Foto cedida Jaime Muñoz, socio responsable de Transaction Services de KPMG en España
KPMG se consolida como líder en asesoramiento de servicios de due diligence en España en el año 2023. Así lo acredita TTR Data en su ranking anual de asesores financieros en due diligence en el mercado español.
El equipo de Transaction Services de KPMG en España ha asesorado un total de 140 operaciones y se ha situado por delante de PwC, EY y Deloitte.
Entre las últimas operaciones asesoradas por este equipo destacan la adquisición de Wind1000 por parte de Fairwind (propiedad de Triton Partners), y el vendor due diligence de Clínicas Eugin y HT Médica.
Posición de los principales asesores en due diligence en España en 2023 según TTR (por número de operaciones asesoradas)
“A pesar la complejidad del entorno macroeconómico y la incertidumbre que ha marcado el 2023, desde KPMG hemos tenido la oportunidad asesorar algunas de las transacciones más relevantes del año y seguir ofreciendo calidad diferencial a nuestros clientes, posicionando a nuestro equipo de Deal Advisory como asesor de referencia en due diligence en el mercado”, concluye Jaime Muñoz, socio responsable de Transaction Services de KPMG en España.
En 2023, el área de Deal Advisory de KPMG en España no solo ha liderado el mercado de asesoramiento en due diligence, sino que ha incrementado sus ingresos en un 8% en el último ejercicio, hasta los 95 millones de euros. Una cifra que destaca en un contexto marcado por la incertidumbre, los bajos volúmenes de actividad en el mercado y la ralentización en el cierre de operaciones.
Además, el área de Deal Advisory ha cerrado el año 2023 con la incorporación de 125 profesionales en todas sus áreas. Todos ellos forman parte de un equipo de más de 500 profesionales liderado por Noelle Cajigas, que incluye grandes expertos en M&A, due diligence en todos sus ámbitos, estrategia y creación de valor, y estructuración de deuda.
El equipo de Deal Advisory ha participado en operaciones tan señaladas como la venta de Planasa por Cinven, la compra del Hospital de Fátima de Sevilla por parte de Macquarie a través de Viamed Salud, la compra del 25% de FCC Servicios Medioambiente por parte de CPPIB y el asesoramiento a Incarlopsa en la refinanciación de su deuda.
El equipo de Estrategia de Mercados de Banca March considera que, a pesar del fuerte incremento de los costes de financiación y de un sector industrial debilitado, 2024 arranca con inercia positiva y el actual ciclo económico presenta unas características propias que le otorgan una mayor resiliencia que en el pasado: un sector privado menos endeudado y la fortaleza del empleo darán soporte al consumo privado, que será el gran motor del crecimiento mundial.
La entidad considera que las subidas de tipos están filtrándose a la economía real a través de una menor disponibilidad del crédito, lo que pesará sobre la inversión privada y, tras años de fuertes estímulos fiscales, el gasto público tampoco será un factor dinamizador. Frente a ello, las perspectivas son más positivas para el consumo privado, que aportará por sí solo más del 60% del avance del PIB.
Este ciclo se caracteriza por el buen comportamiento del empleo, uno de los pilares diferenciales respecto a otros periodos de políticas monetarias restrictivas, algo que se aprecia no solo en EE.UU, sino incluso en Europa, donde el PIB se ha estancado pero la tasa de paro está en mínimos históricos. Esta resiliencia del empleo y una inflación contenida permitirán que en 2024 se entre en una fase de recomposición de los ingresos de los hogares y que, por primera vez desde 2021, los salarios reales serán positivos, lo que favorecerá el consumo.
En este entorno, el crecimiento mundial seguirá desacelerándose en 2024 y el PIB global avanzará un 2,5%, el menor incremento desde la pandemia y un punto porcentual por debajo del promedio histórico. Por regiones, se anticipan importantes divergencias. La zona euro se mantendrá rezagada, con un crecimiento por debajo del 1%, mientras EE.UU. se desacelerará gradualmente y su PIB sumará un 1,5% en 2024, extendiendo un año más su fuerte recuperación postpandemia. En cuanto a China, aunque ha cumplido los objetivos de crecimiento marcados, su reactivación perderá también dinamismo y crecerá un 4,4%, frenada por las dificultades que atraviesa su sector inmobiliario.
Inflación a la baja, pero sin alcanzarse los objetivos de los bancos centrales
A cierre de 2023 se han confirmado casi dos tercios de la senda hacia la normalización de la inflación. Sin embargo, en un contexto de salarios que crecen entre un 4% y un 5% y una fuerte demanda de servicios, las tasas de inflación subyacente tardarán más tiempo en doblegarse. Este entorno hace previsible que la inflación siga moderándose a ambos lados del Atlántico, pero a un ritmo menor que el año pasado, con lo que 2024 podría concluir con un crecimiento del IPC de entre el 2,5% y 3%, tanto en EE.UU. como en Europa, registros que se aproximarían, pero no lograrían alcanzar los objetivos de los bancos centrales.
Uno de los riesgos al alza para la inflación en 2024 vendrá de las tensiones geopolíticas alrededor del Canal de Suez y su efecto en las cadenas de suministros. La principal consecuencia del conflicto es la alteración de las rutas marítimas y el encarecimiento de los fletes. Una situación que afecta, sobre todo, a Europa. En caso de prolongarse en los próximos meses este fuerte encarecimiento de los transportes provenientes de China, veremos un tensionamiento de los precios de los bienes intermedios y, con ellos, de la inflación que, si se observan episodios pasados, podría añadir hasta un 1 punto básico adicional a lo previsto en la segunda mitad del año.
