Banca March inaugura una nueva oficina en el número 1 de la calle Yanguas y Miranda, local 3, 2ª planta. Se trata de una oficina temporal mientras la entidad trabaja en la apertura de un centro de negocio a pie de calle, representativo del modelo de negocio diferencial de Banca March. Esta nueva oficina, que se suma a la apertura en Murcia en el mes de junio, se enmarca en las directrices incorporadas en el Plan Trienal 2023-2025 para ampliar la presencia de Banca March en lugares estratégicos.
La apertura de una oficina en Pamplona refuerza el compromiso de Banca March con la región —en la actualidad cuenta con oficinas en Bilbao, Vitoria, San Sebastián, Logroño y Zaragoza— y refuerza su objetivo de convertirse en el principal referente en España en Banca Privada, Banca Patrimonial y asesoramiento a empresas, áreas que presentan crecimientos importantes.
El volumen de negocio de las áreas de Banca Privada y Patrimonial de Banca March avanzó un 21% en términos interanuales y se situó en 25.000 millones de euros a finales de junio, mientras los activos bajo gestión aumentaron un 31%. En Banca de Empresas, donde Banca March ha consolidado su especialización en asesoramiento, con especial foco en las empresas familiares, el número de clientes a junio creció un 5% respecto al mismo periodo del año anterior.
“Somos una entidad especializada en Banca Privada y asesoramiento a empresas, con especial foco en la empresa familiar y en el binomio empresa-empresario. Con esta nueva apertura, buscamos extender nuestro modelo de negocio diferencial para convertirnos en el banco de referencia en la gestión de patrimonios y en el asesoramiento a empresas familiares y familias empresarias de Navarra», comenta Ángel Martínez, director general de Banca March y responsable de Banca Comercial y Privada. «De momento, nos hemos instalado en una oficina provisional, pero estamos trabajando para encontrar un emplazamiento definitivo acorde con nuestro modelo de negocio único y no replicable, basado en el liderazgo en solvencia, asesoramiento responsable, solidez reputacional, calidad del servicio, tecnología de asesoramiento y gestión de personas, con los profesionales mejor formados de la banca española”.
Mapfre, a través de Mapfre AM, amplía la gama de productos que protegen o aseguran la rentabilidad de los ahorradores. En esta ocasión, elige un nuevo fondo de inversión, denominado Fondmapfre Garantía II, a un plazo de tres años y dos meses que garantiza el 100% del capital invertido y una rentabilidad pagadera a vencimiento del 109,85% o equivalente al 3,003% TAE (Tasa Anual Equivalente), es decir, de casi el 10%.
El fondo, como los dos que ha lanzado previamente el grupo este año, cuenta con la garantía de Mapfre Inversión SV., sociedad supervisada por la CNMV y 100% propiedad del grupo asegurador que actualmente con una calificación crediticia de A- según las principales agencias de rating.
El cliente dispondrá de ventanas de liquidez cada seis meses sin comisiones de reembolso, con lo que se ofrece una mayor flexibilidad a los ahorradores. “El entorno de tipos de interés nos permite seguir ofreciendo productos con rentabilidades atractivas. El subyacente se configura con deuda pública europea de alta calidad, que nos permite superar esos tipos anuales superiores al 3%, y cuenta con nuestra garantía”, señala Álvaro Anguita, consejero delegado de Mapfre AM.
La entidad amplía así su catálogo de productos garantizados para los ahorradores o inversores con un perfil más conservador, tanto en formato de planes de pensiones como fondos de inversión. En este sentido, la semana pasada, lanzó un plan de pensiones garantizado, el Mapfre Puente Garantizado IV, con una rentabilidad anual (TAE) del 2,74% a cinco años. El rendimiento es del 14,5% durante la vigencia total del producto.
Mapfre es la aseguradora de referencia en el mercado español, líder en el negocio de automóviles, hogar y empresas, entre otros ramos, con más de 7 millones de clientes, cerca de 11.000 empleados en España y más de 3.000 oficinas distribuidas por todo el territorio, en las que ofrece asesoramiento personalizado a sus clientes. Además, dispone de una plataforma digital, denominada Mapfre AFIN, que permite sacar el mejor partido a los ahorros, elegir la inversión más conveniente y seguir la evolución de los productos contratados desde el móvil.
El actual entorno de mercado europeo de aversión al riesgo no es propicio para los criptoactivos, y los flujos netos han sido negativos en lo que va de año. Sin embargo, es demasiado pronto para descartar la posibilidad de un crecimiento significativo de los activos, según un estudio reciente de The Cerulli Edge-European Monthly Product Trends. De hecho, Cerulli Associates cree que el lanzamiento del primer fondo cotizado (ETF) de bitcoin al contado de la región podría reavivar el interés por los criptoactivos.
