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Inversiones en IA y en el espacio, campeones globales y marcas de consumo líderes: estrategias en renta variable para batir a los mercados, en el VI Funds Society Investment Summit (parte II)

En un entorno de mercado muy complejo, Artemis, Dunas Capital, EDM, Lazard, LFDE, Man Group, MFS y Oddo BHF AM presentaron sus estrategias en el marco del VI Funds Society Investment Summit, que se celebró los pasados días 10 y 11 de octubre en el Monasterio de Santa María de Valbuena (Valladolid). En el evento brillaron ideas tanto en el universo de renta fija (crédito global y europeo, deuda con grado de inversión, renta fija dinámica…) como en el de renta variable (temática -centrada en inteligencia artificial o el mundo espacial-, bolsa europea con campeones globales o marcas de consumo líderes) o en el espacio multiactivos.

Tras un primer repaso a las estrategias en renta fija y multiactivos, en este segundo artículo analizamos las propuestas de las gestoras en renta variable, centradas tanto en apuestas temáticas (el espacio o la inteligencia artificial) como en acciones de campeones europeos o marcas líderes de consumo, de la mano de Oddo BHF AM, LFDE, EDM y Artemis.

ODDO BHF AM: la inteligencia artificial marca el camino

La inteligencia artificial es una de las temáticas favoritas para ODDO BHF AM, pero no la única. La gestora dibujó un escenario positivo de mercado, de aterrizaje suave y no recesión, en el que podrían brillar inversiones como las medianas compañías europeas (en sectores defensivos o inmobiliarias cotizadas); renta variable temática en segmentos como la IA o la economía verde; estrategias multiactivo; y, también deuda corporativa, buscando carry, no comprensión de diferenciales.

“Vamos hacia un escenario de aterrizaje suave. El mercado laboral ha entrado en zona crítica –relajación, no contracción-, no tanto por la caída de la demanda sino porque los nuevos trabajadores tardan más en encontrar su primer empleo. En EE.UU. el consumo resiste y la Fed lo tiene fácil para recortar tipos, recortes que en noviembre podrían ser de 25 o 50 puntos básicos, pues Powell no quiere limitar el empleo ni la economía y seguirá bajando tasas en los próximos meses, de forma que el tipo de equilibrio estará en torno al 3% por mucho tiempo”, explicaba Leonardo López, Country Head para Iberia y Latam de ODDO BHF Asset Management. Con respecto a las elecciones de EE.UU., considera que generarán volatilidad pero no serán un factor determinante puesto que, independientemente de quien sea el ganador, el déficit empeorará y es muy poco probable que ningún partido domine ambas cámaras, lo que impedirá la implementación de medidas drásticas. Por su parte, Europa ha sorprendido para bien (con el aguante del empleo y el salario real tras el COVID, y con el BCE recortando tipos), mientras Alemania, a pesar de los riesgos, cuenta con margen de maniobra y capacidad de estímulos. El riesgo podría estar en Francia, marcada por la inestabilidad política y la crisis fiscal y de deuda: “Podría ser un factor de alerta para una visión constructiva de la economía europea”, advertía el experto.

Todo este escenario podría beneficiar a la renta variable, si bien López matizaba: “El cómo los recortes de tipos afectarán a las bolsas dependerá de si hay o no recesión: en los últimos años desde 1995, hemos visto que en entornos de recesión la bolsa caía y en caso contrarío subía. Ahora no contemplamos ese escenario de recesión por lo que somos positivos con la bolsa de cara a los próximos seis meses, con predilección por los sectores defensivos, y, por capitalizaciones, puede haber una oportunidad estructural en las medianas compañías europeas. Los recortes de tipos también son positivos para los beneficios por acción, en especial en Europa, donde las firmas son más sensibles al coste de la deuda. Por lo tanto, estamos positivos en renta variable”. En renta fija, considera que los recortes de tasas están descontados en el precio de los bonos a largo y cree que las curvas se empinarán, por lo que no ve valor en la deuda pública a largo plazo. “En los últimos años hemos visto una acumulación de dinero en vehículos monetarios o similares, y ahora los inversores podrían “aparcar” ese capital en segmentos como el crédito IG, que podría ser el nuevo cash (ya como una historia de carry, no de compresión de diferenciales). En su opinión, las empresas están bajando su endeudamiento y mejorando su calidad y rating -sobre todo en Europa-. Así las cosas, ante este escenario de aterrizaje suave, desinflación gradual y rebajas de tipos –y a pesar de la alerta geopolítica-, en ODDO BHF AM buscan fuentes de valor en la rotación de estilos, tamaños y geografías en renta variable, y en carry en renta fija. En el evento, presentaron cuatro ideas de convicción para los próximos meses.

En primer lugar, la renta variable de medianas empresas europeas, en sectores defensivos e inmobiliario cotizado (que ofrece un importante descuento tras verse muy castigado, y presenta potencial por un tema de reversión a la media). “A medio plazo hay que empezar a mirar medianas compañías europeas. Hay que estar en bolsa a través de una gestión activa, y empezamos a ver rotación hacia sectores más defensivos, como salud o consumo, que serán ganadores en este entorno. Las valoraciones son atractivas y las expectativas de beneficios son altas: en Europa y EE.UU. vemos un crecimiento de doble dígito en 2025, y por capitalización, vemos un fuerte descuento de las pequeñas y medianas con respecto a las grandes”, afirmaba López.

En segundo lugar, apuestan por la renta variable desde una perspectiva temática, buscando ideas de crecimiento de carácter secular, los ganadores de las próximas décadas, con dos ideas clave: la inteligencia artificial y la economía verde y sostenibilidad. “El calentamiento global existe y se necesitan inversiones como las ligadas a la energía limpia”, explicaba. Con respecto a la inteligencia artificial, su idea estrella, auguró un crecimiento de patentes y destacó las muchas subtemáticas existentes, para apostar ahora por una rotación desde temas como los semiconductores hacia el software. De hecho, presentó el fondo ODDO BHF Artificial Intelligence, un vehículo de renta variable temática global que invierte en valores de empresas activas en y/o que se benefician del desarrollo de la inteligencia artificial, con una cartera de entre 30 y 60 valores que incluyen compañías de crecimiento, calidad y elevador márgenes, que utilizan la IA en su core o para cambiar sus negocios. Por geografías, se posiciona con más fuerza en EE.UU., por capitalizaciones en grandes firmas -aunque las medianas y pequeñas van ganando protagonismo-, y por sectores en el tecnológico, aunque también en otros como el de semiconductores o ciberseguridad. Eso sí, con la mirada puesta en los ganadores del mañana, los buscan en el sector salud (que pesa el 14% frente al 1% de un año antes), datos y también financiero y automoción (vehículo autónomo).

“La inteligencia artificial supone una disrupción en nuestra vida a todos los niveles, es una revolución en todos los sentidos a la que hay que estar expuestos. Una de las áreas en la que más futuro vemos son los robots humanoides -gracias a la IA han mejorado su calidad pero el coste de fabricación ha caído en picado: Musk prevé 100 millones de robots para 2040 para cubrir la falta de mano de obra- y otra es la salud -la persona que vivirá 1.000 años ya ha nacido, dicen algunos, y hay avances gracias a tratamientos personalizados y que podrán erradicar enfermedades-“, explicaba López.

En tercer lugar, López explicó que es el momento de recoger beneficios en tipos y gobiernos y destinar ese dinero a otros temas, como los vehículos multiactivos, penalizados desde 2022. Y cerró con una cuarta idea: la deuda corporativa, buscando carry, no comprensión de diferenciales, tanto en IG como en HY: “En crédito con grado de inversión a 12 meses, en cualquiera escenario de tipos no vamos a perder, porque las tires son del 4,8%, lo que supone un colchón para las carteras. Por su parte, la tasa default del high yield está en mínimos, por lo que con una gestión activa podremos obtener un carry extra con poco riesgo añadido”.

LFDE: gran potencial en la economía espacial

“El espacio es un viejo-nuevo tema de inversión. Nació hace décadas y ahora ha vuelto a primera línea porque llegan nuevas inversiones desde el sector público y también inversores privados que tratan de desarrollar nuevas actividades del espacio”: fueron las palabras de Christophe Pouchoy, gestor de fondos en La Financièrè de’l Echiquier, para presentar el atractivo de esta temática en renta variable.

Pouchoy, que gestiona los fondos Tocqueville Global Tech ISR, Tocqueville Technology ISR, Echiquier Artificial Intelligence, Echiquier Space y Echiquier Robotics en la entidad, presentó el fondo Echiquier Space, un vehículo de renta variable internacional temática centrado en el espacio. La economía espacial, desarrollada en los años 60, está experimentando una profunda mutación hacia el NewSpace o Espacio 2.0., marcado por la participación de nuevos actores empresariales atraídos por la temática. De hecho, sus perspectivas de desarrollo son exponenciales: con un valor de mercado de 570.000 millones de dólares en la actualidad, se espera que alcance los 2,7 billones en 2045. Se trata de una temática de largo plazo, que se ha vuelto especialmente estratégica con el inicio de una nueva carrera espacial y la participación del sector privado.

