La inflación en Estados Unidos resiste: aumenta la presión sobre la Fed

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Recortes de tipos en un entorno incierto
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal.

Si el dato de septiembre de desempleo en Estados Unidos vino a añadir incertidumbre a los movimientos venideros de la Reserva Federal, el último informe de inflación tampoco aclara el panorama. De esta forma, la próxima reunión de la Fed puede que sea una de las más inciertas de los últimos tiempos.

Tiffany Wilding, economista de PIMCO, admite que el dato de inflación «no ha sido suficiente para modificar sustancialmente nuestras previsiones generales del IPC», pero sí ha subrayado su escepticismo respecto a las previsiones económicas de aterrizaje suave de la Reserva Federal estadounidense. «Aunque la deflación de los bienes básicos está ayudando a reducir la inflación general, la falta de avances en las categorías de servicios sensibles a los salarios subraya nuestra opinión de que será necesaria una mayor debilidad del mercado laboral, incluido un aumento de la tasa de desempleo, para que la inflación vuelva al objetivo del 2% de la Reserva Federal».

El IPC de septiembre de Estados Unidos mostró que la tasa subyacente subió un 0,3% intermensual, más de lo previsto, lo que contribuyó a impulsar la inflación general hasta el 0,4% respecto al mes anterior. «Gran parte de la sorpresa al alza con respecto a las previsiones se debió a la volatilidad en las categorías de alojamiento, con una recuperación sustancial de los precios hoteleros tras varios meses de descenso», explicó Wilding, que añadió como razones de este dato de IPC a los alquileres. «Aún así, la reaceleración de las categorías de servicios básicos sensibles a los salarios en los últimos meses es preocupante», concluye la experta.

¿Qué implicaciones puede tener en la política monetaria de la Reserva Federal? Wilding cree que, a corto plazo, la influencia es complicada de prever. «Si bien este informe, tras el sólido informe sobre las nóminas, aboga a favor de una nueva subida de tipos antes de finales de año, como prevé la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal, el endurecimiento de las condiciones financieras (si se mantiene) está haciendo gran parte del trabajo por ellos», asegura. Por lo tanto, la experta cree que el dato «genera cierta ansiedad en la Fed» y si hasta ahora ha sido escéptica en cuanto a la posibilidad de que lleve a cabo la subida prevista para el segundo semestre de 2023, «nos inclinamos a favor de que lo consigan a pesar del reciente endurecimiento de las condiciones financieras. Es una decisión muy reñida», asevera.

Desde AllianceBernstein creen que los últimos datos de inflación «son importantes» porque  «no fuerzan la mano de la Reserva Federal en ninguna dirección, ya que tienen la opción de subir los tipos el mes que viene, o aguantar y esperar más información». Eso sí, su previsión es que «opten por la segunda opción» debido a que los datos muestran que el camino hacia una inflación del 2% va a ser largo. «Aún no se puede dar por sentado el destino final, lo que mantendrá a la Fed alerta no solo durante los próximos meses, sino que probablemente también durante los próximos trimestres», explican desde AllianceBernstein.

Una opinión, asimismo, que se refuerza con los mensajes que la Fed está lanzando esta semana. Los expertos de AllianceBernstein recuerdan que «hay semanas en las que la Fed manda a los halcones, pero esta semana ha sido diferente y ha dejado volar las palomas, ya que varios funcionarios de la Fed han restado importancia a la necesidad de nuevas subidas de tipos» y citan, como ejemplo al presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, que dijo que no cree que la Fed necesite subir más los tipos para volver a situar la inflación en el objetivo del 2%.

Por su parte, Pablo Duarte, analista senior del Instituto de Investigación Flossbach von Storch, recuerda que el dato se publicó «en un contexto macroeconómico complejo», ya que «no solo acabamos de vivir uno de los aumentos más drásticos en los tipos de interés de los bonos de deuda americanos desde la crisis financiera de 2007, sino que estamos navegando la incertidumbre de una nueva guerra y las implicaciones geopolíticas que puedan tener».

Para la Fed, la situación en general tiene tres implicaciones, según Duarte. Primero, los datos de inflación mantienen vivo el escenario de un aterrizaje suave, «sin embargo, un mercado laboral sorpresivamente robusto y el que la inflación no ceda decisivamente igualmente, mantiene viva la posibilidad de posteriores aumentos de tasas». Segundo, si la guerra se convierte en un factor global, «los precios de materias primas como el petróleo pueden aumentar, encendiendo nuevamente la presión inflacionista» y tercero, la subida en los tipos de interés «ha restringido las condiciones financieras lo que comprime la demanda privada y podría hacer que finalmente se materialicen los esfuerzos de la Fed en enfriar la economía».

El experto concluye que, en general, el panorama sigue marcado por incertidumbre geopolítica global y por una inflación que no cede decisivamente, lo que hace que la Fed «no tenga suficientes argumentos aún para empezar a reducir tipos de interés y que no descarte más subidas en el futuro cercano».

Para Bank of America, el último dato del IPC estadounidense es «en cierto modo, representativo de la dinámica mostrada por las últimas publicaciones en más de 30 países»: la inflación general se vio afectada por la subida de los precios del petróleo y, mientras que la subyacente de los bienes sigue suavizándose, la de los servicios se mantiene estable». Además, deja claro que el organismo «sigue dependiendo estrictamente de los datos», por lo que las próximas citas clave del mercado estarán en las ventas minoristas de esta semana. Por lo tanto, con este dato, «las probabilidades de una nueva subida de tipos de la Reserva Federal están muy reñidas, en equilibrio entre la solidez de los datos y el reciente endurecimiento financiero», según los estrategas de la firma.

