Foto cedida. Andrew Stobart, gestor de Baillie Gifford.
La gestora escocesa Baillie Gifford es conocida por su acercamiento emprendedor a la inversión en renta variable, apostando por compañías innovadoras con una sólida trayectoria de crecimiento. Este enfoque también se aplica a las compañías de mercados emergentes, aunque obviamente se tratan de mercados con su propia idiosincrasia: “Tener una visión sobre la macro, las políticas y el tipo de cambio son muy importantes para invertir en estas regiones, además de las perspectivas para compañías aisladas”, confirma Andrew Stobart, gestor de la firma que participa en su estrategia de renta variable emergente, en un seminario para periodistas europeos organizado recientemente por la firma en Edimburgo.
Stobart se incorporó a Baillie Gifford en 1991 y ha dedicado toda su carrera dentro de la entidad a la inversión en países emergentes, especializándose en Latinoamérica, región que conoce muy bien. Por tanto, habla desde la experiencia cuando afirma que “los inversores tienen tendencia a obsesionarse con la política en estos mercados”. Pone como ejemplos las preocupaciones en torno a los mandatos de Andrés Manuel López Obrador en México o Luiz Inácio Lula da Silva en Brasil: “Hemos visto una combinación de presidente izquierdista con un parlamento que ha actuado como contrapeso e instituciones sólidas e independientes”.
Andrew Stobart ve actualmente a las Américas con optimismo – confiesa que tiene un peso significativo actualmente en los fondos- gracias a elementos que en el pasado han jugado en su contra, como la fuerte exposición a los precios de las materias primas. “Vemos oportunidades en la exposición vía commodities de varios países latinoamericanos a la transición energética, por la exportación de cobre y litio”. También está encontrando oportunidades dadas por el auge del e-commerce y de las fintech en la región.
Tendencias e ideas de inversión en Latam
Por ejemplo, el gestor habla de que México se ha convertido en el gran beneficiario del giro en las políticas corporativas de muchas empresas estadounidenses. Las crecientes tensiones geopolíticas entre EE.UU. y China y la tendencia hacia el onshoring tras la pandemia han llevado a numerosas compañías a traer sus fábricas de vuelta al continente, pero con preferencia por reubicarse en territorio mexicano, siendo de ayuda para la economía del país. Stobart aclara que, desde la perspectiva bursátil, hay pocas formas en que los inversores puedan beneficiarse directamente de estas tendencias, pero sí indirectamente. Él lo hace mediante inversiones en Banorte, WalMex (la filial mexicana de WalMart) y Cemsa.
En el caso de la transición energética, Stobart habla de la exposición obvia hacia mineras de cobre, por su rol en el desarrollo de vehículos eléctricos e instalaciones de energía solar y eólica. Comenta que no solo está el hecho de que Latinoamérica acoja a algunos de los países con mayor producción de cobre del mundo, sino que habla, además, de que “los nuevos requerimientos regulatorios y ESG ponen muy difícil poner en marcha nuevas minas”, por lo que anticipa desequilibrios entre una oferta limitada y una demanda creciente. “Pensamos que el precio del cobre seguirá al alza durante más tiempo”, resume. Dos de las compañías con las que está obteniendo exposición a la transición energética son las brasileñas Vale y Petrobras.
Stobart pone como ejemplo de compañía latinoamericana con exposición a e-commerce que le gusta a Mercado Libre; no solo por su expansión geográfica y por beneficiarse de la baja penetración del e-commerce en la región, ya que el gestor también destaca el servicio de compra a crédito que ha introducido la compañía para sus clientes, lo que supone su irrupción en el sector financiero. El gestor considera que estamos solo ante el primer paso, y que la compañía podría empezar a ofrecer otros productos financieros en el futuro, como seguros.
El gestor también ha mostrado su entusiasmo por el auge de las fintech en la región, poniendo como ejemplo al neobanco brasileño Nubank, que también opera en Colombia, México y Argentina. Aunque matiza que la mayoría de empresas en este segmento todavía son startups en una fase incipiente de desarrollo, afirma tener a varias compañías en su radar al considerar que “se ampliará el set de oportunidades” para invertir en los próximos años.
Foto cedidaRafael Ximénez de Embún, responsable para Iberia y Latam en Muzinich & Co.
El Muzinich Aviation Special Opportunities Fund concluyó su cuarto período de comercialización a finales de julio de 2023. Actualmente, el fondo cuenta con unos activos bajo gestión de 132 millones de dólares (122 millones de euros aproximadamente).
El fondo invierte en una cartera diversificada de aeronaves que son arrendadas a una base mundial de clientes, así como en deuda de la industria de aviación. Busca generar beneficios principalmente a partir de flujos de caja contratados. De este modo, los inversores están protegidos contra las posibles pérdidas y caídas, ya que dependen menos de los valores residuales de las aeronaves.
Las perspectivas para esta clase de activos han mejorado debido a dos factores clave. Por un lado, la demanda de viajes aéreos ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia a nivel mundial. Por otro lado, las interrupciones actuales en la cadena de suministro global por parte de los dos principales fabricantes han creado un retraso que mantiene estables los valores de las aeronaves.
Está gestionado por uno de los equipos más experimentados de la industria, con una larga trayectoria en la gestión de activos de aviación a lo largo del ciclo de inversión. El equipo se enfoca en las aeronaves más nuevas y de última tecnología, y trabaja con contrapartes de aerolíneas y firmas de leasing de alta calidad crediticia. Desde su incorporación a Muzinich & Co. en 2020, el equipo ha participado en transacciones por un valor aproximado de 1.000 millones de dólares en leasing, deuda y coinversiones.
