. MFS Investment Management lanza en Luxemburgo su Diversified Income Fund
MFS Investment Management ha lanzado una nueva estrategia, el MFS Meridian Funds–Diversified Income Fund, que buscará generar ingresos regulares y revalorización del capital. Liderado por James Swanson, estratega jefe de Inversiones de MFS, el fondo tiene un enfoque que combina una amplia diversificación, un asset allocation activo y una selección de títulos bottom-up. Para alcanzar este objetivo, la estrategia se centrará en aquellos activos orientados hacia la obtención de rentas como pueden ser los valores del Tesoro, la deuda corporativa high-yield, la deuda de mercados emergentes, acciones que paguen dividendo e inversiones relacionadas con el sector de bienes raíces.
“Creemos que el enfoque disciplinado y flexible del fondo en la diversificación entre activos, un asset allocation activo y una selección de títulos en base al análisis fundamental nos permitirán posicionar la estrategia favorablemente hacia retornos ajustados al riesgo”, explica Lina Medeiros, presidenta de MFS International Ltd.
«Al igual que en la estrategia disponible en Estados Unidos, este fondo puede ser adecuado para inversores que buscan retornos y potencial de crecimiento a través de un mix de valores que generan rentas«, afirma Medeiros. «El fondo está manejado por un equipo de portfolio managers altamente cualificados que han gestionado capital durante largos períodos de tiempo y en todo tipo de condiciones del mercado», apunta.
James Swanson, que lidera la estrategia, maneja también la asignación de activos entre los diversos tipos de títulos que componen el portfolio. Trabaja en estrecha colaboración con el resto de co-managers y con el equipo de Quantitative Solutions de MSF basándose en su experiencia de 30 años en el sector. Codo a codo con Swanson trabaja William Adams, co-director de Renta Fija de MFS y los portfolio managers Ward Brown, David Cole, Richard Gable, Matthew Ryan, Jonathan Sage y Geoffrey Schechter. El equipo tiene una media de más de 23 años de experiencia en el sector.
Lanzado por MFS Investment Management Company (Lux) S.àr.l. el MFS Meridian Funds es una Sicav registrada en Luxemburgo que cuenta con 27.000 millones de dólares en AUM hasta el 30 de septiembre de este año. Está integrada por 31 vehículos de renta fija, renta variable y activos mixtos. La sicav está manejada por MFS Investment Management, que contaba con activos de 424.800 millones de dólares el 30 de septiembre de 2014.
Foto: Gonzalo Iza, Flickr, Creative Commons. SYZ AM refuerza su presencia en Reino Unido con una oficina en Edimburgo
SYZ Asset Management, la firma de gestión institucional del grupo bancario suizo SYZ & CO, abre oficina en Edimburgo, reforzando su presencia en Reino Unido. La empresa da este paso después de reforzar su plantilla y crear productos específicos para el mercado británico, confirmando el así su compromiso y el éxito creciente de SYZ Asset Management en este mercado.
“Edimburgo es un centro de gestión institucional consagrado y constituye una etapa ineludible de cualquier desarrollo en profundidad en Reino Unido”explica Eric Syz, consejero delegado del Grupo. “Escocia tiene una auténtica cultura de inversión en acciones y hemos identificado un claro interés por estrategias activas como las que proponen nuestros equipos de gestión. Una implantación local, que sumada al equipo de gestión y a un equipo desde ventas, supone una baza adicional”, añade Xavier Guillon, responsable de Desarrollo Empresarial de SYZ Asset Management.
La delegación de Edimburgo desempeñará una doble actividad de gestión y promoción de las estrategias institucionales de SYZ Asset Management, tanto a través de mandatos segregados como de los fondos de OYSTER y SYZ AM. El equipo de gestión local está formado por Claire Manson, miembro del equipo de Renta Variable Europea y gestora del fondo OYSTER European Mid & Small Cap, y un analista. La actividad comercial la desempeñará Derek Borthwick, que se incorporó a la plantilla del Grupo el pasado mes de abril en calidad de director de Desarrollo Empresarial para Escocia, Norte de Inglaterra e Irlanda del Norte.
Con sus más de 300 años de existencia, el centro financiero de Edimburgo es el segundo en importancia de Reino Unido. Cuenta con una larga tradición de gestión de activos y fondos de inversión y ocupa la 4ª posición europea en el ámbito de la gestión de renta variable.
