La gestora francesa Ofi Invest Asset Management, quinta por activos de Francia con 165.000 millones de euros en patrimonio, ha anunciado que su fondo Ofi Invest ISR Actions Japon se distribuirá en cinco nuevos países europeos. El fondo, que se lanzó en diciembre de 2005, ya está disponible para captar las inversiones de nuevos participes en Portugal, España, Italia, Austria y Alemania.
La expansión geográfica de la distribución de su fondo de renta variable japonesa confirma la intención de Ofi Invest Asset Management de proporcionar a sus participes un mayor valor añadido, añadiendo nuevos mercados en los que tiene registradas para la venta sus estrategias de inversión emblemáticas en Europa. Esta expansión es parte esencial de su objetivo de crecimiento de las ventas a nivel internacional.
Ofi Invest AM posee amplias capacidades y un reconocido expertise a lo largo del tiempo en su estrategia de inversión en renta variable japonesa, que ejecuta un equipo compuesto por dos gestores, Jean-François Chambon y Julien Rolland, especializados en esta clase de activo. Esta estrategia cuenta con más de 692 millones de euros en activos bajo gestión, a fecha 18 de septiembre de 2023.
Ofi Invest ISR Actions Japon invierte en acciones de compañías japonesas, con el objeto de ayudar a los inversores a beneficiarse del potencial económico y social de este país, y de las tendencias predominantes en su crecimiento. El fondo está recomendado para un horizonte temporal de la inversión de cinco años, asumiendo al mismo tiempo el riesgo de pérdida de capital que se incurre en cualquier inversión en renta variable.
Esta estrategia se apoya en la fuerte convicción de los gestores del fondo, que seleccionan empresas con fundamentales sólidos que, por ello, presentan un fuerte potencial de revalorización. El fondo goza de la etiqueta oficial francesa ISR [SRI] como producto de inversión sostenible, dado que busca mejorar el valor a largo plazo y conciliar la inversión en renta variable, a través de un compromiso socialmente responsable.
Los gestores del fondo señalan que «en lo que va del año, la economía japonesa ha sido sorprendentemente robusta. En la primera mitad de 2023, el PIB creció en términos reales un 2,4% anualizado, algo llamativo para un país cuyo crecimiento estructural es inferior al 1%”.
Además, “los motores del crecimiento económico japonés proceden mayoritariamente de la esfera local, y se basan en el impulso del consumo doméstico y la inversión empresarial, que resucitó de su letargo tras superar las dificultades posteriores a la fase de pandemia del covid. A medio plazo, Japón parece mejor situado para impulsar el desarrollo económico en el sudeste asiático, así como una posible recuperación económica en China, que dispone de un gran potencial en el sector de la robótica, entre otras industrias».
Cambios en el liderazgo de Robeco. Javier García de Vinuesa, hasta ahora Global Head of Wholesale & Global Financial Institutions en la gestora, abandona la entidad para enfocarse en otras oportunidades profesionales, según ha podido saber Funds Society y ha confirmado Robeco.
“Desde Robeco queremos agradecer su compromiso con nuestros clientes y su contribución en la gestión de los equipos wholesale de Latinoamérica, Europa y Asia”, indican desde la firma, que no ha desvelado su nueva estructura tras esta salida.
García de Vinuesa ha trabajado en la gestora holandesa, de forma interrumpida, durante casi 20 años. En una primera etapa, de 2003 a 2006, fue director para España y Latinoamérica, si bien más tarde salió de la entidad, a la que regresó en 2007 para quedarse casi 17 años a partir de entonces.
Su último puesto, que ejerció durante los últimos tres años, fue Global Head of Wholesale & Global Financial Institutions, operando en los mercados latinoamericanos, europeos y asiáticos pero anteriormente fue Head of EMEA, LatAm & Gl Accounts – Wholesale y durante más de 12 años trabajó desde Miami encargado de los mercados de US Offshore, Latam y el sur de Europa, según su perfil de LinkedIn.
Anteriormente, trabajó en el equipo de derivados sobre acciones y ETFs en Société Générale – Lyxor, también fue ventas para España y Portugal en Merrill Lynch y trabajó en el equipo de Productos estructurados en Banco BANIF (Banco Santander Pr Bank).
