Foto: historias visuales, Flickr, Creative Commons. Los inversores españoles pagarían por el asesoramiento financiero si obtienen buenos resultados
El 65,9% de los clientes particulares está dispuesto a pagar por tener un mejor asesoramiento, según se desprende de una encuesta elaborada por EFPA España entre más de 300 clientes de los asesores financieros. No obstante, la gran mayoría de los consultados que reconoce que pagaría por un buen servicio de asesoramiento, es decir, lo haría en función de los resultados, mientras que sólo un 6% pagaría una cuota fija por recibir asesoramiento.
Para el 32,9% de los clientes que acuden a asesores financieros para planificar sus finanzas, los depósitos son el activo con mayor peso en su patrimonio. En un porcentaje muy similar se encuentra el número de clientes que elige la renta variable como el activo más importante en su cartera de inversión (31,3%). Por detrás está la renta fija, que ha perdido atractivo en los últimos meses ante la bajada de la rentabilidad, y es el activo con mayor peso en la cartera de tan sólo el 20% de los clientes consultados por EFPA.
Esta es la radiografía de la situación actual de los ahorradores que reciben asesoramiento financiero profesional. Pero cuando a los clientes se les pregunta por el futuro de sus inversiones, y por cuáles serán los activos en los que tomarán posiciones en el medio plazo (en los próximos tres años), tres de cada cuatro encuestados coincide en señalar que su apuesta principal de inversión es la bolsa y menos del 10% se decanta por los depósitos y los activos inmobiliarios.
Los planes de pensiones siguen primando
El ahorro para la jubilación se está convirtiendo en una de las principales preocupaciones para los clientes particulares, ante la dificultad de mantener el sistema de pensiones, tal y como lo concebimos en la actualidad. Más de la mitad de los encuestados (53,6%) apuesta por los planes de pensiones, mientras que el 23,2% se fija en los fondos de inversión a la hora de canalizar ese ahorro para la jubilación. Otras alternativas como los seguros y los depósitos sólo son escogidas por el 5% de los ahorradores.
En este sentido, el 62,7% de los clientes encuestados considera que la jubilación es su principal preocupación de cara al futuro en materia de ahorro e inversión, muy por encima del impacto fiscal de sus inversiones, principal quebradero de cabeza para el 18,2%. Por el contrario, la sucesión del patrimonio solo preocupa al 8,5% de los consultados por EFPA España.
Optimismo muy moderado en los mercados
Una amplia mayoría de los clientes que han participado en la encuesta (89,7%) confía en que la bolsa seguirá creciendo en los próximos doce meses. No obstante, casi ocho de cada diez (78,4%) cree que la renta variable seguirá ofreciendo réditos, pero con un avance muy moderado ante las dudas que genera el crecimiento en la eurozona y los diferentes conflictos geopolíticos abiertos en diferentes zonas del planeta.
Sobre si la recuperación económica es ya una realidad, una amplia mayoría (79%) sí cree que estamos saliendo de la crisis, pero de forma muy lenta, y sólo un 9,1% de los consultados ve claros síntomas de recuperación en la economía española mientras que el 12% restante se muestra mucho más pesimista y cree que volveremos a caer en recesión.
Photo: Joe Shlabotnik. Don’t Let Your Emotions Drive Your Decisions
“Comprar barato y vender caro” es y será por siempre el primer objetivo de cualquier inversor. Pero no todos tienen la disciplina –y los nervios de acero– que hacen falta para llevar a cabo esta estregia. Las emociones a menudo tienen tanto peso como el ‘research’ o el enfoque. “Los individuos dejan que las fluctuaciones a corto plazo del mercado influencien sus decisiones de compra y venta. Un efecto que queda reflejado en los flujos de capital de los fondos y los los datos de mercado”, explican los expertos de MFS.
Perseguir rentabilidades a corto plazo no sólo desvía del plan a largo, sino que también puede conducir a mayores tasas de riesgo y menor rentabilidad. “Permanecer en el mercado y resistir la ansiedad puede ser un enfoque mucho mejor para la consecución de los objetivos financieros a largo plazo”, cuenta la gestora en un análisis de mercado.
¿Comprar alto y vender bajo?
La regla de oro a la hora de invertir es “comprar barato y vender caro”. Sin embargo, históricamente los inversores incrementan sus posiciones en renta variable conforme el mercado sube y deshacen posiciones conforme el mercado cotiza a la baja. “Como puede adivinar, los movimientos de entrada y salida del mercado son contraproducentes para los inversores que persiguen objetivos en un periodo de tiempo largo”.
