Foto: Christian Partly, Flickr, Creative Commons. La industria española de fondos pone broche a 2014 con el mayor crecimiento en 16 años y captaciones diarias de 94 millones
Al igual que el año pasado, la industria de fondos de inversión española echa el cierre a 2014 por todo lo alto: el mercado de fondos finaliza este año con un patrimonio bajo gestión de 198.300 millones de euros, el 25,3% por encima del dato de cierre de 2013, lo que supone un avance anual de más de 40.000 millones -por encima de los 31.000 millones logrados en 2013-, gracias sobre todo a la entrada de capital.
Según los datos de Ahorro Corporación, se trata de una cifra histórica, ya que desde 1994 sólo se ha experimentado un crecimiento de tal magnitud en dos ocasiones: en 1997 y 1998: entonces, la industria logró sumar 8,3 billones y 6,9 billones de pesetas, respectivamente o, lo que es lo mismo, 49.800 y 41.700 millones de euros.
En 2014 la industria ha logrado además un segundo hito: encadenar 25 meses consecutivos de crecimiento patrimonial. Se trata del segundo mayor periodo de crecimiento continuado hasta la fecha, sólo superado por lo acontecido entre abril de 1995 y julio de 1998. Entonces la industria concatenó nada menos que 40 meses de crecimiento, en la época dorada de la inversión colectiva.
En estos últimos veinticinco meses, el mercado de fondos ha sumado en conjunto 71.690 millones de euros, lo que le ha permitido recuperar más de la mitad de los 140.000 millones de euros perdidos entre 2006 (máximo histórico) y 2012 (nivel patrimonial más bajo de la crisis financiera desatada en 2007).
Balance de 2014
En 2014 sumó 40.000 millones de euros en términos brutos. El incremento patrimonial de la industria en términos netos, esto es, la parte debida a suscripciones, ha ascendido en 2014 a 34.400 millones de euros, cerca de un 86% del crecimiento en términos brutos. El 14% restante corresponde a la revalorización de las carteras. Esto supone que las captaciones medias diarias logradas durante este año se situarían entorno a los 94 millones de euros.
Según AC, todo esto supone un punto de inflexión en la industria de fondos. “Tras sobrevivir malherida a la guerra de pasivo, en estos últimos meses se ha reinventado y encara el nuevo periodo apostando no ya por productos de campaña, como venía haciendo hasta ahora, sino por productos que incorporan algo más de riesgo”.
En este sentido, resulta muy significativo que la familia de mixtos de renta fija haya sumado 18.380 millones de euros en el año, representando prácticamente la mitad del avance del sector y convirtiéndose en la abanderada indiscutible del crecimiento de la industria en este 2014.
Sin embargo, no todas las categorías han tenido una evolución positiva. En este sentido, se observa una gran diferencia entre el comportamiento patrimonial de los fondos garantizados, con reembolsos de 12.440 millones de euros en el año, y los fondos mixtos de renta fija, con suscripciones por valor de 18.000 millones de euros.
Las rentabilidades…. arriba
2014 ha sido un año, otro más, cargado de eventos relevantes para los mercados financieros que, en términos generales, han presentado una tendencia positiva. Este optimismo se ha trasladado a la industria de fondos, que ha obtenido una rentabilidad media del 2,97%. Las categorías con mejor comportamiento han sido, por un lado, las relacionadas con la bolsa, de forma que los fondos de inversión libre han sumado un 5,99%, los de renta variable un 5,96% y los mixtos de renta variable, un 5,07%. Por otro lado, las de renta fija duración, con los productos de rentabilidad objetivo sumando un 9,65% y la renta fija duración un 5,86%.
Pero AC recuerda las dudas iniciales: “Al comienzo de 2014 nadie podía vaticinar un ejercicio tan lleno de vicisitudes en los mercados financieros. Todo empezaba con una fuerte caída de las divisas emergentes. Poco después, Rusia se anexionaba Crimea y comenzaba el aún candente conflicto ucraniano. En verano surgía la crisis de Espirito Santo, lo que supuso el desplome en Portugal. Los mercados acusaron la amenaza del ébola y, más recientemente, ya en diciembre, se ha producido una importante caída del precio del petróleo. Eso sin hablar del referéndum en Escocia, de los nuevos test de estrés a la banca europea, etc.”
Foto: AlbertoCarrasco, Flickr, Creative Commons. Cortal Consors España se convierte en BNP Paribas Personal Investors
BNP Paribas renueva y refuerza su oferta de servicio y operativa en mercado bursátil para inversores particulares y de acceso directo al mercado para inversores institucionales, con el lanzamiento, a partir del próximo 1 de enero, de BNP Paribas Personal Investors en España, hasta ahora Cortal Consors.
BNP Paribas Personal Investors pondrá al servicio del inversor particular las herramientas y servicios de contratación que venía ofreciendo el grupo, incorporando las mismas en una nueva página web accesible desde este link.
La entidad ofrecerá sus servicios basándose en tres pilares: su posición en el negocio de servicios financieros en Europa, un buen servicio al cliente y la constante innovación que permitirá a los clientes disfrutar de avanzadas herramientas tecnológicas para contratar y gestionar su riesgo.
