BBVA Asset Management (BBVA AM) ha lanzado un nuevo fondo de fondos de capital privado, que se suma a la gama de activos ilíquidos de la gestora. BBVA Mercados Privados VII 2024 tiene el formato de fondo de inversión libre (FIL) y una inversión mínima de 50.000 euros. El fondo está formado por una cartera de fondos que invierte en diversas estrategias: capital privado, deuda privada e infraestructuras. La gestora también ha abierto a comercialización otro vehículo con una política de inversión similar en formato fondo de capital riesgo (FCR).
Este nuevo vehículo de inversión permite el acceso, a través de una única inversión, a fondos de mercados privados que se complementan entre sí y ofrecen diversificación a distintos niveles: del equipo gestor, al haber diferentes fondos en la cartera; de la estrategia de inversión, al invertir en distintas clases de activos (capital privado, deuda privada e infraestructuras); del año de entrada, al realizar los fondos inversiones repartidas en distintos años, y de la localización de las inversiones, al existir una amplia diversidad geográfica.
El plazo de la inversión de este nuevo vehículo es de entre cinco y siete años desde el fin del periodo de comercialización (el 31/03/2025), con distribución de los beneficios obtenidos a partir del quinto año.
Parte del análisis de los fondos en cartera la realiza Quality Funds, la unidad de selección de fondos de terceros del Grupo BBVA, que aplica un estricto y riguroso proceso de análisis operacional (‘due diligence’, en inglés). El equipo gestor del fondo, liderado por José Luis Segimón, tiene una experiencia de más de 20 años en mercados privados. “Con el lanzamiento de esos fondos tratamos, como siempre, de dar respuesta a las necesidades de inversión de nuestros clientes en el marco del mejor asesoramiento posible. La nueva propuesta de inversión es muy novedosa e innovadora, tanto en los vehículos propuestos, como en los plazos y en los fondos subyacentes que utilizaremos. Llevamos mucho tiempo analizando la posible cartera y estamos muy satisfechos con el potencial de la misma”, explica.
La inversión mínima de este vehículo asciende a 50.000 euros para instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones, y clientes del Grupo BBVA que lo sean en el marco de la gestión discrecional de carteras o asesoramiento independiente.
BBVA Mercados Privados VII 2024 , FIL y BBVA Mercados Privados VIII 2024, FCR forman parte de la gama de soluciones de inversión alternativas ilíquidas de BBVA Asset Management, que constituye uno de los pilares estratégicos de la gestora para los próximos años, junto con la inversión sostenible, la inversión temática y las carteras gestionadas. Con estos dos fondos BBVA AM ha lanzado ocho vehículos en la gama de soluciones de inversión ilíquidas.
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El comportamiento errático de la renta variable indonesia este año -representado por la línea azul en el gráfico, incluido en nuestra sección Chart Room- es quizá sorprendente dadas las fortalezas estructurales del país.
Indonesia es uno de los pocos países de la región asiática que se benefician de una demografía favorable y de la tendencia de las empresas internacionales a deslocalizar sus líneas de suministro lejos de China. Las acciones siguen siendo baratas en relación con los impresionantes niveles de crecimiento de los últimos años, y la composición idiosincrásica del mercado significa que tiende a comportarse de forma diferente a la renta variable mundial.
Por todo ello, la venta masiva de marzo (provocada por la elección del presidente Prabowo) podría considerarse una oportunidad de compra que se perdió. El presidente entrante no tardó en convencer a los mercados de su sentido de la responsabilidad fiscal frente a la inquietud que suscitaban sus ambiciosos planes de gasto. Las acciones siguieron una trayectoria ascendente hasta la segunda corrección del año en septiembre, esta vez provocada por los acontecimientos en China, cuando las noticias de un paquete de estímulo alejaron a los inversores de Indonesia.
La decisión de los inversores de dar un paso atrás desdeña lecciones que podrían haberse aprendido menos de seis meses antes. Como antes, la historia de crecimiento a largo plazo de Indonesia no ha cambiado; en todo caso, se vería reforzada por una China resurgente. Pekín es el mayor socio comercial de Yakarta, una relación que floreció aún más cuando los mercados occidentales apartaron su mirada de China. Lo que es bueno para China es, en términos generales, bueno para los países de la región ASEAN.
Además, el nuevo nombramiento en octubre de Mulyani Indrawati como ministra de Finanzas ha tranquilizado aún más a los mercados sobre los planes fiscales del nuevo régimen. Su nombramiento fue un guiño explícito a la estabilidad. Indrawati ha servido a dos presidentes en los últimos 20 años, y durante su último mandato mantuvo el déficit presupuestario de Indonesia dentro del límite legal del 3% del PIB.
El comportamiento del mercado bursátil indonesio este año ha estado dominado por dos caídas. Se ha recuperado bien de una, y puede que estemos empezando la segunda recuperación.
Tribuna de Taosha Wang y George Efstathopoulos, gestores de multiactivos de Fidelity International
Funds Society celebró la sexta edición del Investment Summit los pasados 10 y 11 de octubre en el Monasterio de Santa María de Valbuena (Valladolid). El evento contó con ocho gestoras como protagonistas (Artemis, Dunas Capital, EDM, Lazard, LFDE, Man Group, MFS y Oddo BHF AM). En estos audios podemos escuchar un resumen de sus intervenciones.
Artemis
Swetha Ramachandran, gestora en Artemis, defiende que “los consumidores jóvenes son más conscientes de las marcas desde una edad temprana. Las generaciones más jóvenes quieren comprar menos pero comprar mejor” y que “nuevos mercados están emergiendo para las marcas de consumo líderes: los mercados asiáticos son el mayor catalizador para la próxima década pero África y Latinoamérica ofrecen también potencial”.
Christophe Pouchoy, gestor de fondos en La Financièrè de’l Echiquier, explica que “el espacio es un viejo-nuevo tema de inversión. Nació hace décadas y ahora ha vuelto a primera línea porque llegan nuevas inversiones desde el sector público y también inversores privados que tratan de desarrollar nuevas actividades del espacio”.
