Foto cedidaLos participantes en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reúnen en el edificio William McChesney Martin Jr. de Washington, D.C., para una reunión de dos días celebrada los días 19 y 20 de septiembre de 2023.
Como indicaban las perspectivas para este año de las gestoras internacionales, los movimientos de los bancos centrales serán fundamentales para el mercado y sus expectativas. En esta línea, la primera semana de enero ha estado marcada por la publicación de las actas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), que señalan diversos aspectos que empiezan a preocupar a sus miembros.
Según explican los analistas de Banca March, los miembros del FOMC están vigilando el enfriamiento del crédito y el empeoramiento de su calidad, principalmente ante el aumento en los impagos en pequeñas empresas y consumidores. “El comité ha señalado que les preocupa el rápido deterioro de las condiciones del mercado laboral, en caso de mantener demasiado tiempo los tipos en niveles muy restrictivos. Estos han sido los motivos principales para confirmar la pausa de tipos, aunque no aparece ninguna pista sobre cuándo empezarán las bajadas de tipos”, señalan.
Además, añaden que otro aspecto “dovish” ha sido que algunos miembros quieren empezar a hablar del ritmo de reducción de balance. “Un debate oportuno en medio de algunas señales de tensión en el mercado monetario en las últimas semanas del año. Finalmente, el tono cauto se mantuvo en cuanto a la moderación de la inflación, pues los miembros apuntan a que el freno de los últimos meses se debe principalmente a la moderación en las cadenas de suministro, un efecto que no tiene más recorrido, y la última parte del camino al 2% debería venir por el lado de la demanda”, comentan desde Banca March.
Por lo tanto, estos analistas destacan que las actas dejan claro que la Fed ha girado su mensaje, pero no dan pistas del momento en el que empezarán los recortes. “En nuestro caso, pensamos que las potenciales bajadas podrían llegar en la segunda parte del año y, por tanto, serán muchas menos de las que están poniendo en precio los futuros de tipos de interés”, aclaran.
Para los expertos de Monex Europe, desde la conferencia de prensa de Powell, los miembros del FOMC han intentado activamente contrarrestar la opinión pesimista del mercado. El miembro más notable del FOMC en hacerlo fue John Williams, que calificó de «prematura» una bajada de tipos en marzo y descartó la idea de que los responsables políticos discutieran abiertamente el momento de un recorte de tipos, como había aludido Powell apenas unos días antes.
“Este sentimiento tuvo eco en las actas de la reunión de la Fed de ayer, en las que algunos participantes advirtieron de que las circunstancias podrían justificar el mantenimiento del rango objetivo en su valor actual durante más tiempo del previsto ahora mismo, mientras que no se hizo referencia a un debate abierto sobre el calendario y la viabilidad de los recortes de tipos, como sugirieron los comentarios de Powell en la conferencia de prensa. Esta postura más cautelosa en sus deliberaciones reflejaba el riesgo de que una relajación de las condiciones financieras más allá de lo apropiado podría dificultar al Comité la consecución de su objetivo de inflación. Aunque varios participantes señalaron los riesgos a la baja para la economía que conllevaría una postura excesivamente restrictiva y el posible conflicto que podría surgir al tratar de alcanzar activamente ambos aspectos del doble mandato de la Reserva Federal, las actas se interpretaron en general como más vacilantes que el tono general del anuncio de diciembre”, explican desde Monex Europe.
Por último, los expertos de la firma, destaca que algunos participantes sugirieron que sería apropiado que el Comité iniciara debates sobre los factores técnicos que guiarían los planes de QT de la Fed, y sugirieron una reducción del ritmo de reducción de su balance antes del nivel considerado coherente con reservas abundantes para evitar una repetición en 2019.
Callie Cox, analista de inversiones en EE.UU. de eToro, considera que las actas revelan que “los recortes podrían no ser tan drásticos como se piensa y que los tipos podrían mantenerse altos durante un tiempo”. Según argumenta, las actas refuerzan las sospechas de que se avecinan recortes de tipos, pero la forma en que la Fed habló de los recortes de tipos podría ser reveladora.
“Muestran que los recortes podrían no ser tan drásticos como se piensa y que los tipos podrían mantenerse altos durante un tiempo. Si bien esto es una buena señal para el futuro de la economía, podría frenar los espíritus animales que hemos visto en los mercados últimamente. Los mercados han subido como la espuma desde finales de octubre, por lo que no sería extraño que se produjera un revés. Y si se produce una venta en la renta variable, sería difícil ser demasiado bajista sin una ruptura significativa en el mercado laboral. La Fed es flexible, aunque no está dispuesta a prometer nada”, afirma Cox.
El mundo está cambiando, y los mercados financieros con él. El nuevo entorno será muy diferente al de los últimos tiempos, y la transición planteará retos a los inversores, en particular a los que carecen de experiencia en múltiples realidades de mercado. Basándonos en los 89 años que Janus Henderson lleva en los mercados, sabemos que el cambio conlleva riesgos, pero también interesantes oportunidades de generar resultados financieros superiores para quienes lo aborden de la manera adecuada.
Navegar por el cambio requiere un análisis experto, perspectivas diferenciadas y estrategias de inversión proactivas para capitalizar las oportunidades. Habrá tendencias a más corto plazo, como se indica en nuestro Janus Henderson Market GPS Investment Outlook 2024, pero igual de importantes son los cambios estructurales que alterarán el panorama de la inversión durante la próxima década o más. A la hora de evaluar el posicionamiento de las carteras, creemos que los inversores se beneficiarán de tener en cuenta tres factores macroeconómicos a largo plazo, en cierto modo inmutables.
1.Reajuste geopolítico
Hacía tiempo que los cambios geopolíticos no eran tan dinámicos. El equilibrio de poder entre continentes y países está cambiando, a veces con profundas consecuencias. Este reajuste tiene implicaciones significativas para la economía, el comercio mundial y las cadenas de suministro que lo hacen posible.
