Foto cedidaPablo Soto, nuevo responsable de Relación con Inversores de LIFT AM.
LIFT Asset Management refuerza su propuesta en activos alternativos con la incorporación de Pablo Soto, proveniente de AltamarCAM, como responsable de relación con inversores. Según explica la firma independiente de asesoramiento y gestión de inversiones, Pablo Soto se encargará de la relación con inversores institucionales y family offices.
Con esta incorporación, LIFT potenciará su propuesta de valor para grupos familiares e institucionales en el ámbito de las inversiones alternativas donde destaca la alianza con Heritage, plataforma de inversión de los grandes family office europeos, que le permite acceder a los fondos más exclusivos de private equity a nivel internacional, la inversión en vivienda inversa a través de su división Almagro Capital y los vehículos de inversión en activos reales.
Pablo Soto cuenta con una dilatada trayectoria profesional en las áreas de gestión de activos, relación con inversores y consultoría. Ha desarrollado gran parte de su carrera en AltamarCAM, formando parte del equipo de relación con inversores, dando servicio a family offices nacionales e internacionales, así como a inversores institucionales. Previamente, Pablo formó parte del departamento de consultoría de riesgos en Management Solutions. Es graduado en Matemáticas y Economía por la Universidad de Exeter y posee un máster en Consultoría financiera por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE – ICAI).
A raíz de este anuncio, Francisco Lopez Posadas, CEO de LIFT AM, ha señalado: “Con la incorporación de Pablo reforzamos nuestra apuesta por las inversiones alternativas donde creemos que existe una gran oportunidad de invertir en activos con un muy atractivo binomio rentabilidad-riesgo como son los mejores fondos internacionales de Private Equity y la Vivienda Inversa, y al mismo tiempo diversificar la fuente de generación de retornos de un inversor”.
En los últimos dos años, LIFT Asset Management ha incorporado a más de 15 profesionales, dentro de todas sus áreas con el objetivo de mejorar su propuesta de valor y prestar un servicio más completo a clientes e inversores
Crecimiento económico positivo, pero más bajo que al cierre de 2023; inflación más aceptable que la del año pasado y bajadas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales. Este sería el resumen del escenario base que describe Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan Asset Management, de cara al segundo trimestre del año.
La experta reseña que la economía estadounidense seguirá desacelerándose, aunque se mantendrá en terreno positivo, de tal manera que a final de año el crecimiento del PIB alcanzaría el 2%. De esta forma, «los diferenciales de crecimiento entre Estados Unidos y Europa y Japón se estrecharán», según la experta. El principal catalizador será la reactivación de la actividad manufacturera y el consumo privado «gracias a las menores presiones inflacionistas». Además, los consumidores «no tirarán de ahorros, sino de sus ingresos, debido a las subidas salariales», apunta Gutiérrez-Mellado.
En Europa, el consumo también ayudará al crecimiento, que, a juicio de la experta, «será positivo», aunque inferior al de Estados Unidos. Las previsiones de China apuntan a que seguirá habiendo dudas, porque la recuperación del mercado inmobiliario -fundamental en la confianza de los consumidores chinos- no se está produciendo al ritmo deseado. «No se descartan nuevas medidas por parte del Gobierno chino para estabilizar el sector», asegura Gutiérrez-Mellado. Incluso, la experta admite que ya hay dudas acerca de la consecución del objetivo del 5% de crecimiento del PIB en el gigante asiático.
La inflación también seguirá dando de qué hablar en los próximos meses. No en vano, será crucial en las decisiones de los bancos centrales. Gutiérrez-Mellado espera que la inflación en Estados Unidos va a seguir a la baja, pero este último tramo de ajuste «va a tener baches», además de que será un proceso «lento y no lineal», con datos decepcionantes como el último conocido en Estados Unidos. En Europa, la vigilancia del equipo de la presidenta Christine Lagarde se centrará en los costes salariales.
Previsiones de tipos de interés
Con estas premisas, Gutiérrez-Mellado prevé bajadas de los tipos de interés este año, pero más tarde de lo que se esperaba en un principio. «Ya veíamos a principios de año que los recortes no iban a ser pronto», recuerda la experta que, calcula que el primer movimiento de la Reserva Federal estadounidense llegará en la segunda mitad del año, en lugar de verano y, además, habrá menos descensos de los tipos de lo previsto. En la actualidad, sus expectativas apuntan a dos recortes hasta final de 2024.
