BBVA ha creado un nuevo servicio para los clientes de alto patrimonio bajo el nombre Asesoramiento Plus. Según explican desde la entidad, este servicio otorga acceso a una amplia gama de vehículos de inversión, que incluyen clases limpias de fondos, fondos cotizados en bolsa (ETFs), acciones, bonos e inversiones alternativas tanto de gestoras nacionales como internacionales. Con este lanzamiento, BBVA Patrimonios refuerza su propuesta de valor, “tratando de adaptarse a las preferencias y necesidades específicas de cada cliente”.
La entidad destaca que este nuevo servicio se integra dentro de la oferta de BBVA Patrimonios, que ya permite elegir entre un mandato de gestión discrecional de carteras o un modelo de asesoramiento donde el cliente tiene la última palabra en la toma de decisiones, eligiendo la forma de pago que mejor se adapte a sus circunstancias.
“La independencia en la toma de decisiones de inversión es una prioridad, como lo demuestra que 9 de cada 10 euros invertidos en las carteras de nuestros clientes de BBVA Patrimonios sean de producto de terceros y con unos excelentes resultados durante más de doce años”, destaca Belén García-Moya, directora de BBVA Patrimonios en España.
En este sentido, el equipo de BBVA toma sus decisiones de inversión con total libertad para recomendar las mejores opciones disponibles en el mercado, gestionando los posibles conflictos de interés que pudieran surgir y garantizando que las decisiones estén alineadas con los intereses del cliente.
Las carteras asesoradas con comisión explícita, también denominadas como Asesoramiento Plus, presentan numerosas ventajas ya que se trata de un modelo, transparente y competitivo que permite al cliente conocer exactamente los costes de cada producto y servicio, fomentando una relación basada en la confianza y la claridad.
La entidad también destaca que otra ventaja clave es el acceso a clases de fondos, habitualmente reservadas para inversores institucionales y servicio de gestión discrecional, con comisiones significativamente más bajas que las clases destinadas a clientes particulares. “Con esta ampliación de sus servicios de asesoramiento, BBVA Patrimonios reafirma su compromiso con la excelencia y la personalización, posicionándose como un socio estratégico para los clientes de alto patrimonio que buscan soluciones financieras sofisticadas, transparentes y ajustadas a sus necesidades y objetivos”, insisten desde BBVA.
Mejora en la oferta de valor
Asimismo, BBVA ha aumentado su oferta de valor enriqueciendo las clases de activos como la renta fija, gracias a un acuerdo con Morgan Stanley en bonos corporativos, además de incluir ‘top picks’ de renta variable, ampliación de catálogo y carteras de gestión pasiva, ETF y fondos índice. También se han logrado avances en activos ilíquidos, fortaleciendo aún más la oferta de BBVA en España.
BBVA también ha desarrollado las capacidades digitales para facilitar el día a día de sus clientes y de sus banqueros, promoviendo una interacción más eficiente y moderna. A futuro, el banco seguirá desarrollando su negocio en España, enfocándose en dos ejes principales: los banqueros y el servicio al cliente. «La entidad se compromete a seguir apoyando el desarrollo de sus banqueros, brindándoles formación continua, herramientas de vanguardia, oportunidades de crecimiento profesional y la inspiración necesaria para mantener un servicio de excelencia hacia sus clientes”, concluye Belén García-Moya.
2024 terminará con un crecimiento económico fuerte, un mercado laboral más equilibrado y menores presiones inflacionistas de lo que nosotros y los mercados financieros hubiéramos imaginado hace un año.
La dinámica económica favorable, especialmente en Estados Unidos, es la que ha sentado las bases de nuestras perspectivas para la economía mundial y los mercados financieros en los próximos dos años. La decisiva victoria de Donald Trump en las elecciones estadounidenses podría reavivar algunas teorías de las empresas que esperan beneficiarse de una menor regulación e impuestos. Sin embargo, debido a los elevados tipos de interés y a la fortaleza del dólar estadounidense, es probable que el crecimiento se ralentice a partir del segundo semestre del próximo año. En Europa, el descenso de las tasas de inflación posibilitará nuevos recortes de tipos por parte de la mayoría de los bancos centrales, lo que debería apoyar la economía y propiciar una reaceleración del crecimiento a partir del segundo semestre de 2025.
En China, el gobierno está dispuesto a relajar aún más su política para impulsar la demanda interna tras el giro que dio a su política en septiembre. En este escenario positivo, los mercados de renta variable deberían ofrecer rentabilidades decentes en los mercados desarrollados y emergentes, mientras que los mercados de renta fija deberían beneficiarse de unos niveles de rendimiento aún elevados y de algunas subidas de precios.
Sin embargo, observamos que los riesgos para este escenario optimista se inclinan principalmente a la baja y dependen en gran medida de las decisiones políticas que puedan tomar los gobiernos en los próximos trimestres.
El riesgo más evidente es una guerra comercial global. No hay que subestimar ni el potencial destructivo de unos aranceles más altos ni los efectos de las medidas de represalia. Unos aranceles más elevados aumentan directamente el nivel de precios internos, ahogan la competencia y, por tanto, lastran el crecimiento de la productividad. En otras palabras, provocarían estanflación. Como consecuencia, también impedirían a los bancos centrales recortar más los tipos, lo que podría llevar a una inclinación a la baja de la curva de rendimientos y a una mayor probabilidad de recesión. Del mismo modo, las políticas que restringen significativamente la inmigración limitarían el crecimiento potencial y aumentarían las presiones inflacionistas en los países con una capacidad excedentaria limitada.
En el lado positivo, las decisiones políticas que pongan fin a las guerras en Ucrania y Oriente Medio y puedan evitar nuevos conflictos podrían reducir las incertidumbres geopolíticas y bajar los precios del petróleo.
En Europa y China, los responsables políticos tendrán que tomar importantes decisiones para reactivar el crecimiento económico. El mercado inmobiliario chino sigue sufriendo un exceso de oferta, mientras que la demanda interna sigue siendo mediocre. En Europa predominan los problemas estructurales y cíclicos. En este caso, si acabara formándose un nuevo gobierno alemán se podrían abordar algunos de ellos. En general, los responsables políticos de la UE tendrían que impulsar medidas de mejora de la productividad, como aumentar el potencial que ofrece el mercado único europeo. Sin embargo, no está nada claro si esas medidas pueden llegar a tener alguna oportunidad política real.
Además de la dinámica cíclica y las decisiones políticas, vemos cinco megatendencias que deberían configurar el entorno en los próximos años:
Fragmentación geoeconómica creciente. Esto implicaría cadenas de suministro más largas y menos eficientes. Actualmente, ya podemos ver que la proporción de importaciones estadounidenses procedentes de China ha disminuido considerablemente, mientras que ha aumentado la de México y otros mercados asiáticos. Del mismo modo, la inversión extranjera directa fluye cada vez más dentro de los grupos de aliados (Gráficos 1 y 2).