El papel de los bancos centrales: los tipos no bajarán ni tanto ni tan rápido como espera el mercado
Si 2023 fue el año de la pausa en la subida de tipos, desde Banca March se prevé que 2024 estará marcado por el inicio de los recortes. Ahora bien, los bancos centrales no se apresurarán a rebajar los tipos debido a que la inflación no remitirá tan rápido como hasta ahora, el empleo se mantiene muy fuerte y el consumo seguirá resistiendo.
Por ello, aunque este ejercicio vendrá marcado por el inicio de los recortes de tipos de interés oficiales que iniciarán tanto la Fed como el BCE, las rebajas no se producirán ni con la rapidez ni intensidad que el mercado anticipa: Banca March anticipa una rebaja de 75 puntos básicos, tanto por parte de la Fed y como del BCE, recortes que solamente comenzarán a partir de verano.
La entidad estima que las rebajas de tipos serán más contenidas que las expectativas del mercado, dado que, en el pasado, recortes agresivos coincidieron con fuertes desplomes de la actividad y el empleo, algo que no prevé que ocurra en el corto plazo. Por ello, los bancos centrales tratarán de adecuar su política monetaria a la moderación de la inflación, tratando de «equilibrar» los tipos reales y evitar que la política monetaria sea excesivamente restrictiva.
Activos financieros: optimismo contenido en la renta variable y preferencia por la renta fija
Esta situación hace encarar el nuevo ejercicio con optimismo contenido, según Banca March. Considerando que, aunque queda potencial para la bolsa, los mercados de acciones no prolongarán indefinidamente el actual movimiento en “V” que arrancó en octubre, la entidad recomienda ser exigentes con la renta variable, que afrontará un año de retornos positivos pero modestos y más similares a los que ofrecen otros activos con menos riesgo.
De cara a los próximos meses será aconsejable mantener cierta cautela en la exposición, dado que el potencial al alza está limitado por unas valoraciones ya extendidas pero, sobre todo, porque las expectativas de beneficios globales son ya elevadas: se prevé un crecimiento a nivel global por encima del 10%, algo que no concuerda con un crecimiento en desaceleración.
Si bien es cierto que tras las paradas en las subidas de los tipos oficiales la renta variable suele experimentar un buen comportamiento, en el pasado estos periodos también suelen ser de transición hacia los entornos más volátiles que habitualmente comienzan después la primera bajada de tipos oficiales. Por ello, lo adecuado es esperar a mejores momentos para aumentar exposición en renta variable.
A nivel regional, la preferencia de Banca March se inclina por la bolsa estadounidense, que será la región que continuará liderando la mejora de los beneficios, impulsada por la mayor contribución de la tecnología. Asimismo, el elevado ROE y un apalancamiento más reducido, son vientos a favor de las empresas y que apoyan el optimismo. Por otro lado, es importante señalar que, en el pasado, los años de elecciones suelen actuar como apoyo: el retorno promedio del S&P 500 en los años de elecciones en EE.UU. es del 10%, habiendo registrado subidas en 13 de las últimas 15 ocasiones.
En cuanto a los sectores, se apuesta por una combinación entre tecnología —por su elevado potencial de crecimiento— y cuidados de la salud —un sector más defensivo, pero con valoraciones atractivas—. También se observan oportunidades en sectores ligados a la transición energética. En el lado opuesto, la entidad ha recogido beneficios de su apuesta del año pasado por el sector financiero europeo.
Se anticipa un buen ejercicio para la renta fija, considerando que los tipos oficiales son los más altos de los últimos 20 años y que, durante los periodos de pausa de la Fed, los retornos reales de los bonos soberanos son positivos. Si se ajustan los retornos estimados por el riesgo asumido, continúa siendo un activo que se recomienda sobreponderar.
En 2024 se espera que la renta fija vuelva a mostrar su capacidad diversificadora y, con unas TIR de compra más atractivas, serán un buen puerto para perfiles más conservadores, dado que el riesgo de pérdidas se ha reducido. Por estos motivos, Banca March anticipa que en los próximos 12 meses la renta fija generará ganancias en todos los segmentos, pero sus expertos recomiendan aprovechar especialmente la prima adicional que ofrece el crédito privado respecto al público y en particular, la deuda corporativa de alta calidad europea.
Kutxabank destinó en 2023 financiación por valor de 2.116 millones de euros con sus criterios internos de sostenibilidad, e incrementó un 14,7% las operaciones aprobadas dentro de su marco de financiación sostenible.
Kutxabank financió a empresas con más de 1.369 millones de euros principalmente para proyectos de generación e incorporación de energías renovables, de actividades que apuestan por la movilidad sostenible, o que promueven viviendas sociales, protegidas y energéticamente eficientes.
En 2023 se suscribieron más de 512 millones para la promoción de viviendas con la más alta eficiencia energética o edificios ecológicos. Otros 522 millones de euros de dedicaron a operaciones referenciadas a variables de sostenibilidad, ya que determinadas condiciones de la financiación se vinculan a la evolución y consecución de objetivos de carácter medioambiental o social. De esta forma, Kutxabank, además de contribuir al fortalecimiento de la estructura financiera de grandes compañías, apoya su transición hacia una economía baja en carbono y hacia un modelo de negocio sostenible, gracias a la incorporación de criterios ASG en la financiación.
Kutxabank continúa reforzando su apuesta por comercializar productos para la financiar la compra de viviendas o adquirir vehículos y electrodomésticos ecoeficientes.
