La riqueza mundial cae en 2022 por primera vez desde la crisis financiera, pero escalará a 629 billones de dólares en cinco años

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La última edición del Informe sobre la Riqueza Mundial de Credit Suisse, elaborado por primera vez junto a UBS, muestra un importante retroceso en la tendencia de constante crecimiento en la acumulación de riqueza en los hogares. De tal manera, que el año pasado supuso la primera caída en la riqueza neta mundial desde la crisis financiera mundial de 2008. 

Medida en dólares nominales corrientes, la riqueza privada neta total se redujo en 11,3 billones, al situarse en 454,4 billones de dólares a finales de año. Esta cifra representa una caída del 2,4%. Asimismo, la riqueza por adulto también disminuyó en 3.198 dólares, un 3,6%, para situarse en 84.718 dólares por adulto a finales del año pasado.

Gran parte de este descenso se debe a la apreciación del dólar estadounidense frente a muchas otras divisas, según recoge el estudio. Con tipos de cambio constantes, la riqueza total aumentó un 3,4% y la riqueza por adulto un 2,2% durante 2022. Con todo, sigue siendo el incremento de la riqueza a tipos de cambio constantes más bajo desde 2008. Manteniendo constantes los tipos de cambio, pero contando los efectos de la inflación, el resultado es una pérdida de riqueza real del 2,6% en 2022.

Por activos

Los activos financieros han representado la mayor parte del aumento de la riqueza total desde la crisis financiera. Los precios de las acciones cayeron en casi todas partes en 2022, lo que provocó que la riqueza financiera total disminuyera en 19 billones de dólares, o un 6,8%. Esto contrasta con un aumento de 7,9 billones de dólares en activos no financieros, lo que, a juicio del informe, refleja el hecho de que los mercados inmobiliarios se mantuvieron relativamente boyantes en el entorno de bajos intereses que prevaleció en el primer semestre de 2022. La reducción de los activos financieros fue particularmente marcada en Europa, América del Norte y países de Asia-Pacífico.

Los activos no financieros tuvieron un comportamiento relativamente mejor en la mayoría de las regiones. La principal excepción es China, donde tanto los activos financieros como los no financieros pierden valor en términos de dólares estadounidenses, aunque no en términos de yuanes.

 

 

Por áreas geográficas

Por regiones, la pérdida de riqueza mundial se concentró en las regiones más ricas, como Norteamérica y Europa, que en conjunto perdieron 10,9 billones de dólares. Asia-Pacífico registró caídas patrimoniales de 2,1 billones. América Latina fue la excepción, con un aumento total de la riqueza de 2,4 billones de dólares, o un 18% más, ayudado por una apreciación media de la moneda del 6% frente al dólar estadounidense.

Encabezando la lista de pérdidas en términos de países en 2022 se encuentra Estados Unidos, seguido de Japón, China, Canadá y Australia. Los mayores aumentos de riqueza en el otro extremo se registraron en Rusia, México, India y Brasil.

En términos de riqueza por adulto, Suiza sigue encabezando la lista, seguida de Estados Unidos, Hong Kong, Australia y Dinamarca, a pesar de las considerables reducciones de la riqueza media con respecto a 2021. La clasificación de los mercados en función de la riqueza media arroja una lista diferente, con Bélgica a la cabeza, seguida de Australia, Hong Kong, Australia y Dinamarca.

Desde el punto de vista demográfico, el estudio señala que la Generación X y los Millennials siguieron obteniendo resultados relativamente buenos en 2022 en Estados Unidos y Canadá, pero no fueron inmunes a la reducción general de la riqueza. Desglosados por razas, los caucásicos no hispanos de Estados Unidos vieron disminuir su riqueza en 2022, mientras que los afroamericanos salieron casi indemnes de la recesión. Por el contrario, los hispanos lograron un crecimiento del 9,5% en 2022, debido a sus mayores tenencias de activos de vivienda en comparación con activos financieros.

Reducción de las desigualdades patrimoniales

Junto con la disminución de la riqueza agregada, la desigualdad patrimonial general también cayó en 2022: la proporción de riqueza del 1% más rico del mundo descendió al 44,5%, según el informe de UBS. El número de millonarios en dólares en todo el mundo se redujo en 3,5 millones durante 2022, hasta 59,4 millones de personas, antes de tener en cuenta a los 4,4 millones de “millonarios por inflación” que ya no calificarían si el umbral de millonario se ajustara a la inflación en 2022.

La riqueza media global se ha quintuplicado este siglo a aproximadamente el doble del ritmo de la riqueza por adulto, en gran parte debido al rápido crecimiento de la riqueza en China.

A nivel mundial, el estudio desvela que había 59,4 millones de millonarios a finales de 2022. Esto supone 3,5 millones menos que un año antes debido a la caída de la riqueza media y al descenso de los activos financieros. Se registraron grandes reducciones en muchos países, en particular los Estados Unidos (-1,8 millones menos), Japón (–466.000), el Reino Unido (–439.000), Australia (–363.000), Canadá (–299.000) y Alemania (–253.000).

Individuos de alto patrimonio neto

El informe revela que un total de 79.490 adultos cuentan con una riqueza superior a 100 millones de dólares a finales de 2022, de los cuales 7.020 atesoraban más de 500 millones de dólares. El desglose regional del grupo UHNW en su conjunto está dominado por América del Norte con 128.470 miembros (53%), mientras que 40.090 (17%) viven en Europa, 32.910 (14%) en China continental y 27.700 (11%) en Asia.

