Pequeñas compañías europeas: crecimiento estructural en un mundo de bajo crecimiento

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Han sido tres años difíciles para los inversores europeos en pequeñas compañías que tienen un sesgo hacia la calidad y el crecimiento. El subsector ha ido a la zaga de las compañías de más tamaño y del mercado de pequeña capitalización en general. También ha obtenido peores resultados que los títulos value.

Diversos factores impulsaron el sentimiento adverso del mercado, siendo la velocidad y la magnitud de las subidas de tipos los principales. Los participantes en el mercado castigaron los activos de mayor duración ante cualquier indicio de que los tipos seguirían «más altos durante más tiempo».  En consecuencia, los valores de calidad y de crecimiento se enfrentaron a ventas. Pero esta dinámica ha cambiado. Las economías desarrolladas se están ralentizando. La inflación está en gran medida bajo control y la mayoría de los bancos centrales han llegado al final de sus ciclos de endurecimiento de tipos. Por ello, los próximos movimientos serán a la baja, aunque el momento y la magnitud siguen siendo inciertos. Históricamente, las empresas de pequeña y mediana capitalización obtienen mejores resultados que las grandes cuando los bancos centrales empiezan a reducir los tipos (véase el gráfico 1). Es cierto que este gráfico se refiere a EE.UU., pero creemos que hay suficiente análisis relativos a otras geografías de pequeña capitalización para hacer suposiciones similares sobre el rendimiento.

Esperamos que la calidad y el crecimiento salgan bien parados en una desaceleración. Los inversores deberían empezar a distinguir entre las empresas con balances sólidos y las más débiles que necesitan refinanciarse a tipos más altos o recurrir a los accionistas para obtener más capital. En este sentido, las small caps de calidad con momentum operativo, ventajas competitivas defendibles y acceso al capital deberían obtener buenos resultados. Esto incluye a las empresas que pueden crecer independientemente del entorno externo, a través de factores estructurales e iniciativas de gestión. Por último, las valoraciones están en niveles atractivos, en términos históricos, en particular para los valores de crecimiento de calidad.

Creemos que estos factores deberían significar que la calidad y el crecimiento vuelven a estar en el menú. La clave, sin embargo, es encontrar los valores con potencial para ofrecer resultados en sus respectivos campos.

¿Cómo se traduce esto en la práctica?

Rational, empresa líder en suministros de cocina, se ha forjado una reputación por sus productos de alta calidad y su compromiso con la satisfacción del cliente. Con una gama de aparatos de cocina innovadores, eficientes y fiables, Rational abastece a cocinas profesionales de todo el mundo. Su dedicación a la investigación y el desarrollo ha dado lugar a soluciones de vanguardia que mejoran el flujo de trabajo en la cocina y la eficiencia energética. Si combinamos la flexibilidad de precios con una presencia líder en un mercado especializado, queda claro por qué Rational podría ser una atractiva oportunidad de crecimiento a largo plazo.

Creemos que las empresas que ayudan a promover y ofrecer una producción y un consumo más sostenibles tendrán un futuro brillante. Por ejemplo, Borregaard. Utiliza tecnologías innovadoras para transformar la madera y otras biomasas en productos químicos avanzados y ecológicos. Sus diversos productos se utilizan en la agricultura, la construcción y la industria farmacéutica. Más del 90% de sus ingresos proceden de sus alternativas a los productos derivados del petróleo. También existen factores estructurales que impulsan el crecimiento futuro: entre ellos, una normativa favorable y una demanda constante de productos sostenibles. Creemos que esta combinación de calidad, crecimiento y responsabilidad medioambiental convierte a Borregaard en líder del sector de los bioproductos químicos.

La automatización ha revolucionado los almacenes de todo el mundo. Pero, dada la complejidad que entraña, la seguridad es primordial. Troax es uno de los principales fabricantes mundiales de soluciones de seguridad. La empresa está especializada en sistemas de paneles de malla de alta calidad para la protección de máquinas, la compartimentación de almacenes y la protección de propiedades. Se utilizan en diversos sectores, como la automoción, la fabricación y la logística.

La dedicación de Troax al desarrollo de productos, combinada con su capacidad para responder a las necesidades de mercados especializados, es un factor de crecimiento que puede situarla en una buena posición para seguir expandiéndose. Un área interesante es la seguridad activa. Se trata de trabajadores de almacén equipados con sensores que avisan a las carretillas elevadoras de su proximidad, lo que hace que los vehículos desaceleren y eviten colisiones. Aunque todavía se encuentra en sus fases iniciales, este ejemplo demuestra la dedicación de Troax a la innovación.

Conclusión

¿Podría haber llegado la hora de los valores de crecimiento de pequeña capitalización y alta calidad? Somos optimistas. Ante una recesión, muchos inversores buscarán aquellas empresas que puedan ofrecer rendimientos sostenibles. También podrían verse tentados por unas valoraciones históricamente bajas. Como siempre, abogamos por un enfoque fundamental y bottom-up en la selección de valores. Es a través de la aplicación de este proceso que empresas como Troax, Borregaard y Rational pasan a primer plano.