Resistir a la ansiedad
No importa lo que esté haciendo el mercado o lo que digan los titulares de prensa, no hay que dejar, bajo ningún concepto, que las emociones conduzcan sus decisiones. Es importante contar con un plan sólido de inversiones y un buen consejero en las finanzas, recomienda la firma estadounidense. “Siempre que tenga preguntas, preocupaciones o ideas, hable y trabaje con su asesor. Es quien mejor puede ayudarle a alcanzar sus metas a largo plazo”, explican.
Y como última recomendación: “Tenga en cuenta que todas las inversiones, incluidas las de los fondos de inversión, tienen una cierta cantidad de riesgo, que no excluyen la posibilidad de perder el capital invertido”.
Foto: Pink Sherbet Photography . Un repaso a las columnas de opinión más leídas en Funds Society durante 2014
Ahora que nos aprestamos a cerrar el año y recibir el 2015 no queremos dejar de repasar cuáles han sido las columnas de opinión más leídas por los lectores de Funds Society en este año que termina. Los artículos de opinión que más interés despertaron en 2014 fueron los siguientes:
1.- ¿Quién es el “dueño” de la relación con el cliente en la banca privada? ¿banco o banquero? En este artículo de opinión, David Ayastuy, socio responsable del área de Executive Search del grupo NFOQUE, aborda el debate sobre la propiedad del cliente, un debate con diferentes puntos de vista y “un triángulo muy difícil de separar ya que cada uno tiene un papel protagonista en el mismo y los tres están interrelacionados…”.
2.- Tapering. En el segundo puesto del ranking se cuela un artículo escrito en 2013 por Gustavo Cano, actualmente senior vicepresidente de la división de UHNWI Investment Solutions de BBVA Compass en Miami. En la columna, en la que Cano explicaba de la a a la z el concepto de tapering, dadas las numerosas visitas que ha seguido recibiendo durante 2014 pone de manifiesto que el tapering no pasa de moda.
Aunque más abajo en el ranking, el artículo Flexibilización Cuantitativa o QE3, escrito en 2013 por Guillermo Flores, también se cuela en la lista de los artículos más leídos de 2014.
3.- Es 2001, pero Argentina vive el mismo proceso que llevó a la crisis social más importante. El experto en finanzas y mercado de capitales Cesar Ariel Omse aborda en esta columna la situación que padece Argentina tras haber caído nuevamente en default. Aunque subraya que los orígenes son distintos, subraya que las consecuencias pueden ser similares a los anteriores defaults.
4.- Tecnología, tecnología, tecnología… de Miguel Angel Suárez, gerente de Renta Variable Internacional de LarrainVial, ocupa el cuarto puesto del ranking. Suárez se refiere aquí a la operación de compra de Whatsapp y al movido invierno boreal del sector tecnológico norteamericano, además de que aborda el mundo de la robotización. «Como ya se ha dicho en varias partes estamos llegando a un punto donde en muchas industrias, gracias el rápido desarrollo de este tipo de máquinas, resulta más barato invertir en plantas robotizadas que contratar trabajadores…».
5.- ¿Qué pasó ayer en el mercado? Artículo de nuestro columnista autor del blog What the Fund? Este se adentraba en abril a analizar uno de lo días en los que los mercados de renta variable sufrían un fuerte correctivo.
Borja Nocito, presidente del Grupo Gestiona, y José Pérez-Fernández, presidente de Banco Madrid, en la entrega de premios de Capital. Banco Madrid: mejor entidad de banca privada de España según la revista Capital
Por segundo año consecutivo, Banco Madrid ha sido reconocida por el jurado de la revista Capital, formado por destacadas personalidades del mundo de las finanzas y la gran empresa, como la “Mejor Entidad de Banca Privada de España”. En esta ocasión, el jurado de la publicación ha destacado a Banco Madrid por la gestión de activos realizada para sus clientes durante el último año. Además, hace especial mención a cómo esta entidad de banca privada ha convertido la excelencia y la preservación del patrimonio de sus clientes en el motivo central de su trabajo.
“Para Banco Madrid es un honor este reconocimiento”, explica José Pérez, presidente de la entidad, quien añade que “son los equipos del grupo quienes ganan día a día la confianza de nuestros clientes, y quienes hacen posible alcanzar resultados tan destacados. Sin ellos, este galardón no sería posible”.
Este reconocimiento viene a sumarse a la reciente distinción como “Best Wealth Manager Spain 2014” y “Best Asset Management Company Spain 2014”, por la publicación británica Global Banking & Finance Review.
