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Invertir en China, una gran oportunidad para los inversores

Los expertos han expresado su decepción por la lentitud de la recuperación china tras la crisis y la falta de estímulos radicales, lo que se suma a la preocupación por la debilidad del endeudado sector inmobiliario y la volatilidad geopolítica. Muchos temen ahora que no se alcance el objetivo de crecimiento del PIB del 5%.

Todos estos factores confluyen para dar lugar a un relato negativo sobre China que ha hecho añicos la confianza del mercado. Las valoraciones se han hundido hasta mínimos históricos y, sin embargo, el potencial de beneficios de las empresas sigue intacto.

Si como creemos el crecimiento a largo plazo de China se mantiene intacto, estamos ante una oportunidad única para comprar valores chinos de calidad con buenas perspectivas de beneficios a precios ventajosos. Tenemos buenas razones para creer que el crecimiento de China no se hundirá. La espiral de ahorro de los hogares chinos ofrece un potencial alcista al que el mercado parece haber ignorado.

De hecho, estamos comenzando a ver cómo las empresas aprovechan las bajas valoraciones para volver a comprar sus propias acciones. Este podría ser un primer paso para reactivar las cotizaciones y revitalizar la confianza de los inversores. Para nosotros, este es el momento oportuno para que los inversores hagan caso a las cifras, no al movimiento de la multitud.

Cuestión de confianza

Tras el brusco abandono por parte de China de las normas de cero-Covid a finales del 2022, los hogares abrazaron inicialmente su libertad. Las ventas al por menor aumentaron casi un 16% entre noviembre de 2022 y febrero de este año. Pero una vez desvanecida la euforia inicial, han vuelto a patrones de gasto más conservadores. Los hogares chinos todavía conservan el polvorín de ahorros sin explotar que habían acumulado durante los cierres, y que equivalen aproximadamente al 4% del PIB.

Además, estamos asistiendo a un ciclo de reducción de existencias en la industria, conforme las empresas agotan sus inventarios. Cuando termine ese ciclo, necesitarán invertir y contratar de nuevo. Esto debería estimular el crecimiento de los salarios y la creación de empleo en los próximos seis meses, dando mayor confianza a los hogares.

Ausencia de un big bang

La falta de un estímulo de gran alcance ha sido uno de los temas más discutidos por los expertos, y coincidimos en que la respuesta política ha sido decepcionante hasta la fecha. La debilidad de los datos de julio impulsó al menos una relajación adicional de la política monetaria en agosto. Esto debería contribuir a relajar las condiciones financieras a su debido tiempo.

Además, se está presionando a los bancos para que bajen los tipos hipotecarios, y la reducción de los tipos de depósito por parte de los principales bancos. También se está impulsando a los hogares a gastar, al tiempo que ayuda a proteger los márgenes de interés neto de las entidades. Todo ello se suma a las medidas de apoyo al mercado inmobiliario chino.

En nuestro caso nos planteamos el riesgo ante la posibilidad de que los mercados estén siendo demasiado despectivos con la respuesta política de China. Consideramos que las autoridades van a adoptar una postura más flexible y aumentar el gasto fiscal, aprovechando al máximo la emisión de bonos de los gobiernos locales para impulsar la inversión en áreas como las infraestructuras.

La falsa idea generalizada entre los inversores es que deben esperar a un estímulo a gran escala y que las cotizaciones bursátiles no pueden recuperarse sin él. El estímulo proporciona un amplio apoyo al mercado. Lo que resulta mucho más importante para los inversores es la visibilidad de los beneficios de las empresas.

Actualmente, esta perspectiva de los beneficios es más valiosa que nunca, ya que las autoridades pretenden alimentar a los «pequeños gigantes», transformando las pequeñas empresas en líderes del sector para estimular la innovación y ayudar a China a competir con Estados Unidos. En efecto, prevemos una fuerte demanda de los fabricantes de componentes para vehículos eléctricos, donde observamos un gran potencial de crecimiento de los beneficios. En particular, nuestras participaciones «verdes» cotizan con un descuento del 49% respecto a su media de tres años, lo que pone de manifiesto su gran potencial.

Riesgos patrimoniales

Además, la preocupación de los inversores se centra en los riesgos derivados de la deuda del sector inmobiliario, que representa alrededor de una cuarta parte de la actividad económica china.

Los promotores endeudados han tenido dificultades para completar sus proyectos mientras se adaptan a las nuevas realidades normativas. Los impagos de empresas de renombre como Evergrande y los problemas de Country Garden han mermado la confianza de los mercados bursátiles. Sin embargo, el sector inmobiliario sólo representa el 1,8% del MSCI China A Index y el 2,6% del MSCI All China Index.

Podemos esperar más impagos y reestructuraciones a medida que el saneamiento y la consolidación del sector sigan su curso. Pero también prevemos más políticas para garantizar que esto no se convierta en el «momento Lehman Brothers» de China.

Recordemos que el sector bancario estatal sigue siendo una poderosa herramienta que las autoridades pueden utilizar para combatir el riesgo inmobiliario y que no se propague por el sistema financiero.

Desenmascarando la oportunidad

La infravaloración de los objetivos políticos a largo plazo de China está contribuyendo a una falsa narrativa y creando una espiral negativa que se autoperpetúa en términos de sentimiento del mercado.

Las autoridades podrían impulsar el crecimiento inmediatamente, pero eso podría generar riesgos que más adelante podrían resultar costosos para el crecimiento en forma de una crisis financiera o inmobiliaria que condujera a una recesión y a un lastre prolongado para la economía. Creemos que es mejor afrontar la situación ahora. Reducir el riesgo inmobiliario en este momento tiene un coste en términos de crecimiento más lento, pero probablemente evite un precio mayor en el futuro.

En nuestra opinión, los efectos acumulados de los estímulos a pequeña escala, la reducción de existencias y las recompras pueden contribuir a sostener el crecimiento y restablecer la confianza del mercado en el segundo semestre de este año.

Lo que podemos afirmar es que el mercado bursátil chino cotiza a precios bajos frente a su media histórica, frente Estados Unidos y a otros mercados emergentes. Los nombres de calidad han sido golpeados. Pero la recuperación, tal como esperamos, hará que los inversores vuelvan rápidamente a los fundamentales.

