RBC BlueBay Asset Management ha nombrado a María Sola Bastida asociada senior de Desarrollo de Negocio para Iberia.
María trabaja en la oficina de Madrid de RBC BlueBay y depende de Borja Mateo, director de Desarrollo de Negocio de Madrid. Se incorpora a RBC BlueBay procedente de M&G Investments en España, donde ocupaba el cargo de Client Relationship Manager. Anteriormente ocupó un puesto de marketing en Amundi Asset Management.
«El nombramiento de María refleja el compromiso de RBC BlueBay de ofrecer resultados óptimos a los clientes. Sus credenciales en la gestión de las relaciones con los clientes nos permiten seguir ofreciendo un servicio excepcional a los clientes de toda la región a medida que desarrollamos nuestro negocio en Iberia. Estamos encantados de tenerla a bordo», comenta Borja Mateo, director de Desarrollo de Negocio en Madrid.
Lonvia Capital ha anunciado la llegada de Pascale Bradbury como responsable de Cumplimiento Normativo y Control Interno. Pascale comenzó su carrera profesional en Merrill Lynch, en Londres, en 2006, como responsable de Cumplimiento Normativo dentro del equipo de análisis de renta variable, luego de Bank of America Merrill Lynch hasta 2012.
Posteriormente, durante cuatro años, Bradbury fue responsable de Cumplimiento Normativo para las entidades de Singapur y Sídney del Grupo GFI. Después, en 2018, se unió al equipo de Amiral Gestion Singapur como responsable de Cumplimiento Normativo y Operaciones. En el año 2021, Bradbury se convierte en Compliance Officer en la división de Supervisión Normativa y Protección del Cliente de Crédit Agricole Titres.
Tiene un Máster en Derecho Financiero (Rennes) y Derecho Laboral (Tours).
Santander y FT Longitude han lanzado el Índice Global del Progreso, que analiza la percepción de la prosperidad y el bienestar de personas en diferentes grupos demográficos en todo el mundo. El estudio revela que, mientras el encarecimiento del coste de vida ha impactado en el bienestar de las personas, en general, los ciudadanos son optimistas sobre el futuro, ya que un 63% de los encuestados espera mejorar su bienestar personal en los próximos tres años.
El índice mide el bienestar y la prosperidad en términos de calidad de vida; personas y comunidad; y educación y empleo. De esta manera, puntúa a cada encuestado y posteriormente combina los resultados en un índice global. Con ello, la nota media global del Índice del Progreso es de 66 sobre 100. Cuanto mayor es la puntuación, mayor es el grado de progreso y prosperidad que perciben. El índice revela puntuaciones más altas que la media en países de Asia-Pacífico, donde la mayoría de los encuestados está satisfecho con su nivel de bienestar.
Aspectos como la salud son un indicador relevante para la percepción del bienestar. En la región Asia-Pacífico, el 83% afirma gozar de buena salud, frente al 73% en América y sólo el 66% en EMEA. También tienen importancia primordial en la percepción de bienestar de los ciudadanos el medio ambiente, sentirse seguro en la comunidad local, ser valorado en el trabajo así como el nivel de ingresos.
Sin embargo, el encarecimiento del coste de la vida está teniendo su impacto: el 67% de los encuestados está de acuerdo con que el aumento de los precios está afectando a su bienestar y el 60% admite haber cambiado sus pautas de consumo. De hecho, aunque el 71% de los encuestados afirma que vivir cómodamente es importante, sólo el 58% dice poder permitírselo. Del mismo modo, la gran mayoría, un 90%, afirma que es importante tener unos ingresos regulares para cubrir algo más que lo esencial. Sin embargo, sólo el 63% asegura tenerlos.
A pesar de todo, la mayoría de los encuestados ven el futuro con optimismo respecto a los próximos tres años. Los brasileños son los más optimistas, ya que un 87% espera mejorar su bienestar en los próximos tres años. También es un sentimiento generalizado en países en desarrollo como México (82%) e India (75%). Por otra parte, sólo el 55% de los encuestados estadounidenses tiene expectativas similares. Los resultados son aún más bajos en Noruega (41%) y Francia (34%).
Los servicios financieros pueden crear oportunidades
Los bancos pueden mejorar la calidad de vida de las personas aumentando el acceso a servicios financieros. El 61% de los encuestados cita la falta de ahorros o ingresos y otras dificultades financieras como el mayor obstáculo para la prosperidad y el bienestar. Además, los bancos y los proveedores de servicios financieros también pueden mejorar el bienestar a través de la educación y el asesoramiento financiero, dos materias consideradas importantes por el 72% de los encuestados.
Juan Cerruti, economista jefe en Banco Santander, afirmó que las instituciones financieras desempeñan «un papel muy importante para mejorar los servicios financieros básicos, adaptándolos a las necesidades de particulares y pymes. Es fundamental educar sobre los conceptos financieros desde los primeros años en la escuela, así como fomentar la inclusión financiera, el emprendimiento y la empleabilidad».
