El neobanco europeo bunqha lanzado en España “Stocks”, un nuevo producto de inversión diseñado para las personas con un estilo de vida internacional. Desde bunq destacan que, a diferencia de los brokers tradicionales, «Stocks» simplifica la inversión para principiantes, ofreciendo acceso a una seleccionada lista de las empresas cotizadas más populares de EE.UU. y la UE, así como a ETFs multiactivos globales, a través de su socio Ginmon.
El auge de los nómadas digitales desafía las nociones tradicionales de trabajo e inversión. Según un estudio de bunq, el 47% de este colectivo ya invierte activamente, mientras que un 41% está considerando empezar en los próximos 12 meses. Con bunq, los usuarios pueden abrir una cuenta de inversión en segundos y comprar o vender acciones fraccionadas a partir de tan solo 10 euros. Además, durante los tres meses siguientes al lanzamiento, todas las operaciones serán gratuitas.
“La llegada de “Stocks” se produce poco meses después de su lanzamiento en beta en Países Bajos, país de origen de bunq, y Francia. España, como enclave de nómadas digitales, era el siguiente paso lógico para el banco. El número de personas que se identifican como nómadas digitales alcanzará los 60 millones a finales de 2024, siendo España uno de sus destinos favoritos y convirtiéndose así en un mercado clave para bunq”, detallan desde la entidad.
Los españoles han recibido su oferta, según destacan desde bunq, con los brazos abiertos. bunq ha cerrado el tercer trimestre de 2024 con más del doble de clientes en España que a cierre de 2023. Ya el año pasado, la fintech logró duplicar su número de usuarios en este mercado. A nivel global, ya hay más de 14,5 millones de “bunqers” en el mundo.
“Invertir en acciones debería ser tan fácil como realizar un pago o consultar tu saldo. Con ‘Stocks’, ofrecemos la forma más simple de empezar a invertir. España es uno de los destinos más elegidos por las personas que buscan un estilo de vida internacional y es clave en el futuro de bunq. Con la llegada de “Stocks”, seguimos mejorando la experiencia para nuestros usuarios españoles», ha explicado Bianca Zwart, Chief Strategy Officer.
Seth Meyer, gestor de carteras de bonos high yield en Janus Henderson Investors. Seth Meyer, gestor de carteras de bonos high yield en Janus Henderson Investors
Si en 2023 la recomendación de Seth Meyer, director global de Gestión de carteras de clientes en Janus Henderson Investors, para los inversores en renta fija era “salir con el efectivo, pero no casarse con él”, para 2024 su recomendación ha variado, y ahora sencillamente afirma que ya ha pasado el momento de ponerle ojitos al cash: “Es necesario recalibrar la manera en que pensamos en la renta fija de aquí en adelante”, declaró en el marco del Madrid Knowledge Exchange, el evento anual que Janus Henderson ofrece en Madrid a sus clientes de todo el mundo.
Meyer destacó dos comentarios en concreto de Jerome Powell durante la última reunión de la Reserva Federal, en la que se rebajaron los tipos de interés en 50 puntos básicos. El primero fue el mensaje tranquilizador de que la política monetaria va a estar lejos de la era de los tipos negativos, algo que Meyer encontró dentro de lo esperado. El segundo, que considera más interesante, tiene que ver con la referencia a que la nueva tasa neutral será significativamente más elevada que antaño, algo que el experto considera clave a la hora de enfocar las inversiones en renta fija para este nuevo ciclo de política acomodaticia.
Por tanto, ¿qué deberían esperar los inversores? El director global de Gestión de carteras de clientes aporta tres claves de cara a aprovechar las circunstancias actuales del mercado para construir estrategias que puedan beneficiarse de la evolución de los mercados de renta fija en tiempos venideros.
En primer lugar, Meyer habla del regreso del coste de oportunidad, algo que juzga que no había estado presente en los últimos meses: los mercados de acciones se mantuvieron constantemente al alza hasta la corrección de julio y el cash seguía ofreciendo rendimientos atractivos, por lo que muchos inversores no sentían que se estuvieran perdiendo rentabilidad adicional por no rotar sus inversiones a bonos. Sin embargo, según cálculos citados por el experto hoy hay una cantidad aproximada de 3 billones de dólares invertidos en instrumentos monetarios en todo el mundo cuyos dueños no tendrán más remedio que rotar ante la pérdida de atractivo provocada por el inicio del nuevo ciclo de bajadas de tipos de interés, de ahí que el experto insista en la necesidad de pensar cómo reasignar el capital de los clientes.
Meyer también avisa de que “el coste sobre el capital va a regresar a la normalidad” y eso se va a reflejar en las valoraciones, particularmente de la deuda corporativa: “Necesitamos pensar en cómo vamos a valorar a las compañías, porque las diferencias entre ganadores y perdedores pueden ser notables”. De hecho, en otro momento de la presentación se refirió a que la delta media actual del mercado de bonos se sitúa en el 12,5%, lo que refleja una alta dispersión en los retornos. Por estos motivos, el director global de Janus Henderson considera que este nuevo entorno representa “una gran oportunidad para la gestión activa”.
La tercera clave que da el experto es la necesidad de poder enfocarse en la inversión en el largo plazo – maneja un horizonte de inversión de cinco años vista-, considerando cómo puede evolucionar la economía, pero también hacia dónde pueden evolucionar los negocios para sortear posibles impagos. Al final, se refiere a analizar los puntos de entrada, pues el precio inicial va a condicionar totalmente las rentabilidades potenciales a las que puedan aspirar los inversores: “La rentabilidad remunera y, por tanto, la rentabilidad inicial es importante”, subrayó.
Oportunidades en contexto
Para Meyer, el último interrogante que queda por resolver es determinar si, en definitiva, el mercado de renta fija volverá a presentar un comportamiento normal. “El problema es que los últimos diez años han sido muy raros. Ahora se está produciendo una revisión de precios de vuelta a niveles normales, a donde sí deberíamos estar”, resumió.
