Las tarifas del transporte marítimo mundial han vuelto a la normalidad después de haber subido durante la pandemia. Es una bendición para las empresas que se enfrentan a un 2024 difícil, pero el impacto en el ya difícil camino de la industria hacia el cero neto se dejará sentir durante más tiempo.
La historia está llena de advertencias sobre las subidas y bajadas. En nuestra sección Chart Room, el gráfico de esta semana trata de los costes mundiales del transporte marítimo desde el inicio de la pandemia y del daño potencial que su propio ascenso y caída pueden causar a los planes a largo plazo de flotas de contenedores más ecológicas.
El primer capítulo es bien conocido: el cierre efectivo de puertos en China, Europa y Estados Unidos provocó un atasco que tardó años en solucionarse. El consiguiente desajuste entre oferta y demanda disparó los precios. Como muestra el gráfico, el coste de reservar un contenedor marítimo de Shanghái a Rotterdam se multiplicó por diez en poco más de un año.
Esto colocó a los transportistas mundiales en una posición extraña: de repente se convirtieron en empresas espectacularmente rentables, con un enorme exceso de efectivo libre para gastar. Hubo voces que clamaron cautela, pero para la mayoría el desajuste de la oferta resultó demasiado difícil de resistir y los grandes del sector encargaron un montón de buques nuevos y más ecológicos, con la vista puesta en avanzar en su extremadamente difícil camino hacia la neutralidad.
Luego vino la caída. La capacidad de los nuevos buques encargados representa cerca del 30% del tamaño de la flota actual. El exceso de oferta resultante ha hecho que los precios por contenedor vuelvan a bajar a tasas que no se veían desde 2016. Mientras tanto, los costes han aumentado, y los cargadores están sintiendo la presión. También advierten de que los precios pueden estancarse en niveles similares durante un período prolongado.
El descenso de los costes del transporte marítimo es una buena noticia para los bancos centrales en la batalla contra la inflación y ayuda a las empresas de otros lugares que luchan contra sus propias presiones. A largo plazo, sin embargo, repercutirá en la capacidad de las navieras para pagar sus planes de transición medioambiental.
Los buques de gasóleo representan una parte sustancial del presupuesto de carbono de la humanidad. Reducir las emisiones a cero neto exigirá una renovación completa de las flotas y el desarrollo de fuentes de combustible alternativas, como el metano verde, el GNL y, con el tiempo, el hidrógeno y la tecnología eléctrica. Los analistas de Morgan Stanley estimaron recientemente que los costes del combustible podrían más que duplicarse y que las tarifas de flete tendrían que subir entre un 20% y un 40% para compensar.
Dicho más claramente, sin beneficios, o al menos sin flujo de caja libre, la tarea se hace extremadamente difícil. La caída de los precios parece algo positivo, pero tiene un coste.
Tribuna de Jonathan Neve, analista sénior de crédito y Patrick Graham, redactor financiero, de Fidelity International.
Al igual que con cualquier inversión, el capital está en riesgo. La rentabilidad histórica no es indicativa de rentabilidades futuras. En la última década, factores favorables como la globalización, las bajas tasas de interés y numerosos cambios disruptivos han fomentado el crecimiento económico en general y el rendimiento de las empresas de crecimiento en particular. Sin embargo, en la actualidad, algunos factores macroeconómicos, como la geopolítica y la política monetaria, han ensombrecido el panorama de las empresas de crecimiento. A pesar de esto, somos optimistas ya que creemos que las empresas que seguirán destacando en el mercado bursátil serán las que mejor aprovechen los cambios en la tecnología, los modelos de negocio y el comportamiento de los consumidores. Son muchos los datos que respaldan nuestro optimismo.
Tal y como afirmaba Joseph Schumpeter, las empresas y las sociedades se encuentran en un estado constante de innovación y transformación. Este proceso de «destrucción creativa» es un elemento inherente y esencial del capitalismo, ya que permite sustituir tecnologías y modelos de negocio obsoletos por otros más nuevos y eficientes.
Por otra parte, esto es también es un elemento fundamental de la naturaleza humana ya que nuestra curiosidad nos empuja a investigar e invertir en el futuro. Nuestro carácter social nos permite compartir conocimientos y abordar problemas de forma conjunta, lo que en última instancia mejora nuestro rendimiento individual. Además, los avances de la humanidad aumentan rápidamente cuando nuestras poblaciones son más numerosas y están mejor formadas y conectadas. Gaia Vince destaca esta conexión en su libro Trascendencia, donde explica que esto se debe a la frecuencia y la difusión de las buenas ideas.
Las «olas de cambio» desarrolladas por el Foro Económico Mundial (FEM) muestran que la acumulación de conocimientos a lo largo de generaciones hace que cada revolución genere más valor que la anterior. Desde una perspectiva de inversión, es importante que no consideremos estas revoluciones de forma aislada, sino como etapas sucesivas en la historia en curso de la innovación humana.
En esta fase moderna de la revolución industrial, tecnologías como la inteligencia artificial (IA), la edición genética y la robótica avanzada confluyen para eliminar las fronteras entre los mundos físico, digital y biológico. Por ejemplo, el genoma humano se decodificó en 2003 gracias a una serie de innovaciones anteriores, como el descubrimiento de la doble hélice por Watson y Crick, el método de secuenciación de Sanger y la iniciativa coordinada internacionalmente del Proyecto Genoma Humano. Estos avances han creado oportunidades industriales totalmente nuevas para el sector sanitario, las cuales ya están siendo aprovechadas por una nueva generación de empresas de crecimiento.
Nosotros invertimos en algunas de ellas. Moderna, por ejemplo, es una empresa que utiliza el conocimiento acumulado por la humanidad sobre genética para desarrollar nuevos tratamientos con ARN mensajero. También es pionera la compañía europea Genmab, que está realizando grandes avances en la inmunoterapia para tratar el cáncer.
Otro ejemplo es el progreso de innovación en energías renovables. La energía solar es cada vez más eficiente y el rápido descenso de su precio la hace muy atractiva para los consumidores e inversores. Asimismo, se está avanzando en la distribución y el almacenamiento de electricidad. Se prevé que el consumo mundial de electricidad se duplique en 2035 y triplique en 2050. Por lo tanto, la transición energética se está convirtiendo en una enorme oportunidad económica. Algunas de las posiciones que mantenemos, como la compañía israelí de inversores solares SolarEdge, la danesa de turbinas eólicas Vestas y el fabricante estadounidense de vehículos eléctricos y almacenamiento estático Tesla, son ejemplos de innovaciones en el campo de las energías renovables que están experimentando un gran auge comercial.
