Pictet Asset Management (Pictet AM) ha anunciado un primer cierre de su fondo europeo de préstamos directos Pictet European Direct Lending I en su objetivo de 200 millones de euros. Según explica la entidad, es un fondo luxemburgués Reserved Alternative Investment Fund (RAIF), clasificado bajo el artículo 8 del Reglamento de la UE sobre transparencia de la información en materia de sostenibilidad, de reciente lanzamiento, cuyo propósito es ofrecer financiación mediante deuda a empresas europeas no cotizadas de mediano tamaño.
“Invierte en empresas maduras, que han alcanzado una fase crucial de su evolución, proporcionándoles capital a medida que les permita crecer y acometer la siguiente etapa de su ciclo de vida”, destacan.
El fondo cuenta con gestores expertos especializados y presencia local para poner a disposición del inversor cualificado una clase de activos capaz de proporcionar rendimientos estables y sólidos en un entorno macroeconómico de incertidumbres. “El inversor, pese a un entorno complicado para la captación de fondos, valora cada día más contar con exposición a estrategias de nicho, como es diversificar la exposición en deuda de empresas para percibir rentabilidades con prima”, afirma Andreas Klein, director de deuda privada en Pictet AM.
Según informa la gestora, el fondo ya ha cerrado dos operaciones. Por ejemplo, en septiembre, otorgó financiación mediante deuda a la empresa francesa Enersweet para respaldar la adquisición de Liciel Environnement, una compañía de software también francesa.
En opinión de Klein estamos en un entorno favorable para la inversión en préstamos directos a empresas: “Las oportunidades crecen a medida que las empresas pequeñas y familiares son más receptivas a esta financiación. Las condiciones no parecen ideales para la inversión en deuda, dado el aumento de la inflación y tipos de interés, que se pueden mantener altos más tiempo y un entorno de crecimiento económico mediocre. Sin embargo, este entorno puede ser relativamente favorable para la inversión en préstamos directos a empresas”.
Respecto a su visión sobre las oportunidades de inversión, el director de deuda privada de Pictet AM afirma que la próxima ola de refinanciación puede incluir empresas de balances más conservadores, con condiciones más favorables para los prestamistas y rentabilidades medias que pueden superar a las de la deuda empresarial de alta rentabilidad cotizada, con menor volatilidad. “Aunque la cotizada se considera más líquida, no siempre es posible venderla a un precio razonable, como durante la Gran Crisis Financiera Mundial. Otra ventaja de los préstamos directos frente a deuda cotizada de cupón fijo, es que puede proporcionar protección contra la inflación y baja sensibilidad a variaciones de tipos de interés”, comenta.
Según destacan desde la gestora, en los últimos 20 años, estas estrategias han generado rentabilidades superiores en tiempos económicos difíciles. “Cuando los bancos centrales suben sus tipos de interés y la economía se desacelera, los inversores pueden proporcionar préstamos con condiciones de protección significativamente mejores. Además, pueden ser más selectos y llevar a cabo una diligencia debida más profunda. Efectivamente, las inversiones en préstamos directos han experimentado de manera consistente menores tasas de impago y mayores tasas de recuperación que los préstamos apalancados sindicados o la deuda empresarial de alta rentabilidad cotizada. Además, empresas que demandan préstamos directos son actualmente, en general, más disciplinadas, con balances relativamente conservadores y múltiplos de deuda respecto a beneficios operativos de 2 a 3 veces, una mejora notable, pues antes del ciclo de subida de tipos de interés llegaba a siete veces”, argumenta
Pymes, el alma de la economía europea
Por último, Klein destaca que las pymes europeas son “el alma de la economía europea”. Según su visión, las recompensas son potencialmente mayores entre empresas europeas pequeñas y medianas, a menudo pasadas por alto por los fondos de deuda privada tradicionales.
“Hay que tener en cuenta que en Europa hay 23 millones de pymes, que proporcionan casi dos tercios de los puestos de trabajo y 3,4 billones de euros de valor económico al año, que no suelen forman parte del universo de inversión en deuda privada. La mayoría de los fondos prefieren prestar a empresas más grandes por economías de escala y comisiones, aunque la competencia sea más feroz. Prestar directamente a empresas pequeñas es un esfuerzo complejo de alto riesgo, que requiere mayor diligencia debida. Pero las recompensas superan los riesgos, pues muchas son disruptivas y tienen un potencial de crecimiento mayor que las que cotizan en bolsa”, argumenta.
Según su experiencia, los riesgos pueden mitigarse con estructuras de capital a medida a una selección de compañías de sólido perfil crediticio. “Muchas no están calificadas por las agencias, pero destacan por sus fundamentales y los mercados en que operan. Ingresos visibles y recurrentes son importantes, al igual que altos márgenes de beneficio y una base de costes operativos flexible. Así que preferimos empresas ligeras en activos, de elevados flujos de caja y ratios de conversión de efectivo”, concluye.
DWS ha ampliado su gama de ETF Xtrackers con tres nuevos productos de renta fija “basados en el interés actual de los inversores”, según indican desde la gestora, y que incluyen bonos verdes, bonos indexados a la inflación y deuda pública de la Eurozona. Además, ha lanzado otros cuatro fondos centrados en altos dividendos y criterios de sostenibilidad.
En el segmento de la renta fija, el primer de estos vehículos es el ETF de Xtrackers Eurozone Government Green Bond UCITS, queofrece acceso al creciente segmento de bonos del estado verdes. La gestora explica que, en este caso, los emisores se comprometen a utilizar el capital recaudado para financiar proyectos sostenibles, como la protección del medio ambiente y del clima. El año pasado, DWS ya había lanzado dos ETFs de Xtrackers que invierten en bonos corporativos verdes denominados en euros y dólares estadounidenses. Ahora, este nuevo ETF invierte en deuda pública verde de la zona euro, un mercado que considera que está creciendo con fuerza ya que los presupuestos públicos desempeñan un papel importante en la financiación de la transformación sostenible de las redes e infraestructuras energéticas. Además, el ETF de Xtrackers Eurozone Government Green Bond UCITS informa con arreglo al artículo 9 del Reglamento sobre divulgación de información financiera sostenible (SFDR).
El segundo de los nuevos fondos es el ETF TIPS US Inflation-Linked Bond UCITS. DWS, que ya ofrecía ETFs que proporcionan exposición a bonos globales y de la zona euro ligados a la inflación, incluye este nuevo producto que permite a los inversores acceder al mercado estadounidense de bonos indexados a la inflación. Según destacan, este tipo de bonos indexados a la inflación pagan un tipo de interés variable vinculado a la inflación real. “El reembolso del principal del bono también puede variar en función de la evolución de la inflación”, matizan.
