Chile. Foto: CarlsCerulia, Flickr, Creative Commons. Las gestoras españolas miran a LatAm como principal foco para exportar sus fondos fuera de la UE
Las gestoras españolas de fondos quieren exportar sus productos fuera de España… y de Europa. Así lo demuestran los datos de la V Encuesta de Fondos de Inversión realizada por el Observatorio Inverco. Lapráctica totalidad de las gestoras que operan en España (el 89%) considera que debería facilitarse el registro de fondos para ser comercializados en países fuera de la Unión Europea.
Y a la hora de mirar esos países el principal foco de venta es Latinoamérica. Así, las gestoras señalan como prioritario el mercado iberoamericano, en especial países como México y Chile, aunque algunos también apuntan a Colombia y Perú como otros mercados a explorar.
Para lanzarse a esos mercados, prefieren jurisdicciones internacionales como Luxemburgo frente a España. Así, dos de cada tres gestoras (66%) apuntan al reconocimiento internacional como plataforma de distribución, el 21% a las menores restricciones normativas y uno de cada diez se decanta por las mayores facilidades de registro que existen en estos mercados frente al nacional.
Las cuentas ómnibus
De hecho, prefieren estas vías frente a otras como el uso de las cuentas ómnibus para la comercialización de IIC españolas en el extranjero, aprobadas en 2013. Actualmente solo el 11% de las gestoras confirma que ya está utilizando estas cuentas en España.
¿Cuál es la razón de que no se utilice de forma mayoritaria? El 44% de los encuestados apunta a que los comercializadores aún no tienen adecuados los procedimientos informáticos y cuatro de cada diez gestoras reconoce que no existe gran interés por el momento. Por otra parte, el 41% de las gestoras prevé utilizar este mecanismo para la comercialización de sus productos fuera de España en un futuro próximo.
En esta quinta edición de la encuesta han participado entidades gestoras que representan el 85% del patrimonio total invertido en fondos. El sondeo refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos: expectativas del sector para 2015, reforma fiscal, situación de la industria, creación de nuevos productos y perfil del partícipe.
Rose Ouahba gestiona la partida de renta fija del Carmignac Patrimoine.. Carmignac lanza una clase de distribución mensual del Carmignac Patrimoine con reparto de un dividendo anual del 5%
Carmignac Gestion ha aumentado su oferta de productos para la jubilación con el lanzamiento de una clase de participaciones de distribución mensual en su fondo Carmignac Portfolio Patrimoine, tal y como había adelantado Funds Society.
La gestora ha anunciado la creación, para los inversores centrados en la percepción de rentas regulares durante su jubilación, de nuevas participaciones en su fondo Carmignac Portfolio Patrimoine destinadas a distribuir mensualmente un dividendo del 5%anual.
Para lograr dicho objetivo, estas nuevas clases de participaciones de Carmignac Portfolio Patrimoine adoptan la misma estrategia que el buque insignia de la gestora —Carmignac Patrimoine— esto es, una gestión flexible basada en tres motores de rentabilidad (renta variable internacional, renta fija internacional y divisas); inversión sin limitaciones geográficas, sectoriales o por capitalización bursátil y un proceso de gestión y una estrategia de inversión contrastados. El fondo se basa en la reconocida experiencia y conocimientos de Edouard Carmignac en el componente de renta variable y de Rose Ouahba en la partida de renta fija, así como en las contribuciones de todo el equipo de gestión.
Este nuevo instrumento está dirigido específicamente a sus clientes italianos, españoles, alemanes, austriacos y suizos.
En Europa, los sistemas de pensiones de reparto no pueden garantizar una tasa de cobertura que permita asegurar la continuidad del nivel de vida de las personas jubiladas. Asimismo, son objeto de constantes reformas que giran en torno a tres variables de ajuste: ampliación del periodo de cotización y, por tanto, de la edad de jubilación; disminución de la tasa de cobertura y aumento de las cotizaciones.