Schroders Capital supera los 5.000 millones de dólares en activos de ILS

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Schroders Capital mantiene su sólido crecimiento y gestiona actualmente más de 5.000 millones de dólares en valores vinculados a seguros (ILS). La firma, que opera en todo el espectro de tipos de instrumentos ILS y exposiciones al riesgo, es actualmente una de las mayores gestoras de bonos de catástrofes.

«Con fondos como el UCITS Schroder GAIA Cat Bond, el fondo luxemburgués FCP Schroder IF Flexible Cat Bond y un vehículo de fondos lanzado recientemente que ofrece acceso a inversores estadounidenses, la oferta del equipo llega a muchos tipos de inversores de todo el mundo», destacan desde la gestora. Actualmente, el equipo de ILS está formado por 37 profesionales de la inversión altamente especializados y cuenta con un historial de casi 15 años de resultados sólidos, constantes y superiores a los de su categoría.

En octubre del año pasado, Schroders Capital anunció el lanzamiento de su negocio de Deuda Privada y Alternativas de Crédito, que incluye experiencia global en crédito y deuda en mercados alternativos y privados, incluidos los ILS. Ahora, este negocio gestiona más de 30.000 millones de dólares en activos.

A raíz de este hito para la compañía, Schroders Capital ha anunciado la promoción de Daniel Ineichen y Flavio Matter como co-directores de ILS. Según explican desde la firma, ambos seguirán reportando a Stephan Ruoff, codirector de Deuda Privada y Alternativas de Crédito, que también ha sido nombrado presidente de ILS y continúa supervisando al equipo.

«La diversificación de la cartera es clave en un entorno en el que los inversores están preocupados por la inflación y por tener que navegar con tipos altos durante más tiempo. Los inversores están viendo claramente los beneficios de añadir activos menos correlacionados como los ILS en el contexto de una cartera. Los fundamentales sugieren que las atractivas condiciones para los inversores en ILS se mantendrán ya que los rendimientos y las primas de riesgo subyacentes siguen siendo muy interesantes, ya que la demanda de transferencia del riesgo de seguro sigue siendo elevada. Estamos muy satisfechos de haber alcanzado este hito, que pone en valor el trabajo de nuestro equipo y de nuestra trayectoria. Enhorabuena a Daniel y Flavio, que han sido clave para impulsar el éxito de nuestro negocio», ha destacado Stephan Ruoff, codirector de Deuda Privada y Alternativas de Crédito y presidente de ILS.

La liquidación en T+1: ventajas, inconvenientes e implicaciones en la gestión

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La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha anunciado el paso de un ciclo de liquidación con fecha de negociación a dos días (T+2) a otro con fecha de negociación a un día (T+1), una medida que entrará en vigor el próximo 28 de mayo. Afectará a la renta variable al contado, la deuda corporativa y los fideicomisos unitarios de inversión estadounidenses. En Canadá, la Canadian Securities Administrators (CSA) y la Canadian Capital Markets Association (CCMA) garantizarán que el mercado canadiense se mantenga alineado con el estadounidense, por lo que la fecha de implementación de esta medida queda establecida para el 27 de mayo de 2024.

Estas modificaciones en la liquidación de valores tendrán un impacto notable en el día a día de los agentes del mercado. Manuel Pineda, responsable de Securities Services de Citi en España, comenta que, en términos generales, un ciclo de liquidación más corto brindará oportunidades para una mayor automatización y estandarización, así como una reducción de los riesgos sistémicos y una mayor eficiencia general de la liquidación. También creará oportunidades para administrar mejor los saldos de efectivo, según el experto, además de que una liquidación más rápida podría dar lugar a un mayor volumen de negocios y, por tanto, a una mayor liquidez de los instrumentos financieros.

James Foster, Market Specialist of Securities Services en BNP Paribas, a la hora de hablar de las implicaciones de la medida, pone el foco en que el impacto es bastante más importante para las entidades en Europa y Asia que las estadounidenses por la diferencia de horario. Por ejemplo, según el experto, el deadline para mandar afirmaciones será a las 21.00 EST en la misma fecha de contratación. Pero esa hora, en España, equivale a las 3.00 am. “La compresión de tiempos para los procesos de post-contratacion significa que las entidades tienen que ser mucho más eficientes”, asegura Foster, que en este punto desvela otra derivada de la aplicación del T+1: muchas firmas están buscando las eficiencias mediante la externalización de ciertos procesos a entidades especialistas.

Una de ellas, sería la propia BNP Paribas. En este punto, aclara que hay mucho interés por el servicio de ‘execution to custody’ -un servicio global de ejecución, liquidación y custodia a través de un único portal- que permite a una entidad mandar una orden de compra o venta. Las entidades especialistas -como BNP Paribas- se encargan de todos los demás procesos hasta la liquidación y custodia de los valores y “el inversor no tiene que mandar ni instrucciones de liquidación”.

