Foto: JazzD. España se vende en Nueva York como plataforma global para inversores y empresas internacionales
El Ministerio de Economía y Competitividad de España, así como el Instituto de Comercio Exterior (ICEX), Invest In Spain y Jones Day han organizado un seminario que se celebrará el próximo 3 de noviembre en Nueva York, y que tiene como objetivo mostrar a España como una plataforma global para negocios e inversores internacionales.
«España: Plataforma Global para Inversiones y Negocios Internacionales» se celebrará en la sede de Jones Day en Nueva York, y contará con la participación de Angel Martín Acebes, consejero comercial de España en Nueva York, así como con José Carlos García de Quevedo, director ejecutivo de Invest in Spain, que será el orador principal.
A continuación se abrirá un panel que llevará por título Why Spain?, en el que está previsto que tomen parte Jaime Echegoyen, CEO del SAREB, Manu Gopinath, global head de Mercados Emergentes de UST Global, así como José Aguilaniedo, managing director de UST Global España, Justin Muzinich, fundador y CEO de Muzinich & Co, Simon Turner, Global Developtment President de Starwood Hotels & Resorts y Mónica Vidal, managing director de Arcano.
Para más información o asistir al evento pueden ponerse en contacto con:
Foto: Nick Kenrick, Flickr, Creative Commons.. ¿Está de vuelta la confianza en los mercados emergentes?
Más de 100 clientes intermediarios procedentes de más de 30 países de Europa, Oriente Medio, Asia, Estados Unidos y Latinoamérica acudieron a una Conferencia de Inversión que Schroders celebró recientemente en Praga, donde se les preguntó sobre sus perspectivas acerca de distintas clases de activos, así como sus opiniones sobre los tipos de interés y la inflación a medio plazo.
Los resultados pusieron de manifiesto que los mercados emergentes son un área de especial interés para los clientes en este momento: casi la mitad (49%) sobreponderan su exposición a la región y casi tres cuartas partes (70%) tienen intención de incrementar su asignación durante los próximos seis o doce meses. Tan solo el 5% de los encuestados declaró su intención de reducir su exposición durante este periodo.
Sin duda, esto está relacionado con el hecho de que casi la mitad de los encuestados (45%) cree que los mercados emergentes serán el mercado de renta variable que registrará el mejor comportamiento en 2015. Asia (excluido Japón) y Europa también se consideran mercados que probablemente registren un buen rendimiento: el 20% y el 16% de los encuestados apostará por estos mercados, respectivamente.
En total, un 94% tiene intención de mantener o aumentar su exposición a la renta variable en los próximos meses y más de dos quintas partes (41%) cree que el aumento más importante en términos de asignación se dará en la renta variable emergente.
En el escenario macroeconómico, la encuesta reveló algunas tendencias claras en las perspectivas sobre la actividad de los bancos centrales y la política monetaria de 2015 en adelante. Casi la mitad (48%) considera que la Reserva Federal estadounidense será el primer banco central en subir sus tipos de interés; más de cuatro quintos (81%) cree que la subida de tipos en Estados Unidos se producirá el año que viene, y una tercera parte (33%) considera que esto sucederá en la primera mitad del año.
En cambio, sólo el 7% espera una subida de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo en 2015, mientras que más de la mitad (58%) cree que la deflación es el mayor riesgo macroeconómico en Europa para los inversores. A pesar de las preocupaciones sobre la deflación en Europa, cerca del 90% de los encuestados cree que la tasa inflación media de los países del G7 aumentará hasta el 3% en los próximos dos o tres años.
Carlo Trabattoni, responsable del canal intermediario europeo y GFIG, comentó: “En general, estos resultados son coherentes con las tendencias previstas en la misma encuesta el año pasado, en la que más de la mitad tenían intención de aumentar su exposición a los mercados emergentes. La encuesta de este año indica que la exposición a mercados emergentes ha aumentado, y se espera que esta tendencia continúe el año que viene, ya que los inversores consideran que la región será la que registrará el mejor comportamiento el próximo año. Esto también se corresponde con la demanda de los clientes en mercados emergentes y frontera a la que estamos asistiendo actualmente», explica.