El BCE, según la experta, también realizará dos movimientos hasta final de año, pero la entidad monetaria europea se adelantará a la estadounidense, con un primer recorte de los tipos de interés ya en junio. En Japón, con la reciente subida de los tipos, Gutiérrez-Mellado ve que «ya llegado el fin de la política de tipos de interés negativos».
Distribución de las carteras
Para maximizar las inversiones en este escenario central, Gutiérrez-Mellado, además de aconsejar una diversificación de las carteras, es partidaria de sobreponderar los activos de riesgo en las mismas. Así, en renta fija su posicionamiento en duración es neutral, mientras que favorece el high yield, ya que las bajadas de tipos no serán agresivas y las yields se moverán en rango.
Además, prefiere la renta variable estadounidense a la europea, debido a las mejores previsiones económicas y a un mayor crecimiento de los beneficios empresariales». Además, admite que, si se mantienen al margen a las siete grandes compañías tecnológicas, «las valoraciones de la bolsa americana están más o menos ajustadas a la media».
En este punto, la experta desveló que los clientes, fundamentalmente, les piden ETFs de gestión activa, así como fondos de renta variable global y de renta fija europea.
Como principales riesgos que pudieran dar al traste con esta estrategia, Gutiérrez-Mellado apunta a que la inflación en Estados Unidos se quede anclada o repunte, por lo que la política monetaria permanecería en terreno restrictivo.
Con respecto a las tensiones geopolíticas en Oriente Medio, Gutiérrez-Mellado admite que aún es pronto para saber las consecuencias del último ataque iraní en Israel.
Kenta Capital, banco de inversión independiente y especializado en soluciones de financiación, ha alcanzado un acuerdo con AZ Capital, firma de referencia en Europa en asesoramiento corporativo independiente, para que esta última tome una participación del 5% en su capital social. De esta forma, AZ Capital se convierte en un socio estratégico del proyecto liderado por el equipo directivo de Kenta Capital, que mantiene un 47,5% del accionariado de la entidad, y a sus otros dos socios estratégicos en la firma desde el inicio de sus actividades: Unicaja Banco (38,0%) y Renta 4 (9,5%).
La entrada de AZ Capital en el capital de Kenta Capital se enmarca en la formalización de un acuerdo estratégico de colaboración entre ambas entidades. Este acuerdo, único en el mercado español, dará acceso a los clientes de las dos entidades a una oferta de soluciones integrales de capital, deuda y asesoramiento en operaciones corporativas cada vez más amplia y diferencial, manteniendo el foco y la especialización de cada firma, y permitirá aprovechar la complementariedad de la oferta de producto y servicio de Kenta Capital y AZ Capital.
A raíz de este anuncio, Jorge Lucaya, socio fundador de AZ Capital, ha afirmado: “Estamos muy contentos con nuestra incorporación al proyecto de Kenta Capital como accionistas y socios estratégicos de la firma. Es un proyecto en crecimiento totalmente alineado con el objetivo de AZ Capital de ofrecer un asesoramiento a largo plazo respondiendo a las necesidades de los negocios de nuestros clientes en distintos momentos de su evolución. Ambos proyectos comparten valores como la independencia, la excelencia técnica y la creatividad, y estoy convencido de que el acuerdo de colaboración que hemos alcanzado aportará un gran valor tanto a nuestros clientes como a aquellos clientes de Kenta Capital que puedan acceder a nuestros servicios”.
Por su parte, José Nieto, presidente de Kenta Capital , ha destacado: “Es para nosotros un orgullo contar con la confianza de AZ Capital para reforzar nuestro actual accionariado y también ampliar la oferta de productos y servicios tanto a nuestros clientes como a los de AZ Capital. AZ Capital ha demostrado desde el inicio de su actividad un gran conocimiento del mercado convirtiéndose en uno de los referentes y líderes en su sector, además de ser innovador y totalmente complementario con nuestras actividades. Estoy convencido de que esta alianza estratégica constituirá un hito fundamental para el crecimiento de Kenta Capital”.
Tras este acuerdo, y una vez consolidado su negocio de financiación, Kenta Capital se centrará también en otro de los objetivos estratégicos de la firma que es potenciar el desarrollo de la actividad de Asset Management con el lanzamiento y desarrollo de nuevos fondos de inversión de deuda en los próximos años.
