Foto cedidaFabien Labrousse, Olivier Becker, Léo Abellard y Tony Lebon
Amiral Gestion continúa su desarrollo en los mercados de renta fija con el lanzamiento de dos nuevos fondos en España: Sextant Regatta 2031, un fondo a vencimiento, y Sextant Optimal Income, un fondo de retorno absoluto.
Sextant Regatta 2031 es un fondo de renta fija a vencimiento, que invierte en high yield europeo. El equipo de gestión de renta fija incluye a tres expertos históricos en esta estrategia de carry: Olivier Becker, Léo Abellard y Tony Lebon. Entre los tres acumulan 50 años de experiencia y han gestionado más de 20 generaciones de fondos de renta fija a vencimiento. Sextant Regatta 2031 responde adecuadamente a las expectativas de los inversores en un contexto de mercado caracterizado por rendimientos atractivos y tasas de impago controladas. El vencimiento en 2031 permite capturar oportunidades en un horizonte más amplio, con retornos más elevados, al mismo tiempo que ofrece una buena visibilidad sobre el rendimiento esperado.
Por su parte, Sextant Optimal Income desarrolla una gestión de retorno absoluto basada en un enfoque top-down y una asignación flexible en todos los segmentos de renta fija. Liderado por Fabien Labrousse, quien cuenta con 15 años de experiencia en esta estrategia, y respaldado por todos los miembros del equipo de renta fija, el fondo está compuesto principalmente por renta fija investment grade, con una sensibilidad de la cartera gestionada activamente entre [-3 y +5 años]. Este fondo está dirigido a inversores que desean diversificar su cartera con una estrategia de renta fija dinámica, adaptada a todas las condiciones de mercado. Ofrece una gestión rigurosa del riesgo, especialmente relevante en un contexto de mayor volatilidad e incertidumbre sobre la evolución de los tipos de interés.
Estos dos lanzamientos reflejan la ambición de Amiral Gestion de ofrecer estrategias de renta fija alineadas con las tendencias del mercado. Junto con los fondos Sextant Bond Picking y Sextant 2027, enriquecen la oferta existente al proporcionar a los inversores soluciones de inversión con perfiles complementarios de riesgo y rendimiento.
La presentación mundana de ayer de la startup china DeepSeek, una IA generativa china de alto rendimiento y bajo coste, ha desencadenado un auténtico terremoto en los mercados financieros. Desde los valores tecnológicos hasta las empresas energéticas, todo un ecosistema se ha derrumbado bajo el peso de una inesperada redefinición de las expectativas y las inversiones, pues el lanzamiento de una de las primeras versiones de este asistente de inteligencia artificial generativa a bajo coste -respecto de la competencia estadounidense- promete acentuar la guerra tecnológica entre los Estados Unidos de Donald Trump y la China de Xi Jinping. Y ese terremoto ha afectado fundamentalmente a las empresas expuestas a la inteligencia artificial.
¿Están justificadas estas caídas? ¿Sufrirá el sistema tecnológico estadounidense? Según los expertos, los analistas financieros tienden a hablar de una «evolución de DeepSeek» más que de una «revolución de DeepSeek». El hecho de que se haya desarrollado un modelo de alto rendimiento a menor coste no significa que la inversión en IA vaya a detenerse, pero este episodio ilustra el peligro del pensamiento único y el sesgo de confirmación en los mercados. Como apuntan desde Portocolom AV,“este acontecimiento ha hecho plantearse a la comunidad inversora si se puede justificar el ingente gasto en el que se han embarcado las compañías tecnológicas estadounidenses”.
“DeepSeek podría ser un terremoto para la industria de la IA. Si sus avances son ciertos, los costes de entrenamiento de modelos se reducirían drásticamente, lo que cambiaría las reglas del juego para todos”, asegura el fundador de Nextep Finance, Víctor Alvargonzález.
Entre otras, las razones que hay detrás de las caídas en títulos de Wall Street como Nvidia, que ha protagonizado en las últimas horas la peor sesión bursátil para una acción en la historia del mercado norteamericano, está la promesa de DeepSeek de reducir los costes de entrenamiento de algoritmos. Concretamente, se calcula que se pasaría de los actuales 50 millones de dólares a tan solo 7 millones o menos, gracias a la simplificación de procesos y la reducción en un 75% de las necesidades de memoria.
Esto es beneficioso para la economía en general, aunque podría perjudicar al sector tecnológico estadounidense, con matices. «El gran ganador aquí es la economía en su conjunto. Una IA más accesible y eficiente impulsaría la productividad en todos los sectores, desde la manufactura hasta los servicios. Sin embargo, habrá perdedores, especialmente en la cadena de suministro de microprocesadores”, avanza el experto, quien no considera que el entorno de mercado sea tan hostil para las grandes tecnológicas como parecen estar descontando la mayoría de los inversores: “No todo es negativo para las grandes tecnológicas. Una IA más barata y eficiente también les permitiría optimizar sus operaciones y reducir costes a largo plazo”.
