Los recortes de tipos mejorarán el flujo de operaciones en los mercados privados en 2025

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Las instituciones tienen previsto seguir aumentando sus inversiones en activos alternativos en 2025, ya que la mitad de los inversores institucionales españoles encuestados (61% a nivel global) prevén que una cartera 60:20:20 diversificada con inversiones alternativas superará a la tradicional combinación 60:40 de acciones y bonos. Esta es una de las conclusiones de la última encuesta publicada por Natixis Investment Managers sobre las Perspectivas del Inversor Institucional para 2025.

En cuanto a dónde invertirán esa asignación del 20%, las instituciones tienen claro que quieren añadir más activos privados a las carteras. De todas sus opciones, casi tres cuartas partes (73%) de los inversores institucionales a nivel global son más optimistas respecto al private equity en 2025, lo que supone un notable aumento respecto al 60% que opinaba lo mismo hace un año.

Es probable que esto cambie a lo largo del próximo año, ya que un 75% de los encuestados en España (78% a nivel global) creen que los recortes de tipos mejorarán el flujo de operaciones en los mercados privados y el 66% (73% a nivel global) creen que se emitirá más deuda privada en 2025 para satisfacer la creciente demanda de prestatarios.

En cuanto a su enfoque de las inversiones privadas, más de la mitad (54% a nivel global vs 62% en España) afirma haber aumentado sus asignaciones a los mercados privados. En general, el 52% de los encuestados en España (65% a nivel global) afirma que está estudiando nuevas áreas de interés, como las oportunidades relacionadas con la inteligencia artificial.

Panorama económico

Estas bajadas de tipos de interés que serán positivas para los mercados privados se enmarcan en un panorama macroeconómico de finales de 2024 que el estudio califica de «positivo». La razón reside en una inflación a la baja y unas políticas monetarias menos restrictivas. A pesar de ello, y tras un mercado alcista de dos años en el que gran parte de las ganancias se han concentrado en los valores tecnológicos, el 53% de los inversores institucionales nacionales señalan las valoraciones como su principal riesgo de mercado.

Es más, hasta el 59% cree que las valoraciones de la renta variable no reflejan actualmente los fundamentales. Sin embargo, los encuestados se muestran optimistas, ya que tres cuartas partes, el 75%, creen que 2025 será el año en que los mercados se den cuenta de que las valoraciones importan, aunque el 78% afirma que la sostenibilidad del actual repunte del mercado vendrá determinada por la política de los bancos centrales. 

El sentimiento ha mejorado drásticamente a lo largo de este año, y el número de instituciones que piensan que la recesión es inevitable se sitúa en el 25% en España. Así, el 72% de los inversores institucionales no prevé recesión alguna en 2025 y solo el 3% piensa que la recesión acabará con el actual repunte.

A la hora de la verdad, la gran mayoría (el 69%) de los encuestados en España aboga por un aterrizaje suave en esta región. Entre los resultados destaca que ninguno de los inversores institucionales encuestados espera un aterrizaje forzoso, y que sólo el 25% teme que no se produzca un aterrizaje de la economía del país. Además, el 6% de los encuestados temen una estanflación en el país.

A pesar de este optimismo, los inversores institucionales siguen viendo una amplia gama de amenazas económicas para el próximo año, siendo sus mayores preocupaciones la expansión de las guerras actuales (50% de los españoles encuestados) y las relaciones entre EE.UU. y China (34%).

Por otra parte, los planes de cartera muestran un alto nivel de confianza: un 28% de los encuestados en España dice que está activamente eliminando riesgo  sus carteras, mientras que seis de cada diez admite que están asumiendo activamente más riesgo en 2025.

Amenazas económicas

A pesar de este optimismo, los inversores institucionales siguen viendo una amplia gama de amenazas económicas para el próximo año, siendo sus mayores preocupaciones la expansión de las guerras actuales (50% en España vs 32% a nivel global) y las relaciones entre Estados Unidos y China (34%, tanto a nivel global como en España).

Si bien sus perspectivas de mercado pueden ser optimistas, los inversores institucionales son realistas: a pesar de la evolución relativamente tranquila de las principales clases de activos durante 2024, muchas instituciones de los encuestados a nivel global prevén un aumento de la volatilidad de las acciones (62%), los bonos (42%) y las divisas (49%) en 2025.

Por otra parte, aunque la confianza en las criptomonedas se ha más que duplicado (38% frente al 17% en 2024), dada la naturaleza especulativa de esta inversión y la volatilidad que la suele acompañar, el 72% afirma que las criptomonedas no son apropiadas para la mayoría de los inversores y otro 65% cree que no son una opción de inversión legítima para las instituciones.

Javier García de Vinuesa, responsable de Natixis Investment Managers para Iberia, señala que en los últimos años, los mercados han experimentado «algunos de los vaivenes más drásticos vistos nunca, pero los inversores institucionales afrontan 2025 con mayor optimismo por, en parte, una confianza global generalizada en que la inflación alcanzará el próximo año los niveles previstos».

