Robeco, Mirova, Edmond de Rothschild AM, I Care y Quantis han anunciado el lanzamiento oficial de la Plataforma de Emisiones Evitadas (AEP). Según han explicado las entidades, este proyecto innovador tiene como objetivo establecer una plataforma global para cuantificar las emisiones evitadas, una métrica fundamental para la transición hacia una economía sostenible. La iniciativa cuenta con el apoyo de 12 gestoras y propietarios de activos, que representan más de 4 billones de dólares en activos bajo gestión; así como un banco internacional de inversión corporativa, seis proveedores de datos reconocidos, 13 compañías líderes y un comité científico independiente
Los promotores del proyecto consideran que la transición energética no solo requiere un distanciamiento de las actividades intensivas en carbono, sino también la disponibilidad de alternativas descarbonizadas. Sin embargo, hasta ahora, faltaban datos transparentes y cuantificados que permitieran comparar estas alternativas y redirigir los flujos financieros hacia las compañías que facilitan la descarbonización. Con unas necesidades de inversión estimadas de 215 billones de dólares estadounidenses para lograr emisiones netas globales cero para 2050, el desarrollo de métricas armonizadas es esencial para canalizar capital hacia soluciones climáticas efectivas.
Para dar respuesta a esta realidad, la Plataforma de Emisiones Evitadas (Avoided Emissions Platform, AEP) proporciona una metodología de acceso transparente y abierto para calcular las emisiones evitadas, a menudo denominadas de “alcance 4”. Esta iniciativa se ha beneficiado de las recomendaciones de un comité científico especializado, lo que garantiza la coherencia con las directrices existentes sobre emisiones evitadas y un enfoque creíble para evaluar la reducción de emisiones en todos los sectores.
La AEP ofrece beneficios importantes a un gran sector de las partes interesadas. Las instituciones financieras, por su parte, adquieren una mayor capacidad de toma de decisiones gracias a métricas fiables y armonizadas que les ayudan a alinear sus carteras con los objetivos globales de cero emisiones netas.
En el caso de las compañías, las entidades han explicado que pueden calcular e informar con precisión sus emisiones evitadas, mejorando la credibilidad y el acceso al capital, a la vez que obtienen una ventaja competitiva. Por otro lado, los consultores y proveedores de datos obtienen acceso a recursos completos, lo que fomenta la colaboración y diferenciación en el mercado.
Los organismos reguladores reciben información de alto valor para justificar el desarrollo de políticas y hacer un seguimiento de los avances hacia los objetivos climáticos, según han explicado los expertos. Por último, los académicos obtienen datos sólidos para la investigación y el avance de las metodologías en materia de sostenibilidad.
En términos generales, esta iniciativa promueve la transparencia, la colaboración y la toma de decisiones informadas, e impulsa la transición hacia una economía sostenible y descarbonizada, concluyen los expertos de las entidades.
A raíz de este anuncio, Lucian Peppelenbos, estratega de Clima y Biodiversidad en Robeco, ha declarado: “Robeco tiene un compromiso duradero de invertir en la transición hacia las cero emisiones netas. En concreto, nuestros productos climáticos, como los fondos Smart Energy y Global Climate Transition, llevan muchos años invirtiendo en soluciones climáticas. Esta nueva base de datos nos ayudará a cuantificar de manera creíble su verdadera contribución a la mitigación del cambio climático. Esto responde a la gran demanda de nuestros clientes de una medición del impacto más exhaustiva”.
En opinión de Manuel Coeslier, experto principal, clima y medio ambiente en Mirova, el sector financiero desempeña un papel clave en el impulso de la economía global hacia las cero emisiones netas. «Es esencial disponer de información clara y completa sobre las verdaderas contribuciones de las compañías a este objetivo, especialmente con la aportación de soluciones climáticas. Confiamos en que la Plataforma de Emisiones Evitadas se consolidará pronto como una herramienta clave para permitir y armonizar cálculos ambiciosos y transparentes de las emisiones evitadas”, afirma.
Para Shirley Chojnacki, directora de Energía de BRIDGE, la plataforma de deuda de infraestructuras de Edmond de Rothschild, “en Edmond de Rothschild Asset Management tenemos una fuerte confianza y un compromiso duradero con la transición energética y las acciones de lucha contra el cambio climático, que son el núcleo de nuestra tesis de inversión. Al apoyar desde el principio la creación de una base de datos tan potente y transparente como la AEP, pretendemos contribuir a la creación de nuevos estándares para el mercado y generar transparencia para todas las partes interesadas”.
Por su parte, Anne Désérable, directora general de Quantis, destaca que “en Quantis creemos que la transición medioambiental solo puede abordarse de forma colectiva. La Plataforma de Emisiones Evitadas es un ejemplo de ello, ya que reúne a diversas partes interesadas para establecer una metodología sólida y armonizada para medir las emisiones evitadas. Al reforzar la credibilidad y la coherencia, podemos evaluar mejor la verdadera contribución climática de las soluciones clave e impulsar un cambio significativo”.
Y por último, Guillaume Neveux, fundador y socio de I Care by BearingPoint, considera que la misión de I Care es encontrar formas de desenvolverse en la complejidad y proporcionar a las partes interesadas las herramientas de decisión técnica necesarias para impulsar las inversiones en la transición climática. «Confiamos en que esta Plataforma Digital de Emisiones Evitadas, desarrollada en colaboración con Quantis, BearingPoint y un gran número de instituciones corporativas y financieras, marcará la diferencia al permitir a los desarrolladores de soluciones climáticas cuantificar de manera armonizada su contribución a la transición climática», concluye.
Altment Capital Partners celebra el evento Alternatives 360: Beyond Traditional Markets el 24 de abril en Madrid, a las 16.00h. Será una jornada única donde destacados gestores especialistas compartirán su visión sobre el panorama actual de las inversiones en las principales estrategias en el mundo de los activos alternativos.
Ben Oldman, Coller Capital, G Squared y Munich Private Equity Partners compartirán sus principales estrategias.
La jornada comenzará con una sesión panel con inversores institucionales y bancas privadas, de la mano de BBVA, Diaphanum Sociedad de Valores y Santander Private Banking, que finalizará con un Q&A.
El evento tendrá lugar en el exclusivo Hotel Santo Mauro, un emblemático palacio que combina historia y elegancia en el corazón de la ciudad.
Las plazas son muy limitadas, por lo que te animamos a registrarte cuanto antes. Por razones de cumplimiento, la asistencia al programa académico completo es obligatoria.
El evento convalida por 4 horas de formación: es válido por 4 créditos de formación para CFA Charterholders y Certified Advisor-CAd.
BME ha obtenido el visto bueno del Banco de España para implementar un innovador sistema de liquidación de transacciones de cambio de divisas en modo de pago contra pago (FXS). Este nuevo sistema presenta numerosas ventajas frente a la liquidación bilateral y está diseñado para mejorar la eficiencia y reducir los riesgos asociados con las transacciones en divisas.
