El patrimonio de los planes de pensiones del sistema individual y que están clasificados como artículo 8 o 9, según el Reglamento SFDR, alcanzó al cierre del año pasado los 43.789 millones de euros, lo que representaba el 51,6% del total. Este porcentaje es netamente superior al de finales de 2022, cuando se situó en el 36,2% del total, según las últimas cifras dadas a conocer por Inverco.
De ellos, los planes de pensiones que promueven características medioambientales y sociales (englobadas en el artículo 8) acumulaban 42.608 millones de euros al cierre del año pasado, el 50,2% del total del patrimonio de los planes del sistema individual, mientras que los denominados como artículo 9 alcanzaban los 1.181 millones de euros, el 1,4% del total.
Asimismo, en el último trimestre del año se contabilizaron más de cuatro millones de cuentas de partícipes en planes de pensiones sostenibles (artículo 8 o 9), lo que supone más de la mitad del total de cuentas, en concreto, el 54,5%.
Estas cifras dejan claro el creciente interés del ahorrador español por los fondos ESG y que se traduce en una cada vez mayor oferta por parte de las gestoras. No en vano el Observatorio Inverco, en la tercera encuesta sobre la sobre la estrategia de sostenibilidad de las gestoras de fondos de inversión nacionales e internacionales que operan en España y que se presentó el pasado otoño, desvela que el 95% de las gestoras cuenta ya con fondos que siguen criterios de sostenibilidad.
Además, el 70% asegura que contaba con este tipo de productos antes de la entrada en vigor del reglamento SFDR de la Unión Europea y la tendencia irá a más, ya que el 80% de las gestoras espera un aumento de la demanda de productos con sesgo sostenible.
La inteligencia artificial (IA) está transformando rápidamente nuestra forma de vivir y trabajar. Aunque tiene el potencial de revolucionar muchas industrias, hay que tener en cuenta sus importantes implicaciones medioambientales. Centrémonos en los efectos medioambientales directos de la inteligencia artificial y en las posibles soluciones para mitigarlos. También examinamos algunas de las influencias medioambientales indirectas que pueden tener las aplicaciones de la IA.
¿Cuál es el impacto medioambiental de la infraestructura física de la IA? El impacto medioambiental directo de la inteligencia artificial está relacionado principalmente con la infraestructura física que requiere. Ésta incluye centros de datos, procesadores y otros equipos informáticos especializados, y se denomina infraestructura informática de la IA. La gran mayoría de las pruebas concluyen que el impacto medioambiental directo de la computación de la IA es en gran medida negativo.
El ciclo de vida de la computación de IA se divide en cuatro etapas: producción, transporte, operaciones y etapas de fin de vida. Las emisiones más significativas (en torno al 70-80%) proceden de la fase operativa.
Fase de producción
La fase de producción abarca la extracción física de las materias primas y la creación de los componentes necesarios para construir el hardware y la infraestructura de la inteligencia artificial. Una de las dificultades de medir esta etapa es que los recursos utilizados suelen estar relacionados con las tecnologías de la información y la comunicación (TIC) en general, y no específicamente con la IA.
Las estimaciones de la huella de carbono durante la fase de producción de IA varían y actualmente se considera relativamente insignificante. Sin embargo, a medida que la electricidad renovable se convierta en una parte cada vez mayor de la energía consumida en la fase operativa, el impacto de la huella medioambiental durante la fase de producción será más significativo.
Fase de transporte
El transporte de hardware de TIC (tecnologías de la información y comunicación) representa sólo una pequeña fracción de las emisiones de gases de efecto invernadero del transporte mundial, y una proporción aún menor corresponde al hardware informático de IA.
Fase de operaciones
Esta es la principal área de atención cuando se analiza el impacto medioambiental directo de la IA. Las dos principales consideraciones medioambientales de esta etapa son el consumo de energía y el uso de agua.
Energía: podemos utilizar los centros de datos como aproximación para contextualizar la cantidad de energía que consume la IA. Aunque no todos los centros de datos se utilizan para la IA, cada vez más modelos de IA se entrenan, alojan y despliegan en centros de datos extremadamente grandes, a escala de almacén. Se calcula que entre el 1 y el 1,5% de la demanda total de electricidad a nivel mundial procede de los centros de datos, lo que equivale a unos 220-320 teravatios/hora. Sorprendentemente, es una cifra que se ha mantenido relativamente constante en la última década a pesar del aumento sustancial de la carga de trabajo de los centros de datos. Las principales razones de esta impresionante disociación han sido: las mejoras en la eficiencia informática; el paso a la nube; y el cambio hacia centros de datos hiperescalares de mayor tamaño.
Si nos fijamos más concretamente en el consumo energético de la IA generativa, un estudio de Harvard descubrió que el entrenamiento del chat GPT-3 requería 1,3 gigavatios hora, es decir, tanta electricidad como la que consumen 120 hogares estadounidenses en un año. La principal preocupación de la IA generativa es que la complejidad del modelo aumenta exponencialmente y, por tanto, necesita mucha más energía.
Dado que las grandes empresas tecnológicas y los operadores de centros de datos necesitan tanta energía, muchos de ellos se han comprometido de forma significativa con las energías renovables. Esto tiene pros y contras. La clara desventaja es que un solo sector consume una enorme cantidad de energía renovable.
Se puede argumentar que los operadores/propietarios de centros de datos están apoyando la generación de energía renovable al aceptar comprar una determinada cantidad de energía al promotor del proyecto. Pero la cuestión es si el proyecto renovable se habría realizado sin el apoyo financiero de las empresas tecnológicas, o si están contratando a proyectos ya comprometidos.
