Foto cedidaDe izquierda a derecha: Jakob Suwalski, director de calificaciones soberanas de Scope Ratings y Brian Marly, analista de calificaciones soberanas de Scope Ratings.
Francia y España promulgaron el año pasado reformas de sus respectivos sistemas de pensiones para dotarlos de una base financiera más sólida e incentivar el empleo. Pero persisten las dudas sobre su sostenibilidad a largo plazo y su impacto en la economía, dadas sus tendencias demográficas similares, según recoge un análisis de Scope Ratings.
Una de las diferencias es que el Gobierno español ha logrado un consenso sobre los cambios en las pensiones, mientras que el Ejecutivo francés no ha conseguido una mayoría parlamentaria absoluta para respaldar sus reformas, a las que se oponían los sindicatos y que han provocado protestas y huelgas masivas.
El contenido de las reformas también es diferente, según la agencia de calificación. Francia (con un rating de deuda AA/Estable) pretende reequilibrar su sistema de pensiones aumentando la edad legal de jubilación de 62 a 64 años y exigiendo cotizaciones más largas para una pensión completa. En cambio, España (con una calificación A-/Estable), cuya edad legal de jubilación aumentará a unos 67 años en 2027, se centra en el aumento de las contribuciones de las empresas y los trabajadores más jóvenes, incluidos cálculos alternativos de las cuantías de las pensiones y un aumento del impuesto del Mecanismo de Equidad Intergeneracional (MIE).
Sin embargo, el reto es fundamentalmente similar: hacer frente al inevitable aumento del coste de proporcionar ingresos de jubilación en países con sistemas de pensiones financiados con impuestos en los que la diferencia entre la proporción de adultos en edad de trabajar y de jubilarse es cada vez mayor (Gráfico 1).
Las reformas en ambos países sólo representan un incremento de las mejoras globales, según Scope, incrementando la presión fiscal a largo plazo en el caso de España y teniendo sólo un impacto marginal en el caso de Francia, mientras que no ofrecen ninguna solución inmediata al problema del subempleo crónico de los miembros de más edad de la población activa – de ahí la necesidad de reformas más profundas.
Las economías francesa y española se caracterizan por un elevado desempleo antes de la jubilación
Francia y España tienen poblaciones envejecidas y tasas de natalidad por debajo del nivel de reemplazo, aunque la intensidad de las presiones difiere. En España, la población envejece rápidamente, mientras que la tasa de fecundidad es una de las más bajas de Europa, lo que provoca una disminución de la mano de obra y un aumento de la población de edad avanzada. De ahí la presión sobre el sistema de pensiones, que es deficitario. En cambio, el envejecimiento de la población en Francia es más gradual, debido sobre todo a una tasa de fecundidad más elevada.
Francia y España destacan por sus bajísimos niveles de empleo entre los trabajadores de más edad. En 2021, las tasas de empleo de los trabajadores de entre 55 y 64 años se situaban por debajo del 56% en ambos países, frente a una media de alrededor del 61% en la eurozona.
La prioridad de España en su reforma de las pensiones era beneficiar a los más vulnerables, como los que tienen carreras profesionales irregulares, y evitar recortes en las pensiones de los jóvenes mediante un aumento progresivo del tope máximo de las cotizaciones y la creación de una cuota de solidaridad. Las reformas incluyen un cálculo alternativo para el pago de las pensiones que amplía el cómputo a 29 años de trabajo, descartando los 24 meses peor pagados.
Estas medidas exigen un aumento significativo del gasto en pensiones en las próximas décadas sin aumentar los ingresos por cotizaciones, a pesar de algunas medidas compensatorias: congelación de las pensiones máximas, incentivos para retrasar la jubilación, introducción de una tasa de solidaridad y duplicación del tipo impositivo del MIE hasta el 1,2% en 2029.
Aumenta el déficit de las pensiones en España; dudas sobre la eliminación del de Francia
El gasto público total de España en pensiones aumentará de forma constante tras esta reforma hasta alcanzar el 16,2% del PIB en 2050, desde el 13,6% del PIB en 2021, según un informe de la AIReF. En el mismo periodo, el déficit estructural del sistema de pensiones aumentará en torno a 1,1 puntos porcentuales del PIB, por encima de las estimaciones del Gobierno de un incremento más benigno de 0,3 puntos porcentuales. El aumento de las cotizaciones sociales recae sobre todo en las empresas, lo que a su vez puede lastrar la creación de empleo y el crecimiento salarial.
En Francia, la reforma adoptada podría ser insuficiente para colmar el déficit de financiación del sistema de pensiones, según recientes estimaciones del grupo de expertos Rexecode, que consideran demasiado optimistas las previsiones del Gobierno. Las ganancias fiscales netas resultantes, de un moderado 0,6% del PIB de aquí a 2030, dejarían al sistema de pensiones con un déficit de alrededor del 0,2-0,6% del PIB. Las exenciones han diluido el impacto de la prolongación de la edad de jubilación, por lo que la mayor parte de las ganancias procederían de un aumento de los ingresos fiscales basado en las hipótesis de un mayor crecimiento a medio plazo y un aumento del empleo.
«Aunque vemos menos urgencia fiscal para nuevas reformas de las pensiones en Francia que en España, la cuestión es si la falta de consenso político frenará los intentos del Gobierno francés de otras reformas estructurales y si España puede aprovechar aún más su consenso para alargar su sistema de pensiones», recoge el comunicado de la agencia.
Foto cedidaVictoria Mio, gestora y directora de Renta Variable Greater China de Janus Henderson.
Janus Henderson ha anunciado la incorporación de Victoria Mio en calidad de gestora de carteras y directora de Renta Variable Greater China. Según indican desde la gestora, Mio asumirá este cargo el 13 de febrero de 2024, estará ubicada en Singapur y dependerá de Lucas Klein, responsable de renta variable de EMEA y APAC.
En su nuevo cargo en Janus Henderson, Mio desempeñará un papel fundamental en la gestión de las carteras de los clientes y aportará su valiosa experiencia en los dinámicos mercados chinos. Desde la gestora destacan que aporta más de dos décadas de experiencia en inversión en renta variable china.
“Estoy encantado de dar la bienvenida a Victoria a Janus Henderson. Sus amplios conocimientos de la renta variable china, su probada capacidad de gestión de inversiones y su notable trayectoria en la identificación de empresas de alto rendimiento mejorarán sin duda las capacidades de nuestro equipo. El nombramiento de Victoria encaja perfectamente con nuestro compromiso de ofrecer a nuestros clientes el máximo nivel de servicio y experiencia. Con ella a bordo, estamos bien posicionados para capitalizar las oportunidades que presenta el mercado chino, al tiempo que gestionamos diligentemente los riesgos asociados”, ha afirmado Lucas Klein, director de Renta Variable de EMEA y APAC.
