BlackRock ha ampliado su gama de ETFs iShares iBonds UCITS con el lanzamiento de ocho nuevos vehículos basados en exposiciones a bonos corporativos investment grade, ampliando la gama iShares de ETFs UCITS de vencimiento fijo a 25 fondos con vencimientos entre 2025 y 2034. Según explica la gestora, estos nuevos ETFs tienen como objetivo proporcionar un acceso asequible al mercado de bonos corporativos, mejorado por la eficiencia de costes, la transparencia, la liquidez y la diversificación de la inversión a través de ETFs.
“Los ETFs iBonds mantienen diversos bonos con fechas de vencimiento similares. Cada ETF proporciona pagos regulares de intereses y distribuye un pago final en su año de vencimiento establecido. Diseñados para vencer como un bono, negociarse como una acción y diversificarse como un fondo, los ETFs iBonds simplifican el escalonamiento de bonos con sólo unos pocos ETFs en lugar de buscar y comprar numerosos bonos individuales”, han subrayado desde BlackRock.
Estos nuevos ETFs iBonds proporcionan vencimientos adicionales en deuda corporativa IG a la gama de iBonds, a través de varios países y sectores en cada ETF. Los ETFs ofrecen cuatro fechas de vencimiento definidas en diciembre de 2031, 2032, 2033 y 2034, en dólares estadounidenses y euros en IG, dando a los inversores flexibilidad entre divisas, vencimientos y países.
«A medida que aumente la gama de ETFs iBonds UCITS, los inversores podrán beneficiarse de una mayor versatilidad para satisfacer las necesidades específicas de sus carteras y ampliar los casos de uso, como el escalonamiento de bonos. Estos nuevos ETFs iBonds proporcionan una opción adicional a los clientes que buscan asegurar rendimientos en un punto específico de la curva, junto con la eficiencia operativa y la comodidad del ETF como vehículo», ha explicado Brett Pybus, Co-Director Global de ETFs iShares de Renta Fija de BlackRock.
Los ETFs iBonds pueden ser utilizados por los inversores para complementar los vehículos de inversión existentes, en una estructura fácil de entender, que tiene como objetivo lograr un rendimiento a través de una combinación de apreciación del capital y los ingresos que derivan de los pagos de cupones de los bonos subyacentes. El conjunto de ETFs también puede utilizarse para añadir escala a las carteras de bonos ofrecidas por los asesores de inversión y mejorar la simplicidad operativa. Los iBonds están disponibles a través de plataformas de gestión de patrimonios, incluidas las digitales, y brókeres de toda Europa.
“Los inversores también pueden utilizar estos iBonds UCITS para construir escalas de bonos escalables y diversificadas. Al comprar bonos con diferentes fechas de vencimiento, los inversores pueden escalonar los pagos finales y reinvertir en fondos con vencimientos consecutivos posteriores, creando escaleras de bonos. La estructura única de los ETFs iBonds facilita a los inversores estructurar sus inversiones para alcanzar objetivos a más corto plazo y obtener rendimientos definidos durante periodos de inversión determinados”, concluyen desde la entidad.
Deutsche Bank y Apollo han llegado a un acuerdo para la distribución del fondo Apollo Clean Transition Equity ELTIF para sus clientes de banca privada de Deutsche Bank en España, Alemania, Italia, y Bélgica. Según explican desde la entidad, el fondo está diseñado para ofrecer a los inversores particulares europeos un mayor acceso a las oportunidades de inversión en mercados de capital privado centrados en la transición energética. «Los inversores podrán acceder a una estrategia de inversión orientada al valor y centrada temáticamente en movilidad sostenible, descarbonización industrial y el uso sostenible de los recursos», apuntan.
Marco Zamberletti, Director Global de Soluciones de Asesoramiento de Deutsche Bank Private Bank, ha señalado que “estamos encantados de asociarnos con Apollo para ofrecer a nuestros clientes la oportunidad de invertir en una innovadora solución de capital privado que apoya la transición hacia una energía limpia, un reto crítico para preservar nuestro planeta y sus recursos. A través de nuevos vehículos de inversión en mercados privados como la estructura ELTIF 2.0 en Europa, estamos abordando la creciente demanda de soluciones menos correlacionadas con los mercados públicos actuales”.
Por su parte, Veronique Fournier, responsable de EMEA Global Wealth de Apollo, reconoce que los inversores patrimoniales y sus asesores siguen mostrando una fuerte demanda por productos del mercado privado que diversifiquen sus carteras y ofrezcan una exposición de inversión diferenciada a megatendencias como la transición limpia y la industria sostenible. «Estamos encantados de ampliar el acceso al ACT Equity ELTIF a los clientes de banca privada de Deutsche Bank que buscan una estrategia de calidad institucional en un formato de producto diseñado para sus necesidades”, afirma.
El crecimiento de la industria de activos alternativos será excepcional: se calcula que el volumen de los activos privados aumente a más de 24 billones de dólares, desde un volumen de 15 billones en 2022, según los cálculos de Preqin. Por ahora, El mercado actual de activos alternativos sigue representando menos del 11% del PIB mundial y sólo el 2,4% de los activos financieros mundiales, según KKR. Un estudio de esta firma sobre el pasado, presente y futuro del mercado de alternativos recoge que existen razones para pensar que estas cifras podrían ser conservadoras, puesto que hay oportunidades de crecimiento tanto por producto, como por base de clientes y por áreas geográficas.
