Mediolanum Aproxima, la acción social de Banco Mediolanum, sigue con su sólida evolución y alcanza en 2023 los 1.661.999 euros donados, lo que supone un incremento del 45% respecto a 2022. Además, en 2024 la iniciativa cumple diez años ayudando a distintas ONG a favor de causas solidarias, una década en la que ha acumulado más de 4,5 millones de euros en donaciones.
Con el objetivo de seguir contribuyendo a la inclusión, la educación, la diversidad y el bienestar social, Banco Mediolanum celebró en 2023 más de 160 iniciativas que han beneficiado a más de 150 ONG en toda España.
Una década de solidaridad
Mediolanum Aproxima nació en 2014 cuando el entonces consejero delegado de Banco Mediolanum se dio cuenta de la intensa actividad que hacían diversas ONG locales en su ciudad e impulsó el inicio de este proyecto en Galicia. Así, se estableció contacto con pequeñas organizaciones locales dedicadas a la acción social, sentando las bases de un ambicioso proyecto a nivel nacional cuyo objetivo es darlas a conocer y así mejorar la calidad de vida de las personas más vulnerables.
En este proyecto los Family Bankers de Banco Mediolanum juegan un papel esencial como padrinos y madrinas de las diferentes ONG. A través de iniciativas y eventos benéficos acompañan y apoyan las causas de sus organizaciones y las dan a conocer a los clientes de la entidad con el objetivo de recaudar fondos y mejorar la vida de cientos de personas.
Además, desde 2019, con la llegada a España de la Fundación Mediolanum, se multiplicaron los recursos y resultados de las iniciativas dirigidas al colectivo de la infancia. La fundación actúa de multiplicador económico doblando la recaudación económica que consiguen en aquellas iniciativas solidarias que ayudan directamente a niños y niñas.
Montse Prats, responsable de la Acción Social de Banco Mediolanum, en la que se enmarca el proyecto Mediolanum Aproxima, señala que “la acción social es uno de los valores clave de Mediolanum y refuerza nuestro compromiso con la sociedad. De la mano de nuestros Family Bankers y de las ONG podemos centrarnos en seguir atendiendo lo importante: hacer posible que las personas y las familias puedan conseguir sus sueños”.
El mercado de la inteligencia artificial (IA) generativa crecerá exponencialmente hasta 2028. En concreto, el mercado de la IA generativa se multiplicará por más de 10, al pasar de unos 8.000 millones de dólares en 2023 a más de 100.000 millones en 2028 en todo el mundo. Son las conclusiones de un estudio realizado por Sopra Steria Next, la marca de consultoría de Sopra Steria, firma europea especializada en consultoría, servicios digitales y desarrollo de software.
«Al principio de la fiebre del oro, los primeros en hacerse ricos fueron los que vendían palas y picos. Del mismo modo, a pesar de su rápida penetración en el mercado, la IA generativa solo generó unos ingresos limitados en 2023, esencialmente para los proveedores de la nube y fabricantes de procesadores gráficos», ha explicado Fabrice Asvazadourian, CEO de Sopra Steria Next.
«Nuestro estudio muestra que 2024 marcará el comienzo de un aumento exponencial en la monetización de la IA generativa con la venta de cada vez más servicios, tanto por parte de los principales actores tecnológicos como extensión de sus productos actuales, como por parte de la multitud de startups que están empezando a surgir, dirigidas a casos de uso específicos», ha añadido.
Tecnología a punto de escalar
Según la investigación de Sopra Steria Next, se espera que el mercado de la IA generativa se multiplique por 10 para 2028, hasta alcanzar unos 100.000 millones de dólares, lo que equivale a un crecimiento anual del 65%. Este despegue comercial puede explicarse en particular por la introducción de políticas y directrices que rigen el uso controlado de la IA generativa, particularmente en el mundo empresarial, así como por una mayor competencia entre los principales modelos de inteligencia artificial generalistas y el auge de modelos de lenguaje de gran tamaño especializados (LLM, por sus siglas en inglés) que permiten la proliferación de aplicaciones dirigidas a múltiples casos de uso.
El estudio predice que la IA generativa seguirá madurando e incluye recomendaciones para que los altos ejecutivos implanten gradualmente aplicaciones que permitan a los directivos y empleados familiarizarse con estas nuevas herramientas, al tiempo que incorporan a sus métodos operativos directrices y políticas para un uso controlado de la IA generativa y modernizan su tecnología de gestión de datos.
Este enfoque se basa en proyecciones sobre cómo se desarrollarán las capacidades y los casos de uso de la IA generativa en los próximos 36 meses:
Actualmente, y durante los próximos 18 meses, su uso implicará principalmente soluciones proporcionadas por empresas de desarrollo de software y socios tecnológicos, centradas en la asistencia y el servicio a los usuarios, bajo su propia supervisión y mejora. Sopra Steria Next denomina a esta primera fase GenAI aumentada por humanos. El estudio destaca cuatro áreas muy maduras en las que puede aplicarse la IA generativa: marketing digital, desarrollo de software, atención al cliente y gestión del conocimiento
En los 18 meses siguientes se producirá una importante aceleración en el despliegue de la IA generativa a escala. Esto incluirá nuevas herramientas que ampliarán y mejorarán las aplicaciones de inteligencia artificial predictiva existentes. También empezarán a surgir los primeros casos de uso específicos para empresas, con aplicaciones perfeccionadas por startups o personalizadas en casos en los que la compañía disponga de una gran cantidad de datos propios. En esta segunda fase, denominada GenAI personalizada con datos propios, las empresas aumentarán sustancialmente sus inversiones en competencias e infraestructura de IA generativa.
Por último, dentro de tres o cuatro años, la IA generativa, al combinar modelos multimodales generalistas optimizados con modelos especializados, habrá reducido considerablemente su riesgo de error y estará lista para empezar a aplicarse a procesos empresariales a escala industrial sin apenas necesidad de supervisión, dando lugar a una nueva ola de automatización. Entrará entonces en esta tercera fase, que Sopra Steria Next denomina GenAI aplicada al core.
Los usuarios
Para 2028, los principales sectores empresariales que utilizarán la IA generativa serán los servicios financieros (25%-30%), la sanidad (15%-20%), los bienes de consumo y el comercio minorista (15%-20%), y los medios de comunicación y el entretenimiento (10%-15%).
