Empresas emergentes y ESG: un conjunto de oportunidades sorprendentemente sólido

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Con una tasa acumulada de crecimiento de más del 300% desde 2010, las empresas de los mercados emergentes representan una clase de activo sólida y diversa, con un valor actual de más de 2,5 billones de dólares.  Si bien los inversores a menudo se sienten atraídos por esta clase de activos por diversas razones, como el potencial de beneficios de diversificación o rendimientos atractivos, muchos perciben que toda la clase de activos corporativos de los mercados emergentes está en desacuerdo con la inversión ESG. Por ejemplo, algunos pueden pensar que las empresas emergentes carecen en gran medida de los datos de mercado ESG necesarios para evaluar a fondo la materialidad financiera de los factores E, S o G. 

Los inversores que deseen expresar valores medioambientales o de otro tipo en sus carteras pueden creer que las prácticas de los emisores corporativos de mercados emergentes (o de sus países de origen) son incongruentes con ese enfoque. Creemos que estas percepciones reflejan una visión anticuada de la clase de activos. Según nuestra evaluación, las empresas emergentes están preparadas para ayudar a los inversores a cumplir una serie de objetivos relacionados con ESG. A continuación, abordamos tres grandes conceptos erróneos en torno a la inversión ESG en el espacio corporativo de los mercados emergentes.

Concepto erróneo 1: El espacio corporativo de los mercados emergentes tiene una disponibilidad limitada de datos de mercado ESG

Desde el punto de vista de la inversión, es esencial que los datos ESG fiables y oportunos formen parte del proceso analítico. Los proveedores de datos de mercado permiten a los inversores analizar datos estandarizados en todos los países, sectores y empresas.

Algunos inversores pueden suponer que la cobertura de datos de mercado para el universo de los mercados emergentes es significativamente menor que la del universo desarrollado. Sin embargo, MSCI ESG Ratings, uno de los líderes del sector en lo que respecta a los datos de mercado ESG, tiene una cobertura para el universo de deuda corporativa de los mercados emergentes de aproximadamente el 85% a septiembre de 2023. Mientras que el universo global tiene una cobertura de entre el 90% y el 90%, la cobertura de los mercados emergentes aumenta constantemente y permite diferenciar entre los líderes y los rezagados en materia de ESG.

El Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés), creado en 2015, ha liderado los esfuerzos para mejorar las divulgaciones relacionadas con el clima con el objetivo de brindar transparencia a los riesgos y oportunidades relacionados con el clima. Como tal, el número de empresas que informan sobre las emisiones de carbono ha aumentado constantemente. 

Al observar el universo corporativo de los mercados emergentes, la cobertura de las emisiones de carbono ha aumentado casi un 40% en los últimos cinco años. De hecho, encontramos que la mayoría de las empresas en el universo ahora están midiendo, rastreando e informando las emisiones de alcance 1 + 2. Este rico conjunto de datos permite a los inversores calcular métricas fiables de huella de carbono y exposición. Estos datos se pueden utilizar para ofrecer carteras con menos emisiones de carbono a los inversores interesados.

Concepto erróneo 2: La emisión de bonos con etiqueta de mercados emergentes es un conjunto de oportunidades limitado

Los inversores que deseen asignar capital a emisores o emisiones con objetivos medioambientales, sociales o de gobierno corporativo pueden encontrar que los bonos verdes, sostenibles, sociales y vinculados a la sostenibilidad tienen un protagonismo cada vez mayor en el universo. En lo que va de año, a septiembre de 2023, casi el 30% de las nuevas emisiones corporativas de los mercados emergentes se han realizado en forma de bonos etiquetados. El conjunto de oportunidades se ha multiplicado por 3 desde 2018, como se muestra a continuación. A nivel regional, vemos a los mayores emisores de bonos etiquetados fuera de Asia y Europa emergente, con una creciente emisión de Oriente Medio y África.

La emisión en línea con la Asociación Internacional del Mercado de Capitales requiere informes estandarizados, que brindan a los inversores acceso a marcos ESG, informes de asignación e impacto con opiniones de terceros y verificación de terceros. Si bien se requiere la debida diligencia en este ámbito, creemos que presenta a los inversores interesados una oportunidad potencialmente atractiva para dirigir el capital a objetivos ESG específicos.

Concepto erróneo 3: Los países emergentes dependen en gran medida de fuentes no renovables para toda la energía

El universo de los mercados emergentes incluye un conjunto diverso de 60 países de los cinco continentes con diferentes motores de la industria, acceso a los recursos naturales y objetivos climáticos. Además, muchas economías emergentes se esfuerzan por equilibrar las elevadas expectativas de crecimiento con los objetivos medioambientales. Debido a una combinación de amplio apoyo político, acceso a importantes recursos naturales y tecnologías verdes innovadoras, varios países latinoamericanos han realizado esfuerzos notables relacionados con el uso de energía renovable y, a su vez, objetivos ambientales más amplios.

Si nos fijamos solo en la producción de electricidad, muchos países latinoamericanos se abastecen de energías renovables en porcentajes que superan con creces los de Estados Unidos y la Unión Europea, como se muestra en el siguiente gráfico. Varios países latinoamericanos también han logrado avances notables en la incorporación de energías renovables en su matriz energética total.
Los esfuerzos de Chile en materia de energía renovable son notables entre sus pares latinoamericanos. Su participación en la producción eléctrica a partir de energías renovables ha aumentado un 22% en los últimos 10 años. A pesar de los vínculos históricos de Chile con la minería del cobre, tiene el ambicioso objetivo de convertir el 70% del consumo total de energía en energías renovables para 2030. Los esfuerzos medioambientales del país han gozado de un amplio apoyo político y público, y el país emitió su primera estrategia de transición energética en diciembre de 2021. Tras la primera reunión de la Comisión Chilena del Carbón en junio de 2018, el entonces presidente Sebastián Piñera anunció el inicio de la eliminación gradual para 2024, con el objetivo final de cerrar todas las plantas de carbón para 2040. Los esfuerzos ambientales del país pueden servir de ejemplo para otros.

Conclusión: EMD y ESG pueden ser compatibles

En nuestra opinión, la percepción de algunos inversores sobre las oportunidades relacionadas con los factores ESG en el espacio corporativo de los mercados emergentes dista mucho de la realidad. Creemos que la clase de activos cuenta con suficientes datos de mercado, una emisión sólida y unos fundamentales sólidos para los inversores, tanto si desean evaluar la materialidad financiera como si desean adoptar un enfoque basado en valores para la construcción de carteras.

