Adepa, gestor de fondos de inversión alternativos (GFIA) y administrador de fondos con sede en Luxemburgo, ha seleccionado eFront, una solución tecnológica de BlackRock dedicada a los mercados privados. Esta decisión permitirá a Adepa reforzar los servicios personalizados que presta a sus clientes en los sectores de capital privado, deuda privada, infraestructura e inmobiliario.
Tras un proceso de búsqueda competitivo, Adepa eligió la plataforma eFront por su enfoque orientado al servicio al cliente y sus capacidades de análisis de datos e inversiones alternativas líderes en el mercado. Las soluciones eFront están disponibles en todo el negocio de Adepa, incluidos los servicios de gestor de fondos de inversión alternativa (GFIA), así como de administración de fondos y agencia de transferencia.
Esteban Nogueyra, responsable global de Administración de Fondos de Adepa, reconoció estar «encantado» de esta asociación con BlackRock para implantar su tecnología eFront, «mejorando nuestras soluciones de administración de fondos y servicios al inversor para los principales gestores de activos alternativos a nivel mundial». El directivo explicó que al integrar eFront en su plataforma tecnológica, «proporcionaremos una ventanilla única que combina las ventajas de nuestras capacidades de back-office y la experiencia líder en servicios de fondos alternativos en Europa y América Latina, apoyando nuestra expansión internacional, y permitiendo a nuestros clientes centrarse en su negocio principal».
Según el informe 2023 Global Investment Outlook de BlackRock, los inversores tendrán que realizar cambios más frecuentes en las carteras para adaptarse a un nuevo régimen de inversión caracterizado por una mayor volatilidad. La plataforma eFront proporciona a los clientes los datos y análisis necesarios para fundamentar las decisiones de inversión en todas las clases de activos de capital privado.
«Estamos increíblemente orgullosos de trabajar con Adepa, un líder del sector dedicado a ofrecer a los clientes una visión más profunda de sus carteras, lo que conduce a resultados de inversión únicos y significativos», dijo Melissa Ferraz, responsable Global de Aladdin Alternatives.
La inversión ASG sigue dominando los titulares y los consejos de administración a medida que la integración de las métricas ASG en el proceso de inversión gana adeptos. La mayor parte de la actividad se concentra en los mercados desarrollados, pero la ola está llegando también a las empresas de los mercados emergentes, donde los gestores se ven cada vez más presionados por los inversores para cerrar la «brecha de la sostenibilidad».
Según el informe Dynamo Frontline Insight de Preqin, el 95% de los gestores de mercados emergentes alternativos cree que los inversores mantendrán o aumentarán sus expectativas sobre los informes ASG y DEI (diversidad, equidad e inclusión). Sólo el 5% cree que disminuirán.
Sin embargo, las empresas de los mercados emergentes van a la zaga de sus homólogas de los mercados desarrollados en lo que respecta a la información sobre ASG. Esta falta de datos puede exacerbar las ineficiencias en la asignación de capital y reducir los flujos hacia los mercados más necesitados de inversión.
A la hora de evaluar empresas, los LP recurren a menudo a calificaciones y afiliaciones ESG. Según una investigación reciente del programa MOBILIST del Gobierno británico (para impulsar el acceso a los mercados internacionales de capitales), «la escasez de datos en las economías en desarrollo hace más difícil para los inversores potenciales determinar el cumplimiento de las normas ASG o demostrar a los reguladores cómo la propiedad de un activo repercute en el perfil ASG del inversor».
Por ello, estas economías se consideran de mayor riesgo y, por tanto, menos atractivas desde el punto de vista de la rentabilidad ajustada al riesgo.
Los datos de Preqin reflejan que en 2022 se constituyeron 2.127 fondos ASG y el 18% se dirigió a mercados emergentes. De los diez mayores fondos ASG en 2022, solo uno se centró en un mercado emergente (China). En lo que va de año, se han captado 546 fondos ASG, el 14% dirigidos a mercados emergentes.
El capital privado será esencial para hacer frente a la crisis climática y lograr el balance neto cero, pero el estudio cuestiona si las economías emergentes atraerán una parte equitativa.
BME y SANFI (Santander Financial Institute) han cerrado, en el Palacio de la Bolsa de Madrid, un acuerdo de colaboración para ampliar la oferta formativa de Braindex, la plataforma de formación 100% online de BME. Al acto de presentación de los cursos han acudido Enrique Castellanos, director del Instituto BME; Begoña Torre, directora general de UCEIF y SANFI, y Belén Díaz, directora académica de SANFI.
Como primer paso de este acuerdo, Braindex incluirá dos nuevos cursos de SANFI en su área de regulación aplicada al sector: “Las novedades de IFRS 17” y “SFDR y Green MiFID”.
La oferta formativa de Braindex suma ya un total de 85 cursos impartidos a más de 910 alumnos. Esta ampliación refuerza a Braindex como una plataforma financiera online de referencia para difundir la cultura financiera y bursátil y fomentar el conocimiento sobre los mercados y los productos financieros. Además del área de regulación, la plataforma MOOC de BME cuenta con otras tres categorías de cursos: Mercados y Productos Financieros, Tecnología y Divulgación.
“Estamos muy satisfechos de este acuerdo con SANFI, que nos permite seguir sumando colaboradores de primer nivel en Braindex y, de su mano, ampliar la oferta a nuestros usuarios. Nuestra plataforma sigue creciendo y lo hace además con cursos orientados a todo tipo de perfiles, desde personas que entran en contacto con los mercados financieros por primera vez, con los que fomentamos la cultura financiera, hasta profesionales del sector que necesitan formarse sobre las novedades regulatorias, como es el caso de estos nuevos cursos”, explica Enrique Castellanos, director de Instituto BME.