EBN Banco, entidad financiera que impulsa en España la contratación de clases limpias de fondos de inversión (sin comisiones de retrocesión), ha creado un servicio de gestión discrecional de carteras, sin comisión de gestión fija, que únicamente cobra al cliente sobre la rentabilidad obtenida.
“Es una tarifa disruptiva, sin referencias en la industria, en donde EBN Banco da un paso más allá en la alineación de intereses tanto del gestor como del inversor”, explica Daniel Olea Sandonís, director de Inversiones y gestor de Patrimonios de EBN Banco.
La comisión será del 20% sobre la rentabilidad obtenida, con una marca de agua* sobre la máxima rentabilidad anual obtenida, sin cobrar nunca sobre una rentabilidad ya realizada. “Pero en el caso de que no se obtengan nuevas rentabilidades, continúa Olea Sandonís, la comisión será cero”.
Este servicio se realiza sin alterar la actual propuesta de valor, vertebrada bajo un marco de independencia en la gestión, abierta a un amplio universo de fondos de inversión y con acceso a las clases más baratas (clases limpias).
Dos tipos de carteras
Dispone de dos tipos de carteras. En primer lugar, la cartera prudente: dirigida a inversores que buscan limitar el riesgo, con el objetivo prioritario de intentar preservar el capital, y situar la rentabilidad por encima de la inflación.
Y también la cartera equilibrada: para aquellos que buscan un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento, con un nivel moderado de exposición al riesgo y una aspiración razonable de obtener ganancias.
La aportación mínima para acceder a este servicio es de 50.000 euros. El servicio de custodia es del 0,36% (IVA incluido).
EBN Banco cuenta con la ventaja de ser una entidad que se ajusta a los requisitos exigidos por MIFID II para poder declararse totalmente independiente en el asesoramiento a sus clientes, ya que no ofrece producto propio.
Un ejemplo práctico
AÑO 1 – Valor inicial 100.000 euros – Valor final 103.000 euros – Rentabilidad bruta 3.000 euros, sobre la que EBN Banco cobra la comisión de éxito.
AÑO 2 – Valor inicial 103.000 euros – Valor final 98.000 euros. Sin rentabilidad la comisión es cero.
AÑO 3 – Valor inicial 98.000 euros – Valor final 99.000 euros. Rentabilidad bruta 1.000 euros. No se aplica comisión ya que no ha superado el valor máximo de la cartera establecido en 103.000 euros.
Año 4 – Valor inicial 99.000 euros – Valor final 104.000 euros. Rentabilidad bruta 5.000 euros. EBN Banco cobra gestión, pero no sobre los 5.000 euros sino sobre el exceso de rentabilidad del máximo anual alcanzado, es decir 104.000 euros – 103.000 euros. Se cobraría sobre 1.000 euros.
Año 5 – Valor inicial 104.000€ – Valor final 106.000 euros. Rentabilidad Bruta 2.000 euros. EBN Banco en este caso sí cobra la comisión de éxito respecto a la rentabilidad de la marca de agua, es decir, sobre 2.000 euros.
El número 31 y correspondiente a septiembre de 2023 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo han estado recibiendo en los últimos días.
En el audio intervienen expertos que han colaborado en la elaboración de los temas de esta revista, como Leonardo López, Country Head Iberia & LatAm en ODDO BHF AM, y Sébastien Senegas, Head de Iberia y Latam en Edmond de Rothschild AM, que nos cuentan algunas de las implicaciones de la inteligencia artificial en la industria de gestión de activos… uno de los temas centrales de nuestra edición de la revista, en el que explicamos cómo la tecnología puede ayudar y generar nuevas coordenadas, tanto de negocio como de generación de productos, en el sector.
También hablamos de la importancia de captar a las nuevas generaciones por parte de las entidades: Ana Ollinger, socia de Value Tree, explica algunas de las iniciativas que lleva a cabo la agencia de valores para captar a los inversores más jóvenes, apoyada también en la tecnología
Por su parte, Paloma Giménez de Córdoba Melgarejo, Investment Vice President en Arcano Private Equity & Impact Investing, nos da algunas claves de la evolución y perspectivas para la inversión de impacto, la hermana pequeña de la ESG que quiere hacerse mayor. Y lo está consiguiendo en España.
Además, en Funds Society nos hacemos eco del análisis de una EAF que muestra que el pago de incentivos podría compensar en muchas carteras. Nos lo cuenta Miguel Puertas, socio director de Asset Growth EAF, en este podcast.