Sopra Steria Next prevé que el número de usuarios se duplique o triplique de aquí a 2028 (hasta alcanzar entre 400 y 600 millones de usuarios) y que la proporción de usuarios de pago se triplique (del 15% a casi el 50%). Se espera que el uso diario de la inteligencia artificial generativa se multiplique por seis, impulsado por la explosión de aplicaciones diseñadas para casos de uso específicos. En otras palabras, en 2028 dedicaremos entre 30 y 60 minutos al día a utilizar nuestras aplicaciones de IA generativa preferidas, con unos ingresos medios por usuario de pago de entre 30 y 40 dólares al mes.
«Lo que nos muestran estas proyecciones es que la IA generativa implica la llegada de un nuevo paradigma para la competitividad empresarial, por lo que es vital que los líderes pasen de la fase de descubrimiento y familiarización a un verdadero enfoque programático en 2024. Es fundamental que las entidades de los diferentes sectores se sumen a esta ola que se está desplegando tan rápidamente y desarrollen una estrategia que involucre a todos los actores implicados en la IA para proporcionar toda la potencia de esta tecnología a sus clientes y seguir siendo competitivos”, ha dicho Alicia Calvo, directora de Sopra Steria Next en España. “Hablamos de ‘humanos aumentados por IA’, pero nuestra experiencia con nuestros clientes en 2023 nos ha convencido de que la clave del éxito es garantizar que la IA generativa sea ‘aumentada por humanos’ también”, ha añadido.
100 casos de uso en 4 áreas clave en 2024
El estudio realizado por Sopra Steria Next destaca un centenar de casos de uso de la inteligencia artificial generativa en cuatro áreas prioritarias en 2024, con potencial para impulsar la productividad entre un 7% y un 10% en los próximos tres años, si se despliega a escala en los siguientes campos:
En el servicio al cliente, la IA generativa, con su capacidad para asimilar múltiples fuentes de datos en tiempo real y ofrecer recomendaciones en lenguaje natural, está abriendo una nueva era de competitividad. Los primeros despliegues han mostrado tanto una mejora significativa de la tasa de autoservicio gracias a asistentes virtuales más «empáticos» como una mayor eficiencia por parte de los operadores de los contact center a la hora de gestionar las consultas de los clientes, así como en su capacidad de reaccionar de manera proactiva para convertir las solicitudes de servicio en ventas. Por ejemplo, Sopra Steria ha desarrollado un asistente conversacional para el Catálogo General de Playas de Andalucía con el que es posible consultar información y obtener puntos de referencia geolocalizados y recomendaciones personalizadas sobre las playas en tiempo real.
En marketing digital, gracias a su capacidad para ingestar datos de todo tipo, la IA generativa acerca las marcas a sus clientes, lo que se traduce en un mayor compromiso y conversión y en importantes ganancias de productividad. Esto es posible gracias a la capacidad de esta tecnología para preparar borradores de contenidos más personalizados y adaptados a cada tipo de medio, desarrollar una segmentación más fina de la audiencia objetivo y precisar la estrategia de palabras clave en motores de búsqueda. Por ejemplo, Sopra Steria Next ha ayudado a un importante grupo de bienes de consumo a optimizar la visualización y promoción en línea de decenas de miles de páginas en sus distintos sitios web, combinando IA analítica e IA generativa.
En ingeniería de software, como Sopra Steria ya está comprobando en diversos proyectos piloto, la IA generativa mejora las distintas etapas del ciclo de vida del desarrollo de software: 1) ayudando a generar y revisar nuevo código y a optimizar el código existente mediante la detección de errores, la sugerencia de mejoras y la refactorización; 2) optimizando las pruebas; y 3) mejorando la asistencia a los usuarios, contribuyendo a elevar los niveles de autoservicio a un nuevo grado gracias a su capacidad de diálogo «empático», e incluso en la formalización de la toma de requerimientos, optimizando la consolidación de los comentarios de los clientes, los análisis de utilización y la lluvia de ideas internas.
Por último, en la gestión del conocimiento, la IA generativa está revolucionando la creación y accesibilidad a las bases de conocimiento. Por ejemplo, para un bufete de abogados internacional, Sopra Steria ha desarrollado una serie de herramientas basadas en IA generativa, que permiten a todos los empleados acceder más fácil y eficazmente a consultas jurídicas previas, anonimizar documentos para facilitar la consolidación de la información, elaborar borradores para consultas sencillas y resumir y clasificar los distintos documentos que intervienen en cada expediente.
Foto cedidaCarlos de Sousa, estratega de Mercados Emergentes y gestor de Vontobel
Carlos de Sousa, estratega de Mercados Emergentes y gestor de Vontobel, ve atractivo en la renta fija de mercados emergentes. Principalmente, porque el ciclo de tipos de interés va más adelantado que en los mercados desarrollados. Hasta tal punto, que califica a Brasil como un ‘leading indicator’ de lo que puede suceder en las grandes economías mundiales. Incluso, hay economías en África con bonos que pueden ser interesantes.
Prefiere el high yield al investment grade porque considera que las rentabilidades son atractivas y porque la tasa de default va a ser inferior de lo que el mercado estima. También es partidario de añadir duración a las carteras, precisamente, porque el ciclo de tipos de interés al alza ha terminado.
Carlos de Sousa se incorporó a Vontobel en enero de 2021. Con anterioridad, fue Lead Emerging Markets Economist en Oxford Economics, una organización líder en previsión global y análisis cuantitativo. Anteriormente, fue becario de investigación en Bruegel, en Bruselas, un grupo de reflexión especializado en economía, donde realizó investigaciones orientadas a la política con un enfoque en la economía europea. Previamente, trabajó como economista en Ecoanalítica en Caracas, donde fue responsable de las previsiones macroeconómicas sobre Venezuela y varios países del Caribe y Centroamérica.
Carlos tiene un máster en Política Macroeconómica y Mercados Financieros por la Graduate School of Economics de Barcelona y un máster en Filosofía de la Economía por la Universidad Erasmus de Rotterdam.
1.- ¿Cuál sería el balance general para la renta fija de 2023?
En los últimos dos años hubo un ajuste de las tasas de interés muy radical, desde un periodo de baja inflación a otro inflacionista, casi sin precedente en los últimos 40 años. Ese ajuste ha golpeado a la renta fija a nivel global: el año 2022 los retornos fueron de doble dígito negativo. Ahora, ese proceso ha continuado, pero parece que podría darse por finalizado. En e2024 va a continuar la desaceleración económica y que la desinflación persiste. Había preocupación de que la inflación se había estancado y ahora hay optimismo de que la bajada de los precios se va a producir. Por lo tanto, a mediados de 2024 la Fed pueda empezar a bajar los tipos nuevamente. Este es el escenario central del mercado y es por ello por lo que hemos visto un repunte de los precios de los bonos en los últimos meses.