BME ofrecerá el sistema FXS para eliminar el riesgo de principal de las operaciones de cambio de divisas que se liquidan bilateralmente, en las que una de las contrapartidas se enfrentaría a la pérdida del importe total de la transacción si la otra no entregase la divisa vendida.
Según explican desde BME, el proyecto nace de la demanda recibida desde algunos bancos y entidades financieras como solución a los problemas inherentes a la liquidación bilateral de divisas, entre los que está el rápido consumo de líneas de crédito, lo que recorta el negocio potencial entre las entidades. La liquidación en modo de pago contra pago que proporciona FXS permitirá reducir drásticamente el recurso a las líneas de crédito, ampliando el volumen y número de contrapartidas posibles.
Además, FXS ofrece otras eficiencias tales como la integración del servicio en la red SWIFT y el neteo de todas las transacciones entre dos contrapartidas, lo que simplifica las operaciones de liquidación, reduce los costes y optimiza el uso del capital.
El sistema FXS estará disponible para cualquier entidad financiera de la Unión Europea y Suiza. Según datos del Banco Internacional de Pagos (BIS por sus siglas en inglés), sólo en España se liquidan diariamente operaciones de cambio de divisas por valor de 18.000 millones de euros con riesgo bilateral.
“Estamos muy satisfechos de anunciar este nuevo sistema, que surge de la vocación constante de escuchar a nuestros clientes y atender a sus necesidades. Estamos convencidos de que nuestra posición neutral como operador de los mercados financieros y la solidez de nuestras infraestructuras técnicas permitirán ofrecer un sistema de calidad y alta disponibilidad a los participantes. La implementación del sistema FXS representa un paso importante hacia una mayor eficiencia y seguridad en las operaciones de cambio de divisas en Europa.”, explica José Manuel Ortiz, Head Securities Services a.i.
BME está trabajando en otras iniciativas para aumentar su presencia en el segmento de las divisas con el objetivo de ampliar la gama de activos y poner en valor su tecnología y capacidad de distribución a través de sus miembros.
Finizens, el gestor automatizado de inversiones (roboadvisor) especializado en carteras de fondos y planes de pensiones indexados, continúa ampliando su gama de productos con el lanzamiento de Finizens Defensivo, una nueva cartera compuesta al 100% por renta fija internacional.
La cartera Finizens Defensivo está pensada principalmente para inversores con perfil conservador que buscan proteger su capital y preservar su poder adquisitivo, aspirando a una rentabilidad acorde con la inflación en el largo plazo, mientras evitan la volatilidad de la renta variable; inversores que ya cuentan con fondos de renta fija tradicionales, que buscan mejorar sus inversiones mediante una solución más diversificada y con costes más bajos; y también se dirige a aquellos ahorradores que deseen iniciarse en la inversión con un producto de menor volatilidad que la renta variable.
Se compone de ocho fondos indexados, todos de clase institucional plus, y cuenta con exposición a más de 17.000 posiciones de renta fija global. “Ninguna otra cartera de renta fija en el mercado combina una diversificación global tan amplia con una calidad crediticia tan elevada. Incluye renta fija soberana y corporativa, abarca múltiples regiones, bonos a corto plazo y activos ligados a la inflación, todo con cobertura de divisa, algo fundamental ante la volatilidad de los mercados”, explica Kevin Koh Maier, director de Inversiones de Finizens.
Recientemente, la firma ha evolucionado hacia el concepto de “super” gestor automatizado con el objetivo de cubrir de manera integral las necesidades de todos los perfiles de inversores. Finizens ha decidido dar un paso más y ampliar su propuesta de valor sumando a sus carteras indexadas globales una serie de nuevas carteras temáticas como “USA+”, que incorpora fondos indexados de clase institucional sobre los índices S&P 500, MSCI North America y MSCI USA. Las carteras temáticas de Finizens están diseñadas para capturar de forma eficiente la rentabilidad de segmentos o sectores específicos de la economía global y así poder mejorar los resultados de inversores que ya cuentan con fondos temáticos o sectoriales en otras entidades.
Como afirma Giorgio Semenzato, CEO de Finizens, «este es un nuevo hito en nuestra trayectoria de crecimiento, que refuerza nuestro compromiso de ofrecer soluciones de inversión sólidas para cualquier perfil de inversor. De este modo, nos posicionamos como un ‘Super’ Gestor Automatizado, un roboadvisor que cubre integralmente todas las necesidades del inversor. Por ello, queremos agradecer profundamente a nuestros inversores por su continuo apoyo y por recomendarnos a sus amigos y familiares. Su confianza en nuestra visión es esencial para hacer realidad estos logros, que son el resultado del éxito compartido a lo largo del camino”.
Además de Finizens Defensivo y USA+, la firma continuará expandiendo su propuesta de valor con el lanzamiento de nuevas carteras de inversión a lo largo de 2025.
Cartera 100 % renta fija internacional
La nueva cartera Finizens Defensivo se compone de ocho fondos indexados (cinco soberanos y tres corporativos):
Desde Finizens han explicado que todos los fondos indexados incluidos en la cartera Defensivo son de clase institucional plus. “La clase institucional de un fondo es una clase con comisiones más bajas, disponible habitualmente solo para patrimonios superiores a decenas o cientos de millones de euros por fondo y por tanto no accesible para el inversor de a pie. Gracias al crecimiento que experimenta la firma y a la relación privilegiada que ha consolidado con las gestoras más prestigiosas del mundo, Finizens puede obtener condiciones preferentes para sus clientes que, de otro modo, estarían fuera del alcance del inversor particular”, han explicado desde la entidad.
“Nuestros lanzamientos son el resultado de un análisis riguroso que refleja nuestra estrategia y valores, garantizando nuestro sello de calidad y un propósito claro para el inversor. Esta cartera está diseñada para ofrecer al inversor una solución de renta fija resiliente y duradera a lo largo de los ciclos del mercado”, ha afirmado Kevin Koh Maier, director de Inversiones de Finizens.
Máxima diversificación
La cartera Defensivo se caracteriza por una elevada diversificación global, con el objetivo de aportar resiliencia en las distintas fases y ciclos que el mercado atraviese a lo largo del tiempo. En cuanto a la diversificación geográfica, la cartera cuenta con una exposición global (área sombreada del gráfico de abajo) con un enfoque principal en Europa y Norteamérica, complementada con exposición hacia mercados de la región del Pacífico y economías emergentes.
Sobre la diversificación por tipología de activos, desde Finizens han destacado que la cartera cuenta con renta fija gubernamental y corporativa, combinando instrumentos de corto plazo (para mitigar riesgos de tipo de interés y shocks de mercado) y bonos ligados a la inflación (para mitigar riesgo de inflación).