La industria de la moda tiene un gran potencial para disminuir su huella medioambiental reduciendo la producción de ropa nueva mediante la introducción de prendas más duraderas. También, a través de una producción más limpia y el establecimiento de un sistema de reciclaje textil. Esta es una de las conclusiones de un estudio reciente de Julius Baer, que analiza la relación entre el sector textil y la ESG. La economista Susan Joho analiza los cambios que se están produciendo en el sector, orientados a conseguir una industria más sostenible.
El informe indica que es probable que la transición hacia la ropa sostenible cuente con el apoyo de la normativa nacional, que cada vez es mayor en los principales mercados de consumo desarrollados. También, que, probablemente no será posible conseguir la neutralidad climática total, pero sí reducir la huella medioambiental hasta en un 80%. «A medida que aumenten la calidad y la durabilidad de la ropa, los precios mínimos podrían verse aumentados», asegura el informe.
Algunas grandes empresas relacionadas con el sector textil han realizado diversos esfuerzos para abordar los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Para las que están a la vanguardia, incluidos los mayores minoristas de moda rápida, el interés se centra actualmente en elreciclaje y la búsqueda de materiales más sostenibles.
Las grandes empresas textiles con una calificación ESG superior a la media parecen bien preparadas para ayudar a encontrar soluciones sostenibles escalables y hacer frente a la próxima normativa, ya que participan activamente en varias iniciativas de sostenibilidad, como la investigación de materiales reciclables, la ecologización de sus operaciones y la mejora de las condiciones de trabajo, afirma el informe, que apunta que las calificaciones ESG reflejan el alcance de su implicación.
Consumo textil por regiones
En lo referido al consumo textil regional, Estados Unidos y Australia tienen el mayor consumo medio per cápita, con cifras que alcanzan aproximadamente los 30 kg por año, Les sigue Europa Occidental, economías asiáticas avanzadas, y China, que alcanzan los 20-25 kg. África es el área que menos consumo medio textil per cápita presenta al año: alrededor de 5 kg.
Mientras que los norteamericanos han empezado a reducir ligeramente su gran consumo, los habitantes de China y de otras naciones emergentes están alcanzando a los de los mercados desarrollados, asumiendo sus hábitos de compra. Los países emergentes de Asia, sobre todo China, han sido un motor para la industria mundial de la confección en la última década y podrían seguir siéndolo en la próxima, con un posible desplazamiento de la atención hacia India, que probablemente seguirá teniendo un crecimiento demográfico considerable. En igualdad de condiciones, el consumo mundial per cápita podría seguir aumentando hasta alcanzar los 18 kg en 2030.
El papel de los consumidores
El consumismo ha creado en los mercados desarrollados una sociedad acostumbrada a comprar y desechar constantemente cosas nuevas y a poseer mucho, según refleja el estudio de Julius Baer. «La moda rápida probablemente llevó la curiosidad humana por algo nuevo hasta el extremo, aunque las encuestas han revelado la voluntad de los consumidores de adoptar un estilo de vida más sostenible», según el informe, que aclara que dos tercios de los encuestados afirman que la sostenibilidad es importante para ellos.
Bien es cierto que, en la actualidad, la atención se centra en mayor medida en el plástico, mientras que vestirse de forma sostenible tiene una prioridad menor para la mayoría de las personas y en sus conocimientos sobre sostenibilidad. Este desfase entre actitud y comportamiento se debe a una serie de razones, entre las que la disponibilidad y el precio son las más evidentes. Y es que los precios de los tejidos sostenibles son más caros, según reconoce el informe. «Si a eso añadimos unos salarios justos y las cantidades mucho menores que se producirían, el coste de la moda sostenible podría ser de tres a diez veces superior al de la moda rápida», concluye.
Construir un sistema textil sostenible y circular
Las empresas textiles analizadas por Julius Baer desvelan una gobernanza mejor que la media, posiblemente debido a que entre ellas hay muchas empresas familiares o fundadoras. En cuanto al aspecto social, la de una empresa suele estar en consonancia con su tamaño, lo que significa que una gestión más fuerte suele desarrollarse con el crecimiento lo que, al final, hace que la mayoría de las empresas se sitúen en la media.
En las «puntuaciones medioambientales», el estudio observa que la cadena de suministro y, especialmente, la fase de las materias primas importa mucho más en las emisiones de CO2 y la contaminación que las propias emisiones de una empresa. «En este sentido, el uso de materias primas más sostenibles y reciclables resulta ser un buen comienzo».
Sin embargo, los minoristas ricos podrían experimentar un cambio más rápido si tuvieran la voluntad o la obligación legal de invertir en prácticas más sostenibles con sus proveedores, yendo así más allá de la mera incentivación. El nivel general de sostenibilidad en la muestra del análisis (47 empresas) continúa siendo bajo en comparación con la visión de circularidad total.
La longevidad y durabilidad de la ropa es de gran importancia. Una vez establecido un sistema de reciclaje textil que funcione, éste puede ser un aspecto que se olvide. Por lo tanto, ahora podría ser el momento de establecer mejores prácticas de «reutilización» y «reforma», asegura el informe.