 

Tribuna de Ashley Fritz, CFA, analista senior de Inversiones Loomis Sayles (Natixis Investment Managers).

Allianz GI amplía su gama de temáticos con un fondo de renta variable centrado en proveedores de productos y servicios “premium”

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Allianz Global Investors (Allianz GI) ha anunciado el lanzamiento del fondo Allianz Premium Champions. El nuevo vehículo, que refuerza la gama de productos de renta variable temática de la gestora, invierte en acciones de proveedores de productos y servicios “premium”. La selección de estos «premium champions» para la cartera se basa en tres factores: una marca sólida, un modelo de negocio establecido y una fidelización del cliente superior a la media.

A la hora de seleccionar los valores, se da una importancia especial a los “fosos económicos”, gracias a los cuales las compañías son capaces de mantener su solidez, incluso en épocas de mayor inflación y mayores costes de capital. La gestora explica que con fosos económicos se refieren a la capacidad de una empresa para mantener su ventaja competitiva y preservar sus beneficios y su cuota de mercado a largo plazo. Por ello defiende que los diversos fosos incluyen los efectos de red, los activos intangibles, las barreras que impiden que los clientes se pasen a la competencia y las economías de escala, es decir, las barreras competitivas que son difíciles de imitar por los competidores.

El fondo Allianz Premium Champions invierte en empresas de todos los tamaños y regiones, sin que la construcción de la cartera esté limitada o condicionada por el índice de referencia. El objetivo es mantener una cartera de entre 40 y 60 valores. Además del enfoque global, la gestora matiza que el fondo invierte en diferentes sectores, lo que hace que tenga una amplia diversificación. Además del sector de bienes de consumo, cuenta con exposición al sector de tecnología de la información, sanidad, bienes industriales y financiero. Gracias a este posicionamiento diversificado, la cartera se distingue de otras estrategias de inversión enfocadas al consumo. Los gestores del fondo Allianz Premium Champions son Andreas Fruschki y Oleksandr Pidlubnyy, y ambos forman parte del equipo de renta variable temática de Allianz Global Investors, liderado por el propio Fruschki.

“A medida que las personas van ganando poder adquisitivo, tienden a comprar más productos de primera calidad, dada su menor sensibilidad a los precios y al deseo de exclusividad. Aunque los precios de los productos de gama alta suban considerablemente, es más probable que los consumidores aplacen sus compras a que se priven de ellas. En consecuencia, estos campeones premium son capaces de mantener o incluso aumentar sus márgenes, especialmente en un entorno de aumentos de costes. Esto ofrece atractivas oportunidades en el entorno de mercado actual y en el futuro. Una gestión activa puede ayudar a beneficiarse de la tendencia de crecimiento de estos “Premium Champions” y, al mismo tiempo, tener en cuenta los cambios significativos en el comportamiento del consumidor a nivel global”, señala Andreas Fruschki, gestor y responsable de renta variable temática global de Allianz GI. 

Por último, desde la gestora destacan que el fondo Allianz Premium Champions complementa la actual oferta de renta variable temática de Allianz GI, que incluye, entre otros, Allianz Thematica, Allianz Pet & Animal Wellbeing y Allianz Global Water. El fondo está disponible en España, Portugal, Alemania y Luxemburgo.

Con activos bajo gestión de alrededor de 7.000 millones de euros, el equipo de renta variable temática, creado en 2019, cuenta con una creciente gama de soluciones de inversión temática.

Amundi lanza una estrategia de inversión en deuda privada para financiar la transición del sector agrícola y agroalimentario europeo

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Amundi ha anunciado el lanzamiento de la estrategia de inversión de impacto Amundi Ambition Agri-Agro Direct Lending Europe (AAAA), así como el cierre del primer vehículo institucional del Grupo Crédit Agricol, tras haber logrado captar 130 millones de euros en compromisos. Según explica la gestora, este programa pretende financiar a compañías europeas de los sectores agrícola y agroalimentario comprometidas con la transición hacia un modelo más sostenible, con bajas emisiones de carbono, que preserve los recursos naturales y garantice la soberanía alimentaria. Su objetivo total de captación de fondos es de 750 millones de euros. 

El interés por el sector agrícola reside en que la Unión Europea es la tercera potencia agrícola mundial con casi 1,3 millones de agricultores, y el primer exportador mundial de productos agroalimentarios. Según la firma, es un sector que tiene importantes necesidades de financiación no cubiertas, estimadas entre 20.000 y 40.000 millones de euros anuales. “La producción agrícola también debe adaptarse al cambio climático, al que hasta ahora ha contribuido negativamente”, indican desde Amundi. 

En este sentido, el lanzamiento de Amundi Ambition Agri-Agro Direct Lending Europe (AAAA) se enmarca en el proyecto social del grupo Crédit Agricole, y más concretamente en su compromiso de ayudar a los sectores agrícola y agroalimentario a evolucionar hacia un sistema competitivo y sostenible. El Grupo Crédit Agricole aportó más de 130 millones de euros desde el principio, lo que demuestra su firme compromiso y la alineación de intereses entre el Grupo y los demás inversores del fondo.

“La estrategia aplicará una estrategia de impacto de préstamos directos gestionada por el equipo de Deuda Privada y Activos Alternativos de Amundi. Tiene como objetivo apoyar el desarrollo de pymes, negocios de mediano tamaño y cooperativas del sector agrícola y agroalimentario en Europa, a través de diversos instrumentos de deuda senior, unitranche y subordinada”, añaden desde Amundi.

Desde 2012, el equipo de Deuda Privada de Amundi ha invertido más de 2.000 millones de euros en la economía real para apoyar a los sectores agrícola y agroalimentario con un enfoque conservador en la selección de oportunidades de financiación. El equipo se basa en una amplia red de socios europeos, incluido el Grupo Crédit Agricole, para identificar proyectos con necesidades de financiación. El objetivo total de captación de fondos del programa es de 750 millones de euros. El vehículo institucional se comercializará a lo largo de un periodo de 12 a 18 meses y cuenta con un objetivo de yield medio de EURIBOR a 3 meses + 7% bruto. 

Por último, destacan que la estrategia de impacto de este vehículo institucional y que se aplicará a los demás vehículos del programa se circunscribe al artículo 8 de SFDR y al marco de acción definido por el Grupo Crédit Agricole, que se centra en dos ejes principales: la preservación de los recursos naturales y la transición hacia una economía baja en carbono. 

