Novedades en la Golden Visa: un impacto irrelevante en el mercado inmobiliario español, según ACI

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La Asociación de Consultoras Inmobiliarias ha valorado el impacto que tendrá en el mercado de real estate español el hecho de que los inversores internacionales ya no podrán conseguir la Golden Visa a través de una inversión de este tipo. En su opinión, esta decisión «tendrá nulo efecto en la demanda de viviendas y, en última instancia, su impacto en el mercado inmobiliario será irrelevante».

«Las motivaciones de los inversores extranjeros, a nivel particular, son en su mayoría indiferentes a la obtención de la Golden Visa y se basan más en los fundamentos sólidos de España, como su calidad de vida, su seguridad, su oferta educativa y de ocio, un clima agradable, universidades prestigiosas y una vibrante escena cultural y de entretenimiento, que actúan como un imán para aquellos que buscan un entorno favorable. Madrid es el ejemplo. Los compradores de lujo latinoamericanos no compran por la Golden Visa», explica Mikel Echavarren, CEO de Colliers.

Además, según el informe de Transparencia Internacional España, durante los últimos diez años aproximadamente (hasta septiembre de 2023) han sido concedidos un total de 6.200 visados a inversores de todas las nacionalidades, de los cuales un 96,18% fue concedido en virtud del supuesto de adquisición de bienes inmuebles, explican.

Según los expertos de ACI, para poder dar solución al mercado de la vivienda, es esencial identificar correctamente el problema: «España necesita 1,3 millones de pisos para alquiler asequible, un desafío significativo. Las 650 viviendas de media anual en en una tipología de activo distinto no ofrecen la aproximación necesaria al problema», añaden.

Impacto en la confianza

La combinación de la eliminación de este presupuesto para obtener la Golden Visa con otras medidas adoptadas, como la ley de la vivienda y los topes al precio del alquiler en Cataluña, generan una gran incertidumbre, denuncian. «Esta percepción negativa fomenta la desconfianza en los mercados financieros y desalienta a potenciales inversores extranjeros, lo que podría afectar negativamente el crecimiento económico y desarrollo del país a largo plazo. Desde ACI, vemos con preocupación el impacto acumulativo de estas medidas en el mercado inmobiliario y en la economía en general. Las restricciones y cambios normativos afectan la seguridad jurídica y podría tener graves consecuencias en términos de imagen y reputación de España como destino de inversión, aspectos cruciales que desde el sector privado se promueven y defienden con gran esfuerzo con iniciativas colaborativas, como el «Informe Trinity» entre promotoras (ASPRIMA) y consultoras (ACI)».

Necesaria colaboración público-privada 

La regulación de la inversión extranjera y la inmigración son temas complejos que abordan aspectos económicos, sociales y políticos. Es cierto que muchos países implementan políticas para regular la inversión extranjera y controlar la inmigración, con el objetivo de proteger sus economías y mantener la estabilidad social. Sin embargo, es importante encontrar un equilibrio entre la promoción de la inversión extranjera y la gestión adecuada de los flujos migratorios, considerando diversos intereses, incluidos los de los propietarios, los inquilinos, los inversores, las contribuciones culturales y laborales de los inmigrantes y el bienestar económico en general.

«Por ello es crucial adoptar una postura de escucha activa hacia los agentes del mercado que han estado expresando y dimensionando los problemas, así como identificando posibles soluciones a medio y largo plazo. Aunque puede ser demasiado tare para abordar ciertos problemas a corto plazo, es fundamental comprender las preocupaciones y necesidades del mercado para implementar medidas efectivas en el futuro. Organizaciones como ACI pueden desempeñar un papel crucial al proporcionar información, análisis y perspectivas que ayuden a informar el debate público y la formulación de políticas. La colaboración público-privada es la clave para encontrar soluciones que promuevan un mercado de vivienda justo y asequible, al tiempo que fomenten un entorno propicio para la inversión y el crecimiento económico sostenible», añaden.

SpainNAB crea el Área Internacional para movilizar fondos hacia proyectos de impacto social y medioambiental en América Latina y África

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Foto cedidaEvento ‘Hacia una Transición Justa en el Sur Global’, organizado por SpainNAB

SpainNAB, el Consejo Asesor para la Inversión de Impacto en España, ha anunciado el lanzamiento del Área Internacional con el objetivo de impulsar la movilización de fondos públicos y privados hacia proyectos y organizaciones de impacto social y medioambiental con un enfoque especial en Latinoamérica y África.

El anuncio se ha producido hoy durante el evento de ‘Hacia una Transición Justa en el Sur Global’, organizado por SpainNAB con la colaboración de la Compañía Española de Financiación del Desarrollo (COFIDES) y la Agencia Española de Cooperación Internacional para el Desarrollo (AECID), dos organismos clave para el desarrollo del trabajo iniciado y para incrementar la movilización del capital necesario.

Esta nueva área de trabajo es posible gracias al patrocinio de CaixaBank, Allianz Global Investors, Fundación Anesvad y Global Social Impact Investments; así como de COFIDES como aliado estratégico.