Esto representa la mayor oportunidad en décadas para invertir en acciones A de calidad con buenas perspectivas de beneficios. Los inversores solo tienen que ver más allá de la narrativa negativa actual.

Columna de Álvaro Antón, Country Head de abrdn para Iberia

Parece improbable que nuevas iniciativas fiscales sigan protegiendo la economía

| Por Romina López | 0 Comentarios

Después del PPI italiano y francés, el IPC japonés o la inflación regional y los precios de importación de Alemania, el índice PCE estadounidense (3,9% interanual, en línea con las previsiones, y 40 puntos básicos por debajo del 4,3% de julio), permitió a los inversores mantener la esperanza respecto a un futuro ciclo de recortes de tipos, rompiendo la racha negativa de rentabilidades de las últimas sesiones.

Sin embargo, no es una apuesta tan clara. El consumidor estadounidense, aunque con menos ahorros, sigue viendo cómo sus ingresos suben más de un 4% y -de momento- se siente seguro en su puesto de trabajo. Su situación de balance es sana, con una deuda como porcentaje de su renta disponible muy inferior a la que desembocó en la crisis subprime de 2009.

También lo son sus ingresos netos, con un porcentaje de obligaciones financieras sobre renta disponible de ~14%, inferior al nivel prepandemia y muy por debajo del 16%-17% en el que nos estuvimos moviendo entre 1980 y 2014. De hecho, el índice de sorpresas en IPC de Citi, que es una serie estacionaria, está repuntando desde niveles por debajo de su media, y las valoraciones en el mercado de acciones pueden quedar en entredicho si persiste la presión al alza en tipos largos.

La semana pasada mostrábamos cómo, a pesar de no apreciarse aún señales de capitulación, el S&P 500 había entrado en zona de sobre venta. Curiosamente, en mis conversaciones con compañeros de profesión, me he quedado con la impresión de que la corrección de septiembre en bolsa era lo que todos esperaban y que ahora el consenso parece estar en un rebote en el precio de las acciones. Cierta reversión a la media, tras el ajuste de 8%, pero sobre todo la estacionalidad -históricamente muy favorable entre octubre y noviembre, como podemos ver en la gráfica de Ned Davis-, son argumentos que pueden validar en parte la apuesta, aunque lo cierto es que resulta algo simplista.

El obstáculo más claro a la tesis del rebote en bolsa es el efecto de las subidas de tipos, que en EE.UU. está tardando más en dejarse notar por la poco habitual coincidencia del ciclo de endurecimiento monetario más agresivo de los últimos 40 años y un aumento en gasto público que explica casi la mitad de la expansión del PIB de los últimos 12 meses. Esta situación tan inusual puede estar a punto de cambiar. La fractura en el Congreso es evidente, y el enfrentamiento en torno al shutdown tan solo se ha postergado a noviembre. Hasta 90 congresistas republicanos votaron en contra de la resolución presentada por McCarthy, condenándole, por su colaboración con los demócratas, a la pérdida de su puesto como portavoz. No hay sustituto claro, y si ya fue difícil encumbrarle después de hasta 15 rondas de votación, buscar ahora a alguien que esté dispuesto a cubrir el puesto de McCarthy puede tomar bastante tiempo. Y durante ese tiempo, no se aprobarán nuevos proyectos de gasto público, además de haberse incrementado el riesgo de “cierre” del gobierno en noviembre.

En este contexto, y con el reinicio de pagos de intereses sobre la deuda estudiantil, el déficit ha comenzado a disminuir, y no parece probable que se produzcan nuevas iniciativas en el plano fiscal que continúen protegiendo a la economía del efecto natural de la subida de tipos. Respecto a esto último, la rentabilidad de los bonos continúa su escalada, y el mercado estadounidense de futuros ha pasado a asignar una probabilidad superior (45%) a una última subida de 0,25% en 2023, que empañaría aún más la perspectiva a los alcistas.

Como vemos en la gráfica, los tipos reales (que son los que de verdad han impulsado al alza la rentabilidad de los bonos del Tesoro), están ya por encima de los breakevens, por primera vez desde marzo de 2020, y ponen presión creciente sobre la actividad económica.

Y aunque el índice de sorpresas macro se está girando a la baja, la rentabilidad del bono sigue subiendo, comprimiendo aún más la prima de riesgo de la renta variable. Un escenario de “aterrizaje suave” con tipos más altos, más tiempo y con el S&P cerca de las 19x, no es tan buena receta.

A corto plazo, y hasta que no recibamos señales más concluyentes de deterioro en el mercado laboral, la rentabilidad del bono puede mantenerse volátil. El ADP (nóminas privadas) de septiembre sorprendió con un incremento de 89.000, una lectura muy inferior a la esperada de 150.000. Esta cifra es la más baja desde enero de 2021. Sin embargo, el repunte en vacantes (JOLTS) y un dato de nuevas nóminas que prácticamente dobla al de consenso (336.000 vs. 170.000) impiden sacar conclusiones.

Entretanto, la semana que viene comienza el periodo de publicación de resultados del tercer trimestre, y como ya sucedió en el anterior, no parece que los CEOs vayan a contar con argumentos suficientes para ser demasiado optimistas. De hecho, de acuerdo con el análisis de FactSet, el número de empresas del S&P 500 que han presentado guías para el tercer trimestre es el más alto en la historia de la serie, con lo que el margen de sorpresas se ve bastante disminuido.

Unas 120 han actualizado al mercado sus perspectivas de negocio y de esas, un 64% lo han hecho con un mensaje negativo. El resto, mostrando revisiones al alza (ambos porcentajes por encima de la media de los últimos 10 años). Y con el consenso apuntando a crecimientos en beneficios (BPA) de 11,6% en 2024 y otra vez en 2025 (11,9%), los inversores necesitarán muchos argumentos para no empezar a dudar.