1.- Mayor crecimiento de las asignaciones de los fondos soberanos.
A lo largo de la última década, la madurez de los alternativos como clase de activo es evidente, ya que los fondos soberanos de inversión (FSI) -que la firma calcula que suman al menos 12 billones de dólares en activos bajo gestión- han aumentado su exposición a los mercados privados de alrededor del 16% en 2016 al 26% en 2024. Sin embargo, las conversaciones con fondos soberanos de Latinoamérica, Oriente Medio y otras partes del mundo sugieren un saludable deseo de hacer más con alternativos, además de utilizar los mercados privados para ampliar la exposición tanto a los mercados emergentes como a los desarrollados.
En particular, «el alcance y la escala de los fondos soberanos se está ampliando rápidamente más allá de las inversiones tradicionales en infraestructuras y bienes inmuebles para incluir la mayoría de las clases de activos del mercado privado en todas las geografías», asegura el informe.
En KKR creen que la razón de este cambio es doble: en muchos casos, los mercados privados pueden ayudar a impulsar los rendimientos y disminuir la volatilidad, especialmente a medida que ha aumentado la correlación entre acciones y bonos. Por ejemplo, los fondos soberanos pueden aprovechar las oportunidades privadas para invertir el exceso de ingresos o diversificar su dependencia total de los recursos naturales o de sus economías locales. Las inversiones alternativas también pueden facilitar a los fondos soberanos la adquisición de participaciones estratégicas en empresas locales de sectores económicamente importantes.
2.- Los inversores particulares recurren cada vez más a los productos alternativos.
El estudio observa que el mercado de los inversores particulares presenta una importante oportunidad de crecimiento. «Basta con tener en cuenta que la consultora Cerulli afirma que solo el 2,3% de los activos de los clientes de asesores financieros estadounidenses invirtieron en alternativos en 2023. Sin embargo, esta estimación palidece en comparación con el aumento del 60% desde 2007 en el número de inversores particulares, con entre 1 y 5 millones de dólares en Estados Unidos, muchos de los cuales buscan componer sus rendimientos a largo plazo de maneras más eficientes», aseguran desde la firma.
En consonancia con esta opinión y con algunos de los trabajos sobre clientes y encuestas realizados por la estratega jefe de inversiones de KKR Paula Roberts, «la asignación a los productos alternativos puede aumentar a medida que los productos privados sean más accesibles gracias a unos mínimos más bajos, una mayor transparencia y una mayor liquidez».
De hecho, el informe asegura que todos los segmentos, desde el Ultra High Net Worth hasta el inversor minorista, tienen un potencial de crecimiento significativo, ya que el valor de la prima de iliquidez también se vuelve significativo en un mundo en el que los rendimientos agregados están cayendo. «No somos los únicos que pensamos así, ya que Cerulli también estima que podría invertirse un billón de dólares más en activos minoristas en alternativos, con lo que la asignación total por parte de los inversores minoristas pasaría de los 1,4 billones de dólares actuales a más de 2,4 billones en los próximos cinco años», aseguran en KKR.
3.- Creciente apetito por parte de las aseguradoras
Para las aseguradoras, el estudio sugiere que las clases de activos privados no correlacionados, especialmente los de mayor rendimiento, han ganado en importancia. En un contexto de tipos de interés más elevados, han constituido fondos de activos de gran liquidez que pueden ofrecer rendimientos globales en apoyo de las reservas para siniestros cuando suscriben nuevos negocios -algo que la mayoría desea hacer en mayor medida-.
Además, el entorno de inversión más reciente ha creado un cambio de mentalidad en el que los CIO pueden centrarse ahora en aprovechar las asignaciones tanto líquidas como ilíquidas para construir carteras más resistentes y todoterreno.
«Creemos que el valor de un activo no correlacionado en la cartera de uno aumenta materialmente si estamos en lo cierto en nuestro escenario central, que apunta a que el tipo neutral para los fondos de la Fed es ahora más alto; los bonos del Estado tradicionales no pueden diversificarse tanto como lo hicieron en el pasado y los rendimientos globales se han comprimido ahora que hemos salido de un entorno de tipos bajos, monetario flexible y política fiscal restrictiva», recoge el informe.
Aquí, la firma considera «importante» destacar que la diversificación entre emisores, sectores y clases de activos contribuye a mitigar el riesgo idiosincrásico, mientras que la diversificación entre clases de activos ayuda a mitigar el riesgo sistemático.
4. Aumento de la demanda del mercado privado en Asia
Las inversiones asignados a alternativos en Asia crecen a una tasa anual media del 22% desde 2000, casi el doble que los alternativos privados norteamericanos y comparable en tamaño a los actuales mercados privados europeos. «Estos datos nos parecen especialmente interesantes, dado que hemos asistido a un retroceso de la inversión en mercados privados en China -de un 10%-12% a un 5% aproximadamente-, mientras que la demanda de alternativos por parte de los clientes asiáticos va en aumento», aseguran en KKR.