Agua: la huella hídrica de los centros de datos viene determinada tanto por el agua consumida para la generación de electricidad como por el agua consumida para la refrigeración. Según un estudio reciente de la Universidad de Massachusetts Amherst, el entrenamiento de un único modelo generativo de IA puede consumir hasta 284.000 litros de agua. Eso equivale a la cantidad de agua que consumiría una persona media a lo largo de 27 años. Se trata de un problema importante porque el uso de la inteligencia artificial está cada vez más extendido en toda una serie de sectores. La demanda de centros de datos y el consumo de agua asociado no harán sino aumentar.
Etapa de fin de vida útil
El principal impacto ambiental de la etapa de fin de vida de la inteligencia artificial es su contribución a la basura electrónica. La eliminación de la tecnología de IA tendrá un impacto ambiental significativo debido a la presencia de materiales peligrosos (como metales pesados y productos químicos tóxicos), que pueden filtrarse en el medio ambiente y causar contaminación.
La aplicación de un modelo de economía circular, que implica minimizar los residuos y maximizar el uso de los recursos, es crucial para gestionar el impacto medioambiental de la IA.
¿Cómo puede reducirse el daño medioambiental de la inteligencia artificial?
Los centros de datos y la IA están reduciendo su huella medioambiental operativa de cuatro formas principales:
Energías renovables: el punto de partida obvio es utilizar energías renovables para alimentar los centros de datos, algo que el sector ya está haciendo.
Mejorar la eficiencia de los modelos: mediante el uso y el ajuste de modelos preentrenados, los equipos de IA ahorran tiempo y cantidades significativas de energía en la creación de modelos.
Prácticas energéticamente eficientes: una forma de mejorar la eficiencia de los centros de datos es mediante la virtualización de servidores, el proceso que permite ejecutar varios servidores virtuales en un único servidor físico. Esto consolida los servidores y los recursos de hardware, reduciendo la cantidad de energía necesaria para hacerlos funcionar y refrigerarlos.
Sistemas de refrigeración: la energía eléctrica que entra en un centro de datos debe evacuarse en forma de calor residual a través de un sistema de refrigeración. La refrigeración de los centros de datos representa entre el 33% y el 40% del consumo energético total y consume cientos de miles de millones de litros de agua dulce al año. Recientemente se han producido avances significativos en las tecnologías de refrigeración de centros de datos que han mejorado la eficiencia y reducido los costes. La ubicación de los centros de datos también puede marcar una gran diferencia. Si los centros de datos se construyen en lugares con abundante energía renovable y/o climas más fríos, se pueden conseguir importantes ahorros de emisiones.
¿Existe algún impacto medioambiental positivo de la IA?
En el lado positivo, existen varios métodos innovadores para reutilizar el calor generado por los centros de datos. Uno de ellos es utilizar el calor sobrante para reforzar los sistemas de calefacción urbana, mediante los cuales se puede canalizar agua a alta temperatura a hogares y edificios. Alternativamente, esta energía térmica puede aprovecharse para aplicaciones agrícolas, como la calefacción de invernaderos durante todo el año, o para calentar el agua de piscifactorías y piscinas públicas.
¿Qué hay del impacto medioambiental de las aplicaciones de la IA?
Hay un número casi infinito de problemas del mundo real que la IA puede ayudar a resolver. Tomando como ejemplo el uso sostenible de la tierra, las aplicaciones de la IA incluyen: predicción temprana del rendimiento de los cultivos; agricultura y nutrición de precisión; previsión meteorológica hiperlocal para la gestión de cultivos; detección temprana de problemas en los cultivos; detección automatizada y mejorada de cambios en el uso de la tierra para evitar la deforestación; seguimiento de la salud y el bienestar del ganado.
Abundan otros ejemplos, y está claro que la IA tiene potencial para aportar importantes beneficios medioambientales. Sin embargo, cualquier aplicación de IA que mejore la eficiencia de industrias ya de por sí perjudiciales se consideraría perjudicial.
Y el argumento de que la inteligencia artificial mejora la eficiencia de las operaciones y, por tanto, es beneficiosa para el medio ambiente sólo es válido si, para una tarea determinada, disminuye el consumo de energía. No obstante, a medida que las tecnologías se vuelven más eficientes y productivas, pueden provocar un aumento de la demanda y el consumo. Esto puede contrarrestar cualquier beneficio medioambiental o económico de la mayor eficiencia.
Tribuna de Samuel Thomas, analista de inversiones sostenibles en Schroders.
Los diferenciales de los bonos garantizados europeos subieron a 33 puntos básicos a finales de 2023, el segundo nivel más alto desde que el Eurosistema puso en marcha sus programas de compra de activos en octubre de 2014. Para Mathias Pleissner, subdirector del equipo de bonos garantizados de Scope Ratings, y Karlo Fuchs, responsable de bonos garantizados, sus rendimientos más altos, junto su matiz de activo refugio, han aumentado la demanda de los inversores reales. Ahora bien, ¿qué factores pueden ensombrecer el atractivo de lo bonos garantizados europeos?
En 2023, los bancos emitieron casi tantos bonos garantizados como en el año anterior. En opinión de los expertos de Scope Rating, las expectativas del mercado para nuevas emisiones en 2024 siguen siendo sólidas, con volúmenes previstos entre 160.000 y 170.000 millones de euros. “Esto se debe a unos vencimientos de referencia renovables de aproximadamente 110.000 millones de euros, una mayor atención a la optimización de los costes de financiación utilizando bonos cubiertos en lugar de alcanzar los objetivos MREL, y las reducciones de riesgo previstas. Los bajos tipos de interés también podrían revertir la contracción de los nuevos préstamos hipotecarios, que se vieron afectados por las fuertes subidas de tipos de 2023”, explican.