Aspectos negativos

Aunque la reducción de tiempos en la liquidación de valores traerá aspectos positivos a los mercados y nuevos negocios a algunas firmas, también pueden tener consecuencias menos favorables. Entre ellas, Pineda apunta a posibles dificultades en otras actividades adyacentes a la liquidación, como el mantenimiento de activos, el préstamo de valores y la gestión de repos y garantías.

Por su parte, Foster señala que habrá retos relevantes, como que la medida requerirá ajustes en los procesos y sistemas internos para adaptarse a la nueva normativa de liquidación más rápida. Además, las entidades más pequeñas pueden enfrentarse a desafíos adicionales “al tener recursos limitados y capacidades tecnológicas menos avanzadas”.

La presión para cumplir con los plazos de liquidación más cortos podría generar costes adicionales y aumentar la necesidad de una gestión de riesgos más precisa. Su colega en BNP Paribas, Raquel García López, Head of Client Services for domestic clients, Securities Services BNP Paribas, añade como uno de los retos más importantes el relacionado con el mercado de divisas, “que seguirá un ciclo de liquidación de D+2 y, además, las dificultades de franja horaria que tendrán que soportar los mercados europeos y asiáticos”.

Precisamente, Efama, de cara a la entrada en vigor en Estados Unidos de la aplicación del T+1 el 28 de mayo, ha pedido a los bancos centrales y a los reguladores que consideren las repercusiones en el riesgo de liquidación de divisas. Según el organismo, una encuesta propia reciente entre gestores de fondos europeos estima que el 40% de los flujos diarios de divisas ya no podrán liquidarse a través de la plataforma CLS. “En un día normal de negociación, esto podría suponer entre 50.000 y 70.000 millones de dólares, mientras que en mercados volátiles esta cifra podría ascender a cientos de miles de millones”, argumentan en Efama, donde añaden que el aumento del riesgo de liquidación de divisas conlleva implicaciones sistémicas, “como han demostrado episodios históricos anteriores”.

Efama, por lo tanto, insta a los bancos centrales y a los reguladores a que adopten “un papel más proactivo a la hora de exigir medidas paliativas”, como pueden ser “la ampliación de la hora límite del CLS, y la mejora de las horas límite y la alineación entre la comunidad de custodios”. Esta urgencia se ve agravada por el hecho de que a los pocos días de la entrada en vigor de la medida, tendrán efecto los cambios trimestrales de índices relevantes, como el MSCI World.

Implicaciones en la gestión

Foster opina que, a nivel gestión de carteras, este cambio permite aprovechar mejor las oportunidades de inversión a corto plazo. “Al poder ejecutar las operaciones con mayor rapidez, liquidar en T+1 permite reaccionar más rápidamente a las condiciones del mercado y aprovechar oportunidades de inversión que puedan surgir”, asegura. Además, las instituciones financieras pueden minimizar el tiempo de exposición a las posiciones abiertas y reducir el riesgo de mercado, “lo que permite gestionar más eficazmente el riesgo de volatilidad y el cambio en los precios de los activos”.

Por otra parte, el experto apunta que, al proporcionar una mayor flexibilidad, la liquidación en T+1 permite a los gestores ajustar las posiciones con mayor frecuencia y realizar cambios tácticos para optimizar el rendimiento de la cartera en función de las condiciones del mercado y las expectativas económicas, así como aprovechar oportunidades a corto plazo al participar en estrategias de negociación más ágiles.

Por otra parte, señala que algunos inversores quieren asegurar que tienen una posición en una fecha concreta, por ejemplo, para poder participar en la junta anual de un emisor. “En este caso, un ciclo de liquidación más corto da más tiempo al inversor para completar con éxito la ejecución de la compra”, asegura.

¿Extensión a otros países?

El hecho de que un mercado tan potente asuma una medida de relevancia para los mercados podría obligar a otros rivales a seguir sus pasos, con el fin de no quedarse atrás. Pineda resalta que no existe ninguna «obligación» para otros mercados de seguir a Estados Unidos en un acortamiento del ciclo de liquidación. Sin embargo, teniendo en cuenta las sólidas interconexiones existentes en los mercados financieros mundiales, “es importante que se lleve a cabo un análisis detallado de los posibles impactos, desafíos, costes y beneficios con aportaciones de todas las partes interesadas, antes de que se adopte formalmente una decisión final”. El aumento del interés y el impulso en toda la industria sobre la posibilidad de una implementación de T+1, también en Europa, “debería permitir fuertes esfuerzos de colaboración hacia un análisis técnico detallado como prioridad inmediata”, según Pineda.

De hecho, el presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) española, Rodrigo Buenaventura, subrayó en la X Jornada de Securities Services -organizada por Cecabank- que “el cambio adoptado por las jurisdicciones norteamericanas ha tenido como consecuencia inmediata la apertura del debate sobre el rumbo a tomar en la Unión Europea y el que finalmente se fije influirá en gran medida en la posición competitiva de los mercados europeos en un futuro cercano”. Incluso, recordó que ESMA, en colaboración con el ESCB, deberá entregar en enero de 2025 un primer informe al Consejo y al Parlamento Europeo “sobre la conveniencia de adoptar un ciclo de liquidación más corto, sus costes y beneficios y la posible hoja de ruta a seguir para su implantación”.