La apertura de la oficina de Edimburgo se inscribe en el marco de la expansión de SYZ Asset Management en Reino Unido, uno de sus ejes de crecimiento prioritarios. Presente en Londres desde hace 13 años a través de SYZ & CO Asset Management LLP, el Grupo, ha consolidado su experiencia en el segmento de renta variable europea de esa ciudad. No en vano, está radicado en ella el equipo de gestión de renta variable europea del Grupo, dirigido por Michael Clements, que se incorporó a SYZ Asset Management el pasado mes de septiembre.
El Grupo también goza de reconocimiento en Reino Unido por sus mandatos “absolute return” y sus fondos OYSTER. Además de crear y registrar clases denominadas en GBP de sus fondos estrella, SYZ Asset Management ha ampliado sus equipos comerciales y ha lanzado el fondo OYSTER Continental European Selection, destinado específicamente al mercado británico. Más recientemente, SYZ & CO ha suscrito un acuerdo de colaboración con Raymond James Investment Services en marzo de 2014 para incluirlos fondos de OYSTER en su plataforma de arquitectura abierta.
Foto: SP Duchamp. Un mundo en búsqueda de la recuperación
Mientras el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) termina su cuarta versión del QE este mes y el Banco Central Europeo contempla lo que será su primera versión, ambos organismos están frustrados tanto por la falta de iniciativa política para reestructurar sus respectivas economías como por la falta de crecimiento económico, sin el que no pueden mantenerse los enormes niveles de deuda soberana y deuda privada. Las previsiones de Reinhart y Rogoff de que “usar deuda para resolver una crisis de deuda” solo tendrá como resultado una desaceleración de la economía mayor a la ya vivida. Mientras tanto, la represión financiera mundial aún está viva y coleando… desafortunadamente. A pesar de que la carga de la deuda es el tema central en la reciente crisis financiera, existe una confluencia de otros factores, a nivel mundial, que frenarán la vuelta a los viejos y normales patrones de crecimiento vistos en las décadas anteriores.
1. La demografía
El rápido envejecimiento de la población está siendo experimentado de primera mano en muchos países de la OCDE, con Japón e Italia a la cabeza y con Alemania y Corea del Sur pisándoles los talones. En todos estos países, estamos viendo que a medida que la mano de obra disponible disminuye, hay múltiples desafíos que inhiben el crecimiento económico. El hecho es que las personas mayores consumen mucho menos, al mismo tiempo que requieren mayores servicios, tratamientos sanitarios y asistencia.
2. Educación universitaria y desempleo juvenil
En los últimos años, Estados Unidos ha liderado un modelo en el que los jóvenes asumen enormes préstamos para sus estudios universitarios que a la larga se traducen en mayores salarios en la carrera profesional. Reino Unido ya apunta hacia este mismo modelo, poniendo de relieve la errónea política educativa del país. Dos formatos que contrastan con lo que sucede en muchos países europeos en los que entre un tercio y la mitad de los jóvenes menores de 25 años está en situación de desempleo. Pero ya sea con jóvenes muy endeudados o jóvenes desempleados, se está retrasando su integración en el mercado laboral, provocando un retraso en la etapa de la propiedad de la vivienda.
3. Caídas del crecimiento de la productividad
La urbanización y la industrialización de China ha cambiado muchos sectores de la economía mundial como la minería, la industria manufacturera, el acero y la demanda de cemento. La productividad es un factor muy importante, pero también lo es la productividad del uso de cualquier deuda en la que se incurre. A nivel mundial esto es porque si esta deuda perpetúa o agrava el exceso de capacidad, tal y como ocurre en China, o el exceso de un Estado del Bienestar, como en Europa, o el exceso de apalancamiento, como le sucede al sector financiero mundial, entonces estamos ante un escenario de mala asignación de capital que, en última instancia, repercutirá en las perspectivas de crecimiento de la economía global.
4. Adictos a la deuda
Occidente ha usado cada vez más deuda por unidad de PIB desde mediados de la década de los 70. Un modelo que los mercados emergentes está copiando hoy en día. Hemos resuelto la última crisis financiera global con más deuda aún y los Estados han prestado y prestado para mantener vivos los bancos y la propia economía. Esta tóxica combinación de pobre demografía, exceso de endeudamiento y débil productividad sugiere que el crecimiento económico seguirá siendo anémico en estos tiempos de austeridad económica.
