La Comisión Europea ha decidido crear la Oficina Europea de Inteligencia Artificial, que velará por el desarrollo y la coordinación de la política sobre inteligencia artificial en la Unión Europea y supervisará la aplicación y el cumplimiento del futuro reglamento sobre inteligencia artificial.
Según recoge la motivación publicada, la creación de esta oficina responde a la urgencia de sentar las bases de un sistema único de gobernanza de la inteligencia artificial (IA) en la Unión. Además, señalan que la complejidad y la expansión de la IA demuestran la necesidad de desarrollar conocimientos especializados y capacidades para fomentar la comprensión de estas tecnologías y contribuir a la aplicación de la normativa en trámite.
Los expertos de finReg360, apuntan que esta nueva oficina se encargará de contribuir a la aplicación y ejecución del próximo reglamento de IA. “Además, realizará las siguientes funciones: desarrollar herramientas, metodologías e índices de referencia para evaluar las capacidades de los modelos de IA de uso general, en particular los modelos muy grandes con riesgos sistémicos; supervisar la ejecución y la aplicación de las normas, así como la aparición de riesgos imprevistos; investigar posibles infracciones de las normas”, señalan.
También se encargará de coordinar la supervisión y ejecución de otras regulaciones europeas junto con el próximo reglamento; apoyar la aplicación de normas sobre prácticas de IA prohibidas y sistemas de IA de alto riesgo con el intercambio de información y la colaboración entre las autoridades nacionales. “Este organismo asistirá a la Comisión para preparar, elaborar e implementar decisiones, actos delegados y de ejecución, orientaciones, directrices, protocolos normalizados, códigos de buenas prácticas y solicitudes de normalización”, añaden desde finReg360.
La oficina arracnó el 21 de febrero de 2024 y se creará como parte de la estructura administrativa de la Dirección General de Redes de Comunicación, Contenido y Tecnologías, dentro de la Comisión. Desde la Comisión Europea matizan que “la creación de esta nueva unidad no debe afectar a las facultades de las autoridades nacionales competentes ni de los órganos actuales”.
El panorama económico más débil de China y la ralentización de la economía mundial en general deberían crear un entorno poco propicio para las materias primas. Sin embargo, según los expertos, el oro, el níquel, el cobalto o el litio, entre otros, viven un momento alcista e interesante para los inversores. Según los expertos, entre las claves de esta coyuntura estaría la propia incertidumbre geopolítica y de mercado, y la relevancia de los llamados “materias de transición”, muy relevantes para la transición energética.
Según Paul Syms, jefe de Gestión de Productos de Materias Primas de ETF de EMEA en Invesco, los inversores no están aprovechando al máximo el papel que las materias primas pueden tener en las carteras. “Deberíamos contar con un 10% de materias primas en las carteras. Los inversores infravaloran su potencial como diversificador y captador de rendimientos”, afirma.
En su opinión, esta clase de activos pueden funcionar como protección contra la inflación: “La importancia de las materias primas como seguro contra la inflación estriba en que ofrece una diversificación que nos resultará muy útil si la economía experimenta un pico de inflación. Además, estamos pasando por un periodo de precios bajos por eso es un buen momento para invertir en materias primas de cara a cómo evolucionarán ciertas materias primas en la próxima década de transición energética”.
Ahora bien, Syms reconoce que los inversores tienen “cierto desconocimiento” sobre cómo invertir en materias primas. Según su experiencia, se tiende a elegir una materia prima concreta y centrarse en ella, lo cual puede generar cierta volatilidad. “Falta familiaridad sobre cómo invertir en materias primas y eso tiene mucho impacto en las carteras. Contar con una cesta de varias materias primas es la forma de mejorar su exposición y aprovechar sus ventajas de diversificación y descorrelación. Sin embargo, los inversores sí tienen esa mentalidad a la hora de buscar una exposición a materias primas a través de valores corporativos. También vemos que es más acertado tener una exposición a materias primas en global”, añade el experto de Invesco.
En el contexto actual, Syms apunta que ciertas materias primas presentan oportunidades interesantes para los inversores. En concreto destaca el oro y los llamados “materiales de la transición energética”.
El brillo del oro
Tal y como recuerda Johanna Kyrklund, directora de inversiones de Schroders, tiene sentido que las perspectivas sean positivas para activos como el oro, ya que “suele funcionar bien en periodos en los que los bancos centrales bajan los tipos”. Por eso añade que “una asignación estratégica a ellas puede seguir teniendo sentido como elemento diversificador, especialmente en el contexto de la intensificación de las tensiones geopolíticas”.
Para Kerstin Hottner, responsable de commodities en Vontobel, aunque el precio del oro se ha visto sometido a cierta presión debido a la evolución macroeconómica, la corrección del precio del 3% desde principios de año puede considerarse más bien menor.
“Las elevadas compras de oro físico influyen cada vez más en la evolución de los precios. Y los bancos centrales siguen realizando importantes compras de oro debido a los riesgos geopolíticos y a la creciente necesidad de diversificar las carteras”, explica.
Además destaca que los países en desarrollo y emergentes en particular, como China, India y Turquía, intentan cada vez más alejarse de las reservas de dólares estadounidenses en favor del oro. En su opinión, este apoyo debería seguir siendo notable en los próximos años, ya que los bancos centrales citados disponen todavía de cierto margen de diversificación en comparación con los países industrializados. “También las compras de joyas y el consumo privado en China apoyan en la actualidad la cotización del oro. En China, la preocupación por el sector inmobiliario y los mercados bursátiles ha llevado a los particulares a invertir parte de sus considerables ahorros en oro, considerado un refugio seguro”, añade Hottner.
Teniendo en cuenta estos tres factores, Diego Franzin, responsable de estrategias de cartera, Plenisfer Investments -parte del ecosistema de Generali Investments-, considera que, a pesar de la evolución del contexto macro, el oro tiene potencial de revalorización debido a la persistencia de las incertidumbres. “En cualquier caso, pensamos que el oro puede mantenerse sistemáticamente por encima de los 2.000 dólares la onza y, lo que es más importante, cumplir la importante función de estabilizar las carteras de los inversores”, afirma Franzin.
