Buenas noticias para el negocio de la agencia de valores Value Tree en este inicio de curso. La firma ha comenzado a cogestionar, junto con la compañía CapitalAtWork, la sicav luxemburguesa The Blue Global Fund Sicav, generando un incremento de 600 millones de euros en su volumen de patrimonio bajo gestión.
The Blue Global Fund Sicav, creada en el año 2012, invierte en activos de renta variable (75%) y fija (25%) de EE.UU. y Europa, principalmente. La filosofía de inversión de este vehículo está totalmente alineada con la estrategia de inversión en valor (value investment) de Value Tree, alejada de la especulación cortoplacista y muy centrada en el análisis fundamental de compañías de alta calidad, infravaloradas y con una fuerte generación de flujos de caja recurrente. La sicav registra una ganancia del 161,3% desde su lanzamiento (9,3% de rentabilidad anual media neta a pesar de los últimos años, los cuales han sido muy complicados para los mercados financieros) y una rentabilidad neta del 10,7% de en lo que va de año.
Además, los fondos de inversión gestionados por Value Tree encaran los últimos meses del año con unos buenos resultados en términos de rentabilidad, trasladándose directamente a las carteras financieras de sus clientes. Tanto es así que su fondo conservador Value Tree Defensive y su fondo mixto Value Tree Dynamic son líderes en sus respectivas categorías, con una rentabilidad neta en lo que va de año del 6,17% y 11,71% y respectivamente.
En palabras del presidente de Value Tree, Eric Ollinger, «estos hitos son fruto de un trabajo constante durante más de dos décadas en España. Si bien estos eventos no hacen más que afianzar nuestro ambicioso plan de crecimiento, nuestro objetivo fundamental sigue siendo el mismo que hace 22 años cuando iniciamos nuestra andadura en España: centrarnos en ofrecer a nuestros clientes un excelente servicio de gestión y un acompañamiento patrimonial cercano, personalizado y transparente, alejado de la especulación y la venta de productos financieros. Creemos que es esencial no desviarnos de este rumbo y seguir trabajando para ser merecedores de la confianza de nuestros clientes. Un cliente satisfecho y bien atendido será siempre nuestra mayor recompensa y nuestra mejor publicidad”.
La firma ha incorporado nuevos talentos al equipo durante los dos últimos años para afrontar su plan de desarrollo en esta nueva etapa de crecimiento que incluye, entre otros objetivos, satisfacer nuevas demandas a nivel de gestión (por ejemplo, para una clientela más joven o clientes latinoamericanos, cada vez más numerosos en España con necesidades específicas y más complejas).
Value Tree cuenta en la actualidad con un equipo de 15 profesionales muy experimentados y un patrimonio bajo gestión que ronda los 1.000 millones de euros entre carteras privadas e IICs. Ha sido capaz de mantener su total independencia (el 100% del capital está en manos de sus seis socios privados, todos plenamente activos en la firma) tras la ola de integraciones surgidas en este sector en España en los últimos años.
Desde 2008, las inversiones alternativas no han hecho más que ganar popularidad a nivel mundial. Esto ha permitido llegar al mercado nuevos instrumentos. En México, tal fue el caso de los Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) y Certificados de Proyectos de Inversión (CERPIs) , que revolucionaron la forma en que invierten las afores, permitiendo que estas tuvieran acceso a esta clase de activos.
Según un informe de Preqin de 2022, se calcula que el mercado mundial de inversiones alternativas alcanzará los 23,31 billones de dólares en 2026, frente a los poco más de 13 billones de dólares de finales de 2021. En México en particular, las inversiones alternativas son utilizadas principalmente por los family offices y, por medio de instrumentos como los CKDs o CERPIs, las Afores (administradoras de fondos para el retiro).
Según comentó Álvaro Meléndez en entrevista con Funds Society en su entonces cargo como vicepresidente técnico de la Asociación de Afores, actualmente hay más de 26.000 millones de dólares invertidos en esta clase de activos, y en el caso de los CERPIs, siempre y cuando se cumpla con la regla de que cuenten con al menos un 10% de inversión en México, estos vehículos “cuentan como [inversiones] nacionales”. Esto significa que, aunque otorgan una exposición importante a alternativos en el extranjero, no forman parte del 20% de límite a los activos invertidos fuera de México.