«La marea aún podría cambiar para los productos cotizados en bolsa (ETP) de criptomonedas si los precios se estabilizan lo suficiente como para satisfacer a los posibles inversores institucionales», afirma Fabrizio Zumbo, director de investigación de gestión de activos y patrimonios europeos de Cerulli.
Según el estudio, los activos gestionados de ETPs sobre criptomonedas en Europa ascendían a 4.400 millones de euros (4.700 millones de dólares) en agosto de 2023, algo más de la mitad de lo que eran a finales de 2021. Aparte de un entorno de mercado generalmente difícil, el mercado de criptomonedas se vio afectado por el colapso de la stablecoin TerraUSD, la moneda Terra Luna y, lo que es aún más significativo, la bolsa de criptomonedas FTX.
No obstante, el número de lanzamientos de ETPs de criptodivisas no disminuyó: en 2022 hubo 55 nuevos listados, tras 54 en 2021 y 10 el año anterior. “Este año, los criptoactivos han experimentado una recuperación muy positiva de su valor, pero los flujos netos han sido negativos y el entusiasmo por los nuevos lanzamientos ha disminuido: en los últimos ocho meses solo se han registrado seis nuevos ETPs sobre criptomonedas domiciliados en Europa”, explican desde Cerulli.
Sin embargo, a pesar del escaso interés, hay una serie de acontecimientos que podrían provocar una reactivación de la demanda. Uno de ellos es la oferta de ETFs de criptomonedas. En el mercado europeo, los criptoproductos se estructuran como valores negociables en bolsa, en lugar de poseer directamente los activos subyacentes. Sin embargo, Jacobi Asset Management, con sede en Londres, ha lanzado el primer ETF de bitcoin al contado de Europa. Y, por ahora, el equivalente propuesto por BlackRock estaba a la espera de la aprobación regulatoria en Estados Unidos, junto con otros seis solicitantes.
«Las criptomonedas se han visto generalmente a través de la lente de los inversores minoristas. Sin embargo, los emisores de ETFs en Europa encuestados por Cerulli a finales del año pasado creen que podría haber demanda por parte de los inversores institucionales: el 29% situó al canal institucional en primer lugar en cuanto a la demanda prevista de ETPs sobre criptomonedas. Sólo el 9% clasificó a los gestores patrimoniales independientes en primer lugar en cuanto a demanda esperada, pero el 55% clasificó al canal en segundo o tercer lugar. Esencialmente, los emisores de ETFs creen que podría haber interés en estos productos tanto entre los propietarios de activos como entre los clientes privados», afirma Zumbo.
Desde Cerulli creen que es posible que los inversores institucionales europeos hayan descartado los activos digitales por motivos medioambientales, pero algunos gestores con productos en este área están tratando de abordar la naturaleza energética tan intensiva de los criptoactivos.
Otro aspecto potencialmente positivo que resalta el estudio es que las criptomonedas están ganando terreno en los países en desarrollo que han sufrido hiperinflación o donde el acceso a las instituciones bancarias tradicionales es limitado. Un mayor afianzamiento de las monedas digitales en los mercados emergentes podría servir para justificar una inversión a largo plazo.
Un estudio reciente de Oxford Risk, firma especializada en finanzas conductuales, revela que uno de cada cuatro (24%) gestores de patrimonios europeos sólo dedica 40 minutos o menos a establecer las preferencias en materia de sostenibilidad (ASG) de los nuevos clientes inversores, a pesar de coincidir en que se trata de una de las tareas más importantes.
En su estudio con gestores de patrimonio de Francia, Alemania, Países Bajos, España, Italia, Suiza y los países nórdicos, más de la mitad (58%) afirma dedicar entre 41 y 60 minutos a determinar las preferencias en materia de sostenibilidad (ASG) de cada cliente. Alrededor del 13% afirma que tarda entre 61 y 90 minutos y el 4% dedica más de 90 minutos.
Alrededor del 90% de los gestores de patrimonios europeos coinciden en que establecer las preferencias de sostenibilidad es una de las tareas más importantes a la hora de incorporar a un nuevo cliente, según muestra el estudio realizado por Oxford Risk, que desarrolla software de adecuación al riesgo conductual para ayudar a los gestores de patrimonios a prestar asistencia a sus clientes.
El estudio, realizado con gestores de patrimonios cuyas empresas gestionan en conjunto activos por valor de unos cuatro billones de euros, pone de manifiesto que, con demasiada frecuencia, «estas evaluaciones y procesos de sostenibilidad no proporcionan información suficientemente detallada para basar en ella las decisiones futuras». Sólo uno de cada cuatro (25%) gestores de patrimonio afirma estar muy seguro a la hora de identificar la parte de las inversiones de un cliente que debería asignarse a la inversión ASG tras utilizar sus procesos actuales. Uno de cada diez (10%) no está seguro de poder identificar lo que debería asignarse a la inversión sostenible después del proceso.