En nuestra sección de educación financiera hablamos de la actividad de la Fundación Junior Achievement, nacida en EE.UU. pero con importante actividad en España. Lucía de Zavala, directora general de la Fundación Junior Achievement España, explica las iniciativas de educación financiera que realizan para ayudar a los jóvenes a posicionarse en el mercado laboral.
También hemos destacado en este número de la revista el comité que ha creado CFA Society Spain para Latinoamérica. Su presidente, Alirio Sendrea, nos explica su misión: quieren ser un punto de referencia para la industria de inversión en lo relacionado a Iberoamérica.
El verano que acaba de terminar en el hemisferio norte ya es oficialmente el más caluroso desde que existen registros, según datos del Servicio de Cambio Climático Copernicus. Estuvo marcado además en Europa y Norteamérica por los incendios y los problemas relacionados con el agua, tanto de sequías como de exceso, con grandes inundaciones. Justin Winter, gestor senior y cogestor del fondo BNP Paribas Aqua, subraya por ello en un reciente análisis la importancia de la inversión en la búsqueda de soluciones, una tarea a largo plazo y para la que se necesitarán miles de millones de dólares.
En la nueva edición de los pódcast Talking Heads de la gestora, ahora disponibles en español gracias a la inteligencia artificial, Winter recuerda que según cifras de la ONU, de aquí a 2050 el número de personas en ciudades con problemas de acceso al agua se duplicará, hasta los 2.400 millones.
“Este patrón de sequías seguidas de lluvias torrenciales es una de las características del cambio climático, ya que el aire más cálido transporta más agua, lo cual intensifica las precipitaciones”, asegura Winter, para quien a la par que aumenta la visibilidad del cambio climático, también lo hace su papel como oportunidad de inversión en recursos hídricos.
El año pasado, un grupo de ingenieros consultores llamado GHD publicó un informe según el cual, de aquí a 2050, podrían llegar a perderse 5,6 billones de dólares de PIB a nivel mundial, por la escasez de agua pero también por las fuertes tormentas e inundaciones que causan daños económicos y víctimas mortales.
“En Estados Unidos se está prestando mucha atención a la seguridad hídrica. En la ciudad de Phoenix, Arizona, se ha dejado de aprobar viviendas en ciertas zonas al temerse por la viabilidad del agua a largo plazo”, explica Winter. Hay estimaciones que calculan que se necesitarán 625.000 millones de dólares en inversión en los próximos 20 años en recursos de agua potable, cifra que es un 32% superior a la estimada hace tan solo cinco años, debido precisamente al impacto del cambio climático.
El papel de la repatriación de procesos económicos
Winter también menciona la importancia de cuestiones como la relocalización de industrias estratégicas, como la fabricación de semiconductores, y la necesidad de grandes inversiones. Hace unas décadas se estableció en Arizona –un lugar donde no abunda el agua- un grupo con ventajas fiscales para las empresas. “Buena parte de los 200.000 millones de dólares de nueva inversión en fabricación de chips en Estados Unidos han ido a parar a Arizona”, indica.
Este es un punto importante, porque en torno a un 6% del coste de inversión de una fábrica se destina a la infraestructura hídrica, que implica producir agua muy pura para los procesos de fabricación, reutilizarla en otras partes de la planta o tener un circuito cerrado, añade el experto. Este reaprovechamiento de agua es cada vez más importante y representa una oportunidad para los inversores y las empresas que operan en este segmento, considera Winter.
En su opinión, otra gran oportunidad para los proveedores de soluciones representa la contaminación del suministro de agua por sustancias químicas perfluoroalquiladas o PFAS (también conocidas como «sustancias químicas eternas»), que llevan décadas en uso en la industria como impermeabilizantes de ropa, en cosmética, en envasado de alimentos y extintores, por su gran capacidad de apagar fuegos.
“Por desgracia, otra de sus propiedades químicas es que no se degradan en el medio ambiente”, acaban en los acuíferos y contaminando el agua que consumimos, señala Winter. Además son dañinas para la salud y causan enfermedades, pese a lo cual se encuentra en los rincones más lejanos del planeta y se ha detectado un porcentaje de PFAS en la sangre de prácticamente toda la población estadounidense. “Estos efectos sobre la salud han dado pie a numerosas demandas, sobre todo en Estados Unidos”.