BNP Paribas Personal Investors es ya uno de los líderes en el mercado español con más de 11.000 clientes particulares, reconocimientos a su servicio online y con una cuota de mercado español a noviembre del 4,59% del efectivo diario negociado en bolsa y más de 15 millones de órdenes ejecutadas en 2015.
“Emprendemos esta nueva etapa desde la posición de liderazgo y crecimiento del negocio de los últimos años, basada en una excelente gestión por parte de grandes profesionales con amplia experiencia en los mercados de valores y en servicios de banca online”, declaró Arancha Sigüenza Hernandez, directora general de la entidad.
“BNP Paribas Personal Investors consolida así su posición en el mercado español y cuenta con el apoyo de todo el grupo en España para su desarrollo”, afirmó Ramiro Mato, presidente del grupo BNP Paribas en España.
Foto: Miguel Virkkunen Carvalho. Los tres temas que darán forma al panorama macroeconómico en 2015
Tres son los grandes temas, para Fidelity, que probablemente den forma al panorama macroeconómico en 2015: el crecimiento sin inflación, las divergencias en política monetaria y la creciente diferenciación de los mercados emergentes.
1. Crecimiento sin inflación
Los efectos de las turbulencias desinflacionistas derivadas del descenso de las materias primas en 2014 deberían dar apoyo al crecimiento mundial en 2015. Las bajas tasas de inflación deberían impulsar el consumo mundial permitiendo a muchos bancos centrales mantener la relajación monetaria. Es el escenario de partida del análisis de Fidelity. «Esperamos que EE.UU. siga creciendo a buen ritmo gracias a la renovada fortaleza de la vivienda y la aceleración del consumo, ya que el abaratamiento de la energía da un impulso a la renta real disponible. Las perspectivas para la zona euro y Japón seguirán siendo difíciles. En Europa, esperamos un leve repunte del crecimiento apoyado por la debilidad del euro, la mejoría de la demanda externa, las medidas de expansión monetaria del BCE y un lastre fiscal moderadamente menor. Sin embargo, si se deteriora el cuadro cíclico, el BCE probablemente tome más medidas. En Japón, las medidas de expansión monetaria adicionales del banco central deberían estimular la inflación, pero es improbable que tengan un efecto relevante en la economía real. La política monetaria no es el remedio para todos los males y tanto Japón como Europa deben abordar también problemas como la baja productividad y las escasas perspectivas de crecimiento mediante reformas estructurales».
2. Divergencias en política monetaria
Las divergencias en las políticas monetarias de los bancos centrales por todo el mundo se han hecho más evidentes en 2014 y esperamos que esta tendencia continúe en 2015, dicen los expertos de la firma estadounidense. Sin embargo, aclaran, existen limitaciones a su desarrollo. Las divisas y los tipos de interés probablemente actúen como mecanismos compensatorios, limitando el efecto de las diferencias en las políticas de los bancos centrales. «En un momento en el que el Banco de Japón y el BCE prosiguen con sus medidas expansivas mientras la Fed avanza hacia la normalización de los tipos, una mayor fortaleza del dólar contribuiría a un endurecimiento moderado de las condiciones financieras en EE.UU. y quitaría presión a la Fed para subir los tipos durante algún tiempo», explica Fidelity.
3. Diferenciación de los mercados emergentes
La recuperación ha sido lenta y desigual en los mercados emergentes; así, algunos países están mejor que otros y esta diferenciación probablemente sea más marcada durante 2015. El crecimiento emergente seguirá estando influenciado por diversos factores, como la exposición a EE.UU. y China, la dependencia de las materias primas y el avance de las reformas estructurales. En líneas generales, los mercados emergentes muy vinculados a EE.UU. probablemente consigan mayores tasas de crecimiento que los vinculados a China, ya que la economía estadounidense sigue creciendo a buen ritmo. Países como México y Corea, con lazos más estrechos con EE.UU., están en mejor posición en este sentido que otros países como Brasil e Indonesia, que son más vulnerables a la desaceleración que sigue sufriendo China.
En una coyuntura de precios persistentemente bajos en las materias primas, la dependencia de estos productos es otro factor clave, ya que importadores netos como la India y Tailandia pueden beneficiarse de las caídas de los precios, mientras que los exportadores pueden seguir sufriendo. No obstante, quizá el factor más importante para conseguir el crecimiento a largo plazo son las reformas estructurales.
En estos momentos los mercados emergentes están en una encrucijada que se prolongará durante todo 2015, cree Fidelity: emprender las urgentes reformas estructurales que necesitan para mejorar las perspectivas de crecimiento internas o arriesgarse a reforzar un entorno de crecimiento lento. Los avances en las reformas estructurales es lo que ayudará a distinguir a los ganadores de los perdedores a lo largo del tiempo.
Principales riesgos
Como siempre, existen riesgos que suponen una amenaza para estas perspectiva, dice la gestora en su análisis. Los riesgos principales en 2015 serían un aterrizaje forzoso en China, más tensiones geopolíticas y un aumento inesperado de la inflación en EE.UU., que haría que la Fed subiera tipos antes de lo previsto. El aterrizaje forzoso de China crearía más dificultades para las materias primas y el crecimiento mundial en general, con efectos de diferente intensidad en los mercados emergentes. Los problemas geopolíticos, por ejemplo el conflicto entre Rusia y Ucrania o las tensiones en Oriente Medio, también podrían continuar y lastrar a regiones concretas en 2015.