Por último, la cartera integra más de 17.000 posiciones individuales, minimizando así el riesgo específico de sectores o empresas.
En Finizens consideran que el principal objetivo de la renta fija es la protección del capital, buscando maximizar la rentabilidad pero sin comprometer la seguridad. Siguiendo estos principios de gestión de calidad, la cartera Defensivo mantiene más del 70% de su exposición en bonos emitidos por gobiernos o empresas con las más altas calificaciones crediticias posibles (AAA, AA y A).
“Su estrategia de renta fija se enfoca en minimizar riesgos innecesarios sin sacrificar rentabilidad. Por ello, con el objetivo de evitar la volatilidad asociada al efecto divisa, invierten en activos de renta fija internacional emitidos en euros o, si están denominados en moneda extranjera, que cuenten con mecanismos de cobertura de divisa”, subrayan desde la firma.
Rentabilidad y riesgo
En los últimos 25 años, la cartera Defensivo hubiera obtenido una rentabilidad acumulada neta de comisiones del 98,3%, equivalente a una rentabilidad anualizada del 2,8%. A pesar de que la renta fija sufrió recientemente en 2022 su peor caída global en un siglo, la rentabilidad histórica de la cartera supera la inflación del periodo en +0,4% anual (Finizens Defensivo 2,8% vs IPC medio en España 2,4%), manteniendo una volatilidad reducida de tan solo el 3,0%.
El modelo de inversión de la firma tiene como objetivo generar una rentabilidad adicional frente a la media de mercado comparable (benchmark). En el periodo analizado, la cartera Finizens Defensivo ha superado a su benchmark en un 32,3%, reflejando la solidez de una estrategia basada en alta diversificación, bajos cortes y rebalanceos automáticos junto con un enfoque de gestión riguroso y disciplinado, según detallan desde Finizens.
Foto cedidaCarlos Aso, CEO de Andbank, y Francisco Gómez Zubeldia, vicepresidente y consejero delegado de Diana Capital
La gestora española de capital privado Diana Capital, especializada en invertir en compañías medianas, ha anunciado la incorporación de Andbank a su accionariado como socio con una participación del 14,5% del capital. La transacción ya ha sido autorizada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y por la Autoritat Financera Andorrana (AFA) y constituye un paso clave en la estrategia de crecimiento de las dos firmas. La entrada de Andbank, entidad especializada en banca privada con más de 90 años de experiencia en la gestión integral de grandes patrimonios, incrementa la capacidad de distribución de fondos de Diana Capital.
Según explican desde Andbank, esta alianza afianza su presencia en el creciente sector del private equity, al tiempo que refuerza el posicionamiento de la gestora como una de las firmas más relevantes en la industria de capital privado en España.
Como explica Francisco Goìmez-Zubeldia, vicepresidente y consejero delegado de Diana Capital, «estamos muy satisfechos con esta alianza estratégica con Andbank, que aporta no solo capacidad de distribución de fondos, sino también recursos, talento, y una gran experiencia para crear valor en el sector financiero. Este paso es clave para seguir avanzando en nuestra misión como entidad pionera en España en la gestión de fondos de capital privado (private equity) con una estrategia exclusiva enfocada en la inversión en compañías españolas de tamaño medio y con alto potencial para apoyarlas en su crecimiento».
La incorporación de Andbank también abre nuevas oportunidades para ampliar la base inversora de Diana Capital, gracias a la amplia red de clientes de Andbank en el ámbito nacional, con una fuerte implantación en diversas provincias de España, según detallan desde Andbank.
Por su parte, Andbank refuerza su presencia en el mercado de fondos de private equity, un sector en el que Diana Capital destaca como una de las gestoras más veteranas apoyando activamente a las compañías españolas y a sus equipos directivos en su crecimiento y desarrollo durante más de 20 años. En este sentido, Carlos Aso, CEO del Grupo Andbank, añadió: «Nuestra entrada en el accionariado de Diana Capital es una clara apuesta por el crecimiento del mercado de activos alternativos en España. Creemos firmemente en el potencial de Diana Capital y de su equipo para seguir generando valor a largo plazo».
Con más de 400 millones de euros en activos bajo gestión, la incorporación de Andbank se suma a los esfuerzos de Diana Capital por continuar diversificando su base inversora, consolidándose como un jugador clave en el marco de la captación de capital para su tercer fondo de capital privado, Diana Capital III FCR.
Donald Trump, presidente de EE.UU., ha mostrado sus cartas y cambiado las reglas del comercio internacional. El anuncio arancelario del presidente Trump superó las previsiones más extendidas en el mercado, ya que las nuevas tarifas se suman a las ya existentes. El resultado es un tipo arancelario medio del 20%.
Durante la presentación que hizo en los jardines de la Casa Blanca, Trump quiso mandar un mensaje claro sobre su planteamiento: “Les cobraremos aproximadamente la mitad de lo que ellos nos cobran y nos han estado cobrando. Así que las tarifas no serán totalmente recíprocas». Según Stephen Dover, director del Franklin Templeton Institute, la definición de Trump de aranceles recíprocos incluye aranceles, impuestos al valor agregado (IVA), políticas no comerciales, requisitos de certificación, regulaciones, manipulación cambiaria y cualquier cosa que reduzca los niveles de consumo. «Esta es una definición de restricciones comerciales mucho más amplia que la que aplican la mayoría de los economistas. Esto dificulta considerablemente que los países extranjeros reduzcan políticamente sus nuevas tasas arancelarias. Trump anunció que la mayoría de los aranceles recíprocos se establecerían en la mitad de la franja que han calculado para las importaciones estadounidenses», afirma Dover.
El mercado también habló y se observó una reacción negativa de los mercados de renta variable. Si bien los futuros habían subido ante el rumor del Wall Street Journal de un aumento generalizado de sólo el 10%, luego cayeron bruscamente: -3,5% en línea recta para el futuro del S&P 500, y el descenso continúa esta mañana. “Al mismo tiempo, el dólar se ha debilitado fuertemente frente al euro y al yen, y los tipos de interés han bajado considerablemente. Este último punto es digno de mención: los mercados están en modo risk-off”, señala Enguerrand Artaz, estratega en La Financière de l’Échiquier (LFDE).
Por último, los países afectados por las tarifas también se han manifestado, principalmente, para criticar y mostrar su disconformidad con lo aprobado. Por ejemplo, Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, calificó la medida de “golpe económico significativo”, y anunció que la UE tomará contramedidas, al igual que el gobierno chino, quien reafirmó su oposición a las guerras comerciales y sugirió posibles represalias. Por su parte, el Reino Unido y Japón se mostraron más prudentes y abogaron por negociar para evitar una escalada en las tensiones comerciales. En América, Canadá y México, menos afectados de lo esperado, se mostraron cautos y reconocieron estar evaluando las posibles implicaciones económicas, mientras que desde Australia y Nueva Zelanda criticaron la justificación de los aranceles y llamaron a la desescalada, argumentando que tales medidas perjudican a los consumidores y violan los principios del libre comercio.