Deutsche Bank España nombra a Carmen Castillo nueva responsable de Estrategia de Private Bank

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Deutsche Bank España ha nombrado a Carmen Castillo responsable de Estrategia para Private Bank, que comprende las áreas de Bank for Entrepreneurs (gestión de grandes patrimonios y empresas) y Premium Bank (banca de particulares). Carmen Castillo reportará a Susana Valero, responsable de Private Bank en España y, a nivel internacional, a Carlo Tagliabue, Head de Strategy Private Bank Italia, España y Bélgica y localizado en Zúrich.

Castillo coordinará los esfuerzos de la entidad en el desarrollo del negocio, y reforzar la apuesta estratégica de ser el banco de referencia para las familias empresarias, los grandes patrimonios y los clientes affluent en el país. Se incorpora a Deutsche Bank desde Credit Suisse Gestión, donde ocupaba el cargo de responsable de Desarrollo de Negocio desde hace siete años.

Cuenta con 20 años de experiencia en soluciones de ahorro e inversión para clientes institucionales y particulares, trabajando en entidades como Santander Asset Management y Novo Banco Gestión, donde ocupó el puesto de Subdirectora Comercial y lideró las redes de distribución durante más de 12 años.

Es asesora financiera senior, con las certificaciones de EFA y CESGA, y licenciada en Economía por la Universidad de Extremadura, con un Máster en Prácticas Bancarias, Bursátiles y Mercados Financieros por la Escuela de Negocios CFE y con el Programa de Desarrollo Directivo por el IE Business School.

UBP anuncia tres nuevos nombramientos en la división de Asset Management

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Foto cedidaDe izquierda a derecha: Christian Betzel, Nicolas Delrue y Christophe Gantenbein.

Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado tres nuevos nombramientos en su división de Asset Management, en línea con el crecimiento y perspectivas de esta división. La firma ha incorporado a Christian Betzel como Head of Wholesale EMEA a partir del 1 de octubre. Por otro lado, Nicolas Delrue asumirá el cargo de Head of Institutional Sales para EMEA, además de sus responsabilidades actuales como director del equipo de Especialistas de Inversión. Por último, Christophe Gantenbein, que se incorporó a UBP en enero de 2023 como Global Head of Private Markets Institutional Solutions, dirige ahora el desarrollo del negocio de Private Markets. Todos ellos reportarán a Nicolas Faller, Co-CEO Asset Management.

Nicolas Faller, Co-CEO Asset Management de UBP, ha comentado que «el rápido ritmo del sector en el que operamos nos obliga a reevaluarnos constantemente y a buscar la eficiencia. Confiamos en que esta organización por segmentos de clientes promoverá una estrategia más granular y mejorará nuestras capacidades globales».

Christian Betzel cuenta con 23 años de experiencia en el sector de la gestión de activos, principalmente en ventas y como responsable de ventas al por mayor. Se incorporó a UBP el 1 de octubre de 2023 procedente de Wellington Management, donde dirigía el negocio mayorista para la región EMEA. Anteriormente trabajó como director de ventas en Nordea Asset Management y como gestor de carteras en Bank Schilling.

Nicolas Delrue, con sede en París, anteriormente trabajó como especialista en inversiones para la mesa de bonos convertibles en Fortis Investments. De 2005 a 2008 fue especialista en inversiones para el negocio de hedge funds en SGAM Alternative Investments. Inició su carrera profesional como analista en la Caisse des Dépots et Consignations y Euronext.

Christophe Gantenbein, con sede en Zúrich, se incorporó a UBP en enero de 2023 tras más de doce años de servicio en Partners Group, donde fue miembro de la Dirección a cargo de Client Solutions para clientes institucionales europeos. Antes de incorporarse a Partners Group en 2010, inició su carrera en banca de inversión en Credit Suisse en 2005.

Invertir en fútbol: un sector ineficiente que ofrece oportunidades

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

La fase de grupos de la Liga de Campeones de Fútbol sólo lleva disputadas dos jornadas, pero, igual de importante que los resultados de los encuentros, es saber la valoración de los equipos y si son interesantes como inversión. SportingPedia ha realizado un estudio sobre el valor de mercado de cada equipo participante para evaluar cómo se comparan los equipos de cada grupo en términos de su valor global.

«Intentamos identificar las disparidades más significativas y señalar qué grupos presentan los niveles más altos y más bajos de competitividad en lo que respecta al valor de mercado. Para ello, recopilamos datos sobre los valores de mercado actuales de todos los equipos participantes y, a continuación, calculamos los valores acumulados de cada grupo», afirma el estudio, que puede consultarse en este enlace.

Grupos con mayor valor de mercado

En la temporada 2023/24 de la Liga de Campeones, los Grupos F y A destacan como los líderes, ambos con un valor de mercado combinado superior a los 2.000 millones de euros. Cabe destacar que sólo el Grupo F se ha ganado el título de «Grupo de la Muerte». La razón principal reside en el hecho de que los equipos que han quedado encuadrados en él tienen cuotas más equilibradas en términos de valor de mercado, en comparación con los del Grupo А.

En el Grupo F, el Paris Saint-Germain (PSG), con un valor estimado de 1.080 millones de euros, tiene la mayor cuota, con el 40,4% del total, mientras que el equipo menos valorado, el Borussia Dortmund, representa el 17,5%, según las cifras que maneja el informe. El Bayern de Múnich, con un 43%, y el Manchester United, con un 42,3%, parecen los más firmes aspirantes a clasificarse en el Grupo А. Los otros dos equipos que han quedado encuadrados en él son el Galatasaray turco y el Copenhague. Los daneses son responsables de sólamente el 3% del valor de mercado total del grupo, que es también la porción más baja de un solo equipo en cualquier grupo.

Grupos con el valor de mercado más bajo

El Grupo E, en el que están encuadrados los equipos del Atlético de Madrid, Lazio, Feyenoord y Celtic, es el que tiene el valor combinado más bajo, con 1.053 millones de euros. Esta cifra es inferior al valor de la plantilla del Manchester City en solitario. El equipo mejor valorado del Grupo E es el Atlético de Madrid, con un total de 442 millones de euros, lo que supone el 42% de su valor combinado, mientras que el campeón escocés, el Celtic, sólo aporta el 11,5%.