“Se trata de una buena oportunidad de mercado: hasta hace poco, la mayoría del ecosistema espacial ha estado financiado por el sector público, sin interés en la rentabilidad, lo que explicaba la falta de innovación, pero en los últimos 10 años, ese nuevo Espacio 2.0 viene catalizado por emprendedores, nuevos inversores y compañías privadas que quieren desarrollar actividades y obtener retornos. Los principales catalizadores son también los costes más bajos de las actividades especiales, los mayores lanzamientos de empresas y una innovación sin límites”, añadía el experto. El gestor habló de nuevas misiones en marcha, haciendo hincapié en el boom de los lanzamientos de satélites de los últimos años, el mayor presupuesto de gasto en países como EE.UU. China, Rusia, India o la UE –con nueva financiación pública- y el interés de la financiación privada, que ya supone un 78% de la actividad total, ante las fuertes perspectivas de desarrollo del ecosistema espacial.

El fondo, creado en 2021, tiene dos objetivos: vida multiplanetaria (que incluye temas como exploración y colonización del espacio, fabricación de satélites y cohetes, lanzamientos comerciales, turismo espacial, energía limpia espacial…) y mejorar la vida en la Tierra desde el espacio (con temas como el internet del espacio, servicios de comunicación con satélites, observación de la Tierra, capacitación de nuevas tecnologías, monitorización del clima o temas de defensa y militares, entre otros).

En total, da acceso a un universo de inversión temático compuesto por alrededor de 200 empresas, pues invierte en empresas internacionales de todas las capitalizaciones tras excluir cuatro sectores, incluidas las armas. El equipo realiza una segmentación propia de este universo en torno a cuatro categorías: «de la Tierra» (compañías basadas en la Tierra que se benefician del desarrollo del ecosistema espacial, como la fabricación de cohetes o satélites) , «del Espacio» (firmas basadas en el espacio y con actividades como exploración, manufactura industrial en el espacio u observación del planeta), «entre la Tierra y el Espacio» (empresas que conectan los dos mundos, como sistemas de telecomunicaciones y lanzamiento de activos espaciales) y «Tecnologías Transversales» (firmas que desarrollan tecnología para permitir el despegue de la revolución espacial, centradas en cloud computing, software industriales o de simulación, etc), para dar lugar a una cartera concentrada de aproximadamente 25-35 valores. Además, la estrategia se basa en un proceso de inversión riguroso que integra los aspectos ESG a través de una carta propia de inversión espacial responsable.

Sobre el posicionamiento, el vehículo está principalmente expuesto a un tema prometedor, que busca maximizar las oportunidades de largo plazo pese a la volatilidad de corto, con una exposición creciente en compañías directamente ligadas a la economía espacial, para beneficiarse de este ecosistema, en nombres como Intuitive Machines, MDA Space o Redwire; también, bajo la perspectiva de que continúa el repunte en el gasto en defensa por problemas geopolíticos, el fondo mantiene una alta exposición a valores expuestos a esta tendencia y que tienen atractivas actividades en el espacio, como Kratos, Leidos o Palantir; con la visión de un mayor compromiso gubernamental en invertir en la reorganización del ecosistema espacial, la cartera ha reforzado la exposición a nombres europeos con posición líder como Thales, Airbus o BAE Systems. Y por último, el gestor explica cómo un escenario económico menos adverso, con bajadas de tipos y normalización de la inflación, beneficiará a nombres sensibles a los tipos de interés como Planet Labs o Rocket Lab. Por geografías, destaca la exposición a EE.UU. (que ocupa más del 70% de la cartera), Canadá, Reino Unido, o Francia.

EDM: el atractivo de los líderes europeos

Más allá de la renta variable temática, las empresas líderes globales también ofrecen una buena oportunidad de inversión. Por eso EDM presentó su estrategia de compañías de calidad y líderes sectoriales globales con sede en Europa, EDM International Strategy Fund. “Presentamos el fondo principal en la casa, un vehículo de renta variable internacional europeo, pero eso no quiere decir que sea un fondo europeo de renta variable internacional sino que invierte en líderes globales con sede en Europa”, explicaba José María Úbeda, responsable de negocio institucional para Iberia/Europa en EDM.

“A veces a los inversores no les interesa Europa frente a EE.UU. y pensamos que la razón esencial es porque la composición del índice es menos atractiva al incluir sectores más maduros con potencial de crecimiento más bajo. Para diversificar de verdad, hay que comprar en Europa una colección de compañías que, con sede en el Viejo Continente, compiten con éxito en los mercados mundiales y son líderes sectoriales globales”, explicaba José Francisco Ruiz, socio y gestor del fondo en EDM, incidiendo en que su fondo es un fondo de renta variable europea pero no al uso: “Seríamos el otro extremo del ETF europeo porque invertimos en una parte de la bolsa europea especialmente atractiva”.

Los gestores, José Francisco Ruiz y Beatriz López, explicaron que aplican un enfoque puramente bottom-up, centrado únicamente en la selección de compañías con calidad y expectativas de crecimiento sostenido a largo plazo, siendo muy disciplinados en las valoraciones. Como consecuencia del análisis y conocimiento de las empresas, surge un fondo de fuertes convicciones, que termina concentrado en una cartera de unos 30-35 valores –y con calificación artículo 8 SFDR-. “Somos inversores en calidad. Buscamos factores específicos que expliquen la evolución de beneficios las firmas, con un active share altísimo, del 80%. Es una propuesta de valor real, con un horizonte de inversión de tres a cinco años. Las compañías están en cartera un promedio de cinco a seis años, cuando otros fondos las tienen de cinco a seis meses”, añade Beatriz López, socia y gestora en EDM

“Todas las firmas cumplen estos requisitos pero no todas tienen el mismo papel en la cartera”, añadía Ruiz. Así, cada compañía tiene un distinto papel distinguiendo tres perfiles que les proporcionan retornos superiores al mercado en distintas situaciones: en primer lugar, compañías con crecimientos elevados respecto a sus comparables y mercado (serían las típicas de un fondo growth pero con la diferencia, matiza el gestor, de la disciplina de valoración, que sí importa en EDM; estas compañías, que ahora suponen el 33% de la cartera, irán bien con las bajadas de tipos); en segundo lugar, compañías de crecimiento estable, con baja correlación con los ciclos económicos, es decir defensivas (que ahora suponen un 37% de la cartera; y, en tercer lugar, compañías de calidad y crecimiento que el mercado no está valorando correctamente, y donde encuentran, además del crecimiento de beneficios, potencial de expansión de múltiplos, correspondiendo estas últimas a su percepción del value, que ahora pesa un 28%. Pero su idea del value difiere de otras: “En España tenemos la sensación de que value hace referencia a firmas con múltiplos muy bajos pero no se trata de eso pues una compañía puede cotizar así porque lo merece. Invertimos si vemos que una firma cotiza a un múltiplo inadecuado –no bajo- para sus previsiones de beneficios”. En resumen, el peso de los tres grupos va cambiando, en función de las perspectivas económicas pero eso no quiere decir que haya análisis top-down: “Que algo vaya mal o bien es consecuencia de tener contacto permanente con las compañías de la cartera. Somos capaces de medir la temperatura del entorno de forma adecuada y de poner el peso adecuado en cada uno de los grupos”, asegura el gestor.

Como consecuencia de todo ello se da forma a una cartera de alta convicción pero también diversificada; y ahora sin bancos o energía. “No somos talibanes de nada: ahora no tenemos porque, al aplicar los criterios de selección, es difícil encontrar oportunidades ahí, pero si eso cambia nada impedirá la inversión. Tenemos una cartera para crecer un 10% al año en los próximos cinco años. Puede haber cisnes negros pero pensamos que tienen que ser muy negros para ser peores que una pandemia mundial que cerró la economía global o que la mayor subida de tipos de la historia que no se veía en Europa tras una guerra”, dice Ruiz.

Y los resultados de este modelo de gestión acompañan: “Desde el 1 de enero de 2019 hemos obtenido retornos un 10% de media anual y superiores al MSCI Europe con dividendos, de forma consistente en el tiempo y con un nivel de riesgo razonablemente bajo. Hemos batido al mercado en periodos en los predominaba el growth o el value, en ciclos alcistas o bajistas. Si seguimos acertando en la selección de valores, si obtenemos conclusiones correctas sobre los líderes globales de los próximos cinco años, debería acompañarnos la rentabilidad”, añadía, matizando que tratar de buscar líderes con un horizonte temporal más amplio puede llegar a ser un ejercicio de fe. “Una de las claves del fondo es la consistencia a la hora de batir al mercado todos años. Y es importante que los mayores contribuidores y detractores a la rentabilidad no sean una o dos acciones: el 70% de la cartera lo ha hecho mejor que el benchmark durante los últimos cinco años y es clave no tener grandes errores”, añadía López.

Artemis: aprovechando las oportunidades de consumo en las economías emergentes

La clase media emergente es un tema que ofrece grandes oportunidades de inversión, sobre todo ante la demanda de los consumidores por marcas líderes. Y esa oportunidad es la que captan desde Artemis Investment Managers, con su estrategia Consumer Brands. Así, el objetivo del fondo Artemis Funds (Lux)-Leading Consumer Brands es aumentar el capital durante un periodo de cinco años aprovechando el potencial de beneficios de la clase media emergente y la evolución de la demanda de los consumidores mediante la inversión en marcas de consumo líderes. El fondo, distribuido en España por el equipo de Capital Strategies Partners, ha conseguido en los últimos años batir a los mercados de renta variable, tanto globales como estadounidense. Su estrategia consiste en centrarse en las marcas de consumo líderes, que ofrecen rentabilidades lineales y consistentes, incluso en periodos complejos como crisis financieras. Hoteles, marcas de bebidas, vino, retail, bienes deportivos… están entre los sectores en cartera.