Por su parte, Begoña Torre, directora general de UCEIF y SANFI, puso en valor este acuerdo entre ambas instituciones que “supone un impulso a la actividad formativa online de SANFI en alianza con un institución tan reputada e importante como es Instituto BME”. En este sentido, Belén Díaz, directora académica de SANFI, incidió en la importancia que tiene para SANFI este acuerdo y destacó la formación especializada que se imparte “poniendo a disposición de todo el sector y de manera accesible en cualquier momento dos cursos de temática actual y técnica que abarcan tanto normas de información financiera como aspectos de sostenibilidad en el asesoramiento financiero”.
Foto cedidaJosé Miguel Alonso de Ozalla, responsable de segmentos especializados y green finance del Banco Santander España, Cristina Alvarez Mendez, directora de Inversión Socialmente Responsable de CaixaBank Asset Management, Claudia Gamarra, Head of Credit Rating Agencies and ESG Communication del Banco Sabadell y Gema Esteban, ESG Senior Advisor de Georgeson
En el marco de la Conferencia Europea sobre Economía, ESG y Cambio Climático, impulsada por el Club de Excelencia en Sostenibilidad en colaboración con IE University y Georgeson, ha tenido lugar una mesa redonda sobre finanzas sostenibles, en la que han participado varios expertos en sostenibilidad de sector financiero que han constatado, entre otros aspectos, la importancia de contar con una legislación adecuada, así como la necesidad de reforzar la formación de los pequeños inversores y de constatar la veracidad de la información aportada por las empresas de cara a considerar las inversiones como verdes y, por tanto, realmente sostenibles.
Los participantes, José Miguel Alonso de Ozalla, responsable de Segmentos Especializados y Green Finance del Banco Santander España, Cristina Álvarez Méndez, directora de Inversión Socialmente Responsable de Caixabank Asset Management, y Claudia Gamarra, Head of Credit Rating Agencies and ESG Communication del Banco Sabadell, han debatido sobre los retos a los que se enfrentan el sector financiero español a la hora de incorporar los criterios ESG a la operativa de los productos financieros como elementos que han llegado para quedarse, y a tener en cuenta a la hora de decidir una inversión.
Cristina Álvarez Méndez, directora de Inversión Socialmente Responsable de Caixabank Asset Management, consideró que la principal preocupación del sector de gestión de activos en materia de aplicación de criterios ESG, es el hecho de “contar con datos con suficiente cobertura y calidad”, así como la “existencia de estándares de medición”. La directiva comenta que otro gran reto es “la formación a los inversores minoristas no sensibilizados con la terminología relacionada con la sostenibilidad”.
Asimismo, afirmó que “el marco regulatorio en materia de sostenibilidad es muy farragoso” y que cuenta con un proceso de aplicación “muy complejo”. Sobre todo, en el caso de “un inversor particular no especializado y familiarizado”, de cara a que pueda manejar la aplicación de los criterios sostenibles en sus inversiones de una forma adecuada.
En esta misma línea, Claudia Gamarra, Head of Credit Rating Agencies and ESG Communication del Banco Sabadell, indicó que “estamos en medio de un tsunami regulatorio” y que “si se busca una transición ordenada” hacia una economía verde es necesario tener una “directiva ordenada”. Al mismo tiempo, señaló que para aplicar los criterios ESG en el mundo financiero es necesario “contar con métricas adecuadas que abarquen toda la cadena de valor”, lo que obliga a “tener mucha información en materia de sostenibilidad”. Por último, habló del tema de la “doble materialidad”, medioambiental y financiera, para comprobar cómo impacta la sostenibilidad en la actividad y en el balance de las entidades, además de la “gestión del dato” en términos de “recopilar toda la información para que sea veraz, así como de disponer de la adecuada trazabilidad del mismo”.
Por su parte, José Miguel Alonso de Olloza, responsable de Segmentos Especializados y Green Finance de Santander España, ha destacado que “las entidades financieras tienen que incorporar la sostenibilidad a su día a día” y, para ello, deben “tener evidencias y estar seguros de la veracidad de que el producto financiero en cuestión es verde”. Para ello, “la trazabilidad, la medición y el reporte son claves”. En el caso de Banco Santander, disponen además de un “panel multidisciplinar propio integrado por técnicos e ingenieros”, entre otros profesionales, para comprobar de forma fehaciente si el producto financiero en cuestión “se adapta o no a la taxonomía europea” y, por tanto, “puede ser considerado como verde”.
Esto, en el caso por ejemplo de los fondos que se dedican a la inversión en productos verdes, “es clave y debe ser estudiado de forma meticulosa”. Por último y dado que el 95% de las empresas en España son pymes y microempresas, “existe el riesgo de que se vean arrastradas fuera de la cadena de valor si no son capaces de adaptarse a las exigencias de las grandes multinacionales” en la materia. A lo que habría que añadir que “no tienen recursos ni encuentran talento para simplemente leer e interpretar toda la legislación vigente en la materia”.
Cambio climático, inversión ESG y retos de los Consejos de Administración para la ProxySeason
En la jornada, organizada en torno a cinco mesas redondas, se debatieron en profundidad las estrategias públicas y empresariales en materia de economía y cambio climático, con especial foco en la gestión climática, productos sostenibles, Sustainable Finance, ESG investing y retos de los consejos de administración. El evento se inició con la bienvenida por parte de Carles Navarro, presidente del Club de Excelencia en Sostenibilidad y CEO de Basf España, Domenic Brancati, Global Chief Operating Officer de Georgeson, y Gonzalo de la Cámara, director del IE Center For Water & Climate Adaptation de IE University.