 

“Es demasiado pronto para concluir que hemos pasado la peor parte del ajuste de la Fed”

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Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors. Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors

¿Es importante tener una previsión para el cuarto trimestre del año? Ciertamente lo es, pero Jeremiah Buckley, gestor de la estrategia Balanced de Janus Henderson Investors, piensa que se mantendrá una tónica similar a la del resto de 2023, por lo que considera que, ahora mismo, “es importante pensar más en el próximo año”.

El gestor, que participó en el evento Madrid Knowledge Exchange organizado por Janus Henderson, está trabajando con tres escenarios: el más optimista, el más pesimista y el central, que es el más equilibrado. “Como gestores de carteras, nuestro trabajo es prepararnos para todos estos escenarios”, puntualiza. Se trata de una previsión no muy diferente de la que proyecta la Reserva Federal: “Anticipamos un aterrizaje suave de la economía, con un crecimiento modesto del PIB real, quizás alrededor del 1%, y en el que la inflación se mantiene en torno al 3%”. Buckley calcula que los retornos de acciones y bonos aún pueden ser positivos en este escenario, algo ciertamente beneficioso para su estrategia, que es un fondo mixto que invierte de forma flexible y dinámica en activos muy líquidos, con un posicionamiento que enfatiza la alta calidad y el control del riesgo.

¿Qué hay de los otros dos escenarios? En el más optimista, el experto de Janus Henderson espera una normalización de los precios, con la inflación en torno al 2%, por lo que la Fed estaría dispuesta a relajar su política monetaria, iniciando un nuevo ciclo de bajadas de tipos. Sería un entorno positivo para acciones y bonos, en el que Buckley esperaría una aceleración en el crecimiento de los beneficios, por lo que rotaría la cartera hacia una posición más arriesgada, con mayor proporción de acciones.

Obviamente, el escenario más negativo es la otra cara de la moneda: que el impacto de la fuerte subida de los tipos de interés sea más profundo y prolongado de lo esperado, lo que provocaría varios trimestres de crecimiento negativo. En ese entorno, Buckley y su equipo adoptarían un posicionamiento más defensivo favoreciendo la renta fija.

Precisamente la posibilidad de estar subestimando el impacto de la fuerte subida de las tasas es lo que mantiene a Buckley alerta: “Creo que es demasiado pronto para concluir que ya hemos pasado la peor parte”. El gestor recuerda que, históricamente, suele haber cierto decalaje entre la última subida de tipos y la llegada de una recesión, habitualmente de entre uno y dos años; “Los tipos estaban en el 4,5% a finales de 2022, aún no hemos pasado un año entero a este nivel o superior”, insiste Buckley.

El gestor apunta a tres factores que explican el retraso de la economía real en recoger el efecto del ajuste. El primero, la comercialización masiva de hipotecas a tipo fijo, que permitió a muchos compradores refinanciarse durante la pandemia a tipos muy bajos, por lo que no han notado el impacto del encarecimiento de los costes de financiación. “Sí lo estamos viendo en las ventas de coches, que están en terreno recesivo”, puntualiza. Algo similar ha sucedido con las empresas americanas, que aprovecharon la liquidez masiva inyectada por los bancos centrales durante la pandemia para refinanciarse a costes muy bajos, por lo que ahora no tienen necesidades inmediatas de refinanciación. En tercer lugar, el gestor apunta a muchos proyectos de construcción e infraestructuras que fueron retrasados durante la pandemia, como los hogares multifamiliares; ahora muchos de estos proyectos se están finalizando, y se plantea la pregunta de si se iniciarán nuevos proyectos en un entorno de costes de financiación más elevados.

Descifrando la economía americana

Dentro de su escenario base, Buckley se muestra especialmente optimista con la renta variable americana: “Prevemos que el S&P 500 pueda aumentar sus ganancias entre un 5% y un 10%, impulsado principalmente por la recuperación de los márgenes debido a la reducción de los costes de las materias primas en 2024”.

Afirma que hay tres factores clave que respaldan esta perspectiva. La primera, que prevé que se recuperarán los márgenes empresariales a medida que se reduzca el coste de las materias primas: “Actualmente, aunque los precios de las materias primas han bajado, este efecto no se ha reflejado completamente en los costes de producción de las empresas. Eso cambiará en 2024”.

El segundo factor es la resolución del exceso de inventarios que ha lastrado a varios sectores durante 2023 como efecto del exceso de compras visto en 2022. “Esperamos que esta situación se normalice en 2024, lo que también impulsará las ganancias”.

El tercer factor tiene que ver con una de las temáticas a las que ofrece exposición la asignación a renta variable del Balanced: la exposición a valores ligados a la inteligencia artificial (IA). “Somos firmes creyentes en la IA y la innovación acelerada en la informática, lo que, creemos, impulsará el gasto fiscal en 2024”. El fondo ha podido beneficiarse a lo largo del año de algunos de los valores tecnológicos que más han impulsado la rentabilidad del índice, como Nvidia, Microsoft o Alphabet (sobrepondera las tres en cartera), aunque Buckley aclara que estas compañías cumplen con los criterios generales que exige a todos los valores que entren en la parte de renta variable de la estrategia: “Nos centramos en empresas de alto crecimiento y alta calidad que lideran la innovación y brindan valor a sus clientes. Buscamos empresas con balances sólidos y flujos de efectivo consistentes que estén innovando y proporcionando más valor a sus clientes”. La asignación actual del Balanced a renta variable se encuentra en torno al 61%, teniendo en cuenta que el 60% es la posición neutral del fondo.