En mercados emergentes, la deuda en moneda local se comportó muy bien en la primera mitad del año, con rentabilidades que rondaron el 8% en junio. La razón es que los bancos centrales de los mercados emergentes subieron los tipos de forma más acelerada y la desinflación en Latinoamérica estaba más avanzada que en los países desarrollados. Esto ha permitido en algunos países latinoamericanos o de Europa del Este bajaran las tasas de interés. Desde un punto de vista cíclico, eso fue positivo, ya que cuando los bancos centrales bajan las tasas de interés, las curvas de rendimientos experimentan un rally alcista, junto a subidas de los precios de los bonos.
En moneda fuerte, en la parte de soberanos, los países que han tenido mejor comportamiento están en distress, países en high yield con bonos en default o con una probabilidad alta de default o con rating de deuda B, es decir, entre el riesgo más alto. Hay una explicación para esto. Octubre de 2022 fue el pico del pesimismo, ya que se esperaba que los países que caían en default se mantuvieran en ese estado durante un tiempo prolongado; se veía poco progreso con las reestructuraciones, pero eso ha ido cambiando. Sobre todo con el progreso con las reestructuraciones que involucraron a China. Todo esto ha dado optimismo a este activo en general.
2.- ¿Qué previsiones tiene para la renta fija de mercados emergentes en 2024?
Depende del outlook en general. Hay varias tendencias a nivel global. Una es que las economías desarrolladas, así como algunas emergentes, experimentarán una desaceleración debido a que los efectos de la política monetaria contractiva llevada a cabo por los bancos centrales tarda en tener efecto. Y una parte de esos efectos se dejarán notar en 2024. También acelerará el efecto desinflacionario, de tal forma que los países convergerán hacia unos niveles de inflación más cercanos a los objetivos de los bancos centrales. Aunque el objetivo, en muchos países desarrollados, se alcanzará en 2025.
El escenario central del mercado es que, probablemente, la economía de Estados Unidos habrá un aterrizaje suave porque la economía ha sido muy resiliente. También porque no se ven esos puntos de inflexión que conduzcan a una crisis profunda y, aunque hay probabilidad de recesión, será moderada. Un ejemplo de esto es que la economía de la eurozona muestra una leve contracción, pero los spreads del high yield europeo no han subido, por lo que el mercado descuenta que la recesión será moderada.
Esto mismo puede ocurrir en Estados Unidos con un retraso de unos nueve meses. De suceder, es relevante para los mercados emergentes porque significa que los spreads de los emergentes no tendrán que subir automáticamente cuando se produce una recesión en Estados Unidos, que es lo que suele ocurrir. La mentalidad normal de los inversores es que con una recesión en Estados Unidos, los spreads de renta fija de alto riesgo -que incluye high yield, o mercados emergentes- tienden a subir bastante. Y hay una probabilidad alta de que esto no ocurra, tanto si al final hay un aterrizaje suave como una recesión moderada.
Si no hay una recesión o es suave, probablemente la Fed bajará los tipos, por lo que las tasas de interés en dólares de los mercados emergentes pues también bajarán en paralelo. Y los spreads, que ahora están en línea con la media histórica, podrían comprimirse incluso. Por lo tanto, el comportamiento de la deuda emergente en divisa fuerte puede ser interesante en 2024.Para esta clase de activos, si se mantienen las condiciones actuales, entre el 7% y el 8%, en dólares. Pero probablemente esa tasa de retorno sea más alta porque esperamos que la desinflación llevará a la Fed a bajar los tipos de interés.
En moneda local, dependerá de las previsiones para el dólar. Será determinante si se va a mantener la resiliencia de los Estados Unidos. Si no se mantiene, esa ventaja de crecimiento que estaba apoyando al dólar estadounidense, probablemente se va a perder. El dólar, en ese caso, debería bajar, lo que sería positivo para el sentimiento de la deuda emergente en moneda local.
3.- ¿Prefieres deuda en moneda local o fuerte?
Es una pregunta difícil. Hace un año estaba claro que preferíamos la moneda local. Ahora, el retorno es bastante similar. Los bancos centrales de países emergentes ya están bajando tipos y van a seguir haciéndolo. Y el dólar va a perder esa ventaja frente a esas monedas emergentes, pero dependerá de lo rápido que bajen las tasas en un determinado país.
Un ejemplo es Chile, que estuvo bajando tipos en 0,75 puntos básicos, pero en las últimas actuaciones han ido en la línea de recortar 50 puntos básicos además de dejar de comprar reservas internacionales. Esto dio apoyo al peso chileno, que hasta ese momento había tenido mal comportamiento. Por lo tanto, en moneda local sería selectivo y lo mejor sería una combinación de moneda fuerte y local. Al final, también depende mucho de la perspectiva del inversor, su perfil de riesgo.
4.- ¿Dentro de Latinoamérica, ¿qué país es el que más os gusta?
En México hay elecciones este año. La candidata Claudia Sheinbaum Pardo parece que apunta como próxima ganadora, según los sondeos. Su discurso es prácticamente calcado al del actual presidente Andrés Manuel López Obrador. Es una señal clara de que las políticas en el país seguirán siendo las mismas, y esto es relevante porque vemos oportunidades.
Los bonos de la petrolera Pemex tiene spreads elevados y son una oportunidad. Es una compañía controvertida, nadie diría que tiene un buen gobierno corporativo ni de ESG. Pero, incluso con esos riesgos, y para los inversores más permisivos con respecto a la ESG, veo la deuda de Pemex y la de México como un todo global. El hipotético gobierno de Sheinbaum tendrá continuidad con la visión actual de que la compañía es un activo estratégico para el país y que, por lo tanto, la deuda de Pemex es un quasi bono soberano. Se mueven juntas.
Del resto de la región, Latinoamérica ofrece oportunidades desde el punto de vista de crédito corporativo. Sobre todo, en Brasil y Colombia. Desde el punto de vista de deuda soberana, no vemos atractivo en deuda en moneda dura, porque diríamos que está bien valorada. Sólo se salva Bahamas, donde vemos oportunidades, aunque ya no tan buenas como hace un año. Nos gusta porque el turismo se recuperó después de la pandemia, e incluso supera ya los niveles de 2019-2018. Tanto en volumen como en precios. El Gobierno del país ha tenido disciplina fiscal, en un escenario de elevada deuda. Se pueden obtener yields de un 11% en dólares en bonos de Bahamas.