La regla de las 3R
Recoger, reutilizar y reciclar son ideas impulsadas por muchas marcas y se están fomentando debido a la presión de los consumidores. La segunda mano incluso se ha puesto de moda en las grandes ciudades en los últimos años. También está en auge el uso compartido de ropa, es decir, el alquiler.
El uso compartido y la segunda mano son la parte más lucrativa del negocio de los residuos textiles, según el estudio, por lo que es relativamente fácil de establecer y gestionar de forma rentable. Como ejemplo de concienciación y para fomentar la reparación, Francia pagará a los consumidores una subvención a partir de octubre de 2023. Los consumidores pueden ganar entre 7 euros por acciones como arreglar un tacón o un agujero y 25 euros por recomponer, por ejemplo, un forro interior. «El Estado ha creado un fondo de 154 millones de euros para cubrir los costes de este proyecto desde 2023 a 2028″, citan en el análisis.
Para atajar el problema de la ropa de baja calidad, la UE quiere introducir normas mínimas de durabilidad de la ropa para 2025 en su próxima Directiva sobre diseño ecológico. Además, está previsto para 2024 un pasaporte digital para prendas nuevas, con el objetivo de ayudar a proporcionar información y aportar transparencia sobre la procedencia de las materias primas en todo el suministro.
La Directiva Europea sobre Diseño Ecológico establecerá unos estándares mínimos que serán informados en el pasaporte, como puede ser la información sobre circularidad, la composición de las fibras, sustancias químicas de interés y la posibilidad de reparación. «Si se hace bien, es probable que la ropa de mejor calidad se traduzca en precios más altos, lo que, por sí mismo, ayudará a mitigar la moda rápida», concluye el estudio.
Los flujos de inversión hacia productos cotizados (ETPs) mundiales fueron discretos en septiembre, al alcanzar los 63.100 millones de dólares, algo menos que los 65.700 millones de dólares del mes anterior, según el informe mensual de BlackRock. El estudio destaca también que septiembre registró el tercer descenso intermensual de flujos de inversión consecutivo.
La nota positiva procedió de los ETPs de renta variable, que experimentó un repunte de las entradas netas hasta los 50.500 millones de dólares en septiembre, aunque la cifra se vio compensada, en parte, por un menor ritmo de compras de renta fija (15.400 millones de dólares). En las materias primas continuaron las ventas, esta vez, por 3.500 millones de dólares.
El repunte de los flujos de renta variable se vio impulsado en gran medida por el aumento de las asignaciones a la renta variable estadounidense (35.100 millones de dólares), donde los flujos volvieron a los niveles observados en junio y julio, y fueron significativamente superiores a los débiles 11.000 millones de dólares de agosto. La mayor parte de las compras de renta variable estadounidense se destinaron a valores de gran capitalización (30.700 millones de dólares), y compensaron con creces la rotación de algunos sectores estadounidenses.
Las compras de ETPs sobre renta variable estadounidense cotizados en EMEA alcanzaron su máximo mensual de 2023, con entradas por valor de 4.700 millones de dólares. En consonancia con los flujos mundiales, la mayor parte se destinó a valores de gran capitalización, aunque las asignaciones a sectores estadounidenses cotizados en la EMEA se situaron en territorio positivo, en contraste con la tendencia mundial.
Por lo que respecta a la renta variable de otras zonas geográficas, se mantuvieron las tendencias existentes, con flujos hacia la renta variable japonesa, impulsados por las compras de valores cotizados en el área Asia-Pacífico. Por el contrario, los ETPs sobre renta variable japonesa cotizados en EMEA registraron salidas por valor de 700 millones de dólares y los ETPs sobre renta variable japonesa cotizados en Estados Unidos perdieron 1.100 millones de dólares, el primer mes de salidas desde febrero para los primeros y desde marzo para los segundos. Los flujos mundiales hacia los ETPs de renta variable de los mercados emergentes cayeron hasta los 3.300 millones de dólares, mientras que los flujos de renta variable europea siguieron siendo negativos (-1.600 millones de dólares).
Los tipos vuelven a liderar
La exposición a tipos ha representado la mayor parte de los flujos de ETPs de renta fija en 2023, y esta tendencia continuó en septiembre, con 16.900 millones de dólares añadidos. Sin embargo, la cifra global de flujos de renta fija se vio lastrada por la venta de activos de diferenciales, lo que situó los flujos en 235.100 millones de dólares en lo que va de año. El high yield registró un segundo mes de salidas, con 1.800 millones de dólares, mientras que 1.500 millones de dólares salieron de los ETPs sobre deuda de mercados emergentes.
El crédito con grado de inversión registró su mayor mes de salidas desde marzo de 2020 y el segundo más alto de su historia, con 4.100 millones de dólares de salidas. Las ventas se centraron en los ETPs sobre investment grade cotizados en Estados Unidos, aunque los cotizados en EMEA registraron salidas por valor de 600 millones de dólares. Las ventas se intensificaron en la última semana del mes.
