Durante la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático 2023 (COP28), IDB Invest, miembro del Grupo IDB, e IFC, miembro del Grupo Banco Mundial, han anunciado el lanzamiento de la Red Amazónica de Finanzas, una alianza que reúne a instituciones financieras con el objetivo de aumentar los flujos de inversión, movilizar capital, compartir conocimientos sobre soluciones financieras innovadoras y generar sinergias con el sector público.
Según explican, la iniciativa pretende generar un impacto sostenible en toda la región amazónica. Esta red está compuesta por 24 signatarios fundadores de Bolivia, Brasil, Colombia, Ecuador, Guyana, Perú, Surinam, España, Suiza y EE.UU. que tienen la determinación y la capacidad de desempeñar un papel importante en el desarrollo económico de la región y reducir la pobreza y la desigualdad apoyando proyectos que puedan ampliar el acceso a la financiación. Uno de sus objetivos clave será crear oportunidades de empleo mediante la financiación sostenible de microempresas y pequeñas y medianas empresas en la región amazónica.
“A escala mundial, hay 100 billones de dólares de inversores de impacto. La tarea consiste en crear incentivos para que esos inversores entren en los mercados emergentes. Estamos muy contentos de unir fuerzas con la IFC, y todos los miembros de la Red Financiera Amazónica, para ofrecer soluciones financieras innovadoras y apoyar una economía amazónica vibrante, protegiendo al mismo tiempo sus recursos naturales», ha afirmado James Scriven, CEO de IDB Invest, durante la ceremonia de lanzamiento en la COP28.
Según sus promotores, esta iniciativa conjunta es un hito en la innovadora alianza de cuatro años entre el Grupo del IDBI y el Grupo del Banco Mundial anunciada en agosto para impulsar resultados más sólidos para las personas en América Latina y el Caribe.
“Como parte de este acuerdo, ambas organizaciones están combinando su experiencia para apoyar a los países que comparten la región amazónica en la transición hacia la deforestación neta cero, ayudando a las personas a buscar mejores medios de vida para la población local, preservando al mismo tiempo el ecosistema, incluso a través de instrumentos financieros innovadores”, añaden.
En opinión de Alfonso García Mora, vicepresidente de IFC para Europa, América Latina y el Caribe, lo que está en juego en la región amazónica es enorme. “No podemos tener una Amazonía verde sin prosperidad en la Amazonía. Esta nueva iniciativa con IDB Invest y los miembros de la Red Financiera Amazónica se centrará en la creación de oportunidades para generar una actividad económica sustancial impulsada por el sector privado y crear puestos de trabajo de una manera inclusiva y sostenible como catalizador para la conservación y restauración de los bosques. Juntos podemos redoblar nuestros esfuerzos para proteger la Amazonía y mejorar los medios de subsistencia de millones de personas que viven en la región», ha advertido.
La Red Financiera Amazónica forma parte del Programa Amazonia Forever del IDB y complementará al grupo de bancos del sector público, la Coalición Verde, para promover sinergias entre los sectores público y privado. “La creación de esta red entre instituciones financieras se basará en una estructura de gobernanza adecuada, que permita un despliegue eficaz de los recursos disponibles y una toma de decisiones eficiente”, han matizado sus promotores.
Las materias primas rara vez constituyen una parte estratégica y fundamental de las carteras de los inversores. La comunidad inversora tiende a dedicar menos tiempo al estudio de esta clase de activos y las materias primas suelen ser poco conocidas. Esta clase de activos puede ser compleja. Por ejemplo, requiere que los inversores se familiaricen con terminología desconocida como «backwardation» y «contango». Asimismo, requiere conocimiento sobre el impacto que pueden tener los ciclos meteorológicos en el rendimiento futuro de las cosechas y estar al tanto de lo que ocurre en países productores de materias primas que son poco mediáticos.
También hay algunos conceptos equivocados muy extendidos sobre la inversión en materias primas que pueden hacer que los inversores no se decidan a invertir estratégicamente en esta clase de activos. Para ayudar a los inversores a entender mejor la inversión en materias primas, hemos desmontado varios mitos con la intención de arrojar luz sobre las ventajas de las materias primas.
Mito 1: Las materias primas son solo un instrumento táctico
Algunos creen que las materias primas cotizan en una gama y no tienen rendimiento superior a largo plazo. Además, piensan que las materias primas solo obtienen rendimiento superior en una fase «alcista» de un «superciclo» de materias primas. Las materias primas físicas son los pilares fundamentales de nuestra sociedad. Por lo tanto, no es de extrañar que la evolución de sus precios explique en gran medida la inflación y tienda al menos a igualarla a largo plazo.
Gráfico 1: Rendimiento superior a largo plazo de las materias primas y la renta variable frente a la inflación
Fuente: WisdomTree, Bloomberg, S&P. De enero de 1960 a julio de 2023. Los cálculos se basan en las rentabilidades mensuales en USD. US Equities representa S&P 500 gross TR Index. Materias primas representa Bloomberg commodity TR index. Inflación en EE. UU. representa el Índice de Precios al Consumo de los Consumidores Urbanos de EE. UU. ajustado estacionalmente. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversión puede perder valor.
Además, los inversores en materias primas suelen invertir en contratos de futuros, no en materias primas físicas. Los contratos de futuros se han diseñado como herramientas de cobertura para permitir a los productores y mineros de materias primas cubrir su producción a futuro, haciendo que sus negocios sean sostenibles y permitiéndoles invertir porque están aislados de la volatilidad a corto plazo de los precios de las materias primas.
Los productores están dispuestos a pagar por esta cobertura, igual que pagarían por un seguro. Por lo tanto, los inversores que proporcionan esta cobertura comprando contratos de futuros reciben una prima de seguro que les permite batir la inflación a largo plazo. Este «seguro» es una característica permanente de los futuros sobre materias primas y no desaparece con los ciclos económicos. Así pues, los futuros sobre materias primas son adecuados para considerarlos una inversión estratégica y no solo táctica.
Los futuros sobre materias primas proporcionan una prima de riesgo positiva, impulsada por su vínculo intrínseco con la inflación y la «prima de seguro» implícita. Aunque las fases alcistas del superciclo de las materias primas son históricamente ventajosas para los inversores en materias primas, las inversiones en materias primas basadas en futuros pueden ofrecer una prima de riesgo en cualquier parte de un superciclo.