Un brindis por el 2014 que se va. Por todo lo que el año fue, por lo que el próximo será. Por los obstáculos de la vida, porque al superarlos encontré la forma de aprender a no temerles más. Pero también, por los caminos planos, porque ellos permiten ver el verde del paisaje, el color de las flores, los niños corriendo, los pájaros cantando.
Por la vida que tenemos, por la que nos tocó vivir. A veces quisiéramos una vida diferente, tener algunas cosas que no tenemos, sin apreciar todo aquello que la vida nos ha dado. Tarde o temprano llega lo que el universo te tiene preparado, la ruta que debes recorrer en la vida. Brindo por la búsqueda constante de la felicidad, por el infinito deseo de agradecer todo aquello que me ha pasado. Este año quizá me volví más humano. Aprendí a rechazar un poco más el odio y la envidia; y a aceptar los buenos sentimientos.
Un año en que pude cumplir con lo que más me gusta en la vida: acostarme cada día sabiendo algo más de lo que sabía al levantarme. Espero que eso me haga cada día una mejor persona. Una que podrá hablarle a los más chicos de cosas que serán útiles para su futuro. Así, brindo porque este año le di más importancia a un libro que a un televisor. Porque me interesó mucho más una página bien escrita, llena de emociones, que conocer el ganador de algún ‘reality’.
Brindo porque este año me volví más amigo de mis amigos. Me reencontré con algunos, gané otros. Aprendí de las personas. De lo bueno y lo malo. Porque cada una muestra un lado del que siempre te queda algo. Brindo por aquellas que se convirtieron en un bello vicio: las que se meten por la piel, corren por tus venas, llegan a tu alma y te dan una felicidad infinita de la que no puedes escapar. De las que descubres la falta que te hacen con su ausencia. De las que siempre quieres más, que estén a tu lado, que no se vayan nunca.
De las que vienen en envases grandes y en envases pequeños, de las que le ponen nombre y apellido a los buenos momentos. De las que te brindan un abrazo fraterno, una sonrisa sincera, y que sin decírtelo, te expresan todo el cariño que pueden dar. A las de aquí y a las de un poco más lejos. A las que ríen y a las que callan. En fin, a las que se ganaron un espacio en una puerta de tu corazón y botaron la llave para nunca irse.
Brindo por las nuevas ilusiones, las que te llenan los ojos de brillo y te electrizan el alma. Las que te motivan a levantarte cada día, a dar lo mejor de ti. Las que justifican plenamente la palabra vida y las ganas de vivir, las que regocijan el ser. Por aquellas que te quitan el sueño. A algunas, incluso, les escogiste el nombre y llevan tu apellido.
Brindo por las lágrimas derramadas, las de rabia y tristeza, porque me demostraron que no soy inmune al dolor, y que me duelen las injusticias. Porque atormenta pelear con un ser querido, aunque emociona mucho el escuchar un sencillo “lo siento”.
Un brindis por lo que me gusta y por lo que me disgusta. Por lo que vendrá. Por lo que tendrá que suceder. Por lo que la vida nos tiene preparado, por lo inevitable, por los cambios que el destino te tiene ya escrito para ti dentro de sus libros.
Un brindis por todo aquello que dije y todo lo que tuve que callar. Por los sentimientos que expresé. Por los que tengo que guardar. Por las personas que quiero. Por las que me quieren. Por las que me querrán el próximo año. Por las de ayer. Por las que están hoy. Por las que vendrán. Por las que lastimé, aún sin quererlo.
Por la esperanza en el futuro, por la espera que quieres que termine. Porque se vuelvan realidad todos los sueños. Porque te sorprenda eso que has estado esperando. Por escuchar las palabras que quieres oír. Por la distancia, porque eso hace más bello el reencuentro. Por la decisión que no te has atrevido a tomar. Por superar el miedo al no. Por darle paso al sí.
Pero sobre todo, brindo porque al poder escribir esto, me encuentro lleno de salud, y de una vida que me permitirá, el próximo año, ser una versión mejorada de mí mismo.
Foto: Mati. Las noticias más leídas por los lectores de Funds Society en 2014
A punto de terminar 2014 y dar paso a un nuevo año no queríamos dejar de compartir las noticias más leídas por nuestros lectores. Las noticias de banca privada han sido sin duda las que más interés han despertado a lo largo del año, y como es difícil nombrar todas ellas les enumeramos por orden de mayor a menor las noticias que han conquistado el palmarés de las 10 primeras noticias:
1.- Suiza se compromete a intercambiar información fiscal con otros países. El pasado mes de mayo se conocía que Suiza, uno de los mayores centros financieros offshore del mundo, se sumaba así al creciente número de naciones que han acordado ya compartir la información fiscal contribuyendo así a levantar el velo del secreto fiscal en casi todo el mundo. El acuerdo se firmaba en la sede de la OCDE en París por un total de 47 países.