Rafael Ximénez de Embún, responsable para Iberia y Latam en Muzinich & Co., comentó: «la financiación de la industria de la aviación es una clase de activo que genera liquidez y que cuenta con características similares al sector de las infraestructuras y una baja correlación con las clases de activos tradicionales. Creemos que los próximos 12-24 meses pueden brindar a los inversores con capital para invertir un punto de entrada interesante en el sector».
La gestora nórdica Evli Fund Management, una de las tres mayores gestoras de fondos en Finlandia, opina que la preservación de la biodiversidad es un factor cada vez más relevante a la hora de construir carteras de inversión sostenibles.
Esta afirmación se apoya en tres razones: El primero, sería la reducción del capital de la naturaleza es un factor de riesgo sistémico que incrementa el nivel de riesgo de las carteras. Por ejemplo, el de las compañías que dependen en gran medida del agua. A este se suma el de preservar la biodiversidad puede aportar nuevas oportunidades de inversión en compañías a las que esta actividad beneficia en su modelo de negocio. Sería el caso de las empresas madereras. Finalmente, la inversión sostenible ya considera a la preservación de la biodiversidad como uno de sus principales objetivos, equiparable a la lucha contra el cambio climático.
Cómo aporta valor la biodiversidad
Según los expertos que participaron en un evento organizado por Evli sobre la materia, los gestores de carteras de inversión sostenibles pueden aportar valor a su estrategia a través de un foco más preciso en la preservación de la biodiversidad.
Partiendo de la base de que no existe una metodología universal en la medición de la pérdida de biodiversidad, el foco de los gestores debe apoyarse en el análisis de las cadenas de suministro de las compañías, porque la relevancia de la biodiversidad es muy local, e influye mucho en las compañías que se ubican en cada región.
Por ello, según Evli, es necesario elaborar una hoja de ruta que ayude a comprender cómo se vincula la biodiversidad con el negocio de cada empresa. Un ejemplo de cómo crea valor la biodiversidad para el negocio de las empresas, según la firma, es el caso de la lignina y la celulosa, los principales componentes de la biomasa que pueden ser utilizados en la obtención de productos renovables, como materia prima para biocombustibles, y en la identificación de especies maderables.
En el caso concreto de la lignina, se trata de un adhesivo natural presente en los árboles, y puede generar un elevado valor, por sus propiedades aromáticas, polímeras, estabilizadoras de UV y antimicrobianas. Ya que puede generar ingresos adicionales para empresas productoras de cemento, asfalto, asfalto en emulsión, compuestos y adhesivos para tableros de fibra, fibras de carbono y otros materiales de construcción, según comentan desde Evli.
Hoja de ruta para los gestores
Según los expertos reunidos por Evli, los gestores de fondos sostenibles pueden aprovechar los beneficios de preservar la biodiversidad invirtiendo en aquellas compañías que puedan aportar más valor a la cartera, a través de una aproximación óptima en términos de rentabilidad y de riesgo.
Para lo cual, recomiendan que los gestores apliquen una serie de criterios específicos. Primero, seleccionar instrumentosfinancieros que fomentan la biodiversidad, y excluyen empresas o industrias perjudiciales. Además, hay que elaborar una hoja de ruta que ayude a comprender de forma amplia y detallada cómo se vincula la biodiversidad a la actividad de cada empresa que seleccionan en la cartera. A ambos se sumaría la necesidad de comparar los resultados de las empresas que preservan la biodiversidad con los de sus homólogas en cada sector, mediante la evaluación del nivel de sus objetivos climáticos.
Por último, la firma considera necesario aplicar un modelo de análisis en preservación de la biodiversidad específico, que complementa al modelo ESG, y que se lograría integrando la preservación de la biodiversidad en el análisis a través de objetivos concretos; definiendo una imagen más completa de los riesgos y oportunidades en la cartera de inversión y estableciendo unas métricas comunes.
Objetivos de impacto en las carteras
En la cumbre de Montreal “Cop15 Conferencia de Diversidad Biológica de la ONU”, celebrada en diciembre de 2022, se asumió el compromiso de proteger el 30% de la Tierra y restaurar el 30% de las zonas degradadas hasta 2030. Estos cambios afectarán a la economía real y a los mercados de capitales, según los expertos reunidos por Evli.
Los próximos objetivos para avanzar en la definición del impacto de la preservación de la biodiversidad en las carteras de inversión son establecer cómo optimiza la inversión de manera global, y hacerlo con rapidez, dado el ritmo elevado de pérdida de biodiversidad en la naturaleza.
Así, los expertos que participaron en la conferencia definieron tres objetivos que ayudarán a mejorar la aproximación de los gestores de inversión sostenibles
Es necesario establecer una visión conjunta de la preservación de la biodiversidad y el cambio climático por parte de los gestores de activos, según los expertos de Evli, para tener una referencia de cómo mejorar a través de las carteras de inversión ambos objetivos globales.
Asimismo, hay que encontrar formas más rentables de integrar la preservación de la biodiversidad en las estrategias de inversión de los gestores y es necesario definir las acciones que permitan a las empresas alcanzar ventajas competitivas en su sector, cuando protegen la biodiversidad, a juicio de la firma.
La economía global ha aguantado hasta ahora mejor de lo esperado el ciclo de subidas de tipos de interés más agresivo de la historia, apoyada en la resistencia del consumo y el mercado laboral en los países desarrollados, por lo que desde M&GInvestments consideran que, pese a las dificultades, el “aterrizaje suave” al que aspiran los bancos centrales podría alcanzarse, según señalaron las dos directoras de inversiones del área de renta fija de la gestora, Ana Gil y Pilar Arroyo.