Una solución para la jubilación
Carmignac —gestora reconocida por su saber hacer en inversiones a largo plazo y en la gestión de los riesgos de mercado— convierte así la jubilación en una de sus misiones: tras haber demostrado su capacidad para minimizar las fluctuaciones del capital de sus clientes en periodos de fuertes turbulencias en los mercados, Carmignac Patrimoine se ha convertido en una herramienta de ahorro estable a largo plazo para las personas que se estén preparando para la jubilación.
Una gestión rentable y abierta a todo tipo de inversores a través de sus distribuidores asociados permite a Carmignac contar con un millón de clientes en Europa.
. "la Caixa" y el Ministerio de Industria, Energía y Turismo convocan los Premios EmprendedorXXI
«la Caixa» y el Ministerio de Industria, Energía y Turismo, a través de enisa, convocan la novena edición de los Premios EmprendedorXXI, la convocatoria para emprendedores más consolidada de España. La iniciativa ofrece 400.000 euros en premios en metálico para empresas innovadoras y con elevado potencial de crecimiento. Asimismo, a los ganadores también se les invita a estancias de formación y networking en algunos de los principales polos de innovación del mundo, como Cambridge (Reino Unido), Tel Aviv (Israel), Silicon Valley y Nueva York (Estados Unidos).
Los Premios EmprendedorXXI son una iniciativa impulsada y organizada por «la Caixa», a través de Caixa Capital Risc, y cootorgada por el Ministerio de Industria, Energía y Turismo, a través de enisa, que tiene como objetivo identificar, reconocer y acompañar a las empresas innovadoras de reciente creación con mayor potencial de crecimiento de España.
Aquellos emprendedores que deseen presentar sus iniciativas tienen de plazo desde el pasado 10 de marzo, hasta el 10 de abril para enviar su candidatura exclusivamente de forma online, en la página web www.emprendedorXXI.es.
La principal novedad de la convocatoria de 2015 es la creación de una nueva categoría, dirigida a start-ups innovadoras del sector agroalimentario, clave en el tejido económico del país. España es el cuarto país de la Unión Europea en producción agraria, con casi un millón de explotaciones y un valor de producción final que supera los 34.000 millones de euros, según los últimos datos del Ministerio de Agricultura, Alimentación y Medio Ambiente.
Ocho ediciones que han atraído a 3.900 empresas
Desde su creación en 2007, los Premios EmprendedorXXI han desempeñado un papel relevante en la extensión y fomento de la cultura emprendedora en España. A lo largo de las ocho ediciones celebradas, la iniciativa ha recibido más de 3.900 candidaturas y ha premiado a más de 195 empresas.
Además de ser uno de los premios para emprendedores con más trayectoria, el certamen destaca también por su capilaridad, ya que cuenta con candidatos en todas las comunidades autónomas, gracias a la colaboración de la red comercial de “la Caixa” y al soporte de más de 126 organizaciones y colaboradores territoriales.
Categorías y fases de la evaluación de las candidaturas
La categoría ‘emprendes’ premia candidatos con un plan de negocio convincente, que ya hayan demostrado su compromiso y capacidad al conseguir hitos relevantes en las primeras etapas de su empresa. Cuenta con dos fases: autonómica y estatal. Los ganadores autonómicos se dan a conocer entre los meses de mayo y junio. Las empresas seleccionadas en la fase autonómica compiten por el galardón estatal, que se dará a conocer en octubre, en la gala final de los Premios EmprendedorXXI.
’creces’ es la categoría para empresas con trayectoria menor a los 7 años (10 años para empresas del ámbito de las Ciencias de la Vida). El premio establece una única fase, de ámbito estatal pero con especialización sectorial, con cuatro grandes ámbitos: Ciencias de la Vida, TIME (Telecommunications, Internet, Media and Entertainment), Industrial y Sostenibilidad y Agroalimentario.
Premios a la medida de las necesidades de los emprendedores
La convocatoria de “la Caixa” y enisa ofrece premios pensados para contribuir al desarrollo de los proyectos de los emprendedores de acuerdo con las necesidades de la fase en la que se encuentren.