Por su parte, Victoria Mio, gestora de carteras y responsable de renta variable de Greater China de Janus Henderson, ha señalado: “Estoy encantada de incorporarme a Janus Henderson, una firma a la que siempre he admirado por su sólida perspicacia inversora. China es un mercado dinámico que, en nuestra opinión, presenta importantes oportunidades tanto en el presente como en el futuro. Me entusiasma trabajar junto a los numerosos profesionales de talento de Janus Henderson para ayudar a nuestros clientes a navegar por las complejidades del mercado chino y ofrecer una rentabilidad de inversión superior a largo plazo en la Gran China”.
Mio trabajó en Robeco durante 14 años, donde ocupó el cargo de directora de Inversiones en China y codirectora de Renta Variable de Asia-Pacífico. Durante su mandato en Robeco gestionó múltiples fondos de inversión y mandatos institucionales en acciones chinas offshore y A, obteniendo un gran reconocimiento y elogios por lograr el mejor rendimiento en la categoría de fondos de renta variable china en varios premios del sector.
A lo largo de su carrera, Victoria ha ocupado varios puestos de responsabilidad, entre ellos en Fidelity International, donde fue directora de Investigación de Renta Variable, APAC, dirigiendo su equipo de investigación de renta variable en Asia-Pacífico durante tres años. Tiene un MBA en Finanzas por la Wharton School de la Universidad de Pensilvania, y una licenciatura en Contabilidad y Finanzas por la Universidad de Macao.
Foto cedidaMatthias Born, gestor del Berenberg European Focus
Desde la boutique alemana Berenberg, especializada en el estilo quality growth, consideran que Europa está dejando atrás la recesión, y que sobre todo en la segunda mitad de 2024 se producirá una recuperación. Matthias Born, director de Inversiones y CIO de Renta Variable de la gestora, defiende así un panorama macroeconómico más positivo para las empresas europeas centradas en el crecimiento, la innovación y con vocación global, como las incluidas en el fondo de renta variable Berenberg European Focus.
“Nuestra opinión es que hemos dejado atrás la recesión, no es algo que nos espere a futuro. Por ejemplo, Alemania tuvo una caída del 0,3% del PIB el año pasado, pero estamos llegando al fin del ciclo de inventarios que se habían acumulado durante la pandemia”, explica Born en conversación con Funds Society.
“La demanda se está normalizando, el consumidor no está en una mala situación, porque la inflación está bajando y los salarios están subiendo, así que los ingresos reales de los consumidores están subiendo”, añade, y cree por tanto que en los próximos meses deberíamos ver que los indicadores adelantados, los PMIs, empiezan a repuntar en Europa.
Cuesta imaginar este escenario más positivo ante la actual debilidad del consumo y los efectos de los tipos de interés más altos sobre la economía real…
Puede que no haya un gran auge del consumo, porque el estado de ánimo sigue siendo bastante negativo, pero al menos sí una situación mejor que el año pasado, por lo que la dirección es básicamente positiva. Y creemos que tras algunas revisiones de beneficios a la baja el año pasado, este año habrá una recuperación.
La cartera del fondo Berenberg European Focus se divide en cuatro sectores principales: tecnología, salud, consumo y sector industrial. ¿Continúan manteniendo este posicionamiento?
Sí, ese es nuestro posicionamiento a largo plazo, porque creemos que la eficacia estructural en estos sectores es mucho mejor, se encuentran modelos de negocio en crecimiento que también son de alta calidad. Por nuestra experiencia, a largo plazo por lo general los sectores tecnológico y de la salud están en la parte superior en Europa cuando se trata de compañías que reinvierten el flujo de caja en crecimiento. No son los únicos sectores que lo hacen, pero destacan siempre en los primeros puestos. Están invirtiendo en crecimiento, la innovación está sucediendo allí, y por lo tanto nos gustan. Nos gustan las empresas que pueden diferenciarse
de las demás.
¿Cuántas posiciones tienen ahora? ¿Son las mismas que el año pasado?
Tenemos los mismos 40-45 nombres, un enfoque muy concentrado. Reflexionando sobre el año pasado, fue mucho mejor que 2022, cuando se produjo una fuerte caída de las valoraciones. Pero aún así, 2023 fue un año difícil debido a nuestra exposición de en torno a un 20% a pequeñas capitalizaciones (firmas de menos de 5.000 millones de euros), que no han funcionado muy bien en Europa. Sin embargo, hemos visto muchas buenas oportunidades en pequeñas y medianas capitalizaciones y hemos añadido algunas a nuestra cartera. Por ejemplo en consumo, cuyas acciones se han visto golpeadas, la mayoría de ellas al menos, y especialmente las más cíclicas como el sector del lujo.
Seguimos siendo alcistas en semiconductores y proveedores de equipos para esta industria, donde hay empresas que están empezando a salir de la depresión en el ciclo de pedidos. Si nos fijamos en un activo grande en Europa como el proveedor neerlandés ASML, la firma tuvo su trimestre más débil en muchos años en el tercer trimestre del año pasado, pero en el cuarto trimestre se produjo ya un punto de inflexión. Creo que aquí hay algunas buenas señales y también oportunidades.
Algunos análisis apuntan a una recuperación más rápida de las compañías de pequeña capitalización frente a las grandes después de las crisis, ¿también lo ve así?
Sí. Especialmente en Europa las empresas de pequeña capitalización han superado durante mucho tiempo al segmento de gran capitalización, aunque no en los últimos años, cuando ha habido una tormenta perfecta de datos negativos para ellas. En primer lugar, el crecimiento económico se desaceleró, especialmente en Europa. Cuando el ciclo económico va a la baja, muchos inversores se refugian en las megacaps y grandes capitalizaciones, o van a otras clases de activos, como el año pasado con los fondos del mercado monetario y la renta fija. Al revés, si se cumple como esperamos que los PMI vuelvan a subir, las pequeñas capitalizaciones podrían recuperarse rápidamente.
¿Qué riesgos observa para este año?
Creo que el principal riesgo es que Estados Unidos finalmente tenga un aterrizaje duro. Si eso se produjera, supone cierto riesgo para la economía europea. Pero si se da el escenario de que Estados Unidos tiene un aterrizaje suave o incluso mejor de lo esperado, como parece en este momento, entonces no hay riesgo a la baja.
En el caso de China, si bien siempre hay incertidumbre desde un punto de vista geopolítico, creemos que desde un punto de vista económico ya hay mucho descontado. Es bien sabido que la economía se ha desacelerado, lo que ha afectado al crecimiento europeo porque por ejemplo las exportaciones alemanas a China se han ralentizado. Pero al final depende de qué sectores, qué empresas, porque también hay empresas que aún se benefician de China, por ejemplo en el sector de la salud. Tenemos empresas en el fondo como la compañía de implantes dentales suiza Straumann o Siemens Healthineers, de equipos médicos de Alemania, que se espera tengan un buen crecimiento a largo plazo. También diría que el lujo sigue bien, mientras que en cambio el sector de los automóviles es complejo, asimismo por la propia competencia que representan las marcas chinas. Así que se debe ser muy selectivo cuando se trata de China.
¿Qué rendimiento espera para el fondo este año?