Al analizar su potencial, dijo, “se trata de una buena oportunidad de mercado: hasta hace poco, la mayoría del ecosistema espacial ha estado financiado por el sector público, sin interés en la rentabilidad, lo que explicaba la falta de innovación, pero en los últimos 10 años, ese nuevo Espacio 2.0 viene catalizado por emprendedores, nuevos inversores y compañías privadas que quieren desarrollar actividades y obtener retornos. Los principales catalizadores son también los costes más bajos de las actividades especiales, los mayores lanzamientos de empresas y una innovación sin límites”.
Leonardo López, Country Head para Iberia y Latam de ODDO BHF Asset Management, explica sus ideas: “Nuestras ideas de convicción son la renta variable europea (sobre todo firmas medianas y defensivas), las temáticas de largo plazo como la IA y la economía verde; y también es hora de empezar a ver los multiactivos y la deuda -corporativa buscando carry”.
En su opinión, “la inteligencia artificial supone una disrupción en nuestra vida a todos los niveles, es una revolución en todos los sentidos a la que hay que estar expuestos. Una de las áreas en la que más futuro vemos son los robots humanoides -gracias a la IA han mejorado su calidad pero el coste de fabricación ha caído en picado: Musk prevé 100 millones de robots para 2040 para cubrir la falta de mano de obra- y otra es la salud -la persona que vivirá 1.000 años ya ha nacido, dicen algunos, y hay avances gracias a tratamientos personalizados y que podrán erradicar enfermedades-«, añade.
José Francisco Ruiz, socio y gestor del fondo en EDM, indicó que “en España tenemos la sensación de que value hace referencia a firmas con múltiplos muy bajos pero no se trata de eso pues una compañía puede cotizar así porque lo merece. Invertimos si vemos que una firma cotiza a un múltiplo inadecuado –no bajo- para sus previsiones de beneficios”
Beatriz López, socia y gestora en EDM, comenta: «Una de las claves del fondo es la consistencia a la hora de batir al mercado todos años. Y es importante que los mayores contribuidores y detractores a la rentabilidad no sean una o dos acciones: el 70% de la cartera lo ha hecho mejor que el benchmark durante los últimos cinco años y es clave no tener grandes errores».
Alfonso Benito, director de Inversiones de Dunas Capital, destacó algunas claves de su estrategia de inversión: “Buscamos no tener sobresaltos en la rentabilidad; queremos conseguir de forma consistente retornos positivos aunque no sean especialmente altos pero sin volatilidad”, dijo.
También destacó la forma en la que miran los mercados financieros: «Nosotros vemos todo el balance y dónde merece la pena meter el dinero. Así, puede ocurrir que en un momento dado tengamos ms dinero en crédito en las carteras, y tengamos menor nivel de renta variable, porque, en términos de rentabilidad-riesgo sea la decisión más atractiva. O lo contrario. Y ese análisis no se hace por separado: el equipo de deuda y el de renta variable está junto construyendo las carteras”.
Sergio Gámez, responsable de ventas institucionales para España y Portugal en Lazard Fund Managers, explica: «No tenemos predilecciones por sectores pero si las tuviéramos éste sería ahora el caso del financiero, bancos y aseguradoras, tanto en la parte de renta fija como variable. Lazard considera que los bancos vienen de beneficiarse de una situación de tipos idílica, cuentan con balances más saneados y que, a pesar de las previsiones de bajadas de tipos –que no hay que olvidar, también les beneficiarán en temas como la baja de la mora y la subida de los préstamos-, van a seguir teniendo una situación ventajosa”.
Alberto Goicoechea Argul, responsable de ventas del segmento institucional de pensiones y seguros para España y Portugal en Lazard Fund Managers, añade: “El fondo Lazard Credit Opportunities ha tenido una evolución muy positiva y lo más relevante es que lo ha conseguido en años muy complejos para la renta fija”.
Jonathan Golan, gestor del Man GLG Investment Grade Opportunites, defiende que una característica clave de su estrategia es que es 100% bottom-up. «No tratamos de averiguar qué pasa en el mercado con la economía o la inflación, simplemente seleccionamos bonos corporativos individuales, con el concepto de margen de seguridad (rendimiento elevado a bajo riesgo). Solo compramos un bono si es una inversión de valor absoluto, si tiene atractivo en términos absolutos, y si aseguramos que no estamos pagando de más”.
Y habla de oportunidades en el sector financiero: “Creemos que las ganancias fáciles han quedado atrás en IG: los spreads de crédito se han comprimido. En nuestra opinión la buena noticia es que, a pesar de que el mercado está caro en general, aún existe hay un segmento que creemos que está por debajo de su precio justo: el sector financiero, donde vemos oportunidades potenciales. Por geografías, creemos que hay mucho menos valor en EE.UU. –debido a la exposición de los bancos pequeños y regionales al real estate comercial- y vemos mayores oportunidades en Europa”.
Para David Lloyd-Nolan, Senior Strategist-Investment Product Specialist en MFS, “las previsiones son más positivas de cara al futuro porque el valor ha vuelto al mercado europeo de crédito”. “La liquidez ha dejado de reinar: según bajen los tipos, la renta fija va a superar al cash, de aquí en adelante”.
Pedro Servet y José Manuel Pérez-Jofre, gestores de inversión, han tomado la decisión de aliarse profesionalmente bajo la empresa del primero, 25Delta EAF, para afianzar la nueva fase de expansión de los dos fondos que asesoran respectivamente, Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return y FMAS alfa FIL.
Con más de treinta años de experiencia en mercados globales y asesoramiento en materia de inversiones, Servet y Pérez-Jofre han tomado la decisión de aunar fuerzas con el fin de ofrecer acceso directo a la gestión alternativa líquida a través de dos fondos regulados y complementarios con marca sostenible, y con muy baja correlación con el resto de activos financieros.
En junio de 2019, Pedro Servet fundó su empresa de servicios de inversión 25Delta EAF centrada en las inversiones alternativas líquidas, con muy baja correlación y por tanto diversificadoras de otros activos y carteras de inversión. Es una entidad creadora de estrategias propietarias en mercados globales y tiene como objetivo dar acceso a inversores bien informados sobre este tipo de inversión, que tradicionalmente está reservada a institucionales a través de fondos regulados.
