Andbank, la entidad especializada en servicios de banca privada, ha anunciado una alianza con GPTadvisor, la wealthtech de IA liderada por Salvador Mas, para explorar el potencial de la IA para la eficiencia y la calidad del servicio ofrecido por sus banqueros.
Las soluciones de IA de GPTadvisor serán implementadas en Andbank de manera progresiva. El objetivo marcado es, en una primera fase, crear un grupo de trabajo para explorar el potencial de la aplicación para el acceso de los banqueros a datos detallados sobre los productos y oportunidades de inversión ofrecidos por Andbank. El objetivo buscado es permitir a los profesionales responder rápidamente a las necesidades y consultas de los clientes, mejorando así la agilidad en la toma de decisiones.
En una segunda etapa, GPTadvisor buscará ofrecer a los banqueros la capacidad de realizar análisis detallados de las carteras de inversión. La aplicación identificará posibles puntos de mejora en diversificación y riesgo de la forma más efectiva.
En este momento se dispone una primera versión de GPTadvisor en prototipo en Andbank para fondos de inversión.
Hablando sobre esta colaboración, Javier Planelles de Andbank comentó: «Estamos encantados de explorar junto con GPTadvisor la llegada la inteligencia artificial a nuestro modelo de servicio bancario. Esta aplicación no solo mejorará la eficiencia operativa, sino que también elevará la experiencia del cliente al ofrecer análisis más precisos y personalizados».
Kutxabank se ha hecho con el 100% del capital de Norbolsa, que en adelante desarrollará la actividad de banca de inversión del grupo financiero bajo una nueva denominación social, Kutxabank Investment – Norbolsa.
Los movimientos se producen después de que Kutxabank haya adquirido a la cooperativa de crédito de servicios financieros y aseguradores Caja Ingenieros y a Laboral Kutxa el 10% y el 5% del capital social que mantenían respectivamente en esta empresa vasca especializada en la intermediación bursátil y en servicios financieros de alto valor añadido en los mercados de capitales.
Según el consejero delegado de la entidad, Eduardo Ruiz de Gordejuela, “esta adquisición permite a Kutxabank ser el accionista único de Norbolsa y reafirma nuestra apuesta por la unidad especializada en la prestación de servicios financieros, de banca de inversión y de asesoramiento a empresas en los mercados de capitales”.
Este cambio potenciará aún más la aportación de valor al Grupo Kutxabank de Norbolsa, que actualmente desarrolla un papel clave en nuevas líneas de negocio del Grupo, así como las sinergias y capacidades existentes en banca de inversión y en los servicios de acceso a los mercados de capitales para empresas, emisores públicos e inversores institucionales.
Caja Ingenieros y Laboral Kutxa se incorporaron al accionariado de Norbolsa en 2012 mediante sendas ampliaciones de capital, con las que fortalecieron su compromiso con Norbolsa, de la que eran clientes relevantes. Kutxabank ha querido reconocer la aportación de ambas entidades en la evolución de la firma, y expresa su voluntad de preservar y reforzar los lazos de colaboración que han mantenido a lo largo de todos estos años.
Norbolsa en 2023
La sociedad de valores del Grupo Kutxabank ha tenido una evolución muy positiva en todas sus líneas de actividad en 2023. En el área de banco de negocio, Norbolsa ha continuado consolidando su posicionamiento de liderazgo en el acceso de las empresas e inversores institucionales a los mercados de capitales. Ha trabajado con 36 emisores de renta fija a largo y corto plazo, con una demanda captada superior a los 2.500 millones de euros (+56%) y una cuota del 26% en el segmento de pagarés del MARF. Además, ha potenciado sus servicios de M&A, siendo la unidad especializada del Grupo Kutxabank en la implementación del acuerdo estratégico Kutxabank – Alantra.
El resto de líneas de actividad han tenido una evolución positiva, con un buen crecimiento del resultado en securities services y un fuerte incremento de los mandatos de gestión de carteras.
En 2024, Norbolsa ya ha actuado como colocador en emisión de bonos de Enagás y, al igual que en ejercicios anteriores, como coordinadora global en la octava emisión de deuda sostenible del País Vasco, realizada con gran éxito por un importe de 600 millones de euros y que consiguió una demanda total superior a 4.000 millones de euros.