Creemos que tenemos una buena oportunidad de recuperarnos, en primer lugar por los valores de pequeña capitalización, que han atravesado uno de sus peores periodos de bajo rendimiento en los últimos dos años. Las valoraciones están en niveles históricamente bajos, así que es un buen punto de entrada, y si los indicadores económicos mejoran, esto será un impulso para el rendimiento de la pequeña capitalización. Así que pensamos que esa parte de nuestra cartera tiene muchas posibilidades de hacerlo bien este año. Por el lado de las grandes capitalizaciones de la cartera, lo que se necesita para las acciones europeas en general, y también para nuestra selección, es que veamos un mejor momentum de beneficios. Y también es muy probable que se produzca si nos fijamos en algunas de nuestras grandes posiciones como ASML, SAP o la marca de lujo Richemont, tras revisiones a la baja por parte de los analistas.
Por lo general, un enfoque de crecimiento de calidad funciona bastante bien en un entorno de crecimiento económico débil, ya que no veremos un boom en la economía. Así que precisamente es un buen momento para estar invertido en empresas de mayor crecimiento. Además, en la cartera tenemos todas las megatendencias globales a largo plazo: semiconductores, que se están beneficiando también del boom de la inteligencia artificial; lujo, con creciente demanda en los mercados emergentes; demografía, que beneficia a las empresas de salud. El objetivo del fondo es tener una cartera con valores de muy alta calidad con un crecimiento anual de entre un 10% y un 15%. Altos rendimientos, elevados flujos de caja, alta conversión de efectivo: esa combinación es lo que hace que siga siendo atractivo para todos los inversores.
Capital Strategies Partners distribuye los fondos de Berenberg Asset Management en España, Italia y Portugal.
La volatilidad de los mercados puede hacer tambalearse incluso a los inversores más pacientes. Pero crear una cartera que ofrezca sistemáticamente una pauta de rendimientos más suave es todo un reto y requiere una estrategia activa que se centre tanto en los mercados bajistas como en los alcistas.
Esto es más importante ahora que nunca.
Tras dos años de lucha contra la inflación, los bancos centrales del mundo han dado un giro telegrafiando la relajación monetaria durante el próximo año. Y aunque la economía mundial parece encaminada hacia un aterrizaje suave, los inversores se enfrentan a varios riesgos en 2024, como bolsas de inflación persistentes, inestabilidad geopolítica y concentración del mercado.
Cualquiera de estos riesgos podría aumentar la volatilidad del mercado, reforzando los argumentos a favor de las estrategias de renta variable defensivas. Sin embargo, aunque la mayoría de las estrategias de baja volatilidad pueden mitigar en cierta medida el riesgo en los mercados bajistas, muchas se quedan cortas durante los repuntes del mercado, principalmente porque están diseñadas únicamente para la defensa.
¿Es la volatilidad mínima realmente de bajo riesgo?
Las estrategias de volatilidad mínima (min-vol) -a menudo empaquetadas como ETF pasivos- son algunas de las variantes más populares de la inversión defensiva en renta variable. Estas estrategias buscan sistemáticamente valores de baja volatilidad para agregarlos a una cartera. Normalmente, incluyen grandes asignaciones a sectores defensivos tradicionales, como los servicios públicos y los bienes de consumo básico, que pueden generar ingresos y actuar como baluartes defensivos durante las turbulencias del mercado.
Pero los dos últimos años ilustran sus deficiencias.
Cuando las acciones mundiales cayeron en 2022, el índice MSCI World Minimum Volatility (Min-Vol), un popular índice de referencia para la categoría, amortiguó con éxito las caídas (Mostrar). Pero en 2023, la renta variable mundial repuntó casi un 24%, impulsada desproporcionadamente por un pequeño número de megacapitales estadounidenses. Durante este tiempo, el índice Min-Vol subió sólo un 7,4%, muy por debajo del mercado. En Estados Unidos se observaron pautas similares.
Esta considerable diferencia de rentabilidad en los mercados alcistas subraya la principal debilidad de las estrategias min-vol habituales. Sin duda, ayudan a amortiguar las caídas de los mercados. Pero en mercados alcistas, no suelen satisfacer las necesidades de crecimiento del capital de los clientes. Con el tiempo, los patrones de rentabilidad asimétricos infligen un enorme coste a largo plazo en los resultados de inversión.
Lo que se necesita es un enfoque activo.
Reducir las pérdidas a la vez que se obtienen ganancias
Construir una cartera resistente que a la vez mitigue el riesgo y capte las alzas no es tarea fácil, pero es factible. En nuestra opinión, la clave está en buscar valores de calidad con pautas de negociación estables que puedan adquirirse a valoraciones razonables (lo que denominamos calidad, estabilidad y precio, o QSP).
Las empresas de calidad ayudan a impulsar la participación al alza porque tienen modelos de negocio sólidos y flujos de ingresos recurrentes que pueden resistir las presiones económicas en entornos de mercado cambiantes. La estabilidad puede ayudar a frenar las pérdidas en los mercados bajistas, mientras que centrarse en las valoraciones atractivas puede ayudar a los inversores a mantenerse alejados de los valores sobrevalorados, algo especialmente importante cuando los sectores defensivos tradicionales están de moda y pueden ver cómo suben sus precios.
Pero estos componentes no funcionan en el vacío, sino que son interdependientes. Al fin y al cabo, los valores de calidad no mostrarán estabilidad si están demasiado caros. En nuestra opinión, si los mercados bursátiles se corrigen después de un año fuerte, los valores caros pueden ser los más afectados. Por ese motivo, creemos que es importante seleccionar valores con valoraciones atractivas a la hora de construir una cartera de renta variable defensiva, especialmente en el mercado actual, en el que unos tipos de interés más altos pueden inducir un riesgo de valoración y en el que algunos de los valores tecnológicos más populares y de mayor crecimiento parecen caros.
Pero, ¿pueden los inversores encontrar hoy valores defensivos a valoraciones atractivas? Nosotros creemos que sí. Nuestro estudio muestra que los valores estadounidenses de calidad (empresas con una alta rentabilidad sobre activos) están bastante valorados en el percentil 60 de su historial mensual desde 1990. Las acciones con características de estabilidad y precios bajos cotizan cerca del extremo inferior de su rango de valoración de 33 años. Así pues, al mirar a través de una lente QSP, pensamos que los inversores activos pueden identificar valores con valoraciones atractivas en una gama de sectores más amplia que la habitual en las carteras defensivas.
Este tipo de valores también tiene un sólido historial tanto en mercados bajistas como alcistas (Mostrar). En 2022, nuestro universo de valores de renta variable mundial con fuertes características QSP cayó un 8,4%, amortiguando caídas del mercado similares a las del Min-Vol. Y el año pasado, ese mismo grupo de valores avanzó un 17,1%, captando muchas más ganancias del mercado que el Min-Vol.
No hay contradicción entre defensa y crecimiento del capital
Un enfoque activo que utilice un análisis minucioso y fundamental puede descubrir estos nombres que a menudo se pasan por alto de una forma que las estrategias pasivas de minivolatilidad no pueden. Esto se debe a que las estrategias pasivas no suelen ser sensibles a las valoraciones cuando se asignan a valores de baja volatilidad. Además, las carteras pasivas no pueden filtrar y ajustar las ponderaciones de los valores individuales con valoraciones elevadas. En cambio, la gestión activa puede ayudar a identificar empresas con sellos de calidad y estabilidad que el mercado no aprecia plenamente. Mantener la valoración en primer plano es un poderoso antídoto contra la volatilidad potencial del mercado y una vía para obtener ganancias a largo plazo.