5. Comercio mundial
El comercio mundial se ha ralentizado a pesar de que ha habido muchos acuerdos comerciales nuevos y las esperanzas de mayores iniciativas por parte de la Organización Mundial del Comercio. Dadas las crecientes tensiones geopolíticas, es poco probable que el comercio aumente a nivel mundial y de hecho, podría incluso caer durante un tiempo dadas las sanciones comerciales que Rusia y la UE están poniendo en marcha.
6. Energía
Desde el año 2000, el mundo ha experimentado unos costes de energía más estables que reflejan una combinación de fuerte y creciente demanda de Asia y Oriente Medio -incrementada artificialmente como consecuencia de los subsidios- y el fuerte aumento de los costes de extracción de petróleo y gas, una vez que los pozos más fáciles y productivos ya están siendo explotados.
7. La reforma estructural y la falta de liderazgo político
La crisis financiera mundial fue el catalizador de muchas cuestiones que habían sido ignoradas y que se habían estado gestando durante la última década. En todo el mundo los banqueros centrales han estado pidiendo, suplicando, a sus políticos reformas estructurales necesarias para que la economía vuelva a crecer y que en muchos países se necesitan con urgencia. Pero, mientras los políticos han aumentado la regulación sobre los bancos, por ejemplo, en general no ha habido mucho reconocimiento de que la política también necesita cambios.
Conclusión
Seguimos viendo un mundo de austeridad económica duradera donde el crecimiento sigue siendo frágil y sin brillo. En este entorno, es esencial que los clientes «asuman algún riesgo en la búsqueda de algo a cambio». Dado que la renta variable se ha visto reclasificada en los últimos años con modestas subidas de los beneficios, no esperamos que una «creciente ola de crecimiento del PIB» mejore la media de las empresas. Así, llegamos a la conclusión de que los clientes tienen que ser más selectivos en el futuro y buscar empresas que ofrezcan oportunidades de crecimiento superiores a través de nuevos productos y geografías o a través de empresas con rentabilidades sosteniblemente más altas donde los vencimientos y los fuertes flujos de caja proporcionen ingresos muy por encima de la deuda soberana y de la rentabilidad del crédito.
Columna de opinión de Neil Dwane, director de Inversiones de Renta Variable Europea de Allianz GI.
Manuel García Durán preside Ezentis. Ezentis firma con Santander un acuerdo marco de estructuración de la deuda
El Grupo Ezentis ha informado de que ha firmado un acuerdo marco de estructuración que reconfigura su deuda a corto y largo plazo con Banco Santander, su banco de referencia, deuda que a fecha 30 de septiembre asciende a 17,3 millones de euros.
En virtud de dicho acuerdo se han amortizado 1,2 millones de euros, estructurándose la deuda restante de la siguiente manera: un primer tramo de 3,8 millones de euros de deuda, con vencimiento en septiembre de 2015; un segundo tramo de 6,3 millones de euros de deuda que pasa a tener un único vencimiento en noviembre de 2019 y, adicionalmente, para el tramo restante, se ha concedido un nuevo préstamo en Chile, a una filial de Ezentis, por un importe principal en pesos chilenos equivalente a 6 millones de euros y vencimientos parciales a partir del año 2017 y hasta noviembre de 2019.
Este acuerdo representa, según indica la compañía, una reducción del 39% del total de la deuda con entidades financieras en España; una disminución del 22% de la deuda a corto plazo con entidades financieras del grupo consolidado; una reducción del 3,4% del total de la deuda del grupo consolidado; y una mejora en el calendario de vencimientos al disponer de una carencia de 10 meses para el primer tramo (3,8 millones), otra de cinco años en el segundo tramo (6,3 millones de euros) y una carencia de tres años para el tramo restante (6 millones de euros).
Todo ello supone una racionalización y fortalecimiento del balance consolidado que permite adaptar la estructura de financiación del Grupo a la evolución y desarrollo de los negocios, de acuerdo con el Plan Estratégico 2014-2017, según la firma.
Patrice Gautry, economista jefe de UBP. UBP: “El periodo que ahora se inicia tendría que ser mejor pero más volátil que los últimos dieciocho meses”
En contra de las previsiones, en 2014 Europa no ha emprendido un proceso de curación: mientras que la renta fija de vencimiento largo lograba rentabilidades notables, ese no fue el caso de la renta variable europea, que fue batida por otros activos. “Estados Unidos hospitalizó a su economía en cuidados intensivos pero otros países desarrollados no siguieron su ejemplo”, afirma Patrice Gautry, economista jefe de UBP, que presentó hoy en Madrid, ante periodistas, sus perspectivas para 2015. “Sus economías han sufrido una recaída y se encuentran de nuevo en observación”.