El reconocido artista y diseñador Andrés Reisinger expondrá su instalación artística, denominada “Take Over Madrid”, en la fachada de la sede central de A&G en el Paseo de la Castellana 92 durante la celebración de la Feria ARCO, que abre sus puertas al público desde el miércoles 6 hasta el domingo 10 de marzo, con el objetivo de apoyar y potenciar la visibilidad de esta importante cita para el mundo del arte en la ciudad.
Para ello, el Studio Reisinger llevará a cabo una compleja instalación que incorporará elementos de diseño hiperrealistas a este emblemático edificio. La obra será, según el propio artista, “una invitación a deambular e interactuar con el carácter arquitectónico de la ciudad, inspirando a los espectadores a redescubrir la esencia del pasado, presente y el potencial ilimitado de su futuro artístico».
Además, “Take Over Madrid” formará parte de su viral serie de arte, que comenzó como una exposición digital y, más tarde, se consumó en una transformación del espacio físico, primero en Miami durante la Semana del Arte de diciembre de 2023 y posteriormente, a principios de este año, en Yeda, en el festival Balad Al-Fann. La serie de arte digital, “Take Over”, reinventa la arquitectura de grandes ciudades y ha estado presente en grandes capitales como Nueva York, Londres, Roma, París o Tokio reflexionando sobre la democratización del arte y desafiando la noción de realidad.
Esta iniciativa es parte del firme compromiso de A&G con la cultura y el mundo del arte. En este sentido, la entidad continúa apoyando proyectos artísticos tras el lanzamiento en 2021 de su Premio de Arte A&G, que ya ha celebrado tres ediciones y se ha consolidado como un galardón de referencia entre artistas emergentes y especialistas de la industria.
Arte Global es la responsable de este proyecto artístico, así como de la asesoría y gestión de las iniciativas vinculadas al mundo del arte de A&G desde sus comienzos.
El artista argentinoAndrés Reisinger reside actualmente en Barcelona y tiene mucha vinculación con Madrid, donde comenzó su viaje artístico hace una década. A través de sus obras de arte y colaboraciones con marcas y creadores de reconocido prestigio, Reisinger se ha convertido en uno de los más atractivos y solicitados visionarios de nuestra era, pionero de una novedosa forma de arte experiencial que fomenta una fusión novedosa y optimista entre lo digital y físico. La serie Take Over trasciende los límites de ambos mundos, mostrando una innovadora y democrática materialización del arte.
Alberto Rodríguez-Fraile, presidente de A&G, ha señalado: “Para A&G es un orgullo que Reisinger haya escogido nuestra sede en Madrid para exponer su obra. Es una oportunidad fantástica para mostrar nuestro compromiso con la ciudad y con el mundo del arte, y más en el contexto de celebración de una feria con la reputación internacional como es la Feria de ARCO”.
Para Andrés Reisinger, artista y diseñador, “la elección de Madrid tiene un valor sentimental, es el punto de encuentro donde comenzó mi viaje artístico hace una década, inspirado en las exploraciones de flâneur y el concepto de psicogeografía propuesto por Guy Debord. “Take Over Madrid” sirve como una luz guía que muestra la metamorfosis tanto de mi obra como artista, como de la metrópoli, reflejando los caminos entrelazados de la evolución creativa. Cada contorno y pliegue de la instalación es una página de la narrativa de mi obra”.
Foto cedidaUnai Ansejo, Ramón Blanco y François Derbaix, equipo fundador de Indexa Capital.
Indexa Capital Group, negociado en el mercado BME Growth y grupo al que pertenecen Indexa Capital AV, Bewater Funds e Indexa Courtier, adquiere el 100% de la francesa Caravel, con el objetivo de completar su oferta y acelerar su desarrollo en Francia. Se trata de la primera adquisición para Indexa Capital, que explora la posibilidad de realizar más adquisiciones en el futuro, en Francia, España o Bélgica. El precio de la operación es de 392.053 euros.
Caravel es un corredor de seguros francés especializado en el ahorro para la jubilación, con un PER (Plan Épargne Retraite, el equivalente a los planes de pensiones en España). Caravel suma a Indexa 1.900 clientes y 7,5 millones de euros en activos gestionados en menos de tres años desde su lanzamiento.
Indexa Capital Group inició su actividad en España en 2015 e inició su expansión europea en 2020 ofreciendo sus servicios en Bélgica y más tarde en Francia, en 2023. Con la adquisición de Caravel, suma 11,5 millones de euros en activos gestionados y más de 2.000 clientes en Francia, y más de 2.200 millones de euros para más de 75.000 clientes en Europa.