Una parte significativa de la financiación sostenible se destinó a facilitar la compra de viviendas energéticamente eficientes por parte de los clientes particulares del banco, a través de la denominada hipoteca verde. Se suscribieron un total de 721 millones de euros en este tipo de préstamos, lo que implica un crecimiento del 6,7% con respecto a 2022. Destaca, además, que el 22% del total de la nueva producción hipotecaria se englobó en este tipo de financiación.
El préstamo verde ofrece condiciones especiales de financiación para los inmuebles que cuenten con las certificaciones energéticas más elevadas, así como su protección a través del Seguro Verde, cuyo número de nuevas pólizas ha crecido un 20%.
En cuanto al volumen de préstamos al consumo aprobado en este segmento, superó los 25 millones de euros, más del doble que en 2022. La financiación, concedida según el Marco Interno de Financiación Sostenible, se dirigió principalmente a financiar la compra de automóviles eléctricos, híbridos, o vehículos propulsados por combustibles alternativos.
El mercado de financiación sostenible en España alcanzó en conjunto en 2023 los 60.788 millones de euros, un avance del 1%. En España se emitió en bonos verdes un total de 15.313 millones de euros; 1.502 millones en bonos sociales; 3.300 millones en sostenibles y 1.100 millones en bonos ligados a la sostenibilidad. La suma de estos bonos arroja una cifra de 21.215 millones, un 3% más baja que el pasado año.
La financiación sostenible representa el 18% de los bonos emitidos en el mercado español de renta fija, excluida la financiación del Tesoro Público, y alcanza un nuevo récord del 65% en el sector corporativo.
A nivel global, los bonos sociales registraron 159.000 millones de dólares y los sostenibles 142.000 millones de dólares. Los SLB (bonos ligados a sostenibilidad) registraron un total global de 70.300 millones de dólares. Se evitaron 3,3 millones de TmCO2 equivalente, según los reportes de impacto publicados en 2023 correspondientes al 93% de los bonos verdes emitidos el año anterior.
El ranking de prestatarios está liderado en 2023 por el Tesoro español, Telefónica e Iberdrola.
Los préstamos verdes y ligados a proyectos sostenibles e indicadores de sostenibilidad sumaron en España al menos 33.328 millones de euros, con un incremento del 11% según los datos públicos obtenidos. Destaca la macrooperación de préstamo sostenible de 5.300 millones de euros derivada de la refinanciación de un crédito a Iberdrola. La COP28, a pesar de los titubeos iniciales de algunos inversores, bancos, y gobiernos e instituciones globales, arroja los suficientes resultados positivos para contrarrestar las reservas mostradas.
En América Latina, el mercado de bonos sostenibles, vinculados a la sostenibilidad y de transición ha consolidado una cuota del 5% del mercado mundial de la financiación sostenible, según los últimos datos.
BME, la bolsa española, es la más sostenible entre los 20 grandes mercados bursátiles, según Schroders.
Las categorías que reciben más financiación de los bonos siguen siendo energías renovables con un 31%; seguido por movilidad sostenible, 27%; y eficiencia energética, 20%, si bien las instituciones financieras continúan impulsando la transición energética en sectores como el inmobiliario, el agrícola, el acero, la hostelería, la automoción, la aviación, o el textil y la moda.
Crece el empleo verde especializado que alcanzaría en España la cifra de 1,6 millones, según el Miteco y creará 24 millones de empleos a nivel mundial según la OIT. Se aprueba el estándar de bono verde europeo y entrará en vigor a finales del próximo año. Se convierte en el primer estándar oficial, regulado, y con mayores exigencias de materialidad. Su usabilidad marcará el devenir de los mercados sostenibles.
Los estándares europeos de información sobre sostenibilidad (ESRS) prometen ser grandes catalizadores de los cambios en la información sostenible. Las exigencias de divulgación de información y compliance que impone la creciente regulación en temas de sostenibilidad ha llegado a la agenda de los consejos de administración.
La UE ha realizado nuevos desarrollos normativos sobre la taxonomía verde en 2023. Sin embargo, el pasado año no hubo avances respecto a la taxonomía social.
Todas las comunidades autónomas y decenas de empresas desarrollan iniciativas sobre hidrógeno verde, que movilizarán en esta década inversiones públicas y privadas por más de 21.000 millones de euros.
Principales tendencias
Entre las tendencias para el mercado de financiación sostenible que el informe OFISO incluye destacan las siguientes:
Los procesos electorales de 2024 aumentan las incertidumbres sobre los compromisos y los proyectos en marcha. En especial, en Estados Unidos dada la radical diferencia en las políticas climáticas de los dos partidos en liza.
La canalización de recursos financieros hacia proyectos relacionados con la adaptación al cambio climático y la biodiversidad irán ganando peso tanto desde el punto de vista de los proyectos financiables como del énfasis en las políticas medioambientales.
El concepto de finanzas de transición puede ampliar el perímetro del mercado, dando salidas y nuevas alternativas a sectores y áreas económicas controvertidas y fosildependientes.
Se intensificará la expansión de la ESG hacia las cadenas de proveedores y clientes como una de las vías más rápidas y eficientes para acelerar la transición en el conjunto de la economía.
Las controversias y litigios medioambientales y sociales en relación con el negocio seguirán aumentando, así como las sentencias judiciales, imponiendo nuevos retos y desafíos a los participantes del mercado.