Las compañías tienen su sede en Europa en la mayoría de los casos pero están expuestas a un catalizador de ingresos que normalmente está fuera de sus fronteras, es decir, tienen exposición al crecimiento del mundo emergente pero sus costes de capital en los mercados desarrollados. Gracias al potencial del consumo, pueden ofrecer crecimientos en sus ingresos anuales de medio-alto dígito, presentan balances conservadores y están controladas por familias en muchos casos, lo que favorece también el retorno en forma de dividendos y recompras de acciones. Se trata de marcas que crean fuertes barreras de entrada, dando a las empresas que las poseen poder de fijación de precios. El resultado son unos márgenes de beneficio elevados, explican en la firma. De hecho, la estrategia busca retornos de bajo doble dígito de forma anualizada.

Entre los catalizadores de crecimiento para las marcas de consumo líderes, Swetha Ramachandran, gestora en Artemis, destacó el auge de la clase media (cinco personas se unen a la clase media a nivel global cada segundo), así como los cambios demográficos, pues los Millennials y la Generación Z ya suponen dos tercios de los ingresos del sector: “Los consumidores jóvenes son más conscientes de las marcas desde una edad temprana. Las generaciones más jóvenes quieren comprar menos pero comprar mejor”, explicaba. De hecho, un tercer catalizador es la sostenibilidad, y ese deseo de comprar menos pero mejor.

La estrategia se beneficia así de un mundo cambiante, donde el poder de la marca está fuertemente correlacionado con la rentabilidad de las acciones de una compañía (“la rentabilidad de una gran marca tiende a ser mayor que el mercado en general, gracias al poder de fijación de precios, lo que supone un círculo virtuoso de rentabilidad”) y donde los nuevos consumidores de las clases medias lideran la adopción de las mismas: solamente 3.000 millones de personas han pasado a formar parte de la clase consumidora en Asia en solo 30 años, recordaba Ramachandran. De hecho, Asia es el mayor mercado para la próxima década para las grandes marcas, pese al momento que atraviesa China. La experta recordó que la desaceleración en el país es cíclica, no estructural, y que el apetito por las marcas sigue siendo alto. Pero, más allá de Asia, otros mercados también están ahí: “Nuevos mercados están emergiendo para las marcas de consumo líderes: los mercados asiáticos son el mayor catalizador para la próxima década pero África y Latinoamérica ofrecen también potencial”, aseguró.

La experta dibujó un escenario en el que la recuperación de China a partir de 2025, el atractivo de los múltiplos (bajos desde un punto de vista histórico) y los mayores márgenes de las marcas líderes de consumo hacen muy atractiva la inversión en la estrategia actualmente. Y también en el futuro, puesto que los gestores tienen en cuenta la evolución del gusto de los consumidores a lo largo de los años: “Los consumidores evolucionan; lo que es interesante en un momento puede no serlo dentro de cinco años y necesitamos ser humildes para capturar esos cambios”. Como ejemplo, hace años muy pocos ciudadanos chinos tenían pasaporte y ahora el gusto por los viajes se ha incrementado mucho, porque el concepto de ocio es relativamente nuevo en el país. “Hace años no interesaba viajar, incluso dentro del país. Ahora, hay nuevas categorías que se benefician del crecimiento y cambios en el consumo chino”, destacaba la experta. Otro ejemplo: si hace años las grandes marcas podían relacionarse con una tienda en París (Hermes), ahora pueden asociarse más a experiencias (Ferrari, restaurantes) e insertarse en la vida diaria (LVMH).

El fondo, lanzado en diciembre de 2023 y que puede catalogarse como quality growth, con sesgo a large caps, se posiciona a través de un approach bottom-up en 25-35 firmas con fuerte exposición a los consumidores pudientes, barreras de entrada, poder de fijación de precios y altos retornos sobre el capital invertido, fuertes márgenes de crecimiento que encuentra en múltiples subsectores. La selección es clave debido a la polarización en los diferentes segmentos, aclara la experta. Como ejemplos en cartera, Ferrari y On Holding, que ofrece una atractiva valoración, fuerte margen y rentabilidad mayor que en el pasado.

Acacia Inversión ficha a Joseba Tangido para dirigir la expansión comercial del grupo

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Incorporación de Joséba Tangido — Foto cedidaJoseba Tangido, Acacia Inversión

Acacia Inversión, gestora independiente y multi family office con sede en Bilbao, refuerza su equipo directivo con la llegada de Joseba Tangido como director comercial, con el objetivo de dirigir la expansión comercial del grupo fundado por Alberto Carnicer y que lidera Álvaro Vitorero desde mayo de 2024.

Desde la firma destacan que Joseba cuenta con una dilatada experiencia en el sector financiero donde, entre otras posiciones, ha sido director de la oficina principal de Banco Santander en San Sebastián (anteriormente Banesto). En su puesto más reciente ha ejercido como director de Empresas del grupo Santander en Guipúzcoa durante ocho años, liderando el segundo centro de empresas del Santander en España con más de 1.500 sociedades y filiales de empresas internacionales. Joseba es licenciado en administración y dirección de empresas y cuenta con diversos títulos de posgrado en dirección y gestión de activos.

Con la incorporación de Joseba Tangido, la firma apunta que continúa avanzando en su estrategia de convertirse en una entidad líder en el sector de la gestión de activos independiente. Ya a final de verano, el equipo de inversiones fue reforzado para dar continuidad a la trayectoria de reconocimientos de los últimos años y mantener su exitoso modelo de gestión. Este equipo queda conformado por Mikel Ochagavia como director de Estrategia y Responsable de Fondos, Juan Pablo Calle como gestor de Carteras y encargado de la Selección de fondos, Pablo Martín como gestor junior y Janire Tapia como analista y middle office.

Según palabras del consejero delegado, Alvaro Vitorero, “la llegada de Tangido supone la apuesta firme de Acacia Inversión por un segmento, los empresarios, en el que aportamos valor en todas sus múltiples necesidades: estructura mercantil, patrimonial y bancaria, gracias a nuestro carácter de multifamily office desde nuestro origen hace más de 25 años”.

El mercado de fondos de deuda privada de Luxemburgo supera los 500.000 millones de euros

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

La encuesta anual de KPMG sobre fondos de deuda privada 2024, encargada por la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI), muestra un crecimiento sustancial en la industria de deuda privada de Luxemburgo. A pesar de los desafíos del mercado global, los activos bajo gestión aumentaron un 21%, alcanzando los 510.000 millones de euros entre junio y diciembre de 2023. Esto se suma al crecimiento de su patrimonio del 51% del año pasado, destacando el continuo apetito por los fondos de deuda privada domiciliados en Luxemburgo.

Según los expertos, gracias al mayor reconocimiento por parte de la industria, el mercado de fondos de deuda privada en Luxemburgo se ha vuelto cada vez más maduro. «Luxemburgo es ahora reconocido como uno de los domicilios más atractivos para los fondos de deuda privada, lo que se refleja en el impresionante crecimiento de los activos bajo gestión. En el futuro, la AIFMD II ofrecerá un marco más sólido y alineado para la originación de préstamos, lo que armonizará las regulaciones en toda Europa. Además, una convergencia de factores favorables, como las altas tasas de interés, el creciente atractivo entre los inversores, la demanda de soluciones personalizadas por parte de los prestatarios y un alejamiento de los préstamos bancarios tradicionales, ha creado un panorama dinámico. Por último, creemos que la posición de liderazgo de Luxemburgo se mantendrá gracias al uso estratégico de los datos y la tecnología, el acceso a una fuerza laboral altamente capacitada y diversa, la expansión a través de la ‘retailización’ y un marco regulatorio favorable», ha explicado Julien Bieber, socio de impuestos, inversiones alternativas y codirector de deuda privada en KPMG Luxemburgo.

En opinión de Serge Weyland, CEO de ALFI, el mercado de deuda privada ha mostrado una notable resiliencia y crecimiento constante a pesar de varios años de desafíos en los mercados globales. «Esta encuesta destaca el continuo apetito por la deuda privada, con Luxemburgo emergiendo como el domicilio de elección, respaldado por su robusto entorno regulatorio, estabilidad política y fuerza laboral altamente calificada. Mirando hacia el futuro, esperamos que el impulso creciente hacia la ‘retailización’ traiga mayor sofisticación y oportunidades al mercado de deuda privada de Luxemburgo”, ha señalado.

Uno de los hallazgos más relevantes de la encuesta, según KPMG, es el fuerte crecimiento en activos bajo gestión, ya que el mercado de deuda privada de Luxemburgo ha crecido un 21,5%, alcanzando los 510.000 millones de euros en 13 bancos depositarios. Además, el documento también resalta el dominio europeo, puesto que, aunque América del Norte sigue siendo un área de fuerte enfoque de inversión (16%), las inversiones en Europa continúan dominando, con los estados miembros de la UE representando el 35% de las inversiones y el resto de Europa el 25%. Asia-Pacífico representa el 3% y Medio Oriente el 4%. Otro aspecto relevante es la diversidad sectorial, ya que los cuatro sectores principales en los que se invierte son: Químicos, TI, Telecomunicaciones, Medios y Comunicaciones (18%), Infraestructura y Transporte (17%), Energía y Medio Ambiente (16%) y Ciencias de la Salud y la Vida (16%).