Gracias a los estudios del profesor Hank Bessembinder de la Universidad Estatal de Arizona, sabemos que las rentabilidades de las acciones son altamente asimétricas. De las 60.000 empresas que cotizan en bolsas de todo el mundo, solo alrededor de 900 han generado un patrimonio neto superior al valor de los bonos del Tesoro de EE. UU. entre 1990 y 2018, que asciende a 45.000 millones de dólares. Por lo tanto, en Baillie Gifford nos centramos en este reducido número de empresas.
El cambio no surge de la nada; requiere inversión en investigación y desarrollo, además de paciencia, ya que las acciones que mejor se comportan a largo plazo suelen ser las que más fluctúan a corto plazo. Sin embargo, la paciencia no es algo que nos caracteriza a los seres humanos; esto es otra parte del desarrollo evolutivo que nos ha llevado a destacar en innovación. La impaciencia es una característica evidente del mercado bursátil, donde el periodo medio de inversión en una empresa es inferior a un año, un plazo que dista mucho de ser suficiente para que las ventajas competitivas de una empresa se traduzcan en un crecimiento sustancial.
Podríamos decir que la mejor solución a este problema sería algo así como la institucionalización de la paciencia. En este sentido, el equipo directivo debe adaptar la cultura de una empresa a una perspectiva a largo plazo; y esta idea también se aplica a los gestores de activos, como es nuestro caso. Los resultados positivos obtenidos a lo largo de los años por las empresas que destinan más capital al crecimiento que a la distribución a sus accionistas demuestran que invertir en innovación es la clave del éxito.
Para ilustrar esta afirmación, pensemos en Intel en la década de los setenta. Los años setenta fueron muy complicados desde el punto de vista económico: conflictos armados, crisis del petróleo, inflación, desempleo, lento crecimiento económico y dificultades en la transición de la industria manufacturera a una economía de servicios. Sin embargo, el precio de las acciones de Intel se multiplicó casi por veinte durante esta difícil década, lo cual se consiguió gracias a la destrucción creativa. Intel supo detectar la revolución que iba a producirse en el sector de los ordenadores personales, invirtió grandes sumas en el desarrollo de sus fantásticos microprocesadores 8080 y 4004, y aumentó rápidamente sus beneficios, lo que se tradujo en un incremento de la cotización de sus acciones.
He elegido un ejemplo de hace 50 años porque es comparable a la situación actual. Puede que el entorno macroeconómico de la década de 2020 se haya vuelto más complejo, pero el cambio sigue siendo un potente motor de crecimiento hoy en día, gracias a la revolución industrial de nuestra generación.
La combinación del ingenio humano y la escalabilidad de tecnologías está generando un enorme potencial. En la revolución industrial moderna en la que nos encontramos, esperamos ver una gran demanda en ámbitos como informática acelerada, inteligencia artificial, drones, tecnología limpia y tecnología biológica. Por tanto, como inversores, debemos ser pacientes. Las oportunidades que se nos presentan como inversores de crecimiento siguen siendo más apasionantes que nunca.
Tribuna de Hamish Maxwell, experto en inversiones de Baillie Gifford.
El sector de atención sanitaria puede convertirse en uno de los más atractivos de cara al 2024 en el contexto actual. Robert Milano, estratega de Inversión Senior y director de Desarrollo de Negocio de Renta Variable EMEA para AllianceBersntein, explica cómo se puede sacar partido a esta área teniendo en cuenta las previsiones para el próximo ejercicio.
En primer lugar, quería preguntar sobre las perspectivas macroeconómicas relacionadas con el sector sanitario. Quería hablar sobre si las perspectivas macroeconómicas seguirán siendo inciertas el próximo año. ¿Cómo ve el entorno de tipos más altos para la creación de carteras y la inversión en nuevas empresas?
Los entornos macroeconómicos han sido muy difíciles este año, creo que, especialmente Estados Unidos, la economía mundial en general ha sido mucho más resistente de lo que probablemente anticipamos, que ha sido necesario. Los bancos centrales mundiales dejando los tipos más altos durante más tiempo, frente a una inflación que ha sido más persistente. Esperamos que el hecho de que hayamos tenido tipos más altos durante más tiempo, y que es probable que persista, seguirá pesando en las economías mundiales. Por eso, cuando podemos encontrar empresas con pautas de crecimiento más duraderas, pensamos que ayudarán a proporcionar un crecimiento del capital a más largo plazo para los clientes y nos ayudarán a sortear los periodos de incertidumbre actual. La atención sanitaria suele mostrar compañías que entran dentro de esa categoría, en la que la demanda de servicios o productos es bastante inelástica. Tienen cierto poder de fijación de precios, hay mucha innovación. Así que pensamos que este tipo de modelos de negocio podría ayudar a proporcionar características tanto ofensivas como defensivas para los clientes a lo largo del tiempo.
¿Ves una desaceleración económica global en 2024?
La expectativa principal es que seguimos viendo moderación del crecimiento. Si hablamos de recesión o no es muy difícil de determinar. Pero después de un 5% de subidas de tipos de interés, es muy probable que sigamos viendo una moderación del crecimiento económico. Ese es el escenario base. Creo que a todos nos sorprendió este año. Por consiguiente, también podríamos sorprendernos el año que viene si la economía sigue siendo mucho más resistente. Pero si vemos una economía resistente, un gasto de consumo resistente, y la inflación vuelve a repuntar, eso podría llevar a la Fed a tener que subir los tipos de nuevo, lo que podría crear más incertidumbre. Así, creemos que el escenario base sería una continua moderación del crecimiento a partir de este punto.
¿Por qué es interesante el sector sanitario actualmente?