En el lado de los bonos, el equipo ha estado aumentando la duración de la cartera para reflejar su visión de que la Fed ya está cerca del final de su ciclo restrictivo. “Esto se debe a que vemos que los datos económicos a corto plazo se están desacelerando y la perspectiva de inflación ha mejorado”, aclara Buckley. Éste indica que la cartera cuenta con bonos de alta calidad como treasuries, pero que también está encontrando oportunidades en activos securitizados, como emisiones MBS de agencias estadounidenses, porque considera que sus diferenciales son más atractivos que los de bonos con grado de inversión o high yield, “donde pensamos que hay mucho riesgo puesto en precio en los diferenciales”.

Un par de reflexiones

Para terminar, Buckley reflexiona sobre la conveniencia de tener en cartera una estrategia 60/40 como la suya. Incide sobre dos aspectos que considera clave: la flexibilidad y la confianza. “Hemos atravesado un ciclo completo del mercado, y eso nos ha enseñado que necesitamos tener flexibilidad y liquidez para tomar decisiones oportunas”.

La confianza es clave para acompañar a los partícipes en el largo plazo: “Hemos diseñado la estrategia de cartera equilibrada, de manera que reduzca la volatilidad de las inversiones a lo largo de los ciclos de mercado. Sabemos que, si los inversores se sienten seguros en sus inversiones, es más probable que obtengan mejores resultados a largo plazo”, explica el gestor. Dicho de otra manera: “Queremos que tengan la confianza de mantener sus carteras durante los momentos difíciles del mercado, ya que a menudo son esos momentos los que generan las mejores ganancias a largo plazo”, concluye el gestor.

 

 

Fuente: entrevista con Jeremiah Buckley en el Madrid Knowledge Exchange Event el 25 y 26 de septiembre.

 

Gestión de activos ante unos tipos elevados

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La renta variable global continuó subiendo en julio, pues los temores sobre un posible “hard landing” parecen haberse disipado ante la persistente inflación y el aumento de los tipos de interés. El índice S&P 500 obtuvo una rentabilidad de 3,2%1 (USD), mientras que el índice MSCI Europe (EUR) subió un 2,0%1y el índice MSCI Japan (JPY) aumentó un 1,3%1. Sin embargo, los que mejor comportamiento tuvieron este mes fueron los mercados emergentes: el índice MSCI EM repuntó un 6,3% (USD).

China se disparó y mantuvo las ganancias al obtener una rentabilidad de 10,7% (USD) el índice MSCI China, después de que los responsables de la política monetaria del país apuntaran a nuevas medidas de estímulo sin ofrecer detalles. Aunque la mayoría de los analistas no prevén el tipo de medidas de respaldo masivas vistas en situaciones de crisis anteriores, el riesgo de inestabilidad se ha reducido.

La tir del bono del Tesoro estadounidense a 10 años aumentó, cerrando julio en 3,95%2, tras alcanzar un máximo de 4,06%3 durante el mes, después de que la Reserva Federal decidiera subir los tipos y los datos económicos sorprendieran al alza. El índice VIX continuó a la baja, cerrando el mes en 13,9 puntos2.

Ante las últimas semanas del verano y la ola de calor que parece apretar en la mayor parte del mundo, la inflación por fin muestra signos de enfriamiento. El índice de precios al consumo (IPC) y el IPC subyacente (excluyendo alimentos y energía) de Estados Unidos aumentaron a una tasa mensual del 0,2%4 y a tasas anuales del 3,0%4 y el 4,8%4, respectivamente, estas últimas, son las más bajas desde octubre de 2021. La Reserva Federal subió los tipos de interés un 0,25% en julio por undécima vez en los últimos 17 meses con el fin de controlar la inflación, si bien apenas indicó cuándo podría volver a subirlos, si acaso. Como resultado, los “fed funds rates” aumentaron hasta un nuevo máximo de entre el 5,25% y 5,5%5, su nivel más alto desde enero de 2001. La expectativa de recesión, si es que llega a producirse, ha sido aplazada hasta 2024. Ante la persistente solidez del mercado laboral y una economía que sigue creciendo, la inflación continúa por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Aunque sigue sin arrojar luz sobre cuáles serán sus próximos pasos, el regulador estadounidense dio a entender su disposición a actuar en caso necesario.

El 27 de julio, el Banco Central Europeo (BCE) también anunció una subida de los tipos de interés de 0,25%6 indicando que la inflación, aunque se está ralentizando, permanecía en niveles demasiado elevados. Apuntaron a mantener unos tipos restrictivos durante el tiempo que sea necesario para reducir la inflación y acercarla al objetivo del 2%. Por su parte, el Banco de Japón anunció la decisión unánime de mantener sin cambios el tipo oficial a corto plazo. Sin embargo, con el fin de favorecer la sostenibilidad de su política de estímulos, el Banco de Japón adoptó la decisión de ampliar el alcance de su política de control de la curva de tipos.