En moneda local, Latinoamérica es la región más atractiva del mundo, porque los bancos centrales fueron los más agresivos en subir las tasas, están adelantados en el ciclo de desinflación, y las ganancias derivadas de las bajadas de tipos ya están en marcha, como está pasando en Brasil.
5.- ¿Va a haber más bajadas de tipos en Brasil?
Seguirán al mismo ritmo al mismo paso que en la actualidad. No serán más agresiva. El Banco Central de Brasil será paciente. Fue la primera economía en ver inflación, en sufrir subidas de tipos, en ver una recesión técnica… va un paso por delante. Es un leading indicator.
6.- China ha estado en el foco este año por la decepción económica, la tibia respuesta del gobierno y la crisis inmobiliaria. ¿Cómo ves el país?
Ha habido un cambio importante que sugiere que el gobierno chino está dispuesto a hacer algo más en apoyo fiscal y es una revisión del presupuesto de 2023 que revisó el déficit de China del 3% al 3,8%. Esa expansión fiscal aún no hemos visto el fruto de ella. No es un cambio radical, pero demuestra que el Gobierno se preocupa por la economía y quiere dar un poco más estímulo. Pero China tiene una crisis inmobiliaria y éstas suelen ser largas, porque es un activo ilíquido y los precios se ajustan más lento que otros activos reales y que, por supuesto, los financieros. No creo que vaya a ser diferente a lo que hemos ya.
Pero en China hay una oportunidad con el vehículo eléctrico. Esto compensa un poco desde el punto de vista económico, pero no del todo porque el tamaño de esta industria en China aún es pequeño. Pero creo que la parte baja del ciclo económico ya ha pasado. Hay que tener en cuenta que la economía china está creciendo, no está en recesión. Pero sí que va a tener efecto en la economía global.
Tenemos exposición a China en el fondo corporativo. En el fondo de deuda soberana la exposición de China es muy baja, un 0,5%, es un underweight claro. En moneda local no podemos tener deuda china, porque es un fondo sostenible y el principal filtro es la democracia. Tampoco es muy interesante en moneda local, porque las yields nominales son muy bajas.
Una economía que tiene muy buenas perspectivas es India. No habrá un reemplazo total, porque la economía india es menor, pero si que lo va a compensar en parte.
7.- ¿Preferís, entonces, la renta fija de India frente a la de China?
La renta fija soberana en dólares no existe en India. Hay en moneda local y sí lo vemos bien para diversificar las carteras. También hay oportunidades en el mercado de bonos corporativos de India.
8.- ¿Es hora de añadir duración a las carteras?
Creo que sí. El ajuste de los tipos de interés ya ha terminado y la economía global se va a desacelerar. Por lo tanto, la duración, como inversor, se convierte en tu amiga. En el fondo de renta fija soberana en moneda fuerte tenemos una duración más larga que la del benchmark, que ya de por sí es larga, de algo más de seis años. Nosotros estamos en casi siete años.
El retorno, pues, llegará en 2024 tanto por el carry pero también va a estar muy apalancado por la duración. Es más, vemos que alargar duraciones se está convirtiendo en consenso. Hay riesgo, de todas formas, en la guerra de Oriente Medio en este escenario de desinflación y aterrizaje suave de las economías. Pero creemos que este riesgo de probabilidad muy baja que la guerra en Oriente Medio se expanda de tal manera que afecte a los precios de la energía y vuelva a impulsar la inflación.
9.- ¿Preferís investment grade o high yield? ¿Esperáis un aumento de los defaults?
El tema de los defaults es un tema importante. El ciclo de defaults en los mercados emergentes está muy adelantado. Normalmente, cuando llega una recesión, las compañías tienen menos ingresos y aumenta la tasa de quiebras. Pero esto no lo hemos visto aún ni en Estados Unidos, ni en los mercados emergentes ni en la eurozona. Evidentemente habrá un pequeño incremento de los impagos en los países desarrollados, por la desaceleración económica.
En los emergentes ya vimos el pìco del ciclo de default. Por ejemplo, en 2020 hubo seis defaults soberanos y lo normal es que haya entre cero y dos. En 2022, vimos cinco defaults soberanos. Esta tasa es insólita, excepcionalmente alta. Puede que sea similar a la de los años 80, cuando el mercado de bonos externos no existía. En la parte de corporativo hubo una tasa de impago muy elevada en 2021, 2022 y 2023, fundamentalmente por China. Por lo tanto, ya hemos visto gran parte de los defaults que teníamos que ver, aunque no es descartable que haya algún incremento en ciertas regiones.
Por lo tanto, preferimos el high yield porque esperamos menos defaults y los que ya ocurrieron se resuelvan a corto plazo. Sobre todo en la parte de bonos soberanos. La reestructuración de la deuda de Zambia es inminente. En el caso de Ghana y Sri Lanka llevará algo más, pero se verán en la primera mitad de este año. Y hay que pensar que el comportamiento de estos bonos en 2023 ha sido muy bueno, el mejor de todo el asset class. Hemos reducido algo la exposición a estos países porque han tenido un buen comportamiento. Ahora estamos expuestos a economías que no tienen un riesgo tan alto de default, no presentan amortizaciones relevantes, pueden mantenerse fuera del mercado… y pese a todo ello, siguen presentando yields muy elevados.
10.- En África, ¿qué tipo de países presentan estas características?
Hay varios. Costa de Marfil es uno de nuestros países favoritos. Debe refinanciarse a medio plazo, pero probablemente tendrá acceso a los mercados el año que viene. No lo necesita totalmente, pero puede hacerlo. Tiene un programa con el FMI que va bien. Benin tiene características similares. Camerún tiene un bono a 2032 denominado en euros, tiene un montón de años para refinanciar este bono. También tiene un programa con el FMI y se benefician del precio del petróleo altas.
11.- ¿Afectarán las elecciones en Estados Unidos a los mercados de deuda?