Banco Madrid es una de las entidades españolas de banca privada con mayor crecimiento del país, con más de 6.000 millones de euros en activos gestionados y presencia en una veintena de capitales españolas. Banco Madrid ha desarrollado un modelo basado en un proyecto de banca privada pura, construido sobre pilares como la excelencia en el trato a los clientes y la preservación de capital.
Foto: LucyB_22. Los índices de renta variable cierran el año en máximos históricos
A lo largo de noviembre los mercados financieros experimentaron un repunte que llevó a la renta variable hasta nuevos máximos históricos. Los tipos de los bonos siguieron cayendo hasta niveles que pocos participantes esperaban a principios de año. El tipo del bono a 10 años de EE.UU. ha mantenido una tendencia bajista durante todo el año, desde su nivel inicial de 3,03 hasta 2,17 al cierre de noviembre. En Europa, la tendencia de los tipos de interés ha sido aún más marcada. El tipo alemán a 10 años ha caído casi sin pausa desde 1,96 hasta su nivel actual de 0,70. La subida simultánea de los precios de la renta variable y los bonos es inequívocamente una consecuencia de la actuación de los principales bancos centrales del mundo. Es casi como si la fuerte corrección ‘en forma de V’ de octubre nunca hubiera tenido lugar.
“Entre los bancos centrales, el más destacado es el Banco de Japón; las medidas que anunció a finales de octubre son mucho más ambiciosas que cualquier otra cosa que hayan intentado otros bancos centrales. Europa también avanza por fin hacia la acción positiva, si bien siguen existiendo obstáculos legales a negociar en los próximos meses. La liquidez global va a mantenerse durante bastante tiempo a pesar del fin de la expansión cuantitativa en EE.UU. y a la posibilidad de subidas de tipos por la Fed y el Banco de Inglaterra a mediados del próximo año”, escriben los analistas de Man Group en su informe de noviembre.
Hasta hace muy poco, explican en el documento, uno de los elementos para la cautela en el incesante suministro de liquidez ha sido el riesgo de que los bancos centrales perdieran el control de la inflación. Pero, de repente, ya no parece preocupante. “El descenso precipitado y acelerado del precio del petróleo en los últimos dos meses ha dejado en suspenso el peligro de inflación durante el futuro previsible. La caída del precio se aceleró vertiginosamente en Acción de Gracias, ya que la OPEP decidió inesperadamente mantener su actual objetivo de producción de 30 millones de barriles/día. Es probable que las razones de la decisión sean múltiples, pero entre las consideraciones políticas podría estar, sin lugar a dudas, el deseo de la OPEP de mitigar la presión competitiva de la producción de shale oil estadounidense. El precio más bajo presionará a los productores de coste más alto, y no es la primera vez que la OPEP trata de expulsar a la competencia atacando a los productores marginales”, dicen.
La combinación de precio más bajo del petróleo, caída de los precios de los metales básicos y datos iniciales de EE.UU. que apuntan a una mayor debilidad de las ventas minoristas durante el importante fin de semana del Black Friday, claramente ha vuelto a inclinar el riesgo hacia la deflación. En este contexto, puede decirse que existen pocas razones para que los bancos centrales contengan la liquidez, aunque el contraargumento de los opositores sin duda será que una caída del precio del petróleo implica una inyección de liquidez para los consumidores y disminuye la necesidad de más estímulo de los bancos centrales, apuntan los expertos de la firma. “En nuestra opinión, el contexto de inversión se mantendrá sin cambios y nos atenemos a nuestro mantra: Siga al dinero”, concluyen.
Las fluctuaciones de los precios de noviembre sugieren que el mercado opina lo mismo. La renta fija, salvo en unos pocos casos atípicos idiosincrásicos, ha experimentado un repunte sustancial, y los índices de renta variable en general cerraron el mes en máximos históricos. Los contratos de eurodólares, cortos en libras esterlinas y del Euribor repuntaron, señal de que el mercado prevé unas subidas de tipos más tardías y/o menos agresivas, opinan. Y en cuanto a las divisas, el dólar sigue apreciándose frente al euro, el yen y la libra esterlina.
Lo que más nos preocupa, aclara Man Group en su informe de noviembre, es que los gestores discrecionales no hayan generado alfa en los últimos meses. En cambio, las estrategias cuantitativas se han comportado mucho mejor. Los gestores de renta variable han tenido dificultades últimamente pese a los nuevos máximos del mercado. Todo este año hemos observado que los gestores de renta variable se han concentrado en temas similares, sobre todo en Europa. Cuando la liquidez ha disminuido, los grandes flujos de salidas de inversores, especialmente en Europa, han hecho que las posiciones largas fueran difíciles de mantener, y los posiciones cortas presentes en las carteras de muchos managers han sufrido durante los repuntes.