Aproximadamente un tercio (32%) afirma estar muy seguro de poder identificar la parte de una cartera que debería asignarse a fondos del artículo 8 y del artículo 9 dentro de la cartera de un inversor tras utilizar su proceso actual. Más de uno de cada ocho (13%) no sabe si sería capaz de hacerlo o no utilizando su proceso actual.
James Pereira-Stubbs, Chief Client Officer de Oxford Risk, asegura que los gestores de patrimonios tienen cada vez menos tiempo. «Se espera de ellos que contraten a más clientes y que ofrezcan más valor a los que ya tienen. Tener un conocimiento detallado y una visión de las preferencias de sostenibilidad de los clientes ya no es algo ‘bonito de tener’, es una parte esencial para poder tomar las mejores decisiones de inversión», por lo que considera importante «garantizar que los clientes y asesores sigan recibiendo información precisa y de alta calidad que les permita tomar decisiones con confianza en el futuro».
Pereira-Stubbs alerta de que las empresas deben asegurarse de que disponen de las herramientas y el software adecuados «para que sus gestores patrimoniales logren tanto rapidez como precisión a la hora de establecer las preferencias de sostenibilidad de los clientes. El uso de Oxford Risk para determinar las preferencias de sostenibilidad de un inversor, no sólo proporciona tranquilidad regulatoria, sino que también involucra positivamente a los inversores para crecer y retener activos».
La firma cree que la mejor solución de inversión para cada inversor debe basarse en medidas estables y precisas de tolerancia al riesgo. La elaboración de perfiles de comportamiento ofrece entonces a los inversores la oportunidad de conocer sus propias actitudes, emociones y prejuicios, ayudándoles a prepararse para la ansiedad que probablemente surgirá. Debe utilizarse para ayudar a los inversores a controlar sus emociones, no para definir el riesgo adecuado de la propia cartera.
Foto cedidaJohn Dowdall, responsable de Inteligencia Regulatoria Europea en Broadridge Fund Communication Solutions
Broadridge Financial Solutions, firma especializada en tecnología financiera, ha ampliado su equipo en el sector de los fondos de inversión con la contratación de John Dowdall como responsable de Inteligencia Regulatoria Europea en Broadridge Fund Communication Solutions (FCS).
«John cuenta con más de 25 años de experiencia trabajando en instituciones financieras y consultorías, cubriendo soluciones de datos y regulación con compromisos que incluyen MiFID, PRIIPs, Solvencia II, SFDR , SDR, responsabilidad social corporativa y divulgaciones minoristas para el Reino Unido y la UE», dijo Stephen Johnston, director de Broadridge Fund Communication Solutions. «Será responsable de liderar nuestros esfuerzos en el seguimiento de los desarrollos regulatorios y ayudar a los clientes a navegar por este panorama en evolución», sentenció.
Dowdall fue también el fundador del intercambio de datos regulatorios Silverfinch.
«Unirme a Broadridge es muy emocionante y un ajuste natural. Lo que me ha atraído más que nada es la ambición del equipo y la visión estratégica de cómo, como organización, podemos ayudar a transformar la industria de fondos», ha concretado en propio John Dowdall.
La escalada del conflicto palestino-israelí aumenta los riesgos crediticios para Israel en primera instancia, pero existen implicaciones potencialmente más amplias y profundas si el conflicto se extiende a Oriente Medio en general.
Los ataques del grupo palestino Hamás contra Israel subrayan cómo el conflicto geopolítico ha creado una incertidumbre adicional en las perspectivas de solvencia soberana desde la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia en febrero de 2022. Esta situación se produce en un momento vulnerable para la economía mundial, ya que los bancos centrales han endurecido considerablemente sus políticas para mantener la inflación bajo control y las finanzas públicas ya están al límite.
El rendimiento del bono soberano israelí alcanza máximos de 10 años
Nota: Índices de referencia del bono soberano a 10 años, rendimiento. Fuente: Macrobond, Scope Ratings.
Israel puede gestionar el aumento inmediato de la volatilidad financiera
La financiación del mercado de capitales no es motivo de preocupación, ya que Israel dispone de fuentes de financiación diversificadas y plazos de vencimiento de la deuda amplios, con un programa de garantía de la deuda estadounidense que actúa como respaldo adicional. El Banco de Israel tiene también un sólido historial de gestión de divisas y ha anunciado un programa de venta de hasta 30.000 millones de dólares de reservas de divisas para apoyar al shekel.
Es poco probable que estas medidas pongan en peligro la suficiencia de las reservas gracias a la sólida posición de la balanza de pagos de Israel. Las reservas internacionales ascendían a más de 200.000 millones de dólares a finales de agosto de 2023, es decir, más de un año de importaciones y el 125% de la deuda externa bruta. Este gran volumen de reservas derivado de los elevados superávits por cuenta corriente (3,7% del PIB en 2022) reduce la vulnerabilidad del país a las perturbaciones económicas y financieras.