Con todo, OpenAI, Meta o Microsoft, a pesar de que se puedan terminar beneficiando a largo plazo de una IA más barata y eficiente, también enfrentan el riesgo de perder su monopolio en el desarrollo y venta de sistemas de inteligencia artificial, lo que podría alterar el equilibrio de poder en la industria, destaca Alvargonzález. «El modelo de código abierto de DeepSeek democratizaría el acceso a la IA, pero también pondría en jaque a los grandes actores que han invertido miles de millones en infraestructura”, puntualiza.
En esta misma línea se posicionan en DPAM: “El coste de las cargas de trabajo de IA está descendiendo rápidamente, y DeepSeek marca otro hito en esta tendencia. Los costes más bajos son esenciales para que la adopción de la IA continúe acelerándose. Estamos entrando en la era Agéntica, en la que estos agentes de IA realizan tareas que requieren razonamiento y memoria -capacidades que exigen una potencia de cálculo significativa-. Para que esta era se desarrolle, los costes de computación de la IA deben disminuir. Este cambio supone una oportunidad prometedora para las empresas de software. Los menores costes de la IA les permiten ofrecer un mayor valor a los clientes a través de agentes de IA», explican.
En su opinión, «los hiperescaladores siguen estando bien posicionados, con unos costes de IA decrecientes y un uso creciente de la IA que impulsan un crecimiento rentable sostenido. Para que los títulos de los semiconductores se comporten bien, el rápido crecimiento de la demanda de IA debe compensar las fuertes caídas de precios, y los principales laboratorios de IA deben aumentar constantemente sus inversiones en el desarrollo de modelos superiores. Aunque seguimos confiando en el potencial transformador de la IA, la incertidumbre clave reside en el momento del crecimiento de su uso«, aseguran desde la gestora.
Cuestionando el poder tecnológico de EE.UU.
Los expertos hacen hincapié en las consecuencias de la llegada de DeepSeek para el sector tecnológico estadounidense. “DeepSeek y el varapalo de la tecnología en el día de ayer pone en cuestión el poder tecnológico de EE.UU., sobre todo teniendo en cuenta todo el dinero que han estado invirtiendo los últimos años para crear aplicaciones de IA, ahora que los chinos lo han hecho más “abierto”, más barato y en menos tiempo, junto a la alta valoración de las acciones”, alertan desde Activotrade SV.
Para Juan José del Valle, analista de Activotrade, «lo que pasó el fin de semana y ayer no estaba para nada anticipado. De hecho, el VIX subía cerca de un 50% desde 14 a más de 22 incluso. De todas maneras, creemos que el mínimo que hicieron ayer a media mañana los activos puede haber sido un momento generador de oportunidades. Dicho vulgarmente, no creemos que el liderazgo tecnológico de EE.UU. se vaya al garete de la noche a la mañana. Las más perjudicadas fueron las compañías relacionadas con IA, ya sean fabricantes de chips, constructores de centros de datos o proveedores de energía que tanto habían subido los meses previos, como Siemens Energy o Constellation Energy (-19% y -20,8%). mientras que Nvidia cedía cerca de un 17%”.
También en Julius Baer tienen una visión cauta. Manuel Villegas, analista de Activos Digitales, habla de la computación en nube y la IA y se cuestiona sobre las profundas amenazas de DeepSeek: “Los grandes modelos lingüísticos de la empresa china DeepSeek se caracterizan por su rendimiento, rentabilidad, un marco tecnológicamente avanzado y escalabilidad, todo lo cual podría tener un gran impacto en el desarrollo de la infraestructura de IA”, asegura. Sin embargo, “creemos que es demasiado pronto para evaluar si se trata de un verdadero cambio de juego y mantenemos por ahora nuestra opinión constructiva sobre Cloud Computing & AI”, matiza.
¿Está cara la tecnología estadounidense?
Desde la sociedad de valores Activotrade recuerdan que los beneficios de las 7 magníficas crecen aproximadamente a la mitad de como lo hacían a principios de 2024 mientras que, por otro lado, el ratio de P/S (Precio/Ventas) se ha duplicado desde los mínimos de 2022, desde que el Bloomberg Magnificient 7 Index ha subido cerca de un 260% hasta el cierre del viernes. «¿Preocupante? Nada nuevo que no sepamos», dicen en Activotrade SV.
«El sector tecnológico es muy amplio y presenta una gran dispersión en modelos de negocios y valoraciones. Existen dos variables las que determinarán la rentabilidad futura de las diferentes compañías, que son el precio y las expectativas», matiza Antonio Fernández Quesada, director de inversiones de Tesys. «Por poner un ejemplo, algunas empresas como Palantir o Tesla, en mi opinión, cotizan con primas de valoración que podrían ser excesivas si no cumplen con las altas expectativas del mercado. Por otra parte, empresas presentes en la cartera de Tesys Internacional, como Amazon, Microsoft, Uber Tech, Paycom Software, Shopify o Salesforce, considero que cotizan a precios razonables. Estas generan grandes cantidades de efectivo, tienen balances sólidos e invierten fuertemente en nuevas tecnologías. Aunque sus valoraciones actuales puedan parecer altas, son más fáciles de justificar y menos exigentes que las comentadas al principio, por sus sólidas ventajas competitivas y su mayor previsibilidad en el crecimiento futuro de sus ventas. Estas grandes fortalezas hacen que sea difícil encontrarlas en el mercado sin una prima en sus valoraciones y dé la sensación de que siempre están caras», explica.