Los datos de la Unidad de Inteligencia de The Economist muestran un fuerte aumento de la amenaza que suponen las tensiones internacionales en los últimos 15 años. En 2009, alrededor del 40% de las zonas geográficas se enfrentaban a una amenaza «nula» o «baja» por conflictos internacionales; en la actualidad, esa proporción se aproxima al 20%.
Para los inversores, el impacto de este cambio tiene múltiples capas, y será importante evaluar las oportunidades, tanto desde un punto de vista macroeconómico como microeconómico. Entender el entorno en el que operan las empresas -y si el telón de fondo geopolítico es propicio para esa empresa y ese sector- es ahora más crítico que nunca, llegando a ser tan importante como analizar la propia empresa. Por ejemplo, a medida que se mueven las cadenas de suministro, también se mueve la demanda de energía, lo que repercute en los puertos, los proveedores nacionales de energía, las empresas de transmisión, las normativas gubernamentales y mucho más. La geopolítica afecta a todas las clases de activos y los inversores tendrán que pensar de forma holística a la hora de posicionarse para el cambio con el fin de navegar por los efectos en cadena de las disputas transfronterizas, la deslocalización y los ajustes de la cadena de suministro, por nombrar algunos.
2. Factores demográficos
Aunque el cambio se está produciendo a escala mundial, también se están produciendo cambios en el modo de vida de las personas, en lo que consideran importante y en los productos y servicios que consumen. Las respuestas a la pandemia de COVID-19 aceleraron estos cambios, y el impulso no disminuye.
En un extremo de la escala, alrededor del 40% de la población de Estados Unidos son ahora millennials (nacidos entre 1981 y 1996) o Generación Z (nacidos entre 1997 y 2012), y este grupo demográfico comprende cifras más elevadas en otros países. Estas generaciones están impulsando nuevas formas de pensar, operar y consumir, sobre todo a nivel digital y tecnológico. En el otro extremo de la escala, las poblaciones de todo el mundo están envejeciendo, lo que aumenta la demanda de asistencia sanitaria, y el sector está respondiendo con innovación y avances médicos, como las vacunas de ARNm y los diagnósticos en el punto de atención, que ofrecen oportunidades de inversión.
Por otra parte, después del COVID, las fronteras entre el hogar y el trabajo se han difuminado, lo que ha impulsado tendencias como las ciudades inteligentes basadas en la inteligencia artificial y ha creado nuevas demandas inmobiliarias. La urgencia en torno al cambio climático difiere según la región, pero es especialmente evidente entre los jóvenes. El cambio resultante en las expectativas y las preferencias de consumo está llevando a muchas empresas a innovar de forma interesante.
Estos cambios en la vida cotidiana se reflejan en lo que los inversores consideran las oportunidades más atractivas en los próximos años. Por ejemplo, los datos de la Encuesta a Inversores de Janus Henderson reflejan las actitudes de los inversores particulares con sede en Estados Unidos, de las que se hacen eco en todo el mundo.
Al invertir en estos temas y segmentos de mercado, es esencial diferenciar entre las tendencias exageradas de viabilidad cuestionable, los modelos de negocio y las tecnologías innovadoras que pueden generar el poder de fijación de precios, las barreras de entrada y las ventajas competitivas necesarias para un auténtico potencial de rentabilidad a largo plazo. Los inversores pueden beneficiarse del empleo de enfoques, basados en una investigación en profundidad y de la colaboración con gestores de activos experimentados con capacidad para navegar por los ciclos de exageración y crear carteras para un mundo en transición.
3. La rentabilidad del “coste del capital”
Durante la última década, el hecho de que una organización tuviera un modelo de negocio bueno o malo era, más o menos, irrelevante; se disponía fácilmente de capital barato para apoyar incluso a las empresas más inviables. Entonces, el coste mundial del capital aumentó considerablemente en poco tiempo. La vuelta de unos tipos de interés más altos ha cambiado radicalmente el panorama de las empresas: ahora es mucho más difícil conseguir financiación y los inversores son más exigentes a la hora de asignar el capital.
A nivel corporativo, se está exponiendo a las empresas más débiles, como se ha visto con las quiebras bancarias de EE. UU. en la primera mitad de 2023, y se está dando lugar a una mayor dispersión entre los ganadores y los perdedores. También se está creando volatilidad en los mercados y en las oportunidades de valoración errónea. Los mercados públicos frente a los privados son un ejemplo de ello, donde, especialmente en el sector inmobiliario y los mercados públicos han visto cómo se corregían las valoraciones, mientras que los mercados privados aún no se han ajustado del todo. Por otra parte, la subida de los tipos trae consigo rendimientos más atractivos, lo que ha devuelto el protagonismo a la renta fija.
Al mismo tiempo, una cantidad significativa de efectivo se mantiene al margen. Los activos del mercado monetario estadounidense casi se han duplicado en los últimos cinco años, ya que los inversores han optado por mitigar el riesgo y/o aprovechar los tipos más altos disponibles.
Es probable que el coste del capital siga siendo más alto que en la historia reciente, pero los tipos están ahora probablemente cerca de sus máximos y podrían empezar a bajar. Esto reducirá el atractivo de mantener efectivo y es probable que se produzcan reasignaciones al potencial de generación de rentabilidad de activos de riesgo cuidadosamente seleccionados.
Esta combinación de una mayor dispersión entre los que “tienen” y los que “no tienen”, junto con la posibilidad de reasignaciones a activos de riesgo, sugiere que hemos entrado en una era propicia para las estrategias de inversión gestionadas activamente. Durante gran parte de la última década, los rendimientos se han visto impulsados por el dinero barato y los mercados de renta variable en general han subido, lo que ha favorecido las estrategias pasivas basadas en índices y la renta variable privada sin criterio.
Sin embargo, es probable que el cambiante contexto macroeconómico dé paso a un entorno más propicio para la selección de valores, el análisis diferenciado y un enfoque selectivo de la asignación de activos. Se trata de un entorno que requiere invertir en la clase de activos y en los valores adecuados, operando en el contexto adecuado.