El estudio, además, sugiere que los directores de inversiones en Asia están buscando diversificarse más allá de la renta variable, la renta fija y la renta variable inmobiliaria, hacia el private equity, las infraestructuras y el crédito privado
En consonancia con el crecimiento de los mercados privados asiáticos, KKR ha ido aumentando la exposición a la región. En total, en los últimos cinco años, la asignación de la firma a Asia ha aumentado del 10% al 16%, con un objetivo de asignación del 20% al 30%.
La firma justifica el optimismo con respecto a Asia a que, de todas las macrotendencias que observa, el aumento de la urbanización en Asia es uno de los vientos de cola más poderosos que monitoriza: entre el 40% y el 50% del crecimiento de la población urbana por década, tanto en 2030 como en 2040, procederá de Asia. Además, la urbanización genera demanda de tecnología y eficiencia energética. También cree que mercados clave como China, Japón e India gastarán significativamente en una amplia gama de ofertas de jubilación y asistencia sanitaria en el futuro.
Dadas las elevadas valoraciones de la renta variable estadounidense, muchos inversores se están planteando si es el momento de rotar sus carteras hacia la renta variable europea. Ahora bien, ¿cómo hacerlo? Francis Ellison, client portfolio manager de Columbia Threadneedle Investments, ha viajado recientemente a España para ofrecer una actualización de uno de los fondos estandarte de la firma, el CT (Lux) Pan-European ESG Equities.
Este es un fondo de renta variable paneuropea con una estrategia de cartera concentrada (habitualmente entre 50 y 60 valores). El equipo gestor aplica un análisis bottom-up muy centrado en la identificación de negocios que ofrecen características de crecimiento y calidad. “Buscamos compañías cuyo modelo de negocio apunte a que puedan tener un tamaño superior dentro de diez años, lo que significa que tienen que hacer algo de forma excepcional”, detalla Ellison.
Esta búsqueda de valores remite a la identificación de empresas que puedan contar con una ventaja tecnológica competitiva, una marca fuerte, altas barreras de entrada, una plataforma dominante o una combinación de estas características que haga que su modelo de negocio sea muy difícil de replicar por la competencia. Ellison pone como ejemplo de modelo de negocio muy difícil de replicar a On Location, la compañía que gestionó la venta de entradas para los JJOO de París y que también se encargará de Los Ángeles 2028, así como de otros eventos deportivos de gran calado, desde la Super Bowl al Mundial de 2026.
Actualización de la estrategia
¿Cómo está posicionada la cartera del CT (Lux) Pan-European ESG Equities? Ellison aclara que la visión del equipo no es “demasiado positiva” actualmente respecto al tono de la economía europea. Esto se debe a que, si bien ha arrancado un nuevo ciclo de bajadas de tipos de interés que debería apoyar a las economías de la eurozona, hay más elementos a tener en cuenta, partiendo de los lazos comerciales que mantiene Europa con otros países que sí están en una situación económica más delicada, como Estados Unidos o especialmente China.
“No pensamos que vaya a haber una gran recesión, pero no creemos que EE.UU. vaya a crecer muy rápido. China tiene problemas de crecimiento, pero también problemas regulatorios”, indica Ellison. Como resultado, han dejado de invertir en compañías europeas que en el pasado exportaban con éxito a China artículos como alcohol o automóviles. Sí han mantenido posiciones en compañías ligadas a la moda y el lujo, como LVMH o Hermès.
El experto también destaca el incremento de los riesgos geopolíticos para las compañías europeas, lo que ha implicado un cambio en “el énfasis” a la hora de gestionar la estrategia. Pone como ejemplo que, por primera vez en los 17 años que lleva trabajando en la compañía, el equipo gestor ha empezado a invertir en compañías europeas del sector de Defensa.
Otro gran cambio remite a la posición en compañías reaseguradoras: de no estar presentes en el fondo hace dos años, han pasado a ocupar una posición importante de la estrategia. “Son interesantes negocios B2B con una buena estructura de coste, son jugadores dominantes en el mercado que conocen a sus clientes y pueden utilizar su capital efectivamente, y que se han beneficiado de unos tipos de interés más elevados”.
Sin embargo, aunque el equipo gestor reconozca la presencia de los riesgos, Ellison aprovecha para reivindicar el valor del stock picking: “El mayor riesgo para la estrategia es que no hagamos bien nuestro trabajo. Nuestro negocio consiste en seleccionar negocios de éxito, y los fondos que tienen éxito son como las empresas más exitosas”.
La industria de gestión activa está escorando hacia la excelencia
Francis Ellison inició su carrera profesional en 1983, y lleva desde 2007 en Columbia Threadneedle Investments. El experto muestra una gran amplitud de miras para reconocer qué ha cambiado en la manera de hacer negocios en la industria. Y los cambios son notables: afirma que hace unos 20 años era más fácil porque “no había mucha competencia, la mayoría de los clientes no eran demasiado exigentes, los riesgos procedentes de los fondos indexados no estaban ahí y era más fácil operar”. Hoy, en cambio, considera que la excelencia tiene que ser un requisito imprescindible para operar en el mercado: “Es necesario hacer algo que sea diferente y desarrollar internamente un trabajo que añada valor, por eso hacemos nuestro propio research y la manera en que lo hacemos es probablemente más importante que dónde lo hacemos”.