A continuación, Arturo Gonzalo, CEO de Enagas, y Carles Navarro, CEO de Basf España, debatieron sobre los retos a los que se enfrentan las empresas sobre cambio climático.
Posteriormente, Fernando Ramírez, director deMerlin Properties, Oswald Deuchar, Global Head of Modernization Services de ABB, Eva Pagan, CSO de Redeia, y Pablo Quesada, CTO & CO-Founder deAgforest, profundizaron en un debate sobre los retos y oportunidades de los productos y servicios financieros sostenibles.
A continuación, la ‘mesa empresarial sobre ESG Investing’ contó con un elenco de ponentes internacionales, de la mano de Orsolya Gal, Senior Stewardship Analyst de Amundi AM, Vineet Chhibber, Director Investment Stewardship de BlackRock, y Asad Butt, Senior ESG Analyst de HSBC AM.
Para finalizar, tres referentes a nivel nacional indagaron en los retos de los Consejos de Administración para la Proxy Season 2024 (Isabel Tocino, vicepresidenta del Banco Santander España, Marisa Jordá, consejera en Merlin Properties y Bankinter, y Ana Bolado, miembro del Consejo de Administración en Colonial, Metrovacesa y CACEIS).
Asimismo, en la jornada se ha presentado la 3ª edición del Observatorio en Retribuciones, bajo el título: ‘La retribución de los consejeros ejecutivos. Comportamiento del mercado, radiografía de las cotizadas españolas y retos de futuro’, elaborado por Georgeson, líder mundial, entre otros, en servicios de proxy solicitation.
Funding Fast, estudio de acompañamiento, crecimiento empresarial y financiación para startups especializado en fintech y Web 3, ha lanzado una primera ronda de captación de capital en la que busca levantar 16 millones de euros para compañías emergentes con valoraciones que van desde los 25 millones a 1 millón de euros. El estudio creado por Martín Huete, Albert Salvany y Miguel Cedillo se dirigirá a 250 inversores especializados en fintech y Web 3, de una base de datos completamente segmentada de 1.000 inversores institucionales, que han logrado construir, en tan solo cinco meses de trayectoria. Hasta la fecha, Funding Fast ha atraído más de cincuenta solicitudes de startups, entre las cuales 18 han quedado finalistas.
Tras un esmerado proceso de análisis y selección basado en una metodología propia, y teniendo en cuenta las necesidades actuales del mercado así como buscando la mayor diversificación de ideas empresariales innovadoras, el estudio de crecimiento empresarial ha decidido impulsar, en una primera fase, nueve de estos proyectos. Con todos ellos se ha iniciado una labor de asesoramiento a medida, por la que el estudio entra a formar parte del consejo asesor de cada startup, brindando apoyo desde dentro en la definición de cada fase, desde el plan empresarial hasta el lanzamiento de productos.
El objetivo de Funding Fast es conectar las necesidades de capital de cada proyecto con inversores en un breve espacio de tiempo, propiciando en estos últimos una toma de decisiones eficiente. Además, la especialización de Funding Fast y el profundo conocimiento de sus socios fundadores del ecosistema fintech, la tecnología blockchain y la Web 3 facilita al buy side una exposición asesorada a estos sectores punteros, lo que se traduce en una mejor gestión del riesgo. “En un momento de elevadísima proliferación de ideas y proyectos en sectores como las fintech, la blockchain y la Web 3, donde el ritmo de la innovación obliga a una rápida toma de decisiones, los inversores deben dedicar cada vez más esfuerzo a discernir qué startups en frases pre-seed o seed serán las que llegará a las fases de growth. Por este motivo se hace tan necesaria la especialización en estos sectores y la guía que ofrecemos desde Funding Fast a la hora de identificar aquellas compañías que mejor se adecúen al perfil de cada inversor”, explica Albert Salvany. “Muchas compañías emergentes no logran alcanzar sus objetivos de crecimiento y financiación porque se produce una desviación entre la definición de la idea y la implementación de la misma. No cuentan con una figura en el consejo de dirección que vele por mantener esta coherencia y propósito. Nosotros somos ese asesor. Con nuestra colaboración, las startups podrán presentarse ante inversores con la confianza y seguridad necesarias. Este es nuestro principal valor diferencial”, subraya Martín Huete.
“Con Funding Fast, los inversores tienen la garantía de que la línea de financiación que se otorga a cada startup va a emplearse en el crecimiento de la misma, mediante el coach y seguimiento que se mantendrá sobre cada proyecto, lo que incrementa el potencial de cada inversión y la obtención del retorno esperado”, agrega por su parte Miguel Cedillo.
Las nueve startups en las que Funding Fast concentrará sus esfuerzos en los próximos meses buscan capital en un rango de entre 150.000 euros y 8 millones de euros, y la plataforma se muestra confiada en satisfacer las necesidades de financiación para, al menos, dos de estos proyectos antes de Navidad. Espera levantar el total objetivo de 16 millones de euros en un máximo de nueve meses.
La tipología de inversores de Funding Fast Para ello cuenta con una base de inversores entre los que se encuentran business angels, venture capital, fondos, family offices, gestores de activos, asesores financieros e inversores institucionales. Según datos actuales de la plataforma, los business angels son los que más capital invierten en las startups, hasta 350.000 euros, seguidos del venture capital -más de 250.000 euros-, mientras el resto se sitúan en una horquilla entre los 30.000 euros y los 100.000 euros. El análisis de los flujos de Funding Fast revela también que el sector tecnológico es el que percibe las mayores entradas de capital, seguido de los segmentos fintech, salud y blockchain. Funding Fast despliega también sus operaciones dentro de la Unión Europea (UE), especialmente en Luxemburgo, a través de un acuerdo con Luxembourg Pathfinder Mooney Partners (LPMP), por el que mantiene una conexión con estamentos públicos, fondos y entidades para capturar fondos para startups, fundamentalmente del ámbito fintech.