“El consejo de administración de Indexa y los accionistas de Caravel, Hugo Lancel, Marie Janoviez y Olivier Rull, Audacia y varios inversores particulares hemos acordado seguir mejorando la oferta para nuestros clientes con un acuerdo de compra parcialmente en efectivo y parcialmente en acciones. Nuestro plan es el de mantener los servicios actuales de Caravel e Indexa Capital en Francia, preservar las dos marcas que son bastante complementarias, y acelerar nuestro crecimiento en este país bajo la dirección del equipo fundador de Caravel, al que damos las gracias por su confianza en Indexa”, destaca François Derbaix, consejero apoderado de Indexa Capital Group.
«Estamos encantados de unir fuerzas con Indexa Capital para crear una empresa de ahorro líder en Europa. Para nuestros clientes y socios, esto significa la continuidad de nuestros compromisos y la garantía de una propuesta de valor reforzada», destaca Olivier Rull, cofundador y CEO de Caravel.
El grupo suizo de banca privada Julius Baer ha anunciado el fichaje de Jaime Calatayud como Senior Relationship Manager en la oficina de Barcelona.
Calatayud procede de Santander Private Banking y reportará a Pedro Oliver, responsable de la oficina de Julius Baer en Barcelona, que a su vez reporta a Sergio de Miguel, director general de la entidad para el mercado español y portugués.
Jaime Calatayud, licenciado y MBA y Asesoría Gestión Tributaria por Esade, cuenta con más de 20 años de experiencia en banca privada.
Ha ocupado distintos puestos, siendo el más reciente, Senior Banker especialista en HNWI/UHNWI en Santander Private Banking, entidad en la que ha trabajado durante 17 años. También ha desarrollado su carrera en Caixa Sabadell, según su perfil de LinkedIn.
Santander entra en el mercado catarí para ofrecer servicios de banca corporativa, banca de inversión y gestión patrimonial. La entidad ha abierto una oficina de representación en Doha (Catar), que estará liderada por Ziad El-Saigh, quien se une al banco procedente de Credit Suisse, según ha publicado Ana Botín en sus redes sociales.
“Hoy hemos inaugurado en Doha una nueva oficina con Ziad El-Saigh, José Linares y José Luis de Mora. Ziad dirigirá nuestro equipo en uno de los centros financieros de más rápido crecimiento del mundo. La oficina se suma a nuestra red, ayudándonos a prestar un mejor servicio a clientes institucionales, corporativos y patrimoniales”, ha señalado la presidenta de la entidad en la red social X.
Esta nueva oficina está ubicada en el Centro Financiero de Catar y complementa la red global del banco, cuya división de banca privada también amplió su actividad en Oriente Medio al establecer una sucursal en Dubái. Según ha indicado la entidad en diversas ocasiones, Oriente Medio es un mercado “cada vez más importante” para los clientes de la entidad. El objetivo de Santander con esta apertura sería “mejorar el servicio que ofrece a los clientes de la zona, ayudando a canalizar la inversión entre la región y los mercados en los que ya opera, al tiempo que mejora las capacidades de banca corporativa y gestión patrimonial del grupo”, indican desde la agencia noticias española Europa Press.
Respecto a la incorporación de El-Saigh, se une a Santander desde Credit Suisse donde ha estado los últimos cuatro años, aunque el grueso de su carrera profesional lo ha desarrollado en HSBC, ocupando puestos directivos en Catar y Dubái (Emiratos Árabes Unidos).
Actualmente, Santander atiende a 165 millones de clientes en toda Europa y América, con oficinas en varios otros mercados que apoyan las necesidades de los clientes, incluidos Hong Kong, Singapur y Pekín.
La Comisión Europea ha decidido crear la Oficina Europea de Inteligencia Artificial, que velará por el desarrollo y la coordinación de la política sobre inteligencia artificial en la Unión Europea y supervisará la aplicación y el cumplimiento del futuro reglamento sobre inteligencia artificial.
Según recoge la motivación publicada, la creación de esta oficina responde a la urgencia de sentar las bases de un sistema único de gobernanza de la inteligencia artificial (IA) en la Unión. Además, señalan que la complejidad y la expansión de la IA demuestran la necesidad de desarrollar conocimientos especializados y capacidades para fomentar la comprensión de estas tecnologías y contribuir a la aplicación de la normativa en trámite.