El experto también habla de que ahora “el enfoque de los clientes ha mejorado mucho”, en el sentido de que ya no funciona ofrecer un producto similar al de otros en el mercado porque “es lo que está haciendo todo el mundo”, sino que es mandatario para las firmas ofrecer productos distintivos, en los que se refleje una forma particular de trabajar. “En cierto modo eso nos encaja porque es lo que buscamos en las compañías en las que invertimos. Buscamos compañías que hagan algo excepcional, y después le ofrecemos algo excepcional a nuestros clientes”, resume.
Para Ellison, dos aspectos clave en el negocio de Columbia Threadneedle han sido su fuerte posicionamiento desde hace 20 años como casa que apuesta por la integración de criterios ESG en toda su gama de producto. “ESG forma parte integral de nuestro proceso de selección. No porque queramos ser buena gente, sino porque nos ayuda a seleccionar empresas que han optado por una forma de operar que a la larga va a beneficiarles”, comenta Ellison, que destaca la importancia de que los fondos estén clasificados como Artículo 8.
En último lugar destaca la posición dominante de la gestora en la small caps, al ser uno de los mayores managers en este segmento del mercado. El dato es relevante porque este segmento de la renta variable ha presentado un comportamiento peor al de las grandes capitalizadas en los últimos cinco años, lo que ha llevado a un gran pesimismo de los inversores en torno a la clase de activo, que actualmente está infra representada en la mayoría de carteras. “La rentabilidad relativa de las small caps está fuertemente vinculada a la trayectoria de los tipos de interés por el diferencial entre growth y value. La mayor parte de los inversores compran small caps por el crecimiento, y éste ha estado muy caro desde 2021 respecto al value”, explica.
Sin embargo, el experto considera que el momento actual ofrece un buen punto de entrada para los inversores interesados en retornar a esta clase de activo: “Pensamos que la calidad, que es la parte del growth en la que invertimos, debería presentar el mejor comportamiento en un entorno de crecimiento macroeconómico más lento”, concluye.
Foto cedidaRodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV.
El Consejo de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) ha elegido a Rodrigo Buenaventura como próximo secretario general de la organización.
El actual presidente de la CNMV se incorporará a IOSCO en las semanas siguientes a la fecha de finalización de su actual mandato, prevista para el 16 de diciembre de 2024. Hasta ese momento, Buenaventura continuará ejerciendo todas las funciones que tiene encomendadas como presidente de la CNMV con total normalidad, asegurando el normal funcionamiento y la toma de decisiones de la CNMV.
El nombramiento de Rodrigo Buenaventura refleja la relevancia de la CNMV y de los mercados financieros españoles en el ámbito internacional y en los debates regulatorios que se plantean por las instituciones multilaterales.
El secretario general de IOSCO es una posición a tiempo completo y tiene la misión de dirigir el funcionamiento de la organización, representarla externamente y asesorar al Consejo y al presidente, que es elegido entre los presidentes de comisiones de valores cada dos años. El nombramiento de secretario general se produce por un mandato, renovable, de tres años.
IOSCO es una organización internacional que agrupa a 130 comisiones de valores de todo el mundo los cuales regulan y supervisan el 95% de los mercados financieros del mundo. El organismo tiene su sede en Madrid desde el año 2001 y trabaja para mejorar la regulación y la supervisión de los mercados de valores y derivados, mejorar su transparencia, la protección del inversor y la prevención del riesgo sistémico.
Rodrigo Buenaventura señaló: “Es un honor poder contribuir, una vez finalice mi mandato en CNMV, a la mejora de la supervisión y la regulación de los mercados financieros a través de la organización internacional más relevante en este ámbito. Este nombramiento es una muestra del buen hacer y el trabajo que la CNMV, que he tenido el privilegio de liderar estos cuatro años, ha desplegado en el plano supervisor y regulatorio a nivel internacional y que la sitúan como un organismo de primer nivel a escala global».
Foto cedidaEl sello presidencial se muestra en una manija de la puerta de la Oficina Oval en la Casa Blanca el miércoles, 20 de enero de 2021, el Día de la Inauguración. (Foto oficial de la Casa Blanca por Chandler West)
Si enciende el televisor, no se preocupe, no hemos retrocedido a 2016. Aunque Donald Trump vuelve a ocupar la Casa Blanca, el contexto global y las tendencias del mercado son diferentes, por lo que, según explican las firmas de inversión, su impacto también tendrá matices también diferentes.
Es cierto que por ahora, según recuerdan los expertos de Banca March, las bolsas estadounidenses han celebrado la llegada de Trump al poder con subidas que se concentraron especialmente en el sector financiero (6%), industria (4%) y consumo discrecional (3,6%), además de empresas con una mayor exposición a la economía doméstica, como las empresas de menor capitalización (5,8%). En cambio, destacan que a nivel regional, no sentó bien ni a las cotizadas europeas ni a las chinas.