4.- Santander adquiere el negocio de banca privada de BNP Paribas en Miami. En marzo Santander Private Banking llegaba a un acuerdo con BNP Paribas en Miami para quedarse con su división de banca privada, un negocio sobre los 3.000 millones de dólares, tal y como confirmaban entonces a Funds Society fuentes familiarizadas con la operación.
6.-¿Quién es el “dueño” de la relación con el cliente en la banca privada?, ¿banco o banquero? El artículo de opinión de David Ayastuy, socio responsable del área de Executive Search del grupo NFOQUE, en donde abordaba el protagonismo de unos y otros en un asunto tan delicado despertaba el interés de nuestros lectores.
10.- Nace Merlin Properties, la cuarta socimi española que busca convertirse en la mayor del mercado. Otra noticia de real estate, esta vez relacionada con el mercado español, ocupa el último puesto de la lista.
Araceli de Frutos es la enésima EAFI que se ha lanzado a ofrecer su servicio de asesoramiento utilizando como vehículo un fondo de inversión. Tras su presentación a la CNMV a principios de diciembre, a comienzos de enero está previsto que vea la luz un nuevo fondo, cuya entidad gestora es Renta 4, y que será asesorado por la EAFI, registrada en la CNMV con el número 107. Se llamará Alhaja Inversiones y estará disponible tanto en la plataforma Renta 4 como en la de Allfunds.
Según explica De Frutos a Funds Society, la vocación del fondo va a ser, según la clasificación de la CNMV, de renta variable mixta internacional. “Esta vocación permite al partícipe saber cuáles son los límites de inversión en los que se moverá el fondo en las dos grandes categorías de activos, esto es, renta variable, y renta fija”, explica la experta. Así los límites de inversión en renta variable oscilarán entre un mínimo del 30% y un máximo del 75%, y el porcentaje que no esté invertido en renta variable estará en activos de deuda.
Además, aunque el área geográfica está centrada en países de la OCDE –con un sesgo europeo-, pudiendo invertir hasta un 10% en países emergentes, el carácter global del fondo responde a la intención de Araceli de Frutos de no limitar las oportunidades de inversión. También se invertirá en otros fondos o ETF para acceder a lugares donde sea más complicada la gestión directa, pues tiene capacidad de posicionar hasta un 10% de su volumen en otras instituciones de inversión colectiva.
En general, el objetivo de gestión del fondo es, en palabras de Araceli de Frutos, “obtener una rentabilidad satisfactoria seleccionando para ello activos que se encuentren infravalorados por el mercado y presenten un alto potencial de revalorización”. Así, podrá jugar estrategias como empresas que ofrezcan altas rentabilidades por dividendos en un entorno de bajos tipos, y utilizar derivados como cobertura.
Una evolución natural
El paso dado es fruto de la evolución de Araceli de Frutos en el mercado de asesoramiento y del ejemplo seguido por otras entidades que están asesorando fondos, ya sea en formato de compartimento (por ejemplo, en fondos de Andbank o Renta 4) o como fondo de inversión. “Después de un tiempo como EAFI y viendo la operativa y el desarrollo del mercado del asesoramiento financiero he querido desarrollar una última iniciativa que se está planteando en los mercados desde hace ya un tiempo y son los fondos de inversión asesorados por profesionales cualificados como son las EAFIs”.
El catalizador fueron las dificultades a la hora de implantar las recomendaciones a los inversores, puesto que por ley las EAFIs no pueden ejecutar órdenes. “Por un lado, no se tiene agilidad en la ejecución de las órdenes. En lo que es la inversión directa, dado que las EAFIs no podemos operar por los clientes, sino que únicamente damos asesoramiento que el cliente debe realizar, se pierde agilidad en la realización de las inversiones. Además en este tipo de inversión hay que tener en cuenta la penalización que sufre el cliente en cuanto a la fiscalidad y los mayores costes que supone la inversión directa”, explica De Frutos.
De este modo, estos fondos ofrecen al inversor la oportunidad de acceder a los mercados de forma ágil, con ventajas fiscales y también con beneficios en términos de costes, pues al ahorrador le sería más caro implementar la estrategia recomendada por su asesor mediante la compra de varios fondos de inversión, contando además con la incertidumbre, añade De Frutos, del factor gestor y sus posibles cambios. «Si el equipo gestor cambia introduces un elemento de incertidumbre ajeno al mercado y a las inversiones que no puedes gestionar», explica.
“La creación de un vehículo propio de la EAFI permite aglutinar el patrimonio de los clientes y de este modo establecer la estrategia en distintos productos financieros con agilidad, recoger los movimientos demercado, aunar costes y reducirlos”, defiende la experta. Y todo, con la posibilidad de mantener la cercanía y comunicación con el asesor del fondo.
Accesibilidad del asesoramiento: un paso dado por numerosas EAFIs
Este método hace además accesible la gestión institucional a los particulares. “Para las EAFIs que provengan del mundo de la gestión como la nuestra es la mejor y más eficaz manera de asesorar”, añade. Eso explica que en el mercado ya haya varias empresas de asesoramiento con sus propios vehículos asesorados, ya sean fondos o compartimentos: algunos ejemplos son Bull4All, Alter Advisory, G Capital WM, Buy&Hold, Ginvest, Amorós Arbaiza o Etica. Para De Frutos, “la proliferación de este tipo de instrumentos es un paso más en el desarrollo del asesoramiento financiero en España”.