En nuestra opinión, no hay contradicción entre posicionarse para el crecimiento del capital a largo plazo y adoptar una postura defensiva. Las carteras que logran estos dos objetivos pueden ayudar a los inversores a permanecer en la renta variable en condiciones de mercado cambiantes.
A principios de año, la economía mundial se enfrenta a una gama especialmente amplia de posibles resultados. En consecuencia, la trayectoria de los rendimientos del mercado es incierta y podría ser volátil. Un enfoque activo centrado en los valores QSP con un ojo atento a la valoración puede proporcionar a los inversores más palancas para gestionar la volatilidad en un año que podría estar lleno de sorpresas.
Tribuna de opinión escrita por Kent Hargis, Director de Inversiones de Strategic Core Equities en AllianceBernstein.
Foto cedidaAlfonso Benito, director de Gestión de Activos de Dunas Capital Asset Management.
Dunas Capital Asset Management cerró un buen año 2023 en cuanto a cifras de negocio se refiere y encara 2024 con proyectos en la agenda. La firma captó el año pasado un total de 620 millones de euros netos, lo que supone un 36% más que un año antes. Esta cifra, unida a las revalorizaciones de las carteras, permitió una escalada de los activos bajo gestión de 800 millones de euros, hasta los 2.552 millones de euros. Es más, si se incluyen los fondos ilíquidos, implica unos activos bajo gestión totales de Dunas Capital AM cercanos a los 3.000 millones de euros.
Borja Fernández-Galiano, jefe de Ventas de Dunas Capital, desveló que la firma ya se encuentra «en el podium de gestoras independientes» en activos bajo gestión y de alcanzar el décimo puesto del ránking gestoras españolas por suscripciones netas en 2023, sobre un total de más de 120 firmas.
Pero 2024 también tendrá desafíos para Dunas Capital, ya que pretende cerrar dos fondos ilíquidos. Blanca Gil Antoñanzas, Chief Operating Officer de Dunas, explicó que este tipo de activos «es una apuesta de la casa» y que quieren crecer en este terreno. Asimismo, desveló que tienen entre manos dos proyectos. Uno, lanzar un segundo fondo de inversión en aviones: actualmente ya cuenta con el Dunas Aviation I, FCR. Y otro, de infraestructura sostenible, en el que aún están trabajando y que será ambicioso, pues tienen como objetivo captar unos 500 millones de euros. Ambos saldrían a la luz a lo largo del segundo semestre del año.
Visión del mercado
Su estrategia de inversión para este año es prudente, teniendo en cuenta que el equipo de gestión de Dunas reconoce que el escenario que descuenta ahora mismo el mercado les parece demasiado optimista. Alfonso Benito, director de Gestión de Activos, afirmó que «el escenario central que descuenta el mercado es altamente improbable que se cumpla en su totalidad» y destacó como riesgos la geopolítica. Por ahora, la estrategia de la firma es de estar a la expectativa, a la espera de que surjan oportunidades.
Es más, José María Lecube, director de Renta Fija, fue tajante al afirmar que 2024, a diferencia de lo que opinan la gran mayoría de firmas, «no va a ser el año de la renta fija» porque los bonos gubernamentales y el crédito corporativo están caros. Aunque es consciente de que los tipos de interés van a bajar, también consideran que «aún están altos» y que, por lo tanto, hay refugio en los bonos a corto plazo, entre seis y 30 meses, donde ve rentabilidades del 4%. Las oportunidades estarían, sobre todo, «en crédito bancario y corporativo de calidad», pero que exige un ejercicio de análisis importante.
Por su parte, Carlos Gutiérrez, director de Renta Variable, admite que la exposición a renta variable de la firma se centra en valores con flujos de caja seguros. Con las previsiones de beneficios que maneja el mercado, la bolsa americana estaría cara y la europea, en precio.
Sus apuestas principales son Anima Holdings -gestora de fondos italiana, con acuerdos de distribución de banca seguros de largo plazo-, la española Logista y la francesa Total Energies. Todas comparten como denominador común que son negocios sencillos de entender; presentan poca volatilidad en los márgenes y cuentan con un equipo directivo «confiable, transparente y que cumple lo que dice».
También fue abandonando las pocas inversiones cíclicas e industriales en cartera, salvo Verallia, CAF, Santander y BNP Paribas. De momento, en banca, «mientras no haya signos de aumento de la morosidad, hay valor en el sector, pero ahora es una posición residual en la cartera», explica Benito.
El banco online N26 ha anunciado el lanzamiento en España de N26 Crypto, su plataforma de trading de criptomonedas que permite a sus clientes locales comprar y vender cerca de 200 criptodivisas directamente desde la app de la entidad. Con N26 Crypto, la entidad ofrece a sus clientes interesados en invertir en estos activos una de las mayores selecciones de divisas disponibles en una app bancaria a nivel mundial desde la seguridad, transparencia y sencillez que aporta N26.
En 2022, Austria fue el primer país en el que N26 implementó Crypto, seguido de Alemania, Bélgica, Irlanda, Portugal y Suiza a principios de 2023. Hoy, el producto llega al mercado español en un momento en el que resurge el entusiasmo inversor por los activos digitales. La reciente aprobación en EE.UU. de los primeros fondos cotizados o ETFs de bitcoin, la revalorización de las principales monedas a lo largo del año pasado, la luz verde en abril de 2023 a la normativa europea MiCA que regula la emisión y prestación de servicios relacionados con criptodivisas y el halving (la reducción a la mitad del beneficio por minar nuevos bloques) de bitcoin previsto para abril son algunos de los hitos que marcarán el rumbo de la industria en 2024.
Pablo Reboiro, director general de N26 para España y Portugal, comenta: “La experiencia bancaria que ofrece N26 siempre se ha construido en torno a las necesidades de nuestros clientes, con productos y servicios que buscan facilitar la gestión del dinero en un mismo espacio. Con N26 Crypto ofrecemos una forma sencilla de invertir, con una experiencia de usuario que apuesta por la máxima transparencia. Una de las principales características de las criptomonedas es su gran volatilidad, algo que todo inversor debe conocer y tener en cuenta antes de invertir. No obstante, se trata de una clase de activos muy solicitada y relevante para los inversores minoristas y, a menudo, un punto de entrada al mundo de la inversión para una nueva generación de usuarios. Queremos que nuestros clientes sean los protagonistas de sus propias decisiones financieras y puedan empezar a invertir desde la seguridad que proporciona el ecosistema de N26”.