Cambio de tendencia sectorial
Septiembre marcó un cambio en las tendencias generales de los flujos sectoriales, siendo la energía (800 millones de dólares) y la tecnología (600 millones de dólares) los dos únicos sectores que registraron entradas. Las compras en el sector tecnológico a escala mundial se produjeron a pesar de una rotación de los ETPs sobre tecnología estadounidense de 2.900 millones de dólares, mientras que las entradas en el sector energético se inclinaron a favor de la exposición a Estados Unidos.
El resto de los sectores de renta variable estadounidense registraron ventas netas en septiembre, con salidas de 2.000 millones de dólares en el sector financiero; 1.600 millones de dólares en el sector sanitario; 700 millones de dólares en el sector industrial y 600 millones en el sector de materiales. Estas salidas contribuyeron a tendencias sectoriales más amplias, con ventas netas en estos cuatro sectores a escala mundial. Entre los sectores de renta variable europea, el industrial (10.000 millones de dólares) fue el único que registró suscripciones significativas en septiembre.
Entre los sectores europeos de renta variable, el industrial (600 millones de dólares) fue el único que registró entradas significativas en septiembre, mientras que el financiero (-600 millones de dólares) se llevó la peor parte de las salidas.
El año 2022 fue difícil para los bonos convertibles. Observamos sin embargo un renovado interés por parte de los inversores. Los flujos de salida en bonos convertibles están empezando a estabilizarse y estamos viendo nuevas suscripciones. Estos bonos han recuperado la convexidad que los hace atractivos como alternativa a la renta variable, o en combinación con exposición a High Yield aportando diversificación sectorial y duraciones cortas, ligados a las alzas en RV y con crossover en su perfil de crédito.
Además, dadas las malas actuaciones del 2022 (el peor año desde 2008 para los bonos convertibles), es lógico esperar un rebote en los próximos 12 a 18 meses. El rendimiento del SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF, ha sido del 8,50 % en lo que va de año a agosto.
¿En qué contexto es interesante invertir en bonos convertibles? Independientemente de las expectativas de aterrizaje duro o suave de la economía, los bonos convertibles se sitúan posicionados favorablemente. En caso de un aterrizaje suave, estos estarían entre las estrategias de renta fija con mejores rendimientos. Mientras que en caso de un aterrizaje duro, el perfil equilibrado y el suelo de los bonos aportan protección a la inversión.
El sector tecnológico representa actualmente una parte significativa del universo, 31 % del índice actualmente. Acercándonos al final del ciclo de alza de tasas de interés, los inversores volverán a las empresas de crecimiento, lo que podría continuar impulsando su rendimiento en el mercado.
Adicionalmente, los bonos convertibles son atractivos para la diversificación de carteras, especialmente por la notable actividad del mercado primario en la actualidad, destacando EE. UU., con emisiones de más de $7,7 mil millones en agosto, principalmente en los sectores de Tecnología, Salud y Financiero. Los bonos convertibles atraen nuevos emisores para los cuales las tasas de refinanciación a través de bonos tradicionales se han vuelto demasiado altas.
¿Temor a la desaceleración económica y el aumento en las tasas de incumplimiento? Considerando que el riesgo de incumplimiento es real dadas las perspectivas económicas deterioradas, la inversión indexada en este tipo de activo aporta beneficios relevantes. La diversificación de la cartera permite limitar el riesgo idiosincrásico. En el caso del SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF, el peso de un emisor individual no puede superar el 4 % y los 10 primeros emisores representan solo el 15 % de la muestra. En total, el fondo invierte en un universo de más de 360 bonos convertibles.
¿Qué experiencia aporta State Street SPDR? State Street Global Advisors (SSGA) cuenta con una sólida experiencia en la gestión de activos complejos como los bonos convertibles, con $4.5 mil millones gestionados a través de dos ETFs y diversas clases de cobertura de divisas (EUR, USD, GBP y CHF), facilitando el intercambio de posiciones entre ellas.
El SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF (ZPRC GY) es el único ETF disponible con sede en Europa para invertir en el universo global de bonos convertibles. Ofrece una exposición ampliamente diversificada con una cartera con más de 360 bonos de alrededor de 300 emisores. El vehículo cuenta con un patrimonio de 1,000 millones de USD.
Este producto presenta todas las ventajas de la gestión indexada: transparencia completa y diaria de todas las posiciones del fondo (lo que permite a los inversores tener una visión inmediata del riesgo en la cartera), costes de gestión asequibles y liquidez intradiaria.