Los mercados voluntarios de carbono realizarán una importante revisión hacia marcos más rigurosos tratando de superar las reservas existentes por su falta de regulación y de actualización.
El compromiso ESG extiende su influencia como factor determinante a la hora de acceder a los recursos financieros, negociar con gobiernos, influir en el precio de una compañía, o para captar o retener talento. Algunos bancos comienzan a rechazar solicitudes de préstamo de empresas o actividades no alineadas con sus políticas de sostenibilidad, impactando en su financiación futura con penalizaciones financieras.
Tanto el BCE como la EIOPA muestran preocupación por los riesgos climáticos de zonas vulnerables, con dificultad para su cobertura ante las restricciones que algunas aseguradoras comienzan a imponer. La lucha contra el greenwashing se acelera. Se imponen análisis más rigurosos, información y datos más transparentes, y el uso de métricas más profesionales.
Se observa una creciente demanda de empleos especializados en este terreno que cubran toda la gama de productos y servicios ofrecidos.
Foto cedidaGonzalo Recarte, director general de Cobas AM
Siguiendo con la estructura de comisiones autorizada por la CNMV en 2020, Cobas Asset Management anuncia que ha comenzado el traspaso automático de participes con siete años de antigüedad a la nueva clase A con una comisión de gestión del 1%.
Con este hito, Cobas Asset Management culmina la bajada de comisiones anunciada a sus inversores en función de la antigüedad, premiando la fidelidad y el compromiso con la estrategia de inversión de la gestora. Esta estructura de comisiones, disruptiva en el mercado, no sólo implica un menor coste para los partícipes, sino que también contribuye exponencialmente a obtener mejores rentabilidades a largo plazo.
La estructura de comisiones está basada en clases de fondos cuya comisión de gestión va bajando en función del tiempo de permanencia del cliente, determinado por el tiempo trascurrido desde la primera aportación a los fondos y no del patrimonio aportado, como suele ser el estándar del sector premiando a los partícipes que más patrimonio aportan. De este modo, los inversores mantienen su antigüedad en los fondos siempre y cuando conserven al menos 100 euros en alguno de los vehículos de renta variable de la gestora.
En palabras de Gonzalo Recarte, director general de Cobas AM, “con este paso culminamos un proceso que entendemos coherente con nuestro proceso inversor. Cuando alguien decide ser coinversor con nosotros, lo primero que le pedimos es paciencia, ya que conocemos lo que valen nuestras compañías, pero no cuando el mercado va a reconocer ese valor. Además, entendemos que hay que tratar a todos los clientes de la misma manera, independientemente del patrimonio aportado, por ello huimos de las clases institucionales típicas del sector. Con la activación de la clase A, consideramos que ofrecemos un precio justo para aquellos participes que confían en nosotros para gestionar sus ahorros a largo plazo, plazo en el que esta estructura tendrá un impacto sustancial sobre su rentabilidad”.
Planes de pensiones
Asimismo, coincidiendo con el séptimo aniversario de Cobas Asset Management, se han reducido las comisiones de gestión de todos los partícipes del plan de pensiones Cobas Global PP al 1% y a todos los inversores del Cobas Mixto Global PP al 0,75%, ofreciendo unas comisiones muy por debajo de la media de los planes de pensiones individuales nacionales. Estas comisiones se aplicarán también a todos los nuevos inversores que contraten los planes de pensiones vía suscripción o traspaso externo.
Los ETFs de bonos, un producto de inversión en renta fija que permite invertir de forma diversificada en bonos individuales emitidos por empresas o gobiernos, han adquirido una gran popularidad en España durante 2023, impulsados por las subidas de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo para tratar de frenar la inflación. Según una encuesta a 600.000 inversores de siete países europeos (España, Alemania, Austria, Francia, Países Bajos, Italia y Reino Unido) clientes de la plataforma de inversión Scalable Capital, los ETFs de bonos representaban a finales del pasado año el 17% de las inversiones en ETFs de los españoles, frente al 5% de media europea. En general, la inversión en este producto se ha duplicado en Europa durante el año 2023.
Atendiendo a los datos registrados por el servicio de bróker online que ofrece Scalable Capital, los ETFs (fondos cotizados que replican un índice de referencia) en su conjunto son el producto más demandado por los clientes: casi siete de cada 10 usuarios, el 67% del total, los eligen como parte de su estrategia de inversión. En el caso de los usuarios españoles, el porcentaje de inversión en ETFs se sitúa en el 57%.
Adrian Amorin, Country Manager para España de Scalable Capital, visualiza un considerable potencial de crecimiento para los ETFs en España en comparación con otros países del entorno: “Los españoles tienden a mostrar preferencia por productos de inversión más conservadores, y los ETFs de bonos en particular pueden responder a sus necesidades de inversión. No obstante, hay un interés evidente y creciente por los ETFs en general, que permiten invertir de forma diversificada, sin elevados costes en comisiones y replicando el comportamiento de un índice para mantener el valor de nuestro dinero y vencer la inflación”, explica.
Los planes de inversión como previsión de futuro
Otros datos interesantes que arroja la consulta de Scalable Capital revelan que casi la mitad de los clientes del bróker a nivel europeo invierten regularmente, realizando aportaciones periódicas a un plan de inversión. De media, los clientes cuentan con entre tres y cuatro planes de inversión, y aportan algo menos de 450 euros al mes. En cuanto a los objetivos de inversión, el principal es ahorrar para complementar su pensión pública en el momento de la jubilación, lo que destaca el carácter prudente y previsor de los inversores europeos.