“Por otro lado, los bonos soberanos estadounidenses ponen en precio los planes de Trump: un déficit fiscal más elevado y una inflación menos contenida con la entrada de nuevos aranceles y una menor oferta laboral ante la reducción en la inmigración. Por ello, la parte larga de la curva soberana fue la principal damnificada, con una caída de precio en el diez años estadounidense, que implicó un repunte en las TIRES de +16 p.b., situando la tasa de interés en el nivel más alto desde julio y empujando las pendientes de las curvas hasta el nivel más alto en casi dos años. En este caso, la prima de plazo entre la letra a tres meses y el bono a 10 años vuelve a ser casi nula (-13 p.b.). En el caso europeo, los bonos reaccionaron con cautela, mirando más al lastre económico de una relación comercial más restrictiva con la principal potencia del mundo”, añaden los analistas de Banca March.
Los primeros ganadores
Según recuerdan Marc Pinto, responsable de Renta Variable Américas, y Lucas Klein, responsable de Renta Variable EMEA y Asia-Pacífico de Janus Henderson, durante las elecciones de 2016, el índice S&P 500 ganó casi un 5% desde el día anterior a las elecciones presidenciales hasta finales de año, en lo que se conoció como el rally de Trump. En este sentido, esperan que esta vez también se produzca una tendencia similar.
Teniendo en cuenta la reacción del mercado, Arun Sai, estratega multiactivos en Pictet AM, explica que las acciones estadounidenses, dólar y bitcoin se recuperan, mientras que los bonos del Tesoro de EE. UU. se han liquidado en previsión de menores impuestos, desregulación y mayor inflación. “Se trata de una extensión de los días y semanas previos, dado que los inversores se habían posicionado en gran medida para una presidencia Republicana. Los repuntes en los activos de mayor riesgo implican cierto alivio de que se haya evitado el peor de los escenarios con unas elecciones disputadas”, señala Sai.
El experto advierte que el impacto en los precios de los activos de las elecciones presidenciales en EE.UU. suele empezar a desvanecerse al cabo de un par de meses, lo cual dará más claridad sobre quiénes son los verdaderos ganadores de un Trump 2.0. “Sin embargo, Sai explica que hay áreas donde las políticas de Trump probablemente tengan efecto más duradero. “Sus planes de aumentar los aranceles a las importaciones de China y otros países pueden suponer un golpe significativo, aunque no extremo, para los beneficios en EE.UU., de alrededor del 7%, parte de lo cual puede verse compensado mediante recortes de impuestos. El impacto puede no ser uniforme por sectores, mayor según nuestros cálculos en consumo discrecional, consumo básico y sectores industriales. El caso es que los aranceles y las fricciones comerciales no auguran nada bueno para los mercados emergentes, aunque un ciclo no recesivo de flexibilización monetaria resulta ser un contexto macroeconómico atractivo para ellos”, señala.
Además, considera que se pueden ampliar los diferenciales de rentabilidad a vencimiento de la deuda empresarial. “El conjunto favorece a la renta variable estadounidense y al dólar, especialmente los bancos, que pueden beneficiarse de las mayores rentabilidades de la deuda y posible desregulación. Pero es negativo para mercados de renta variable y renta fija no estadounidenses, en particular para la deuda de mercados emergentes”, afirma Sai.
Los potenciales perdedores
Según explican desde Fidelity International, el regreso de Trump a la presidencia traerá cambios considerables en las políticas económicas de EE.UU. y consideran que los más importantes e inmediatos serán sus propuestas en torno a la política comercial, especialmente el uso de aranceles, donde el presidente tiene una importante autoridad ejecutiva. Aunque no esperan que Trump lleve a cabo todas sus propuestas comerciales de forma inmediata, sí ven probable que las utilice para marcar la dirección de la política y negociar mejores acuerdos y, por lo tanto, tal vez utilice un enfoque más gradual.
“Consideramos que China, Europa y México, que registran los mayores déficits comerciales con EE.UU., son las regiones más vulnerables. Las políticas de Trump también se centran en imponer controles más estrictos a la inmigración, lo que podría frenar la oferta de mano de obra y la desinflación de los últimos trimestres. Habrá que seguir de cerca el discurso y cualquier acción posterior”, afirma Salman Ahmed, responsable global de Macroeconomía y Asignación Estratégica de Activos de Fidelity International.
Por su parte, Niamh Brodie-Machura, Co-CIO del área de Renta Variable de Fidelity International, reconoce que están vigilando de cerca dos áreas: “Una de ellas es la parte del mercado mundial que puede verse afectada por el aumento de los aranceles, así que habrá que ver qué articula finalmente la administración Trump. Por otra parte, China aún no ha puesto en marcha unos estímulos presupuestarios de calado, por lo que Pekín tiene margen para tomar medidas que contrarresten el impacto de un aumento de los aranceles sobre el comercio y la demanda mundial. Eso podría tener amplias repercusiones para un amplio conjunto de activos, desde las acciones chinas al dólar, pasando por los bonos del Tesoro de EE.UU. La segunda es que, si bien la reflación de la economía debería ser buena para las empresas, solo lo es mientras esta no se caliente demasiado. Lo vimos en el periodo posterior al COVID y existe el riesgo de que volvamos a encontrarnos en esa situación”.