Dado que los bancos centrales de todo el mundo siguen supeditando sus decisiones a los datos económicos, bien podríamos estar ante el comienzo del fin del ciclo de subidas de los tipos dado que la inflación sigue moderándose. Sin embargo, mantenemos un enfoque que nos brinda agilidad y nos encontramos bien posicionados para gestionar ambos riesgos de cola. Aumentamos el riesgo en las carteras con un determinado nivel objetivo de riesgo. La volatilidad materializada de la cartera ha aumentado moderadamente y el ajuste nos ha permitido mantener sin cambios las asignaciones a activos en general, implementando al mismo tiempo los siguientes cambios tácticos en julio:

En renta variable, pasamos de una posición neutral a una sobreponderación en renta variable estadounidense, dada la solidez del mercado laboral, mientras que la debilidad de los márgenes de beneficios corporativos alcanza mínimos y rebota. El “momentum” fundamental está virando a favor de la renta variable estadounidense en detrimento de la renta variable de la zona euro.

Aumentó nuestro optimismo en torno a la renta variable estadounidense de compañías de pequeña capitalización porque creemos que es la mejor valorada en nuestra perspectiva de que no ocurrirá un “hard landing” en la economía. La pequeña capitalización representa una beta más elevada ante la resiliencia del crecimiento de la economía.

Pasamos de una posición neutral a una infraponderada en renta variable europea, dado que la economía europea muestra indicios de debilidad y existe el riesgo de que los máximos de los márgenes de beneficio de las compañías reviertan el rumbo de la renta variable de la zona euro.

Pasamos de estar positivos a una posición neutral en lo relativo a bancos de la zona euro, dado que el crecimiento económico ha sido decepcionante en la región y las subidas de los tipos del BCE lastran la demanda.

Pasamos de una posición neutral a estar positivos con respecto a la deuda pública en Grecia, ya que las perspectivas para el crecimiento del país parecen más favorables que las de sus homólogos europeos por su dependencia en los servicios y el turismo. Los bonos griegos también presentan valoraciones razonables.

Pasamos de una posición neutral a estar positivos en torno a la deuda soberana de mercados emergentes en moneda local, dado que brindan ventajas en clave de diversificación y presentan una menor sensibilidad a los tipos de interés, además de tires más altas que los activos tradicionales investment grade de renta fija en el entorno actual. Al mismo tiempo, tomamos beneficios reduciendo la sobreponderación en bonos mexicanos con vencimientos más cortos.

 

 

Tribuna de opinión de Andrew Harmstone y Jim Caron, Managing Directors del equipo Global balanced risk control de Morgan Stanley Investment Management.

 

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La bolsa recupera parte del terreno perdido desde finales de julio

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El miércoles los operadores de renta fija disfrutaron de fuertes repuntes en el precio de los bonos soberanos. En Estados Unidos, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, reiteró el lunes lo que su homóloga de la Fed de San Francisco, Mary Daly, ya sugirió el jueves de la semana pasada: que el acusado movimiento al alza en TIR de los bonos tesoro está quitándole trabajo al FOMC y que, por lo tanto, esa última subida con la que especula el mercado puede acabar no siendo necesaria.

La curva de futuros ha pasado de descontar casi un 50% de probabilidades de otro incremento de 0,25% antes de final del año a asignar a este evento un 28%. Los inversores ahora anticipan unos tipos oficiales en 4,5% en diciembre de 2024 (3 recortes), cuando el “punto” del último mapa de la Reserva Federal está en 5,1%. Aunque este escenario no encaja con el de tipos peores durante más tiempo que defiende Jerome Powell, el castigo sufrido por los govies ha sido excesivo y el aparente giro en el discurso del banco central estadounidense podría justificar un repunte en la cotización del TBond y los Bunds.

Los comentarios de Logan, después del sorprendente dato de nóminas del viernes, y de  Philip N. Jefferson, vicepresidente de la Fed, este pasado martes, han encendido la mecha en un mercado de bonos sumido en el pesimismo y en clara sobreventa técnica.

Con el mercado en sobreventa, como explicábamos hace unos días, y con el desahogo para las valoraciones que suponen tipos largos menos onerosos, la bolsa ha recuperado parte del terreno perdido desde finales de julio.

A pesar del desastre humanitario, el conflicto en Gaza no está obstaculizando este avance en el precio de las acciones. Ante conflictos bélicos como éste, y al albur de los efectos de la guerra en Ucrania a nivel macro, los gestores centran sus esfuerzos en determinar si este nuevo enfrentamiento afectará a la oferta/precios de la energía y otras materias primas relevantes a nivel industrial, y en las ondas expansivas que pueda tener por el riesgo de pasar de ser local a algo más global.

Respecto a lo primero, aunque el precio del gas sí se ha visto afectado, y a la espera de represalias económicas adicionales sobre Irán, el precio del petróleo se mantiene 10 dólares por debajo de los máximos de septiembre. El riesgo de escalada en el conflicto, sin ser de momento muy importante, es mayor. Resulta complicado -aunque la Casa Blanca lo desmienta– pensar que Hamás pueda haber actuado sin el beneplácito de Irán, y habrá que vigilar si los combates comienzan a extenderse hacia otros territorios en Cisjordania o Líbano, por ejemplo. En este sentido, el jueves, el Washington Post publicaba que Qatar y Estados Unidos pueden bloquear el acceso de Irán al recientemente otorgado fondo de ayuda dotado con 6.000 millones de dólares.

No obstante, y a pesar de la sobreventa técnica, no se han activado señales de capitulación, y las relacionadas con la calidad del rebote tampoco sugieren que vaya a ser demasiado duradero. Vemos en la gráfica, por ejemplo, que el volumen alcista esta semana en el S&P 500 está por debajo del 90%, que es el umbral que en el pasado ha marcado el inicio de recuperaciones con algo de recorrido. Además, y como podemos observar en la evolución de las encuestas de la Asociación Americana de Inversores Minoristas (AAII), el exceso de optimismo que anticipó la caída a partir de agosto no se ha depurado del todo aún.