Por último, DWS incorpora el ETF de Xtrackers Eurozone Government Bond ESG Tilted UCITS que complementa la gama existente de Xtrackers Government Bond ETF que promueven las características ESG. La gestora defiende que mientras que los índices tradicionales basan su ponderación por países en el volumen de bonos del Estado emitidos, el índice subyacente al nuevo ETF utiliza un enfoque diferente: los países con una mejor puntuación en cuanto a normas medioambientales y sociales, y de buen gobierno (ESG), tienen una ponderación más alta. Mientras que los países con una peor puntuación ESG se ponderan más bajo.
«Con los nuevos ETFs de bonos de Xtrackers, completamos nuestra oferta en segmentos importantes y atractivos para los inversores. Con el ETF sobre deuda pública verde y deuda pública en euros ponderada por ESG, los inversores pueden seguir sus preferencias en materia de sostenibilidad. Además, nuestro nuevo ETF sobre bonos indexados a la inflación en dólares estadounidenses es el complemento ideal a nuestra exitosa oferta en este segmento», afirma Simon Klein, Head of Passive Sales de DWS.
Además, DWS amplía su gama de productos de dividendos con cuatro nuevos ETFs de Xtrackers. Según explica, los fondos indexados cotizados permiten a los inversores centrarse en valores con altos dividendos en tres regiones (Estados Unidos, Europa y la zona euro), así como a escala mundial. Al mismo tiempo, cumplen determinados criterios de sostenibilidad del proveedor de índices MSCI. En concreto, siguen diferentes variantes de la serie de índices MSCI High Dividend Yield Low Carbon SRI Screened Select. Esto se creó con la ayuda de un proceso de optimización de tal manera que los objetivos, a menudo contradictorios, como la rentabilidad por dividendo, la cartografía del desarrollo del mercado y la consideración de los criterios ESG se concilien eficazmente. Los cuatro nuevos ETFs de Xtrackers MSCI High Dividend Yield ESG UCITS cotizaron en la Deutsche Börse el 11 de octubre; los ETFs que cubren los mercados de renta variable estadounidense y mundial cotizaron además en la Bolsa de Londres el 20 de octubre.
«Entre otras cosas, la construcción del índice reduce significativamente la intensidad de CO2 y la exposición a materias primas fósiles de la cartera en comparación con la cartera inicial. Además, se excluyen las empresas con actividades controvertidas y prácticas empresariales perjudiciales. Al mismo tiempo, se maximiza la exposición a valores con altos dividendos. También se presta mayor atención a las empresas de calidad que pueden ofrecer un rendimiento más estable a largo plazo. En general, la estrategia está diseñada para evitar riesgos de agrupación significativos en términos de sectores, factores, regiones o valores individuales», señalan desde DWS.
El objetivo de los nuevos ETFs de Xtrackers es lograr un rendimiento cercano al de los índices de mercado amplios (por ejemplo, MSCI World) a largo plazo. Al mismo tiempo, el objetivo es lograr una rentabilidad por dividendos que, en general, sea comparable a la de los índices de dividendos tradicionales. «La nueva gama de ETFs de Xtrackers combina la inversión orientada a los dividendos con la inversión sostenible, al tiempo que sigue el comportamiento de los mercados de renta variable amplios. Para esta combinación de importantes objetivos de inversión, esperamos una gran demanda por parte de los inversores minoristas e institucionales», ha destacado Simon Klein, Simon Klein, Global Head of Xtrackers Sales en DWS.
Carmignac ha anunciado el lanzamiento de Carmignac Credit 2029, su tercer fondo de deuda corporativa a vencimiento. Según explican desde la gestora, este vehículo refuerza la oferta anterior, con vencimientos en 2025 y 2027.
Carmignac Credit 2029 se lanzó el 20 de octubre de 2023 y está gestionado por el reconocido equipo de deuda corporativa de Carmignac, que incluye a su responsable, Pierre Verlé, y a los gestores de fondos Alexandre Deneuville y Florian Viros.
El fondo, que vence en 2029, invierte en deuda corporativa, y tiene como objetivo ofrecer una rentabilidad anualizada entre la fecha de lanzamiento y la de vencimiento, al tiempo que cubre el riesgo de divisas.
Desde Carmignac señalan que los títulos se seleccionan utilizando el característico enfoque de inversión del equipo de crédito, que combina un análisis en profundidad de las empresas y un análisis del mercado de deuda corporativa para calcular el coste de riesgo. Este enfoque permite estructurar una cartera diversificada de bonos corporativos con una atractiva ponderación rentabilidad/ riesgo.
A raíz de este lanzamiento, Pierre Verlé, responsable del equipo de deuda corporativa de Carmignac, ha comentado: “Los mercados de deuda corporativa han sido una de las pocas clases de activos que se ha revalorizado a medida que el capital dejaba de ser gratis, impulsando al alza las rentabilidades y generando oportunidades para los inversores. Sin embargo, el entorno macroeconómico, con las perspectivas de inflación y ralentización del crecimiento, hace que muchos clientes tengan en mente la volatilidad de los mercados. Nuestra estrategia a vencimiento, que se centra en la selección bottom-up de la deuda corporativa, pretende aprovechar las oportunidades al tiempo que proporciona estabilidad y visibilidad durante un periodo de inversión definido. Estamos encantados de que este tipo de estrategia se haya consolidado entre los inversores y nos complace lanzar un tercer fondo. También seguimos ampliando nuestra oferta de crédito, en consonancia con nuestro deseo de ofrecer una amplia gama de fondos de renta fija, adecuados para diferentes perfiles de inversores”.
Agosto ha sido un mes complicado, ya que la renta variable global corrigió. Los últimos días del mes ayudaron a los mercados a recuperar algunas de las pérdidas, ya que el mercado laboral pareció ralentizarse tras la caída en las ofertas de empleo en Estados Unidos. El índice S&P 500 corrigió un -1,6%1 (USD), mientras que el índice MSCI Europe (EUR) cayó un -2,4%1. Por su parte, el índice MSCI Japan (JPY) se mantuvo sin cambios en 0,0%1. Los mercados emergentes se vieron afectados: el índice MSCI EM (USD) cayó un -6,1%1. China sufrió debido a la agitación del mercado inmobiliario. La rentabilidad por sectores fue negativa de manera generalizada y únicamente el índice MSCI ACWI Energy (USD) obtuvo rentabilidades positivas. La tir del 10 años americano superó la barrera del 4% durante el mes, alcanzando un máximo de 4,35%2, un nivel no visto desde 2007. Cerrando el mes en 4,1%3. Como resultado de esta evolución, el índice VIX subió a finales de agosto, situándose en 13,63, después de alcanzar un máximo de 17,94 a mediados de mes.