Consultoría en comunicación a través de Agencia comma
Por otra parte, dentro del acompañamiento a las empresas, Funding Fast es consciente del valor de la comunicación como palanca de crecimiento para los proyectos empresariales que buscan financiación y pueden escalar rápidamente a nivel global. Por ello, la compañía ha llegado a un acuerdo con la consultora de comunicación estratégica comma, por el que ofrecerá servicios de asesoría en comunicación vinculada al negocio.
De esta forma, comma será la encargada de poner a disposición de las startups servicios de consultoría, mentoring, asesoramiento en planes de comunicación, auditorías, formaciones de portavoces, etc.
“Alcanzar una buena notoriedad y reputación es fundamental para que una idea o proyecto empresarial consiga atraer el interés de sus públicos objetivo y, especialmente, el del inversor. Por ello nos sumamos a Funding Fast con la ilusión y seguridad de poder contagiar a las organizaciones, equipos de fundadores y directivos, para que incorporen la comunicación en el consejo asesor desde los inicios de los proyectos”, explica Rosa del Blanco, directora de Agencia comma.
Santander Asset Management, la gestora de fondos de Banco Santander, ha aprovechado las oportunidades que brinda el actual contexto de subida de los tipos de interés oficiales para reforzar su oferta de producto dirigida a los inversores más conservadores y con mayor aversión al riesgo. Con este propósito, Santander AM lanzó hace ahora un año su gama Santander Objetivo, que invierte principalmente en deuda pública de España e Italia.
En los últimos doce meses, Santander Asset Management ha captado un total de 6.140 millones de euros en los fondos comercializados bajo esta estrategia, cuya principal característica es que ofrecen rentabilidades explícitas que están recogidas en el folleto y se encuentran entre las más atractivas de la industria. Además, los plazos se sitúan entre los más cortos del mercado (entre los 6 y los 19 meses) y ofrecen una liquidez elevada al no cobrar comisión de reembolso a los partícipes.
“El entorno de los tipos de interés más elevados en 15 años nos ha permitido diseñar una gama de producto con rentabilidades muy competitivas para los inversores más conservadores y que llevan implícitas las ventajas fiscales de un vehículo como los fondos de inversión. Además, desde su lanzamiento, en octubre de 2022, hemos ido acortando los plazos de esta gama para poner a disposición de nuestros clientes las condiciones de liquidez más favorables”, señala Nicolás Barquero, CEO de Santander Asset Management España.
La gestora de Banco Santander acaba de registrar un nuevo fondo de inversión de este tipo, Santander Objetivo 11M Deuda Pública OCT-24, que se comenzará a comercializar el próximo 25 de octubre y con vencimiento el 17 de octubre de 2024, con una rentabilidad objetivo no garantizada del 3% TAE explícita en el folleto del fondo. Desde el lanzamiento de esta gama, Santander AM ha ido acortando el plazo de inversión de los fondos Objetivo para optimizar la rentabilidad de los clientes y, como consecuencia de ello, se han conseguido esquivar las últimas subidas de los tipos de interés con lo que actualmente el 100% de la gama ofrece rendimientos acumulados positivos.
Bestinver ha presentado hoy su carta trimestral. El equipo directivo ha valorado positivamente el trimestre. «Desde Bestinver el mensaje es que estamos contentos puesto que la mayoría de las estrategias principales de los fondos lleva una rentabilidad positiva de doble dígito. Los resultados lo que hacen es subrayar el valor de nuestra filosofía de inversión sobre todo en momentos de volatilidad como los que estamos viviendo», señala Rafael Amil, director de negocio de la gestora.
Tal y como apunta Mark Giacopazzi, CIO de Bestinver, a finales del tercer trimestre, «la rentabilidad media y ponderada de los fondos de renta variable ha sido del 17,7% y de los fondos de renta fija ha sido del 3,2%».
Y eso a pesar de que los mercados han reaccionado con correcciones ante los comentarios de los bancos centrales. Unas correcciones que desde Bestinver se han aprovechado para poner a trabajar la liquidez que había acumulado durante los meses anteriores, con compañías como Exor, Whirpool o Técnicas Reunidas, entre otras.
«Si uno mira los mercados en el tercer trimestre, no parece que haya pasado gran cosa, pero no ha sido así», afirma Giacopazzi. «En agosto y septiembre las cosas se complicaron bastante”, algo razonable durante estos meses que, señala «son los peores meses para la renta variable a nivel global». Esto se debe al exceso de fortaleza de la economía americana. “Se esperaba un crecimiento en EE.UU. de un 2%-3% y, aunque no tenemos los números finales, todo apunta a que va a ser una cifra más cercana al 4,5%».
La actividad económica ha seguido siendo fuente de sorpresas positivas gracias a la fortaleza del sector privado. Después de una década saneando sus balances, las empresas y las familias han conseguido capear –al menos por el momento– las subidas de los tipos de interés y, junto a la solidez del empleo, mantener el consumo y la demanda de servicios a tasas suficientemente elevadas para compensar la debilidad del sector manufacturero.