Por último, el experto de Pictet AM añade: “La deuda federal aumentará drásticamente. Si añade aranceles duros, universales del 10%, puede ser muy negativo para los bonos del Tesoro de EE.UU. En cuanto a petróleo y gas Trump es gran partidario de la producción de EE.UU. y anti-energías renovable, pero es poco probable que un mayor suministro de energía interna haga que los precios de los combustibles caigan mucho, pues la demanda de petróleo se mantendrá fuerte más tiempo. De todas formas, el efecto puede ser inflacionario”.
Implicación geopolítica
Durante el primer mandato de Donald Trump una de las palabras más repetidas fue volatilidad, ya que recordemos se convirtió en el presidente que gobernaba a base de tweet, sobre todo en lo que afectaba al ámbito internacional. Según Thomas Mucha, estratega geopolítico en Wellington Management, la primera administración Trump no es una analogía perfecta para evaluar qué tipo de política exterior estadounidense debemos esperar en los próximos cuatro años, dado que -a diferencia de la primera vez- ahora tenemos la mayor guerra en Europa en décadas, el mayor conflicto en Oriente Medio en décadas, crecientes tensiones militares en el estrecho de Taiwán y en el mar de China Meridional, así como un orden global en rápida fractura que enfrenta a China/Rusia/Irán/Corea del Norte contra los bloques Estados Unidos/OTAN/Japón/Corea del Sur/Australia, junto con las implicaciones cada vez más negativas del cambio climático para la seguridad nacional.
En opinión de Mucha, es esperable un enfoque más “transaccional” y más “robusto” de la política exterior de EE.UU., es decir, una mayor dependencia de las negociaciones bilaterales, con menos énfasis en las implicaciones estratégicas a largo plazo (una gran desviación del enfoque más multilateral de la administración Biden), y un enfoque acelerado en la defensa/seguridad nacional en todos los ámbitos.
“También un mayor uso del poder económico de EE.UU. como palanca en el panorama geopolítico, es decir, aranceles significativamente más altos sobre China, pero también sobre algunos aliados en Europa y el Indo-Pacífico, y una mayor prioridad en la producción y exportación de energía de EE.UU. Adicionalmente, esperamos un conjunto más amplio de posibles resultados en Ucrania, incluida una mayor presión estadounidense sobre el Gobierno de Zelensky para que negocie el fin del conflicto; así como una política exterior estadounidense más dura hacia Irán, con menos restricciones a la política militar israelí en la región”, explica Mucha. Otro punto importante para este experto de Wellington Management es que un Trump 2.0 podría abrir la puerta a las negociaciones entre EE.UU. y China en una serie de cuestiones geopolíticas clave, incluida Taiwán.
Como consecuencia para el inversor, Mucha sostiene que “todo esto sigue apoyando los temas de inversión en seguridad nacional a largo plazo, incluida la defensa tradicional, la innovación en defensa y, en particular, la adaptación al cambio climático, dado que probablemente habrá menos impulso hacia la descarbonización a nivel federal en los próximos cuatro años; este contexto también acelerará probablemente la disrupción/diferenciación a nivel regional, nacional, industrial, de empresa y de clase de activos, lo que también es positivo para la gestión activa”.
Próximos pasos para los inversores en renta variable
Según explican los expertos de Janus Henderson, tendremos la primera medida del nuevo gobierno a principios del próximo año, cuando los legisladores deban ponerse de acuerdo para elevar el límite de deuda (la cantidad total de deuda que Estados Unidos puede acumular, según lo determinado por el Congreso) o correr el riesgo de que el país incumpla sus obligaciones. Mientras tanto, la Ley de Recortes y Empleos Fiscales de 2017 -que se promulgó bajo el mandato de Trump y redujo los tipos impositivos para particulares y empresas- expirará a finales de 2025.
“En ese sentido, podríamos ver episodios de volatilidad si un mandato republicano se traduce en medidas extremas. Trump, por ejemplo, ha propuesto no solo prorrogar los recortes fiscales de 2017, sino aumentarlos, lo que podría agravar un déficit federal ya abultado. También ha prometido imponer aranceles de hasta el 60% a las importaciones, lo que podría avivar la inflación y elevar los rendimientos del Tesoro. Y los mercados que podrían resultar perjudicados por las políticas comerciales, como China, podrían debilitarse”, reconocen Marc Pinto, responsable de Renta Variable Américas, y Lucas Klein, responsable de Renta Variable EMEA y Asia-Pacífico de Janus Henderson.
Los expertos son cautos y reconocen que esta realidad tendrá matices. “La política no siempre coincide con la retórica de campaña, e incluso entre los republicanos hay divisiones sobre cuestiones clave. Por ello, animamos a los inversores a centrarse en los grandes temas que han demostrado ser los principales motores de los mercados en los últimos tiempos. Entre ellos figuran la innovación en la atención sanitaria, el crecimiento de la productividad gracias a la inteligencia artificial y el auge de nuevos centros de fabricación en los mercados emergentes. En última instancia, estas y otras tendencias, que parece que se mantendrán en los próximos años, podrían influir más en el rendimiento de los valores a largo plazo que cualquier elección”, concluyen.