Las presidenciales estadounidenses se producen con el año avanzado. Y creemos que el ruido que generen las primarias no va a impactar tanto en los mercados. Ya se sabe que hay una gran incertidumbre sobre quién va a ser el próximo presidente de Estados Unidos. Podrá ser Donald Trump o Joe Biden. No veo que pueda haber otro candidato en disputa. Las diferencias en política económica entre ambos son evidentes y creo que el resultado de la elección sí va a mover. La campaña electoral impactará en el mercado si hay un ganador claro antes del día de la votación. Pero creo que no va a ser el caso, habrá incertidumbre hasta que se abran las urnas.
Santander es una de las empresas “más admiradas del mundo”, según el ranking anual publicado por la revista Fortune (‘World’s Most Admired Companies’). La lista reconoce a las empresas mejor valoradas entre las firmas más grandes del mundo tras hacer encuestas en las que han participado más de 15.000 directivos, consejeros y analistas. En concreto, Santander ocupa el séptimo lugar entre los bancos más admirados del mundo.
Santander cuenta con 165 millones de clientes en Europa y América. En 2023, registró beneficios récord, de 11.076 millones de euros, y cumplió todos sus objetivos financieros. En los últimos ocho años, Santander ha impulsado su transformación, y recientemente ha consolidado todos los negocios del banco en cinco áreas globales, que utilizarán su propia tecnología para mejorar el servicio al cliente y mejorar la eficiencia. El banco tiene como objetivo seguir aumentando sus clientes, sus ingresos y su rentabilidad en 2024.
«Ser reconocida como una de las empresas más admiradas del mundo es la recompensa al trabajo de nuestros 200.000 empleados en Europa y América. Nuestros equipos hacen un trabajo excepcional cada día para apoyar a los 165 millones de personas y empresas a los que damos servicio, contribuir en las geografías en las que operamos y generar valor para nuestros accionistas. Estoy encantada de que su esfuerzo haya sido reconocido», Ana Botín, presidenta de Banco Santander.
En el análisis, realizado por la revista Fortune en colaboración con la consultora Korn Ferry, se pide a los participantes que califiquen a las empresas según una serie de criterios, como la solidez financiera, la capacidad de gestión y los productos, la responsabilidad social, la atracción de talento o la capacidad de operar internacionalmente. Un total de 317 empresas de más de 50 sectores están incluidas en la lista pública final de este año. Fortune elabora este ranking anual desde 1997.
El banco también fue incluido en la lista de Fortune ‘Change the World’ en 2023, que reconoce a 50 compañías que están ayudando a abordar algunos de los mayores desafíos de la sociedad. Santander es el primer banco de este ranking gracias al trabajo realizado en los últimos 27 años de apoyo a la educación, la empleabilidad y el emprendimiento a través de su programa de universidades, una de las mayores iniciativas educativas del mundo promovida por el sector privado.
Foto cedida Emmanuel Deblanc, CIO de Mercados Privados de M&G.
M&G ha anunciado el nombramiento de Emmanuel Deblanc como Chief Investment Officer (CIO) para su negocio de Mercados Privados. Según destaca la gestora, la división internacional de Mercados Privados de M&G, con 86.000 millones de euros en activos bajo gestión, cuenta con más de dos décadas de experiencia en inversión en crédito privado, crédito estructurado, capital privado y de impacto, inmobiliario e infraestructuras.
Deblancl cuenta con más de 25 años de experiencia y se incorpora desde Allianz Global Investors, donde dirigió y desarrolló la división de mercados privados de la firma y desempeñó un papel decisivo en la creación de la franquicia de deuda privada. Anteriormente, Emmanuel trabajó nueve años en BNP Paribas, donde fue co-director de su equipo de financiación y asesoramiento de deuda y dirigió operaciones europeas de infraestructuras y energía de alto nivel.
Emmanuel reportará a Joseph Pinto, CEO de M&G Investments, y se incorporará a la sede de la compañía en Londres el próximo 14 de marzo. Dando la bienvenida a Emmanuel Deblanc en su nuevo cargo, Joseph Pinto ha comentado: “Estoy convencido de que la amplia experiencia en inversión de Emmanuel y su gran trayectoria en la consecución de resultados ayudará a M&G en su ambición de ser el gestor de activos de referencia para aquellos inversores que busquen exposición a activos europeos en mercados privados, enfocándose en soluciones de inversión de alto valor añadido creadas en torno a las necesidades de los clientes y que ofrezcan márgenes atractivos y sostenibles”.
En opinión de Pinto, “los mercados privados son un área muy atractiva para los inversores a largo plazo por los beneficios de diversificación que aportan, normalmente con mayores rendimientos y menor volatilidad. A medida que siguen evolucionando las oportunidades en el sector, tienen el potencial de desempeñar un papel clave en la inversión de impacto”.
Por su parte, Emmanuel Deblanc ha comentado: “Hace tiempo que admiro el negocio de Mercados Privados de M&G, una firma con capacidades de inversión líderes y estrategias para inversores institucionales en crédito privado, inmobiliario e infraestructuras francamente envidiables. Los últimos 15 años han acelerado el crecimiento de los mercados privados y la próxima década está llamada a ser tan emocionante como ésta, mientras la industria evoluciona para satisfacer las demandas de nuestros clientes y de nuestras sociedades, ya sea ampliando el acceso a través de la tokenización o invirtiendo en infraestructuras, activos inmobiliarios o empresas capaces de transformar el mundo que nos rodea. Estoy deseando unirme a M&G, que cuenta con todos los ingredientes para el éxito: excelentes capacidades de inversión, gran poder financiero por parte del negocio propietario de activos de M&G plc y la ambición de crecer y continuar innovando para responder a las necesidades de los clientes”.
La gestora reconoce que el negocio de Mercados Privados es uno de los pilares fundamentales para sus ambiciones de crecimiento, sustentado en el amplio patrimonio y recorrido de la firma y en su capacidad para desarrollar propuestas innovadoras para sus clientes a nivel global. Para M&G, los mercados privados siguen siendo un área de máximo interés para la industria de gestión de activos – representaron la mitad de los ingresos globales del sector en 2022 – y son una de sus prioridades, que quiere convertirse en gestor de referencia europeo en activos privados.
El negocio de Mercados Privados de M&G se remonta a 1848, con sus primeras inversiones enfocadas en el sector inmobiliario de Reino Unido. La división cuenta con seis centros de excelencia: crédito privado, crédito estructurado, impacto y capital privado, infraestructuras, real estate y responsAbility
Foto cedidaEx consejero delegado de Julius Baer, Philipp Rickenbacher.