Así pues, se ensancha la brecha que se ha abierto a ambos lados del Atlántico. El gigante norteamericano ha asumido el papel de locomotora económica, lo que a su vez agudiza esta divergencia. Mientras que la economía estadounidense seguirá creciendo, alcanzando su potencial de crecimiento tras la crisis, Europa volverá a sumirse en una estagnación casi completa.
Es más, al mismo tiempo que la Reserva Federal cancela su programa de expansión cuantitativa y estudia la subida gradual de los tipos de interés a lo largo de 2015, el BCE y el Banco de Japón siguen inyectando liquidez. Por consiguiente, la curva de rendimientos estadounidense volverá a ofrecer mejores rentabilidades que la europea o la japonesa.
Preferencia a la bolsa de EE.UU.
Por eso, sus preferencias están claras para el año próximo. En 2015, todo indica que el dólar seguirá avanzando por su senda secular alcista, dice. “En contra de la creencia de que un dólar al alza puede perjudicar al mercado estadounidense de renta variable —añade el responsable—, los datos históricos prueban que no existe correlación alguna entre ambos”.
El mercado estadounidense de renta variable disfruta de una buena visibilidad y ello inclina a pensar que seguirá teniendo un buen comportamiento, gracias, entre otros factores, a la solidez del crecimiento, que se prevé cercano al 3%, a los tipos de interés, que seguirán en niveles muy bajos, y a la generosidad de los programas de recompra de acciones, dicen en la gestora. “Es conveniente dar preferencia a estos activos, especialmente en los sectores de la salud y la tecnología, pues en ellos se están produciendo las mejores revisiones al alza de los resultados y son los que mayor potencial de crecimiento muestran”, aconseja Gautry. “Esto tendría que dar pie a que aumenten las primas de estos sectores en relación al resto del mercados”.
Por el contrario, los mercados europeos de renta variable han perdido atractivo ya que las previsiones de crecimiento de resultados son exageradamente altas y tendrán que ser revisadas a la baja, si bien es muy probable que la apreciación del dólar atenúe el impacto del ajuste, dice el experto.
En su opinión, todo parece indicar que las empresas de los mercados emergentes sufrirán a causa del deterioro de su rentabilidad, de la apreciación del dólar y del escaso atractivo de sus valoraciones. Al mismo tiempo y ante el exceso de deuda y de capacidad productiva de Europa y Japón, los tipos allí seguirán en niveles extremadamente bajos, y por lo tanto, habrá que buscar el carry en el universo de la deuda high-yield. “Por consiguiente, el periodo que ahora se inicia tendría que ser mejor pero más volátil que los últimos dieciocho meses”.
Déjà vu
“Hay grandes similitudes entre la situación financiera y monetaria actual y la vivida en el periodo de 1994 a 2000”, opina Gautry. Pese a que el potencial económico hoy en día es significativamente inferior al de hace veinte años (las expectativas de rentabilidad de la renta variable son menores) la divergencia ha vuelto a hacer su aparición. En 1994 Estados Unidos comenzó a aumentar los tipos, mientras que Japón, sumido en la deflación, bajó los suyos, al igual que Alemania, cuya reunificación era relativamente reciente.
Aquellos años se caracterizaron por el gran número de innovaciones que acompañaron los inicios de Internet, la caída de los precios de las materias primas y el exceso de ahorro asiático que iba a la búsqueda de rentabilidad y acabó invertido en activos estadounidenses.
En la actualidad, la economía alemana padece dificultades y en Europa hay exceso de capacidad. La confianza no se recupera y las sombras de la deflación se ciernen sobre el continente. Es acuciante la necesidad de que se adopten reformas estructurales y de que se refuerce la coordinación entre políticas monetarias y presupuestarias, dice el experto. Poco más puede hacer el BCE aunque continúe respaldando a la banca e inyectando liquidez. “Existe la posibilidad de que la OCDE, con la excepción de Estados Unidos, se empantane en un ciclo de recuperación, crisis y estagnación, sin que se den periodos de crecimiento estable”, advierte.