Incertidumbres para 2024
Sin embargo, advierten que existen una serie de incertidumbres en torno 2024 que debemos tener en cuenta. Por un lado, señalan que las acciones del BCE seguirán siendo importantes, especialmente en relación con el nivel y la forma de la curva de tipos de interés y los plazos y la magnitud de los recortes de tipos de interés. “El desmantelamiento de los 396.000 millones de euros en TLTRO también será crucial, ya que mostrará en qué medida los bonos garantizados eran realmente necesarios para obtener financiación o simplemente se emitieron para el carry”, matizan. Además, consideran que las decisiones sobre el nivel de reservas mínimas que deben mantener los bancos también podría afectar a los volúmenes de emisión.
Según sus previsiones, el mercado reaccionará ante la posibilidad de que el BCE se limite a detener las reinversiones o a deshacer anticipadamente los 285.000 millones de euros de bonos garantizados que aún mantiene en el marco del CBPP. Por último, una decisión sobre el nivel de reservas mínimas que deben mantener los bancos también podría afectar a los volúmenes de emisión.
Para Pleissner y Fuchs no pasa desapercibida la situación geopolítica y económica, que sigue siendo volátil, lo que, en su opinión, podría favorecer la emisión de bonos garantizados, dado su carácter de refugio. “Sin embargo, el mercado podría registrar una actividad de stop-go en función de lo que ocurra con la guerra de Rusia en Ucrania, la guerra en Gaza, las tensiones entre China y EE.UU. y las múltiples elecciones a lo largo del año”, afirman.
De cara a este año, apuntan que la inflación, especialmente los costes de la energía, el nivel de los tipos de interés y el creciente desempleo, seguirán afectando a los prestatarios, aunque en menor medida que en 2023. “Todos estos parámetros pueden afectar a los bonos garantizados y a las garantías de los bonos garantizados e introducir incertidumbre en los resultados de 2024”, matizan.
Esto, unido a unos rendimientos más elevados y finalmente positivos, ha hecho que los antiguos grupos de inversores vuelvan al mercado: una parte cada vez mayor de los bonos garantizados es adquirida por inversores reales. Los bonos garantizados también se han vuelto más atractivos, ya que los diferenciales de los preferentes seniors se han mantenido relativamente estables. Para estos expertos de Scope Rating, a pesar de las incertidumbres, las perspectivas para los bonos garantizados en 2024 siguen siendo positivas. Su principal conclusión es que la política monetaria del BCE, la situación geopolítica y económica y la demanda de inversores seguirán desempeñando un papel crucial en el desarrollo del mercado de bonos garantizados en 2024.
El sector financiero no se escapa de la moda de los influencers. Un nuevo estudio publicado por CFA Institute muestra cómo los influencers financieros o “finfluencers” involucran a los inversores de la Generación Z en el proceso de toma de decisiones de inversión. Según el informe, titulado El atractivo de los finfluencers: Invertir en la Era de las Redes Sociales, revela que la falta de educación financiera, la limitada interacción con asesores financieros regulados y la preferencia por obtener información a través de plataformas digitales impulsan a la Generación Z a consumir contenido de los finfluencers.
En opinión de Rhodri Preece, Senior Head of Research de CFA Institute, los finfluencers desempeñan un papel cada vez más significativo en educar a los jóvenes sobre finanzas, con contenido accesible que es informativo y atractivo. “Sin embargo, nuestra investigación muestra que el contenido de los finfluencers a menudo carece de la necesaria divulgación de riesgos, lo que puede dificultar la capacidad de los consumidores para evaluar la objetividad de la información, y algunos inversores pueden no ser conscientes de cuándo y cómo se paga a los finfluencers para promocionar productos financieros”, advierte Preece.
Según explica el responsable de análisis de la organización, las diferencias existentes en las definiciones sobre las “recomendaciones de inversión” en los mercados conllevan una mayor complejidad para los finfluencers y se traduce en una zona gris para los consumidores de sus contenidos. “Algunos finfluencers pueden no ser conscientes de que sus actividades están sujetas a regulación y que requieren una divulgación adecuada. Por ello pedimos a los reguladores que consideren establecer una definición universal de lo que significa una recomendación de inversión, y a las empresas y plataformas de redes sociales para que trabajen de forma conjunta con los finfluencers para garantizar el cumplimiento de las políticas aplicables”, añade Preece.
Redes sociales
El estudio identifica las principales características de los contenidos que generan los finfluencers mediante un análisis de estos en redes como TikTok, YouTube e Instagram, tanto en Estados Unidos como Reino Unido, Francia, Alemania y los Países Bajos. Tras su análisis, ha concluido que el 45% del contenido ofrecido por los finfluencers es orientativo, es decir, es contenido que proporciona información general sobre inversiones, pero no recomienda un curso de acción específico. Y un 36% del contenido incluyó promociones (marketing y publicidad de productos de inversión), mientras que el 32% realizó recomendaciones de inversión (contenido que recomienda un curso de acción específico). Según el informe, el 53% del contenido que ofrecía una promoción llevaba incluida una divulgación de riesgos, comparado con el 20% en el contenido que incluía una recomendación. Finalmente, el 27% del contenido analizado incluía un enlace de afiliado (enlaces de campañas de marketing asociados a productos de inversión).
Para Ignacio Ramírez Moreno, CFA e influencer en LinkedIn, muchos finfluencers proporcionan inadvertidamente consejos financieros que pueden estar sujetos a escrutinio regulatorio o que violan las leyes aplicables. “Su intención de desmitificar las finanzas a menudo roza las barreras regulatorias, difuminando la línea entre ideas de inversión informales no reguladas y asesoramiento financiero regulado. Estos no solo generan riesgos legales para el finfluencer, sino que también pueden causar daño potencial a los seguidores que actúan según sus orientaciones. Las consecuencias pueden ser particularmente severas para aquellos que carecen de una educación financiera profunda y depositan una confianza inquebrantable en las orientaciones de los finfluencers. Por lo tanto, la petición de un marco regulatorio armonizado que guíe las conversaciones financieras transfronterizas en las redes sociales es alta y clara”, argumenta.