Aumento de la influencia económica de China en el Sur global. Dadas las crecientes fricciones comerciales con Estados Unidos, China está diversificando de forma natural sus socios comerciales extranjeros y expandiéndose en el Sur global. Su superávit comercial con las economías avanzadas se redujo de 740.000 millones de dólares en 2022 a 600.000 millones en los últimos 12 meses. Su superávit comercial con los mercados emergentes, sin embargo, aumentó de 272.000 millones de dólares en 2022 a 350.000 millones de dólares. Del mismo modo, la inversión directa de China se aleja cada vez más de los países desarrollados hacia el resto del mundo, cuya cuota aumentó del 30% en 2012 al 70% en 2023. Nuestra perspectiva para los próximos años es que estas tendencias continúen y que la influencia de Occidente en estos mercados sea cada vez más disputada.
Europa se está quedando atrás. Europa es cada vez más vulnerable y está mal preparada para el nuevo orden global. Su diferencia de renta per cápita respecto a Estados Unidos se ha acentuado en los últimos años y su dependencia del comercio de bienes la hace vulnerable en un mundo más proteccionista (Gráficos 3 y 4). La Unión Europea se basa en la apertura y el libre comercio, en el Estado de Derecho y en las instituciones internacionales que velan por esas normas. Por eso, se ha enriquecido durante las décadas de fuerte expansión del comercio mundial. Sin embargo, su mercado único dista mucho de ser completo y se centra sobre todo en el comercio de mercancías. La expansión del comercio de servicios ofrecería un enorme potencial de ampliación. Es poco probable que esto ocurra en un entorno en el que los partidos políticos que apoyan a la UE están en declive en el Parlamento Europeo. Es probable que, en los próximos años, el avance de los partidos políticos nacionalistas reduzca las perspectivas de las uniones energéticas, bancarias y de defensa dentro del mercado único europeo, que podrían impulsar el crecimiento potencial.
Los déficits fiscales serán cada vez más problemáticos. En Estados Unidos, los futuros recortes de impuestos pueden poner la política fiscal y monetaria en riesgo de choque. El aumento de los niveles de deuda de EE.UU. puede dar lugar a primas de riesgo más altas, ya que algunos inversores pueden cuestionar la sostenibilidad de su deuda a largo plazo, mientras que otros pueden diversificar sus reservas oficiales de divisas fuera del dólar estadounidense por razones políticas. En la UE, la Comisión ha sometido a ocho países a un procedimiento sancionador por déficit excesivo. Al mismo tiempo, Alemania está luchando por cumplir con su autoimpuesta pausa de deuda. Aunque el rendimiento de los bonos sigue siendo inferior al crecimiento del PIB nominal en la mayoría de los países, algunos necesitan disciplina fiscal para que un nuevo aumento de los costes de financiación no los sitúe en una senda explosiva de deuda/PIB. Los mercados emergentes muy endeudados, como Brasil y Sudáfrica, siguen luchando por consolidar sus cuentas fiscales.
El proteccionismo se está convirtiendo en la nueva norma. Es probable que las guerras comerciales se agraven. Como los aranceles empujan al alza las tasas de inflación, esto limitaría la capacidad de los bancos centrales para bajar los tipos de interés oficiales incluso si el crecimiento se debilita. Como resultado, las probabilidades de recesión a medio plazo probablemente aumentarían.
Los mercados occidentales están alcanzando sus máximos históricos; las recompras de acciones continúan a buen ritmo y las salidas a Bolsa se vuelven más irregulares. Esto subraya la necesidad de que los planes de pensiones encuentren nuevos motores de crecimiento, según un nuevo informe publicado por CREATE-Research y la gestora de activos europea, Amundi.
La encuesta se basa en las respuestas de 157 planes de pensiones de todo el mundo, que gestionan activos por valor de 1,97 billones de euros. El estudio arroja luz sobre las áreas a las que se dirigen los fondos de pensiones para obtener rendimientos continuados en los próximos tres años. En este nuevo régimen, las dos clases de activos en las que se invierte menos y que ofrecen las oportunidades más atractivas son los mercados privados y los mercados emergentes asiáticos (MEA).
En la actualidad, tres cuartas partes (74%) de los planes de pensiones invierten en activos del mercado privado y algo menos de dos tercios (62%) lo hacen en MEA.
En palabras de Vincent Mortier, Director de Inversiones del Grupo Amundi: «Los mercados privados y los mercados emergentes asiáticos han tenido que adaptarse a una nueva era con fuertes subidas de los tipos de interés respectivamente y un nuevo escenario geopolítico. Sin embargo, ambos siguen ofreciendo diversificación, rentabilidades atractivas y están bien situados para aprovechar las fuentes más predecibles de creación de valor de las megatendencias seculares. Es alentador ver nuevas asignaciones a áreas históricamente infrainvertidas».
El menor crecimiento de los mercados privados no ha disminuido su atractivo
Los mercados privados han sido objeto de escrutinio, ya que la era de los rendimientos impulsados por el mercado y alimentados por el dinero barato ha llegado a su fin, según la encuesta de Amundi. Aunque es probable que la rentabilidad de los mercados privados sea menor que en el pasado reciente, su atractivo sigue siendo fuerte, ya que el 86% de los encuestados espera seguir invirtiendo en ellos dentro de tres años. Detrás de este aumento está la mayor búsqueda de rendimientos ajustados al riesgo en un entorno de bajos rendimientos reales (72%), nuevos recortes de los tipos de interés (54%), más compañías growth en los mercados privados (53%) y el hecho de que ahora las empresas de rápido crecimiento permanezcan privadas durante más tiempo (51%).
La encuesta muestra que el interés de los encuestados por las distintas clases de activos en los próximos tres años varía. La deuda privada encabeza la lista para el 55%, con los préstamos directos (direct lending), la financiación de activos reales y la deuda en dificultades (distressed) acaparando la mayor atención. Los sectores a favorecer son la sanidad, el sector inmobiliario, las energías renovables, las tecnologías de captura de carbono y las infraestructuras sociales.
La segunda clase de activos preferida es el capital riesgo (49%), en concreto el capital de crecimiento y, en menor medida, las compras apalancadas (leveraged buy-out). Le siguen las infraestructuras (40%), que han recibido un fuerte impulso de medidas políticas como la Ley de Reducción de la Inflación en EE.UU. y el Green New Deal en Europa. Detrás está el sector inmobiliario (38%), en el que la reducción de las diferencias en las expectativas de precios entre compradores y vendedores está mejorando la determinación de precios y creando atractivas oportunidades de compra.
El venture capital ocupa el último lugar de la lista (28%). Se considera el más arriesgado en el entorno actual de los mercados privados.
Los activos de mercados privados se consideran ideales para exponerse a las megatendencias
El sector de la energía atraviesa un periodo de completa transformación gracias a cuatro poderosas megatendencias conocidas como las «cuatro D» (descarbonización, desacoplamiento, digitalización y demografía). Esta llamada «revolución de las 4D» está poniendo en el punto de mira a las empresas cuyos modelos de negocio se centran exclusivamente en estos temas específicos.