Mito 2: Las pérdidas están garantizadas cuando las materias primas están en contango
Contango (rolo negativo) y backwardation (rolo positivo) se utilizan para describir el estado de la curva de futuros. Describen la posición relativa del precio al contado actual y el precio del contrato de futuros. Los factores que influyen en el rolo son los costes de almacenamiento, los costes de financiación y el rendimiento de conveniencia. El backwardation suele asociarse a la fortaleza de la demanda, cuando la gente está dispuesta a pagar más por una entrega inmediata que a firmar un contrato para una entrega posterior a un precio más barato. Algunos creen que, como el contango es el estado opuesto a la backwardation, las pérdidas están garantizadas en consecuencia.
El hecho de que la teoría de Keynes se denomine «backwardation normal» ha provocado cierta confusión terminológica. Sin embargo, lo que describe Keynes es que los contratos de futuros suelen tener un precio con descuento respecto al precio al contado previsto al vencimiento. No tiene nada que ver con el precio al contado actual. En otras palabras, la curva puede estar en contango, y el precio futuro todavía puede estar en descuento con respecto al precio al contado esperado al vencimiento, es decir, estar también en backwardation normal.
Utilizando un ejemplo numérico, supongamos que el petróleo crudo West Texas vale hoy 50 dólares. El mercado prevé que cotice a 55 dólares dentro de un mes (precio al contado previsto) debido a los costes de almacenamiento y de otro tipo. La hipótesis teórica de Keynes es que el contrato de futuros a 1 mes tendrá un precio con descuento respecto a 55 dólares, digamos 54 dólares, para incentivar a los especuladores a proporcionar la cobertura a los productores. En esta situación, la curva está en contango (54 dólares > 50 dólares), y la prima de riesgo esperada sigue siendo positiva en 1 dólar.
Por lo tanto, pueden coexistir una curva en contango y una prima de riesgo positiva.
Aunque la forma de la curva influye en la rentabilidad, no es un buen indicador de la rentabilidad a futuro.
Mito 3: Las materias primas son más arriesgadas y volátiles que la renta variable.
Existe la idea generalizada de que las materias primas son más arriesgadas que la renta variable.
La renta variable y las materias primas son clases de activos similares desde el punto de vista estadístico. Sus rentabilidades y volatilidades históricas están bastante próximas. Históricamente, las materias primas han mostrado una mayor volatilidad que la renta variable en el 32 % de los periodos de 3 años desde 1960. Sin embargo, en un mayor número de periodos (68 %) la renta variable ha mostrado una mayor volatilidad.
Y lo que es más importante, las distribuciones de los dos activos difieren de una distribución normal con un sesgo significativamente mayor. Pero las materias primas tienen ventaja. Muestran un sesgo positivo (tendencia a rendimientos positivos superiores a los previstos), cuando la renta variable es conocida por su sesgo negativo (tendencia a sorprender a la baja).
Gráfico 2: Volatilidad móvil anualizada a 3 años a lo largo del tiempo de las materias primas y renta variable
Fuente: WisdomTree, Bloomberg, S&P. De enero de 1960 a julio de 2023. Los cálculos se basan en las rentabilidades mensuales en USD. US Equities representa S&P 500 gross TR Index. Materias primas significan Bloomberg commodity TR index. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversión puede perder valor.
Las materias primas han mostrado una volatilidad inferior a la de la renta variable en el 58 % de los periodos de 3 años móviles que hemos estudiado y se benefician de un sesgo positivo.
Mito 4: Las materias primas dejaron de ser un diversificador eficaz después de que la crisis financiera mundial de 2008 presentara una ruptura estructural en las relaciones de precios de las materias primas
Los mercados son cada vez más eficientes. Con esos cambios, los activos se han correlacionado más. Si observamos el Gráfico 3, queda claro que las materias primas han estado más correlacionadas con la renta variable en los últimos 10-20 años que antes. Sin embargo, esto también es cierto para la mayoría de los pares de activos. La renta variable estadounidense está más correlacionada con la renta variable mundial. La renta variable está más correlacionada con la renta fija de alto rendimiento. En un mundo globalizado en el que las correlaciones son más elevadas, las materias primas siguen destacando por su menor nivel de correlación.
Gráfico 3: Correlación en diferentes horizontes temporales entre las principales clases de activos
Fuente: WisdomTree, Bloomberg, MSCI, S&P. De enero de 1960 a julio de 2023. Los cálculos se basan en las rentabilidades mensuales en USD. Los datos sobre materias primas (índice Bloomberg de rentabilidad total de las materias primas) y renta variable estadounidense (índice S&P 500 de rentabilidad total bruta) se iniciaron en enero de 1960. Los datos de renta variable mundial (índice MSCI de rentabilidad total bruta mundial) comenzaron en diciembre de 1969. Los datos sobre bonos estadounidenses de alto rendimiento (índice Bloomberg US corporate high yield total return unhedged USD) comenzaron en julio de 1983. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversión puede perder valor.
En los últimos periodos, las materias primas han seguido amortiguando las crisis de la renta variable y de otros activos. Por ejemplo, en 2022, las materias primas subieron un 16%, mientras que la renta variable estadounidense cayó un 18% y la renta fija cayó un 16%.
Aunque el año 2008 marcó un máximo histórico en la correlación entre la renta variable y las materias primas, su correlación siempre ha oscilado. Hubo picos anteriores de magnitud similar en los años sesenta y ochenta. En el año 2020, vimos un pico similar de correlación, pero las correlaciones se han reducido a más de la mitad desde entonces en el año 2023.
Gráfico 4: Correlación móvil a 2 años entre las materias primas y la renta variable estadounidense
Fuente: WisdomTree, Bloomberg, S&P. De enero de 1960 a julio de 2023. Los cálculos se basan en las rentabilidades mensuales en USD. Los datos sobre materias primas (índice Bloomberg de rentabilidad total de las materias primas) y renta variable estadounidense (índice S&P 500 de rentabilidad total bruta) se iniciaron en enero de 1960. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversión puede perder valor.
La correlación entre materias primas y renta variable tiende a oscilar y se ha mantenido dentro de los rangos históricos normales.