Los ataques de Hamás llegan en un momento de turbulencias políticas internas
Sin embargo, la nueva etapa del conflicto palestino-israelí enturbia las perspectivas fiscales y de crecimiento de Israel en un momento de turbulencias en la política interior, que los atentados de Hamás pueden desestabilizar aún más.
Tras registrar un superávit fiscal del 0,6% del PIB en 2022, el presupuesto de Israel está cada vez más ajustado tras las asignaciones de gasto a los partidos ultraortodoxos y favorables a los colonos. La reanudación del conflicto podría ampliar aún más el déficit fiscal por encima del 2,0% del PIB en los próximos años, aunque la deuda pública se mantiene en niveles moderados en el 61% del PIB en 2022.
Hay algunas áreas de la economía israelí son más vulnerables a las turbulencias provocadas por el conflicto, como las empresas del sector de la alta tecnología, responsable de alrededor del 17% del PIB, y el turismo. La inestabilidad también podría desalentar la inversión extranjera directa (unos 28.000 millones de dólares en 2022), especialmente en el sector del gas.
Además, esta situación agrava el historial de inestabilidad política interna y de formulación de políticas controvertidas, incluida, más recientemente, la reforma del sistema judicial, que ha intensificado las tensiones sociopolíticas.
Incertidumbre sobre las repercusiones en los mercados del petróleo, la inflación y el crecimiento
La vuelta del conflicto palestino-israelí al centro de la política de Oriente Medio suscita inquietud por sus posibles repercusiones a largo plazo en los precios del petróleo. El recrudecimiento de las tensiones geopolíticas puede además obstaculizar la posibilidad de una normalización diplomática entre Arabia Saudí e Israel. Un acuerdo histórico de este tipo podría considerarse una gran victoria en política exterior para el presidente estadounidense, Joseph Biden, de cara a las elecciones del próximo año.
También existe el riesgo de que el conflicto entre Israel y Gaza se extienda a otras zonas de Oriente Próximo, ya que Irán es el principal financiador de Hamás y Hezbolá, este último su aliado islamista en Líbano.
En términos más generales, los países productores de petróleo de Oriente Medio y el Norte de África se encuentran entre los que más gastan en armas en relación con su producción económica, en medio de varias guerras civiles sin resolver: en Libia, Sudán, Siria y Yemen.
Gasto militar, % PIB (los 10 países que más gastan en todo el mundo)
Nota: Gasto militar por país en porcentaje del producto interior bruto, media 2010-2022; estimaciones del Instituto Internacional de Estudios para la Paz de Estocolmo (SIPRI). Fuente: SIPRI, Scope Ratings.
En un escenario adverso en el que una escalada del conflicto palestino-israelí a nivel regional se tradujera en unos precios del petróleo que superaran de forma sostenida los 100 dólares por barril -frente al crudo Brent que cotiza actualmente en torno a los 88 dólares-, aumentaría la preocupación por las perspectivas mundiales de inflación y la respuesta de los bancos centrales. Esto podría tener repercusiones negativas para el crecimiento económico y las calificaciones soberanas a medio plazo más allá de Israel.
Por ahora, los riesgos crediticios más inmediatos para los soberanos calificados públicamente por Scope son Egipto (B-/Perspectiva negativa), que está sometido a fuertes tensiones y comparte una pequeña frontera con Gaza, controlada por Hamás, así como Chipre (BBB/Estable), que depende de Israel para el suministro de petróleo y gas. Por otra parte, Turquía (B-/Negativa) puede ver crecer su influencia regional al tratar de promover la estabilidad, de forma similar a su papel en el contexto de la guerra de Rusia en Ucrania.
Tribuna elaborada por Thomas Gillet, analista de Scope Ratings.
La primera vuelta de las elecciones presidenciales de Argentina se saldó con el escenario previsto: los candidatos Sergio Massa y Javier Milei se enfrentarán en las urnas el 19 de noviembre en segunda vuelta. Los estrategas estarán pendientes de la reacción de los mercados, ya que se esperaba un mejor resultado para Milei. Con todo, las dudas sobre el país persisten.
Desde Adcap Grupo Financiero, su estratega de renta fija Javier Casabal reconoce que es “un escenario muy binario, donde hay un candidato que propone mantener el status quo, y otro que propone romper él”. Por eso, la firma concluye que se trata de un escenario “de pánico para el mercado y el dólar ya sobre-reaccionó a eso: está en niveles bastante más altos que la crisis del 2001”, explicó Casabal. Por este motivo, ve necesario que, para que haya calma, ambos deberían moderar su discurso: “tanto si Milei como Massa siguen en modo de campaña agresiva, se puede llegar a seguir complicando desde el punto de vista de la sobre-reacción del dólar”, concluye el experto.