El consejero delegado de Julius Baer, Philipp Rickenbacher, anunció que deja su cargo tras alcanzar un acuerdo con el consejo de administración de la entidad suiza. La renuncia se hizo pública en la presentación de resultados de la entidad y responde a los problemas que atraviesa la división de crédito privado de Julius Baer. El banco decidió, además, dar carpetazo a este negocio.
El órgano de dirección está iniciando una búsqueda externa de sucesor, «que concluirá a su debido tiempo», según recoge el comunicado de la compañía. Mientras tanto, para garantizar la continuidad estratégica en la dirección de la empresa, el director general adjunto y director de Operaciones, Nic Dreckmann, asumirá el cargo de director general interino.
Rickenbacher declaró en u comunicado que ha ofrecido al consejo de administración «poner mi cargo a disposición, y hemos llegado conjuntamente a la conclusión de que lo mejor para la empresa es que yo dimita». Asimismo, añadió que el resto de medidas que Julius Baer ha anunciado en relación con el negocio de deuda privada «trazan una línea clara y allanan el camino para avanzar y recuperar la plena confianza de nuestros accionistas», para concluir que las apoya «incondicionalmente» y que este cambio en la dirección es su contribución «al compromiso del Grupo de asumir el control».
Romeo Lacher, presidente de Julius Baer, agradeció, en nombre del consejo de administración, a Philipp Rickenbacher «su liderazgo como consejero delegado durante los últimos cinco años», después de guiar al banco «a través de una época difícil, trazando un rumbo exitoso que es tangible en las numerosas medidas de transformación que nos han llevado a donde estamos hoy». En este punto recordó que durante su mandato, la entidad ha obtenido «los dos mejores resultados financieros de nuestra historia y hemos reforzado significativamente nuestra posición de liderazgo en el mercado de la gestión de patrimonios en todo el mundo».
También expresó su confianza en que con el nombramiento de Nic Dreckmann como CEO interino se garantizará «la máxima continuidad para todas las partes interesadas. En sus veinte años en Julius Baer, ha contribuido en gran medida a nuestra historia de crecimiento, sobre todo en sus funciones como director de Operaciones y director del negocio de Intermediarios».
Además, valoró la experiencia de Dreckmann en Asia, que se suma a su «profundo conocimiento del negocio internacional de la firma y del panorama de la gestión de patrimonios de nuestro segundo mercado de origen». Además, ha dirigido una serie de importantes programas de transformación del negocio, incluida la integración del negocio de gestión de patrimonios internacionales de Merrill Lynch, adquirido en 2012.
Además de estos cambios, David Nicol, miembro del Consejo de Administración y presidente de su Comité de Gobernanza y Riesgos, no se presentará a la reelección en la próxima Junta General de Accionistas de 2024. Todo el Consejo de Administración agradece a Nicol sus servicios y contribuciones. El órgano directivo ha nombrado vicepresidente a Richard M. Campbell-Breeden, miembro no ejecutivo del Consejo desde 2018.
Salida del negocio de deuda privada
El consejo de administración del banco suizo también decidió abandonar el negocio de deuda privada. En el futuro, Julius Baer volverá a centrar todas sus actividades de préstamo, en soluciones de préstamos hipotecarios y lombardos. En esta actividad, su ratio de pérdidas crediticias netas sobre su cartera de préstamos se mantuvo constantemente por debajo del 0,2% en cualquier año anterior a 2023 (desde la creación de Julius Baer Group Ltd. en 2009). Además de salir del negocio de deuda privada, Julius Baer aprovechará esta oportunidad para reforzar su marco crediticio, según recoge el documento de la entidad.
La entidad declaró unas pérdidas de 586 millones de francos suizos (629 millones de euros, 683 millones de dólares) vinculadas a su exposición al gigante inmobiliario y minorista Signa Holding. Esta exposición ya se comunicó el 27 de noviembre de 2023, fecha desde la cual el valor teórico ha disminuido debido principalmente a los movimientos de las divisas.
Tras el evento crediticio del cuarto trimestre de 2023, el Grupo inició una revisión exhaustiva de su cartera restante de préstamos de deuda privada. Esta revisión, anunciada en noviembre del año pasado, fue realizada por una entidad independiente y estuvo supervisada por el Consejo de Administración de Julius Baer. Esta investigación concluyó que la cartera restante está bien diversificada y que era rentable.
La deuda privada abarca soluciones de financiación proporcionadas contra flujos de caja futuros y valores no cotizados. Julius Baer fue ido ampliando gradualmente su oferta de deuda privada en los últimos cinco años, en el contexto de su propuesta holística de gestión de patrimonios para clientes con patrimonios muy elevados (UHNW).
El valor teórico de la cartera de deuda privada restante después de las provisiones para fallidos a finales de 2023 era de 800 millones de francos suizos, lo que representa el 2% de la cartera de préstamos total del Grupo de 38.900 millones de francos. En la actualidad, está sujeta a una liquidación ordenada, tal y como informó la entidad.
Remuneración de los ejecutivos y del Consejo en 2023
El Consejo de Administración y el Comité Ejecutivo han decidido conjuntamente que el consejero delegado y los cinco miembros del Comité Ejecutivo directamente implicados en las decisiones crediticias no recibirán ninguna retribución variable correspondiente a 2023. La retribución de los demás miembros del Comité Ejecutivo se reducirá sustancialmente y estará íntegramente basada en acciones y diferida.
El presidente del Consejo de Administración, así como los miembros del Comité de Gobernanza y Riesgos, renunciarán a los honorarios basados en acciones correspondientes a su actual mandato, que finaliza en la junta general de accionistas del 11 de abril de 2024.
Resultados
El beneficio neto de Julius Baer se vio afectado por esta provisión para pérdidas en el negocio de deuda privada de la entidad. Como consecuencia de esta crisis en uno de los negocios del banco, el banco obtuvo 454 millones de francos suizos de beneficios en 2023, frente a los 950 millones de un año antes.
Excluyendo este efecto, el resultado operativo subyacente descendió ligeramente de un año a otro. El beneficio de la subida de los tipos de interés estuvo compensado por el fortalecimiento del franco suizo, así como por la menor volatilidad y la menor actividad comercial de los clientes.
Foto cedidaRichard Bernstein, CEO & CIO de Richard Bernstein Advisors.
iM Global Partner (iMGP) ha anunciado el lanzamiento del iMGP Global Core Equity Fund, subgestionado por su socio Richard Bernstein Advisors (RBA), reputado especialista en asignación de activos, con sede en Nueva York.