Con respecto al famoso mantra ‘higher for longer’, Giacopazzi recalca que «unos tipos de interés altos pueden ser malos o buenos, dependiendo de las razones. No tienen por qué ser necesariamente malos para la renta variable». Asimismo, señala que «es bueno para la disciplina de todos los agentes económicos».
Rentabilidades positivas en renta fija
A pesar del entorno tan complejo para la renta fija, los fondos de Bestinver han cerrado el trimestre con rentabilidad positivas. «Después de las correcciones de los últimos 18 meses, el mercado de renta fija en general, y nuestros fondos en particular, ofrecen una oportunidad de inversión muy interesante para el inversor más conservador», sostiene el CIO. «A pesar de la subida de tipos se puede ganar en renta fija», recalca Eduardo Roque, gestor de renta fija en la gestora.
De cara a los próximos doce meses, la TIR o rentabilidad esperada de la cartera de los fondos de Bestinver es del 4,3%, en Bestinver Corto Plazo, del 6,5% en Bestinver Renta y del 8,7% en Bestinver Deuda Corporativa. Todos ellos siguen ofreciendo una alternativa sólida frente a los depósitos y otros productos tradicionales de ahorro a corto plazo.
Resistencia en la cartera internacional
Los fondos internacionales de Bestinver siguen registrando rentabilidades de doble dígito en 2023, con retornos acumulados del 18,0%, tanto para Bestinfond como para Bestinver Internacional. «Los fondos durante el trimestre han subido más o menos un 1,1% cuando el mercado ha bajado», destaca Tomás Pintó, director de renta variable de Bestinver.
El tercer trimestre ha estado marcado por la elevada dispersión en el comportamiento de las acciones, que ha provocado movimientos significativos de subidas y de bajadas en muchas compañías. A pesar de la dispersión del mercado, desde Bestinver han sabido apreciar esta ocasión como una oportunidad. «Hemos ido arbitrando e intentando mantener la rentabilidad de las carteras».
Gracias a esta dispersión, la gestora ha podido realizar importantes plusvalías en las compañías que más han subido y reinvertir las ganancias en las que acumulan un mayor potencial. Estos cambios, además de reforzar el equilibrio de sus carteras, ha permitido incrementar significativamente su potencial a largo plazo.
Oportunidades en Iberia
Durante los nueve primeros meses de 2023, el Ibex35 se ha mantenido como uno de los mejores índices bursátiles de Europa. En este periodo, la rentabilidad acumulada por Bestinver Bolsa ha sido del 19,10%.
El buen comportamiento del mercado ibérico no es casualidad, sino que responde a los cambios en los fundamentales de la región ocurridos durante la última década: los balances de las familias y de las empresas se han fortalecido, las entidades financieras se han saneado, no hay desequilibrios en el sector inmobiliario y las expectativas de crecimiento superan a la de la media de la Eurozona. Además, la composición del mercado es favorable a un entorno de tipos altos y su valoración mantiene un descuento del 20% frente a otros índices comparables. «Por tanto, seguimos viendo muchas oportunidades y un alto potencial de revalorización para los próximos años», explican.
El director de renta variable de Bestinver, Ricardo Seixas, ha anunciado los principales movimientos de Bestinver en esta cartera, entre los que destacan destacan la compra de Iberdrola y la venta de CIE Automotive, así como el aumento del peso en BBVA y Técnicas Reunidas y la reducción en Inditex o CaixaBank. «Estamos convencidos de que tenemos una cartera con un potencial bastante alto», señala Seixas.
Educación financiera
Amil también ha querido destacar el reciente lanzamiento de Bestinver Educatio, una plataforma que pretende el fomento de la cultura financiera. Se trata de un programa dirigido a cualquier persona interesada en mejorar su educación financiera.
A través de nuestra herramienta interna SustainEx, en Schroders hemos clasificado los 20 mayores mercados bursátiles en función de sus credenciales de sostenibilidad.
Las bolsas española, alemana y danesa van a la cabeza, mientras que las de Reino Unido y los Países Bajos van a la zaga. Las razones están en sus diferentes composiciones sectoriales.
También hemos analizado si el panorama es diferente para las empresas de mediana capitalización en comparación con el total agregado de todas las empresas de cada mercado. A menudo lo es.
En el pasado, los impactos negativos de las actividades de las empresas recaían en la sociedad. Pero, desde la fijación de los precios del carbono hasta los impuestos sobre el azúcar, los gobiernos los repercuten cada vez más en las empresas responsables. Las compañías y los consumidores también prestan más atención al comportamiento de las empresas con las que deciden hacer negocios.
SustainEx es la herramienta utilizada por los gestores de carteras y los analistas de Schroders para evaluar estos riesgos a la hora de tomar decisiones de inversión. Ayuda a construir una imagen más completa de los riesgos y oportunidades a los que se enfrenta cada empresa.
Pero, sobre todo, las credenciales de sostenibilidad son sólo una parte del rompecabezas y no deben considerarse de forma aislada. Hay muchos otros factores que influyen en el éxito o el fracaso de una empresa y de una inversión. Cuando se trata de generar rentabilidad para nuestros inversores, las valoraciones son clave. El trabajo de los inversores activos, como nosotros, consiste en determinar si el mercado está valorando correctamente los riesgos y las oportunidades.
Las credenciales sociales de la bolsa española y un ejemplo de cómo funciona SustainEx
Un dato del 3,3% para el mercado español significa que, en conjunto, las empresas que cotizan en él tienen un efecto positivo no reconocido en la sociedad por valor del 3,3% de sus ventas.