El experto añadió que esta situación, unida a la perspectiva de la mayoría de las instituciones españolas en torno al aterrizaje suave de la economía española, «hace que confíen en su propia capacidad y en la del mercado para resistir las presiones geopolíticas y los posibles cambios macroeconómicos», para después puntualizar que pocos están modificando su estrategia a largo plazo, «pero reconocen que pueden mejorar sus posibilidades con cambios tácticos de asignación».

Sin embargo, a juicio de García de Vinuesa, más allá del optimismo que exhiben los inversores, «lo cierto es que la previsión para el próximo año ha ganado en complejidad tras la elección de Donald Trump, que plantea una serie de preguntas que aún no tienen respuesta». Ellas señala factores como una potencial guerra comercial, un posible desacoplamiento de políticas monetarias y eventuales tensiones en las divisas que «pueden desencadenar un incremento de la volatilidad, que invita a analizar con cautela la coyuntura”.

El 81% de los inversores institucionales españoles afirman que los mercados favorecerán la gestión activa en 2025, y casi siete de cada diez dijeron que sus inversiones gestionadas activamente superaron a sus índices de referencia en los últimos 12 meses. Dado el cambiante entorno de los tipos de interés y el crédito, es probable que las instituciones se beneficien de la inversión activa. En general, siete de cada diez (69%) afirman que la gestión activa es esencial para la inversión en renta fija.

El informe completo sobre las Perspectivas del Inversor Institucional para 2025 de Natixis Investment Managers puede consultarse aquí.

Crédito global, flexibilidad y retorno absoluto: las claves del Candriam Bonds Credit Alpha

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Candriam Bonds Credit Alpha es un fondo global flexible que lleva la gestión activa del crédito a otro nivel. Con un enfoque flexible, este fondo aprovecha oportunidades tanto en mercados alcistas como bajistas, gracias a su capacidad para ajustar la exposición, la duración y posicionarse corto cuando las condiciones del mercado lo exigen. Desde su lanzamiento hace más de tres años, ha demostrado un comportamiento excepcional, adaptándose a diversas fases del ciclo económico y generando retornos positivos en todos sus periodos con niveles controlados de volatilidad. El equipo de gestores, con una trayectoria conjunta desde 2014, ha logrado replicar el éxito de sus otras estrategias, llevando el Credit Alpha un paso más allá.

Una estrategia única basada en análisis exhaustivo y total flexibilidad

El fondo combina un análisis fundamental y cuantitativo para construir una cartera de alta convicción. Su estructura se basa en dos pilares:

  1. Fundamental:
    Los gestores realizan un análisis profundo de compañías y estructuras de capital, identificando oportunidades en sectores clave. Esta parte tiene una exposición neta que puede oscilar entre -50% y +50%, manteniendo flexibilidad para capturar valor en ambas direcciones.
  2. Cuantitativo:
    Este enfoque neutral al mercado analiza dinámicas técnicas entre emisiones (como bonos en euros vs. dólares), vencimientos o tipos de deuda en la estructura de capital. La exposición neta varía entre -50% y +50%, permitiendo optimizar el rendimiento en períodos de menor visibilidad direccional del crédito y garantizando el equilibrio del fondo.

El resultado de este proceso de selección es una cartera compuesta por entre 30 y 50 posiciones basadas en los fundamentales, valoraciones, factores técnicos y la visión del mercado de los gestores.

Además, los gestores pueden tomar decisiones rápidas para aumentar o reducir la exposición del fondo al crédito o ajustar el tiempo de vencimiento de los bonos, dependiendo de cómo vean el mercado.

Resultados que destacan incluso en mercados adversos

El fondo tiene como objetivo lograr una rentabilidad de ESTR© + 500 puntos básicos con una volatilidad controlada. Se caracteriza por su capacidad para generar retornos positivos tanto en fases bajistas como alcistas del mercado. Un ejemplo destacado es su desempeño en 2022: mientras los mercados de renta fija sufrían caídas significativas, el fondo cerró con una rentabilidad positiva del +4,09%. Este resultado demuestra su habilidad para generar valor incluso en los entornos más desafiantes.

Además, el fondo se diferencia por su enfoque en el mercado de crédito, excluyendo financieras, y por el riguroso análisis del equipo gestor. Como subraya Charudatta Shende, “nunca hemos tenido un default en ninguna de las estrategias que gestiona este equipo”, un logro que refleja el nivel de análisis y selección de emisores del equipo.

Una de las principales fortalezas de la gestión de este fondo es su capacidad para ajustarse a las diferentes fases del ciclo económico. Según Shende, en un ciclo expansivo con diferenciales estrechos y baja dispersión, el posicionamiento del fondo suele oscilar entre [-25%; +25%]. Sin embargo, en un entorno de desaceleración o recuperación, el rango puede ampliarse significativamente, llegando a moverse entre [-100%; +100%].