Este argumento no quiere decir, matiza, que en el corto plazo, y por resultados trimestrales por debajo de las expectativas de los analistas, se puedan provocar fuertes caídas en sus cotizaciones, lo que, según la compañía y las alternativas de mercado, podría generar oportunidades de inversión para el largo plazo, añade.
Para Terry Ewing, director de Renta Variable de Mediolanum International Funds, la aparición de DeepSeek, con una eficiencia de computación mucho mayor, representa la primera amenaza potencial tanto para el sentimiento como para los fundamentos en el espacio de la IA. Como resultado, los inversores pueden sentirse más inclinados a cuestionar las valoraciones del sector. La narrativa de la inversión en IA puede cambiar desde quién puede conseguir más unidades de procesamiento de gráficos (GPUs) a aquellos cuyos modelos serán los más eficientes. Aunque los avances de Deepseek se basan fundamentalmente en el software y son de código abierto, podrían tener implicaciones tangibles para la inversión futura en proveedores de hardware como Nvidia, que podría enfrentarse a cambios de opinión y posibles ajustes de las estimaciones de futuro. Eso sí, defiende que «cualquier reducción de los costes de hardware podría acelerar la adopción de la IA, lo que beneficiaría a las empresas que logren una implantación más rápida y una menor carga de costes».
Efectos positivos a largo plazo
Ignacio Dolz de Espejo, director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos, afirma que el lanzamiento de la aplicación DeepSeek ha generado mucho revuelo y una corrección en las empresas tecnológicas, principalmente porque la startup china parece ser capaz de hacer mucho de lo que hacen los grandes modelos de una manera mucho más barata y con código abierto. «Su aplicación se ha convertido en la más descargada en la App Store de Apple en Estados Unidos y China, superando a ChatGPT, añade. En opinión del experto, una corrección del mercado en este momento podría tener efectos positivos a largo plazo. «Una caída permitiría la salida del dinero especulativo o caliente, creando oportunidades para que inversores más estables y de largo plazo puedan entrar», apunta.
El próximo 29 de enero, de 9:30 a 11:00, la Fundación de estudios bursátiles y financieros (FEBF) organiza el Faptech «Planes de pensiones y fondos de inversión: estrategias complementarias de inversión», una sesión presencial en el Palacio Boïl D’Arenós (C/ Libreros nº 2 y 4, 46002, Valencia) en la que explorarán cómo estos instrumentos financieros pueden ayudarte a planificar tu jubilación y proteger tu futuro económico.
Contará con expertos de Avantage Capital, quienes analizarán las ventajas, inconvenientes y estrategias más efectivas para optimizar y proteger tu capital a lo largo del tiempo.
Las plazas son limitadas.
Para poder incribirse puede acceder al formulario en el siguiente enlace.
La plataforma de inversión y negociación eToro y WisdomTree han alcanzado un acuerdo de colaboración para lanzar una cartera que ofrece a los usuarios de eToro una forma diversificada de invertir en materias primas que se adapta dinámicamente a las condiciones del mercado. Se trata de la cartera WisdomTree-Comm, que invierte en 24 materias primas a través del WisdomTree Enhanced Commodities UCITS ETF, que constituye el 80% de la cartera. La cesta de materias primas proporciona exposición a la agricultura, la energía, los metales preciosos y los metales industriales, ofreciendo una asignación bien diversificada.
El 20% restante de la cartera, según ambas compañías, se reequilibra mensualmente y se compone de cuatro ETPs sobre materias primas con la misma ponderación. Seleccionados de un grupo de 13 materias primas, excluido el sector agrícola, los ETPs elegidos tienen la puntuación combinada más alta en tres factores: impulso, que identifica a los que han obtenido buenos resultados recientemente; rendimiento de la renovación, que da prioridad a las estructuras de término favorables; y baja volatilidad, que se centra en materias primas estables.
Este acuerdo llega en un contexto en el que, en 2024, varias materias primas alcanzaron precios récord, entre ellas el oro, en medio de los recortes de tipos de la Fed y los conflictos geopolíticos en curso, así como el cacao y el café, debido a las condiciones meteorológicas extremas provocadas por el cambio climático. Según las firmas, las macrotendencias a largo plazo, como la transición a la energía verde y el desarrollo de la inteligencia artificial, también están impulsando la demanda de metales como el cobre, la plata y el platino para el hardware y la infraestructura necesarios.