Por tanto, a partir de ahora, según han explicado desde la entidad, 25Delta EAF asesorará dos fondos de inversión alternativa, Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return y FMAS alfa FIL, con registros en Luxemburgo y España, diseñados, promovidos y asesorados de forma independiente por Pedro Servet y José Manuel Pérez-Jofre.
El lanzamiento del fondo Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return se produjo en mayo de 2022. Está regulado por la CSSF de Luxemburgo y por la CNMV y se constituye bajo el paraguas de UBS, y con la empresa suiza QCAM Ag como entidad gestora. Por su parte, FMAS alfa FIL es una entidad registrada y supervisada por la CNMV que cuenta con Andbank Wealth Management como entidad gestora y con Inversis como entidad depositaria. Su fecha de lanzamiento fue en agosto de 2023.
Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return tiene como objetivo preservar el capital invertido y ofrece rendimientos constantes con baja volatilidad en cualquier condición de mercado y ventanas de liquidez sin coste, de 30 días. Invierte en activos de máximo nivel crediticio y explota la prima de riesgo del mercado de volatilidad de divisas de forma discrecional y riesgo controlado. Su objetivo de rentabilidad es de un 3% sobre la tasa de retorno libre de riesgo, con volatilidad anualizada <2%. Está diseñado para ofrecer un doble objetivo: alternativa a la gestión de liquidez, y como activo de muy baja correlación y diversificador de riesgos en carteras de inversión.
FMAS alfa FIL es un fondo de inversión libre, flexible, multiactivo y sostenible (artículo 8 de SFDR). Tiene un objetivo de rentabilidad del 10% y volatilidad del 10% y cuenta con valor liquidativo y liquidez diaria. Está gestionado bajo la doble premisa de preservación de capital y limitada correlación con los mercados tradicionales.
El fondo se encuadra en un estricto modelo de gestión de riesgo que supera las tradicionales limitaciones del VaR paramétrico, dando una previsión realista del riesgo de mercado. La inversión se materializa en cuatro estrategias: gestión de valor relativo en curva de tipos de interés, gestión de divisas, gestión sistemática de futuros y gestión de cartera de contado. La diversificación de las estrategias consigue el doble objetivo de mejorar el riesgo global del fondo y reducir su correlación con los mercados tradicionales.
Adicionalmente, la entidad 25Delta EAF ofrece servicios de consultoría para empresas, sobre gestión de riesgos en el mercado global, y a los partícipes de sus fondos asesoría personalizada y continua sobre la situación de los mercados globales.
Dos fondos creados de forma independiente
Pedro Servet fundó 25Delta EAF en 2019 y creó el fondo Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return. Anteriormente, desarrolló su carrera profesional durante 24 años en la banca de inversión de Citi, en la división de Mercados Globales, donde fue director general desde 2011 y responsable de España y Portugal para clientes institucionales en el mercado de divisas. Al mismo tiempo, fue responsable para Europa del equipo de asesoramiento de bancos internacionales y del asesoramiento al segmento de más patrimonio de la división de banca privada de Citi en Europa y América. En 2004 creó estrategias para la gestión dinámica de riesgos de mercado, que son la base de su fondo actual, y asesoró durante 13 años 2.000 millones de euros para diferentes clientes institucionales.
Por su parte, José Manuel Pérez-Jofre, promotor y asesor de inversiones de FMAS alfa FIL, desempeñó anteriormente los cargos de director de Inversiones de Santander AM -con 60.000 millones bajo gestión- y de Mutuactivos AM. Además, fue socio fundador de Valórica AM, gestor de Valórica Alfa FIL y director financiero y de operaciones de la gestora Cobas AM.
Foto cedidaRafael Álvarez-Net y Marcos Ojeda, de izquierda a derecha.
Creand Wealth Management, entidad especializada en banca privada del grupo Creand, ampliará su implantación territorial en los próximos meses con la apertura de una oficina en la ciudad de Málaga, desde donde dará cobertura a clientes de banca privada de la capital malagueña, la zona de la Costa del Sol y toda la comunidad andaluza.
Esta nueva oficina, que se sumará a las que la entidad ya tiene en Madrid, Barcelona y Valencia, permitirá a Creand Wealth Management ampliar su cobertura a un mercado que cuenta con una importante masa crítica de clientes dentro del segmento de banca privada. La dirección de la oficina de Málaga dependerá del director regional de Levante y Andalucía, José Samper.
Para dirigir la nueva oficina de Málaga, la entidad ha contratado a Rafael Álvarez-Net, un profesional con amplia trayectoria en el sector, que llega procedente de Deutsche Bank, donde ha trabajado 25 años, desempeñando en su última etapa el puesto de Senior Private Banker para la zona de Málaga y de Marbella.
Álvarez-Net tiene una dilatada experiencia en la gestión de grandes cuentas de clientes nacionales e internacionales de banca privada, así como en la dirección de equipos internacionales, con especialización en la gestión de patrimonios mediante el asesoramiento financiero y la gestión de su portfolio de inversiones.
Marcos Ojeda, consejero director general de Creand Wealth Management, explica que “esta apertura supone un hito porque representa expandir nuestro modelo de negocio a una región tan importante como es Andalucía, por el gran potencial de crecimiento que supone para la entidad. La apertura se enmarca en la hoja de ruta de crecimiento de la entidad, prevista en el plan estratégico”.
Desde la entidad han explicado que Málaga se ha convertido en los últimos años en una región de elevado potencial de clientes de banca privada, por el crecimiento económico que está experimentando, el gran empuje empresarial y financiero de la zona, a la que están llegando muchas compañías internacionales, su posición como polo de atracción para profesionales jóvenes de otros países que pueden trabajar en remoto, y por su consolidación como un mercado turístico de primer nivel internacional.
El crecimiento que Creand Wealth Management ha experimentado en los últimos años ha consolidado la entidad como uno de los referentes en banca privada y gestión de patrimonios en España, sustentado en un modelo que cuenta con la ventaja de combinar banca, gestora y servicios especializados de Multi Family Office con multidepositario.