La necesidad anual para la financiación del desarrollo sostenible mundial ha aumentado de 2,5 a 4 billones de dólares americanos tras los efectos de la crisis del COVID. El nivel de inversión necesario para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la Agenda 2030 supera los presupuestos públicos, los ingresos fiscales y la ayuda oficial al desarrollo.

Entre 2021 y 2027, Team Europe, las instituciones de la Unión Europea y sus Estados miembros, tienen el objetivo de movilizar hasta 300.000 millones de euros de inversiones, en lo que se ha venido a denominar Global Gateway Strategy. Esta gran cantidad de recursos financieros no podrá provenir únicamente de origen público y, por ese motivo, el sector privado está llamado a ser un actor clave como socio de los donantes y financiadores tradicionales.

Mariona González, directora de Economía e Innovación Social de SpainNAB, ha afirmado que “tanto desde el sector público, como desde el privado y desde la sociedad civil compartimos un reto muy importante, el de la transición justa que debe dar respuesta a los efectos del cambio climático velando por reducir las desigualdades. El trabajo compartido y la movilización de recursos de todos los agentes implicados es fundamental para lograr esa transición justa sin dejar a nadie atrás, en especial a las personas de economías emergentes como pueden ser las regiones de Latinoamérica y África”.

SpainNAB ha trabajado durante los últimos años en impulsar un nuevo modelo económico que movilice mayores flujos de capital hacia los grandes retos sociales y medioambientales para fortalecer el ecosistema de impacto en España. Sin embargo, es el momento de escalar la inversión de impacto y movilizar fondos desde España para contribuir con la financiación de una transición justa que permita un futuro más sostenible y equitativo de las regiones emergentes.

Todo ello no sería posible sin contar con la cooperación financiera española, que cuenta con una larga experiencia movilizando capital privado para dar respuesta a los ODS. A esto se le añade que SpainNAB representa al Global Steering Group for Impact Investment (GSG) en España con presencia en más de 40 países y con alcance global a través de los NABs en América Latina y África.

José Luis Curbelo, presidente y consejero delegado de COFIDES, ha descrito a COFIDES como “actor clave en la cooperación financiera española”. En especial, ha destacado su protagonismo como institución financiera especialista en instrumentos para el sector privado, el compromiso con la sostenibilidad y el carácter adicional e innovador de sus proyectos. “COFIDES promueve soluciones financieras que, a través de la inversión del sector privado en sectores con impacto social, mejoran el desarrollo económico de países y economías emergentes y la calidad de vida de sus habitantes”, ha comentado.

Fernando Jiménez-Ontiveros Diego, director de Cooperación Multilateral, Horizontal y Financiera de AECID, señaló que la falta de proyectos viables es un desafío crucial y ahí es donde los inversores gubernamentales y las instituciones de financiación del desarrollo pueden proporcionar ejemplos de viabilidad financiera a los inversores del sector privado, al tiempo que se dirigen a objetivos sociales y medioambientales específicos. También enfatizó que, en el marco de la cooperación financiera, la asistencia técnica puede ayudar como aceleradora de los gastos iniciales en que debe incurrir el sector privado en fondos de inversión de impacto. Y como principales desafíos, destacó la importancia de una labor pedagógica conjunta para defender la adicionalidad e impacto en desarrollo de los fondos de inversión frente al llamado “impact washing”, definiendo sistemas robustos de medición de impacto.

El grupo de trabajo está formado por un total de 37 entidades, entre las que se incluyen representantes públicos, ONGs, firmas de gestión de activos financieros o representantes académicos.

En concreto, las entidades son: AECID, Allianz Global Investors, Arcano, Ayuda en Acción, Banco Santander, Bolsa Social, CaixaBank, Cátedra Impacto Comillas, CitiBank, Codespa, COFIDES, Coordinadora de ONGDs, DT Global, Educo, Elankidetza, EuroCapital, Fundación La Caixa, Fundación Acciona, Fundación Anesvad, Fundación BBVA Microfinanzas, Fundación Eki, Fundación ONCE, Gawa Capital, GSI, ICEX, ICO, Impact Bridge, Oikocredit, Oryx Impact, Oxfam Intermón, Plan Internacional, Proaltus, Save The Children, Ship2B Ventures, Social Nest Foundation, UNICEF y UpSocial.

España: entre los ocho países favoritos para invertir en el sector inmobiliario a nivel mundial

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El informe Global Capital Flows del segundo semestre de 2023 elaborado por Colliers revela que el Reino Unido ha sido el principal destino del capital transfronterizo invertido en el sector inmobiliario a nivel mundial, seguido por Estados Unidos y Japón. Factores como la liquidez, la transparencia y los precios han contribuido a ello. En el top 10 de países identificados por Colliers destaca España ocupando el octavo puesto del ranking mundial, además del Reino Unido en el primer lugar, Alemania en el cuarto y Francia en el décimo lugar. En conjunto, estos países captaron un total de 16.696 millones de dólares en el segundo semestre de 2023, lo que representa el 41% del capital total a nivel mundial.