En este marco, se fijan objetivos y compromisos específicos en términos de adicionalidad (acceso de las PYMEs y empresas medianas a la financiación), intencionalidad (contribución positiva y material a la transición) y mensurabilidad (criterios precisos que guíen las inversiones) 7 , que se traducen en posibles ajustes del coste de la financiación concedida. “Este nuevo fondo ofrece a las empresas del sector agrícola y agroalimentario una solución de financiación alternativa y complementaria a la deuda tradicional. Completa la gama Ambition Agri-Agro del grupo Crédit Agricole, que incluye un fondo de capital riesgo gestionado por IDIA Capital Investissement y un fondo de capital innovación gestionado por nuestro socio Supernova Invest, ambos ya operativos. Nuestra ambición es movilizar un total de 1.000 millones de euros para financiar transiciones en el sector agrícola y agroalimentario”, afirma Jean-Pierre Touzet, director de la División Agri-Agro – Garantía – Desarrollo de Capital de Crédit Agricole S.A.

En palabras de Dominique Carrel-Billiard, director de Amundi Alternative & Real Assets, “con este ambicioso programa, que forma parte del proyecto social del Grupo Crédit Agricole, Amundi sigue contribuyendo a financiar la transición de los agentes económicos, en un sector especialmente crítico para la economía europea y la lucha contra el cambio climático”. 

Thierry Vallière, director de Deuda Privada de Amundi, añade: “Queremos ofrecer a los inversores una solución de inversión innovadora que ayude a las empresas de los sectores agroalimentario y agroindustrial a realizar cambios estratégicos hacia un sistema competitivo y sostenible. Confiamos en nuestra capacidad para desplegar rápidamente la financiación y asegurar las inversiones en el sector, gracias a la profundidad de nuestras fuentes de financiación y a la calidad de nuestro proceso de selección”.

Cómo protegerse en 2024 de la volatilidad

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Los mercados globales de renta variable registraron fuertes ganancias en 2023, pero los inversores comienzan el nuevo año con bastantes dudas. En un contexto en el que persiste la incertidumbre macroeconómica tras un año de enorme concentración del mercado, las asignaciones a renta variable deben estar preparadas para distintos escenarios.

Los mercados de renta variable han tenido un comportamiento básicamente opuesto en los dos últimos años. Tras caer un 18,4% en 2022, el MSCI ACWI Index, índice de valores de renta variable globales, repuntó un 22,2% (en USD) en 2023. No obstante, la trayectoria del mercado no fue nada suave. En el primer trimestre, las ganancias se vieron empañadas por la volatilidad que provocaron las quiebras de algunos bancos estadounidenses. Más tarde, tras marcar máximos a principios de agosto, el MSCI ACWI Index registró caídas en octubre para después recuperarse hacia finales de año. Creemos que las fluctuaciones del mercado en el segundo semestre de 2023 reflejan la falta de convicción de los inversores en lo que respecta a la senda de crecimiento macroeconómico.

Pensamos que la magnitud de las rentabilidades de la renta variable basada en la IA es indicativa de la creciente búsqueda de crecimiento de los beneficios empresariales en un contexto de perspectivas económicas inestables. El curso de los mercados de renta variable y el comportamiento de las empresas individuales en 2024 podrían depender de cómo se resuelva esa tensión, origen, además, de una serie de preguntas clave que se plantean los inversores.

¿Por qué los inversores no deberían limitarse a hacer acopio de los «Siete Magníficos»?

Aunque el año pasado los riesgos macroeconómicos hicieron mella en el mercado, la IA generativa supuso un estímulo para los inversores ante la idea de un cambio de paradigma tecnológico capaz de aumentar la productividad y la rentabilidad. La respuesta fue un fuerte repunte de los «Siete Magníficos»: Alphabet Inc. (Google), Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA y Tesla. A finales de año, estos valores representaban el 28% de la capitalización de mercado del S&P 500.

Qué duda cabe que la megacapitalización estadounidense incluye algunas empresas magníficas. Consideramos que las carteras de renta variable deberían incluir o excluir valores individuales, en las ponderaciones adecuadas, con arreglo a sus filosofías de inversión. Sin embargo, sus patrones de negociación están ahora estrechamente correlacionados, de manera que una caída de la confianza en el conjunto de esos siete valores podría salirles caro a aquellos inversores que hagan acopio de todos ellos.

La revolución de la IA que ha sobrealimentado sus rentabilidades también conducirá a una mayor competencia entre las empresas de megacapitalización, lo que podría afectar a la rentabilidad. Además, creemos que es demasiado pronto para saber quiénes serán los grandes ganadores de dicha revolución, ya que se trata de una tecnología que apenas ha empezado a encontrar aplicaciones comerciales. En puntos de inflexión anteriores del sector tecnológico, las empresas que realizaban fuertes inversiones en infraestructura no eran necesariamente las que más las rentabilizaban o las más beneficiadas.

Durante 2023, el MSCI World de igual ponderación se situó a la zaga de su índice correspondiente ponderado por capitalización. La historia indica que después de unas rentabilidades extremadamente reducidas, cuando se produce una ampliación del mercado, esta puede permanecer durante varios años. Nadie es capaz de predecir cuándo ocurrirá esto. No obstante, después de que más del 70% de los componentes del S&P 500 se situaran a la zaga del mercado en 2023 —y muchas acciones rindieran por debajo de su propio crecimiento de los beneficios— creemos improbable que persista el predominio de los «Siete Magníficos».

Cómo posicionarse en un contexto de incertidumbre

En el arranque de 2024, los inversores se encuentran ante una larga lista de riesgos. Las previsiones de beneficios empeoran, pero las valoraciones de la renta variable son algo elevadas en ciertas partes del mercado, especialmente en Estados Unidos. Es difícil tener convicción en algún resultado macroeconómico posible. La concentración del mercado no es algo que pueda pasarse por alto. Además, las posibles consecuencias del riesgo geopolítico resultan difíciles de predecir.

En un entorno tan fluctuante, creemos que los inversores deberían centrarse en los resultados de inversión a largo plazo mediante asignaciones equilibradas a distintas estrategias de renta variable. De esta forma, podría aprovecharse una diversidad de oportunidades que no necesariamente quedan recogidas en una única cartera. Las carteras que incluyen temas de crecimiento secular a través de empresas con modelos de negocio de alta calidad pueden salir bien paradas en un entorno económico más difícil. También puede ser ventajoso invertir en empresas growth con buenas previsiones de beneficios a tres y cinco años, ya que creemos que el mercado podría pasar por alto el potencial a largo plazo debido a la falta de visibilidad a corto plazo.