Por ello, entre las compañías que pueden verse beneficiadas se cuentan las consultoras que elaboran programas para solucionar el problema, las empresas que fabrican equipamiento de análisis, grupos de laboratorios o fabricantes de productos de filtrado para eliminar estas sustancias del agua. “Así que abundan las oportunidades para hacer el bien y ganar dinero con ello. Estos motores a largo plazo como el cambio climático y los PFAS brindan un impulso considerable a los proveedores de soluciones”, destaca Winter.
Puede acceder a los pódcast a través de este link y también suscribirse a ellos en Youtube.
Federated Hermes ha anunciado la apertura con éxito del fondo Federated Hermes GPE Innovation Fund II (HINF II), tras haber lanzado en 2020 el HINF I. Se han obtenido compromisos de British Business Investments y BT Pension Scheme (BTPS).
HINF II se centra en impulsar la innovación y el avance tecnológico en toda Europa y se ajustará al artículo 8 del Reglamento de la UE sobre divulgación de información financiera sostenible (SFDR). El fondo se centrará en empresas y fondos con un fuerte potencial de crecimiento en el sector de la información, la comunicación y la tecnología, en particular dentro de subtemas no cíclicos como la arquitectura empresarial digital y la atención sanitaria de nueva generación.
El HINF II introduce dos categorías de fondos separadas: una para inversiones en fondos y otra para inversiones directas y coinversiones, lo que permite una mayor flexibilidad a los inversores. Está disponible para su distribución en todas las jurisdicciones mundiales, incluidos, entre otros, el Reino Unido, Suiza y otros mercados centrales de la Unión Europea.
El lanzamiento del fondo demuestra la confianza de Federated Hermes GPE en el potencial de nuevas oportunidades en el mercado europeo de renta variable de crecimiento. La estrategia se basa en la inversión de Federated Hermes GPE en renta variable europea de crecimiento desde 2014 y es el sucesor del fondo lanzado en 2020, HINF I.
Peter Gale, CIO y responsable de Private Equity en Federated Hermes GPE, comentó que tras el éxito de HINF I, «el fondo HINF II subraya nuestra prioridad de mantener un fuerte enfoque en la inversión en oportunidades de crecimiento europeas. Damos prioridad a las inversiones en empresas y temas que están a la vanguardia de la aceleración de la innovación tecnológica. Al centrarnos en temas relacionados con el software y aprovechar las oportunidades derivadas de los cambios demográficos y sociales, nos adelantamos a las tendencias del sector con el objetivo de impulsar el crecimiento dentro de la cartera».
Judith Hartley, consejera delegada de British Business Investments, comentó que en su compañía «la misión es aumentar la oferta y la diversidad de la financiación para las pequeñas empresas de todo el Reino Unido. Tras nuestro anterior apoyo a Federated Hermes en 2019, nos complace asumir un nuevo compromiso con HINF II a través de nuestro Programa de Fondos Gestionados para apoyar a las pequeñas empresas innovadoras en los sectores de la información, la comunicación y la tecnología.»
Wyn Francis, director de Inversiones de Brightwell, asesor de BTPS, dijo que la firma «mantiene su compromiso de apoyar la innovación tecnológica en todo el Reino Unido y Europa. Este programa, centrado en el crecimiento, complementa su estrategia temática de capital privado Horizon, que el fondo cofundó con Federated Hermes GPE».
Gordon Ceresino, vicepresidente de Federated Hermes, Inc., comentó que la especialización de HIN en renta variable europea de crecimiento «sigue a los productos temáticos diversificados a escala mundial de Horizon III y PEC V, que juntos han recaudado hasta ahora con éxito 1.500 millones de dólares».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jachym Michal. Foto: Jachym Michal
El grupo inversor formado por NewGAMeSA y BruellanSA, que controla aproximadamente el 9,6% del capital social de GAM Holding, ha desvelado que Elmar Zumbuehl será su candidato para consejero delegado de la firma. El anterior candidato propuesto por NewGAMe, Randel Freeman, se ha retirado debido a circunstancias familiares imprevistas.
Elmar Zumbuehl, de nacionalidad suiza, se incorporó a GAM en 2010 y actualmente es Chief Risk Officer y miembro del consejo de administración del Grupo. Antes de unirse a GAM, trabajó en Julius Baer durante 10 años en una serie de puestos de responsabilidad, incluyendo la cobertura del negocio de Gestión de Activos de Julius Baer, del que GAM formaba parte en ese momento.