Durante 2023, la actividad inversora fue lenta y desigual debido al crecimiento económico dispar y al reajuste de precios en los distintos mercados. La región de Asia-Pacífico (APAC) destacó con un rendimiento superior, alcanzando el 91% de su promedio de diez años en términos de volumen de inversiones. Por otro lado, Norteamérica y EMEA (Europa, Oriente Medio y África) se quedaron rezagadas, alcanzando solamente el 68% y 52% de su promedio de diez años, respectivamente.

«Durante 2023, la actividad inversora se vio muy influenciada por la persistente inflación y el aumento de los tipos de interés, especialmente en Norteamérica y Europa», explicó Damian Harrington, Head of Research for Global Capital Markets & EMEA en Colliers.

«Hemos observado desafíos significativos en las principales economías europeas como Alemania, Italia, Suecia y el Reino Unido, aunque España y Polonia han sido excepciones. Afortunadamente, hacia finales de 2023, los bancos centrales lograron hacer avances importantes en la contención de la inflación, lo que ha generado un sentido generalizado de que los tipos de interés han alcanzado su punto máximo», explican. «Sin embargo, se espera que los tipos se mantengan altos durante todo el año, mientras que las tensiones geopolíticas, posibles interrupciones en las cadenas de suministro del Medio Oriente y la incertidumbre electoral también podrían impactar en nuestras perspectivas para 2024».

Los diferenciales de rentabilidad/tipos de interés generosos, cercanos al 2% en APAC, han desempeñado un papel importante en mantener sus volúmenes de inversión más cercanos a las medias históricas, en comparación con los diferenciales de apenas el 0,2% en EMEA y el 0,3% en Norteamérica. Con perspectivas de tipos de interés más bajos en la segunda mitad de 2024, se espera que los diferenciales se amplíen, lo que permitiría un mayor repunte de la actividad, especialmente en estas dos últimas regiones.

Los 10 principales destinos mundiales de la inversión inmobiliaria cross-border: (segundo semestre de 2023, en millones de dólares)
1. Reino Unido – 8.417
2. Estados Unidos – 8.272
3. Japón – 4.629
4. Alemania – 4.279
5. China – 3.896
6. Canadá – 2.686
7. Australia – 2.387
8. España – 2.210
9. Singapur – 2.124
10. Francia – 1.790

Alberto Díaz, Managing Director de Capital Markets en Colliers España, comenta: “Pese al complejo entorno geopolítico, la deuda pública de los estados de la Unión Europea puede acelerar la política de bajadas de tipos del BCE, y este contexto prevemos un escenario que dinamice el sector inmobiliario en la segunda mitad del año. Con perspectivas de tipos de interés más bajos en la segunda mitad de 2024, se espera que los diferenciales se amplíen, lo que permitiría un mayor repunte de la actividad, especialmente en estas dos últimas regiones”.

El BCE cumple las expectativas: mantiene los tipos y sigue apuntando al verano para las bajadas

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Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE, en la reunión de hoy. © Felix Schmitt for ECB

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCCE) ha decidido hoy mantener sin variación los tres tipos de interés oficiales del BCE. Por lo tanto, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito se mantendrán sin variación en el 4,5%, 4,75 % y 4%, respectivamente. 

Según explica en el comunicado posterior a su reunión, la información más reciente ha confirmado en líneas generales la anterior valoración del Consejo de Gobierno sobre las perspectivas de inflación a medio plazo. “La inflación ha continuado descendiendo, gracias a la bajada de los precios de los alimentos y de los bienes. La mayoría de los indicadores de la inflación subyacente están disminuyendo, el crecimiento de los salarios se está moderando gradualmente y las empresas están absorbiendo parte del incremento de los costes laborales en sus beneficios. Las condiciones de financiación siguen siendo restrictivas y las anteriores subidas de los tipos de interés continúan frenando la demanda, lo que está contribuyendo a reducir la inflación. No obstante, las presiones inflacionistas internas son intensas y mantienen la inflación de los precios de los servicios en niveles elevados”, indica. 

En opinión de Nick Sheridan, gestor de carteras del equipo de renta variable europea de Janus Henderson, con estas palabras el BCE reconoce que la inflación está cayendo. “Aunque las declaraciones de hoy de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, han dejado a los mercados convencidos de que los tipos de interés europeos podrían bajar durante el verano, esto aumenta la posibilidad de que el BCE reduzca los tipos de interés antes que la Reserva Federal. La última vez que el BCE y la Reserva Federal se movieron en direcciones diferentes fue en marzo de 2016, cuando Europa vio cómo se reducían los tipos a medida que los tipos estadounidenses empezaban a subir. Efectos probables de tales recortes, el euro se debilita frente al dólar, los precios del petróleo (cotizados en dólares) aumentan (inflacionista), por lo que todavía para el BCE un acto de equilibrio de delicadeza”, apunta Sheridan. 

Para Felix Feather, economista de abrdn, la institución ha sentado las bases para un inminente ciclo de relajación ajustando su comunicado de política monetaria. Según su visión, esta decisión confirma que, salvo sorpresas económicas importantes, el BCE está en camino de aplicar una rebaja en su próxima reunión de junio.