Según explican, el iMGP Global Core Equity Fund se basa en la actual estrategia de renta variable mundial de RBA, lanzada hace 14 años. Actualmente cuenta con casi 3.000 millones de dólares de activos bajo gestión y ha demostrado su popularidad entre los inversores institucionales que buscan un enfoque activo core de renta variable global.
La gestora explica que el fondo utiliza un enfoque macroeconómico top-down que busca una rentabilidad a largo plazo ajustada al riesgo. Impulsado por temas de mercado que pueden diferir del consenso, el vehículo trata de identificar oportunidades de inversión en renta variable potencialmente pasadas por alto en todo el mundo. Además, la gestora añade que el fondo está ampliamente diversificado, es oportunista y agnóstico en cuanto a estilos y tiene un planteamiento de «ir a cualquier parte, sin estar en todas partes».
Por su parte, RBA gestiona las exposiciones basándose en indicadores cuantitativos y en el análisis macroeconómico de la empresa. Así, reequilibra la cartera según sea necesario para reflejar la exposición al mercado y los parámetros de riesgo deseados.
“Sobre la base de nuestro éxito en EE.UU., donde gestionamos cerca de 15.000 millones de dólares en activos, ahora ponemos nuestra estrategia de renta variable global a disposición de los inversores de fuera de EE.UU., en una estructura UCITS. El inusual panorama actual de los mercados exige una diversificación significativa en todos los segmentos del mercado mundial, en perfecta consonancia con nuestra estrategia. Nos entusiasma ampliar esta oportunidad a los inversores de todo el mundo y formar nuevas asociaciones para continuar con este éxito”, ha señalado Richard Bernstein, CEO & CIO de Richard Bernstein Advisors.
Por su parte, Jamie Hammond, director general adjunto y jefe de Distribución Internacional, ha añadido: “Cuando se observan los sectores de renta variable mundial, es la mezcla de renta variable mundial de gran capitalización la que ha gozado sistemáticamente de mayor popularidad entre los inversores. Este nuevo fondo ofrece acceso a la experiencia en renta variable mundial de RBA en un formato UCITS, y estará estructurado para invertir directamente en las acciones subyacentes de su estrategia de renta variable mundial ETF, con el fin de atraer a una base de clientes más amplia».
La Comisión Europea está revisando el Reglamento de la UE sobre divulgación de información financiera sostenible. ¿Qué puede significar esto para los inversores? En septiembre, la Comisión Europea puso en marcha una consulta en profundidad sobre el Reglamento de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR) de la UE.
La Comisión ha puesto todos los requisitos sobre la mesa de debate y es posible que se introduzcan cambios radicales, dada la preocupación de que la información no funcione para los inversores finales. También existe el riesgo de lavado verde si los artículos 8 y 9 se utilizan como etiquetas de productos sostenibles.
A la Comisión Europea (Comisión) le preocupa cada vez más que los requisitos de información de los artículos 8 y 9 se utilicen como etiquetas de productos. Esto implica erróneamente que los artículos 8 y 9 garantizan un estándar de calidad (regulado) para la sostenibilidad. Dicho esto, la Comisión reconoce que esta consecuencia imprevista se ha producido debido a la demanda del mercado de un régimen de etiquetado de productos sostenibles.
La consulta, que estuvo abierta hasta el 15 de diciembre de 2023, ofrece a la Comisión Europea y a los participantes del sector, como abrdn, la oportunidad de dar forma a este importante ámbito.
¿En qué se centra la consulta?
La Comisión ha estado recabando opiniones sobre cómo revisar el marco de divulgación relacionado con la sostenibilidad y sobre si debe desarrollarse un sistema de categorización de productos a escala de la Unión Europa. En relación con esto último, la consulta propone cuatro categorías de productos:
Activos que ofrecen soluciones específicas y cuantificables a problemas relacionados con la sostenibilidad que afectan a las personas y/o al planeta.
Productos que aspiran a cumplir normas creíbles de sostenibilidad o que se adhieren a un tema específico relacionado con la sostenibilidad.
Productos que excluyen actividades y/o empresas participadas implicadas en actividades con efectos negativos sobre las personas y/o el planeta.
Productos con un enfoque de transición que pretenden aportar mejoras cuantificables al perfil de sostenibilidad de los activos en los que invierten.
¿Supone esto el fin de los artículos 8 y 9?
La supresión de los artículos 8 y 9 como categorías de productos es una de las ideas propuestas. Nunca se pensó en utilizarlos para etiquetar productos y, por tanto, pueden no ser apropiados. La «promoción de características medioambientales o sociales» (artículo 8) y las «inversiones sostenibles como objetivo» (artículo 9) son descripciones inadecuadas. No ofrecen a los inversores un reflejo exacto de los diversos enfoques de inversión ambiental, social y de gobernanza (ESG). Esto se debe a la vaguedad en torno, por ejemplo, al concepto de «promoción», y a que los artículos no recogen adecuadamente estrategias clave, como las finanzas de transición.
Sin embargo, la eliminación de los artículos 8 y 9 podría hacer innecesaria la enorme cantidad de tiempo, esfuerzo y energía que se ha dedicado a la aplicación de las normas. Lo que es más probable es un enfoque que aproveche el trabajo útil que ya se ha hecho y lo reutilice en un marco que sea adecuado para su uso como etiqueta. Potencialmente, ese marco de etiquetado podría parecerse a lo que la Autoridad de Conducta Financiera va a proponer a finales de este año en el marco de sus normas sobre Requisitos de Divulgación de Sostenibilidad (SDR) y etiquetas de Inversión Sostenible.
¿Cuál es nuestra opinión?
Acogemos con satisfacción la revisión de la regulación SFDR por parte de la Comisión Europea. En nuestra opinión, la información actual no satisface las necesidades de los inversores minoristas ni de los profesionales. Por lo tanto, su valor es cuestionable hasta cierto punto. Las divulgaciones también están sesgadas hacia los fondos que invierten en mercados públicos, lo que hace que sea extremadamente difícil de completar para otras clases de activos. La falta de certeza sobre cómo aplicar determinados requisitos de la SFDR ha aumentado aún más el riesgo de hacer inadvertidamente declaraciones inadecuadas o erróneas.
En general, hay muy poca coherencia en el mercado y la regulación SFDR no ha conseguido solucionar este problema. De hecho, esta regulación ha aumentado potencialmente este problema al introducir nuevos conceptos complejos, sin proporcionar los límites generales sobre cómo aplicarlos.