Para intentar hacer una previsión lo más certera posible de la evolución de la industria fintech, siempre difícil cuando se trata de hacer predicciones, creemos que es relevante tener en cuenta tanto el marco regulatorio y su evolución como la vertiente de negocio o económica, crucial para el lanzamiento y expansión de nuevos proyectos.
Por los cambios regulatorios que se están produciendo desde hace meses y, en los últimos tiempos, así como por el surgimiento de nuevos actores, nos centraremos en tres grandes bloques: (i) nuevas infraestructuras de mercados de valores creadas sobre la base de la tecnología de registro distribuido; (ii) emisores y proveedores de servicios de criptoactivos; y (iii) proveedores de servicios y desarrolladores de sistemas de inteligencia artificial.
Por lo que se refiere al primer bloque, el Reglamento (UE) 2022/858 del Parlamento Europeo y del Consejo de 30 de mayo de 2022 sobre un régimen piloto de infraestructuras del mercado basadas en la tecnología de registro descentralizado (en adelante, el Reglamento Régimen Piloto), ha abierto la puerta a que las infraestructuras de mercados de valores, digamos “tradicionales”, evolucionen y se creen nuevas infraestructuras, tanto de negociación, como de liquidación y registro, que utilicen como base la tecnología de registro distribuido. Es importante señalar que este tipo de infraestructuras de mercado están destinadas, única y exclusivamente, a la admisión y el registro y liquidación de instrumentos financieros representados por tecnología de registro distribuido.
El Reglamento Régimen Piloto es realmente innovador puesto que, por primera vez, el regulador ha permitido que infraestructuras de mercado que hasta ahora funcionaban por separado -como son, por un lado, los centros de negociación y, por otro lado, los depositarios centrales de valores como sistemas de liquidación y registro- converjan en una única entidad, los llamados sistemas de negociación y liquidación basados en la tecnología de registro distribuido, puesto que esta tecnología permitiría dicha convergencia.
Otra de las innovaciones es que el Reglamento contempla la posibilidad de que inversores no profesionales puedan acceder directamente a este tipo de infraestructuras sin necesidad de intermediarios (entidades de crédito o empresas de servicios de inversión), lo cual actualmente no existe en el ámbito de las infraestructuras “tradicionales” de los mercados de valores, a las que esta tipología de inversores siempre tienen que acceder a través de alguna de las referidas instituciones que hacen el papel de “miembro de mercado”, en el caso de los centros de negociación, o de “entidad participante” en el caso del depositario central de valores.
Foto cedidaMaría Camacho, directora de Estrategia de LATAM ConsultUs
María, lo primero es pasar a las definiciones: ¿por qué no te gusta hablar de “activos alternativos” y prefieres el término “activos privados”?
“Es que ya no es una alternativa, son parte del portafolio. Los activos privados no son nuevos, toda la vida se pudo hacer préstamos privados, comprar propiedades y participar con capitales en emprendimientos inmobiliarios o empresariales. Lo nuevo es la posibilidad que tienen ahora los inversores privados minoristas de acceder a estas inversiones”.
“En 2011, cuando trabajaba en Credit Agricole, ya invertíamos en estos activos, pero el mínimo era de 5 a 10 millones de dólares. Hoy un cliente puede acceder a estas inversiones con montos que van desde 10.000 a 100.000 dólares en su mayoría. Por eso me gusta que se les llame por su nombre, son activos privados, que no tienen cotización pública y es la gran diferencia con los activos que comúnmente uno encuentra en el portafolio de un cliente final. Las acciones, bonos, ETFs y fondos mutuos tienen cotización pública, con acceso cada vez más público, al alcance de cualquier persona”.
“En los años 90, cuando operaba bonos, el precio era casi privado, porque muy poca gente tenía acceso a cotización online, los precios se conocían solo por algunos operadores que teníamos acceso a sistemas de información en línea. En esa época, muy pocos asesores financieros en Uruguay tenían acceso a un Bloomberg… te cuento, yo fui la primera usuaria de Bloomberg en Uruguay. ¡Hoy esa terminal está en el museo de Bloomberg, que horror!”