Foto: Belén de Benito. Así ve Threadneedle los mercados en 2015
Hace un año decíamos que los mercados recorrerían un largo y, en ocasiones, tortuoso camino hacia la normalización. Y no cabe duda de que eso es lo que ha sucedido este año, ya que la volatilidad volvió a los mercados de renta variable en los últimos compases de 2014 por los temores a que el crecimiento económico en 2015 pudiese decepcionar. Entretanto, los rendimientos de la deuda soberana de los países centrales se han mantenido muy bajos, a pesar de las expectativas de que la retirada de la expansión cuantitativa en EE. UU. rebajaría los precios de los valores del Tesoro e incrementaría los rendimientos.
El acontecimiento principal de este año, que además podría tener repercusiones importantes para 2015, es el hecho de que casi ninguna de las principales economías desarrolladas registra presiones inflacionistas y que los datos de la inflación del IPC general han ido disminuyendo. Esta tendencia desinflacionista general implica que existe la posibilidad de que se sigan aplicando políticas acomodaticias, que favorezcan, a su vez, a los activos de riesgo. Sin embargo, es de crucial importancia evitar una deflación pura y dura, debido a los elevadísimos ratios de deuda sobre el PIB que persisten en buena parte de los países desarrollados.
Políticas divergentes
Una cuestión que los inversores deberán afrontar en 2015 es la de las políticas divergentes. Por un lado, Japón ha incrementado su programa de expansión cuantitativa y ha retrasado la aplicación de la segunda subida del impuesto al consumo, así como el BCE ha anunciado la compra de bonos cubiertos y valores de titulización de activos (ABS), y por otro lado, la Reserva Federal estadounidense (la Fed) ha puesto fin a su expansión cuantitativa. 2015 debería ser el año en el que la Fed comience a alejarse de su política de tipos de interés próximos a cero, aunque es probable que cualquier subida de los tipos que se produzca sea modesta. De forma similar, en el Reino Unido se espera que el Banco de Inglaterra comience a elevar sus tipos en algún momento durante la segunda mitad de 2015. En Europa y Japón, los tipos de interés se mantendrán muy bajos, lo que podría limitar cualquier subida de los rendimientos de los bonos, especialmente en un entorno en el que probablemente las tasas generales de crecimiento del PIB puedan seguir siendo anémicas.
Quizá el mayor desafío al que se enfrenten las autoridades de los países desarrollados esté en decidir qué hacer si el crecimiento sigue mostrando signos de flaqueza. Si obviamos a EE. UU., ha habido pocos indicios de mejora real de la economía; los mercados de renta variable han repuntado en los últimos años ante la expectativa de que se produjese una recuperación económica que dista mucho de haberse logrado. El problema de las autoridades políticas es que no pueden hacer gran cosa para estimular el crecimiento: la política monetaria convencional está agotada y la mayoría de los gobiernos no pueden adoptar una política fiscal más flexible para impulsar el crecimiento debido a la nefasta situación financiera en la que se hallan. Por consiguiente, cobra cierta importancia que el repunte registrado por EE. UU. continúe el año que viene y se extienda a otras economías; aunque EE.UU. podría «ir por libre» en 2015, no es probable que lo haga indefinidamente.
Uno de los principales riesgos para el próximo año se encuentra en si la tendencia desinflacionista que hemos visto en los últimos meses se convertirá en una deflación pura y dura. La posible «japonificación» de los países desarrollados representa un riesgo que llevamos vigilando desde hace tiempo y que seguiremos vigilando en 2015. Europa se encuentra en el centro de los temores deflacionistas y no estamos seguros de que los menores rendimientos de los bonos vayan a ayudar a que Europa se recupere si el BCE decide efectivamente aplicar algún tipo de expansión cuantitativa de la deuda soberana. Durante los últimos años, los rendimientos de los bonos han sido muy bajos y, a pesar de ello, las perspectivas de crecimiento en Europa han empeorado. No obstante, si se aplica una expansión cuantitativa en Europa, podría ejercer presión a la baja sobre el euro, lo que serviría de apoyo a los exportadores europeos y atenuaría en cierta medida los actuales temores deflacionistas.
Clases de activos
En lo que respecta a las principales clases de activos, seguimos siendo optimistas acerca de la renta variable frente a la deuda pública de los países centrales, aunque menos que antes, debido al escenario de «recuperación sin recuperación» que hemos señalado con anterioridad, pues eso nos lleva a albergar dudas sobre si las previsiones de beneficios para el próximo año son razonables. Para que incrementemos la exposición a la renta variable a los niveles actuales, deberíamos ver una ligera reducción de las valoraciones o tener algo más claras las perspectivas de los beneficios de 2015.
Por regiones, creemos que la renta variable japonesa debería seguir mostrando atractivo, ya que la depreciación del yen está ayudando a impulsar los beneficios de las empresas japonesas, especialmente las exportadoras. El volumen del programa de expansión cuantitativa en Japón (en relación con el PIB) es impresionante y pone de manifiesto el compromiso de las autoridades para calmar los temores deflacionistas. Hay otros hechos importantes, como el compromiso de varias empresas para mejorar la rentabilidad de los recursos propios y los cambios en el enorme fondo estatal de pensiones, el GPIF, que está reduciendo su asignación a la deuda pública japonesa en favor de la renta variable y otras inversiones. Se trata de factores a largo plazo que deberían servir de respaldo a la renta variable japonesa.