En un análisis de perspectivas de cara a los últimos meses de 2023, Gil y Arroyo destacaron sin embargo tres escenarios que es necesario seguir de cerca para poder analizar la situación: los tipos de interés reales, los ciclos de impagos de bonos high yield (HY) estadounidenses y europeos y la crisis del sector inmobiliario en China y sus posibles repercusiones.
“Tradicionalmente, cuando la tasa de interés real (es decir la nominal menos la inflación) se ha acercado a niveles del entorno del 3%, las economías han entrado en problemas”, explicó Arroyo, porque se trata de un tipo de interés ya bastante restrictivo para la economía.
“Por eso, en este primer gráfico sobre los tipos reales y las recesiones en Estados Unidos titulamos preguntándonos si puede producirse al final un error de cálculo de los bancos centrales. Aunque los tipos nominales no sigan subiendo, si la inflación baja, el tipo de interés real sube. Todavía estamos lejos del 3%, pero nos preocuparía si hubiera un repunte de la inflación al alza, algo muy comentado estos días ante la subida del precio del petróleo”, añadió.
En Europa, si bien hay más margen de subida de tipos, porque el BCE empezó más tarde y los tipos reales están más lejanos de este 3%, los datos del PMI de servicios de la eurozona, que cayó por debajo de 50 en agosto, apuntan a una recesión. En opinión de la experta, uno de los principales problemas del BCE es que la inflación está contenida en algunos países de la eurozona pero en otros sigue en un 8%, lo que obliga a la entidad a seguir esta evolución muy de cerca.
Crédito corporativo
Por su parte, Ana Gil recordó que una de las consecuencias del ciclo de subidas ha sido el endurecimiento de la financiación a las empresas. “En concreto, las empresas de high yield han pasado de poder financiarse al 4 o 5% hace escasos dos años a tener que financiarse a día de hoy al 8 y 10%. Por eso la pregunta es cuánto van a poder aguantar con estos costes tan altos si al final la economía se frena y empiezan a verse afectados sus márgenes, que hasta ahora han aguantado tan bien”.
Para predecir los defaults a 12 meses, el mejor indicador representa según la experta la tasa distressed, que captura aquellas empresas en el mercado que están cotizando con un spread de crédito de más de 1.000 puntos básicos (frente a una media en el mercado HY actual en torno a unos 400 puntos básicos). “Si nos fijamos en la tasa distressed, vemos que ya empieza a subir en 2022 y, un año después, en 2023, hemos visto un repunte en los defaults en Estados Unidos. La pregunta es si esto se va a replicar en el mercado europeo, donde si se mantiene esta correlación todo apunta a una tasa de impagos de 3 al 4% de aquí a 12 meses”, indicó.
No se trata de una tasa elevada en comparación histórica y es consistente con la tesis del soft landing. “Ahora mismo el mayor riesgo en nuestra opinión es el de refinanciación y la persistencia de los tipos en niveles tan elevados puede ser muy peligroso en los próximos meses, porque el grueso de la refinanciación para las empresas del HY viene en 2025-26, cuando se producirán los principales vencimientos tanto en Europa como EE.UU.”, dijo Gil.
Las valoraciones están bastante ajustadas y, en el contexto de una recesión, aunque sea suave, el nivel de spreads es muy vulnerable a un repricing. “No obstante, para el inversor que busca carry, en la parte de las duraciones más bajas ofrece carry muy atractivo sin asumir demasiado riesgo de crédito”, añadió.
El papel de China
La situación de los bonos HY distressed en el sector inmobiliario chino ha causado mucha incertidumbre en agosto, sobre todo porque los problemas no solo provienen esta vez de compañías privadas, sino también públicas.
“Muchos bonos están cotizando a nivel distressed: a 1 de septiembre, un 89% de los bonos inmobiliarios HY chinos están cotizando prácticamente metiendo el precio en default”, explicó Arroyo. El sector es tan importante para China porque representa en torno a cuarto del PIB del gigante asiático, es decir que sus problemas impactan de forma directa en la tasa de crecimiento del país.
La buena noticia, según la experta, es que los efectos han sido limitados al sector inmobiliario y en cambio no se han visto afectados ni el tecnológico ni los bancos chinos. En cuanto al contagio a otras regiones, sólo se han visto golpeados algunos países asiáticos y africanos, sobre todo los que exportan petróleo a China, como Angola o Nigeria.
Los mercados emergentes captaron un gran interés en el segundo trimestre del año, y la renta fija emergente lleva buenos rendimientos este año, un 7% en divisa local y entre un 4% y 5% en divisa fuerte. “Las perspectivas económicas no son malas, y ya hay mercados que están bajando tipos. No obstante –añadió Arroyo- creemos que el comportamiento ha sido bueno para quienes están invertidos, pero las valoraciones ahora están más ajustadas, sobre todo en IG emergente. En HY todavía hay algunas oportunidades, pero lo principal es analizar país por país, porque son muy diversos. Por ejemplo, en contraste con los que exportan petróleo a China, los que lo hacen a EE.UU., como México, están teniendo muy buenos resultados”.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).
Tras la reunión del BCE, el protagonismo vuelve a la Reserva Federal estadounidense, que podría no seguir los pasos del organismo europeo. Todo apunta a que habrá un mantenimiento de los tipos por parte del equipo de Jerome Powell el miércoles, pero el foco de los expertos también se centrará en las pistas sobre los movimientos de los próximos encuentros.