La renta variable value merece atención. Muchos inversores han estado infraponderados en valores value, un segmento poco popular durante varios años. Sin embargo, siempre se ha comportado bien tanto en entornos de aterrizaje suave como brusco, lo que hace que cobren actualmente relevancia en una asignación equilibrada.

Si regresa la volatilidad, las estrategias basadas en valores de calidad con patrones de negociación más estables pueden servir de protección en caso de caídas. Las estrategias de baja volatilidad añaden atributos defensivos a una asignación que pueden ayudar a los inversores a mantener en rumbo en mercados más difíciles.

Encontrar el equilibrio adecuado dependerá del apetito por el riesgo de cada inversor. En todo caso, creemos que la clave para abrirse paso en los mercados de renta variable de 2024 está en procurar no desarrollar una falsa convicción en un único resultado macroeconómico o de mercado. Las carteras de renta variable, independientemente de su tipo, deben identificar aquellas empresas que presentan los atributos adecuados para avanzar en una amplia variedad de escenarios, y los inversores deberían revisar sus asignaciones y asegurarse de crear la fórmula estratégica adecuada para unas condiciones de mercado arbitrarias.

La SEC aprueba los ETPs de bitcoin al contado y abre una nueva era con matices

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Tras una década, finalmente la SEC aprobó este miércoles los exchange-traded products (ETPs) que invierten directamente en la criptomoneda más popular del mercado, el bitcoin. “La Comisión ha aprobado que se puedan listar y negociar un número de exchange traded products (ETPs) basados en bitcoin”, ha anunciado Gary Gensler, presidente de la SEC, en un comunicado.

La medida es interpretada como un hito para el sector de activos digitales de aproximadamente 1,7 billones (trillions en inglés) de dólares que ampliará el acceso a la criptomoneda tanto en Wall Street como en otros mercados. La consecuencia directa de esta decisión de la SEC es que los fondos podrán empezar a cotizar a partir de este jueves 11 de enero. Además, las aprobaciones también marcan el fin de una oposición por parte de la SEC, desde que Tyler y Cameron Winklevoss propusieron por primera vez un ETF de bitcoin en 2013.

Tras el anuncio, las reacciones positivas de las plataformas y firmas de inversión se han sucedido. Por ejemplo, Bob Jenkins, director global de Investigación de LSEG Lipper, ha comentado: “La realidad es que los inversores parecen decididos a incorporar criptomonedas a sus carteras, independientemente del acceso a los productos ETFs. Por lo tanto, la aprobación de ayer para los productos al contado puede representar un mayor nivel de supervisión organizada y transparencia para esta clase de activos, por lo que probablemente beneficiará a los inversores”.

Por su parte, Eric Demuth, co-fundador y CEO de Bitpanda, ha añadido: la aprobación de un ETF de Bitcoin al contado marca un hito importante que transformará la industria. “A partir de ahora, el dinero a largo plazo de los inversores institucionales se dirigirá al mercado de los criptoactivos. Hasta el momento, muchos inversores institucionales se veían privados de operar en el sector cripto dentro de su marco normativo, viéndose limitados a invertir exclusivamente en productos financieros tradicionales. Los nuevos ETFs serán una herramienta clave para instituciones y grandes bancos en Estados Unidos”.

Esta no será la única consecuencia que observa el CEO de Bitpanda, también considera que fomentará aún más la adopción masiva de criptoactivos por parte de inversores institucionales en Estados Unidos y que veamos un efecto de “compra con el rumor-vende con las noticias” tras un breve repunte. Según calcula, el bitcoin podría alcanzar los 100.000 dólares en 2024.

“A largo plazo, sin embargo, el aumento de la liquidez y de los volúmenes elevará el precio de bitcoin y podría además ayudar a reducir la volatilidad. Con el tiempo, la liquidez adicional en el sistema, junto con otros factores como son el próximo halving de bitcoin a mediados de abril, o la probable caída de los tipos de interés, podrían conducir a un precio de Bitcoin de seis cifras a largo plazo. Superar la barrera de los 100.000 dólares durante este año es una posibilidad real”, ha añadido Demuth. 

Desde Julius Baer consideran que la predicción que hace Demuth sobre “compra el rumor, vender el hecho” aún no se ha producido, ya que los mercados han reaccionado con optimismo. “Bitcoin se mantiene por encima de los 45.000 dólares, pero el mayor ganador es ethereum, que ha subido por la especulación de una futura aprobación de los ETFs al contado de ethereum, alcanzando los 2.600 dólares. El mercado de criptomonedas en general se ha beneficiado de la noticia. Había mucha presión sobre la SEC para que aprobara los productos, y aunque ha declarado en repetidas ocasiones que la organización no aprueba ni respalda los activos digitales, ha cumplido”, ha destacado Manuel Villegas, analista de Activos Digitales de Julius Baer, sobre la reacción del mercado.

De cara al futuro, Villegas prevé que los inversores deberían esperar una «guerra de comisiones», como demuestran los últimos recortes de las comisiones por parte de los numerosos gestores de activos. “La gama de comisiones es considerablemente inferior a la de otros productos al contado en el resto del mundo. De ahí que los gestores de activos vayan a por todas con las comisiones para captar la mayor cuota de mercado en el plazo más breve, ya que las comisiones son una de las únicas diferencias notables en la estructuración de los productos”, ha explicado el analista. 

En opinión de Villegas, los activos son pegajosos, las comisiones de intermediación, liquidación y ejecución se suman, y una vez que un inversor adquiere participaciones de un fondo, la probabilidad de que cambie es muy baja. 

¿Cambio de criterio de la SEC?

El interés por este tipo de productos ha ido creciendo durante los últimos años y con ello la creación de productos, que han sido denegados por la SEC. Más recientemente, en junio de 2023, BlackRock hizo una solicitud que en primera instancia fue negada, pero luego se apoyó en un fallo de un tribunal de apelaciones que calificó de “arbitraria y caprichosa” la denegación. Un hecho que demuestra que los tiempos están cambiando. En este sentido, el presidente del regulador norteamericano ha señalado: “A menudo he dicho que la Comisión actúa dentro de la ley y de cómo los tribunales interpretan la ley. Comenzando bajo la presidencia de Jay Clayton en 2018 y hasta marzo de 2023, la Comisión desaprobó más de 20 presentaciones de reglas de intercambio para ETP de bitcoin”. 