Con este marco definido, el equipo gestor evalúa cada bono, determinando en qué punto del ciclo se encuentra  la compañía y analizando tanto sus fundamentos como los factores técnicos. A partir de ahí, identifican las oportunidades, decidiendo qué bonos son atractivos para invertir y cuáles tienen potencial para posiciones cortas. “Nuestro enfoque combina una visión clara de la tendencia del mercado con una selección de cada uno de los bonos basada en un análisis exhaustivo de la compañía”, explica Charu de Candriam.

Posicionamiento actual

El fondo ha mantenido un posicionamiento neutral a lo largo de 2024 para adaptarse a un entorno de crecimiento que se está ralentizando, aunque se mantenga resistente, con riesgo geopolítico muy elevado y menor apoyo del lado de las políticas monetarias.

Actualmente, el fondo mantiene una exposición en duraciones bajas, dentro del rango [-1;1] buscando siempre el equilibrio óptimo.

En lo que respecta a sectores, en la actualidad apuestan por sectores como compañías de telecomunicación, salud, servicios públicos o medios de comunicación mientras que se está posicionando corto en compañías de sectores como automoción, real estate y compañías del sector energético menos sostenibles.

Perspectivas para un mercado cambiante

El Candriam Bonds Credit Alpha es una estrategia diseñada para marcar la diferencia en un entorno de crédito global complejo y desafiante. En una era donde se cuestiona el valor de la gestión activa, esta propuesta demuestra que el conocimiento profundo del mercado, combinado con la experiencia de un equipo gestor comprometido, puede generar un impacto real y ofrecer un valor añadido único a los inversores.

Como destaca Shende: «En un mundo donde los bancos centrales y los gobiernos ya no son el colchón de seguridad, las empresas deben confiar en sus fundamentales. Hoy más que nunca, la gestión activa y una selección precisa son esenciales para navegar con éxito en este entorno de incertidumbre».

 

 

BBVA prestará servicios de intermediación inmobiliaria para sus clientes de Banca Privada en España

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Banca Privada de BBVA, en colaboración con CBRE y Grupo Intrum, ha lanzado un nuevo servicio inmobiliario para clientes de banca privada y altos patrimonios en España. Este servicio personalizado ofrecerá oportunidades de inversión de toda clase de activos inmobiliarios, como residencial, oficinas, logística y comercial, tanto a nivel nacional como internacional.

El nuevo servicio permite ampliar la oferta de servicios a los clientes de altos patrimonios y banca privada, complementando las inversiones financieras con oportunidades en el mercado inmobiliario. Los activos inmobiliarios presentan una baja correlación con otros instrumentos financieros, lo que los convierte en una opción diversificada y estratégica dentro de una cartera de inversión.

BBVA actuará como intermediario, presentando a sus clientes oportunidades de inversión inmobiliaria y canalizando sus peticiones específicas. Además, este servicio se complementa con soluciones de financiación personalizadas, diseñadas ad hoc para sus operaciones inmobiliarias.

Para ofrecer este servicio a sus clientes, Banca Privada de BBVA ha firmado acuerdos concretos de colaboración con CBRE, primera compañía a nivel internacional en consultoría y servicios inmobiliarios con presencia en más de 100 países y en España a través de 9 oficinas regionales, y Grupo Intrum que gestiona más de 170.000 activos inmobiliarios en España a través de Solvia, su marca inmobiliaria -perteneciente al grupo sueco desde el año 2019-, y cuenta con un equipo de más de 1500 profesionales.

Esta alianza permitirá a los clientes de la entidad contar con acompañamiento especializado en la toma de decisiones inmobiliarias. Para ello, CBRE ofrecerá su propuesta de servicios integral que abarca todo el ciclo inmobiliario, en  inversión, desinversión, valoraciones, Property Management, gestión de carteras de inmuebles o reposicionamiento de edificios, y para todas las tipologías de producto: oficinas, retail, industrial y logística, hoteles, living, data centers, agribusiness o sector educativo y deportivo.

CBRE prestará este servicio a través de su área de Wealth Management, especializada en el acompañamiento personalizado a grandes patrimonios familiares en sus decisiones de inversión y gestión inmobiliaria en un momento de mercado en el que el inversor privado ha ido incrementando exposición en el sector inmobiliario, como una alternativa de inversión con sólidos fundamentales.

Este lanzamiento pretende reforzar la posición de BBVA Banca Privada como un referente en la gestión integral del patrimonio, ofreciendo a sus clientes servicios cada vez más completos y adaptados a sus necesidades, más allá de los productos financieros. La Unidad de Banca Privada de BBVA en España da servicio a 151.237 clientes a cierre de octubre, lo que supone un incremento del 32% respecto al cierre de 2023, gracias a un modelo basado en la diferenciación, en productos específicos adaptados a cada perfil de cliente y un equipo especializado que permite acompañar al cliente en cada momento de la inversión.