Algo interesante que notar es que, de acuerdo con cifras de la CONSAR, a cierre de 2018 las afores administraban 3.327.785.00 millones de pesos en activos, los cuales a abril de 2023 crecieron en un 64%. En ese mismo periodo, el crecimiento de las inversiones en FIBRAs ha sido del 81%, y de estructurados en 107%, más que duplicando los activos invertidos en 2018 y superando con creces el ritmo de crecimiento de los activos en general.
De acuerdo con datos de los expertos Homero Elizondo y Arturo Hanono a cierre de 2022, los CKDs, que fueron lanzados en 2009, han concentrado el 49% de los activos comprometidos en estructurados por parte de las afores con 128 instrumentos, mientras que su contraparte, los CERPIs, que fueron creados en 2016 pero no fue hasta 2018 que empezaron a invertir globalmente, han conseguido el 51% de los compromisos a la fecha.
Algo interesante que notar es que firmas como Afore Citibanamex han hecho cambios importantes a sus equipos para canalizar este tipo de inversiones. El principal ejemplo de esto es el nombramiento de Juan Carlos Martín a la cabeza del equipo de inversiones alternativas de Afore Citibanamex.
Desde entonces, y como comentó el CEO de la afore, Luis Kuri, a esta publicación: “Lo que hemos hecho es ir desarrollando expertise en el área de inversiones para poder invertir alternativos”.
México ha avanzado mucho en el desarrollo de su sector de mercados de capitales en los últimos años, impulsado por reformas encaminadas a aumentar la competencia, la transparencia y la protección de los inversores. Las modificaciones más recientes a la Ley del Mercado de Valores y la Ley de Fondos de Inversión (LMV), cambiaron las normas para la negociación de valores de requisitos de mérito a requisitos de divulgación. La intención era ampliar las bolsas de valores mexicanas y facilitar el acceso de las empresas a la financiación de los inversores.
Pese al reciente fallo del Tribunal de Apelación de Estados Unidos a favor de Grayscale Bitcoin Trust, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) aún no ha presentado una respuesta al respecto. Pero todo apunta a que habrá ETFs sobre el bitcoin más pronto que tarde y que la resolución es revolucionaria. “Tienen 45 días para reaccionar y, mientras tanto, han retrasado los plazos de otros productos al contado” recuerda, desde Julius Baer, Manuel Villegas, Digital Assets Analyst. El experto cree que probablemente el organismo “querrá tomar una decisión sobre todos los expedientes al mismo tiempo, lo que, en nuestra opinión, será una aprobación”.
Eso sí, aún hay motivos para pensar que el frente regulatorio aún no está del todo despejado. Villegas recuerda que hay mucha especulación en los mercados de criptomonedas a partir de ahora. El experto explica que la SEC tiene esencialmente tres opciones: aprobar el producto inmediatamente; pedir una revisión con un nuevo panel de jueces o llevar el caso hasta el Tribunal Supremo de Estados Unidos, “lo que es muy poco probable”.
«Lo cierto es que la SEC se encuentra en una situación complicada tal y como están los motivos del recurso”, a juicio de Villegas, que recuerda que no se puede negar que los mercados al contado y de futuros de Bitcoin se mueven al unísono, con una correlación del 99,9%. A fecha de hoy, «esperamos decisiones sobre 11 productos. Consideramos dos fechas límite duras: la apelación a mediados de octubre y la última fecha límite para el producto de ARK, que sería el 10 de enero del año que viene. El despliegue de un producto al contado no sería inmediato, pero el esperado lanzamiento de ETF al contado para Bitcoins parece ahora mucho más probable”, sentencia Villegas.
En la plataforma Bitcoin Spark recuerdan que la acción legal emprendida por Grayscale contra la SEC es «un asunto pionero» y «allanará el camino para el futuro de las criptodivisas». Asimismo, aclaran que el litigio “pone en tela de juicio el poder de la SEC para supervisar las monedas digitales de la forma en que lo ha hecho en el pasado y que el resultado de este caso judicial podría establecer un modelo para el tratamiento de las criptomonedas por parte de los organismos de supervisión en el futuro”.