Mito 5: Los bonos ligados a la inflación son mejores que las materias primas para protegerse de la inflación
Algunos activos suelen considerarse buenas coberturas de la inflación, como los bonos ligados a la inflación (TIPS) o los bienes inmuebles. Sin embargo, es sorprendente que no haya más gente que reconozca las propiedades superiores de cobertura frente a la inflación de las materias primas.
La beta a la inflación (Índice de Precios al Consumo (IPC) de EE. UU.) de los bonos ligados a la inflación y los bienes inmuebles, históricamente, es significativamente inferior a la de las materias primas (2,4): TIPS estadounidenses (0), renta variable del sector inmobiliario estadounidense (1), precios de la vivienda (0,4). Además, mientras que el rendimiento medio mensual de las materias primas generales tiende a aumentar cuando sube el IPC, no ocurre lo mismo con otros activos. El rendimiento de los TIPS parece estar relativamente desvinculado del nivel del IPC. El rendimiento de los bienes inmuebles, ya sean acciones o activos reales, parece empeorar cuando aumenta el IPC.
La capacidad de las materias primas para protegerse de la inflación inesperada es lo que diferencia a esta clase de activos de las demás (consulte Sensibilidad de las clases de activos a la inflación).
Gráfico 5: Rendimiento de las clases de activos en distintos regímenes de inflación
Fuente: WisdomTree, Bloomberg, S&P. De enero de 1960 a julio de 2023. Los cálculos se basan en las rentabilidades mensuales en USD. Los datos sobre materias primas (índice Bloomberg de rentabilidad total de las materias primas) y renta variable estadounidense (índice S&P 500 de rentabilidad total bruta) se iniciaron en enero de 1960. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversión puede perder valor.
El sector inmobiliario se ve afectado por el hecho de que, mientras que las rentas de alquiler están vinculadas a la inflación (los alquileres forman parte de la cesta del IPC, por ejemplo), los propios valores del capital no lo están y, sin embargo, tienen un mayor impacto en el precio del activo. Del mismo modo, los bonos ligados a la inflación están vinculados a la inflación, pero su precio también está ligado a las variaciones de los rendimientos reales (a través de un multiplicador de duración), lo que tiende a diluir la relación con la propia inflación.
Históricamente, las materias primas han sido una mejor cobertura frente a la inflación que los TIPS o los bienes inmobiliarios.
Mito 6: Los futuros son la mejor forma de acceder al oro para los inversores institucionales
Los mercados de futuros suelen ser extremadamente líquidos y ofrecen costes de transacción muy bajos. Por lo tanto, los inversores asumen que, si pueden, siempre es la forma más eficiente de realizar una operación.
Sin embargo, los mercados de futuros responden a sus propias limitaciones y los bancos tienden a proporcionar la mayor parte de la cobertura. Recientemente, los bancos han sufrido un aumento de la regulación y de los costes operativos que han trasladado a la fijación de precios de los contratos de futuros, lo que ha provocado importantes diferencias de seguimiento con el activo físico. A veces, los contratos de futuros son la única forma de acceder a una materia prima, pero en el caso de los metales preciosos no es así.
En el caso del oro, este coste ha representado históricamente un 0,9% anual de media en comparación con la posesión de lingotes de oro. Las materias primas cotizadas (ETCs) con respaldo físico tienen muchas ventajas: carga operativa limitada, diferencia de seguimiento reducida, baratas y líquidas.
Gráfico 6: Comparación de contratos ETC y futuros del oro
Fuente: WisdomTree. Septiembre de 2023. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad a futuro y cualquier inversión puede perder valor.
Con unas comisiones bajas y una cotización muy líquida, los ETCs de metales preciosos respaldados físicamente superan muy a menudo a las inversiones en futuros.
Está claro que las materias primas son una clase de activos frecuentemente incomprendida, y en la actualidad persisten muchos conceptos erróneos. Para una descripción más completa de los fundamentos de la inversión en materias primas, consulte Las razones para invertir en materias primas.
Tribuna elaborada por Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research, WisdomTree y Pierre Debru, Head of Quantitative Research & Multi Asset Solutions, WisdomTree
Los ciudadanos de India, Rusia, Taiwán, Corea del Sur y la Unión Europea pasarán por las urnas en 2024, pero sin duda la atención está puesta en las elecciones presidenciales en EE.UU. dada su relevancia económica y su papel en la geopolítica, en un momento de gran inestabilidad y conflictos. ¿Qué retos plantea la carrera a la Casa Blanca para los inversores?
En opinión de Clément Inbona, gestor de fondos de La Financière de l’Echiquier (LFDE), el próximo presidente de EE.UU., el próximo presidente deberá lidiar con un contexto económico muy diferente al de los dos mandatos anteriores. “Exceptuando el paréntesis de 2020 y la recesión provocada por el Covid-19, las dos últimas presidencias han disfrutado de un crecimiento económico sólido, tipos de interés especialmente bajos y una situación de prácticamente pleno empleo. El precio a pagar ha sido un déficit elevado, con una deuda que debería rondar el 125 % del PIB a finales de 2024, según el FMI”, señala Inbona.
Según su visión, aunque la Fed recortara varias veces sus tipos hasta entonces, el coste del endeudamiento adicional amenaza con obligar al futuro presidente a aplicar cierto rigor presupuestario, “ya se trate de Donald Trump, cuyo programa de 2024 concede una gran importancia a nuevos recortes de impuestos, o de Joe Biden, cuyo primer mandato ha estado marcado por el gasto público”, añade.
Para Inbona, en un contexto internacional tensionado con perspectivas económicas sombrías, y en un momento en el que el Tío Sam se ha involucrado indirectamente en dos guerras, el consenso económico y la Fed cifran en un 55 % el riesgo de recesión durante los próximos 12 meses. “El riesgo político se cuela, por tanto, en la agenda de los mercados financieros. En 2024, los inversores bursátiles deberán lidiar con un ingrediente adicional: la volatilidad”, advierte.