Resumen
En esta época de transición, prevemos continuos episodios de volatilidad en los mercados financieros. También sabemos que la volatilidad conlleva tanto riesgos como oportunidades. Nuestro objetivo es compartir de forma continua las perspectivas diferenciadas de nuestros equipos de inversión y especialistas en estrategia y construcción de carteras para ayudar a los inversores a enmarcar adecuadamente los principales factores a largo plazo, así como las tendencias del mercado a corto plazo.
Para ello, contamos con la experiencia de más de 340 profesionales de la inversión que trabajan con más de 540 especialistas en atención al cliente*. En este mundo complejo, somos siempre conscientes de que nuestros conocimientos diferenciados, inversiones disciplinadas y un servicio de primera clase pueden ayudar a lograr resultados financieros superiores para nuestros clientes y para los más de 60 millones de personas** que confían a Janus Henderson su mejor futuro.
Tribuna elaborada por Ali Dibadj, CEO Janus Henderson.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM o ESMA, en siglas inglesas) ha puesto a consulta, el 15 de diciembre de 2023, un proyecto de directrices sobre la aplicación de la información corporativa sobre sostenibilidad. En la consulta, la ESMA solicita la opinión de los participantes en los mercados. Con las directrices, el supervisor europeo pretende regular cómo han de supervisar las autoridades nacionales competentes la información de sostenibilidad publicada por las compañías cotizadas para que esta sea coherente y uniforme.
A continuación, finReg 360 resume los aspectos más relevantes de la consulta.
Alcance y contenido de la propuesta
El borrador de directrices regula la publicación por las compañías cotizadas de la información sobre sostenibilidad. En concreto, la que publiquen de acuerdo con la directiva de divulgación de información corporativa sobre sostenibilidad1 (CSRD, por sus siglas inglesas), las «normas europeas de información sobre sostenibilidad» (ESRS, por sus siglas inglesas) que deben utilizar las entidades para comunicar la información exigida por la citada directiva, y la requerida por el artículo 8 del reglamento de la taxonomía, sobre el grado de adecuación de las actividades de la entidad a la taxonomía medioambiental.
El texto puesto a consulta contiene una serie de directrices en varios ámbitos, como los conceptos básicos y objetivo de la información sobre sostenibilidad, la transparencia y la comparabilidad de la información que publican las entidades. De esta forma, el supervisor considera que se protege a los inversores, fomenta la confianza en el mercado y evita el arbitraje regulatorio.
También, sobre la organización interna de las autoridades nacionales competentes, pues determina, entre otras cuestiones, las condiciones sobre los recursos humanos y económicos, la capacitación y experiencia de los equipos involucrados en la información corporativa sobre sostenibilidad y el análisis que deben realizar de la información publicada para verificar el cumplimiento de la normativa.
La norma también habla de la información elaborada conforme a los requisitos de otros países considerados equivalentes, de manera que los equipos involucrados deben conocer estos requisitos, o bien cooperar con las autoridades nacionales competentes de estos países.
Y busca independencia, para asegurar la protección de los inversores y evitar el arbitraje regulatorio, pues deben actuar siempre de forma independiente gobiernos, emisores, verificadores externos, operadores de mercado y proveedores de servicios.
Próximos pasos
La fecha límite para responder a la consulta es el 15 de marzo de 2024. La ESMA espera publicar las directrices al finalizar el tercer trimestre de 2024.
CaixaBank ha entregado un total de 29.229 regalos a niños en riesgo de vulnerabilidad en España, en el marco de ‘El Árbol de los Sueños’, un programa impulsado por la entidad financiera gracias al cual los menores reciben estas Navidades exactamente el regalo que han pedido en sus cartas.
La iniciativa solidaria ha cerrado su sexta edición con un gran éxito de participación gracias a clientes y empleados de la entidad, que han hecho posible que ningún niño se quede sin su regalo de Navidad. La dimensión del programa, que llega a todos los rincones del territorio, se ha logrado este año gracias a la participación de cerca de 18.000 clientes particulares y empleados del banco, 840 empresas y 354 entidades sociales.
Entre el 20 de noviembre y el 15 de diciembre, las oficinas de CaixaBank dispusieron de cartas escritas por niños de hasta 12 años de edad que se encuentran en situación de riesgo por diferentes motivos: familias desestructuradas, pobreza alimentaria, encontrarse en centros residenciales…
Un 9% de las cartas procedían de niños de entre 1 y 3 años; un 21%, entre 4 y 6 años; un 33%, entre 7 y 9 años; y un 36% entre 10 y 12 años.
Colaborar con esta iniciativa ha sido muy sencillo, ya que solo era necesario ser cliente y dirigirse a una oficina de CaixaBank, donde se le asignaba una de las cartas escritas por un niño en la que se detallaba el regalo concreto que más deseaba para estas Navidades. Una vez recogida la carta, los participantes tuvieron hasta el 15 de diciembre para llevar su regalo a su oficina, con un límite máximo de 50 euros.
A partir de esa fecha, CaixaBank y las más de 350 entidades sociales con las que colabora en esta iniciativa llevaron a cabo la recogida y reparto de los regalos, de manera que los niños han podido ver convertida su ilusión en realidad.
Para muchas familias este ha sido el único regalo que han recibido en Navidades los más pequeños de la casa, gracias a la cadena de solidaridad que se genera entre los clientes de la entidad.
Entidades sociales y empresas implicadas
‘El Árbol de los Sueños’ es una iniciativa organizada por CaixaBank que ha contado, en esta ocasión, con la colaboración de 354 entidades sociales, incluyendo sus delegaciones, vinculadas a la lucha contra la pobreza y la vulnerabilidad infantil, así como con más de 800 empresas.
Gracias a las más de 3.000 oficinas que han participado en esta edición del programa en cerca de 1.500 municipios, CaixaBank ha logrado, un año más, llevar ‘El Árbol de los Sueños’ a toda España.