Las cifras son aún mejores si se hace balance de lo que ha conseguido durante el Plan Estratégico 2021-2024. El incremento de clientes es exponencial, con un aumento del 136%, respecto al cierre del ejercicio de 2020, cuando se contaba con 61.262 clientes. El patrimonio bajo gestión, ha aumentado un 72,3%. Este nuevo modelo de gestión también se ha trasladado al ámbito de Patrimonios. En los últimos doce meses, BBVA ha lanzado diversas iniciativas para fortalecer aún más su unidad de altos patrimonios, que cuenta con 7.863 clientes.

El director de banca privada de BBVA en España, Fernando Ruíz, ha explicado que “en BBVA Banca Privada estamos comprometidos con ofrecer soluciones innovadoras que se adapten a las necesidades específicas de nuestros clientes de altos patrimonios. El lanzamiento de este servicio de intermediación inmobiliaria refuerza nuestra propuesta de valor, ampliando las oportunidades de inversión más allá de los activos financieros”. “Gracias a la colaboración con CBRE y Solvia, perteneciente al Grupo Intrum, dos referentes globales en el sector, brindamos acceso a una amplia gama de activos inmobiliarios a nivel nacional e internacional, complementado con financiación personalizada para respaldar las decisiones de inversión de nuestros clientes”, ha finalizado.

En palabras de Enrique Tellado, CEO de Intrum España y presidente de Solvia, sociedad del grupo a través de la cual se gestiona este nuevo servicio, “este acuerdo de colaboración con BBVA nos permite reforzar nuestro alcance a grandes patrimonios y ofrecer una propuesta de valor integral, adaptada a las necesidades de inversión inmobiliaria de los clientes de la entidad. Gracias a nuestra experiencia en la gestión de activos y el respaldo de un líder como BBVA, podemos ofrecer un servicio a medida que responda a las exigencias de este perfil de inversor”.

Andbank España inaugura un centro de banca privada en Valladolid

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pablo Borge, María Ángeles Higuera, Julia Isidro y Julio de Rentería

Andbank España, entidad especializada en banca privada y gestión de patrimonios, ha inaugurado un centro de banca privada en Valladolid liderado por Julio de Rentería, que cuenta con un equipo formado por Pablo Borge, María Ángeles Higuera y Julia Isidro con amplia experiencia en el sector financiero y en la gestión de inversiones. 

La entidad lleva desde el año 2020 presente en esta ciudad gracias a Javier García, David González y Antonio Arias, agentes financieros de Andbank. Según explican, el banco, con la puesta en marcha de esta oficina ubicada en la calle María de Molina 3, ha querido dar un paso más en su expansión. Con este centro la entidad cuenta ya con 26 en España y un volumen de negocio cercano a los 30.000 millones de euros, lo que le sitúa entre los siete primeros del ranking de entidades de banca privada que operan en el mercado español.

Julio de Rentería, que lidera el nuevo centro, es banquero de Andbank España desde el año 2014. Ha trabajado previamente en entidades de renombre como Morgan Stanley y Banco Santander. Cuenta con un International Degree in Business Administration and Management y un Undergraduate MBA Program, ambos por la Universidad de Navarra, entre otras titulaciones. Y Pablo Borge, banquero privado, procede de Banco Santander y tiene una larga trayectoria en servicios financieros. Es licenciado por la Universidad de Valladolid en Administración y Dirección de Empresas.

Por su parte, María Ángeles Higuera, banquera privada, trabajó previamente en Deutsche Bank, Banco Santander y Citibank. Es licenciada en Ciencias Económicas por la Universidad de Valladolid y cuenta con la certificación EFPA y Julia Isidro, técnica de operaciones, procede de Unicaja y es graduada en Economía por la Universidad de Salamanca.

Santalucia AM: «Continúan los vientos de cola para la renta fija y la renta variable»

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Foto cedidaGonzalo Meseguer, director general de Santalucía Asset Management.

Santalucía Asset Management recoge en su informe de perspectivas para 2025 que se mantienen los vientos de cola, tanto para los mercados de renta fija como para los de renta variable. El escenario económico apunta, según Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Selección de Fondos, en un aterrizaje suave de la economía mundial, que crecerá el año que viene en el entorno del 3%.

El dato, con todo, oculta que existe divergencias entre Estados Unidos y Europa. En la primera economía del mundo, el crecimiento se situará en el 2%, pero «hay mucha incertidumbre, relacionada con las políticas que adopte el presidente Trump», asegura el experto, que admite que el foco estará en la aplicación de aranceles.

En Europa, sin embargo, Alemania y Francia presentan «problemas, que no se solucionan de manera inmediata». De tal manera, que la eurozona afronta un año de menor crecimiento económico que Estados Unidos. Eso sí, esta situación se traduce en una mayor caída de la inflación que, a su vez, condicionará la política monetaria del BCE.

“En la zona euro esperamos una mayor continuidad en el ritmo de bajadas de los tipos, con una economía que seguirá lastrada por la debilidad industrial de países como Alemania o Francia», asegura, mientras que en Estados Unidos, «esperamos mayor número de pausas en el ciclo de bajadas, pero, en cualquier caso, hablamos de buenas noticias tanto para el mercado de renta fija como el de renta variable”, señala Merino.