“Las materias primas pueden aportar diversificación y resistencia a una cartera de inversión, ya que, a diferencia de las acciones y los bonos, se benefician de una inflación y unos tipos de interés elevados. En colaboración con WisdomTree, el mayor proveedor europeo de ETP sobre materias primas, nuestro objetivo es ofrecer a los usuarios una forma sencilla, diversificada y menos volátil de invertir en una amplia gama de materias primas a largo plazo”, ha señalado Gil Shapira, director de inversiones de eToro.
Por su parte, Adrià Beso, jefe de Distribución Digital en WisdomTree, ha destacado: “Como líder europeo en fondos cotizados (ETF) y productos cotizados (ETP) de materias primas, los inversores confían en la experiencia y los productos de WisdomTree para acceder a esta clase de activos desde 2004. Las materias primas pueden desempeñar diversas funciones para los inversores, como diversificar la cartera, cubrir la inflación y protegerse de los riesgos geopolíticos. Esta cartera modelo dinámica simplifica el acceso al complejo de las materias primas mediante una solución integral, facilitando a los inversores la creación de carteras diversificadas y beneficiándose de las características únicas de las materias primas”.
Euronext, infraestructura del mercado de capitales en Europa, y Nasdaq, un operador de mercados transatlánticos y compañía global de tecnología, han anunciado la firma de un acuerdo vinculante mediante el cual Euronext adquirirá el negocio de futuros de energía nórdica de Nasdaq, sujeto a la aprobación regulatoria correspondiente.
Según explican, el acuerdo incluye la transferencia de posiciones abiertas existentes en los derivados de energía nórdica de Nasdaq, actualmente en Nasdaq Clearing, a Euronext Clearing, con la aprobación de los miembros. La negociación de futuros de energía se operará desde Euronext Ámsterdam y será liquidada a través de Euronext Clearing. Las entidades Nasdaq Clearing AB, Nasdaq Oslo ASA, y su infraestructura no están incluidas en la transacción. Nasdaq continuará operando su negocio de servicios de mercados europeos y su cámara de compensación multiactivos.
La combinación anticipada de la iniciativa de mercado de Euronext Nord Pool con el negocio de futuros de energía nórdica de Nasdaq está totalmente alineada con la prioridad estratégica de Euronext “Innovar para el Crecimiento 2027”, orientada a expandirse en el sector energético y acelerar sus objetivos en futuros de energía. La transacción cumple con la política de asignación de capital de Euronext y se financiará íntegramente con caja existente.
A raíz de este anuncio, Camille Beudin, jefa de Servicios Diversificados de Euronext, ha declarado: “Euronext, con su fuerte presencia en los países nórdicos y su eficiente configuración integrada de negociación y liquidación, está en una posición excelente para ofrecer un mercado sólido y líquido de futuros de energía para la región nórdica y báltica. La adquisición del negocio de futuros de energía nórdica de Nasdaq es un gran acelerador para nuestras ambiciones en futuros de energía y posiciona a Euronext como un actor líder en el comercio y cobertura de energía en Europa”.
Por su parte, Roland Chai, presidente de Mercados Europeos de Nasdaq, ha añadido: “La infraestructura de mercado multiactivos de Nasdaq en Europa es una parte integral de nuestro negocio como operador de mercados transatlánticos. Esta transacción fortalecerá aún más nuestro enfoque en áreas de crecimiento estratégico mientras lideramos los mercados de capital europeos con un fuerte compromiso hacia nuestros clientes, infraestructura de última generación para negociación y liquidación multiactivo, y experiencia en soluciones de sostenibilidad. Estamos seguros de que la estructura de productos de Euronext será compatible y ofrecerá la escala y experiencia necesarias para fortalecer los negocios energéticos de nuestros miembros”.
En agosto de 2024, Euronext y Nord Pool anunciaron su plan para lanzar un mercado de futuros de energía nórdica y báltica, diseñado para abordar la necesidad expresada por el mercado de contar con una infraestructura sostenible y comprometida con el desarrollo seguro de futuros de energía en la región nórdica y báltica. Las pruebas para los futuros de energía de Euronext Nord Pool comenzarán en marzo de 2025. La infraestructura desarrollada como parte de este proyecto está prevista para entrar en funcionamiento en junio de 2025, y podrá dar soporte al negocio existente de futuros de energía nórdica de Nasdaq.
Euronext y Nasdaq planean trabajar estrechamente para garantizar una migración fluida de los futuros de energía nórdica de Nasdaq en la primera mitad de 2026. Hasta que se complete la migración, Nasdaq continuará operando su negocio de futuros de energía nórdica como de costumbre. Una vez recibidas las aprobaciones necesarias, Nasdaq informará al mercado sobre el momento de la transferencia de las posiciones abiertas a Euronext y saldrá de su negocio de commodities tras la migración. No se han revelado detalles financieros de la transacción.