Sin embargo, el experto sí se vio obligado a contextualizar algunos comportamientos concretos del mercado, como lo ajustado de los diferenciales de la deuda corporativa, inéditos desde hace 20 años. Meyer lo atribuye al fuerte desapalancamiento registrado por las empresas high yield, que se sitúa actualmente por debajo de la media histórica. Dicho esto, Meyer indicó que “los diferenciales no son geniales, pero los rendimientos son muy atractivos, los fundamentales son fuertes y se pueden beneficiar de los recortes en los tipos de interés de la Fed”.
Fuente: evento Madrid Knowledge Exchange realizado el 25, 26 y 27 de septiembre de 2024.
Renta 4 Banco pone en marcha su herramienta Carteras Easy, una solución de inversión innovadora que une los avances de la inteligencia artificial (IA) con la experiencia de los profesionales de la gestión de carteras.
Se trata de una herramienta creada para ofrecer un enfoque sencillo, seguro y adaptado a cada tipo de inversor, con la que ofrecer acceso a carteras personalizadas de fondos de inversión y ajustadas continuamente al perfil y objetivos de cada persona. Desde 100 euros, permite a los usuarios disfrutar de una gestión automatizada, basada en algoritmos avanzados que ajustan continuamente las carteras a las condiciones del mercado y al perfil inversor del cliente.
Para poner en marcha esta solución innovadora, el equipo de Renta 4Digital Solutions -un equipo de expertos en inteligencia artificial- ha trabajadojunto al área de Negocio Digital, logrando encontrar la solución para abaratar y optimizar los costes de la gestión de carteras.
Celso Otero, responsable de Digital Solutions de Renta 4 Banco, ha explicado que “la IA nos permite escalar y ofrecer un servicio para todos, sin excluir a nadie por su patrimonio, teniendo en cuenta las necesidades de cada cliente, las características de los productos en los que invierte y cómo se encuentra el mercado a cada momento”. El experto añade que “desde Renta 4 Banco, buscamos siempre que todo cliente que quiera ser gestionado pueda ser gestionado, sabiendo que tiene toda la información disponible online pero siempre contando con la tranquilidad de acercarse a cualquiera de nuestras oficinas cuando desee”.
Carteras Easy ofrece inversión para todos los públicos desde 100 euros, permitiendo que la inversión sea accesible a cualquier tipo de ahorrador. Además, la comisión es del 0,25%, destacándose como una de las opciones más accesibles del mercado. Carteras Easy se convierte en la primera herramienta que, gracias a la IA, permite democratizar la inversión.
Para Rafa Casado, director de Negocio Digital de Renta 4 Banco, “los servicios Easy en su conjunto buscan simplificar y hacer más accesible la inversión a cualquier persona. Con pocos clics, sin complicaciones, para cualquier patrimonio, empezando en 100 euros y con comisiones muy competitivas”.
¿Cómo funciona Carteras Easy?
El uso de Carteras Easy comienza con un brevetest de idoneidad y un análisis de los objetivos y del nivel de riesgo del usuario. Esta información es procesada por los algoritmos de la plataforma, que analizan diferentes factores dentro del entorno de mercado y seleccionan los productos más adecuados. Estos factores pueden ser tales como noticias que afecten al mercado o escenarios políticos y económicos.
Más concretamente, en cuanto a activos de renta fija, se tienen en cuenta factores como la duración de los activos y la situación de los tipos de interés. En renta variable, la estrategia pivota según el análisis del riesgo ajustado a la rentabilidad, asegurando una respuesta ágil y optimizada frente a cambios en el mercado.
La cartera es ajustada de forma periódica para asegurar que su composición siempre esté alineada con las condiciones actuales del mercado y con el perfil del cliente.
La resaca electoral en Estados Unidos está dejando ganancias en la bolsa del país, caídas en las europeas, movimientos de subidas en los rendimientos de la renta fija y alzas en el mundo cripto. La victoria de Trump aclara también aspectos clave del escenario macroeconómico, en la convicción del sesgo inflacionista del futuro presidente y un trabajo más complicado, y quizá divergente, para las autoridades monetarias. Todo ello, sumado a las premisas de una mayor desglobalización y proteccionismo, complejidad geopolítica y políticas que disparen el déficit público, están haciendo que los expertos en asesoramiento muevan ficha en sus carteras: la rotación se orienta hacia el mercado bursátil estadounidense -en sectores cíclicos, small caps americanas o firmas orientadas a la industria y el sector automovilístico-, hacia la reducción del riesgo de tipos en renta fija y hacia una clara apuesta por el dólar.
Álvaro Braceras, analista de fondos de Andbank Wealth Management.
Para Álvaro Braceras, analista de fondos de Andbank Wealth Management, con los resultados del martes, un red sweep (control de presidencia y de la Cámara de Representantes por parte de los Republicanos) sería cada vez más probable, por lo que podríamos estar ante un escenario de dos años (hasta las elecciones de medio mandato) en los que el gobierno de Trump tendrá el apoyo del Congreso para implementar su agenda política. “Una agenda en la que destacan medidas de corte proteccionista como la imposición de aranceles, una política exterior menos amistosa con sus históricos socios europeos, desregulación de algunos sectores como el de la banca regional, una política fiscal a priori expansiva con recortes en el impuesto de sociedades que se traduciría en un mayor déficit, y una previsible presión sobre la Reserva Federal para rebajar los tipos de interés para estimular la economía. Una batería de medidas que podrían volver a calentar la economía americana y generar una mayor inflación”. El experto considera que, si bien Trump tiene una inclinación pro-mercado, el cambio de entorno “plantea muchas dudas, como el futuro impacto de sus políticas económicas en la inflación, en la sostenibilidad de la deuda americana, el papel del dólar, las relaciones comerciales con China y con Europa o la postura de Trump hacia la guerra en Ucrania”.