Invertir de una manera sencilla y transparente
Sumado a la facilidad y seguridad que ofrece, el nuevo producto también garantiza a los clientes máxima transparencia en la compraventa y en las tarifas, así como una visualización clara de su cartera de inversiones, lo que les permite poder consultar su evolución en el tiempo. Los clientes de Metal, la cuenta más prémium de N26, pueden realizar transacciones con unas condiciones más favorables, con un 1% de comisión por transacción para operar con bitcoin y un 2% para el resto de criptodivisas. Para los clientes Estándar, Smart y You, la tasa de transacción para operar con bitcoin es del 1,5% y para otras criptomonedas del 2,5%.
El producto N26 Crypto incluye algunas funcionalidades de interés tanto para traders expertos como para usuarios que se estén iniciando en el mundo de la inversión. Con Top Movers, los usuarios pueden ver las 20 monedas que más han subido o bajado en las últimas 24 horas y gracias a la función Watchlist, los criptoinversores tienen la opción de seguir de cerca la evolución de las monedas que más les interesen. Asimismo, para no perder detalle de los movimientos en el mercado, los usuarios pueden activar alertas que les informen en tiempo real de cambios en el precio de las divisas incluidas en su Watchlist. Por otra parte, los clientes podrán llevar a cabo un máximo de 200 operaciones en un periodo de 24 horas y no podrán comprar o vender divisas por valor inferior a un euro.
Además de proporcionar una experiencia de usuario sencilla e intuitiva para ayudar a que la compleja naturaleza del intercambio de criptomonedas sea lo más fluida posible, N26 también ofrece una amplia variedad de contenido educativo en múltiples canales para informar a aquellos que exploran este tipo de activos por primera vez, incluyendo páginas dedicadas a criptodivisas, así como entradas en el blog corporativo.
N26 Crypto se ofrece en colaboración con Bitpanda GmbH. La fintech austriaca es la responsable de llevar a cabo la ejecución de las operaciones y la custodia de las criptodivisas.
Las instituciones de inversión colectiva (fondos y sicavs) son los productos financieros más demandados por los inversores y en los que se centran la mayoría de las actividades de asesoramiento y comercialización por parte de las entidades financieras y las empresas de servicios de inversión, lo que ha permitido en los dos últimos años unos crecimientos muy relevantes de los volúmenes patrimoniales bajo gestión. Ahora, Financial Mind – con la participación de expertos de finReg360- organiza la 15ª edición de su curso sobre Especialista en Instituciones de Inversión Colectiva.
El objetivo de este curso es proporcionar una visión completa de las actividades que se realizan en el día a día de la inversión colectiva, permitiendo que los profesionales vinculados con esta industria actualicen sus conocimientos y dispongan de una formación certificada que dé cumplimiento con los estándares exigidos por las autoridades competentes, y que está siendo requerida tanto al personal de las sociedades gestoras (Circular 6/2009 de la CNMV), como al de las entidades financieras y empresas de servicios de inversión que lleven a cabo actividades de comercialización y asesoramiento de fondos de inversión.
Adicionalmente, en los últimos años la regulación de la industria de la inversión colectiva ha estado sujeta a importantes actualizaciones para dar cumplimiento a las exigencias y desarrollos aprobados a nivel europeo, que afectan al funcionamiento y responsabilidades de las entidades gestoras, depositarios y auditores.
Otra materia de gran interés es la incorporación de criterios ESG en la industria de gestión de activos, cuestión que también se ha incorporado al temario de las últimas ediciones.
Este programa cuenta con la colaboración de expertos profesionales vinculados a la industria de la inversión colectiva, que desarrollan su actividad en organismos reguladores (CNMV), entidades financieras, firmas de servicios profesionales, etc.
El curso va dirigido a gestores de fondos de inversión y de fondos de pensiones, profesionales que desarrollen funciones de control de riesgos y/o cumplimiento normativo en entidades gestoras y depositarias de IICs, empresas de asesoramiento financiero, entidades financieras, aseguradoras y empresas de servicios de inversión (sociedades de valores, agencias de valores y sociedades gestoras de carteras), gestores de patrimonios y analistas financieros, auditores (internos y externos) y consultores e inversores y profesionales interesados en adquirir formación financiera, así como en la preparación de oposiciones a organismos supervisores (CNMV y Banco de España).
El programa será impartido de manera online y tendrá una duración total de 28 semanas.
Dará comienzo el próximo 26 de febrero de 2024 y finalizará el 24 de noviembre de este mismo año, con un total de 272 horas lectivas a certificar.
Este curso tiene un coste total de 1.895 € + IVA. Sin embargo, introduciendo el código promocional para lectores de Funds Society (SOCIETY2946) obtendrá un 10% de descuento.
Para más información, puede ponerse en contacto con los organizadores del curso a través del número de teléfono 902 611 227 y a través de la dirección de email inscripcion@financial-mind.com.
Arquia Banca, entidad especializada en servicios financieros para perfiles profesionales, acaba de lanzar una campaña para potenciar los traspasos a sus fondos de inversión, con una bonificación del 2% del importe traspasado con una permanencia de tres años. Asimismo, aquellos clientes que prefieran optar por una permanencia inferior, de 18 meses, podrán beneficiarse de una bonificación del 1% de la cantidad traspasada a Arquia Banca.
Se trata de una promoción válida para movilizaciones externas de capital iguales o superiores a 5.000 euros, realizadas antes del 31 de marzo, que sean efectivas en los quince días naturales siguientes a la fecha de solicitud y con el periodo de permanencia que encaje más a cada cliente (36 o 18 meses).
Tal como explica Xavier Ventura, director general de Arquia Banca, “queremos acompañar a profesionales y autónomos dándoles el impulso que necesitan para llevar a cabo sus proyectos personales y profesionales. La puesta en marcha de esta campaña de bonificación por el traspaso de fondos de otras entidades a Arquia nos permitirá dar entrada a inversores -sean clientes actuales de Arquia Banca o nuevos- que buscan un servicio diferencial de calidad y un elevado grado de especialización en la gestión de sus ahorros”.
La bonificación máxima que recibirá un inversor será de 6.000 euros y el abono se realizará durante la segunda quincena posterior al mes en que el traspaso se haya hecho efectivo.
Fondos de inversión de Arquia Banca que se incluyen en la promoción
La promoción es válida para fondos de inversión comercializados por otra entidad que se traspasen a los siguientes fondos de inversión: Arquia Banca Renta Fija Flexible; Arquia Banca Income RVMI; Arquia Banca Líderes Globales; Arquia Banca Líderes del Futuro; Arquia Banca Prudente 30 Renta Variable; Arquia Banca Equilibrado 60 Renta Variable; Arquia Banca Dinámico 100 Renta Variable; o mediante el traspaso realizado desde otra entidad al servicio de Gestión Discrecional de Carteras de Arquia Banca.
Por tanto, los clientes podrán escoger entre una amplia gama de fondos, que abarca los distintos perfiles de riesgo, o bien delegar la gestión de su patrimonio al servicio de la gestión discrecional.
La nueva promoción de Arquia Banca se encuentra sujeta a la tributación en el IRPF, según la legislación vigente.