El único grupo de la Liga de Campeones de esta temporada que no supera los 1.300 millones de euros de valor de mercado combinado es el H. El valor del campeón español, el Barcelona, representa por sí solo el 62% de la estimación total de 1.296,7 millones de euros.

La zona media

Real Madrid, Nápoles, Unión Berlín y Braga se encuentran en el Grupo C, que ocupa el tercer lugar en valor de mercado combinado del torneo. Sin duda, Real Madrid y Nápoles son los principales favoritos para pasar de ronda en este grupo, ya que tanto Union Berlin como Braga están valorados por debajo de los 200 millones de euros.

El Grupo B será testigo de partidos muy reñidos, según recoge el estudio, aunque las valoraciones de sus integrantes son bien dispares. Allí, el Arsenal, que regresa a la élite continental tras un prolongado paréntesis, se medirá al Sevilla, al Lens y al PSV. Los Gunners están por delante del resto en cuanto a valor de mercado, con una plantilla estimada en más de 1.000 millones de euros. Esto supone casi el 65% de la cuota, mientras que los otros tres participantes tienen porciones bastante cercanas, que oscilan entre el 11,1% del PSV y el 12,4% del Sevilla.

El Inter, subcampeón de la temporada pasada, quedó encuadrado en el Grupo D, junto a equipos de la talla de la Real Sociedad, el Benfica y el Red Bull Salzburgo. La tarea de los nerazzurri de terminar entre los dos primeros puestos no parece fácil. Poseen una cuota del 35,6% del valor total del grupo, demasiado baja para otorgarles el papel de favoritos. Cabe destacar que la diferencia entre los equipos peor valorados y los mejor valorados del Grupo D es del 21,4%, el margen más estrecho de toda la competición.

El Manchester City, vigente campeón de la Liga de Campeones, lidera el Grupo G con un valor de 1.180 millones de euros. El equipo de Pep Guardiola posee el 68,9% de la estimación de todo el grupo, la mayor cuota de todo el torneo.

¿Hay que invertir?

De todos los mercados existentes en el mundo, el de la inversión en clubes de fútbol europeos es quizá el único que reúne a los considerados «inversores en valor» y a los que podrían describirse como «cazadores de trofeos», según explica Luis García, gestor del fondo Mapfre AM Behavioral Fund. El primer grupo, con Warren Buffett como principal ejemplo, tiende a basar sus decisiones de inversión en el valor fundamental de los activos, es decir, «se centran en la capacidad de una inversión para generar flujos de caja para los accionistas». Los pertenecientes al segundo grupo, explica García, suelen encontrarse en subastas de arte y antigüedades, y buscan algo más: valor emocional.

Dada esta convergencia bastante inusual de estos dos tipos de inversores en este mercado, resulta razonable plantearse una pregunta básica: ¿qué efecto tendrá esto en el precio de los activos? En primer lugar, García explica que sería natural pensar en los efectos indeseables, principalmente, «un aumento artificial de los precios de las acciones de estos clubes, al inundar el mercado con nuevos compradores». Sin embargo, debido a la clara separación entre los dos nichos de mercado, como se ha explicado anteriormente, «el resultado real está resultando ser (y tal vez siga siendo) bastante diferente».

Para entender cómo funciona, García toma prestado un concepto del mundo de la política, conocido como ‘economía del goteo’. El experto aclara que quienes apoyan este tipo de política económica argumentan que, aunque pueda parecer que los inversores ricos y las grandes empresas reciben un trato de favor (en relación con los impuestos, por ejemplo), «esto también impulsará un aumento general de la actividad empresarial, lo que, a largo plazo, acabará produciendo aún más beneficios para la sociedad en general».

Según García, algo similar se está viendo ahora en el mundo del fútbol europeo, ya que los «cazadores de trofeos» están pagando enormes cantidades por hacerse con la propiedad de los principales clubes, pero este fenómeno también está inyectando importantes cantidades de capital en estos equipos, que acaban gastando en el mercado de traspasos de jugadores. ¿Y quién se beneficia de estos precios al alza que se pagan a otros clubes para fichar a sus jugadores? García lo tiene claro: clubes como el Borussia Dortmund, el Ajax de Amsterdam y el Olympique Lyonnais, junto con otros clubes similares, «que tienen fama de vender a sus jugadores, al tiempo que se especializan en detectar nuevos talentos que pueden fichar a precios muy bajos sin competencia de los equipos de más alto nivel, que necesitan jugadores que ya hayan demostrado su valía al más alto nivel».

«Los clubes de este tipo son a veces propiedad total o parcial de quienes se consideran ‘inversores en valor’, como nosotros», aunque hay una pregunta adicional que se plantea García: ¿qué está pasando con los precios de las acciones de estos clubes «vendedores» que se caracterizan por generar dinero en efectivo? La respuesta es clara: los «cazadores de trofeos» aún no han entrado en la carrera por su propiedad, lo que significa que los precios de sus acciones no se han inflado artificialmente. De hecho, ocurre lo contrario: sus acciones siguen cotizando a niveles similares a los que vimos durante la pandemia. «En nuestra opinión, se trata de precios que están muy por debajo del valor fundamental real de los activos, y por eso los vemos como una interesante oportunidad de inversión», afirma García.

Además, este escenario en el que el gran dinero está llegando a la cúspide de la pirámide del mercado de los clubes de fútbol europeos (esta es la parte del río donde suelen pescar los «cazadores de trofeos») está provocando un aumento de los ingresos que los clubes «vendedores» están generando por la venta de sus jugadores a otros equipos. Incluso, el creciente interés mundial por el fútbol también está generando otra serie de dinámicas positivas para la industria del deporte en general, ya que es probable que también aumenten los ingresos procedentes de otras fuentes, como los derechos de retransmisión televisiva, tal y como apunta García.