Para la firma inglesa, la situación se resume así: “el crecimiento será estable y potencialmente mayor el próximo año, la liquidez de los bancos centrales seguirá abundando y los mercados de renta fija y renta variable están técnicamente más limpios tras el barrido de octubre. El comodín es el precio del petróleo. ¿Es un precio más bajo un arma de doble filo? No podemos predecir la respuesta. En combinación con un dólar más fuerte ciertamente no es positivo para ciertos países — en concreto, pensamos en Rusia, que se ha visto doblemente golpeada por el precio del petróleo y las sanciones derivadas de su actuación en Ucrania, aunque todas las economías exportadoras de petróleo se verán afectadas. A escala global, el impacto está menos claro, dado que los consumidores serán beneficiarios importantes del maná del precio más bajo, que es claramente positivo para el crecimiento al actuar como un recorte de impuestos. Pero, a medida que el precio del petróleo se acerca al coste marginal de producción, podríamos encontrarnos con una caída del crédito vulnerable relacionado con el petróleo; por ejemplo, las compañías energéticas estadounidenses han representado el 30% de la nueva emisión de bonos high yield a lo largo del último año. Desde luego, la perspectiva de que el petróleo arrastre en su caída al conjunto más amplio de los activos de riesgo es real. Históricamente, las fluctuaciones de esta magnitud en el petróleo y otras materias primas han desencadenado la actuación de los bancos centrales con el fin de mantener estable la velocidad del dinero. Actualmente, como los tipos de EE.UU., Europa y Japón están en el límite inferior de cero, no está claro que sea una opción”.
«En nuestra opinión, la historia de la beta se mantendrá hasta el final del año, sobre todo porque el «maquillaje» técnico de los gestores de activos (¿quién quiere estar infraponderado en renta variable y bonos del Tesoro dada su evolución en lo que va de año?) probablemente sea un factor más importante para los mercados. A medio plazo, las nuevas inyecciones de liquidez del Banco de Japón y el BCE sustituirán con creces la disminución del apoyo de EE.UU. Sin embargo, consideramos la evolución del petróleo como una advertencia, tal vez una señal de que estamos más cerca del fin del contexto positivo. Por tanto, como hemos dicho antes, siga al dinero, pero mientras tanto esté atento a un posible cambio de tono», concluyen los analistas de Man Group.
Photo: Greraint Rowlan. Mexico, the Worm Has Turned
Cuando el “efecto tequila” dejó la madre de todas las resacas en México hace 20 años, es justo decir que el país estaba mal preparado, afirma Edwin Gutiérrez, director de Deuda Soberana de Mercados Emergentes de Aberdeen Asset Management.
“Sin embargo, rara vez un país se ha recuperado de una resaca tan bien y tan rápido. En estos momentos, México está en el punto intermedio de una desaceleración cíclica, pero el producto interior bruto (PIB) per cápita casi se ha triplicado desde la depresión de 1995, la inflación está en niveles manejables y la deuda con respecto al PIB es inferior al 37% (la de Japón es de más del 225%). Es increíble lo que pueden hacer veinte años, una cascada de dolorosas lecciones y políticos sensibles”, explica el experto de la firma escocesa.
Una de las principales lecciones de México desde la crisis del Tequila, dice, fue emitir deuda en su propia moneda. Un momento clave de la crisis fue la decisión de las autoridades mexicanas de emitir deuda a corto plazo en dólares. Esa deuda costó muy cara al país debido al desplome del peso, pero actualmente gran parte de las emisiones se realizan en su propia moneda, lo que evita el riesgo cambiario. Los vencimientos de la deuda son ahora mucho más largos también, dando más tiempo al país para pagarla.
Cuando empezó la crisis, opina Gutiérrez, México tenía cantidades extremadamente inadecuadas de reservas de divisas, que desaparecieron rápidamente cuando el peso cayó en picado. Cuando las arcas se secaron, Estados Unidos se vio obligado a intervenir con un rescate. Ahora el país ha reconstruido estas reservas pasando de un poco menos de 6.000 millones de dólares en 1994 a cerca de 180.000 millones de dólares. Estas reservas son la manera de ahorrar para un día lluvioso, proporcionando aislamiento cuando la economía se da la vuelta.