Para Eirini Tsekeridou, Fixed Income Analyst de Julius Baer, el resultado de los comicios en Argentina desafía los sondeos previos, que pronosticaban una ventaja de Milei, y «sienta las bases para una segunda vuelta polarizada el 19 de noviembre». El experto reconoce que el próximo presidente de Argentina «se enfrentará a un entorno económico difícil, ya que la inflación sigue subiendo, las presiones sobre el tipo de cambio aumentan y la situación fiscal sigue siendo frágil». POr lo tanto, prevé que los activos argentinos sigan siendo volátiles antes de la segunda vuelta de noviembre «debido a la incertidumbre política y al gasto que empuja la inflación al alza».
El resultado de la primera vuelta deja de nuevo al país a expensas de las encuestas y quinielas electorales durante un mes más. Y, de nuevo, a cuáles serían las consecuencias de uno u otro ganador. El disruptivo Milei intentará dolarizar la economía, pero no será fácil. Un informe de Barclays Research recoge que “los riesgos de un camino desordenado hacia la dolarización han aumentado sustancialmente a medida que Milei cambiaba su narrativa a favor de tal medida. En este contexto, vemos un amplio margen para el deterioro de las divisas, los tipos locales y el crédito en los próximos meses”.
Aunque haya firmas que afirman que Argentina no puede dolarizarse porque carece de reservas suficientes, Carlos de Sousa, gestor de carteras en Vontobel, argumenta que “siempre hay un tipo de cambio lo suficientemente débil al que la moneda nacional puede cambiarse con éxito” y no descarta que la fuerte depreciación que ha sufrido el peso argentivo “continúe y probablemente se acelere” si finalmente gana Milei. Eso sí, De Sousa cree que sería razonable una presidencia de Milei “que solo cumpla sus promesas en parte y que acabe siendo no muy distinta de la gestión de un gobierno de Juntos por el Cambio”.
Por su parte, Alejandro di Bernardo, gestor de renta fijaen Jupiter AM, prefiere centrarse en los problemas de fondo que presenta la renta fija del país. El experto es consciente de que “los bonos en Argentina hoy en día tienen vencimientos que son prácticamente impagables” debido a que el país, básicamente, no tiene reservas líquidas para pagar esos vencimientos “ni la capacidad para acumular reservas para abonarlos”.
Según una información de Reuters, los bonos soberanos argentinos denominados en dólares caían hasta 4 centavos por dólar en las primeras negociaciones del lunes en reacción al resultado electoral. El bono en el exterior del país con vencimiento en 2041 sufría la caída más pronunciada y se ofrecía a 24 centavos de dólar, mientras que los bonos con vencimiento entre 2029 y 2038 retrocedían entre 0,5 y 1,6 centavos de dólar, según datos de MarketAxess citados por Reuters.
En este punto, Di Bernardo explica que a diferencia de un bono normal, que paga un principal cuando el bono vence, “en Argentina este no es el caso, porque no tiene esa capacidad de pago. Por lo cual, la especulación o la ganancia viene de ganancias de capital o de una ganancia de recupero”. Esta situación “más que nada está basada en expectativas de quién va a ganar las elecciones y cuál va a ser el plan de estabilización”, por lo que, a su juicio, “los bonos argentinos hoy en día no sean como renta fija, sino que tengan más un aspecto de renta variable”. El gestor concluye que el riesgo de ejecución es bastante alto, por lo que prefiere “ver medidas concretas antes de invertir en Argentina”.
La inversión en depósitos y efectivo ha permanecido alejada de la mente de los inversores bastante tiempo debido al entorno de bajos tipos. Después de la escalada inflacionaria y las políticas restrictivas de los bancos centrales, el escenario en el que nos encontramos ahora ha dado un giro significativo. Los rendimientos de la renta fija vuelven a ser atractivos con respecto a años pasados: a principios del 2023 se encontraron rentabilidades nominales positivas, y se reposicionaron las carteras hacia bonos de alta calidad como el grado de inversión y soberanos.
Sin embargo, su regreso ya afronta algunos inconvenientes. A pesar de las actuales rentabilidades nominales positivas, los inversores deben recordar cómo la inflación afecta a los rendimientos reales (ajustados por la inflación) de sus inversiones. Actualmente, la rentabilidad nominal positiva de un depósito a 1 año se sitúa en torno al 3 % en la zona euro. No obstante, si tenemos en cuenta el nivel actual de inflación en la zona euro (4,3% a Septiembre de 2023), la rentabilidad real sería negativa.
Mientras los inversores se sienten atraídos por rentabilidades nominales positivas en el corto plazo, no deberían de perder de vista el largo plazo. En un entorno de mercado desafiante como en el que nos encontramos, donde la flexibilidad es una necesidad, la estrategia Nordea Stable Return puede mejorar la diversificación en la cartera de los inversores. Históricamente, la estrategia ha proporcionado “rendimientos reales” más altos en comparación con los bonos gubernamentales de la zona euro (particularmente de Alemania, Francia, España e Italia), las cédulas hipotecarias europeas, así como los bonos corporativos en euros de los últimos 10 años, mientras que experimentaron caídas máximas muy inferiores.