Los expertos de finReg360, apuntan que esta nueva oficina se encargará de contribuir a la aplicación y ejecución del próximo reglamento de IA. “Además, realizará las siguientes funciones: desarrollar herramientas, metodologías e índices de referencia para evaluar las capacidades de los modelos de IA de uso general, en particular los modelos muy grandes con riesgos sistémicos; supervisar la ejecución y la aplicación de las normas, así como la aparición de riesgos imprevistos; investigar posibles infracciones de las normas”, señalan.
También se encargará de coordinar la supervisión y ejecución de otras regulaciones europeas junto con el próximo reglamento; apoyar la aplicación de normas sobre prácticas de IA prohibidas y sistemas de IA de alto riesgo con el intercambio de información y la colaboración entre las autoridades nacionales. “Este organismo asistirá a la Comisión para preparar, elaborar e implementar decisiones, actos delegados y de ejecución, orientaciones, directrices, protocolos normalizados, códigos de buenas prácticas y solicitudes de normalización”, añaden desde finReg360.
La oficina arracnó el 21 de febrero de 2024 y se creará como parte de la estructura administrativa de la Dirección General de Redes de Comunicación, Contenido y Tecnologías, dentro de la Comisión. Desde la Comisión Europea matizan que “la creación de esta nueva unidad no debe afectar a las facultades de las autoridades nacionales competentes ni de los órganos actuales”.
El panorama económico más débil de China y la ralentización de la economía mundial en general deberían crear un entorno poco propicio para las materias primas. Sin embargo, según los expertos, el oro, el níquel, el cobalto o el litio, entre otros, viven un momento alcista e interesante para los inversores. Según los expertos, entre las claves de esta coyuntura estaría la propia incertidumbre geopolítica y de mercado, y la relevancia de los llamados “materias de transición”, muy relevantes para la transición energética.
Según Paul Syms, jefe de Gestión de Productos de Materias Primas de ETF de EMEA en Invesco, los inversores no están aprovechando al máximo el papel que las materias primas pueden tener en las carteras. “Deberíamos contar con un 10% de materias primas en las carteras. Los inversores infravaloran su potencial como diversificador y captador de rendimientos”, afirma.
En su opinión, esta clase de activos pueden funcionar como protección contra la inflación: “La importancia de las materias primas como seguro contra la inflación estriba en que ofrece una diversificación que nos resultará muy útil si la economía experimenta un pico de inflación. Además, estamos pasando por un periodo de precios bajos por eso es un buen momento para invertir en materias primas de cara a cómo evolucionarán ciertas materias primas en la próxima década de transición energética”.
Ahora bien, Syms reconoce que los inversores tienen “cierto desconocimiento” sobre cómo invertir en materias primas. Según su experiencia, se tiende a elegir una materia prima concreta y centrarse en ella, lo cual puede generar cierta volatilidad. “Falta familiaridad sobre cómo invertir en materias primas y eso tiene mucho impacto en las carteras. Contar con una cesta de varias materias primas es la forma de mejorar su exposición y aprovechar sus ventajas de diversificación y descorrelación. Sin embargo, los inversores sí tienen esa mentalidad a la hora de buscar una exposición a materias primas a través de valores corporativos. También vemos que es más acertado tener una exposición a materias primas en global”, añade el experto de Invesco.
En el contexto actual, Syms apunta que ciertas materias primas presentan oportunidades interesantes para los inversores. En concreto destaca el oro y los llamados “materiales de la transición energética”.
El brillo del oro
Tal y como recuerda Johanna Kyrklund, directora de inversiones de Schroders, tiene sentido que las perspectivas sean positivas para activos como el oro, ya que “suele funcionar bien en periodos en los que los bancos centrales bajan los tipos”. Por eso añade que “una asignación estratégica a ellas puede seguir teniendo sentido como elemento diversificador, especialmente en el contexto de la intensificación de las tensiones geopolíticas”.
Para Kerstin Hottner, responsable de commodities en Vontobel, aunque el precio del oro se ha visto sometido a cierta presión debido a la evolución macroeconómica, la corrección del precio del 3% desde principios de año puede considerarse más bien menor.
“Las elevadas compras de oro físico influyen cada vez más en la evolución de los precios. Y los bancos centrales siguen realizando importantes compras de oro debido a los riesgos geopolíticos y a la creciente necesidad de diversificar las carteras”, explica.