Políticas todas ellas que llevan a una reflexión: el potencial mejor comportamiento de los sectores más cíclicos, y, en términos regionales, de la economía estadounidense frente a la europea: “En el corto plazo, tal y como vimos en la sesión post electoral, los sectores más cíclicos, como financieras, serían los más beneficiados mientras que otros como las renovables saldrían más perjudicadas. A nivel regional, Europa se enfrenta a varios riesgos tanto políticos como económicos: la principal economía industrial del continente atravesando una crisis política y una economía rozando el terreno recesivo, unas economías sobreendeudadas como la francesa, un marco legal desfavorable para que las compañías prosperen… lo cual hace que la inversión en compañías del Viejo Continente sea poco atractiva en estos momentos en comparación a USA”, explica. Esta situación les ha hecho tomar un posicionamiento táctico en el que asumen una mayor asignación a EE.UU. vs Europa, buscando tomar exposición a mercados con mayor potencial de crecimiento de beneficios cíclicos.
A la hora de hablar de fondos en concreto, podrían beneficiarse “estrategias quality all-cap, con menos peso en las megatech vs otras estrategias, pero manteniendo el perfil de compañías de calidad con elevado crecimiento como Findlay Park American”. También, estrategias con sesgo large cap value que se puedan beneficiar de políticas arancelarias con enfoque de economía doméstica y más ligadas al segmento más industrial de la economía americana como Robeco BS US Premium o Fidelity America. Otro de los segmentos más favorecidos de este cambio en la casa blanca son las small caps, concretamente las small caps value, y para ello creen que la mejor alternativa es FTGF Royce US Small Cap Opportunities. “Creemos que estos fondos son una buena solución de inversión en el mercado americano. Sin embargo, en el medio y largo plazo las compañías que sean rentables, generen beneficios, que hagan un buen uso del capital, que se adapten al ciclo económico… serán como siempre las que acaben generando el mayor valor para el inversor. Y por ello mantenemos nuestro posicionamiento estratégico donde priorizamos el análisis fundamental de las compañías por encima del ruido generado por la política y la macro”, matiza Braceras.
Menor riesgo de tipos en renta fija
Ignacio Dolz de Espejo, director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos.
Ignacio Dolz de Espejo, director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos, destaca que las políticas de Trump probablemente impliquen más crecimiento para EE.UU. y menos para el resto del mundo. «También pueden provocar, en EE.UU., más inflación y que los tipos bajen menos y más despacio de lo que se preveía hasta ahora. La teoría dice que la deuda pública de EE.UU., los emergentes y las renovables sufrirán. Pero la realidad suele distar de la teoría», añade. Así, sobre política fiscal, descarta que la consolidación de la bajada de impuestos se compense con su propuesto aumento de aranceles: “No conseguirá cubrirlo”, dice, y tampoco cree que Trump ataque la energía eólica ni la solar. Y, sobre el impacto en Europa, ve sectores que –más allá del automovilístico o industrial, que sufrirán- podrían beneficiarse de un mayor crecimiento en EE.UU., como el lujo o las farmacéuticas. Las empresas de defensa también podrían verse beneficiadas.
En este contexto, ¿qué movimientos están haciendo en las carteras? En Mutuactivos han bajado el riesgo de tipos en Europa porque les parece difícil que el BCE baje tanto el precio del dinero si la Fed frena los recortes. En crédito, mantienen posiciones, aunque han ido reduciéndolas poco a poco este año, acortando vencimientos, mejorando la calidad y acudiendo a menos emisiones. “Seguimos prefiriendo deuda financiera y subordinada al high yield”.
En renta variable, mantienen «la neutralidad con la ligera sobreponderación de EE.UU. frente a Europa”, que ya tenían. En bolsa emergente, mantienen el peso neutral (10% del peso en bolsa) y, por sectores, tienen un posicionamiento sectorial «bastante neutral, aunque con preferencia por compañías defensivas que deberían comportarse bien con tipos más bajos en Europa, como infraestructuras. Seguimos apostando por small caps en EE.UU. y por la bolsa de Reino Unido. Ambas se deberían beneficiar del entorno Trump”, añade el experto.
Claridad a corto plazo y más dudas a largo
Tomás García-Purriños, Senior Analist de Asset Allocation en Santander AM.
Tomás García-Purriños, Senior Analist de Asset Allocation en Santander AM, ve la imagen a corto plazo más clara. “En un inicio, las políticas que han ido planteando los republicanos durante su campaña y que podrían implementar rápidamente deberían tener cierto impacto reflacionista (reactivación del ciclo económico) y favorecer así a los activos de riesgo, especialmente los estadounidenses. Por ejemplo, las bajadas de los impuestos anunciadas a las empresas favorecerían a las bolsas estadounidenses frente a las de otras regiones. En concreto, debería ser positivo para las empresas de pequeña y mediana capitalización”, coincide con otros expertos.
En cuanto a los sectores parece que los más favorecidos podrían ser los relacionados con la activación del ciclo manufacturero, como industriales o consumo discrecional, así como las temáticas relacionadas con la seguridad (por ejemplo, ciberseguridad) o el sector automovilístico estadounidense. “Por lo tanto, por factores, parece que value y size podrían ser los que más se beneficien. En el mismo sentido, el dólar estadounidense debería tender a apreciarse, beneficiándose también de una revaluación de las expectativas de inflación que deberían pesar al alza sobre el tipo de interés terminal de la Fed”, añade.