Por otra parte, desde la plataforma concluyen que la victoria de Grayscale “refuerza la legitimidad de las monedas digitales y supone un importante respaldo a Bitcoin y otras criptodivisas, lo que ayudará a disipar parte del escepticismo que rodea a este activo y, por lo tanto, a una mayor aceptación y adopción de las mismas”.
Pictet & Cie vuelve a obtener la certificación EDGE Move, que reconoce su compromiso con la igualdad de género en el lugar de trabajo. La entidad también ha obtenido la certificación EDGEplus, lo que muestra su compromiso público con el análisis de la interseccionalidad de género y raza/etnia, LGBTQ+, trabajo con discapacidad y edad. Al comprometerse con un enfoque multidimensional de la medición y la estrategia de ED&I, Pictet ha profundizado su análisis, allanando el camino para un lugar de trabajo más diverso, inclusivo y equitativo.
Economic Dividends for Gender Equality (EDGE) es una metodología de auditoría externa, líder internacional de evaluación, que es estándar de certificación empresarial en igualdad de género y que permite a las organizaciones compararse con el mismo y sus pares.
La certificación EDGE Move reconoce un fuerte compromiso con la igualdad de género en el trabajo, con avances desde la certificación inicial. Conlleva una evaluación que mide el progreso en equilibrio de género, equidad salarial, políticas y prácticas igualitarias de carreras profesionales y fomento de una cultura inclusiva. Además, EDGEplus reconoce su compromiso público con el género, raza/etnia, LGTBI+ -que incluye todas las identidades de género y orientaciones sexuales-, discapacidad y edad. Reconoce un enfoque multidimensional en el programa de diversidad e inclusión, allanando el camino para un lugar de trabajo más diverso, inclusivo y equitativo.
Pictet lleva a cabo el análisis «a igual trabajo, igual salario» anualmente desde 2018, utilizando esta metodología. La institución considera que un lugar de trabajo inclusivo crea la base de la satisfacción y realización de los empleados, lo que fomenta un entorno de trabajo más creativo y competitivo. Una parte importante de esta agenda es aumentar significativamente la representación femenina en todos los niveles y proporcionar oportunidades de empleo para todo candidato cualificado, basado en el mérito, independientemente de sus características individuales.
Pictet cuenta con comités de diversidad, así como modalidades de trabajo y horarios flexibles y desde casa y vacaciones a tiempo parcial o no remuneradas. Facilita la capacitación, especialmente para altos directivos, el liderazgo inclusivo y la eliminación de sesgos. El grupo suma 90 nacionalidades y 68 idiomas y es miembro de Advance, asociación de empresas que promueve el aumento de la proporción de mujeres en puestos de liderazgo. Asimismo, participa en redes de intercambio de información con otras empresas y con asociaciones destinadas a crear talento diverso y oportunidades de carrera.
iM Global Partner y Polen Capital se han asociado para lanzar el primer fondo cotizado de Polen, gestionado activamente y totalmente transparente. El fondo Polen Capital Global Growth ETF responde a la creciente demanda de los clientes y constituye la oferta inicial de un conjunto de ETF que se lanzará en 2024.
«Esta asociación combina el poder de la experiencia inversora de Polen en gestión activa con las capacidades de distribución de iM Global Partner a través de su plataforma de ETF en Estados Unidos», declaró Jeff Seeley, consejero delegado de iM Global Partner Fund Management.
iMGP será el asesor de inversiones del Polen Global Growth ETF, mientras que Polen actuará como subasesor. El Polen Global Growth ETF estará disponible a través de la plataforma estadounidense de fondos de inversión y ETF de iM Global Partners, aprovechando las amplias relaciones y herramientas de iMGP para una distribución más amplia. Al mismo tiempo, iMGP tiene la oportunidad de ampliar su plataforma de ETFs con cuatro de sus socios que ahora subasesoran ETFs activos.
«Polen está comprometido con la expansión de nuestras estrategias en diferentes tipos de vehículos para satisfacer las necesidades específicas de los clientes», afirmó Kevin Dolsen, jefe de Distribución de Polen. «Los ETFs activos ofrecen a los clientes una excelente manera de acceder a un gestor activo de probada eficacia como Polen, al tiempo que se benefician de las ventajas fiscales, de liquidez y de transparencia del producto. A medida que sigamos creciendo, continuaremos tomando nuestras estrategias probadas de alta convicción y combinándolas con las estructuras que demandan los inversores».