«En nuestra opinión, el mercado de acciones de clubes de fútbol que cotizan en bolsa es quizá uno de los más ineficientes del mundo en estos momentos, y las discrepancias entre los precios y los fundamentos económicos son difíciles de explicar. ¿Por qué el precio de las acciones de un club como el Borussia Dortmund, con una capitalización bursátil de unos 450 millones de euros, apenas varió cuando el club anunció que el traspaso de Jude Bellingham a Real Madrid generaría un beneficio operativo de 75 millones de euros? Los mercados pueden seguir siendo ineficientes durante cierto tiempo (a veces mucho tiempo), pero sólo en contadas ocasiones esto puede prolongarse eternamente, porque siempre hay muchos inversores en busca de nuevas oportunidades», sentencia el experto.

“La IA va a cambiar la manera en que interactúan los clientes con sus asesores financieros”

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Foto cedidaKaren Kharmandarian, presidente y director de Inversiones de Thematics AM

Thematics AM es una de las compañías que integra el modelo multiboutique de Natixis IM. La firma, conocida por su espíritu emprendedor y por su enfoque ESG, cumplirá en diciembre cinco años de track record en sus principales estrategias de inversión. Éstas ofrecen exposición a temáticas concretas de inversión: inteligencia artificial y robótica, bienestar, agua, seguridad o economía de la suscripción (compañías cuyo modelo de negocio se basa en ofrecer productos o servicios a través de un modelo de pago por suscripción).

Además de una estrategia multitemática diversificada que invierte en todas las compañías presentes en los temas individuales, la empresa ha desarrollado más recientemente dos estrategias multitemáticas concentradas que reúnen las ideas de mayor convicción en los temas individuales. La primera ofrece exposición a empresas europeas con un mínimo del 75% invertido en el Espacio Económico Europeo y la otra invierte en aquellas empresas con una trayectoria de descabornización en línea con los objetivos fijados por los Acuerdos de París. El patrimonio actual de la firma alcanza los 3.300 millones de dólares en activos bajo gestión, siendo la estrategia multitemática diversificada la de mayor tamaño, en torno a 700 millones.

Karen Kharmandarian es el presidente y director de Inversiones de Thematics AM. Junto con Alexandre Zilliox, gestor de la firma, se sientan con Funds Society para comentar algunas de las temáticas en las que están encontrando las ideas de inversión más atractivas para desarrollar en el largo plazo, con un horizonte de inversión ideal de cinco o más años. Una de las más destacadas es la implantación de la IA en la economía global: “Creemos que penetrará cada aspecto de nuestras vidas, ya sea profesional o personal”, declara Kharmandarian.

El equipo de Thematics AM ha identificado entre las industrias con mayor potencial para la adopción de la IA a la farmacológica, el software, la arquitectura y la industria manufacturera, aunque creen que las finanzas pueden experimentar una transformación particularmente profunda: “La industria financiera es una industria muy basada en procesos, que maneja muchos datos. Es el patio de recreo perfecto para la IA”, afirma Alexandre Zilliox. Éste matiza que la IA “no borrará todos los puestos de trabajo de la industria, porque está basada en las relaciones humanas, se basa en la confianza”.

Así, el gestor piensa que la IA puede tener un impacto significativo sobre toda la cadena de valor de esta industria, desde el análisis de riesgos hasta la asignación de activos, la gestión de carteras, el desarrollo de nuevas estrategias y sobre la relación con el cliente final.

Kharmandarian añade que, en la industria de gestión de activos, precisamente está pasando desapercibido que gracias a la IA “la manera en la que vas a interactuar como consumidor con tu asesor financiero va a cambiar”. El fundador de Thematics AM se refiere a que hoy, lo más habitual es que una persona busque información en internet y compare entre distintos fondos de competidores antes de decidirse a contratar el que considere más conveniente para sus necesidades, o que reciba asesoramiento de un profesional para ver qué producto se ajusta mejor a sus necesidades. Sin embargo, en el día de mañana, el experto afirma es que este proceso “se colapsará”, pues con la IA se desarrollarán herramientas que permitan a cada cliente una selección muy pormenorizada de las características que busca en un fondo y le ofrecerán una selección muy personalizada. “No necesitas a tu asesor de la misma forma. La información llega a ti, no tienes que recopilarla, y eso significa que el trabajo y la relación asesor-cliente va a cambiar”, concluye el experto.

Kharmandarian advierte que en ese nuevo escenario “el valor añadido que se necesita proporcionar al cliente en términos de asesoramiento, calidad de la relación y confianza va a ser todavía más crítico de lo que ya solía ser”. El experto añade que el asesor dee mostrar una capacidad real de asesoramiento, más allá de ser “un mero proveedor de información”, y que eso afecta a la manera de encontrar nuevos clientes y mantener los presentes en cartera.

¿Cómo saber cómo será el mundo en 20 años?

Los fondos de Thematics AM invierten en temáticas muy concretas que deben cumplir una serie de requisitos: que la temática en sí sea secular, orientada al largo plazo (a 10-20 años vista), con impacto material sobre el crecimiento y la rentabilidad de las compañías que pueden formar parte del universo de inversión; ese universo debe tener potencial para ir creciendo a medida que se desarrolla la tendencia y en el que las compañías identificadas como parte de esa temática tengan capacidad para crecer más rápido que la economía global, proporcionando retornos ajustados al riesgo superiores a lo largo de un ciclo completo de mercado.

Kharmandarian explica que la firma recurre a diversas fuentes para la generación de ideas de inversión y la comprensión de las dinámicas detrás de las tendencias para determinar si estas cumplen con todos los criterios que se han marcado antes de desarrollar nuevas estrategias de inversión. Para conseguirlo, la firma trabaja con múltiples fuentes del sell side y el buy side, asiste a conferencias (no solo de inversión y reuniones con cargos ejecutivos altos y medios, sino también conferencias donde especialistas de producto de las propias compañías acercan su oferta al público) y recurre a lo que denominan una “red de expertos”, que incluye lazos con Universidades, pero también conexiones con profesionales con alta formación en diversas áreas de interés, desde la tecnología a las ciencias de la salud.