EFPA España ha alcanzado un acuerdo de colaboración con WisdomTree, uno de los principales proveedores mundiales de fondos cotizados en bolsa (ETFs) y productos cotizados en bolsa (ETPs) con alrededor de 100.000 millones de dólares en activos, por el que ambas entidades se comprometen a colaborar en la difusión conjunta de iniciativas financieras, poniendo el foco en la promoción de la cultura financiera de los inversores, así como dar visibilidad a la importancia del asesoramiento financiero de calidad.
EFPA España y WisdomTree colaborarán de forma conjunta en la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las recertificaciones de EFPA European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la Certificación EFPA ESG Advisor, plenamente adaptadas a los requerimientos que impone ESMA y la CNMV, en base a la directiva comunitaria MiFID II.
WisdomTree favorecerá y dará apoyo a la labor de formación continua de EFPA España para renovar la cualificación y las certificaciones profesionales de los asesores financieros, así como en otras acciones organizadas por la asociación. Por otra parte, EFPA España se compromete con la firma a colaborar en la comunicación y difusión de las actividades que incentiven el conocimiento de las novedades en el ámbito de la gestión de carteras y la contratación de instrumentos financieros.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, señala que “para EFPA España es fundamental alcanzar acuerdos con entidades como WisdomTree, gestora con una amplia presencia e importancia a nivel internacional. Con colaboraciones como esta seguimos aumentando la visibilidad de EFPA España y la credibilidad de los asesores financieros. Además, cabe destacar que ambas entidades trabajaremos conjuntamente para facilitar y optimizar la información sobre los productos de inversión”.
Adria Beso, Head of Iberia Distribution, WisdomTree, añade, “a medida que los fondos cotizados en bolsa (ETFs) se vuelven más populares en España, es importante que los asesores puedan acceder a las herramientas que necesitan para apoyar a sus clientes. Estamos encantados de asociarnos con EFPA y ayudar a los asesores a mejorar su conocimiento sobre los ETFs y los beneficios que pueden aportar a los inversores».
Gracias a esta colaboración, EFPA España suma ya más de 70 entidades colaboradoras, entre las que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales e internacionales, para crear iniciativas conjuntas que potencien la formación de inversores y pongan de manifiesto la importancia de la cultura financiera en la sociedad.
Foto cedidaSalvador Marín, Valentín Pich, Carolina España, Antonio Pedraza y Salustiano Velo
El presidente del Consejo General de Economistas de España (CGE), Valentín Pich, ha presentado el informe del Observatorio Financiero y Claves económicas correspondiente al tercer cuatrimestre de 2023, elaborado por la Comisión Financiera y el Servicio de Estudios de dicho Consejo General, en un acto que ha contado con la presencia destacada de Carolina España, consejera de Economía, Hacienda y Fondos Europeos de la Junta de Andalucía, en el que también han participado el presidente de la Comisión Financiera del CGE, Antonio Pedraza, los coordinadores del Observatorio Financiero, Montserrat Casanovas y Salustiano Velo, y el director del Servicio de Estudios del CGE, Salvador Marín.
El presidente del Consejo General de Economistas de España (CGE), Valentín Pich, ha explicado que el informe del Observatorio Financiero y Claves económicas del tercer trimestre “traslada una foto fija que en principio podría verse en términos positivos, aunque va a depender muy mucho de las próximas decisiones, como así venimos indicando durante todo el año 2023, pero que ahora ya no pueden dilatarse más”.
En este sentido, Pich ha profundizado en la anterior manifestación indicando que “ siendo cierto que el crecimiento del PIB en España está en el terreno positivo, que la tasa de inflación general continúa bajando, aunque lentamente, y que el mercado laboral ha mejorado, no deja de ser menos cierto que, tanto la Comisión Europea como distintos organismos internacionales, así como los datos que se aportan desde nuestro Servicio de Estudios, prevén para este año y próximos unas tasas de crecimiento menores para prácticamente todos los países, incluido España”.
Por todo ello, Pich ha concluido su intervención haciendo un llamamiento a “tener muy en cuenta todo el entorno geopolítico, que puede derivar en tensiones adicionales que hagan empeorar las previsiones, por lo que estamos ya en un momento clave donde deberíamos dedicar nuestro tiempo y esfuerzo al ámbito de la productividad, las inversiones productivas y al ansiado control del déficit público, si queremos que las cifras de 2023 se consoliden”
En su intervención, la consejera de Economía, Hacienda y Fondos Europeos de la Junta de Andalucía, Carolina España, ha manifestado que “en sólo cinco años se ha obrado un imposible, que Andalucía empiece a remontar la posición de cola en la que parecía inevitablemente sumida. Nadie puede poner en duda que Andalucía está hoy mucho mejor que hace cinco años; nuestras políticas han contribuido a que las empresas creen empleo y se reduzca el paro en cinco puntos desde que Juanma Moreno es presidente de la Junta de Andalucía”.
Carolina España ha añadido que: “Andalucía es la solución; Andalucía hoy es referente. Las empresas son las mejores embajadoras de la marca Andalucía, que cada vez cotiza más al alza, y que está haciendo de Andalucía un referente en la industria tecnológica, en la aeroespacial, en energías renovables y en desarrollo sostenible, además, de seguir liderando el sector turístico y el sector agroalimentario en España. Los acuerdos bilaterales del PSOE con los nacionalistas catalanes tiran por tierra los esfuerzos que estamos haciendo las CCAA por generar entornos de estabilidad atractivos para la inversión”.
Durante la presentación del Observatorio Financiero, Salustiano Velo, quien ha hecho una síntesis de los indicadores macro así como de la situación de las cuentas financieras de la economía española, ha manifestado que “el ejercicio 2023 para España, de acuerdo con este Observatorio Financiero del tercer cuatrimestre, ha sido positivo, partiendo de los preocupantes indicadores de principios del año 2023, con un crecimiento del PIB del 2,5% –mientras la Eurozona se mantiene en el 0,5 anual, con países como Alemania en recesión–, las tasas de inflación descendiendo y con una tendencia positiva del empleo, que se incrementó en un 2,8 interanual, con una tasa de paro en el 11,7% en el 2023, excelente dato en comparación con los datos de los últimos 10 años anteriores”. Y ha añadido que “la economía española previsiblemente mantenga el diferencial de crecimiento frente a Europa en el 2024”.
En cuanto a la deuda pública según el protocolo de déficit excesivo (PDE) ha manifestado que “se reduce en términos de PIB, así en el tercer trimestre se ha situado en el 109,9% sobre el PIB, frente al 114 % de septiembre de 2022” y ha resaltado que “el comportamiento positivo de la tasa de dudosidad en las entidades financieras es uno de los aspectos más favorables de la coyuntura actual frente a otras crisis pasadas”.