La edición de 2023 es la sexta para ‘El Árbol de los Sueños’ y se han atendido más de 29.200 cartas, lo que ha supuesto superar el récord de beneficiarios de la iniciativa en su historia. Desde la primera edición en 2018 de ‘El Árbol de los Sueños’, CaixaBank ha conseguido con esta campaña ayudar a cumplir los más de 150.000 deseos de niños en riesgo de pobreza y exclusión social.
Sobre la Acción Social de CaixaBank
CaixaBank es una entidad con una vocación profundamente social. La entidad, referente en banca sostenible, mantiene una actitud de servicio hacia sus clientes y toda la sociedad en general.
El impulso de iniciativas de acción social y el fomento del voluntariado son una forma de contribuir a dar respuesta a los retos que demanda la sociedad, a la vez que, a través de la actividad financiera, la entidad ofrece servicios y soluciones para todo tipo de personas.
La estrategia de Acción Social se centra en fomentar acciones en colaboración con la Fundación ”la Caixa”, así como otras alianzas que se impulsan de forma directa desde CaixaBank. Gracias a su capilaridad territorial, la red de oficinas de CaixaBank, la mayor de España, con más de 3.600 oficinas retail y presencia en más 2.200 municipios de todo el país, puede apoyar a la Fundación ”la Caixa” en la detección de necesidades de entidades sociales locales.
La actuación sostenible de CaixaBank ha sido reconocida por los principales organismos internacionales. El Dow Jones Sustainability Index la sitúa entre los mejores bancos mundiales en términos de sostenibilidad. La organización internacional CDP, por su parte, la considera como empresa líder contra el cambio climático.
MyInvestor, el neobanco respaldado por Grupo Andbank, AXA, El Corte Inglés y varios family offices españoles, ha captado 45 millones de capital (ronda C) en el último año, lo que le ha permitido reforzar su solvencia y dar entrada a nuevos accionistas. Nortia Capital, el holding empresarial de la familia Lao que dirige Juan Antonio Alcaraz, y el family office Arama Futuro, propiedad de Angel Asín y dirigido por Angel Hernando, lideraron esta operación, que tuvo lugar el pasado diciembre.
Previamente, en marzo de 2023 MyInvestor emitió acciones convertibles -títulos que ya había emitido en diciembre de 2022- que suscribieron emprendedores de éxito como Xavier Pladellorens (fundador de Deporvillage), David Ruiz de Andrés (fundador de Grenergy), Gerard Olivé (cofundador de Wallapop), Carlos Rivera (cofundador de Clicars), Julio Ribes (fundador de Swipcar) y Juan Desmonts (fundador de Dosfarma). BlueBull fue el banco de inversión asesor de MyInvestor en esta operación.
También participaron en la ronda Andbank y los family office accionistas de MyInvestor, entre los que figuran Casticapital, holding de familia canaria Del Castillo, Aligrupo, holding de los empresarios alicantinos Alcaraz, y Reig Patrimonia, de la familia Ribas.
Esta ronda de inversión permite a MyInvestor fortalecer sus ratios para continuar expandiendo su balance, y sitúan al neobanco a la cabeza de los ránkings de ratio de solvencia de la banca española.
MyInvestor registró el primer beneficio de su historia en 2023, una ratio de morosidad inferior al 0,1% y una ratio de capital TIER1 superior al 40%.
En 2023 MyInvestor logró casi duplicar su número de clientes hasta superar los 220.000 y su volumen de negocio, pasando de 2.263 millones a los 4.373 millones de euros. De éstos, 2.120 millones están en productos de inversión, 1.840 millones están en cuentas y depósitos de clientes, y 413 millones corresponden a inversión crediticia.
Ofi Invest Asset Management refuerza su compromiso con la biodiversidad. La quinta gestora del mercado francés ha anunciado que dará a conocer su política sobre biocidas y productos químicos peligrosos como parte de su estrategia global de protección de la biodiversidad. Dicha política entró en vigor el 1 de enero de 2024 y se revisará cada año a partir de entonces.
“Ofi Invest Asset Management tiene la intención de tomar medidas para proteger la biodiversidad de forma más eficaz y, por ello, hemos añadido un nuevo componente a nuestro compromiso de preservar y proteger la naturaleza; este componente pretende abordar la contaminación y el daño a las especies que causan los biocidas, los neonicotinoides y otros productos químicos peligrosos, así como los daños al medio ambiente y a la salud de los que son responsables estas sustancias”, ha explicado Eric Bertrand, director de Inversiones de Ofi Invest AM.
Según explican desde la firma, su política consistirá en exclusiones dirigidas a los productores de biocidas y neonicotinoides. También lanzarán campañas de concienciación y entablarán un diálogo con los principales proveedores de biocidas y con otras empresas implicadas en grandes polémicas por el impacto ambiental y sanitario causado por la fabricación, uso y vertido de sustancias o productos químicos peligrosos o tóxicos.
Como entidad especializada en gestión de activos de Aéma Groupe, Ofi Invest AM gestiona una serie de mandatos de inversión por cuenta de MACIF y Abeille Assurances a los que se aplicará esta política a partir del 1 de enero de 2024. Además, Ofi Invest Asset Management ya había adoptado una primera política, aplicable al aceite de palma, el 1 de enero de 2023. Esta nueva política refuerza su compromiso de proteger el capital natural de nuestro planeta y hacer frente a la pérdida de biodiversidad. Este compromiso también se materializa en la colaboración con organismos del mercado financiero como CDC Biodiversité y Club B4B+ y en la adhesión a iniciativas como el Compromiso de Financiación para la Biodiversidad, los Principios de Financiación de la Economía Azul Sostenible y la coalición Nature Action 100, de la que Ofi Invest AM fue miembro fundador en 2023.