Los premios correspondientes a la categoría de empresas de reciente creación, ‘emprendes’, se centran en un programa de formación de elite (el curso de aceleración para emprendedores Ignite Fast Track, impartido en la Universidad de Cambridge) y en un programa de acompañamiento ofrecido por la gestora de capital riesgo de “la Caixa”, Caixa Capital Risc, durante un año. Este programa pone a disposición de las personas que están liderando la empresa recursos de formación, acceso a financiación y networking internacional. Los tres finalistas de la fase estatal también tendrán la posibilidad de participar en uno de los puentes internacionales organizados por Caixa Capital Risc para visitar principales polos de innovación del mundo: Silicon Valley o Nueva York (EE. UU.) y Tel Aviv (Israel).
Además, los ganadores de ‘emprendes’ obtendrán premios en metálico: 5.000 euros para cada uno de los premiados en la categoría autonómica y 20.000 euros para quien sea elegido como la empresa de reciente creación más innovadora de toda España en la fase estatal de octubre.
En el caso de ‘creces, de todas las candidaturas recibidas, se hará una selección de 32 finalistas, quienes obtendrán la posibilidad de asistir al curso intensivo sobre desarrollo empresarial Executive Growth Program, impartido por ESADE e IESE. De entre estas 32 candidaturas, 12 serán finalistas y disfrutarán de una beca de un año en el programa de acompañamiento para startups, diseñado por Caixa Capital Risc y el acceso gratuito a uno de los tres puentes internacionales. Asimismo, optarán a los premios económicos de mayor dotación, con 50.000 euros para los ganadores en cada uno de los cuatro ámbitos sectoriales. Como las empresas de ’creces’ solo compiten en fase estatal, este proceso de selección y elección de ganadores se llevará a cabo durante el mes de septiembre de 2015.
Accésits al impacto social y a la innovación tecnológica
Todos los finalistas de las categorías ‘creces‘ y ’emprendes‘ pueden optar al accésit otorgado por la Fundació “la Caixa” para premiar a la empresa con mayor impacto social, dotado con 25.000 euros.
Por otro lado, iSUN (Israel StartUp Nation), iniciativa de carácter internacional, reconoce las 10 empresas europeas con mayor innovación tecnológica. El premio consiste en una semana en Tel Aviv, donde participarán en visitas a grandes empresas, seminarios, actos de networking, reuniones personales con otras empresas e inversores, etc. La ganadora se escogerá entre los 17 ganadores autonómicos de la categoría ‘emprendes’.
Premios 2014: desde biotecnología a métodos de matemáticas para niños
En la edición de 2014, la empresa gallega Torus (centrada en el desarrollo y comercialización de nuevo protocolo de comunicación sustitutivo del IP) y la catalana Devicare (dedicada al desarrollo de productos innovadores para el tratamiento de la litiasis renal) fueron las ganadoras exaequo de la categoría de ’emprendes’.
En la categoría de ’creces‘, el premio para empresas de ciencias de la vida recayó en Voptica, de Murcia, una compañía que desarrolla AONEye, un instrumento de precisión óptica. La empresa aragonesa Orache dedicada a la fabricación, innovación y distribución de productos químicos en pastilla para la higiene y desinfección recibió el galardón para el sector industrial. Y, por último, Smartick, de Andalucía, aplica un método de aprendizaje único que a través de las matemáticas, incrementa la agilidad mental y fortalece la concentración entre los niños, obtuvo el reconocimiento en la categoría de nuevas tecnologías.
“la Caixa”: apoyo a las empresas altamente innovadoras
Los Premios EmprendedorXXI son una iniciativa impulsada por “la Caixa”, en colaboración con el Ministerio de Industria, Energía y Turismo, a través de la enisa) desde el año 2007. Forma parte de las iniciativas de apoyo a las empresas innovadoras con alto potencial de crecimiento que lleva a cabo la entidad financiera y que canaliza, fundamentalmente, a través de su gestora de capital riesgo, Caixa Capital Risc.
enisa es una sociedad anónima de capital público, dependiente del Ministerio de Industria, Energía y Turismo, a través de la Dirección General de Industria y de la Pequeña y Mediana Empresa, que, desde 1982, participa activamente en la financiación de proyectos empresariales viables e innovadores, fomentando la creación, crecimiento y consolidación de la empresa española.