Foto cedidaKirstie Spence, gestora de Capital Group
De las 21.000 reuniones que mantuvieron expertos de Capital Group con compañías el año pasado en 50 países de todo el mundo, 20 de esos países eran emergentes. La firma lleva invirtiendo en estos mercados desde 1986, empezando por Corea, Tailandia, Filipinas y Malasia y ampliando en años sucesivos hasta alcanzar el equivalente a 77.000 millones de dólares en activos bajo gestión, sumando renta fija y renta variable. La estrategia original de hace 38 años, el Capital Group Emerging Markets Growth Fund , sigue a pleno rendimiento; su versión luxemburguesa ha generado un rendimiento anualizado del 5,35% a diez años.
Kirstie Spence y Chris Thomsen contaron en una jornada para prensa organizada recientemente por Capital Group en Londres cómo es la experiencia de invertir en mercados emergentes.
Hacia el predominio de la divisa local
Para Spence, los países emergentes han demostrado ser buenos alumnos que han hecho los deberes. Han aprendido de las sucesivas crisis desde los 90, causadas por una excesiva dependencia de la deuda en divisa fuerte. La gestora alaba los esfuerzos de diversos países emergentes – cada vez más- para desarrollar su propio mercado doméstico de bonos, convirtiéndolos en “una infraestructura segura para hacer crecer sus economías de una manera más deseable en moneda propia”.
La gestora ha acompañado la evolución del mercado: en el caso de la deuda soberana emergente, el universo de inversión ha pasado de 12 a 70 países en 30 años. La estrategia general consiste en empezar emitiendo deuda en divisa fuerte y después comenzar con emisiones en divisa local. Como fruto de estos esfuerzos, desde Capital Group calculan que el 62% de toda la deuda emitida por países emergentes ya está denominada en divisa local y prevén que siga creciente, también impulsada por una política monetaria y fiscal creíble, ya que muchos bancos centrales de países emergentes supieron reaccionar a tiempo ante la escalada de la inflación tras la pandemia y fueron acompañados por políticas fiscales que funcionaron. “Muchos países emergentes han alcanzado credibilidad monetaria y fiscal. El siguiente paso es impulsar su productividad y desarrollar sus democracias. Por eso siguen emergiendo países a diversas velocidades y por eso es importante realizar investigación sobre el terreno”, constata Spence.
Ésta indica, para el caso de la deuda corporativa emergente, que estos conocimientos sobre el terreno son muy importantes para un buen análisis. Destaca que el crédito emergente no solo es un universo grande y en crecimiento, sino que además muchas veces está compuesto por compañías “de muy buena calidad, ya que para acceder al mercado de capital necesitan mostrar fortaleza”.
La experta constató que, frente a la tendencia del mercado a “infraestimar la deuda en divisa local”, en realidad los inversores deberían tener presente que “la deuda emergente es un activo creíble para invertir a lo largo de todo el ciclo, no es una asignación táctica”. El enfoque de Capital Group para invertir en deuda emergente es ‘blend’, es decir, mezclan bonos denominados en ambos tipos de divisa.
¿Es el actual un buen punto de entrada para invertir en este activo? Spence terminó su intervención dando respuesta a esta pregunta con datos: “La historia demuestra que cuando los bonos emergentes llegan al 6%, los retornos en los dos años posteriores son significativos, de doble dígito”. Además, destacó que el universo de renta fija emergente está actualmente “infravalorado respecto al dólar”.
Tres tendencias estructurales en renta variable emergente
Capital Group empezó a invertir en acciones emergentes en 1988. El gestor Chris Thomsen también destacó la oportunidad por valoración actual que ofrece este mercado, dado que de media cotizan con precios no vistos en diez años salvo en los casos concretos de India y Taiwán. El experto refirió tres tendencias estructurales de las que cree que se beneficiará la renta variable emergente, empezando por el auge del consumo.
Un dato: en este 2024, la región Asia añadirá 92 millones de personas a los 113 millones que se cree que constituyen el cómputo de consumidores a nivel global. De esos 92 millones, un 28% serán consumidores chinos, un 30% indios y otro 24% del resto de países asiáticos. Thomsen llama la atención no tanto sobre el acceso de cada vez más personas al consumo de masas, sino al impacto de la mejora de la renta disponible sobre los ya consumidores, porque esto significa que al ir ganando renta son capaces de mejorar sus decisiones de consumo. También es una expresión del crecimiento de la inclusión financiera, otro vector que encuentran interesante en Capital Group. “Esta sofisticación en los patrones de consumo implica el incremento del número de oportunidades de inversión”, indica.
La segunda megatendencia es la digitalización. En palabras del gestor, una mayor digitalización está generando oportunidades de inversión en telecomunicaciones, conectividad global (especialmente por el acceso de las cohortes más jóvenes de la población a nuevas tecnologías), comercio electrónico y logística vinculada al comercio electrónico, banca móvil, comida a domicilio o semiconductores. Además, Thomsen destaca la aparición de compañías con nuevos modelos de negocio basados en acercar productos y servicios a bajo coste, haciéndolos más accesibles para capas de la población que antes no podrían permitírselos. Aquí cita compañías como TikTok, WeChat, Alipay o SheIn.
La tercera megatendencia es la reconfiguración de las cadenas de suministro como consecuencia del aumento del riesgo geopolítico y de la pandemia, dando paso al enfoque China+1 (es decir, cada vez más compañías diversificando sus cadenas de distribución para reducir su dependencia de China). Thomsen indicó que esta tendencia está beneficiando a otros países emergentes, como India o México.
Los gestores de renta variable emergente de Capital Group siguen un enfoque bottom up en el que también son muy importantes las visitas sobre el terreno. Thomsen destaca el caso particular de China, que define como “un mercado de stock pickers” en el que actualmente son muy selectivos. Capital Group ha empezado a invertir en Vietnam por primera vez y sus expertos hicieron recientemente una ronda de visitas a Filipinas.