Pero matiza: las dudas surgen más a partir de en torno a la mitad del año que viene y en 2026, especialmente del posible incremento que podrían tener las tarifas aduaneras. “Aunque el impacto podría ser algo inflacionista, no parece que quepa esperar un shock de relevancia, y la parte negativa se centraría sobre todo en un menor crecimiento, que podría ser significativo de cumplirse las expectativas más agresivas. Todo dependerá de a qué productos y países se apliquen, de qué manera y en qué plazos. En todo caso, los mayores impactos parece que se producirán intra-activo, y no en las principales clases, por lo que será más relevante gestionar los riesgos del stock picking y las temáticas que el allocation de la cartera”, vaticina.
El dólar, el gran ganador
Guillermo Santos, socio de Icapital AF.
Guillermo Santos, socio de Icapital AF, cree que el gran ganador es el dólar, lo que continuará a medida que los diferenciales de tipos y de crecimiento sigan en favor de EE.UU. “El euro seguramente sufrirá más, especialmente con la incertidumbre de las tarifas arancelarias e igualmente las divisas emergentes”. Por eso recomienda una “amplia la posición estructural al dólar en la cartera”.
En renta fija, los mercados van a ser negativos en precio para los treasuries de plazos medios y largos por tipos altos durante más tiempo para contrarrestar los estímulos pro-cíclicos de la nueva administración con TIRes hacia arriba –precios cayendo– y riesgos inflacionistas al alza. “En Europa, veremos una mayor velocidad en bajadas de tipos por los bancos centrales por el riesgo de menor crecimiento ante las políticas proteccionistas de la administración Trump”, explica. Por eso cree que una buena estrategia sería “aparcar e incluso vender bonos soberanos en EE.UU. en plazos medios/largos, para centrarse en la parte 1-3 años de la curva, al igual que en soberanos europeos”. Sobre el crédito, cuenta con menor recorrido a ambos lados del Atlántico por el estrechamiento de los spreads, por lo que opta por no incrementar posiciones pero, en todo caso, recomienda “primar calidad sobre high yield”.
En renta variable, coincide en que EE.UU. será la bolsa ganadora, ante la fortaleza del dólar, un crecimiento más sólido y la diversa tipología de empresas punteras cotizadas. “Su mantenimiento y posibles retrocesos dependerán del crecimiento de los BPA que se espera ronden el 10% en 2028, pero si no se alcanza en media ese umbral, habrá caídas. Para Europa, dependerá de la salida de Alemania de la recesión, la cual a su vez está muy ligada a lo que suceda en la economía china; con todo, Europa se verá favorecida en renta variable por un mayor crecimiento global. El año 2025 será otro año en que la renta variable no debería defraudar”, asegura. Por sectores, habla de reducir o vender el peso en sectores con un componente de subsidios gubernamentales (por ejemplo, la transición energética), que necesitarán revisar los objetivos de ventas y crecimiento, porque “muy probablemente las ayudas del gobierno se reducirán en gran medida en EE.UU. y quizás en Europa por el peso del déficit público”.
En materias primas, cree que el oro continuará su tendencia favorable por la creciente degradación del dinero físico/moneda (por el peso de deuda y el elevado gasto público), y seguirá atrayendo a los inversores, pese a las caídas iniciales. En cuanto al crudo, el precio no subirá por el reimpulso del fracking de la administración Trump, defiende. Por el lado de los riesgos, destaca «el peso de deuda y el elevado gasto público, propios de una administración expansiva como la de Trump, y la posible intensificación de la guerra comercial con China y algún país en LatAm (como México)”.
Fortaleza en renta variable y crédito
Pablo Rodriguez Martos, gestor senior Long Only en CaixaBank AM
Para Pablo Rodriguez Martos, gestor senior Long Only en CaixaBank AM, la llegada de Trump al poder tendrá una serie de implicaciones para la política americana: aumento de aranceles, reducción del soporte militar para guerras regionales, ajustes de mano de obra por la menor inmigración, recortes fiscales para empresas, reducción de subsidios para la transición energética, menor regulación y mayor presión sobre la Fed para bajar los tipos, indica.
Y ello tendrá implicaciones para el mercado, con sufrimiento para algunos tramos de la renta fija y unos mercados bursátiles y de deuda corporativa más resistentes. «En la parte de tipos creemos que el tramo largo de la curva americana es la que puede sufrir más. La política fiscal que se implemente a partir de ahora (especialmente tras la holgada victoria republicana) debería ser inflacionaria, impulsando los tipos a largo plazo», explica el experto. En cuanto a divisas, también lo tiene claro, las emergentes y el euro seguirán bajo presión frente a un dólar fuerte: «El diferencial entre las expectativas de tipos entre Europa y Estados Unidos explica la fortaleza del dólar de las últimas semanas».
La parte más fuerte estará en los mercados de renta variable y de crédito, que podrían mostrarse «más resistentes» a las políticas de Trump: «La no subida del impuesto de sociedades es una buena noticia para los beneficios empresariales. Aunque podamos tener un mejor arranque de la renta variable americana, esperamos que la europea mejore en el medio plazo, dado el posicionamiento actual, la previsible debilidad del euro (bueno para los exportadores), y lo que consideramos unas valoraciones atractivas», explica Rodríguez Martos. En su opinión, las pequeñas y medianas compañías deberían verse favorecidas por los planes de aranceles globales y por la presión que recibirá la Reserva Federal para seguir bajando tipos.
A nivel sectorial, desde CaixaBank apuntan que «energía, materiales y financieras (por una menor regulación) deberían comportarse bien, mientras que los metales industriales podrían sufrir por una ralentización de la transición energética».
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Lusign from Pixabay
Nick Cherney, director de Innovaciones en Janus Henderson, vaticinó en 2020 que los ETF activos podrían alcanzar el billón de dólares en activos gestionados a tres años vista. Diversas voces de la industria lo tildaron de agresivo y poco realista, y, sin embargo, los ETF activos superaron el billón de dólares en agosto de este año. Su nueva predicción es que la industria europea de ETF activos también alcanzará el billón de euros bajo gestión en 2030, una nueva predicción también ambiciosa dado que actualmente hay menos de 50.000 millones invertidos en esta clase de productos a este lado del charco.