En opinión de Demuth, “la aprobación de ayer no se produjo por un cambio de postura dentro de la SEC, sino por presiones externas; los tribunales han anulado las resoluciones de la SEC, obligándoles así a tomar esta decisión”.

Lo que está claro es que ante la nueva serie de solicitudes similares a las que la SEC ya había desaprobado, Gensler reconoce que “las circunstancias han cambiado”. Según ha explicado Gensler, el Tribunal de Apelación de EE.UU. para el Distrito de Columbia sostuvo que la Comisión no explicó adecuadamente su razonamiento al desaprobar la cotización y negociación de ETPs propuesta por Grayscale (la Orden de Grayscale). Por lo tanto, el tribunal anuló la Orden de Grayscale y devolvió el asunto a la Comisión. “Sobre la base de estas circunstancias y las que se analizan más detalladamente en la orden de aprobación, creo que el camino más sostenible a seguir es aprobar la cotización y negociación de estas acciones ETPs de bitcoin”, ha matizado.

Además, Gensler ha aclarado que la actuación de ayer de la Comisión se circunscribe a los ETPs que poseen una materia prima que no es un valor, el bitcoin. “No debería indicar en modo alguno la voluntad de la Comisión de aprobar normas de cotización para valores de criptoactivos”, ha destacado.

Por otro lado, ha enfatizado que la aprobación tampoco indica nada sobre las opiniones de la Comisión en cuanto a la situación de otros criptoactivos bajo las leyes federales de valores o sobre el estado actual de incumplimiento de ciertos participantes en el mercado de criptoactivos con las leyes federales de valores. “Como he dicho en el pasado, y sin prejuzgar ningún criptoactivo en particular, la gran mayoría de los criptoactivos son contratos de inversión y, por lo tanto, están sujetos a las leyes federales de valores”, ha advertido, en este sentido.

Por último, la SEC defiende que el acceso a invertir en este tipo de activos existe, ya que recordó en su comunicado que los inversores ya pueden comprar y vender bitcoin en una serie de casas de bolsa, a través de fondos de inversión, en las bolsas de valores nacionales, a través de aplicaciones de pago peer-to peer, en plataformas de comercio de criptomonedas no conformes y, por supuesto, a través de Grayscale Bitcoin Trust.

Prioridad: proteger a los inversores

Otro aspecto relevante y simbólico de la decisión de ayer de la SEC fue que la Comisión ha incluido ciertas medidas para proteger a los inversores. En primer lugar, se exigirá a los patrocinadores de los ETPs de bitcoin que proporcionen una información completa, justa y veraz sobre los productos. Según establecen, los inversores en cualquier ETP de bitcoin que cotice y se negocie se beneficiarán de la información incluida en las declaraciones públicas de registro y en las presentaciones periódicas requeridas. Si bien esta información es obligatoria, es importante señalar que la medida adoptada ayer no avala los acuerdos divulgados sobre los ETPs, como los acuerdos de custodia.

En segundo lugar, estos productos cotizarán y se negociarán en bolsas de valores nacionales registradas. Estas bolsas reguladas están obligadas a contar con normas destinadas a prevenir el fraude y la manipulación, y están supervisadas de cerca para asegurar de que aplican dichas normas. Además, la SEC investigará a fondo cualquier fraude o manipulación en los mercados de valores, incluidos los sistemas que utilizan plataformas de medios sociales. “Estas bolsas reguladas también tienen normas diseñadas para abordar determinados conflictos de intereses, así como para proteger a los inversores y el interés público”, han destacan desde la SEC. 

Además, las normas y estándares de conducta existentes se aplicarán a la compra y venta de los ETPs aprobados. Según explica el regulador, esto incluye, por ejemplo, el Reg BI cuando los agentes de bolsa recomiendan ETPs a los inversores minoristas, así como el deber fiduciario en virtud de la Ley de Asesores de Inversión para los asesores de inversión. “La acción de este miércoles no aprueba ni respalda las plataformas de criptocomercio ni a los intermediarios, que, en su mayoría, no cumplen la legislación federal sobre valores y a menudo tienen conflictos de intereses”, ha matizado el regulador.

Por último, el personal de la Comisión está completando por separado la revisión de las declaraciones de registro de 10 ETPs de bitcoin simultáneamente, lo que ayudará a crear condiciones de igualdad para los emisores y promover la equidad y la competencia, beneficiando a los inversores y al mercado en general.

 

Roadshow de Flossbach von Storch en Málaga y Sevilla

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Hemos pasado del higher for longer a descontar más bajadas de tipos para 2024 de las previstas a principios de este año. Esto es una muestra de las idas y venidas del mercado propiciadas por los mensajes de los bancos centrales. Desde Flossbach von Storch no les cabe la menor duda que la volatilidad seguirá presente en 2024.

¿Está la inflación bajo control? ¿O todavía hay riesgos de un nuevo repunte por bajadas de tipos anticipadas? ¿Se dará finalmente el frenazo económico esperado?

Flossbach von Storch organiza una ronda de conferencias en la que ofrecerán las ideas clave para posicionar las carteras el próximo año.

Las conferencias, que se celebrarán el miércoles, 31 de enero de 2024 a las 13:30 en el hotel Alfonso XIII en Sevilla, y el jueves, 1 de febrero de 2024 a las 9:30 en el hotel Vincci Posada del Patio en Málaga, están exclusivamente dirigidas a inversores profesionales.

Las plazas son limitadas. Para inscribirse, pueden hacerlo a través del email elena.taroncher@fvsag.com.

Tras la superación del test, la participación computa por 1 CPD de formación estructurada para los poseedores de CFA y certificación CAd, y por 1 hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.

Singular Bank cree que el crecimiento alcanzará el 2,1% y opta por la prudencia hasta que se vislumbre una inflexión en el ciclo

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Singular Bank ha presentado su informe de perspectivas “2024. Un año para despejar incógnitas”, en el que afirma que el punto de partida es un escenario marcado por la persistencia de las tensiones inflacionistas; las implicaciones del endurecimiento de la política monetaria sobre la economía real; el menor tono expansivo fiscal en las economías avanzadas con la reintroducción -en el  caso de la eurozona- de las reglas fiscales; los riesgos geopolíticos y la guerra en Ucrania y en Oriente Medio, así como la difícil coyuntura económica de China.  