De esta forma, la compañía exige que el universo inicial de inversión para desarrollar una estrategia esté compuesto por al menos 200 compañías, con la expectativa de que se vaya ampliando. El enfoque para seleccionar estos valores es holístico: “Para nosotros, un producto temático debe invertir a lo largo de la cadena de valor, lo que implica participar en diferentes sectores y diferentes mercados finales”, concreta Kharmandarian. Así, los gestores de la firma se aseguran la diversificación de las estrategias y tienen flexibilidad para elaborar posicionamientos más defensivos o agresivos en función de la parte del ciclo en la que se encuentre el mercado en ese momento. Después, la selección de valores da como resultado carteras concentradas entre 40 y 50 valores gestionadas de forma muy activa.

Cómo enseñar educación financiera a los más pequeños sin salir de casa

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

Uno de los pilares más importantes de la paternidad es la educación. Tanto en casa como en el colegio, el foco está puesto en que los más pequeños entiendan la importancia de las relaciones humanas, el lenguaje o la salud, disciplinas necesarias para su correcto desarrollo. Pero ¿y qué hay del valor del dinero?

El informe PISA, creado por la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos), desvela que uno de cada cuatro adolescentes no tiene ningún conocimiento financiero, y concluye en la necesidad de mejorar esta materia en la población joven. Saber gestionar los ingresos es un elemento imprescindible de la vida adulta, por ello hay que entender la necesidad de proporcionar una buena educación financiera desde la infancia y aprovechar las altas capacidades de aprendizaje de los niños.

¿Cómo se puede dar una buena educación financiera desde casa? En Mapfre tienen como compromiso promover la educación financiera, por ser una herramienta imprescindible para tomar decisiones financieras responsables y, al mismo tiempo, un instrumento esencial para promover el conocimiento en estas materias. Por eso, ha publicado una serie de recomendaciones para empezar desde el primer momento a gestionar las finanzas personales.

1.- Habla de dinero. Es muy importante que ya desde pequeños empecemos a introducir a los pequeños qué es el dinero y cuál es su utilidad. Hay que marcarles unas pautas para que entiendan que el dinero forma parte de nuestro día a día, que se gana con el trabajo, que no es infinito, y que sirve para pagar cosas importantes. Muchas veces tendemos a evitar hablar de dinero con ellos y, pese a que algunas cuestiones no es necesario compartirlas, siempre es mejor hablar con naturalidad del tema para que el día de mañana se sientan cómodos hablando del tema y no lo consideren un tabú.

2.- Fomenta el hábito del ahorro. El ahorro es uno de los aspectos más fáciles de introducir en los niños, y de hecho se hace sin prácticamente darnos cuenta. El ejemplo más claro es el momento de regalarles una hucha, de esta manera se les ayuda a fijar un objetivo de ahorro para poder comprar algo que les ilusione. Así mismo, sentirán esa motivación por tener sus propios ahorros, gestionar el dinero y entender el esfuerzo y responsabilidad que hay detrás de conseguir aquello que quieren. También puedes darles ejemplo con la gestión de tus propias finanzas y explicarles cómo trabajando y ahorrando se ha conseguido ahorrar la cantidad necesaria para poder realizar una actividad en particular.

3.- Concédeles una paga. Para que puedan implementar este hábito de ahorro y aprender a administrar el dinero que reciben, darles una paga puede ser una de las formas más efectivas. Concederles una cantidad fija de dinero cada semana o cada mes, hará que vean también el carácter limitado que tiene y que deben gastarlo en las cosas importantes, ya que no pueden comprar todo lo que querrían. La cantidad de dinero de la paga tiene que ser acorde a la edad y aumentar de manera proporcional al crecimiento del niño. Además, puedes asociar una serie de tareas domésticas a la paga, para que además de la cultura del ahorro incorporen la del trabajo y esfuerzo.

4.-Enséñales a comprar de forma inteligente. Asimismo, hay que enseñarles a los niños a ser consumidores responsables y deben distinguir lo que realmente necesitan e identificar el exceso de caprichos, y ser consecuentes con las decisiones que toman. Es importante que entiendan conceptos como el precio, lo caro, lo barato y los descuentos y ofertas. Cualquier visita al supermercado se puede convertir en una interesante y divertida lección sobre finanzas domésticas a la vez que se llena el carrito.

5.- Hazles partícipes de las finanzas domésticas. Deja que formen parte de algunas de tus gestiones del día a día. Si tienes que ir al banco a ingresar dinero, o renovar una tarjeta de crédito, déjales participar. Es importante que desde una edad temprana los niños se familiaricen con conceptos relacionados con el mundo bancario y entiendan el tipo de gestiones que hay detrás de unas finanzas sanas.

6.- Ayúdales a formarse en educación financiera con aplicaciones y libros. Para tratar este aspecto también existen en el mercado recursos educativos como libros, juegos e incluso diversas aplicaciones con las que los niños podrán aprender sobre educación financiera de forma divertida y dinámica como, por ejemplo, Life Hub, Saving Spree, Banqer, etc. Estas aplicaciones suelen ser o incorporar formatos de juegos rápidos y entretenidos que, además de enseñarles, también servirán de ocio para ellos. Cada niño tiene una edad y unas características determinadas, adapta estos consejos a sus capacidades e inquietudes y recuerda hacerlo de manera continua y coherente con vuestro día a día.

Banca March prevé un crecimiento débil, pero los peores escenarios pierden intensidad

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

El equipo de Estrategia de Mercados de Banca March considera que el ciclo económico está en una fase madura y prevé un entorno de crecimiento débil, con una inflación moderándose, pero donde los peores escenarios pierden intensidad.

Aunque la economía global se ha mostrado resiliente, se enfrentará a fuerzas confrontadas: la subida de los costes de financiación y los altos precios de la energía seguirán frenando la actividad mientras, por el lado positivo, el menor endeudamiento de los hogares y la fortaleza del mercado laboral apoyarán el consumo, reduciendo el temor a una recesión global.

En este contexto, se espera que el crecimiento del PIB mundial se sitúe en el 2,8% este año y en el 2,3% en 2024, niveles muy por debajo del promedio histórico (+3,4%). En términos regionales, continuaremos observando una divergencia cíclica: en Estados Unidos, el consumo y el empleo han aguantado mejor de lo esperado el endurecimiento de las políticas monetarias, mientras, en Europa, la debilidad del sector industrial y la mayor dependencia energética externa continuarán pesando.