En su opinión, dado que una subida de tipos en la zona del euro aún parece muy lejana, no es sorprendente que el interés por activos de riesgo se haya mantenido desde el año pasado, y que la mayoría de inversores pretendan aumentar o mantener su asignación a la renta variable durante el próximo año. «No obstante, con las posibles subidas de tipos en EE.UU. y Reino Unido el año que viene, también esperamos un interés adicional en clases de activo que puedan beneficiarse de una coyuntura de subida de tipos”.
José Luis Jiménez, consejero delegado de March Gestión. Propuesta de valor, independencia, talento y tamaño: ingredientes necesarios para dar el salto fuera de España
Las gestoras internacionales que tienen presencia en España normalmente operan en otros países, fundamentalmente europeos. Y no solo eso: existe una tendencia a la internacionalización del negocio hacia Asia y el mundo emergente, según explicó Luis Ojeda, responsable para Iberia de Deutsche AWM, en el marco del VI Encuentro Nacional de Inversión Colectiva, celebrado en Madrid y organizado por la APD, Inverco y Deloitte.
Pero, ¿siguen las gestoras españolas una tendencia de internacionalización parecida? La respuesta, quitando los grandes jugadores, es negativa. “Hay mucho espacio de mejora en la internacionalización de la industria española”, valora José Luis Jiménez, consejero delegado de March Gestión.
Y los datos lo muestran: de los 25 mayores grupos de gestión en Europa, solo uno es español, cuando, por cuota de mercado (con el 7% de cuota), correspondería tener al menos dos representantes. En cambio, en el grupo se ve a muchas entidades anglosajonas y también del norte de Europa. “Si finalmente Santander compra Pioneer, será ejemplo de internacionalización para la industria española, que ojalá sea seguido por otras entidades para poder generar gestoras capaces de competir en Europa”, afirma.
Al mirar a EE.UU. se observa que hay 3.000 gestoras en el mercado pero el 25% controlan el 60% de las ventas, y la mayoría son americanas. Además, el top 5 controla la mitad de ese 60%, lo que da muestra de la gran concentración existente y del protagonismo que tienen las entidades locales.
Hueco limitado en España
Las gestoras nacionales dan muy pocos pasos fuera de España a pesar de que, en el caso de las entidades de menor tamaño, su hueco en el mercado español es limitado debido a un modelo de comercialización de fondos “en la edad de piedra” según Jiménez, basado en una distribución muy ligada a las grandes redes bancarias y al pago de retrocesiones, y con una gran cantidad de productos “en colisión”, es decir, con una oferta sustancial y de difícil diferenciación entre la que los fondos de las boutiques podrían destacar. “En Reino Unido, el 90% de las mercado está en manos de entidades anglosajonas porque la comercialización es más abierta para las entidades nacionales y cuesta mucho entrar a las entidades internacionales. Pero en España, ocurre lo contrario: para una gestora nacional, es muy difícil comercializar sus fondos en las redes de otros grupos, más abiertas en cambio a los internacionales”, explica Jiménez. Algo que demuestran los últimos datos de VDOS.
Ante esa situación y ese limitado hueco que tienen las entidades de menor tamaño en el mercado español, el paso natural sería salir fuera. Pero, y a pesar además de que en los años de crisis su negocio ha crecido (sobre todo, el de las entidades medianas y pequeñas, debido a la búsqueda de talento por parte de los inversores), cuesta dar ese paso. Según Jiménez, se necesita tener ciertos recursos para ello.
¿Cómo salir fuera?
Para ello, hay que tener claro la propuesta de valor que se quiere hacer (en el caso de March, apuestan por la gestión de bolsa internacional y un perfilamiento de los riesgos). Además, los inversores foráneos miran mucho la independencia y la gestión de los conflictos de interés, es decir, la alineación entre cliente-empleado y accionistas, a la hora de intentar crecer en sus mercados.
Además de una propuesta de valor clara y la independencia, es importante la marca, algo que para Jiménez no tiene tanto relación con las labores de marketing sino como su solvencia y la sostenibilidad del modelo de negocio, que los inversores quieren estable y previsible. También es clave el talento, tanto del gestor que sale al exterior como del selector de fondos, con un papel muy relevante en el ámbito internacional, a diferencia de lo que ocurre en España.
Salir fuera también requiere de tamaño, según Jiménez, para hacer frente a los costes legales, de registros en los distintos países… En su opinión, el tamaño mínimo para que sea rentable internacionalizarse está en torno a los 2.000 millones de euros y es necesario esperar unos tres a cinco años para obtener resultados. Además, mientras las gestoras internacionales suelen establecer oficinas físicas en España, las españolas se atreven mucho menos, explica.