Cherney fue uno de los conferenciantes que participó en el Madrid Knowledge Exchange, un foro organizado por Janus Henderson para sus clientes en torno a varias temáticas clave de inversión. El experto añadió que este rápido crecimiento del negocio de los ETFs activos en Europa no vendrá exclusivamente de la mano de inversores europeos, sino de inversores globales, ya que anticipa un desplazamiento del interés de los inversores de EE.UU. al mercado europeo.
¿Por qué hace Cherney este diagnóstico? El experto explicó que la dominancia actual de EE.UU. en el mercado de ETFs activos es “una historia de escala”. Puso un ejemplo claro: hoy, se comercializan globalmente unos 13.000 ETF de todo tipo, con un patrimonio que supera los 14 billones de dólares. Los tres ETF de mayor tamaño, todos por encima del billón y medio, son productos listados en EE.UU. que replican al S&P 500. “El 1% de los fondos cotizados globales tiene el 50% de los activos bajo gestión”, resumió. En cambio, el experto observó que en el último año el 15% de los flujos se dirigieron a ETFs gestionados activamente, de los cuales un 29% tienen domicilio europeo, y juzga por estas cifras que “los ganadores están empezando a cambiar, hay un cambio de interés”.
De hecho, el director de Innovaciones realizó un tercer vaticinio durante el foro de Janus Henderson: anticipó que el mercado total de ETFs activos pasará de los dos billones de dólares actuales a cinco billones, y que la proporción de ETFs activos sobre el total de ETFs pasará del 2% actual al 15%, lo que traerá consigo, en sus palabras, “más disponibilidad y un incremento de la liquidez”.
Las cuatro eras de los ETFs
Durante su presentación, Cherney explicó que la industria de ETFs ha atravesado tres fases de desarrollo en EE.UU.: si a principios de la década de 1990 se empezó a vender como un producto puramente de gestión pasiva, bajo los auspicios de John Bogle, entre el 2000 y 2020 dominaron los ETFs cuyas estrategias ofrecían exposición a países individuales, siendo State Street Global Advisors uno de los principales jugadores; en esta época aparecieron los primeros ETFs de renta fija (hoy suponen el 20% del mercado) y cundió la idea de ser activo con tus pasivos, como una manera de hacer llegar a los inversores finales una mayor eficiencia de costes, ventajas fiscales y liquidez.
El experto habla de una tercera fase que arrancaría en torno a 2010 y se mantiene en el presente, en la que cada vez más asesores financieros independientes recomiendan ETF y cada vez hay asimismo mayor interés por carteras indexadas ofertadas por roboadvisors y otros operadores (las carteras indexadas retienen el 25% del volumen en EE.UU.), algo que atribuye a “un cambio generacional en la inversión”. Aporta un dato: hoy, un 22% de los inversores millennial están dispuestos a incrementar el peso de los ETF en sus carteras en los próximos 12 meses, frente a tan solo el 3% de los boomers.
Cherney anticipa que los ETF activos están entrando actualmente en una cuarta era que califica como ‘Zeitgeist’, marcada por la conjunción de varios factores: el auge de la inversión pasiva, la fiscalidad, el cambio de la estructura del mercado, el incremento de la liquidez en el mercado europeo y cambios en la demanda procedente de inversores latinoamericanos y asiáticos (de EE.UU. a Europa) y la eliminación progresiva del cobro por retrocesiones. Dada esta suma de cambios, el experto concluye que las gestoras “deben pensar en cómo ponerse al día con el cambio de preferencias de los inversores”.
Janus Henderson anunció al principio del verano que había completado la adquisición de Tabula, proveedor con el que busca ganar cuota de mercado en Europa, y el pasado 21 de octubre comunicó formalmente su desembarco en el continente con el lanzamiento de un primer ETF activo, el Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity UCITS ETF (JCPN).
Fuente: evento Madrid Knowledge Exchange realizado el 25, 26 y 27 de septiembre de 2024.
Las Bolsas europeas refuerzan su potencial. SIX Group AG (SIX) ha anunciado un acuerdo para la adquisición de Aquis Exchange Plc (Aquis), la séptima plataforma bursátil de Europa, por 234 millones de euros. Según detallan en su comunicado, la oferta valora la totalidad del capital social emitido y por emitir de Aquis en aproximadamente 250 millones de euros (207 millones de libras esterlinas), usando la metodología de acciones propias. Desde SIX consideran que esta operación es una oportunidad clave que complementará su estrategia de ampliar su negocio bursátil más allá de sus mercados nacionales. Los recursos y capacidades combinados de SIX y Aquis crean una Bolsa paneuropea que abarca los negocios tradicionales de mercado primario de Bolsa y MTF.
Según destacan, ambas empresas comparten una filosofía común respecto a la innovación en los mercados de capitales, liquidez y oferta de opciones a los usuarios, lo que reforzará aún más la capacidad de SIX para atender a clientes en Suiza, España y toda Europa. «La propuesta de valor única consistente en combinar el negocio de soluciones tecnológicas de última generación de Aquis con las capacidades de SIX abre la puerta a flujos de ingresos recurrentes. Y a ello se añade que ofrece la oportunidad de crear un centro paneuropeo de cotización que resulte competitivo a empresas de crecimiento al combinar los segmentos de cotización de empresas en crecimiento de Aquis y SIX”, explican desde la entidad.
Desde las compañías han detallado que Aquis ofrece a SIX la oportunidad de ampliar su actual oferta de negociación, añadiendo el negocio MTF de Aquis a las actuales actividades de cotización de mercado primario y datos de SIX, lo cual extiende la presencia paneuropea de SIX más allá de sus mercados nacionales. Los clientes y accionistas de SIX se benefician de las capacidades mejoradas del grupo combinado y del acceso paneuropeo a servicios de negociación, acompañados de nuevas oportunidades de crecimiento y, por tanto, del fortalecimiento de los centros financieros suizo y español.