Argumenta sus previsiones señalando que, tradicionalmente, los escenarios de aterrizaje suave no son especialmente favorables para el oro, lo que se traduce en rentabilidades planas o ligeramente negativas. Pero defiende que cada ciclo es diferente: “La escalada de las tensiones geopolíticas en un año electoral clave para muchas de las principales economías, junto con las compras en curso por parte de los bancos centrales, podría suponer un nuevo apoyo para el oro. Además, la probabilidad de que la Reserva Federal guíe la economía estadounidense hacia un aterrizaje seguro con tipos de interés superiores al 5% no es en absoluto segura. Y una recesión mundial sigue siendo una posibilidad a vigilar. Por último, la posible inversión de las tendencias de los flujos financieros, que penalizaron el oro en 2023, podría ser un factor positivo de apoyo al oro”.
Transición energética
Según los expertos, la transición energética aupará el uso de ciertas materias primas que son imprescindibles para las energías renovables y la electrificación, así como para la producción de ciertos componentes. Desde Ofi Invest AM defienden que la transición energética favorecerá el precio de los metales industriales, sobre todo del cobre, que ahora están experimentando un ajuste y tienen un punto de entrada interesante. “En 2023 la transición energética ya logró impulsar la demanda de metales industriales, y desvincularla cada vez más del ciclo económico, dada la necesidad de acelerar el desarrollo de energías con bajas emisiones de carbono. Sin embargo, los precios no lo reflejaron, porque China, el mayor comprador del mundo con una cuota del 50%, utilizó las existencias acumuladas durante la fase del Covid y no acudió a los mercados internacionales”.
Teniendo esto en cuenta, desde Ofi Invest AM matizan que, con las existencias en mínimos y la transición energética en alza, China podría acudir al mercado físico, y los precios podrían subir. “El mayor beneficiado sería el cobre, porque presenta un mayor desequilibrio entre oferta y demanda. El aluminio ofrece un mayor potencial en el corto y medio plazo, mientras que en el caso del níquel, el zinc y el plomo la demanda podría tardar más en materializarse y el equilibrio con la oferta llegaría a más largo plazo, lo que ralentizaría la subida de precios”, añaden.
Actualmente, el cobre cotiza a unos 8.400 dólares por tonelada, lo que supone un descenso de aproximadamente el 11% con respecto a hace 12 meses, según los datos Bloomberg. “El cobre ha descontado los efectos de la falta de recuperación estructural de la economía china -especialmente en el sector inmobiliario local-, que representa hasta el 50% de su demanda mundial. Además, en 2023 se produjo un importante equilibrio entre la oferta y la demanda de cobre, lo que se tradujo en una compresión de los precios”, explica Marco Mencini, responsable de Investigación de Plenisfer Investments SGR, parte del ecosistema de Generali Investments.
Sin embargo, las perspectivas de Mancini para este año son buenas y apunta que 2024 se perfila como el primer año de déficit de oferta de cobre. “Esperamos que experimente altibajos cíclicos, pero que tienda al alza a largo plazo, hasta alcanzar el precio objetivo de 12.000 a 13.000 dólares por tonelada. Por tanto, seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas de esta materia prima estratégica”, asegura el experto de Plenisfer.
Otro ejemplo similar es el níquel. Según explica Jim Lennon, estratega de Macquarie, en 2023, el níquel también vivió un contexto de importantes excedentes, lo que provocó una fuerte presión a la baja sobre los precios. “En el futuro próximo es probable que se registren excedentes en el mercado debido al exceso de capacidad en Indonesia. Los precios están muy abajo en la curva de costes, y se calcula que en torno a la mitad de la industria tiene un flujo de caja negativo a un precio de 16.000 dólares por tonelada en la bolsa de metales de Londres. La existencia de ciertas presiones bajistas sobre los costes hace que sea posible un nuevo descenso de los precios de entre 1.000 y 2.000 dólares por tonelada”, explica Lennon.
La cuestión del petróleo
Los analistas también han puesto el foco en la evolución del precio del petróleo. Según explica el último informe de Bank of America, el fuerte crecimiento de la oferta de esquisto en EE.UU., el cálido clima invernal, el aumento de las energías renovables y las rápidas subidas de los tipos de interés han obligado a la OPEP+ a recortar la producción de petróleo durante 18 meses para afianzar los mercados de crudo, incluso cuando la geopolítica se ha vuelto más compleja. ¿Y qué significa esto para los precios del petróleo?
“Aunque la OPEP+ ha demostrado que puede fijar un suelo de 70 dólares/barril, hay dos factores que también podrían ayudar a limitar el petróleo por debajo de 100 dólares/barril: un aumento de la capacidad de producción excedentaria hasta ~5 millones de b/d (como resultado de los recortes de volumen) y un crecimiento sustancial de la oferta de los países no pertenecientes a la OPEP+ en los próximos años. Esto significa que los precios del petróleo deberían permanecer anclados a corto plazo, permitiendo probablemente cierta relajación de la política monetaria en el segundo semestre de 2024 y 2025. Así pues, reiteramos nuestra previsión de que el Brent se situará en una media de 80 dólares/barril aproximadamente este año y el próximo, frente a los 82 de 2023 y los 99 de 2022”, explican desde la entidad.
Por su parte, Greg Sharenow, que dirige el grupo de gestión de carteras de materias primas de PIMCO, y Michael Haigh, economista de materias primas y activos reales de PIMCO, aunque sus perspectivas de referencia para los precios del petróleo en 2024 son favorables, la trayectoria incierta de las decisiones de producción de la OPEP+ y los conflictos regionales sugieren un camino agitado para el mercado.
“Para los inversores, los recientes descensos de las cifras de inflación, en particular de los productos manufacturados, han sido bien acogidos, lo que ha llevado a la estabilización de los mercados de renta fija y al aumento de las valoraciones de las acciones. Sin embargo, la inflación de los precios al consumo en Estados Unidos subió en enero un 3,1% más rápido de lo previsto en comparación con el año anterior, según la Oficina de Estadísticas Laborales. El aumento de los costes de transporte o un shock en el suministro energético añadirían presión inflacionista, lo que podría complicar aún más el calendario de recortes de tipos por parte de la Fed”, concluyen los expertos de PIMCO.