Y lo tiene claro: para salir fuera la plataforma idónea es Luxemburgo, donde pretenden que March Internacional se convierta en la mayor sicav española y Torrenova, en el mayor quinto fondo internacional vendido en España.
Foto: DARPA. La gestión de activos en la era del Big Data
Mientras que la salida del «rey de los bonos» Bill Gross de Pimco monopoliza la atención de los observadores del sector de la gestión de activos, entre bastidores, los líderes del sector manifiestan su inquietud ante una eventual competencia de gigantes de Internet, tales como Google, Facebook o Alibaba; así lo afirma Yves Bonzon, director de Inversiones de Pictet en este análisis.
¿Pero qué pueden temer de unas empresas en principio tan alejadas de su ámbito de actividad? Fundamentalmente, existen tres estilos de inversión: pasivo, activo discrecional y activo sistemático. Cuando usted decide invertir en una clase de activos, por ejemplo, en renta variable europea de gran capitalización, puede hacerlo utilizando uno de estos tres enfoques. Por una parte, es posible que le baste el rendimiento del mercado y decida invertir en un instrumento que replique fielmente el índice del mercado en cuestión, el Stoxx 600 o MSCI Europe en el ejemplo.
Alternativamente, puede intentar obtener mejores resultados que el mercado. Tiene entonces dos opciones. La primera, la clásica, consiste en invertir con un gestor que seleccione, en teoría, los mejores títulos del universo en cuestión, y construya una cartera relativamente concentrada en el objetivo de superar la rentabilidad del mercado a lo largo de un ciclo de varios años. En la era digital y sobre todo con una reglamentación mucho más restrictiva que antes en materia de información a los inversores por parte de las empresas cotizadas, esta opción se ha vuelto cada vez más competitiva.
Hoy en día, resulta prácticamente imposible que un gestor activo discrecional disponga de una ventaja de información recurrente, que le permita batir al mercado de forma repetida. De ahora en adelante, la principal ventaja competitiva que puede lograr un gestor activo discrecional radica en su manera de tratar la información y/o en la fijación de objetivos a más de tres años, un lujo que pocos de estos gestores pueden permitirse ante la impaciencia crónica de la mayoría de los inversores.
La segunda opción consiste en seguir un enfoque sistemático, o cuantitativo, con el que se seleccionan los títulos y se construye la cartera siguiendo unos criterios predeterminados. Se crean así carteras relativamente bien diversificadas, pero con tal o tal orientación, como altos dividendos, títulos de valor, momemtum u otras variables cuantificables. Una de las mayores ventajas es que se limita la dependencia del resultado de los vaivenes del factor humano con la coherencia y la calidad de las decisiones de un gestor tradicional. Por otra parte, la mayoría de estos gestores no trabajan en este ámbito durante un tiempo lo suficientemente largo como para saber realmente si sus resultados son el fruto del talento o de la suerte, en términos estadísticos.
En resumen, la información de la que dispone un gestor en los mercados públicos está ampliamente difundida y es improbable que nadie pueda disponer de una ventaja competitiva prolongada a este respecto. Los enfoques sistemáticos utilizan la misma información, pero presentan la ventaja de tratarla fuera de todo contexto emocional y, en términos medios, resultarán probablemente más robustos.
Sin embargo, imagine lo que podría hacer una empresa como Google si intentara aprovechar la información contenida en las búsquedas de sus usuarios: cuando, por ejemplo, comienza una epidemia de gripe en alguna parte del país, Google lo sabe antes que los servicios sanitarios, debido al incremento de las búsquedas por Internet relacionadas con el lugar donde ocurre el fenómeno. Por lo tanto, aunque estos algoritmos no sean infalibles, uno puede imaginarse que este tipo de empresas pueda aprovechar en los mercados una ventaja informativa sistemática con respecto a los gestores institucionales establecidos.
Nadie sabe si caerán en la tentación y si el regulador las dejará aprovechar esta ventaja crítica. A pesar de todo, es posible que las fuertes restricciones reglamentarias y de supervisión relacionadas con la actividad de gestión de activos logren disuadirlas. Pero, sobre todo, el alfa disponible en los mercados públicos permanecerá, en todos los casos, en cantidad muy limitada, por definición. En estas condiciones, preferirán concentrarse en el mercado de los pagos electrónicos, un «pastel» mucho más grande, que puede resultar muy rentable.