NewGAMe se compromete a asegurar los recursos financieros necesarios para financiar las operaciones de GAM y garantizar la estabilidad para los clientes, empleados y otras partes interesadas, según recoge un comunicado del grupo inversor. Rock Investment SAS, miembro del grupo de inversores de NewGAMe, ya ha proporcionado financiación a corto plazo de hasta 20 millones de francos suizos para cubrir las necesidades inmediatas de liquidez de GAM.
En línea con su compromiso preanunciado de garantizar el apoyo, Rock está dispuesto a proporcionar a GAM una combinación de financiación a corto y largo plazo hasta un total incrementado de 100 millones de francos suizos. El apoyo adicional estaba sujeto a que los directores propuestos por NewGAMe fueran elegidos en la junta extraordinaria de accionistas de hoy, 27 de septiembre de 2023, pero no al resultado de ninguna otra propuesta. Al final, la junta general extraordinaria de accionistas de GAM aprobó las propuestas 1 y 2 relativas a las elecciones al consejo de administración y al comité de compensación, pero rechazó los puntos 3 y 4 del orden del día, que hacían referencia a la creación de capital condicional y al aumento del rango de capital.
Tanto NewGAMe como Rock han reiterado su compromiso a largo plazo para asegurar los recursos financieros necesarios para financiar las operaciones de GAM y proporcionar estabilidad a la firma. El consejo recién elegido será convocado con efecto inmediato, según un comunicado de la firma, y podrá decidir la celebración de una nueva junta una vez finalizado el proceso de la oferta pública de adquisición parcial de NewGAMe de hasta el 17,5% del capital social de GAM.
Tras presentar solicitudes a las autoridades reguladoras de Suiza, Reino Unido, Luxemburgo, Irlanda e Italia para que le autorizaran a poseer entre el 20% y el 30% del capital social emitido de GAM, NewGAMe ha recibido una carta de «no objeción» de la Autoridad Suiza de Supervisión de los Mercados Financieros (FINMA). El grupo de inversores espera recibir respuestas similares de otros organismos reguladores en un futuro próximo.
Antoine Spillmann, consejero delegado y socio de Bruellan y candidato propuesto para la presidencia de GAM, reconoció haber mantenido «interacciones intensas y productivas con los equipos de GAM en Londres, Zúrich y otros lugares en las últimas semanas y entendemos la importancia de demostrar nuestro compromiso a largo plazo con la compañía».
Por lo tanto, el directivo asegura que «nos complace ver que Rock compromete una financiación adicional de hasta un total de 100 millones de francos suizos para permitir a GAM invertir en crecimiento y dar a clientes, gestores de fondos, reguladores y empleados total confianza en el futuro de la compañía. También estamos encantados de que Elmar haya aceptado la oportunidad de trabajar con el nuevo consejo como CEO de GAM. Tiene la combinación adecuada de experiencia y conocimientos operativos, así como un profundo conocimiento de GAM, para estabilizar la compañía y llevarla hacia adelante. Elmar es muy conocido y respetado en GAM, y ofrece continuidad mientras buscamos construir sobre la herencia de GAM para devolver a la compañía la rentabilidad y el crecimiento».
Elmar Zumbuehl, candidato propuesto para CEO de GAM, aseguró estar «muy ilusionado con la oportunidad de liderar GAM», al tiempo que reseñó que el negocio «tiene una marca internacional fuerte, equipos con talento en todo el negocio y un rendimiento de inversión excepcional. Estoy deseando aprovechar estos puntos fuertes para situar a GAM en una senda de recuperación sostenida».
La incertidumbre política no cesa en Estados Unidos. Si bien el escollo del techo de deuda se solventó en primera instancia, ahora los mercados están atentos al inminente plazo del 1 de octubre ante un más que posible cierre del gobierno federal. Libby Cantrill, responsable de políticas públicas de PIMCO, cree que el “cierre del Gobierno de EE UU, no es una cuestión de si, sino de cuándo”.