Estas empresas prevalecen en los mercados privados y tienen el potencial de adelantarse a sus homólogas del mercado público invirtiendo directamente en temas elegidos con una mayor probabilidad de impacto positivo. Según uno de los encuestados, «nuestras inversiones de impacto se basan principalmente en empresas “pure play” (jugadores puros) que suelen estar en mercados privados».
Para asegurar el futuro de sus carteras, los planes de pensiones están capitalizando los que probablemente serán los focos de creación de valor en un futuro previsible. Así pues, las nuevas entradas en los mercados privados se centrarán en temas basados en estas fuerzas transformadoras.
Los inversores ven margen de mejora en los mercados emergentes asiáticos
Los activos de los mercados emergentes asiáticos han permanecido infrarepresentados, a pesar de su peso colectivo del 46% en el PIB mundial. Más de un tercio (38%) de los encuestados no tiene actualmente ninguna exposición a los mercados emergentes asiáticos, la mitad (51%) tiene asignaciones de hasta el 10% y sólo el 11% tiene asignaciones superiores al 10%. Según el 68% de los encuestados, las cuestiones geopolíticas son la razón principal de estas asignaciones limitadas. Otros factores determinantes son las crecientes fricciones comerciales (58%), la elevada volatilidad de los mercados (53%) y la opacidad de la gobernanza en estos mercados (51%).
Sin embargo, las perspectivas de crecimiento de la región siguen siendo prometedoras y los responsables políticos están aplicando reformas para atraer capital extranjero. Como resultado, el 76% de los encuestados espera estar invertido en MEA dentro de tres años. La inversión temática dominará los mercados emergentes asiáticos, con India, Corea del Sur y Taiwán como principales beneficiados.
Monica Defend, Directora del Amundi Investment Institute, afirmó: «A medida que se intensifica la rivalidad geopolítica entre EE.UU. y China y se consolidan dos bloques comerciales y monetarios rivales, otros mercados asiáticos resultan cada vez más atractivos para los inversores. El aumento del comercio intrarregional y de la conectividad ha reforzado la resistencia regional y esperamos que aumenten las asignaciones en casi todas las clases de activos».
La inversión temática dará forma a la próxima oleada de inversión en los MEA: uno de los entrevistados afirmó que proporciona «buenos amortiguadores en la era del riesgo geopolítico». La mitad de los encuestados espera aumentar sus asignaciones a fondos temáticos que cubran las energías renovables y la alta tecnología en los próximos tres años. En el frente ESG, se prefieren los bonos verdes, sociales y vinculados a la sostenibilidad (49%), ya que la región sigue buscando capital extranjero para crear economías y sociedades más verdes e inclusivas.
Los bonos se perciben ahora como una oportunidad de valor. Se espera que los bonos en divisas fuertes sean más atractivos para el 48% de los encuestados ahora que EE.UU. ha empezado a reducir los tipos. El 45% se inclina por los bonos en divisa local, ya que en toda Asia los bancos centrales independientes han venido aplicando políticas antiinflacionistas enérgicas y las finanzas públicas se encuentran en mucho mejor estado.
El profesor Amin Rajan, de CREATE Research, que dirigió el proyecto, declaró: «Los activos del mercado privado y de los mercados emergentes asiáticos han permanecido durante mucho tiempo infraponderados en las carteras de pensiones. Ahora, los vientos de cambio son evidentes».
El balance del comportamiento de los mercados emergentes y frontera en 2024 es claro: han reflejado la heterogeneidad de los países que componen esta idea, visibilizando diferentes puntos de sus ciclos y con motores de mercado diversos. Los activos de este mercado han llegado al final del año ofreciendo un rendimiento atractivo, pero no siempre superando a sus homólogos en los mercados desarrollados.
“Tanto las acciones de mercados emergentes como los bonos soberanos en divisa local de mercados emergentes están cómodamente por encima de sus rendimientos anuales promedio de la última década. Ha sido mucho más desafiante para los activos locales de los mercados emergentes debido al impacto del tipo de cambio, aunque los costes de cobertura relativamente bajos han significado rendimientos significativamente mejores con cobertura de divisa, superando a los de los bonos del Tesoro de EE.UU.”, explican desde Deutsche Bank.
Según la entidad bancaria, el desempeño de los mercados emergentes, en diversos grados, está impulsado por una combinación de: betas de crecimiento y política -que a menudo definen las decisiones de los bancos centrales-; correlación entre bonos y acciones en los mercados principales -los mercados emergentes lo hacen mejor en un régimen de mayores acciones / menores tasas, y peor en un régimen de menores acciones / mayores tasas-; rendimiento ajustado por volatilidad; condiciones de liquidez en dólares; y factores idiosincráticos como la dominancia fiscal y los ciclos políticos.
Para East Capital, “el mercado destacado en 2024 fue Taiwán, impulsado por el tema de la inteligencia artificial, ya que produce todos los chips avanzados de IA para Nvidia, lo que beneficia a la mayor posición de nuestra estrategia global de mercados emergentes, TSMC, pero también a sus proveedores. Probablemente sorprenda a la mayoría que el mercado offshore de China haya superado a los mercados desarrollados, con un rendimiento del 23,4%”.
Mirando a 2025
De cara al año que estrenaremos dentro de unos días, el outlook de Deutsche Bank apunta que será menos desafiante, y probablemente mucho más incierto. “Esperamos una inclinación más negativa en la distribución de los rendimientos esperados en los activos de mercados emergentes, impulsada principalmente por el desbordamiento de un cambio de régimen en la política en EE. UU., pero probablemente también por colas más gruesas basadas en la secuenciación y velocidad de ese cambio”, advierten.
Además reconocen que sus economías están negativamente expuestas a amenazas de disrupción/cambios en el comercio global debido al aumento del uso de aranceles (Asia, Europa Central y del Este, México más que otros); a posibles disrupciones/retrasos en sus ciclos de flexibilización (a medida que las condiciones monetarias en EE. UU. se endurecen) y a peores dinámicas institucionales locales (por ejemplo, la relación entre gobiernos y bancos centrales); y a un cambio en el compromiso geopolítico más amplio de EE. UU. con varias regiones clave de mercados emergentes.
Sin embargo, en opinión de Guillaume Tresca, estratega senior de Mercados Emergentes de Generali AM (parte de Generali), no hay dudas de que son vulnerables, pero sostiene que la rentabilidad de los emergentes en 2025 seguirá siendo atractiva, pese al riesgo de Trump. “De hecho, los mercados emergentes están en mejor forma que en el periodo 2016-2017, con un crecimiento resistente, vulnerabilidades externas limitadas, mayores reservas de divisas y bancos centrales adelantados en el ciclo económico”, sostiene.
Tresca considera que el excepcionalismo y el fuerte crecimiento de EE.UU. no son necesariamente negativos. Según argumenta, sin duda, los riesgos arancelarios afectarán a los mercados emergentes, pero su impacto será heterogéneo y solo puede producirse más adelante, en el segundo semestre de 2025. “Además, es importante disociar el impacto a nivel de clase de activos y a nivel de país. De hecho, tenemos una fuerte preferencia por la deuda externa frente a la deuda local, esperando una rentabilidad en 2025 cercana al 7%”, matiza.