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Las rebajas de impuestos, la desregulación y el proteccionismo comercial son algunas de las implicaciones previstas del retorno de Donald Trump a la Casa Blanca. Esta coyuntura podría dar un impulso a las expectativas de muchos negocios, reforzando así las perspectivas de las bolsas, pero las implicaciones macroeconómicas en un plano más general también podrían plantear algunos retos a los inversores. Por ejemplo, el incremento del gasto público y los aranceles podrían dar lugar a un aumento de la inflación y los tipos de interés, lo que podría incidir negativamente en las valoraciones bursátiles y los beneficios de los negocios endeudados y de inferior calidad.
De hecho, cabe destacar que la Reserva Federal adoptó un tono más restrictivo en su reunión de diciembre y que los mercados descuentan ahora menos recortes de tipos a lo largo de 2025. Los riesgos geopolíticos también son elevados, por lo que podríamos ver una mayor divergencia de las rentabilidades entre las bolsas, de ahí que para los inversores sea importante adoptar estrategias sensibles al riesgo y con potencial para capturar las alzas de los mercados, pero que también sean capaces de lidiar con la persistente incertidumbre económica.
También es importante reconocer que las valoraciones bursátiles son elevadas en algunas áreas, sobre todo del mercado estadounidense, donde el liderazgo se ha concentrado recientemente en un puñado de megavalores. Como EE.UU. representa el grueso de la bolsa del mundo desarrollado por capitalización (más del 70% a comienzos de 2025), la compresión de las valoraciones podría convertirse en un obstáculo para las rentabilidades de la renta variable mundial. Por lo tanto, evitar este riesgo debería ser una consideración de primer orden para los responsables de asignación de activos a la hora de evaluar sus exposiciones a renta variable.
Los que deseen protegerse frente a esta posible compresión de las valoraciones deberían ir más allá de las estrategias indexadas ponderadas por capitalización bursátil, dado que estas sobreponderan inherentemente los valores caros. En lugar de eso, creemos que está justificado un enfoque más diferenciado que se centre en las empresas con valoraciones atractivas y limite la exposición a las áreas donde la exuberancia irracional ha llevado los múltiplos hasta cotas potencialmente excesivas.
Evitar las acciones sobrevaloradas es un empeño lógico, pero también es importante reconocer que, en general, las estrategias value tradicionales han ido a la zaga del conjunto de la bolsa durante los últimos años. Ello es debido, en parte, a que la aceleración de la innovación tecnológica, los cambios en los hábitos de los consumidores y las consiguientes perturbaciones en los sectores han beneficiado a las empresas que han invertido con decisión en I+D para desarrollar sus actividades.
Este hecho es consecuencia del rápido incremento del gasto en I+D que acometieron muchos de los negocios líderes actuales durante las últimas dos décadas (Figura 1). Generalmente, estas empresas habrían salido peor paradas en los análisis value tradicionales debido a sus grandes gastos de inversión.
Eso no significa que el value investing haya pasado a mejor vida, sino que los inversores value deberían tratar de identificar los motores intangibles del valor que beneficiaron a esas empresas y tenerlos en cuenta en sus procesos de inversión. Una forma de conseguirlo es evaluar, capitalizar y amortizar el valor de los activos de I+D intangibles dentro de las evaluaciones generales del valor (p. ej. cálculos de EBITDA-Enterprise Value, valor en libros-precio y beneficios previstos). Este enfoque puede poner de relieve oportunidades en empresas cuyas innovaciones y su consiguiente potencial de crecimiento a largo plazo tienen un valor en la actualidad, reduciendo así la brecha entre las estrategias value y growth tradicionales con el fin de mejorar las rentabilidades.
Los ETFs Quality Value de Fidelity: Un enfoque singular de la inversión de estilo value
Nuestros ETFs Quality Value regionales han sido diseñados para acceder a las sólidas rentabilidades a largo plazo que se proyectan en las bolsas, abordando al mismo tiempo algunos de los retos destacados anteriormente. Para ello, utilizan definiciones propias de los factores value y de calidad fundamentadas en los análisis especializados de Fidelity dentro de un marco de riesgo orientado a resultados:
1. Una definición mejorada del factorvalue: Nuestros ETFs Quality Value aplican una definición propia del factor value. Esta incorpora el efecto de los intangibles, como los activos de I+D, para reflejar mejor los catalizadores modernos del valor empresarial. Una sencilla simulación retrospectiva entre 1995 y finales de 2023 demuestra que una cartera formada por el primer quintil de acciones de perfil value en el índice MSCI World usando esta definición da lugar a mayores rentabilidades frente al índice general en un plazo prolongado, aunque con un aumento de la volatilidad (Figura 2).
2.Énfasis en empresas de alta calidad:Somos conscientes de que una valoración baja puede obedecer sencillamente a unos fundamentales débiles en las acciones que constituyen “trampas de valoración” y son incapaces de generar rentabilidades atractivas. Para luchar contra ello, nuestros ETFs Quality Value aplican filtros de elaboración propia para identificar empresas de alta calidad y excluir a aquellas con fundamentales endebles (por ejemplo, atendiendo al flujo de efectivo disponible, la rentabilidad sobre el capital invertido y la estabilidad del flujo de efectivo disponible), lo que aporta una capa adicional de atenuación del riesgo.