SPDR® Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF (Dist) – ZPRC GY
SPDR® Refinitiv Global Convertible Bond EUR Hdg UCITS ETF (Acc) – SPF1 GY
El objetivo del ETF es replicar el rendimiento y las características de riesgo del índice Refinitiv Qualified Global Convertible Bond. «Elegimos este índice porque no queríamos basarnos en un índice excesivamente amplio, el Refinitiv Global Convertible Bond Index, que incluye emisiones de menor tamaño, para no introducir un riesgo de liquidez, especialmente en lo que respecta a los bonos convertibles asiáticos», señala Antoine Lesné, responsable de estrategia para EMEA en SPDR ETF (SSGA). «Tampoco queríamos seguir el índice más estrecho, el Refinitiv Global Focus Convertible Bond Index, tanto porque ofrece una menor diversificación como porque tiene una rotación más alta, lo que genera costes de operativa que afectan al rendimiento de un fondo indexado». En términos geográficos, el índice tiene más del 60 % de exposición a los Estados Unidos y la calidad crediticia media se encuentra en la frontera entre las categorías de grado de inversión y high yield.
El ETF invierte únicamente en bonos convertibles (sin réplica sintética), excluyendo convertibles obligatorios y contingentes (CoCo), e incluye una porción de efectivo que puede variar mensualmente, relacionado con el pago de los cupones y el vencimiento de los bonos convertibles, que generalmente se venden antes de convertirse.
Tribuna de Ana Concejero, responsable de SPDR ETF en España.
Foto cedidaLouis d'Arvieu, gestor de Amiral Gestion.
El fondo Sextant Grand Large de Amiral Gestion celebra este 2023 su 20º aniversario. “Sin duda, han sido dos décadas muy particulares” admite Louis d’Arvieu, gestor de la estrategia. El fondo arrancó tras el ajuste de la burbuja puntocom y ha vivido la Gran Recesión de 2008, la crisis del euro, la pandemia del Covid-19 y el annus horribilis 2022.
La lección más importante que extrae el gestor es que “hay que mantenerse firme en los principios de inversión que uno tenga, con independencia de la crisis que se esté viviendo”. Por ejemplo, la mala racha que experimentó la estrategia entre 2019 y 2021 después se vio recompensada en 2022, cuando sufrieron caídas históricas activos que llevaban tiempo evitando, como el Deep growth o la deuda pública.
“El mundo vivió una anomalía histórica como fueron los tipos cero y extrapoló erróneamente que duraría para siempre. Nuestra humilde opinión es que la historia se repite y los mercados siempre vuelven a la normalidad, por mucho que dure y grande que sea la última exuberancia irracional con la que el mundo esté fascinado”, reflexiona d’Arvieu.
El gestor considera que este cambio de tendencia supone una gran noticia para fondos como Sextant Grand Large: “Tras las subidas de tipos de interés todo ha cambiado para los fondos mixtos. Los rendimientos de los fondos monetarios vuelven a ser positivos y se convierten en una verdadera alternativa, brindando a los fondos mixtos más margen para esperar las verdaderas oportunidades”. También cree que el entorno de normalización de tipos de interés favorece a un segmento de la renta variable, particularmente las acciones que cotizan con descuento, a las empresas de pequeña y mediana capitalización y a las empresas sin deuda.
Sextant Grand Large es un fondo mixto flexible con un sesgo defensivo. Como explica el gestor, el equipo elige para la cartera de este fondo las ideas “cuya relación calidad-precio presentan, a nuestro parecer, el potencial de caída más reducido a largo plazo en términos fundamentales”. Por tanto, priorizan las compañías que presentan una valoración moderada, concretamente en relación con su balance (tesorería neta, necesidad de capital circulante, etc.) y una actividad “razonablemente predecible”. “La cartera actual es especialmente a contracorriente, con valores dejados de lado, cuyas valoraciones distan mucho de las de los principales índices”, avanza d’Arvieu.
El gestor reivindica que, con el regreso de la inflación y los tipos de interés positivos en los últimos 22 meses, “el contexto es más favorable a una gestión fundamental de la cartera basada en la valoración del mercado y en la relación calidad-precio de la renta variable y la renta fija, con una importante rentabilidad del efectivo”, y afirma que esto se refleja en la mejora de los resultados de la cartera de Sextant Grand Large.
La recesión, el principal desafío
Louis d’Arvieu admite que no se siente cómodo haciendo predicciones macroeconómicas, y menos a corto plazo. La razón es que encuentra difícil acertar con este tipo de previsiones, y prueba de ello ha sido la capacidad de la inflación y los tipos de interés para sorprender a pesar de ser dos de los datos macro más monitorizados. Dicho esto, el experto de Amiral Gestion afirma que, desde el punto de vista de la inversión fundamental, “la mayoría de las compañías ya están sufriendo una pequeña desaceleración”.
El experto de Amiral Gestion pone en valor que la estrategia delega en el PER de Shiller la exposición a renta variable, “así que no tenemos que estar constantemente haciendo previsiones (y acertando cada vez) y podemos centrarnos en lo que creemos que sí se nos da bien: elegir las compañías en las que invertir”.
Dicho esto, comenta: “El principal desafío al que nos enfrentamos lógicamente es la recesión. La forma de protegernos es invertir en compañías líderes con un balance saneado”. Así, el 70% de la cartera de Sextant Grand Large tiene caja neta: “Por muy difícil que sea el periodo que está por venir, estas compañías van a sobrevivir y van a poder utilizar la posible recesión para adquirir competidores más débiles y acelerar así su crecimiento”, concluye.