En este sentido, Daniel Graña, gestor de cartera de Janus Henderson, señala que los motores del crecimiento de los mercados emergentes han cambiado y, en consecuencia, los efectos nocivos de los aranceles y del aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses sobre los mercados emergentes son menos pronunciados de lo que habrían sido en el pasado, gracias a la mayor participación de estas regiones en la revolución mundial de la innovación.
“Además, la innovación en los mercados emergentes tiene un ‘sabor’ único, lo que significa que los empresarios no se limitan a copiar productos y modelos de negocio innovadores, sino que los modifican para hacer frente a las fricciones propias de los mercados emergentes”, añade Graña.
Posicionamiento e ideas de inversión
A la hora de hablar de preferencias y oportunidades de inversión, Tresca apunta: “Preferimos los tipos de los PECO (países de Europa Central y Oriental), que se beneficiarán de unos tipos básicos en euros más bajos. Los tipos de Latinoamérica tendrán que pagar más prima de riesgo, mientras que en Asia los bancos centrales tienen margen para recortar si es necesario. Los tipos de cambio de los mercados emergentes sufrirán un retroceso frente al dólar, pero pueden resistir bien frente a las divisas del G9. Nos gustan el rand sudafricano, la lira turca y el real brasileño frente al peso mexicano”.
Desde Federated Hermes tienen la convicción que el contexto macroeconómico exterior en 2025 será propicio para la deuda de los emergentes, ya que la moderación mundial del crecimiento y la inflación, junto con la continuación de la relajación de la política monetaria por parte de la Reserva Federal de EE.UU. y otros grandes bancos centrales, reforzarán la atractiva oferta de rendimientos de los mercados emergentes. Según explican, a pesar del aumento de los riesgos geopolíticos, de la imprevisibilidad de la nueva administración estadounidense y del débil crecimiento de China, creen que una combinación de valores de mercados emergentes centrales y fronterizos probablemente obtendrá mejores resultados en 2025.
“Dentro de los mercados fronterizos, nos siguen gustando los créditos del África subsahariana, como Costa de Marfil y Kenia. Apuntalados por la mejora de los perfiles crediticios y unas valoraciones atractivas, también ofrecen a los inversores ventajas de diversificación frente a posibles vientos en contra macroeconómicos”, indican Mohammed Elmi y Jason DeVito, gestores senior de carteras de Deuda de Mercados Emergentes de Federated Hermes.
Sobre Latinoamérica, los expertos de la firma argumentan que existen algunas historias interesantes: “En Argentina, la significativa reducción de la inflación y la reanudación del crecimiento del PIB han llamado la atención de los inversores extranjeros. Todo ello se produce en un contexto de mejora de la gobernanza y del marco normativo. Además, El Salvador ha experimentado un acceso saludable al mercado y podría beneficiarse a medida que Trump busque aumentar la inversión en los países del hemisferio occidental que han sido estrictos con los delitos de narcotráfico. Además, en términos generales, cualquier impulso al crecimiento económico estadounidense puede beneficiar a los exportadores de materias primas, muchos de los cuales se encuentran en América Latina”.
Desde Janus Henderson, Graña pone el foco en India: “La favorable demografía de la India se complementa con una agenda gubernamental reformista que comprende el papel que desempeña un próspero sector privado. Asimismo, el país está mejorando las infraestructuras necesarias para impulsar el crecimiento y está apostando por la innovación. Creemos que la India está sola en su potencial de crecimiento económico de un dígito medio-alto durante la próxima década”.
“En la India, el mercado está muy valorado en comparación con sus niveles históricos, los márgenes y expectativas de beneficios son elevados, y la creciente oferta de renta variable ha contrarrestado cada vez más los fuertes flujos de fondos nacionales. Últimamente, el crecimiento nominal (es decir, el crecimiento no ajustado a la inflación) se ha ralentizado, impulsado por unas condiciones fiscales y monetarias más restrictivas, mientras que el mercado se ha moderado al ponerse en tela de juicio las expectativas de beneficios. Esto puede suponer una oportunidad”, añade Tom Wilson, responsable de Renta Variable Emergente de Schroders.
A la hora de hablar de renta fija, Jeremy Cunningham, Investment Director de Capital Group, afirma que a pesar del nivel reducido de los diferenciales, hay oportunidades de valor relativo en emisores de deuda soberana y corporativa de grado de inversión en dólares. Y consideran que la exposición limitada a crédito soberano en dificultades continúa ofreciendo atractivas oportunidades de rendimiento a nuestras carteras de inversión.
Según argumenta Cunningham, el contexto fundamental de la deuda emergente sigue siendo favorable. “El crecimiento es positivo entre las principales economías. Los déficits fiscales se han estabilizado en su mayor parte y comienzan a aproximarse a los niveles registrados en los mercados desarrollados. Las reservas de divisas también han aumentado, lo que se debe en parte al reciente aumento de los precios de las materias primas. El rendimiento real sigue siendo positivo en muchos mercados”, concluye.
Entre 2015 y 2024, el patrimonio total de los multimillonarios aumentó un 121% a escala mundial, pasando de 6,3 billones de dólares a 14 billones, según indican las conclusiones del informe “UBS Billionaire Ambitions Report 2024”. En comparación con ese aumento de patrimonio, el índice MSCI AC World de renta variable mundial subió un 73%. Durante este periodo, el número de multimillonarios aumentó de 1.757 a 2.682, lo que supone el máximo se alcanzó en 2021, cuando se registraron 2.686 multimillonarios. Desde entonces, la cifra se ha mantenido estable.
Según indica el informe, de 2015 a 2020, el patrimonio de los multimillonarios creció en todo el mundo a un ritmo anual del 10%, pero a partir de 2020, dicho crecimiento se ha estancado en el 1%. «No obstante, ese porcentaje oculta la persistente expansión de los patrimonios en Estados Unidos, EMEA y algunas zonas de Asia, principalmente la India. Durante este tiempo, el impacto del dinamismo y la consolidación de los multimillonarios chinos ha sido evidente. La riqueza de los multimillonarios chinos se multiplicó por más de dos entre 2015 y 2020, pasando de 887.300 millones a 2,1 billones de dólares. Desde entonces, ha caído hasta los 1,8 billones de dólares. No obstante, el número total de multimillonarios se mantiene estable”, explican desde UBS.
En cambio, el patrimonio de los multimillonarios norteamericanos ha seguido creciendo, según los datos del informe. Entre 2015 y 2020, los multimillonarios norteamericanos aumentaron su patrimonio de 2,5 billones a 3,8 billones de dólares. Y de 2020 a 2024, lo incrementaron un 58,5%, hasta 6,1 billones de dólares, de la mano de multimillonarios del sector industrial y tecnológico. En Europa occidental, destaca que la acumulación de patrimonio se ha ralentizado ligeramente desde 2020 en un contexto de tipos de interés más altos.
El informe realiza un seguimiento de la riqueza de más de 2.500 multimillonarios en el continente americano, Europa, Oriente Medio y África (EMEA) y la región Asia-Pacífico (APAC), durante los últimos 10 años. También se sondearon las opiniones de una muestra de clientes multimillonarios de UBS en las principales regiones del mundo.