El informe también analiza los niveles superiores de los poseedores de riqueza. Para cualquier mercado determinado, el número de millonarios en dólares estadounidenses depende de tres factores: el tamaño de la población adulta, la riqueza promedio y la desigualdad de riqueza. Estados Unidos obtiene una puntuación alta en los tres criterios y tiene, con diferencia, el mayor número de millonarios: 22,7 millones, es decir, el 38,2% del total mundial.

Esta está muy por delante de China, que ocupa el segundo lugar, con el 10,5% de todos los millonarios del mundo. Japón compitió cara a cara con Estados Unidos en número de millonarios a principios de este siglo, pero la posición de Japón se ha erosionado constantemente desde entonces: fue superado por China en 2014 y representó solo el 4,6% de los millonarios en 2022, colocándolo por primera vez en el cuarto lugar detrás de Francia (4,8%) y desafiado por Alemania (4,4%) y el Reino Unido (4,3%).

Por detrás se encuentran Canadá (3,4%) y Australia (3,1%), seguidos de Italia, Corea, los Países Bajos, España y Suiza, cada uno de los cuales alberga alrededor del 2% de los millonarios del mundo. India, Taiwán y Hong Kong también representan más del 1% de los millonarios en dólares del mundo. Suecia salió de esta lista en 2022.

Una perspectiva más brillante

Según las proyecciones de UBS, la riqueza global aumentará un 38% en los próximos cinco años, por lo que alcanzará los 629 billones de dólares en 2027. Además, el estudio contempla que la riqueza por adulto llegará a los 110.270 dólares dentro de cinco años y que el número de millonarios se sitúe en los 86 millones, mientras que es probable que el número de personas con un patrimonio neto ultra alto (UHNWI) aumente a 372.000 personas, afirma el estudio. 

Los países de ingresos medios –a los que el informe también nombra  como “economías emergentes”– han contribuido en gran medida al crecimiento de la riqueza mundial desde principios de este siglo. Como consecuencia, su participación en la riqueza mundial ha aumentado: entre 2000 y 2022, la participación en la riqueza de las economías emergentes se triplicó con creces, del 7% al 25%. Las economías emergentes se recuperaron del desempeño deficiente durante la pandemia y recuperaron impulso en 2021 y 2022, lo que esperamos que continúe durante los próximos cinco años, reduciendo aún más la brecha con el mundo desarrollado. 

Las previsiones de la firma sugieren que la riqueza financiera y no financiera seguirá aumentando a la par durante los próximos cinco años. También, que la deuda de los hogares crezca aproximadamente en consonancia con la riqueza financiera y no financiera, de modo que la deuda de los hogares se mantenga en alrededor del 11% de los activos brutos. Esto está entre 2 y 3 puntos porcentuales por debajo del nivel observado durante los años 2000 a 2012.

Asimismo, prevé que 268 millones de adultos se unan al grupo de adultos de clase media (con un patrimonio neto entre 10.000 y 100.000 dólares) en 2027, de modo que el número se expanda a casi el 37% de los adultos mundiales. En los estratos anteriores, el estudio pronostica que el número de adultos con una riqueza entre 100.000 y 1 millón de dólares crecerá en 204 millones de adultos entre 2022 y 2027, y que la riqueza agregada en este segmento aumente aproximadamente un 36%.

 

 

 

¿Está roto el mecanismo de transmisión hacia la economía real? Analizando los interrogantes que afrontan los inversores para el último trimestre de 2023

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Desaceleración del crecimiento y oportunidades de inversión: las gestoras miran más allá del conflicto comercial
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El último trimestre de 2023 termina con algunas grandes incógnitas: ¿se ha roto el mecanismo monetario de transmisión a la economía real? ¿habrá recesión? ¿qué podemos esperar de China? Para dar respuesta a estas y otras preguntas, Fidelity International ha reunido recientemente a sus principales responsables de inversión en un evento virtual denominado CIO Market Outlook.

En el evento participaron Andrew McCaffery, director global de inversiones; Salman Ahmed, responsable global de macroeconomía y asignación estratégica de activos; Ilga Haubelt, responsable de renta variable europea, y Steve Ellis, director global de inversiones de renta fija. Juntos, repasaron el estado del panorama macro, qué señales están emitiendo los mercados y qué activos parecen más rentables de cara a la recta final del año.

El mecanismo de transmisión va con retraso

“La inflación se ha ralentizado, pero todavía estamos por ver la caída significativa que normalmente deberíamos esperar con el endurecimiento que hemos visto. Esto plantea el interrogante de si el mecanismo de transmisión está roto o tan solo va con retraso”, reflexionó en primer lugar Salman Ahmed. La visión del experto se inclina más por el segundo escenario, y pronostica que empezaríamos a ver una caída significativa de la inflación a lo largo del último trimestre del año y durante 2024.

Para Ahmed “todavía es posible que haya una recesión”, por lo que en Fidelity seguirán monitorizando la evolución de datos macro clave como la inflación subyacente, los mercados laboral e inmobiliario, los precios de las materias primas o el estado de los balances y volumen de refinanciación, en búsqueda de señales más certeras sobre un soft landing o un hard landing.

Andrew McCaffery añadió que, aunque los mercados se han comportado bien en su conjunto, es muy importante monitorizar los datos subyacentes para poder comprender este optimismo inesperado. Por un lado, observa que hasta agosto el comportamiento de los mercados había estado impulsado por muy pocos valores y tendencias: grandes capitalizadas estadounidenses, el repunte del consumo del lujo en China o algo de revalorización de las acciones en Europa. Por otro, constata que muchos inversores habían comenzado el año con la previsión de que se produjera una recesión, y un posicionamiento acorde para poder beneficiarse de acciones que pudieran cotizar con descuento. “Sin embargo, los mercados se han mantenido más resistentes de lo esperado, en gran parte debido a los estímulos que vimos durante la pandemia y las bajas tasas de financiación que fueron capaces de cerrarse durante ese periodo”, resume McCaffery.