Posicionamiento de la cartera
Actualmente, la ponderación a renta variable del fondo es relativamente prudente, cercana al 34%. El gestor aclara que esta exposición neta se alcanza tras emplear futuros sobre índices que actualmente representan un 20% del fondo, por lo que la exposición bruta a renta variable es del 54%.
Cabe aclarar que la exposición neta a la renta variable de Sextant Grand Large evoluciona en función de las valoraciones del mercado, ajustadas al ciclo, por lo que la visión de mercado del equipo de Amiral Gestion no condiciona la exposición: “Cuanto más caros están los mercados, menos exposición tendrá Sextant Grand Large y viceversa, independientemente de cualquier situación macroeconómica o bursátil”. Como actualmente la valoración global del mercado sigue por encima de su media histórica a largo plazo, esto explica la prudente asignación a renta variable.
Por categorías, el gestor detalla que están encontrando mucho más atractivas – en términos relativos a medio plazo – a las empresas de pequeña y mediana capitalización, así como a la renta variable europea y asiática en comparación con la estadounidense. Además, constata que se ha reducido la diferencia de valoración entre los valores más baratos (value) y los más caros (growth), “pero en comparación con las diferencias relativas históricas, Europa solo está a medio camino”.
En resumen, la cartera de renta variable se compone de dos tercios de pequeñas y medianas capitalizaciones europeas, mientras que el otro tercio se reparte a partes iguales entre acciones asiáticas que cotizan con descuento y acciones de crecimiento a precio razonable (GARP), incluyendo acciones tecnológicas rentables como Meta o Hellofresh.
“En los últimos años, hemos tenido especial cuidado en favorecer a las empresas en las que los accionistas y el equipo directivo han aumentado sus participaciones de cara a evitar invertir en empresas que están baratas por motivos adecuados. Esta sigue siendo una característica dominante de la cartera actual, al igual que la ausencia de deuda”, añade d’Arvieu.
El resto de la cartera del fondo se compone de renta fija (22,4%) y de liquidez en el sentido amplio, incluidas las operaciones de arbitraje y los productos del mercado monetario (23,6%). La duración de la parte de renta fija actualmente es de 2,9 años. El rating medio es de un BB-, teniendo en cuenta que una parte importante de la cesta de renta fija está invertida en emisiones sin calificación. El grueso de la asignación a renta fija está invertido en high yield, particularmente en Europa, aunque tengan flexibilidad para invertir globalmente: “Al gustarnos más el binomio de la renta fija high yield, queremos estar cerca de las compañías para conocer sus modelos de negocio”, concluye el gestor.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado por primera vez el “Informe sobre los desgloses relativos a la Taxonomía Europea. Ejercicio 2022”,dada la novedad y relevancia de esta información. A partir de los datos desglosados por las empresas emisoras, este informe describe el grado de elegibilidad y alineamiento con la taxonomía sobre el cambio climático de las actividades económicas de los emisores de valores españoles admitidos a negociación en mercados regulados de la UE.
En el marco de los acuerdos de París de 2015 y el compromiso de neutralidad climática a partir de 2050, se han adoptado diversas medidas a nivel comunitario, impulsadas por el Plan de Finanzas Sostenibles, entre las que destaca el establecimiento por la Comisión Europea de la taxonomía, que permite identificar las actividades que se considera pueden contribuir sustancialmente a los objetivos de sostenibilidad medioambiental, y que se contienen en el Reglamento Delegado 2021/2139.
Hasta el ejercicio 2022, sólo se ha tenido que reportar respecto de dos objetivos medioambientales relacionados con el cambio climático: mitigación y adaptación.
Las actividades económicas que desarrollan las empresas y que están relacionadas con la mitigación o adaptación del cambio climático pueden identificarse como “elegibles” o “alineadas”. Una actividad es elegible si se encuentra contemplada entre las actividades que se incluyen en el reglamento delegado del clima, que identifica aquellas actividades que, a priori, contribuyen a la mitigación o adaptación del cambio climático. Una actividad está alineada si, además, se cumplen una serie de criterios técnicos que aseguren i) la contribución sustancial a un objetivo medioambiental concreto, ii) que las actividades no produzcan un perjuicio significativo al resto de objetivos medioambientales y iii) que se satisfagan una serie de salvaguardas mínimas.
La información sobre taxonomía, cuando resulta exigible, se debe incluir en los Estados de Información no Financiera (EINF). El reglamento de Taxonomía establece que las compañías publiquen información sobre qué porcentaje de sus ingresos (volumen de negocio), de su inversión (CapEx) y de sus gastos operativos (OpEx) representan esas actividades (elegibles y alineadas). Esos parámetros dan una idea de la proporción que representan las actividades (elegibles o alineadas) sobre la actividad total de la empresa.
De los 101 emisores que, a 31 de julio de este año, enviaron su EINF del ejercicio 2022, 89 incluyeron información sobre taxonomía, de los que 78 eran emisores no financieros.