Principales tendencias
Un dato que llama la atención es que, entre 2015 y 2020 aumentó de 1,5 billones a 2,1 billones de dólares, para escalar hasta los 2,7 billones de dólares en 2024, gracias a los multimillonarios del sector tecnológico, en campos tan variados como el software, la mensajería y la música en streaming. Según el informe, aunque en los últimos diez años se aprecian diferencias en función de las distintas regiones, los empresarios del sector tecnológico han ido desempeñando un papel cada vez más importante en la economía mundial, según el informe que además explica que, en consecuencia, el patrimonio de los multimillonarios de este sector concreto es el que más rápido ha crecido, al triplicarse y pasar de 788.900 millones de dólares en 2015 a 2,4 billones en 2024.
“En los primeros años, los nuevos multimillonarios se dedicaban al comercio electrónico, las redes sociales y los pagos digitales, pero últimamente están detrás del auge de la inteligencia artificial generativa, el desarrollo de la ciberseguridad, la tecnología financiera, la impresión 3D y la robótica. Los multimillonarios del sector industrial incrementaron su patrimonio de 480.400 millones a 1,3 billones de dólares, debido a las inversiones de los países para aumentar su ventaja competitiva, especialmente en la economía verde, hacer frente a los retos demográficos y apoyar la tendencia económica de la relocalización. Las intervenciones en materia de política industrial están beneficiando a sectores tecnológicamente avanzados como el aeroespacial, el de defensa o el de vehículos eléctricos”, han detallado desde UBS.
Por su parte, según el informe, el sector más rezagado es el inmobiliario, donde el patrimonio de los multimillonarios evolucionó al compás del resto de sectores hasta 2017, para quedar rezagado desde entonces, quizá debido a la combinación de la corrección del sector inmobiliario en China, la convulsión provocada por la pandemia en ciertas áreas del sector inmobiliario comercial y la subida de los tipos de interés en Estados Unidos y Europa.
Según las conclusiones del documento, la percepción de los multimillonarios sobre las distintas clases de activos está cambiando en un momento en que los tipos de interés parecen iniciar un ciclo de relajación en Estados Unidos y Europa, lo que podría apuntalar el crecimiento económico. El 43% de los multimillonarios tiene intención de aumentar su exposición al sector inmobiliario en los próximos 12 meses y el 42% pretende aumentarla a la renta variable de los mercados desarrollados. No obstante, al mismo tiempo están creciendo las inversiones en los considerados como activos refugio. Según el informe, el 40% tiene intención de aumentar su exposición al oro y los metales preciosos en los próximos 12 meses, y el 31%, al efectivo. Esto podría ser reflejo del temor a un aumento del riesgo geopolítico y de las valoraciones en los mercados de renta variable.
En línea con las tendencias de la industria, el informe muestra que los multimillonarios siguen invirtiendo en activos alternativos, muy probablemente para diversificarse, aunque con algunos cambios. “Mientras que el 38% sigue teniendo la intención de aumentar sus posiciones directas en capital privado, solo el 28% tiene previsto aumentar sus participaciones en fondos de capital privado o fondos de fondos, mientras que el 34% prevé reducirlas. El 26% tiene intención de aumentar las inversiones en infraestructuras y más de un tercio (35%) en deuda privada. Paralelamente, los fondos de inversión libre parecen estar perdiendo interés, ya que el 27% tiene previsto reducir sus inversiones y el 23% aumentarlas. El 32% de los multimillonarios declararon que tiene previsto aumentar su exposición al arte y las antigüedades. Este porcentaje contrasta con el 11% del año anterior”, explica en sus conclusiones.
Cambios de residencia
La pandemia del coronavirus fue un toque de atención para muchas personas, que se replantearon sus vidas, incluidos los multimillonarios. Estas personas siempre se han desplazado, ya que sus casas, familias y negocios están repartidos por distintos países. Con todo, según el informe, desde 2020 se han desplazado con mayor frecuencia: del total de 2.682 multimillonarios registrados en abril de 2024, 176 se habían trasladado de país, uno de cada 15.
Se mudan a países como Suiza, Emiratos Árabes Unidos, Singapur o Estados Unidos. En total, en cuatro años han emigrado multimillonarios con un patrimonio conjunto superior a los 400.000 millones de dólares, siendo la región de Oriente Medio y África la que más capital multimillonario atrae.
“Los multimillonarios estadounidenses acumularon los mayores incrementos de patrimonio en 2024, lo que refuerza la posición de este país como principal centro de emprendedores multimillonarios del mundo. Su riqueza aumentó en un 27,6%, hasta los 5,8 billones de dólares, lo que representa más del 40% del patrimonio de los multimillonarios a escala mundial, mientras que el número de multimillonarios se incrementó un 11,2% a 835. El número de nuevos multimillonarios estadounidenses ascendió a 101, mientras que 20 individuos vieron descender su patrimonio por debajo de los 1.000 millones”, apuntan desde UBS.
También ha sido un buen año para los multimillonarios de Centroamérica y Sudamérica, según los datos de UBS. En Brasil, 19 nuevos multimillonarios elevaron el total a 60, y el patrimonio aumentó un 37,7%, hasta 154.900 millones de dólares. En conjunto, los multimillonarios de Centroamérica y Sudamérica aumentaron su patrimonio en un 20,8%, hasta los 411.400 millones de dólares, mientras que su número pasó de 74 a 92. En todo el continente americano, el número de multimillonarios pasó de 867 a 973 y su patrimonio aumentó en un 26,9%, hasta los 6,5 billones de dólares.
En la región APAC, el panorama fue desigual, según el informe. El patrimonio de los multimillonarios de China continental y la región especial administrativa de Hong Kong, que cayeron de 588 a 501, se redujo un 16,8%, hasta 1,8 billones de dólares. En un mercado con un alto índice de rotación multimillonaria, el patrimonio de 138 personas cayó por debajo de los 1.000 millones, aunque 53 personas lograron incrementar su riqueza por encima de este umbral.
En el resto de la región APAC, la riqueza de los multimillonarios indios, que pasaron de 153 a 185, creció un 42,1%, hasta 905.600 millones de dólares. Cuarenta personas se hicieron multimillonarias en un contexto de subida de las bolsas y rápida expansión de la economía. En la región APAC, el crecimiento del patrimonio de los multimillonarios se estancó, ya que solo aumentó un 1,8% hasta los 3,8 billones de dólares, mientras que el número de multimillonarios descendió de 1.019 a 981. Y en EMEA, según UBS, el patrimonio total de los multimillonarios de Europa occidental se incrementó un 16%, hasta los 2,7 billones de dólares, debido en parte al aumento del 23,8% del patrimonio de los multimillonarios suizos.
Desde UBS subrayan que en Oriente Medio y África, el patrimonio agregado de los multimillonarios de los Emiratos Árabes Unidos aumentó un 39,5%, hasta 138.700 millones de dólares, y el número de multimillonarios pasó de 17 a 18. En total, la riqueza de los multimillonarios de EMEA creció un 17,0%, hasta los 3,7 billones de dólares, y el número de multimillonarios aumentó en 70, hasta los 728.