Rápido resumen de lo aprendido
Si hacemos un repaso a cómo han quedado las tarifas, Asia se lleva la peor parte de estos aranceles, con aumentos notables en China, Corea del Sur y Taiwán en comparación con las tasas más bajas para LATAM. “En concreto, China se enfrentará a un arancel del 34% además del 20% existente, lo que resulta en una tasa arancelaria efectiva del 54%, que se acerca a la tasa del 60% prometida durante la campaña de Trump”, explica Ray Sharma-Ong, responsable de soluciones multiactivos del Sudeste de Asia de Aberdeen Investments.
Este arancel del 34% sobre China sería una respuesta a las políticas que encarecen los productos norteamericanos en un 67%. Además, desde el 2 de mayo, se revocará el régimen ‘de minimis’ que ha permitido al gigante asiático exportar a EE.UU. productos por debajo de los 800 dólares sin pagar impuestos. Sin salirnos de la región asiática, a Japón se le ha penalizado con un 25%, a Corea del Sur con un 25%, a Taiwán con un 32% y a indica con un 26%.
Respecto a la Unión Europea, la administración Trump ha impuesto unos aranceles del 20% para todos los productos procedentes de la Unión Europea desde el 9 de abril, la mitad de lo que señala que Bruselas graba las mercancías estadounidenses.
En el otro lado de la moneda, los países menos penalizados, destaca que las naciones latinoamericanas han sido castigadas con un 10%, con la excepción de Nicaragua, con un 18%. Curiosamente, Canadá y México no fueron de los países más perjudicados. A este club de “los menos afectados” se unen el Reino Unido, Australia, Nueva Zelanda, Brasil o, incluso, Argentina con unos aranceles del 10%, que entrarán en vigor el 5 de abril.
Las principales reflexiones de los expertos
Para Eiko Sievert, analista del sector público y soberano de Scope Ratings, la escalada de la guerra comercial impulsada por el presidente Trump aumentará la inflación, ralentizará el crecimiento económico y provocará ajustes en las cadenas de suministro globales. Por ello, reconoce que han reducido su previsión de crecimiento de EE.UU. para 2025 aproximadamente un 1% (frente al 2,7% estimado en nuestras perspectivas de diciembre) y al 1,5%-2% en 2026 (por debajo del 2,2%). Esto contrasta con un crecimiento anual promedio del 2,7% en los últimos tres años.
“La trayectoria de la deuda pública en Estados Unidos sigue siendo insostenible a largo plazo. Prevemos déficits fiscales elevados y persistentes en los próximos cinco años, lo que elevará la ratio deuda/PIB del 121% en 2024 a entre el 130% y el 140% en 2029. Esta cifra superaría a la de la mayoría de países comparables, como Reino Unido (114%) y Francia (119%), acercándose más a la de Italia (139%)”, indica.
En opinión de Sharma-Ong el anuncio apunta a un mayor aumento de la inflación a corto plazo y a un impacto en el crecimiento más negativo de lo previsto. “Con los nuevos aranceles, se espera que las perspectivas de crecimiento disminuyan, aumentando los riesgos de recesión a menos que la Fed intervenga con una política de rescate. Ante unos datos de inflación más elevados y un debilitamiento importante de los datos de actividad, es probable que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo bajen a corto plazo”, explica. En esta misma línea, Artaz añade que el impacto de los aranceles será muy negativo, y “el riesgo de recesión en Estados Unidos empieza a ser muy real”, una situación frente a la que “los mercados no parecen estar aún posicionados”.
Respecto a Europa, Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa en T. Rowe Price, señala que hay varios factores que perjudicarán a la economía de la UE. “En primer lugar, está el efecto directo de los aranceles en la economía. En segundo lugar, la imposición de un arancel mucho mayor a China provocará un aumento de la competencia en el mercado nacional y en terceros mercados. Por último, habrá niveles sin precedentes de incertidumbre en materia de política comercial que pesarán sobre la inversión y el consumo nacionales durante mucho tiempo. Ahora es probable una ligera recesión en la zona euro en 2025. El BCE bajará los tipos por debajo del tipo neutro hasta el 1%-1,5%”, explica el experto.
Las intenciones de Trump
Una de las claves del contexto actual es la dificultad de entender el objetivo y las intenciones de Donald Trump. Según explica James McCann, economista jefe adjunto de Aberdeen Investments, parte de la retórica de la administración en torno a los aranceles ha sugerido que está realmente comprometida con un cambio significativo de los patrones de comercio y producción mundiales. “Esto se ha enmarcado a veces como una voluntad de causar ‘dolor a corto plazo’ en busca de un supuesto ‘beneficio a largo plazo’. Como tal, es poco probable que la reacción adversa del mercado a los anuncios de aranceles pueda disuadir la agenda política, ya que la ‘Trump put’ sigue estando muy lejos del dinero”, afirma McCann. Por otra parte, señala que las filtraciones indican que dentro de la Casa Blanca se culpa cada vez más al secretario de comercio, Howard Lutnick, de los movimientos negativos del mercado. “Los cambios de personal dentro del gobierno son un indicador clave de cómo las presiones del mercado están influyendo en la política”, matiza.
De lo explicado por Trump sobre sus intenciones, las gestoras destacan la conexión que establece entre los aranceles y el dólar. “Los aranceles sólo serían el preludio de un acuerdo de Mar-a-Lago, una versión 2.0 del acuerdo Plaza de 1985. La idea es convencer a los países extranjeros aliados -a cambio de mantener el paraguas de seguridad estadounidense y cancelar total o parcialmente los nuevos aranceles- de que vendan una parte de sus reservas de dólares, al tiempo que aceptan canjear parte de sus bonos del Tesoro estadounidense por bonos perpetuos de cupón cero”, apunta Benjamin Melman, CIO Global en Edmond de Rothschild AM.
En opinión de Melman, la ingeniería de un dólar más débil es una operación de alto riesgo, ya que EE.UU. experimenta actualmente déficits gemelos (presupuestario y por cuenta corriente), para evitar que las yields a largo plazo aumenten como resultado de la venta de sus bonos estadounidenses en dólares por parte de inversores privados, contar con inversores públicos en el lado comprador sin duda ayudaría. “Si no se llega a un acuerdo multilateral, podría aplicarse un impuesto ‘de uso’ a los bancos centrales de los países extranjeros (con divisas infravaloradas) que poseen deuda estadounidense, para animarles a cambiar a otras divisas”, matiza el CIO.