Análisis de la renta variable
George Brown, economista de Schroders, considera bastante complicado predecir cómo se comportarían las clases de activos bajo una segunda presidencia de Biden o Trump, ya que sólo podemos especular sobre cuáles serían sus políticas. Sin embargo, si se puede comparar cómo se comportaron los mercados durante sus respectivos primeros mandatos. No obstante, Brown advierte que los inversores que esperan que una segunda presidencia de Trump aumente la rentabilidad podrían verse decepcionados. “Nuestro análisis muestra que, por lo general, los presidentes que regresan han registrado rentabilidades nominales más bajas en las principales clases de activos, con la excepción de los rendimientos del Tesoro a 10 años. Pero no todo son malas noticias. La inflación ha sido históricamente más moderada durante los segundos mandatos presidenciales, incluso si se excluyen los elevados tipos experimentados durante los gobiernos de Jimmy Carter y Ronald Reagan a finales de los setenta y principios de los ochenta. Además, el PIB ha sido normalmente más alto y el desempleo más bajo en comparación con los primeros mandatos presidenciales”, aclara el economista de Schroders.
Está claro que algunas de estas diferencias en el comportamiento de los mercados pueden deberse en parte a factores ajenos a quién ocupaba la Casa Blanca. Por ejemplo, los shocks económicos a nivel global como las crisis energéticas de los años setenta y la crisis financiera de 2007-2008 son ejemplos paradigmáticos de acontecimientos que escapaban al control de un presidente, así ciertos eventos, como lo fue la pandemia y sus secuelas, que se ha solapado con las presidencias de Biden y Trump.
Otro factor es si ese segundo mandato cuenta con el apoyo de ambas cámaras. Sobre ello, Brown explica: “El estancamiento en el Capitolio debería ser positivo para los mercados. Los gobiernos divididos se ven obligados a llegar a acuerdos, lo que sirve para moderar las inclinaciones más extremas de cada partido, proporcionando un escenario político más estable para los inversores. Desde las elecciones presidenciales de 1948, la renta variable estadounidense ha registrado una rentabilidad media total del 14,3% cuando un presidente ha tenido que lidiar con un Congreso dividido, frente a un incremento más modesto del 13,0% con un gobierno unificado. Esta divergencia es aún mayor en función del partido: los presidentes demócratas han obtenido ganancias del 18,8% con un Congreso dividido, frente al 12,0% de sus homólogos republicanos. Así pues, aunque todavía pueden ocurrir muchas cosas antes de las elecciones del año que viene, el hecho de que la contienda parezca reñida debería ser una buena noticia para los inversores”.
En opinión de Wolf von Rotberg, estratega de renta variable en J. Safra Sarasin Sustainable AM, no hay de qué preocuparse porque la evolución de los mercados de renta variable estadounidenses apenas se ve afectada antes de las elecciones y, una vez pasadas éstas, los movimientos de la bolsa difieren sustancialmente en función del resultado.
“Si el Gobierno en funciones permanece en el poder, la renta variable tiende a subir más durante el año siguiente, mientras que se mantiene casi plana, por término medio, si el Gobierno cambia después de dos mandatos. Una presidencia de un mandato suele ir seguida de una subida de la renta variable de aproximadamente el 10% durante el año siguiente, lo que estaría más o menos en consonancia con los años no electorales. Además, los recortes de tipos de la Fed tienden a favorecer el comportamiento del mercado en años de comicios. En consecuencia, el resultado más favorable es aquel en el que el presidente en ejercicio es reelegido y el banco central relaja su política monetaria. Este resultado es posible en 2024. Sin embargo, para lograrlo habría que evitar una recesión. En los últimos 50 años, el partido gobernante siempre ha perdido la Casa Blanca cuando se ha producido una recesión durante el año electoral”, argumenta Rotberg.
Por ello, el experto en renta variable de J. Safra Sarasin Sustainable AM, considera importante analizar el comportamiento del mercado de renta variable durante los años electorales desde 1976. “En promedio, el rendimiento durante los 12 meses anteriores a unas elecciones presidenciales (+7%) fue ligeramente peor que durante un año no electoral típico (+10%). Si se observa la mediana en lugar de la media, el impacto de valores atípicos como el año electoral 2008 es menos pronunciado y conduce a una convergencia de los resultados: +10% en años electorales frente a +12% en años no electorales. Sin embargo, lo que se mantiene es que el mercado de renta variable que entra en elecciones obtiene unos resultados ligeramente inferiores a los de los años no electorales”, expone.
Según el análisis que hace la gestora, la naturaleza de la carrera presidencial parece tener poco impacto en el rendimiento antes de las elecciones, mientras que tiende a tener un mayor impacto después de que hayan terminado. Independientemente de si se trata de una carrera abierta (entre dos nuevos candidatos) o entre el candidato en el cargo y otro aspirante, el S&P 500 suele ganar entre un 7% y un 16% en los 12 meses anteriores.
“Una vez pasada la fecha de las elecciones, la diferencia de rendimiento entre los distintos resultados se amplía significativamente. Las mayores ganancias del mercado de renta variable se observan normalmente tras la reelección del presidente en funciones, un 19% durante el año siguiente, mientras que un nuevo presidente en unas elecciones abiertas sólo ha visto ganar al mercado un 3% de media durante los 12 primeros meses de su mandato”, afirma.
En su opinión, también es necesario considerar la postura política de la Reserva Federal en los años de elecciones presidenciales: “Los mejores resultados antes y después de los comicios se observaron en los años electorales sin cambios en los tipos de interés de la Reserva Federal. 2012 es el único año de nuestra muestra en que se dio este caso. Aparte de eso, hay una diferencia notable entre los años electorales con subidas y sin subidas. Mientras que el rendimiento a 12 meses antes de las elecciones ha sido, una vez más, bastante estrecho, independientemente de la política monetaria de la Fed, tras las votaciones, el S&P 500 ganó de media un 22% a lo largo de 12 meses cuando la Fed recortó los tipos y se mantuvo casi plano cuando los subió”, añade Rotberg.
En lo que coinciden estos tres expertos es que el resultado electoral en sí no es independiente del mercado y del ciclo. “En los últimos 50 años, ningún partido en el poder ha logrado ganar unas elecciones si la economía estadounidense estaba en recesión durante el año electoral. Por lo tanto, la reelección de la actual administración puede depender en gran medida de la trayectoria de la economía en los próximos 12 meses, que esperamos que se suavice y entre en una recesión poco profunda a mediados de 2024. Ese momento podría ser el adecuado para añadir riesgo, independientemente de las consideraciones políticas que se tengan en cuenta en la votación de noviembre”, concluye el experto de J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Bolsas y Mercados Españoles (BME), sociedad gestora de los mercados financieros españoles, comienza diciembre con nuevos servicios para sus clientes en bolsa y en su mercado de derivados, MEFF. Por un lado, incorpora dos nuevas funcionalidades para aquellos valores que negocien en la subasta de cierre de la sesión de mercado, mientras que MEFF pone en marcha una nueva funcionalidad del sistema para marcar como perteneciente a un cliente minorista una orden.