“La mayoría de las personas que se han convertido en multimillonarias este año lo ha logrado por sus propios medios. Los nuevos multimillonarios ascendieron a 268, y el 60% de ellos son empresarios. Esto supone un giro con respecto al año pasado, cuando el informe reflejó que la mayoría de los nuevos multimillonarios lo eran por herencia. Sin embargo, la previsión es que a medida que la gran transferencia patrimonial vaya cobrando impulso, cabe esperar que aumente la proporción de multimillonarios herederos”, explican los expertos de UBS en su informe.
Las perspectivas
Los multimillonarios se enfrentan a un mundo incierto en los próximos 10 años, destacan desde UBS. “Está claro que los gobiernos deben buscar el equilibrio entre la disciplina fiscal y las crecientes necesidades de gasto, sobre todo en países con envejecimiento de la población. Al mismo tiempo, las tensiones geopolíticas seguirán siendo elevadas y persistirán los obstáculos al comercio internacional. En este contexto, los empresarios multimillonarios precisarán de los rasgos distintivos identificados como clave de su éxito en una edición anterior de este informe: asunción inteligente de riesgos, enfoque empresarial y determinación”, han explicado desde UBS.
A juzgar por las 10 ediciones de este informe, los multimillonarios que asumen riesgos probablemente estarán en la avanzadilla de dos sectores del futuro relacionados con la tecnología que ya están tomando forma: la IA generativa y la electrificación de las energías renovables. El informe de este año muestra cómo los consejeros delegados fundadores de empresas tecnológicas ya están abriendo camino, apostando por su visión con gran convicción y apetito por el riesgo.
“En un mundo en el que las familias de los multimillonarios son más complejas y más propensas a la movilidad, la planificación del patrimonio seguirá evolucionando. Seguirá haciendo hincapié en una simplicidad que otorgue la flexibilidad que necesitan las familias con múltiples miembros por todo el mundo y que pueden decidir trasladarse de un país a otro de vez en cuando. Pero también se prestará más atención a las necesidades de cada miembro de la familia, cada uno con sus propios puntos fuertes y ambiciones. La gobernanza familiar seguirá siendo clave y deberá implicar a las siguientes generaciones», explican desde UBS.
En los 10 años del informe, los multimillonarios por herencia han recibido un total de 1,3 billones de dólares; esta cantidad infravalora la herencia total, ya que muchos herederos no han alcanzado los 1.000 millones. De cara al futuro, desde UBS calculan que los multimillonarios de 70 años o más transferirán 6,3 billones de dólares en los próximos 15 años, principalmente a sus familias, pero también a causas de su elección. Esta cifra es superior a la estimada en la edición de 2023, que anticipaba una transferencia de 5,2 billones de dólares en un periodo de 20-30 años, debido a la inflación de los activos y al envejecimiento de los multimillonarios.
A finales de diciembre, la Plataforma Europea de Finanzas Sostenibles presentó una propuesta para una nueva categorización de productos financieros sostenibles acorde con el reglamento de divulgación. Según explican desde finReg360, ésta pretende proporcionar una mayor claridad y transparencia a los inversores sobre la tipología de productos en los que invierten, y ajustar los productos a las prioridades de sostenibilidad de la Unión Europea (UE) y a los objetivos del Pacto Verde Europeo.
«En junio de 2024, las autoridades europeas de supervisión emitieron una opinión conjunta en la que recomendaban modificar la normativa actual de finanzas sostenibles y, concretamente, introducir un nuevo sistema de clasificación de productos», explican. En su opinión, el documento cuenta con una serie de aspectos principales y uno de ellos es ese nuevo sistema de clasificación de productos sostenibles, que contempla tres categorías: sostenible, para productos cuyas inversiones estén alineadas con el reglamento de taxonomía de la UE o con la definición del artículo 2.17 de SFDR; transición, para productos que inviertan en actividades en proceso de descarbonización o de transición hacia una economía sostenible; y colección ESG, para productos que apliquen criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) para seleccionar sus inversiones y que excluyan actividades consideradas nocivas.
«La asignación a cada una de las categorías anteriores depende del cumplimiento de unos criterios mínimos y elementos vinculantes, que se medirá con indicadores clave de rendimiento. Los productos que no encajen en ninguna de las categorías anteriores se considerarán como no clasificados, pero estarán sujetos a determinadas obligaciones de divulgación», matizan los expertos de finReg360.
Además, la propuesta reflexiona sobre cómo los productos multiopción y los fondos de fondos pueden encajar en las categorías anteriores. En este sentido, propone la posibilidad de que un producto pueda combinar más de una categoría.
El segundo aspectos más relevante de la propuesta hace referencia a las preferencias de sostenibilidad. Según el análisis que hace finReg360, el documento señala que las preferencias de sostenibilidad de los clientes también han de adaptarse a la nueva clasificación propuesta. Además, considera necesario simplificar el test de idoneidad de forma que las preguntas se adapten a las necesidades del cliente, por ejemplo, mediante un sistema de niveles. Por último, recomienda ampliar el ámbito de aplicación de SFDR a otros productos sujetos a las normativas MiFID e IDD.
Por último, para los expertos de finReg360, es importante la propuesta que hacen sobre la divulgación de información. «La plataforma manifiesta la importancia de la transparencia y la necesidad de divulgar información previa y periódica, de manera que la información precontractual sea breve, clara y comprensible para los inversores minoristas, y se limite a los aspectos más importantes. Con un código QR se podrían leer detalles adicionales del producto, y los informes periódicos proporcionen métricas completas y auditadas sobre los indicadores relevantes, como el ajuste a la taxonomía y o la evolución de los indicadores de principales incidencias adversas», apuntan.
La plataforma reconoce también los efectos que este nuevo sistema podría tener en los actuales productos sostenibles y, por ello, propone realizar pruebas para valorar la efectividad de las medidas propuestas. «Reitera la necesidad de desarrollar una taxonomía social y los criterios específicos para la inversión de impacto, y cómo relacionar esa taxonomía social con la medioambiental», señalan desde finReg360. Es importante recordar que la Comisión Europea valorará las propuestas de la plataforma para revisar SFDR.
La acción de los gobiernos es clave para desbloquear la inversión del sector privado, según explica la consultora Bain & Company en su informe “Business Breakthrough Barometer 2024”. Este informe ha recogido la opinión de los líderes de algunas de las mayores empresas del mundo acerca de la situación real y de la necesidad de que los gobiernos actúen para que se agilice la inversión privada hacia las cero emisiones. Esta encuesta ha sido elaborada tras la celebración de la COP29, donde se abordó la situación actual de las inversiones sostenibles.