El experto considera que el ciclo de bajadas del BCE finalizará en la zona del 2% en diciembre del año que viene, pero la Reserva Federal estadounidense tardará algo más, pues el experto plantea que este tipo terminal se situará en el entorno del 3,5%, «un nivel inferior al descontado por el mercado» y se alcanzará más tarde, ya en 2026.

Escasos riesgos a tener en cuenta

Los repuntes inesperados de la inflación derivados de factores geopolíticos -escalada de los conflictos bélicos en Ucrania y Oriente Medio– y las trabas al comercio global por subidas de aranceles o prohibiciones a la exportación serían los principales riesgos que atenazan a los mercados a un año vista, según prevén en Santalucía AM. Las consecuencias serían un enfriamiento de las expectativas sobre la intensidad y el ritmo de las bajadas de tipos. También, una falta de disciplina fiscal por parte de los principales gobiernos, especialmente en Estados Unidos, tras la toma de posesión del cargo de Donald Trump en enero, “que podrían no ser toleradas por el mercado, generando un repunte de las pendientes de las curvas de tipos como consecuencia de un posicionamiento más defensivo por el incremento de las necesidades de financiación a largo plazo”, explica Merino.

Expectativas para la renta fija

En este entorno de bajadas de los tipos de interés, Merino explica que, en renta fija, existen oportunidades en los tramos intermedios de las curvas de tipos. De forma táctica, observa margen para incrementos en los tramos largos cuando las pendientes de las curvas de tipos aumenten, movimiento que ya ha comenzado a materializarse en 2024. También, en curvas internacionales, especialmente en Estados Unidos.

En renta fija soberana, la gestora mantiene sobreponderación en Italia y aprovechará ampliaciones de la prima de riesgo francesa para ir cerrando gradualmente la actual infraponderación. Asimismo, permanece la sobreponderación en crédito en el sector financiero, primando activos de elevada calidad crediticia, pero manteniendo también, de momento, la exposición a high yield.

De media, la firma espera rentabilidades que superen la inflación en 2025 y que sean algo más bajas que este año como consecuencia del efecto de las bajadas de los tipos en los plazos cortos de la curva.

Expectativas de la renta variable

“No creemos que las bolsas estadounidenses estén caras, pese a que 2024 ha sido un año de unas rentabilidades elevadas y superiores a la media. En los próximos años, el crecimiento de beneficios se situará por encima de la media y vendrá liderado por las mayores compañías americanas, lo cual nos indica que el múltiplo superior a las 20 veces beneficios al que cotiza el S&P 500 es sostenible. Las bondades de las mejores compañías de Estados Unidos seguirán brillando en 2025”, afirmó el responsable de Renta Variable, Antonio Manzano.

En Europa, los mercados también han tenido un gran comportamiento y cotizan a múltiplos inferiores a los de la bolsa americana, pero “hay un problema de innovación que esperemos no termine convirtiéndose en endémico. Son muy pocas las compañías europeas que han logrado liderar industrias atractivas. Asimismo, los índices continúan dominados, en gran parte, por compañías que pertenecen a sectores con un menor crecimiento estructural y pocas oportunidades de reinversión”, explica Manzano.

Las compañías ganadoras serán aquellas de calidad globales, a juicio del experto, que dominan sus industrias, disfrutan de unas ventajas competitivas y un crecimiento sostenible en el largo plazo. Los nichos de valor están en software y servicios, equipamiento para la producción de semiconductores, ciencia de la salud, consumo, servicios financieros y oligopolios industriales. Amadeus es una de las apuestas de la firma en la bolsa española, como consecuencia según Manzano, de sus expectativas de una progresiva ganancia de cuota de mercado en un sector con fuertes barreras de entrada.

En general, la firma espera rentabilidades para la renta variable algo menos abultadas que este año, en el rango del 10%-12%.

Balance de 2024

Por su parte, Gonzalo Meseguer, director general de Santalucía Asset Management, comentó que “cerramos un año muy positivo ya que logramos rentabilidades muy atractivas en nuestros fondos, no sólo en 2024 sino durante los últimos cinco años a pesar de las crisis de 2020 y 2022. Seguimos desarrollando e implementando la marca Santalucía AM y nuestro modelo de ahorro e inversión a largo plazo tanto entre nuestros clientes, nuestras redes comerciales y en las redes externas a las que damos servicio”.

Por qué los inversores no deben apostar todo a los fármacos en desarrollo

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Las acciones del sector salud pueden evocar la imagen de ensayos clínicos, medicamentos superventas y enormes campañas de marketing. Sin embargo, se trata de una visión parcial de este sector dinámico y de rápido crecimiento, y fijarse solo en esos aspectos es una forma arriesgada de invertir. Para aquellos inversores que no quieran muchas aventuras, recomendamos un enfoque diferente que consiste en evaluar a las empresas por su visión de negocio y no por sus medicamentos en desarrollo.