Por su parte, Montserrat Casanovas ha señalado que “2023 ha sido un año positivo para todos los mercados excepto el del petróleo. En el ranking de los mercados bursátiles, destaca en EE.UU., el NASDAQ con una revalorización en euros del 38,8% y en segundo lugar el S&P500 con un incremento también en euros del 20,27%. En Europa el FTSE MIB40 de Italia con una subida del 28,03% y nuestro Ibex con un 22,76%. En cuanto a comodities, el barril del petróleo Brent cerró en 81,76 dólares y el precio del oro en 60,6 gr/euro, con unas ganancias del 7,2%. Por lo que respecta a divisas, el euro ha recuperado posiciones frente a la mayoría de divisas”. En relación con los tipos de interés, ha destacado que “el Euribor a 12 meses se sitúa en el 3,60% y el tipo de interés del bono español a 10 años en el 3,275%, con una ligera subida frente al 3,08% debido al frenazo en las expectativas de bajada de tipos de interés por parte del BCE”. “La política monetaria para 2024 habrá de ser de wait & see”, ha señalado Casanovas.
Eldirector del Servicio de Estudios del CGE, Salvador Marín, ha resaltado que “en este cuatrimestre los índices adelantados nos apuntan, claramente, una cierta ralentización en los próximos meses, por lo que parece sensato que pongamos el foco en intentar que estos pronósticos no se confirmen”. Así, Marín ha apuntado que “tanto el coste laboral unitario real, como los datos de productividad por hora trabajada de este último cuatrimestre, son señales que nos podrían ir adelantando cierta tensión futura, por sus efectos en cadena. Esto, unido a los datos de contracción del PMI, así como cierta perspectivas de escaso dinamismo en el Índice de Confianza de los Consumidores, junto al repunte de TTF Holandés y el denominado Baltic Dry Index, parece aconsejar que, desde las instituciones, así como desde el ámbito empresarial y de los representantes de los trabajadores, se trabaje para la consolidación de medidas que apuesten por una mejor y mayor productividad y, en la medida de lo posible, seguir trabajando en la independencia financiera, a través de la muy necesaria reducción tanto de la deuda pública como privada”.
Finalmente, el presidente de la Comisión Financiera, Antonio Pedraza, ha hecho un resumen del informe del Observatorio y ha explicado las previsiones de este Observatorio para 2024, y ha manifestado que “en nuestras previsiones mantenemos nuestra cifra de crecimiento del 1,6% para 2024. El fuerte crecimiento del 0,6% del último trimestre del año hace que 2024 arranque con una inercia y una tracción positivas. Sin embargo, aumentamos una décima la previsión del IPC medio, que puede quedarse corta dependiendo de que el conflicto del Mar Rojo que afecta al precio de los fletes de energía y materias primas persista o se agrave”.
Pedraza ha añadido que “en el caso del déficit, cuyo objetivo con Bruselas es del 3%, incrementamos una décima nuestra previsión hasta el 3,4% del PIB porque estimamos que no se van a mantener los ingresos producido en el anterior ejercicio, ello por un menor crecimiento económico, aunque se recuperen los IVA energéticos y siga sin producirse la necesaria deflactación de los impuestos. En cuanto a la deuda, donde las reglas fiscales europeas se nos antojan más acomodaticias, en nuestra opinión va a pesar el aumento de los salarios públicos, el incremento del coste de las pensiones y el coste de la propia carga de la deuda que ya supera el 2%. Por otra parte, un menor crecimiento, incluso manteniendo la cifra de la deuda a los niveles actuales, perjudicaría el porcentaje de endeudamiento sobre el PIB. Todo ello nos hace considerar difícil bajar el porcentaje de la misma de la ratio actual, y pronosticar un ligero incremento”.
Del informe del Observatorio Financiero y Claves Económicas relativo al tercer cuatrimestre de 2023, cabe resaltar lo siguiente:
Indicadores económicos
El crecimiento del PIB en 2023 en España ha sido positivo y refleja un buen momento de la economía española con un alza del 2,5%. La Eurozona se mantiene en el 0,1% en el cuarto trimestre y una estimación del 0,5% anual con países como Alemania en recesión.
La tasa de inflación general ha continuado bajando lentamente, reflejándose en la subyacente, que actúa como indicador de persistencia estructural de la inflación.
El mercado laboral continúa mejorando, con una tasa de paro en descenso hasta el 11,7%. La cifra de afiliados se sitúa en 20,8 millones, mientras que los costes laborales unitarios suben un 5%. El consumo privado ha crecido a un ritmo moderado, mientras que el consumo público aumenta, y es el factor clave de crecimiento del PIB, aunque en el 2024 introduce dudas sobre el cumplimiento del déficit.
Tanto la Comisión Europea como distintos organismos internacionales, prevén unas tasas de crecimiento menor para prácticamente todos los países, incluido España. El Consejo General de Economistas, teniendo en cuenta el entorno geopolítico incierto por los conflictos bélicos en Ucrania y Oriente Próximo, que pueden derivar en tensiones en el comercio provocando que la inflación no se modere. A nivel interno, los riesgos para nuestra economía derivados del incremento de los precios y por tanto de los costes empresariales, la productividad que no despega y por la persistente sequía, especialmente grave en algunas zonas de España, que afecta fundamentalmente al sector agrícola y al turístico.
Cuentas financieras trimestrales y posición exterior
La deuda bruta de las empresas y de los hogares consolidada alcanzó en septiembre de 2023 el 113,4% del PIB, 13,7 puntos menos que a septiembre de 2022. La deuda de las Administraciones Públicas en términos consolidados (incluye toda la deuda, no sólo la que se computa como PDE) se situó en septiembre de 2023 en el 124,8% del PIB, lo que supone una reducción de 10,7 p.p. con relación a la ratio registrada en el tercer trimestre de 2022.
En noviembre de 2023 el saldo de la deuda de las Administraciones Públicas según el Protocolo de Déficit Excesivo ascendió a 1.575 miles de millones de euros en noviembre de 2023, con una tasa de crecimiento del 4,6% en términos interanuales. En septiembre de 2023 alcanzó el 109,9 del PIB frente a 114% en septiembre de 2022
La riqueza neta de los hogares e ISFLSH se ha reducido ligeramente en 2,5 puntos. Los activos financieros de los hogares subieron un 8,6% con relación al mismo periodo del año anterior. La tasa de ahorro de los hogares, a final del tercer trimestre se ha situado en el 9,1% de la renta disponible frente a 14% de la Eurozona.
La capacidad de financiación de la economía española frente al resto del mundo ha amentado en 2 mil millones desde septiembre a noviembre. La posición de inversión internacional neta se ha mantenido estable en los -769 mil millones de euros. La inversión extranjera en España está sufriendo un rápido descenso, lo que exige un análisis más profundo a corto plazo.
Tipos de cambio y cotizaciones materias primas, petróleo e índices bursátiles
El año 2023 ha sido un año positivo para la renta variable, con subidas en los principales índices bursátiles. El Ibex-35 español ha subido un 22,7%. Las materias primas han moderado su tendencia alcista. El precio del barril de Brent se situó a final de año por debajo de los 80 dólares. El oro ha cerrado 2023 con ganancias (+7,2% en euros).
En cuanto a los tipos de cambio, el euro ha recuperado posiciones frente a la mayoría de las divisas.
Tipos de interés en los mercados interbancarios y en los mercados de deuda
Tras las seis subidas de tipos en 2023 que lo han llevado al 4,5%, hay expectativas de bajadas de los tipos de interés en los próximos meses. Los tipos de interés de las nuevas emisiones de deuda en España siguen descendiendo hasta colocarse por debajo del 3,4%. El coste medio de la deuda total en circulación continua encima del 2%.