Además, también supone la acción de compromiso en los temas del plástico, el aceite de palma y las proteínas animales. Y, por último, esfuerzos para abordar cuestiones relacionadas con la biodiversidad mediante la asignación de calificaciones ESG (Environment, Social and Governance), el seguimiento de controversias y la investigación de soluciones innovadoras que tengan un impacto positivo en la naturaleza.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Arturo González Mac Dowell, Elena González-Blanco, Andrés Romerales, Alfonso de la Nuez, Oriol Ros i Mas y Óscar Díez Martín
Coinscrap Finance, fintech especializada en salud financiera a través de inteligencia artificial, análisis transaccional y economía del comportamiento, ha dado a conocer la creación y composición de su Comité de Asesores con el objetivo de dar un paso más en la apuesta de crecimiento de la compañía, que se encuentra inmersa en plena expansión en Latinoamérica.
Este comité de senior advisors, compuesto por seis profesionales de gran trayectoria y prestigio profesional en cada una de sus disciplinas, refuerza el expertise que aglutinan los más de 30 profesionales que trabajan en la compañía, especializados en diversas áreas como tecnología, inteligencia artificial, finanzas o marketing, entre otras.
Los miembros que formarán el Comité de Asesores serán Elena González-Blanco, cofundadora y CEO de Clibrain; Óscar Díez Martín, CEO Indra México; Arturo González Mac Dowell, presidente de la Asociación Española de Fintech e Insurtech y ex CEO Eurobits (adquirida por Tink); Alfonso de la Nuez, cofundador de UserZoom (adquirida por Thoma Bravo); Oriol Ros i Mas, cofundador y managing partner de Kalonia Venture Partners; y Andrés Romerales, actual COO en Coinscrap Finance y ex CEO de MyValue (adquirida por Finleap Connect, ahora Qwist).
Según explican, de este modo, la compañía contará con Elena González-Blanco para optimizar su actividad en materia de Inteligencia Artificial en el ámbito de la tecnología lingüística. Por su parte, Óscar Díez será pieza clave en su actividad en Latinoamérica, donde Coinscrap busca posicionarse como referente en la transformación digital del sector bancario, además de ser un business angel con amplio track record del ecosistema fintech. Del mismo modo, Oriol Ros i Mas será una importante pieza del Comité gracias a su conocimiento del mercado latinoamericano, lo que permitirá a la organización expandir su negocio en América Latina. Además, se suma el conocimiento Arturo González Mac Dowell, Alfonso de la Nuez y Andrés Romerales, quienes cuentan con una dilatada experiencia en el sector fintech, así como en los procesos de desarrollo, venta y adquisición de startups.
A través de los diferentes ámbitos de conocimiento de los miembros del Comité de Asesores, esperan impulsar la puesta en marcha y la coordinación de diversos proyectos ligados a las distintas áreas de la compañía, así como el desarrollo innovador en otros campos del ecosistema financiero. Igualmente, los senior advisors ayudarán en la labor de identificación de personas clave y en el asesoramiento de áreas de creación de valor que contribuyan a mejorar, expandir y consolidar su negocio en España y en el extranjero.
“Contar con un grupo de grandísimos profesionales como estos no solo nos va a ayudar por su visión estratégica, sino que ellos mismos ya se han enfrentado de manera exitosa a los mismos retos a los que nos estamos enfrentando ahora, por lo que con su ayuda llevaremos la compañía más rápido al siguiente nivel”, señala David Conde, CEO de Coinscrap Finance. De este modo, Coinscrap Finance culmina un proyecto en el que venía trabajando desde hace varios meses y que se suma al plan estratégico de la compañía española.
Tras un 2022 en calma, los flujos hacia los fondos cotizados (ETFs) de renta fija europea aumentaron en 2023, con los inversores minoristas e institucionales volviendo a las asignaciones de larga duración, según un informe de Cerulli Associates. De hecho, a nivel mundial, los ETFs de renta fija registraron entradas netas extremadamente positivas en los cuatro primeros meses de 2023, superando todo 2022.
Según el informe de Cerulli, aunque persisten algunas preocupaciones, en particular sobre la liquidez de los ETFs de renta fija privada, hay indicios de una mayor innovación en los ETFs de renta fija europea. En el viejo continente,la demanda en el sector de la renta fija está actualmente impulsada por los inversores institucionales que buscan exposición a segmentos específicos del mercado y anticipan las oportunidades que se presentarán cuando la inflación comience a enfriarse. Sin embargo, es probable que el crecimiento a largo plazo en el mercado más amplio de ETFs se vea impulsado por un mayor interés de los inversores minoristas.
«Los inversores que esperaban una recesión a finales de 2023 por lo que aumentaron su asignación en duración, ante la atractiva oferta de rendimientos. Algunos también han vuelto a la renta fija como asignación estratégica mientras esperan oportunidades en el espacio activo», afirma Fabrizio Zumbo, director de gestión de activos y patrimonios europeos.
Los inversores institucionales también están respondiendo a los requisitos normativos para identificar estructuras de comisiones más transparentes y de menor coste. La demanda de transparencia es especialmente fuerte en los productos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), debido a las continuas dudas sobre la solidez y coherencia de las calificaciones ESG.
En el mercado minorista, la naturaleza diversificada de los productos ETFs de renta fija básicos y de base amplia resulta más atractiva frente a la incertidumbre de las perspectivas, en particular para los inversores con una mentalidad más a largo plazo, señala Cerulli. «Los flujos minoristas en 2023 han sido más fuertes en los sectores de deuda pública y grado de inversión, con un fuerte sesgo hacia la calidad. En marzo se produjo un marcado desplazamiento hacia las asignaciones gubernamentales, después de que la quiebra del Silicon Valley Bank, con sede en EE.UU., desencadenara una huida hacia la seguridad», afirma Zumbo.
Aunque la gama de ETFs de renta fija en Europa sigue siendo relativamente limitada en comparación con otras clases de activos, los recientes lanzamientos muestran un mayor nivel de especialización en este segmento. Entre ellos figuran nuevos ETFs de bonos soberanos, lanzados en respuesta al aumento de la demanda, sobre todo en el espacio de la sostenibilidad. También hay una gama de estructuras disponibles, con una inflación y unos tipos de interés elevados que impulsan la demanda de bonos de menor duración, ampliando el menú de productos disponibles para los inversores.