¿Qué está ocurriendo? Cantrill explica que el Congreso tiene muy poco tiempo para aprobar un proyecto de ley de financiación del Gobierno con el fin de evitar un cierre antes del inicio del año fiscal 2024, que arranca el 1 de octubre, puesto que recientemente un acuerdo negociado con diferentes facciones de los republicanos de la Cámara de Representantes no llegó a buen puerto. La experta afirma que el presidente de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos, Kevin McCarthy, “está en un aprieto”, debido a que el Freedom Caucus de la Cámara “no quiere que apruebe un proyecto de ley de financiación a corto plazo y tampoco quiere que apruebe un proyecto de ley ómnibus basado en los niveles de financiación ya acordados”. En otras palabras, “cerrar el Gobierno parece que podría ser la única opción viable para calmar al grupo conservador de legisladores republicanos”.
Su preocupación es la duración del cierre, debido a que “puede que no haya un catalizador para su reapertura, dada la complicada dinámica interna de los republicanos de la Cámara de Representantes”. En este punto, la experta recuerda que el cierre total del Gobierno más largo fue de 16 días en 2013 y supuso un recorte de, aproximadamente, un 0,6% del PIB. “Aunque parte del impacto en el crecimiento fue temporal, otra parte fue sostenido”, lamenta Cantrill.
Además, añade que en esta ocasión “hay un factor adicional a considerar: una Fed dependiente de los datos”. Durante un cierre no habría datos económicos recopilados o publicados durante el período de parálisis, es decir, no habría ningún dato del PIB, ningún dato de nóminas, y ningún dato de inflación, e incluso cuando el Gobierno reabra, “los datos económicos se retrasarán”. Por lo tanto, la Fed “estaría volando a ciegas en noviembre cuando se produzca la próxima reunión y podría ser reacia a subir los tipos”.
Cantrill concluye que habrá un cierre gubernamental y que aunque históricamente los mercados se han tomado los cierres con calma, “este podría diferir en el sentido de que choca con varios vientos en contra para la economía, como la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles, la huelga de trabajadores del automóvil, el aumento de los precios del gas, etc”. La experta ve factible que el parón podría durar más tiempo que los anteriores, por lo que tendría “un impacto mayor de lo que muchos suponen, teniendo en cuenta el telón de fondo”.
En términos similares se expresa Thomas Hempell, responsable de análisis macro y mercados de Generali Investments, que admite que el estancamiento político que prevalece en el Congreso impedirá cualquier cambio significativo en la orientación fiscal. «Sin el control de la Cámara Baja, la Administración no podrá aplicar ninguna medida fiscal significativa antes de las elecciones de noviembre de 2024.El sistema sigue siendo frágil dada la gran incertidumbre sobre el nivel de gasto y la escasísima mayoría que tienen los republicanos en la Cámara», afirma el experto que recuerda que en el pasado, este tipo de incidencias han tenido «un impacto relativamente pequeño en la actividad económica ya que sólo afecta al 2% de los desembolsos federales, pero siguen siendo una fuente de incertidumbre».
Para Joseph V. Amato, presidente y director de Inversiones — Renta Variable de Neuberger Berman, con un año de elecciones presidenciales a la vuelta de la esquina, «pocos en el Congreso, a ambos lados del pasillo, hablan seriamente del tipo de recortes de gastos que se acordaron, por ejemplo, en el acuerdo presupuestario Obama-Boehner que puso fin al estancamiento del techo de la deuda de 2011». Ahora, Amato reseña que la minoría que habla de recortes de gastos –en el actual estancamiento presupuestario, por ejemplo– no sugiere subidas de impuestos y en lo único que parecen estar de acuerdo republicanos y demócratas «es en que no es necesaria la disciplina fiscal necesaria para devolver a Estados Unidos a una senda sostenible».
«Creemos que esto eleva la amenaza de una inflación estructuralmente más alta y el riesgo de represión financiera. Cuando los costes de los intereses del gobierno consumen una cantidad insosteniblemente alta de los ingresos fiscales, una solución es recortar otros gastos, otra es subir los impuestos… pero una vía alternativa es forzar a la baja los tipos de interés y permitir que la inflación erosione el coste real de esos pagos de intereses», explica el experto.
Amato, por lo tanto, no se sorprendería si el mandato de estabilidad de precios del banco central se interpreta de forma «flexible», con el fin de contener los costes de los intereses de la política fiscal laxa en curso. «Inflar la economía para, en última instancia, reducir los niveles de deuda pública puede ser la única forma de salir de este embrollo, aunque no sea la solución ideal», señala, al tiempo que lamenta que algunos acontecimientos políticos y económicos actuales «como la huelga del sector automovilístico y la paralización del gobierno, que serían sólo dos ejemplos», refuerzan nuestra opinión de que será difícil volver a situar la inflación en el objetivo, y aún más difícil mantener la convicción necesaria para ello».