Ha llegado el día de las elecciones en Estados Unidos y los sondeos siguen mostrando un resultado muy ajustado. Aunque una parte del mercado parece apostar por la victoria de Donald Trump, los expertos de las firmas de inversión coinciden en que no se espera que una victoria de Harris o de Trump conduzca necesariamente a una venta masiva del mercado. “A diferencia de las elecciones de 2016, cuando la victoria de Trump sorprendió a los mercados, esta vez las encuestas son mucho más ajustadas y ambos candidatos poseen experiencia de gobierno, lo que hace que sus impactos políticos sean más predecibles”, advierte Claus Vorm, Deputy Head of Multi Assets at Nordea Asset Management.
En su opinión, las próximas semanas, seguirán de cerca los mercados de bonos y su capacidad para diversificar el riesgo de renta variable en caso de venta masiva. “Si los inversores perciben que el nuevo gobierno amenaza con un aterrizaje suave y una inmaculada tendencia de desinflación que hemos visto recientemente, los rendimientos podrían subir y las correlaciones entre la renta variable y los bonos podrían volver a aumentar”, afirma Vorm.
En este escenario, considera que sus estrategias de primas de riesgo alternativas en renta variable, renta fija, divisas y mercados de activos cruzados estarán bien posicionadas para proporcionar una diversificación muy necesaria a los inversores. “Por otra parte, si los mercados reciben positivamente el resultado de las elecciones y observamos una continuación de las correlaciones normalizadas, esperamos que las rentabilidades a medio y largo plazo de nuestras carteras sean muy atractivas, dada su fortaleza fundamental y sus valoraciones relativamente favorables”, añade el experto de Nordea AM.
Según Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, sí se puede observar un ligero movimiento en el mercado. En su opinión, los mercados han empezado a prepararse para una victoria de Trump, y por ello los rendimientos estadounidenses repuntaron y la renta variable se mantuvo estable, ya que los mercados de apuestas revelaron una probabilidad algo mayor de victoria republicana. «En octubre, el mercado operó principalmente gracias a una combinación de sólidos datos macroeconómicos de EE.UU. y mayores probabilidades de una victoria de Trump en las elecciones estadounidenses de hoy. En medio de una mayor incertidumbre política, el oro fue el valor más rentable, ya que ganó otro 4%, lo que supone una rentabilidad estelar del 33% en lo que va de año. La renta variable estadounidense ha resistido el considerable aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, reflejando la fortaleza de la economía nacional junto con la expectativa de políticas fiscales benignas en caso de victoria de Trump. El sector tecnológico y el bancario fueron los más rentables», apunta Wewel.
La clave está en el Congreso
En opinión de Paolo Zanghieri, economista senior en Generali AM, parte de Generali Investments, lo que más importa, especialmente para la política fiscal, es si el nuevo presidente contará con el respaldo del Congreso: también en el caso de que la incertidumbre sea extrema. Una barrida republicana parece bastante probable si gana Trump, una demócrata mucho menos en caso de Harris.
“Dadas las ajustadas encuestas en los principales estados indecisos, no puede descartarse que se repita lo ocurrido en 2000, cuando el presidente fue proclamado sólo tras un mes de litigios y grandes oscilaciones de los mercados. Con cualquiera de los dos partidos haciéndose con el control tanto de la Casa Blanca como del Congreso, la expansión fiscal y, en el caso de Trum, los aranceles podrían conducir a una subida de tipos y a la fortaleza del dólar, lo que ejercería presión sobre los mercados emergentes”, explica Zanghiere.
Según su análisis, una victoria de Trump favorecería a la renta fija y variable estadounidense a expensas de la Unión Económica y Monetaria. Los mercados parecen muy inclinados hacia una victoria de Trump, descontando también una alta probabilidad de control republicano del Congreso, lo que permitiría la aplicación de grandes recortes de impuestos y aranceles comerciales (véanse los gráficos abajo). Por lo tanto, si Harris gana, podría producirse una fuerte corrección.
Economía mundial y los mercados financieros
Desde Ostrum AM (firma afiliada a Natixis IM) han analizado los rendimientos de los mercados financieros en torno a las elecciones pasadas que se remontan a la victoria de Jimmy Carter en 1976: es decir, siete victorias para el Partido Demócrata y seis para el Partido Republicano. Comparamos la mediana de las rentabilidades o las variaciones en puntos básicos de las acciones (DJIA), el dólar (índice DXY), los precios del oro y los rendimientos de los bonos del Tesoro y los diferenciales de 2s10 y 10s30s. Fruto de este ejercicio analítico, Axel Botte, Jefe de Estrategia de Mercados de Ostrum AM, apunta algunas conclusiones relevantes como, por ejemplo, que en los mercados de renta variable, las acciones tienen rendimientos negativos en las cuatro semanas previas a las elecciones y rebotan en las cuatro semanas posteriores a una victoria republicana en un 2,4% frente a una ligera pérdida media del 0,1% después de las victorias demócratas.
“El dólar se debilita un 1,6% antes de que los republicanos ganen un poco más fuerte después. Y la rentabilidad media del índice DXY es positiva antes y después de las victorias demócratas. Además, el oro cae después de la victoria de cualquiera de los partidos, pero tiende a subir antes de las victorias republicanas. Podría significar que los mercados perciben las políticas republicanas como más inflacionarias”, matiza Botte.
Por otra parte, explica que los rendimientos tienden a caer bruscamente después de las victorias demócratas (variación mediana de -18 puntos básicos) y aumentan después de las victorias republicanas (+15 puntos básicos). Sin embargo, advierte, el colapso financiero de 2008, cuando Barack Obama fue elegido, distorsiona el panorama, pero sin el valor atípico, seguiría siendo una caída en los rendimientos. En consecuencia, la curva se aplana después de las victorias demócratas y se mantiene prácticamente sin cambios después de las victorias republicanas. “En resumen, a las acciones les va mejor inmediatamente después de la elección de un presidente republicano y los bonos se comportan bien después de una victoria demócrata. El oro sube en el período previo a una victoria del presidente republicano”, concluye Botte sobre su análisis.