Respecto a la bolsa, las dos nuevas funcionalidades son las conocidas como órdenes At the close (AtC) y la fase Trade At Last (TAL). Las órdenes AtC ofrecen a los miembros del mercado la posibilidad de introducir órdenes en cualquier momento de la sesión, pero con la particularidad de que se activarán justo al inicio de la subasta de cierre del valor. Esto facilita la entrada de órdenes destinadas a la subasta de cierre sin estar pendientes de su entrada manual en el momento del inicio de la misma.
Por su parte, la fase TAL es una nueva fase de negociación que comienza inmediatamente a continuación de la subasta de cierre y una vez se haya fijado el precio del cierre de sesión. En esta fase se permitirá la negociación de las órdenes que no se hayan podido negociar en la subasta y al precio del cierre de sesión. Esta fase sólo se activará para los valores que hayan fijado precio en la subasta de cierre y tendrá una duración máxima de 10 minutos, desde las 17:35 (o 17:37 si hay extensión de la subasta de cierre) hasta las 17:45.
Por su parte, el mercado de derivados de BME, MEFF, acaba de lanzar la nueva funcionalidad Flag Retail, que permite marcar una orden como perteneciente a un cliente minorista. Esto es importante porque el mercado será capaz de ver las órdenes marcadas como de clientes minoristas y, si los creadores de mercado así lo estiman, podrán mejorar la horquilla en el contrato y ofrecer mejores precios para el cliente.
Esta nueva funcionalidad se puede emplear de dos maneras: marcando una cuenta como de cliente minorista, por lo que cada una de las órdenes que se envíen asociadas a esa cuenta serán consideradas como tal, o marcando la casilla de Flag Retail dentro de la boleta de una orden, por lo que sólo esa orden en concreto se tratará como minorista.
Foto cedidaLa viuda de Josep Piqué, Gloria Lomana, recibe la gran cruz del CGE otorgada a título póstumo a su marido
El Consejo General de Economistas de España en su reunión de la Asamblea de decanos y decanas de todos los Colegios de Economistas y Titulados Mercantiles de España ha distinguido con la Gran Cruz al Mérito en el Servicio de la Economía, a título póstumo, al economistaJosep Piqué, quien fuera, ministro de Industria y Energía, de Asuntos Exteriores, y de Ciencia y Tecnología, entre otros muchos y destacados cargos.Con este galardón, la corporación de los economistas ha querido reconocer la trayectoria profesional de este economista, su incuestionable legado y su contribución al desarrollo económico de España.
El presidente del Consejo General de Economistas de España,Valentín Pich, ha hecho entrega del galardón a la viuda de Piqué, Gloria Lomana, a quien le ha expresado el honor que supone para la Institución de los economistas tener entre la nómina de sus galardonados a alguien de la talla de Josep Piqué.
Para el presidente de los economistas, “Josep Piqué supo conjugar como pocos economía y política, poniendo sus conocimientos como economista al servicio de la política, así como de las muchas organizaciones en las que estuvo al frente demostrando en su desempeño su especial habilidad para la gestión”. Asimismo, Pich ha destacado de él “su inteligencia preclara para entender los cambios geopolíticos de su tiempo, especialmente a raíz de los acontecimientos sobrevenidos desde el 2020 que han derivado en lo que el propio Piqué denominó `desorden mundial´”. Por su parte, Gloria Lomana mostró su agradecimiento al Consejo General de Economistas de España por el reconocimiento otorgado y puso en valor premios como el que supone la Gran Cruz al Mérito en el Servicio de la Economía por su contribución a la visualización y prestigio de la profesión de economista, profesión esta de la que su marido siempre hizo gala.
Josep Piqué Camps (Vilanova i la Geltrú, Barcelona, 21 de febrero de 1955-Madrid, 6 de abril de 2023). Licenciado con Premio Extraordinario y doctor en Ciencias Económicas y Empresariales, con sobresaliente cum laude, por la Universidad de Barcelona, y licenciado en Derecho en la misma Universidad. Profesor titular de Teoría Económica desde 1984. Economista titular del Servicio de Estudios de “La Caixa” entre 1984 y 1985. En su etapa pública destacan sus cargos de ministro de Industria y Energía (1996-2000), ministro Portavoz del Gobierno (1998-2000), ministro de Asuntos Exteriores (2000-2002) y ministro de Ciencia y Tecnología (2002-2003). Miembro del Congreso de los Diputados, encabezando la candidatura en la circunscripción de Barcelona del Partido Popular entre el 2000 y el 2003; y senador por dicha circunscripción (2004-2007). Miembro del Parlament de Cataluña (2003-2007).
Ocupó diferentes puestos de relevancia en distintas empresas privadas y Consejos de Administración, tales como Ercros, Vueling, Airbus, Grupo VW, SEAT, OHL, Alantra, Amadeus, Abengoa, ITP Aero, Kearney y Mapfre Internacional entre otras. En el ámbito de la sociedad civil, Piqué fue miembro o patrono de diversas Fundaciones y Asociaciones: presidente del Foro y la Fundación España-Japón, de la Asociación para la Búsqueda de la Excelencia, del CITPax, de la Fundación Iberoamericana Empresarial; fue vicepresidente del Círculo de Empresarios, presidente del Círculo de Economía, consejero-delegado y editor de Estudios de Política Exterior, S.A. y presidente del Foro La Toja–Vínculo Atlántico. Fue autor de numerosos artículos y libros.
El Consejo General de Economistas de España concede la Gran Cruz al Mérito en el Servicio de la Economía, incluso a título póstumo, a economistas u otras personas o entidades públicas o privadas, españoles o extranjeros, que se hayan destacado en el servicio general de la Economía en la sociedad. Desde su creación en el año 2012, la Gran Cruz al Mérito en el Servicio de la Economía ha sido concedida, entre otros, a Julio Alcaide y Enrique Fuentes Quintana (en ambos casos, a título póstumo), José Barea, Juan Ramón Cuadrado, Manuel Lagares, José Luis Sampedro, Pedro Schwartz, Julio Segura, Ramón Tamames, Victorio Valle, Juan Velarde, Antonio Pulido, Vicente Salas, Antonio Argandoña, Josefa Fernández Arufe, Matilde Mas, Antón Costas, Pablo Hernández de Cos y Cristina Herrero.