Como resultado el experto constata una mejora en el sentimiento, por lo que ahora se está observando “una creencia más extendida en que habrá soft landing”. El apetito por activos más arriesgados ha mejorado, y desde Fidelity esperan que se siga viendo durante lo que queda de año, aunque recomiendan mantener prudencia porque el panorama macro sigue marcado por la incertidumbre.

Situación de los balances vs señales macro

Otro de los puntos abordados en la reunión de CIOs fue precisamente la fortaleza de los balances corporativos a pesar del fuerte ajuste monetario. Steve Ellis constató que la curva de tipos se ha mantenido invertida durante meses y, aunque manifestó su creencia de que sigue siendo un buen indicador adelantado de recesión, “predecir el momento exacto es difícil”. Cita como ejemplo lo que sucedió en 2018-2019: después de un periodo de QE y tipos muy bajos, los bancos centrales trataron de normalizar la política monetaria y el mercado no lo digirió bien, obligando a los bancos centrales a revertir sus decisiones previas o asumir el riesgo de una recesión. “Podríamos ver una situación similar, en la que los bancos centrales se vean obligados a empezar a bajar los tipos de interés, y en ese punto podríamos empezar a ver la normalización de la curva”, vaticinó el experto.

Ellis añadió que, aunque el grueso de las compañías ha aprovechado los tipos anormalmente bajos para refinanciarse y extender sus vencimientos, “todavía hay compañías que afrontarán un muro de vencimientos en los próximos dos años, y se producirán impagos”. Por tanto, aconsejó a los inversores “que se aseguren de que están siendo compensados apropiadamente por la cantidad de riesgo que están asumiendo”.

La situación ha sido un tanto distinta desde el lado de la renta variable. Ilga Haubelt coincidió en que el comportamiento de la bolsa estadounidense ha estado muy condicionado por un número muy limitado de compañías, ofreciendo una rentabilidad distorsionada: “Hemos visto revisiones negativas de beneficios, al haberse moderado las expectativas, y las previsiones sobre márgenes han descendido”. La experta recuerda los resultados de la última Encuesta a Analistas de Fidelity, que recogió este comportamiento al mostrar un sentimiento positivo en Japón y Asia, y más negativo para Norte América y Europa.

Haubelt contó que, de cara a 2024, será importante vigilar el nivel de ahorros y factores que tienen impacto sobre consumidores y empresas, como los precios de las materias primas, pues podría afectar a la resiliencia que ha mostrado el mercado a lo largo de 2023.

Atractivo relativo en emergentes

Los CIOs de Fidelity International también abordaron la situación de los emergentes. Como recordó McCaffery, los bancos centrales emergentes se embarcaron antes que los desarrollados en el ciclo de subidas de tipos, por lo que el entorno macro es más equilibrado en esas regiones.

McCaffery observó que los recientes cambios en la composición de los BRICs “tienen potencial para crear nuevas dinámicas del mercado que necesitan ser reevaluadas”, dado que la incorporación de nuevas naciones al grupo (Argentina, Egipto, Irán, Etiopía, Arabia Saudí y Emiratos Árabes Unidos) “supone que más países tendrán que alinear sus intereses y tener una voz en el escenario mundial”. El experto indicó que este cambio podría tener impacto tanto para los nuevos miembros como para otros países de Latinoamérica, Oriente Medio y Asia con fuertes relaciones comerciales con los nuevos BRICs, y que podría tener un impacto geopolítico en el largo plazo.

La exposición a China también plantea interrogantes, “dado que los emergentes son vulnerables a los cambios en la demanda china”, pero el director global de inversiones afirmó que existen tendencias más amplias en torno al crecimiento industrial y los cambios demográficos que “proporcionan una previsión más constructiva para los mercados emergentes”.

Por su parte, Salman Ahmed constató que la economía china no ha cumplido con las altas expectativas de inicios del año, y que algunos de sus sectores siguen pasando dificultades. En Fidelity han observado un incremento reciente en la cantidad de estímulos financieros, “ya que las autoridades no van a tolerar una rebaja significativa en las expectativas de crecimiento”.

“Si China tiene éxito en el establecimiento de sectores relacionados con el inmobiliario, empezarán a desarrollarse otros motores de crecimiento y se podría revertir el pesimismo en torno a este mercado”, concluyó Ahmed.

BNP Paribas AM lanza en español su serie de pódcast “Talking Heads”

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Foto de Alejandro Luengo en Unsplash

Tras varios meses de preparación, BNP Paribas Asset Management acaba de lanzar una selección de pódcast en español sobre inversión temática y sostenibilidad, dos de los pilares en los que la gestora tiene un posicionamiento de liderazgo, para compartir la visión y perspectivas de sus equipos de inversión también en nuestro idioma.

Con ayuda de la inteligencia artificial, los pódcast originalmente en inglés y de un máximo de 15 minutos ya están disponibles también en español a partir de esta semana. “BNP Paribas AM es una gestora global comprometida con el mercado español, donde lleva presente con un equipo local desde hace más de 30 años. Por eso, y con el cliente español en mente, consideramos que poder ofrecerle nuestros pódcasts de Talking Heads en español era algo que agradecerían”, explicó Elena Armengot Paradinas, directora de ventas en BNP Paribas AM.