Otro de los puntos relevantes según KPMG es la división de estructura de fondos. Las conclusiones apuntan que la brecha entre los fondos que originan deuda (49,3%) y los fondos que participan en deuda (49,5%) se ha reducido, una diferencia notable en comparación con la división del año pasado (42% y 57%, respectivamente). Mientras tanto, la proporción de fondos abiertos casi se ha duplicado, del 14% al 26%. Los fondos cerrados continúan dominando, representando el 74% de todos los fondos. KPMG también resalta la popularidad de los vehículos supervisados indirectamente y RAIFs ya que para los vehículos de fondos AIF supervisados indirectamente (distintos de RAIF), el SCSp de Luxemburgo representa el 86% del mercado. Cuando se opta por un régimen regulatorio (por ejemplo, RAIF o SIF), el RAIF de Luxemburgo ha fortalecido su posición, representando el 62% de los fondos de deuda privada, marcando un aumento del 9% respecto al año pasado.En cambio, el número de SIF ha caído del 38% al 32% este año.

El liderazgo del préstamo directo es otra tendencia clara, ya que la mayoría de los fondos de deuda privada de Luxemburgo (62%) tienen estrategias de préstamos directos, una disminución del 2% respecto al año pasado. La deuda mezzanine representa el 16% de las estrategias, un aumento del 3%, reemplazando a la deuda en dificultades (8%) como la segunda estrategia más popular.

Desde KPMG también han destacado la base de inversores institucionales que ha resultado ser similar al año pasado, la mayoría de los inversores en fondos de deuda privada son inversores institucionales (80%), seguidos por inversores minoristas (6%), fondos soberanos (5%) y bancos privados (4%). El 68% de estos inversores provienen de países de la UE. Además, la integración cautelosa de ESG es otro punto a destacar para KPMG puesto que la mayoría de los fondos (76%) continúan clasificándose bajo el Artículo 6 de SFDR, en comparación con el 21% bajo el Artículo 8 (un aumento del 3% respecto al año pasado).

En particular, la encuesta encontró que el número de fondos clasificados bajo el Artículo 9 ha caído un 2%, quedando en solo el 3.5%, lo que refleja un enfoque más cauteloso hacia la integración de ESG. El último aspecto que resalta la encuesta es el impacto de la AIFMD II porque la introducción de la AIFMD II ha proporcionado directrices más claras sobre la originación de préstamos, posicionando a Luxemburgo como un destino principal para estructuras de fondos complejas y estrategias de inversión.

¿Qué áreas de la renta variable estadounidense funcionan mejor cuando bajan los tipos de interés?

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

En opinión de Tina Fong, estratega de Schroders, y Ben Read, economista de la firma, la bajada de tipos anunciada por la Fed favorecerá a los valores con estilo momentum, growth y quality. «Históricamente, cuando la inflación estadounidense se aproxima al objetivo del 2% fijado por la Fed el estilo momentum y los valores tecnológicos han mostrado, por lo general, un comportamiento más sólido. “Sin embargo, es importante señalar que este es sólo un elemento de todo el escenario general. La caída de la inflación da margen al banco central para recortar los tipos. De hecho, normalmente un año después de la primera bajada de tipos por parte de la Fed, las acciones estadounidenses han registrado rentabilidades de dos dígitos. Al mismo tiempo, el entorno de crecimiento importa especialmente cuando las recesiones conducen a un ciclo de relajación de tipos más agresivo”, explican los expertos.

Desde Schroders señalan que es probable que los tipos de interés bajen en los próximos meses, así pues ¿qué sectores se beneficiarán más? “Para analizar sectores, los hemos agrupado en cíclicos y defensivos en función de su sensibilidad al mercado global. Por ejemplo, los sectores cíclicos, como el tecnológico, suelen rendir más cuando el mercado sube, pero también bajan más cuando el mercado cae. La tabla 1 muestra que los sectores defensivos han tendido a obtener mejores resultados que sus homólogos cíclicos tras la primera bajada de tipos de la Reserva Federal. Esto es especialmente evidente durante las recesiones, lo que probablemente se deba a que los inversores buscan sectores del mercado que tengan más probabilidades de resistir un entorno de crecimiento más débil y beneficiarse de recortes de tipos más agresivos”, explican Tina Fong y Ben Read.

Por el contrario, concluyen los expertos, la mayoría de los sectores cíclicos suelen obtener malos resultados en los tres meses siguientes a la primera bajada de tipos, sobre todo cuando esta se produce durante una recesión en Estados Unidos. Sin embargo, un año después del inicio del ciclo de relajación, los sectores cíclicos suelen ofrecer mayores rentabilidades, explican desde Schroders.

“Al principio, los sectores cíclicos se venden tras la bajada de tipos, probablemente en respuesta a un contexto de crecimiento e inflación más débiles. Pero en algún momento, estas áreas del mercado se vuelven atractivas, ya que las valoraciones de estos activos se abaratan y los inversores prevén que los recortes de tipos impulsen la actividad económica y los beneficios empresariales. Dicho esto, los sectores financiero y de consumo discrecional han sido las excepciones, ya que en general se han comportado bien incluso en los primeros meses tras el primer recorte de tipos. Curiosamente, el sector tecnológico obtiene peores resultados que el mercado en general en los primeros meses tras la bajada de tipos. Pero su rentabilidad se ha visto negativamente sesgada por la gran liquidación que se produjo durante la recesión de la burbuja tecnológica a principios de la década de 2000. Sin obviar el período, los valores tecnológicos suelen obtener rentabilidades positivas cuando se recortan los tipos”, analizan los expertos.

A su vez, en cuanto al estilo momentum, según los expertos, ha sido, de media, el sector del mercado que mejor se ha comportado durante los pasados recortes de tipos (tabla 2). Estos valores se han comportado muy bien antes del ciclo de recorte de tipos, y el repunte de la confianza de los inversores tras el primer recorte no hará sino aumentar esa rentabilidad.

“En menor medida, los valores de calidad y de crecimiento han generado rentabilidades positivas durante los ciclos de recortes de tipos. Esto es coherente con nuestro análisis anterior sobre el buen comportamiento de estos estilos de renta variable en un entorno de baja inflación. Los valores de crecimiento, calidad y momentum obtienen peores resultados cuando el ciclo de relajación de tipos se produce en un entorno de recesión. Esto podría deberse a que los inversores rotan hacia las áreas más defensivas del mercado, como el estilo de volatilidad mínima (min. vol.)”, añaden los expertos.

Incluso las empresas de pequeña capitalización tienden a obtener buenos resultados tras la primera bajada de tipos durante las recesiones, según los analistas, además de que es posible que las empresas de pequeña capitalización se beneficien de los recortes de tipos más agresivos que se producen en las recesiones. “Sin embargo, conviene tener en cuenta que nuestro análisis depende del horizonte temporal. Por ejemplo, el análisis de las compañías de pequeña capitalización desde los años 20 muestra que en la mayoría de los casos han superado al mercado un año después de la primera bajada de tipos (tabla 3)”, explican los analistas.

Pero después de mediados de los años 80, las empresas de pequeña capitalización han obtenido normalmente peores resultados que el mercado en general tras la primera bajada de tipos, según el análisis de los expertos. “La diferencia se debe probablemente a los cambios que se han producido en los sectores que componen el universo de pequeña capitalización, donde ha aumentado la proporción de empresas financieras e inmobiliarias y se ha reducido la exposición a los sectores tecnológico y de consumo discrecional. Evidentemente, las exposiciones sectoriales de los estilos de renta variable son dinámicas, y el manual de inversión del pasado no garantiza la rentabilidad futura”, explican los analistas.

Como conclusión final del análisis, los expertos tienen la previsión de que no habrá una recesión en EE.UU. y que, tras el recorte de tipos anunciado por la Reserva Federal, es probable que los valores de momentum, crecimiento y calidad obtengan mejores resultados. “Esta conclusión es coherente con nuestro análisis de estos estilos de renta variable en un contexto de baja inflación. Al mismo tiempo, también es probable que los sectores defensivos, en comparación con sus homólogos cíclicos, lo hagan bien en un entorno de bajada de tipos”, concluyen los expertos de Schroders.

Los CIOs esperan una estabilización de las economías, pero advierten sobre la deuda y la polarización política

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Estabilización de economías — Pixabay CC0 Public Domain

La disminución de la inflación y el fuerte comercio global están generando un optimismo cauteloso hacia la recuperación, pero los elevados niveles de deuda están convirtiéndose en una preocupación creciente tanto en las economías avanzadas (53%) como en las economías en desarrollo (64%), según el último informe de Perspectivas de los economistas jefe, publicado por el Foro Económico Mundial.