Foto: Camellatwu, Flickr, Creative Commons. Credit Suisse Gestión incorpora a Patricia López del Río como directora del equipo de Renta Variable
Patricia López del Río se incorpora a Credit Suisse Gestión como directora del equipo de Renta Variable. Entre sus funciones estarán la coordinación del equipo de renta variable, la supervisión del proceso de selección de valores y la cobertura directa de varios sectores. Será responsable de un equipo de cuatro personas y reportará al director de Inversiones Gabriel Ximénez de Embún.
Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión, destacó que la incorporación de Patricia “se encuadra dentro de la apuesta de Credit Suisse Gestión por la figura de gestor analista dentro de su estrategia de gestión fundamental con un claro sesgo value” .
Con anterioridad López del Río trabajó en Santander, donde era Executive Director Analyst cubriendo small caps españolas y portuguesas, así como en JP Morgan y Morgan Stanley.
Patricia es licenciada en Derecho y Administración de Empresas por la Universidad Pontificia Comillas – ICADE.
Credit Suisse Gestión presta servicios de gestión de activos a los clientes de Banca Privada de Credit Suisse AG Sucursal en España. Con un total de activos bajo gestión de más de 4.000 millones de euros, su actividad consiste en la representación, gestión y administración de 16 fondos de inversión y 179 sicavs contando con más de 300 mandatos de gestión discrecional de carteras.
. Banco Madrid presenta concurso de acreedores mientras cobra fuerza la opción de liquidación de BPA
Los nuevos administradores de Banco Madrid, designados por el Banco de España, han decidido solicitar el concurso voluntario de acreedores de la entidad financiera en la mañana de hoy.
Esta situación viene motivada por el fuerte deterioro sufrido en la situación económica-financiera de Banco Madrid, S.A.U., durante los últimos días, tras conocerse la decisión adoptada por la Financial Crisis Enforcement Network (FinCEN) del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, de considerar a su matriz, Banca Privada d’Andorra (BPA), como una institución financiera extranjera sometida a preocupación de primer orden en materia de blanqueo de capitales (primary money laundering concern), de acuerdo con la Sección 311 de la USA Patriot Act.
«Las importantes retiradas de fondos de clientes derivadas de las circunstancias anteriores, que ha tenido que atender la entidad en los últimos días, han afectado a su capacidad para hacer frente al cumplimiento puntual de sus obligaciones», asegura la entidad en un comunicado.
En esta situación, los nuevos administradores han decidido que «la única forma de asegurar un trato igual de los depositantes, y demás acreedores de Banco de Madrid, S.A.U., pasa por solicitar el concurso de acreedores de la entidad y suspender su operativa ordinaria, mientras se pronuncie el juez que tenga que conocer el procedimiento».
En su comunicado, el Banco de España recuerda que mientras los depósitos de los clientes de Banco de Madrid están garantizados por el Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito hasta un máximo de 100.000 euros por titular, otros productos financieros como fondos de inversión, sicavs o fondos de pensiones «gozarán de derecho de separación en los términos establecidos en la normativa vigente» y no se verán afectados por la liquidación.
Con todo, en este contexto, la CNMV ha acordado suspender temporalmente los reembolsos de los fondos de inversión y sicavs gestionados por la gestora de inversión colectiva de Banco de Madrid. La suspensión, consecuencia de la situación concursal del Banco de Madrid, se circunscribe a los fondos en cuya operativa participaba el citado banco y “se prolongará por el tiempo imprescindible para garantizar los derechos de los inversores en estos productos y su igualdad de trato”.