En 1991, el Banco de México fijó el tipo de cambio al establecer que el peso se moviera dentro de un corto rango con respecto al dólar. A finales de 1994, una serie de acontecimientos empujó la paridad con el dólar al punto de ruptura. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) elevó los tipos de interés en febrero de ese año, y a continuación, una serie de eventos nacionales provocaron que los inversores perdieran la fe en la capacidad de México para financiar su déficit por cuenta corriente, lo que arrastró al peso a una completa derrota. México ha mantenido desde entonces un mecanismo flotante para la tasa de cambio, que ha actuado como un amortiguador ya que la confianza se deteriora periódicamente.
Las lecciones de la crisis del Tequila han servido de apoyo al resto de mercados emergentes. La mayoría de los tipos de cambio fijos han sido sustituidos por sistemas flotantes. La deuda en moneda local es la clase de activos de deuda de mercados emergentes de más rápido crecimiento.
La duración media del índice de deuda en moneda local es de alrededor de siete años (México emitía deuda a 28 días durante la crisis). En otras palabras, los emisores están tratando de evitar el peligro exacto al que México tuvo que enfrentarse, apunta Aberdeen Asset Management.
“Las recientes reformas llevadas a cabo por el Gobierno de Peña Nieto podrían ayudar a prevenir futuras crisis en los emergentes”, explica Gutiérrez. En sus primeros 20 meses como presidente, Peña Nieto ha aprobado once reformas estructurales en el sector de la energía, de los servicios financieros, en la educación, las telecomunicaciones, el mercado laboral y las políticas de competencia con el objetivo de incrementar la productividad y el crecimiento. El celo reformador de México hace que sea un punto brillante entre los mercados emergentes, que en general tienden a esperar a que las crisis ocurran para llevar a cabo las reformas.
Los cambios en México tendrán un impacto significativo sobre la inflación de precios al consumidor y llevarán al país a alcanzar su ambiciosa meta de inflación, situada en el 3%. “En nuestra opinión, lo que no consiguen las nuevas medidas, sin embargo, es resolver la combinación tóxica de corrupción e incapacidad del gobierno de hacer cumplir el Estado de Derecho. No hay mejor ejemplo que el reciente secuestro y ejecución de 43 alumnos por orden de un alcalde en el estado de Guerrero. No creemos que el tiempo esté de parte de Peña Nieto en esta guerra en particular, pero las perspectivas de su agenda de reformas son, hasta el momento, un buen augurio. Vale la pena reconocer también lo liberales que son. Sus reformas energéticas, por ejemplo, no se completarán plenamente hasta al menos dentro de una década, mucho después de que haya dejado el cargo. Creemos que la introducción de competencia en los oligopolios de México en realidad perjudica la bolsa del país a corto plazo ya que estas empresas verán estrecharse sus márgenes”, expone el director de deuda soberana de los mercados emergentes.
«Queda mucho por hacer para asegurar que las reformas conducen al cambio que todo el mundo quiere, pero se necesita liderazgo político para llegar tan lejos. Los políticos mexicanos también han demostrado una capacidad loable de trabajar juntos, que Washington haría bien en emular. Los problemas de México están lejos de ser resueltos, pero, en nuestra opinión, el pronóstico es bueno. También creemos que las reformas darán fruto. Los costes salariales son relativamente competitivos así que es probable que se creen puestos de trabajo mientas los salarios en China continúen subiendo y que los fabricantes se beneficien de la recuperación de Estados Unidos. El truco para México es centrarse en la tarea en cuestión», concluye.
. Who Are the Most Influential Private Banking Executives in Latin America?
¿Quiénes integran la lista del Top 30 de los ejecutivos de banca privada de Latinoamérica? ¿Quiénes son los ejecutivos de banca privada más influyentes de América Latina? La firma Total Asset de Terrapinn ha elaborado una lista a partir de una gran cantidad de información y una labor de investigación gracias a la cual «creemos que hemos encontrado el Top 30 de ejecutivos de banca privada que hacen negocios en América Latina”.
La lista, ordenada por orden alfabético, da a conocer los nombres de los hombres y mujeres que están a la vanguardia de la industria de banca privada, entre los que se encuentran los ejecutivos más innovadores del sector. El listado provee además un pequeño resumen de la carrera profesional de cada ejecutivo.