Entretanto, estamos a punto de inaugurar el periodo de publicación de resultados para el tercer trimestre, con recientes revisiones alcistas a las guías de empresas estadounidenses. Aunque los tipos largos se estabilicen cerca de los niveles actuales, y a pesar de una disminución en los costes de producción y de un apalancamiento operativo aún favorable, las compañías no financieras europeas y norteamericanas tendrán que hacer frente a refinanciaciones de deuda por más de 800.000 millones de dólares en los próximos 12 meses. Aunque la “pared” de vencimientos de deuda no llegará hasta 2025, este importe representa aproximadamente un 7% de la deuda viva en estos mercados de crédito privado, y es relevante.

Como vemos en las gráficas de abajo, el coste por pago de intereses va a subir, dificultando que los márgenes operativos recuperen parte de la inercia alcista y afectando negativamente a la rentabilidad sobre recursos propios (ROE), al haberse encarecido considerablemente la financiación.

De momento, desde septiembre y según datos de Citi, las revisiones en beneficios empresariales en Europa y Estados Unidos han pasado a terreno negativo. Y a pesar de ello, el consenso de analistas aún descuenta crecimientos de 12% para 2024 y el S&P sigue cotizando a múltiplos próximos a las 19x. De momento, las primeras compañías en pasar por la palestra (Delta, Fastenal, Pepsi, United Healthcare) han dejado un buen sabor de boca a los inversores, aunque lo importante empezó este viernes con los grandes bancos, que parten de valoraciones ajustadas pero que también se ven amenazados por varios factores adversos (delta en remuneración de depósitos, deterioro en el ciclo de crédito, valoración de la cartera de bonos a vencimiento).

En un tono parecido al análisis de la Fed de Chicago de hace unas semanas, en el que se ponía de manifiesto que una parte importante de las subidas de tipos estaba aún por dejarse notar a nivel macro, el jueves la Reserva Federal de Boston emitía un informe que alertaba del agotamiento en el exceso de liquidez a nivel corporativo, anticipando que «los efectos de las subidas de los tipos de interés hasta la fecha sobre la inversión empresarial probablemente cobrarán fuerza en los próximos trimestres».

La esperanza es lo último que se pierde, y los inversores hacen esfuerzo por seguir viendo el vaso medio lleno, aunque con los nervios cada vez más a flor de piel. El dato de IPC y la subasta de TBonds volvió a hurgar el jueves en la herida del impacto de los tipos sobre las valoraciones en bolsa.

A corto plazo, mandarán los resultados empresariales del tercer trimestre y, en ausencia de visibilidad macro, también las cuestiones de carácter técnico y geopolítico (como la concreción de un plan de apoyo al mercado bursátil chino, después de las compras para sostener la cotización de algunos títulos en el sector bancario).

Deutsche Bank España ofrecerá bonificaciones de hasta el 4,5% para incentivar el ahorro a largo plazo

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Deutsche Bank España ha puesto en marcha una nueva acción de bonificación al traspaso y aportación a fondos de inversión y planes de pensiones que permitirá a los inversores beneficiarse de una promoción que puede llegar a retribuir hasta un 4,5%.

Esta promoción, que estará vigente en el último trimestre del año –hasta el 31 de diciembre del 2023 en el caso los fondos y hasta el 31 de enero de 2024 en el caso de los planes de pensiones-, bonificará las nuevas aportaciones y traspasos desde otras entidades y tiene el objetivo de incentivar el ahorro a largo plazo de los clientes y el acceso a productos de inversión de calidad.

“Esta nueva campaña refuerza el servicio competitivo e integral que ofrece Deutsche Bank como banco global líder en la gestión de inversiones, adaptándose al entorno y a las condiciones macroeconómicas actuales con los productos de inversión adecuados. Todo ello bajo un asesoramiento profesional, que selecciona las herramientas de inversión que mejor se adaptan a cada perfil, con una plataforma de arquitectura abierta en fondos de inversión que incluso permite ampliar la gama con productos de gestoras internacionales de reconocido prestigio y liderazgo”, señala Wolfgang Kania, responsable de Producto de Fondos de Inversión y Planes de Pensiones en Deutsche Bank España.

Las bonificaciones

En concreto, para los planes de pensiones, con una aportación o traspaso mínimo de 1.000 euros se contemplan tres tipos de bonificaciones: 4,5% por una permanencia de 8 años; 3% en caso de una permanencia de 5 años y un 2% para una permanencia de 3 años. El máximo de bonificación en planes de pensiones será de 8.000 euros.

Por su parte, en cuanto a los fondos de inversión, habrá una bonificación del 2% para aquellos traspasos o aportaciones con una permanencia exigida de 4 años y, proporcionalmente, de un 1% por una permanencia de 2 años, ambas con un máximo de retribución de 5.000 euros.

Estas promociones se aplican a una lista de fondos y planes de pensiones que se pueden consultar además en todas las oficinas de Deutsche Bank España.

Howden concentra sus operaciones globales bajo una misma marca

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Foto cedidaDavid Howden, CEO de Howden Group Holdings

Howden, grupo global de seguros, ha presentado su nueva marca, que concentra toda su fuerza y sus operaciones globales bajo un mismo nombre. Una nueva imagen visual que sigue al anuncio que hubo en abril de la unificación y simplificación de su estructura empresarial bajo un único equipo ejecutivo global, en el que la intermediación de seguros y reaseguros y la suscripción reportarán directamente al CEO de Howden Group Holdings, David Howden.