La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés en su reunión de septiembre, como se esperaba, pero lanzó un mensaje hawkish, manteniendo la previsión de una subida de tipos en los últimos meses del año. ¿Cómo afecta esta última comunicación a la inversión en renta fija? James Briggs, gestor de carteras de Janus Henderson Investors, analiza pormenorizadamente la “forward guidance” aportada por los principales bancos centrales del mundo desarrollado.
Para empezar, Briggs explica que los números comunicados por la Fed revelaron que la economía estadounidense sigue comportándose con mayor resiliencia de la anticipada, particularmente en lo referente al mercado laboral y al consumidor estadounidense. Así, la autoridad monetaria se ha apalancado en estos y otros datos para proyectar un escenario más optimista de soft landing para 2024 y 2025, esperando que la inflación se siga moderando hacia el objetivo fijado sin causar un repunte significativo de la tasa de desempleo.
“Aunque estas revisiones de previsiones son, hasta cierto punto, un ejercicio realista de ajuste al mercado tras los datos recientes, las revisiones de los últimos años parecen menos respaldadas por los ciclos anteriores”, observa Briggs, al cargo de la gestión del fondo Janus Henderson Fixed Maturity Bond Fund (EUR) 2027. Briggs constata que el propio Jay Powell, presidente de la Fed, “admitió que la incertidumbre en torno a estas previsiones sigue siendo elevada”, pero al mismo tiempo restó importancia a la potencial influencia de estas proyecciones sobre la política monetaria, al subrayar que la Fed Reserva Federal seguirá ciñéndose a la evolución de los datos para determinar la trayectoria de los tipos de interés.
“En nuestra opinión, la posibilidad de una subida adicional de tipos en la reunión de noviembre o diciembre sigue siendo muy equilibrada, pero seguimos previendo que no serán necesarias nuevas subidas y que hemos alcanzado el tipo terminal para este ciclo”, sentencia el gestor. Para hacer esta afirmación, Briggs se fija sobre todo en que el último dato de inflación ha sorprendido positivamente… aunque realmente la lista de posibles riesgos para el crecimiento ha seguido creciendo, entre los que cita al cierre del gobierno federal, una escalada de conflictos laborales o la reanudación de los reembolsos de los préstamos estudiantiles a medida que se agota el exceso de ahorro.
Según el gestor, las tendencias recientes sugieren que la economía puede ser lo suficientemente fuerte como para resistir estos vientos en contra, pero la Fed ha tratado de ganar algo de tiempo para evaluar los datos entrantes sin transmitir el mensaje de que los tipos han tocado techo o deshacer la política restrictiva que ha puesto en marcha en los últimos 18 meses. “Esto parece un enfoque sensato de pausa en el ciclo de subidas, al tiempo de que el mensaje de una política de subidas a largo plazo centrada en los riesgos al alza para la inflación proporciona flexibilidad para adaptarse”, reflexiona Briggs, que concluye que para la comunicación de la Fed “puede ser menos necesario en las próximas reuniones” mantener ese tono de línea dura.
Un movimiento distinto ha sido el realizado por el BCE, que en su última reunión elevó los tipos de interés hasta el 4%, comunicando que por el momento no serían necesarias más subidas para poder alcanzar su objetivo de inflación. A la luz de estas declaraciones, el gestor cree que lo fácil sería afirmar que la zona euro ha alcanzado ya el punto final del ciclo de subidas de tipos de interés, frente a EE.UU., “pero en ambas geografías, los bancos centrales están tratando de desplazar el debate de cuánto deben subir los tipos de interés a cuánto tiempo necesitan permanecer en niveles restrictivos”.
Desde Janus Henderson han observado recientemente un camino ligeramente más fácil hacia un aterrizaje suave en Europa., “principalmente como resultado de unos déficits presupuestarios mayores de lo que esperábamos este año, lo que ha dado lugar a un gasto en infraestructuras significativamente mayor”. Dicho esto, el gestor indica que los cambios introducidos en las últimas previsiones para reflejar una mejor dinámica de crecimiento y empleo sin el correspondiente impacto inflacionista “parecen optimistas a la luz de algunos de los desafíos potenciales”. Por tanto, pese a los comentarios más favorables del BCE, siguen siendo prudentes con las perspectivas de crecimiento en Europa y Asia.