Polen Capital gestiona cuentas con una estrategia similar al ETF Polen Global Growth desde 2014. La estrategia Polen Global Growth trata de lograr un crecimiento del capital a largo plazo a través de una cartera concentrada de empresas con ventajas competitivas y un crecimiento sostenible de los beneficios superior a la media. Se centra en empresas con una elevada rentabilidad del capital y un crecimiento de los beneficios de dos dígitos, manteniéndolas a largo plazo con escasa rotación de la cartera. El equipo de gestión de la estrategia Polen Global Growth es el mismo para Polen Capital Global Growth ETF, gestionado por Damon Ficklin y Bryan Power.
Loomis, Sayles & Company ha anunciado que Rachel Madsen se ha unido a la firma como directora de Estrategia y Desarrollo Institucional. Madsen aporta más de 20 años de experiencia en la industria. Como directora de estrategia y desarrollo institucional, se dedicará a los esfuerzos de desarrollo empresarial para clientes existentes y potenciales en el Medio Oeste, con un enfoque en los canales corporativos y de dotaciones y fundaciones. Con sede en Chicago, Madsen reportará a Maurice Leger, jefe de Distribución Global.
«Loomis Sayles tiene un largo historial de ayudar a los patrocinadores de planes a alcanzar sus objetivos a través de procesos de inversión disciplinados que históricamente han resultado en un rendimiento y soluciones de inversión superiores a largo plazo», dijo Leger. «La profunda experiencia en la industria de Rachel, su habilidad para construir relaciones sólidas y su compromiso de servir a los clientes con excelencia la convierten en una maravillosa adición a nuestro equipo», añadió.
Rachel Madsen se une a Loomis Sayles desde Franklin Templeton, donde era gerente de Relaciones Institucionales Senior. Anteriormente, fue directora de Relaciones con Clientes e interina Jefa de Servicios al Cliente para Aviva Investors Americas. Rachel se desempeñó como estratega de soluciones para Legal & General Investment Management. Anteriormente en su carrera, Madsen ocupó cargos en JPMorgan Chase y William Blair & Company. Es titular de la certificación CFA y obtuvo una licenciatura en Westmont College.
La biodiversidad suele estar poco presente en las conversaciones sobre cambio climático. Por este motivo, Miranda Beacham, jefa de Inversión Responsable – Renta Variable y Multiactivos en Aegon Asset Management, analiza las razones de esta situación. Por su parte, Malcolm McPartlin, cogestor del Aegon Global Sustainable Equity Fund, trata de identificar algunas de las empresas más interesantes para invertir en esta temática.
Para Beacham, la biodiversidad aporta una perspectiva muy valiosa a la hora de evaluar las inversiones con criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). Sin embargo, la experta cree que suele quedarse en un segundo plano frente al cambio climático porque sus efectos e implicaciones son menos tangibles. «La biodiversidad y el cambio climático son las dos caras de la misma moneda medioambiental, pero el cambio climático recibe la mayor parte de la atención porque es fácil de cuantificar: medir las emisiones es sencillo y existen modelos para realizar análisis de escenarios», matiza.
La evolución en la participación de los inversores en la lucha contra el cambio climático comenzó en los sectores con el impacto más significativo. «Por ejemplo, las grandes petroleras y el sector industrial fueron pioneros en la presentación de informes y otros sectores siguieron su ejemplo, lo que promovió el desarrollo de marcos de referencia formales», aclara la experta.
Beacham afirma que la inversión en biodiversidad está dando «sus primeros pasos, por lo que no es tan fácil de cuantificar y la tasa de cobertura de los datos disponibles aún no es muy alta. Una vez más, los sectores de mayor impacto están liderando el camino en términos de divulgación. Hablamos de compañías que cultivan café y otros bienes agrícolas o de empresas mineras, entre otras».
A menos que se invierta en empresas forestales, que pueden tener sus propios problemas por el daño medioambiental derivado de los monocultivos, Beacham reconoce que es difícil invertir directamente en biodiversidad, pero hay otras vías para garantizar la protección del entorno natural, como promover un consumo de agua más eficiente o reducir el uso de combustibles fósiles en el tratamiento de aguas residuales.