Aunque los servicios en la zona euro han resistido (sobre todo los ligados al turismo), el PIB continuará estancado con avances muy modestos. En España el crecimiento también perderá impulso, pero seguirá siendo superior a la zona euro debido al mayor peso de los servicios y la buena evolución del mercado laboral: en los últimos 12 meses, la economía española fue la mayor contribuidora a la creación de empleo de la región. En cuanto a China, el rebote tras la retirada de las medidas de control de la pandemia ha perdido intensidad, pero la llegada de nuevos estímulos en la parte final del año debería permitir una estabilización.

Por el lado de la inflación, a partir de ahora la moderación será más gradual. Se necesitará tiempo para que las tasas subyacentes más ligadas a la evolución de los precios de los servicios y sobre todo de los salarios comiencen a doblegarse. Estamos ya en un proceso de desinflación, pero donde no se alcanzarán los objetivos de los Bancos Centrales hasta bien entrados en la segunda mitad del próximo año.

Tipos de interés elevados durante más tiempo

Los tipos de interés se prevén elevados durante más tiempo ante un escenario donde los bancos centrales no darán por terminada la lucha contra la inflación antes de tiempo. Sin embargo, destacan también que la política monetaria entrará en una nueva fase en la que toca calibrar los efectos negativos de las agresivas subidas de tipos de interés. A partir de ahora, el principal instrumento de política monetaria será la reducción de los balances, en un entorno en el que tanto la Fed como el BCE harán una pausa en la subida de tipos.

El consumo se mantiene pese a los altos precios

A pesar de las políticas monetarias restrictivas y el alza de precios, el consumo privado se ha consolidado como el gran soporte del crecimiento. El ahorro acumulado durante la pandemia todavía no se ha desvanecido completamente y, a cierre del segundo trimestre, suponía un 2,3% del PIB en EE.UU. y un 6,4% del PIB en la Eurozona.

Además, durante el último ciclo económico, los hogares no han incrementado sus niveles de endeudamiento como ocurrió en los años previos a la crisis financiera de 2008. Este es uno de los factores que explica la menor sensibilidad en el gasto de los consumidores en el contexto de subida de tipos. En España, la deuda de los hogares se ha reducido hasta el 51% del PIB, mínimos desde 2002. Por último, aunque el aumento del empleo será menor a partir de ahora, la moderación de la inflación y un mercado laboral ajustado permitirán que los ingresos reales de los hogares comiencen a recuperarse, lo que dará soporte al consumo.

Desaceleración económica y valoración relativa apoyan la renta fija

Un ciclo económico en desaceleración dificulta anticipar fuertes subidas adicionales para la renta variable, mientras que los elevados tipos de interés ahora suponen una alternativa más atractiva en términos de valoración y riesgo.

Por primera vez en la historia la rentabilidad exigida a la liquidez y al crédito (IG) es equivalente a la requerida a las acciones, situándose en torno al 5% y desincentivando incrementar la exposición hacia activos de mayor riesgo como la renta variable. Todo ello sigue justificando mantener posiciones en renta variable, pero con niveles de exposición contenidos, dado que otros activos como la renta fija ofrecen ratios de rentabilidad riesgo más equilibrados.

Los tipos de interés son ya los más elevados de los últimos 20 años y en todos los segmentos de la renta fija superan las expectativas de inflación. Los expertos de Banca March consideran que ya nos encontramos en los ajustes finales en el ciclo de subida de los tipos oficiales, un momento que históricamente ha sido adecuado para incrementar exposición a renta fija y también para elevar la duración de las carteras: desde 1980 en todos los procesos de subidas de tipos de interés anteriores, la llegada de la pausa ha desencadenado retornos reales positivos para la renta fija a 12 meses.

El endeudamiento empresarial está contenido en comparación con ciclos anteriores, por lo que el equipo de Estrategia de Mercados de Banca March favorece la inversión en bonos de empresas de mayor calidad crediticia, ya que ofrecen una mayor protección en un escenario de desaceleración económica y posibles momentos de estrés, como los producidos tras la invasión de Ucrania y la crisis del gas ruso. Además, apuntan que las necesidades de refinanciación a corto plazo son manejables, en los próximos 15 meses vence menos de un 2% del high yield norteamericano y un 4% del europeo, lo que reducirá la presión en los mercados de deuda.

En un entorno de crecimiento débil, pero con menores riesgos de recesión, la prima de iliquidez que ofrece la deuda privada seguirá siendo atractiva. Históricamente, este segmento de la renta fija ha ofrecido rentabilidades superiores y con un riesgo contenido.

Potencial limitado de la renta variable

Tras las paradas de tipos oficiales, la renta variable suele tener un buen comportamiento. Sin embargo, estos también son periodos de transición hacia entornos más volátiles, que habitualmente se producen cuando los tipos de interés comienzan a bajar. El equipo de Estrategia de Mercados de Banca March aconseja una aproximación cauta, pero viendo las caídas como oportunidades para incrementar exposición con un mayor margen de seguridad.

Las valoraciones de las bolsas están en su promedio histórico, en un entorno de desaceleración y tipos elevados. Por ello, los expertos de Banca March son exigentes en los niveles de entrada, dado que además ven un potencial limitado de mejora de los beneficios empresariales.

En términos regionales, continúan favoreciendo la bolsa estadounidense frente a la europea. Consideran que los beneficios del índice americano serán más resilientes, por su mayor componente ligado a tecnología, pero sobre todo por la mayor exposición a sectores defensivos en comparación con otras regiones. Además, ven oportunidades en bolsas emergentes, donde las revisiones a la baja de beneficios han sido mucho más agresivas.

A nivel sectorial, apuestan por una combinación de sectores con capacidad de generar beneficios en el contexto macroeconómico actual y otros que permitan ganar exposición a la transformación económica. En concreto, siguen favoreciendo la inversión en el sector tecnológico por su capacidad de generar beneficios en un contexto donde las necesidades de inversión en digitalización seguirán al alza. Estas posiciones las combinan con la exposición al sector de cuidados de la salud, por su carácter defensivo y la recurrencia de sus beneficios en momentos de deterioro del ciclo económico. Asimismo, el equipo de Estrategia de Mercados de Banca March piensa que es atractivo mantener exposición a sectores sensibles a tipos elevados y con valoraciones atractivas, como el financiero en Europa. Finalmente, y de manera estructural, ven oportunidades de inversión en sectores ligados a la transición y autosuficiencia energética.