Foto: Caroline Angelar. La oportunidad perdida de China
China ha realizado en los últimos años un enorme esfuerzo por impulsar la empresa privada y abrazar la economía de mercado. Sin embargo, una sombra se proyecta en todas sus reformas: el gigante asiático no ha conseguido desarrollar en paralelo a este proceso una reforma de su legislación. Y este factor es para Andy Rothman, estratega de Inversión de Matthews Asia, la principal amenaza a largo plazo para el crecimiento y la estabilidad del país.
Algo similar ocurre con las instituciones y el gobierno. “A corto plazo, China puede continuar creciendo mientras la gente encuentra maneras de sortear la corrupción y la opacidad del sistema. Pero a medida que el ritmo de crecimiento económico se ralentice -algo que sucederá inevitablemente en las próximas décadas- es poco probable que el peculiar capitalismo autoritario chino proporcione el apoyo institucional que necesita una sociedad moderna, basada en el mercado”, explica Rothman en su columna semanal.
Porque, en los últimos años, en un contexto legal inmaduro, los chinos han experimentado un rápido crecimiento de sus ingresos, pero este status quo no puede sobrevivir a los desafíos de una sociedad que ahora goza de mayor libertad personal y la riqueza. Solo la implantación de lo que en términos legales se conoce como el ‘imperio de la ley’ podría cambiar el rumbo de las cosas. “En lugar de ser un poder para ser ejercido por los funcionarios, el Estado de Derecho es una estructura diseñada para limitar su poder”, escribe el analista de Matthews Asia. Y eso, en el actual contexto chino, se traduce en pérdida de control sobre los ciudadanos.
Por ahora, no hay señales de que el Partido Comunista quiera implementar un Estado de Derecho moderno. Más bien todo lo contrario. Las estructuras de poder quieren seguir usando el sistema legal para continuar ejerciendo control político sobre la población, en lugar de avanzar hacia un sistema que proteja los derechos individuales limitando el poder del gobierno. El ejemplo más visible de esto lo encontramos en la China rural, donde con frecuencia pasmosa los funcionarios locales violan los derechos de propiedad de los agricultores, desencadenando frecuentes protestas.
Un aspecto clave del Estado de Derecho es la existencia de un poder judicial independiente. El artículo 126 de la Constitución exige a los tribunales que ejerzan su labor de forma independiente y sin interferencias del Partido. Sin embargo, la injerencia en el sistema judicial penal es extremadamente alta.
Intento fallido
La reciente reunión del Partido Comunista chino fue vista como una oportunidad para avanzar en el Estado de Derecho. Una cita que había estado precedida por un paso significativo en esa dirección. Los líderes chino se comprometieron a reducir la corrupción y la interferencia de los funcionarios locales en el sistema judicial, pero al mismo tiempo también reafirmaron su primacía sobre el sistema. Una contradicción que en la práctica se traduce en que en cualquier caso en los tribunales, sea civil o penal, los dirigentes seguirán teniendo la facultad de intervenir para lograr sus objetivos políticos.
El establecimiento de un Estado de Derecho requeriría que el Partido sorprenda, dando un paso único y dramático: ceder a sus ciudadanos parte del control político y jurídico que ejerce en la actualidad la administración. La falta de una reforma legal y de los sistemas de gobierno no constituye un riesgo a corto plazo para los inversores, pero será clave para las perspectivas económicas del país de cara a los próximos de 10 a 20 años.
Puede consultar el arículo completo de Andy Rothman, estratega de Inversión de Matthews Asia, en este link.
Foto: Alexis Martin, Flickr, Creative Commons. Las gestoras sin pasaporte europeo tendrán más difícil comercializar sus productos alternativos en España
La directiva europea de gestoras alternativas (conocida por las siglas AIMFD) estableció una fecha límite, julio de este año, para que las gestoras que tuvieran que adaptarse a sus requisitos lo hicieran, con el objetivo de obtener el pasaporte que les permitirá comercializar de forma mucho más sencilla sus productos en toda la Unión Europea.
España acaba de adaptar la normativa a su ordenamiento nacional, pues la nueva ley de capital riesgo y la modificación de la Ley de IIC (las dos normas a través de las cuales se traspone la directiva alternativa) fueron publicadas la semana pasada en el Boletín Oficial del Estado. Ahora, los expertos aseguran que la normativa tendrá consecuencias a considerar. En primer lugar, permitirá a las gestoras alternativas españolas con pasaporte comercializar sus productos a inversores comunitarios, y viceversa: las gestoras foráneas con pasaporte podrán hacer lo propio en España.