“No espere que se precipite a la hora de recortar los tipos de interés. A pesar de abrazar la idea de los recortes, los miembros de la institución también hicieron hincapié en la necesidad de mantener una política restrictiva durante algún tiempo, lo que impediría una serie de recortes muy bruscos. No obstante, esperamos que el banco lleve a cabo varios recortes de 25 puntos básicos antes de finales de año”, añade Feather.

Entorno e inflación

Frente a esta foto de la situación actual, el Consejo de Gobierno ha insistido en que tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2% a medio plazo, y considera que los tipos de interés oficiales del BCE se encuentran en niveles que están contribuyendo de forma significativa al proceso de desinflación en curso. 

“Las decisiones futuras del Consejo de Gobierno asegurarán que sus tipos de interés oficiales seguirán siendo suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. Si la evaluación actualizada del Consejo de Gobierno de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria reforzase en mayor medida su confianza en que la inflación está convergiendo hacia el objetivo de forma sostenida, sería apropiado reducir el actual nivel de restricción de la política monetaria. En cualquier caso, para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados, el Consejo de Gobierno seguirá aplicando un enfoque dependiente de los datos y en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, sin comprometerse de antemano con una senda concreta de tipos”, ha afirmado la institución monetaria europea”, recoge en el comunicado. 

APP y PEPP

Sobre el tamaño de la cartera del Programa de compras de activos (APP), el BCE ha explicado que se está reduciendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo. 

El Consejo de Gobierno también prevé seguir reinvirtiendo íntegramente durante el primer semestre de 2024 el principal de los valores adquiridos en el marco del Programa de Compras de Emergencia frente a la Pandemia (PEPP) que vayan venciendo. “En el segundo semestre del año, espera reducir la cartera del PEPP en 7,5 mm de euros mensuales en promedio. El Consejo de Gobierno prevé poner fin a las reinversiones en el marco del PEPP a final de 2024.

El Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia”, concluye el comunicado del BCE.

BlackRock y Santander se asocian para financiar infraestructuras privadas por valor de 600 millones de dólares

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BlackRock y Santander han suscrito un acuerdo para la financiación de una cartera diversificada de 600 millones de dólares en infraestructuras a través de fondos de crédito privado. Según explican, se centrarán en los sectores de comunicaciones, energía, energía y transporte. Esta transacción estructurada será financiada por fondos y cuentas administrados por BlackRock.

Según destacan, la franquicia de deuda privada de BlackRock proporciona soluciones de financiación «diferenciadas, flexibles y escalables» a una amplia red de instituciones financieras y corporativas globales. A través de la amplitud de los más de 50.000 millones de dólares de patrimonio neto de clientes de infraestructuras de BlackRock en renta variable, deuda y soluciones, la firma ha construido una de las franquicias de deuda de infraestructuras líderes del mercado, abasteciendo, estructurando y gestionando activos de clientes con potencial de generación de ingresos.

«Nuestra franquicia de deuda de infraestructuras busca operaciones de financiación ventajosas para todos que resuelvan las necesidades de las instituciones financieras y las empresas, al tiempo que generan rendimientos para los inversores a largo plazo. Tenemos una larga relación con Santander y esperamos proporcionar capital flexible para apoyar el crecimiento de su franquicia global de financiación de proyectos y todos los sectores de la floreciente economía de infraestructuras», ha explicado Gary Shedlin, vicepresidente de BlackRock.

Por su parte, José García Cantera, director financiero del Grupo Banco Santander, ha añadido: «Nos complace anunciar esta transacción, que subraya nuestro compromiso con la movilización de deuda privada. Mediante la rotación proactiva de nuestros activos, no sólo reforzamos nuestra posición financiera, sino que también generamos capital para un crecimiento rentable adicional. Este enfoque es fundamental para nuestra estrategia de crecimiento sostenible y creación de valor para nuestros grupos de interés».

Robeco refuerza y renombra su propuesta multiactivos centrada en la sostenibilidad y la flexibilidad

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Robeco refuerza su oferta de multiactivos. La gestora ha anunciado que cambia el nombre de estos fondos para que reflejen mejor su enfoque más centrado en la sostenibilidad y la flexibilidad. Además, según la firma, estos vehículos han ganado en flexibilidad “sin dejar de aprovechar las mejores estrategias de Robeco “.

Los fondos afectados son el Multi-Asset Income, que pasa a ser Sustainable Income Allocation; Multi-Asset Sustainable pasa a ser Sustainable Diversified Allocation; y Multi-Asset Growth pasa a ser Sustainable Dynamic Allocation. “Los tres fondos se han agrupado dentro de Capital Growth Funds, lo que facilita el acceso a la oferta multiactivos a quienes ya hayan invertido en las estrategias de renta variable y renta fija de Robeco”, explican desde la gestora.

El enfoque de inversión ha pasado de un modelo de “fondo de fondos” a una estructura “línea por línea”, lo que posibilita una gestión más eficiente del riesgo y la puesta en marcha de operaciones tácticas, en consonancia con las tendencias del sector. Según la gestora, en particular, permite una gestión activa más eficiente del riesgo en lo que respecta a los sesgos regionales, las exposiciones a factores y la liquidez, al tiempo que reduce la necesidad de extensas carteras de relleno.