Además destaca que los países en desarrollo y emergentes en particular, como China, India y Turquía, intentan cada vez más alejarse de las reservas de dólares estadounidenses en favor del oro. En su opinión, este apoyo debería seguir siendo notable en los próximos años, ya que los bancos centrales citados disponen todavía de cierto margen de diversificación en comparación con los países industrializados. “También las compras de joyas y el consumo privado en China apoyan en la actualidad la cotización del oro. En China, la preocupación por el sector inmobiliario y los mercados bursátiles ha llevado a los particulares a invertir parte de sus considerables ahorros en oro, considerado un refugio seguro”, añade Hottner.
Teniendo en cuenta estos tres factores, Diego Franzin, responsable de estrategias de cartera, Plenisfer Investments -parte del ecosistema de Generali Investments-, considera que, a pesar de la evolución del contexto macro, el oro tiene potencial de revalorización debido a la persistencia de las incertidumbres. “En cualquier caso, pensamos que el oro puede mantenerse sistemáticamente por encima de los 2.000 dólares la onza y, lo que es más importante, cumplir la importante función de estabilizar las carteras de los inversores”, afirma Franzin.
Argumenta sus previsiones señalando que, tradicionalmente, los escenarios de aterrizaje suave no son especialmente favorables para el oro, lo que se traduce en rentabilidades planas o ligeramente negativas. Pero defiende que cada ciclo es diferente: “La escalada de las tensiones geopolíticas en un año electoral clave para muchas de las principales economías, junto con las compras en curso por parte de los bancos centrales, podría suponer un nuevo apoyo para el oro. Además, la probabilidad de que la Reserva Federal guíe la economía estadounidense hacia un aterrizaje seguro con tipos de interés superiores al 5% no es en absoluto segura. Y una recesión mundial sigue siendo una posibilidad a vigilar. Por último, la posible inversión de las tendencias de los flujos financieros, que penalizaron el oro en 2023, podría ser un factor positivo de apoyo al oro”.
Transición energética
Según los expertos, la transición energética aupará el uso de ciertas materias primas que son imprescindibles para las energías renovables y la electrificación, así como para la producción de ciertos componentes. Desde Ofi Invest AM defienden que la transición energética favorecerá el precio de los metales industriales, sobre todo del cobre, que ahora están experimentando un ajuste y tienen un punto de entrada interesante. “En 2023 la transición energética ya logró impulsar la demanda de metales industriales, y desvincularla cada vez más del ciclo económico, dada la necesidad de acelerar el desarrollo de energías con bajas emisiones de carbono. Sin embargo, los precios no lo reflejaron, porque China, el mayor comprador del mundo con una cuota del 50%, utilizó las existencias acumuladas durante la fase del Covid y no acudió a los mercados internacionales”.
Teniendo esto en cuenta, desde Ofi Invest AM matizan que, con las existencias en mínimos y la transición energética en alza, China podría acudir al mercado físico, y los precios podrían subir. “El mayor beneficiado sería el cobre, porque presenta un mayor desequilibrio entre oferta y demanda. El aluminio ofrece un mayor potencial en el corto y medio plazo, mientras que en el caso del níquel, el zinc y el plomo la demanda podría tardar más en materializarse y el equilibrio con la oferta llegaría a más largo plazo, lo que ralentizaría la subida de precios”, añaden.
Actualmente, el cobre cotiza a unos 8.400 dólares por tonelada, lo que supone un descenso de aproximadamente el 11% con respecto a hace 12 meses, según los datos Bloomberg. “El cobre ha descontado los efectos de la falta de recuperación estructural de la economía china -especialmente en el sector inmobiliario local-, que representa hasta el 50% de su demanda mundial. Además, en 2023 se produjo un importante equilibrio entre la oferta y la demanda de cobre, lo que se tradujo en una compresión de los precios”, explica Marco Mencini, responsable de Investigación de Plenisfer Investments SGR, parte del ecosistema de Generali Investments.
Sin embargo, las perspectivas de Mancini para este año son buenas y apunta que 2024 se perfila como el primer año de déficit de oferta de cobre. “Esperamos que experimente altibajos cíclicos, pero que tienda al alza a largo plazo, hasta alcanzar el precio objetivo de 12.000 a 13.000 dólares por tonelada. Por tanto, seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas de esta materia prima estratégica”, asegura el experto de Plenisfer.