Bernd Meyer, Head of Multiasset Strategies y Chief Investment Strategist en Berenberg
Desde la boutique especializada en estilo quality growth Berenberg consideran que la renta fija ya ha descontado en parte el previsible giro en política monetaria, pero que los bonos corporativos de alta calidad con vencimiento a 1-3 años pueden contribuir a mantener los rendimientos actuales, a la vez que observan atractivo en los bonos en moneda local de mercados emergentes y en las estrategias multiactivos capaces de aportar la necesaria diversificación en tiempos de volatilidad e incertidumbre.
Bernd Meyer, Head of Multiasset Strategies y Chief Investment Strategist en Berenberg, explica en conversación con Funds Society que la flexibilización masiva de las condiciones financieras que se produjo a finales del año pasado, con una bajada de los diferenciales de los bonos, debilitamiento del dólar, caída del precio del petróleo y subida de la renta variable, resultó equivalente a un estímulo para la economía, similar a un recorte de tipos de interés. A causa de ello, la economía estadounidense parece ahora más cerca del “no aterrizaje” que de otros escenarios.
¿Cuál es la visión de Berenberg sobre la renta fija para este año?
Consideramos que la caída brusca de los rendimientos de los bonos que se produjo en noviembre y diciembre, que hizo que los rendimientos de los bonos a 10 años en Estados Unidos cerraran el año donde empezaron 2023, y en el caso del Bund alemán incluso 50 puntos básicos por debajo, arrastró hacia finales de 2023 parte del retorno que habríamos esperado para 2024. Por tanto, el punto de partida se ha vuelto algo más difícil para este año. Realmente la prevista flexibilización de los bancos centrales se ha descontado en cierta medida.
Por otra parte, hay que tener en cuenta que las curvas de rendimiento siguen invertidas. El rendimiento a 10 años es de 30-40 puntos básicos más bajo que el rendimiento a 2 años. E incluso, a corto plazo, la inversión es aún mayor, por ejemplo de 3 meses a 2 años. Así que aunque los bancos centrales relajen la política monetaria en el extremo corto, el extremo largo, si no hay algún tipo de normalización, no necesariamente tiene que caer. Nuestros economistas prevén para finales de año un rendimiento de un 4,4 % para los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y de un 2,7 % para el Bund. Así que, en general, yo diría que los inversores en bonos refugio seguros deberían poder generar carry, pero no deben esperar demasiado en cuanto a apreciación o depreciación de los precios de los bonos, porque los rendimientos a 10 años podrían no moverse mucho.
Lo que también pensamos es que todavía habrá una alta volatilidad en renta fija por la elevada oferta de bonos del Tesoro que necesita ser digerida por los mercados, y los riesgos de una inflación quizá más persistente de lo que muchos creen.
En cuanto al crédito, creemos que los diferenciales del high yield son demasiado estrechos, así que somos cautos, mientras que en el espacio corporativo de grado de inversión aquí en Europa todavía tenemos unos diferenciales de prima de riesgo aceptables. Por eso los bonos corporativos de menor duración siguen siendo algo que nos gusta.
¿Qué estrategias de renta fija de Berenberg considera interesantes en este contexto?
Con la perspectiva de unos tipos de interés que se espera bajen, creemos que tiene sentido centrarse en bonos corporativos de alta calidad con vencimiento a 1-3 años con el objetivo de mantener los rendimientos y diferenciales actuales, en vez de permanecer en fondos del mercado monetario o depósitos a corto plazo, que representan una solución transitoria, porque a largo plazo, más allá de los próximos 12 meses, al estar la curva invertida los rendimientos no cubren la tasa de inflación prevista, por lo que se estaría perdiendo dinero.
En nuestro caso, destacaría el Berenberg Euro Enhanced Liquidity Fund, que tiene un enfoque muy conservador, como una alternativa a los fondos del mercado monetario, para aquellos que quieren mantener este nivel de tipos de interés durante algo más de tiempo, con la perspectiva de que los bancos centrales relajarán la política monetaria este año. Para los que creen que los bancos centrales mantendrán los tipos de interés más altos durante más tiempo, tenemos el Berenberg Floating Rate Notes Fund.
¿Y en el espacio del high yield?
Para aquellos inversores en busca de mayores rendimientos, optaría en este momento por los bonos de mercados emergentes en moneda local frente a bonos denominados en euros o dólares. En high yield, los diferenciales de crédito en los mercados desarrollados parecen muy ajustados en comparación con los niveles históricos. Por el contrario, los rendimientos de los bonos en moneda local de los mercados emergentes y sus divisas tienden a beneficiarse de unos rendimientos reales más elevados, ya que los bancos centrales de los países emergentes han subido los tipos de interés con más rapidez que la Fed y el BCE y la inflación ha disminuido. A ello se suma que la deuda emergente tiende a beneficiarse cuando el dólar se debilita, algo que podría ocurrir una vez que la Fed comience a recortar los tipos de interés. Asimismo, los bonos emergentes en moneda local están mucho menos correlacionados con el resto del mercado de bonos y tienen por tanto un efecto de diversificación en la cartera. Tenemos un largo track record en este sentido con el Berenberg EM Local Bonds Fund, que en este momento invierte en países latinoamericanos como México y Brasil y del Este de Europa y Asia.
¿Y como director de multiactivos en Berenberg, qué oportunidades observa para este sector este año?
Destacaría dos posibles estrategias. La primera es el Berenberg Multi Asset Balanced como un fondo multiactivos clásico con un equilibrio con el índice de referencia, un 50% de renta variable, un 35% de renta fija y un 10% de inversiones alternativas (como materias primas, oro, estrategias alternativas) y un 5% en efectivo. Está muy alineado con nuestra estrategia general de inversión en nuestro negocio de mandatos de gestión de patrimonios. Se trata de una estrategia de gestión patrimonial equilibrada en forma de fondo, muy impulsada también por nuestro ADN específico de inversión de crecimiento de calidad en renta variable e inclusión de pequeña capitalización.