El envejecimiento de la población está avanzando. En las próximas dos décadas, vamos a ver crecer exponencialmente el número de personas mayores de 65 años. A medida que envejecemos, tenemos que acceder al sistema de salud con más regularidad, algo así como seis o siete procedimientos quirúrgicos en la vida de alguien. Es mucho acceso al sistema. Y el sistema está realmente maduro para la innovación y la eficiencia donde ahora mismo, usted tiene que llenar un montón de papeleo, eso es por lo general toda la innovación no suele acumularse en beneficio del consumidor del producto o servicio, se acumula a la empresa. Así que sí podemos encontrar empresas que ayuden a ofrecer productos y servicios que sean buenos para los pacientes y ayuden a mejorar sus resultados, pero que también ayuden a reducir los costes para el paciente y para el sistema, y que también sean rentables para la empresa. Creemos que esas empresas deberían estar bien preparadas para tener éxito con el tiempo. Y el sector tiende a ofrecer características tanto ofensivas como defensivas si escribe mucha resistencia y entornos de mercado realmente difíciles. Pero debido a la evolución de un sector lejos de sólo farmacéutica a cosas como la biotecnología, ciencias de la vida y herramientas, tecnología médica, tecnología de la salud, todo lo que tiende a ofrecer una oportunidad de crecimiento a largo plazo realmente interesante, que le da esa doble característica que estamos buscando.
Y en relación con esto, ¿crees que el potencial del sector sanitario va a ser bastante activo en los próximos años con los retos demográficos a los que nos enfrentamos?
Sí, lo creemos. Sí, pienso que el año pasado vimos un rendimiento relativamente superior en el sector sanitario, y este año el sector ha bajado, mientras que el mercado ha subido en general. Así que consideramos que ha habido mucha infravaloración de algunos de las rentabilidades fundamentales de las empresas del sector, aunque no todas las empresas son iguales, obviamente. Pero creemos que las valoraciones son bastante razonables. Y pensamos que las ganancias y el tipo de crecimiento de los activos es bastante razonable a largo plazo. De este modo, esperamos que el próximo par de años vamos a empezar a ver algo de que se reconozca un poco mejor. Y eso debería ayudar a impulsar el rendimiento.
¿Qué tipo de empresas están interesadas, desde su punto de vista, en el sector?
«Históricamente, ha sido muy difícil para los inversores llamar y predecir el éxito científico porque la tasa de aprobación final de un medicamento desde la fase 1 de ensayos clínicos hasta la aprobación final es del 8%. Esto representa una tasa de fracaso del 92%. Por tanto, nuestro enfoque se centra realmente en las empresas que muestran un alto y creciente nivel de rentabilidad medido por el rendimiento de los activos y el rendimiento del capital invertido, que tienen una amplia oportunidad de reinvertir los beneficios de nuevo en el negocio para ayudar a auto financiar su crecimiento a largo plazo. Esto se traduce en una mejor calidad de los balances, que a su vez conduce a unos resultados fundamentales más sostenibles. Y eso tiende a conducir a una mejor rentabilidad ajustada al riesgo. Por lo tanto, a través de todas las sub-industrias, son las empresas que exhiben esas características las que nos parecen más interesantes.
¿En qué momento o por qué razón debe un inversor invertir en un sector como la sanidad?
Creo que esta inversión debe hacerse en un horizonte de tiempo tan largo como sea razonablemente posible. Animo, por supuesto, a los inversores a tipo de estrategia por el potencial de crecimiento a largo plazo para el sector. Hay que mirar a largo plazo para ver las necesidades de las carteras. Y ahí es donde una asignación de renta variable debe encajar muy bien. Pero si eres un inversor mucho más cortoplacista, creo que es un poco más difícil de aplicarlo, porque la incertidumbre a corto plazo es razonablemente alta. Y va a ser muy difícil tratar de cronometrar el mercado en torno a eso. Así que tratamos de concienciar a la gente a invertir a largo plazo, pero con un enfoque de gestión de riesgos. Y eso debería ayudar a capear parte de la inevitable volatilidad y la inversión en los mercados de renta variable.
Y te hago la última cuestión: ¿qué tipo de rentabilidades han de esperarse cuando invertimos en el sector de la salud?
Creo que muchos inversores se han acostumbrado a las elevadas rentabilidades de la renta variable durante la última década, debido a los bajos tipos de interés y a la demanda de motores de rendimiento. Así pues, en un entorno de tipos bajos, hemos visto una gran rentabilidad de la renta variable. Creo que en el futuro es probable que los rendimientos sean más moderados, pero pensamos que el mercado de renta variable y, en concreto, el de la atención sanitaria, puede seguir generando una rentabilidad absoluta a largo plazo.
El Departamento de Análisis de Renta 4 Banco ha presentado su Estrategia de Inversión para 2024. Tras un final de año 2023 marcado por fuertes subidas tanto en renta fija como en renta variable, al calor de la intensificación de las expectativas de bajadas de tipos en los próximos meses, “consideramos que, en 2024, la clave de los mercados estará en la evolución de la inflación, que a su vez determinará las políticas monetarias de los principales bancos centrales”, afirma Natalia Aguirre, directora de Análisis y Estrategia de Renta 4 Banco.
Si bien Renta 4 Banco coincide con el consenso de mercado en que los tipos de intervención habrían tocado techo (salvo grandes sorpresas a alza de la inflación), no comparte la expectativa de inicio de recortes de tipos tan pronto como en el primer trimestre, ni la elevada cuantía descontada por el mercado. La principal razón:el hecho de que aún estamos lejos del objetivo del 2% de inflación.
En este contexto, Renta 4 Banco espera que el inicio de las bajadas de tipos de interés se retrase a la segunda mitad de 2024 y, en cualquier caso, se mantengan en niveles restrictivos (4,25%-4,5% en EE.UU. y 3,25% el tipo de depósito del BCE) y, por tanto, lejos aún de sus niveles neutrales.
Esta restricción monetaria seguirá pesando sobre el ciclo económico, donde el equipo de analistas de Renta 4 Banco espera desaceleración respecto a 2023, aunque con un aterrizaje suave de la economía. “Vamos hacia un crecimiento débil, recogiendo el impacto total de las subidas de tipos y unas condiciones financieras más restrictivas que lastrarán la inversión y el consumo”, apuntan los analistas.
“Este escenario de débil crecimiento y tipos aún altos se traducirá en un moderado avance de los resultados empresariales”, confirma Natalia Aguirre.
Ibercaja ha anunciado sus previsiones de crecimiento económico para este año 2023, situando el PIB del conjunto de España en el 2,5% y en el 1,6% para el año 2024.
La entidad ha trasladado una perspectiva de ligera desaceleración en su valoración de la coyuntura económica actual, así como del comportamiento esperado en 2024 durante la presentación a los medios de comunicación de la publicación cuatrimestral que Ibercaja edita desde hace 25 años.