Desde Robeco explican que, incluso tras aplicar estas mejoras, el proceso de inversión sigue siendo coherente con su track record de más de cinco años. Los fondos siguen teniendo como referencia el mismo grupo de semejantes, lo que permite sacar partido de su track record.  Todos los fondos multiactivos de Robeco han presentado una rentabilidad sólida a largo plazo1 y han recibido la calificación Gold del Medalist Rating™ de Morningstar, a fecha del 31 de marzo de 2024.

“Hemos hecho estos cambios estratégicos para ofrecer a los inversores la mejor combinación de estrategias de inversión cuantitativa, temática y por fundamentales de Robeco. Se ha intensificado el enfoque en la sostenibilidad, buscando el equilibrio óptimo entre riesgo, rentabilidad y sostenibilidad”, ha señalado Remmert Koekkoek, responsable de Soluciones Multiactivos de Robeco.

Por su parte, Colin Graham, gestor de cartera de Soluciones Multiactivos de Robeco, ha añadido: “Estamos comprometidos con una inversión sostenible que no compromete la rentabilidad, por eso los índices de referencia en los que se basan las mediciones siguen siendo idénticos. Además, la nueva configuración ofrece transparencia para que los clientes evalúen las credenciales de sostenibilidad y verifiquen las etiquetas”.

Robeco matiza que la transición a fondos de línea por línea unifica los elementos vinculantes de todas las estrategias, de modo que los fondos promueven inversiones de la cartera que evitan perjudicar significativamente los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).

Justin Winter: “Una parte esencial del proceso de inversión es evitar lo que va mal”

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Grandes tendencias y cuestiones macroeconómicas afectan a la inversión en la temática del agua, destaca Justin Winter, gestor senior del BNP Paribas Aqua, que explica que desde la gestora tienen en cuenta tanto las oportunidades como los riesgos a largo plazo, con un enfoque bottom-up para mitigarlos.

Uno de los desafíos importantes está relacionado con los planes de relocalización de la producción, y en concreto, de los semiconductores. “Es posible que no nos resulte especialmente obvio, pero el proceso de fabricación de semiconductores necesita un gran consumo de agua, por lo que el tratamiento y la circulación del agua en las fábricas de semiconductores plantean numerosos desafíos. También hay ciertos aspectos relacionados con la calidad del agua, como la aparición de contaminantes como las sustancias químicas eternas (PFAS) o los microplásticos”, señala Winter.

Tras haber registrado una media de 93.000 millones de dólares entre 2017 y 2020, se prevé que la inversión mundial anual en fábricas de semiconductores se sitúe, de media, en 147.000 millones de dólares entre 2021 y 2024 (fuente: Bloomberg, 2023; Barclays Research). Y se calcula que el sector mundial de los semiconductores utiliza 1,2 millones de megalitros de agua al año.

Como inversores a largo plazo, considerar estas cuestiones es fundamental en fondos como el BNP Paribas Aqua, destaca Winter. Otro ejemplo clave es la la descarbonización del transporte, que requiere la fabricación de vehículos eléctricos, para cuyas baterías se necesita una cantidad suficiente de litio. “Y el litio suele estar en países que presentan una gran escasez de agua, lo que supone otro problema importante. En lo que se refiere a la incorporación de estas tendencias a la cartera de inversión, invertimos en compañías que participan en todos estos ámbitos”, explica.

Este tipo de empresas, destaca, “nos ofrecen numerosas soluciones diferentes, y lo realmente interesante es que seguirán evolucionando para tratar de resolver los problemas actuales, no se trata de algo puntual”.

¿Cómo se refleja en las posiciones del fondo?

Winter indica que existen muchos factores que influyen en el tamaño de una posición, o incluso en la decisión de invertir o no en una empresa. “Básicamente, lo que queremos es invertir en compañías de calidad sin pagar un precio excesivo, algo que parece bastante sencillo en teoría. Lo difícil es considerar la oportunidad a largo plazo, porque un pequeño cambio en el enfoque de crecimiento puede tener importantes consecuencias en el valor actual de una inversión”.

Por ello, intentan encontrar desajustes en los precios que les permitan invertir en una posición claramente infravalorada: “Normalmente invertimos en una empresa de calidad a un precio atractivo y mantenemos la inversión en el tiempo, tal y como hemos hecho en este fondo; hay algunas empresas en las que llevamos invirtiendo desde hace quince años”, por lo que la rotación del fondo no es muy elevada.

La estrategia incluye una variedad de compañías de sectores como infraestructuras, de tratamiento y eficiencia del agua y también de suministros públicos, en busca de una diversificación tanto geográfica como por mercado final, pero también en lo que se refiere a la capacidad de resistencia de la actividad subyacente a los ciclos económicos.

Con respecto a los posibles riesgos, desde la gestora analizan aquellos a los que se enfrentan las empresas subyacentes, por ejemplo en sus balances, o los posibles riesgos medioambientales. “Cuando analizamos las compañías concretas, una parte fundamental de nuestro proceso es entender qué es lo que puede ir mal y dialogar con los equipos directivos de las empresas para asegurarnos de que están tratando de mitigar estos riesgos”.