El segundo es el Berenberg Variato, un fondo multiactivos flexible, del que también formo parte del equipo de gestión, cuya diferencia es que no tiene índice de referencia. El enfoque es en segmentos de nicho atractivos, como microcaps, bonos nórdicos de alto rendimiento e inversión temática en áreas como la ciberseguridad, la transición energética o el envejecimiento de la población. En general tenemos un enfoque que va más allá del mix tradicional entre bonos y renta variable. Lo llamamos “el verdadero multiactivos”: invertimos en todas las regiones, clases de activos, segmentos y vehículos. En las materias primas nos centramos en metales preciosos, metales de base y energía. Para alcanzar una amplia diversificación también mezclamos deliberadamente segmentos de nicho poco correlacionados, como los bonos catástrofe o inversiones alternativas líquidas.
Nuestro objetivo, tanto en el espacio de renta fija como en el de multiactivos, no es generar un retorno a cualquier precio, sino generar un rendimiento a un precio razonable, con una volatilidad razonable, y ser el fondo que básicamente genera el mismo rendimiento con la volatilidad más baja de todos sus homólogos.
Capital Strategies Partners distribuye los fondos de Berenberg Asset Management en España, Italia y Portugal.
La demanda de los inversores privados ha ido creciendo en los últimos años y, con ella, la oferta. Muchos de los grandes gestores de activos privados que antes sólo atendían a una base de clientes institucionales están desarrollando productos más accesibles. Analizamos cómo la tecnología y la regulación están abriendo las puertas de la inversión en activos privados.
¿Cómo está ayudando la tecnología?
La tecnología ha sido un importante catalizador en la flexibilización del acceso a los activos privados de varias maneras. Una de ellas es el desarrollo de nuevas plataformas que permiten a los emprendedores captar capital de inversores iniciales. El concepto también se ha extendido al crédito privado, tradicionalmente de dominio exclusivo de bancos y prestamistas especializados. En el crédito privado, la democratización se conoce como peer-to-peer lending. Los inversores privados pueden optar por conceder préstamos a particulares o empresas a cambio de una rentabilidad superior a la que se obtendría a través de las cuentas de ahorro tradicionales o los títulos de renta fija.
La tecnología también ha contribuido a reducir gran parte de los costes iniciales y la complejidad de la oferta y ha contribuido a abrir nuevos canales de distribución y comunicación.
Además, nos parece especialmente interesante la perspectiva de nuevas innovaciones que contribuyan a la apertura y acceso a los activos privados, como la tokenización. Al poder proporcionar a los inversores un derecho de propiedad digital sobre un activo utilizando la tecnología blockchain, el coste para el inversor se reduce significativamente.
Regulación y acceso a los activos privados
Los inversores minoristas proporcionan una fuente de capital a la economía, por lo que cada vez se hace más hincapié en la actualización de los marcos normativos para facilitar su acceso y garantizar que no se vean privados de los mayores retornos que históricamente han generado las inversiones privadas.
Por ejemplo, en Europa, la normativa europea sobre fondos de inversión a largo plazo (ELTIF) ha sido renovada y bautizada por el mercado como ELTIF 2.0. El reglamento actualizado ofrece varias mejoras con respecto a la estructura original: una gama más amplia de activos e inversiones admisibles; requisitos más sencillos para los inversores; posibilidad de estructuras de fondos de fondos y de fondos principales de ELTIF; y mayor liquidez. El reglamento original sólo permitía los fondos cerrados, pero las nuevas normas introducen la posibilidad de reembolsos antes de que finalice el plazo fijo de vida de un fondo. Los participantes del mercado y el regulador aún están debatiendo las normas concretas de los reembolsos, pero se espera que estén finalizadas en 2024.
Evolución futura
El aumento de la asignación a los mercados privados por parte de los clientes privados parece seguro. Pero, que el ritmo siga siendo el mismo vendrá determinado por factores macroeconómicos y por la evolución del entorno normativo.
Creemos que el acceso y la liquidez seguirán evolucionando y apoyando una mayor apertura. Esto también conduce a una situación en la que la distinción entre los activos privados y los valores cotizados se hace menos pronunciada y el estatus de propiedad se convierte en un factor menos importante en la estrategia de inversión. Además, se espera que la distinción entre valores cotizados y mercados privados se desvanezca a medida que se suavicen las restricciones de liquidez y la tokenización permita un mayor nivel de negociación.
Tribuna de Tim Boole, responsable de Estructuración de Capital de Schroders.
Aunque la crisis de la deuda soberana de la zona del euro de 2008 parece haber quedado atrás, los inversores siguen recelosos de que se repita y nerviosos por los elevados niveles de deuda.
Durante la pandemia, la contracción de las economías y unas políticas fiscales más intervencionistas aumentaron los ratios deuda/PIB en toda Europa, dejando a los países periféricos de la zona del euro más vulnerables a las perturbaciones económicas. Aunque los ratios de deuda se han estabilizado, la Comisión Europea prevé que no bajen mucho en los próximos dos años y que, en su mayoría, se mantengan muy por encima del límite exigido por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) de la Unión Europea (UE). Parece un panorama aterrador, pero no lo dice todo.
Las economías se recuperan de la pandemia
En general, los países periféricos de la UE (Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España) ya han reducido significativamente su ratio deuda/PIB desde la pandemia y siguen avanzando gradualmente (ver gráfico). Italia es la excepción: se prevé que su ratio deuda/PIB siga siendo alto (140%) al menos hasta 2025, y sus perspectivas de crecimiento son las más bajas de los países periféricos.
A pesar de sus elevados ratios de deuda, las tendencias de crecimiento de los países europeos periféricos parecen relativamente favorables. Últimamente, estas naciones han superado a sus vecinos del norte de Europa, como Alemania y los Países Bajos, porque sus economías se inclinan más hacia los servicios y dependen menos de la energía y el comercio mundial.
Las mejoras de calificación reconocen las tendencias más positivas (Mostrar). Recientemente, las principales agencias han elevado la calificación de Grecia al grado de inversión, tras la de Portugal, que se aproxima a la categoría A. Irlanda se acerca a la AA, mientras que Portugal se acerca a la AA. Irlanda se aproxima a la categoría AA, mientras que España sigue siendo una sólida A. Italia, con BBB, aún no ha progresado en sus calificaciones tras la pandemia.