La saneada situación financiera de los hogares y las empresas en términos agregados y la ausencia de grandes desequilibrios estructurales reducen el riesgo de una recesión duradera o profunda a corto plazo, según han expuesto en la presentación Antonio Martínez, director del Área Financiera de Ibercaja, y Santiago Martínez, jefe de Análisis Económico y Financiero del Banco, que también auguran que un escenario más positivo sería posible si se produjera un mayor esfuerzo inversor que contribuyera a mejorar la productividad de las empresas.
En España, el crecimiento económico en 2023 ha sorprendido positivamente respecto a las perspectivas anunciadas previamente por la Entidad que habían sido más conservadoras. El efecto de la inflación sobre las cuentas de los hogares se ha ido diluyendo gracias a la expansión de los salarios, que ha absorbido buena parte de la capacidad adquisitiva que se perdió en 2022. Además, el excedente de ahorro acumulado durante la pandemia apenas se ha gastado, de acuerdo con las cuentas de los sectores institucionales que publica el INE.
Por otra parte, los expertos del banco consideran que la subida de los tipos de interés está dañando la economía menos de lo previsto gracias a la buena situación financiera y a la reducción del endeudamiento de hogares y empresas.
Como aspecto negativo, señalan que la buena situación en términos agregados no debe ocultar las distintas realidades de los hogares españoles por su nivel de renta y por su situación de endeudamiento. Así, consideran que los hogares con rentas más bajas pudieron ahorrar menos en la pandemia y se vieron más castigados por la inflación de los alimentos, la electricidad y otros productos básicos.
En lo que respecta al endeudamiento, menos de un tercio de los hogares tiene una hipoteca, y menos de una cuarta parte tiene una hipoteca a tipo variable. De esta forma, mientras que tres cuartas partes de los hogares no se han visto afectadas por la subida del Euribor, una cuarta parte sí lo ha sufrido de forma muy significativa.
Para el año 2024, los expertos de Ibercaja prevén que la evolución del PIB estará condicionada por la capacidad de las empresas para mantener sus márgenes. “El mayor riesgo es que la subida de los costes laborales sin incremento de la productividad termine generando una pérdida de competitividad que, de prolongarse en el tiempo, concluya en un ajuste mediante la destrucción del empleo”, aseguran desde Ibercaja.
Más allá de este riesgo de medio plazo, también apuntan al inminente agotamiento del mercado laboral por motivos demográficos causados por el envejecimiento de la población y por el desajuste entre la oferta y la demanda laboral causada por problemas estructurales del sistema educativo que están llamados a seguir ganando protagonismo en los próximos años.
En este sentido, el banco estima quela tasa de paro en España se situará en el 12% en 2023 y tan solo 7 décimas por debajo en 2024 (en el 11,3%); y que la variación de la ocupación será del 2,8% este año para descender al 1,5% en 2024.
Con todo ello, Ibercaja considera que la perspectiva es de ligera desaceleración y que en los próximos trimestres se irá perdiendo el impulso expansivo iniciado con la salida de la pandemia por efecto de tres factores: el menor potencial de incremento del empleo; los efectos de la subida de los tipos de interés que, aunque menores de lo temido seguirán llegando por el retardo en las consecuencias de la política monetaria; y el efecto de la política fiscal menos laxa que en los últimos años porque partimos de niveles de déficit público que superan ampliamente el objetivo del pacto de estabilidad y crecimiento.
“Las empresas han reducido la inversión por prudencia ante la incertidumbre causada por la inflación, la crisis energética o la subida de los tipos de interés desde niveles inusualmente bajos”, explican desde la entidad. “Conforme se configure el nuevo ciclo y se despejen las mayores amenazas, con la ayuda de los fondos europeos y de un sistema financiero solvente y con capacidad para conceder más crédito, podríamos vernos sorprendidos otra vez por una economía más resistente de los que creíamos”, han añadido.
Los retos ambientales, sociales y económicos transformadores en el ámbito de la sostenibilidad se materializan en distintas capas (laboral, salud, alimentación, movilidad, vivienda) con efectos cada vez más visibles, en particular para las regiones y los colectivos con mayor riesgo de vulnerabilidad, como las regiones menos desarrolladas o las personas con discapacidad. La transición hacia un modelo más sostenible y resiliente a estos cambios precisa de una gran movilización de financiación e inversión sostenible que tenga en cuenta los desafíos presentes y futuros de manera integral.
Con motivo del Día de los Derechos Humanos (DDHH), que se celebra cada 10 de diciembre, Spainsif, junto con otras entidades sociales, académicas, financieras y laborales, ha analizado estas cuestiones en un coloquio promovido por Fundación ONCE. En él han participado representantes de Fundación ONCE (José Luis Martínez Donoso, Fernando Riaño, Carla Bonino y Clara Ramos), Human Rights Watch (Jonás Bull), Banco Cooperativo Español (Leticia Vítores Mingo y José Luis Garzón), Lazard (Domingo Torres Fernández), Standard & Poor’s (Luisina Berberian y Luis Solís), Gabeiras y Asociados (Elena Morris), UNED (Orencio Vázquez), Economistas Sin Fronteras (Gloria González), CCOO (Mario E. Sánchez Richter), Triodos Bank (Antonio Martínez) y Cecabank (Manuel Yébenes).
Dimensión social de la sostenibilidad y los derechos humanos
Son varios los factores que marcan el ritmo de incorporación de las cuestiones sociales y derechos humanos en el ámbito de las finanzas sostenibles, aunque uno de ellos destaca reiteradamente por su influencia e importancia: el marco regulatorio. Han surgido en la última década distintas iniciativas normativas y reguladoras en materia de reporte de información y de responsabilidad y debida diligencia respecto a cuestiones ambientales, de DDHH y laborales. Este avance regulatorio resulta clave teniendo en cuenta que hasta tiempos muy recientes las iniciativas vinculadas con la protección y respeto de los DDHH se concentraban mayoritariamente en el ámbito de los estados, ajeno a las empresas y los inversores privados.
La Comunicación de 2011 de la Comisión Europea (CE) “Una nueva estrategia de la UE 2011-14 sobre Responsabilidad Social Corporativa (RSC)” puso por primera vez el foco de la RSC en la responsabilidad sobre los impactos ocasionados por las empresas y en la protección de los derechos de las personas. En junio del mismo año, se aprobaron los “Principios Rectores sobre las empresas y los DDHH” de Naciones Unidas, que asignan roles y responsabilidades para estados y empresas.