Pero como también existen riesgos desconocidos, otro aspecto importante que destaca Winter es el enfoque de construcción de carteras, que trata de mantener un equilibrio entre las empresas defensivas y las compañías más cíclicas, “lo que nos permite gestionar lo desconocido”. Y añade: “Una parte esencial del proceso de inversión, algo de lo que no se suele hablar, consiste en evitar lo que va mal. Está genial poder acceder a numerosas oportunidades, pero nadie quiere invertir en una empresa que no va bien, y nuestro proceso de enfoque bottom-up nos permite mitigar este riesgo”.

Tendencias que apoyan la inversión en agua

En un amplio informe sobre el tema, el equipo gestor recuerda que el aumento del nivel de vida refuerza el crecimiento de la demanda de agua a largo plazo. Sin embargo, los recursos hídricos sufren las presiones del consumo excesivo, la contaminación y las consecuencias del cambio climático. Estos problemas no afectan únicamente a los mercados emergentes: en el mundo desarrollado, el envejecimiento de las infraestructuras pone en peligro la seguridad del suministro y contribuye a la contaminación.

Para hacer frente a los problemas relacionados con el agua, es necesario aumentar de forma significativa el volumen de inversión en el sector. Según señaló la Organización de Naciones Unidas en 2022, se deberían gastar 260.000 millones de dólares más al año en infraestructuras relacionadas con el agua para alcanzar sus Objetivos de Desarrollo Sostenible en 2030. Algunos gobiernos están apoyando directamente al sector. Por ejemplo, la ley estadounidense de infraestructuras de 2021 incluyó una partida de 55.000 millones de dólares destinada a mejorar las infraestructuras relacionadas con el agua.

El aumento del respaldo fiscal y de la inversión por parte de los usuarios y las empresas de abastecimiento de agua debería también beneficiar a los proveedores de productos y servicios, creando así numerosas oportunidades en la cadena de valor del agua.

Es decir que tanto factores estructurales como la escasez, el aumento de la población, el cambio climático o la urbanización, como las cuestiones de endurecimiento normativo  (sobre calidad del agua, PFAS, o protección de la biodiversidad) apoyan esta temática, en la que el equipo gestor ve “oportunidades para los gestores activos y experimentados, que podrían obtener buenos resultados en los próximos años e incluso décadas”.

Más información sobre el consumo de agua en el sector de los semiconductores, aquí, y sobre las tendencias que apoyan la inversión en agua en este enlace.

Ideas en cartera: pódcast sobre el BNP Paribas Aqua.

Los gestores de fondos alternativos se enfrentan cada vez más al riesgo del blanqueo de capitales

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Los gestores de fondos alternativos están preocupados por la creciente amenaza que suponen los riesgos de blanqueo de capitales y la atención que presta su organización a la gestión del blanqueo de capitales aumentará en los próximos 24 meses, según un nuevo estudio de Ocorian, firma de servicios de regulación y cumplimiento para fondos, empresas, mercados de capitales y clientes privados.

Según su análisis internacional, llevado a cabo entre altos directivos y altos ejecutivos de compliance y riesgo de gestoras que poseen colectivamente alrededor de 132.250 millones de dólares en activos bajo gestión, reveló que el 73% han detectado un aumento del nivel de riesgos de blanqueo de capitales en los últimos dos años. De ellos, el 16% afirma haber experimentado un aumento espectacular, en cambio alrededor del 20% señala que los riesgos no han variado y sólo el 7% que han disminuido.

A pesar de que el 99% afirman que la alta dirección y el Consejo de sus compañías se toman en serio la gestión de la lucha contra el blanqueo de capitales, casi tres cuartas partes (70%) admiten que su organización ha sido objeto de multas o sanciones en materia de lucha contra el blanqueo de capitales en los últimos dos años. 

Llama la atención que solo el 4% admite que ha recibido una solicitud de información o una visita del regulador en los dos últimos años. Según refleja la encuesta, en respuesta a estos riesgos crecientes y al nivel actual de multas a las que ya se enfrentan, casi nueve de cada diez (87%) afirman que la atención de su organización a la gestión de la lucha contra el blanqueo de capitales aumentará en los próximos 24 meses. De ellos, casi una cuarta parte (24%) afirma que aumentará drásticamente. Sólo el 12% afirma que permanecerá igual.

El estudio de Ocorian es optimista y un 93% de los encuestados considera que su personal recibe la formación adecuada para mitigar el blanqueo de capitales, aunque todavía hay un 6% que no cree que la formación sea adecuada. Según la experiencia de la compañía, los gestores de fondos alternativos están buscando otras formas de mejorar sus defensas contra el blanqueo de capitales de manera rentable y alrededor del 94% ha considerado la posibilidad de utilizar una solución de software de lucha contra el blanqueo de capitales para racionalizar sus procesos internos y aumentar la eficiencia. 