Sin embargo, aquellas gestoras que no tengan el pasaporte europeo tendrán más dificultades para comercializar fondos en España y en toda la unión. Algo especialmente relevante para entidades foráneas, por ejemplo, gestoras estadounidenses. “La comercialización en España de fondos de capital riesgo u otros vehículos cerrados se produce actualmente fundamentalmente a través de colocaciones privadas –los llamados private placement-, pero la normativa supondrá la eliminación de esos regímenes para este tipo de vehículos”, explica Jesús Mardomingo, socio de Cuatrecasas.
Con la normativa, los fondos o gestoras no registrados bajo marcas europeas (UCITS o AIMFD) tendrán más difícil la comercialización, puesserá necesario que logren la aprobación de los supervisores de los distintos países donde quieran realizar su actividad. En cambio, para aquellas gestoras y productos con pasaporte no será necesaria ninguna autorización, sino un simple registro. Algo que aplicará tanto a fondos abiertos como cerrados según explica Mardomingo en el marco de la XVIII Edición del Forum Funds Experts organizado por iiR España y celebrada recientemente en Madrid.
Clientes profesionales
Con la normativa, la comercialización de productos alternativos con pasaporte (tanto de IIC cerradas como de fondos de capital riesgo) se producirá directamente a inversores profesionales. En España, también se podrán comercializar entre clientes noprofesionales si cumplen dos requisitos: si se comprometen a invertir un mínimo de 100.000 euros y si declaran que son conscientes de los riesgos ligados a la inversión, justificando asimismo tener experiencia en la inversión, gestión o asesoramiento de ECR similares.
Efecto limitado
Al margen de estos cambios en la normativa, Antonio Moreno, director del Departamento de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, aseguró que AIMFD tendrá un efecto limitado. En su opinión, las novedades se centrarán en la ley de capital riesgo, que permitirá que los fondos inviertan en préstamos o facturas para relanzar la industria y ayudar a la financiación empresarial, y no habrá tantos cambios en inversión colectiva. “En 2006 ya se reguló la inversión libre con parámetros muy parecidos a los que actualmente pide Europa”, explica.
Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, ha estado recientemente en Madrid. GVC Gaesco: los desequilibrios en los activos desvelan el atractivo de la renta variable
Afrontar un entorno de tipos de interés bajo mínimos no es fácil, y menos aún con la sospecha de que se mantendrá durante mucho tiempo. Pero en todo contexto económico hay oportunidades y, para encontrarlas, Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, propone partir de los desequilibrios existentes en la actualidad en los distintos activos.
Puig analiza aquellos activos a los que se han dirigido los flujos en los últimos años, fundamentalmente los de renta fija, y concluye que existen desequilibrios por ese motivo. Como consecuencia de esas decisiones de inversión, y de las salidas de capital en renta variable, la renta fija está cara mientras la variable ofrece potencial, defiende en un reciente evento en Madrid bajo el título “10 ideas de inversión para rentabilizar el 2015”.
Así, al analizar las bolsas desde una perspectiva bottom-up, las valoraciones objetivas están muy por encima de los precios de mercado: el Ibex cotizaría con un descuento de casi el 30%, mientras el Euro Stoxx 50 lo haría con el 37,2% y el Stoxx 50, con el 26%. Un descuento que se mantiene a pesar de las últimas subidas bursátiles puesto que el potencial de revalorización de las bolsas este año era mucho más fuerte del que realmente se ha producido hasta ahora, sobre todo en los mercados emergentes.
Además, desde una perspectiva top-down, comparando las subidas de los índices bursátiles con el crecimiento del PIB corriente en los últimos siete años se puede observar que la revalorización de las acciones no ha acompañado al crecimiento: mientras en el mundo emergente las bolsas han caído un 20% desde 2007, el crecimiento económico ha sido del 90%; en la zona euro esta relación es de una caída del 40% frente al crecimiento de casi el 7%. En EE.UU. sí está equilibrado: el país ha crecido el 20% y los mercados se han revalorizado un 30%.
Por ello, Puig defiende que las bolsas están baratas. Y más aún teniendo en cuenta que la actividad corporativa está en auge, el mundo no para de crecer (desde máximos, los beneficios siguen creciendo y los resultados empresariales dan sorpresas positivas) y crece la población y la clase media, lo que da apoyo al consumo. “Por primera vez en la historia, más de la mitad del mundo es clase media gracias al rápido crecimiento en los mercados emergentes”.