Por franjas de edad, los millennials (25 a 34 años) lideran el ahorro, siendo responsables del 39% del volumen total de planes de inversión. Les siguen los de 35 a 44 años, con casi el 30%. Y cabe destacar que el grupo de edad más joven (de 18 a 24 años) ha cuadruplicado su participación en el volumen de ahorro en los últimos dos años.
La inversión sostenible sigue creciendo
Una conclusión relevante que se extrae de la encuesta es que la inversión sostenible sigue cogiendo fuerza, sobre todo entre los inversores más jóvenes. A finales de 2023, un tercio de los activos invertidos en ETFs se habían canalizado hacia productos con enfoque ASG (ambientales, sociales y de gobernanza). En la primera mitad de 2023, las carteras de la plataforma de Scalable Capital representaron el 1% del total de flujos netos globales hacia productos ASG, incluyendo dinero de grandes aseguradoras, fondos y otros inversores profesionales.
De hecho, aunque la omnipresente inteligencia artificial también ha ganado terreno entre los ETFs más populares (15,3%), sigue estando por detrás de los sectores de energía verde y cambio climático (25,5%). Otras temáticas populares entre los inversores son la innovación digital (11,4%), la movilidad y automoción (9,7%), la robótica (8,5%), la ciberseguridad (7,1%) y el agua (6,4%).
Más inversores jóvenes y más mujeres
Por último, es reseñable que el grupo de edad de 18 a 24 años ha sido el que ha experimentado un crecimiento proporcional más fuerte entre los usuarios del bróker de Scalable Capital en los últimos dos años, multiplicándose por seis y representando el 12%. Sin embargo, todavía están a la zaga de los clientes de 25 a 34 años, que representan el 39% de su base de clientes. Por su parte, la proporción de mujeres inversoras ha pasado del 7% en 2020 al 25% en 2023. Y si hablamos de ETFs, ellas los eligen en mayor medida que los hombres (75% frente a 63%).
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Federico Valesi, CFA, responsable de Crédito de Quaestio SGR S.p.A. y Alberto Massa, responsable de Ventas.
South Hub Investments representará a Quaestio en España. Quaestio es una gestora independiente (SGR) con sede en Milán, regulada y autorizada por el Banco de Italia y la Consob. Su actividad se centra en la gestión de activos para clientes institucionales, y actualmente gestiona 14.000 millones de dólares en activos (con datos de cierre de 2023), respaldada por un equipo de 40 profesionales altamente cualificados.
Entre sus principales accionistas figuran DeA Capital y Fondazione Cariplo.
Su buque insignia, el Quaestio Global Enhanced Cash, cuenta con 5 estrellas Morningstar a tres, cinco y 10 años, tiene 642 millones de dólares en activos, es UCITS y es traspasable. Se trata de un fondo que invierte en el universo de renta fija utilizando un enfoque core-satélite: valores gubernamentales y corporativos con grado de inversión en el rango de vencimientos de 0 a 2 años como core, y una variedad de satélites (subordinados financieros, high yield, ABS e híbridos corporativos) para generar rendimiento.
El proceso de construcción de la cartera es dinámico: en función de las diferentes condiciones del mercado y los ciclos económicos, ajustan las ponderaciones de las distintas subclases de activos para mejorar el perfil de riesgo/rentabilidad en cada entorno de mercado.
El fondo está gestionado por Federico Valesi, jefe de Crédito de Quaestio. Federico y su equipo también gestionan el Quaestio European High Yield Bond Fund, con más de tres años de trayectoria y destacables resultados desde su lanzamiento en 2020.
El equipo de Crédito de Quaestio gestiona un total de más de 2.500 millones de euros, devolviendo a los inversores rentabilidades del cuartil superior en los últimos cinco años, marcados por un largo periodo de tipos negativos seguidos de niveles de volatilidad muy altos.
Asier Uribeechebarría dirige Caser Asesores Financieros desde marzo de 2023 y, para los próximos tres años, se marca como meta superar los 1.000 millones de euros de activos gestionados y alcanzar la cifra de 125 agentes en tres años. «Somos un jugador nacional, por lo que nuestra intención es tener presencia en la totalidad de las principales plazas de España», explica en esta entrevista con Funds Society. Su modelo se basa en «una relación de igual a igual» con los agentes, apoyándose en su talento en un contexto en el que «la figura del asesor personal es y seguirá siendo clave».
En un entorno de mercado marcado por futuras bajadas de tipos -un mínimo de tres en 2024 y que continuará hasta dejar las tasas en el 2,5%- y que favorece a la renta fija frente a otros activos, el experto augura cambios en la industria de asesoramiento que vendrán de la mano de la tecnología y la inteligencia artificial. Nos lo cuenta a continuación.
En marzo de 2023, llegaste a Caser AF para hacerte cargo de la red de asesores financieros… A lo largo de los próximos años, ¿cuál es la impronta que quieres dejar en la entidad?
Cuando llegué a Caser AF ya me encontré con una magnifica entidad en funcionamiento, con un gran equipo y con una red de agentes financieros consolidada. En todo caso, el ambicioso plan de crecimiento de Caser para su filial de asesoramiento financiero, esto es, Caser Asesores Financieros, pasaba, a mi modo de ver, por tres principales vectores que he tratado de impulsar: un mayor enfoque en automatización y mejora de procesos, tanto para clientes como para agentes financieros, mediante el uso intensivo de tecnología, un esfuerzo en el desarrollo de nuestra propuesta financiera comercial y finalmente, un mayor acercamiento e integración con el grupo, para aprovechar las sinergias y los enormes recursos de Caser y el grupo Helvetia.