Top 30 de los ejecutivos de banca privada de América Latina por orden alfabético:
Joe Albino Winkelmann, director responsable de Bradesco Private Bank (Brasil)
Paul Arango, managing director de Private Banking de Credit Suisse (Miami)
Nicolas Rodolfo Bergengruen, managing director/responsable de Latam para UBS WM
Humberto García de Alba Carillo, responsable de estrategias de inversiones de BBVA Bancomer PB (México)
Vittorio Castellani, responsable de Soluciones de Gestión Patrimonial LatAm de Societe Generale (Ginebra)
Renato Cohn, co-responsable de Wealth Management y managing partner de BTG Pactual (Sao Paulo)
Marcelo Coscarelli, responsable de Negocio y managing director de Citi WM Latin Americas
George Crosby, managing director/presidente, HSBC Bank International (Miami)
Ernesto de la Fe, managing director, Morgan Stanley Private Wealth (Miami)
Marcos Frontaura, managing director Santander Private Banking (Chile)
Andres Gonzalez, responsable de Private Banking Bancolombia
Fernando Perez-Hickman, director general adjunto de Banco Sabadell (Miami)
Juan Iglesias, CEO de Andbank (Nassau, Bahamas)
Javier Diez Jenkin, responsable de Affluent y Private Banking en BBVA Bancomer (México)
Alvaro Martinez-Fonts, CEO de JP Morgan Private Bank, Florida
Eduardo Nogueira, managing director/CEO en Panamá, de Julius Baer
Juan Carlos Ojeda, responsable de Wealth Planning de Banchile (Santiago)
Emerson Pieri, regional manager para Suramérica de Barings Financial (Miami)
Adriana Pineiro, directora ejecutiva de la División LatAm de Morgan Stanley
Diego Pivos, responsable de Wealth Planning para Latinoamérica de HSBC Private Bank (Miami)
Beatriz Sánchez, jefa de Private Wealth Management Latinoamérica de Goldman Sachs
Flavio Souza, director global de Itaú Private Bank
Salvador Sandoval Tajonar, director de Private Banking BBVA Bancomer
Dan Taylor, VP director regional de Royal Bank of Canada
Manuel Torroella, jefe de Banca Privada de HSBC México
Alexander G. Van Tienhoven, CEO de Citi Global WM Latinoamérica (México)
Gabriela Vazquez, jefa de la oficina de Advisory de UBS WM de Uruguay
Marc Wenhammer, estratega de Inversiones Globales de BBVA Private Bank
Marlon Young, CEO para las Américas de HSBC Private Bank
El listado completo, que ofrece una pequeña biografía de sus integrantes, puede consultarse en el siguiente enlace.
Los próximos días 19 y 20 de noviembre Terrapinn celebra su VIII Conferecia Anual de Banca Privada en América Latina en Miami, un evento al que está previsto que acudan más de 350 personas, entre wealth managers, banqueros privados, HNWI y family offices de Latinoamérica, Estados Unidos y Europa. Si quiere más información puede consultar el siguiente link.
Foto: "Haruhiko Kuroda - World Economic Forum Annual Meeting Davos 2010", del World Economic Forum. Japón es el hogar del mejor banquero central del mundo
En la próxima década espero que la economía asiática continúe aumentando sus estándares de vida y estrechando la brecha entre sus ciudadanos y los de Estados Unidos o Europa.
¿Por qué creo eso?
Asia continúa registrando una alta tasa de ahorro. Un país no puede invertir o crecer a largo plazo sin una base de ahorro, y puede ser arriesgado depender de financiación externa para financiar el crecimiento interno. Asia cuenta actualmente con suficientes ahorros como para dar soporte a su propio desarrollo. También cuenta con una buena trayectoria de aumento de la productividad a través de mejoras en la educación. La región ha impulsado el deseo de los individuos de tener dinero, ha abierto de forma exitosa sus mercados al mundo con el fin de aprender de nuevos productos y métodos de organización industrial, y por último, tiene un historial decente de reformas políticas para apoyar el crecimiento y los mercados. Nada de esto ha sido perfecto; y de hecho, a pesar de que las cifras han cambiado rápidamente, Asia sigue siendo una parte relativamente pobre del mundo. A largo plazo, todo esto sólo significa que hay un montón de cielo azul por delante.
¿Qué pasará en los próximos años?
El contexto futuro va a depender mucho de las políticas de los banqueros centrales y todavía más dependerá del avance de las reformas de Asia. Para aquellos que piensan que es fácil centrarse en el futuro y demasiado peligroso descartar el corto plazo, voy a estar atento durante todo 2015 al progreso de Asia y su ritmo de crecimiento.