Eric Winograd, economista jefe de AllianceBernstein, no cree que la decisión del BCE del pasado jueves influya en la decisión de la Reserva Federal, de la que sigue esperando un mantenimiento de los tipos de interés. También duda de que la Fed “proporcione el mismo tipo de orientación explícita que el BCE”. El experto recuerda que el actual gráfico de puntos refleja que habrá una subida de tipos adicional este año; pero puntualiza que un cambio en esa expectativa “sería una señal significativa de que el ciclo ha terminado, incluso si no es tan explícito como el lenguaje utilizado por el BCE”. Es más, si los puntos bajan, Winograd confía en que la Fed mantenga la puerta abierta a futuras subidas, ya que “la economía estadounidense cobró impulso en verano, incluso cuando la europea se ralentizó. Por ello, aun en caso de pensar que esa aceleración es temporal, tiene más sentido ser cauto que claro respecto al recorrido futuro”.
Bank of America también espera que la Reserva Federal mantenga el tipo de interés de los fondos federales entre el 5,25% y el 5,5% en su reunión de septiembre. “Este resultado sería coherente tanto con las recientes comunicaciones del organismo como con los actuales precios de mercado”. La firma, con todo, cree que el interés del mercado reside en el resumen de proyecciones de la Fed, del que espera que muestre una nueva subida de 25 pb, para un tipo terminal del 5,5%-5,75%. “Quizá la previsión más importante sea la mediana de 2024, que, en nuestra opinión, aumentará 25 puntos básicos hasta el 4,875%, lo que reflejará sólo 75 puntos básicos de recortes el próximo año”.
Para Christian Scherrmann, U.S. Economist en DWS, la presión para aumentar los tipos de interés “parece haber disminuido un poco antes de la reunión”, ya que algunos comentarios recientes de los banqueros centrales de Estados Unidos sugieren que su evaluación del riesgo puede haberse desplazado “un poco, desde un enfoque exclusivo en la inflación hacia una visión más equilibrada que incluye riesgos a la baja por el impulso económico”. Scherrmann también ve probable que Jerome Powell vuelva a mencionar los riesgos al alza para la inflación, “lo que mantendrá a la Fed dependiente de los datos” y, por lo tanto, seguirán presentes las expectativas sobre una subida de los tipos de interés en noviembre. Este sería el fin del endurecimiento monetario, que empezaría a revertirse, según el experto, con la primera bajada de tipos en el segundo semestre del año que viene.
También Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, se inclina por un mantenimiento de los tipos en esta reunión y un esquema de puntos que sugiera una nueva subida a finales de año. Sin embargo, el experto no cree que el organismo la lleve a cabo que la lleven a cabo. «Es poco probable que el mensaje del presidente Powell difiera mucho de su discurso en Jackson Hole. Reconocerá los progresos realizados en el frente de la inflación, así como el enfriamiento del mercado laboral. Pero también destacará que aún queda mucho camino por recorrer y que un repunte sostenido del crecimiento sería incoherente con una tendencia sostenida a la baja de la inflación», reconoce Olszyna-Marzys.
James McCann, economista jefe adjunto de abrdn, sin obviar que la Fed mantendrá tipos en este encuentro, ve posible que la opinión del organismo sobre los tipos a largo plazo (aquellos que mantienen la economía a un ritmo constante de crecimiento e inflación) haya aumentado, «pero dada la gran incertidumbre que rodea a los denominados tipos neutrales, no estamos convencidos de que la Reserva Federal vaya a cambiar de opinión en este momento». En este punto, McCann recuerda que «sus opiniones se han mantenido notablemente estables desde 2019, probablemente reflejando esta incertidumbre. Un cambio al alza sería una señal de halcones para la trayectoria a corto y largo plazo de los tipos de interés».
Geir Lode, director de Renta Variable Global de Federated Hermes Limited, hace hincapié en que la tendencia a la desinflación “siendo dominante a pesar del modesto repunte de las cifras de la inflación”. En combinación con más pruebas de un debilitamiento del mercado laboral, cree que lo más probable es que la Fed no suba los tipos la próxima semana y que la renta variable estadounidense repunte a corto plazo. Sin embargo, a medida que el alza de los tipos de interés empiece a hacer mella, el experto es consciente de que habrá presiones sobre los beneficios empresariales estadounidenses “en algún momento del próximo año” y, posiblemente, “una leve recesión”. Por lo tanto, Lode cree que los inversores deberían estar preparados para posicionar sus carteras “de forma más defensiva a medida que se desvanezca el repunte a corto plazo”.
Sin embargo, Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, sí ve una Fed agresiva en esta reunión de septiembre. No considera que los últimos datos económicos conocidos “vayan a desencadenar ninguna acción adicional por parte de la Reserva Federal”, por lo que se mantiene en su postura de que ya se ha alcanzado el punto álgido del endurecimiento. Pero también considera que los datos son suficientes para esperar que el FOMC adopte esta semana “una postura más agresiva” a través del mensaje de dependencia de los datos, lo que permitiría a la Reserva Federal «reservarse el derecho» de volver a subir si fuera necesario. Es más, la previsión mediana debería mostrar una subida más de los tipos. “Desde un punto de vista táctico, eliminar la última subida del gráfico de puntos podría enviar un mensaje excesivamente pesimista al mercado”.