Recomendaciones
El estudio de CFA Institute ofrece recomendaciones para reducir la complejidad de las regulaciones, fortalecer el cumplimiento normativo y la divulgación de riesgos, así como mejorar la educación financiera y la exigencia de una práctica apropiada y transparente a los creadores de contenido financiero digital, consumidores y moderadores de redes sociales. Entre otras, el estudio propone que los reguladores cooperen para diseñar e implementar una definición más universal de lo que significa “una recomendación de inversión”; interactúen con los finfluencers para asesorar y aclarar qué actividades de influencia están reguladas; y registren e informen públicamente sobre las quejas y actividades que hayan sido denunciadas con respecto a los finfluencers.
Otra de las ideas que lanzan es que sería necesario mayores controles por parte de las plataformas de redes sociales y que asuman una responsabilidad adicional para garantizar que los creadores de contenido sean transparentes e identifiquen qué es promoción o publicidad. Igualmente, apuntan que las empresas de inversión que utilizan finfluencers deberían proporcionarles formación sobre el necesario cumplimiento normativo, si aún no lo están haciendo; revisen el contenido de los finfluencers, antes y después de su publicación, para asegurarse de que cumple con la normativa aplicable; mantengan registros del contenido que hayan encargado y publicado en redes sociales; y aseguren que los finfluencers adviertan claramente cuando están promocionando contenido o están patrocinados.
Desde CFA Institute también proponen que los proveedores de educación financiera mejoren las iniciativas de alfabetización financiera y refuercen la capacidad de los inversores de la Generación Z para evaluar críticamente la información considerando las motivaciones, calificaciones y consistencia del contenido de los finfluencers. Por último, recomiendan que los asesores de inversión profesionales redoblen esfuerzos para involucrar a la Generación Z, facilitando su conocimiento, competencia profesional, deber de diligencia y prudencia y responsabilidades éticas para mantenerse competitivos en un mundo cada vez más digitalizado.
El Consejo y el Parlamento Europeo han alcanzado un acuerdo provisional sobre una propuesta de Reglamento relativo a las actividades de calificación ambiental, social y de gobernanza (ESG), cuyo objetivo es impulsar la confianza de los inversores en los productos sostenibles. Este acuerdo está sujeto a la aprobación del Consejo y el Parlamento antes de pasar por el procedimiento formal de adopción, y el reglamento empezará a aplicarse 18 meses después de su entrada en vigor.
“Acojo con satisfacción este acuerdo. Aumentar la confianza de los inversores mediante calificaciones ESG transparentes y reguladas puede tener un impacto significativo en nuestra transición hacia un futuro socialmente más responsable y sostenible”, ha señalado Vincent Van Peteghem, ministro belga de Finanzas.
Según recuerdan desde las instituciones europeas, las calificaciones ESG proporcionan una opinión sobre el perfil de sostenibilidad de una empresa o de un instrumento financiero, evaluando su exposición a los riesgos de sostenibilidad y su impacto en la sociedad y el medio ambiente. Por lo tanto, tienen un impacto cada vez más importante en el funcionamiento de los mercados de capitales y en la confianza de los inversores en los productos sostenibles.
Con este marco de fondo, las nuevas normas pretenden reforzar la fiabilidad y comparabilidad de las calificaciones ESG mejorando la transparencia e integridad de las operaciones de los proveedores de calificaciones ESG y evitando posibles conflictos de intereses. Con arreglo a las nuevas normas, los proveedores de calificaciones ESG deberán estar autorizados y supervisados por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) y cumplir requisitos de transparencia, en particular en lo que respecta a su metodología y fuentes de información.
Principales elementos del acuerdo provisional
El Consejo y el Parlamento han aclarado las circunstancias en las que las calificaciones ESG entran en el ámbito de aplicación del Reglamento, proporcionando más detalles sobre las exclusiones aplicables. El acuerdo también aclara el ámbito territorial del Reglamento, estableciendo lo que constituye operar en la UE.
En particular han acordado que si los participantes en los mercados financieros o los asesores financieros divulgan calificaciones ESG como parte de sus comunicaciones comerciales, incluirán información sobre las metodologías utilizadas en dichas calificaciones ESG en su sitio web. Esto se hizo mediante una modificación del Reglamento sobre divulgación de información financiera sostenible.
Además, el acuerdo aclara que las calificaciones ESG engloban factores medioambientales, sociales y de derechos humanos o de gobernanza. El acuerdo prevé la posibilidad de proporcionar calificaciones E, S y G por separado. Sin embargo, si se proporciona una única calificación, la ponderación de los factores E, S y G debe ser explícita.
Por lo tanto, los proveedores de calificaciones ESG establecidos en la UE deberán obtener una autorización de la ESMA. Respecto a los proveedores de calificaciones ESG establecidos fuera de la UE que deseen operar en la UE, tendrán que obtener un refrendo de sus calificaciones ESG por parte de un proveedor de calificaciones ESG autorizado en la UE, un reconocimiento basado en un criterio cuantitativo o ser incluidos en el registro de la UE de proveedores de calificaciones ESG sobre la base de una decisión de equivalencia en relación con el país de su origen y tras un diálogo mantenido entre la ESMA y la autoridad competente del tercer país de que se trate.