Entre los programas disponibles hay una amplia selección de temas, como un resumen sobre el “Informe de sostenibilidad 2022: avanzamos hacia una inversión sostenible”, a cargo de Jane Ambachtsheer, directora global de sostenibilidad de la gestora, en el que la experta detalla los avances realizados el año pasado en los seis pilares sobre los que se construye el compromiso de BNP Paribas AM con la inversión con criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ESG).

También abordan temas candentes como la inversión en agua y activos hídricos, de la mano de Justin Winter, gestor senior y cogestor de la estratregia de agua, o la inteligencia artificial y sus retos, explicados por Derek Glynn, gestor asociado de tecnología de la información y servicios de comunicaciones en el equipo de renta variable estadounidense. Glynn explica por qué podría producirse una reaceleración de los gastos de las empresas en los sistemas en la nube de cara al cuarto trimestre de este año, lo que daría un nuevo impulso a todo el segmento tecnológico tras el parón registrado ante la incertidumbre que hemos vivido este año.

En otros de los capítulos, Jane Ho, directora de gestión responsable para Asia-Pacífico, habla sobre el papel cada vez más importante del activismo inversor y las transformaciones que han vivido en los últimos años al respecto las empresas asiáticas, Adam Kanzer, director de stewardship para América, explica por qué la pérdida de diversidad es importante para los inversores, Edward Lees, codirector del Grupo de Estrategias Medioambientales, aborda el futuro de las empresas verdes pero también los obstáculos que podrían presentarse en el camino, y Mark Buckley, director de gestión de inversiones de Coalition Greenwich, explica el papel de la inversión temática a la hora de conseguir rentabilidad a largo plazo con diversificación y reducción de riesgo, a la vez que se consigue un impacto positivo.

“Nuestra experiencia y posicionamiento de liderazgo en materia de inversión sostenible y temática nos llevó a tomar la decisión de poner el foco en estos dos pilares y así acercar aún más al cliente al análisis y perspectivas de nuestros equipos en su propio idioma”, indicó Armengot. Y añadió: “La inteligencia artificial ha sido nuestra aliada para poder hacerlo de una manera mucho más escalable y esperamos que sean de utilidad para todos aquellos inversores profesionales que deseen continuar aprendiendo con nosotros”.

Puede acceder a los pódcast a través de este link y también desde Youtube.

Cecabank dona 100.000 euros a 15 proyectos solidarios elegidos por sus empleados

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Cecabank, a través de su programa de Acción Social “Tú Eliges”,  ha premiado con una dotación total de 100.000 euros a 15 proyectos de carácter social, cultural y  medioambiental elegidos por sus empleados tras un proceso interno de votación. La iniciativa solidaria  de Cecabank, que ha celebrado su IX edición, pone de relieve nuevamente el compromiso de la entidad  y de su plantilla con proyectos que promueven el desarrollo de una sociedad más inclusiva, fomentan la  cultura y protegen el medioambiente.  

A la convocatoria de este año, se han presentado un total de 29 proyectos, constituyéndose como la  edición con más proyectos y mayor participación (ha votado el 88,68% de la plantilla, lo que supone un  récord histórico). La iniciativa más votada por los empleados de Cecabank ha sido el proyecto de  investigación del cáncer infantil, de la Fundación Siempre Fuertes. 

La entrega de las donaciones a las diferentes asociaciones y fundaciones ha tenido lugar recientemente en el salón de actos de la entidad en el marco de la Jornada Solidaria de Cecabank. Además, se ha organizado el  tradicional Mercadillo Solidario al que han sido invitadas diversas asociaciones y fundaciones participantes de otras ediciones de “Tú Eliges”, lo que hace patente el vínculo que Cecabank mantiene con estas  organizaciones a lo largo del tiempo. Asimismo, se ha instalado un centro de donación de sangre de Cruz Roja Española para todos los trabajadores de la entidad. 

En palabras de Juan Carlos López, responsable de Sostenibilidad de Cecabank: “El programa “Tú Eliges” refleja el compromiso de Cecabank por impactar de forma positiva en la sociedad, una misión cuya razón  de ser radica en canalizar las sensibilidades y el apoyo de todas las personas que forman parte del banco.  Año tras año, la plantilla de Cecabank ha demostrado un notable espíritu solidario y un profundo compromiso compartido a través de esta iniciativa, que se ha consolidado como la esencia de nuestra  Acción Social”.

Cecabank, una década de compromiso y solidaridad 

El compromiso con la sociedad es uno de los valores que definen Cecabank, desempeñado desde su  constitución hace diez años y estrechamente vinculado a su plantilla a lo largo de las nueve ediciones de “Tú Eliges”.  

El Plan de Acción Social, integrado en la Política de Sostenibilidad de la entidad, es un reflejo del  compromiso de Cecabank y el de sus empleados con el desarrollo de acciones que generan bienestar para  la sociedad. Cecabank, en calidad de socio de la Red Española del Pacto Mundial de las Naciones Unidas  y consciente de la importancia de su papel como integrante del sector financiero, refuerza con su  programa “Tú Eliges” su compromiso con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) y teje una red  solidaria de alianzas con diversas fundaciones y asociaciones. 

A lo largo de 2023 Cecabank ha demostrado nuevamente un fuerte compromiso social a través de diversas  iniciativas solidarias. Una vez más ha colaborado con el Comité Español de Emergencia, respondiendo a  la petición de asistencia humanitaria para el terremoto que asoló Turquía y Siria a principios de año y  recaudando, entre todos los empleados y el banco- la cifra de 26.846 euros. En estos momentos, mantiene activa otra campaña para recaudar fondos para paliar los efectos del reciente terremoto que  ha asestado Marruecos.