El equipo de macroeconomía de Singular Bank, que define la coyuntura actual como la era de la volatilidad, considera que las previsiones económicas globales seguirán marcadas por un elevado grado de  incertidumbre y por la necesidad de tener en cuenta escenarios alternativos tanto en la toma de decisiones de política económica como de carácter empresarial. Ante este entorno, el escenario base de la entidad prevé que el crecimiento del PIB mundial pueda situarse en 2024 en el entorno de un 2% anual, lastrado por el riesgo de estancamiento de la eurozona y el menor dinamismo de la economía china así como del resto de países emergentes. 

Las razones de dicha desaceleración en el crecimiento global residen en la persistencia de las tensiones inflacionistas y salariales; el endurecimiento de las condiciones  financieras; la ralentización del comercio mundial y las tensiones geopolíticas crecientes. Respecto a la inflación, las previsiones apuntan que el proceso desinflacionista se mantendrá en los próximos 12 meses, lo que dará lugar a que los bancos centrales previsiblemente inicien su proceso de bajada  de tipos de interés a partir de junio, tanto en el caso de la Reserva Federal estadounidense como del BCE. Habrá, según la firma, trres bajadas de tipos en Estados Unidos y dos en la eurozona. 

La nueva etapa en la que ha entrado el comercio mundial (slowbalization) -en la que, según el FMI, las medidas de liberalización pierden apoyo y se sustituyen por otras de carácter  proteccionista-, y el auge del nacionalismo económico (homeland economics) -revestido en la idea de lograr una mayor autonomía estratégica- no sólo contribuyen a una mayor  fragmentación y regionalización, sino también a un previsible aumento de la regulación y de la  intervención de los estados en la actividad económica.

Al mismo tiempo que, mientras la inteligencia artificial seguirá ganando protagonismo, las tendencias que marcarán las decisiones de inversión y de crecimiento a largo plazo girarán en torno a la 5 D de Singular Bank: digitalización, descarbonización, demografía, desglobalización y desconfiguración del orden internacional. 

Ajuste en los primeros meses del año

El equipo de estrategia de Singular Bank considera que los mercados ya descuentan un escenario benigno, en la rapidez con la que se relajarán las políticas monetarias, en la resiliencia del crecimiento económico y de los beneficios y respecto a las tensiones  geopolíticas. Pero prevé una fase de ajuste de las expectativas en los primeros meses del año, en la que las curvas de tipos podrían repuntar moderadamente y las bolsas, entrar en un periodo de consolidación, según desvela Roberto Scholtes, jefe de Estrategia de Singular Bank. 

Scholtes continúa primando la acumulación de rendimientos en la renta fija de más calidad y recomienda construir una cartera de bonos orientada al medio plazo y de activos no cotizados como el capital riesgo y la deuda privada. También prevé una subida de los diferenciales crediticios que dará mejores niveles para añadir posiciones en emisiones de menor calidad y de mercados emergentes. 

En cuanto a la renta variable, el experto anticipa rebajas de las estimaciones de resultados empresariales y que los múltiplos estén bajo presión en la fase de desaceleración económica, lo que limita el potencial alcista de las bolsas a corto plazo. La estrategia para comenzar el año prefiere compañías con balances sólidos, crecimiento estructural y limitada sensibilidad cíclica, así como valores impulsados por la transición energética. Por tanto, sobrepondera los sectores de salud, consumo  básico, energía y electricidad.

También ve oportunidades en el sector bancario, a pesar de las fuertes subidas atesoradas por el sector a lo largo de 2023. Scholtes reconoce que habrá crecimiento modesto de las entidades bancarias, pero que las valoraciones siguen siendo bajas, por lo que estas alzas llegarán más «por una expansión de los múltiplos que por un crecimiento de los beneficios».

Asimismo destaca que la inversión en megatendencias ha de ser la piedra angular de la inversión a largo plazo, con un sesgo hacia la Inteligencia Artificial y otras disrupciones tecnológicas.

Sin embargo, los expertos de la entidad ven probable que, en algún momento de 2024, los recortes de tipos de los bancos centrales relajarán las condiciones de financiación y tocarán suelo las expectativas de crecimiento económico. En ese punto, prevén un giro estratégico, que implicará añadir posiciones en renta variable y rotar las carteras hacia negocios más cíclicos, pequeñas compañías y mercados emergentes. 

Roberto Scholtes afirmó que los recortes de tipos serán  probablemente más lentos de lo que esperan los mercados, lo que augura unos primeros meses «complicados». Pero 2024 será, probablemente, «un año de inflexión en las dinámicas internas de las bolsas y en el que habrá que cambiar sustancialmente la estrategia cuando el ciclo toque suelo”. Asimismo, apunta como variables clave del año «lo que digan y hagan los bancos centrales» además de «cómo y cuándo se realice la rebaja de estimaciones de resultados empresariales». Este evento, probablemente, tendrá lugar a lo largo del primer trimestre del año, coincidiendo con las presentaciones de las cuentas del ejercicio pasado.

Calma relativa en divisas

Por último, Singular Bank espera que 2024 sea otro año de calma relativa en los mercados de divisas, con una leve depreciación del dólar conforme se rebajen los tipos de interés. Ve oportunidades limitadas en otras monedas.

Asimismo, estima que el barril de Brent oscile por encima de los 80 dólares, aunque prefiere la exposición indirecta a través de las petroleras cotizadas. El oro, por  su parte, continuará sostenido por las compras de los bancos centrales de los países emergentes y los recortes de tipos, por lo que recomienda aprovechar eventuales caídas de la cotización del metal precioso para acumular posiciones. Cree que la cotización rondará los 2.000 dólares, precisamente, alentada por al actividad de los bancos centrales emergentes, ya que su valoración justa rondaría los 1.800 dólares.   

Alicia Coronil, economista Jefe de Singular Bank, señaló que en 2024 las decisiones de los gobiernos y las empresas seguirán marcadas por la geoeconomía y el nuevo entorno de tipos de  interés, de precios y de poder adquisitivo. El endurecimiento de las condiciones financieras, en un contexto en el que probablemente el BCE y la Fed realizarán la primera rebaja del coste del  dinero a partir de junio, seguirá permeando sobre la economía real a través de una mayor moderación del consumo y de la inversión, el repunte de la morosidad, la ralentización de los  beneficios empresariales y el menor dinamismo del mercado laboral, entre otros factores. De ahí  que este año sea un punto de inflexión, ya que tanto EE.UU. como la eurozona registrarán un  menor ritmo de crecimiento afectado por sus retos internos, el menor dinamismo de China y la  ralentización del comercio mundial durante la primera parte de 2024”. 