En este punto, Buenaventura apuntó como aspecto desfavorable a la implantación de la medida la mayor fragmentación de mercados e infraestructuras de post-contratación en Europa, que “complica estos procesos respecto a los seguidos en Estados Unidos que opera a través de tan sólo una cámara de compensación, liquidan en un único depositario central, en una sola divisa y no se enfrentan a las particularidades propias de cada jurisdicción presentes en la Unión Europea”.

Desde una mirada de más largo plazo, los expertos reconocen que existen discrepancias sobre la idoneidad de adaptar los mercados europeos a T+1 por los elevados recursos que requiere. “En un medio plazo es posible que exista una tecnología, como por ejemplo el blockchain, para pasar directamente a T+0 o incluso a la liquidación atómica o en tiempo real, que es lo que están buscando las nuevas generaciones que no entienden por qué tienen que esperar uno o dos días después de la compra para recibir un instrumento financiero”, apunta Foster.

Fidelity lanza su segundo fondo inmobiliario de logística

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Fidelity International (Fidelity) presenta su segundo fondo inmobiliario centrado en el impacto climático, el Fidelity Real Estate Logistics Impact Climate Solutions Fund (LOGICs), con el que ha conseguido recaudar 200 millones de euros en su primer cierre. Rest Super, uno de los fondos de pensiones más grandes de Australia, es uno de los inversores inaugurales del fondo y ha aportado 80 millones de euros en su primer cierre. Además, se ha comprometido a aportar otros 120 millones de euros al fondo durante los cierres posterioresAdemás, la gestora se ha comprometido a aportar otros 120 millones de euros al fundo durante los cierres posteriores.

Según explican desde Fidelity, el fondo invertirá en activos inmobiliarios que promuevan la eficiencia energética y la reducción de emisiones de carbono, ofreciendo rendimientos atractivos a largo plazo a nuestros inversores. Este lanzamiento responde a la visión que la gestora tiene sobre el sector. “El 40% de las emisiones totales de carbono procede de los inmuebles, de ahí que esta clase de activos desempeñe un papel crucial en la carrera para conseguir la neutralidad. El 85% de los edificios de la UE tiene más de 20 años de antigüedad3 , por lo que existe una oportunidad de inversión urgente y atractiva para impulsar la transición ecológica”, indican.

En este contexto, el fondo LOGICs, que invertirá exclusivamente en el sector logístico en los mercados de Europa occidental , aplicará un enfoque de valor añadido a la hora de adquirir activos existentes con la intención de renovarlos y reposicionarlos para ofrecer inmuebles de alta calidad que se puedan explotar con cero emisiones netas. Además, mediante la instalación de paneles solares, los inquilinos tienen la oportunidad de generar y conseguir su propia fuente de energía no contaminante.

Al ser un fondo acogido al artículo 9 del Reglamento de divulgación de información financiera sobre sostenibilidad (SFDR), LOGICs cuenta con un exhaustivo marco de impacto climático para la renovación de inmuebles que pretende utilizar e implantar las certificaciones y marcos externos, como la taxonomía de la UE, para garantizar que su enfoque de la generación de impacto climático es transparente y medible. Para cada activo adquirido se trazará una trayectoria acelerada hacia las cero emisiones netas de carbono mediante los planes de renovación de la compañía.

Con motivo del anuncio, Andrew McCaffery, Co-CIO de inversores de Fidelity International, señaló: “El lanzamiento del fondo LOGICs es un excelente ejemplo de alianza con nuestros clientes para desarrollar juntos soluciones que satisfagan sus cambiantes necesidades de inversión. Estamos muy contentos por el interés claro y creciente de los clientes en nuestras estrategias de impacto climático en el sector inmobiliario, que apoyan la transición energética en este mercado mediante la aceleración de la trayectoria de los activos adquiridos hacia las cero emisiones netas y, al mismo tiempo, ofrecen atractivas oportunidades de inversión a nuestros clientes. Tras este excelente primer cierre, los inversores tendrán la oportunidad de invertir en el segundo cierre del fondo a finales de año. Con alrededor de 550 millones de capital invertible dentro de nuestras estrategias inmobiliarias centradas en el impacto climático, nos ilusiona la oportunidad de aprovechar las condiciones actuales del mercado y generar sólidas rentabilidades, así como una reducción tangible de las emisiones de carbono con unos plazos acelerados”.