“Casi tres cuartas partes de los gestores de fondos alternativos entrevistados para nuestra encuesta ya han sido objeto de multas o sanciones por blanqueo de capitales y, a pesar del consenso general de que las empresas se están tomando en serio la lucha contra el blanqueo de capitales, se espera que el nivel de riesgos de blanqueo de capitales aumente. Es alentador que la mayoría de las empresas se centren más en la gestión de la lucha contra el blanqueo de capitales en los próximos 24 meses, pero, con demasiada frecuencia, la forma de llevar esto a la práctica puede plantear dificultades”, afirma Joe French, Managing Director y responsable de Delitos Financieros de Ocorian.

Pictet AM considera que el repunte en la renta variable se puede prolongar

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Foto cedidaLuca Paolini, estratega jefe de Pictet AM.

En opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, la renta variable puede prolongar su repunte, incluyendo sectores cíclicos. Por ello, sobrepondera este tipo de activo, se mantiene neutral en bonos e infrapondera la liquidez. Su argumento para mantener esta posición pasa porque considera que las condiciones económicas y de liquidez mundiales están lejos de ser halagüeñas, pero la economía de EE.UU. sigue resistente y China muestra signos de recuperación. 

“Además, es probable que la mayoría de los principales bancos centrales comiencen a recortar sus tipos interés en cuestión de meses, mientras que los bancos comerciales están dispuestos a prestar más. De manera que hemos aumentado la previsión de aumento de beneficios empresariales globales este año hasta 8,1%, en línea con el consenso”, señala Paolini.

Según su análisis, la foto global apunta a una continuación del repunte en renta variable. En concreto, esta foto se caracteriza por el crecimiento en EE.UU., la demanda en Japón, la mejora en la zona euro y una China que toca fondo. “En EE.UU. la demanda interna, respaldada por el mercado laboral, sigue siendo motor de crecimiento. Aunque la inflación persistente implica que la escala de flexibilización monetaria es incierta, esperamos que la Reserva Federal comience a recortar tipos en Junio, para un total de dos a tres veces y que terminen el año en 4,5% a 4,75%”, señala. 

Respecto a Japón, comenta que la producción industrial, ventas minoristas e inicios de viviendas se suavizan y coquetea con la recesión. “Pero su demanda interna es resistente y su mercado laboral ajustado, en un círculo virtuoso de aumento de ingresos y mayor gasto. El Banco de Japón, en un movimiento histórico, bien telegrafiado, ha puesto fin a ocho años de tipos de interés negativos y los ha aumentado por primera vez en 17 años, eliminando otras políticas poco ortodoxas. Con la inflación por encima de su objetivo, esperamos que suba su tipo de referencia al menos del 0,2% a 0,25% este año, pero sin hacer mella en los activos de riesgo, pues su política monetaria sigue acomodaticia y es poco probable que realice aumentos agresivos de tipos de interés.  Además, los inversores nacionales cuentan con abundante efectivo”, añade. 

En el caso de la eurozona, considera probable que el crecimiento, actualmente débil, mejore gradualmente por encima de su potencial la segunda mitad del año, a medida que disminuyen las presiones inflacionarias. En su opinión, “ello debe permitir al BEC recortar tipos de interés los próximos meses”

Por último, cree que la economía china muestra signos de haber tocado fondo. “La encuesta de gestores de compras muestra que la actividad manufacturera y de servicios mejora. Su PIB del primer trimestre puede haber crecido 0,7% -prevemos 4,9% en todo el año-. De todas formas, ha habido muchos comienzos en falso en el pasado y es poco probable que su banco central acelere el ritmo y escala de flexibilización monetaria, dado que está centrado en el desapalancamiento y la estabilidad monetaria”, afirma. Ahora bien, Paolini destaca que el mayor crecimiento de las economías en desarrollo frente a las industrializadas se puede ampliar hasta casi 3 %, máximo de dos años y por encima de la media de 2,1 % a largo plazo.

Un repunte en la mayoría de los sectores

El segundo mensaje clave del estratega jefe de Pictet AM es que este repunte de la renta variable se amplía a la mayoría de los sectores. “Aunque las condiciones de liquidez no dan señal alcista o bajista, puede mejorar para la renta variable e incluso la deuda de mayor riesgo a corto plazo a medida que los bancos centrales desarrollados se unan a los emergentes en la flexibilización monetaria. Otro impulso de liquidez puede venir a través de los bancos de EE.UU. y la zona euro, cada vez más dispuestos a prestar”, explica. 

Según su análisis, la prima de riesgo de la renta variable global ha caído a 3,5%, frente a una media histórica del 4% a 4,5% y la renta variable se está encareciendo, especialmente en EE. UU. y Japón. Sin embargo, apunta que el consenso proyecta que no habrá recesión de beneficios los próximos tres años. “Nuestro modelo indica que el territorio de burbuja en el índice S&P 500 estaría en torno a 6.200 puntos, aún 15 % por encima del nivel actual, a múltiplos de 25 veces beneficios esperados”, afirma. 