Los grandes avances farmacéuticos acaparan mucha atención por una buena razón. Por ejemplo, en el momento crítico de la pandemia comenzó la carrera para desarrollar una vacuna contra la COVID-19 capaz de salvar vidas y acelerar el regreso a la normalidad. También se ha desarrollado un fármaco para tratar la diabetes tipo 2 que además ayuda a perder peso. Si los medicamentos GLP-1 son tan populares es por algo. ¿Y quién no quiere invertir en la cura del cáncer, el Alzheimer u otras enfermedades devastadoras?

Hay un largo camino desde la Fase I hasta alcanzar la meta

Por desgracia para los inversores, es harto difícil predecir los resultados de un medicamento, ya que debe superar las distintas etapas del proceso de desarrollo. De  hecho, solo hay un 10% de probabilidad de que un medicamento en la fase de ensayo con humanos consiga pasar de la Fase I a la autorización definitiva por parte de la Administración de Alimentos y Medicamentos de los Estados Unidos (FDA) (Gráfico). Dicho de otro modo, la tasa de fracaso en el desarrollo de un medicamento es del 90%, un porcentaje que no incluye el largo proceso previo a los ensayos que es necesario superar para que el medicamento consiga pasar a la Fase I. Teniendo esto en cuenta, la propuesta de inversión es cuando menos difícil.

Veamos un caso concreto. En noviembre de 2020, cuando Pfizer y Moderna anunciaron sus innovadoras vacunas contra la COVID-19, había 236 vacunas para esta enfermedad en distintas fases de desarrollo. Solo tres obtuvieron la autorización de la FDA para su uso en Estados Unidos. Más del 90% de las vacunas en desarrollo no consiguieron el respaldo de la autoridad.

Esto no quiere decir que los ensayos con fármacos no merezcan la atención de los inversores. Los avances farmacéuticos tienen la capacidad de cambiar la vida de las personas y generar beneficios enormes para las empresas y sus accionistas. Sin embargo, los resultados son sumamente impredecibles. Lo ideal sería que los fármacos en desarrollo ofrecieran una opcionalidad —la posibilidad de aprovechar futuras oportunidades—, pero no deberían suponer un motivo fundamental para invertir en una empresa.

¿En qué deberían fijarse los inversores entonces? Las empresas del sector salud con modelos de negocio sólidos y sostenibles tienen las mismas características que las compañías de otros sectores. Entre ellas figuran unos balances saneados, rentabilidades del capital elevadas —o que van en aumento— y altas tasas de reinversión. Nuestro análisis indica que cuando una empresa obtiene beneficios superiores al coste del capital y posteriormente los reinvierte, es más probable que tenga poder de permanencia.

Centrar la inversión en los fármacos en desarrollo puede salir caro

Otro aspecto fundamental es realizar un seguimiento de las valoraciones y de los factores que influyen en ellas. Los inversores no deberían pagar una prima por unos fármacos en desarrollo que podrían no ver nunca la luz. Cuando la inversión no se basa en las expectativas de los fármacos en desarrollo, los resultados positivos en los ensayos clínicos pueden, de todos modos, impulsar el precio de las acciones de una empresa. Eso es la opcionalidad. Ahora bien, los efectos de unos resultados decepcionantes deberían ser menores, ya que, para empezar, las expectativas para esos fármacos nunca se habían tenido en cuenta en el precio. Por el contrario, las valoraciones de las acciones estrechamente ligadas a los fármacos en desarrollo pueden sufrir volatilidad si no se obtienen los resultados clínicos previstos.

Creemos que actualmente hay varias compañías farmacéuticas que merece la pena considerar. Una de ellas desarrolla tratamientos para la fibrosis quística, una enfermedad hereditaria letal que puede provocar graves daños en los pulmones, el sistema digestivo y otros órganos. Otra empresa está desarrollando un tratamiento líder en el mercado para tratar la hipertensión arterial pulmonar. El atractivo de estas dos compañías no está ligado al potencial que presentan esos nuevos productos. Ambas cuentan con negocios principales sólidos y el éxito de los ensayos clínicos no determina las perspectivas de inversión de ninguna de ellas.

El sector salud ofrece oportunidades más allá de las compañías farmacéuticas

Evidentemente, el sector salud abarca muchos más campos aparte del desarrollo de fármacos. Vemos oportunidades en el área de diagnósticos, un ámbito que se está acelerando ante el fuerte impulso de la secuenciación del genoma humano. Asimismo, las terapias mínimamente invasivas y la robótica ayudan a los hospitales a aumentar la rotación de pacientes y controlar los costes. La telemedicina también ha recibido un fuerte impulso, ya que cada vez son más los pacientes que desean realizar consultas médicas virtuales. Las empresas que operan en esas áreas de crecimiento permiten invertir en tecnologías prometedoras sin los riesgos inherentes de tratar de estimar las perspectivas de fármacos novedosos.