Poniendo esto en perspectiva, la previsión del consenso apunta a que los márgenes de beneficios de las empresas españolas se situarán en el 11,3% durante los próximos 12 meses. Pero, si estas externalidades positivas se tradujeran a términos financieros, se elevarían al 14,6%. En términos monetarios, por cada 100 euros de ingresos, los beneficios serían de 14,60 euros, y no de 11,30, lo que supone un aumento del 29%. Una cifra nada desdeñable.
En la tabla 2 se muestra una cifra equivalente para el resto de mercados. A diferencia de España, las empresas de la mayoría de las bolsas tienen un impacto perjudicial sobre el medio ambiente y la sociedad. Si el coste en dólares de estas externalidades negativas se reflejara en los beneficios de las empresas de la mayoría de los mercados bursátiles, sufrirían un importante recorte.
¿A qué se debe el buen comportamiento del mercado español?
Sus grandesempresas de utilities (servicios públicos) y telecomunicaciones prestan valiosos servicios a la sociedad. Por ejemplo, proporcionan agua potable, alcantarillado y saneamiento. Es evidente que las empresas obtienen ingresos de esos servicios, pero sus precios están limitados muy por debajo del valor social. Algunos servicios públicos también tienen un gran efecto negativo sobre el medio ambiente -y el mercado español es sólo el séptimo mejor en este frente- aunque esto varía considerablemente de una empresa a otra.
Pero no son sólo las grandes empresas del mercado español las que impulsan sus sólidas credenciales. También ocupa el segundo lugar en cuanto a la empresa de mediana capitalización.
Los mercados bursátiles alemán y danés
Según nuestro análisis, hay pocos mercados bursátiles cuyas externalidades netas de las empresas son positivas.
El mercado danés ocupa el tercer lugar cuando se agregan todas las externalidades netas de todas sus empresas y el primer lugar por empresas de mediana capitalización. Y es el único mercado en el que observamos que sus empresas, en conjunto, tienen un efecto neto positivo sobre el medio ambiente. Este último punto se debe en gran medida a la presencia del gran fabricante de aerogeneradores Vestas.
Sin embargo, a diferencia de España, la bolsa danesa obtiene una puntuación relativamente baja en el frente social (18/20). La empresa de bebidas alcohólicas Carlsberg es la principal culpable.
Aunque los estudios varían, la mayoría muestran que los costes asociados a la salud y la delincuencia comprenden aproximadamente la mitad del total derivado del consumo de alcohol, y que los costes indirectos relacionados con el desempleo, el absentismo y la productividad representan el resto.
Esto pone de relieve un punto importante. Muchas empresas y mercados obtienen buenas puntuaciones en una de las siglas del ESG, pero malas en otra: España y Dinamarca, por ejemplo. Algunos inversores pueden preferir centrarse en los riesgos medioambientales. Otros, en los sociales. Es poco probable que se produzca una coincidencia total de opiniones.
Reino Unido y Países Bajos ocultan muchas empresas sostenibles
En el otro extremo de la tabla se encuentran los mercados bursátiles de Reino Unido y los Países Bajos, que salen mucho peor parados que su rival más cercano, la India (gráfico 2).
En ambos mercados, los costes no reconocidos de las actividades de sus empresas cotizadas son superiores a sus beneficios. Si se contabilizaran como costes en sus cuentas de pérdidas y ganancias, desaparecerían todos los beneficios, incluso algunos más.
La razón por la que la bolsa británica ocupa tan mal lugar no es, de hecho, el gran peso de los sectores de la energía y los materiales (que combinados representaban el 23% del mercado a finales de julio). Aunque, obviamente, eso no ayuda. En cuanto a las métricas medioambientales, Reino Unido se sitúa cerca de la mitad de la tabla, en el puesto 12.
Lo que perjudica es la exposición del mercado a las empresas tabaqueras y de bebidas alcohólicas. Éstas tienen costes directos para la salud e indirectos para la sociedad. El mercado neerlandés también sufre por su exposición a las empresas de bebidas alcohólicas.
Sin embargo, nuestro análisis sugiere que alrededor de la mitad de sus empresas cotizadas tienen un efecto positivo, no reconocido, en la sociedad. Si esto se reconociera y materializara en su cuenta de resultados, se obtendrían beneficios financieros.
Además, el panorama es muy distinto para las compañías británicas de pequeña y mediana capitalización. Las cotizadas del FTSE 250 tienen en conjunto externalidades sociales positivas, frente a la cifra negativa de las empresas británicas de gran capitalización. También causan menos daños medioambientales.
¿Qué importancia tienen estas externalidades para los beneficios empresariales?
En muchos casos, los beneficios empresariales sufrirían un duro golpe si el impacto financiero de las empresas sobre el medio ambiente y la sociedad recayera sobre las compañías que están detrás de ellas (gráfico 2).
Puede parecer extraño que los beneficios de las empresas chinas corran más riesgos que los de las saudíes, cuando nuestra tabla clasificatoria muestra que las compañías saudíes tienen un mayor efecto negativo en la sociedad. Esto se debe a que el mercado bursátil chino tiene un margen de beneficios previsto relativamente bajo (4,7%), mientras que el mercado saudí tiene uno relativamente alto (21%). Las empresas chinas tienen menos margen para absorber costes adicionales.
¿Qué deben hacer los inversores?
Algunos inversores dan prioridad a mejorar las credenciales de sostenibilidad de su cartera, otros, a tener un impacto positivo. Una cartera que excluya los mercados de los peores infractores sería obviamente mucho más beneficiosa para la sociedad que simplemente invertir en mercado mundial en general. Esto es cierto tanto si nos fijamos en los mercados de valores, los sectores o las empresas individuales.