En consecuencia, la marca Howden estará presente en 50 países e integrada por 15.000 personas en todo el mundo. De esos empleados, más de 3.000 se distribuyen en 120 oficinas de 20 países europeos, y concretamente un millar en España.

La nueva marca tiene un enfoque visual fresco y dinámico y expresa el valor diferencial colectivo de una compañía que ofrece soluciones y presta servicio a millones de clientes.

David Howden ha comentado en relación con este cambio que “nos emociona iniciar este nuevo capítulo, cuyo fin no es otro que seguir ofreciendo la mejor experiencia a nuestros clientes, al tiempo que ganamos oportunidades de seguir creciendo a través del poder de una sola marca global.A medida que avanzamos a gran escala, nos enfocamos firmemente en mostrar el valor que tiene Howden aprovechando nuestro poder colectivo, atrayendo al mejor talento y poniendo a nuestra gente en primer lugar”.

A lo que ha añadido que “tenemos como clientes desde personas individuales hasta grandes corporaciones globales, abarcando todo el espectro de seguros locales, especializados e internacionales. Ahora tenemos una marca que muestra todo lo que tenemos para ofrecer a nuestros clientes. Refleja quiénes somos. Nuestra estrategia de mercado es simple. Estamos comprometidos a actuar como un solo negocio, sin los compartimentos que limitan nuestro servicio a los clientes. De esta manera, con transparencia y confianza, puedo prometer que todos nuestros stakeholders obtendrán lo mejor de nosotros”.

Por su parte, Salvador Marín, CEO de Howden Iberia y Howden Nordics, ha destacado que “la nueva marca que estrenamos  refleja profundamente nuestra identidad, cultura y valores fundamentales, y estoy seguro de que va a respaldar nuestras ambiciosas aspiraciones de crecimiento. Representa ese único Howden unido que somos, una empresa que une y retiene al mejor talento del mercado. Un negocio en el que las personas siempre son lo primero”.

La sostenibilidad corporativa es indispensable para un modelo de negocio de éxito

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Foto cedidaGerrit Dubois & Matthew Welch, especialistas en Inversión Responsable de DPAM

La gestora belga DPAM celebró en Madrid su VII Seminario Anual de Sostenibilidad, con la presencia de un amplio grupo de expertos que abordaron los principales desafíos medioambientales y sociales, así como las novedades en materia de regulación, en la convicción, en palabras del CEO de la compañía, Peter De Coensel, de que los problemas, riesgos y oportunidades vinculados a estos criterios que integran la ASG  “son las dos caras de la misma moneda”.

“Una conclusión clave de este encuentro es que debemos contar tanto con la información financiera como con la no financiera, fundamental ya no sólo para los gestores de activos, sino también para los inversores y el público en general. Por eso, me pareció interesante ver que tenemos que centrarnos en las grandes corporaciones influyentes y los gobiernos, con la idea de extender la adopción de estos criterios a cada vez más empresas, y acelerar asimismo la calidad de la divulgación. Es un objetivo muy ambicioso que se extenderá durante la próxima década”, destacó De Coensel.

El CEO de DPAM subrayó asimismo la importancia de contar con planes de transición estandarizados y normas comunes, pero siempre en colaboración con las autoridades regulatorias para tratar de mantener un equilibrio entre las complejas necesidades y la importancia de facilitar su puesta en práctica.

“La asociación con las autoridades, los proveedores y los clientes es clave en este proceso, y en toda la cadena de valor, que al final siempre es circular por naturaleza”, dijo, porque los riesgos no son evitables por completo, pero sí controlables.

Tanto en lo que respecta a los valores medioambientales como sociales, es importante recordar que “cada número tiene una historia detrás”, recordó De Coensel sobre los indicadores que establece la regulación para medir las inversiones sostenibles.

El CEO trazó un paralelismo entre los distintos acuerdos de Basilea, y la manera en que fueron transformando el sector bancario, y la regulación de los mercados financieros: “Tanto la información no financiera como la sostenibilidad corporativa tendrán un impacto en los modelos de negocio, en los modelos sectoriales, en las economías. Por eso un enfoque integrado, cuando se analiza una empresa o un país, es un atributo clave de las empresas del mañana”.

 

Objetivos medibles y ambiciosos

El encuentro con formato híbrido (presencial y online) trató en el primer panel sobre las cuestiones medioambientales y, la preocupación por el hecho de que, si bien tanto las empresas como los gobiernos de todo el mundo han ido aumentando sus compromisos climáticos a lo largo de las dos últimas décadas, pasando de objetivos auto-establecidos a otros más validados por la ciencia, en los informes sobre divulgación de carbono del año pasado se pudo comprobar que muchas de esas compañías que han establecido tales objetivos no están en camino de alcanzarlos.

“Necesitamos esas reducciones absolutas de emisiones con impacto en la economía real para evitar los desastres que ya estamos experimentando actualmente”, indicó Gerrit Dubois, especialista en inversión responsable en DPAM, moderador del panel junto a Sam Cornish, analista del Plan de Transición Climática del Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC), Kate Ryan, asesora senior del grupo de expertos E3G y miembro del  grupo de trabajo del Plan de Transición del Reino Unido, Paul Benson, abogado de Client Earth, Dag Arthur Aasbø, vicepresidente senior de organización y asuntos públicos/presidente del consejo de sostenibilidad del Grupo Borregaard, y Harm-Jan Pietersen, director de relaciones con los inversores en Ahold Delhaize.