El mercado laboral en Estados Unidos parece haber perdido impulso durante agosto, ya que los datos de la encuesta JOLTS5 indicaron una caída en las ofertas de trabajo a un nivel tan bajo no visto desde 2021. Sin embargo, en la reunión de Jackson Hole se vio un tono más restrictivo por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. El presidente de la Fed, Jerome Powell, comentó que la inflación continúa siendo “too high for comfort”, a pesar del enfriamiento del mercado laboral; e indicó que la política monetaria tendría que mantenerse restrictiva por más tiempo para alcanzar el esquivo objetivo del 2%, lo que reduce cualquier expectativa de bajadas de tipos en 2023.
La Reserva Federal parece estar más preocupada por reducir la inflación que por evitar una recesión – dispuesta a alcanzar un ‘soft landing’ que parece estar a su alcance. Esto respalda el argumento de que es probable que los tipos de interés se mantengan elevados durante más tiempo y que bajen ligeramente cuando la Reserva Federal finalmente comience a ser menos restrictiva. Como resultado de lo mencionado, las tires de los bonos han aumentado, a pesar del hecho de que la Reserva Federal está cerca del final de su ciclo de subidas de tipos. Factores como unos tipos de interés “higher-for-longer”, el cambio hacia un escenario de ‘soft landing’ y el hecho de que los bonos con tires más bajas y de larga duración son una cobertura cara contra la recesión, parecen estar ya en precio por parte de los inversores. Dado este contexto, el equipo tiene convicción en su estrategia ‘barbell’, con activos de alta calidad y de corta duración, junto con crédito high yield, titulizaciones y mercados emergentes para la asignación de bonos.
En la primera mitad de agosto aprovechamos la moderación de los precios e incorporamos riesgo a las carteras, pues consideramos que los tipos de interés reales aún no son lo suficientemente elevados como para resultar restrictivos, los consumidores no están tensionados en términos de rentas o deuda y los balances de las compañías no están apalancados. Todavía hay numerosos inversores que se tienen que reposicionar desde una asignación a riesgo muy baja caracterizada por el pesimismo; es probable que su reposicionamiento, cuando llegue, favorezca en mayor medida los precios del mercado. Sin embargo, redujimos la duración general de la cartera dado que la incertidumbre en torno a la posible recesión equilibra el potencial alcista derivado de la inflación.
En agosto realizamos cambios tácticos, empezando por el cierre de la posición en el petróleo Brent tras el reciente rally, ya que creemos que su potencial alcista es limitado en ausencia de nuevos catalizadores. Dado que el crecimiento de China y Europa sigue bajo presión, la demanda global podría enfrentarse a dificultades para sorprender al alza tras el aumento de los viajes durante el verano.
Pasamos de estar neutrales a una infraponderación en crédito investment grade denominado en dólares por las continuas preocupaciones acerca de la duración y los diferenciales. La perspectiva de un ‘soft landing’ de la economía y unas tires atractivas deberían seguir resultando favorables para el sentimiento en torno al riesgo en cuanto al crédito investment grade. Sin embargo, en comparación con el crédito investment grade denominado en euros, es posible que la elevada duración de los activos investment grade denominados en USD se traduzca en rentabilidades totales menos atractivas en el futuro en caso de que veamos un mayor aumento de las tires. Dicho esto, los diferenciales de los activos investment grade en dólares se estrecharon considerablemente durante el verano y percibimos un potencial limitado para que sigan cediendo en la misma medida.
Pasamos de estar positivos a neutrales con respecto al crédito investment grade denominado en euros dado que preferimos su duración más corta frente a los activos investment grade en dólares. Los diferenciales siguen muy por encima de la mediana a largo plazo, lo cual refleja la moderación del crecimiento y las preocupaciones acerca de una posible recesión. Esta circunstancia, junto con el estrechamiento de los diferenciales que tuvo lugar en julio, hace que la perspectiva de rentabilidad total sea más equilibrada, a nuestro juicio.
Con el fin de tomar beneficios, pasamos de una posición sobreponderada a una neutral en deuda soberana de mercados emergentes denominada en moneda dura. Preferimos la deuda soberana de mercados emergentes denominada en moneda local ya que puede brindar ventajas de diversificación* y, potencialmente una menor sensibilidad a los tipos de interés con tires más elevadas que los activos tradicionales de renta fija investment grade percibidos como relativamente más seguros en el entorno actual.
Pasamos de la neutralidad a la infraponderación en renta variable china porque en este momento los problemas estructurales dificultan un rebote impulsado por estímulos. La tendencia de los beneficios lleva estancada desde 2013 y en descenso estructural desde 2018, evolución que resulta difícil de revertir al intensificarse los obstáculos macroeconómicos. Además, que la burbuja inmobiliaria se desinfle podría traducirse en destrucción de riqueza y en un lastre para el crecimiento durante años.
Tribuna de opinión de Andrew Harmstone y Jim Caron, managing directors del equipo Global Balanced Risk Control de Morgan Stanley IM.
Wikimedia CommonsJavier Milei, presidente electo de Argentina
Con el 99% de los votos escrutados, el libertario Javier Milei ha obtenido el 55,7% de los sufragios y será el próximo presidente de Argentina cuando el nuevo gobierno asuma sus funciones el 10 de diciembre. Por su parte, el candidato del Partido Peronista y Ministro de Economía, Sergio Massa, ha obtenido el 44,3% de los votos, en unas elecciones que ha contado con una participación (76,4%) ligeramente inferior a la de la primera vuelta. Ultraliberal, outsider, ultraderechista, libertario punk, el indefinible Milei abre una época de incertidumbre.
En contra de lo que esperaba el mercado, o así lo mostraba al menos el comportamiento del dólar futuro, ahora tendrá que lidiar con un presidente que durante la carrera electoral prometió romper con el actual status quo. «Tiene previsto impulsar de inmediato su programa de reformas, pero la gobernabilidad será uno de sus principales retos, ya que carece de apoyo en el Congreso. Por lo tanto, esperamos que tenga que moderar su retórica. Aún no ha dado indicaciones sobre quién formará parte de su gabinete, información que los mercados esperan con impaciencia, especialmente en lo que respecta al Ministro de Economía. Esperamos que se mantenga la volatilidad en los activos argentinos hasta que se conozca el calendario de la agenda de reformas y los nombres clave del gabinete», señala Eirini Tsekeridou, analista de Renta Fija de Julius Baer.