Para Adam Hetts, director global de multiactivos y gestor de carteras de Janus Henderson, los aranceles exorbitantes país por país gritan “táctica de negociación”, lo que mantendrá a los mercados en vilo en el futuro inmediato. En su opinión, afortunadamente, esto significa que hay un margen sustancial para reducir los aranceles a partir de ahora, aunque con una base del 10%.
“Hemos visto que la administración tiene una tolerancia sorprendentemente alta al dolor del mercado, ahora la gran pregunta es cuánta tolerancia tiene para el verdadero dolor económico a medida que se desarrollan las negociaciones. Mientras tanto, el repunte del S&P 500 después de un buen informe de empleo de ADP hoy temprano fue un recordatorio de que la economía en general sigue siendo el centro de atención. Los datos de esta semana del ISM de servicios y de nóminas no agrícolas serán objeto de un escrutinio adicional, ya que cualquier debilidad material en este sentido avivará los temores de recesión”, señala Hetts.
¿Y ahora qué?
Ahora, el panorama financiero global se enfrenta a una nueva ola de incertidumbre tras la imposición de aranceles recíprocos por parte de EE.UU., afectando a más de 25 países con tasas que superan el 20%. “Se estima que estos gravámenes impacten importaciones valoradas en 1,5 billones de dólares, elevando la tasa arancelaria promedio de EE.UU. al 8%, la más alta desde 1970. Como consecuencia, los mercados han registrado una volatilidad significativa, con caídas en el euro y el dólar canadiense, mientras que el PIB estadounidense se contrajo un 3,7% en el primer trimestre”, apunta Felipe Mendoza, analista de Mercados Financieros ATFX LATAM.
Esta incertidumbre es como una onda expansiva y se deja notar en el comportamiento de las compañías y de los países. En este sentido, Mendoza destaca que Tesla y Apple muestran señales de desaceleración, mientras que Canadá y México preparan represalias comerciales. En el plano geopolítico, China endurece restricciones a la inversión estadounidense y la OPEP+ mantiene su plan de producción petrolera. “Con un Índice de Miedo y Avaricia en 18/100, los inversionistas se preparan para un entorno económico marcado por la cautela y la gestión de riesgos”, añade.
Un aspecto relevante y pragmático es cómo interactuarán las distintas medidas arancelarias. Por ejemplo, si se impone a la UE un arancel recíproco del 10%, ¿se acumularán los aranceles del 25% sobre los automóviles hasta alcanzar el 35%, o representarán las medidas sobre productos específicos un límite máximo? Según explica McCann, este último supuesto es nuestro escenario base, pero la acumulación de aranceles es un claro riesgo a la baja.
“También es una incógnita la forma en la que procederá la Administración con los aranceles sobre las importaciones procedentes de México y Canadá. Una exención continuada de los bienes conformes con el USMCA significaría un margen para reducir la proporción de bienes arancelados con el tiempo. Por el contrario, es posible un enfoque más disruptivo para impulsar la deslocalización. Incluso en este caso, México y Canadá siguen siendo los más indicados para llegar a un acuerdo que vuelva a situar al USMCA sobre una base más firme”, añade el economista jefe adjunto de Aberdeen Investments.
Para el CEO de BlackRock, Larry Fink, 2024 fue un año lleno de hitos para la gestora. Según explica en su carta anual a accionistas, llevaron a cabo las operaciones más importantes desde la compra de BGI hace más de 15 años. “El cierre de las adquisiciones de GIP y Preqin, junto con la adquisición prevista de HPS para más adelante en este año, se espera que amplíen y mejoren nuestras capacidades de inversión y análisis de datos en los mercados privados”, señala.
Esta última compra, la de HPS, es el claro ejemplo de la importancia que la gestora está dando a su oferta de activos privados. En palabras de Fink, tras la adquisición prevista de HPS, “esperamos que la plataforma de inversiones alternativas de BlackRock se convierta en uno de los cinco principales proveedores para los clientes, con 600.000 millones de dólares en activos bajo gestión y más de 3.000 millones de dólares en ingresos anuales”. Los planes de la gestora pasan por integrarla con la plataforma de BlackRock, que ya alberga la franquicia de ETFs número uno a nivel mundial, 3 billones de dólares en renta fija, una práctica de gestión de activos para aseguradoras de 700.000 millones de dólares, servicios de asesoramiento y nuestra reconocida tecnología Aladdin.
En este sentido destaca que Aladdin está impulsando todo un ecosistema de gestión de carteras en los mercados públicos y privados, junto con eFront y su reciente adquisición de Preqin. “Esta plataforma en expansión transforma el perfil de BlackRock, en una dirección que consideramos alineada con las necesidades de los clientes y que da lugar a que más del 20% de nuestros ingresos provengan de productos y servicios a largo plazo, menos sensibles al comportamiento del mercado”.
Estas adquisiciones dan sentido al objetivo que se ha marcado la gestora: que su combinación de ingresos siga evolucionando de forma orgánica a medida que los mercados privados, la tecnología y las soluciones personalizadas experimentan un mayor crecimiento estructural. “Creemos que esto se traducirá en un crecimiento orgánico más elevado y sostenible, mayor resiliencia a lo largo de los ciclos del mercado y un valor duradero para los accionistas”, defiende Fink.
Próxima fase de crecimiento
Hasta aquí la explicación de cómo los últimos movimientos corporativos de la gestora tienen sentido en su objetivo de crecimiento. Ahora bien, ¿qué oportunidades impulsarán el crecimiento diferenciado en 2030?; ¿cómo abordarán los clientes las asignaciones y la generación de alfa en el portafolio del futuro?
Fink tiene la convicción de que el futuro de la inversión incluirá una mayor integración entre clases de activos y un impulso cada vez mayor hacia la habilitación digital; y reconoce que sus clientes ya lo están haciendo. “Están combinando inversiones públicas y privadas, activas e indexadas, y buscan envolver todo eso con datos y análisis de vanguardia para comprender mejor sus portafolios. Estamos ampliando nuestra capacidad de productos y tecnología en todo el portafolio para servir eficazmente a nuestros clientes en las nuevas y cambiantes fronteras de la gestión de activos”, afirma en su carta.
Según explica, cuando adquirieron BGI hace 15 años, su estrategia de mezclar activos activos e indexados fue un primer paso para la industria; hoy, considera que la combinación de exposiciones de mercado amplias con portafolios orientados a resultados es un estándar en la industria. “Nuestras acciones inorgánicas del año pasado tienen como objetivo hacer lo mismo al conectar las inversiones públicas y privadas para nuestros clientes. A través de GIP y próximamente HPS, combinaremos franquicias escaladas en infraestructura y crédito privado con las capacidades globales de nuestra plataforma de mercados públicos. Y el reciente cierre e integración de Preqin con Aladdin y eFront permitirá a los clientes contar con datos más estandarizados y transparentes sobre los mercados privados”, argumenta.