La preocupación por la liquidez contribuyó a una contracción en 2022, pero Cerulli cree que la emisión mundial de bonos verdes, sociales y vinculados a la sostenibilidad probablemente volverá a crecer en 2023. Sin embargo, los ESG siguen estando ligeramente infrarrepresentados en los ETFs de renta fija, posiblemente debido a la dificultad de implementar índices de referencia alineados con el clima en la renta fija.
Uno de los obstáculos a la aplicación de los ESG en el espacio de la deuda pública es la dificultad de garantizar un aumento significativo de la exposición ESG o ecológica utilizando exclusivamente bonos del Estado, dada la uniformidad de la regulación en Europa. Se trata de un ámbito en el que podría funcionar un enfoque de gestión activa de los ETFs. Utilizar un enfoque activo puede permitir a los gestores mantener una asignación a índices de referencia amplios y sobreponderarlos, al tiempo que se ajustan a las características de los índices soberanos amplios en euros.
«Es probable que continúe la tendencia hacia los ETFs de bonos activos, pero la desventaja sigue siendo la misma: aunque los ETFs de bonos activos son más baratos que los fondos de inversión gestionados activamente, los gastos son más elevados que en los ETFs de bonos puramente pasivos», afirma Zumbo.
Otras conclusiones
En Estados Unidos, el desarrollo de ETFs activos transparentes ha aumentado en los últimos años: el 75% de los gestores encuestados por Cerulli están desarrollando o tienen previsto desarrollar ETFs de este tipo. El estudio muestra que, de media, los emisores esperan que la proporción de ingresos procedentes de ETFs transparentes pasivos y activos se invierta en el transcurso de 2023. Se espera también que la proporción pasiva ponderada por capitalización disminuya hasta el 33% de los ingresos, mientras que los ETFs activos transparentes representarán el 46% de los ingresos en 2024.
La combinación de la mayor atención prestada al desarrollo de productos y la saturación de los productos de renta variable en este ámbito está creando una oportunidad sólida y atractiva de captación de activos para los ETFs de renta fija. El informe destaca que la apertura de los emisores a ofrecer estrategias activas transparentes de renta fija crea espacio para la generación de ingresos asociada a las exposiciones activas, incluso si los gestores tienen que bajar los precios en un sector de ETFs que compite en comisiones.
En general, 2022 fue un año difícil para la renta fija, con resultados erráticos para la renta fija mundial y asiática en los centros financieros de Singapur y Hong Kong. Sin embargo, con indicios de que los tipos de interés están tocando techo, las oportunidades de inversión siguen evolucionando y podrían ofrecer rendimientos potenciales. En Singapur, la investigación de Cerulli muestra que la mayoría de los distribuidores bancarios están dispuestos a centrarse en productos de renta fija en 2023.
En Hong Kong, tras la relajación de los controles fronterizos a principios de año, los fondos de inversión de renta fija del mercado recibieron un total de 2.600 millones de dólares de suscripciones netas en el primer trimestre. Fueron los mejores resultados para la renta fija desde 2021 y las mayores ventas netas entre las clases de activos. Cerulli espera que el panorama de la renta fija en Singapur y Hong Kong sea dinámico y evolucione para adaptarse a las condiciones y sentimientos del mercado, con el desarrollo de nuevos productos.
La inflación en máximos históricos, la subida de los tipos de interés y la inestabilidad geopolítica contribuyeron a una caída del mercado de fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés), que tocó fondo en el segundo trimestre de 2023. Desde entonces, más agentes han vuelto a la mesa de negociación, con un aumento del 16% en las operaciones realizadas entre julio y septiembre, según demuestra el estudio «Quarterly Deal Performance Monitor (QDPM)» elaborado por WTW.
Según la firma, con los elevados costes de los préstamos, los conflictos geopolíticos y un nutrido calendario electoral en todo el mundo, el potencial de que haya perturbaciones en 2024 sigue siendo considerable y las perspectivas del mercado M&A difíciles de predecir.
No obstante, señalan que las condiciones actuales brindan la oportunidad de buscar operaciones estratégicas que podrían no estar disponibles cuando la competencia por los activos se intensifique durante el próximo repunte del ciclo de fusiones y adquisiciones. En este sentido, una de las tendencias con más fuerza está protagonizada por la inteligencia artificial. “Se espera un cambio sísmico en el enfoque de la inversión hacia la inteligencia artificial (IA) en 2024. Aunque los negociadores han expresado reservas sobre esta tendencia tecnológica, las empresas dirigen cada vez más su atención y sus recursos hacia los negocios basados en la IA. Esta tecnología revolucionaria y el talento técnico de las empresas emergentes de IA también se consideran una ventaja potencial para mejorar los procesos de fusiones y adquisiciones y la creación de valor. Desde la mejora de la eficiencia mediante la automatización hasta el fomento de la innovación, el potencial de la IA es enorme. El éxito de la operación, sin embargo, también dependerá de la capacidad del comprador para construir una cultura que apoye la innovación con IA y su poder para mejorar la experiencia de los empleados”, señala Beatriz Pavón, directora de M&A en WTW España.
Otra de las tendencias que veremos, según la firma, de cara al próximo año será que las operaciones de menor cuantía impulsarán el flujo de operaciones. Según su barómetro, las grandes operaciones, valoradas en más de 1.000 millones de dólares, han seguido experimentando un descenso constante en volumen desde 2020. “El entorno actual de tipos de interés elevados ha desencadenado una clara tendencia en el sector M&A que continuará en 2024, ya que los responsables de las operaciones se centran cada vez más en transacciones más pequeñas del mercado medio, más fáciles de ejecutar, menos arriesgadas de financiar y que ofrecen un encaje único y estratégico dentro de la cartera de un adquirente”, según WTW.