El informe, basado en una encuesta a destacados economistas jefe, subraya que los niveles de deuda y los desafíos fiscales están ejerciendo una presión significativa sobre las economías a nivel mundial, dejándolas vulnerables a futuras crisis. Una preocupación creciente es la posible «restricción fiscal», en la que los crecientes costos del servicio de la deuda limitan la capacidad de los gobiernos para invertir en sectores esenciales como infraestructuras, educación y salud. En las economías en desarrollo, el 39% de los economistas espera un aumento en los incumplimientos de pago durante el próximo año.

«La economía global puede estar estabilizándose, pero los desafíos fiscales continúan representando riesgos significativos. Abordar estos desafíos requiere esfuerzos coordinados de los responsables de políticas y partes interesadas para garantizar que la recuperación económica no se vea socavada por estas presiones. Ahora es el momento de soluciones pragmáticas que puedan fortalecer tanto la resiliencia fiscal como el crecimiento a largo plazo”, afirma Saadia Zahidi, directora general del Foro Económico Mundial.

La perspectiva económica global varía considerablemente entre regiones, según el informe. En los Estados Unidos, casi el 90% de los economistas jefe anticipa un crecimiento moderado o fuerte en 2024 y 2025, lo que refleja la confianza en un «aterrizaje suave» después de un período de políticas monetarias estrictas. Aproximadamente el 80% de los encuestados están de acuerdo en que el resultado de las elecciones en Estados Unidos influirá significativamente en la política económica global, y muchos citan los riesgos relacionados con las elecciones como una gran preocupación para el próximo año. En contraste, casi tres cuartas partes de los encuestados esperan un crecimiento débil durante el resto del año en Europa. De manera similar, China continúa enfrentando dificultades, con casi el 40% de los economistas pronosticando un crecimiento débil o muy débil tanto en 2024 como en 2025.

En otras regiones, las perspectivas de crecimiento son mixtas. En África subsahariana, se anticipa una trayectoria de crecimiento moderada o más fuerte, con expectativas que mejoran del 55% en 2024 al 71% en 2025, según el informe. La región de Medio Oriente y Norte de África sigue siendo incierta, mientras que se espera que América Latina experimente mejoras modestas, con un ligero aumento en el crecimiento en 2025. El sur de Asia también destaca, con más del 70% de los economistas prediciendo un crecimiento fuerte o muy fuerte en 2024 y 2025, impulsado por el sólido desempeño de la India.

La inflación global sigue disminuyendo, lo que genera optimismo entre muchos economistas jefes para el próximo año, según el informe. En Estados Unidos, la proporción de economistas jefes que espera una alta inflación cae del 21% en 2024 al 6% en 2025 y que Europa siga una tendencia similar, con expectativas de alta inflación que caen del 21% este año al 3% el próximo, lo que brinda cierto alivio a los responsables de las políticas. Hay que tener en cuenta que si bien la mayoría de los economistas jefes (54%) espera que la condición de la economía global se mantenga estable a corto plazo, el 37% prevé un debilitamiento, en comparación con sólo el 9% que espera una mejora.

Los responsables de políticas enfrentan una presión creciente para equilibrar el crecimiento económico con otras prioridades, como la sostenibilidad ambiental, la igualdad económica y la cohesión social. Dos tercios de los encuestados están de acuerdo en que es necesario avanzar en estos objetivos, incluso si se ralentiza el crecimiento. «Sin embargo, solo el 12% cree que los esfuerzos actuales son efectivos», matizan los autores de la encuesta.

La polarización política (91%) y la falta de cooperación global (67%) se identifican como barreras importantes para lograr un progreso hacia un crecimiento más equilibrado. Sin embargo, con el aumento de las tensiones geopolíticas y las divisiones políticas internas, las perspectivas de mejora a corto plazo parecen sombrías, según el informe. Ahora bien, un mayor consenso político y la colaboración internacional serán esenciales para equilibrar la calidad y la cantidad del crecimiento, tal y como recoge el estudio.

De cara al futuro, el informe destaca que el espacio fiscal limitado deja a los países mal preparados para futuras crisis, particularmente en las economías en desarrollo (82%) en comparación con las economías avanzadas (59%).

La creciente carga de la deuda, según el informe, no solo representa una amenaza a corto plazo para la estabilidad macroeconómica, sino que también dificulta la capacidad de los países para abordar desafíos a largo plazo, como el cambio climático, los desafíos demográficos y la cohesión social. Si la sostenibilidad de la deuda sigue siendo una limitación significativa para la capacidad de gasto de los países, las economías podrían tener dificultades para mantener un crecimiento sostenible mientras navegan estos problemas globales apremiantes.

Bank of America lanza NIMARO, un índice de estrategia cuantitativa elaborado en colaboración con Newton IM

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Índice Nimaro de Bank of America — Pixabay CC0 Public Domain

Bank of America ha anunciado el lanzamiento del Índice de Superposición de Riesgo Adaptativo Newton (Índice NIMARO), que tiene como objetivo ofrecer a los inversionistas una estrategia diversificada para cubrir riesgos extremos y reducir la volatilidad de las carteras. Ha sido desarrollado con la colaboración de Newton Investment Management (parte de BNY Investments), quien será el encargado de gestionar el índice.

Según han explicado, Bank of America, actuando como administrador del índice, proporcionará los bloques de construcción de cobertura transparentes y sistemáticos para el índice. Por su parte , como asesor del índice, el equipo de activos múltiples de Newton gestionará la estrategia, utilizando el marco de cobertura propio de la firma y su experiencia en activos múltiples, que data de más de tres décadas.

El índice NIMARO busca proporcionar una solución de cobertura que combine «lo mejor de ambos mundos», aprovechando las capacidades líderes en la implementación de estrategias cuantitativas de inversión y ejecución de Bank of America, junto con la amplia experiencia de Newton en la cobertura de riesgos extremos y la gestión activa.

«En tiempos de alta volatilidad del mercado, los inversionistas buscan continuamente diversificación para proteger sus carteras. El índice NIMARO ofrece a los inversionistas acceso a desarrollos innovadores en la cobertura de riesgos extremos, y estamos encantados de asociarnos con Newton para aprovechar sus tres décadas de experiencia en este ámbito. Esto se combina con la infraestructura operativa de clase mundial y la propiedad intelectual de Bank of America», ha señalado Narvir Brar, jefe de Ventas EQD en el Reino Unido en Bank of America.

Por su parte, Mitesh Sheth, director de inversiones de Multi-Activos en Newton IM, ha añadido: «El índice NIMARO está diseñado para ofrecer una solución efectiva de gestión de riesgos y construcción de carteras para los inversionistas. Implementar la estrategia a través de un índice permite una variedad de opciones de implementación, brindando a los inversionistas flexibilidad para alcanzar sus metas y objetivos de inversión».

El perfil de la mujer en la inversión: menos riesgo, más planificación

| Por Laura Olano | 0 Comentarios

En los últimos años, se ha producido un cambio notable en el papel de las mujeres en el ámbito financiero. Cada vez son más las que participan en la gestión de sus finanzas personales y profesionales; la inversión se ha convertido en una herramienta clave para promover su independencia económica, aunque todavía queda mucho por hacer. Existe una proporción significativa de mujeres que consideran que las finanzas no son su fuerte o que carecen de los conocimientos necesarios para gestionarlas. Por lo tanto, la educación financiera es fundamental para su capacitación, empoderamiento y para proporcionarles las herramientas necesarias que les permitan seguir avanzando en este ámbito.

Patricia Laplana, directora del Área de Clientes de Norz Patrimonia, firma española de asesoramiento patrimonial, subraya la importancia de que las mujeres tomen un rol activo en la gestión de su patrimonio. «Históricamente, las mujeres han estado menos involucradas en las decisiones de inversión, pero esto está cambiando. Estamos viviendo un cambio de tendencia en este sentido, y para ello está siendo es esencial que las mujeres asuman el control de sus finanzas y opten por estrategias que les permitan crecer y asegurar su futuro financiero», y añade que «en Norz Patrimonia, adaptamos constantemente nuestro enfoque a las necesidades específicas de nuestras clientas, ofreciendo personalización y educación financiera para acompañar y dar seguridad en el proceso de la toma de decisiones sobre su patrimonio».

Aunque cada persona es única, existen ciertos patrones que parecen caracterizar a las mujeres inversoras. Según la experiencia de Patricia Laplana con sus actuales clientes, las mujeres tienden a ser más conservadoras en sus inversiones, asumiendo menos riesgos en comparación con los hombres. Esto se traduce en una menor disposición a arriesgar en busca de mayores rentabilidades. Además, muchas de estas mujeres inversoras suelen ser mayores de 50 años, una etapa en la que ya han conseguido acumular un patrimonio significativo, ya sea por logros profesionales o patrimonios familiares.

Algunas diferencias curiosas entre hombres y mujeres como inversores

Tradicionalmente, los puestos directivos o empresariales han estado ocupados en la mayoría de los casos por perfiles masculinos. Es lógico que sea habitual que la proporción de clientes varones sea superior. No obstante, cuando la toma de decisiones implica a la unidad familiar, en ese momento ellas tienen un papel decisivo. De hecho, en muchas ocasiones, son ellas quienes tienen la última palabra. A partir de la experiencia de Laplana, se destacan algunas diferencias clave entre hombres y mujeres como inversores.