Otro aspecto relevante del acuerdo es que el Consejo y el Parlamento introdujeron un régimen de registro más ligero, temporal y optativo de tres años para las pequeñas empresas y grupos que proporcionan calificaciones ESG. Así pues, los pequeños proveedores de calificaciones ESG que opten por el régimen más ligero estarán exentos del pago de las tasas de supervisión de la ESMA. Tendrán que cumplir algunos principios generales de organización y gobernanza, así como requisitos de transparencia de cara al público y a los usuarios. “También estarán sujetas a los poderes de la ESMA para solicitar información y realizar investigaciones e inspecciones in situ. Al salir de este régimen temporal, los pequeños proveedores de calificación ESG deberán cumplir todas las disposiciones del Reglamento, incluidos los requisitos relativos a la gobernanza y las tasas de supervisión”, aclaran.
Para los pequeños proveedores de calificaciones ESG, el acuerdo también establece que, si se cumplen las condiciones, la ESMA podría decidir eximir a un proveedor de calificaciones ESG de algunos de los requisitos, pero solo en casos debidamente justificados y sobre la base de la naturaleza, la escala y la complejidad de la actividad del proveedor de calificaciones ESG y la naturaleza y el alcance de la emisión de calificaciones ESG.
Por otro lado, el acuerdo introduce como principio la separación de negocios y actividades, con la posibilidad de que los proveedores de calificaciones ESG no creen una entidad jurídica separada para determinadas actividades, siempre que exista una separación clara entre las actividades y que establezcan medidas para evitar posibles conflictos de intereses. No obstante, esta excepción no se aplicaría a los proveedores de calificaciones ESG que realicen actividades de consultoría, auditoría y calificación crediticia. No obstante, los proveedores de calificaciones ESG podrán elaborar índices de referencia si la ESMA considera que se han establecido medidas suficientes para abordar los conflictos de intereses.
La vida cotidiana nos depara sorpresas en cada “esquina del camino”, eventos que no esperábamos. Muchas son buenas. Otras, desafortunadamente, no. Eso sí, una mayoría de esas sorpresas desagradables son simplemente pequeños o medianos imprevistos que condicionan temporalmente nuestro día a día y, en ocasiones, nuestra economía personal.
En la planificación de tus finanzas personales, un fondo de emergencia consiste en un colchón de seguridad de dinero líquido que te puede ayudar a afrontar los imprevistos económicos que puedan aparecer en el día a día, sin tener que recurrir a endeudarte.
Disponer de un fondo de emergencias, que debería ascender a un importe liquido equivalente a entre tres a seis meses de tu salario o ingresos mensuales, tepermitirá hacer frente a gastos no planeados que surjan de repente o a una emergencia que se pudiese presentar, aportándote tranquilidad y bienestar.
Estos son algunos ejemplos de imprevistos que podrías encontrarte en tu día a día:
Se rompe la caldera de gas o el termo eléctrico, en el peor momento
Se te estropea la caldera de gas o el termo eléctrico que calientan el agua. Además, los problemas no vienen solos: dejan de funcionar en pleno mes de enero con una ola de frío en tu ciudad. En plena cuesta de enero, con la tarjeta de crédito echando humo por los regalos de Navidad y las rebajas.
El técnico te presupuesta un coste de sustitución de la caldera de 400 euros. Este gasto “viene en el peor momento”. Si has hecho los deberes, te alegrarás de tener un fondo de emergencias.
No funciona el televisor, o bien cualquier electrodoméstico necesario para la vida diaria
Hace tres años te compraste una estupenda televisión de 50 pulgadas de última generación, con la que disfrutas de todas las suscripciones de plataformas de televisión. La anterior, de la misma marca, te había durado 10 años, por lo que preveías una larga vida para esta nueva tv. Pero no ha sido así.
Llamas a la marca y te dicen que ya no está en garantía. Contactas con la compañía de seguros, y el perito te dice que no está cubierto porque la avería no deriva de daños eléctricos. Llamas al servicio técnico de la marca y te presupuesta una reparación de 450 euros, cuando el televisor te costó 750 euros.
Definitivamente has de comprar un televisor nuevo. Podrías considerarlo un lujo, y mirar de ir tirando con alguno de segunda mano que te deje algún familiar o amigo. Pero las series y el cine son parte de tu ocio, de tus hobbies, y un televisor en pantalla grande es una vía para disfrutar de ello.
Lo anterior te podría pasar con otros electrodomésticos que, si bien no son parte de tu ocio, son necesarios para tu vida cotidiana y la de tu familia: lavadora, frigorífico, incluso lavavajillas. Estos electrodomésticos no tienen la duración que tenían los de antes, y no avisan de cuándo van a sufrir alguna avería.
El temido dentista
Hoy acompañas a tu hija de 9 años a una revisión en el dentista para comprobar que no tiene caries. Pero sí aparecen sorpresas. La dentista te dice que los dientes están creciendo algo desalineados, algunos no tienen espacio para ello, y que, a efectos preventivos, es conveniente poner ortodoncias para que los dientes crezcan adecuadamente.
La dentista te prepara un presupuesto por los aparatos dentales: son 1.850 euros en total, pagando 500 euros en la primera visita y después 60 euros mensuales. “¡Vaya faena, con tantos gastos que tenemos! Pero hay que hacerlo, el bienestar de la niña es lo primero”.
Accidente inesperado de un autónomo
Eres trabajador por cuenta propia. Trabajas como pintor. Tu afición es la bicicleta y sales los fines de semana con tus amigos en BTT. Un sábado, al frenar bajando una trialera, patina la rueda trasera de la bici, te vas al suelo y te fracturas el brazo derecho. Te ves obligado a coger la baja. El médico estima que deberás estar de baja tres meses y medio.
Venías cotizando a la Seguridad Social por la base mínima de cotización de tu tramo de rendimientos netos, y la prestación de IT (baja) que te abona tu Mutua como accidente no laboral (que asciende a un 60% de la base reguladora del día 4º al 20º, y un 75% a partir del día 21º) es bastante inferior a lo que venían siento tus rendimientos netos antes de la baja (por ejemplo, un 50% menos). No tienes contratado un seguro privado complementario de baja laboral o, si lo tuvieses, los importes a cobrar son muy modestos.