Según destaca Tsekeridou, en su discurso, Milei reiteró su compromiso con una fuerte agenda de reformas, principalmente recortes del gasto material, para evitar una crisis económica «terminal», aunque no mencionó la dolarización de la economía ni la eliminación del Banco Central. «También planea frenar las relaciones con China y Brasil, principales socios comerciales de Argentina. No dio ninguna pista sobre quién formará parte de su gabinete. Quién será el Ministro de Economía será una decisión clave. Milei se enfrentará a un entorno económico difícil, ya que la inflación sigue subiendo, las presiones sobre el tipo de cambio aumentan y la situación fiscal sigue siendo frágil, mientras que los objetivos del programa del FMI no se cumplen y será necesaria una renegociación. Además, otro reto importante será la gobernabilidad, y esperamos que rebaje el tono de su retórica para poder negociar con los demás partidos del Congreso e impulsar su agenda. Esperamos que los activos argentinos se mantengan volátiles hasta que se conozca el calendario de la agenda de reformas, así como los ministros del gabinete», destaca el analista de Julius Baer.
Ante estas palabras y de cara a los próximos días, Javier Timerman, Managing Partner de Adcap Grupo Financiero, considera que el mercado se va a comportar con mucha precaución. «El mercado va a reaccionar con mucha cautela, mucha más cautela de lo que hubiese sido ante un triunfo de Juntos por el Cambio por el tema de la gobernabilidad, justamente. Argentina va a pasar por momentos por los que hay que tomar decisiones que tienen que ver con temas muy políticos como es el déficit fiscal, el acuerdo con el FMI; son temas políticos más que económicos, porque implican costos políticos para ciertos sectores de la sociedad y eso va a estar atado al tipo de acuerdos políticos que se pueda hacer en el Congreso o en el mismo gabinete que se nombre entre Juntos por el Cambio, el PRO, qué sectores van a estar adentro, qué sectores van a estar afuera, y creo que los inversores van a ser cautos respecto a tomar posiciones ante esos escenarios», señala.
En su opinión, las acciones y los bonos van a subir porque el mercado va a celebrar a un candidato pro-mercado sobre el kirchnerismo, por lo que no descarta que veamos cierto entusiasmo en el mercado en ese sentido. «Esa va a ser la primera reacción, de optimismo. Sin embargo, el mercado será cauto en cuanto a tomar posiciones porque todos los inversores coinciden en que el escenario es muy difícil para Argentina, más allá de esperar el equipo económico que se ha nombrado y el carácter de los discursos de Javier Milei en torno a posibles acuerdos de gobernabilidad, etc», matiza.
Por su parte, su colega Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero, añade: «Hay algunos indicadores a mirar, como el dólar crypto, que ya cotiza por encima de los 1.000 dólares. El nivel es el mismo al que cotizó después de las PASO, cuando la victoria de Javier Milei sorprendió al mercado, por lo que tiene sentido que el dólar vaya a buscar niveles similares con el resultado del balotaje. El atenuante es que en esta elección, Milei no ganó solo, sino que lo hizo con el equipo de Macri. En este sentido, hay que esperar sus anuncios, ver si tiran más hacia la moderación, para saber a qué velocidad nos deshacemos del peso, a qué velocidad puede avanzar su plan de dolarización. El mercado va a ir bajando la incertidumbre respecto al plan de dolarización y ahí se va a entender si subió demasiado o no, si sobre-reaccionó, pero la primer reacción lógica sería la suba del dólar».
Los expertos de Adcap Grupo Financiero coinciden en que no esperan un gran rally en los instrumentos financieros, aunque defienden que es obvio que el dólar paralelo va a reaccionar al alza y el dólar oficial dependerá de qué hagan ahora, en esta transición hasta el 10 de diciembre. «También la reacción del mercado va a depender en parte del tipo de discurso que de esta noche Javier Milei, si es duro o si es moderado», añade Sebastián Azumendi, Head of International Sales & Trading de Adcap Grupo Financiero.
«Desde la perspectiva del mercado, esperamos que los bonos de la deuda argentina tomen el resultado como una noticia positiva. Los bonos globales en dólares se reanudarán esta tarde, pero habrá que esperar hasta mañana para ver cómo reaccionan los mercados nacionales, ya que hoy es festivo nacional. Además, esperamos que los primeros anuncios de las políticas de Milei complazcan a los mercados, con una agresiva consolidación fiscal y una eliminación de los controles de divisas y de capitales como principales prioridades. No esperamos que la dolarización y el cierre del Banco Central figuren en la agenda a corto plazo», añade Thierry Larose, gestor de Vontobel.
Sobre el resultado de las elecciones en sí, Michael Langham, analista de Mercados Emergentes del equipo Global Macro Research de abrnd, pone el foco en que supone el rechazo al establishment político argentino, en favor de un enfoque más radical para resolver los problemas económicos del país. «Milei ha propuesto recortar el gasto público y dolarizar para atajar la inflación galopante. Sin embargo, se enfrentará a los desafíos de un Congreso dividido y a la grave situación económica de Argentina. El margen fiscal es limitado y es probable que se necesite una recesión profunda y prolongada para calmar la inflación, que en octubre alcanzó el 142% interanual. Para que tenga algún éxito significativo, Argentina necesitará una recesión dolorosa e «importantes» reformas para mejorar su entorno empresarial y animar a los inversores extranjeros y a los ahorradores nacionales a volver a invertir en el país», afirma Langham.
Lo que pronosticaban los expertos
En los últimos meses Funds Society ha venido publicando los análisis de diferentes actores de la industria financiera sobre una eventual victoria de Javier Milei. A la espera de que continúen las reacciones en los mercados, mundiales y locales, esta semana, esto es lo que dijeron los expertos:
Los analistas de las gestoras de fondos:
Aunque haya firmas que afirman que Argentina no puede dolarizarse porque carece de reservas suficientes, Carlos de Sousa, gestor de carteras en Vontobel, argumenta que “siempre hay un tipo de cambio lo suficientemente débil al que la moneda nacional puede cambiarse con éxito” y no descarta que la fuerte depreciación que ha sufrido el peso argentino “continúe y probablemente se acelere” si finalmente gana Milei. Eso sí, De Sousa cree que sería razonable una presidencia de Milei “que solo cumpla sus promesas en parte y que acabe siendo no muy distinta de la gestión de un gobierno de Juntos por el Cambio”.
Publicado el pasado 23 de octubre.
Las instituciones y analistas argentinos
“Milei sí que tiene un plan, la famosa dolarización, pero es inviable, según el analista Miguel Kiguel y el consenso de los economistas argentinos. Para aproximarse a los números, hay actualmente en Argentina 32.000 millones de pesos circulando (unos 30.000 millones de dólares) y el país no tiene cómo comprarlos, a menos que se provocase un seísmo monetario, llevando el tipo de cambio a un nivel tan bajo que dolarizar fuera barato. Este escenario disruptivo tendría un riesgo político para un hipotético presidente Milei: ser destituido por el Congreso, donde está en minoría”.