Otro ejemplo similar es el níquel. Según explica Jim Lennon, estratega de Macquarie, en 2023, el níquel también vivió un contexto de importantes excedentes, lo que provocó una fuerte presión a la baja sobre los precios. “En el futuro próximo es probable que se registren excedentes en el mercado debido al exceso de capacidad en Indonesia. Los precios están muy abajo en la curva de costes, y se calcula que en torno a la mitad de la industria tiene un flujo de caja negativo a un precio de 16.000 dólares por tonelada en la bolsa de metales de Londres. La existencia de ciertas presiones bajistas sobre los costes hace que sea posible un nuevo descenso de los precios de entre 1.000 y 2.000 dólares por tonelada”, explica Lennon.
La cuestión del petróleo
Los analistas también han puesto el foco en la evolución del precio del petróleo. Según explica el último informe de Bank of America, el fuerte crecimiento de la oferta de esquisto en EE.UU., el cálido clima invernal, el aumento de las energías renovables y las rápidas subidas de los tipos de interés han obligado a la OPEP+ a recortar la producción de petróleo durante 18 meses para afianzar los mercados de crudo, incluso cuando la geopolítica se ha vuelto más compleja. ¿Y qué significa esto para los precios del petróleo?
“Aunque la OPEP+ ha demostrado que puede fijar un suelo de 70 dólares/barril, hay dos factores que también podrían ayudar a limitar el petróleo por debajo de 100 dólares/barril: un aumento de la capacidad de producción excedentaria hasta ~5 millones de b/d (como resultado de los recortes de volumen) y un crecimiento sustancial de la oferta de los países no pertenecientes a la OPEP+ en los próximos años. Esto significa que los precios del petróleo deberían permanecer anclados a corto plazo, permitiendo probablemente cierta relajación de la política monetaria en el segundo semestre de 2024 y 2025. Así pues, reiteramos nuestra previsión de que el Brent se situará en una media de 80 dólares/barril aproximadamente este año y el próximo, frente a los 82 de 2023 y los 99 de 2022”, explican desde la entidad.
Por su parte, Greg Sharenow, que dirige el grupo de gestión de carteras de materias primas de PIMCO, y Michael Haigh, economista de materias primas y activos reales de PIMCO, aunque sus perspectivas de referencia para los precios del petróleo en 2024 son favorables, la trayectoria incierta de las decisiones de producción de la OPEP+ y los conflictos regionales sugieren un camino agitado para el mercado.
“Para los inversores, los recientes descensos de las cifras de inflación, en particular de los productos manufacturados, han sido bien acogidos, lo que ha llevado a la estabilización de los mercados de renta fija y al aumento de las valoraciones de las acciones. Sin embargo, la inflación de los precios al consumo en Estados Unidos subió en enero un 3,1% más rápido de lo previsto en comparación con el año anterior, según la Oficina de Estadísticas Laborales. El aumento de los costes de transporte o un shock en el suministro energético añadirían presión inflacionista, lo que podría complicar aún más el calendario de recortes de tipos por parte de la Fed”, concluyen los expertos de PIMCO.
Bernd Meyer, Head of Multiasset Strategies y Chief Investment Strategist en Berenberg
Desde la boutique especializada en estilo quality growth Berenberg consideran que la renta fija ya ha descontado en parte el previsible giro en política monetaria, pero que los bonos corporativos de alta calidad con vencimiento a 1-3 años pueden contribuir a mantener los rendimientos actuales, a la vez que observan atractivo en los bonos en moneda local de mercados emergentes y en las estrategias multiactivos capaces de aportar la necesaria diversificación en tiempos de volatilidad e incertidumbre.
Bernd Meyer, Head of Multiasset Strategies y Chief Investment Strategist en Berenberg, explica en conversación con Funds Society que la flexibilización masiva de las condiciones financieras que se produjo a finales del año pasado, con una bajada de los diferenciales de los bonos, debilitamiento del dólar, caída del precio del petróleo y subida de la renta variable, resultó equivalente a un estímulo para la economía, similar a un recorte de tipos de interés. A causa de ello, la economía estadounidense parece ahora más cerca del “no aterrizaje” que de otros escenarios.
¿Cuál es la visión de Berenberg sobre la renta fija para este año?
Consideramos que la caída brusca de los rendimientos de los bonos que se produjo en noviembre y diciembre, que hizo que los rendimientos de los bonos a 10 años en Estados Unidos cerraran el año donde empezaron 2023, y en el caso del Bund alemán incluso 50 puntos básicos por debajo, arrastró hacia finales de 2023 parte del retorno que habríamos esperado para 2024. Por tanto, el punto de partida se ha vuelto algo más difícil para este año. Realmente la prevista flexibilización de los bancos centrales se ha descontado en cierta medida.