Foto: ING Berrrio, Flickr, Creative Commons. Los ETFs: el gran desconocido del inversor retail/wealth
No deja de ser llamativo que en Europa el uso de los ETFs como vehículo de inversión para retail/wealth sólo representa el 30% del total volumen de ETF vs el 70% que está en manos del institucional. A diferencia de EE.UU., donde representa el 55% vs el 45% institucional (según estimaciones de BlackRock).
En España es ya una realidad que el cliente institucional considera o utiliza los ETFs como vehículo de inversión, pero ¿qué ocurre con el cliente retail/wealth?
La respuesta es muy sencilla, ¿cuántos asesores/gestores se sienten cómodos hablando de este vehículo? ¿Qué formación les hemos impartido? ¿Cuántos sabrían escoger el mejor ETF para su cliente, teniendo en cuenta su liquidez, gastos, etc? ¿A cuántos inversores les hemos explicado las ventajas de este tipo de activo?
Es verdad que en nuestro país, el peaje fiscal de los fondos favorece su comercialización o recomendación, al tratarse de un vehículo óptimo fiscalmente, conocido por los ahorradores y líquido. Pero ¿qué ocurre con los no residentes o personas jurídicas que no les aplica la misma fiscalidad? ¿Qué pasa con aquellos clientes que quieren comprar y vender en cualquier momento sin tener que esperar al valor liquidativo diario y su abono en cuenta corriente días más tarde? ¿O aquellos que tienen una estrategia de gestión más Top-down sin importarles el stock picking?
El pasado demuestra que en nuestro país, el mayor conocimiento de un producto en el sector es proporcional al margen o retrocesiones que dejan al distribuidor, y no a su eficiencia o rentabilidad final para el inversor. Si bien estoy convencido que la madurez de nuestra profesión y del ahorrador permitirá optimizar mejor las carteras con diferentes vehículos a cambio de un coste en el servicio que prestamos.
Los ETFs no son un sustitutivo a los fondos de gestión activa, la inversión directa o los derivados, pero no debería ser el gran desconocido para los asesores/gestores o los ahorradores. Una industria que crece al 25% anualizado los últimos 10 años y con un volumen bajo gestión superior a los 2.500bn$ debería tener un hueco en la biblioteca del asesor/gestor y del inversor final.
En las jornadas que organiza iiR podremos hablar más de su uso en la gestión y su complementariedad con vehículos más tradicionales.
Carlos Farrás Fernández es socio director de DPM FINANZAS
Nicolas Descoqs. Courtesy photo.. Alken Adds Two Specialists to Investment Team
Alken Asset Management, la gestora fundada por el gurú de la renta variable europea Nicolas Walewski, ha decidido ampliar su equipo de inversión. Para ello, ha incorporado a dos analistas: se trata de Michael Aubourg y Nicolas Descoqs, que vienen a reforzar el compromiso de largo plazo de Alken para servir a sus clientes y ofrecer alfa a los inversores, en palabras del propio Walewski, según ha anunciado la gestora en un comunicado.
“Siempre ha sido nuestro plan seguir invirtiendo y reforzando nuestras competencias de análisis”, comenta Walewski en la nota. “Las visiones de nuestros analistas de confianza han sido cruciales para obtener las rentabilidades por encima del mercado que Alken ha ofrecido a sus inversores”, añade. Rentabilidades a través de unos fondos que llevan meses cerrados a nuevos inversores.
Aubourg es analista en los segmentos de alimentación, bebidas, tabaco y artículos de cuidados personales y para el hogar y se une a la gestora desde Credit Suisse en París, donde era asociado en la división de banca de inversión francesa del grupo.
Descoqs es analista en petróleo y gas, metales, minería y las industrias aeroespaciales y de defensa, y se une a Alken desde el gigante de exploración y producción ConocoPhillips, donde empezó su carrera en el año 2005.
. La Comisión Nacional Bancaria sanciona a Banamex por el Caso Oceanografía
La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) ha impuesto una multa a Banamex de 30 millones de pesos (unos 2,2 millones de dólares) por realizar operaciones contrarias a las disposiciones de carácter prudencial en el caso Oceanografía, así como por la omisión en la creación de mecanismos de control eficientes, informó el organismo regulador mexicano.