 

Antonio Martínez liderará la dirección paraguas del negocio de banca privada de Ibercaja y Luis Miguel Carrasco seguirá al frente de Gestión de Activos

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El Consejo de Administración de Ibercaja ha aprobado la remodelación de su estructura directiva, a propuesta de su consejero delegado, Víctor Iglesias, para impulsar la ejecución del nuevo Plan Estratégico 2024-2026, que se presentará en los próximos meses, y para reforzar su capacidad de creación de valor a largo plazo. Todo ello, tras la reciente finalización del anterior Plan Desafío 2023, que acaba de culminar con la consecución de los principales objetivos estratégicos fijados en solvencia, calidad de activos y rentabilidad, así como con los logros de un relevante dinamismo comercial y una importante transformación organizativa.

El nuevo organigrama cuenta con 13 direcciones de área con dependencia directa del consejero delegado, nueve de las cuales serán direcciones generales, una será subdirección general y tres subdirecciones; además, completa el Comité de Dirección del Banco el Área de Auditoría Interna, que depende de la Comisión de Auditoría y Cumplimiento, y tendrá rango de subdirección general.

Creación de la Dirección de Negocio Minorista y refuerzo de la Dirección de Banca de Empresas, constituida en 2021

La entidad ha creado una nueva Dirección de Negocio Minorista, que establecerá e implementará la estrategia comercial para banca de particulares, banca personal y privada, autónomos, comercios, microempresas e instituciones, tanto en las oficinas físicas como a través del resto de canales digitales; al frente de la misma estará Antonio Martínez Martínez, hasta ahora director del Área Financiera del Banco.

A su vez, se dota de más recursos especializados y se completa así la autonomía funcional de la Dirección de Banca de Empresas, creada en 2021 y enfocada a la actividad con pequeñas y medianas empresas, gran empresa, financiación sindicada y corporativa, que seguirá liderando Teresa Fernández Fortún.

La Dirección de Gestión de Activos y Seguros, hasta ahora e históricamente denominada como Grupo Financiero, incluirá las sociedades filiales Ibercaja Gestión, Ibercaja Pensión, Ibercaja Vida e Ibercaja Mediación, además de la gestión de inversiones de banca privada. Su máximo responsable continuará siendo Luis Miguel Carrasco Miguel.

Estas tres áreas de negocio poseen la categorización de direcciones generales.

Creación de nuevas direcciones de Estrategia, Transformación y Dato y de Negocio de Pagos y Consumo

Entre las principales novedades, destaca la creación de una nueva Dirección de Estrategia, Transformación y Dato, que será la encargada de desarrollar las capacidades competitivas a futuro de la entidad y de impulsar la transformación e innovación en el banco, con rango de dirección general. Asume esta responsabilidad Nacho Torre Sola, hasta ahora director de Marketing y Estrategia Digital.

Igualmente, cabe subrayar la creación de una nueva Dirección de Negocio de Pagos y Consumo, que engloba las operaciones de pagos, la financiación de pagos, las actividades de financiación al consumo y de renting, además de nuevas funcionalidades innovadoras y de valor añadido como Pensumo. Recibe la categoría de subdirección y será liderada por Víctor Royo, hasta ahora jefe de Estrategia Comercial en la anterior Dirección de Marketing y Estrategia Digital.

Cambios en algunas áreas y continuidad en otras

La nueva directora de Área Financiera, en sustitución de Antonio Martínez Martínez, es Raquel Martínez Cabañero, hasta ahora directora del Área de Riesgo de Crédito. En su lugar al frente de esta dirección se ha designado a Sergio Fernández Ayuso, hasta ahora jefe de Seguimiento de Riesgo de Crédito.

Por su parte, José Ignacio Oto Ribate, hasta ahora director de la Red de Oficinas, asume la determinante responsabilidad de gestión del talento, situándose al frente de la Dirección de Personas, en sustitución de Rodrigo Galán Gallardo, quien se jubila tras una larga y fructífera trayectoria profesional en Ibercaja.

La Dirección de Medios, que continúa liderada por José Palma Serrano, impulsará la transformación tecnológica, garantizará la ciberseguridad, promoverá la prevención del fraude y aplicará medidas que faciliten mejora continua de la eficiencia en el banco.

La Dirección de Control (CRO) se mantiene sus actuales competencias y sigue bajo la dirección de Ana Sangrós Orden.

Las Direcciones Financiera, de Riesgo de Crédito, de Personas, de Medios y de Control (CRO) tienen rango de direcciones generales.

La Secretaría General preserva su actual configuración, continuando con Jesús Sierra Ramírez al frente. Igualmente, la Dirección de Auditoría Interna mantiene sus funciones y sigue liderada por Ángel Serrano Villavieja. Ambas áreas tienen la categorización de subdirecciones generales.

La nueva Dirección de Comunicación, Marca y Relaciones Institucionales incorpora a sus competencias anteriores, las de imagen, patrocinios, comunicación interna y marca, y sigue siendo liderada por Enrique Barbero Lahoz. Al frente de Sostenibilidad y Reputación continua María Campo Bernal.

Comunicación, Marca y Relaciones Institucionales y Sostenibilidad y Reputación están categorizadas como subdirecciones.

Nuevos subdirectores

Además, el Consejo de Administración ha nombrado subdirectores de la entidad a Enrique Barbero Lahoz, director de Comunicación, Marca y Relaciones Institucionales, María Campo Bernal, directora de Sostenibilidad y Reputación y a los cinco directores Territoriales: Antonio Lacoma Sambia (Aragón), José Vicente Marco Herrero (Madrid y Noroeste), José Ángel Pérez Álvarez (La Rioja, Burgos y Guadalajara), Myriam Santos-Morán Torrens (Arco Mediterráneo) y Fernando Planelles (Extremadura y Sur).

«El sector bancario juega un papel esencial en la sociedad»

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El origen del sistema financiero español se remonta a un período anterior al siglo XVIII, antes de la Revolución Industrial. El sistema bancario se ha vuelto esencial para el progreso de la economía y la sociedad a través de su actividad principal, dirigir el ahorro hacia la inversión.

Sin bancos sería imposible el acceso a una vivienda y las empresas no podrían poner en marcha sus proyectos. Álvaro Calleja, director de Negocio Responsable de BBVA en España, ha considerado este tema en el podcast de BBVA,  bajo el título ‘¿Por qué son necesarios los bancos?’.