Esta visión no deja de lado una de las fortalezas de su negocio, los ETFs. Fink considera que “los ETFs son una tecnología probada que facilita el acceso a la inversión, desde los inversores minoristas que hacen su primera incursión en el mercado de valores hasta los propietarios de activos más grandes del mundo”. Y pone de ejemplo el lanzamiento de su ETP de bitcoin.
Dentro del negocio de ETFs, considera que su expansión en el mercado europeo es interesante para el negocio de la gestora. “Estamos trabajando con jugadores establecidos y varios nuevos participantes en Europa, incluidos Monzo, N26, Revolut, Scalable Capital y Trade Republic, para reducir las barreras de inversión y fomentar el conocimiento financiero en los mercados locales. Con nuestra plataforma de ETFs europea de más de 1 billón de dólares, que es más grande que las cinco siguientes emisoras combinadas, vemos una oportunidad tremenda para hacer crecer nuestras ofertas regionales y ayudar a más individuos a alcanzar sus objetivos financieros a través de los mercados de capitales”, afirma Fink.
Por último, el CEO de la firma señala que están “sentando las bases para permitir el crecimiento futuro a medida que los países buscan desarrollar sus propios mercados de capital”. En concreto, destaca que, en Arabia Saudita, están asociándose con el Fondo de Infraestructura Pública para fomentar la inversión y desarrollar aún más sus mercados de capital locales. Y en India, su empresa conjunta Jio BlackRock se está preparando para lanzar una plataforma de gestión de activos y patrimonio habilitada digitalmente.
AEW, gestora asociada al modelo multiboutique de Natixis Investment Managers, es uno de los mayores operadores de real estate, con 80.000 millones de euros en activos bajo gestión a nivel global, de los cuales 37.000 millones están en Europa. Rob Wilkinson, CEO para Europa de la firma, ha conversado con Funds Society sobre la tremenda evolución del sector en la última década, al pasar del dominio de oficinas y activos inmobiliarios comerciales o minoristas hacia carteras más diversificadas, con exposición a nuevos segmentos como logística o residencial. “Nuestra cartera de activos se está moviendo hacia una posición casi equiponderada a los principales activos inmobiliarios: tenemos cerca de un tercio en oficinas (antes era más de un 50%), un 20% en logística y retail y en torno a un 15% en residencial, y luego algunas alternativas”, detalla Wilkinson, aunque matiza que esta es una tendencia generalizada en el sector.
¿Cuál es el punto de partida que se puede encontrar un inversor que quiera entrar ahora en real estate?
Como ha visto todo el mundo, desde comienzos de 2022 los mercados y el mundo empezaron a cambiar; ciertos eventos impulsaron el alza de la inflación y de los tipos de interés, que subieron de forma radical en ese periodo. El mercado de real estate ha estado ajustándose a esos cambios en los últimos tres años. Las valoraciones han cambiado significativamente. De media, en Europa, los activos inmobiliarios de mayor calidad han caído un 20%, mientras que el mercado de oficinas ha sido el que más ha retrocedido, cerca de un 30% de media.
Sin embargo, pienso que es necesario ponerse en contexto. Los tipos de interés en Europa están ahora en niveles normales. Si analizas el swap a cinco años en Europa, ahora está en torno al 2,5%, que es un nivel muy razonable para la financiación del real estate. Por tanto, con el entorno actual de reducción de precios y condiciones razonables de financiación, el mercado del real estate está volviendo a la vida después de tres años muy desafiantes.
Los volúmenes de inversión en el año pasado se incrementaron entre un 10% y el 20%. Me sorprendería si no viéramos un 25% o más este año. Estamos empezando a ver más actividad de inversores institucionales que se dan cuenta de que, con la variación de precios y con los tipos estables o a la baja, este es un buen entorno para regresar.
¿Hacia qué segmentos del real estate se están dirigiendo los flujos de entrada?
Definitivamente, logística y residencial son los más populares. Ambos sectores se están beneficiando de impulsos estructurales procedentes de un desequilibrio entre oferta y demanda.
En el caso del real estate residencial, que es un asunto muy sensible, vemos que hay una carencia de activos residenciales, particularmente para los hogares con rentas medias o bajas, pero también para las rentas más altas. La oferta es limitada y, por tanto, hay relativamente una buena demanda. Incluso aunque el entorno macro no sea el mejor, la falta de oferta está teniendo un gran peso.
Sucede lo mismo con el área de logística: experimentó un gran incremento de la demanda durante el covid y, desde entonces, aunque haya caído un poco, todavía hay demanda, mientras que la oferta es limitada.
Por otra parte, vemos que algunos inversores están adoptando una visión “contrarian” e invirtiendo en oficinas. Por ejemplo, nosotros hicimos una transacción en noviembre del año pasado, pues compramos un edificio en el West End de Londres, para reformar por completo. Al inversor le gustaba mucho la historia, porque era una ubicación muy céntrica en un punto con oferta muy baja, porque la tasa de edificios vacantes es inferior al 2%. Así que en realidad la rentabilidad en algunos de estos mercados de oficinas ha sido mucho más fuerte de lo que esperan los inversores desde la perspectiva del ocupante y del alquiler.
¿Qué hacemos con el segmento de real estate comercial?
El retail empezó a tener problemas en 2016 en torno a la cantidad de comercios disponibles y porque las ventas online estaban empezando a tener un gran impacto. Es decir, que ya estaban viviendo un entorno más desafiante antes del covid, aunque la llegada de la pandemia fue una gran sacudida de la que todavía está empezando a recuperarse.
Lo que ha sucedido es que ahora este segmento ha empezado a recuperarse más que otros porque había caído demasiado. Sin embargo, volvemos a ver el mismo problema al comparar activos de alta calidad con los de menor calidad, es tan aplicable al segmento de oficinas como al retail: la alta calidad lo está haciendo bien, la menor calidad lo está pasando mal. Al final todo remite a que probablemente todavía hay demasiados activos retail, o a que el retail corre riesgo de volverse obsoleto. El real estate minorista ha cambiado mucho. Ahora, activos como los centros comerciales necesitan convertirse en experienciales para mantener la demanda.
¿Piensa que la inteligencia artificial puede ser disruptiva para el real estate?
Hace cinco años, todo el mundo hablaba del prop tech. Recuerdo asistir a conferencias e investigar sobre el asunto. En ese momento, para mí se reducía a tres categorías: la acción de agencias estatales, que para mí no es un auténtico prop tech; el uso de sistemas computarizados para monitorizar qué sucede dentro del edificio; y la minería de datos. De alguna manera, esta última categoría se ha transformado en lo que identificamos como IA, en el sentido de que hay una gran cantidad de datos que están disponibles en el mundo inmobiliario, pero que no siempre son homogéneos. Pienso que la IA podría jugar un papel en la automatización y homogeneización de esos datos, pero todavía está en desarrollo.