En un primer momento, surgieron directrices y códigos de conducta voluntarios como las “Líneas Directrices de la OCDE para Empresas Multinacionales”, un listado de recomendaciones de los gobiernos para una conducta empresarial responsable de empresas multinacionales. Desde su actualización en 2011, incorpora capítulos específicos en materia de derechos humanos y laborales, y aspectos relativos a la corrupción, responsabilidad fiscal y debida diligencia. En 2017, los Líderes del G20 se comprometieron a fomentar la aplicación de normas laborales, sociales, medioambientales y de derechos humanos, de acuerdo con los marcos reconocidos a nivel internacional, con el objetivo de que las cadenas de suministro sean sostenibles e inclusivas, subrayando la responsabilidad de las empresas de ejercer la debida diligencia. Entre dicho año y 2022, la OCDE ha publicado Recomendaciones sobre la diligencia debida y una conducta responsable para las empresas, sector financiero e inversores institucionales.
La Unión Europea, por su lado, adoptó la Directiva de Divulgación corporativa de información de sostenibilidad (CSRD), los Estándares Europeos de Informes de Sostenibilidad (ESRS) y el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), que incorporan obligaciones de reporte sobre los riesgos e impactos medioambientales y sociales -si bien el reporte de algunas cuestiones sociales queda a expensas del análisis de materialidad de las entidades afectadas-. Asimismo, la cobertura de las cuestiones sociales no es homogénea entre ambos marcos, y cabría una mayor ambición respecto a la inclusión en la SFDR de otros indicadores de Impactos adversos (PIAs) en materia social.
Quedan por completar los trabajos iniciados por la Comisión Europea para una Taxonomía social que fije criterios para clasificar actividades económicas que hagan una contribución sustancial un objetivo social; y acordar el texto final de la Directiva de Debida Diligencia (CSDD) propuesta por la CE en 2022, en la que se establecerán por primera vez obligaciones en materia de derechos humanos y medio ambiente para las empresas por sus actividades y las de su cadena de valor, y cuyos términos y alcance todavía se están negociando.
Retos para la integración de los DDHH en las finanzas sostenibles
El protagonismo de las temáticas medioambientales todavía prima sobre las sociales en las decisiones de inversión y financiación, si bien existen evidencias de una creciente sensibilización por parte de los inversores de los retos sociales derivados del cambio climático. Así, la violación de los derechos humanos y derechos laborales están presentes como criterios de exclusión de las inversiones sostenibles y responsables (ISR) entre el 60% el 70% de las entidades nacionales consultadas por Spainsif en su último estudio anual sobre el mercado de activos gestionados con algún criterio de sostenibilidad en España.
Las cuestiones relativas a los derechos humanos ocupan el segundo lugar en las temáticas más presentes en las iniciativas de engagement, mientras que los asuntos relacionados con la diversidad e igualdad de género y los derechos laborales se sitúan en tercera y cuarta posición. El primer lugar lo ocupan los planes de transición climática.
Entre las estrategias de inversión temática destacan las vinculadas a aspectos medioambientales, si bien los aspectos sociales cobran fuerza especialmente en el ámbito de acceso a servicios básicos como salud y bienestar, y agua. Los aspectos más cercanos a los DDHH, tales como la diversidad e igualdad, son también relevantes. En menor proporción, se sitúan las temáticas de inclusión financiera o el acceso a la vivienda. A pesar de ello, la demanda por parte de los inversores de productos de inversión focalizados en temas sociales o de derechos humanos es todavía modesta.
Más allá de las estrategias que ponen el foco en una cuestión específica de sostenibilidad, se vislumbra una mayor popularidad del abordaje integrado de las dimensiones ambientales y sociales (incluido los DDHH) del cambio climático, haciendo especial hincapié en la promoción de una transición inclusiva y justa. Este enfoque da respuesta a la magnitud y complejidad de los retos que requieren de mecanismos de coordinación y financiación público-privados, y de un relevante rol de las entidades financieras de desarrollo y multilaterales, que combinen garantías, asistencia técnica y distintos tramos de financiación capaces de atraer y movilizar capital privado.
Existe todavía un déficit de información corporativa sobre el en impacto en las cuestiones sociales que más preocupan a los inversores. El calendario para el primer reporte bajo el marco regulatorio de la CSRD para un número significativo de empresas se sitúa en enero de 2026, y las pymes cotizadas incluso podrían comenzar a reportar en 2028. Ello pospone en gran medida la capacidad de construcción de carteras focalizadas en los aspectos sociales en base a esa información.
Por su lado, el inversor particular, a la hora de enfrentarse a estos criterios en la toma de decisiones de inversión, necesita una información más precisa y clara sobre las cuestiones sociales y de derechos humanos, de manera que pueda efectivamente alinearse con sus preferencias.
Discapacidad y finanzas sostenibles
Gracias a la labor de entidades como Fundación ONCE, distintos indicadores relativos a la discapacidad forman parte de los estándares de reporte de Global Reporting Initiative (GRI). Esto, a su vez, tiene una influencia en su incorporación a los ESRS desarrollados por EFRAG en el marco de la CSRD. Queda pendiente una mayor interconexión de dichos indicadores con el listado de SFDR de Principales Impactos Adversos (PIAs).
En el presente, es posible seguir dando pasos adelante en la sensibilización sobre la vulnerabilidad y exposición de ciertos grupos a riesgos medioambientales y sociales. Estos riesgos, interconectados entre sí, son un factor multiplicador de los riesgos de exclusión. Un ejemplo de la necesidad de investigar dichas dinámicas entre los retos sociales y ambientales es el resultado del reciente estudio realizado en España sobre la respuesta a las olas de calor y su efecto en las personas con discapacidad elaborado por Human Rights Watch.
Para abordar estos desafíos es esencial llevar a cabo una transición verde de manera inclusiva y equitativa, considerando con especial interés los riesgos específicos y las oportunidades laborales que puedan surgir durante esta transformación del sistema económico, asegurando que estos grupos puedan acceder efectivamente a ellas.
Foto cedidaSteeve Brument, nuevo Global Head of Alternative Investments de Candriam.
Candriam ha anunciado el lanzamiento de la plataforma Candriam Alternative Investments. Según explican desde la gestora, “esta evolución estratégica es testimonio del compromiso de Candriam con la innovación, en respuesta a la creciente demanda de soluciones de inversión alternativa en el entorno de mercado actual”.