Nuevas estructuras para hacer frente a los riesgos sistémicos
Desde la crisis de 2008, las instituciones europeas y mundiales han creado y mejorado una serie de estructuras para gestionar mejor el riesgo sistémico. En la zona del euro, los programas de compra de bonos soberanos -incluidos el programa de compra de activos (APP, 2014) y el programa de compras de emergencia para pandemias (PEPP, 2020) del Banco Central Europeo (BCE)- han contribuido a reducir los diferenciales soberanos durante los periodos de mayor preocupación de los inversores. Posteriormente, la introducción del Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI, 2022) ha reducido la tensión del mercado y los diferenciales. Una vez activado, el TPI permitiría al BCE realizar compras selectivas para respaldar los bonos de los distintos Estados miembros.
En respuesta a la emergencia pandémica, la Comisión Europea asumió competencias de endeudamiento para conceder tanto préstamos como subvenciones a países concretos de la zona del euro a través del Mecanismo de Recuperación y Reactivación (2021). Esto representó el primer paso hacia una estructura de deuda común en toda la UE para ayudar a hacer frente a las necesidades de los distintos Estados miembros y reducir sus costes de financiación.
Bancos más fuertes implican menos tensiones
Un sistema bancario más sólido también ha contribuido a reforzar la estabilidad financiera. Aunque la crisis bancaria regional estadounidense del año pasado y la quiebra de Credit Suisse nos recordaron los riesgos siempre presentes para el sector bancario, los balances de los bancos son mucho más sólidos que antes de la crisis financiera mundial. Unos coeficientes de liquidez más elevados y un marco normativo general más sólido han contribuido a evitar que las crisis regionales escalen a nivel mundial.
En Europa, las reformas de la supervisión bancaria iniciadas en 2014 han contribuido a mejorar la vigilancia y aumentar la solidez del sector bancario. Aunque las tensiones sistémicas aumentaron en 2022, este episodio fue relativamente breve, en parte debido a la reducción de los riesgos de contagio del sector financiero a la economía real.
El precio de los bonos refleja la nueva realidad
Con el beneficio de estas salvaguardias adicionales, las fases iniciales del endurecimiento de la política del BCE se han desarrollado según lo previsto: el endurecimiento cuantitativo (QT) del APP que comenzó en marzo de 2023 se está desarrollando sin problemas, mientras que el anuncio de la retirada y la interrupción del PEPP no ha perturbado los diferenciales soberanos.
Los diferenciales de la deuda pública periférica se mantienen en sus niveles más bajos desde la crisis de 2008, o cerca de ellos, lo que refleja tanto unas condiciones económicas internas estables como una menor sensibilidad a los cambios en el sentimiento del mercado (Visualización). También en este caso destaca Italia. Aunque los diferenciales de la deuda pública italiana son más bajos que durante la crisis de la deuda soberana, siguen siendo volátiles en respuesta a los retos estructurales de Italia. Aun así, prevemos que esos diferenciales seguirán fluctuando en torno a los niveles actuales mientras la QT siga su curso sin perturbaciones.
La periferia está pasando a la historia
Vemos por delante un periodo más constructivo para la deuda soberana de la UE. Unas condiciones estructurales y reglamentarias más favorables deberían contribuir a desincentivar el endeudamiento excesivo y evitar perturbaciones sistémicas. También esperamos que el BCE empiece a bajar los tipos este verano, lo que con el tiempo se traduciría en menores costes de financiación para los prestatarios soberanos de la zona del euro.
A la luz de estos cambios, creemos que los inversores no deberían centrarse en las preocupaciones sistémicas, sino en los méritos de los emisores individuales de la zona del euro. Mientras que las economías periféricas de la UE pueden haber sido más uniformes en 2008, hoy podemos ver amplias divergencias que hacen menos apropiado verlas como un bloque; de hecho, los miembros más fuertes están siendo clasificados cada vez más como «semi-núcleos».
Italia sigue destacando, en nuestra opinión, por razones idiosincrásicas más que sistémicas. Consideramos que la política italiana es el principal motor de la suerte económica del país y creemos que los inversores deberían prestar mucha atención a la escena política italiana. En la actualidad, un revés para Italia podría provocar una onda expansiva en los diferenciales de la deuda soberana en euros. Pero creemos que es poco probable que provoque una tempestad.
Tribuna de opinión escrita por John Taylor, Director de Multisectorial Global en AllianceBernstein.
Foto cedidaUnai Ansejo, Ramón Blanco y François Derbaix, equipo fundador de Indexa Capital.
En el ranking de Financial Times con las 1.000 compañías europeas con mayor crecimiento anual destacan firmas británicas, alemanas o italianas pero España también logra colocar a cerca de una treintena de entidades en la lista. Se trata sobre todo de firmas que operan en sectores como tecnologías de la información y software, energía, publicidad y marketing, ingeniería y mecánica, reciclaje, ecommerce, alimentación y bebidas o medios de comunicación y telecomunicaciones, y healthcare, pero también está presente el sector financiero.
Dentro de este sector destaca el roboadvisor Indexa Capital, que se ha colocado en el puesto número 304, la primera firma española de la lista. Una métrica de este ranking es el crecimiento de ventas anualizado, que en el caso de Indexa es del 87,2 % del 2019 al 2022, explican desde la entidad.
«Este reconocimiento destaca su liderazgo continuo en el sector de las finanzas como el gestor automatizado automatizado independiente líder en España, tanto en ventas (fuente: datos trimestrales CNMV y cuentas anuales) como en volumen de activos gestionados», añaden.
La segunda financiera (y segunda española de la lista) es el bróker XTB, en el puesto 335, reconocido por Financial Times como una de las empresas de tecnología financiera que más rápido crece en Europa. XTB es una empresa fintech que proporciona a los inversores acceso instantáneo a los mercados financieros a través de su plataforma de inversión online y su aplicación móvil. Concretamente, el bróker global, que entra por primera vez en esta lista, lo hace en el puesto 28 entre las empresas que mostraron un crecimiento más rápido en la categoría de fintech, servicios financieros y seguros.