En el debate se hizo hincapié en la necesidad de extender también a las compañías más pequeñas y en sectores menos contaminantes el foco acerca de la necesidad de reducir emisiones, en la importancia de establecer planes de descarbonización de mayor calidad, pero también reconocer que las firmas no operan de manera aislada, es decir que debe tratarse de un esfuerzo conjunto a nivel social.

Y, en este aspecto, el papel de los inversores es crucial: las expectativas de los inversores sientan las bases en muchos sentidos para la regulación, proporcionan un listón. “Cuando pensamos en lo que es un plan de transición de una empresa tratando de establecer cómo navegar con éxito una transición increíblemente compleja, no es algo fácil de hacer. Y el compromiso de los inversores es esencial para impulsar planes más ambiciosos”, señaló Cornish, del IIGCC.

Due diligence social

El segundo panel, moderado por Matthew Welch, especialista de inversión responsable en DPAM, estuvo dedicado a temas sociales, con la participación de Julia Otten, de la firma de abogados Frank Bold, Nikki Gwilliam-Beeharee, de la World Benchmarking Alliance, una alianza que trabaja para configurar las contribuciones del sector privado a la consecución de los ODS de la ONU, Dag Arthur Aasbø, y Karin van den Houten-Bogaers, directora de compromiso ético y derechos humanos en Ahold Delhaize.

En un repaso a la situación normativa, Julia Otten destacó que si bien se cuenta a nivel internacional con una amplia regulación –además compartida y estandarizada- sobre cuestiones laborales y sociales, es fundamental que se trabaje sobre la base de un reglamento compartido en la Unión Europea ante los efectos potencialmente perturbadores en la economía que traerá la transición sostenible. “Creo que la regulación debe proporcionar la base de lo que es una conducta empresarial responsable, pero también incluir las consecuencias para aquellos que no quieren o tienen dificultades para moverse dentro de esos sectores”, dijo.

Por ejemplo, en el caso de la directiva sobre diligencia debida de sostenibilidad corporativa, que aún está en negociación, se abordan los derechos humanos y la evaluación del riesgo medioambiental, pero también se pide a las empresas que actúen frente a estos riesgos. “Eso es lo que entendemos por conducta empresarial responsable”, dijo Otten, es decir “diligencia debida en la forma de relacionarse con su cadena de suministro”.

De hecho, los participantes en el debate consideraron que la evaluación estandarizada de la cadena de suministro es una de las métricas clave para determinar si las compañías tienen un comportamiento socialmente responsable, así como la responsabilidad y rendición de cuentas al nivel del consejo directivo.

La selección de los ventas jóvenes: todo un reto para las gestoras

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A las gestoras les cuesta entender la situación del mercado de candidatos de ventas institucionales con entre tres y ocho años de experiencia. Cuando quieren realizar un proceso de selección para sus equipos en este segmento, suelen considerar que los niveles salariales son altos para la experiencia que ofrecen la mayoría de los candidatos.

No es extraño encontrar candidatos con estos niveles de experiencia que, para cambiarse, estén pidiendo entre 60.000 y 80.000 euros de salario fijo bruto anual, además de un interesante paquete de beneficios sociales. Además, al menos un 20% tendrán vehículo de empresa.

Cuando nos referimos a este nivel de mercado, debemos tener en cuenta que nos estamos refiriendo a uno de los más activos y donde más fichajes se producen. ¿Por qué ocurre esto? Porque, en contra de lo que pueda parecer, es lo más sencillo y evidente para los heads de las gestoras.

¿Alternativa en el buy side?

La alternativa nos la ofrecen candidatos que provengan de Sales Support, de ventas institucionales de equity, o incluso del buy side, donde encontraremos candidatos con más tiempo de experiencia, un nivel técnico mayor, a un salario similar o incluso menor, en torno a 45.000 euros de salario fijo. No obstante, evaluar competencias propias de un comercial en el buy side es el mayor reto al que nos podemos enfrentar y son experimentos que suelen salir mal si no se hace una entrevista adecuada.

Así pues, si queremos una alternativa que sea “plug&play” no nos quedará más remedio que pagar un salario que en algunos casos puede parecer injustificado, pero que responde a la realidad del mercado actual.

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Capital Group conmemora los 50 años de trayectoria de la mayor estrategia mundial de renta variable

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Capital Group celebra el 50 aniversario de Capital Group New Perspective que, con 151.600 millones de dólares, se trata de la mayor estrategia de renta variable global en activo. Tras su lanzamiento en 1973, New Perspective ha sido capaz de mantener su relevancia durante cinco décadas gracias al uso de un análisis bottom-up que permite identificar a las empresas que impulsan y se benefician de los cambios transformadores.

El objetivo de la estrategia es lograr un crecimiento a largo plazo del capital invirtiendo en un espectro de multinacionales que incluye tanto a líderes consolidados como a futuros campeones mundiales que puedan ofrecer una atractiva combinación de crecimiento estructural y resistencia.

La exposición de la estrategia a diferentes geografías, sectores y estilos ha ido evolucionando según se presentaban nuevas oportunidades de inversión a largo plazo: desde la inversión en informática para uso doméstico en los años setenta y ochenta, pasando por las tecnologías de comunicaciones móviles en los noventa, hasta la transición energética y la disrupción digital en la década de 2020.