Asimismo, el organismo da cuenta de que el pasado mes de febrero realizó una visita de investigación, en la que conoció hechos posiblemente constitutivos de delito, de los que dio cuenta a las instancias competentes, en relación con conductas del personal de Banamex y Oceanografía. La investigación fue abierta por la CNBV para estudiar posibles irregularidades e incumplimiento de leyes financieras por parte de Banamex por créditos otorgados a la empresa Oceanografía y determinar los culpables de un posible fraude valorado en unos 400 millones de dólares.
De acuerdo a lo revelado públicamente en marzo por la filial de Citigroup en México, el monto aproximado del presunto fraude supondría un impacto negativo neto de alrededor del 2% de su capital contable.
La CNBV destaca que las razones de la sanción y el monto de la misma han sido publicadas en su sitio de Internet, conforme a lo establecido en la norma como consecuencia de la Reforma Financiera acometida por el Gobierno de Enrique Peña Nieto.
Tras la publicación de la multa, la reacción de Banamex no se hizo esperar. La entidad afirmó en un comunicado que acata dichas multas y que además las ha pagado.
“Banamex asume igualmente las observaciones hechas por la CNBV, con quien colabora de manera cercana en la instrumentación y cumplimiento puntual de las medidas de corrección a ellas asociadas”. Asimismo, la entidad explica que desde que se detectó y denunció a las autoridades los hechos presuntamente constitutivos de delito, Banamex inició una exhaustiva investigación en todas las áreas relativas a los mismos y tomó las medidas necesarias para prevenir y evitar casos similares.
Por último, el banco dijo que tras haber llevado a cabo una revisión integral de sus procesos y controles, determinó “el carácter excepcional del fraude citado y procedió a actualizar y reforzar sus controles y procedimientos en todas las áreas operativas de la empresa, así como a fortalecer los programas de capacitación y actualización permanentes de sus colaboradores, en temas vinculados a administración de riesgo”.
Foto: Annas, Flickr, Creative Commons. Deutsche AWM lanza en Europa ETFs con criterios de inversión en factores
DWS Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) ha lanzado en Europa su gama de ETFs de beta estratégica y que permiten a los inversores tener exposición a los factores riesgo del mercado de renta variable, también conocidos como equity risk factors.
A través de estos nuevos ETFs que debutaron en la bolsa alemana el 23 de septiembre de este año, los inversores obtienen exposición a factores del mercado de renta variable tales como: value (valor), quality (calidad), momentum (momento) y low beta (beta/volatilidad baja). Estos ETFs son fondos de réplica física que toman sólo posiciones largas en acciones que tienen una mayor exposición a los factores de riesgo de renta variable y cuya selección de acciones se realiza a nivel global. Desde ahora estos productos están disponibles para su comercialización en España.
La beta estratégica, también denominada ‘smart beta’, es un tipo de inversión mediante la cual se descompone el riesgo y retorno del mercado en un número de componentes o factores, y así poder aplicar determinadas estrategias para tener exposición a esos factores. Este estilo de inversión conocido como beta estratégica está ganando credibilidad después de la crisis de crédito, en el que muchos inversores vieron cómo sus carteras basadas por tipo de activos y regiones estaban significativamente más correlacionadas en los momentos de la crisis que lo esperado.
Como consecuencia de ello, algunos de los grandes fondos de pensiones que buscaban una diversificación fiable, llevaron a cabo un cambio fundamental en sus carteras de activos con el fin de invertir en función del factor de riesgo. El análisis también sugiere que la exposición a determinados factores individuales y una cartera formada por exposición a varios factores, puede generar en el largo plazo una mejor rentabilidad ajustada por riesgo, en comparación con la tradicional ‘core beta’.
Según Martin Weithofer, responsable de strategic beta en Deutsche AWM, «la inversión basada en factores ha pasado de ser nicho a convertirse en convencional. El lanzamiento de ETFs de beta estratégica sitúa a Deutsche AWM en una posición estratégica para satisfacer la creciente demanda.»
Imre Tajti, gestor de inversiones de Aberdeen Asset Management. Aberdeen AM: “En los mercados emergentes hay humo pero no fuego”
Los mercados emergentes presentan los dos lados de la moneda de la inversión: riesgo pero también oportunidades, más ahora en un momento en el que las divisas parecen menos vulnerables (tras las correcciones de los últimos meses) y hay lugar para la esperanza tras los cambios electorales (ya sucedidos o potenciales) en mercados como India o Brasil. Por eso estos mercados exigen una mirada en profundidad, tanto a la hora de invertir en renta variable como en renta fija.