Oportunidades de inversión
McPartlin opina que, aunque puede ser más difícil encontrar exposiciones puras a la temática de la biodiversidad que a la del cambio climático, se puede ganar exposición en muchas inversiones sostenibles que influyen positivamente en la biodiversidad.
Tal y como explican desde Aegon, «Energy Recovery contribuye de distintas formas a mejorar la diversidad, pero se centra en los procesos de desalación, que no son precisamente sostenibles, pero que resultan esenciales en zonas del mundo que no disponen de suficiente agua superficial, como los Emiratos Árabes Unidos (EAU). Esta compañía ayuda a reducir el consumo energético en el tratamiento de aguas residuales y la empresa está adaptando su tecnología para sustituir los sistemas de refrigeración de los supermercados, que resultan nocivos para el medioambiente, por alternativas más eficientes en términos de energía».
Del mismo modo, «Valmont es una empresa líder en sistemas de irrigación que emplea tecnología inteligente para ayudar a sus clientes a maximizar el uso del agua y potenciar el rendimiento de los cultivos. Por otra parte, los productos de Oxford Nanopore, especializada en secuenciación genética, se usan en el campo, literalmente, para ayudar a seleccionar las variedades de plantas que producen alimentos más abundantes y nutritivos con menos aporte y un menor impacto medioambiental».
«Por último, la división de alimentación de Tomra usa tecnología avanzada para clasificar y calificar alimentos con exactitud, mientras que Advanced Drainage Systems proporciona sistemas de drenaje subterráneos para granjas; ambas empresas están ayudando a los agricultores a maximizar su producción», asegura el experto.
Beacham concluye que «es fácil entender las implicaciones positivas para la inversión que se desprenden de estas actividades» y que cuando se habla de oportunidades fundamentales a largo plazo que pueden reducir la incertidumbre, «la temática de la biodiversidad claramente presenta un potencial de crecimiento a varias décadas vista, porque necesitamos encontrar mejores formas de gestionar los recursos más valiosos del planeta».
Foto cedidaPascal Dudle, responsable de Listed Impact en Vontobel
Según una nueva encuesta mundial de Vontobel, el 71% de los inversores institucionales y profesionales de todo el mundo tiene previsto aumentar sus asignaciones a soluciones de inversión de impacto en los próximos tres años. Y, aunque los inversores europeos siguen liderando la demanda de soluciones, los inversores de Asia tienen previsto alcanzarlos con rapidez. La encuesta de Vontobel evalúa las opiniones de casi 200 inversores institucionales y profesionales de Europa, Norteamérica y Asia-Pacífico para comprender su forma de pensar y sus prioridades con respecto a sus asignaciones de inversión de impacto actuales y futuras.
Entre los encuestados que ya invierten en impacto, o están dispuestos a hacerlo, la renta variable cotizada es la vía más empleada, ya que el 67% utiliza actualmente esta clase de activos. Además, el 56% tiene previsto aumentar su asignación a acciones cotizadas en los próximos tres años. Los inversores también tienen previsto ampliar la gama de clases de activos que utilizarán en los próximos tres años con respecto a sus asignaciones actuales: el 51% opta por las infraestructuras (frente al 39%); el 38% por el sector inmobiliario (frente al 26%) y el 23% por las materias primas (frente al 7%). Más de la mitad (57%) afirmaron que asignan la totalidad o la mayor parte a estrategias activas de impacto.
Si se analizan las asignaciones a soluciones de inversión de impacto desde una perspectiva geográfica, Europa se sitúa actualmente a la cabeza, con un 70% de los encuestados de la región que invierten en impacto, frente al 56% de Norteamérica y el 57% de Asia-Pacífico. Sin embargo, los resultados también muestran un gran interés por parte de los inversores de Asia-Pacífico en asignar más a impacto, ya que un 92% de ellos planea aumentar las asignaciones a través de los mercados públicos y un 79% a través de los privados. En los mercados públicos, una fuerza impulsora de este aumento del interés en Asia-Pacífico es la definición cada vez más amplia del deber fiduciario, que incluye la evaluación del impacto, citada por el 54% de los inversores, frente al 25% en Europa y el 20% en Norteamérica. En Europa, el impacto también sigue siendo prioritario, con un 67% que espera asignar más a través de los mercados públicos para el futuro y un 72% a través de los privados.