Además, la estrategia también experimentó un nivel similar o menor de volatilidad realizada en comparación con los bonos gubernamentales de los 4 países europeos principales mencionados anteriormente. En resumen, la estrategia Nordea Stable Return proporcionó rentabilidades ajustadas al riesgo más altas, al tiempo que aminoró las máximas caídas del mercado.[1]
Entonces, ¿cuál es la perspectiva a futuro de la estrategia Nordea Stable Return? Si observamos los rendimientos previstos para los próximos 10 años, se espera que la estrategia ofrezca un rendimiento bruto anual de alrededor del 6,5 %, superando claramente los niveles de rentabilidad/yield esperados de los bonos soberanos de la zona euro, las cédulas hipotecarias europeas y los bonos corporativos en euros. En este sentido, la estrategia NordeaStable Return es una solución atractiva para futuro tanto en términos nominales como reales (ajustados por la inflación). La gran pregunta sigue siendo, ¿cómo logra la estrategia NordeaStable Return entregar su propuesta de valor?
La estrategia NordeaStable Return es una solución multiactivo sin restricciones con una gestión de riesgos sólida que tiene como objetivo preservar el capital con un horizonte de inversión de 3 años y ofrecer una rentabilidad estable durante un ciclo de inversión. Gestionado por los mismos gestores de cartera desde su creación en 2005, el equipo sigue la filosofía de “Equilibrio de Riesgos”. En lugar de realizar apuestas macro top-down y asignar capital a clases de activos, el equipo asigna volatilidad a varios factores de rentabilidad basados en un enfoque cuantitativo y bottom-up. A partir de ahí, la cartera se equilibra estructuralmente entre estrategias agresivas (las que funcionan durante las recuperaciones económicas o los mercados alcistas de renta variable) y estrategias defensivas (las que deberían traer diversificación durante las recesiones y/o los mercados bajistas). Como resultado, la combinación de estos dos tipos ofrece flexibilidad con un atractivo perfil de rentabilidad asimétrico que captura el potencial alcista de los mercados de renta variable, al tiempo que apunta a limitar la sensibilidad a las caídas del mercado. Este perfil explica las rentabilidades históricas más altas de la estrategia y las menores caídas experimentadas en comparación con las otras clases de activos de renta fija mencionadas anteriormente.
Dado que la incertidumbre sigue persistiendo en el mercado, es imprescindible contar con flexibilidad y una larga experiencia en gestión de fondos de forma activa. La estrategia participa bien de las subidas de los mercados alcistas mientras captura menos en los bajistas, ofreciendo un mayor nivel de diversificación a través de su asignación dinámica, así como proporcionando mayores rendimientos esperados en el futuro. Aunque la vuelta al efectivo parece haber alcanzado un punto de no retorno, la estrategia NordeaStable Return sigue siendo una solución atractiva para los inversores a largo plazo.
Tribuna de Laura Donzella, responsable de las actividades de distribución de ventas y relaciones con clientes de Nordea AM en España, Portugal, Latinoamérica y Asia.
[1] En los últimos 10 años en relación con los bonos del gobierno de Alemania, Francia, España e Italia, a mayo de 2023
El sorprendente levantamiento de la política Covid cero en China desencadenó a principios de año un entusiasmo generalizado en los mercados que se ha ido desinflando… ¿Generalizado? «Realmente en China nadie era optimista sobre la reapertura. Ahora está sucediendo lo contrario: los inversores locales están recuperando la confianza, mientras que la presencia de inversores extranjeros probablemente se encuentra en mínimos históricos», describe Monica Wang, una de las gestoras de fondos del equipo de Eurizon SLJ Capital LTD. a cargo del Fondo Eurizon Fund – Bond Aggregate RMB.
Wang pide paciencia para ver cómo se restablece la normalidad en el país tras tres años de cierre estricto. Para que esto suceda, es crucial que la nueva composición del gobierno gane fuerza, dado que el Partido Comunista Chino ha renovado varios cargos importantes en toda su estructura. «La razón del retraso en la recuperación tiene más que ver con la preparación del nuevo gobierno que con sus capacidades. Creo que las autoridades están más centradas en el largo plazo, dada la renovación de Xi Jinping para un tercer mandato. Con este enfoque a largo plazo, se están centrando en cambios estructurales y en un crecimiento de alta calidad, el gobierno está tratando de equilibrar las políticas a corto y largo plazo«, explica Wang.
Espera que la situación empiece a evolucionar hacia una mayor normalidad a partir de octubre, con la celebración del Día Nacional de la República Popular China y la Fiesta del Medio Otoño, un festival tradicional. «Veremos cómo las familias se reúnen y el gobierno está tratando de fomentar el gasto y proporcionar otros estímulos», afirma.