Al otro lado, la renta fija y el mercado monetario están sobrevalorados. En opinión de Puig, no hay protección en la renta fija ante la subida de los tipos largos y refugiarse en activos de menos calidad, como el crédito high yield, el high yield emergente, activos de mayor duración o deuda de la zona euro o los países periféricos no es una solución, puesto que los diferenciales que actuaban como amortiguadores ya se han terminado. En su opinión, buscar retornos en los segmentos de menor calidad de renta fija equivale a buscar protección, durante la burbuja inmobiliaria, en activos de menor calidad de real estate. Donde sí encuentra algo de refugio es en los bonos convertibles de empresas de calidad.
El experto también encuentra desequilibrios en el mercado de divisas –en un entorno de guerra de divisas encubierta y políticas monetarias desacompasadas-, en las materias primas y en la volatilidad.
Desequilibrios que explica por lo que llama socionomics, es decir, el hecho de que la influencia social conduce a una convergencia de opiniones. Por eso, en sus estrategias de retorno absoluto trata de utilizar a su favor el efecto pánico (y actuar cuando el colectivo piensa con el estómago) y analiza los flujos de capital (en fondos de renta variable y renta fija) para tomar decisiones que le ayuden a sacar partido de los actos irracionales de los inversores.
Foto cedida. Candriam amplía su equipo de renta variable para el sector salud con William Jaworski
Candriam ha anunciado la ampliación de su equipo del sector salud con el nombramiento de William Jaworski como analista de tecnología médica.
William se incorpora a Candriam tras siete años en la firma global de capital riesgo Riverside, donde trabajó dedicado a inversiones en compañías médicas y sanitarias y, más tarde, dirigió el equipo de investigación europea. William comenzó su carrera profesional en Merrill Lynch, en Londres, y su bagaje incluye también investigación académica. Cuenta con un Máster de Gestión Internacional por la Universidad de Maastricht, en los Países Bajos.
En Candriam, William formará parte del equipo global de renta variable temática implantado en Bruselas, donde contribuirá a la gestión de la estrategia global del sector salud. Dicha estrategia está creciendo rápidamente y ya cuenta con más de 300 millones de dólares bajo gestión y abarca todos los subsectores existentes dentro del universo del sector sanitario.
Rudi Van den Eynde, director de renta variable global temática y gestor de la estrategia global del sector salud y del fondo UCIT Candriam Equities L Biotechnology celebra este nombramiento: “La incorporación de William Jaworski fortalece nuestro equipo del sector salud reforzando nuestra experiencia en la materia. Queremos seguir consolidando nuestro conocimiento en el sector sanitario y convertirnos en la entidad de referencia para los inversores en este sector. Con un patrimonio gestionado de casi mil millones de dólares* en fondos sanitarios especializados, estamos ya muy cerca de alcanzar este logro.”
Van den Eynde continúa: “La incorporación de William no hace sino evidenciar nuestro grado de compromiso y convencimiento en cuanto al atractivo a largo plazo del sector sanitario. Algunas de sus aportaciones podrían también tener cabida en nuestro exitoso fondo biotecnológico, dado que la tecnología médica tiene elementos comunes con la investigación biotecnológica y el universo manufacturero”.
Foto: Horiavarian, Flickr, Creative Commons. 9 de cada 10 gestoras esperan que las aportaciones a planes de pensiones aumenten o se mantengan con respecto a 2013
Los planes de pensiones mixtos se posicionan como la opción preferente a la hora de elegir un producto de jubilación en la campaña de final de año, según las entidades gestoras consultadas en la V Encuesta sobre Planes de Pensiones, realizada por el Observatorio Inverco. El 85% de las gestoras creen que será el producto más demandado en la campaña de este año, muy por encima de los planes de renta variable (19%).
El interés por los planes garantizados cae claramente con respecto al año anterior, cuando el 41% de las gestoras señalaba que se trataba del producto más demandado, cifra que se reduce hasta el 7% en 2014. En la quinta edición de la encuesta han participado entidades gestoras que representan el 86% del patrimonio total invertido en planes de pensiones.