Pero excluir a determinadas empresas o sectores no impide que se produzcan actividades perjudiciales. Por cada vendedor de acciones hay un comprador. Y puede que a ese comprador no le importe tanto comprometerse con las empresas para fomentar una transición que las aleje de las actividades más perjudiciales, una actividad a la que en Schroders dedicamos muchos esfuerzos.
Creemos firmemente en el poder y la importancia de la propiedad activa y contamos con una amplia experiencia que nos permite identificar las formas más eficaces de colaborar con las empresas en las que invertimos. Esto puede generar mejores resultados para la sociedad y mayores rentabilidades para los accionistas.
Por supuesto, hay líneas rojas. Cuando las empresas se niegan a comprometerse, o cuando su modelo de negocio está tan íntimamente ligado al daño que en la práctica son una causa perdida, puede que no haya otra opción que vender.
Tribuna deDuncan Lamont, CFA, responsable de análisis estratégico de Schroders, y Hettie Maccarthy, analista cuantitativa de Schroders Systematic Investments.
La demanda en la economía estadounidense se ha mostrado muy sólida. El gasto público de la administración Biden es enorme y estimula el crecimiento en un momento en el que el desempleo es bajo. Eso explica por qué la economía ha resistido ante las subidas de los tipos de interés.
Los consumidores tienen trabajo y sueldos que suben y, cuando la inflación se modere, disfrutarán de salarios reales más altos, lo que puede apuntalar su situación de cara al próximo año.
También estamos viendo cómo la oferta responde ante toda esta demanda. El mercado laboral crece, las tasas de participación aumentan y la productividad está regresando. Eso es lo que se necesita para lidiar con un pico de demanda, que incluye los programas de gasto público como la Inflation Reduction Act del presidente Biden, un mayor gasto en defensa y las inversiones productivas relacionadas con los cambios geopolíticos.
La Reserva Federal de EE. UU. (Fed) ha señalado que la inflación descenderá, aunque podría tardar, y que el desempleo no aumentará mucho. La entidad aprecia que la mejora de la productividad está contribuyendo a contener los precios. No obstante, pensamos que tendrá que mantener los tipos de interés en niveles más elevados durante más tiempo a la vista de la fortaleza del crecimiento, y el mercado necesita aceptarlo.
Me cuesta ver que se pueda llegar a una recesión. Los balances son más sólidos desde la crisis financiera mundial, por lo que pensamos que es más difícil que algo se rompa y cambie la dirección macroeconómica. Sin embargo, la ruptura del mercado de renta fija es un riesgo debido a la falta de demanda de duración, el endurecimiento cuantitativo, el elevado gasto público, la fortaleza del dólar y el encarecimiento de la energía. Se producirán impagos, las empresas zombis que abusaron del crédito barato sucumbirán ante los tipos más altos y algunos consumidores con hipotecas a tipo variable podrían sufrir, pero eso no cambiará el cuadro macro global. El dólar mantendrá su fortaleza y los activos de riesgo estadounidenses tienen buen aspecto.
En Europa y el Reino Unido, la situación es más compleja. La demanda está acusando los tipos de interés elevados y la debilidad de China, la inflación sigue moviéndose en cotas muy elevadas y el panorama del empleo es menos robusto. La situación se asemeja a una estanflación. Europa y el Reino Unido se verán afectados por el aumento de los precios del petróleo y la fortaleza del dólar. Si el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo dejan de subir los tipos, sus monedas se depreciarán y harán que las compras de energía en dólares sean aún más caras.
La economía china no ha conseguido recuperarse mucho desde los confinamientos por el COVID y existen problemas estructurales. China ya no está aplicando estímulos; le preocupan los niveles de deuda y quiere un crecimiento de mayor calidad. La inversión china fue el pilar del mundo durante los últimos 20 años, pero ahora la geopolítica está cambiando y el impacto está empezando a apreciarse.
Es hora de que todos pongamos más de nuestra parte. Se acabó la energía rusa para Europa o los productos baratos de China. Las naciones están creando capacidad industrial dentro de sus fronteras tras el colapso de las cadenas de suministro provocado por la dependencia de China durante la pandemia.
Eso debería dar lugar a más inversiones y más gasto público en Occidente. Europa no lo ha hecho muy bien en esta área hasta ahora. Con el tiempo, podemos llegar a un punto en el que el crecimiento sea mejor, la demanda mejore y, siempre que los países puedan lidiar con ese aumento de la demanda con más trabajadores y más productividad, todo irá bien. Sin embargo, la inflación nunca desaparecerá completamente.
En un mundo en el que los productos son más caros, no se trata de una carrera hasta el fondo con los tipos de interés y las monedas, sino hasta la cima. Es un fenómeno nuevo. Los bancos centrales tienen ante sí una difícil decisión: pueden proteger sus economías y aceptar una inflación más alta, o pueden intentar erradicar la inflación y hundir sus economías. La Fed se encuentra en una mejor posición que el BCE o el Banco de Inglaterra.
Muchos inversores actuales no han experimentado este tipo de mercados y solo conocen la inflación baja. La estrategia de inversión tiene que ser diferente ahora. Gestionar activos de renta fija en un entorno macroeconómico impredecible requiere grandes dosis de flexibilidad. El modelo de cartera 60-40 (60% renta variable y 40% renta fija) con posiciones largas en acciones y bonos solía ser eficaz. Ahora, se trata de valor relativo y selección con enfoque bottom-up para acciones, bonos corporativos y deuda pública. Nosotros, lo vemos como un mundo nuevo y como una oportunidad excelente para las estrategias de retorno absoluto.
Tribuna de opinión de Mark Nash, gestor de Jupiter AM.