Por su parte, SIX comparte con Aquis el firme compromiso con la innovación en los mercados de capitales y considera que Aquis tiene una filosofía similar con respecto a la liquidez, pues abre oportunidades a los usuarios y desafía a los operadores tradicionales paneuropeos en todos los eslabones de la cadena de valor bursátil. «Las soluciones tecnológicas de última generación de Aquis, combinadas con la presencia de SIX en materia de negociación, datos y postcontratación de multiactivos, permiten una propuesta de valor única que abre la puerta a flujos de ingresos recurrentes», apuntan.
Además, se espera que la combinación con Aquis, cuya infraestructura facilita a pymes y empresas en crecimiento el acceso a los mercados de capitales, cree la oportunidad de un competitivo centro de cotización paneuropeo, que complemente los actuales segmentos de SIX para la cotización de empresas en crecimiento. Y SIX espera que Aquis brinde la oportunidad de crear una oferta cada vez más atractiva para brókeres para minoristas al ampliar el universo de valores negociables de SIX y mejorar la calidad de ejecución de la liquidez minorista en toda Europa.
Según ha valoradoBjørn Sibbern, Global Head of Exchanges de SIX: “Creemos que la combinación de Aquis con la plataforma de SIX es una oportunidad atractiva para unir dos empresas que comparten su compromiso con la innovación en los mercados de capitales. La combinación añadirá la sólida oferta de Aquis a nuestros negocios tradicionales primarios de cotización y datos, complementando los segmentos de SIX para la cotización de empresas en crecimiento. Como parte de SIX, Aquis va a seguir operando con su marca y modelo de negocio actuales con la máxima agilidad, al tiempo que se beneficiará de nuestros recursos, escala y nuevas inversiones, mejorando así su capacidad para seguir desarrollando sus operaciones. Estamos deseando dar la bienvenida al equipo de Aquis a SIX y seguir desarrollando un operador bursátil paneuropeo innovador”.
Por su parte, Alasdair Heynes, CEO de Aquis, ha indicado: “Estoy inmensamente orgulloso del negocio que hemos construido estos últimos doce años. Desde su creación como una Bolsa para startups basada en suscripciones en 2012, Aquis se ha convertido en un grupo bursátil europeo multiproducto y diversificado que crea y facilita mercados más eficientes para una economía moderna. Esto sólo ha sido posible gracias a la continua innovación tecnológica y el incansable esfuerzo de nuestra plantilla. Aquis tiene por delante una senda clara de crecimiento; sin embargo, el Consejo reconoce que siempre hay algunos riesgos operativos, comerciales y de mercado asociados a la creación de valor en el futuro. La oferta en efectivo reduce el riesgo para la creación de valor futura y proporciona a los accionistas de Aquis valor con una prima importante. Como parte de SIX, tenemos una ilusionante oportunidad de acelerar el desarrollo de nuestro negocio y competir de forma más efectiva a nivel europeo, al tiempo que mantenemos nuestro espíritu emprendedor. SIX comparte nuestro profundo compromiso con la innovación en los mercados de capitales y juntos estaremos mejor situados para ayudar a las pymes y a las empresas en crecimiento a acceder a los mercados de capitales”.
MainStreet Partners, parte de Allfunds, y reconocido proveedor de datos ESG y de impacto, ha publicado su último análisis trimestral sobre el mercado de bonos verdes, sociales y sostenibles (bonos GSS, por sus siglas en inglés), revelando que el mercado ha superado ya los 5 billones de dólares en emisiones acumuladas.
El Informe de Tendencias del Mercado de bonos GSS del tercer trimestre de 2024 destaca la fortaleza del mercado en 2024, con los bonos verdes una vez más a la cabeza, representando el 57% de la emisión total de bonos GSS en lo que va de año. Solo en el primer semestre de 2024, según el informe, la emisión de bonos verdes alcanzó la cifra récord de 356.000 millones de dólares, lo que lo convierte en el periodo más activo desde la creación del mercado. Europa sigue dominando, con 291.000 millones de dólares en emisiones, lo que supone un aumento interanual del 13%.
El estudio también explora cómo el actual entorno normativo puede afectar al mercado de bonos GSS. En particular, las directrices de ESMA sobre el uso de terminología ASG o relacionada con la sostenibilidad en los nombres de los fondos obligarán a los gestores de fondos a alinear sus carteras con las exclusiones de los benchmarks alineados al Acuerdo de París o del de Transición Climática. Además, también revela que hasta 122 fondos de bonos GSS se enfrentan al dilema de o cumplir con los requisitos del benchmark, ajustando el posicionamiento de su cartera, o enfrentarse a un posible cambio de nombre. La mayoría de estos fondos están alineados con los objetivos de sostenibilidad, pero es posible que tengan que cumplir los nuevos criterios de los benchmarks.
A la luz de estos datos, Jaime Díaz-Río Varez, investigador asociado de MainStreet Partners, explica que estos datos ponen de relieve el crecimiento orgánico y robusto del mercado de bonos GSS. «La emisión récord de este año subraya el papel fundamental que desempeñan éstos en la financiación de la transición hacia una economía más ecológica y sostenible. Para que este crecimiento mantenga su impulso, es vital que los reguladores continúen en su misión de crear un entorno de transparencia para los inversores, pero también es igualmente importante crear un entorno de apoyo para los emisores en transición”, afirma Díaz-Río Varez.
El estudio destaca también otras conclusiones relevantes, como son los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLBs por sus siglas en inglés) muestran mejoras estructurales puesto que los emisores de SLBs que se centran en las emisiones de CO2 cubren ahora una media del 70% de sus emisiones totales de gases de efecto invernadero con Objetivos de Desempeño de Sostenibilidad (SPTs por sus siglas en inglés), lo que supone un aumento significativo desde el 58% en 2023. «Esto indica un compromiso creciente de los emisores con planes de transición ambiciosos y transparentes», señala el informe.