Una pregunta atrevida: ¿“activos privados” no es una especie de cajón de sastre, donde hay más o menos de todo? Algunos inversores ven la clase de activo como un almacén que vendiera en el mismo sitio pescado, un edifico residencial, ropa de lujo y perros… ¿no ganaría claridad el mercado segmentando más claramente cada producto?
“Activos privados ya tiene varias clases de activos, una primera división sería entre acciones, deuda, inmuebles, infraestructura y fondos especulativos (Hedge Funds), todos privados, con liquidez limitada. Dentro de cada clasificación, como en acciones privadas, hay subcategorías, capital de riesgo (Venture Capital), crecimiento (Growth), adquisiciones (Buyouts), y así con cada categoría”.
“Hoy hay mucha capacitación online, inclusive los grandes agentes del mercado han abierto academias y cursos online que le permiten al asesor, e inclusive al cliente final, educarse y entender antes de invertir”.
Fonditel, firma de gestión de activos pertenecientes al Grupo Telefónica, ha fichado y nombrado a Francisco Sainz su nuevo Chief Investment Officer (CIO), según ha podido confirmar Funds Society a través de fuentes del mercado. En su nuevo cargo, Francisco reportará a Clemen Epalza, consejera delegada de Fonditel, y liderará un equipo gestor con una dilatada experiencia en los mercados financieros, así como en la gestión de activos alternativos y en la inversión sostenible y responsable.
Sainz se incorpora desde Abanca Gestión de Activos, donde ha ocupado el cargo de director de Gestión de Activos desde marzo de 2023. En esta entidad ha desarrollado su carrera profesional los últimos ocho años, ocupando diversos puestos como director de Inversiones y director de Gestión. Inició su andadura profesional como analista de renta fija en 1999 en AC Gestión, donde permaneció hasta octubre de 2015. Es Licenciado en Económicas por la Universidad de Cantabria y cuenta con un Master en Banca y Finanzas cursado en Afi Escuela de Finanzas.
Foto cedidaTobias Pross, consejero delegado de Allianz Global Investors.
Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado que ha obtenido la autorización de la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) para operar como sociedad gestora de fondos de propiedad totalmente extranjera en China.
Según explica, gracias a ello, podrá ofrecer a los inversores locales productos y servicios “respaldados por su amplia experiencia global, reforzando su compromiso con el mercado de China”. En agosto de 2023, Allianz GI recibió la autorización para establecer una gestora en China, con un capital registrado de 41,2 millones de dólares.
A raíz de este anuncio, Tobias Pross, consejero delegado de Allianz Global Investors, ha señalado: “La consolidación de nuestro negocio en China es una prioridad estratégica a largo plazo para Allianz GI. Una vez obtenida la autorización, podemos iniciar nuestra actividad como gestora de fondos en este dinámico mercado, lo que nos permitirá empezar a ofrecer nuestros servicios a los inversores particulares del país”.
Según ha destacado Pross, el mercado chino de fondos de inversión, valorado en un billón de dólares, está listo para registrar un sólido crecimiento debido al envejecimiento demográfico, el aumento de los ingresos de los hogares y las actuales reformas de las pensiones. “Gracias a nuestra experiencia internacional y a nuestra gestión activa de activos, Allianz GI está bien posicionada para cubrir las necesidades singulares de los clientes nacionales y poner en sus manos las mejores oportunidades de inversión innovadoras del mercado. Asimismo, gracias a la constante inversión en talento local en China y al potencial de la tecnología digital, nuestro objetivo es crear valor para nuestros clientes y seguir apoyando el crecimiento de nuestro negocio en este país”.
Por su parte, Leo Shen, director general de Allianz Global Investors Fund Management Co.Ltd, ha añadido: “Estamos muy satisfechos de poder ampliar nuestra oferta de servicios enfocada a los inversores chinos locales. Sin duda, este es un mercado prioritario de nuestra estrategia de negocio y, con esta aprobación, reforzamos aún más nuestro compromiso en la región. Gracias a las capacidades globales de inversión y de asesoramiento, así como a la experiencia de un equipo local basado en China, estamos bien posicionados para establecer una plataforma integral que ofrezca soluciones de inversión diversificadas y servicios de asesoramiento, ya que nuestro objetivo es consolidarnos como un socio de confianza para los clientes del país”.