Por su parte, Andrew Lill, director de inversiones de Rest, comentó: “Rest tiene el placer de unirse a Fidelity en el lanzamiento del fondo LOGICs como inversor principal. Creemos que su énfasis en el impacto climático ofrece una fantástica oportunidad para beneficiar a los aproximadamente dos millones de partícipes de Rest, incluidos los más de un millón de personas menores de 30 años que se jubilarán en el mundo con cero emisiones netas que surgirá después de 2050. Los inmuebles logísticos cotizan a niveles atractivos y la demanda de instalaciones energéticamente eficientes está aumentando, por lo que creemos que el fondo LOGICs conseguirá rentabilidades por alquileres y valores de los inmuebles que deberían traducirse en sólidas rentabilidades financieras y ayudarán a acelerar el camino hacia una economía neutra en emisiones de carbono”.

Estae nuevo producto llega tras el lanzamiento del Fidelity European Real Estate Climate Impact Fund a finales de 2023. De acuerdo con los análisis de Fidelity, los edificios logísticos convencionales cotizan actualmente a puntos de entrada atractivos, entre un 20% y un 30% por debajo de las valoraciones máximas de 2022. Entretanto, Europa occidental está beneficiándose de varios factores de demanda positivos, como el crecimiento sostenido del comercio electrónico y una atención reforzada a la resistencia de la cadena de suministro después del COVID.-19 Ante la escasez de activos logísticos de calidad, Fidelity prevé fuertes crecimientos de los alquileres en las naves ecológicas bien situadas. Juntos, estos dos factores crean una infrecuente oportunidad de conseguir rentabilidades muy sustanciales a cambio de un riesgo moderado durante los próximos años.

abrdn lanza la versión sicav del fondo Emerging Markets Income Equity Strategy

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Foto cedidaMatt Williams, director de inversiones de abrdn.

abrdn ha anunciado el lanzamiento del fondo abrdn Sicav I-Emerging Markets Income Equity, que estará gestionado por Matt Williams y el grupo de construcción de carteras en Londres y Singapur. Según explica la gestora, el objetivo del fondo es lograr una combinación de crecimiento e ingresos mediante la inversión en renta variable de mercados emergentes (ME).

El equipo buscará empresas saneadas que se caractericen por crecimiento rentable y para ello usan el análisis del flujo de caja, dando prioridad a las compañías en función de su capacidad para pagar dividendos, dependiendo del momento en el que se encuentran dentro de su ciclo de inversión.

Para construir la cartera, el fondo adopta un enfoque equilibrado basado en dos pilares: el 50% se destina a dividendos elevados y el 50% va a compañías con dividendos crecientes. El objetivo de este enfoque, sumado a la selección agnóstica de valores en todo el universo de los mercados emergentes, es proporcionar una mayor (y creciente) fuente de ingresos en diversos tipos de entornos de mercado, así como aprovechar las características de los mercados tanto al alza como a la baja.

En cuanto al riesgo de la cartera, la gestora explica que los objetivos consisten en priorizar las percepciones específicas del equipo sobre los valores y proporcionar diversificación de las ideas en materia de rentas, al tiempo que se pretende amortiguar los riesgos por países y sectores. El fondo no está supeditado a un grupo concentrado de valores de alto rendimiento para obtener rentabilidad.

A raíz de este lanzamiento, Matt Williams, director de inversiones de abrdn, ha señalado: “La inversión en mercados emergentes suele asociarse al crecimiento más que a los ingresos. Sin embargo, los datos muestran que actualmente hay tantas empresas que pagan dividendos en los mercados emergentes como en los desarrollados. Con una dilatada experiencia en este mercado, vemos un universo de rentas especialmente atractivo para los inversores activos con una mentalidad dirigida al retorno absoluto. El aumento de beneficios y la capitalización de dividendos en la renta variable de los mercados emergentes pueden constituir una poderosa combinación en las carteras. Por eso, estamos encantados de lanzar la SICAV y así poder ofrecer esta oportunidad a más inversores”.

Por su parte, Devan Kaloo, responsable global de renta variable, ha añadido: “Llevamos 36 años invirtiendo en renta variable de mercados emergentes. Matt y el grupo de construcción de carteras se apoyan en un equipo de renta variable emergente muy experimentado y que cuenta con numerosos recursos. Nuestra presencia en mercados emergentes ayuda a respaldar el enfoque de capitalización total del fondo, explotando nuevas oportunidades de ingresos en mercados de pequeña capitalización y fronterizos».

BlackRocK amplía su oferta con un nuevo fondo de deuda investment grade de vencimiento fijo

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BlackRock ha anunciado el lanzamiento del BGF Euro Investment Grade Fixed Maturity Fund 2027, un vehículo de deuda de vencimiento fijo que tiene como objetivo remunerar a los inversores de forma regular, proporcionando un nivel de certidumbre para los inversores que buscan ingresos, en un régimen macroeconómico de mayor volatilidad.

 Según explican desde la gestora, los fondos de renta fija con vencimiento fijo también ofrecen la oportunidad de obtener los rendimientos más elevados en más de diez años. “Los rendimientos en el crédito investment grade en euros siguen estando en niveles atractivos, y estos rendimientos se pueden encontrar incluso en el front-end”, apuntan, tal y como refleja el gráfico inferior. 