Por otro lado, está la conexión con la IA a través del fuerte crecimiento de los centros de datos. Actualmente, este mercado está dominado por los grandes hiper escaladores, como Google o Meta. Cuando empezamos a analizar este mercado hace año y medio, nos dimos cuenta de que probablemente nos resultara difícil entrar, porque es demasiado grande y con muy pocos incentivos. Otra área que estamos analizando está más centrada en la super computación, que tiene más que ver con el procesamiento que con el almacenamiento de los datos, y es una manera de abordar el mercado de la IA. Estamos pensando en cómo abordar ese mercado como parte de la evolución de la IA, a medida que se convierta en una parte más significativa del mercado.
¿Qué rol juega el real estate en la transición energética?
El real estate representa al menos un tercio de las emisiones mundiales de carbono. Así que somos un gran problema, desde la perspectiva del cambio climático. Esto es en parte por la gran cantidad de carbono almacenado en los edificios existentes y por el consumo de energía que tienen los mismos.
Para nosotros estaba claro, y empezamos este proceso hace muchos años ya, que necesitamos evolucionar hacia un nivel mucho más bajo de carbono en la construcción de los edificios que utilizamos, y que necesitamos reducir significativamente el consumo. No es fácil, porque el consumo energético viene de los arrendatarios. Ha sido un recorrido de educación y trabajo con nuestros inquilinos para compartir esa información y poder evaluar cómo está funcionando esa energía.
Con los edificios nuevos es más fácil, porque se pueden poner monitores para medir el consumo y crear un entorno en el que se utilice menos cantidad de energía, por ejemplo, mediante la instalación de paneles solares, luces LED, o sistemas de refrigeración. Tenemos para cada nuevo edificio una lista de hasta 20 elementos que analizamos para evaluar su impacto desde la perspectiva del consumo energético y de cambio climático.
Resulta interesante que los inversores están centrados en este proceso, sobre todo los europeos. Lo que ha sucedido en los últimos cinco años es que ahora los inquilinos también están muy comprometidos.
De la mano de FlexFunds, comparte con expertos en gestión de activos de Vinci Compass, Cucchiara y Cia. y Driftwood Capital sus perspectivas sobre los principales desafíos para la industria en 2025, y sobre la securitización de activos a través de vehículos de inversión costo-eficientes como herramienta clave para facilitar la captación de capital internacional.
Este exclusivo webinar cubrirá el próximo 29 de abril a las 09:30 EST los siguientes temas:
Principales aspectos macroeconómicos que inciden en la gestión de carteras
Importancia de los activos alternativos en la gestión de portafolios
Herramientas y soluciones claves para los gestores de activos
Perspectivas en la composición de portafolios
Intervendrán como ponentes Maricarmen de Mateo, gerente de Productos de Distribución Terceros de Vinci Compass, Alejandro Navia, director comercial en Driftwood Capital, donde es responsable de las estrategias de marketing y ventas de los productos de inversión de la firma, así como Juan Battaglia, economista jefe en Cucchiara y Cia.
Actuarán como moderadores Alicia Jiménez de la Riva, socia ejecutiva y directora de Funds Society, y Emilio Veiga Gil, Executive Vice President & Chief Marketing Officer en FlexFunds.
Se pensaba que 2025 iba a ser un buen año para la renta fija. El crecimiento de la economía estadounidense parecía haberse estabilizado, la inflación estaba contenida y los tipos tenían un amplio margen para caer. La combinación de rendimientos elevados y revalorización del capital por la caída de los tipos, si bien algo simplista, parecía favorecer las perspectivas de rentabilidad total de la renta fija. Sin embargo, cada vez parece más evidente que 2025 va a ser de todo menos fácil.
La triste certeza de la incertidumbre
La economía estadounidense ha mostrado una debilidad mayor de lo esperado, ha aumentado la preocupación por un posible incremento de la inflación y la incertidumbre en torno a la política económica ha acentuado la volatilidad. Aún está por ver si la Reserva Federal de Estados Unidos optará por anunciar nuevos recortes de tipos de interés en 2025 y, de hacerlo, en qué medida. En la eurozona, pensamos que el crecimiento económico va a ser moderado y que el Banco Central Europeo (BCE) va a continuar recortando los tipos, probablemente hasta situarlos en torno al 2%.
Si bien nuestras perspectivas coinciden en gran medida con la opinión de consenso, la previsión del contexto macroeconómico es necesaria en el ámbito de la inversión profesional, pero no es suficiente. Y no porque las previsiones suelen ser erróneas (pensemos, por ejemplo, que a principios de 2024 se anticipaba una recesión inminente en Estados Unidos), sino porque la trayectoria que siguen los mercados hacia un resultado previsto puede ser tan importante como si dicho resultado se acaba o no produciendo.
Por ejemplo, el gobierno de Donald Trump está poniendo en marcha una agresiva agenda económica. En otros tiempos más sencillos, se habría aconsejado a los inversores de renta fija que mantuvieran una cartera tradicional de deuda pública y títulos de grado de inversión. Y es posible que este tipo de carteras obtenga buenos resultados en 2025, sobre todo si la renta variable vuelve a caer. Pero dada la gran incertidumbre que empaña las perspectivas, pensamos que los inversores de renta fija se enfrentarán a un nivel elevado de volatilidad y que deberían plantearse las ventajas de diversificar sus carteras de inversión.
El valor de la renta fija tradicional
Durante décadas, la renta fija ha sido un elemento básico de una cartera diversificada, porque ha ofrecido rendimiento, liquidez, preservación del capital y diversificación. Y por muy incierto que sea el entorno actual, no puede alterar el valor estratégico o estructural de la inversión en renta fija.
Las carteras tradicionales de deuda pública y corporativa podrían ofrecer buenos resultados en 2025 si la opinión de consenso sobre las principales economías del mundo acaba materializándose. De hecho, si la inflación se ralentiza en los mercados desarrollados y disminuyen las tensiones geopolíticas y la incertidumbre en torno a la política comercial, el rendimiento de los títulos de deuda a más largo plazo podría caer lo suficiente como para generar una rentabilidad total que los inversores perderían si abandonaran estos mercados tradicionales.
En nuestra opinión, la pregunta es cuánto riesgo deberían tolerar los inversores de renta fija para obtener dicha rentabilidad. El mercado mundial de renta fija es muy amplio y variado y está en expansión. En la actualidad, existen numerosas clases de activos y estrategias que podrían contribuir a reducir la volatilidad de una cartera de renta fija tradicional, incrementar su rendimiento, o las dos cosas.
Construcción de carteras más sólidas ante la incertidumbre
Casi todos los años vienen con sorpresa. Normalmente, estas sorpresas tienen un efecto relativamente menor en una cartera diversificada de renta fija y renta variable, pero a veces, como pasó con la pandemia de covid, pueden tener un fuerte impacto incluso en una cartera bien diversificada.