Por otra parte, hay que tener en cuenta que las curvas de rendimiento siguen invertidas. El rendimiento a 10 años es de 30-40 puntos básicos más bajo que el rendimiento a 2 años. E incluso, a corto plazo, la inversión es aún mayor, por ejemplo de 3 meses a 2 años. Así que aunque los bancos centrales relajen la política monetaria en el extremo corto, el extremo largo, si no hay algún tipo de normalización, no necesariamente tiene que caer. Nuestros economistas prevén para finales de año un rendimiento de un 4,4 % para los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y de un 2,7 % para el Bund. Así que, en general, yo diría que los inversores en bonos refugio seguros deberían poder generar carry, pero no deben esperar demasiado en cuanto a apreciación o depreciación de los precios de los bonos, porque los rendimientos a 10 años podrían no moverse mucho.
Lo que también pensamos es que todavía habrá una alta volatilidad en renta fija por la elevada oferta de bonos del Tesoro que necesita ser digerida por los mercados, y los riesgos de una inflación quizá más persistente de lo que muchos creen.
En cuanto al crédito, creemos que los diferenciales del high yield son demasiado estrechos, así que somos cautos, mientras que en el espacio corporativo de grado de inversión aquí en Europa todavía tenemos unos diferenciales de prima de riesgo aceptables. Por eso los bonos corporativos de menor duración siguen siendo algo que nos gusta.
¿Qué estrategias de renta fija de Berenberg considera interesantes en este contexto?
Con la perspectiva de unos tipos de interés que se espera bajen, creemos que tiene sentido centrarse en bonos corporativos de alta calidad con vencimiento a 1-3 años con el objetivo de mantener los rendimientos y diferenciales actuales, en vez de permanecer en fondos del mercado monetario o depósitos a corto plazo, que representan una solución transitoria, porque a largo plazo, más allá de los próximos 12 meses, al estar la curva invertida los rendimientos no cubren la tasa de inflación prevista, por lo que se estaría perdiendo dinero.
En nuestro caso, destacaría el Berenberg Euro Enhanced Liquidity Fund, que tiene un enfoque muy conservador, como una alternativa a los fondos del mercado monetario, para aquellos que quieren mantener este nivel de tipos de interés durante algo más de tiempo, con la perspectiva de que los bancos centrales relajarán la política monetaria este año. Para los que creen que los bancos centrales mantendrán los tipos de interés más altos durante más tiempo, tenemos el Berenberg Floating Rate Notes Fund.
¿Y en el espacio del high yield?
Para aquellos inversores en busca de mayores rendimientos, optaría en este momento por los bonos de mercados emergentes en moneda local frente a bonos denominados en euros o dólares. En high yield, los diferenciales de crédito en los mercados desarrollados parecen muy ajustados en comparación con los niveles históricos. Por el contrario, los rendimientos de los bonos en moneda local de los mercados emergentes y sus divisas tienden a beneficiarse de unos rendimientos reales más elevados, ya que los bancos centrales de los países emergentes han subido los tipos de interés con más rapidez que la Fed y el BCE y la inflación ha disminuido. A ello se suma que la deuda emergente tiende a beneficiarse cuando el dólar se debilita, algo que podría ocurrir una vez que la Fed comience a recortar los tipos de interés. Asimismo, los bonos emergentes en moneda local están mucho menos correlacionados con el resto del mercado de bonos y tienen por tanto un efecto de diversificación en la cartera. Tenemos un largo track record en este sentido con el Berenberg EM Local Bonds Fund, que en este momento invierte en países latinoamericanos como México y Brasil y del Este de Europa y Asia.
¿Y como director de multiactivos en Berenberg, qué oportunidades observa para este sector este año?
Destacaría dos posibles estrategias. La primera es el Berenberg Multi Asset Balanced como un fondo multiactivos clásico con un equilibrio con el índice de referencia, un 50% de renta variable, un 35% de renta fija y un 10% de inversiones alternativas (como materias primas, oro, estrategias alternativas) y un 5% en efectivo. Está muy alineado con nuestra estrategia general de inversión en nuestro negocio de mandatos de gestión de patrimonios. Se trata de una estrategia de gestión patrimonial equilibrada en forma de fondo, muy impulsada también por nuestro ADN específico de inversión de crecimiento de calidad en renta variable e inclusión de pequeña capitalización.