Otra conclusión llamativa es que las utilities impulsan la transición ecológica, ya que este sector presenta la mayor ratio de deuda verde, con un 39% de su deuda total emitida en forma de bonos verdes, utilizando estos instrumentos para financiar proyectos de transición energética y, por último, la huella de carbono, el informe también hace hincapié en la importancia de la huella de carbono para los proyectos financiados por bonos verdes, señalando que este tipo de bonos siguen proporcionando una vía clara para los gestores de activos que aspiran a objetivos “Net Zero”.
Generali Investments nombra a Marco Zanuso responsable de Ventas y Marketing. Desde la entidad señalan que Zanuso estará a cargo de definir y supervisar las estrategias y planes de desarrollo comercial destinados a reforzar el posicionamiento de Generali Investments en los mercados considerados clave para la gestora. Dirigirá un equipo global de profesionales de ventas y reportará directamente a Woody Bradford, consejero delegado y director general de Generali Investments. En este puesto, Zanuso sustituirá a Tim Rainsford, que abandona el Grupo.
“Marco Zanuso se incorpora al equipo de Generali Investments tras una importante trayectoria profesional en el sector de la gestión de inversiones. Anteriormente, fue director general senior, jefe del área institucional para Europa, Oriente Medio y África (EMEA) en Manulife Investment Management en Londres y Milán. Previamente, Zanuso trabajó en Sandell Asset Management como responsable de desarrollo de negocio para EMEA. En sus más de 20 años de experiencia en ventas y desarrollo de productos, ha participado en inversiones tradicionales y alternativas, incluyendo puestos de responsabilidad en FRM (Man Group), SEI Investments y Scottish Widows Investment Partnership”, destacan desde la entidad.
Zanuso es licenciado en Finanzas y Administración de Empresas por la Università Statale di Parma (Italia) y cuenta con formación de posgrado en finanzas e inversiones por la SDA Bocconi (Italia) y la Wharton University (EE.UU.). También es Analista Colegiado de Inversiones Alternativas.
Respecto a este anuncio, Woody Bradford, consejero delegado y director general de Generali Investments, ha comentado: «Nos complace dar la bienvenida a Marco a nuestro equipo, al que aportará un profundo conocimiento sobre ventas y marketing, una amplia red de contactos y una destacable experiencia en liderazgo global. Con más de dos décadas de trayectoria en prestigiosas firmas de inversión a nivel global, su profundo conocimiento de la industria de gestión de activos globales, en particular con clases de activos alternativos, será fundamental para seguir avanzando en nuestra propuesta diferencial de ventas y para crear valor a largo plazo para nuestros clientes”.
Foto cedidaPaul Syms, ETF Head of Fixed Income & Commodities Product Management de Invesco EMEA.
Tras las recientes bajadas de los tipos de interés, la renta fija parece bien posicionada para vivir otro buen año, según afirma Paul Syms, ETF Head of Fixed Income & Commodities Product Management de Invesco EMEA. El motivo reside en la salida de inversión desde la liquidez hacia todo el espectro de la renta fija. Eso sí, el experto aún confía preferentemente en la parte más conservadora: los bonos gubernamentales y el investment grade. Respecto al oro, aún hay recorrido alcista para este metal precioso, a pesar de los máximos marcados recientemente.
Sólo quedan dos meses para que finalice 2024. Ha sido este el año de la renta fija y se han cumplido las expectativas para este activo?
Tras haber repuntado con fuerza a finales del año pasado, la renta fija empezó el año con el pie izquierdo, ya que los mercados hicieron retroceder las expectativas de recortes de tipos por parte de los principales bancos centrales. Sin embargo, los mercados de renta fija han repuntado con fuerza desde mediados del segundo trimestre y han proporcionado rentabilidades saludables a medida que los bancos centrales se volvían más pesimistas y comenzaban a recortar los tipos. Curiosamente, dada la evolución de las expectativas de tipos, el riesgo de duración ha sido menos importante que el riesgo de crédito, con los mercados de high yield superando al crédito de grado de inversión, que a su vez ha superado a los bonos del estado, y los valores híbridos como los AT1, los valores preferentes y los híbridos corporativos en euros han sido los más rentables. Pero en general, parece que 2024 ha sido un año positivo para la renta fija y las expectativas, hasta la fecha, se han cumplido.
Ya está en marcha un nuevo ciclo de bajadas de los tipos de interés, tanto en Europa como en Estados Unidos. ¿Qué significará esto para la renta fija?
En los últimos meses, los bancos centrales han pasado de aplicar una política monetaria restrictiva para reducir la inflación a recortar los tipos para apoyar el crecimiento económico. Aunque esta senda de recortes de tipos ya ha sido descontada en gran medida por los mercados, el hecho de que los bancos centrales estén flexibilizando su política debería seguir proporcionando un entorno favorable para los mercados de renta fija. Mientras tanto, los rendimientos se mantienen en niveles atractivos y los inversores disponen de grandes cantidades de efectivo a la espera de ser utilizadas, lo que debería llevar a los inversores a recorrer todo el espectro de vencimientos para obtener los rendimientos disponibles en los próximos meses.
En cuanto a la inversión, ¿son adecuados los productos de inversión a vencimiento, o los de larga duración?
El vencimiento o duración más apropiado dentro de los mercados de bonos variará para cada inversor, de forma similar a la preferencia de cada inversor por el riesgo de crédito. Los productos de vencimiento fijo, que combinan las ventajas de invertir en bonos, como tener una fecha de vencimiento fija, con las ventajas de un ETF (diversificación, transparencia, bajo coste, liquidez y bajo tamaño mínimo de negociación) podrían ser adecuados para los inversores que deseen asegurar los rendimientos actualmente disponibles más allá de la curva en lugar de permanecer invertidos en efectivo, donde es probable que los rendimientos disminuyan a medida que los tipos se reduzcan aún más. Por otra parte, los productos de mayor duración serían más adecuados para los inversores con mayor apetito por el riesgo y que potencialmente esperan que los tipos, y por tanto los rendimientos, bajen más de lo que espera actualmente el mercado.