BBVA Asset Management (BBVA AM) ha publicado su segundo informe sobre actividad en materia medioambiental, basado en las recomendaciones del Grupo de Trabajo de Divulgaciones Financieras sobre el Clima (TCFD, en sus siglas en inglés). Según recoge el TCFD de 2023, los activos incluidos en el objetivo de descarbonización a 2030 suponen un 34,7% del total gestionado frente a un 22% inicial. Asimismo, BBVA AM ha reducido en un 47% las emisiones de los activos de renta variable y renta fija corporativa de su cartera.
A lo largo del año pasado, la gestora de BBVA avanzó en la implantación de su estrategia sostenible, basada en cuatro pilares: la integración de criterios ASG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo) en la gestión de carteras; política de exclusiones, que abarca determinadas actividades económicas y emisores que incumplen determinados tratados internacionales; política de implicación a través del ejercicio del voto en las juntas de accionistas de las compañías en cartera, el diálogo con las compañías y la adhesión a compromisos internacionales e inversiones de impacto alineadas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas.
En 2023, se siguieron adaptando los vehículos gestionados en BBVA AM Europa a la evolución de la regulación europea en materia de sostenibilidad, logrando que la oferta de productos cubra diferentes tipologías de activos, perfiles de riesgo y preferencias de sostenibilidad. En materia de reporte a los supervisores, se trabajó principalmente en dos frentes concretos: mejorar la información que BBVA AM publica y envía a supervisores según las obligaciones establecidas en la regulación de la UE y la que pone a disposición de sus clientes.
Asimismo, durante 2023, BBVA AM México implementó la Política de Riesgos ASG México, que describe la política de seguimiento de los riesgos ASG dentro de su actividad como gestor de productos financieros.
En relación al proceso inversor, el año pasado BBVA AM trabajó en diferentes líneas que complementan los avances obtenidos en ejercicios anteriores y suponen nuevos pasos en la integración de la sostenibilidad en diferentes procesos y etapas del proceso inversor. Se desarrolló específicamente el refuerzo de las capacidades técnicas, gestión de datos y análisis de los mismos, necesarios en el proceso de toma de decisiones y control de riesgos. Dichos datos y metodologías son de aplicación en los diferentes pilares de la estrategia sostenible, entre los que se encuentran: la norma de exclusiones, el ejercicio del voto, las actividades de implicación, así como el análisis del impacto y de las principales incidencias adversas.
Además, el equipo de Global Investments de BBVA AM incorporó los efectos de la transición climática en los modelos de estimación de crecimiento económico e inflación en sus estimaciones de medio y largo plazo. Con ello, pretende incorporar información relevante que permita analizar su efecto en las diferentes áreas geográficas y enriquecer a su vez la información necesaria para el cálculo de las estimaciones de mercado de capitales usadas en la asignación de activos realizado con carácter estratégico y en la consecuente prelación de activos.
Evolución de las métricas sostenibles
En términos de métricas cuantitativas, en la fecha de adhesión a la iniciativa Net Zero Asset Managers (2022), BBVA AM marcó objetivos de descarbonización para el 22% de los activos gestionados, basándose en la metodología del marco Paris Aligned Investment Initiative (PAII), que permite fijar objetivos a nivel de cartera global y de clases de activos. Estos activos forman parte de las carteras gestionadas en Europa y México y comprenden renta fija soberana de la zona euro (un 10% del total de activos bajo gestión) y renta variable y renta fija corporativa (un 12%). Según recoge el el presente informe anual del TCFD, los activos bajo gestión comprometidos han pasado del 22% del año 2022 al 35% a cierre de 2023 (repartidos un 16% en deuda soberana eurozona y un 19% en renta variable y renta fija corporativa).
BBVA AM se ha comprometido a alcanzar un 60% de activos alineados o alineándose con Net Zero en 2030. A cierre de 2023, ese alineamiento alcanzaba el 22%, cifra inferior a la publicada en el momento de la adhesión (26%). Esta caída obedece fundamentalmente a la rebaja en la calificación media climática de la cartera de bonos gubernamentales de la UE, fundamentalmente condicionada por la revisión a la baja de Francia en el último año.
Dentro de los objetivos Net Zero, la gestora se ha comprometido a reducir un 50% las emisiones de sus activos de renta variable y renta fija corporativa, para 2030 y un 100% para 2050, medidas a través del indicador WACI (siglas en inglés de Weighted Average Carbon Intensity), que mide cuántas toneladas de CO2 genera una empresa por cada millón de euros de ventas. En 2023 esta reducción fue del 47% de emisiones WACI frente al valor inicial, hasta 90,87 toneladas de C02.
Para la renta fija soberana de la zona euro, el objetivo es mejorar anualmente el indicador Climate Change Performance Index (CCPI), un índice que monitoriza anualmente el desempeño en protección climática por países. BBVA AM mejoró un 4% este indicador en 2023.