¿Cómo se comportará la renta fija?
Los mercados reaccionaron negativamente a las palabras de la Fed, con subidas en las tires de los bonos soberanos y caídas en la cotización de otros activos de riesgo; según Briggs, la deuda del Tesoro estadounidense a corto plazo no había cotizado a niveles tan elevados desde 2006.
En cambio, observa que los rendimientos de la deuda corporativa a corto plazo se han revalorizado favorablemente: “Llevamos tiempo diciendo que comprar en el mercado en el momento de la última subida de tipos tiende a generar fuertes rentabilidades ajustadas al riesgo. Así pues, desde el punto de vista de la asignación de activos, suponiendo que no se produzca una inversión de las tendencias inflacionistas recientes, ahora podría ser un buen momento para captar los ingresos de alta calidad disponibles en los mercados de crédito con grado de inversión”, explica.
El gestor comenta que la cartera modelo de bonos de vencimiento fijo “ya está muy diversificada, tanto desde el punto de vista sectorial como geográfico”, por lo que el equipo gestor del Janus Henderson Fixed Maturity Bond Fund (EUR) 2027 no espera hacer cambios significativos a partir de estas reuniones… “pero podríamos inclinar un poco las carteras de los sectores cíclicos en Europa hacia las empresas estadounidenses”.
Además, el experto de Janus Henderson explica que “podría haber algunas oportunidades para inclinar la cartera un poco a favor de los bonos financieros respecto a los no financieros”. Realiza varias apreciaciones para justificar esta decisión, partiendo de la recuperación más rápida de lo esperado del sector financiero respecto de las quiebras vistas a principios de año, además de demostrar los cortafuegos establecidos los reguladores para evitar el riesgo sistémico y el contagio su efectividad. “Aunque nos siguen preocupando las perspectivas de algunos de los bancos regionales más pequeños, sobre todo por su exposición al sector inmobiliario comercial, parece que las perspectivas de algunos de los bancos de importancia sistémica mundial son mejores de lo que teníamos en marzo”, concluye.
“En líneas generales estamos de acuerdo con el presidente Powell en que las perspectivas de la economía siguen siendo inciertas, pero creemos que los mercados de crédito con grado de inversión ofrecen actualmente una oportunidad para mejorar los rendimientos sin asumir un gran riesgo de crédito fundamental”, resume Briggs, que añade que la cartera del fondo “tiene una buena oportunidad de capturar esos rendimientos tanto en los buenos como en los malos tiempos”.
Conozca más sobre la estrategia de bonos con vencimiento de Janus Henderson aquí.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pedro Guiñales, Managing Director de FWU en España y Julio Fernández, CEO de JubilaME
FWU Life Insurance Lux firma un acuerdo con JubilaME que incorporará los productos de esta entidad a su portfolio.
La compañía luxemburguesa, especialista en productos de ahorro a largo plazo e inversión, distribuirá sus productos de la mano de JubilaME, que pondrá a disposición de todos sus clientes su plataforma con la que tendrán acceso a un servicio de planificación de la jubilación y protección de alto valor añadido.
Como comenta el Managing Director de FWU en España, Pedro Guiñales, «Como especialistas en ahorro a largo plazo, nuestra mayor preocupación es la sensibilidad de los clientes ante determinados hitos que pueden afectar a su bienestar financiero, como es la jubilación. Los asesores de JubilaME, gracias a su potente plataforma y a su gran experiencia, ayudan a los clientes a entender esta necesidad y a buscar soluciones, como son nuestros productos Forward Quant y Forward UNICO».
Por su parte, el CEO de JubilaME, Julio Fernández, señala: «Desde JubilaME ayudamos a las personas a construir su bienestar financiero para el futuro, conseguimos que las personas entiendan el «problema» y tomen acción a través de una planificación totalmente personalizada que le ayude a tomar las decisiones que más beneficiarán en el futuro». «JubilaME ha conseguido democratizar la planificación teniendo acceso a la misma dónde, cuándo y cómo se quiera sin ser una limitación a la capacidad económica o de conocimiento», añade.