La red que tenéis ya tejida es extensa… ¿cuáles son vuestros objetivos de cara a medio plazo?
Como ya hemos comunicado públicamente, nuestro objetivo es superar los 1.000 millones de euros de activos gestionados y alcanzar la cifra de 125 agentes en tres años. Somos un jugador nacional, por lo que nuestra intención es tener presencia en la totalidad de las principales plazas de España. Caser Asesores Financieros es un modelo diseñado para y por los agentes financieros, por lo que seguiremos evolucionando y desarrollando nuestra propuesta de valor para que sea cada vez más competitiva para los agentes.
En todo caso, sí que tenemos en marcha colaboraciones con EAFs que utilizan nuestra cartera de productos y servicios y estamos interesados en seguir creciendo en este segmento.
¿Cuál es la filosofía que subyace en vuestro modelo de negocio, en lo referente a la relación con los agentes?
Creemos en un modelo que, apuesta por una relación de igual a igual, por el talento de los agentes, y que se basa en un modelo de flexibilidad y personalización a las necesidades de cada agente individual, a diferencia del modelo cerrado imperante de cláusulas de adhesión de otras entidades.
¿Pensáis que los agentes son la figura clave para lograr vuestros objetivos de negocio? ¿Tras la pandemia, sigue siendo clave la figura del asesor personal, pese a los avances tecnológicos?
Sin duda, es en este nuevo entorno, donde el talento de los profesionales del sector de asesoramiento toma cada vez más relevancia. Talento para gestionar mercados financieros de gran incertidumbre, talento para desenvolverse en entornos regulatorios cada vez más complejos y talento para seleccionar los mejores mercados y productos financieros para los clientes. La respuesta, por tanto, es indudable: la figura del asesor personal es y seguirá siendo clave.
Y con respecto a los clientes, ¿qué imagen quiere tener Caser AF en los próximos años?, ¿a qué tipo de cliente os dirigiréis?
Nuestro cliente tipo es un inversor informado, que quiere y exige asesoramiento de calidad, que pide una planificación financiera integral, basada en una propuesta que pueda contemplar tanto productos financieros, arquitectura abierta en fondos de inversión y ETFs, renta fija y variable como productos de seguros vida ahorro y riesgo.
La labor de Caser Asesores Financieros se apoya en Caser Valores e Inversiones AV… ¿en qué sentido, qué actividades realizáis? ¿y queréis realizar alguna nueva de cara a futuro?
Caser Valores e Inversiones AV cuenta con capacidad para comercializar, gestionar y asesorar; además de incluir también servicios de custodia. Se trata de una propuesta integral que contempla tanto productos financieros, arquitectura abierta en fondos de inversión y ETFs, renta fija y variable como productos de seguros vida ahorro y riesgo. Siempre estamos atentos a la evolución del mercado y a las demandas de nuestros agentes para desarrollar nuestra oferta.
Actualmente parece que los expertos recomiendan inversión en renta fija pero también en alternativos… quizá un poco extremo, poco riesgo y por otro lado mucho riesgo de iliquidez. ¿Es buen timing para invertir en renta fija y también en alternativos?
El escenario central parece claro: este 2024 asistiremos a un mínimo de tres rebajas de tipos, que podrían continuar en los siguientes ejercicios hasta alcanzar la cota del 2,5%. Ante este contexto, vemos en la renta fija el activo mejor posicionado para este año. Somos partidarios de elevar la duración de las carteras de manera paulatina; la situación actual nos permite buscar algún repunte en precios, y a la vez, nos beneficiaremos del carry de los cupones. Este riesgo de duración de nuestras carteras debería ser mitigado en parte, reduciendo riesgo de emisor y riesgo de crédito, por lo que optar por gobiernos, o emisiones con rating investment grade puede ser la mejor opción para un cliente conservador.
Los alternativos, pueden ser una buena opción para jugar la parte más arriesgada de las carteras, dado el contexto de volatilidad e incertidumbre de la renta variable. La democratización de estos vehículos, cada vez más protegidos por la regulación, y con mínimos más accesibles, puede ser un catalizador para los próximos años. Las opciones más conservadoras lo tienen más difícil, con las TIRes que podemos encontrar en emisiones con alta calificación, debemos exigir una prima extra que compense el riesgo de iliquidez.
Uno de los retos para los profesionales del asesoramiento es la regulación: ¿cuál es vuestra postura con respecto a las nuevas medidas adoptadas por Europa con respecto a las retrocesiones (prohibición en RTO)? ¿Pensáis que llegará un día en el que el modelo será puro de cobro explícito, sin retrocesiones o apoyáis vía libre en los modelos de cobro en España?
Nos adaptaremos a la normativa existente, como no puede ser de otra manera. Creemos, en todo caso, que la protección del inversor, que es obviamente un objetivo fundamental de toda regulación, debe combinarse con la existencia de una industria sana y rentable. El excesivo enfoque en la reducción de costes del regulador puede conducir a la reducción en la calidad de las propuestas de inversión para el cliente final, lo cual no favorece tampoco a los inversores. Por otra parte, aunque de manera teórica nos pudiera parecer interesante un modelo único de cobro explícito, son los propios clientes finales con volúmenes pequeños los que no acogen de buen grado modelos de este tipo.
¿En vuestro caso, qué tipo de asesoramiento ofrecéis a los clientes, independiente, no independiente…?
Ofrecemos ambos tipos de asesoramiento.