MoraWealth, la agencia de valores y filial del grupo bancario andorrano MoraBanc, ha celebrado recientemente en Barcelona la jornada «Rentabilidad y sostenibilidad, oportunidades para mis inversiones». El evento ha tenido como objetivo compartir y promover reflexiones y experiencias de expertos en el sector financiero sobre las nuevas estrategias para impulsar la sostenibilidad, la ética y el compromiso social en la actividad empresarial.
La jornada, que ha atraído a medio centenar de clientes e inversores de la entidad, ha contado con la participación de destacados expertos en el campo, entre los que se encontraban Clara Arpa, presidenta del Pacto Mundial de la ONU para España y CEO de ARPA Equipos Móviles de Campaña; Javier Ybarra, director de sostenibilidad en Servicios Financieros de EY España; Álvaro Liniers, director ejecutivo de Goldman Sachs Asset Management España; y Sandra Estebe, directora de asesoramiento y gestión de carteras de MoraBanc. La moderación de los distintos paneles ha estado a cargo de Mireia Maestre, directora de ESG, Relaciones Institucionales y con accionistas de MoraBanc.
En la primera sesión, Clara Arpa ha destacado que el éxito empresarial reside en la capacidad de combinar sostenibilidad, desarrollo y rentabilidad económica. Ha compartido con los asistentes el caso de éxito de ARPA EMC, empresa líder mundial en ingeniería y fabricación para los sectores de Defensa y Seguridad, así como para el sector Civil. La primera directiva de la compañía aragonesa también ha destacado la apuesta de su organización por la sostenibilidad, abarcando desde el uso de energía hasta programas de formación continua y el fomento de hábitos saludables.
La segunda sesión, titulada ‘Inversiones responsables, rentabilidad del futuro’, ha reunido a Javier Ybarra, Álvaro Liniers y Sandra Estebe. Los expertos han subrayado la evolución en las inversiones en los últimos años, donde el objetivo ha dejado de ser exclusivamente la rentabilidad financiera. Se ha destacado la creciente incorporación de criterios más allá de la rentabilidad y el riesgo financiero en la evaluación del comportamiento de las empresas en las carteras de inversión. También han enfatizado la importancia de evitar el ‘greenwashing’ al implementar este tipo de inversiones.
Mejorar las finanzas personales debería de ser uno de los propósitos prioritarios de Año Nuevo. Normalmente es un aspecto de la vida que queda en un segundo plano, pero los cambios económicos apremian y para toda la sociedad se hace vital garantizar su futuro con una acertada gestión de los ahorros.
Un estudio de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) revela que sóloel3% de losespañolessabecómoahorrar mediante productos financieros como las acciones o la renta fija. Al invertir en bolsa, “hay que ser cauto, invertir en sectores o segmentos de mercado que coticen baratos, y combinarlo con buenas rentabilidades a través de la renta fija”, afirma Carlos Santiso, director educativo de VIBE, centro de formación especializado en bolsa e inversión.
Entre las formas más atractivas de ahorro a largoplazo podemos encontrar el value investing. Según Santiso, «significa entender la inversión desde una perspectiva empresarial y de generación de valor. Si conoces en profundidad las empresas que conforman tu cartera, entenderás el riesgo de una forma diferente”.
En particular, revela cuatro razones por las que apostar por el value investing:
1.– Enfoque a largoplazo: para los inversores que no busquen resultados inmediatos, el value investing puede ser el método adecuado, ya que permite construir riqueza a lo largo de los años. Santiso considera que un plazo de inversión de, como mínimo, cinco años es coherente con este enfoque.
2.– Margen de seguridad: mediante la búsqueda de compañías infravaloradas por el mercado, minimizamos el riesgo. Pero el riesgo no debe entenderse como caídas en el precio de la acción, sino como la posibilidad de no recuperar el capital. Invertir en buenas compañías a buenos precios es garantía de éxito.
3.– Enfoque fundamental: esta técnica se basa en el análisis económico y financiero de las empresas y no en los vaivenes del mercado. Las tesis de inversión descansan sobre bases sólidas y de largoplazo.
4.- Accesiblilidad: el value investing puede ser aplicado por cualquier inversor con los conocimientos suficientes, ya que la información necesaria para analizar empresas es, en la mayoría de los casos, gratuita y de fácil acceso. No es necesario disponer de grandes recursos técnicos o tecnológicos para ser un inversor de éxito en bolsa.
El objetivo de cualquier inversor debe ser no cometer errores a la hora de invertirel dinero y, para ello, es fundamental contar con conocimientos financieros adecuados.
Declarando, plataforma online de asesoramiento fiscal a autónomos, ofrece en un informe algunos consejos que pueden ayudar a optimizar la factura final con Hacienda: la campaña de la Declaración de la Renta de 2024 arrancará el próximo mes de abril.
“Los últimos meses del año suponen una oportunidad para que los autónomos se preparen de cara a la Declaración de la Renta y realicen determinadas acciones que les permitirán ahorrar ante el cierre del ejercicio fiscal”, explica Marta Zaragozá, CEO de Declarando. “En este sentido, lo más importante que los autónomos pueden hacer es realizar una previsión de lo que pagarán en la renta a través del simulador web de Hacienda o de otras aplicaciones. Una vez conocido este dato, será más sencillo actuar en consecuencia para ahorrar”, asegura.
Declarando ofrece, en general, tres consejos para optimizar la fiscalidad de cara a la recta final del año.
1.– Controlar el tramo del IRPF. Aunque ya estemos a final de año, es importante que los autónomos controlen el tramo de IRPF en el que se mueven. En función de este dato, puede ser interesante retrasar las últimas facturas del año hasta el siguiente ejercicio o no aceptar nuevos clientes hasta enero. Es importante recordar que el IRPF es un impuesto progresivo, es decir, que va aumentando según crecen los beneficios, de manera que, para calcular qué cantidad debemos pagar a Hacienda, existen tramos del IRPF en los que aplicaremos un porcentaje distinto, teniendo en cuenta todas las rentas que se perciben (no solo las del trabajo).