El segundo es el Berenberg Variato, un fondo multiactivos flexible, del que también formo parte del equipo de gestión, cuya diferencia es que no tiene índice de referencia. El enfoque es en segmentos de nicho atractivos, como microcaps, bonos nórdicos de alto rendimiento e inversión temática en áreas como la ciberseguridad, la transición energética o el envejecimiento de la población. En general tenemos un enfoque que va más allá del mix tradicional entre bonos y renta variable. Lo llamamos “el verdadero multiactivos”: invertimos en todas las regiones, clases de activos, segmentos y vehículos. En las materias primas nos centramos en metales preciosos, metales de base y energía. Para alcanzar una amplia diversificación también mezclamos deliberadamente segmentos de nicho poco correlacionados, como los bonos catástrofe o inversiones alternativas líquidas.
Nuestro objetivo, tanto en el espacio de renta fija como en el de multiactivos, no es generar un retorno a cualquier precio, sino generar un rendimiento a un precio razonable, con una volatilidad razonable, y ser el fondo que básicamente genera el mismo rendimiento con la volatilidad más baja de todos sus homólogos.
Capital Strategies Partners distribuye los fondos de Berenberg Asset Management en España, Italia y Portugal.
La demanda de los inversores privados ha ido creciendo en los últimos años y, con ella, la oferta. Muchos de los grandes gestores de activos privados que antes sólo atendían a una base de clientes institucionales están desarrollando productos más accesibles. Analizamos cómo la tecnología y la regulación están abriendo las puertas de la inversión en activos privados.
¿Cómo está ayudando la tecnología?
La tecnología ha sido un importante catalizador en la flexibilización del acceso a los activos privados de varias maneras. Una de ellas es el desarrollo de nuevas plataformas que permiten a los emprendedores captar capital de inversores iniciales. El concepto también se ha extendido al crédito privado, tradicionalmente de dominio exclusivo de bancos y prestamistas especializados. En el crédito privado, la democratización se conoce como peer-to-peer lending. Los inversores privados pueden optar por conceder préstamos a particulares o empresas a cambio de una rentabilidad superior a la que se obtendría a través de las cuentas de ahorro tradicionales o los títulos de renta fija.
La tecnología también ha contribuido a reducir gran parte de los costes iniciales y la complejidad de la oferta y ha contribuido a abrir nuevos canales de distribución y comunicación.
Además, nos parece especialmente interesante la perspectiva de nuevas innovaciones que contribuyan a la apertura y acceso a los activos privados, como la tokenización. Al poder proporcionar a los inversores un derecho de propiedad digital sobre un activo utilizando la tecnología blockchain, el coste para el inversor se reduce significativamente.
Regulación y acceso a los activos privados
Los inversores minoristas proporcionan una fuente de capital a la economía, por lo que cada vez se hace más hincapié en la actualización de los marcos normativos para facilitar su acceso y garantizar que no se vean privados de los mayores retornos que históricamente han generado las inversiones privadas.
Por ejemplo, en Europa, la normativa europea sobre fondos de inversión a largo plazo (ELTIF) ha sido renovada y bautizada por el mercado como ELTIF 2.0. El reglamento actualizado ofrece varias mejoras con respecto a la estructura original: una gama más amplia de activos e inversiones admisibles; requisitos más sencillos para los inversores; posibilidad de estructuras de fondos de fondos y de fondos principales de ELTIF; y mayor liquidez. El reglamento original sólo permitía los fondos cerrados, pero las nuevas normas introducen la posibilidad de reembolsos antes de que finalice el plazo fijo de vida de un fondo. Los participantes del mercado y el regulador aún están debatiendo las normas concretas de los reembolsos, pero se espera que estén finalizadas en 2024.
Evolución futura
El aumento de la asignación a los mercados privados por parte de los clientes privados parece seguro. Pero, que el ritmo siga siendo el mismo vendrá determinado por factores macroeconómicos y por la evolución del entorno normativo.
Creemos que el acceso y la liquidez seguirán evolucionando y apoyando una mayor apertura. Esto también conduce a una situación en la que la distinción entre los activos privados y los valores cotizados se hace menos pronunciada y el estatus de propiedad se convierte en un factor menos importante en la estrategia de inversión. Además, se espera que la distinción entre valores cotizados y mercados privados se desvanezca a medida que se suavicen las restricciones de liquidez y la tokenización permita un mayor nivel de negociación.
Tribuna de Tim Boole, responsable de Estructuración de Capital de Schroders.