En primer lugar, Japón es el hogar del mejor banquero central del mundo, Haruhiko Kuroda. ¿Cuántas veces se puede decir eso de un Banco Central? Kuroda ha estado atento a los estudios sobre una política monetaria basada sobre los tipos de interés al cero por ciento y sabe que tiene que ser agresivo -y de hecho, tiene que ser creíblemente agresivo- en lo que a la política monetaria respecta. Parece estar dispuesto a enfrentarse a la creencia de que los banqueros deben ser conservadores, acérrimos combatientes de la inflación. El primer ministro japonés, Shinzo Abe, parece apoyarlo en este tema y creo que Kuroda continuará impulsando las expectativas de inflación hasta el 2%, para mantenerlas luego allí. Recuerde, un yen más débil es el síntoma de la política, no la política misma.
Esta política inflacionista crea además incentivos para que las empresas reduzcan gradualmente los saldos de caja y aumenten los precios. No todas las empresas lo harán, pero miraremos a las que tengan voluntad y capacidad de seguir el consejo.
Sí, en un entorno de debilidad del yen, incluso las compañías centradas en el mercado nacional pueden ser atractivas, ya que un entorno de reactivación compensaría la debilidad de la moneda, en particular entre las empresas que utilizan un mayor apalancamiento operativo.
¿Cuál es la comparativa con el resto del mundo?
Con todo lo que se ha hablado del tapering, en efecto, la política monetaria de Estados Unidos se ha ido endureciendo desde mayo de 2013. El índice S&P 500 no parece preocupado, ya que sigue aumentando hacia valoraciones, de alguna manera caras teniendo en cuenta el hecho de que los márgenes empresariales ya son altos.
La mayoría de la gente espera que la economía de Estados Unidos se fortalezca y hay una probabilidad de más del 50% de que esto ocurra. Pero debería haber habido algún impacto del endurecimiento de la política monetaria y no creo que los inversores estén prestando mucha atención a los riesgos de una desaceleración. La reciente caída en el precio del petróleo es sin duda una advertencia de que no todo está bien en el crecimiento global.
Si quiere leer la columna de Robert Horrocks completa, que recoge las expectativas de Matthews Asia para el continente asiático en 2015, siga este link. Robert Horrcks es director de Inversiones de Matthews Asia.
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Foto: Kevin Dooley. ING IM apuesta por las acciones europeas de alta rentabilidad por dividendo
El diferencial de PER entre las acciones de Estados Unidos y las de Europa se encuentra actualmente en su nivel máximo de los 30 últimos años, en términos ajustados por la fase del ciclo. Esto coloca los títulos del Viejo Continente en zonas muy interesantes, sobre todo en comparación con los estadounidenses, que presentan una prima de valoración récord, explica el último Investment View de ING Investment Management (ING IM).
Sin embargo, los expertos de la firma advierten que esta situación está abocada a cambiar, dada la buena campaña de publicación de resultados del tercer trimestre registrada en Europa, donde los casos en que el beneficio neto ha batido las expectativas han registrado su nivel máximo desde el primer trimestre de 2011. Las sorpresas al alza en lo que respecta a las ventas también han alcanzado su cota más alta desde el primer trimestre de 2012, siendo positivas por vez primera en cinco trimestres.
Hay que tener en cuenta, dice ING IM en su análisis, que los beneficios en Europa siguen estando un 30% por debajo de su máximo anterior marcado en 2007, mientras que los beneficios estadounidenses se sitúan un 20% por encima del máximo precedente. ING IM afirma que esta diferencia se estrechará conforme el BCE mantenga una política acomodaticia y la depreciación del euro contribuirá al crecimiento del volumen de negocio de las empresas en Europa.
Las acciones de la zona euro se han desplazado a la zona más asequible de su valoración razonable, después de haber experimentado un comportamiento extraordinariamente mediocre en 2014, anotándose una rentabilidad, en dólares estadounidenses, un 22% inferior que la de EE.UU. Actualmente cotizan a precios menores que los registrados en los momentos de máxima tensión de 2012, cuando la desintegración de la zona euro era casi el escenario base.
Nicolas Simar, responsable de Renta Variable Value de ING Investment Management, considera que Europa ofrece grandes oportunidades de comprar acciones con una alta retribución al accionista, que reparten unos dividendos que siguen siendo elevados en términos comparativos. Las rentabilidad por dividendo de las acciones europeas es muy superior al rendimiento de los bonos; por ejemplo, el diferencial de rendimiento real entre los dividendos europeos y el rendimiento de la deuda pública alemana continúa estando en el 90% del nivel alcanzado en el apogeo de la crisis financiera mundial en septiembre de 2008.