Conclusiones para los inversores
En general, el análisis que hacen las firmas de inversión coincide en que los impuestos, el comercio exterior, la inmigración y la política fiscal tienen un lugar prominente en las agendas de ambos candidatos, y por eso es necesario analizar cuál serán sus implicaciones en los mercados y en la economía. “Hasta después de las elecciones no estará claro qué políticas se aplicarán, más allá de la retórica electoral, o si el Congreso estaría de acuerdo en promulgarlas, en función de si cuenta con mayorías suficientes. Eso también influiría en el calendario de aplicación efectiva”, recuerdan desde Amundi.
Por su parte, la gestora prefiere exponer cuáles son las conclusiones realmente relevantes para los inversores. En primer lugar, explica que, a corto plazo, es probable que el sentimiento de mercado se haya visto impulsado por la propuesta de Trump de rebajar el impuesto de sociedades frente al riesgo de una oferta adversa y las consecuencias inflacionistas de los aranceles, así como por su promesa de deportar a los inmigrantes indocumentados. Y, en segundo lugar, reconoce que la agenda “Make America Great Again” puede dar forma a las oportunidades en renta variable estadounidense, con implicaciones variables a nivel sectorial impulsadas por las distintas políticas.” El rally debería ampliarse aún más, beneficiando a las small caps y a sectores como el bancario bajo un mandato de Trump. Un escenario Harris podría ser más mixto para la renta variable, favoreciendo a compañías de infraestructuras, construcción y ecológicas”, señala la gestora en su último informe.
En tercer lugar, Amundi cree que la reordenación geopolítica determinará oportunidades de mercado, en particular para los mercados emergentes en el contexto de las deslocalizaciones de las cadenas de suministro impulsadas por los aranceles y la competencia por la supremacía tecnológica. “Asia puede verse más presionada en una administración Trump, pero China también puede tener en cuenta el resultado de las elecciones estadounidenses a la hora de evaluar sus estímulos. Otros mercados emergentes podrían beneficiarse de la deslocalización, como México”, afirman.
En cuarto lugar, consideran probable que el aumento del gasto fiscal se convierta en un tema importante, con posibles implicaciones para las expectativas de inflación. Y, por último, creen que el dólar puede haber entrado en una tendencia estructural a la baja, que solo una política comercial dura o una fuerte reaceleración de la inflación de los precios estadounidenses podrían retrasar o incluso invertir. “En este sentido, es probable que un escenario Trump ofrezca una mejor oportunidad para un dólar más fuerte, dado el potencial de divergencia política a favor de la Fed y un aumento de la prima de riesgo”, concluyen desde Amundi.
Otros focos
Mientras los estadounidenses acuden hoy a la urnas, el mercado no pierde de vista otros dos fotos relevantes de estos días: la Fed y China. Según explica Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard, la reunión de esta semana de la Fed será “totalmente independiente” del resultado electoral y apuesta por un recorte de 25 puntos básicos. “No creo que la Fed pueda ajustar sus planes de tipos debido a las elecciones. Más bien, esperaría que la Fed sólo cambiara su trayectoria de tipos si se impusieran aranceles y pareciera probable que aumentaran las tasas de inflación”, comenta.
Paralelamente, los inversores vigilarán en China el Comité Permanente de la Asamblea Popular Nacional, que se reúne del 4 al 8 de noviembre y del que se espera anuncie medidas de estímulo fiscal. “Hasta la fecha, el mercado ha especulado principalmente con dos paquetes diferentes: uno relacionado con un programa de emisión de bonos especiales a muy largo plazo del Gobierno central por valor de 6 billones de renminbi para ayudar a los gobiernos locales a resolver sus problemas de deuda fuera de los libros; y otro de 1 billón de renminbi para recapitalizar los bancos más grandes y 1 billón adicional para estimular la demanda de compras de consumo mediante subsidios y créditos comerciales para artículos duraderos. Las expectativas del mercado son elevadas, lo que significa que hay bastante margen para la decepción”, afirma Temple.
Las elecciones presidenciales estadounidenses son un acontecimiento altamente publicitado, teniendo lugar cada cuatro años a comienzos de noviembre. El día de las elecciones está fijado en el martes siguiente al primer lunes de noviembre en los años bisiestos. Este año, se celebrará el hoy, martes 5 de noviembre.
Aunque el proceso electoral a la presidencia de EE.UU. es de mayor interés, el de las dos cámaras del Congreso de EE.UU. no tienen la misma cobertura mediática. Los 435 miembros de la Cámara de Representantes (que representan proporcionalmente a la población estadounidense) tienen mandatos de dos años, mientras que los 100 miembros del Senado (dos por cada estado) cumplen mandatos de seis años. Cada noviembre en años pares, se elige a toda la Cámara de Representantes junto con aproximadamente un tercio del Senado.
Así, hoy los estadounidenses no solo elegirán a su presidente, sino—como cada dos años—también a todos los miembros de la Cámara de Representantes y a un tercio del Senado.
Aunque las elecciones presidenciales suelen acaparar la atención, las elecciones para la Cámara de Representantes y el Senado son igualmente cruciales, ya que determinan el equilibrio de poder en el Congreso, influyendo en la legislación, la dirección de las políticas y la capacidad de controlar o respaldar la agenda del presidente.
En este contexto, probamos la hipótesis de que el riesgo disminuye después de las elecciones, lo que proporciona un impulso a los activos de riesgo. Para probar esta hipótesis, analizamos la evolución del índice VIX, un indicador prospectivo de riesgo para las acciones de EE.UU. que calcula continuamente la volatilidad esperada del mercado. Esta métrica existe desde el inicio de 1990 y, dado que las elecciones ocurren cada dos años, esto nos proporciona 17 elecciones en nuestra muestra.
Con tanto en juego, ponemos a prueba la hipótesis de que el riesgo se reduce después de que las elecciones hayan tenido lugar, otorgando un impulso a los activos de riesgo. Para comprobarlo, miramos la evolución del índice VIX, un indicador de riesgo prospectivo para las acciones estadounidenses que de manera continua pone precio a la volatilidad esperada del mercado. Este indicador ha existido desde comienzos de 1990 y, puesto que las elecciones ocurren cada dos años, esto nos da 17 elecciones para nuestra muestra.