El lanzamiento supone una reorganización que la firma ha diseñado cuidadosamente para aprovechar su experiencia. Además, en bajo esta plataforma ha reunido a una serie de equipos especializados, entre los que figuran los de Renta Variable Cuantitativa, de Retorno Absoluto (que engloba a los equipos de Renta Variable Market Neutral, Arbitraje de Índices, Arbitraje de M&A y Renta Variable Cuantitativa), Multiactivos Cuantitativos y Multi Management (que incluye Fondos de Hedge Funds y Advisory).
Con más de 23.000 millones de euros en activos gestionados (AUM) a través de esta plataforma integrada, el objetivo principal es optimizar las sinergias entre los equipos, con el fin de ofrecer retornos positivos consistentes en los distintos ciclos del mercado. Desde Candriam también explican que aumentarán sus esfuerzos en la integración ESG dentro de sus inversiones alternativas y esperan lanzar nuevas soluciones innovadoras de retorno absoluto centradas en ESG, fomentando su dedicación a la inversión responsable.
Además del lanzamiento de esta plataforma, la gestora ha anunciado que para dirigir esta división recién unificada, Candriam ha nombrado a Steeve Brument Global Head of Alternative Investments. Desde la firma destacan que Steeve, anteriormente director de Estrategias Cuantitativas Multiactivos y Director Adjunto de Multiactivos en Candriam, ha desarrollado una carrera de 25 años en el sector, incluida una trayectoria de 20 años como gestor de fondos en Candriam.
En este nuevo cargo, Steeve trabajará con un equipo de 34 profesionales de la inversión dedicados a soluciones de inversión alternativa. Steeve dependerá directamente de Nicolas Forest, CIO de Candriam. También será miembro del Comité Ejecutivo de Candriam. “La plataforma de inversiones alternativas de Candriam se complementa además con nuestras estrategias de crédito alternativo, que forman parte de su oferta más amplia de renta fija. Este enfoque aprovecha los puntos fuertes de todos los departamentos, fomentando la sinergia y la innovación en nuestras soluciones de inversión”, indican desde la gestora.
A raíz de este anuncio, Nicolas Forest, CIO de Candriam, ha declarado destacado que, durante más de dos décadas, Candriam ha estado a la vanguardia de la oferta de soluciones innovadoras de retorno absoluto, con el objetivo constante de ofrecer retornos ajustados al riesgo a lo largo de los diferentes ciclos de mercado.
“Confiamos en que el apetito por las estrategias alternativas siga creciendo, ya que ofrecen una opción atractiva de diversificación y perfiles favorables de rentabilidad-riesgo. La unificación de nuestras inversiones alternativas representa una evolución para Candriam, ya que aúna nuestra profunda experiencia en diferentes equipos y soluciones. Nuestro objetivo es ofrecer a nuestros clientes conocimientos aún más ricos y soluciones alternativas más innovadoras. Quiero felicitar a Steeve por asumir su nuevo cargo. Su liderazgo será decisivo mientras seguimos esforzándonos por ofrecer las mejores oportunidades a nuestros clientes”.
A estos cambios, se suma que la gestora también ha anunciado el nombramiento de Grégoire Thomas como Head of Equity Market Neutral, dentro de la división de Inversiones Alternativas. Grégoire aporta más de 20 años de experiencia en el sector en empresas como Millennium, Bank of America y Société Générale, y cuenta con una profunda experiencia en arbitraje de índices y estrategias de mercado neutral.
Por último, y tras 20 años de carrera en Candriam, Emmanuel Terraz, director global de Retorno Absoluto y Renta Variable Cuantitativa, ha decidido dejar la empresa y tomar un nuevo rumbo en su vida profesional. Según aclaran desde Candriam, Grégoire Thomas asumirá el papel de gestor principal de las estrategias Equity Market Neutral e Index Arbitrage, junto con el actual equipo de gestión de fondos.
La inversión es una parte esencial del ahorro, en la que asumimos un riesgo con el objetivo de hacer crecer nuestro patrimonio y preservar la capacidad adquisitiva que nos da nuestro capital, que se ve afectado por factores económicos y financieros como los impuestos, la inflación y la depreciación de los activos.
Tener claro nuestro perfil de riesgo es un aspecto clave para poder seleccionar los activos más adecuados para invertir, como lo es también la situación del ciclo económico actual que estemos viviendo (considerando la zona geográfica donde tenemos nuestras inversiones). Todos estos factores se entrelazan y afectan la toma de decisiones de inversión. Vayamos por partes.
En primer lugar, los impuestos son cargos financieros o tributos que los individuos y empresas deben pagar al gobierno. En el contexto de la inversión, los impuestos afectarán al resultado neto final de tus decisiones en caso de que hayas logrado beneficios, ya que en algunos países, las ganancias de capital están sujetas a tipos impositivos en función del beneficio total que hayas logrado.
Hablemos ahora de la inflación, el aumento generalizado y sostenido de los precios de bienes y servicios en una economía, que podría considerarse un impuesto oculto. La inflación erosiona el poder adquisitivo del dinero, afectando tanto a los consumidores como a los inversores. Las inversiones que no superan la tasa de inflación pierden valor en términos reales. Por ello, la búsqueda de activos que ofrezcan un rendimiento superior a la inflación es crucial, especialmente en periodos de alta inflación.
Si vinculamos los dos factores anteriores, vemos que la inflación puede llevar a una mayor tasa impositiva si los beneficios por inversiones se consideran en términos nominales, lo que erosiona aún más el rendimiento real después de impuestos.
Por otro lado, la depreciación de activos es la disminución del valor de cualquier activo a lo largo del tiempo a causa del desgaste, la obsolescencia o cambios en el mercado. En el mundo de las inversiones, no solo se considera la depreciación física (como en maquinaria o vehículos), sino también la depreciación de activos financieros. La percepción de riesgo, los cambios en los tipos de interés y las fluctuaciones del mercado pueden provocar tendencias negativas que deterioran el valor de activos cotizados, como acciones, bonos o bienes raíces, sobre todo en épocas de inflación donde el efectivo y los bonos de deuda tienden a depreciarse más.
En este contexto, el inversor debe considerar su propio perfil de riesgo. Esto le ayudará a manejar emocionalmente la volatilidad y las pérdidas potenciales que esté sufriendo su cartera de inversiones. Un inversor con una baja tolerancia al riesgo preferirá activos más estables, como bonos gubernamentales o cuentas de ahorro, mientras que aquellos con una alta tolerancia al riesgo pueden inclinarse hacia activos como materiales preciosos, criptomonedas, acciones o inversiones en capital de riesgo.