Con la normativa, ¿pensáis que la gestión discrecional de carteras y el asesoramiento irán o ya están siendo impulsados?
Creemos que la ampliación y diversidad de las alternativas para los clientes finales siempre es una buena noticia. El modelo de gestión discrecional de carteras es un modelo de éxito en España, que ya lleva bastantes años con relevantes crecimientos y que las grandes entidades han popularizado por razones evidentes de simplicidad operativa y normativa. La normativa, tanto actual como la que parece está por venir, también impulsa el asesoramiento, incidiendo en la calidad del mismo, para incluir una amplia gama de productos y recomendar los más beneficiosos para el cliente, aspectos ambos que justifican modelos de arquitectura abierta basados en asesoramiento experto, como el que tiene Caser Asesores Financieros.
¿Y las inversiones sostenibles: veis un impulso claro?
Podemos ver cómo cada vez hay más interés por las inversiones sostenibles, pero por el momento, vemos más impulso por parte del regulador que del cliente, que todavía no demanda de forma clara producto ESG. Tanto los distribuidores como las gestoras nos estamos adaptando de forma muy rápida y orgánica a los criterios de sostenibilidad, contando con una amplia gama de fondos que excluyen compañías que no cuadran con estos criterios, así como fondos que buscan generar un impacto positivo, los famosos artículos 8 y 9 de la normativa SFDR.
Con las mayores exigencias de formación, las exigencias regulatorias… ¿cómo veis la industria de asesoramiento en unos años, más consolidada, más sofisticada?
Sin duda, vemos un sector en crecimiento, acercándose a mercados más avanzados, donde el agente financiero tiene un papel preponderante en el asesoramiento a los inversores. Pero sin duda, los cambios principales vendrán por la necesidad de todos los actores en la industria del uso e integración de las herramientas tecnológicas y más específicamente la inteligencia artificial en su actividad diaria.
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) junto con la Federación Bancaria Europea (EBF), Insurance Europe, la Agrupación Europea de Cajas de Ahorros y Bancos Minoristas (ESBG), la Asociación de Gestión Alternativa de Inversiones (AIMA), la Asociación para los Mercados Financieros en Europa (AFME) y la Asociación Europea de Bancos Cooperativos han publicado una carta conjunta en la que solicitan a la Comisión Europea que coordine mejor la publicación de nuevas normas para el Reglamento sobre Divulgación de Información Financiera Sostenible (SFDR).
Las Autoridades Europeas de Supervisión (AES) publicaron a finales de 2023 proyectos de Normas Técnicas de Reglamentación (NTR) que abordan los indicadores del Principio de Impacto Adverso (IAP) y diversas cuestiones técnicas dentro del SFDR. La Comisión Europea los está evaluando actualmente, al mismo tiempo, la Comisión Europea también está llevando a cabo una revisión más amplia y fundamental del SFDR.
“Nuestras asociaciones están preocupadas por la falta de coordinación entre estos importantes proyectos de revisión, que ponen en riesgo la confianza de los inversores en las soluciones de inversión sostenible y la fiabilidad de las normas de la UE para la divulgación de información sostenible. Los resultados de las pruebas de consumidores realizadas por las AES demuestran que los inversores siguen teniendo dificultades para comprender el objetivo y el contexto de la información, así como su contenido”, apuntan las organizaciones de la industria financiera europea.
Según sostienen, es fundamental que estas dos revisiones del SFDR estén plenamente coordinadas para garantizar la seguridad jurídica y lograr un proceso legislativo satisfactorio, evitando el solapamiento y la duplicación de esfuerzos. En consecuencia, señalan: “Nuestras asociaciones animan encarecidamente a la Comisión Europea a retrasar la adopción de las medidas RTS propuestas por las AES, y a reconsiderar los cambios en el SFDR de forma holística. Además, el sector necesitaría medidas de protección adecuadas, y al menos un año para su aplicación una vez que se publique cualquier cambio en el SFDR, que se ajustará al alza para adaptarse a la disponibilidad de datos subyacentes y a la amplitud de los cambios”.
Desde Efama recuerdan que el reglamento SFDR forma parte de un conjunto más amplio de iniciativas normativas (entre las que se incluyen la Directiva sobre informes de sostenibilidad empresarial, el Reglamento sobre taxonomía, la Directiva sobre diligencia debida en materia de sostenibilidad empresarial y el Punto de Acceso Único Europeo) que están interconectadas, pero la infraestructura entre estos diferentes conjuntos normativos aún no se ha establecido y la presentación de informes PAI completos no comenzó hasta junio de 2023. Por lo tanto, advierte de que “es prematuro introducir cambios en normas que acaban de aplicarse”.
En lugar de ello, propone que debería producirse una mayor retroalimentación a partir de la aplicación de los requisitos actuales, y un ejercicio de consolidación de la infraestructura de datos entre los diferentes conjuntos de regulación, para garantizar que la regulación ya en vigor funciona según lo previsto, cumple su propósito y crea valor para los inversores. “Es necesario un periodo de estabilidad para evitar la confusión de los participantes en los mercados financieros, los consumidores y las empresas participadas”, concluyen en su carta.
El presidente de México, Andrés Manuel López Obrador (AMLO), propuso revertir las reformas de pensiones aprobadas tanto en la administración de Ernesto Zedillo Ponce de León (en 1997), como en la de Felipe Calderón Hinojosa (en 2007).