Como siempre, creemos que la mejor manera de acceder al sector salud es a través de la gestión activa. Con el análisis fundamental, un gestor competente es capaz de identificar empresas con unas probabilidades superiores a la media de conseguir buenos resultados clínicos, pero sin depender de ellos. Asimismo, una evaluación de los equipos directivos de las empresas permite a los gestores activos detectar compañías con un sólido historial de I+D y una trayectoria de innovación y rentabilidad.

Evidentemente, un gran avance farmacológico puede ser una oportunidad para los inversores. No obstante, si los propios científicos tienen dificultades para predecir el éxito en el desarrollo de un medicamento, no hay motivos para pensar que los inversores puedan hacerlo mejor. A largo plazo, lo que más cuenta es el negocio en sí, no los medicamentos en desarrollo.

Tribuna escrita por Vinay Thapar, Vicepresidente Senior y Co-Director de Inversiones de Renta Variable de Crecimiento de EE.UU. y Gestor de Cartera de la Estrategia Global de Sanidad en AB.

Howden recomienda a las empresas promover la salud financiera de sus empleados para mejorar su jubilación

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Foto cedidaDesayuno coloquio de Howden

Howden Iberia, uno de los cuatro mayores brókeres de seguros de España, aconsejan a las empresas promover la salud financiera de sus empleados, al igual que se preocupan por la física o la mental, para mejorar su jubilación. Así lo trasladaron Álvaro Monterde, director de Previsión Social de Howden Iberia, junto con Marta Manrique y Asier Méndez, consultores actuariales de la misma.

El directivo de Howden Iberia ha reconocido que hay bastante desconocimiento entre los empleados sobre el futuro de sus pensiones públicas, que muchas veces tampoco tienen suficiente formación financiera y que a veces existen fallos en la comunicación de las propuestas de valor de las empresas sobre estos asuntos.

En relación con las pensiones públicas, Monterde señaló que la última reforma ha sorprendido a todos, ya que aumenta el gasto. “Esto va a traer como consecuencia una reforma futura en el corto plazo, ya que no se puede gastar más de manera infinita -el aumento en las cotizaciones y en la deuda pública tiene un límite- y ya se empieza a jubilar la generación del baby boom -dentro de 20 años las personas mayores de 65 años pasarán de ser 9,5 millones a casi 15 millones-”, añadió.

Además, comento que, legislativamente, los planes de pensiones individuales empeoran respecto a los de empresa, para los que se han aprobado ventajas fiscales, “aunque insuficientes” y una bonificación de las cuotas empresariales de cotización a la Seguridad Social por sus contribuciones a planes de pensiones de empleo. Como ejemplo, se refirió al primer plan de pensiones sectorial, el de la Construcción, y ha dicho que “no será el último”.

Por otra parte, Monterde aseguró que muchas empresas están implantando sistemas de ahorro para la jubilación a través de la retribución flexible y que están realizando un esfuerzo en la comunicación, que abarca muchos más aspecto que las ventajas fiscales, ya que deben proporcionar a los empleados formación financiera para “hacerles entender por qué ahorrar para la jubilación y cómo”.

Del euro al bitcoin: el cambio generacional en la inversión y el ahorro

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Las criptomonedas están revolucionando el mundo financiero, especialmente entre las nuevas generaciones, que han encontrado en estas herramientas una alternativa al sistema tradicional. Factores como la desconfianza hacia los bancos, el atractivo de ganancias rápidas y la accesibilidad a través de plataformas digitales están consolidando el fenómeno cripto.

En este escenario, el bitcoin destaca como la criptomoneda más conocida y valorada. Desde su lanzamiento, ha captado la atención de inversores, tecnólogos y, más recientemente, de jóvenes que buscan explorar sus primeras inversiones. Aunque su precio fluctúa de manera impredecible, sigue siendo una referencia para medir el impacto y la evolución del sector.

Según Eloi Noya, director de innovación y tecnología en la Barcelona Finance School, la fascinación por las criptomonedas entre los jóvenes se explica por su carácter disruptivo. «El sistema financiero tradicional es percibido como obsoleto y responsable de múltiples crisis económicas. Bitcoin y otras criptomonedas ofrecen una alternativa, reforzada por su presencia constante en redes sociales y su integración en plataformas digitales», apunta.

La tecnología móvil y aplicaciones como TikTok y YouTube han facilitado que las criptomonedas, especialmente Bitcoin, sean accesibles en tiempo real. Sin embargo, esta inmediatez puede fomentar decisiones impulsivas, exponiendo a los inversores jóvenes a la volatilidad inherente del mercado.

La independencia financiera y la redefinición del ahorro son tendencias en auge gracias a los criptoactivos. Aunque bitcoin se considera una apuesta arriesgada, para muchos jóvenes representa una puerta de entrada al mundo de las inversiones. «Invertir pequeñas cantidades en bitcoin puede ser una experiencia educativa valiosa si se entiende como una parte de una cartera diversificada», señala Noya, quien insiste en la importancia de educar sobre los riesgos y la necesidad de una estrategia de largo plazo.