Una dinámica diferente
Wang señala que China se encuentra ahora en una situación diferente a la del resto de las principales economías del mundo: la alta inflación no es un problema y el Banco Popular de China está aplicando medidas más laxas para estimular la economía. «Esto es muy interesante, porque proporciona beneficios de diversificación en comparación con el resto del mundo.
De hecho, la gestora del fondo anticipa que China probablemente empezará a exportar su baja inflación al resto del mundo, algo que explica por el exceso de inventario acumulado por las empresas chinas durante la pandemia: «Con la reapertura, las empresas chinas están ansiosas por salir y vender sus productos y pueden ser muy competitivas, no sólo en precio sino también en términos fiscales». A esto añade que las exportaciones han experimentado un giro estructural en los últimos años hacia bienes y servicios de mayor calidad, que destacan por el uso de tecnología de punta, como los vehículos eléctricos o el área de energías verdes.
Wang cree que el reshoring no afectará tanto a la economía del país, siendo un fenómeno en desarrollo desde 2018: «Las empresas chinas han reinvertido en otras áreas para digerirlo». Admite que algunos se han visto afectados por las crecientes tensiones entre China y Estados Unidos, pero también tiene buenas noticias en este ámbito, dada la mejora de las relaciones internacionales entre los dos países en los últimos meses. «La política exterior es uno de los frentes en los que Xi Jinping se ha centrado desde el inicio de su tercer mandato«, comenta la experta, que destaca como «prometedores» los esfuerzos entre EE.UU. y China para coordinarse en el desarrollo de la inteligencia artificial.
Por supuesto, la situación del mercado inmobiliario sigue siendo motivo de preocupación, junto con el endeudamiento de los gobiernos locales. Wang señala que el mercado está teniendo dificultades para ganar terreno en parte debido a la actitud de ‘esperar y ver’ por el lado de la demanda, es decir, las personas esperan que los precios bajen aún más para poder comprar una casa a un precio más asequible. Por el lado de la oferta, señala que muchos promotores están retrasando proyectos por falta de rentabilidad. Por ello, Wang explica que son ahora las autoridades chinas las que intentan imponer un suelo al mercado con una batería de medidas para apoyar a los promotores y fomentar el consumo con la reapertura de la economía, aunque de momento no se han visto reflejadas intensamente en los mercados.
Es hora de la renta fija china
El Eurizon Fund-Bond Aggregate RMB es la estrategia de Eurizon para invertir en renta fija china y es uno de los mayores fondos de su categoría gestionados por un gestor de activos no chino. Wang es optimista sobre su clase de activos; Además de su visión macro positiva de la economía china, señala que el desempeño del Renminbi también es favorable, al ser una divisa que cotiza con menor volatilidad que otros índices de referencia globales.
Wang destaca las oportunidades de diversificación que ofrece la renta fija; tanto porque ofrecen una descorrelación con respecto a otros países como porque el mercado en sí es enorme: solo los bonos onshore equivalen a 20,4 billones de dólares. También es un mercado muy estable, gracias a la amplia base de inversores locales.
A largo plazo, el gestor del fondo predice que los rendimientos de los bonos deberían caer por el efecto de las reformas que está implementando el gobierno chino, lo que ofrece un potencial de crecimiento para los inversores. El fondo también puede beneficiarse de la dispersión de las valoraciones, en particular de las diferencias entre el mercado de deuda nacional y el extranjero. «En la renta fija nacional, las tasas de impago están cayendo y el diferencial de crédito es bastante ajustado». La opinión del equipo de Eurizon SLJ Capital es que estas valoraciones no justifican los riesgos crediticios potenciales, por lo que han reducido la exposición a esta parte de la deuda en el último trimestre.
La experta explica que el posicionamiento actual del fondo se basa en dos claves: la duración -cerca de 6 años- y una posición crediticia larga respecto al índice de referencia, el Bloomberg Barclays China Aggregate Total Return Index. La exposición a la deuda de los gobiernos locales se mantiene en cero, y esto desde el lanzamiento del Fondo en febrero de 2018, debido a problemas de liquidez y considerando que sus valoraciones no compensan los riesgos asumidos. La asignación a los tres bancos institucionales chinos (Policy Banks) también se ha reducido debido al estrechamiento de los diferenciales, aunque en este caso la gestora aclara que normalmente están sobreponderados en esta clase de activos (a finales de septiembre representaba el 48% de la cartera frente al 33% del índice) por su alta liquidez y porque presentan una exención fiscal para los inversores internacionales. En cambio, recientemente aumentaron la asignación a deuda soberana al 22% de la cartera. *
Finalmente, el equipo ha comenzado a agregar algo de crédito IG extraterritorial (offshore) en USD a la cartera porque, explica Wang, el rendimiento es muy atractivo en comparación con el crédito nacional y hay escasez de oferta de emisores de crédito chinos extraterritoriales en USD debido a las diferencias en los costes de financiación. Cada uno de los segmentos que componen el crédito chino (deuda de empresas estatales, bienes raíces, telecomunicaciones, deuda de gobiernos locales…) tiene su propio ciclo, por lo que un sector puede no estar funcionando y el resto puede estar funcionando bien en paralelo. «Cuando las reformas en un sector terminan y el estrés termina, ese es el nivel en el que se vuelve atractivo», explica la experta, quien añade que ve muchas oportunidades en la tecnología y las telecomunicaciones.