Entidades no financieras: aspectos relativos a la información cuantitativa
Si bien los 78 emisores analizados facilitaron información relativa a la taxonomía, algunos indicaron que no tenían actividades elegibles, por no encontrarse sus actividades económicas incluidas en el Reglamento Delegado (UE) 2021/2139, o Acto Delegado sobre el Clima, o las cuantificaron en cero.
De las 78 entidades no financieras, reportaron actividades elegibles 55 entidades (71% del total) en volumen de negocios, 68 (87%) en CapEx, y 56 (72%) en OpEx. Sólo 40 (51%), 44 (56%) y 34 (44%) emisores, respectivamente, presentaron actividades alineadas.
La mayor presencia de actividades elegibles que alineadas es plenamente consistente con el hecho de que las actividades alineadas son por definición un subconjunto de las elegibles. Los datos muestran que la proporción de elegibilidad tiende a ser significativamente superior que la de alineamiento para los tres indicadores. El mayor porcentaje de elegibilidad y alineamiento corresponde a la inversión (CapEx), lo que indica que esas entidades están realizando inversiones en sus procesos productivos para reducir su huella de carbono, tener actividades medioambientalmente sostenibles y cumplir con los objetivos de París.
En los tres indicadores se observa una gran dispersión dentro de las magnitudes de elegibilidad y alineamiento de los diferentes emisores, principalmente relacionada con la heterogeneidad de los sectores a los que pertenecen y las actividades que realizan.
Respecto al uso de las plantillas o modelos para cumplimentar la información sobre las tres ratios antes mencionadas, que define el Reglamento Delegado (UE) 2021/2178 o Acto Delegado de Divulgación, un 18% de los emisores para el indicador de volumen de negocios, un 11% para el de CapEx y un 23% para el de OpEx no las utilizaron en su reporte. En este último caso, en gran medida correspondía a emisores que se habían acogido a la exención de inmaterialidad.
Además, un 29%, un 27% y un 24%, respectivamente, emplearon las plantillas de forma parcial, bien por no seguir estrictamente el formato, o por no cumplimentar toda la información que contempla la norma.
Entidades no financieras: aspectos a mejorar tras analizar la información cualitativa de los 25 emisores de la muestra
Aunque la información en términos generales es completa, la CNMV ha detectado algunas prácticas mejorables en la forma en que las entidades reportan la información de taxonomía y el informe recoge varios ámbitos de mejora para próximos ejercicios. En ese sentido, la CNMV recuerda que:
La inclusión de referencias a los estados financieros y a otra información contenida en el estado de información no financiera aporta coherencia y cohesión a la información.
Es conveniente facilitar información detallada y específica de la entidad acerca de los conceptos incluidos en los indicadores (obligatorios y voluntarios), la naturaleza de las actividades alineadas y elegibles, y el encaje con los criterios técnicos de selección, ausencia de perjuicio significativo (DNSH) y salvaguardas mínimas, evitando reproducir el contenido literal de la normativa. Ello permite una mejor y mayor comprensión del análisis realizado por los emisores.
Es importante recalcar que solo es posible apelar al criterio de inmaterialidad en los casos previstos por la normativa, debiendo, en ese caso, facilitar los desgloses mínimos requeridos por ésta, como sería informar del importe total de los denominadores de cada ratio, esto es, del importe total anual del volumen de negocios, CapEx y OpEx.
El análisis debe realizarse tanto para el objetivo de mitigación como para el de adaptación. A partir de 2024, deberán considerarse el resto de los objetivos ambientales.
Las salvaguardas mínimas no solo se refieren a los derechos humanos, sino también al cumplimiento de unos estándares mínimos de conducta empresarial responsable. En relación con una interpretación adecuada de la normativa de taxonomía, debe otorgarse prevalencia a aquellos documentos publicados por organismos competentes en la materia.
Algunas conclusiones
Los datos reportados muestran que la proporción de elegibilidad tiende a ser significativamente mayor que la de alineación para los tres indicadores. Esto estaría en línea con los objetivos de la regulación de la taxonomía, que establece el nivel de rendimiento ambiental al que deben tender y aspirar las empresas para que sus actividades sean sostenibles.
La elegibilidad en el indicador de volumen de negocios abarca el máximo porcentaje de alineación al que una empresa puede aspirar. Por otro lado, la elegibilidad en CapEx, a diferencia del volumen de negocios, suele reflejar todas las inversiones en activos fijos realizadas en actividades incluidas en la taxonomía, que pueden no coincidir exactamente con las actividades ordinarias que realiza la empresa en el momento del informe.
Destaca que la mayor proporción de alineación se informa para el indicador clave de rendimiento relacionado con las inversiones en activos fijos (CapEx). Este indicador es especialmente importante y sugiere que las empresas están invirtiendo para que sus actividades sean sostenibles o para expandir las que ya lo son, así como realizando inversiones orientadas a transformar su modelo de negocio y a reducir su huella de carbono.