La entidad guarda una estrecha relación con la Cruz Roja y el Banco de Alimentos  de Madrid para participar en distintas campañas. Además, Cecabank está comprometido con la reducción  de la brecha digital, lo que se refleja en la constitución de aulas de tecnología dotadas de equipos  informáticos y dirigidas a colectivos de personas con discapacidad, mayores, inmigrantes y desempleados en Fundación Bobath, Fundación Adisli, el Real Oratorio de Caballero de Gracia, Fundación Senara y  Fundación Integra. Por otro lado, Cecabank lleva años impulsando programas de voluntariado corporativo  con Junior Achievement en materia de educación financiera. La temática del programa de este año «¡Anímate y descubre las ventajas de permanecer en el colegio!» ha tenido como objetivo fomentar la  cultura financiera y prevenir el abandono escolar de los adolescentes. 

«Mientras la inflación siga desacelerándose, no sería necesario que el BCE siga subiendo los tipos de interés»

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Foto cedidaPetter Von Bonsdorff, director de Negocio Internacional de Evli

A pesar de la volatilidad del mercado y la continuidad de la política monetaria restrictiva, hay valor en deuda corporativa con baja duración: «En el extremo corto de la curva, los altos rendimientos son una especie de amortiguador para la volatilidad del mercado». Así lo defiende Petter Von Bonsdorff, Head of International Business Development Evli Bank Plc. En esta entrevista con Funds Society, desvela los riesgos para el activo: errores en las políticas de los bancos centrales y una persistentemente elevada inflación. En su opinión, mientras la inflación siga desacelerándose, «no sería necesario que el BCE siga subiendo más los tipos de interés». Aunque todo dependerá de los datos.

Después de un duro 2022, 2023 está siendo más favorable para los bonos corporativos. ¿Cómo se refleja esto en las valoraciones?

La generalización en la recuperación de los precios de los bonos corporativos se ha producido a medida que los diferenciales de crédito se han ido reduciendo desde unos niveles históricamente elevados. Los rendimientos se han mantenido prácticamente invariables, dado que han continuado las subidas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales.

¿Dónde está el mayor atractivo para EUR Corporate Short Duration ahora mismo? ¿Por qué?

En resumen, en los bonos con calificación BBB Investment Grade a corto plazo, por sus fundamentales saludables y los diferenciales atractivos.

¿Todavía hay oportunidades en la clase de activo? ¿Dónde estás encontrando nichos de valor?

¡Absolutamente! Sobre todo, el extremo corto de la curva de rendimientos parece atractivo, por los mayores rendimientos esperados y rentabilidades actuales (>5%) que los bonos con plazos más largos. Los altos rendimientos son una especie de amortiguador para la volatilidad del mercado.

En cuanto a tu clase de activos, ¿qué te deja sin dormir por la noche? (rebajas de calificación, aumento de la volatilidad, ganancias futuras por debajo del consenso del mercado…)

¡Dormimos bien! Las posibles preocupaciones son errores en las políticas de los bancos centrales, y una persistentemente elevada inflación básica. 

¿El ciclo de subidas de tipos del BCE ya ha pasado? ¿Qué debemos esperar en los siguientes 12 meses en términos de inflación y tipos de interés?

Es posible que la subida de tipos del BCE se lleve a cabo o esté próxima a realizarse el 14 de septiembre probablemente incluso si analizamos la última que se ha producido. Lo que cabe esperar en los próximos 12 meses depende mucho de los datos: mientras la inflación siga desacelerándose, no sería necesario que el BCE siga subiendo más los tipos de interés. 

¿Es posible todavía una recesión? ¿Cómo podría afectar a los países europeos? ¿Qué partes de la economía parecen más vulnerables?

No cabe duda que la actividad económica se está desacelerando a través de Europa, como resultado de las políticas de los bancos centrales muy agresivas en los últimos 12 a 18 meses. El incremento del desempleo y una menor producción son situaciones que se pueden dar en este escenario. En muchos países el sector inmobiliario parece vulnerable.

¿Cuáles son los mayores riesgos de cola en este entorno?

Los principales riesgos están relacionados con el desenvolvimiento de negocios e inversiones basados en un entorno de tipo de interés cero. Esto podría incluir proyectos inmobiliarios, inversiones alternativas y otras inversiones de riesgo alimentadas por la deuda.

¿Puedes explicarnos el enfoque de vuestra estrategia de inversión? ¿Qué temáticas de inversión has identificado? ¿De qué manera estáis reflejando también vuestra perspectiva macro?

El fondo invierte en el segmento crossover, el BBB/BB es decir, la «tierra de nadie» donde se encuentran los mejores rendimientos posibles ajustados al riesgo, ya que la mayoría de los inversores tienen restricciones de calificación crediticia. También utilizamos el gran mercado nórdico sin calificación crediticia, que nos permite alcanzar fácilmente exceso en los rendimientos. En este mercado el conocimiento local es imprescindible, y los inversores internacionales están ausentes en su mayoría. Nuestro objetivo es construir una cartera bien diversificada con calificación crediticia media BBB, sin coquetear con el riesgo de default.