Y para terminar, su cartera debe estar adaptada al ciclo económico de la geografía donde esté invirtiendo: no es igual invertir en un país con inflación que en otro con deflación. En ciclos de expansión las empresas suelen crecer, lo que puede hacer que las acciones y el capital riesgo sean más atractivos, y en ciclos de recesión los activos más seguros, como bonos de alta calidad y activos tangibles (oro, bienes raíces), suelen ser los favoritos.
Teniendo en cuenta todos estos factores , estas serían los 11 mejores activos para invertir en función de tu perfil de riesgo y del ciclo económico:
Empresas cotizadas. Growth: estas acciones, de empresas con altas tasas de crecimiento, son atractivas en ciclos de generación de crédito y expansión económica. Son sensibles a la inflación y a los cambios en los ciclos de crédito. Por ejemplo, empresas tecnológicas suelen categorizarse aquí. Value: empresas establecidas con precios de acciones considerados por debajo de su valor intrínseco. Pueden ser más resistentes en ciclos de pago de deuda y recesión económica, como algunas empresas de bienes de consumo.
Startups no cotizadas. Atractivas para inversores con alta tolerancia al riesgo, suelen ser más estables en periodos de alta inflación, pero son muy sensibles a los ciclos de crédito, especialmente durante las fases de restricción crediticia. Ejemplo: una startup en fase de desarrollo de un nuevo software.
Materias primas industriales. El cobre y el paladio, por ejemplo, pueden ser buenos indicadores de la salud económica global y reaccionan a los ciclos económicos. En tiempos de expansión y con crédito accesible, suelen subir de precio, mientras que en recesión pueden depreciarse.
Materias primas agrícolas (maíz, soja, café, etc). Su precio puede estar más vinculado a factores climáticos y geopolíticos, pero también reaccionan a los ciclos económicos. En tiempos de inflación podrían actuar como un cobertor, ya que los precios de los alimentos tienden a subir.
Metales preciosos. El oro o la plata son tradicionalmente refugios contra la inflación. En tiempos de incertidumbre económica o alta inflación, activos como el oro suelen apreciarse. Ejemplo: el aumento del precio del oro durante las crisis financieras.
Renta fija corporativa. Opciones como bonos de empresas ofrecen ingresos pasivos y pueden ser atractivos en periodos de baja inflación y ciclos de pago de deuda. Por ejemplo, los bonos de empresas con calificaciones crediticias altas suelen ser más estables.
Renta fija soberana. Considerada como inversión segura, especialmente los bonos emitidos por gobiernos estables. En ciclos de pago de deuda y en recesiones, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, pueden ser muy demandados.
Inmuebles. Generan ingresos pasivos y pueden ser una buena protección contra la inflación. Sin embargo, son susceptibles a la depreciación durante las recesiones económicas. Ejemplo: propiedades de alquiler en ciudades con mercados inmobiliarios estables.
Infraestructuras. Inversiones a largo plazo que pueden generar ingresos estables. Ejemplo: inversiones en proyectos de energía renovable financiados a través de deuda.
Divisas. Dependen en gran medida de la política monetaria y pueden ser utilizadas para la diversificación. Por ejemplo, el dólar estadounidense suele fortalecerse durante recesiones globales.
Criptomonedas. Son altamente volátiles y sensibles a cambios en el sentimiento del mercado. El Staking de criptomonedas como Ethereum puede generar ingresos pasivos, pero es susceptible a la volatilidad del mercado de cripto.
Tribuna elaborada por Félix Fuertes, CEO de Formación en Inversión.
En el segundo trimestre de 2023 se ha acentuado el cambio de tendencia en la tasa de ahorro de los hogares españoles iniciada en el trimestre precedente, con un fuerte repunte, según desvela el último informe mensual de CaixaBank Research. Tras alcanzar un pico del 19,4% del PIB en el periodo enero-marzo de 2021 por la caída del consumo durante la pandemia, se produjo una caída sostenida de la tasa de ahorro hasta el 7,9% a finales de 2022. Esta trayectoria descendente del ahorro, según la firma, se truncó en el primer trimestre de este año, con una tasa de ahorro del 8,5%.
En el periodo marzo-junio de este año, la tendencia se ha acelerado, de tal manera, que la tasa de ahorro en el acumulado del último año ha escalado hasta el 10,2%, «claramente por encima del promedio prepandemia y del 7,2% del promedio 2015-2019», según recoge el estudio. Igualmente, en términos desestacionalizados, la tasa de ahorro se encuentra en niveles elevados: 11,7% en el segundo trimestre del año estanco, tras marcar un mínimo del 4,0% en el tercer trimestre del año pasado.
La renta disponible crece muy por encima del gasto de los hogares
El repunte de la tasa de ahorro se vio impulsado por el hecho de que la renta bruta disponible del conjunto de los hogares creció un espectacular 12,2% interanual en el segundo trimestre (dato estanco), la tasa más elevada de toda la serie histórica, según el informe.
Los principales factores detrás de dicho crecimiento fueron el aumento de la masa salarial (+8,7% interanual), reflejo del aumento de la ocupación (crecimiento del 3,1% interanual de asalariados) y de un mayor dinamismo salarial (incremento del 5,2% en la remuneración por trabajador). También por el avance de las prestaciones sociales (+9,7% interanual, impulsadas por la revalorización de las pensiones), de los ingresos de los autónomos y de las rentas de la propiedad gracias al aumento del pago de dividendos y otras rentas de inversión. «Todo ello ha más que compensado el incremento de los pagos netos por intereses, que han ascendido a 3.300 millones de euros, lo que implica un aumento de 1.000 millones respecto al dato estanco del segundo trimestre de 2022», tal y como recoge el informe de CaixaBank Research.
Este avance de la renta bruta disponible da un mayor margen al crecimiento del consumo en los próximos trimestres. Y un mayor aumento del consumo se traduciría en un mayor crecimiento del PIB. El informe calcula que si la tasa de ahorro se redujera un punto adicional de lo esperado el próximo año, el impacto sobre el crecimiento del PIB sería de alrededor de 0,4 puntos porcentuales.
Atendiendo a la renta disponible por hogar, el ritmo de avance se queda en el 5,8%, un ritmo muy notable pero más moderado, ya que se ha producido un destacado aumento de los hogares. Así, en el último año se han creado en términos netos 275.000 hogares (+1,4% interanual), en buena parte por los flujos migratorios.