“Concretamente, preferimos el crecimiento de los dividendos en esta fase del ciclo, manteniendo posiblemente una inclinación en favor de los dividendos cíclicos, como los de los sectores bancario, de materiales y medios de comunicación, frente a los dividendos defensivos. Estos últimos dividendos están sobrevalorados, impulsados por los reajustes al alza de los múltiplos de los sectores farmacéutico, inmobiliario y de telecomunicaciones. Los bancos europeos constituyen el mejor ejemplo de crecimiento futuro de los dividendos, sobre todo después del Análisis de Calidad de Activos llevado a cabo por el Banco Central Europeo”, concluye Simar.
Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer (CIO) de Deutsche Asset & Wealth Management. Deutsche AWM: “A largo plazo, el dólar caminará hacia la paridad con el euro”
Ahora que se aproxima el cierre del año, los inversores empiezan a posicionarse de cara a 2015. Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer (CIO)de Deutsche Asset & Wealth Management, analiza las perspectivas para los próximos doce meses, en las que está muy presente la fortaleza del dólar.
“2014 ha sido el año del dólar y su fortaleza continuará en 2015. Con los Estados Unidos a la vanguardia del ciclo económico internacional, el dólar se mantendrá en su momentum. A largo plazo, caminará hacia la paridad con el euro”, asegura el experto, que cree que podría terminar 2015 en un nivel de 1,17.
Wöhrmann espera un ligero aumento en los retornos de los bonos soberanos emitidos por aquellos países con un alto rating crediticio. La clave estará en identificar el valor relativo. “Los inversores en bonos tendrán oportunidad de explotar las primas de riesgo regionales y de las tendencias monetarias. De hecho, en el próximo año, el tipo de cambio será un componente importante de los retornos totales”.
En su opinión, las principales divisas internacionales están evolucionando en direcciones muy distintas. “Esta divergencia se acentuará en el próximo año. Los bancos centrales se están enfrentando de manera distinta a las tendencias económicas en sus respectivos mercados. En EE.UU. y el Reino Unido es probable que la política monetaria tome las riendas ante esa tendencia; mientras que en la Eurozona y Japón la política monetaria podría continuar siendo muy relajada y poco convencional”.
De hecho, confían en que el Banco Central Europeo inyectará estímulos en Europa a través de la compra de bonos. “La flexibilización cuantitativa ha guiado el aumento de los precios de la renta variable, al tiempo que ha estimulado los precios de los bonos y del sector inmobiliario. Esto seguirá siendo así en 2015.”
Estados Unidos, a la cabeza del crecimiento
En 2015, EE.UU. llevará la delantera en el ciclo económico global pero Europa no está aún fuera de peligro: “Lo que consideramos positivo en Europa es que habrá una menor diferencia entre las tasas de crecimiento de los países periféricos. Esto demuestra que las reformas estructurales llevadas a cabo en la periferia funcionan, pero, en términos económicos, el continente no está fuera de peligro todavía.”
Estrategias de inversión
En cuanto a las estrategias de inversión, serán clave los tipos de interés.“2014 ha estado dominado por los bajos tipos de interés en todo el planeta. Esto ha afectado a todas las áreas de la inversión financiera. Los tipos de interés reales son negativos para las inversiones en mercados monetarios, depreciando el capital. Esto dificulta la creación de riqueza y la elección de una estrategia de inversión adecuada. El debate en torno a las tasas de interés negativas en las cuentas de ahorro ha llamado la atención de los inversores”, dice el experto.
En esta situación, si la bolsa ha sido un tipo de activo importante en 2014, seguirá siéndolo en 2015. “En las últimas décadas, los inversores del DAX ganaron un 7% de media cada año, a pesar de la notable volatilidad. Esperamos retornos similares en 2015, lo que supondría un año bastante típico para la renta variable. Las acciones seguirán ofreciendo un retorno potencial a pesar de los crecientes retos”.
“Si utilizamos una perspectiva anual, esperamos que el índice líder en Alemania alcance los 10.400 puntos, aunque la tendencia general al alza se caracterizará una vez más por una volatilidad sustancial. Alcanzar e incluso superar el nivel de los 11.000 puntos es factible. Hay que tener en cuenta que, mientras en EE.UU. los beneficios corporativos récord se han conseguido a base de subidas en la bolsa, hasta ahora el DAX sólo ha hecho un intento de acercarse a su máximo previo”.
En la gestora consideran que el Euro Stoxx podría alcanzar los 3.400 puntos, el S&P 500 los 2.130, el MSCI Asia (sin Japón) los 620, mientras el bono alemán a 10 años situará su rentabilidad en el 0,95% y el estadounidense en el 2,6%.