La lista anual del periódico Financial Times, con las 1.000 empresas que más rápido crecieron en Europa (FT1000), reconoce a las compañías basándose en el desarrollo financiero y el crecimiento orgánico que se refleja en su facturación. Esta octava edición del ranking, recopilado por la consultora Statista, incluye negocios que lograron la mayor tasa de crecimiento compuesto anual en facturación (CAGR) desde 2019 a 2022. El CAGR mínimo para poder entrar en la lista es del 36,2%. En el caso de XTB, el CAGR fue del 82,1%.
Para Omar Arnaout, CEO de XTB, el hecho de estar incluidos en este ranking “es una prueba más de nuestro desarrollo y de la inversión estratégica de los últimos años. Es más, no solo hemos logrado gestionar un espectacular crecimiento de la empresa, sino que hemos logrado volver estos resultados en beneficios sostenibles”.
Dentro del sector financiero destacan también la fintech ID Finance, en el puesto 640, y la fintech con sede en Málaga Fortris, en el puesto 884.
ID Finance, empresa fintech líder en España y México, figura por séptimo año consecutivo como una de las empresas europeas de mayor crecimiento. La firma ha experimentado un crecimiento exponencial, registrando un aumento del 251% en los últimos tres años, con una tasa compuesta anual (CAGR) del 52%. Este notable desempeño posiciona a la compañía como la segunda empresa fintech de mayor crecimiento en España. «La presencia continuada de ID Finance en esta lista subraya su posición de liderazgo en el sector fintech y su compromiso con la innovación y el crecimiento», explican desde la firma.
«En un contexto macroeconómico complejo, marcado por una inflación considerable y tensiones geopolíticas durante el período 2019-2022, ID Finance ha evidenciado una resiliencia y una capacidad de crecimiento excepcionales. En el último año, la empresa ha captado importantes inversiones de destacados inversores institucionales, entre ellas, una inversión de 30 millones de euros de Kingsway Capital, una línea de deuda de 30 millones de dólares de Spouting Rock y una línea de crédito de 12 millones de euros de un importante banco europeo cotizado», indica la entidad en un comunicado.
El resto de empresas españolas en la lista son Metricool (339), Maen (355), ürbag.ws (360), Baoss (463), CYE Energía (468), Versa Design (498), Optima Network (507), Alfametal (514), Samy Alliance (523), Gpainnova (567), SomosSapiens (635), Grenergy (647), Global Freaks (705), Worldwide Fishing Company (724), Riluxa (732), Eciglogística (750), Kyo Electric (796), Panel Sandwich (839), Codenor (904), WastePlus (905), Mi Tienda de Arte (956), Jungle (980), Andorrano (982) y Beck Ingredients (983).
Foto cedidaIrene Natividad, presidenta de Global Summit of Women.
Irene Natividad es presidenta del Instituto de Investigación y Educación GlobeWomen, presidenta de la Cumbre Mundial de la Mujer, una reunión internacional anual de mujeres líderes de todo el mundo sobre temas empresariales y económicos, y presidenta de Corporate Women Directors International (CWDI), que promueve una mayor participación de las mujeres en los consejos de administración de las empresas a nivel mundial. Aboga por las cuotas femeninas en los puestos directivos de las compañías, al tiempo que confía en la tecnología para ayudar a las clases más desfavorecidas a la hora de gestionar las finanzas. Además, cita la transparencia salarial como un arma para luchar contra la desigualdad en los salarios.
¿Qué aporta una mayor presencia de mujeres en las empresas? ¿Y en el mundo de la inversión?
Antes de la pandemia de covid-19, Mckinsey realizó un informe que mostraba que el 40% del PIB mundial en 2019 se debía a la actividad económica de las mujeres. Claramente, la búsqueda de la igualdad de condiciones para las mujeres en el mercado global es por el bien de las naciones, y no sólo por una cuestión de equidad y justicia. ¿A qué país no le gustaría tener un PIB más alto?
En la actualidad, hay más de 100 estudios que muestran el «caso de negocio» de la equidad económica de las mujeres: que las empresas con un liderazgo más diverso en los consejos de administración y la alta dirección se correlacionan con un mejor rendimiento financiero. ¿A qué empresa no le gustaría ganar más dinero? ¿Cuántos estudios más necesitamos para demostrar que las mujeres son un plus para la economía? Es matemática simple: ¡dos personas que ganan más en una familia ganan más que una! Hace un tiempo, Boos Inc. publicó un informe que llamaron «Los tres mil millones», es decir, el impacto económico de las mujeres, si se les permitiera participar plenamente en la economía de su país, sería igual a las economías de China e India combinadas.
¿Son necesarias las cuotas de mujeres para lograr la paridad en los más altos cargos de las empresas? ¿Por qué? ¿Cuál es su evaluación de las cuotas aplicadas hasta la fecha?
¡Creo que son absolutamente necesarias! Ahora hay un universo de mujeres ejecutivas y empresarias listas para la junta directiva que están cualificadas para ocupar puestos en las juntas corporativas, pero muchas no están llamadas a hacerlo. Por otro lado, existe un universo de empresas interesadas en tener más mujeres directoras. Esos dos universos no se encuentran a menudo: la «oferta» de mujeres listas para la junta directiva y la «demanda» en el lado corporativo. Lo que hacen las cuotas es forzar la «demanda» acelerando el cronograma para que las empresas puedan alcanzar un porcentaje objetivo, generalmente del 30%-40%.
Las mejores leyes de cuotas tienen sanciones por incumplimiento, por lo que Francia e Italia no solo han alcanzado sus objetivos de cuotas, sino que los han superado entre sus empresas de primera línea. España tiene un objetivo sin penalizaciones, por lo que ha tardado más, pero se ha avanzado mucho: el 32% de mujeres consejeras, según el informe de IESE/Atrevia-.
Las críticas contra las cuotas se derivan de la percepción errónea de que atraen a las mujeres con menos cualificaciones. Hicimos un informe que negaba esa percepción. Hay que pensar en los viejos directores masculinos que se enfrentan a desafíos digitales en un mercado donde la tecnología lo impulsa todo. ¿Están más cualificados para supervisar a las empresas de hoy? En la actualidad hay más de 40 países con cuotas para mujeres en las empresas que cotizan en bolsa y en las empresas estatales.