Para 2024, el capital riesgo seguirá dominando la actividad de M&A. Según el barómetro, a medida que la diferencia de valoración entre comprador y vendedor siga reduciéndose, los objetivos serán cada vez más atractivos y contribuirán a impulsar la recuperación del flujo de operaciones en 2024. “Esta será una noticia especialmente bien recibida por las empresas de capital riesgo, que han estado sometidas a una creciente presión para desplegar más de 2 billones de dólares en dry powder (término anglosajón que hace referencia a la cantidad de reservas de efectivo o activos líquidos disponibles) y se espera que dominen el mercado de fusiones y adquisiciones en 2024”, aclara Pavón.
Por último, habrá una clara tendencia hacia la búsqueda de valor, ya que la negociación se ha vuelto más compleja y competitiva. Según WTW, las estrategias tradicionales tienen dificultades para ofrecer una ventaja competitiva. Por ello, en este contexto, mejorar las probabilidades de éxito en 2024 dependerá no solo de un enfoque preciso a la hora de buscar las operaciones más adecuadas, una diligencia debida sólida y la integración de las ESG, sino también de la capacidad de gestionar los riesgos del talento en un mercado laboral restringido que, si no se controla, puede socavar rápidamente el valor de la operación.
En el vertiginoso mundo de las fusiones y adquisiciones, la antes mencionada IA también se está convirtiendo rápidamente en un factor de cambio y tiene el potencial de acelerar significativamente las operaciones de fusión y adquisición, desde la diligencia debida hasta la integración posterior a la fusión. Desplegadas correctamente, las capacidades de IA pueden ser la clave para desbloquear un mayor valor a través de las fusiones y adquisiciones.
“Es probable que la incertidumbre macroeconómica y los retos regulatorios pesen mucho en la actividad general de las operaciones en 2024. Sin embargo, un renovado interés por la tecnología, en particular la IA, debería proporcionar su propio impulso para las operaciones en el mercado medio y las adquisiciones complementarias que ayuden a impulsar los niveles generales de actividad a medida que los compradores estratégicos y financieros aprovechen las oportunidades de crecimiento a mejor precio”, concluye Beatriz Pavón.
Después de las expectativas que despertó la reapertura de China tras eliminar las últimas restricciones de la pandemia, su ralentización fue la gran sorpresa del año pasado. Con una economía por debajo de su capacidad, el Gobierno mantiene un entorno de reducción de tipos de interés y medidas de estímulos para fomentar el consumo y la inversión. Según los expertos, aunque el país tiene por delante importantes retos económicos, no ha perdido atractivo inversor.
El impulso del crecimiento sigue siendo frágil debido a la persistente debilidad de la demanda. Sin embargo, las políticas de apoyo siguen centradas en estabilizar el crecimiento más que en impulsarlo; lo que es positivo para los mercados. “Esperamos una estabilización de la dinámica de crecimiento secuencial en niveles moderados a lo largo de 2024 y prevemos que el crecimiento se ralentice hasta el 4,4% en 2024 desde el 5,2% en 2023. La mayoría de los indicadores de actividad económica han repuntado en noviembre en comparación con el año anterior, sobre una base baja del año pasado, cuando China estaba sometida a fuertes restricciones COVID-19. Sin embargo, el impulso de crecimiento subyacente apunta a una divergencia continua entre la mejora de la oferta (producción industrial, inversión manufacturera) y la debilidad de la demanda (ventas al por menor y ventas de viviendas)”, explica Sophie Altermatt, economista de Julius Baer.
Para Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes de Schroders, China afronta una desaceleración del crecimiento para la próxima década. “Su economía necesita hacer una transición para dejar atrás un modelo de crecimiento basado en la inversión. La infraestructura ya está notablemente desarrollada y el boom inmobiliario que ha durado años ha provocado un exceso de oferta en muchas zonas del país. Los niveles de deuda son altos y las tendencias demográficas son, cada vez más, un lastre y apuntan al envejecimiento poblacional”, afirma Wilson.
Además, el experto de Schroders advierte de que China se enfrenta a la “trampa de la renta media” y argumenta: “Con el incremento de los costes salariales, China ha perdido competitividad como país manufacturero de productos de gama baja y necesita seguir escalando en la cadena de valor. Las tensiones geopolíticas con Estados Unidos se suman a las dificultades que atraviesa la economía. No obstante, China es una economía de 18 billones de dólares con un inmenso mercado interno y el tamaño suficiente como para respaldar su propia política industrial. Si hay un país que puede salir de la trampa de la renta media, ese es China”.
En opinión de Wilson, el gigante asiático está muy integrado en la economía global y sigue siendo muy competitivo, por lo que la diversificación de la cadena de suministro tardará años en materializarse del todo. “El país crea innovación y es uno de los grandes beneficiarios potenciales de la descarbonización. Todo ello, unido al control del sistema financiero, brinda a China un importante margen en sus políticas. En un mercado tan amplio y profundo, siempre habrá empresas que ofrezcan oportunidades”, afirma.
Los retos de China
La economista de Julius Baer considera que el sector inmobiliario sigue siendo un punto débil, con un nuevo descenso de las ventas de viviendas y de los precios inmobiliarios en noviembre. “Los débiles flujos de préstamos a empresas y hogares y el descenso generalizado de la inflación subrayan la debilidad de la demanda”, matiza.
En opinión de Anton Brender, economista jefe de Candriam, las medidas anunciadas por Pekín desde agosto (reducción de las tasas de interés hipotecarias, disminución de los pagos iniciales y flexibilización de las restricciones en las transacciones de viviendas) deberían ser suficientes para evitar un empeoramiento del colapso del sector inmobiliario, pero no lo suficiente para reactivar el crecimiento.
“La economía china sufre de un exceso de ahorro privado que ahora solo puede ser absorbido por el gobierno. El aumento de las transferencias fiscales de Pekín a las autoridades locales muestra que Pekín quiere mitigar las dificultades de financiación de las entidades locales y apoyar más inversiones en infraestructuras en los próximos meses. A menos que las autoridades aumenten significativamente su apoyo político, es probable que el crecimiento siga siendo inferior al promedio”, explica Brender.