Nos sigue interesando la renta variable británica y creemos que el rendimiento por dividendo del 3,3% del FTSE debería seguir constituyendo una característica atractiva en un mundo en el que los bonos del Estado alemanes a diez años ofrecen un rendimiento de solo el 0,70%. Un posible obstáculo para el Reino Unido es la actual debilidad de los precios del petróleo y las materias primas, debido al sesgo del mercado hacia áreas como la energía y la minería. No obstante, creemos que con el tiempo los inversores que reinviertan sus ingresos por dividendos (para beneficiarse del efecto compuesto) deberían poder obtener rentabilidades razonables comparadas con las que ofrecen otros activos. Y lo que es más importante, somos optimistas con respecto a la renta variable estadounidense, ya que EE.UU. ha destacado por su buen crecimiento de los beneficios y es precisamente eso, más que la subida de las valoraciones, lo que ha propiciado el avance del mercado este año.
Mercado de renta fija
Las perspectivas para los mercados de renta fija en 2015 resultan mucho más difíciles de analizar. Sobre el papel, los rendimientos de la deuda soberana no ofrecen casi valor; veamos por ejemplo el gráfico que figura a continuación, en el que se compara el rendimiento del reembolso del gilt a diez años con el rendimiento por dividendo del índice FTSE All-Share durante los últimos 20 años.
Gráficos como los anteriores se han utilizado para describir a la deuda pública como «activo de riesgo sin rentabilidad» en lugar de activo «libre de riesgo». Sin embargo, aunque los rendimientos de la deuda pública se encuentran en niveles muy reducidos desde una perspectiva histórica y siguen sin resultar atractivos en lo que respecta a la rentabilidad total si se comparan con otros activos, no esperamos que el mercado de renta fija se desmorone el año próximo. Esto se debe en parte a que las expectativas de inflación son muy discretas —algunos países de Europa registran una clara deflación— y es muy improbable que alguno de los principales bancos centrales de los países desarrollados endurezca su política de forma contundente en 2015.
En términos generales, la demanda de fuentes de ingresos de excelente calidad sigue siendo fuerte, lo que quizá no sorprenda en un mundo caracterizado por los tipos de interés próximos a cero. Es improbable que esta tendencia cambie, debido al envejecimiento de la población en buena parte de los países desarrollados, e incluso en los países en desarrollo el aumento de los ingresos se está traduciendo en el incremento de las tasas de ahorro, como sucede por ejemplo en China. En mercados de renta fija como el del Reino Unido, siempre existe una sólida demanda técnica de los inversores institucionales en el tramo largo cuando los rendimientos se incrementan, ya que tratan de cubrir sus pasivos a largo plazo. Existe una limitación adicional, más fundamental, para los rendimientos de la deuda soberana y es que muchos gobiernos están tan endeudados en la actualidad que sencillamente no podrían asumir un aumento importante de su coste de financiación.
En los mercados de crédito, lo que ocurra en 2015 dependerá en cierta medida de lo que suceda en los mercados soberanos; al fin y al cabo, el precio del crédito corporativo se determina utilizando la curva de tipos soberanos como punto de referencia, de manera que los inversores son compensados por asumir riesgo crediticio mediante el rendimiento adicional o «diferencial» sobre la deuda pública de buena calidad con un vencimiento equivalente. Sin embargo, por lo general pensamos que 2015 podría ser un año en el que el crédito con calificación investment grade podría comportarse razonablemente bien, ya que es una clase de activo adecuada para un entorno de bajo crecimiento y baja rentabilidad. Además, los balances de las empresas siguen revelando fortaleza en comparación con los de muchos gobiernos, y el hecho de que no se haya producido una recuperación económica significativa (fuera de EE.UU.) ha llevado a muchas empresas a gastar e invertir con cautela, lo que es positivo para el crédito. Sí que podríamos decir que el periodo de altas rentabilidades en el crédito que hemos estado viendo ha llegado a su fin. El nivel inicial de los rendimientos hoy y los actuales niveles de los diferenciales con respecto a la deuda pública implican que el crédito sencillamente no puede seguir brindando las magníficas rentabilidades de las que hemos sido testigos en los últimos años.
De lo que hemos explicado anteriormente, esperamos que quede claro que la temática de la «búsqueda de ingresos» que hemos mencionado en los últimos años seguirá presente en 2015. En este entorno, los activos con rendimientos reales elevados seguirán siendo objeto de demanda, motivo por el que somos optimistas con respecto a las perspectivas de los inmuebles comerciales directos en 2015. Los bienes inmobiliarios también se han beneficiado por el hecho de ser un activo tangible, lo que reviste importancia para muchos inversores en el mundo posterior a la crisis financiera, y también puede ofrecer importantes ventajas de diversificación, ya que por lo general las rentabilidades no se mueven en sincronía con las de los principales mercados de renta fija y renta variable.