¿Se ha avanzado lo suficiente en la igualdad salarial entre hombres y mujeres? ¿Qué medidas adicionales deberían adoptarse para lograr este objetivo?
No hay ningún país en el que las mujeres cobren lo mismo que los hombres, incluido el mío, Estados Unidos, pero hay cinco países con leyes que intentan abordar la desigualdad salarial exigiendo a las empresas que informen anualmente de las diferencias salariales entre los empleados masculinos y femeninos y qué planean hacer estas empresas al respecto.
Francia hace públicas las respuestas de las empresas y reconoce a las que hacen algún progreso, una especie de ‘top ten’. Su argumento es que la transparencia en las escalas salariales para trabajos específicos igualará el salario de ambos géneros. También hay algunas empresas que han realizado evaluaciones internas de la brecha salarial de género y, de hecho, han «reparado» las disparidades que han visto.
Pero estas iniciativas son pocas y distantes entre sí. Estudios realizados en Estados Unidos han demostrado que, incluso recién salidas de la universidad, a las mujeres se les ofrecen salarios iniciales más bajos que a los hombres; se les propone su primer puesto directivo más tarde que los hombres; y si se toman un tiempo libre para tener hijos, entonces la brecha salarial se amplía. Estas diferencias se acumulan con el tiempo, por lo que las mujeres tienden a tener pensiones más bajas que los hombres, si es que las tienen.
En cuanto a la educación financiera, ¿cómo valora la educación financiera de las mujeres en general?
Incluso las mujeres más capacitadas y educadas necesitan tener una mayor educación financiera. He conocido a mujeres que miran con ojo de láser los presupuestos de sus empresas o departamentos de los que son responsables, pero cuando se trata de gestionar sus finanzas personales, prestan menos atención o ceden esa responsabilidad a sus parejas.
¿Cuántas mujeres manejan sus propias inversiones? ¿Conocen su calificación crediticia personal? ¿A nombre de quién están las cuentas familiares o las empresas en las que un miembro de la familia también puede ser funcionario? Por eso he incluido en la Cumbre Mundial de Mujeres de Madrid de este año una sesión sobre planificación de inversiones. Leí un informe de la ONU que afirmaba que más de 7 millones de mujeres no tienen cuentas bancarias a su nombre. Piense en eso como un ingreso sin explotar para algunas empresas de servicios financieros.
¿Qué medidas son necesarias para fomentar la educación financiera de las mujeres, especialmente entre las clases más desfavorecidas?
Como en todo, hay que empezar por los jóvenes gestionando sus propias finanzas, aunque solo les den uno o dos euros a la semana. Que abran una cuenta a su nombre para los «regalos» que reciben; para que aprendan a ahorrar y para evaluar lo que compran. Algunas escuelas también tienen sesiones de educación financiera como parte de sus lecciones de matemáticas, por lo que no todo es responsabilidad de los padres.
En algunos países, hay fondos de inversión de mujeres y la organizadora de uno de ellos hablará en la Cumbre Mundial de la Mujer. Hubo un artículo del Wall Street Journal de hace unos años que encontró que los pequeños fondos de inversión para mujeres en los Estados Unidos en realidad generaban más ingresos que los administrados por hombres. Dijeron que las mujeres tienden a mantener acciones a largo plazo e investigar bien antes de invertir. Los hombres tienden a comprar y vender rápidamente, por lo que pierden ingresos debido a las comisiones de compraventa y su enfoque de montaña rusa para la inversión.
Para las clases desfavorecidas, mi esperanza está en la tecnología financiera. Los bancos no prestan servicios en zonas rurales o pobres, pero la mayoría de la gente, incluso los pobres, tienen algún tipo de teléfono móvil. Ahora hay empresas que utilizan el teléfono para permitir a los pobres, incluso a los analfabetos, abrir cuentas utilizando diferentes iconos para cada transacción.
Una de esas empresas es Gcash en Filipinas, que comenzó como una billetera electrónica pero ahora ofrece servicios bancarios a más de 80 millones de personas que usan sus teléfonos. Lo que han hecho es crear un ecosistema financiero que proporciona identidad financiera a través de la creación en línea de cuentas que permiten a sus clientes realizar transacciones, acceder a préstamos, ahorrar y privacidad, lo que es más importante para las mujeres, cuyos ingresos a veces son arrebatados por sus maridos o suegras.
¿Es necesaria una mayor participación activa de las mujeres en la lucha contra el cambio climático? ¿Por qué? ¿Qué políticas deberían implementarse en este sentido?
¡Claro! Las mujeres saben cómo conservar los recursos porque conocen el valor de la tierra, el agua, la generosidad de la naturaleza… Son las mujeres y las niñas las que transportan agua en los países pobres a largas distancias. Las mujeres y los niños tienden a ser víctimas de desastres naturales cada vez más extremos y luego se encargan de reconstruir un hogar para la familia.
Deben estar en las mesas de toma de decisiones en estos acuerdos sobre el cambio climático que se elaboran anualmente. Desafortunadamente, tenemos pocas mujeres liderando empresas energéticas, pocas mujeres en grandes empresas ecológicas, pocas ministras a cargo de las estrategias de cambio climático para la mayoría de los países, y pocas mujeres a cargo de los países, por lo que no estaban en Dubái, El Cairo o París al comienzo de tales transacciones.
BME Scaleup, el mercado para empresas emergentes lanzado por BME hace siete meses, está listo para recibir a su primera cotizada. El Comité de Coordinación de Mercado e Incorporaciones considera que Alfil Patrimonial Socimi reunirá los requisitos exigidos para su incorporación al segmento de negociación BME Scaleup.
El Consejo de Administración de la socimi ha tomado como referencia para el inicio de la contratación de las acciones un precio de 7.350 euros por acción, teniendo en cuenta el informe de valoración realizado por un experto independiente, lo que implica una valoración total de la compañía de 73,5 millones de euros.
El asesor registrado de la empresa es ARMABEX Asesores Registrados, perteneciente al Grupo ARMANEXT.