Azvalor Managers incorpora dos nuevos gestores a su cartera, Southern Sun y 3G Capital

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Beltrán Parages, socio fundador y director de relación con inversores de Azvalor; Javier Sáenz de Cenzano, socio y gestor del fondo Azvalor Managers y Pavel Begun, socio fundador y gestor de 3G Capital Management

Con casi cinco años de vida, el fondo Azvalor Managers cuenta ya con más de 1.000 inversores y una rentabilidad del 45% desde sus inicios, hace casi cinco años, lo que supone una rentabilidad anualizada de aproximadamente un 8%. El fondo ha acumulado alrededor del 12% en el año. Tal y como expone Javier Sáenz de Cenzano, socio y gestor del fondo Azvalor Managers, “el objetivo del fondo es generar rentabilidad desde doble dígito. Estamos por debajo de lo que pensamos que puede hacer el fondo a lo largo del tiempo, pero creemos que lo mejor del fondo está por llegar». 

El perfil de la cartera en general no ha variado demasiado en los últimos meses, a excepción de la incorporación de los nuevos managers. La cartera cuenta con, aproximadamente, 150 compañías y está muy diversificada geográficamente, con fuerte peso en EE.UU., así como en otros países. También se encuentra diversificada a nivel sectorial, con un peso muy importante en compañías pequeñas, que representan alrededor del 70% de la cartera (incluyendo las medianas, el porcentaje asciende al 90%), y un 10% en compañías grandes, aclara Sáenz de Cenzano.

La gestora cuenta con compañías “muy bien capitalizadas”, lo que supone una mayor fortaleza en entornos económicos complicados. “La evolución de los negocios de las compañías va en la dirección correcta, con incrementos muy fuertes en los flujos de caja que generan nuestras compañías”, sentencia el socio y gestor del fondo. 

Dos nuevas incorporaciones 

El fondo ha incorporado dos nuevos managers a su cartera. En primer lugar, la firma Southern Sun, fundada en 1989 y liderada por Michael Coor, CEO, Co-CIO, y su hijo, Philip Coor, Co-Cio. 

La gestora tiene un estilo de inversión con fuerte énfasis en las valoraciones, “pero buscando compañías con crecimiento probado, histórico y esperado a futuro. Tienen una posición dominante en su nicho de negocio”, detalla Sáenz de Cenzano. Se trata de una cartera de entre 20-30 compañías (pequeñas y medianas) norteamericanas. Su rentabilidad, desde 1997, con la rentabilidad auditada, es del 1.913%, lo que supone un 12% anual, es decir, un 3% más que el índice.

En segundo lugar, 3G Capital, firma fundada en 2004 por Pavel Begun y Cory Bailey, con una cartera global de entre 10-20 compañías, con fuerte sesgo a mercados emergentes, como pueden ser Asia, Latinoamérica, Oriente Medio o Europa del Este, aunque también tiene presencia en mercados desarrollados, como Reino Unido. Tal y como explica Sáenz, el nombre de la firma procede de la búsqueda de los tres  objetivos principales que sostiene la misma, “negocios excepcionales, equipos directivos del más alto nivel y valoraciones extraordinariamente bajas”. La firma se caracteriza por su profundo análisis y por optar por la compra de compañías «muy sólidas a precios muy competitivos, que ofrecen ese margen de seguridad». Desde que la estrategia de 3G Capital comenzó a ser global a principios de 2009, la rentabilidad anual ha sido algo más del 16%, lo que supone haber superado al índice en más del 6% anual.

La ecuación de un buen negocio, buena gestión y buena valoración

3G Capital comenzó sus andaduras en EE.UU. Con el tiempo, el agotamiento del número de oportunidades provocó que la gestora saliese de su zona de confort de empresas habituales para buscar nuevas oportunidades.

En su entrevista, Pavel Begun, gestor en 3G Capital Management, comentó durante su visita a Madrid que invierte en compañías con buenos negocios, buenos equipos directivos y buen precio, con un enfoque global, pero con un fuerte sesgo hacia mercados emergentes y mercados frontera. Esto se refleja en su cartera, con inversiones de elevada rentabilidad esperada en compañías listadas en mercados como Turquía, China o Latinoamérica, así como en algunas compañías británicas. 

En conjunto, sus compañías tienen una rentabilidad por dividendo del 7,5%, una rentabilidad sobre recursos propios del 35% y un balance en su mayoría sin deuda. 

¿Dónde está hoy Azvalor?

Actualmente, el nivel de valoración de la cartera del Azvalor Managers está en menos de 6 veces beneficios, lo que representa un 70% de descuento frente a la media del mercado. La rentabilidad implícita, según los flujos de caja que generan las compañías, ronda el 17%. 

“Pensamos que lo mejor para este fondo está por llegar. No sabemos cuándo las compañías que tenemos en cartera se van a poner en precio, lo que sí sabemos es que invertir en las compañías correctas, a precios extraordinariamente bajos y seleccionadas por managers de la máxima calidad, a través de un análisis individualizado de cada una de ellas, es una forma de tener un margen de seguridad frente a tormentas que puedan venir, y de intentar lograr esas rentabilidades de doble dígito anual a largo plazo que es el objetivo del fondo”, subraya Sáenz de Cenzano.

Ante una fuerte corrección en los mercados financieros, mantenerse invertido a largo plazo y aprovechar esos momentos es la única solución. “No habría que prestar tanta atención a todo el ruido que nos llega y tener el temperamento adecuado para saber aguantar esas tormentas y aprovechar esas rentabilidades a largo plazo”, explica el experto.

La cartera de Azvalor Managers está muy “descorrelacionada” con los mercados. El solapamiento con los índices es prácticamente nulo, ya que se trata de compañías que están fuera del radar. Esto explica que en el año 2022, con los mercados financieros desplomándose en todas sus áreas, el fondo se mantuviera prácticamente estable. 

En términos de liquidez, según explica Sáenz de Cenzano, en los últimos meses la liquidez ha sido algo mayor. “Estábamos trabajando en incorporar estos dos nuevos managers. Ahora, por esa razón, ha disminuido sustancialmente en torno al 8-9% y seguirá reduciéndose en el futuro”.