El fondo será gestionado por el equipo de crédito «Buy and Maintain» de BlackRock, formado por Robert Ryan, Charles Chen y Max Hobbs, un equipo de inversión con más de 17 años de experiencia en la gestión de estrategias de renta fija.   

A raíz de este lanzamiento, Javier García Díaz, responsable de ventas para BlackRock en Iberia, explica: “Los rendimientos de la renta fija alcanzaron niveles históricos en 2023. A medida que la volatilidad de los tipos de interés disminuye y los inversores vuelven a la renta fija, los bonos con vencimiento fijo ofrecen la oportunidad de obtener los atractivos niveles de rendimiento actuales, con las ventajas de una fecha de vencimiento fija y la certeza de unos ingresos regulares. El entorno actual hace que los bonos de alta calidad sean muy atractivos para aquellos inversores que buscan rendimientos estables en el tiempo”.

Altair Finance se integra en Solventis con el objetivo de consolidar la actividad de banca privada

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Antonio Cánovas del Castillo, socio fundador y director general de Altair Finance, y Ramiro Martínez-Pardo del Valle, presidente de Solventis, S.G.I.I.C.

Solventis y Altair Finance han llegado a un acuerdo para su integración con el objetivo de afianzar su posición estratégica en el negocio de gestión de patrimonios en el territorio nacional y, más concretamente, en Madrid.

Altair Finance, fundada por Antonio Cánovas del Castillo del Rey, es una sociedad gestora de IICs independiente y especializada en la gestión de fondos de inversión, planes de pensiones y sicavs. Actualmente gestiona cinco vehículos de inversión, con el foco puesto en la preservación del patrimonio de sus clientes y cuenta con un equipo que posee una experiencia media individual superior a los ocho años.

La totalidad del equipo humano de Altair, junto con todas las instituciones de inversión colectiva y carteras, se integrarán en Solventis en los próximos días. También se mantendrá la marca de Altair en todos los productos, al gozar ésta de un reconocido prestigio entre los clientes. Tampoco variará el depositario de las instituciones de inversión colectiva de Altair, que continuará siendo Caceis, uno de los mayores y más solventes bancos depositarios de Europa.

Durante las próximas semanas, todo el equipo humano de Altair se instalará en la sede de Solventis en Madrid, ubicada en el Paseo de la Castellana 60, que pasará a ser la base del nuevo equipo de banca privada en la capital.

Solventis y Altair estiman que el proceso de integración debería estar culminado antes del verano, para lo que destinarán los recursos necesarios al objeto de que resulte un éxito.

Antonio Cánovas del Castillo del Rey, socio fundador y director general de Altair Finance, se siente “muy satisfecho por el resultado del acuerdo, ya que Altair tiene unos valores y una filosofía de inversión similares a los de Solventis. Adicionalmente, la integración en Solventis, además de reforzar nuestra posición actual, nos permitirá ofertar una mayor gama de productos y servicios a nuestros clientes actuales y potenciales. La competencia en el sector es muy alta, por lo que buscar asociaciones que permitan explotar las sinergias y ofrecer más y mejores servicios será determinante en los próximos años».

Por su parte, Ramiro Martínez-Pardo del Valle, presidente de Solventis, S.G.I.I.C., ha destacado: “Creemos que la integración de Altair Finance nos permite posicionarnos mucho mejor en lo que se refiere al negocio de banca privada en Madrid, por sus capacidades y extensa experiencia. Por nuestra parte, aportaremos un más amplio abanico de servicios y productos financieros, que permitirá una más rápida consolidación de nuestra presencia conjunta en la capital de España. Estamos realmente ilusionados con el acuerdo con Altair por muchos motivos, pero especialmente por la convergencia en los valores que ambas sociedades representamos”.

Oportunidades y riesgos que afronta el BCE ante la cercanía de las bajadas de tipos de interés

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CanvaEdificio del BCE.

El consenso descuenta que este año los tipos de interés en Estados Unidos y Europa van a bajar, en respuesta a un escenario de desaceleración del crecimiento económico y de inflación bajo control. En general, el primer movimiento se espera para esta semana. Pero hay dudas de quién moverá ficha primero y qué implicaciones tendrá la decisión en los mercados, a pesar de que tras la última reunión del BCE está cada vez más claro que la entidad europea dará el primer paso este jueves, tras mantener el precio del dinero en abril.

Varias gestoras españolas ven implicaciones en las próximas decisiones del BCE, más allá de las puramente económicas. El equipo de la presidenta Christine Lagarde se apuntaría un acierto en el caso de que, como apunta Jorge Borbón, analista de Ibercaja Gestión, bajara los tipos de manera escalonada, «acorde a los datos de inflación, y de poder alcanzar el objetivo del 2%, controlando el crecimiento de los salarios para que no se produzca una espiral de precios y salarios».