Alfil Patrimonial Socimi es una compañía patrimonial que pertenece a un grupo de empresas familiar creado en 1952 que ya cuenta con miembros de la tercera generación en puestos directivos. Su actividad consiste en invertir en activos inmobiliarios en el mercado español destinados a la obtención de rentas a largo plazo. Estos activos inmobiliarios son principalmente viviendas, locales comerciales, oficinas, plazas de aparcamiento y solares destinados a futuras promociones inmobiliarias y a su arrendamiento. Actualmente la cartera inmobiliaria de la sociedad está formada por 23 activos que comprenden un total de 36 unidades que se encuentran ubicados en las provincias de Almería, Córdoba y Málaga.
Un nuevo mercado
Este nuevo mercado de BME se dirige especialmente a las scaleups, compañías con un modelo de negocio probado, en fase de crecimiento acelerado durante al menos tres años, con una facturación mínima de un millón de euros y/o una inversión de al menos esa cantidad. Este mercado, que ofrece la necesaria transparencia a los inversores y simplifica los requisitos de incorporación para las compañías, también está abierto a otro tipo de empresas como pymes, socimis o negocios familiares que buscan un primer contacto con los mercados de capitales.
Entre las ventajas de BME Scaleup para las empresas están su capacidad de impulsar el crecimiento con fondos para su financiación, obtener mayor prestigio y visibilidad de marca, la posibilidad de ampliar su base de inversores, el impulso al crecimiento inorgánico y una mayor facilidad para atraer y retener talento.
Para cotizar en este mercado una compañía debe ser sociedad anónima, contar con consejo de administración, estar acompañadas de un asesor registrado en el mercado y publicar las cuentas anuales auditadas. No es necesario disponer de un proveedor de liquidez ni tampoco cumplir con un free float mínimo. BME Scaleup cuenta ya con 12 asesores registrados.
Foto cedidaAnalia Giachino y Alberto Martín-Martín, responsables del equipo de Iberia.
Colchester Global Investors refuerza su presencia en España con la apertura de su oficina de Madrid, desde la que cubrirá el mercado ibérico, Latinoamérica e Israel. Analia Giachino ha sido nombrada para dirigir el negocio español y también se le ha unido Alberto Martín-Martín, que ha estado a cargo del equipo de riesgo y análisis de Colchester durante los últimos siete años.
Colchester Global Investors es una gestora de renta fija orientada al valor, dedicada exclusivamente a bonos soberanos y divisas globales, incluyendo estrategias tanto de mercados desarrollados como emergentes. La filosofía de Colchester se basa en la creencia de que las inversiones deben valorarse en función de los ingresos que generarán en términos reales. Por tanto, el enfoque de inversión se basa en el análisis de la inflación, los tipos de interés reales y los tipos de cambio reales, complementado con una evaluación de los balances financieros soberanos, fiscales, externos, monetarios y factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG).
La rigurosa aplicación por parte de Colchester de su estrategia de inversión en rentabilidad real, complementada con un profundo análisis de los balances y la integración de las cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza, ha apuntalado el éxito de la entidad. A finales de enero de 2024, gestionaba activos por valor de más de 25.000 millones de dólares en cuatro estrategias básicas: Global Bond, Global Inflation Linked Bond, Local Currency Emerging Markets Bond y un programa Alpha.
Colchester cuenta con una gama de fondos UCITS domiciliados en Irlanda. Los dos fondos más grandes son el Colchester Global Bond Fund, con un tamaño de 1.700 millones de dólares, y el Colchester Local Markets Bond Fund, con un tamaño de 3.700 millones de dólares a finales de enero de 2024. Ambos fondos están clasificados como Artículo 8, han sido registrados en la CNMV y tienen estatus traspaso.
Colchester espera desarrollar su negocio actual en Iberia y ampliar su cobertura local, dando servicio a asesores, bancos, fondos de pensiones y gestores de patrimonios de la región. La oficina de Iberia también respalda el compromiso de la empresa con un modelo operativo sostenible y un estrecho contacto con clientes y clientes potenciales.
Para afianzar este compromiso con el mercado local, Colchester se ha convertido en patrocinador de la CFA Society Spain y de su Comité ESG. «El patrocinio profundiza nuestros lazos con CFA Society a nivel mundial y, en particular, con las sociedades CFA latinoamericanas que trabajan en estrecha colaboración con la CFA Society en España», indica la entidad en un comunicado.
Históricamente, las industrias tecnológicas, incluyendo las TIC, han sido lideradas mayormente por hombres. Concretamente, en España, solo el 30% de los profesionales en el ámbito tecnológico son mujeres. Sin embargo, en el campo específico de la tecnología de criptomonedas se observa un aumento progresivo en la participación femenina, según un estudio realizado por el Observatorio de Igualdad y Empleo.
“Yo misma he experimentado estos estereotipos y dudas. Estudié Matemáticas Aplicadas en Singapur para obtener mi licenciatura y luego en el MIT para obtener mi maestría. En este entorno, lo que me rodeaba me recordaba una y otra vez que los niños son mejores que las niñas en matemáticas, ciencia y tecnología. Y esto me hacía sentir que yo podía lograrlo solo si me sobre exigía y trabajaba al máximo, y no porque fuera inteligente o capaz de hacerlo”, cuentaGracy Chen, directora general de Bitget. Empresas como Bitget están a la vanguardia de este movimiento, con casi la mitad de su fuerza laboral compuesta por mujeres.
Actualmente, en Bitget, el 40% del personal total y de los gerentes son mujeres, cifras destacadas en comparación con la media del sector. Sin embargo, la empresa reconoce que aún queda trabajo por hacer para reducir la desigualdad de género en la industria. Su objetivo es aumentar en un 50% la participación femenina en la empresa en los próximos tres a cinco años.
El aumento significativo de la presencia femenina en el sector de las criptomonedas en España refleja un cambio positivo en la percepción y las oportunidades para las mujeres en el ámbito tecnológico y financiero. Este progreso destaca la importancia de las políticas de inclusión y diversidad en las empresas cripto, inspirando a otras organizaciones a seguir este camino hacia una industria más equitativa y diversa para todos. Aunque aún quedan desafíos por superar, el compromiso continuo con la promoción de la igualdad de género garantizará un futuro más inclusivo y próspero para la industria de las criptomonedas.