Si hablamos de enfoque hacia el objetivo, las mujeres suelen tener un propósito muy claro con sus inversiones. Lo importante para ellas es alcanzar un objetivo específico y suelen ser más directas en cuanto al resultado que desean obtener. En contraste, los hombres tienden a disfrutar más del proceso de inversión en sí, enfocándose en cómo y por qué se hacen las inversiones.

En cuanto al interés en los detalles: ellas no suelen estar tan interesadas en los detalles técnicos de los activos o en la situación macroeconómica, prefieren centrarse en una planificación a largo plazo. En cambio, los hombres tienden a involucrarse más en el análisis detallado de cómo construir ese crecimiento.

Además, las mujeres suelen ser más conservadoras y cautas frente al riesgo. Cuando se les presenta una planificación clara a largo plazo, están cómodas, pero ante situaciones de volatilidad tienden a preocuparse más por no alcanzar los objetivos previstos. Esto podría estar relacionado con una mayor aversión al riesgo en el mundo de la inversión, que tradicionalmente ha estado más gestionado por los hombres.

Por otro lado, las mujeres muestran un interés particular en preservar su patrimonio y en garantizar una sucesión adecuada para sus hijos, minimizando el impacto tributario. Los hombres, por su parte, tienden a centrarse más en hacer crecer el patrimonio lo máximo posible.

A pesar de estas diferencias, no se puede generalizar debido a que la mayoría de los clientes siguen siendo hombres. No obstante, se prevé que en los próximos años, con el aumento de mujeres empresarias y directivas, la presencia femenina en la gestión patrimonial será cada vez mayor.

Algunos de los instrumentos financieros que suelen ser preferidos por el público femenino para alcanzar sus objetivos económicos incluyen: fondos de inversión mixtos o de perfiles moderados, en una versión de acumulación que vaya capitalizando el rendimiento; renta fija directa a través de Bonos; productos de seguros con capitales garantizados y los instrumentos con eficiencia fiscal y planificación sucesoria (Unit Linked o Trust).

«De todo lo anterior, se podría resumir que, en el momento de invertir, ellas tienden a ser más prudentes, conservadoras y previsoras. Por todo ello, es fundamental que el asesoramiento y la planificación financiera se adopten desde el inicio del ahorro para maximizar las ventajas del largo plazo, lo cual será crucial para asegurar su bienestar financiero y su independencia económica en el futuro”, concluye Patricia Laplana.

La democratización de la tecnología para invertir en fondos

| Por Laura Olano | 0 Comentarios

Tradicionalmente, los fondos de inversión privados han sido un terreno exclusivo, donde solo aquellos con grandes fortunas podían acceder a altos rendimientos y una mejor gestión del riesgo. ¿Cómo lo hacen? A través de tecnología sofisticada, que hasta hace poco, estaba fuera del alcance de la mayoría de las personas.

Invertir como el 1% más rico

Los fondos más exclusivos del mundo llevan años aprovechando una herramienta clave: el High-frequency Trading (HFT), o arbitraje de alta frecuencia. A diferencia del inversor común, que espera pacientemente que sus predicciones sobre los precios de los activos se cumplan, el HFT opera a una velocidad vertiginosa. Esta tecnología no se basa en adivinar el mercado, sino en identificar y ejecutar miles de transacciones en cuestión de milisegundos, aprovechando pequeñas fluctuaciones de precios entre diferentes mercados para generar beneficios.

Hasta ahora, este tipo de tecnología había sido un privilegio reservado para los grandes inversores, aquellos que podían costear la infraestructura masiva y los costes asociados. Para el inversor común, estas herramientas eran inalcanzables. ¿Significa esto que el resto de los inversores estamos condenados a quedar fuera del juego? Con experiencia en grandes tecnológicas como Revolut, el equipo de la fintech Neverless se planteó esta misma pregunta, y decidió que podía haber un cambio al respecto. El equipo de esta empresa ha desarrollado un algoritmo que aprovecha el poder del arbitraje de alta frecuencia (HFT), y lo ha puesto al alcance de todo el mundo, sin importar el capital o la experiencia previa que tenga el usuario en el campo de la inversión. Mediante su app móvil, ahora cualquier persona puede acceder a esta tecnología sin necesidad de una inversión mínima. En otras palabras, ya no hace falta ser millonario para disfrutar de los altos rendimientos que esta herramienta puede generar.

La cuenta de inversión ‘Strategies’ en la app de Neverless, que integra este algoritmo de HFT, destaca por su capacidad de generar altos rendimientos de forma sencilla y sin complicaciones. Aunque en España existen otras opciones de inversión automatizada, como los robo-advisors, ninguna ofrece un retorno comparable ni minimiza la dependencia de la volatilidad del mercado de la manera en que lo hace Strategies, lo que se traduce en rendimientos más consistentes. Además la mayoría de estas opciones siguen requiriendo inversión mínima o dejar tu capital durante un determinado tiempo inmovilizado, inconvenientes que Strategies elimina por completo, pudiendo invertir desde 1 euro y con total disposición de tus fondos.

Se trata de un modelo sin mínimos ni permanencias, con rendimientos superiores pagados a diario, permite a las personas ver crecer su dinero de manera pasiva, sin complicaciones ni la necesidad de gestionar activamente su inversión.

Un retorno del 13% puede parecer asociado a un riesgo elevado, pero no es así. ‘Strategies’ es una cuenta de inversión, no de ahorro, y como toda inversión, implica riesgo. Sin embargo, la tecnología de Neverless lo minimiza: el algoritmo está diseñado para generar retornos independientemente del comportamiento del mercado, y los resultados hasta ahora lo demuestran.

Además, la particularidad es que hemos aplicado esta tecnología de trading de alta frecuencia (HFT) al mercado de las criptomonedas. El algoritmo se aprovecha en tiempo real de las ineficiencias del mercado, y el mercado cripto es uno de los más ineficientes. Esto nos permite aprovechar esas oportunidades y generar retornos superiores.

Hoy en día, invertir ya no es un lujo reservado para los más ricos, sino una necesidad para proteger nuestro poder adquisitivo y garantizar nuestro futuro financiero. La democratización de tecnología sofisticada y plataformas como Neverless ponen a nuestro alcance herramientas accesibles, que nos permiten invertir de manera sencilla, sin conformarnos con los bajos rendimientos de las cuentas de ahorro, y sin depender completamente de la volatilidad del mercado.

Tribuna de Rita Riera, directora general para España de Neverless

Crédito, deuda IG, renta fija dinámica y estrategias multiactivo: ideas protagonistas del VI Funds Society Investment Summit (Parte I)

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En un complejo entorno marcado por los conflictos geopolíticos y la amenaza del regreso de las presiones inflacionistas -además de las incógnitas que presenta el futuro político en la mayor economía del mundo-, ocho gestoras propusieron sus ideas de inversión para navegar los mercados. Artemis, Dunas Capital, EDM, Lazard, LFDE, Man Group, MFS y Oddo BHF AM presentaron sus estrategias en el VI Funds Society Investment Summit, que se celebró los pasados días 10 y 11 de octubre en el Monasterio de Santa María de Valbuena (Valladolid).

En el evento brillaron ideas tanto en el universo de renta fija (crédito global y europeo, deuda con grado de inversión, renta fija dinámica…) como en el de renta variable (temática -centrada en inteligencia artificial o el mundo espacial-, bolsa europea con campeones globales o marcas de consumo líderes) o en el espacio multiactivos.

En este primer artículo, resumimos las ideas presentadas por Lazard, MFS, Man Group y Dunas Capital en renta fija y multiactivos. Varias de ellas coincidieron en la oportunidad que supone ahora la deuda financiera.

Lazard: oportunidades en renta fija mediante una gestión activa y flexible

En el evento, Lazard presentó una estrategia de renta fija flexible, liderada desde Francia por Eléonore Bunel, responsable de Renta Fija en Lazard Frères Gestion, que cuenta con un equipo muy estable y con una amplia experiencia en la industria. Aunque Bunel ha conseguido numerosos reconocimientos que la sitúan entre las mejores gestoras de renta fija de Europa Occidental, Lazard Credit Opportunities es gestionado colectivamente por el equipo de expertos en renta fija de Lazard.

Se trata de una estrategia artículo 8 SFDR con capacidad para invertir en diferentes segmentos del universo de renta fija, y en diferentes calificaciones crediticias (actualmente la media es BB+). La gestión es activa, flexible y libre de las limitaciones de los índices de referencia para conseguir su objetivo: generar una rentabilidad absoluta durante todas las fases del mercado, limitando la volatilidad.

Entre los diferentes motores de rentabilidad del fondo (la exposición a diversos segmentos de renta fija y crédito; la gestión de la duración modificada; o el uso de instrumentos derivados –incluidos CDS- para reducir o aumentar la exposición al riesgo de crédito, de tipo de cambio y de tipo de interés), destaca el uso de la duración modificada, que puede oscilar entre -5 y +10: “Muy pocos fondos pueden tener duración negativa, y de los pocos que pueden, pocos gestores lo han hecho. Es complicado tenerlo, y más hacerlo”, indicaba Sergio Gámez, responsable de ventas institucionales para España y Portugal en Lazard Fund Managers.