Hernán Cortés, socio fundador de Olea Gestión, vería un acierto que Lagarde tomara las decisiones de tipos con independencia del resto de bancos centrales, «ajustándolas a las necesidades de la economía de la zona euro, donde los crecimientos del PIB (de entre el 0,5% y del 0,7%) son bastante inferiores a su crecimiento potencial, es decir, del 1,5%», asegura el experto.

En términos similares se expresa Antonio Aspas, socio y consejero de Buy & Hold, que no duda en apuntar que el gran acierto del BCE ante el actual panorama sería empezar a reducir los tipos de interés «justo en el momento en que esté claro que la inflación está controlada en el entorno del 2%, es decir, la marca que la institución monetaria tiene establecida por mandato, para conseguir también estimular, o al menos no dañar, el crecimiento económico y el empleo en la eurozona».

Por su parte, Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, prefiere mirar a más largo plazo. Para el experto, evitar riesgos de fragmentación de manera estructural sería el gran acierto que podría apuntarse el BCE y pone como ejemplo para llevarlo a cabo, poder disponer de un programa de compra de bonos «que acabara con estos riesgos en la eurozona, pero sin tener que ser utilizado en la mayoría de ocasiones».

En cierto modo, el experto de A&G recuerda que esto ya se empezó a llevar a cabo «con el TPI desde mediados 2022, fecha desde la cual la convergencia de primas de riesgo ha sido espectacular en un momento en que los programas activos de compras de bonos APP y PEPP estaban reduciéndose».  Incluso, da una tarea de mayor calado al organismo, como avanzar en la Unión Bancaria y del Mercado de Capitales en la UE.

En definitiva, existe un caldo de cultivo propicio para que el BCE aproveche las oportunidades que tiene delante. Varios expertos coinciden en una de ellas: ganar en credibilidad. Aspas declara que la probable necesidad que tendrá el BCE de adelantarse a la Reserva Federal estadounidense en el proceso de bajada de tipos de interés «daría un claro mensaje de independencia por primera vez en muchos años, lo que ayudaría a generar una mayor confianza en torno a la capacidad y claridad del mandato de Lagarde». Mientras, Borbón asegura que el BCE «tiene la oportunidad de mejorar su credibilidad como banco central», en tanto que Lagarde puede verse obligada a bajar los tipos antes que la Fed en junio, «cuando históricamente ha sido al revés».

A partir de esta premisa de que el BCE podría tomar la delantera en el proceso de bajada de tipos de interés, García Mellado apunta que determinar cuál es el tipo de interés neutral a partir del cual se consideraría que la política monetaria es restrictiva va a ser todo un reto. «Parece que nos adentramos en una etapa en la que tendremos inflaciones estructurales más elevadas que en ciclos anteriores, por lo que la neutralidad en cuanto a tipos de interés se refiere debería ser superior, pero hay muchas dudas sobre el nivel que debería alcanzar este tipo de interés neutral», afirma.

Posibles errores

Pero esa posible independencia del BCE es, para otros expertos, un riesgo. Así lo piensan desde Mapfre Economics, donde consideran que «los caminos divergentes a corto plazo -la probabilidad de un recorte del BCE en junio es del 80% y el de la Fed, es más factible en septiembre- podría ser un error de política monetaria en Europa». La firma explica que recortar los tipos «no soluciona los problemas de oferta, pero los puede empeorar», por lo que «someter el euro a una debilidad en este contexto de materias primas al alza implica importaciones más caras» y se preguntan si realmente «se quiere estimular el consumo y el sector industrial para la absorción de inflación importada» con una medida de este tipo.

También hay otros riesgos que afrontaría el organismo. García Mellado comenta que nos encontramos en un entorno económico «muy incierto», en el que los bancos centrales «deben navegar entre las difíciles aguas de una inflación más persistente de lo esperado y un crecimiento económico con amenazas de las agresivas políticas monetarias restrictivas realizadas en los últimos dos años», con la dificultad añadida en Europa de contar con varias economías que evolucionan a diferentes ritmos, «lo que hace más complicada la implementación de una política monetaria común».

De hecho, Borbón apunta como riesgo adicional que la economía de la eurozona entrase en recesión «por esperar demasiado a la bajada de tipos». El ambiente prebélico que se está generando en Europa frente a Rusia es también un factor restrictivo para el consumo y la inversión ya que mina la confianza económica, especialmente en los países centroeuropeos donde ya se están viendo tasas de crecimiento inferiores.

Cortés añade como riesgo para los aciertos del BCE ese ambiente prebélico «que se está generando en Europa frente a Rusia», en tanto que resulta «un factor restrictivo para el consumo y la inversión al minar la confianza económica, especialmente en los países centroeuropeos donde ya se están viendo tasas de crecimiento inferiores».

Panza Capital supera los 200 millones de euros bajo gestión en el primer trimestre y reduce su exposición a bancos

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Foto cedidaBeltrán de la Lastra, director de Inversiones de Panza Capital.