En consecuencia, cualquier nuevo ingreso que suponga saltar de tramo en la Renta puede hacer que paguemos más a Hacienda. Por eso, puede resultar interesante anticipar gastos o inversiones (coches, ordenadores). Muchas veces, importes pequeños pueden tener un gran impacto sobre la renta.
2.- Realizar ajustes a través de productos financieros. Con el fin de no rebasar el tramo de la renta que obligaría a los autónomos a pagar más a Hacienda, está en su mano realizar algunos ajustes mediante la inversión en productos financieros, o bien planificando la jubilación. Entre las alternativas disponibles se encuentra la amortización de hipotecas; la revisión de cuotas a la Seguridad Social, que es íntegramente deducible; y la suscripción de seguros médicos o de responsabilidad civil.
3.- Contabilizar los gastos deducibles: Otra manera de reducir la base imponible consiste en tener muy en cuenta cuáles son los gastos deducibles inherentes al desempeño de la actividad. Hay que tener cuidado a la hora de aplicarlos, pues algunos pueden ser interpretables por Hacienda en caso de producirse alguna inspección. Algunos gastos con importante relevancia fiscal son la compra y reparación de bienes de inversión; la adquisición de vehículos, cuyos gastos derivados de la compra o el uso de un vehículo se consideran deducibles, tanto del IVA como del IRPF, cuando el vehículo se usa exclusivamente para la actividad profesional; o los gastos de atención a clientes y proveedores.
Novedades de cara a 2024
De cara al próximo año, los autónomos deben tener en cuenta que, a partir del 1 de enero, entrarán en vigor algunas novedades que le afectarán ya en la próxima campaña.
1.- Nueva deducción fiscal para autónomos en el IRPF, que mejora en cinco puntos porcentuales en el caso de los rendimientos netos de los autónomos que tributan por el sistema de módulos y permite incrementar hasta el 7% los gastos de difícil justificación para todos los trabajadores por cuenta propia.
2.- Otras novedades que afectarán a los autónomos tienen que ver con la entrada en vigor en 2025 de la obligatoriedad de emitir todas las facturas en formato digital.
3.- La tabla de cotización por tramos de la Seguridad Social sufre algunos cambios que llevarán a que la cuota mínima pagada por los autónomos sea de 225 euros, cinco menos que en 2023; y la cuota máxima ascienda hasta los 530, lo que supondrá una diferencia de 30 euros más que en este año.
Según los datos de la XIV Encuesta sobre Planes de Pensiones elaborada por el Observatorio Inverco, el 84% de las gestoras de planes de pensiones en España considera prioritario recuperar los límites de aportación a los planes individuales, situados en la actualidad en los 8.000 euros al año. El estudio, además, revela que más de la mitad (52%) de las firmas considera que el ahorro a largo plazo perdido durante estos tres años, desde que comenzó el proceso de reducción de los límites desgravables, es irrecuperable y un 45%, que se trata de una medida que no debería haberse implementado, al menos, hasta que los nuevos planes de empleos estuvieran desarrollados.
Con relación a qué incentivos adicionales debería haber incorporado la norma para incentivar la nueva Ley para el impulso de los Planes de Empleo, el 97% de las gestoras considera que debería haberse establecido la exención total de cotización a la Seguridad Social de todas las aportaciones empresariales, como ya existía antes de 2012. Otro de los incentivos que consideran las entidades que impulsaría los planes de empleo sería la creación de un sistema de adscripción automática a un plan de empresa: un 78% es partidario de poner en marcha esta medida.
Actualmente, solo el 11% de los trabajadores tiene cobertura con un plan de pensiones de su empresa. Para ocho de cada diez gestoras, este tipo de planes podrían promoverse si se pusiera en marcha un sistema de adscripción por defecto de planes de empresa como ocurre en Reino Unido.
Todas las gestoras que operan en España consideran que el ahorro en planes de pensiones, como complemento de la jubilación, no está suficientemente incentivado en comparación con el resto de los países de la Unión Europea. La recuperación de mayores límites de aportación, sistemas de adscripción por defecto de planes de empresa, siguiendo el modelo de Reino Unido, Irlanda y Polonia y una mejor fiscalidad en la prestación serían medidas que harían más atractivo el instrumento.
En 2022, el volumen de aportaciones netas a planes de pensiones se redujo por segundo año consecutivo, hasta 667 millones de euros. Para este 2023, casi seis de cada diez gestoras de planes de pensiones, un 59%, creen que se volverán a reducir, frente al 41% que apuesta por un mantenimiento, mientras que ninguna entidad espera que se recuperarán las cifras positivas. El principal motivo por el que se espera que también este año se reduzca el volumen de aportaciones es la doble reducción en el límite de aportación a planes individuales en los dos últimos ejercicios (2021 y 2022), hasta situarlo en 1.500 euros.
Para el año 2023, el 38% de las gestoras considera que las aportaciones brutas se mantendrán, frente a un 34% que cree que se producirá una disminución. Entre los que pronostican un descenso, casi dos tercios (63%) creen que esta disminución se situará por encima del 10%.
Aportaciones periódicas
Con respecto a qué porcentaje de partícipes de las gestoras realiza aportaciones fuera del último trimestre, cerca de la mitad de las entidades (45%) apunta a que entre un 20% y un 40% de sus clientes. Para desestacionalizar estas aportaciones, casi siete de cada diez entidades (69%) consideran necesario realizar campañas comerciales que expliquen las ventajas de realizar aportaciones periódicas.
Planes de renta Fija Mixta toman la delantera
Respecto a la campaña de 2023, el 40% de las gestoras cree que la categoría más demandada será la de Planes de Renta Fija Mixta, que recuperan su posición como categoría más demandada, circunstancia que no ocurría desde 2020; seguida de los Planes Garantizados (27%). El 13% de las entidades cree que los Planes de Renta Variable Mixta serán los más demandados, diez puntos menos que el pasado ejercicio, y otro 13% apuesta por la Renta Fija.
Perfil del partícipe
Las gestoras establecen la edad media del partícipe, tanto del sistema individual como del sistema de empleo, entre los 51 y los 55 años. El volumen medio de inversión acumulado se sitúa entre los 9.001 y los 15.000 euros para los partícipes de planes de pensiones individuales y entre los 6.001 y los 12.000 euros para los planes de pensiones de empleo.