La curva de rendimientos de la Eurozona y la de España están invertidas y con bastante estabilidad en los tramos largos. El Euribor a 12 meses ha empezado claramente a descender, con lo que esto conlleva en términos de pago de hipotecas a tipo variable. Las primas de riesgo se están relajando especialmente Grecia, Italia y Portugal (Grecia cotiza al 3,19% cayendo 109 puntos básicos).
Los tipos oficiales en el resto de economías siguen mostrando una trayectoria alcista. En el caso de las economías emergentes también salvo dos excepciones: China que mantiene su tipo y Brasil que lo ha bajado.
Indicadores de política monetaria
La cantidad de dinero en el mercado ha empezado a crecer de nuevo. El agregado monetario M3 en la Eurozona ha subido un 0,1% y en España el 1,4% en diciembre. El crecimiento de la M3 se basa en que la tasa de crecimiento interanual de los préstamos al sector privado en la Eurozona fue del 0,5% en diciembre.
La tasa de crecimiento interanual del crédito otorgado a las Administraciones Públicas se ha reducido hasta el -2,5% en diciembre de 2023.
El crecimiento de la tasa de crédito al sector privado es del 0,5% en diciembre de 2023. El balance del Banco de España se ha reducido significativamente, hasta 385 mil millones de euros. El balance consolidado del Eurosistema también se ha reducido hasta 1,67 billones al cierre de diciembre, mostrando una caída superior al 70% .
El patrimonio en fondos en España se ha incrementado un 13% en lo que llevamos de año. Los depósitos de empresas y particulares se han reducido.
Crédito y otros indicadores de las entidades financieras
Los flujos y el stock de crédito tienen una tendencia hacia una estabilización progresiva, buscando especialmente operaciones de crédito a corto plazo. Este comportamiento positivo de la tasa de dudosidad es uno de los aspectos más favorables de la coyuntura actual frente a otras crisis pasadas, y continúa sorprendiendo a la baja conforme la solvencia de los deudores apenas se está resintiendo.
Para las actividades productivas, el saldo a setiembre de 2023 de la financiación crediticia suma 537.930 millones, observándose una caída interanual del 5,1%. Las actividades agrarias experimentaron una caída del 8,6%, la industria (excepto construcción) también caen un 9,8%, la construcción cede un 5,7%, los servicios caen un 3,5% y las actividades inmobiliarias caen un 7,9%.
Las nuevas operaciones de crédito concedidas por las entidades financieras a diciembre de 2023 a las sociedades no financieras han crecido extraordinariamente especialmente en las operaciones de menos de 250.000 euros (+8,1%). Por tanto, se observa una tendencia del crédito hacia el corto plazo y en cuantías de préstamo menores, donde el dato positivo de más de un millón de euros sea un atípico y no una tendencia. En los créditos solicitados por los hogares, el tipo medio para vivienda alcanza el 4% (0,9 p.p. desde el cierre de 2022), para el consumo el 8,8% (0,4 p.p. en el mismo período que para vivienda) y para sociedades no financieras del 5,9% (1,5 p. p. más que al cierre del año 2022).
El ajuste bancario continúa en número de oficinas y entidades. En el primer caso, a septiembre de 2023 el número de oficinas asciende a 17.458 (pérdida de 59 con respecto a diciembre de 2022) y se mantiene el número de entidades financieras en 188 entre nacionales y extranjeras.
Otros indicadores
En este escenario, los principales indicadores adelantados para este cuatrimestre seleccionados como de mayor fuerza predictiva son los siguientes:
El Coste Laboral Unitario Real en 2023, ha pasado de ser 102,9 en 2022 a 102. La predicción para 2024 es que aumentará, ligeramente, hasta el 102,2. Mientras que la productividad por hora trabajada ha caído en un 0,06%, presentando por tanto la primera caída desde el segundo trimestre de 2022
El Indicador Multidimensional de Calidad de Vida, presentado por el INE, que se construye a partir de una serie de indicadores, que ofrecen una visión panorámica y multidimensional de la calidad de vida en España, mediante la elección de un conjunto amplio pero limitado de indicadores (actualmente 60) que cubren nueve dimensiones usadas para describir la calidad de vida. El dato se ha actualizado para 2022 –último dato disponible-, mostrando una leve caída del indicador hasta los 101,427 puntos.
Han incluido una nueva actualización del ranking del World Competitiveness Index, en el que España no ha variado posición con respecto a 2022 (36). Este índice analiza y clasifica los países según como manejan sus competencias para lograr creación de valor en el largo plazo.
El índice de confianza de los consumidores en España, 77,6 el último dato disponible, se mantiene muy por debajo de la media de la Eurozona (valores siempre cercanos a 100) durante este año 2023, pero algo por encima de la media nacional a cierre de 2022 (68).
Los PMI a nivel nacional (compuesto y manufacturero) se han mostrado volátiles a lo largo del cuatrimestre, pero en cualquier caso en el terreno de la debilidad o falta de pujanza consistente. Así, el PMI compuesto aunque ha presentado crecimiento en el intervalo septiembre-diciembre, únicamente ha pasado de 48,6 a un tímido 50,4, quedándose en niveles similares a los de comienzo del año (49,6). Por otro lado, el manufacturero ha disminuido en 1,5 puntos hasta los 46,2 en diciembre. Y la producción industrial nos muestra caídas del 3,30% en el mes de septiembre y subidas muy leves durante octubre y noviembre, de 0,60% y 1,10% respectivamente, lo que nos traslada cierta desaceleración a ese nivel industrial. Confirmado con datos de cierre anual 2023.
Por lo que respecta a la esfera internacional, serían los siguientes aspectos clave:
En este último cuatrimestre, las importaciones de gas se han reducido y las de petróleo han aumentado. El TTF Holandés se ha asentado –con cierto repunte- en valores más cercanos a los 40 en este cuatrimestre, tras cerrar 2022 en 76,3. El Dow Jones Commodity Index (DJCI), tras un segundo cuatrimestre donde parecía haberse estabilizado en valores superiores pero cercanos a los 1.000 dólares, ha vuelto a caer por debajo de esa barrera, cerrando el año en 939,39 dólares. Aunque se encuentra aún muy por encima de la media histórica, la cual se situaba alrededor de los 700 dólares.
El Baltic Dry Index (BADI) observan que, de nuevo, en este año 2023 la incertidumbre global y las tensiones conocidas en las rutas del transporte ha vuelto hacer que supere la barrera de los 2.000, en el cierre de diciembre, e incluso estuvo muy próximo a los 3.000 en noviembre (2.937). Trasladando pues lo que las empresas han comenzado a sentir en sus costes de transporte.
Por último, el Volatility Index (VIX), ha continuado con su tendencia descendiente durante este último cuatrimestre, cerrando el año en 12,45. Esto nos indica, cierta sensación de calma y espera en los mercados ya que prácticamente se está en datos de cierre del año 2019.