Columna de Mark Burgess, director de Inversiones de Threadneedle
Las algas asadas y saladas, que tradicionalmente se comen con arroz en Asia, se han convertido en un popular snack fuera dela región. Siendo de Corea, me sorprendió cuando encontré por primera vez algas con sabor a teriyaki y un montón de variedades que se mezclan con almendras en Estados Unidos, bastante diferentes de las que comía en mi niñez, que estaban simplemente tostadas con un toque de sal.
La repentina popularidad de este aperitivo, seco y envasado, ha traído consigo la exportación de algas, o gim como se le llama en Corea. Mientras que mucha gente sabe que el apellido «Kim» es un nombre bastante común en Corea (de hecho una quinta parte de la población de Corea del Sur se apellida así), no muchos extranjeros se dan cuenta que se pronuncia «gim», igual que la palabra algas. Se dice que el origen está en una familia Kim que comenzó la agricultura gim en el siglo XVII.
Nori, el nombre que estas algas reciben en Japón (o zicài en China), han sido consideradas durante siglos como un alimento de lujo. Son altas en fibra y yodo, y son usadas de forma intensiva en muchas cocinas desde que Japón inventó el método para cultivarlas en extensiones de agua en los años 20.
Hoy en día, la variedad coreana de algas comestibles es reconocida, de forma general, como un producto de calidad superior a las producidas en China, y tienden a ser más competitivas en precio que las algas nori japonesas. Corea produce más algas que Japón desde 2011, y de hecho exporta al país nipón. La mayor demanda externa de algas marinas de Corea, sin embargo, viene de Estados Unidos, que en 2013 compró aproximadamente 64 millones de dólares, unos 47 millones de dólares más que en 2009. Una cifra que no tiene nada que ver con los miles de millones de dólares que registran cada año las exportaciones de smartphones o automóviles, pero las algas encabezan la lista de las exportaciones de alimentos a Estados Unidos, superando los cigarrillos, las bebidas o el ramen.
El consumo de algas se está expandiendo gradualmente entre los consumidores fuera de Asia; este tipo de productos reciben una notable atención entre los nuevos círculos y son frecuentemente vendidas como un snack saludable para toda la familia. Los principales retailers de alimentación en Estados Unidos han empezado a lanzar hace poco su propia marca de este snack y cada vez ofrecen una variedad mayor.
Junto con Estados Unidos, Tailandia, Canadá, Rusia, Reino Unido, Brasil y los Emiratos Árabes Unidos están registrando importaciones cada vez mayores de este snack. Es interesante ver cómo un alimento que sólo comían en determinadas regiones está ganando exposición global. La forma en que la cultura alimenticia mundial evoluciona parece ser tan dinámica como el desarrollo de las economías y las industrias globales.
Columna de opinión de Soo Chang Lee, analista de Mathews Asia.
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Photo: Alberto Carrasco Casado. Equities in 2015: Europe and Japan
Podemos decir que las perspectivas para la economía mundial a principios de 2014 eran bastante más atractivas de lo que lo son ahora. Habíamos previsto un ascenso de los mercados este año, pero creíamos que los sectores más cíclicos liderarían este repunte. En cambio, ha resultado ser un año en el que los mercados se han visto impulsados por las variaciones de un reducido subsegmento del mercado. De hecho nos han sorprendido enormemente las drásticas caídas en las rentabilidades del mercado de bonos del universo desarrollado (en buena parte del norte de Europa han alcanzado los niveles más bajos de los últimos dos siglos) dado que los inversores rebajaron sus expectativas en materia de inflación, empezaron a temer la deflación en Europa y, como resultado de la creciente debilidad del crecimiento mundial, optaron por posicionarse agresivamente en empresas con rentabilidades estables y visibles frente a cualquier otro factor.
En pocas palabras, ha sido un año en el que las revisiones de los beneficios no han sido indicativas del comportamiento de la cotización de los valores, tal y como se muestra en los siguientes gráficos. Por ejemplo, el gráfico de la derecha refleja que las variaciones en lo que va de año en las perspectivas de beneficios a 12 meses para los valores cíclicos y defensivos son similares en términos generales. Sin embargo, el gráfico de la izquierda muestra claramente que los precios de estos dos tipos de valores no han fluctuado en línea con sus perspectivas de beneficios, que mostraban similitud: los valores cíclicos se desmarcan notablemente a la baja. Esencialmente, los valores, sectores y áreas geográficas que ya tenían un precio elevado son ahora, en muchos casos, más caros.
No obstante, de cara al futuro, si bien las expectativas de crecimiento a principios de año eran altas —en gran parte de Europa, al menos después del marcado repunte del segundo semestre de 2013—, en este momento han bajado convenientemente. En nuestra opinión, esto propicia una posible divergencia en las expectativas sobre las valoraciones y las de crecimiento. Como tal, nuestras carteras sobreponderan Europa y también Japón, e infraponderan EE. UU. y Asia, para reflejar estas diferencias de valoraciones y la divergencia en las expectativas de crecimiento. Preferimos sectores más cíclicos en vez de los sectores más defensivos, que resultan caros.