Te enfrentas a 3,5 meses con los mismos gastos personales y familiares y, en cambio, menos ingresos. En este caso, si lo tienes, un fondo de imprevistos te vendrá como “agua de mayo”.
Estos son algunos casos reales que demuestran lo importante que es tener un fondo de imprevistos, que evita tener que recurrir a deudas (tarjetas de crédito, préstamos, etcétera) y/o a disponer de los ahorros invertidos para otras metas (comprar una casa, hacer una reforma, estudiar un master…).
En julio, cuando España celebró elecciones anticipadas, todo hacía prever que el Partido Popular de Alberto Núñez Feijóo obtendría una contundente victoria. Sin embargo, aunque el PP terminó en el primer lugar, no obtuvo los votos necesarios para que Feijóo fuese investido como nuevo presidente de España.
Por su parte, el PSOE del presidente Pedro Sánchez terminó en el segundo lugar, lo que le permitió negociar con otros partidos para intentar formar gobierno. Así, tras largas negociaciones, a fines del año pasado Sánchez logró ser reelegido para un segundo mandato al frente del gobierno español.
¿Pero qué significa esto para el mercado de real estate en España?
Por un lado, queda en claro que el mercado inmobiliario español enfrenta desafíos para el año 2024, como es el caso de los altos costes de alquiler, el encarecimiento de las hipotecas y la escasez de inventarios en las zonas más demandadas, entre otras cuestiones.
Intentando solucionar estos problemas, Sánchez ha prometido que aumentará la cuantía del bono del alquiler (hoy es de 250 euros y está dirigido a menores de 35 años) para “apoyar a los jóvenes que quieren y deben independizarse a edades más tempranas”.
Además, planea habilitar 183.000 viviendas públicas para alquiler asequible y crear una línea de avales que permita a los jóvenes y a las familias con niños cubrir hasta el 20% de sus hipotecas.
Sin embargo, aunque algunas de estas medidas podrían ser positivas, decisiones anteriores del PSOE, como la ley de vivienda (que penaliza a los propietarios con propiedades desocupadas), no parecen haber sido del todo acertadas.
En este sentido, una importante realidad es que, en los últimos cinco años, España no ha tenido un gobierno proinversión, como sí ocurrió en Madrid.
Pese a estos problemas, estos últimos cinco años han sido relativamente buenos en materia de inversión inmobiliaria, por lo que, con la reelección del gobierno, creemos que la tendencia se podría mantener.
Además, a la hora de analizar un mercado, es fundamental considerar factores macroeconómicos, demográficos o la seguridad jurídica, ya que estos nos permitirán proteger la inversión a largo plazo. De ahí que siempre se deba apostar por un marco institucional sólido y predecible, y España, al ser la cuarta economía de la Zona Euro, cumple con este requisito.
Pero, más allá de esto, también es cierto que si se tomaran más medidas proinversión, el panorama sería más alentador, como sucede con el caso de Madrid, región que se ha convertido en el hogar de miles de ciudadanos procedentes de América Latina.
Si se observan los últimos datos del INE, la Comunidad ha duplicado desde 2018 sus residentes venezolanos, peruanos o colombianos, mientras que también se ha notado un incremento notable de argentinos y mexicanos.
La cuestión de la inflación y tipos de interés
Este año la inversión inmobiliaria en España ha caído cerca del 50%, principalmente por la subida de los tipos de interés de los bancos centrales.
Aunque la estrategia del Banco Central Europeo ha permitido contener la elevada inflación, este tipo de medidas afecta mucho las rentabilidades, lo que reduce el apetito de los grandes fondos internacionales y locales para invertir, ya que, al no tener en claro cuál es el precio de los activos, las operaciones se frenan.
En este sentido, como consecuencia de la suba de las tasas de interés, los promotores se están enfrentando a una gran incertidumbre, incluyendo la restricción del sector financiero bancario en cuanto a préstamo promotor.
Pese a la incertidumbre, una gran oportunidad
Aunque el panorama no parece muy alentador, la realidad es que nos encontramos frente a una gran oportunidad.
Actualmente, se pueden adquirir activos con importantes descuentos en el mercado primario a través del acceso a activos ya adjudicados en las entidades financieras que están en proceso de liquidación.
En esta línea, se estima que existe una gran cantidad de propiedades (más de 100.000 millones de euros) en el mercado primario, a las cuales se puede acceder con importantes descuentos. Y a esto debemos sumarle que la inflación parece estar bajo control, por lo que en algún momento de 2024 se espera que los tipos comiencen a bajar.
Así, esta combinación de factores nos da tiempo hasta finales de 2025/2026 para que se genere un rebote en el mercado y se obtengan importantes ganancias.
Estimamos que los precios de los activos inmobiliarios terciarios mantendrán la actual fase de corrección y, en la primera mitad de 2024, podrían alcanzar un ajuste en torno al 20% respecto a los precios que hubo en 2022.
Por ello, si desea invertir, definitivamente, el momento es ahora, apuntando a los sectores de logística y oficinas para reconvertir su uso, además del retail.
Teibuna de Mariano Capellino, CEO de Inmsa Real Estate Investments Management
Foto cedida Jaime Muñoz, socio responsable de Transaction Services de KPMG en España
KPMG se consolida como líder en asesoramiento de servicios de due diligence en España en el año 2023. Así lo acredita TTR Data en su ranking anual de asesores financieros en due diligence en el mercado español.
El equipo de Transaction Services de KPMG en España ha asesorado un total de 140 operaciones y se ha situado por delante de PwC, EY y Deloitte.