Erik Weisman, economista jefe y gestor de carteras de MFS Investment Management, coincide en que la Fed hará una pausa en el endurecimiento monetario, pero matiza que el mercado ha estado rondando una probabilidad del 50% para otra subida este año: “Los participantes del mercado están casi desesperados por adivinar una respuesta a esta pregunta”. Weisman ve poco probable que el presidente Powell presente una inclinación dovish, “ya que le gustaría tener la opción de volver a subir los tipos”. De cara al año que viene, el mercado también se centrará en si hay algún cambio en el número previsto de recortes para 2024, así como en posibles cambios en las proyecciones de crecimiento del PIB, la tasa de desempleo y la inflación subyacente del PCE, según el experto. “Esta información puede ayudar a conformar una opinión sobre si la Reserva Federal podría estar cambiando hacia el mantenimiento de una estrategia de tipos más altos durante más tiempo, en lugar de volver a subir el tipo de interés oficial”.
Cristina Gavín Moreno, jefa de renta fija de Ibercaja Gestión, no espera que Powell haga cambios sustanciales en relación a anteriores mensajes, “reconociendo que la actividad económica continúa expandiéndose de forma modesta”, sin giros de guion tampoco en lo referente a salud del mercado laboral y evolución de precios. Bajo esta premisa, “el interés radica en anticipar cuándo veremos un cambio de rumbo en el sesgo de la Reserva Federal y podremos empezar a esperar bajadas en el tipo de intervención”. A día de hoy, Gavín retrasa ese momento a mediados de 2024 “como muy pronto”.
Tampoco Enguerrand Artaz, gestor de fondos de la Financière de l’Echiquier (LFDE), considera que la Fed debe subir los tipos en esta ocasión y, aunque persisten algunas dudas de cara a su reunión de noviembre, “es probable que su ciclo de alzas haya concluido ya”. A partir de ahora, el experto espera, en un primer momento, que los bancos centrales mantengan los tipos “en las elevadas cotas alcanzadas” para, en lo que denomina “un auténtico ejercicio de equilibrismo al borde de un precipicio”, comprobar si la tormenta inflacionista se ha disipado sin “desestabilizarse por las borrascas de la ralentización económica que arrecian desde hace meses”. Artaz explica que tras el COVID, el país va a enfrentarse a una triada peligrosa: un consumo que debería ralentizarse con fuerza durante los próximos meses; una reducción de los estímulos presupuestarios y un mercado laboral que comienza a fisurarse.
Ante este panorama, los bancos centrales están ante dos situaciones, según Artaz: en el escenario ideal, la inflación sigue descendiendo sin que la economía sufra un frenazo en seco, en cuyo caso los bancos centrales podrán embarcarse en un descenso “en rápel” recortando progresivamente los tipos de tal modo que los tipos reales se mantengan cerca de la neutralidad. El escenario pesimista, en el que la economía termina perdiendo sus asideros y los bancos centrales tendrán entonces que reactivar su función de red de seguridad «poniendo en marcha los mecanismos necesarios para frenar el descenso… y conseguir un aterrizaje lo menos accidentado posible».
Foto cedidaJerome Powell, presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).
Existe un consenso sobre los determinantes de los tipos de interés. En el corto plazo, las variaciones de los tipos de interés estarían ligadas a las decisiones de los bancos centrales. Por otro lado, la tendencia a largo plazo (el “trend”) dependería únicamente de factores económicos, es decir, de todo lo que pueda afectar el equilibrio inversión-ahorro (como la demografía, la productividad, etc.). Por tanto, las decisiones de los bancos centrales no tendrían impacto en la tendencia a largo plazo de los tipos de interés. Reapropiándonos de un estudio de S. Hillenbrand de Harvard Business School mostramos que conviene matizar esta tesis. De hecho, las reuniones de política monetaria por sí solas concentran toda la tendencia en los tipos de interés.
El primer gráfico muestra que un tipo americano a 10 años reconstituido a partir únicamente de variaciones en una ventana de un día alrededor del FOMC (es decir, un día antes, el mismo día y el día después), permite volver sobre la tendencia a largo plazo (curva roja). Así, con sólo tres días de negociación, o el 10% de las sesiones (la frecuencia de las reuniones del FOMC es aproximadamente cada mes y medio, es decir, cada 30 días hábiles), captamos la tendencia de los tipos a largo plazo.
Se pueden invocar dos argumentos para explicar esta “concentración de información” en torno al FOMC. Así, las reuniones de política monetaria desempeñan un doble papel de coordinación en el procesamiento y difusión de información:
– Por un lado, el día anterior el FOMC actuaría como catalizador para que los inversores cuestionaran la tendencia de los tipos. Así, las reuniones de política monetaria desempeñarían un papel de “coordinación” en los mercados financieros para procesar la información.
– Por otro lado, el FOMC proporcionaría información decisiva sobre la tendencia de los tipos a largo plazo, en particular a través de proyecciones sobre el tipo de interés de referencia “neutral” (también conocido como tipo de interés de referencia a largo plazo). De hecho, desde 2012, la Reserva Federal ha comunicado sus proyecciones a corto y largo plazo sobre el crecimiento, la inflación y los tipos de interés. Estimamos que una bajada de 25 pb en el tipo neutral comunicada por la Fed provocó de media una bajada de 12 a 25 pb en la tendencia de los tipos a largo plazo (gráfico 2).
Este estudio nos permite formular dos conclusiones. En primer lugar, esto refuerza nuestra idea de dedicar recursos a descifrar la información contenida en las reuniones de política monetaria (comunicados, conferencias de prensa, proyecciones y Actas) y, más en general, en los discursos de los banqueros centrales. En segundo lugar, esto revela la importancia de la comunicación del banco central sobre el tipo de interés de referencia neutral. Respecto a la Fed, actualmente estima los Fed Funds neutrales en el 2,5% (lo que establece su estimación de los Fed Funds reales en el 0,5% sabiendo que el objetivo de inflación está establecido en el 2%).