Aunque la mayoría de los encuestados invierte en soluciones de impacto, para muchos de ellos se trata de un concepto relativamente nuevo: más de la mitad (58%) afirma que lleva menos de tres años haciéndolo.
«Las desafiantes condiciones de mercado que hemos experimentado en los últimos 18 meses han tenido ramificaciones en las clases de activos de los mercados públicos y privados, incluidos los que tienen una óptica sostenible. A pesar de estos tiempos tan difíciles, nuestro estudio muestra que los inversores siguen comprometidos con la inversión de impacto e incluso tienen previsto aumentar sus asignaciones en los próximos años», afirmó Pascal Dudle, responsable de Listed Impact en Vontobel. «Curiosamente, prevén hacerlo a través de una gama de clases de activos mucho más amplia, tanto en los mercados públicos como en los privados. Consideramos que esto es un indicador muy positivo de que el concepto de inversión de impacto ha crecido lo suficiente como para ser visto como una forma específica y distinta de invertir, en lugar de un área de nicho de la sostenibilidad”, matizó.
La transición energética impulsa el interés
En cuanto a la fuerza impulsora de las asignaciones a inversiones de impacto, la transición energética sigue siendo prioritaria, ya que el 81% y el 77% de los inversores consideran que la descarbonización y la transición a la neutralidad neta, respectivamente, son los objetivos clave que desean que aborden sus inversiones de impacto, mientras que la biodiversidad también ocupa un lugar destacado en la agenda de los inversores, ya que más de la mitad (56 %) favorece las inversiones de impacto que promueven objetivos de biodiversidad. En cuanto a las áreas que consideran más urgentes y que deben abordarse mediante inversiones de impacto, las tres principales son las energías renovables (68%), la eficiencia energética (58%) y el agua (43%).
Aunque los inversores se inclinan por los objetivos medioambientales, buscan tener un impacto en todo el espectro de la sostenibilidad. Casi seis de cada diez (58%) desean que sus inversiones de impacto se dirijan a objetivos de igualdad de oportunidades y diversidad. Los inversores de Asia-Pacífico y Norteamérica expresan la mayor preferencia por estas causas sociales, con un 66% y un 63% respectivamente, seguidos de los inversores de Europa, con un 53%.
El greenwashing ecológico afecta a la selección de gestores
Los inversores siguen luchando contra el greenwashing o «lavado verde» a la hora de incorporar la inversión de impacto a sus carteras. Sus tres principales preocupaciones son las declaraciones de impacto engañosas o exageradas (60%), la falta de una norma/definición clara del sector para los gestores de impacto (49%) y la falta de transparencia en la información (44%). La capacidad de demostrar el impacto de la cartera es absolutamente crucial y debe ser una parte clave de los marcos de información de las empresas de inversión, ya que el 82% de los inversores afirma que la transparencia y la medición de los resultados de impacto es un factor importante a la hora de seleccionar gestores de inversión de impacto.
Los inversores citan varias dificultades que han experimentado al evaluar las estrategias de inversión de impacto, que probablemente les disuadirían de adoptarlas. Entre ellos se encuentran la falta de datos fiables, la escasa transparencia de los índices de referencia y una amplia gama de planteamientos diferentes entre los gestores de activos.
«Si bien vemos una clara demostración de compromiso con el impacto por parte de los inversores, también es cierto que muchos de ellos se encuentran todavía en una fase relativamente temprana de su trayectoria de impacto. Uno de los principales obstáculos a los que se enfrentan, y un reto común citado donde quiera que estén radicados, es la falta de transparencia y, por tanto, de capacidad para medir e informar sobre el impacto que han tenido sus propias carteras. Una mayor transparencia es fundamental para fomentar la confianza de los inversores», añadió Dudle.
Foto cedidaEquipo de Family Bankers de Santiago con la responsable de la Zona Norte, Ivonne Pousa.
Banco Mediolanum,entidad española especializada en el asesoramiento financiero a sus clientes a lo largo de todas las etapas de su vida, ha inaugurado en Santiago de Compostela su nueva Family Bankers’ Office. La presentación ha contado con la presencia de Ivonne Pousa, responsable de Banco Mediolanum en la Zona Norte del país.