Cuando estos filtros de calidad se combinan con nuestra definición propia del factor value, las simulaciones retrospectivas siguen arrojando rentabilidades mejoradas en el primer quintil de valores, pero con una reducción proporcional de la volatilidad (hasta una cota bastante similar a la del índice subyacente), una mejora moderada de las rentabilidades ajustadas al riesgo y un descenso del tracking error (Figura 3).
3. Control de las exposiciones a sectores y países: Por su diseño, muchas estrategias value exponen a los inversores a sesgos potencialmente no deseados en factores macroeconómicos frente al mercado (por ejemplo, exposiciones a sectores o países) debido a la dispersión de las valoraciones entre diferentes sectores y economías. Sin embargo, en nuestros ETFs Quality Value se han instaurado controles para gestionar estas desviaciones con la intención de minimizar el tracking error (frente al índice S&P correspondiente). Este enfoque también pretende mitigar los riesgos de concentración que han surgido en muchos índices de renta variable a lo largo de los últimos años, ofreciendo así exposiciones más equilibradas desde una perspectiva transversal a los mercados (Figura 4).
Tribuna de Roxane Philibert, associate director y especialista de producto de ETF de Fidelity International
Foto cedidaDavid Angulo, presidente del Grupo Dunas Capital.
El Grupo Dunas Capital ha culminado la venta del 100% de Inverseguros Sociedad de Valores a un grupo inversor liderado por Alberto Velilla y Javier Arnaiz, profesionales con una experiencia de más de 25 años en el sector. La operación, que se firmó en julio de 2024, ha sido completada tras recibir el visto bueno de las autoridades regulatorias pertinentes, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La firma señala que este nuevo hito se suma a la adquisición del 100% de Gesnorte SGIIC por parte de Dunas Capital en noviembre de 2024 y que ya le permitió a la firma avanzar en su propia hoja de ruta estratégica.
Según ha explica la firma, la venta de la sociedad de valores, junto a la reciente adquisición de Gesnorte, permite a la firma avanzar en su plan estratégico y centrar el foco en sus tres líneas de negocio principales: la gestión de fondos de inversión y fondos de pensiones, la inversión en activos reales y la inversión en activos inmobiliarios. Grupo Dunas Capital fue creado en 2016, tras la compra del Grupo Inverseguros con el objetivo de convertirse en líder de la gestión independiente. En el marco del plan estratégico en el que el grupo ha avanzado desde su nacimiento, la firma ha decidido ultimar la reorganización de la firma con la venta de la sociedad de valores para centrar su actividad en el negocio de la gestión de activos, donde ha logrado consolidarse como la entidad líder independiente de referencia del país, con un destacado track record y un crecimiento continuado desde su nacimiento de más del 35% anual, hasta acercarse a los 4.000 millones de euros en activos.
Desde Grupo Dunas Capital han subrayado que Alberto Velilla y Javier Arnaiz acumulan una dilatada experiencia en la originación e intermediación en los mercados de renta fija, habiendo liderado la mesa de renta fija de Bestinver (antigua Findetiis) hasta la actualidad. En esta nueva etapa profesional, Alberto y Javier unen su experiencia y reconocimiento en el sector a los dos socios fundadores de Norwealth Capital AV, S.A., Jose Ignacio Marijuán e Íñigo Merino que acumulan a su vez más de 20 años de experiencia en la gestión patrimonial y asesoramiento en materia de inversiones.
A raíz de este anuncio, David Angulo, presidente del Grupo Dunas Capital, ha señalado: “Esta operación marca un hito clave en la evolución de Grupo Dunas Capital, permitiéndonos consolidar nuestro modelo de negocio y enfocarnos en nuestra actividad principal de gestión de activos. Tras haber demostrado un crecimiento sostenido y una capacidad diferencial para ofrecer soluciones de inversión innovadoras, afrontamos 2025 manteniendo el compromiso con nuestra visión de crear valor y preservar el capital de nuestros inversores a largo plazo».
La gestora Diagonal Asset Management ha incorporado como socio al extenista barcelonés Sergi Bruguera. Un claro paso más que muestra el refuerzo de perfiles profesionales con que la gestora encara su crecimiento a futuro.
Bruguera entró como cliente, posteriormente amplió su compromiso con la entidad ejerciendo como consejero independiente y ahora comienza este 2025 integrándose como socio de esta gestora liderada por Marc Ciria. De hecho, Sergi Bruguera fue uno de los promotores de la sicav Sport & Culture Investment, que acabó fusionada con el producto propio de Diagonal AM Portfolio Moderate Sicav.
Desde la entidad han subrayado que el ex tenista ha recorrido una larga carrera llena de éxitos; en 1990 se proclamó campeón individual en España, y tres años más tarde reinó en París por dos veces consecutivas, ganando Roland Garros en 1993 y 1994. Una vez anunciado su retiro, fue capitán del equipo español de la Copa Davis, logrando la victoria en 2019 frente a Canadá. En 2022, comenzó su etapa como entrenador de jóvenes estrellas mundiales del tenis, como Alexander Zverev en 2022 y de Arthur Fils en 2023.