El informe ha permitido a la consultora llegar a varias conclusiones acerca del panorama actual de la inversión climática como, por ejemplo, desde Bain & Company estiman que sin políticas a largo plazo y favorables a la inversión, la próxima oleada de inversiones a gran escala está en peligro. Además, el 91% de los líderes empresariales consultados ve la transición a las cero emisiones netas como una oportunidad de inversión. Sólo el 1% cree que la transición a las cero emisiones netas va por buen camino en los 11 sectores evaluados, responsables del 70% de las emisiones mundiales. Dos tercios de las empresas señalan la falta de argumentos sólidos a favor de la inversión y la lentitud en la ampliación de las infraestructuras como los obstáculos más urgentes para acelerar la transición.
A su vez, el informe también resalta la importancia que, según los encuestados, tiene la colaboración entre los países. El 85% opina que la coordinación internacional entre gobiernos es muy importante para hacer posible una transición neta cero.
El informe también establece que se necesitan políticas industriales a largo plazo que incluyan la agilización de los permisos, la obligatoriedad de acción, la inversión directa en infraestructuras y una mayor coordinación internacional para aumentar las inversiones del sector privado. Nueve de cada diez empresas están dispuestas a invertir más si los gobiernos aplican políticas que aborden las barreras sectoriales.
Ibon García, socio de Bain & Company y líder de la práctica de sostenibilidad de la consultora en España, ha comentado: “El barómetro de este año envía un mensaje claro: es fundamental contar con un plan coordinado que incluya incentivos fiscales e informes de reducción de emisiones adaptados a la realidad industrial. Un marco normativo común, transparente, adaptable y financieramente viable será fundamental para acelerar el cambio”.
Gescooperativo, la sociedad gestora de inversión colectiva del Grupo Caja Rural, ha elaborado un informe que identifica las principales amenazas a las que deberán prestar atención los inversores en 2025, ya que podrían influir en la valoración de los activos financieros. Esta agenda recoge acontecimientos y fenómenos actuales cuyo desarrollo futuro es incierto. No obstante, su impacto podría verse matizado, neutralizado o incluso transformado por la aparición de nuevos factores. Entre los aspectos destacados figuran, principalmente, cuestiones de índole económica, financiera y geopolítica.
1. Nueva política exterior y comercial de la administración de EE.UU. y su posible impacto en el comercio global, las relaciones bilaterales y la dinámica de los bloques económicos
Existe la posibilidad de que la nueva administración estadounidense implemente aranceles en sectores clave como las manufacturas y los bienes de equipo procedentes, especialmente, de países emergentes y socios comerciales como China o Europa. El nuevo statu quo, en caso de confirmarse, afectaría, por ejemplo, a productos básicos como el acero los automóviles, y podría generar represalias por parte de los países afectados y terminar impactando en empresas tecnológicas estadounidenses, además de alterar las cadenas de suministro globales. En resumen, la limitación al comercio mundial impactaría de forma negativa en el crecimiento económico global, y sería negativo para los mercados en general. Si bien, se verían más impactadas aquellas economías más dependientes de las exportaciones de bienes.
2. Evolución de los conflictos internacionales y su impacto económico: influencia en los precios de la energía, materias primas y estabilidad geopolítica
Una intensificación de las tensiones en Oriente Próximo podría afectar la producción de petróleo y gas, incrementando los precios de la energía, con el consiguiente aumento de la inflación y la posible ralentización de las políticas de recorte de tipos de interés por parte de los bancos centrales. No obstante, no parece que los mercados contemplen este escenario. El crecimiento moderado de la economía china podría limitar la demanda global de materias primas, reduciendo el impacto de los precios de la energía.
En el foco de los mercados, también estará la evolución del conflicto histórico que mantienen Taiwán y China. Taiwán es el principal productor mundial de semiconductores, una industria crítica para tecnologías clave como la inteligencia artificial, la automoción y la electrónica de consumo. Una escalada de las tensiones con el gigante asiático podría interrumpir las cadenas de suministro, afectando negativamente a sectores dependientes de chips avanzados. En concreto, la falta de acceso a semiconductores podría generar una recesión tecnológica temporal, reduciendo las valoraciones de empresas en sectores tecnológicos y aumentando los costos de producción a nivel mundial.
3. Políticas monetarias en transición en EE.UU. y Europa: tipos de interés y control de la inflación
Aunque la inflación ha disminuido desde 2022, la «última milla» para alcanzar los objetivos del 2% sigue siendo la tarea pendiente para 2025. Una sorpresa inflacionaria podría forzar a los bancos centrales a mantener y ralentizar el ciclo de bajada de tipos de interés, impactando negativamente en los mercados financieros, principalmente en las bolsas. Si bien los inversores anticipan recortes de tipos en 2025, cualquier cambio inesperado en la política monetaria de la Reserva Federal o del Banco Central Europeo podría desestabilizar los mercados.
4. Avances en inteligencia artificial y su adopción en empresas, sectores y ciudadanos
La IA promete aumentar la productividad y transformar sectores enteros. No obstante, si el proceso de adopción por parte de empresas, sectores y ciudadanos fuese más lento de lo que el mercado espera, podrían verse correcciones sobre los niveles actuales de cotización de los desarrolladores de esta tecnología. No obstante, a medio y largo plazo, la IA representa un motor clave de crecimiento económico.
5. Retos de la economía europea: aumento de la competitividad y el crecimiento en un contexto de transición energética
Europa avanza hacia un modelo económico más sostenible, impulsado por normativas estrictas en materia medioambiental. Este compromiso con la sostenibilidad, aunque crucial para la lucha contra el cambio climático, plantea desafíos competitivos en un contexto global donde otras regiones operan con regulaciones menos exigentes. En este sentido, sectores como el de la automoción se enfrentan una presión añadida debido a la llegada de vehículos eléctricos más económicos producidos en mercados como China. Además, los costes asociados a las normativas sostenibles podrían poner a prueba la competitividad de industrias clave en países como Alemania y Francia, históricamente motores económicos de la UE.
6. Riesgo político en Europa: procesos electorales en Francia y Alemania
Los procesos electorales previstos en Francia y Alemania en 2025 podrían generar volatilidad en los mercados financieros debido a la incertidumbre sobre posibles cambios en sus principales líneas políticas. De los resultados que se deriven de las urnas dependerán cuestiones clave para esos países, como las políticas fiscales o energéticas que adopten. Todo ello puede influir en las perspectivas de crecimiento económico de la región y la estabilidad del euro. Los inversores estarán atentos a los mensajes sobre integración europea, transición energética y reformas económicas, que podrían definir el rumbo de los mercados en el corto y mediano plazo.
7. Expansión de los criptoactivos y riesgos asociados a la extensión de este tipo de inversión entre actores relevantes
Los criptoactivos, como el bitcoin, están ganando peso en las carteras de inversión, pero su alta volatilidad podría generar tensiones significativas en caso de caídas abruptas de precios. Por ejemplo, un descenso severo podría impactar a instituciones y particulares con grandes exposiciones, generando desconfianza y contracción del crédito. En este sentido, la falta de un marco regulatorio robusto podría aumentar la magnitud de futuras crisis relacionadas con estos activos.