Análisis del economista Miguel Kiguel invitado por SURA Investments el pasado 25 de octubre
“Me da la sensación de que su “locura” (la de Milei) o el personaje que construyó y/o es, no sería un escollo relevante a la hora de gobernar. Me siguen preocupando la falta de experiencia y sobre todo de cintura política, la gobernabilidad en caso de no establecer alianzas de gobierno, la falta de equipo y el hecho de que en sus listas haya más massistas y conservadores que liberales”,
El jurista Martín Litwak en una nota sobre las elecciones publicada por Funds Society el 25 de septiembre.
“De ser electo Milei, deberá convencer a Argentina e inversionistas de que su propuesta es seria y responsable, para que esta pueda obtener los resultados deseados y así bajar la inflación que han sufrido los argentinos por décadas”, asegura Vicente Dourthé, Equipo Deuda Privada Fynsa AGF.
“En 2001, Argentina entró en default, para luego abandonar el plan de convertibilidad. Esto hizo disparar el peso argentino. Todas las personas y empresas que habían tomado créditos en dólares sufrieron un aumento de sus deudas (calculado en pesos). Además, dado que los bancos estaban más expuestos al dólar, y que no tenían al banco central como prestador de última instancia debido a la escasez de dólares, se limitó la cantidad de dólares que se podían retirar de los bancos para que la crisis de liquidez no se transformara en problemas de solvencia. Esto trajo protestas que terminaron con la renuncia del presidente De la Rúa y llevó a una seguidilla de presidentes en pocas semanas, convirtiéndose en una crisis política”, añade.
Publicado el 18 de septiembre de 2023
En caso de victoria de Milei, “esperamos un levantamiento del cepo mucho más rápido que con los otros candidatos, por lo que se configura un riesgo no menor de un desplome en la demanda de pesos. Para mitigarlo, aconsejamos integrar una porción considerable de FCIs dollar-linked con alto porcentaje de instrumentos corporativos y mantener un quinto de la cartera en instrumentos en dólares sin exposición al riesgo argentino”, señala Juan Pedro Mazza, Estratega de renta fija de Cohen.
Comentario de Cohen sobre escenarios electorales publicado el pasado 23 de agosto
“Es cierto que Javier Milei es “market friendly”, pero el candidato antisistema no tiene todas las herramientas para gobernar. Contará con cero de 24 gobernadores y con suerte entre 10 y 15% de cada una de las cámaras del Congreso. Más allá de la dificultad de poner en práctica algunas de sus ideas como cerrar el Banco Central o bajar muchos impuestos, sin una coalición en el Congreso puede ser prácticamente imposible empujar esa agenda más allá de la retórica y la televisión”, dice Andrés Borenstein en su columna “El país que no pierda una oportunidad de perderse una oportunidad”.
Publicado el pasado 15 de agosto
“los inversores van a reaccionar a la evidencia y no a las promesas. No hay un mínimo de entusiasmo de que cambien las cosas de manera profunda desde la perspectiva de los inversores internacionales, y eso es lo que se ve en los precios de los activos argentinos: no estamos viendo ningún trade electoral con plata fresca”, dijo Javier Timerman,Managing Partner de Adcap Grupo Financiero.
“En 2025, Argentina va a tener que volver a los mercados internacionales de crédito o va a haber otro evento crediticio. Esto es algo que está en la lupa de los inversores. Está habiendo flujos de capital hacia los mercados emergentes en moneda local, pero la Argentina está en el otro extremo: nunca vi en mis 30 años de experiencia en mercados lo que estoy viendo hoy: ningún fondo tiene deuda local en pesos; Argentina es tabú para los fondos de afuera”, añadió.
“Los inversores extranjeros no van a venir apenas haya un cambio de gobierno, sino a partir de la solidez política que tenga el próximo gobierno”, sentenció Timerman.
Publicado el pasado 26 de julio
Los bancos internacionales
El disruptivo Milei intentará dolarizar la economía, pero no será fácil. Un informe de Barclays Research recoge que “los riesgos de un camino desordenado hacia la dolarización han aumentado sustancialmente a medida que Milei cambiaba su narrativa a favor de tal medida. En este contexto, vemos un amplio margen para el deterioro de las divisas, los tipos locales y el crédito en los próximos meses”.
El gasto público y, en menor medida, la inversión de las empresas, además del exceso de ahorro, han soportado este año el buen desempeño del consumidor estadounidense.
Sin embargo (y como explicamos la semana pasada), la polarización en el Congreso y la proximidad del inicio de la campaña presidencial 2024 dificultan la aprobación de nuevas medidas de expansión. Como consecuencia, a pesar de la naturaleza abierta de algunas de las iniciativas impulsadas por el presidente Biden, como el plan CHIPS, el impulso fiscal pasará de ir viento a favor a viento en contra. Y, aunque algo queda de todo lo acumulado por las familias en 2020 y 2021 y la contracción en las ventas minoristas fue mejor de lo esperado, la tasa de ahorro como porcentaje de la renta disponible vuelve a caer por debajo del 4% y está de nuevo en zona de mínimos. Además, esos dólares ociosos se concentran en los bolsillos de los más pudientes que son los de menor propensión al gasto.
A pesar del beneficio que les ha proporcionado el rebote en los precios de bonos y de bolsa, los índices de condiciones financieras se mantienen tensionados y los tipos reales en zona claramente restrictiva. Por su parte, el repunte en la cotización del dólar y la pujanza en el precio del petróleo actúan también como detractores de crecimiento.
El ciclo de crédito continúa avanzando hacia su finalización, y la travesía se hará más incómoda para familias y empresarios. De hecho, el crecimiento en préstamos para ambos grupos está ya muy próximo a cero. El deterioro en la demanda de préstamos coincide con una caída en tasa interanual en el volumen de depósito bancario, de manera que el riesgo de un nuevo accidente en el sector bancario vuelve a estar vivo.
En el mercado laboral, las señales de fin de ciclo también van acumulándose. Las peticiones semanales de subsidio de desempleo subieron a 231.000, por encima de la estimación de consenso de 220.000 y de los 218.000 de la semana anterior. El número total de estadounidenses cobrando el paro siguió aumentando, situándose en 1,865 millones (por encima de los 1,833 millones de la semana anterior y empeorando los 1,843 millones pronosticados por los economistas), el nivel más alto desde noviembre de 2021.