No parece probable que en 2025 vayamos a tener una sorpresa de tal magnitud, pero hay varios escenarios, fuera de la opinión de consenso, que sí que podrían llegar a producirse. A continuación, analizamos algunos de ellos y proponemos estrategias de diversificación que podrían aumentar la rentabilidad ajustada al riesgo en el caso de que el escenario en cuestión se materializara.
1. El crecimiento se ralentiza más de lo esperado; caen la inflación y los tipos de interés
Este escenario favorece la inversión en deuda pública a más largo plazo, que debería ver reducidos sus rendimientos a medida que se ralentiza el crecimiento económico y disminuyen la inflación y los tipos de interés. En función de las razones que provoquen la ralentización del crecimiento, la volatilidad podría mantenerse en niveles elevados. La diversificación en estrategias de rentas y rentabilidad absoluta podría resultar favorable para aquellos inversores que desean obtener rentabilidad, pero presentan una menor tolerancia a la volatilidad.
Este escenario podría también reducir de manera significativa el rendimiento disponible de los instrumentos en efectivo, lo que podría afectar a una amplia gama de inversores. Desde la pandemia, la inversión en instrumentos del mercado monetario en Estados Unidos se ha prácticamente duplicado, hasta alcanzar unos 6 billones de dólares. En un entorno cada vez más incierto, la estabilidad y la seguridad que ofrecen las inversiones en liquidez han mantenido su atractivo. Pero si la inflación se mantiene contenida, los recortes de tipos de interés (especialmente en la eurozona) irán erosionando la utilidad del efectivo como instrumento de generación de rendimiento.
La siguiente cartera podría resultar favorable para aquellos inversores que actualmente mantienen exposición a renta fija tradicional de larga duración, así como importantes asignaciones a efectivo. Diversifica parte de la exposición a deuda pública nacional en deuda indexada a la inflación y deuda global, con el fin de reducir la volatilidad de los tipos de interés manteniendo al mismo tiempo la exposición a la duración, y diversifica la exposición al mercado monetario en deuda pública y corporativa de corta duración para impulsar tanto el rendimiento como la rentabilidad.
Fondos de deuda pública global y deuda ligada a la inflación para tener exposición a la reducción de los rendimientos, aumentando al mismo tiempo la diversidad para reducir la volatilidad.
Fondos de deuda corporativa para impulsar las rentas.
Fondos de deuda pública a corto plazo para generar rentas y rentabilidad en un escenario de recortes de tipos.
2. La inflación aumenta más de lo que prevé el mercado
No es descabellado pensar que el mayor riesgo al que se enfrenta una cartera de renta fija es el de aumento de la inflación, que podría venir derivado de un ritmo de crecimiento económico más rápido de lo esperado, del aumento de los aranceles comerciales o de factores externos.
En este escenario, es probable que los inversores de renta fija se enfrenten a un año complicado. Pero podría resultar útil trasladar parte de la exposición en deuda pública nominal a títulos ligados a la inflación y a activos de menor duración.
El aumento de la exposición a estrategias de rentabilidad absoluta también podría contribuir a proteger la rentabilidad, mientras que la exposición a ciertas clases de activos como la deuda emergente denominada en divisa local y el crédito privado podría reducir la volatilidad, dada su menor sensibilidad a los cambios que puedan producirse en el rendimiento de los títulos del Tesoro estadounidense.
Por último, los productos estructurados, especialmente los instrumentos con cupones a tipo variable, podrían ofrecer un rendimiento atractivo y reducir la volatilidad total de la cartera.
3. Aumento del riesgo geopolítico, con efectos sobre la confianza de los inversores
El riesgo geopolítico podría continuar aumentando. El gobierno estadounidense ha puesto en tela de juicio muchas de las ideas preconcebidas sobre el papel de Estados Unidos en la escena mundial, lo que ha generado incertidumbre en torno a una gran variedad de conflictos activos y potenciales.
Si la preocupación por la estabilidad geopolítica continúa aumentando, lo más probable es que también lo haga la preocupación por la estabilidad económica. Este contexto favorecería a la deuda pública tradicional, pero afectaría a otras clases de activos de crédito como la deuda corporativa, la deuda emergente y el crédito privado.
No obstante, la volatilidad crea oportunidades para los inversores activos, a los que podrían favorecer especialmente las estrategias de rentabilidad absoluta. Los productos estructurados, que suelen presentar riesgo de crédito de grado de inversión y son menos sensibles a la volatilidad de los tipos de interés, podrían también ofrecer estabilidad y rendimiento.
4. La previsión de consenso se materializa, pero la volatilidad sigue siendo elevada
En este escenario, ninguno de los riesgos mencionados acaba haciéndose del todo realidad. En su lugar, el año transcurre con preocupación por un aumento de la inflación, los riesgos geopolíticos, la ralentización del crecimiento, o incluso podría registrarse un cierto repunte del crecimiento.
En este contexto (que es probable que constituya el escenario más probable en 2025), una cartera de renta fija tradicional podría ofrecer una decepcionante rentabilidad ajustada al riesgo. La aplicación de estrategias que puedan mejorar la diversidad de la cartera (como las de rentabilidad absoluta, crédito privado y productos estructurados) podría reducir su volatilidad, mientras que la incorporación de fuentes adicionales de renta (como los fondos de rentas o el crédito privado) contribuiría a aumentar la rentabilidad. Ambos mecanismos deberían mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo de la cartera.
Esta estrategia global podría superar la rentabilidad ajustada al riesgo de una cartera de renta fija tradicional en este contexto, ya que su objetivo es equilibrar la generación de rentas y la diversidad con el fin de ofrecer una rentabilidad total atractiva y más estable.
Fondos de deuda pública global y deuda ligada a la inflación para diversificar la exposición a los tipos de interés.
Deuda corporativa de alto rendimiento, productos estructurados y deuda emergente para impulsar la generación de rentas y diversificar la rentabilidad.
Fondos de rentabilidad absoluta para ofrecer diversificación e impulsar la rentabilidad total.
Las ventajas de la diversificación
Hemos propuesto diversas medidas destinadas a diversificar las carteras y aumentar la rentabilidad ajustada al riesgo en cada uno de los escenarios. Pero nuestras carteras comparten una característica: la reducción del riesgo a través de la diversificación no tiene por qué ir en detrimento de la rentabilidad.
Podría ocurrir que las cuestiones que preocupan hoy en día a los mercados acabaran teniendo carácter temporal y que 2025 fuera un año sencillo para los inversores de renta fija. Pero, si no fuera así, los inversores apreciarían las medidas adoptadas para mejorar la diversidad de sus carteras. Teniendo en cuenta la certeza de la incertidumbre, también podrían seguir beneficiándose de estas medidas en los próximos años.