Durante la presentación de sus propuestas para ser enviadas al Congreso y modificar la constitución, el mandatario mexicano aseguró que dichas reformas afectan tanto a los trabajadores afiliados al IMSS (Instituto Mexicano del Seguro Social), como a los afiliados al ISSSTE (Instituto de Seguridad y Servicios Sociales para los Trabajadores del Estado), ya que les impiden pensionarse al 100% de su salario.
La palabra utilizada por el mandatario, “revertir”, generó de inmediato incertidumbre en el medio financiero mexicano ya que si bien el presidente no mencionó nada sobre las Afores en su discurso, se empezó a plantear su eventual desaparición.
Creación de un “fondo semilla”
Para reparar el daño que según el mandatario se generó por estas reformas, AMLO anunció la creación de lo que denominó un “fondo semilla”, a partir del 1 de mayo de este mismo año, con un monto inicial de 64,619 millones de pesos, mismo que se incrementará, al tiempo que se utilizará “lo necesario”, para compensar a los trabajadores afectados. Sin embargo, no dijo cuál será el origen de los recursos del “fondo semilla”, ni quiénes y cuántos trabajadores serán compensados, ni de qué manera.
La creación del llamado “fondo semilla”, fue cuestionada por analistas y expertos en el tema, no por su nacimiento sino porque además de no saberse el origen de los recursos, se considera totalmente insuficiente para los efectos para los que fue creado.
“¿De dónde va a salir el dinero para las reformas? El año pasado se tuvo un elevado déficit, el mayor desde 1989 y este año se tiene presupuestado uno aún mayor. Un golpe brutal al país, las iniciativas de reforma recién presentadas”, dijo en su cuenta de X Gabriela Siller, economista y directora de análisis en Banco Base.
Asimismo, dos de los expresidentes de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), criticaron también la iniciativa por la insuficiencia de los recursos.
“64 mil millones de pesos en un fondo colectivo para pagar tasas de reemplazo del 100% no alcanza ni para el primer año. Habrá que ver de dónde provienen esos recursos”, dijo Carlos Ramírez, quien dirigió la Consar entre los años 2013 a 2018.
“Un fondo de 64 mil millones de pesos no llega ni a un bimestre de aportaciones a las cuentas individuales de los trabajadores. Su efecto sobre las pensiones como porcentaje del último sueldo es insignificante”, dijo en su cuenta de X Abraham Vela, quien fuera el primer presidente de la Consar en esta administración, casi los primeros tres años, pero fue sustituido abruptamente en septiembre de 2021.
Afores no desaparecen
Ya en la lectura del documento que AMLO envió al Congreso mexicano para su debate y eventual aprobación o no, las Afores no son consideradas para desaparecer.
En esencia, el sistema mexicano de pensiones tal como lo conocemos hoy se mantiene igual; es decir las Afores seguirán administrando los recursos de los trabajadores y por lo tanto las cuentas individuales siguen vigentes. Realmente las reformas de pensiones, que se anunció por la tarde que se propondría serían revertidas, se quedan esencialmente como estaban.
La reforma propuesta este lunes 5 de febrero en realidad solamente aplica a los trabajadores que entraron a trabajar y cotizan a partir del 1 de julio de 1997, mismos que tendrán garantizado el salario máximo de cotización, de aproximadamente 16,000 pesos mexicanos.
La reforma gira en torno a la creación del “fondo semilla”, que servirá para compensar a los trabajadores que no alcancen el salario máximo.
Todo lo que se conoce hasta hoy del sistema pensionario mexicano sigue como estaba, sin cambios de ningún tipo salvo el añadido del “fondo semilla”, del que no se conoce cómo será financiado. Si bien la palabra utilizada en el discurso del mandatario, “revertir”, fue considerada como el inicio del fin de las Afores, en el documento oficial no se plantea su desaparición ni ninguna reforma esencial que cambie de tajo la forma en la que operan estos intermediarios ni su papel en el sistema pensionario del país.
Amafore acompañará las reformas de AMLO
Por la noche la Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (Amafore), fijó su postura sobre la reforma al sistema de pensiones anunciada unas horas antes por el presidente.
La Amafore dio la bienvenida al proyecto de reforma presentado por el ejecutivo federal, señalando que lo habrá de analizar a profundidad en los próximos días.
En este sentido, la Amafore dijo que comparte el objetivo de lograr tasas de reemplazo de 100% para los trabajadores de menores ingresos, ya que es deseable y consistente con las mejores prácticas internacionales.
Desde su punto de vista la reforma de 2020 permitió ya que los trabajadores de menores ingresos alcancen tasas de reemplazo del 100% si se pensionaban a los 65 años con 750 semanas de cotización en 2021, con la pensión mínima garantizada y la pensión universal.
Según la Amafore, la iniciativa que presentó el presidente profundiza la reforma de 2020 y pretende construir para otorgar mejores beneficios a más trabajadores.
Además incrementa la cantidad de trabajadores que alcanzarían tasas de reemplazo del 100% al mantenerse el esquema operativo de cuentas individuales y la propiedad de los recursos de cada trabajador.
“La mejora continua de las pensiones de las y los trabajadores mexicanos debe ser un interés permanente de los sectores público y privado. Por ello las Afores nos sumaremos a los esfuerzos que construyan sobre esta iniciativa que es en beneficio de los trabajadores de nuestro país”, concluyó la Amafore.
Pese a las posturas, la inquietud se mantiene en el sector, mismo que ahora se dedicará a analizar la propuesta presentada, sus pros y sus contras, además de esperar lo que suceda en el Congreso, en donde el presidente no tiene los votos suficientes para que su reforma sea aprobada.