Este dato sigue la estela de la reciente publicación del índice de vacantes, que continúa en tendencia bajista y que, a pesar de mantenerse aún algo por encima de los máximos prepandemia, ya apunta con claridad a un rebote en la tasa de paro. Respecto al nivel de desempleo, y a pesar de que el crecimiento salarial se ha moderado algo y que, ajustado por el avance de la productividad, la situación sería consistente con un entorno de inflación próxima al 2%, la Fed no dará por ganada su batalla hasta constatar que el empleo realmente se ha enfriado. Por lo tanto, el riesgo de llegar tarde con el primer recorte de tipos es cada vez mayor.
Con un ahorro en declive, el encarecimiento en los préstamos y la pérdida de inercia en el crecimiento de los salarios nominales, la siguiente pieza en caer es el consumo. El anuncio de ventas minoristas sembró dudas respecto a la solidez en el gasto de las familias, dejando un regusto agridulce.
Aunque el dato principal se contrajo un 0,1% en octubre, quedó por encima de las expectativas de -0,3%. Además, el incremento de septiembre se revisó al alza del 0,7% al 0,9%. Y, aunque siete de las trece categorías comerciales cubiertas por el informe experimentaron descensos, el grupo de control de las ventas al por menor (una medida más precisa del gasto de los consumidores que excluye las gasolineras, alimentación, concesionarios de automóviles y materiales de construcción) subió un 0,2%. Se trata de un frenazo con respecto al aumento del 0,7% intermensual de septiembre revisado al alza.
Este dato nos da la foto estática de lo que ha pasado en octubre. Los comentarios del equipo gestor de Walmart, en su publicación de resultados trimestrales, nos avisan de lo que está sucediendo y de lo que puede estar por venir constatando su cautela sobre las perspectivas del gasto de los consumidores. Apuntan a una continuación de las caídas en índices de inflación y justifican el menor apetito por el gasto a través del efecto acumulado de las subidas, el agotamiento del ahorro y un menor apoyo fiscal (finalización de la moratoria en el pago de intereses de préstamos a estudiantes).
Los comentarios destacan: «Recientemente, hemos experimentado una mayor volatilidad en la estabilidad en las ventas semanales, y una moderación en las tendencias en la segunda quincena de octubre (…) Esto nos da razones para pensar con un poco más de cautela sobre el consumidor en comparación con hace 90 días (…) En los próximos meses, estaremos atravesando un período de deflación en Estados Unidos ante el inicio de la temporada de vacaciones, estamos trabajando duro para bajar los precios de alimentos y comestibles para aliviar la presión que vienen soportando los clientes, ofreciéndoles desahogo para poder comprar otro tipo de productos de consumo».
Las conclusiones del informe de resultados de Walmart apoyan nuestra tesis y son consistentes con el inicio de un nuevo movimiento de reposicionamiento de carteras a nivel sectorial, de cíclicas a defensivas una vez la tormenta de los efectos de los fármacos GLP-1 parece haber amainado. La continuación en la tendencia alcista en el precio de los bonos del Tesoro y la recuperación de la pendiente positiva en la curva de tipos (escenario al que nos acercamos rápidamente) apuntan en la misma dirección.
La incorporación de la mujer al ecosistema emprendedor en España y en todo el mundo avanza lentamente. El porcentaje de startups españolas fundadas exclusivamente por mujeres ha crecido de un 6% a un 8% en el año 2023, mientras que los equipos fundadores mixtos bajan de un 35% a un 33%, según los datos de la última edición del Mapa del Emprendimiento, realizado por South Summit e IE University.
Lo que permanece invariable es el número total de emprendedoras en nuestro país: un 20% del total de los emprendedores españoles es mujer frente al 80% de los hombres, una proporción que no ha variado en los últimos diez años.
Por otra parte, los puestos de liderazgo siguen ocupados predominante por hombres, incluso en las startups con mayor presencia femenina. En este sentido, el 28% de las startups fundadas únicamente por mujeres tienen un CEO masculino, mientras que la proporción se eleva al 100% si se habla de startups con fundadores hombres. Además, solo el 19% las startups con un equipo fundador mixto están lideradas por mujeres.
Respecto al perfil de la emprendedora destaca su elevada formación, más completa que la de los hombres, ya que el 15% de ellas cuenta con un doctorado al emprender frente al 13% de ellos, y un 73% de las mujeres emprendedoras en España cuenta con un máster frente al 64% de los emprendedores. Además, las emprendedoras españolas están mejor formadas que en el resto de regiones analizadas, donde las cifras de emprendimiento con máster y doctorado se vuelcan en favor a los hombres.
En cuanto a la proporción de hombres y mujeres en los puestos directivos, la brecha entre puestos tradicionalmente femeninos y masculinos sigue presente. Así, los puestos más técnicos como CTO siguen siendo predominantemente masculinos (18% de emprendedores hombres que ocupan este cargo frente a un 5% de emprendedoras), mientras que los cargos relacionados con el marketing o la gestión de las startups suelen estar más ocupados por mujeres, habiendo una clara diferencia entre las mujeres que ocupan el cargo de COO (14%) frente a los hombres en ese puesto (9%). Además, cabe destacar que la proporción entre mujeres y hombres con el puesto de CEO está igualada en un 54%
Este cambio de mentalidad parece vislumbrarse en el top 10 de sectores emprendedores con mayor presencia femenina, en el que este año aparecen campos tradicionalmente ocupados por hombres como Agrotech en el quinto puesto, Desarrollo de Software en el octavo puesto y Data y Analítica en el noveno. En cuanto a los tres sectores con más presencia de mujeres, Salud sigue acaparando la cima, seguido de Educación y Green Business.
¿Cuál es el retrato robot de las mujeres emprendedoras a nivel global? Su edad media es de 35 años, el 43% de ellas son emprendedoras en serie (frente al 61% de los hombres), y el 45% viene de trabajar de otra empresa y solo el 7% de una startup.
Y respecto a la financiación de las startups fundadas por mujeres, España es la región analizada donde las mujeres se ven menos avocadas a financiarse con fondos propios. Solo tres de cada 10 emprendedoras españolas se autofinancia, muy por debajo de otras zonas como el resto de Europa (63%) o Norteamérica (47%). Por el contrario, en España predomina la financiación a startups femeninas mediante fondos privados (33%), superando en gran medida a los porcentajes de Norteamérica (26%) y Europa (13%).
Foto cedidaMiembros de Finresp y Secretaría técnica
El sector financiero es una pieza fundamental en la economía española, representa el 7,3% del PIB, y, como tal, es clave respecto a los principales retos y transformaciones ASG (ambientales, sociales y de gobernanza) a los que tiene que hacer frente el país.