Un servicio especializado para deportistas
Desde Diagonal AM ven un gran potencial de negocio en el campo de los deportistas de élite y deportistas profesionales a la hora de gestionar su patrimonio y por ello ofrecen un método de gestión integrativo a este perfil, donde tienen en cuenta todas las dimensiones de la persona: la deportista, la familiar, la empresarial y la patrimonial. De hecho, Diagonal AM está barajando la posibilidad de instrumentalizar parte de sus mejores ideas de inversión a través de un fondo de bolsa global.
Con oficinas en Barcelona y en Murcia, Diagonal AM confecciona carteras a medida para sus clientes, apuesta por la protección del capital y los activos focalizados en la responsabilidad social, medioambiental y de gobernanza corporativa. Además de la gestión de sicavs y fondos de inversión, también ofrece servicios de gestión discrecional de carteras así como asesoramiento profesional y de banca privada.
Aladdin Wealth, la plataforma de gestión patrimonial de BlackRock, está integrando la tecnología de la fintech suiza con sede en Zúrich, Investment Navigator, para mejorar sus capacidades de cumplimiento transfronterizo y adecuación de productos, y permitir que los asesores financieros realicen recomendaciones de cartera más informadas para los inversores finales.
Según explican, la solución integrada simplificará los controles regulatorios, al tiempo que fortalecerá la eficiencia y la transparencia para los asesores en la gestión y distribución de inversiones internacionales en la plataforma Aladdin Wealth. Lanzada en 2014, las soluciones digitales de Investment Navigator incorporan controles regulatorios y de oferta, así como restricciones de venta, en el proceso de gestión de inversiones, abarcando propuestas, validación de propuestas y controles de operaciones.
Además, indican que la integración en Aladdin Wealth amplía las capacidades de la plataforma para incluir la adecuación a nivel de producto, la adecuación fiscal de los productos, la documentación obligatoria y los controles transfronterizos directamente en las propuestas de asesoramiento. “Esto elimina procesos externos y manuales, mejorando la personalización de carteras adaptadas a las necesidades de los clientes en distintas regiones”, destacan.
Las funciones clave de Investment Navigator incluyen ayudar a los asesores a crear listas de compra validadas y a adjuntar de manera sencilla documentos e informes importantes a las propuestas para los clientes. Según las compañías, estas mejoras permiten a los clientes de Aladdin Wealth construir y gestionar carteras con mayor rapidez y precisión.
Principales valoraciones
A raíz de este anuncio, Venu Krishnamurthy, responsable global de Aladdin Wealth en BlackRock, ha comentado: “La gestión patrimonial está atravesando una transformación, con cada vez más asesores financieros recurriendo a la tecnología para ofrecer soluciones personalizadas a escala. A través de nuestra colaboración con Investment Navigator, los clientes ahora pueden gestionar sin problemas las complejidades de la inversión transfronteriza dentro de Aladdin Wealth, mejorando aún más el exclusivo ‘lenguaje de carteras’ que nuestra plataforma ofrece a lo largo de todo el ciclo de vida de la inversión”.
Por su parte, Alberto Rama, CEO de Investment Navigator, ha añadido: “Estamos encantados de colaborar con BlackRock e integrar nuestra tecnología en la plataforma Aladdin Wealth. Nuestra amplia gama de capacidades de validación, en particular en los ámbitos de actividades transfronterizas, distribución de productos y documentación de productos, complementará las sólidas herramientas de análisis de riesgos y gestión de carteras de Aladdin Wealth, proporcionando una solución integral para los profesionales de la inversión».
Para Investment Navigator, la colaboración permite una integración más profunda de sus servicios en el flujo de trabajo de las instituciones financieras, al tiempo que abre oportunidades para llegar a una base global de clientes.
La expansión de las capacidades de Aladdin Wealth subraya la ambición de BlackRock de aprovechar la tecnología para ofrecer soluciones integrales de cartera a los clientes. Con la ampliación de la plataforma Aladdin Wealth, BlackRock está unificando el proceso de gestión de inversiones para un rango más amplio de inversores, proporcionando un modelo operativo más eficiente y rentable que ayuda a los clientes a crecer a gran escala
Pixabay CC0 Public Domain Jan Alexander from Pixabay
En nuestra opinión, los inversores suelen tener una visión demasiado cortoplacista al invertir en el mercado de bonos de high yield, abordando esta clase de activos como una operación táctica en lugar de una asignación estructural a largo plazo. Para nosotros, en cambio, la inversión en bonos de high yield se parece más a una carrera de fondo que a un sprint: el éxito no depende de quién consiga el mejor tiempo en los próximos 10 km, sino de quién logre completar el recorrido y cruzar la línea de meta en primer lugar.