El futuro de BPA
Las últimas informaciones sobre el futuro de BPA apuntan a la liquidación de la entidad para cerrar la crisis, pues carecería de recursos suficiente para la nacionalización y tiene muy difícil encontrar un comprador.
Según publican diferentes medios, tres son las opciones barajadas por el Gobierno de Andorra: la nacionalización de BPA (opción prácticamente descartada por su carencia de recursos); la venta a otra entidad (poco probable ya que ni AndBank ni Crèdit Andorrà han mostrado interés en la operación aunque en un principio se apuntó a la segunda entidad como potencial compradora) y su liquidación total o parcial. Esta última supondría vender todo lo posible, pagar la sanción a Estados Unidos y repartir el resto de fondos entre el conjunto de la banca andorrana y es la opción que cobra mayor fuerza como solución a la crisis.
Foto: Cheezepie,Flickr, Creative Commons. Por qué apostar por el high yield estadounidense frente al europeo en 2015
Phil Milburn, gestor de bonos de alto rendimiento en Kames Capital, explica las razones por las que considera que el high yield estadounidense resulta más atractivo que el europeo en el entorno actual.
Aunque el año pasado los bonos de alto rendimiento de EE. UU. generaron, en media, un 3% menos que los europeos, diversos factores como las atractivas rentabilidades y el mayor crecimiento de la economía estadounidense los convierten en una buena oportunidad de inversión para este año, explica Milburn, que gestiona más de 2.000 millones de euros en mandatos de high yield, incluido el Kames High Yield Global Bond Fund que cogestiona Claire McGuckin.
«Pese a que Europa ha empezado bien 2015 –el Barclays European High Yield ha avanzado un 1,1% frente al 0,7% del índice estadounidense– EE.UU. se ha comportado mejor en febrero gracias al rebote de los bonos del sector energético y los robustos datos económicos», afirma el experto.
«Superada la quiebra de Phones 4U de hace unos meses, Europa vuelve a mostrar apetito por el riesgo y, aunque tanto esto como el anuncio del programa de expansión cuantitativa (QE) del BCE tuvieron un impacto positivo en enero, lo cierto es que la oferta estadounidense es más sólida y las rentabilidades, más altas», añade.
Milburn ha identificado varias razones por las que espera que el high yield estadounidense se comporte mejor este año. «En primer lugar, las valoraciones resultan más atractivas, con un yield to worst del 6,1% frente al 3,8% de Europa», apunta. «Dada la situación, creemos que podríamos generar rentabilidades del 5%-8% invirtiendo en deuda de alto rendimiento de EE.UU.»
«Solo con el carry trade, la clase de activo debería generar un 0,2% más que el high yield europeo en 2015, teniendo en cuenta cómo empezaron el año ambas regiones». «Y sin olvidar la fortaleza subyacente de ambas economías», añade. «Este año los fundamentales volverán a cobrar importancia y la economía estadounidense está creciendo mucho más rápido que Europa».
Según los últimos datos, la economía de EE. UU. creció un 2,6% en el cuarto trimestre frente al crecimiento plano que registró la eurozona.
Obviamente, este crecimiento representa un arma de doble filo para los tenedores de bonos ya que aumenta la presión para que la Reserva Federal suba tipos a mediados de año, mientras el Banco Central Europeo se embarca en un programa de expansión cuantitativa. Aunque esta situación pone a los bonos estadounidenses en desventaja frente a la deuda europea, Milburn no cree que la Fed vaya a endurecer mucho su política monetaria, dada la ausencia de inflación.
«Cualquier subida de tipos será mínima y usaremos futuros sobre bonos del Tesoro estadounidense para cubrir la sensibilidad a los tipos de interés de algunos de los bonos a más largo plazo del fondo», explica.
En el entorno actual, la liquidez es otra consideración clave para quienes invierten en renta fija. En este sentido, Milburn también cree que la situación es mejor en EE.UU. que en Europa. «Esperamos que los bancos centrales finalmente adopten políticas divergentes este año y que repunte la volatilidad, por lo en 2015 resultará crucial poder invertir sin temor a que escasee la liquidez. Ahora mismo, el mercado estadounidense es más líquido y, en este aspecto, resulta más atractivo», concluye.