En general, es probable que el compromiso del sector sea clave para el éxito de un futuro régimen regulador. Por ello, tenemos la intención de responder a la consulta y recabaremos las opiniones de todo el sector.
¿Qué impacto puede tener esto en los gestores de activos?
Dada la atención prestada a las finanzas sostenibles y la creciente preocupación por el lavado verde, es probable que veamos algunos cambios fundamentales en el régimen actual y la introducción de categorías reguladas. Cualquier cambio en la normativa no se adoptará hasta que la nueva Comisión Europea esté en funciones (segundo semestre de 2024), y tendrá que superar el proceso de adopción, a menudo muy político, en el que participan el Parlamento Europeo y los Estados miembros de la UE.
Tribuna de Álvaro Antón Luna, Country Head, Iberia, abrdn.
El negocio sostenible sigue imparable para la banca y así lo confirman las cifras de BBVA de cierre de año. La entidad ha conseguido un cuarto trimestre histórico con 21.000 millones de euros y un 2023 también récord con 70.000 millones de negocio sostenible. En total, BBVA lleva 206.000 millones de euros destinados al cambio climático y crecimiento inclusivo, a un ritmo superior al previsto para alcanzar el objetivo de 300.000 millones de euros hasta 2025.
“Es una cifra récord que está creciendo a un ritmo superior a lo que habíamos pensado. Es el doble de la que teníamos hace dos años, más de cinco veces de la que teníamos hace cinco años y lo previsible es que siga aumentando. La sostenibilidad ha demostrado ser una gran oportunidad de crecimiento”, ha destacado Carlos Torres Vila, presidente de BBVA.
En 2023 y por sectores, la movilización sostenible en el negocio de empresas ha crecido un 99%; en banca minorista, un 43%; y en CIB (Corporate & Investment Banking), un 20%. Este importante crecimiento ha sido posible gracias a la fortaleza de la estrategia aplicada para cada segmento. En empresas se ha reforzado la capilaridad con la creación de equipos de especialistas, soluciones sostenibles sencillas y apostando por la transversalidad. En banca minorista se han lanzado soluciones digitales personalizadas para el mercado de gran consumo, con el foco en el ahorro. En CIB, destaca el asesoramiento sectorial proactivo y la apuesta por las oportunidades de la transición hacia la sostenibilidad.
En total, BBVA ha movilizado 206.000 millones de euros en negocio sostenible desde 2018 hasta 2023, por encima de la senda prevista para alcanzar los 300.000 millones del objetivo fijado para 2025.
Del total de negocio sostenible movilizado en 2023, el 78% se ha destinado a cambio climático, y el restante 22% se ha dedicado a promover el crecimiento inclusivo, en el que se incluye, entre otros, financiación de hipotecas sociales, infraestructuras sociales como hospitales, escuelas o emprendedores vulnerables, donde el banco tiene una enorme actividad en los países de América del Sur.
Ambos son los dos focos estratégicos de BBVA para acompañar a los clientes en sus planes de transición hacia un mundo más sostenible.
En el cuarto trimestre de 2023, BBVA ha movilizado 21.000 millones de euros de negocio sostenible. Esta cifra supone un nuevo récord trimestral y un crecimiento de alrededor de un 75% respecto al mismo periodo del año anterior.
BBVA y su compromiso con la sostenibilidad
BBVA ha situado la sostenibilidad en el centro de su negocio y es una de sus seis prioridades estratégicas para hacer frente a tres grandes retos: luchar contra el cambio climático, conservar el capital natural e impulsar el crecimiento inclusivo.
El banco se marca dos objetivos principales: fomentar nuevos negocios a través de la sostenibilidad, con el objetivo de canalizar 300.000 millones de euros en 2025, en el marco de su Objetivo 2025; y alcanzar cero emisiones netas en 2050. Además de los objetivos ya fijados de descarbonización a 2030 en ocho sectores (electricidad, petróleo y gas, automóvil, acero, cemento, carbón, aviación y transporte marítimo), BBVA está trabajando en establecerlos en otros sectores, como, aluminio, agricultura, inmobiliario comercial y residencial.
Asimismo, BBVA apuesta por generar un impacto positivo en la sociedad con especial foco en la educación y el apoyo al emprendimiento. Para ello participa en diversas iniciativas y alianzas, y se involucra activamente con todos los grupos de interés para promover la sostenibilidad en el sistema financiero.
BBVA ha sido reconocido como el banco más sostenible de Europa por cuarto año consecutivo según el Dow Jones Sustainability Index en 2023, el índice de referencia mundial en materia de sostenibilidad.
Los fondos de inversión españoles han arrancado 2024 con ganancias patrimoniales: aunque los mercados financieros presentaron en enero un comportamiento heterogéneo en función de su activo de referencia y exposición geográfica, los flujos siguieron apoyando a la industria. De este modo, los fondos incrementaron sus activos en el mes en un 0,9%, equivalentes a 3.245 millones de euros, por lo que su patrimonio supera los 351.000 millones de euros, un nuevo máximo histórico.
Según los datos provisionales de Inverco, en el primer mes del año el incremento en el volumen de activos tuvo su origen en un 70% en los nuevos flujos de entrada, mientras que el 30% restante se debió a las revalorizaciones de las cartera por el efecto mercado.
Así, los fondos comenzaron el año volviendo a registrar captaciones netas positivas cercanas a los 2.300 millones. De esta manera, encadenan 39 meses consecutivos con suscripciones netas positivas.
Los fondos de renta fija de menor duración concentraron la mayor parte del volumen de suscripciones netas del primer mes del año, acumulando la mayor parte de las suscripciones de la categoría (1.882 millones de euros), mientras que los monetarios obtuvieron suscripciones netas superiores a los 1.000 millones.
En el lado de los reembolsos, los fondos globales fueron la categoría que registró las mayores salidas netas, superando los 700 millones, seguidos de la categoría de renta variable internacional, que comienza el año reflejando salidas netas superiores a los 490 millones.
También los fondos mixtos experimentaron reembolsos netos superiores a los 414 millones de euros en su conjunto, con mayor incidencia en su variante no euro.
El efecto mercado, aunque dependió del activo, fue positivo en enero: los fondos experimentaron en el mes una rentabilidad media positiva superior al 0,4%.
Los fondos de renta variable internacional fueron los que mayor rentabilidad ofrecieron (2,2%), mientras que los de renta variable nacional comenzaron el año experimentando pérdidas de en torno al 1,8%.