“En los mercados emergentes hay humo pero no fuego”, afirma Imre Tajti, gestor de inversiones de Aberdeen Asset Management, en el marco de un reciente evento en Madrid organizado por Investment Europe, del grupo Open Door Media (grupo asociado con Funds Society para impulsar el negocio en los mercados de EE.UU. offshore, Latinoamérica y Europa), indicando que en ocasiones el humo (de eventos geopolíticos como Ucrania) enmascara la verdadera imagen de los emergentes, pues sus fundamentales son mejores que hace dos años. “Los inversores se ven aquí más compensados por los riesgos que en otras partes del mundo. En periodos de calma, la gente tiende a creerse más segura en algunos mercados de lo que realmente está”, afirmó, en una clara referencia a algunos desarrollados. Pero, insiste, “una vez se retire el humo de los emergentes, en el foco de las noticias, se verá su cara real y los retornos serán impresionantes”.
Así, el gestor señaló que estos mercados seguirán siendo los catalizadores del crecimiento mundial e hizo hincapié en la mayor salud contable de sus gobiernos (menos deuda) que otros del mundo desarrollado, además de la esperanza que suponen los procesos electorales. “Los desequilibrios externos (la principal preocupación el año pasado) han empezado a mejorar en países como India o Indonesia. Aunque no todo está hecho, la mejora es visible”. Y en este sentido, las divisas también se han ajustado.
“En el pasado nos solía gustar la deuda emergente solo en divisa fuerte, pero ahora se ha producido un fuerte ajuste en divisa local y hay una desconexión entre las valoraciones y los fundamentales”, comenta Tatji. El experto favorece actualmente tanto la deuda en divisa local como en hard currency.
El experto también indicó, en el marco del evento, las ventajas que pueden aportar los mercados frontera a una cartera: principalmente, diversificación, ante la descorrelación que, de media, suelen ofrecer con respecto a otros mercados. Pero eso sí, cuidando la liquidez.
En cuanto al peligro de inminentes subidas de tipos en EE.UU., el experto cree que las valoraciones son mucho mejores que hace años y por eso, incluso en situaciones de estrés de mercado o correcciones, éstas no serán tan fuertes como en el pasado. Además, recuerda que la liquidez en el mercado es alta ante las políticas del BCE y del Banco de Japón, por lo que la deuda emergente es una buena opción de inversión. “No esperamos que los diferenciales se ensanchen de forma significativa ante subidas de tipos en EE.UU.”, apostilla.
En cuanto a la rentabilidad también aportan ventajas: aportan retornos frente a las menores cifras de la deuda periférica europea, por ejemplo, y en el ámbito corporativo las empresas ofrecen similar rentabilidad a las del mundo desarrollado pero con mayor potencial de revalorización. “Los flujos seguirán apoyando al activo”, añadió, puesto que la exposición en las carteras globales a deuda emergente es aún muy baja.
Con respecto a Brasil, indicó que aunque Dilma gane las elecciones, habrá cambios, aunque si hay cambio de Gobierno “mejorará la credibilidad para el país”.
Foto: Jesús Pérez, Flickr, Creative Commons. Asesoramiento y buenos productos: la receta de las gestoras internacionales para seguir creciendo en España
Las gestoras de activos españolas han recuperado parte de su negocio en IIC en los dos últimos años: su volumen se encuentra más de un 50% por encima de sus mínimos del año 2012, y a una distancia del 30% de los niveles previos a la crisis. Mientras tanto, las gestoras internacionales han logrado situar su volumen en España un 50% por encima de las cifras de 2007, lo que deja claro que “han sido los grandes ganadores durante la crisis”. Lázaro de Lázaro, consejero delegado de Santander Asset Management, reconoció que ese éxito se ha debido a su capacidad para ofrecer productos atractivos, a su fuerte labor de marketing, al valor que aportan en términos de diversificación, a la existencia de plataformas que dan acceso a la contratación de productos internacionales y a la creciente competencia de la banca privada en España, y aseguró que “esa competencia es buena porque espolea a la industria nacional y le obliga a mejorar”.