Entre las últimas operaciones asesoradas por este equipo destacan la adquisición de Wind1000 por parte de Fairwind (propiedad de Triton Partners), y el vendor due diligence de Clínicas Eugin y HT Médica.
Posición de los principales asesores en due diligence en España en 2023 según TTR (por número de operaciones asesoradas)
“A pesar la complejidad del entorno macroeconómico y la incertidumbre que ha marcado el 2023, desde KPMG hemos tenido la oportunidad asesorar algunas de las transacciones más relevantes del año y seguir ofreciendo calidad diferencial a nuestros clientes, posicionando a nuestro equipo de Deal Advisory como asesor de referencia en due diligence en el mercado”, concluye Jaime Muñoz, socio responsable de Transaction Services de KPMG en España.
En 2023, el área de Deal Advisory de KPMG en España no solo ha liderado el mercado de asesoramiento en due diligence, sino que ha incrementado sus ingresos en un 8% en el último ejercicio, hasta los 95 millones de euros. Una cifra que destaca en un contexto marcado por la incertidumbre, los bajos volúmenes de actividad en el mercado y la ralentización en el cierre de operaciones.
Además, el área de Deal Advisory ha cerrado el año 2023 con la incorporación de 125 profesionales en todas sus áreas. Todos ellos forman parte de un equipo de más de 500 profesionales liderado por Noelle Cajigas, que incluye grandes expertos en M&A, due diligence en todos sus ámbitos, estrategia y creación de valor, y estructuración de deuda.
El equipo de Deal Advisory ha participado en operaciones tan señaladas como la venta de Planasa por Cinven, la compra del Hospital de Fátima de Sevilla por parte de Macquarie a través de Viamed Salud, la compra del 25% de FCC Servicios Medioambiente por parte de CPPIB y el asesoramiento a Incarlopsa en la refinanciación de su deuda.
El equipo de Estrategia de Mercados de Banca March considera que, a pesar del fuerte incremento de los costes de financiación y de un sector industrial debilitado, 2024 arranca con inercia positiva y el actual ciclo económico presenta unas características propias que le otorgan una mayor resiliencia que en el pasado: un sector privado menos endeudado y la fortaleza del empleo darán soporte al consumo privado, que será el gran motor del crecimiento mundial.
La entidad considera que las subidas de tipos están filtrándose a la economía real a través de una menor disponibilidad del crédito, lo que pesará sobre la inversión privada y, tras años de fuertes estímulos fiscales, el gasto público tampoco será un factor dinamizador. Frente a ello, las perspectivas son más positivas para el consumo privado, que aportará por sí solo más del 60% del avance del PIB.
Este ciclo se caracteriza por el buen comportamiento del empleo, uno de los pilares diferenciales respecto a otros periodos de políticas monetarias restrictivas, algo que se aprecia no solo en EE.UU, sino incluso en Europa, donde el PIB se ha estancado pero la tasa de paro está en mínimos históricos. Esta resiliencia del empleo y una inflación contenida permitirán que en 2024 se entre en una fase de recomposición de los ingresos de los hogares y que, por primera vez desde 2021, los salarios reales serán positivos, lo que favorecerá el consumo.
En este entorno, el crecimiento mundial seguirá desacelerándose en 2024 y el PIB global avanzará un 2,5%, el menor incremento desde la pandemia y un punto porcentual por debajo del promedio histórico. Por regiones, se anticipan importantes divergencias. La zona euro se mantendrá rezagada, con un crecimiento por debajo del 1%, mientras EE.UU. se desacelerará gradualmente y su PIB sumará un 1,5% en 2024, extendiendo un año más su fuerte recuperación postpandemia. En cuanto a China, aunque ha cumplido los objetivos de crecimiento marcados, su reactivación perderá también dinamismo y crecerá un 4,4%, frenada por las dificultades que atraviesa su sector inmobiliario.
Inflación a la baja, pero sin alcanzarse los objetivos de los bancos centrales
A cierre de 2023 se han confirmado casi dos tercios de la senda hacia la normalización de la inflación. Sin embargo, en un contexto de salarios que crecen entre un 4% y un 5% y una fuerte demanda de servicios, las tasas de inflación subyacente tardarán más tiempo en doblegarse. Este entorno hace previsible que la inflación siga moderándose a ambos lados del Atlántico, pero a un ritmo menor que el año pasado, con lo que 2024 podría concluir con un crecimiento del IPC de entre el 2,5% y 3%, tanto en EE.UU. como en Europa, registros que se aproximarían, pero no lograrían alcanzar los objetivos de los bancos centrales.
Uno de los riesgos al alza para la inflación en 2024 vendrá de las tensiones geopolíticas alrededor del Canal de Suez y su efecto en las cadenas de suministros. La principal consecuencia del conflicto es la alteración de las rutas marítimas y el encarecimiento de los fletes. Una situación que afecta, sobre todo, a Europa. En caso de prolongarse en los próximos meses este fuerte encarecimiento de los transportes provenientes de China, veremos un tensionamiento de los precios de los bienes intermedios y, con ellos, de la inflación que, si se observan episodios pasados, podría añadir hasta un 1 punto básico adicional a lo previsto en la segunda mitad del año.
El papel de los bancos centrales: los tipos no bajarán ni tanto ni tan rápido como espera el mercado
Si 2023 fue el año de la pausa en la subida de tipos, desde Banca March se prevé que 2024 estará marcado por el inicio de los recortes. Ahora bien, los bancos centrales no se apresurarán a rebajar los tipos debido a que la inflación no remitirá tan rápido como hasta ahora, el empleo se mantiene muy fuerte y el consumo seguirá resistiendo.
Por ello, aunque este ejercicio vendrá marcado por el inicio de los recortes de tipos de interés oficiales que iniciarán tanto la Fed como el BCE, las rebajas no se producirán ni con la rapidez ni intensidad que el mercado anticipa: Banca March anticipa una rebaja de 75 puntos básicos, tanto por parte de la Fed y como del BCE, recortes que solamente comenzarán a partir de verano.