El mercado bursátil japonés está destacando para los inversores este año, con los dos índices más seguidos del país, el Topix y el Nikkei 225*[1] , subiendo más de un 25% en lo que va de año y tocando máximos de tres décadas. Gran parte de esta subida ha estado impulsada por los inversores extranjeros, que a mediados de año negociaban hasta el 70% de los volúmenes diarios en renta variable japonesa, marcando la dirección del mercado.[2] El ritmo de las entradas actuales invita a comparar con el entusiasmo despertado durante el periodo de Abenomics entre finales de 2012 y mediados de 2015.
La pregunta clave para los inversores actualmente es ¿se mantendrá este entusiasmo comprador?
Hay tres razones fundamentales para seguir siendo optimistas:
1. A pesar del buen comportamiento del mercado, las valoraciones de las acciones japonesas siguen siendo atractivas. Casi la mitad del mercado sigue cotizando por debajo de su valor contable.
La continua debilidad del yen es importante para los inversores extranjeros, que han sido el principal motor del repunte de la renta variable japonesa en lo que va de año. (Gráfico 1). El índice Topix en USD no está especialmente ampliado. A pesar de estas entradas de capital extranjero en el mercado japonés hasta 2023, los volúmenes globales siguen siendo bajos en comparación con el periodo Abenomics.
Gráfico 1: Los inversores extranjeros impulsan la renta variable japonesa
Bloomberg, datos semanales; 2 de noviembre de 12* hasta la fecha. (2023 YTD: 31 de julio de 23) Bloomberg, datos semanales; 02 de noviembre de 12* hasta la fecha. (2023 YTD: 31 mayo 23).
*Shinzo Abe ganó las elecciones el 16 de diciembre de 2012: el mercado bursátil se anticipó un mes a esta victoria, empezando a subir el 14 de noviembre de 2012.
2. La economía japonesa está saliendo por fin de décadas de deflación. El hecho de ser el Banco de Japón (BoJ) el único banco central del mundo desarrollado que quiere crear inflación para reflotar la economía, puede impulsar aún más su mercado de renta variable.
La decisión del Banco de Japón de seguir aplicando una política monetaria tan expansiva ha contribuido a que el yen se acerque a su nivel más bajo en 51 años, lo que está alimentando las especulaciones en torno al próximo movimiento del Gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda. En la actualidad, el banco central mantiene los tipos de interés a corto plazo en el -0,1% en el marco de su política de tipos negativos y, a pesar de algunos ajustes recientes, sigue controlando la curva de rendimientos, con el fin de reactivar la economía y alcanzar su objetivo de inflación de forma sostenible. Ueda ha subrayado la importancia de mantener una política ultra laxa hasta que la inflación se ancle de forma sostenible. La debilidad del yen, los tipos reales negativos, el posible fin estructural de la deflación y el aumento de los salarios podrían seguir impulsando la economía nacional y el mercado bursátil.
3. Japón está experimentando una revolución en materia de gobierno corporativo. Una revolución que debería favorecer naturalmente el estilo value.
La Bolsa de Tokio emitió a principios de este año una orden de mejora para que cualquier empresa que cotice por debajo de un ratio precio/valor contable de 1x mejore su eficiencia de capital. Si no pueden cumplirla o justificarse, estas empresas podrían verse obligadas a dejar de cotizar en bolsa a partir de 2026. En el centro de la atención de la Bolsa de Tokio a la gobernanza corporativa está el impulso para mejorar el valor de las empresas. En lo que va de año, se ha producido una avalancha de anuncios de recompra de empresas con exceso de efectivo o importantes participaciones cruzadas.
Además una mejora radical de la eficiencia del capital, que incluya la reestructuración de las empresas y la enajenación de los activos sobrantes, suele llevar tiempo. Por lo tanto, es probable que esta siga siendo una historia de mejora a largo plazo para Japón que debería beneficiar al estilo value.
Así pues, el telón de fondo es ciertamente propicio para un crecimiento continuado de los precios de los activos, impulsado por una economía fuerte, una moneda débil, una política monetaria ultralaxa y mejoras estructurales subyacentes en el sector empresarial. Hay muchos indicios de que el repunte de la renta variable japonesa no es un fenómeno pasajero.