Una encuesta reciente de inversores de Bank of America muestra que aproximadamente la mitad de los inversores actualmente califican el nivel neutral de los Fed Funds entre el 2 y el 3% (en línea con la Fed), y la otra mitad lo califican entre el 3 y el 4%. Nuestro diagnóstico fundamental sobre el equilibrio Inversión-Ahorro y sobre el nuevo régimen de inflación nos llevó a revisar significativamente al alza el nivel de equilibrio de los tipos de interés de referencia hasta situarlo entre el 4 y el 5%. Por lo tanto, nuestro análisis sugiere que cualquier revisión al alza por parte de la Fed sobre el tipo neutral debería reforzar y amplificar la tendencia alcista de los tipos a largo plazo.
Tribuna de Christophe Morel, economista jefe de Groupama AM.
Civislend, la plataforma española de inversión especializada en crowdlending inmobiliario, se alía con Fintonic, la app financiera con más de un millón de usuarios que permite consultar todas las cuentas bancarias en un mismo lugar.
Gracias a este acuerdo, los usuarios del agregador financiero podrán acceder a los proyectos inmobiliarios de Civislend y así invertir sus ahorros en el sector inmobiliario desde su propia cuenta de Fintonic.
Esta alianza se produce como consecuencia de las sinergias que hay entre las dos compañías y como fruto de la buena relación existente.
Para Iñigo Torroba CEO de Civislend, «este acuerdo es fruto de la gran acogida que está teniendo el crowdlending entre los ahorradores españoles. Hemos conseguido democratizar las inversiones en el mercado inmobiliario. Gracias a esta fórmula cualquier interesado en invertir puede acceder a nuestros proyectos desde 250 euros».
Civislend se encuentra en el año de mayor crecimiento de la compañía, multiplicando no sólo los proyectos que presenta cada mes sino también el número de inversores y de rentabilidad. La alianza con Fintonic representa este crecimiento y se enmarca en la búsqueda de sinergias junto a otras empresas que buscan acercar el ahorro y la inversión del mercado inmobiliario a todos los usuarios interesados.
«Fintonic nos permitirá acercarnos a más de un millón de usuarios interesados por mejorar sus finanzas personales y optimizar sus ahorros. Sin duda una alianza que nos permitirá seguir creciendo. Por su parte, los usuarios de la app encontrarán en nuestra plataforma proyectos inmobiliarios en los que invertir cada mes con rentabilidades anuales de entre un 9% y un 12%», concluye el CEO de Civislend.
Caja Ingenieros Vida y Pensiones, filial del Grupo Caja de Ingenieros, celebra 15 años de una sólida trayectoria. Desde su nacimiento el año 2008, la entidad ha experimentado un crecimiento sostenido y en línea con el compromiso del Grupo de contribuir al crecimiento sostenible de la economía, siendo pionera en el mercado español en el lanzamiento de productos ISR, inversión socialmente responsable. Actualmente, según lo establecido en el artículo 8 del Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles (SFDR), el 95% del patrimonio de planes de pensiones gestionados se integran en fondos que promueven características medioambientales y/o sociales. En concreto, 6 de los 7 planes de pensiones individuales cuentan con la máxima calificación de sostenibilidad otorgada por Morningstar.
15 años de una sólida trayectoria, siempre al servicio de los socios y socias de la entidad
Con un patrimonio gestionado actual de 663 millones de euros y en un contexto de variabilidad de tipos de interés, la filial Caja Ingenieros Vida y Pensiones ha evolucionado, a lo largo de estos 15 años su modelo de gestión y de riesgos, adaptándolo a los distintos entornos económicos y marcos normativos en materia de pensiones. Inició su andadura en 2008 con el lanzamiento de Caja Ingenieros Vida y su primer producto de seguros de vida (CI Plan de Previsión Asegurado, PPA). Con el objetivo de fortalecer el área de previsión, en 2009 tuvo lugar la fusión de Caja Ingenieros Vida con Caja Ingenieros Pensiones, dando lugar a la actual Caja Ingenieros Vida y Pensiones.
En 2010, Caja Ingenieros Vida y Pensiones se consolidó en el negocio asegurador con un crecimiento del 16%. Ese mismo año, y gracias a su Plan de Pensiones CI Multigestión, obtuvo el premio Morningstar al mejor plan de pensiones de renta variable global, reconocimiento que se otorga a aquellos fondos y operadoras que más valor aportan a sus clientes. Los buenos resultados permitieron ampliar la gama de productos disponibles en 2011, incorporando el servicio CI Rentas Vitalicias, servicio que recientemente ha sido modernizado de forma amplía incorporando nuevas modalidades gracias a que el actual entorno de tipos de interés ha aumentado el apetito por estas soluciones tan importantes en la culminación de la planificación financiera de las personas. En 2012, Caja Ingenieros Vida y Pensiones experimentó un crecimiento del 23,1%, y superó los 200 millones de euros de patrimonio gestionado, obteniendo el Premio Expansión All Funds al mejor plan de España multiactivo moderado por el plan de pensiones CI Mixto PP.