Uno de los factores clave del atractivo a largo plazo de la estrategia ha sido su capacidad para identificar compañías en las primeras fases de su desarrollo e invertir en ellas a largo plazo. El 61% de la cartera se ha mantenido durante más de cinco años; el 43% se ha mantenido durante más de ocho años.

Álvaro Fernández, managing director de Capital Group para Iberia, ha declarado: «Estamos encantados de celebrar el 50 aniversario de la estrategia New Perspective de Capital Group. Su flexibilidad estructural le ha permitido beneficiarse de cinco décadas de cambios transformadores. Ante la probabilidad de que el próximo ciclo de mercado esté liderado por una gama más amplia de multinacionales, creemos que una cartera sin restricciones geográficas, sectoriales o de estilo está mejor equipada para adaptarse a nuestra nueva realidad inversora».

Mario González, managing director de Capital Group para Iberia, ha comentado: «La elevada inflación, el realineamiento de la situación geopolítica y la preocupación constante por una posible recesión han llevado a muchos inversores a huir de los mercados y a optar por el efectivo. A pesar de la incertidumbre, en un horizonte de varios años, los inversores pueden estar mejor posicionados si abandonan el efectivo, ya que este entorno aún puede presentar oportunidades para los inversores a largo plazo centrados en los fundamentales. Ahora puede ser un buen momento para plantearse abandonar el efectivo. La estrategia New Perspective de Capital Group podría desempeñar un papel clave para ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo».

Robeco tiene listas sus primeras clases de acciones con compensación de emisiones de carbono

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Robeco ha presentado su primera clase de acciones con compensación de emisiones de carbono. Con este producto, Robeco hace posible que los clientes ahonden en la descarbonización, en línea con el Acuerdo de París. Los mercados de carbono son regímenes de contratación en los que se compran y venden créditos de emisión de carbono.

Cuando los clientes eligen clases de acciones con compensación de carbono, parte de su inversión se utiliza para adquirir créditos de carbono. Por lo que se refiere a las emisiones financiadas existentes (Alcance 1 y Alcance 22), Robeco ofrece a los clientes un equivalente a los créditos de carbono, que pueden emplear para colaborar con proyectos sostenibles, como la recuperación de los bosques.

De inicio, Robeco ofrece clases de acciones con compensación de carbono para tres estrategias de inversión centradas en el clima: el RobecoSAM QI Global SDG & Climate Conservative Equities; el RobecoSAM Climate Global Credits y el RobecoSAM Net Zero 2050 Climate Equities.

Gracias a estas clases de acciones con compensación de carbono, los clientes de Robeco pueden colaborar con proyectos que luchan activamente contra el cambio climático, y no solo reducir emisiones en sus carteras de inversión. Pueden contribuir a financiar proyectos climáticos que beneficien a las comunidades locales e impulsen un crecimiento económico inclusivo. Por ejemplo, un proyecto de Bangladesh se centra en reparar fugas en la infraestructura de gas mediante la compra e importación de detectores de fugas especiales. Asimismo, se imparte formación a personal local para verificar y reparar fugas de gas y, por tanto, reducir las emisiones.

Sin embargo, los mercados de carbono se enfrentan a importantes retos en cuanto a integridad y fiabilidad. Por ello, a los inversores les resulta difícil operar con confianza en este ámbito. Robeco aborda estas cuestiones en el diseño de las clases de acciones con compensación de carbono, siguiendo estrictamente la siguiente jerarquía de mitigación:

1.- Objetivo principal: reducir emisiones. La clase de acciones con compensación de carbono solo se ofrece para fondos climáticos con un objetivo de reducción de huella de carbono vinculado a un índice de referencia alienado con el Acuerdo de París o a un índice de referencia de Transición climática, siempre que incluyan una trayectoria de descarbonización del 7% anual.

2.- Objetivo adicional: compensar. Los créditos de carbono no se emplean para hacer que los fondos sean neutrales en CO2, sino para respaldar actuaciones climáticas en otras partes de la economía. Así compensamos voluntariamente las emisiones financiadas.

Para garantizar la calidad de los créditos que se ofrecen a los clientes, Robeco fija unos criterios exigentes para filtrar socios y proyectos. Los créditos se obtienen solo de socios de confianza, que lleven a cabo una due diligence rigurosa en todos los proyectos que ofrezcan. En segundo lugar, Robeco aplica un marco de calidad a los proyectos y lleva a cabo su propia due diligence. En tercer lugar, Robeco utiliza una agencia de calificación especializada que lleva a cabo una evaluación de calidad independiente de los proyectos de carbono.

Lucian Peppelenbos, estratega sobre el clima, afirmó que el lanzamiento de las clases de acciones con compensación de carbono «subraya el compromiso de Robeco con la sostenibilidad y la inversión responsable. Hay estudios que demuestran que los mercados de carbono pueden reducir a la mitad los costes de aplicación del Acuerdo de París».

El experto recuerda que en la actualidad se invierte un billón de euros en soluciones climáticas en todo el mundo y que el grueso de esa inversión corresponde a países industrializados. «Sin embargo, para la transición al cero neto necesitamos cuatro billones de euros, la mayor parte de los cuales tienen que invertirse en países en desarrollo para descarbonizar el conjunto de la economía global», reclama Peppelenbos, que recalca que la creación de estas clases de acciones con compensación de emisiones de carbono «hace posible que nuestros clientes colaboren con este objetivo esencial».