Tal y como ilustra el siguiente gráfico, encontramos un descenso estadísticamente significativo en el VIX en los 3 días posteriores a las elecciones de Estados Unidos. El año 2008 merece especial mención, cuando las elecciones se celebraron cerca del punto álgido de la Gran Crisis Financiera. Excluir este periodo tan turbulento de la muestra, hace que el descenso medio del VIX tras las elecciones sea más suave, y su importancia estadística aumente (valor p de 6% a 0,6&).
De modo que, ¿pueden beneficiarse los inversores de capital de esta reducción del riesgo? Para responder esta pregunta, investigamos la rentabilidad media del S&P 500 en torno al día de las elecciones de Estados Unidos, comenzando en 1928, dándonos 48 elecciones en nuestra muestra.
En el siguiente gráfico se muestra que los inversores de capital se anticiparon a la reducción de riesgo derivada de las elecciones estadounidenses. De media, el S&P 500 subió un 2,2% los seis días previos a las elecciones. En otras palabras, esto supone un retorno anual de 156,4%, lo que es significativo no solo desde un punto de vista económico, sino también estadístico. Las probabilidades están también a su favor, ya que el mercado aumentó un 83,3% del tiempo en este periodo.
¡Centrados solo en los años con elecciones presidenciales, la rentabilidad se incrementa 2,5%, correspondiente al 190% de rentabilidad anualizada!
A diferencia del periodo preelectoral, no ha habido históricamente una rentabilidad significativa en los días posteriores a las elecciones. Así que no llegues tarde. ¡No esperes a que las elecciones en EE.UU. aporten más claridad!
Tribuna Carl Van Nieuwerburgh, especialista en estrategia cuantitativa de renta variable en DPAM.
La adopción de los fondos cotizados en bolsa (ETFs) continuará creciendo en Europa durante los próximos diez años, con la adopción minorista y la innovación en productos como factores clave para este crecimiento, según una encuesta encargada por WisdomTree. Los activos bajo gestión (AUM) de la industria de ETFs en Europa han crecido hasta los 2,1 billones de dólares, lo que representa un aumento del 409% desde que la gestora lanzó la primera edición de su informe hace ya diez años.
Una de las conclusiones más relevantes de esta última encuesta*, que muestra que solo el 1% de los inversores profesionales encuestados cree que no habrá crecimiento de los ETFs en Europa en la próxima década. Es más, los encuestados esperan que varios factores sigan impulsando el crecimiento de los ETF en Europa, con el 25% de los inversores profesionales europeos destacando el aumento de la adopción minorista y el desarrollo de productos innovadores como factores clave que contribuirán a este crecimiento.
La encuesta también muestra perspectivas positivas a corto plazo para el crecimiento de los ETFs en Europa: el 46% espera aumentar su asignación a ETFs en los próximos doce meses. Sin embargo, aún existen barreras para su adopción, ya que el 26% afirma que no asignan más a ETFs por falta de conocimiento sobre este vehículo de inversión.
En opinión de Alexis Marinof, Jefe de WisdomTree Europa, la industria europea ha pasado de ser fuerte a más fuerte en la última década, y se espera que su patrimonio los 4,5 billones de dólares para 2030. «Todavía hay desafíos educativos que superar, pero los próximos diez años podrían ser aún más brillantes que los anteriores, con nuestra investigación señalando muchos impulsores de crecimiento. Creemos que la oportunidad minorista es la más emocionante para la industria de ETFs, mientras que los inversores profesionales consideran que el desarrollo de productos innovadores también será crucial. Esta ha sido nuestra propuesta de valor para los clientes desde que nos lanzamos en Europa en 2014, y hoy hemos desarrollado una oferta de productos verdaderamente diferenciada que destaca en un mercado cada vez más competitivo y saturado», comenta Marinof.
El papel y uso de los ETFs
Otra de las conclusiones que presenta la encuesta es que los inversores profesionales utilizan los ETFs de diversas maneras, lo que demuestra la flexibilidad y versatilidad de este vehículo de inversión. Según los datos, el 30% los emplean como elementos centrales en sus carteras. Dado su papel importante en la construcción de portafolios, los ETFs que siguen índices populares, como el S&P 500, concentran la mayor parte de los activos. Sin embargo, los inversores también reconocen las ventajas de utilizar ETFs y ETPs para acceder a clases de activos alternativos, como commodities o criptomonedas (35%) y acciones temáticas (27%). Para la gestora, este uso puede explicar por qué el desarrollo de productos innovadores se considera un impulsor clave del crecimiento de los ETFs en Europa, ya que los ETFs democratizan el acceso a clases de activos que de otro modo serían difíciles de alcanzar.
De manera inesperada, dado el crecimiento constante de los ETFs activos en Europa, los encuestados colocaron a los ETFs activos en último lugar al ser consultados sobre los impulsores clave para el crecimiento de los ETFs en Europa en la próxima década (23%). A pesar de esto, la preferencia por estrategias de gestión activa (32%) es la razón más citada por los inversores profesionales para no asignar más a los ETFs, lo que sugiere que los inversores aún asocian los ETFs principalmente con vehículos pasivos.
La encuesta también reveló diferencias de opinión entre los inversores profesionales sobre cómo definir un ETF activo. En este sentido, el 61% cree que involucran a gestores de carteras seleccionando acciones para los ETFs, ya sea con total transparencia (24%), semitransparencia (21%) o sin transparencia (17%). Además, un 18% de los inversores encuestados cree que un ETFs que sigue un índice construido con socios expertos encaja en su definición de ETFs activo.