Entidades financieras: información sobre alineamiento en 2024
La próxima obligación de reporte de las entidades financieras, en 2024, deberá incorporar el alineamiento, respecto a la información correspondiente al ejercicio 2023. Esto requerirá que sus sistemas estén preparados para recopilar los datos necesarios, muchos de los cuales deberán obtenerse de la información aportada por sus clientes y contrapartes.
Value School, la escuela de educación financiera del grupo Santa Comba, continúa su expansión tras cerrar un acuerdo de colaboración con W&K Financial Education, EdTech financiera acreditada por la CNMV, y se convierte en institución certificada para el proceso formativo de acreditación y recertificación MiFID II.
Los nuevos cursos proporcionarán a profesionales del sector financiero herramientas que les permitirán desarrollar su labor nutriéndose de contenidos de calidad y con arreglo a normativa, como Recertify, que posibilita la recertificación obligatoria para estos profesionales. Ambos productos están homologados por la CNMV y se rigen según las obligaciones establecidas por el regulador en su guía técnica 4/2017.
Los nuevos cursos proporcionarán a profesionales del sector financiero herramientas que les permitirán desarrollar su labor nutriéndose de contenidos de calidad y con arreglo a normativa. En definitiva, todas aquellas personas que quieran impulsar su futuro en una de las profesiones más demandadas actualmente contarán a partir de ahora con una opción de la máxima calidad y con totales garantías, a un precio accesible y de manera 100% digital.
«La colaboración con W&K Financial Education nos sitúa en una situación idónea para proporcionar a nuestros clientes una formación certificada del más alto nivel», afirma Raúl Cameo, director de Value School. «Ambas partes tenemos la firme intención de profundizar en esta alianza a lo largo de 2024. No en vano, nuestra relación con W&K Financial Education viene de lejos. Ellos fueron la primera EdTech financiera acreditada por la CNMV en España y muy pronto comenzamos a colaborar ofreciendo contenido de Value School en su plataforma. Con una filosofía muy similar a la nuestra, apuestan por una formación digital asequible, útil, y alejada de los típicos contenidos académicos desfasados y poco prácticos», añade.
Con este importante avance, Value School reafirma su compromiso con la divulgación de los principios del ahorro y la inversión consciente en la sociedad.
Ibercaja Gestión lanza Ibercaja RF Horizonte 2026, un nuevo fondo de inversión con rentabilidad objetivo estimada no garantizada del 3,5% TAE al vencimiento, que invertirá en renta fija privada al 100%.
El nuevo fondo nace con el propósito de permitir a los inversores españoles aprovechar las excelentes oportunidades que ofrece actualmente el mercado de renta fija privada en los tramos cortos de las curvas. Su filosofía consiste en construir una cartera estable y diversificada de bonos, con un vencimiento aproximado de 30 meses (31 de marzo de 2026) y una calificación media de BBB+.
Según explica Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión, “tras un año marcado por el repunte de las curvas soberanas y el incremento de los diferenciales crediticios, 2023 se presenta como una de las mejores oportunidades de la última década para los inversores en renta fija. Hoy es posible invertir, al 4,5% de rentabilidad, en bonos de empresas de alta calidad, como por ejemplo Volkswagen, Ford Motor, Banco Santander o ING a un horizonte de tan sólo dos años y medio”.
Tal y como asegura Corredor, “en el actual entorno económico, las curvas pueden empezar a relajarse, lo que implicará una disminución en la rentabilidad, especialmente en los plazos cortos y medios, debido a la demanda de inversores por este tipo de bonos en un contexto de reducción de tipos de interés. El mercado suele anticipar estos movimientos, por lo que la renta fija se presenta como una oportunidad de inversión muy interesante”.
Ibercaja RF Horizonte 2026 se comercializará hasta el 30 de abril de 2024, fecha a partir de la cual estará cerrado para nuevas aportaciones. El fondo no tiene comisiones de reembolso, lo que permite a los partícipes contar con liquidez diaria a precios de mercado sin penalizaciones. La cartera del fondo estará diversificada con más de 40 emisores pertenecientes a más de 10 sectores de la actividad económica.
Los gestores del fondo realizarán un análisis exhaustivo del riesgo de crédito y un seguimiento diario de la solvencia de los activos. Los activos se mantendrán hasta su vencimiento, salvo que los análisis de inversión indiquen que son necesarios cambios tanto por los emisores como por el mercado.
Soluciones adaptadas a las actuales coordenadas del mercado
Ibercaja RF Horizonte 2026 se suma a los siete fondos de inversión que Ibercaja Gestión ha lanzado en los últimos doce meses con la finalidad de ofrecer soluciones alternativas para el ahorro de sus clientes en un marco de incertidumbre y volatilidad de los mercados, tanto de los activos de renta fija como variable.
La respuesta a las necesidades de sus clientes ha favorecido que la entidad haya batido un nuevo récord en sus 35 años de historia, acumulando aportaciones a sus fondos de inversión superiores a los 2.920 millones euros en tan solo nueve meses, lo que representa 17 de cada 100 euros de nuevas entradas en fondos en España.