Desde la gestora reiteran que China continental constituye una gran relevancia estratégica para la firma, ya que es uno de los mercados clave en el marco de su estrategia de crecimiento en Asia. Desde hace varios años, Allianz GI participa activamente en este mercado, ya que en 2017 estableció su oficina WFOE (Wholly Foreign Owned Enterprise) en Shanghái. Además, AllianzGI obtuvo una licencia de Qualified Domestic Limited Partner (QDLP) en 2018 y lanzó con éxito su primer producto QDLP ese mismo año, lo que demuestra su dedicación al mercado.
Además, Allianz Group, del que forma parte Allianz GI, también cuenta con un sólido historial de apoyo a China, ya que Allianz creó la empresa conjunta de seguros de vida en 1999. En 2019, Allianz logró otro hito al obtener la aprobación del regulador chino para establecer el primer holding de seguros de propiedad extranjera en China.
En las últimas semanas varias empresas de inversión han decidido abandonar la iniciativa Climate Action 100+, la alianza de empresas de gestión de activos cuyo objetivo es comprometer a las compañías que más gases efecto invernadero producen a reducir tales emisiones e implementar planes de transición climática en dichas compañías.
Creada en 2017, esta organización cuenta con más de 700 inversores y representa en torno a 68 billones de dólares en activos bajo gestión. Pues bien, en las últimas semanas JPMorgan, State Street Global Advisors y Pimco han tomado la decisión de dejar Climate Action 100+. También BlackRock, que anunció que iba a transferir su participación de su matriz en este proyecto y canalizarlo a través de la sociedad BlackRock Internacional, más centrada en Europa y en ofrecer soluciones enfocadas principalmente en materia de sostenibilidad.
Sólo estas cuatro gestoras de activos aglutinan aproximadamente 14 billones de dólares en activos bajo gestión, lo que suponía aproximadamente un 20% del total gestionado por Climate Action 100+. La última firma en unirse a este grupo de salidas ha sido Invesco. Ya en 2022 algunas gestoras como Vanguard se adelantaron y decidieron abandonar la iniciativa aludiendo motivos de independencia en la toma de sus decisiones. La organización ha salido al paso anunciando que alrededor de 60 nuevos inversores se han adherido a esta iniciativa desde junio de 2023, a pesar de las recientes salidas.
Todas estas compañías argumentan que su salida no implica que abandonen su lucha contra el cambio climático, simplemente se disocian de las guías marcadas por la iniciativa, pues inciden en que no son consistentes con sus políticas de autonomía e independencia en la toma de decisiones y afirmando que los intereses de sus clientes estarán mejor defendidos a través de sus propias iniciativas. Es decir, uno de los principales motivos que defienden es que Climate Action 100+ va a intensificar sus esfuerzos e implementará una nueva fase en junio, que consistirá en pasar de realizar una actividad más centrada en la concienciación y revelación de riesgos climáticos a una fase de implementación y transición climática en las principales compañías emisoras de CO2.
Otras gestoras han ido más allá y han afirmado que la organización ha ido demasiado lejos implementando esta segunda fase, y que la iniciativa entra en conflicto con las leyes americanas que requieren que los gestores busquen el beneficio económico en el largo plazo y prioricen los resultados financieros. A esto hay que unirle la politización que se ha hecho en algunos de estos movimientos, sobre todo por parte de algunos políticos estadounidenses del partido Republicano y defensores de corrientes anti ESG, argumentando que van en contra de sectores tradiciones clave para la economía americana como por ejemplo empresas petrolíferas, llegando incluso a intentar criminalizar algunas de estas iniciativas.
Estamos observando cómo muchas gestoras de activos están reculando no sólo en este tipo de iniciativas, sino también en normativas y en productos relacionados con la sostenibilidad y el ESG. Muchos intuimos lo que podría llegar a pasar con la normativa SFDR y la clasificación de fondos y ETFs en productos sin objetivos de sostenibilidad (Artículo 6), que promoviesen iniciativas sociales o ambientales junto con los objetivos de resultados tradicionales (Artículo 8) o que contasen con un claro objetivo de sostenibilidad (Artículo 9). Y así fue, tanto en 2022 como en 2023 con un aluvión de productos de inversión pasando de ser clasificados como Artículo 9 a ser Artículo 8.