Para que bitcoin y otras criptomonedas se integren de manera sostenible, es clave fomentar la educación financiera. «Es fundamental enseñar conceptos como diversificación, gestión de riesgos y la importancia de la constancia en las inversiones», asegura Noya. Además, aboga por una regulación que no solo advierta sobre los riesgos, sino que también limite prácticas como la gamificación que incitan decisiones impulsivas.

El bitcoin es más que una moda; simboliza un cambio estructural en cómo los jóvenes perciben el dinero y las inversiones. Aunque analistas tradicionales cuestionan su sostenibilidad, su tecnología subyacente, el blockchain, promete consolidarse como un pilar en el futuro financiero.

El éxito de este fenómeno dependerá de encontrar un equilibrio entre innovación y protección. Con una correcta regulación y educación, el bitcoin puede convertirse en un vehículo clave para que las nuevas generaciones participen de forma informada en la economía global.

Seis requisitos para invertir en fondos de capital privado

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Desde hace poco, el inversor minorista tiene acceso a invertir en fondos de capital privado. La Ley Crea y Crece, aprobada en 2022, rebajó el límite de inversión de los 100.000 euros a los 10.000 euros y permitió la entrada del inversor minorista si éste cumplía una serie de requisitos mínimos.

Antes de invertir, los inversores minoristas deben completar un cuestionario que evalúa si su perfil financiero, conocimientos, experiencia y objetivos son adecuados para este tipo de inversión.

Este análisis se realiza mediante el test MiFID, el cual recopila información esencial para determinar si el inversor cumple con los requisitos necesarios. Según explica Crescenta, primera gestora digital de fondos de capital privado, estos son los seis requisitos clave para acceder a los mercados privados:

1.- Conocimientos generales

Para proteger al inversor, los reguladores exigen un nivel básico de conocimientos financieros. Es importante estar familiarizado con conceptos como liquidez, volatilidad, riesgo y diversificación, los cuales son fundamentales para tomar decisiones informadas.

2.- Conocimientos específicos sobre capital privado

Además de los fundamentos generales de inversión, es crucial entender las particularidades de los fondos de capital privado. Términos como private equity, venture capital, iliquidez y horizonte temporal a largo plazo son conceptos básicos que el inversor debe conocer. En Aprende y Crece, la academia de Crescenta, puedes encontrar recursos formativos.

3.- Experiencia en inversión

Invertir en capital privado requiere experiencia previa en instrumentos financieros, ya que se trata de una alternativa distinta a inversiones más tradicionales como la renta fija o variable. Haber invertido en fondos de inversión, planes de pensiones o proyectos de crowdfunding puede fortalecer el perfil del inversor y aumentar su idoneidad.

4.- Horizonte temporal y objetivos

La naturaleza de los mercados privados exige un compromiso a largo plazo, generalmente superior a cinco años. Esto implica que es probable que las primeras distribuciones no lleguen hasta pasados varios años desde el desembolso inicial. Es fundamental tener claros los objetivos y estar preparado para esta temporalidad.

5.- Patrimonio mínimo y solvencia financiera

Invertir en fondos de capital privado también implica cumplir con ciertos criterios patrimoniales. Según la normativa vigente, como la Ley Crea y Crece, es necesario disponer de un patrimonio financiero mínimo de 100.000 euros para invertir hasta el 10% de este en mercados privados. Asimismo, se requiere una capacidad de ahorro suficiente, asegurando que los gastos corrientes no absorban la mayor parte de los ingresos.

6.- Tolerancia al riesgo y potencial de rentabilidad

La inversión en mercados privados implica mayores riesgos en comparación con estrategias tradicionales debido a la iliquidez de los productos. Sin embargo, este riesgo se compensa con la posibilidad de obtener rendimientos superiores. Por ello, los inversores deben contar con una mayor tolerancia al riesgo.

Generali acuerda la venta de su negocio en Filipinas a The Insular Life Assurance Company

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Generali ha alcanzado un acuerdo para la venta de su participación del 100% en Generali Life Assurance Philippines, Inc. a The Insular Life Assurance Company, Ltd. Según han explicado, la transacción está alineada con el plan estratégico del Grupo “Lifetime Partner 24: Driving Growth”, que busca impulsar un crecimiento sostenible, mejorar el perfil de ingresos y optimizar su presencia geográfica, centrándose en los mercados de seguros en los que Generali tiene una posición de liderazgo.

Se espera que la operación tenga un impacto no material en la posición de Solvencia II de Generali y genere una pérdida de capital de aproximadamente 20 millones de euros después de impuestos y minoritarios, sin impacto en el resultado neto ajustado.

Se prevé que la transacción se complete en la primera mitad de 2025, sujeta a la obtención de las autorizaciones necesarias por parte de las autoridades competentes.

PwC actuó como asesor financiero único y también proporcionó servicios de asistencia al vendedor para el Grupo. PJS Law (Dentons) actuó como asesor legal de Generali.