Desde AXA IM explican que la firme actuación de las autoridades chinas parece destinada a cumplir el objetivo de crecimiento de China para 2023 de “en torno al 5%”. La gestora es optimista y calcula este crecimiento en el 5,2%. Según David Page, Head of Macro Research de AXA IM, los estímulos deberían acelerar el ritmo de crecimiento trimestral el próximo año, aunque ello equivalga a un menor crecimiento anual del 4,5%, antes de ralentizarse en 2025 hasta el 4,2%. “Esperamos nuevos estímulos si el crecimiento se tambalea. La dependencia de la economía del impulso fiscal y de las infraestructuras está desequilibrando la economía y aumentando la mala asignación de recursos, lo que repercute en las perspectivas de crecimiento a largo plazo de China. El remedio a largo plazo serían las reformas estructurales impulsadas por el mercado. Sin embargo, esto parece ir en contra del apetito del presidente Xi Jinping por el control, lo cual supone un riesgo a largo plazo para China. No esperamos que sea algo que se materialice en los próximos dos años, pero se mantendrá en el horizonte a largo plazo”, señala Page.
Por último, desde Fidelity lanzan una advertencia: “Si esta crisis doble en el mercado inmobiliario y la deuda de las administraciones locales se contagiara al conjunto del sistema financiero, China se encaminaría hacia una japonización, es decir, un largo periodo de estancamiento económico caracterizado por un importante lastre de deuda, presiones desinflacionistas y una caída del gasto y la confianza entre los consumidores y las empresas”.
Ideas de inversión
En opinión de Alejandro Arévalo y Reza Karim, gestores de fondos de renta fija emergente de Jupiter AM, aunque China ha lidiado con un caída del crecimiento y la explosión de su burbuja inmobiliaria, reconocen que les ha sorprendido gratamente que, en líneas generales, estos factores no han tenido un gran impacto en los mercados emergentes. “Creemos que los mercados chinos y el sentimiento hacia el gigante asiático han tocado fondo y, por lo tanto, esperamos ver cierta mejora a medida que avance el año, ya que las políticas monetarias y presupuestarias han demostrado que el gobierno chino está cada vez más resuelto a sostener la economía y su crecimiento”, afirman.
En este sentido, reconocen que, durante los últimos años, hemos visto unas tasas de impago superiores a la media en la deuda emergente, debido principalmente a las dudas en torno el sector inmobiliario chino y la guerra en Ucrania. “Sin embargo, también prevemos una importante mejora de las tasas de impago en 2024; así, las previsiones descienden hasta acercarse a las medias a largo plazo ante la caída de los riesgos”, señalan.
“Tenemos que ser realistas y darnos cuenta de que los años gloriosos de crecimiento de China han quedado muy atrás. Pero seguimos pensando que hay oportunidades, no hay que descartar a China todavía. Hay áreas en China de las que el mundo realmente no puede prescindir y lo están haciendo extremadamente bien: vehículos eléctricos, baterías, paneles solares, etc. Todas las cosas de las que realmente no podríamos prescindir y que están creciendo muy, muy rápidamente. Todas ellas son cosas de las que no podemos prescindir y que están creciendo muy, muy rápidamente. China ha superado a todos los demás grandes exportadores de automóviles en un período de unos dos años. Un movimiento bastante dramático. Así que creo que todavía hay oportunidades”, añaden Rob Brewis y John Ewart, gestores de fondos de Aubrey Capital Management.
El experto de Schroders coincide en que el sentimiento hacia China es muy negativo, pero también sabe ver en ello una oportunidad: “Esta situación se refleja ahora en unas valoraciones baratas y el posicionamiento se ha ajustado notablemente. Las autoridades cuentan con el suficiente margen político para promover el crecimiento, al tiempo que se ve un claro deseo de estabilizar las relaciones con Estados Unidos. También vemos oportunidades en el ciclo comercial, sobre todo en el sector tecnológico, en el que estamos sensiblemente sobreponderados”.
En este sentido, no hay dudas de que sigue siendo un mercado atractivo. Según Patricia Urbano, gestora y especialista en mercados emergentes de Edmond de Rothschild AM, «dada la significativa rentabilidad negativa de China en los últimos tres años, las valoraciones se ven mermadas por una relativa falta de demanda de los inversores frente a otras regiones emergentes. Por ello, creemos que China ofrece un importante potencial de recuperación en el futuro en términos de su perfil de riesgo-recompensa».
Para Federated Hermes, China sigue siendo “una oportunidad única” en sectores como la digitalización, la biotecnología, las renovables y la inteligencia artificial. Según su equipo de analistas, el país cuenta con un amplio mercado de renta variable en el que cotizan unas 8.000 empresas. Por lo tanto, no es posible ignorarlo. “Podemos desviarnos del índice de referencia (dentro de unos límites), pero en la actualidad no compartimos la opinión de que en China no se puede invertir. Mantenemos una visión contraria sobre China y tenemos una pequeña sobreponderación. Revisamos periódicamente nuestras hipótesis de una forma top-down y ajustamos nuestras asignaciones en consecuencia. En el pasado, infraponderamos China y si las condiciones nos hacen ser pesimistas, reduciremos nuestra asignación al país. Sin embargo, en la actualidad, vemos una situación favorable de riesgo-beneficio en China”, reconocen.
En este sentido, la gestora se centra en determinados temas que considera de crecimiento como son, a los ya citados, las tecnologías y energías renovables, y la financiación del ahorro. Eso sí, la firma matiza que evita las empresas de sectores cíclicos, ya que suelen estar cargadas de un apalancamiento excesivo y generan retornos inferiores a su coste de capital. “Creemos que, con el tiempo, a estas empresas les resultará difícil la transición a la emisión neta cero. Aunque China ha realizado progresos encomiables en múltiples campos, la economía tiene potencial para lograr más. Sin embargo, los avances en el futuro dependerán del ritmo de las reformas económicas y de la mayor apertura de la economía. El progreso dependerá en gran medida de la rapidez con la que los dirigentes chinos puedan reformar las empresas estatales (SOEs), haciéndolas competitivas y relevantes para el futuro”, concluyen desde Federated Hermes.