Además, más de tres de cada cuatro gestoras (77%) señalan a la fiscalidad en las aportaciones como el factor que más valoran los partícipes sobre los planes de pensiones como instrumento de ahorro, por delante de la rentabilidad, especialmente en el medio y largo plazo, y la gestión profesional. Por el contrario, las dos reducciones en el límite de aportaciones y la fiscalidad, especialmente en prestaciones; son los factores menos atractivos sobre estos instrumentos de ahorro.
Apuesta por herramientas de simulación y más oferta de productos ESG
Seis de cada diez gestoras de planes de pensiones cuentan con alguna herramienta en su página web que permite realizar simulaciones de la pensión pública estimada en el momento de la jubilación. El porcentaje se eleva ligeramente (63%) al referirse a las entidades que disponen de herramientas de cálculo del capital acumulado en el plan de pensiones, en el momento de la jubilación.
Por otro lado, un 63% de las entidades cuenta con algún plan de pensiones en base a criterios ESG (clasificado como artículo 8 ó 9). Para cuatro de cada diez entidades, estos productos representan ya más del 75% del volumen de patrimonio gestionado, aunque para un 44% afirma que no supera el 25% del volumen total.
José Luis Manrique, director de Estudios del Observatorio Inverco, explica que “aunque cada vez se ofrecen más productos en base a criterios ESG, todavía un 70% de las entidades considera que no se ha incrementado el interés de los partícipes por contratar planes de pensiones que inviertan con estos criterios. Los Centennials y Millennials se consolidan como las generaciones más concienciadas con la necesidad de invertir en base a criterios de sostenibilidad”.
En esta nueva edición de la encuesta del Observatorio Inverco han participado entidades gestoras que representan el 92,8% del patrimonio total invertido en planes de pensiones individuales en España. Este sondeo refleja la percepción de las gestoras de Planes en función de distintos aspectos: el instrumento en sí, la comercialización en este final de año, el perfil del partícipe y su situación en el contexto actual.
El año está a punto de terminar y, como suele ser tradicional, las entidades se apresuran a captar nuevos clientes con ofertas en planes de pensiones. El objetivo es incentivar las aportaciones de los partícipes y captar nuevos clientes a través de los traspasos, pero también ayudar a los clientes a optimizar su fiscalidad.
ING bonifica, hasta el 3% del importe traspasado, a los clientes que traigan su plan pensiones desde otra entidad y el 5% por traspasos a sus EPSV Naranja. Esta oferta, que se estrenaba el 1 de octubre, estará disponible hasta el próximo 31 de diciembre. Los planes de pensiones de ING no tienen comisión de custodia y se caracterizan por la flexibilidad que ofrecen, ya que permite a sus clientes hacer sus aportaciones cuándo y cómo quieran, y sin importes mínimos, según recoge un comunicado de la firma.
Adicionalmente, la entidad amplía la campaña para sus clientes en el País Vasco y bonificará con un 5% de las nuevas aportaciones a EPSV. Esta solución para el ahorro en el País Vasco permite a los clientes de ING ahorrar hasta un 27% en comisiones con respecto a otras entidades y 1.400 euros en la declaración de la renta si aportan hasta 5.000 euros antes de que acabe el año.
Por su parte, Bankinter también ha lanzado su tradicional campaña comercial de fin de año de planes de pensiones. Ofrece abonos en efectivo, que podrían llegar hasta el 6%, a los ahorradores que traspasen su plan de pensiones y EPSVs procedente de otras entidades financieras. Esta oferta estará en vigor hasta el 31 de enero de 2024 y el abono se realizará en cuenta el 28 de febrero.
La promoción consiste en incentivos según el volumen de ahorro traspasado. Así, el ahorrador que realice un traspaso a Bankinter de un plan de pensiones igual o superior a 60.000 euros recibirá una bonificación en efectivo del 5% bruto sobre el saldo traspasado (neto de entradas y salidas) durante el plazo de la oferta. Para importes traspasados inferiores a 60.000 euros el abono en cuenta será del 4%.
En ambos casos, si el traspaso se realiza a cualquier plan de la gama Premium y se mantiene en dicha gama durante el compromiso de permanencia, el cliente recibirá un abono adicional del 1%. Los planes de pensiones Premium son carteras de fondos de pensiones globales, multiactivos, que realizan inversiones de carácter sostenible, gestionadas dinámicamente y que cuentan con cinco perfiles diferentes de inversión.
Como requisito para acceder a todas estas bonificaciones, la firma establece un periodo mínimo de permanencia de siete años -hasta el 31 enero de 2031-. En todos los casos, el importe máximo de bonificación será de 10.000 euros. Como complemento adicional a esta bonificación por traspasos, tanto los nuevos clientes como quienes ya cuentan con un plan de pensiones o EPSV en Bankinter podrán beneficiarse de una bonificación extra en efectivo del 0,25% si realizan una aportación adicional de 1.500 euros y mantienen al cierre del año un patrimonio en planes de pensiones superior a 30.000 euros.
Ibercaja también se ha sumado a las ofertas de fin de año con una bonificación de hasta un 7% del importe aportado o traspasado desde otras entidades a sus planes de pensiones individuales, sin límite máximo de importe. Para las aportaciones y traspasos superiores a 60.000 euros a planes de pensiones de Ibercaja, el partícipe puede obtener un abono en cuenta del 7% con compromiso de permanencia de 10 años. Para importes superiores a 30.000 euros, los clientes se podrán beneficiar de un abono del 5% si el compromiso es de 7 años de permanencia y para importes superiores a 5.000 euros, la bonificación es de un 3% en el caso de 5 años de permanencia o de un 1,5% si la permanencia asumida es de 3 años.
Los clientes que quieran beneficiarse de esta bonificación deberán haber realizado las aportaciones durante 2023 y en el caso de los traspasos desde otras entidades, podrán realizarlos antes del 19 de enero de 2024.
Además, aquellos clientes que contraten por primera vez su plan de pensiones individual en Ibercaja y establezcan un plan de aportaciones periódicas también tendrán acceso a promociones especiales.
De este modo, un año más Ibercaja ofrece incentivos accesibles para todos los tipos de clientes. Estos incentivos están vinculados a las aportaciones periódicas y extraordinarias realizadas en el año, así como a los traspasos a su amplia gama de planes individuales sostenibles, de gestión activa, mixtos, y de renta variable.