Su andadura como entidad pionera en productos ISR se inició en el año 2013 con el lanzamiento del primer Plan de Pensiones gestionado bajo criterios ISR avanzados, el CI Global Sustainability ISR, PP. Un año después, Caja Ingenieros Vida inauguró su sede en la calle Caspe de Barcelona y fue en 2015 cuando se convirtió en la primera aseguradora en crecimiento en volumen de primas, y a su vez lanzó un nuevo servicio personalizado para los socios y socias, el simulador de previsión familiar. En 2016, la Entidad obtuvo el Premio IPE (Investment&Pensions Europe) al mejor Plan de pensiones Individual de España gracias a su servicio CI Multigestión.
Otro gran hito para la entidad tuvo lugar en 2017 cuando lanzó el primer Plan de Pensiones Climático de España, CI Climate Sustainability ISR, PP. En 2018, los Planes de Pensiones CI Global Sustainability ISR, PP y CI Climate Sustainability, ISR, PP obtuvieron la certificación AENOR como producto financiero socialmente responsable. En los años siguientes, 2019 y 2020, CI Climate Sustainability ISR, PP obtuvo durante dos años consecutivos el reconocimiento a Mejor Plan de Pensiones Mixto de Morningstar.
En 2021, Caja Ingenieros Vida y Pensiones dio un paso importante para reforzar su compromiso con la sostenibilidad, con su adhesión Principios para la Sostenibilidad en Seguros (PSI), para abordar los riesgos sociales, medioambientales y de gobierno en su estrategia. Además, el Plan de Pensiones CI Multigestión ISR, PP, se añadió al catálogo de productos con etiqueta ISR de la Entidad, logrando que el 75% del patrimonio gestionado en planes de pensiones individuales incorpore la citada etiqueta ISR en su denominación. Por otro lado, también en el 2021, la entidad fue pionera en introducir la ISR en el ahorro sistemático a través del CdI PIAS GO, un seguro de vida que incorpora un nuevo concepto de ahorro-inversión 100% flexible que se adapta a todos los perfiles inversores.
En 2022, la entidad obtuvo el Premio IPE (Investment&Pensions Europe) al mejor vehículo de inversión de la categoría Silver regional gracias a su servicio CI Skyline, PP. Además, el Plan de Pensiones del Grupo Caja de Ingenieros, obtuvo el segundo lugar como el mejor vehículo de inversión europeo en los IPE Awards 2022 en la categoría Active Management.
Durante este ejercicio 2023, la entidad ha inaugurado su nueva sede corporativa en la Rambla Catalunya que acoge, en el corazón de Barcelona, a la totalidad de colaboradores de la firma. Además, Caja de Ingenieros y Pensiones ha empezado a desarrollar su línea estratégica de evolucionar hacia una entidad especialista en Previsión Social Complementaria Empresarial con el lanzamiento de los servicios My Company dirigidos al ahorro colectivo en el ámbito de las empresas y con el lanzamiento del Plan Autcat Futuro Autónomos, un plan de pensiones de empleo simplificado pionero dirigido exclusivamente a todas las personas trabajadoras por cuenta propia.
En estos 15 años de trayectoria, Caja Ingenieros Vida y Pensiones ha cerrado más de 60.863 contratos de seguros de vida y pensiones nuevos, con una subida acumulada del 55% de recursos gestionados en los últimos cinco ejercicios. Cabe destacar que en los últimos diez años (2012-2022) ha tenido crecimientos importantes, tanto en número de contratos como en patrimonio gestionado, situando la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) en nuevos contratos en un 10,4% y el incremento de patrimonio gestionado se cifra en 8,68%.
Expertos en educación financiera
Desde su creación, Caja Ingenieros Vida y Pensiones trabaja con el objetivo de mejorar la salud financiera de sus socios y socias ofreciendo soluciones aseguradoras y de ahorro-previsión de calidad y sostenibles. Bajo esta premisa, la entidad acompaña a sus socios y socias en su proceso de planificación financiera; realiza, promueve y comparte jornadas de divulgación financiera, y ofrece soluciones que garantizan la mejor salud financiera de sus socios y socias.
Así lo afirma Antoni Fernández, director general de Caja Ingenieros Vida y Pensiones: “Para nosotros es muy importante concienciar y asesorar a nuestros socios y socias de la importancia de la protección personal y la planificación financiera de cara a la jubilación. Gracias a nuestro equipo de profesionales expertos en la gestión de seguros, pensiones y riesgos, ofrecemos propuestas de ahorro adecuadas a las necesidades y expectativas de cada persona, poniendo a su disposición todas las herramientas necesarias para asegurarles un futuro, siempre sin olvidar su presente”.
Con la solidez y la solvencia como principales valores, la entidad ofrece una amplia gama de planes de pensiones, rentas vitalicias, seguros de vida riesgo y seguros de vida ahorro mediante activos de alta solvencia y liquidez bajo criterios de máxima prudencia.
atl Capital, a través de su división de gestión alternativa, lanza su primer fondo de inversión en activos alternativos, atl Inversión Alternativa 2023 FCR. La entidad de banca privada, en su objetivo de ofrecer a sus clientes un servicio global de asesoramiento financiero, proporciona a los inversores la posibilidad de aprovechar las oportunidades que ofrecen los mercados de capital privados para conseguir mejores retornos a largo plazo con carteras más diversificadas y una menor volatilidad.
Con el lanzamiento de Atl Inversión Alternativa 2023 FCR, la firma impulsa el negocio en inversión alternativa tras constituir a principios de 2023 una división especializada en la gestión de este tipo de activos e incorporar a la firma a Antonio Pérez-Labarta, con más de 20 años de experiencia en el sector de mercados privados, como director de esta área, encargado de desarrollar vehículos y estrategias de inversión para reforzar el servicio a los clientes.