«El sector bancario juega un papel esencial en la sociedad. El papel que tiene la banca es dinamizar la actividad», sostiene Calleja. Entre las numerosas funciones de un banco, se encuentran el ahorro y la inversión, factores clava para contribuir al crecimiento económico de las sociedades. Asimismo, el experto ha destacado los retos que afronta BBVA, como el impulso de la descarbonización. En este aspecto, señala el experto: “Tenemos que acompañar a todo nuestros clientes en esa transición de emisiones cero. El papel de la banca es estar al lado de nuestro cliente y hacer la vida más fácil a todas las personas».

La aceleración de la digitalización

“La tecnología y la digitalización es buena”, expone Calleja. Sin embargo, destaca la dificultad de acceso de algunos colectivos, sobre todo en personas mayores y en el mundo rural.  «Estos colectivos no tienen las destrezas para desenvolverse en el contexto digital y hay que acompañarlas. Son una prioridad para la banca”.

A pesar de este difícil acceso, Calleja cree que es posible compatibilizar el mundo físico y el mundo digital. “Hoy en día en la banca el modelo presencial y el digital se tienen que complementar, porque es el cliente quien elige a través de qué canal quiere relacionarse con nosotros». Así, sostiene: “Las oficinas son muy importantes, pero también son relevantes todos los esfuerzos por ofrecer un servicio personal más allá de los propios locales comerciales”.

Pulsa aquí para escuchar el podcast.

Los inversores internacionales ven valor en oficinas y hoteles en España

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La inversión inmobiliaria cayó bruscamente en la mayoría de los mercados de la región EMEA en el primer trimestre del año, continuando la tendencia de finales de 2022. Sin embargo, los inversores prevén un repunte en el segundo semestre a medida que la incertidumbre en torno a las condiciones financieras y macroeconómicas disminuya, según el último informe Capital Markets Snapshot emitido por Colliers EMEA.

Las crisis bancarias en Europa y EE.UU. agravaron las preocupaciones existentes en torno a la inflación, las subidas de los tipos de interés, el débil crecimiento y los riesgos geopolíticos, lo que se tradujo en importantes descensos interanuales de la actividad inversora en los principales mercados. Los volúmenes cayeron en Francia y España más de un tercio en comparación con el primer trimestre de 2022. Y se hundieron aún más en el Reino Unido e Italia. Alemania, por su parte, registró uno de sus trimestres de apertura más débiles en más de una década.

«Las turbulencias en el sector bancario a principios de año mermaron la ya frágil confianza de los inversores, especialmente en Londres y otros mercados con una gran presencia financiera», afirmó Luke Dawson, responsable de mercados de capitales globales y de EMEA de Colliers.

«Pese a afectar este parón a la confianza, algunos sectores específicos siguieron registrando buenos resultados. Pero en caso de que la inflación siga bajando y los tipos de interés se estabilicen, esperamos una reactivación de la actividad en el segundo semestre de 2023”, concluye Dawson.

Estas perspectivas se fundamentan en la encuesta que Colliers realizó a inversores del sector inmobiliario durante la conferencia anual MIPIM, celebrada en Cannes durante el mes de marzo. El 63% de los encuestados estaban en posición compradora, lo que apunta a un optimismo generalizado en el sector inmobiliario.

De hecho, Damian Harrington, director de Research de Mercados de Capitales Globales y EMEA de Colliers, afirmó: «Las transacciones siguen viéndose frenadas por una diferencia en las expectativas de precios entre compradores y vendedores, pero es probable que esta diferencia se reduzca a medida que se clarifiquen las condiciones del mercado y el coste de la financiación en los próximos meses».

También es probable que la subida de los tipos de interés y las políticas ESG actúen como catalizadores de las transacciones en los próximos meses. «Los inversores que se beneficiaron de los bajísimos tipos de interés vigentes hasta hace poco tendrán que refinanciarse a nuevos niveles más elevados, mientras que otros tendrán que retirar gradualmente de sus carteras los activos que no cumplan las normas ESG», añadió Harrington. «Esto les presionará para desprenderse de activos, lo que creará una importante oportunidad para los compradores, sobre todo para los que dispongan de liquidez inmediata «.

A pesar del descenso interanual, los volúmenes de inversión en España en el primer trimestre superaron las expectativas, impulsados por dos importantes operaciones residenciales y una gran transacción en el mercado de oficinas, asesorada por Colliers.

El interés sostenido de los inversores también es evidente en las oficinas de grado A que cumplen las normas ESG en los distritos de negocios de Madrid y Barcelona, y en los activos hoteleros, que están respaldados por la recuperación del turismo y por los buenos resultados operativos de los hoteles.

A pesar de la mejora de las perspectivas macroeconómicas en Alemania, el país sufrió una ausencia de grandes operaciones. Y es que, en el primer trimestre, estas estuvieron prácticamente paralizadas en las siete ciudades más grandes del Estado, y es probable que esta situación continúe en el segundo trimestre, ya que las expectativas de precio entre compradores y vendedores están aún muy lejanas. Aunque ya no se prevé una recesión para Alemania en 2023, Colliers no prevé una reactivación de la actividad inversora hasta el último trimestre.

En cuanto al mercado londinense, las turbulencias en el sector bancario tuvieron especial repercusión durante el primer trimestre, dada la importancia del sector inmobiliario en Londres. No obstante, las previsiones económicas del Banco de Inglaterra para 2023 son ahora más positivas que a finales del año pasado, y la falta de espacio de calidad está impulsando los alquileres, lo que lleva a Colliers a esperar un retorno de la actividad inversora en el segundo semestre. Ya hay indicios positivos de que el capital británico está listo para volver a comprometerse con el mercado, con compradores alemanes y chinos realizando importantes adquisiciones durante el trimestre.

Por otro lado, los volúmenes de inversión en Italia cayeron a 910 millones de euros en el primer trimestre desde los 3.300 millones de euros del primer trimestre de 2022, con las yields presionadas al alza por la subida de los tipos de interés y las crecientes preocupaciones económicas. Una tendencia clara observada por Colliers es la creciente importancia de las certificaciones ESG para los inversores en Italia, que las consideran cada vez más fundamentales para el valor a largo plazo de un activo a medida que la normativa de la UE sigue endureciéndose.

Por último, en los Países Bajos, se espera que continúen las correcciones de precios en el segundo trimestre de 2023. Las diferencias entre precios de compra y venta persisten y algunas de las mayores operaciones pendientes se han retrasado. No obstante, los inversores que no dependen de la financiación externa siguen activos y es probable que el mercado recupere su vitalidad en el segundo semestre del año, aunque es improbable que los volúmenes aumenten debido a la sobreasignación hacia el sector inmobiliario y a la continua incertidumbre económica.