De hecho, para Gámez -que destacó que de las pocas limitaciones de la cartera está el límite del 30% en cocos, y la cobertura del riesgo divisa hasta en un 90% en euros-, la clave de la flexibilidad está en ese uso de la duración modificada. “Contamos con una estrategia general y luego otras tácticas y, para aplicarlas, y para ser muy activo y dinámico, no puedes tener limitaciones: por ello, aunque por ejemplo en high yield no hemos pasado del 36%, si en un momento se quiere aumentar la exposición se puede hacer. Pero la duración sí ha oscilado y eso es un elemento diferenciador de la estrategia”, añadía.

En los últimos tiempos, la deuda pública ha aportado rentabilidades negativas, la deuda con grado de inversión ha estado en positivo, y lo que ha ido muy bien es el high yield, especialmente la deuda AT1, tras el evento de Credit Suisse. Con todo eso sobre la mesa, “el fondo Lazard Credit Opportunities ha tenido una evolución muy positiva y lo más relevante es que lo ha conseguido en años muy complejos para la renta fija”, destacaba Alberto Goicoechea Argul, responsable de ventas del segmento institucional de pensiones y seguros para España y Portugal en Lazard Fund Managers. Actualmente, y fruto de la visión top-down y de la selección bottom-up del equipo, “el fondo está ahora en la parte más “ofensiva”, con más del 50% en deuda financiera subordinada y high yield”, añadía. Para balancear ese mayor riesgo, y aportar diversificación, tiene un 10% en liquidez.

“La posición en liquidez nos permite aprovechar una oportunidad de mercado –se paga al 3%- y nos da estabilidad en la volatilidad, que ayuda a compensar posiciones como la del 52% en deuda financiera subordinada y el 24% en deuda corporativa high yield”, explicaba Gámez. Porque, según los expertos, la mayor oportunidad existente ahora en el segmento de deuda está en la deuda financiera: “La deuda financiera subordinada supone más del 50% de la cartera y eso tiene una implicación en la exposición geográfica (sobre todo Francia y España, pero también Italia y Alemania). No tenemos predilecciones por sectores pero si las tuviéramos éste sería ahora el caso del financiero, bancos y aseguradoras, tanto en la parte de renta fija como variable. Lazard considera que los bancos vienen de beneficiarse de una situación de tipos idílica, cuentan con balances más saneados y que, a pesar de las previsiones de bajadas de tipos –que no hay que olvidar, también les beneficiarán en temas como la baja de la mora y la subida de los préstamos-, van a seguir teniendo una situación ventajosa”, explicaba Gámez. En resumen, en opinión de sus analistas, la situación de los bancos es muy positiva actualmente.

Crédito europeo: la apuesta de MFS

Con el mensaje “llegar pronto para no llegar tarde” (Be early not to be late), MFS destacó el atractivo que ofrece ahora en renta fija el segmento de crédito europeo, siempre gestionado desde una perspectiva de largo plazo, disciplinada a lo largo de los ciclos, y centrada en la gestión de riesgos y en la compensación de rentabilidad por la asunción de los mismos. La gestora presentó un fondo de crédito europeo, MFS Meridian Euro Credit Fund, cogestionado por la española Pilar Gómez–Bravo que, según recordó Reyes Brañas, directora de ventas de MFS Investment Management ® (MFS®) para Iberia, también cuenta con una versión global (MFS Meridian Global Credit). Se trata de un vehículo de crédito europeo con flexibilidad para tener exposición a high yield, con duración no muy elevada y rating investment grade. Está enfocado en capitalizar oportunidades en el segmento de rating BBB y BB, donde el mercado presenta las mayores ineficiencias y, por lo tanto, se generan rentabilidades superiores por unidad de riesgo.

David Lloyd-Nolan, Senior Strategist-Investment Product Specialist en MFS, centró su ponencia en explicar la situación del mercado, en analizar los segmentos donde ven más valor actualmente, y las bondades de la gestora porque, aseguró, “en esta industria se trata de generar confianza”. Sobre la situación del mercado de crédito europeo, dibujó un escenario positivo en el que la inversión en renta fija además de aportar rentas, vuelve a funcionar como diversificador del riesgo de renta variable y por, tanto, como vía para ofrecer retornos consistentes y equilibrar las carteras. Y especialmente señaló al crédito investment grade como mayor diversificador, gracias a sus más bajas correlaciones con respecto a las bolsas. “El high yield ofrece retornos atractivos pero mayor riesgo y correlación con las acciones, así como menor diversificación”, recordó. Y esto no es algo que podía decirse hace unos años, cuando tanto la deuda IG como HY ofrecían altas correlaciones con la renta variable: “Las previsiones son más positivas de cara al futuro porque el valor ha vuelto al mercado europeo de crédito”.

Así, tras unos años en los que la rentabilidad del crédito solo se explicaba por los spreads (ante las actuaciones de los bancos centrales), el equilibrio de yields vuelve a funcionar actualmente, en un entorno de tipos más normalizado. “El mercado europeo de crédito debería ser capaz de hacerlo bien y está en una mejor posición que hace unos años para equilibrar las carteras”, resumió el experto, en un entorno en el que, además, “la liquidez ha dejado de reinar: según bajen los tipos, la renta fija va a superar al cash, de aquí en adelante”, añadió.

Sobre el momento de entrar en este segmento del mercado, destacó la existencia de una potente relación histórica entre los puntos de entrada y los retornos, e indicó que actualmente el mercado de grado de inversión “está particularmente bien de precio”. Ve valor en sectores como utilities, no cíclicos o financiero, pues, en su opinión, este último sector «sigue barato, aunque menos que hace 12 meses”. Al analizar el mercado, el experto también destacó cómo “los periodos de volatilidad se han hecho más frecuentes en renta fija corporativa europea, como una especie de mini ciclos. La liquidez es más pobre que hace 15 años y eso supone un reto, es nuevo mundo a navegar, tanto si miramos en el índice como en los sectores de forma individual”.

Sobre el posicionamiento de la cartera, con todas estas premisas sobre la mesa, Lloyd-Nolan destacó un sesgo alcista en calidad dentro del universo de IG, con una asignación muy selectiva a high yield, con preferencia por emisores de corta duración. Por sectores, preferencia por financieras y utilities frente a industriales -con preferencia por deuda senior financiera frente a subordinada-, valores no cíclicos (infraestructuras, alimentación y bebidas o salud) frente a cíclicos, y REITs. El fondo se centra en generar alfa mediante la selección de bonos y la asignación de activos, por lo que la duración no tiene un peso importante a la hora de generar valor.

El experto destacó también el potente equipo gestor tras la estrategia: el fondo es cogestionado por Pilar Gómez-Bravo, co-CIO global de Renta Fija en MFS (desde su llegada a MFS en 2013, no ha habido rotación en su equipo, todo un punto diferenciador), y Andy Li, manteniendo la filosofía de no depender de un único gestor. Y el equipo se nutre de las ideas de la plataforma global de análisis, donde trabajan más de 50 analistas de renta fija y crédito. Otra de las claves es la cantidad de bonos que hay en cartera con mejor calificación por parte de sus propios analistas.

Man Group: deuda IG y renta fija dinámica

Para los expertos de Man Group, la renta fija con grado de inversión es también un segmento del mercado donde se puede encontrar mucho valor. La gestora presentó su estrategia de deuda investment grade global Man GLG Investment Grade Opportunites, enfocada en gestión activa y agnóstica al índice. Un mínimo del 80% del volumen se invierte en bonos con rating BBB o superior, y puede tener una exposición máxima a high yield del 20%. Su filosofía de inversión se basa en invertir en emisiones que ofrezcan un claro margen de seguridad en su valoración y una historia propia de recuperación en la calidad crediticia del emisor. Se centra en emisiones más pequeñas que ofrezcan mejores rendimientos para el riesgo asumido y la duración del fondo oscila entre +/- 2 años con respecto al índice de referencia.

Así lo explicó su gestor, Jonathan Golan, en el evento: “Una característica clave de nuestra estrategia es que es 100% bottom-up. No tratamos de averiguar qué pasa en el mercado con la economía o la inflación, simplemente seleccionamos bonos corporativos individuales, con el concepto de margen de seguridad (rendimiento elevado a bajo riesgo). Solo compramos un bono si es una inversión de valor absoluto, si tiene atractivo en términos absolutos, y si aseguramos que no estamos pagando de más”, indicó el experto. Todo, para construir una cartera capaz de hacerlo bien en mercados alcistas y bajistas y dominada por emisores medianos y pequeños, para poder estar más cerca y encontrar el valor “profundo”, escondido en compañías poco analizadas.

Golan también destacó cómo el concepto de margen de seguridad no es constante en el ciclo y se mueve por geografías y sectores (a veces está en EE.UU. o Europa, o en sectores cíclicos o no), lo que significa que la estrategia tiene que ser dinámica para optimizar y maximizar dicho margen en cada punto del ciclo. Así, el fondo tiene flexibilidad suficiente para posicionarse allá donde estén esas oportunidades.