La entidad estima que las rebajas de tipos serán más contenidas que las expectativas del mercado, dado que, en el pasado, recortes agresivos coincidieron con fuertes desplomes de la actividad y el empleo, algo que no prevé que ocurra en el corto plazo. Por ello, los bancos centrales tratarán de adecuar su política monetaria a la moderación de la inflación, tratando de «equilibrar» los tipos reales y evitar que la política monetaria sea excesivamente restrictiva.
Activos financieros: optimismo contenido en la renta variable y preferencia por la renta fija
Esta situación hace encarar el nuevo ejercicio con optimismo contenido, según Banca March. Considerando que, aunque queda potencial para la bolsa, los mercados de acciones no prolongarán indefinidamente el actual movimiento en “V” que arrancó en octubre, la entidad recomienda ser exigentes con la renta variable, que afrontará un año de retornos positivos pero modestos y más similares a los que ofrecen otros activos con menos riesgo.
De cara a los próximos meses será aconsejable mantener cierta cautela en la exposición, dado que el potencial al alza está limitado por unas valoraciones ya extendidas pero, sobre todo, porque las expectativas de beneficios globales son ya elevadas: se prevé un crecimiento a nivel global por encima del 10%, algo que no concuerda con un crecimiento en desaceleración.
Si bien es cierto que tras las paradas en las subidas de los tipos oficiales la renta variable suele experimentar un buen comportamiento, en el pasado estos periodos también suelen ser de transición hacia los entornos más volátiles que habitualmente comienzan después la primera bajada de tipos oficiales. Por ello, lo adecuado es esperar a mejores momentos para aumentar exposición en renta variable.
A nivel regional, la preferencia de Banca March se inclina por la bolsa estadounidense, que será la región que continuará liderando la mejora de los beneficios, impulsada por la mayor contribución de la tecnología. Asimismo, el elevado ROE y un apalancamiento más reducido, son vientos a favor de las empresas y que apoyan el optimismo. Por otro lado, es importante señalar que, en el pasado, los años de elecciones suelen actuar como apoyo: el retorno promedio del S&P 500 en los años de elecciones en EE.UU. es del 10%, habiendo registrado subidas en 13 de las últimas 15 ocasiones.
En cuanto a los sectores, se apuesta por una combinación entre tecnología —por su elevado potencial de crecimiento— y cuidados de la salud —un sector más defensivo, pero con valoraciones atractivas—. También se observan oportunidades en sectores ligados a la transición energética. En el lado opuesto, la entidad ha recogido beneficios de su apuesta del año pasado por el sector financiero europeo.
Se anticipa un buen ejercicio para la renta fija, considerando que los tipos oficiales son los más altos de los últimos 20 años y que, durante los periodos de pausa de la Fed, los retornos reales de los bonos soberanos son positivos. Si se ajustan los retornos estimados por el riesgo asumido, continúa siendo un activo que se recomienda sobreponderar.
En 2024 se espera que la renta fija vuelva a mostrar su capacidad diversificadora y, con unas TIR de compra más atractivas, serán un buen puerto para perfiles más conservadores, dado que el riesgo de pérdidas se ha reducido. Por estos motivos, Banca March anticipa que en los próximos 12 meses la renta fija generará ganancias en todos los segmentos, pero sus expertos recomiendan aprovechar especialmente la prima adicional que ofrece el crédito privado respecto al público y en particular, la deuda corporativa de alta calidad europea.
Kutxabank destinó en 2023 financiación por valor de 2.116 millones de euros con sus criterios internos de sostenibilidad, e incrementó un 14,7% las operaciones aprobadas dentro de su marco de financiación sostenible.
Kutxabank financió a empresas con más de 1.369 millones de euros principalmente para proyectos de generación e incorporación de energías renovables, de actividades que apuestan por la movilidad sostenible, o que promueven viviendas sociales, protegidas y energéticamente eficientes.
En 2023 se suscribieron más de 512 millones para la promoción de viviendas con la más alta eficiencia energética o edificios ecológicos. Otros 522 millones de euros de dedicaron a operaciones referenciadas a variables de sostenibilidad, ya que determinadas condiciones de la financiación se vinculan a la evolución y consecución de objetivos de carácter medioambiental o social. De esta forma, Kutxabank, además de contribuir al fortalecimiento de la estructura financiera de grandes compañías, apoya su transición hacia una economía baja en carbono y hacia un modelo de negocio sostenible, gracias a la incorporación de criterios ASG en la financiación.
Kutxabank continúa reforzando su apuesta por comercializar productos para la financiar la compra de viviendas o adquirir vehículos y electrodomésticos ecoeficientes.
Una parte significativa de la financiación sostenible se destinó a facilitar la compra de viviendas energéticamente eficientes por parte de los clientes particulares del banco, a través de la denominada hipoteca verde. Se suscribieron un total de 721 millones de euros en este tipo de préstamos, lo que implica un crecimiento del 6,7% con respecto a 2022. Destaca, además, que el 22% del total de la nueva producción hipotecaria se englobó en este tipo de financiación.
El préstamo verde ofrece condiciones especiales de financiación para los inmuebles que cuenten con las certificaciones energéticas más elevadas, así como su protección a través del Seguro Verde, cuyo número de nuevas pólizas ha crecido un 20%.
En cuanto al volumen de préstamos al consumo aprobado en este segmento, superó los 25 millones de euros, más del doble que en 2022. La financiación, concedida según el Marco Interno de Financiación Sostenible, se dirigió principalmente a financiar la compra de automóviles eléctricos, híbridos, o vehículos propulsados por combustibles alternativos.