Santander refuerza su negocio de seguros con el nombramiento del equipo directivo de su nuevo holding

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Foto cedidaFrancisco del Cura, presidente de Santander Insurance Holding y Armando Baquero, responsable global de Seguros y CEO de Santander Insurance Holding

Santander avanza en la puesta en marcha de Santander Insurance Holding, la nueva sociedad en la que el grupo reorganizará su negocio de seguros y que servirá de paraguas para las aseguradoras que tiene en el mundo. El nuevo holding permitirá a la entidad impulsar el negocio, simplificar su estructura y, fundamentalmente, mejorar la oferta y calidad de servicio a los clientes en todas las geografías en las que opera. Una vez constituida y registrada la sociedad, el banco ha procedido al nombramiento de su equipo directivo.

Francisco del Cura, que cuenta con más de 18 años de experiencia en el grupo y ha ejercido hasta la fecha como responsable global de Seguros, presidirá el holding, con responsabilidad sobre el consejo de administración, la relación con los socios aseguradores y la interlocución con los órganos de supervisión, así como con los organismos de representación de la industria aseguradora.

A su vez, Armando Baquero, antiguo director de Estrategia y CFO de Wealth Management & Insurance, se reincorpora a Santander tras unos años fuera del grupo trabajando en el sector Insurtech, y asumirá el cargo de nuevo responsable global de Seguros y CEO de Santander Insurance Holding. Ambos directivos reportarán a Víctor Matarranz, director general del grupo y responsable global de Wealth Management & Insurance, y sus nombramientos están sujetos a las correspondientes aprobaciones regulatorias.

Mirabaud Asset Management apuesta por el largo plazo para aprovechar las ventajas de los bonos convertibles

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El equipo especializado en bonos convertibles de Mirabaud Asset Management, liderado por Nicolas Cremieux, considera que el corto plazo es una estrategia peligrosa porque los inversores suelen reaccionar emocionalmente a las oscilaciones de los activos de riesgo, lo que les lleva a tomar decisiones equivocadas. Como afirma el propio Cremieux, “creemos que por cada inversor que consigue sincronizar el mercado para comprar barato y vender caro, hay otro que se equivoca. En este contexto, creemos que los bonos convertibles deben considerarse una inversión más estratégica que táctica”.

Desde la gestora, esgrimen dos razones clave que avalan esta visión:

Estructura asimétrica: los bonos convertibles suelen ofrecer un mayor grado de rentabilidad superior durante las fases bajistas del mercado que de rentabilidad inferior durante las fases alcistas, lo que los convierte en una herramienta de diversificación útil a lo largo de un ciclo completo para los inversores que buscan mejorar el perfil de riesgo de una cartera.

A título ilustrativo, el gráfico 1 muestra que, en un horizonte temporal largo (31/12/2001 a 31/08/2023), los bonos convertibles mundiales ofrecen rendimientos similares a los de la renta variable mundial (6% anual frente a 7,1%), con una correlación del 88% y la mitad de volatilidad (8% frente a 15,6%).

Gráfico 1: comparación del rendimiento de los bonos convertibles frente a la renta variable mundial

Evitar perderse las mejores oportunidades: invertir tácticamente en convertibles expone al inversor al peligro de perderse los mejores días del mercado. El gráfico 2 pone de manifiesto las consecuencias de entrar y salir a cuentagotas en comparación con seguir una estrategia de inversión a largo plazo. Si un inversor hubiera permanecido totalmente invertido durante todo el periodo, su inversión inicial habría generado una rentabilidad del 265%, frente al 183% si se hubiera perdido los 10 mejores días del mercado.

Una de las razones de esta significativa disparidad es que los mejores días suelen producirse durante periodos de agitación y elevada volatilidad de los mercados, como se muestra en el gráfico.

Gráfico 2: rentabilidad de los bonos convertibles mundiales con distintos escenarios

“Creemos que los bonos convertibles proporcionan las herramientas para navegar por los mercados volátiles, permanecer comprometidos a través de los ciclos de mercado y lograr recompensas a largo plazo. En nuestra opinión, tener una asignación a convertibles de entre el 5% y el 10% en una cartera equilibrada (dependiendo de las apetencias de los inversores y de las estructuras de cartera existentes) maximiza la rentabilidad ajustada al riesgo (ratio de Sharpe)” explica Cremieux.

A modo de conclusión la gestora expone que, en cualquier caso, para beneficiarse plenamente de las ventajas que ofrece esta clase de activos, la historia demuestra que lo mejor es permanecer invertido a largo plazo y evitar que las emociones influyan en las decisiones de inversión.

Singular Bank amplía su equipo de banca privada con 5 nuevos fichajes para consolidar su oficina de Barcelona

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Foto cedidaArnau Pericas, Antoni Liébana, Alberto Roca, Armand Ferrer y Xavi Sánchez

Singular Bank continúa su expansión en Cataluña y  fortalece su equipo local con cinco nuevas incorporaciones. De este modo, la entidad busca  satisfacer la creciente demanda de clientes a medida que se incrementa su actividad en esta  plaza.  

Con la experiencia que aúnan en el sector, Alberto Roca, Antoni Liébana, Arnau Pericas y Armand  Ferrer se incorporan a Singular Bank como banqueros senior, mientras que Xavi Sánchez se une  a la entidad como jefe de equipo. 