Actualmente, las valoraciones europeas son más atractivas que nunca frente a EE.UU. Las acciones europeas siempre están más baratas que las estadounidenses, pero en estos momentos están realmente baratas. El sentimiento está en mínimos y no haría falta un cambio muy grande para que una visión ligeramente más positiva atraiga flujos de inversión hacia la región.
Desde un punto de vista cíclico, el cuadro macroeconómico está deteriorándose. Aunque se sigue debatiendo si habrá una recesión o cuándo llegará, los estímulos se han convertido en endurecimiento monetario a un ritmo récord y la historia sugiere que la economía probablemente se deteriore con retardo. Observamos que la oferta monetaria estadounidense también está endureciéndose con igual rapidez y también se puede apreciar que el empleo temporal y las horas trabajadas en el sector manufacturero están empezando a descender.
Sin embargo, los valores cíclicos han batido a los defensivos. Generalmente, los valores cíclicos se comportan peor que los defensivos a medida que se deterioran los PMI, pero esta vez parecen estar prefigurando un rebote, no una recesión, y han destacado a pesar del deterioro en el plano macroeconómico. Esta situación está produciéndose a pesar de que el impacto de la subida de los tipos de interés ya está haciéndose visible en la recepción de pedidos en algunos lugares (cuando no en la actividad, a medida que las empresas procesan las carteras de pedidos antiguos) y en sectores con ciclos más cortos sin carteras de pedidos hemos visto cómo empezaban las revisiones a la baja de los beneficios previstos, por ejemplo, en los productos químicos. Los precios también están flaqueando, con rebajas directas en áreas como los automóviles, lo que sugiere que los márgenes en máximos que ha disfrutado este sector están tocando a su fin.
Mejor evitar los valores cíclicos caros y centrarse en valores más baratos en otras áreas. La desaceleración cíclica no sería tanto problema si estuviera descontada. Sin embargo, varios sectores cíclicos cotizan con múltiplos en niveles históricamente elevados a pesar de que se encuentran casi en máximos de BPA y comienzan a experimentar un deterioro en sus fundamentales. A consecuencia de ello, áreas como los bienes de equipo, el lujo, los productos químicos y los semiconductores no parecen albergar muchas buenas ideas de inversión. Sin embargo, existen mejores oportunidades en otras áreas.
Aunque también están expuestos al ciclo, muchos valores pertenecientes al sector financiero están baratos, incluso desde una óptica de varios ciclos, y estructuralmente están mejor posicionados que en la década anterior gracias a unas ratios de capital y unos tipos de interés más favorables. En estos momentos estamos moderadamente sobreponderados en este sector. En áreas menos volátiles algunos valores siguen siendo caros, pero las brechas de valoración inusualmente amplias hacen que muchos valores estén cerca de su nivel más bajo de valoración desde hace varios años, y así ocurre en áreas de calidad como el consumo básico. Este sector es la mayor sobreponderación del fondo FF European Larger Companies Fund, un fondo con un enfoque value de calidad que está bien situado para beneficiarse del entorno actual de mercado
Creemos que ser selectivos dará fruto, ya que las brechas de valoración hacen que no sea necesario perseguir los valores más caros para tener calidad en el mercado europeo. Las brechas de valoración dentro de los sectores siguen siendo elevadas, lo que brinda infinidad de oportunidades a los expertos en selección de valores. Algunos ejemplos de valores que ocupan grandes posiciones en la cartera, poseen características de calidad y cotizan con valoraciones atractivas son Reckitt Benckiser, Associated British Foods y Unilever. Todos ellos cotizan cerca de sus mínimos de valoración de los últimos diez años. En consumo discrecional, preferimos tener en cartera a Inditex y Puma que a algunas empresas del sector del lujo que cotizan con valoraciones elevadas y son vulnerables a una desaceleración en China. Preferimos a SAP en detrimento de ASML en el sector de las TI, ya que esta última está expuesta al ciclo de inversión de un puñado de grandes clientes, mientras que la primera crece a golpe de ingresos recurrentes por suscripciones.
A largo plazo, la selección de valores ha sido el motor clave de la rentabilidad del fondo. La selección de sectores no se concibe como algo que contribuya decisivamente a la rentabilidad a largo plazo, pero el sesgo hacia fundamentales menos volátiles está diseñado para reducir el riesgo fundamental. Eso significa que, en líneas generales, ha aportado valor cuando los beneficios sufren presiones y los márgenes de las empresas descienden, como en 2011-2016 (y en el primer trimestre de 2020). En los años en los que los márgenes registraron una recuperación cíclica y los negocios menos volátiles lo hicieron mejor, como en 2017 y tras los grandes estímulos de mediados de 2020 hasta 2022 para luchar contra el COVID, la selección de sectores ha sido un lastre.
Después del acelerón de los márgenes empresariales, la trayectoria está empezando a invertirse y eso podría marcar para el fondo un periodo en el que el posicionamiento sectorial de nuevo aporte valor (en fechas más recientes ha entrado en territorio positivo tras un mal arranque de 2022 y ahora está aportando levemente en lo que llevamos de 2023).
En conclusión, consideramos que es buen momento para considerar un fondo centrado en empresas con credenciales de calidad que aguantarán gracias a unos beneficios mejores que el mercado en una desaceleración económica. También preferimos centrarnos en la valoración, de modo que los títulos sean menos vulnerables a una revisión a la baja. Por fortuna, el mercado europeo encierra infinidad de oportunidades que reúnen estos requisitos en el contexto actual.
Tribuna de opinión de Matt Siddle, gestor de renta variable europea de Fidelity International.