«Los ETFs no son solo rastreadores pasivos y, contrariamente a la creencia popular, los ETFs activos no son una invención nueva. Desde una perspectiva de inversión, un ETF que no está ponderado por capitalización de mercado podría considerarse activo. De hecho, la mayoría de los ETFs posicionados como activos no están alineados con la definición de alta convicción y selección de acciones que muchos inversores tienen para los ETFs activos, y presentan muchas similitudes con los ETFs ponderados fundamentalmente que han existido durante décadas. WisdomTree fue pionero en el lanzamiento de estos ETFs ponderados fundamentalmente y ha continuado en esa línea. Diez años después del lanzamiento de nuestro primer ETF UCITS en Europa, los inversores siguen buscando soluciones innovadoras que les ayuden a cumplir con sus objetivos de inversión. Existe una amplia gama de ETFs con diferentes enfoques disponibles para los inversores, con la mayoría siguiendo índices tradicionales, pero nuestro enfoque es llevar al mercado productos diferenciados y con valor agregado», destaca Marinof.
*La encuesta, realizada por Censuswide, una consultora de investigación de mercado, entrevistó a 817 inversores profesionales en toda Europa, desde firmas de asesoría financiera mayorista e inversores institucionales hasta gestores de patrimonio y family offices. Los inversores encuestados son responsables de aproximadamente 4,4 billones de euros en activos bajo gestión.
Foto cedidaLuis Buceta, CFA, Presidente de CFA Society Spain; Margaret Franklin, CFA. CEO y Presidenta de CFA Institute; Olatz Aurrekoetxea, Directora Ejecutiva de CFA Society Spain; y Kike Briega, CFA, miembro de la Junta Directiva de CFA Society Spain
CFA Society Spain, sociedad local miembro de CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, ha sido galardonada en la Gala de los Premios CFA Institute 2024 Global Society Leadership Conference en Montreal, Canadá, como Mejor Society 2024 de CFA Institute. CFA Society Spain, el Capitulo español de CFA Institute, ha sido elegida entre las 160 Societies que conforman CFA Institute en todo el mundo.
CFA Institute ha reconocido en CFA Society Spain su completo y excepcional rendimiento en todas sus iniciativas y actividades realizadas, como son, entre otras, su contribución al futuro de la industria de inversiones, el fomento de la integridad del mercado, su capacidad para crear comunidad y brindar valor a sus miembros, garantizar la excelencia en la gobernanza de la Society, y promover una oferta diversificada de formación y aprendizaje profesional.
De igual forma CFA Society Spain también ha obtenido el Premio ‘2024 Emerging Leader Award’ que se ha otorgado a Kike Briega, CFA, miembro de la Junta Directiva de CFA Society Spain. Este galardón reconoce a profesionales que han demostrado un liderazgo excepcional y han realizado contribuciones significativas a su Society local. Este premio tiene como objetivo fomentar el desarrollo de futuros líderes dentro de la comunidad CFA.
Margaret Franklin, CFA, presidenta y CEO de CFA Institute, ha asegurado que “CFA Society Spain ha experimentado un aumento de candidatos al Programa CFA y en su membresía, destacándose por su compromiso y crecimiento en la comunidad financiera española. La creación de sus diferentes Comités ha potenciado su visibilidad en la comunidad financiera, y en particular el Comité Iberoamérica las relaciones en la comunidad inversora iberoamericana. Además, sus iniciativas “Embajadores CFA” y de “Mentoría” han fortalecido los lazos con instituciones financieras globales, ysu Programa CAd, avalado por la CNMV, y el lanzamiento de nuevos cursos de formación y la organización de más de 50 eventos, han sido claves en su expansión. Por su parte, Kike Briega, CFA, con su visión estratégica y liderazgo en el Comité de Comunicación, ha impulsado la Society en redes sociales, incrementando seguidores y el éxito de la campaña de crecimiento de membresía. Su trabajo en iniciativas clave, como la introducción del Programa Embajadores CFA en Instituciones, ha sido fundamental para el reconocimiento de CFA Society Spain, estableciendo un estándar de excelencia en la comunidad financiera”.
Además, Luis Buceta, CFA, presidente de CFA Society Spain, ha declarado que “para todos los que formamos CFA Society Spain es un orgullo recibir los premios “2024 Outstanding Society Award” y “Emerging CFA Society Leader Award”. Es el reconocimiento internacional de años de trabajo, esfuerzo, dedicación y, sobre todo, ilusión para ayudar con nuestro mejor saber hacer a la profesión de inversión en España. Y por supuesto, poner en valor todo lo que representa ser un profesional CFA charterholder. Estos premios los queremos compartir con todos nuestros socios, candidatos CFA, empleadores, nuestras firmas colaboradoras, organismos reguladores y supervisores, y medios de comunicación colaboradores. Miramos al futuro con más ilusión y energía para hacer de la profesión de inversión en España y la acreditación CFA un referente de la sociedad española”.
Por su parte, Kike Briega, CFA, miembro de la Junta Directiva de CFA Society Spain, comentó en su discurso que “cuando hace más de cinco años pregunté cómo podía involucrarme para ayudar como voluntario en CFA Society Spain, nunca hubiera imaginado recibir este reconocimiento en el Society Conference Leadership. Me siento profundamente honrado de recibir el galardón 2024 Emerging CFA Society Leader Award y estoy muy agradecido al CFA Institute y a CFA Society Spain por la confianza depositada en mí. Este premio es un reconocimiento a la labor de todos los voluntarios, especialmente a aquellos que forman parte del Comité de Comunicación, cuyo esfuerzo y compromiso son fundamentales para nuestro crecimiento. Además, haber sido reconocidos como una de las mejores societies a nivel mundial posiciona a España como un referente de buena gestión dentro de las CFA Societies. Este galardón es también el mayor estímulo para seguir trabajando por hacer de nuestra acreditación CFA un símbolo de excelencia y ética profesional para los profesionales de la inversión de hoy y de las futuras generaciones”.
Por último, Olatz Aurrekoetxea, directora ejecutiva de CFA Society Spain, ha comentado: “Este premio representa un importante reconocimiento a nuestro trabajo para impulsar la designación CFA y fortalecer la comunidad financiera en España. Este logro es posible gracias a nuestro extraordinario equipo, a la Junta Directiva, a los más de 150 voluntarios de nuestros 15 comités y a todos los socios de CFA Society Spain que nos apoyan cada día”.