Las nuevas instalaciones —que demuestran el compromiso de Banco Mediolanum con el desarrollo de su actividad en la capital gallega— están situadas en la calle Hórreo, 19, escalera C, piso 1 C-D y cuentan con 113 metros cuadrados de superficie.
Los Family Bankers, los asesores financieros de la entidad, que desarrollarán su actividad desde esta nueva ubicación, seguirán ofreciendo asesoramiento financiero personalizado a sus clientes, ya sea desde este centro o desplazándose donde el cliente decida.
De esta forma, las instalaciones responden al objetivo de impulsar el crecimiento de la actividad de Banco Mediolanum en el noroeste de España.
La entidad está inmersa en un proceso de selección de nuevos asesores que quieran desarrollar su actividad profesional junto con la entidad. Así, Banco Mediolanum se pone a disposición de todos aquellos profesionales de las finanzas que quieran emprender una carrera propia dentro del mundo del asesoramiento financiero y convertirse en Family Bankers.
¿Puede el consumidor estadounidense desbaratar la política monetaria estadounidense? Hasta ahora, 2023 ha desafiado las expectativas de que unos costes de endeudamiento más elevados socavarían la disposición de los estadounidenses a gastar. En la reunión anual de banqueros centrales de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, subrayó que la fuerte demanda podría reavivar las presiones inflacionistas, lo que exigiría tipos de interés aún más altos. Las perspectivas económicas de EE.UU. parecen depender ahora del impacto de una política monetaria ya restrictiva sobre la demanda de los consumidores.
El crecimiento estadounidense desde el segundo trimestre parece único en un entorno mundial de ralentización. Esto puso al Sr. Powell en una posición difícil al pronunciar su discurso de apertura en Jackson Hole, Wyoming, el 25 de agosto. Por ahora, la resistencia del crecimiento estadounidense no está provocando un replanteamiento de la política de la Reserva Federal, ya que las restrictivas condiciones monetarias y financieras siguen haciendo mella en la economía. Sin embargo, ¿debería la Reserva Federal confiar en que el repunte del consumo no socavará el impacto de la subida de los tipos de interés?
El ahorro personal, que alcanzó su máximo durante la pandemia, unido a la caída del desempleo hasta 2023 y al aumento de los ingresos en términos reales, ha impulsado el consumo estadounidense desde abril de este año. Los salarios reales siguen subiendo, ayudados por el descenso de la inflación y los nuevos acuerdos salariales.
Si el gasto de los consumidores se mantiene fuerte, es posible que veamos efectos secundarios sobre la inflación impulsados por la demanda. Ello pondría en entredicho la estrategia de política monetaria de la Reserva Federal, basada en el principio de «pico y meseta», ya que podría exigir tipos de interés aún más elevados. Tras situar los tipos de interés en el 5,5%, su nivel más restrictivo en más de dos décadas, la Fed planea mantener altos los costes de endeudamiento para frenar el crecimiento económico y los aumentos salariales. La Fed de Atlanta estima que el producto interior bruto (PIB) estadounidense sigue acelerándose y podría alcanzar un 5,8% anualizado, frente al 5% de mediados de agosto. El gasto en consumo personal del tercer trimestre y el crecimiento de la inversión interior privada también aumentarán, según la Fed.
Las fuerzas desinflacionistas de la oferta han quedado atrás
Los factores más importantes que impulsan la desinflación por el lado de la oferta han quedado atrás. La relajación de las presiones sobre la cadena de suministro y la caída de los costes de las materias primas y la energía han reducido la inflación subyacente de un máximo del 6,6% en septiembre de 2022 al 4,7% en julio de 2023.
«Dos meses de buenos datos son solo el principio de lo que se necesita», dijo Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, en su intervención en la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, el 25 de agosto. «Puede que la economía no se esté enfriando como se esperaba», añadió, reiterando su mensaje de julio de que podrían ser necesarias más subidas de tipos para generar un periodo de crecimiento «por debajo de la tendencia» y menos ofertas de empleo con el fin de estabilizar los precios.