El primer trimestre de 2024 ya es pasado y es hora de hacer balance. Las gestoras se apresuran a publicar sus cartas trimestrales, con sus correspondientes ajustes de estrategias, que, como siempre, dependerán del contexto económico y empresarial. Panza Capital desveló que cerró el primer trimestre del año con unos activos bajo gestión por encima de los 200 millones de euros.

En lo que a estrategia de inversión se refiere, en la firma preocupa que el impacto de las subidas de tipos pueda tardar tiempo en manifestarse en su totalidad. «Por ejemplo, en Estados Unidos el mercado celebra que las hipotecas nuevas bajan del 8% al 7%, pero no tiene en cuenta que el tipo medio de las hipotecas vivas es del 3,5%, lo que significa que a medida que van venciendo hipotecas y se renuevan, se sigue encareciendo significativamente el coste total que soportan los consumidores. Y eso mismo pasa tanto con los gobiernos como con las compañías: las refinanciaciones siguen siendo a tipos mucho más altos que los anteriores y eso pesará en la economía», escribe Beltrán de la Lastra, director de Inversiones, a los inversores de la firma.

En la presentación del escrito, De la Lastra recuerda que en el plano geopolítico se van acentuando los síntomas de un mundo más complejo y que implican la relocalización de las cadenas de suministro más cerca de los países de consumo; inversiones para reducir la dependencia energética; aumento del gasto en defensa con el fin de desincentivar agresiones, y campañas políticas marcadas por la polarización social. Y reconoce que le preocupa la euforia segmentos del mercado.

En este sentido, aunque observa como positiva las subidas reales de los salarios, «porque generan confianza entre los consumidores», De la Lastra subraya que dar «por muerta» a la inflación «es peligroso. Asimismo, destaca la escalada geopolítica de los últimos meses. «Ambos riesgos -inflación y geopolítica- pueden materializarse o no, pero hay que concienciarse de que se pueden materializar», asegura el experto.

En este contexto económico, el experto admite que prefiere estar en compañías que ofrezcan «protección en las cotizaciones». En este punto, explica que hay una «diferencia clara» entre las compañías expuestas al ciclo de consumo de ticket pequeño, que continúan con un tono muy positivo, y las de ticket grande, «que tienen más dificultades». En las primeras, sigue el crecimiento de volúmenes, «aunque todavía hay mucho camino por recorrer». Por el contrario, las segundas (ticket grande) siguen sufriendo el impacto de las subidas de tipos, y pone como ejemplo el sector construcción en Reino Unido, «donde el consumo de ladrillos está un 30% por debajo de la demanda de 2017-2019».

Eso sí, en este segmento de ticket grande es donde la firma ve oportunidades. Sobre todo, en el sector químico, donde el suelo de inventarios está próximo. Además, De la Lastra ve atractivo en el sector defensa, ante el creciente riesgo geopolítico.

En salidas, Panza Capital admite que ha reducido posiciones en el sector bancario. «Solo nos queda Unicredit», afirma De la Lastra, que cree que «lo mejor en el sector financiero lo hemos visto ya», aunque matizó que esto no significa que los bancos lo vayan a hacer mal.

Inversis lanza Copilot para personalizar el asesoramiento financiero con inteligencia artificial

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Foto cedida

Inversis, entidad filial del Grupo Banca March, ha lanzado Copilot, una herramienta desarrollada con inteligencia artificial que permite una mayor personalización del asesoramiento financiero que se ofrece a los clientes, asegurando en todo momento el cumplimiento de la normativa vigente.

Esta solución, creada por Openfinance, filial de Inversis, y Node.ai, compañía tecnológica especializada en la aplicación de IA en el sector financiero y colaboradora en el ecosistema de innovación de Openfinance, utiliza la IA para analizar las necesidades del cliente y buscar el activo que mejor se adapte a sus preferencias, sean en cuanto a estrategias de inversión, criterios ASG o tipología de productos.

Copilot analiza variables financieras y regulatorias, así como el modelo de gestión y recomendación de productos de las entidades. La explicabilidad de la herramienta está garantizada, al permitir el acceso al histórico de las recomendaciones de inversión y la argumentación que sustenta cada toma de decisión.

La información es transferida a los gestores para que puedan personalizar el asesoramiento a sus clientes a través de una propuesta que se obtiene en tiempo real y que permite asegurar la estrategia de recomendación de cada entidad a la que se da servicio.

En palabras de Ana Lledó, directora de Negocio y Relaciones Institucionales de Inversis, “Copilot surge de la necesidad de ayudar a los gestores para que ofrezcan el mejor asesoramiento a los clientes. Los continuos cambios regulatorios complican la toma de decisiones. Esta herramienta nos permite combinar la máxima rentabilidad con el mínimo riesgo y algo muy importante, se adelanta a la directiva europea MiFID III”.

Por su parte, Oscar Vicente Plaza de Node.ai, destaca que “esta herramienta aumenta el nivel de precisión del asesoramiento financiero gracias al valor que aporta la IA al dotar de más transparencia y trazabilidad el proceso, mejorando la eficiencia y el conocimiento del cliente”.