En este contexto, las entidades financieras están dando buena muestra del compromiso adquirido por el sector como dinamizador económico y generador de valor al administrar un total de 5,3 billones de euros de particulares y empresas en diferentes instrumentos de ahorro, seguros e inversión el pasado año. Así lo recoge la Memoria Social del Sector Financiero 2022 presentada por Finresp, el Centro de Finanzas Sostenibles y Responsables de España.
Entre las magnitudes que destacan en este informe se encuentran el patrimonio gestionado en fondos de inversión durante 2022, que ascendió a 569.000 millones de euros, y el volumen administrado en planes de pensiones que, en su caso, fue de 116.000 millones de euros.
Además, la memoria recoge la concesión de cerca de 482.000 millones de euros de nueva financiación a hogares y empresas el año pasado, un 16,4% más que en 2021. En concreto, el 36% de la nueva financiación se destinó a las pymes y, asimismo, destaca la concesión de más de 460.000 hipotecas sobre viviendas, que suponen más del 70% de todas las operaciones de compraventa de vivienda en España.
Por otra parte, en el ámbito del seguro, se desembolsaron durante el pasado año un total de 50.000 millones de euros destinados a cubrir 230 millones de siniestros de todo tipo.
La industria financiera se posiciona como líder en la generación de empleo de calidad. Tanto es así que, en 2022, las entidades que se encuentran bajo el paraguas de las asociaciones fundadoras de Finresp (AEB, CECA, Inverco, Unacc y Unespa) emplearon a más 210.000 personas, siendo el 92,8% contratos indefinidos (frente al 76,6% promedio en España).
Asimismo, atendiendo a los datos de la publicación, el sector consolida su compromiso con la igualdad, la inclusión y la diversidad en sus plantillas. Una clara muestra de ello es que el 52,3% de los profesionales son mujeres, registrando un mejor desempeño en igualdad que la media nacional (46,4%). Además, un 25% de los miembros de los órganos de máximo gobierno son mujeres, cuatro puntos por encima de 2021.
Apuesta por la inclusión y educación financieras
Por otro lado, la industria financiera apuesta por la economía rural española a través de una red extensa de proveedores de servicios y distribuidores. Tal y como señala el Informe sobre la Inclusión Financiera elaborado por Ivie, más de 1,1 millones de personas y aproximadamente un 20% de los municipios españoles se beneficiaron de las medidas destinadas a garantizar la inclusión financiera puestas en marcha en 2022 por el sector financiero.
Con estas medidas, el objetivo es garantizar un acceso universal a servicios financieros, logrando así que el 99% de la población española resida en municipios con al menos un punto de acceso a servicios bancarios o aseguradores. En Europa, España sobresale por su densidad de puntos de atención financiera, con 1,6 puntos de atención de seguros y 1,4 puntos de acceso bancario por cada 1.000 habitantes.
Durante el ejercicio de 2022, las asociaciones de Finresp y sus miembros desarrollaron más de 7.200 actividades y 330 programas de educación financiera que han beneficiado a 1,7 millones de personas. A través de estas iniciativas, se familiariza a todo tipo de colectivos con conceptos financieros básicos y se impulsa la capacitación digital. Entre los participantes en estos proyectos figuran personas mayores, estudiantes, autónomos, etc.
Finanzas sostenibles y compromiso medioambiental
Entre los años 2014 y 2022, el sector financiero lideró en materia de finanzas sostenibles con 51 emisiones de bonos vinculados a la sostenibilidad, destinando un total de 31.500 millones de euros para financiar proyectos en línea con prácticas responsables con la sociedad o el medio ambiente. Este liderazgo no se limitó a las emisiones de bonos, ya que también se concedieron préstamos mayoristas por un valor de 32.600 millones de euros, respaldando así actividades con un impacto positivo en el medioambiente y contribuyendo a la lucha contra el cambio climático.
En cuanto a los desafíos medioambientales, el sector contribuyó a mitigar el impacto del cambio climático en 2022 con indemnizaciones de seguro por siniestros climáticos que alcanzaron los 741 millones de euros en España. Por otra parte, gestionó más de 103.000 millones de euros en fondos de inversión y 29.000 millones de euros en planes de pensiones alineados con criterios de sostenibilidad. El objetivo al gestionar estos fondos es impulsar las inversiones responsables y sostenibles, contribuyendo al logro de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
Finresp lleva a debate el impacto de la transición sostenible
Además de la presentación de los datos más destacados de la Memoria Social del Sector Financiero 2022, a cargo de Jerusalem Hernández, socia de Sostenibilidad y Buen Gobierno de KPMG España, el encuentro sirvió como escenario de debate para abordar las implicaciones y el impacto socioeconómico de la transición sostenible, por Antón Costas, presidente del Consejo Económico y Social de España (CES), y José María Méndez, presidente de Finresp.
En este sentido, Costas destacó durante su intervención que “las finanzas son el puente entre el presente y el futuro. Juegan un papel clave entre los ahorradores e inversores. Sin las finanzas, un país es más pobre. Hoy los dos grandes desafíos del capitalismo son la inclusión social y el cambio climático. Las finanzas sostenibles son una palanca esencial para responder a estos dos retos”.
Por su parte, el presidente de Finresp, concluyó: “Estamos asistiendo a una transformación estructural de la economía global, caminando juntos hacia un modelo productivo compatible con la preservación del medio ambiente, y firmemente comprometido con la sociedad y la buena gobernanza. En este objetivo compartido, corresponde al sistema financiero un papel fundamental: orientar los flujos de capital hacia actividades sostenibles. Nuestro sector es, por tanto, un catalizador esencial de esta transformación. Y la memoria que hoy publicamos es buena prueba de ello».
Para aprovechar las nuevas oportunidades que brinda el mercado europeo, WTW ha decidido reorganizar su estructura de Investments en Europa con el objetivo final de ampliar las capacidades del equipo y abrir su negocio de inversiones a las grandes fortunas europeas.
Esto tendrá como consecuencia que la infraestructura legal de su actual equipo en España se integrará, al igual que el resto de la compañía en Europa, en la misma entidad legal de Investments, con la excepción de Reino Unido. “Mediante una entidad regulada de WTW Investments en Alemania, se dotará a toda la región del paraguas regulatorio para el servicio de gestión discrecional de carteras. Y bajo ésta, colgará una pequeña red de sucursales con equipos plenamente funcionales. La sucursal española, que se prevé que esté en funcionamiento a comienzos del próximo año, ya ha sido inscrita en el Registro Mercantil”, aclaran desde WTW.
Este movimiento favorecerá a España, donde es previsible que la firma aumente su plantilla en Madrid y desde aquí preste servicios al sur de Europa. Además de ampliar su negocio hacia la banca privada y las grandes fortunas, la sucursal española estará autorizada para realizar “las mismas actividades de consultoría y delegación de inversiones de la sociedad matriz”, es decir, realizar asesoramiento regulado. Desde la entidad reconocen que este movimiento ya ha sido registrado, pero no estará operativo hasta enero de 2024.