Ibercaja lanza un nuevo fondo que invierte en deuda pública española e italiana con una rentabilidad objetivo del 3% TAE

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Ibercaja Gestión lanza Ibercaja España-Italia octubre 2024, un nuevo fondo de su gama de productos con objetivo de rentabilidad no garantizado, que invertirá en deuda pública de la zona euro, mayoritariamente española e italiana, con un objetivo de rentabilidad del 3% TAE.

La filosofía de inversión de este fondo consistirá en construir una cartera equiponderada de deuda pública española e italiana, con vencimiento 31 de octubre de 2024, aspirando a obtener las atractivas rentabilidades que presenta la deuda pública a corto plazo, en este caso 12 meses.

Según explica Lili Corredor, directora de Ibercaja Gestión, “las curvas de deuda pública continúan en terreno positivo y sin tener pendiente positiva, ya que los tramos cortos cotizan a rentabilidades superiores a los largos. En este contexto, en la gestora seguimos apostando por este tipo de fondos porque nos permite conseguir buenas rentabilidades con una menor sensibilidad a los movimientos de tipos de interés”.

Este fondo de inversión puede suscribirse hasta el 20 de febrero de 2024 y no cuenta con comisiones de reembolso, lo que dota al fondo de liquidez diaria sin penalizaciones para los partícipes. El valor liquidativo para reembolsos anteriores de la fecha de rentabilidad objetivo será a precio de mercado, sujeto a oscilaciones.

Soluciones adaptadas a las actuales coordenadas del mercado

Ibercaja España-Italia octubre 2024 se suma a los 8 fondos de inversión que Ibercaja Gestión ha lanzado en el último año con la finalidad de ofrecer soluciones alternativas para el ahorro de sus clientes en un marco de incertidumbre y volatilidad de los mercados, tanto de los activos de renta fija como variable.

Entre las ventajas propias de los fondos de inversión, Ibercaja Gestión destaca la profesionalización en la gestión de las inversiones, a través de expertos profesionales que se ocupan de las inversiones de este fondo y seleccionan los activos en base a criterios que valoran tanto la rentabilidad a obtener como el riesgo que conllevan, minimizando este último.

Por otro lado, proporcionan acceso a los mercados financieros de una manera eficiente y facilitan una inversión diversificada y accesible a todo inversor, además de una absoluta transparencia, elevado control y continua supervisión por parte de la CNMV y del depositario.

Ibercaja dispone de un modelo de gestión orientado al cliente, basado en el asesoramiento, rentabilidad e innovación, que le ha permitido posicionarse como la quinta gestora nacional por patrimonio gestionado en fondos de inversión.

BME lanza la familia de índices IBEX® ESG para promover la sostenibilidad

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BME ha anunciado el lanzamiento de la familia de índices IBEX® ESG, que promueve las inversiones con un enfoque sostenible. Los criterios ESG proporcionan información sobre el desempeño de las compañías en aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza. El proveedor independiente Inrate proporciona esta metodología y la información necesaria para la medición del impacto de las compañías.

Con este nuevo lanzamiento, BME refuerza su gama de índices ESG, que se suma a los índices FTSE 4Good IBEX® e IBEX® Gender Equality.

La familia IBEX ESG® está compuesta por dos tipos de índices: el IBEX® ESG, que selecciona a sus componentes de acuerdo a determinados criterios de sostenibilidad y que está ponderado por capitalización ajustada por capital flotante, y el IBEX® ESG Weighted, compuesto por los mismos valores, pero con una ponderación ajustada a su calificación de sostenibilidad (ESG Impact Rating). Estos dos índices IBEX ESG se calculan en tiempo real en tres versiones: precio, con dividendos y con dividendos netos.

Puede optar a formar parte de los índices cualquier empresa que forma parte del IBEX 35® o del IBEX® Medium Cap con calificación ESG igual o superior a C+ (existen 12 niveles que van del A+ a D-). Además, las compañías deben cumplir con los Principios Global Compact de Naciones Unidas, y se tienen en cuenta determinados criterios de exclusión por actividades de negocio críticas para la sostenibilidad. La revisión del índice se hará con carácter anual en el mes de septiembre.

La primera composición del índice está formada por las siguientes 47 empresas cotizadas: Acciona, Acciona Energía, Acerinox, ACS, Almirall, Amadeus, Applus, Atresmedia, CAF, Sabadell, Bankinter, BBVA, Caixabank, Cellnex, Cie, Corporación Alba, Ebro, Edreams, Enagas, Ence, Faes, Ferrovial, Fluidra, Catalana Occidente, Gestamp, Dominion, Grenergy, Grifols, Iberdrola, Inditex, Colonial, Rovi, Linea Directa, Mapfre, Meliá, Merlin Properties, Pharma Mar, Prosegur, Redeia, Sacyr, Santander, Solaria, Técnicas Reunidas, Telefonica, Unicaja, Vidrala y Viscofan.

Los nuevos índices siguen una metodología similar a la ya establecida en los índices SIX ESG para el mercado suizo, y su objetivo es impulsar la transición a una economía más sostenible entre las empresas cotizadas.

Marion Leslie, Head Financial Information de SIX, miembro del Comité de Dirección de SIX y del consejo de Administración de BME, destaca que “esta nueva familia de índices fomenta los esfuerzos de sostenibilidad de los emisores y aumenta la transparencia para los inversores que desean invertir en empresas con un sólido perfil de sostenibilidad».

Por su parte, Carmen López, responsable de índices de BME, explica que “con este lanzamiento buscamos ofrecer un indicador claro y con criterios transparentes que sirva para medir el impacto en sostenibilidad de las empresas españolas, algo que tiene una enorme importancia social y económica y con lo que BME, como infraestructura de mercado y también como empresa, está firmemente comprometida”.