Este sondeo refleja la percepción de las gestoras de planes de pensiones en relación con distintos aspectos: el producto en sí, la comercialización en este final de año, el perfil del partícipe y su situación en el contexto actual. En cuanto al volumen de aportaciones netas, el 63% de las gestoras confía en que la cifra aumente con respecto a 2013, y un 30% confía en que ese volumen, por lo menos, se mantenga este año. En total, el porcentaje de gestoras que creen que las aportaciones se mantendrán o crecerán este año es seis puntos superior al del año pasado. Entre las razones que explican este incremento se posiciona en primer lugar una mayor preocupación de los ahorradores por el futuro, cuestión elegida por casi la mitad de las gestoras, seguido de los cambios recientes en el sistema de las pensiones públicas y por las rentabilidades positivas obtenidas.
La mitad de las gestoras que han participado en la encuesta señala que, gracias a la mejora en las perspectivas económicas, en los últimos doce meses han aumentado las aportaciones a planes de pensiones. Y una de cada cuatro gestoras cifra ese incremento por encima de un 6%. La percepción ha mejorado considerablemente con respecto a la encuesta de 2013, cuando un 65% de las gestoras consultadas afirmaba que las dificultades económicas provocaron una menor contratación de planes de pensiones durante ese año. Otras razones que apuntalan el optimismo de algunas gestoras pasan por la mejora de la situación económica.
Para Ángel Martínez-Aldama, director del Observatorio Inverco, “los resultados ponen de manifiesto que los ahorradores poco a poco van recuperando la confianza en la situación económica y por tanto en el ahorro para la jubilación. El destacado crecimiento de la demanda de planes de pensiones mixtos refleja que ante el escenario de tipos cercanos a cero en renta fija, una mayor inversión en renta variable es conveniente para un horizonte de inversión a largo plazo”.
¿Cuál cree que será el producto más demandado a final de año?
¿Por qué contrata un plan de pensiones un ahorrador?
Las gestoras consultadas creen que el inversor prima la fiscalidad, por delante de la seguridad y la rentabilidad, que se sitúan en segundo y tercer lugar, respectivamente. El 46% de las gestoras también afirma que los rescates de planes de pensiones por desempleo han aumentado en el último año, muy por debajo del 74% que lo afirmaba el año pasado, y solo un 15% de las gestoras consultadas por el Observatorio Inverco considera que han aumentado en más de un 10% en los últimos 12 meses, la mitad de los que lo consideraban el año anterior.
La fiscalidad: clave para el incentivo
La totalidad de los encuestados considera que los planes de pensiones, como complemento de cara a la jubilación, no están lo suficientemente incentivados. ¿Pero qué propuestas hacen las gestoras? En primer lugar, mejorar la fiscalidad en el momento de la prestación, así como establecer un sistema cuasi obligatorio de planes de empresas similar al del Reino Unido. La tercera opción que ofrecen pasa por proponer incrementar los límites de aportación, que actualmente se encuentran en los 8.000 euros.
En cuanto al bajo índice de penetración de los planes de pensiones en España si lo comparamos con la mayoría de los países de la Unión Europea, las gestoras apuntan a la baja cultura financiera, al bajo asesoramiento y a la poca concienciación sobre la pensiones a percibir como las principales causas.
La mayoría de gestoras consultadas (67%) insiste en señalar que una mejor fiscalidad sería clave para que estos productos se desarrollen mejor en nuestro país. En segundo lugar, las gestoras creen que se deben realizar reformas más intensas en el sistema público, así como una campaña pública de concienciación ciudadana.
Por otro lado, la práctica totalidad de los entidades consultadas (96%) opina que sería positivo desestacionalizar la contratación de los planes de pensiones, que actualmente se realiza, en más de un 50% en el último trimestre del año. Para lograr este fin, las gestoras proponen realizar campañas comerciales que incentiven las aportaciones periódicas, la utilización de simuladores de cálculo de la pensión y la comunicación directa a los partícipes.
Perfil del partícipe
En cuanto al perfil del partícipe, el 86% de las entidades reflejan que, de media, más del 55% de los partícipes son hombres con edades comprendidas entre los 46 y los 60 años. Además, ocho de cada diez partícipes (76%) tienen un patrimonio acumulado inferior a 10.000 euros. La inmensa mayoría de los planes de pensiones se contratan a través de la red de oficinas como primera opción, por delante de la web y de la banca telefónica. Este perfil no ha sufrido grandes cambios en comparación con el que arrojaba la encuesta en años anteriores.