Otro ejemplo lo hemos visto a través del cambio que han realizado varios productos en relación a su índice de referencia o benchmark. En Europa, dos de los principales índices ESG son el European Climate Transition Benchmark (EU CTB) y el European Carbon Aligned Benchmark (EU PAB), usándose en muchas ocasiones indistintamente, siendo el primero significativamente menos estricto que el segundo en términos de exclusiones de empresas con altas emisiones y objetivos generales de descarbonización. Los activos subyacentes del primer índice de transición se ajustan a las normas mínimas establecidas por la Unión Europea para ser consideradas empresas en vías de descarbonización, mientras que las empresas del segundo índice se ajustan a las normas mínimas de alineamiento establecidas por la Unión Europea en el Acuerdo de París. Hemos analizado que la correlación entre ambos índices es superior al 90% y su comportamiento ha sido similar, pero que ninguno de ellos está alineado con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).
Como conclusión, tras una reacción exagerada en un inicio donde prácticamente todo el mundo quiso subirse al carro de las inversiones ESG, estamos viendo cómo muchos se están retractando después de fijarse unos compromisos que en muchos casos no eran realistas. Por tanto, estamos viviendo una situación en la que en muchas gestoras de activos están volviendo a una posición neutral que, en cierta medida, resulta hasta adecuado tanto para la propia industria como para el inversor final en la misión de mejorar la transparencia en el mercado y canalizar de manera genuina los flujos de inversión a inversiones sociales y medioambientales.
Tribuna de Jonathan Capelo, asesor patrimonial en Portocolom AV.
El pasado lunes 8 de abril, el presidente del Gobierno español, Pedro Sánchez, anunció la eliminación de la Golden Visa, el mecanismo por medio del cual se podía acceder al régimen de residencia en España cuando se invierte más de medio millón de euros en bienes inmuebles.
Pedro Sánchez explicó que su administración tomará las medidas necesarias para garantizar que “la vivienda sea un derecho y no un mero negocio especulativo», aunque no señaló un plazo concreto para la aplicación de la medida.
La noticia tuvo repercusiones fuera de las fronteras españolas, especialmente en Latinoamérica, origen de buena parte de los ciudadanos que solicitan cada año los visados de oro. En México, por ejemplo el tema se politizó ya que uno de los beneficiarios en años pasados de la Golden Visa fue el expresidente Enrique Peña Nieto, quien por medio de este tipo de inversiones ha estado prácticamente fuera del país, alejado del debate político, desde que concluyó su mandato en noviembre del año 2018.
Pero, ¿qué es en realidad lo que sucederá con la Golden Visa?, ¿cuáles son las consecuencias en España y para otros ciudadanos del mundo?
Funds Society entrevistó a Nicolás San Román, responsable del negocio de iCapital, Wealth Management Solutions, para Latinoamérica, sobre los alcances de la iniciativa.
De acuerdo con el entrevistado, el gobierno español anunció la modificación de la Ley 14/203 sobre la “Golden Visa”, con el fin de eliminar la compra de inmuebles como vía para conseguir el permiso de residencia y trabajo en España. Una vez en vigor la modificación, no será posible optar a dicho permiso con la adquisición de una vivienda cuyo precio sea igual o superior a 500.000 euros, como sucede hasta ahora.
El argumento del gobierno español se centra en la intención de corregir el impacto que ha tenido la Golden Visa inmobiliaria en el mercado residencial español, encareciéndolo en las ciudades donde el precio de la vivienda está más tensionado.
Sin embargo, Nicolás San Román explica que en realidad la Golden Visa continúa vigente en España como vía atractiva para adquirir un permiso de residencia y de trabajo. Además, puede ser el paso previo para acceder a la ciudadanía española en dos años para inversores hispanoamericanos.
El experto señala que los inversores hispanoamericanos y estadounidenses van a continuar accediendo al permiso de residencia y de trabajo en España mediante la Golden Visa. Lo podrán hacer mediante la inversión de:
1 millón de euros en un depósito bancario español
1 millón de euros en acciones o participaciones sociales de sociedades de capital españolas con una actividad real de negocio
1 millón de euros en productos financieros emitidos por entidades españolas
2 millones de euros en títulos de deuda pública española
Emprendiendo un proyecto empresarial en España de interés general.
Impacto en el mercado inmobiliario español
En realidad, la medida debería tener un impacto marginal en el mercado inmobiliario español; según Nicolás San Román, actualmente se habla de un porcentaje mínimo (en torno al 0,1% según el sector empresarial inmobiliario, el gobierno habla de cifras superiores) de compras de inmuebles a través de la Golden Visa.