“Creemos firmemente que la sostenibilidad está alineada con nuestra misión, porque si invertimos los activos de nuestros clientes teniendo en cuenta los impactos y beneficios en el medioambiente y en la sociedad, no solo podremos ayudarles a conseguir sus objetivos sino que también seremos parte activa en la transformación de la sociedad hacia un futuro más sostenible”, señala Jaime Lázaro, director de BBVA Asset Management & Global Wealth.
Pictet AM organiza, para inversores profesionales, la conferencia “Market Outlook 2025, mercados desafiando la gravedad… ¿hasta cuándo?” el 27 de noviembre de 2024 en el Círculo Ecuestre en Carrer de Balmes, 169 bis, Sarrià-Sant Gervasi de Barcelona desde las 13:00, de una hora de duración, más preguntas y respuestas y cóctel y al día siguiente, el 28 de noviembre, en desayuno desde las 9 AM en Comet Meetings Retiro en calle Alfonso XII, 30 en Madrid.
Ambas serán presentadas en inglés por Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, quien analizará dónde residen las oportunidades y cómo gestionar de forma eficiente los riesgos en un ciclo de tipos de interés a la baja y crecimientos económicos muy moderados, donde la fuerza predominante será el crecimiento y los resultados empresariales, tras los excesos fiscales y monetarios que han llevado a los mercados a valoraciones en algunos casos excesivas y los conflictos geopolíticos y la ola tecnológica han acentuado movimientos extremos, tanto en renta variable como fija.
El evento es válido para una hora de recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.
Para acudir puede registrarse en los siguientes enlaces de Barcelonay Madrid.
ING suma más de 240 nuevos ETFs a su Bróker NARANJA de la mano de iShares y Xtrackers. Con esta ampliación, ING mejora su oferta de inversión que ya alcanza los más de 7.000 acciones y 500 ETFs contratables en el mercado nacional e internacional.
Esta ampliación completa la propuesta diversificada de la entidad que ofrece ETFs de renta fija y variable, que replican índices y sectores, sostenibles y temáticos. Además, sin comisión de compra desde hoy y hasta el próximo 5 de marzo de 2025. La entidad devolverá las comisiones de la compra durante la primera semana del mes siguiente en el que se haya realizado.
Asimismo, ING ha renovado la experiencia digital del Bróker NARANJA para invertir de forma más sencilla e intuitiva. Entre estas novedades destacan, por ejemplo, la posibilidad de ver la valoración total de la cartera de inversión y los nuevos accesos directos desde la página principal a opciones como “Operar”, “ETFs” y “Movimientos y órdenes”. La entidad continuará evolucionando el servicio para incluir nuevas funcionalidades en base a las necesidades de sus clientes.
Todo ello se suma a la ya competitiva oferta de Bróker NARANJA, que ofrece una de tarifas competitivas tanto para el mercado nacional como para el mercado internacional; y todo ello sin comisiones de mantenimiento, ni de custodia si se realiza, al menos, una operación al trimestre.
Con las mejoras de los últimos años tanto en operativa como en tarifas, el Bróker NARANJA de ING se sitúa como una de las propuestas más atractivas del mercado para los inversores con una amplia oferta, precios competitivos y herramientas avanzadas.
En el último año, el Bróker NARANJA ha aumentado en un 12% el número de clientes, y las operaciones mensuales en un 27%, crecimiento impulsado por los mercados internacionales.
Todo ello gracias a una propuesta transparente, sencilla y 100% digital, que proporciona alertas en tiempo real sobre posibles eventualidades del mercado, una plataforma interactiva para realizar seguimiento de los activos en cartera y un selector de alrededor de 500 ETFs que facilita su contratación.
Banca March ha lanzado, a través de su gestora March Asset Management, March International-March Universal Brands, un fondo temático de renta variable global que busca invertir en compañías cuyas marcas son reconocidas en gran parte del mundo y que logran mantener una consistencia en misión, visión, aspecto y posicionamiento en todas las regiones en las que operan.
El fondo invierte el 100% de su cartera en compañías cotizadas a nivel mundial. De entre un universo de inversión de aproximadamente 3.000 compañías, March Universal Brands selecciona las 35-45 con marca universal más destacada, dividiendo el universo de inversión en tres subtemas: marcas poderosas (aquellas cuya marca supone un activo intangible, que se percibe universalmente de la misma manera entre los consumidores), marcas prometedoras (aquellas en fases iniciales de conocimiento por el consumidor y expansión) y marcas disruptivas (las más innovadoras, en muchas ocasiones ligadas al sector tecnológico y digital).
El nuevo fondo temático pretende ofrecer unas rentabilidades atractivas a sus inversores, poniendo en valor la resiliencia que muestran este tipo de organizaciones en momentos de crisis y la rápida capacidad de recuperación que muestran en momentos de cambio de ciclo.
Como ha señalado Javier Escribano, director general de March AM, “creemos que este nuevo producto puede ser muy atractivo para los inversores de Banca March. La inversión en marcas universales que tienen como pilares fundamentales de su filosofía el liderazgo, la lealtad, el reconocimiento, la reputación y la calidad percibida ofrece rentabilidades consistentes a largo plazo, por lo que consideramos que es una muy buena oportunidad para ampliar nuestra oferta de fondos temáticos”.