En definitiva, 2025 es un año en el que se vislumbran múltiples factores que formarán parte de la agenda de los inversores a escala global. Asuntos como las políticas comerciales que finalmente se adopten en Estados Unidos, la evolución de los conflictos internacionales actualmente en curso, las decisiones monetarias de los principales bancos centrales, la revolución de la IA, los retos europeos o la volatilidad de los criptoactivos serán claves para definir el rumbo de los mercados, señalan desde Gescooperativo.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha hecho público unnuevo informe sobre la intermediación financiera no bancaria (IFNB) en España, que actualiza la información de este sector con datos de 2023.
El importe total de los activos de estas entidades, tras sustraer aquellos que consolidan en grupos bancarios, fue de 347.000 millones de euros en 2023, un 11,5% más que en 2022. Esta cifra supone el 6,6% del sistema financiero total, proporción ligeramente superior a la de los últimos años, aunque se mantiene notablemente por debajo de la de los países que analiza anualmente el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) en su informe sobre la IFNB que se sitúa próxima al 14% en media. El 90,8% de los activos corresponden a instituciones de inversión colectiva y el resto a las titulizaciones (6,2%), los establecimientos financieros de crédito (2,2%), las sociedades de valores (0,4%) y las sociedades de garantía recíproca (0,4%).
Utilizando la metodología del FSB, la medida relevante de la IFNB es la denominada “medida estrecha”, que trata de identificar aquellas entidades cuyas actividades pueden englobarse dentro de alguna de las cinco funciones económicas que se asimilan a algunos de los riesgos típicamente bancarios. Esta medida considera como parte de la IFNB todos los fondos de inversión excepto los de renta variable, las sicavs, las titulizaciones (o SFV), los establecimientos financieros de crédito, las sociedades de valores y las entidades de garantía recíproca.
Métricas mejoradas en los fondos y bajo apalancamiento
Según el informe de la CNMV, no se observan vulnerabilidades relevantes desde el punto de vista de la estabilidad financiera en las instituciones que forman parte de la IFNB. En el caso de los fondos de inversión, muchas de las métricas de riesgos habían mostrado una mejoría considerable en 2022 debido al aumento de las inversiones en activos de deuda pública, tendencia que continuó en 2023, pero de una manera mucho más atenuada. Esto se debe a que las carteras de inversión con una proporción mayor de deuda pública están sometidas, en términos generales, a un riesgo de crédito más reducido y muestran condiciones de liquidez más favorables.
Por otra parte, el apalancamiento medio estimado para los fondos de la IFNB continuó siendo muy reducido y alejado de los valores máximos que establece la normativa. Así, el endeudamiento estimado en 2023 para los fondos de inversión y sicavs se situó en el 19% del patrimonio (exposición bruta), mientras que, en el ámbito de las IICs de inversión libre, sujetas a un marco regulador más flexible, también se observó un nivel muy reducido (27,6% de exposición bruta media).
Interconexión de las carteras e instrumentos de liquidez
Como novedad para los fondos de inversión, en esta edición del informe se presenta un análisis de la interconexión de sus carteras atendiendo a las exposiciones comunes en activos de deuda soberana y de renta fija privada. En este análisis se han identificado al menos tres grupos (clusters) con conexiones elevadas entre los fondos que los componen. Además, las interconexiones entre los fondos de los distintos grupos también son relativamente elevadas.
En relación con la disponibilidad y uso de herramientas de gestión de liquidez por parte de los gestores de fondos de inversión españoles cabe destacar la elevada disponibilidad de herramientas en los documentos de los fondos y su uso adecuado en los momentos necesarios, siempre bajo un marco de comunicación permanente y fluida entre la CNMV y las sociedades gestoras.
En cuanto a la disponibilidad de herramientas, los últimos datos recopilados muestran, por ejemplo, que el 83% de los fondos de inversión (en términos de patrimonio) tiene establecida en folleto la posibilidad de exigir preavisos de hasta 10 días hábiles cuando los reembolsos superen los 300.000 euros y que el 43% tiene establecido la posibilidad de usar un mecanismo de swing pricing. En cuanto al uso de herramientas de gestión de la liquidez de los fondos en España en 2023, cabe mencionar que cinco fondos de inversión aplicaron temporalmente suscripciones y reembolsos parciales al verse afectados por suspensiones de cotización de algunos valores en cartera.
Fuerte resistencia
Los fondos de inversión continúan mostrando un grado elevado de resistencia de acuerdo con los resultados de las pruebas periódicas de estrés que la CNMV realiza sobre estas instituciones. Estas pruebas simulan escenarios teóricos muy severos en términos de reembolsos y evalúan cuántos fondos podrían atender el incremento de reembolsos teórico con la proporción de activos líquidos disponibles.
El último ejercicio realizado revela que bajo el escenario teórico más severo (hasta 19 veces más severo que el observado en la peor semana de la crisis del COVID-19) solo 8 fondos, todos ellos pertenecientes a la categoría de renta fija de alto rendimiento, podrían experimentar dificultades a la hora de atender dichos reembolsos. El patrimonio de estos fondos apenas representa el 0,1% del patrimonio total de los fondos de inversión.
La situación del crowdfunding
El informe también incluye un recuadro sobre la evolución del crowdfunding en España, que no forma parte, al menos por el momento, de la medida estrecha de la IFNB. No obstante, suscita gran interés por parte de los reguladores y podría encajar dentro de la IFNB en el futuro ya que son vehículos que facilitan el contacto entre el inversor y la entidad que necesita financiación. En todo caso, el tamaño de este sector es relativamente reducido en nuestro país, con una financiación captada en 2023 de alrededor de 280 millones de euros.
El crowdlending inmobiliario se ha consolidado como una alternativa clave para que los promotores puedan desarrollar sus proyectos en España. Durante 2024, el volumen financiado a través de esta modalidad alcanzó en torno a 230 millones de euros, lo que supone un aumento del 53% frente a los cerca de 150 millones de euros registrados en 2023, según un estudio realizado por Civislend, que analizó las operaciones de las principales plataformas del sector en el país.
Por número de proyectos, las plataformas de crowdlending financiaron unos 150 proyectos inmobiliarios en 2024, representando un incremento del 36% con respecto a los aproximadamente 110 proyectos del año anterior.
Este notable avance responde a varios factores. Entre ellos, destaca la agilidad y flexibilidad del proceso de captación y formalización de préstamos que ofrecen estas plataformas en comparación con las estructuras tradicionales.
Además, las plataformas reguladas tienen la capacidad de financiar proyectos de promotores por hasta 5 millones de euros, lo que abre un abanico de oportunidades significativas en este segmento.
Gracias a estas ventajas, las plataformas de crowdlending inmobiliario han sabido posicionarse como intermediarios eficaces, conectando a inversores con oportunidades de alta calidad en el sector inmobiliario, que generan rentabilidades medias de doble dígito y en las que se puede participar a partir de un ticket mínimo de 250 euros.
“El crowdlending está transformando la forma en que se financian los proyectos inmobiliarios en España. Las plataformas como Civislend no solo ofrecen agilidad y transparencia, sino que también democratizan el acceso a oportunidades de inversión, conectando a promotores e inversores de manera más eficiente que nunca”, afirma Íñigo Torroba, CEO de Civislend.