Y ahora, muchas de esas oportunidades están en el sector financiero, pero con diferencias geográficas, puesto que si bien en EE.UU. está la trampa de valor, la oportunidad está en Europa: “Creemos que las ganancias fáciles han quedado atrás en IG: los spreads de crédito se han comprimido. En nuestra opinión la buena noticia es que, a pesar de que el mercado está caro en general, aún existe un segmento que creemos que está por debajo de su precio justo: el sector financiero, donde vemos oportunidades potenciales. Por geografías, creemos que hay mucho menos valor en EE.UU. –debido a la exposición de los bancos pequeños y regionales al real estate comercial- y vemos mayores oportunidades en Europa”. En su opinión, el atractivo único que ha habido en los últimos tiempos en real estate, y que ha creado mucho valor, está cerca del fin. Considerando que el high yield ofrece valoraciones altas, el gestor destacó el valor que ve en bonos financieros en investment grade y en sectores no financieros en high yield, de forma que su estrategia flexible (Man GLG Dynamic Income) ofrece una mayor diversificación sectorial.

El experto reconoció asimismo que el mayor reto que supone para adoptar una perspectiva bottom-up, para ser bond pickers en IG, es el tamaño del mercado, compuesto por un universo de más de 20.000 bonos: en Man Group, en vez de centrarse en los emisores de mayor tamaño, se centran en los de mayor potencial de retorno y, utilizando herramientas cuantitativas, logran reducir el universo a niveles manejables (una watch list de 150 a 250 valores) para realizar un análisis fundamental, el corazón de su proceso y, centrándose en el margen de seguridad, dar forma a una cartera formada por en torno a 120 nombres de convicción en el Man GLG Investment Grade Opportunites. Una cartera capaz de hacerlo bien en momentos diversos de mercado.

“En momentos de mercado complicados el fondo Man GLG Investment Grade Opportunites lo ha hecho bien, mostrando que es capaz de generar valor en mercados alcistas y bajistas. Con dos corsés: una duración siempre larga (entre 5 y 7 años) y un mínimo del 80% en IG”, resaltaba Luis Martin, Managing Director Iberia Sales de Man Group. En julio de 22 se lanzó el fondo sin corsés, Man GLG Dynamic Income, que puede posicionarse libremente y tiene una duración más reducida, y que ha obtenido un retorno de más del 60% desde entonces. Es un fondo de renta fija flexible que puede invertir en deuda investment grade, high yield, convertibles y bonos gubernamentales. Cuenta con una cartera de alta convicción (70-120 emisores) enfocada también en emisores medianos y pequeños. La duración se gestiona de forma flexible, pero es una fuente secundaria de rentabilidad. Además de estos fondos globales, Golan y su equipo gestionan un fondo adicional, con universo europeo, lanzado hace un año.

Estrategia multiactivo con enfoque de retorno absoluto: la apuesta de Dunas Capital

Con una gestión multiactivo y flexible, más allá de la renta fija, y que trata de captar oportunidades en todos los estratos de capital de las compañías, Dunas Capital presentó su fondo multiestrategia con enfoque de retorno absoluto y un riesgo moderado, Dunas Valor Equilibrado, catalogado como artículo 8 del reglamento SFDR. Tiene un objetivo de rentabilidad de Euribor 12m + 200 puntos básicos en el medio plazo y una volatilidad objetivo del 5% con un enfoque de preservación de capital en plazos de tres años.

“Buscamos no tener sobresaltos en la rentabilidad; queremos conseguir de forma consistente retornos positivos aunque no sean especialmente altos pero sin volatilidad”, explicaba Alfonso Benito, director de Inversiones. “Esto se consigue evitando errores y, cuando tomas riesgo, ver dónde te renta que lo tomes”, añadía. Por ejemplo, se preguntaba, ¿por qué invertir en acciones de un nombre como Santander si puedo invertir en un bono más seguro, de la misma compañía, aunque sea CCC? “No tiene sentido. Muchos inversores institucionales se ponen límites por calificación y esto genera oportunidades que tratamos de aprovechar. Lo que tenemos que analizar es qué probabilidad hay de que un bono no me pague la rentabilidad, asumir la volatilidad que conlleva una inversión y analizar el riesgo de que no me devuelva el dinero… y eso a veces no depende del rating”, indicaba el gestor.

En la estrategia es clave analizar por qué elegir, en cada caso, una acción o un bono. “Otro ejemplo: una entidad va a comprar otra y elimina el dividendo para no tener que ampliar capital: es algo negativo para el accionista, pero ¿y si la operación tiene sentido? Puede ser una buena oportunidad para el bonista. Nosotros vemos todo el balance y dónde merece la pena meter el dinero. Así, puede ocurrir que en un momento dado tengamos más dinero en crédito en las carteras, y tengamos menor nivel de renta variable, porque, en términos de rentabilidad-riesgo sea la decisión más atractiva. O lo contrario. Y ese análisis no se hace por separado: el equipo de deuda y el de renta variable está junto construyendo las carteras”, señalaba Benito. Porque, “si todos ven una empresa de la misma manera, te pierdes parte de la realidad”.

En Dunas dan así forma a carteras que pretenden ser aburridas, pero que permiten dormir tranquilo. “Os presento la cartera más aburrida, sin valores como NVIDIA o Microsoft, porque no queremos sobresaltos y aun así los hay. El fondo no será el más rentable el mercado pero sí rentabilizará más cada gotita de combustible que metemos en nuestro motor, a uno, tres y cinco años, porque buscamos maximizar esa gota de combustible llamada riesgo, a veces con derivados o coberturas no explícitas, no directas a los riesgos en cartera”, según el gestor. “En definitiva, se trata de aplicar el sentido común, comparar el atractivo de lo que tenemos, es un campo de juego grande y nos vamos moviendo para siempre hacer un ejercicio de dónde merece la penar poner el riesgo que nuestros clientes han depositado en nuestros fondos”.

Una gestión cauta en un escenario que, posiblemente, cada vez ofrecerá menos rentabilidad y más volatilidad, y con un consenso demasiado optimista. “No parece muy lógico que los beneficios del S&P 500 crezcan a doble dígito en 2026, en un entorno de inflación controlada. Gran parte del beneficio por acción hasta ahora se explicaba por la bajada de impuestos y tipos de interés pero ahora, si los impuestos a nivel global no siguen cayendo, el crecimiento de los beneficios será igual al ebitda de las compañías, o menor. En un entorno marcado por el crecimiento de la población, un mayor gasto en defensa por parte de los gobiernos, que afrontan el pago de grandes niveles de deuda, no podemos descartar que recurran a una mayor fiscalidad hacia las empresas y grandes fortunas, por lo que deberíamos reducir riesgo a medio plazo. El crecimiento del beneficio por acción tenderá a normalizarse”.

Borja Fernández-Galiano, Head of Sales de Dunas Capital, destacó por su parte la gestión colegiada de los tres vehículos gestionados con la estrategia del fondo, con diferentes niveles de riesgo (prudente, equilibrado o flexible), pero que se gestionan como si fueran un solo fondo. Recordó el lanzamiento de la gestora en 2016, en un momento en el que decidieron que había hueco para una entidad más, “por una razón: estamos enfocados en la preservación de capital. Somos una gestora que se obsesiona y preocupa por la preservación del capital y cuando el mercado cae a plomo lo conseguimos, básicamente a través de carteras multiactivo y multiestrategia”. Con esa gestión colegiada, y la filosofía de inversión de crear valor con una estrategia cross asset, ya han constuido un negocio en el que participan más de 70 profesionales y cuenta con cerca de 3.000 millones de euros bajo gestión en España.

Eurizon y Fideuram AM SGR firman la Declaración Mundial de Inversores a los Gobiernos sobre la Crisis Climática

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Declaración de inversores sobre la crisis climática — Pixabay CC0 Public Domain

Intesa Sanpaolo ha anunciado que sus sociedades de gestión de activos Eurizon Capital SGR, Fideuram Asset Management SGR y Fideuram Asset Management (Irlanda) han firmado la Declaración Mundial de Inversores a los Gobiernos sobre la Crisis Climática, respaldada por The Investor Agenda y una red de socios que incluye UN PRI e IIGCC.

Según han explicad, el Grupo reconoce que los mecanismos políticos son esenciales para lograr una economía de emisiones netas cero para 2050 o incluso antes, con objetivos intermedios en línea con trayectorias creíbles de mantener el calentamiento global a 1,5 °C. En 2021, el Grupo decidió perseguir el objetivo de cero emisiones netas para 2050 mediante la adhesión a todas las principales Iniciativas Cero emisiones netas establecidas por Unep FI. Esta incorporación, según explica el grupo, representa un paso más para promover una mayor cooperación internacional en este ámbito.

La Declaración Mundial de Inversores 2024 a los Gobiernos sobre la Crisis Climática está rubricada por 534 instituciones financieras que gestionan activos por valor de más de 29 billones de dólares. Se trata de la declaración más completa hasta la fecha, en la que se insta a los gobiernos a aumentar su ambición climática en consonancia con el objetivo de limitar el aumento de la temperatura mundial a 1,5 ºC.

Para lograr este objetivo, la declaración pide un enfoque de todo el gobierno a través de cinco grupos de políticas críticas: En primer lugar, promulgar políticas públicas para toda la economía; Aplicar estrategias sectoriales, especialmente en los segmentos de altas emisiones; Abordar los retos relacionados con la naturaleza, el agua y la biodiversidad que contribuyen a la crisis climática y se derivan de ella; Imponer la divulgación de información relacionada con el clima en todo el sistema financiero y, por último, facilitar una mayor inversión privada en actividades de mitigación, resiliencia y adaptación al cambio climático en los mercados emergentes y las economías en desarrollo.