Tras la revisión al alza de la serie histórica de renta bruta disponible y los buenos datos en 2023, la renta disponible real por hogar ya recuperó en el primer trimestre su nivel prepandemia. Y la renta disponible total en términos reales ya se situaba al término del segundo un 3,5% por encima del nivel anterior al covid-19.
En cambio, el estudio recoge que el gasto en consumo de los hogares ha ido perdiendo fuerza al compás de la moderación de la inflación junto con el alza de tipos de interés. La brecha abierta en el segundo trimestre entre el crecimiento de la masa salarial y el del gasto de las familias. Si en el primer trimestre ambas crecían de forma relativamente parecida (8,6% y 7,3% interanual, respectivamente), en este segundo, la remuneración total de los trabajadores ha crecido claramente por encima (8,7% interanual) del gasto de las familias (5,2% interanual).
En el conjunto de 2023, el estudio prevé que el crecimiento de la renta bruta disponible superará con creces el 6%, lo que debería permitir que, en agregado, el consumo de los hogares en términos reales pueda cerrar el año en un nivel claramente por encima del de 2022, a pesar del aumento de los tipos de interés y la inflación.
El destino del ahorro y la mejora de la posición financiera neta de las familias
La adquisición neta de activos financieros por parte de los hogares en el segundo trimestre de 2023 ascendió a 41.000 millones de euros, muy similar al mismo trimestre del año pasado y por encima de los 32.600 millones del promedio de los segundos trimestres entre 2015 y 2019.
El informe recoge que los hogares aumentaron sus depósitos bancarios y efectivo en 7.000 millones de euros, frente al incremento en 21.000 en el mismo periodo del año pasado, e invirtieron en valores representativos de deuda y en participaciones en capital y fondos de inversión por 6.700 millones y 4.000 millones, respectivamente, muy por encima del segundo trimestre del año pasado.
La adquisición de activos se vio acompañada por una intensa revalorización de estos (29.000 millones de euros), principalmente por la mejora de las cotizaciones de participaciones en capital y fondos de inversión (27.000 millones de revalorización), de modo que el stock de activos financieros brutos de los hogares creció en 70.000 millones de euros, hasta un total de 2,81 billones.
Por su parte, la deuda de los hogares registró un aumento de 7.386 millones, que el estudio explica por temas estacionales: se situó en el 49,9% del PIB, 0,5 puntos porcentuales menos respecto a enero-marzo de este año, hasta situarse cerca del nivel de mediados de 2002. La ratio de endeudamiento de los hogares españoles se sitúa así 5,5 puntos porcentuales por debajo del dato del promedio de la eurozona.
El informe explica que como resultado de un aumento de los activos financieros mayor al incremento de los pasivos financieros, se ha producido un crecimiento de la riqueza financiera neta de las familias, de 61.000 millones respecto al trimestre anterior, hasta superar ligeramente los 2,05 billones de euros (el 145,4% del PIB). Y concluye que el fortalecimiento de la situación financiera de las familias ha superado las expectativas y es una buena noticia para la economía española de cara a los próximos trimestres en un contexto exigente.
La CNMV ha emitido una alerta a los inversores relacionada con un intento de fraude financiero que se está difundiendo a través de redes sociales. El supervisor de los mercados financieros españoles explica que se trata de anuncios falsos que prometen grandes ganancias con inversiones en bolsa o criptomonedas y que utilizan un lenguaje confuso y aseguran promesas engañosas.
El organismo avisa que, como gancho, se usa la imagen de personas famosas, actores, cantantes e incluso responsables públicos cuya identidad se utiliza para asignarles declaraciones que nunca se han producido.
Entre los formatos utilizados destacan vídeos falsos en los que se simula la voz de un personaje o de un responsable público para recomendar estas inversiones fraudulentas, lo que se conoce como deepfake.
También se utilizan los diseños y apariencia de medios online para acreditar falsas informaciones sobre esos personajes. Finalmente, esos anuncios y páginas no reales enlazan a la página de entidades no autorizadas para prestar servicios de inversión en las que se intenta captar datos y fondos de inversores.
La CNMV recuerda a todos los inversores que la utilización de personajes famosos con promesas de fáciles y rápidas ganancias o la simulación de medios o imágenes reales son señales inequívocas de que se trata de un fraude financiero por lo que recomienda que no se faciliten ningún tipo de dato personal (incluidos email o teléfono), y mucho menos fondos, a estas entidades. Sólo las entidades debidamente inscritas en los registros de la CNMV pueden captar legalmente inversiones en instrumentos financieros. Estas pueden consultarse en este enlace o en el teléfono 900 535 015.
La CNMV ha informado a la Policía Nacional sobre esos intentos de fraude y colaborará con las investigaciones que se están llevando a cabo. De igual forma, la CNMV avisa de que ejercerá todas las posibilidades de supervisión y sanción que le otorga la legislación vigente, entre otras, la responsabilidad de las web, medios y redes sociales que difundan esa publicidad sin comprobar que el anunciante cuenta con licencia para ofrecer servicios de inversión y que no está advertido como chiringuito financiero o entidad pirata.
Las direcciones y empresas que están cometiendo este presunto fraude y que ya fueron objeto de advertencias específicas de la CNMV hace varias semanas son:
Normativa para influencers
En medio de este golpe fraudulento que ha utilizado la imagen de personajes famosos, el Gobierno quiere clarificar la definición de influencer, o «usuario de especial relevancia», por lo que el Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital ha publicado un proyecto de Real Decreto por el que se regulan los requisitos para ser considerado “usuario de especial relevancia”. Esta figura, por lo tanto, deberá acogerse a la nueva Ley General de Comunicación Audiovisual (LGCA), en vigor desde julio del año pasado. Este proyecto de Real Decreto se encuentra en trámite de audiencia pública, por lo que los interesados pueden enviar alegaciones hasta el próximo 20 de diciembre de 2023.
Entre otros aspectos, esta normativa obliga a los influencers a darse de alta en el Registro Estatal de Prestadores de Servicios de Comunicación Audiovisual. También a respetar «la normativa cualitativa de difusión de comunicaciones comerciales audiovisuales respecto de aquellas comunicaciones comerciales que venden, comercializan u organizan ellos mismos y que acompañan o se insertan en los contenidos audiovisuales que ponen a disposición del público en los servicios de intercambio de vídeo a través de plataforma», según explica Cuatrecasas en su página web.