En realidad, otros países como Portugal u otras jurisdicciones donde llevaron a cabo con anterioridad la medida que ahora adopta el gobierno español, tuvieron mayor impacto.
El experto señala que desde su punto de vista existen una serie de factores -atractivo de la inversión, seguridad jurídica y de la integridad física, servicios, infraestructura, cultura, arte, gastronomía, etc.-, que van a continuar favoreciendo la inversión inmobiliaria y por tanto el alza de precios en Madrid, Barcelona, Málaga, etc.
La gentrificación, factor clave
Las ciudades de España, como otras grandes ciudades en el mundo padecen la gentrificación, el proceso de renovación de una zona urbana, generalmente popular o deteriorada, que implica el desplazamiento de su población original por parte de otra de un mayor poder adquisitivo.
Este fenómeno lleva al final del día al incremento del valor de las viviendas en la zona gentrificada, haciéndola imposible de acceder a un alto porcentaje de los ciudadanos del país o de la ciudad.
De acuerdo con Nicolás San Román, la gentrificación fue determinante para la medida que ha anunciado el gobierno español. “Madrid y otras ciudades se han convertido en centros financieros, de inversión y negocios, atrayendo capitales internacionales. La demanda inmobiliaria internacional ha crecido significativamente, favorecida por compradores de estatus económico alto, provocando un incremento del precio de los inmuebles”, explicó el experto.
El mismo presidente Pedro Sánchez se refirió indirectamente al fenómeno con las expresiones arriba señaladas que se referían a la garantía que quiere otorgar su gobierno para que “la vivienda sea un derecho y no un mero negocio especulativo».
Según indican fuentes de Moncloa consignadas en diversos medios españoles, alrededor del 94% de los visados para inversores están vinculadas a inversiones inmobiliarias (cerca de 10.000 autorizaciones). Ciudades como Barcelona, Madrid, Málaga, Alicante, Palma y Valencia son las más demandadas para este tipo de operaciones y, coincidentemente, son las zonas más tensionadas y las que mayor incremento de precios han registrado en los años recientes.
Foto cedidaMuriel Mosango, gestora de renta variable europea de DPAM
¿Ha llegado el momento oportuno para invertir en Europa? Es una pregunta que recibe con frecuencia Muriel Mosango, gestora de renta variable de DPAM. Su respuesta es rotunda: “Las reglas del juego han cambiado para Europa. Hay margen para sorpresas positivas, específicamente para las compañías de calidad que son capaces de invertir y de refinanciarse a sí mismas en un entorno de tipos elevados”.
Mosango viajó recientemente a Madrid para ofrecer una actualización de las estrategias DPAM B Equities Euroland y DPAM B Equities Europe Sustainable, que invierten de forma activa en renta variable europea con sesgo de calidad. La estrategia DPAM B Equities Europe Sustainable invierte en compañías con al menos 1.000 millones de euros de capitalización y un tracking error máximo esperado del 8%, mientras que la estrategia DPAM B Equities Euroland invierte en valores con al menos 2.000 millones de capitalización y con un tracking error del 6%. Ambos fondos han batido el 2% anualizado después de comisiones con la misma o menor volatilidad que el índice en los últimos cinco años.
Búsqueda detallada de la calidad
Uno de los puntos fuertes de estas estrategias es el enfoque en sostenibilidad característico de la firma, que lleva 20 años integrándolo en su proceso de análisis fundamental. Mosango explica que una de las tesis de inversión de DPAM es que “existe un coste oculto sobre la huella de carbono”, que tiene un impacto directo sobre las compañías. Así, según el modelo de valoración que utilizan en la firma, algunas compañías en realidad están sobrevaloradas porque el mercado no está teniendo en cuenta que necesitarán hacer inversiones para reducir sus emisiones, con la consecuente repercusión sobre sus beneficios.
Este es uno de los criterios de peso incluidos en el detallado análisis que realiza el equipo gestor para llegar al stock picking de estas compañías: “Diseccionamos los diferentes sectores de manera que conocemos con mucha profundidad nuestras compañías, para saber cómo se van a comportar en el largo plazo. Buscamos a los líderes del futuro, y en esta búsqueda es realmente importante mantener la mente abierta”, explica la experta.