Columna de opinión de Matt Beesley, director de Renta Variable Global de Henderson Global Investors
Foto: bibliotecadearte, Flickr, Creative Commons. Los fondos de pensiones de empleo de España y Portugal invierten más de la mitad de su volumen en renta fija europea
Más de la mitad (50,16%) de los activos de los fondos de pensiones de empleo de la península ibérica se invierten en renta fija europea, según arrojan las conclusiones del estudio “Entidades gestoras de fondos de pensiones en España y Portugal”, realizado por Towers Watson previa consulta a un colectivo de entidades líderes que gestiona cerca de 36.000 millones de euros, el 75% del total del patrimonio de los fondos de pensiones de empleo gestionados en la región.
El informe muestra que los fondos de pensiones españoles y portugueses tienen una asignación estratégica de activos altamente concentrada en bonos y renta variable, del 57% y 33% respectivamente, y una asignación relativamente baja a mercados privados como el inmobiliario, capital riesgo o infraestructuras (4%); liquidez (3%); u otros activos alternativos (2%). Según estos datos, las carteras de fondos de pensiones de empleo de España y Portugal son mucho más conservadoras que las de otros países, ya que, a nivel global, la media de inversión en renta fija y variable es de un 29% y 52% respectivamente.
En cuanto a la rentabilidad a 5 años, el informe refleja una alta dispersión entre los mejores y peores resultados de las gestoras de fondos de pensiones (rentabilidad media del 3% frente al 6%), estando la media de la industria en el 4,4% de rentabilidad media para el mismo periodo.
En opinión de David Cienfuegos, director de Inversiones de Towers Watson España, “resulta un tanto sorprendente el grado de inversión de los fondos de pensiones de España y Portugal en bonos europeos, sin embargo es necesario destacar que hay señales de diversificación de la cartera dentro de esta clase de activos. Más asombrosa es la aparente discordancia entre el deseo y la realidad a la hora de diversificar las carteras para dar más peso a los activos alternativos, frente a los bonos domésticos y acciones de la Eurozona”.
El informe muestra que estos inversores institucionales tienen un tercio de sus carteras de renta fija invertida en deuda pública de países periféricos de la Eurozona, poco menos de un tercio en bonos de Europa Central, un 15% en bonos corporativos europeos y un 10% en cédulas hipotecarias. El resto de sus carteras de renta fija comprenden pequeñas asignaciones a bonos de menor calidad crediticia (4%), renta fija soberana global de países desarrollados y de países emergentes (4% y 2% respectivamente) y bonos corporativos globales (2%). La asignación de la renta variable está concentrada por una exposición a la Eurozona (más de dos tercios), con más de un cuarto en acciones globales y un 5% en mercados emergentes.
Deseo versus realidad
Para Cienfuegos,“existe una fuerte creencia en la necesidad de diversificar las carteras, sin embargo esto todavía no se refleja en las posiciones de los fondos de pensiones, que siguen altamente concentradas en bonos y acciones domésticos. El interés de los fondos de pensiones en diversificar a través de activos alternativos está creciendo lentamente a medida que los fondos cumplen con los requerimientos de buen gobierno necesarios para implementar una cartera bien diversificada».
En este sentido, el informe refleja que los fondos de pensiones de la península ibérica tienen una asignación media en activos alternativos del 7%, con predominio de private equity (54%) e inmobiliario (39%); un 5% en hedge funds y un 2% en infraestructuras.
Según las conclusiones del estudio, los gestores que diversifican mejor sus carteras obtienen mejores resultados a cinco años, que aquellos que tienen una asignación de activos concentrada (4,7% versus 4% de rentabilidad media anualizada). Asimismo, los gestores que incluyen en su estrategia de diversificación activos alternativos mejoran sus resultados a cinco años en un 0,8% frente a los que limitan su inversión a activos tradicionales (4,8% versus 4% de rentabilidad media anualizada).
«Nuestro informe refrenda que los fondos de pensiones parecen convencidos por los argumentos de la diversificación, sin embargo muestra una alta concentración en acciones y bonos y un sesgo hacia el mercado doméstico. Si esto es el reflejo de un presupuesto limitado de gobernanza, entonces es comprensible dado el recurso adicional necesario para ejecutar eficazmente una estrategia de diversificación. Sin embargo, si es una perpetuación del status quo, resulta una preocupación«, indica Cienfuegos.
Los riesgos
En cuanto a los riesgos macroeconómicos que inquietan a estos inversores, el estudio pone de manifiesto que los cambios en la regulación y la estructura de tipos de interés, así como las menores tasas de descuento son los máximos motivos de preocupación, mientras que el aumento de la inflación, el riesgo del tipo de cambio y de una ruptura de la zona euro son factores de riesgo menos importantes.
Según explica Cienfuegos, “la visión que tienen las entidades gestoras de fondos de pensiones según este estudio sobre estos riesgos macroeconómicos parece coherente con los resultados de nuestro informe sobre Riesgos Extremos en el que la ruptura del euro, la hiperinflación y la crisis política, quedaron situados fuera del Top 15 el año pasado. Dicho esto, resulta más prudente que los inversores institucionales controlen y se adapten a la percepción cambiante de los riesgos extremos. De esta manera, podrá identificar de antemano ‘eventos que puedan matarte’, es decir, aquellos que impidan cumplir irremediablemente con la misión del inversor – en este caso proporcionar pensiones- y poder cubrirlos”.