Con la ralentización de las medidas de inflación subyacente en junio y julio, y unos tipos de interés de referencia ahora más altos que la inflación, la Fed puede justificar el mantenimiento de los tipos sin cambios en septiembre de 2023. Evidentemente, el trabajo de la Fed aún no ha terminado, y tiene previsto mantener los tipos altos hasta que la inflación alcance el objetivo político medio del 2%.
Incluso si la subida de 25 puntos básicos de la Fed en julio resulta ser la última de este ciclo de política monetaria, eso no significa que estemos cerca de la primera bajada de tipos del banco central. Si la Fed mantiene los tipos en septiembre y noviembre, no esperamos un primer recorte antes de marzo de 2024, como muy pronto.
Más allá de algunos indicadores de consumo, otros datos económicos siguen sugiriendo que la economía se debilitará a medida que la inflación disminuya más lentamente, sin desencadenar una recesión profunda. Varios factores siguen sugiriendo que aún no podemos descartar una desaceleración, entre ellos una ralentización mundial desde China a Europa que inevitablemente debilita el comercio estadounidense.
El aumento de los costes de los préstamos ya ha frenado las partes de la economía estadounidense sensibles a los tipos de interés, es decir, todo lo que no está relacionado con el consumo. Los indicadores de actividad empresarial anticipan una mayor desaceleración después de que el sector manufacturero estadounidense se haya contraído todos los meses desde marzo de 2023, y de que haya aumentado la morosidad de los préstamos y las tarjetas de crédito.
En segundo lugar, la curva de rendimiento sigue invertida, un precursor clásico de una desaceleración. Esto es visible en las normas de préstamos comerciales, que siguen siendo lo suficientemente estrictas como para indicar históricamente una recesión. Por último, la actividad del mercado inmobiliario se ha ralentizado, ya que los tipos hipotecarios han alcanzado máximos de dos décadas, a pesar de que la escasez física de viviendas sigue sosteniendo los precios de la vivienda, según Freddie Mac, una empresa hipotecaria patrocinada por el gobierno.
El «exceso» de ahorro se agota
No obstante, algunas presiones apoyan la perspectiva de una ralentización del gasto de los consumidores. La Reserva Federal de San Francisco calcula que en junio de 2023 quedaba menos del 10% del exceso de ahorro de los consumidores acumulado durante la pandemia de Covid. A las fuerzas que pueden frenar el gasto se añade el hecho de que en octubre se reanudarán los reembolsos de los préstamos estudiantiles. Hay 46 millones de titulares de deuda estudiantil pendiente en EE.UU., por un total de 1,77 billones de dólares, de los cuales unos 217.000 millones vencen anualmente. Aunque gran parte de esta deuda estudiantil está en manos de personas con rentas más altas capaces de hacer frente a los pagos, estimamos que puede reducir el crecimiento del gasto a finales de 2023, recortando hasta un 0,2% del crecimiento real del PIB en los últimos tres meses del año.
Nuestro escenario central es que la inflación estadounidense se sitúe por debajo del 3%, con un crecimiento económico anualizado en torno al 1% que permita a la Reserva Federal mantener sus tipos de referencia en el 5,5%, antes de iniciar una serie de recortes que no comenzarían antes de marzo de 2024. Esto se calificaría claramente de «aterrizaje suave».
Un poco menos probable, creemos, es un «aterrizaje forzoso» en el que la economía estadounidense vea cómo la inflación se asienta en niveles muy por encima del objetivo del 2%, lo que llevaría a la Fed a sofocar el crecimiento con nuevas subidas de tipos.
Por último, no podemos excluir por completo la posibilidad intermedia de que la Fed mantenga estable su tipo de interés oficial mientras la inflación se asienta en niveles ligeramente superiores al objetivo. En un año de elecciones presidenciales, la Reserva Federal podría preferir que el crecimiento económico se mantuviera por encima de su tendencia a largo plazo para evitar desencadenar una contracción más profunda, a pesar del riesgo de que los consumidores reajusten sus expectativas a una inflación más alta durante más tiempo.
Cualquiera que sea el resultado de estos tres escenarios, 2023 puede ser recordado como el año en que la única fuerza capaz de desechar el viejo adagio de inversión «no luches contra la Fed», resulta ser el consumidor estadounidense.
Tribuna de Samy Chaar, economista Jefe de Lombard Odier.