Esta estrategia nos permite buscar ingresos sólidos y rentabilidades totales superiores en el crédito de alto rendimiento a través de empresas de alta calidad con buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo. De esta forma, aprovechamos la experiencia acumulada a lo largo de distintos ciclos económicos y de mercado, y desconfiamos del entusiasmo desmedido en torno a desarrollos que podrían generar burbujas, como la inteligencia artificial (IA) generativa. A continuación, presentamos los elementos que consideramos esenciales de este enfoque a largo plazo.
Como inversores en bonos de high yield, creemos que es fundamental mantener un sano escepticismo en momentos de euforia ante el riesgo de sufrir una pérdida permanente de capital si una empresa incumple sus pagos. Por consiguiente, consideramos que es importante evitar los sectores que experimentan una expansión masiva de su capacidad, donde es poco probable que los beneficios económicos cumplan las expectativas y, además, el riesgo de impago aumenta.
Dada la dificultad de prever con exactitud la demanda —ya que las tendencias pueden cambiar de un día para otro debido a múltiples factores—, nos enfocamos en observar cuándo la oferta crece por encima de la tendencia. Si echamos la vista atrás, veremos que, durante las recesiones, los impagos tienden a concentrarse en los sectores que experimentan un aumento de la oferta de capital y de la inversión; la crisis del petróleo por sobreproducción en la década de 2010 es un buen ejemplo de ello (gráfico 1). En los momentos previos a esta crisis, pudimos observar cómo el aumento de los beneficios y los precios en el sector llevó a una mayor inversión de capital y recrudeció la competencia, lo que finalmente se reveló al disminuir la demanda. Este ejemplo ilustra cómo el entusiasmo del mercado conlleva a menudo riesgos no deseados.
Los inversores más veteranos recordarán la burbuja de las puntocom de finales de los noventa; nosotros creemos que la irrupción de la IA podría ser un caso similar. Es evidente que la IA, cuyas aplicaciones son muy prometedoras para la sociedad, marca una nueva y emocionante fase en la actual revolución tecnológica. Sin embargo, resulta difícil predecir quiénes serán los ganadores y los perdedores en esta etapa, y, de manera inevitable, se producirán inversiones de capital mal orientadas. Nos preocupa el elevado nivel de inversión y gasto de capital por encima de la tendencia, así como la posibilidad de que se forme otra burbuja debido al enorme endeudamiento del sector (gráfico 2). Por este motivo, albergamos serias dudas sobre el potencial de las empresas con una elevada exposición a la temática de la IA, como, por ejemplo, en el sector del hardware tecnológico.
Nuestra filosofía de inversión se basa en la convicción de que el mercado de high yield es muy ineficiente a la hora de valorar el riesgo de impago.
Para aprovechar el potencial de estos errores de valoración y minimizar el riesgo de impago, es necesario realizar un exhaustivo análisis «bottom-up» del crédito que nos permita identificar las empresas de mayor calidad según sus fundamentales económicos subyacentes. Del mismo modo, como ya hemos señalado, también significa evitar empresas con riesgo de destrucción permanente de capital, así como sectores y regiones donde, en caso de no lograr un aterrizaje económico suave y debamos enfrentarnos a una recesión, sea probable que se concentren los impagos.
Nuestro método para descubrir emisores de alta calidad da prioridad a la búsqueda de empresas con ventajas competitivas, también conocidas como «moats». Por ejemplo, aunque somos prudentes con las empresas con una alta exposición a la temática de la IA en el sector tecnológico, identificamos diversas oportunidades entre los proveedores de servicios de pago y software que cuentan con sólidas ventajas competitivas, como el elevado coste asociado al cambio de proveedor. En el sector de la automoción, somos cautos respecto a los fabricantes de automóviles en mercados que han experimentado una notable expansión de la competencia y la entrada de nuevos actores. Sin embargo, mantenemos un optimismo moderado sobre el potencial de rendimiento de los proveedores de automóviles, que suelen beneficiarse de importantes barreras de entrada. Muchas de estas compañías están estrechamente interconectadas con los fabricantes de equipos originales (OEM), por lo que cambiar de proveedor implica enfrentarse a obstáculos financieros, técnicos y normativos, especialmente durante el ciclo de producción de un automóvil, que puede extenderse más de 10 años.
En lo que respecta a los emisores, procuramos adoptar una visión a largo plazo, con un plazo medio de inversión de aproximadamente tres años. Además, mantener en cartera emisores de alta convicción durante un largo periodo evita que los elevados costes de transacción lastren la rentabilidad potencial de los inversores.
En conclusión, nos enfrentamos a un entorno de mercado que evoluciona rápidamente. Mientras el ciclo de impago no se materialice — que es nuestra hipótesis de base— creemos que el high yield puede resultar muy atractivo para los inversores a largo plazo. Estos deben utilizar su alcance y conocimientos para realizar el análisis fundamental «bottom-up» necesario, y contar con la experiencia para establecer un marco riguroso por sectores y países que evite los emisores y sectores con mayor riesgo de impago.
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Tribuna de Konstantin Leidman, CFA y gestor de renta fija de Wellington Asset Management