“Disponer de una división de inversión alternativa nos permite desarrollar vehículos de inversión en estos activos más alineados con el perfil y la demanda de nuestros clientes. Tenemos una amplia experiencia en la distribución de vehículos de otras gestoras, pero este es un paso más que damos en el crecimiento de nuestro negocio siempre focalizado en la creación de valor para nuestros clientes”, afirma Guillermo Aranda, CEO de atl Capital.
atl Inversión Alternativa 2023 FCR está diseñado como una estructura de fondo de fondos con una cartera que invierte en los fondos de las principales gestoras especializadas en la inversión en mercados privados, líderes a nivel global y con un sólido historial de retornos a través de distintos ciclos económicos. “Este fondo permite a los inversores acceder a vehículos diversificados con gestores de primer nivel y baja correlación con los mercados cotizados. Estos activos normalmente van dirigido a inversores institucionales. La inversión en fondos de fondos presenta retornos muy atractivos, con una menor dispersión frente a vehículos menos diversificados”, afirma Antonio Pérez- Labarta, director del área de Inversión Alternativa y gestor del fondo.
El primer fondo en inversión alternativa tiene vocación a largo plazo con una duración de diez años y una cartera muy diversificada por sectores y añadas y centrará su inversión en Europa y Estados Unidos. La estrategia está muy centrada en BuyOut en mercados primarios, secundarios y coinversión, con el foco en empresas maduras con elevada visibilidad. “Estimamos que los fondos que se inviertan en los próximos años obtendrán posiblemente rentabilidades por encima de la media del mercado. Históricamente durante periodos de crisis o corrección, se han conseguido algunas de las mejores añadas”, señala Pérez-Labarta
Bankinter Investment, la filial del banco dedicada a la actividad de banca de inversión, acaba de crear un nuevo vehículo de inversión alternativa, con lo que suma 22 vehículos de este tipo. La nueva sociedad, denominada Palatino Residencial, está centrada en la inversión en edificios residenciales para su arrendamiento.
El nuevo vehículo nace como una sociedad anónima y, siempre y cuando se den las condiciones necesarias, podría adquirir la forma jurídica de socimi.
El inicio de la comercialización entre los clientes de banca patrimonial de Bankinter y clientes institucionales, tendrá lugar en los próximos días con una inversión mínima requerida de 200.000 euros.
La sociedad aspira a llegar a 6.000 viviendas y 1.000 millones de euros de inversión, con el foco en la Comunidad de Madrid, dadas la escasez de vivienda disponible y las expectativas de revalorización existentes. De hecho, las primeras inversiones (un activo finalizado y 14 edificios a desarrollar) están ya identificadas en esta comunidad autónoma. No obstante, de manera selectiva, se podrá invertir también en otras autonomías. El vehículo contará con una vida esperada de diez años, a lo largo de los cuales se irán identificando oportunidades adicionales de inversión.
Los activos que están pasando a formar parte de la cartera de inversión de esta nueva sociedad son un tipo de activos muy selectivo, en ubicaciones consolidadas, con alto volumen de demanda y un claro recorrido de revalorización. En este vehículo la vivienda libre tendrá el mayor peso en la cartera, aunque habrá una proporción de vivienda asequible contribuyendo así a facilitar también el acceso a la vivienda.
En la política de gestión de la sociedad figura una estrategia de sostenibilidad definida por Bankinter Investment y VÍA ÁGORA, bajo los criterios ASG (ambiental, social y de gobernanza) que se reflejan en la búsqueda de una arquitectura sostenible y una construcción eficiente.
El socio gestor de la sociedad será VÍA ÁGORA
Para crear este nuevo vehículo, Bankinter Investment tiene como socio gestor a VÍA ÁGORA, grupo de reconocido prestigio fundado por D. Juan Antonio Gómez-Pintado, que atesora más de 35 años de experiencia en el sector. Bankinter Investment y su socio, al igual que en todos los vehículos lanzados hasta ahora, serán inversores ancla coinvirtiendo con el resto de la base inversora, con un compromiso de permanencia de largo plazo, logrando así el máximo alineamiento de intereses.
Una larga trayectoria en inversión alternativa
Bankinter Investment ha lanzado con éxito en los últimos siete años 22 vehículos de inversión alternativa con un capital comprometido por inversores superior a los 4.400 millones de euros que, incluyendo la financiación de proyectos, supone actualmente una cartera de activos bajo gestión superior a 7.200 millones de euros, de los cuales más de 3.000 millones se han dirigido al sector inmobiliario bajo vehículos hoteleros como ATOM y Victoria Hotels, o el referente en logística con la sociedad Montepino. Esta cifra global superará los 10.000 millones de euros una vez estén todos los vehículos invertidos al 100%.
Todo lo anterior ha permitido que más de 7.000 familias españolas y portuguesas coinviertan con Bankinter Investment y sus socios, con una clara vocación de fomentar el ahorro financiero a largo plazo, diversificando en activos reales, optimizando los binomios de rentabilidad-riesgo y generando un valor perdurable en el tiempo a la sociedad.
Para la gestión de los activos, Bankinter Investment ha seguido en todos los vehículos el modelo de aliarse, en exclusividad, con un socio experto en cada segmento de inversión, como energías renovables, sostenibilidad, residencias de estudiantes, sector hotelero, sector inmologístico, infraestructuras, tecnología, superficies comerciales, residencial y capital riesgo. A finales del año 2022 y amparado bajo el nuevo marco regulatorio que fijó la Ley 18/2022, se constituyó Bankinter Investment SGEIC, entidad del Grupo Bankinter especializada en la gestión de activos alternativos.