El índice ha llegado a atraer 52.000 millones de dólares en cuatro semanas, sobre todo estadounidense y cree probable que esta tendencia se mantenga. “Los fondos del mercado monetario, por el contrario, han llegado a registrar las mayores salidas semanales en cinco meses. Los inversores han estado comprando acciones con mayores o más fiables beneficios, lo que hace estas acciones vulnerables a una reversión tras el fuerte comienzo de año y un 2023 estelar. Pero el repunte se ha ampliado a la mayoría de los sectores, incluyendo cíclicos como energía, materiales y finanzas. Ya no se concentran en los 7 gigantes tecnológicos estadounidenses, que en algún caso han comenzado a retroceder. De hecho en IA los inversores ya no se limitan a fabricantes de semiconductores especializados e incluyen la cadena de valor, como servicios en la nube. La perspectivas de beneficios son sólidas en servicios de comunicación, que sobre ponderamos, pues hay valoraciones razonables, con exposición al tema estructural de IA”, defiende. 

En su opinión, las acciones de Japón son las mayores ganadoras en lo que va del año, casi 20%. Pero advierte de que la dinámica de beneficios sigue favorable y sobre ponderamos renta variable japonesa, apoyada por reformas de gobernanza, inversores infra ponderados y valoraciones. “Además, tenemos preferencia por acciones de calidad y sobre ponderamos renta variable suiza”, reconoce Paolini.

¿Cuánto debería invertir un inversor neutral en criptomonedas?

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Tras la aprobación de los ETFs de bitcoin con respaldo físico en el mercado estadounidense y ante el próximo halving que protagonizará esta criptomoneda, está claro que el interés por los criptoactivos sigue creciendo, lejos de ser una moda. Ahora bien, ¿cuánto debería invertir un inversor neutral en esta clase de activo?

En opinión de Pierre Debru, responsable de Investigación Cuantitativa y Soluciones de Multiactivos en WisdomTree, una respuesta aproximada a esta pregunta sería un 1%. “Dado que las criptomonedas son una clase de activos relativamente nueva y que muchos inversores aún no están familiarizados con ellas, sería fácil pensar que el posicionamiento neutral es una inversión del 0% y que todo lo que supere el cero es una sobreponderación. Pero este no es el caso”, afirma. 

Según explica, una buena evaluación del posicionamiento neutral de un activo en una cartera multiactivos consiste en observar la cartera de mercado, es decir, la cartera que simula la totalidad de todos los activos líquidos accesibles a los inversores.

“Con una capitalización total del mercado de activos líquidos aproximada de 191 billones de dólares y las criptomonedas representando cerca de 2 billones de dólares, estas constituyen alrededor del 1% del total. Este mercado ahora es comparable en tamaño a los bonos de alto rendimiento, los bonos vinculados a la inflación o las pequeñas capitalizaciones de mercados emergentes”, añade.

En otras palabras, en la actualidad, la posición neutral para un gestor de multiactivos es invertir el 1% de sus activos en Bitcoin y criptomonedas. “El 1% es la opción racional para los inversores en ausencia de una tesis de inversión sólida y respaldada que apoye la desaparición del criptoespacio. Se trata de una posición segura que permite beneficiarse del crecimiento continuo del ámbito en escenarios positivos y que permite limitar las pérdidas (al 1%) en escenarios más negativos”, matiza Debru. 

Este experto de WisdomTree cree que no invertir en criptomonedas es asumir un riesgo asimétrico negativo contra el ámbito. En este sentido, argumenta: “Al no invertir en activos digitales, los inversores están, por definición, apostando activamente en contra de esta clase de activos. Para ello, necesitarían una estrategia de inversión sólida y clara que avale optar por dicha infraponderación”. 

Además, advierte de que “una inversión a cortoplacista en criptoactivos presenta una naturaleza asimétrica en la que la asimetría juega en contra del inversor”. Según su experiencia, tienen un límite al alza, ya que el activo solo puede perder el 100%, y una baja ilimitada. Por lo tanto,señala, el riesgo de que un gestor de cartera infrapondere un activo es mucho mayor que si lo sobrepondera, ya que la asimetría juega a favor del inversor en una posición larga. “Por ello, los inversores tienden a considerar que la convicción y el respaldo de una infraponderación deben ser más fuertes que en el caso de una sobreponderación”, explica. Para Debru, con activos altamente volátiles como las criptomonedas, es aún más importante tener esto en cuenta. 

“En términos de rendimiento, el bitcoin ha sido el activo más rentable en nueve de los últimos 12 años, registrando incrementos por encima del 100% en seis de esos años. Esos rendimientos desmesurados tampoco son cosa del pasado, ya que el año pasado solamente, Bitcoin obtuvo una rentabilidad del 157%. Esto resalta la ventaja de considerar la posibilidad de asignar un porcentaje de la cartera a criptoactivos, en vez de omitirlos completamente positiva para un inversor que sobrepondere y realmente negativa para uno que infrapondere”, afirma. 

Su propuesta es que si nos fijamos únicamente en las características de las criptomonedas, está claro que pueden aportar valor a una cartera de multiactivos. “Con su potencial de crecimiento, sus credenciales de diversificación y la facilidad de inversión a través de vehículos de inversión regulados, cada vez es más difícil para los inversores ignorarlas. Con una inversión del 1%, los inversores estarían adoptando una postura neutral en el ámbito, dispuestos a beneficiarse de las posibles subidas y gestionando el riesgo limitando el riesgo de bajada a un único porcentaje”, concluye.