Pero, más allá de esos buenos datos que están impulsando a cada vez más entidades a entrar en el mercado español, las gestoras internacionales que operan en España evitan caer en la autocomplacencia y se muestran cautas ante un nuevo entorno muy exigente, marcado por unos tipos de interés bajo mínimos que obligan a ofrecer soluciones de inversión innovadoras y ante la próxima llegada de MiFID II, que puede presionar los márgenes del negocio y crear un nuevo marco de relaciones entre el asesor, el gestor y el cliente.
En general, les gustaría llegar con más fuerza al cliente institucional y piden a 2015 el mantenimiento de un entorno macroeconómico positivo y estabilidad regulatoria para poder seguir creciendo. Aunque reconocen que los ritmos de este año, por encima del 20%, tenderán a moderarse. “Estamos viviendo un momento dulce pero hay que preguntarse cuánto de este crecimiento se debe a la devolución de lo que los depósitos arrebataron a este negocio durante la crisis… y esa devolución no durará para siempre”, reflexionaba Luis Ojeda, responsable para Iberia de Deutsche AWM, en el marco del VI Encuentro Nacional de Inversión Colectiva, celebrado ayer en Madrid y organizado por la APD, Inverco y Deloitte.
La receta para crecer en España
En un entorno de márgenes a la baja, crecimiento más moderado y concentración de gestoras a nivel global, las gestoras que quieran crecer han de aplicar una receta: aportar valor al cliente, a través de un buen asesoramiento y oferta de productos. Ésa es la consigna también en España, con el apoyo de un entorno “oportuno para canalizar el ahorro a largo plazo”, según Gonzalo Rengifo, director general en Iberia y Latam de Pictet Funds, que apeló a aprovechar la oportunidad.
“En un entorno de tipos en mínimos hemos de buscar soluciones de inversión más innovadoras; la solución más simple será la mejor”. Y cree que, para lograr retornos del 3%-4% será importante la gestión del riesgo. Pero sobre todo, en un ciclo con rentabilidades más bajas en los mercados, será clave el binomio asesor-cliente, de forma que ambos vayan de la mano para realizar una buena planificación a largo plazo.
Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas IP para Iberia, también considera la importancia del asesoramiento y de ofrecer buenos productos y propone los multiactivos y aquellos adaptados al ciclo de vida, para dar solución a la necesidad de previsión y ahorro a largo plazo. Además del asesoramiento, Susana Valero, responsable de Productos y Gestión de Activos en UBS Bank, apuesta por alargar el horizonte temporal de inversión de los clientes, una mayor aproximación al riesgo (“no se podrá obtener rentabilidad el próximo año sin riesgo”) y una buena diversificación en las carteras.
La receta de diversificación no convence por completo a Javier Alonso, de Credit Suisse Gestión, que considera que existe un importante riesgo de que se produzca un credit crunch a 20 meses vista, con el fin de la política monetaria laxa, teniendo en cuenta que el 80% de las carteras de inversión están en renta fija. “La diversificación es importante pero llega un momento en la vida en la que podríamos tener que prescindir de un activo”, y dejó entreveer que actualmente existe mucho capital en high yield que no estaría invertido en otro momento de mercado.
Tras esa advertencia, Alonso indicó que apuesta por el talento –algo no escalable- para poder seguir creciendo en España: “No hay que confundir canal con contenido porque, cuando lo más importante es el canal, el talento en la gestión no vale nada”. Alonso abogó por las sicavs como un medio para profesionalizar la industria y defendió trabajar con las EAFIs para lograr sus objetivos. “En el futuro, vemos menos EAFIs en España, pero más fuertes y originadoras de ideas”.
Captar al cliente institucional
Las gestoras internacionales que operan en España también defendieron la creación de productos únicamente destinados a los clientes institucionales, más dispuestos a sacrificar liquidez en aras de la rentabilidad, pues podrían impulsar el crecimiento de la industria de gestión de activos en España. “El segmento institucional es una gran oportunidad en España”, señala Ojeda, cuya gestora busca posicionarse precisamente en el segmento alternativo (fondos de private equity o infraestructuras) y de gestión pasiva, atractivos para el institucional.
Pero para ello hay que sortear un problema, el de la entregabilidad: “Si se quiere invertir en infraestructuras, hay formatos de inversión que no son aptos para fondos de pensiones o aseguradoras. Hay que preguntarse hasta qué punto el regulador puede limitar esto porque no puede ocurrir que se prohíba invertir en activos que son aptos para el largo plazo”.