¿Es el momento de asumir riesgos, es el momento de invertir en alto rendimiento y por qué?
Nuestro equipo de asignación de activos recomienda actualmente una posición sobreponderada tanto en deuda pública como en crédito con grado de inversión. La deuda pública es una clase de activos defensiva y la relación riesgo-rentabilidad parece atractiva. El grado de inversión tiene un perfil similar al de la deuda pública. Aunque los diferenciales podrían ampliarse ligeramente desde los actuales niveles relativamente estrechos, los rendimientos son lo suficientemente elevados como para ofrecer rentabilidades atractivas.
¿Qué ocurre con los ETF de oro? ¿Existe potencial alcista dados los recientes máximos históricos registrados por este metal precioso?
Aunque el oro ha alcanzado máximos históricos, sigue habiendo muchas razones para mantener una actitud positiva. La caída de los rendimientos reales y el debilitamiento del dólar estadounidense tienden a ser favorables para los precios del oro, y las perspectivas de los tipos de interés en Estados Unidos indican que ambos factores es posible que concurran en los próximos meses. Además, el oro tiende a beneficiarse de su percepción como clase de activo seguro, ya que es poco probable que las actuales tensiones geopolíticas (conflictos entre Rusia y Ucrania y en Oriente Próximo) terminen pronto. Por último, los bancos centrales han sido grandes compradores de oro este año. Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales añadieron 483 toneladas de oro a sus reservas durante el primer semestre de 2024, la mayor demanda en un primer semestre registrada, y un aumento de casi el 5% en comparación con el mismo periodo de 2023.
Tras 15 meses de endurecimiento agresivo, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) cambió su postura y redujo su tasa de referencia en 50 puntos básicos en un primer movimiento. El segundo paso llegó hace una semana, tras anunciar una segunda recorte, pero en esta ocasión de 25 puntos básicos. Aunque el mercado anticipaba ambos pasos, la Fed no da pista sobre cuál será el ritmo que llevará y si hará o no una parada en diciembre. Esta falta de orientación abre el debate y plantea, entre otras incógnitas, cuál será el tipo neutral apropiado y cómo impactará Donald Trump en la política monetaria.
«El efecto del fin de la política de «tipos altos por más tiempo» en el préstamo directo y en el crédito privado en general no es sencillo, ya que intervienen múltiples factores. Primero, el préstamo directo ha experimentado un crecimiento significativo en los últimos años debido a la limitada capacidad de los bancos para expandir sus balances, combinada con la capacidad de los prestamistas no bancarios para ofrecer una ejecución más rápida y certera. La naturaleza de tasa variable del préstamo directo resultó sumamente atractiva para los inversores, ya que pudieron beneficiarse de altos rendimientos y sólidas distribuciones durante un periodo de endurecimiento de tasas. Sin embargo, al mismo tiempo, es importante tener en cuenta que la reducción de tasas podría disminuir los rendimientos totales para los inversores en préstamos directos, asumiendo que el margen se mantenga sin cambios», destacan Nicolas Roth, Head of Private Markets Advisory de UBP, y Gaetan Aversano, Deputy Head Private Markets Group de UBP.
Según explican en su último informe, la economía está iniciando un proceso de aterrizaje suave en esta primera fase de flexibilización de políticas monetarias y el efecto inmediato será un aumento de la liquidez en el sistema, generando oportunidades de refinanciamiento a un coste de capital potencialmente más bajo. «Los prestatarios con préstamos a tasa variable se beneficiarán de una reducción inmediata en los intereses. Los inversores deben seguir de cerca el ritmo de los recortes y la fortaleza de la economía, ya que un aterrizaje brusco implicaría una desaceleración significativa de la actividad empresarial, lo que, a su vez, aumentaría los incumplimientos de cláusulas y, finalmente, los impagos, provocando pérdidas en los préstamos», advierten.
En este contexto, también consideran importante valorar la relación interconectada entre el préstamo directo y el capital privado, ya que los prestamistas directos suelen otorgar préstamos a empresas respaldadas por patrocinadores. «Como se mencionó anteriormente, unas tasas de interés más bajas impulsarán las valoraciones, junto con la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) y las adquisiciones apalancadas (LBO), lo que generará demanda de financiamiento por parte del crédito privado. Esto no solo es positivo para la liquidez del mercado, sino que también ayudará a aumentar la velocidad de despliegue de capital, disminuyendo la presión sobre el capital no invertido (dry powder)», afirman.
Estos recortes de tasas también coincide con una mayor competencia de los bancos con los prestamistas directos y la posibilidad de que los prestatarios refinancien algunos préstamos a un costo más bajo. Según su informe, aunque los prestamistas directos solían financiar a 550 puntos básicos sobre la tasa libre de riesgo, ahora los bancos pueden ofrecer financiamiento más barato (por debajo de 400 puntos básicos en algunas transacciones). «Se está creando un nuevo paradigma en los mercados de crédito, ya que los bancos están comenzando a colaborar con grandes prestamistas no bancarios en lugar de competir. La lógica subyacente es que los bancos solían atender a sus clientes corporativos tanto en los mercados de capital de acciones como en los mercados de capital de deuda (ECM y DCM). Debido a la presión regulatoria y a mayores requisitos de capital, los bancos ahora están derivando negocios de deuda a los prestamistas directos a cambio de una comisión, al tiempo que mantienen la relación ECM con sus clientes corporativos, creando una situación de beneficio mutuo», concluyen.