También indica que esa búsqueda tiene un componente de paciencia, pues el equipo se fija en la posible evolución de las compañías en un horizonte de dos a cinco años vista: “Nuestras compañías tienen que ser capaces de tener un comportamiento superior al de sus competidoras porque su BPA crece más rápido gracias a contar con una ventaja competitiva y una estrategia que se diferencia de otras”.
La definición de calidad que maneja DPAM incluye elementos como una buena gobernanza. “Pensamos que la manera en que las compañías asignan su capital es realmente importante, porque refleja de qué manera son conscientes de cómo es su entorno o de cómo lo será en los próximos años”, explica la gestora. Se fijan en aspectos como la alineación de intereses entre la compañía y sus accionistas, su capacidad para generar crecimiento de forma estable y duradera, su nivel de endeudamiento o su habilidad para crear valor “para la sociedad, para sus clientes y para los accionistas”.
Entre el amplio abanico de elementos que tiene en cuenta el equipo gestor también figuran la experiencia del equipo directivo, si tiene una cuota creciente de mercado, cómo afronta las dinámicas de ese mercado o si el modelo de negocio es resiliente y flexible. También miden el grado de eficiencia con el que administran sus recursos. Mosango destaca que en los últimos dos años se ha vuelto muy evidente la importancia de este último punto, dado el impacto que tuvo la escalada de los precios de la energía sobre los costes de producción. “La eficiencia de los recursos es para nosotros un testimonio de calidad”, resume.
El resultado son carteras de alta convicción concentradas en unos 50 a 60 valores, con un alto nivel de diversificación. “En Europa hay fuentes de crecimiento diversificadas, que no están vinculadas a un sector en particular, como sucede en EE.UU., y esto hace a la región todavía más interesante”, detalla Mosango.
La experta explicó que el equipo ha realizado una serie de cambios en las carteras en los últimos seis meses, incrementando la exposición a compañías de mediana capitalización como Pirelli, por su exposición a la industria del vehículo eléctrico, o Prysmian, una compañía de redes eléctricas que está expuesta al incremento de la demanda de electricidad en la próxima década por la extensión del uso de la IA. No es la única compañía en cartera con exposición al auge de la inteligencia artificial, ya que Mosango declara: “En Europa tenemos buenas compañías que son facilitadoras de la IA en el sector industrial y tecnológico”.
Otras compañías que han entrado en la estrategia en los últimos meses son la firma de consultoría Replay, la compañía de biomateriales Straumann o el banco Intesa Sanpaolo. En cambio, han vendido posiciones en compañías como Alten, Teleperformance o Kerry Group. En la actualidad, entre los mayores con mayor peso en cartera figuran Novo Nordisk, ASML, Schneider Electric, SAP, Astrazeneca, Beiersdorf, L’Oreal o Atlas Copco.
Es el momento para invertir en Europa
Mosango explica que el escenario ha mejorado para la región tanto en lo relativo a los fundamentales como desde el punto de vista macroeconómico; de hecho, los economistas de DPAM anticipan un crecimiento del 0,4% para el PIB de la Eurozona, aunque consideran que podría haber un mayor potencial alcista dado que los últimos PMIs han sorprendido positivamente. También han detectado un impulso en el crédito a un nivel adecuado y anticipan una relajación de las condiciones de préstamo. Además, añade Mosango, la caída en los precios de la energía también ha permitido que algunas compañías hayan recuperado productividad.
Adicionalmente, Mosango señala que Europa ofrece mejores perspectivas por valoración que otras regiones, ofreciendo un descuento de hasta el 10% respecto a EE.UU. y más revisiones positivas sobre los beneficios.
La visión de la casa es que la mejora de la productividad podrá contrarrestar las presiones inflacionarias, y creen que la inteligencia artificial va a jugar un rol muy importante para conseguirlo. “Pensamos que las compañías que sean capaces de apalancarse en la IA no tendrán problemas con las oscilaciones de la inflación. Particularmente si la inflación se mantiene en torno al 2% y son capaces de hacer lo mismo con costes menores”. Mosango añade que sucede algo parecido para las compañías que puedan apalancarse en sus políticas ESG, por ejemplo, si hacen un buen uso de la economía circular serán capaces de reducir los costes en materiales. “La economía circular ha demostrado su capacidad para reducir los costes de producción”, concluye.