Cataluña es un mercado muy importante para Singular Bank. Con oficina propia en Barcelona,  la entidad ofrece asesoramiento independiente, gestión discrecional de inversiones y servicios  de asesoramiento a grandes patrimonios. Estas cinco incorporaciones, que refrendan la apuesta  del banco por el mejor talento, incrementan notablemente el tamaño de la oficina de Singular  Bank en Barcelona, conformando así un equipo de 13 profesionales.  

Alberto Roca, quien previamente ocupaba el cargo de director de Banca Privada en Barcelona en Deutsche Bank, cuenta con más de 15 años de experiencia en el sector financiero. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas y en Derecho por la Universitat Pompeu Fabra, posee el Máster de Especialización en Banca Privada y Asesoramiento Financiero del Instituto de  Estudios Bursátiles (IEB). 

Por su parte, Antoni Liébana, hasta ahora director de Banca Privada en Barcelona en Deutsche Bank, se incorpora a Singular Bank como banquero senior. Previamente, desarrolló su carrera  en Mutuactivos y con anterioridad en Inversis. Liébana es licenciado en Derecho por la  Universidad de Barcelona, posee el Máster European Financial Advisor de la Universidad de  Barcelona y un Posgrado de Gestión Patrimonial, otorgado por el Instituto de Estudios  Financieros. 

Arnau Pericas, Gestor de Banca Privada en Deutsche Bank desde 2017 y con experiencia previa Catalunya Caixa, se une al equipo de Singular Bank como Banquero Senior. Pericas es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pompeu Fabra, y cuenta con un  posgrado en Fiscalidad Financiera por la misma universidad. 

Con más de 26 años de experiencia, Armand Ferrer se incorpora como banquero senior, proveniente de Deutsche Bank, entidad para la que ejerció durante más de 10 años como Investment Advisor. Previamente, ejerció en Banco Fibanc, Cajasol y Caixa Laietana. Licenciado  en Administración y Dirección de Empresas por ESIC, está especializado en Banca y Mercados  Financieros por ESADE. 

Por último, se une como jefe de equipo en Singular Bank Xavier Sánchez, quien cuenta con 20  años de experiencia, habiendo desarrollado la totalidad de su carrera en Deutsche Bank. Xavi es licenciado en Derecho por la Universidad Pompeu Fabra de Barcelona, con especialización por  ESADE en Desarrollo Directivo y también cuenta con una especialidad como Financial Advisor  por el Instituto de Estudios Bursátiles de Madrid. 

José Salgado, director general de Singular Bank, ha destacado: “Con esta incorporación de  talento, en Singular Bank reforzamos nuestro compromiso con el asesoramiento financiero y la  gestión patrimonial de calidad, consolidando nuestra posición en el mercado financiero de Barcelona y ofreciendo un servicio aún más especializado y cercano a nuestros clientes”.  

Por su parte, Albert Gavaldá, director de la oficina de Singular Bank en Barcelona, señaló que  “Estamos encantados de que nuestro equipo crezca con nuevas incorporaciones, cuya  experiencia, sin duda, enriquecerá nuestros servicios en Cataluña y la propuesta diferencial en  gestión de activos y asesoramiento que caracteriza a Singular Bank”.

Ibercaja lanza un fondo con una rentabilidad objetivo no garantizada del 3,2% TAE en marzo de 2024

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Ibercaja lanza un nuevo fondo de inversión, Ibercaja Corto Plazo Empresas 2, dirigido a optimizar la rentabilidad de la liquidez excedentaria de empresas e instituciones. El fondo invertirá en deuda pública de la zona euro, mayoritariamente española e italiana, con un objetivo de rentabilidad a menos de seis meses del 3,20% TAE.

La filosofía de inversión del fondo es construir una cartera equiponderada de deuda pública española e italiana, con vencimiento el 15 de marzo de 2024 y obtener las rentabilidades positivas que presentan a corto plazo estos activos de renta fija.

“La deuda pública presenta tipos de interés atractivos después de muchos años y en este contexto, encontramos en esta tipología de fondos de inversión una solución sencilla con máxima seguridad a corto plazo”, tal y como indica Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión.

Para Corredor, “en momentos como el actual donde contamos con productos como el que hoy lanzamos, no hacer nada con la liquidez excedentaria no debería ser una opción para las empresas”. El Ibercaja Corto Plazo Empresas, con la misma filosofía de inversión, ha conseguido aportaciones por más de 150 millones de euros de cerca de 800 empresas.

Este fondo de inversión puede suscribirse hasta el próximo 15 de diciembre y no cuenta con comisiones de reembolso, lo que le dota de liquidez diaria sin penalizaciones para los partícipes. El valor liquidativo para reembolsos anteriores de la fecha de rentabilidad objetivo será a precio de mercado y por lo tanto estará sujeto a posibles oscilaciones.

Soluciones adaptadas a las actuales coordenadas del mercado

Ibercaja Corto Plazo Empresas 2 se suma a los siete fondos de inversión que Ibercaja Gestión ha lanzado en los últimos doce meses con la finalidad de ofrecer soluciones alternativas para el ahorro de sus clientes en un marco especialmente atractivo para la renta fija y la búsqueda de soluciones dirigidas a clientes conservadores.

Adaptarse a las necesidades de sus clientes ha sido la clave a lo largo de este ejercicio 2023 para que la gestora de fondos de inversión de Ibercaja haya alcanzado más de 2.670 millones de euros de nuevas entradas a fondos de inversión, siendo la entidad con mayores aportaciones en el sector.

La cuota de mercado de Ibercaja en fondos de inversión ha marcado de nuevo en agosto un nuevo récord, situándose en el 6,38%, con un crecimiento en los primeros ocho meses del año de más de 50 puntos básicos.