Lo que no cambiará será el liderazgo de David Cienfuegos, como máximo responsable del área de Investments de WTW para Europa Continental, y uno de los impulsores de la idea de España como un hub para el negocio y como una plaza donde crecer. Según se interpreta de este movimiento, WTW atenderá el sur de Europa desde España, al centro del continente desde Alemania, y a la región de los países nórdicos y Benelux desde Países Bajos.
La emisión de bonos verdes, sociales, sostenibles y ligados a la sostenibilidad (GSSS, por sus siglas en inglés) demostró ser más resistente que el mercado mundial general de renta fija en 2022. Esta es una de las conclusiones del estudio Emerging Market Green Bonds Report de Amundi.
Los 877.000 millones de dólares emitidos el año pasado suponen una reducción del 13% en la emisión de bonos GSSS, su primera caída anual, un descenso menor que 26% que registró la emisión global de renta fija a escala mundial. “Esto también representa una penetración de mercado sin precedentes de casi el 14% para los bonos GSSS”, asegura el estudio.
En realidad, los bonos verdes, a juicio de una guía publicada por Goldman Sachs, “se han convertido en una fuente clave de financiación para avanzar en la transición mundial hacia una economía sostenible y baja en carbono”. Su rápida expansión, por otra parte, “responde a un aumento de emisores en nuevos sectores”.
Amundi explica que, a escala mundial, los bonos verdes siguen siendo el componente mejor establecido, más grande y más líquido: representan el 56% del mercado de GSSS. También, que los bonos de sostenibilidad se convirtieron en el mayor subsegmento en los mercados emergentes (excluida China), con un 41%. Las instituciones financieras representaron la mayor clase de emisores de bonos verdes en 2022, con un 52% de la emisión total en los mercados emergentes (incluida China).
Y las perspectivas son halagüeñas, ya que los datos que maneja Goldman Sachs muestran que la emisión de bonos verdes alcanzó un récord en el primer semestre de 2023, lo que eleva este mercado en casi 2 billones de euros.
¿Dónde va esta inversión? MainStreet Partners, en su informe GSS Bonds Market Trends, Autumn 2023, revela que los datos de las asignaciones de capital (post-emisión) en proyectos ambientales indican que solo el 7% del capital va destinado a financiar la categoría de adaptación al cambio climático, definida como el proceso de ajuste al cambio climático real y previsto, y a sus repercusiones.
Es más, el 75% del capital invertido en este tipo de proyectos proviene de emisores soberanos y la financiación de pymes es la categoría social preferida por los emisores: por cada euro de asignación antes de la emisión del bono, esta categoría recibe un total de 2,2 euros post-emisión, según el estudio.
Entre los diferentes tipos de emisores, las empresas energéticas y los emisores que se dedican al financiamiento de pymes parecen ser particularmente propensos a financiar proyectos que reflejen sus operaciones de “business as usual”: el 95% de los bonos GSS emitidos por compañías energéticas asignan más del 60% del capital a una sola categoría de “use of proceeds”.
Mercados emergentes y bonos verdes
Los mercados emergentes se han sumado a la ola de los bonos verdes. Según el informe de Amundi, China se convirtió en el mayor emisor a nivel mundial, con un avance del 61% a lo largo del año, con 68.000 millones de dólares emitidos. Oriente Medio y el Norte de África se convirtieron en la región que más contribuyó a la emisión de bonos verdes (fuera de China). Los países del sur y el este de Asia (excluida China) registraron un descenso del 33%, los países latinoamericanos tuvieron una caída del 49%, y la emisión en Europa del Este y Asia Central se redujo a la mitad.
El estudio prevé un crecimiento de la emisión de bonos GSSS del 14% para 2023 en los mercados emergentes, sin contabilizar a China, impulsado por la necesidad de los países de cumplir los objetivos climáticos y acelerar la transición energética. Y para lograrlo, recomienda imponer requisitos de divulgación más estrictos y perseguir una mayor homogeneización de las taxonomías verdes para aumentar la transparencia y reducir la fragmentación.
En Latinoamérica, en concreto, el informe recoge que la emisión de bonos sostenibles y ligados a la sostenibilidad sigue siendo un fuerte foco temático en América Latina y el Caribe. Las emisiones de bonos soberanos ligados a la sostenibilidad en Chile y Uruguay dieron un impulso significativo a los mercados de estos países, que probablemente seguirán creciendo.
Los mercados de bonos verdes todavía tienen un potencial significativo, como lo demuestra un acuerdo de una empresa de energía renovable en Argentina a principios de 2023. Brasil tiene previsto emitir un bono soberano en formato verde o sostenible a finales de este año. Continúan los esfuerzos para reforzar la infraestructura del mercado, con el desarrollo de taxonomías nacionales en Brasil y Chile. México y Perú también están desarrollando sus propios marcos, aunque han avanzado menos que otros países de la región.
Recomendaciones
Desde un punto de vista práctico, la guía de Goldman Sachs recoge que la inversión en bonos verdes requiere el mismo enfoque activo que los bonos tradicionales: seleccionar un gestor de activos con procesos de análisis fundamental fuertes y una gestión del riesgo robusta “es crucial” y puede evitar a los inversores “incurrir en controversias”, limitar el riesgo bajista y encontrar las mejores oportunidades con los mayores potenciales de retorno futuros.
Agosto ha sido un mes complicado, ya que la renta variable global corrigió. Los últimos días del mes ayudaron a los mercados a recuperar algunas de las pérdidas, ya que el mercado laboral pareció ralentizarse tras la caída en las ofertas de empleo en Estados Unidos. El índice S&P 500 corrigió un -1,6%1 (USD), mientras que el índice MSCI Europe (EUR) cayó un -2,4%1. Por su parte, el índice MSCI Japan (JPY) se mantuvo sin cambios en 0,0%1. Los mercados emergentes se vieron afectados: el índice MSCI EM (USD) cayó un -6,1%1. China sufrió debido a la agitación del mercado inmobiliario. La rentabilidad por sectores fue negativa de manera generalizada y únicamente el índice MSCI ACWI Energy (USD) obtuvo rentabilidades positivas. La tir del 10 años americano superó la barrera del 4% durante el mes, alcanzando un máximo de 4,35%2, un nivel no visto desde 2007. Cerrando el mes en 4,1%3. Como resultado de esta evolución, el índice VIX subió a finales de agosto, situándose en 13,63, después de alcanzar un máximo de 17,94 a mediados de mes.