Foto: titoalfredo, Flickr, Creative Commons. La brecha entre Europa y Estados Unidos no se cierra
La divergencia entre Estados Unidos y Europa es probable que continúe en 2015. Creemos firmemente que estas diferencias se deben a los distintos fundamentales de ambas economías, pero también a las dispares actuaciones realizadas en las políticas económicas y monetarias.
La falta de inversión en la zona euro es sorprendente e ilustra perfectamente el principal problema en Europa: la débil demanda interna. Los bancos de la zona euro se recapitalizaron, existe una abundante liquidez y los tipos de interés están en su nivel más bajo de la historia… Estas son las condiciones ideales para un boom crediticio, que simplemente no tiene lugar. El pesimismo, la inexistencia de una visión europea y la falta de una perspectiva económica brillante enfrían el estado de ánimo de los consumidores y los inversores.
Nosotros creemos que hay tres posibles respuestas a esta oscuridad Europea. La primera de ellas sería un fuerte estímulo fiscal que compensara la anémica demanda interna. Aunque esta solución sería eficaz, no parece plausible ya que no existe una institución que pueda llevar a cabo este propósito. En segundo lugar, una política monetaria aún más acomodaticia para compensar las fallas del sistema político, como es el QE lanzado recientemente. Por último, la última posibilidad sería salir del paso hasta que los dolorosos ajustes económicos y las reformas estructurales logren su efecto. Esta es una posibilidad arriesgada, ya que conduce al aumento del radicalismo político y al malestar social.
La combinación de una política monetaria laxa y una demanda interna deprimida lleva a una inflación baja o incluso deflación. Las consecuencias directas son tipos de interés muy bajos y vencimientos cortos. Además se produce una mayor convergencia de las tipos de los gobiernos europeos, ya que una mayor divergencia podría ser interpretada como un aumento del riesgo de ruptura de la zona euro. Por último, paradójicamente, esta situación podría ser positiva para la renta variable, ya que la mayor liquidez disponible sería invertida en bolsa debido a que los bonos están caros.
No obstante, existen algunos tímidos brotes verdes que podrían florecer este año. En primer lugar, las condiciones del mercado laboral mejoraron lentamente en 2014, se crearon puestos de trabajo y el desempleo disminuyó y esto suele ser un precursor de la recuperación del consumo. Obviamente, el descenso del precio del petróleo también podría tener un impacto positivo sobre el consumo. En segundo lugar, los flujos de crédito a las sociedades no financieras han mejorado muy modestamente en los últimos meses, lo que sugiere una recuperación de la inversión.
Por el contrario, en Estados Unidos el panorama económico es atractivo. La demanda interna, tanto la procedente del consumo privado, como de la inversión, se mantiene robusta. El mercado laboral tiene potencial para mejorar aún más, aumentando las posibilidades de gasto de los hogares. De hecho, esperamos que la economía estadounidense crezca casi cuatro veces más rápido (3,1%) que la de la zona euro (0,8%). La Reserva Federal ajustará su política monetaria en 2015 en línea con la evolución económica. En diciembre, Janet Yellen, presidenta de la Fed, señaló que su política se normalizará gradualmente, lo que en palabras sencillas significa que la primera subida de tipos se llevará a cabo este año, probablemente alrededor del verano, y habrá que tener cuidado con el aumento de los tipos.
En cualquier caso, la divergencia en los ciclos económicos y las políticas monetarias entre Estados Unidos y Europa debería aumentar, añadiendo más presión sobre la moneda única. El debilitamiento del euro es bienvenido en Europa, ya que hace más competitivas las exportaciones y reduce la presión deflacionaria, y un fortalecimiento del dólar estadounidense no daña la economía más grande del mundo, ya que está principalmente impulsada a nivel nacional. Mientras la evolución del tipo de cambio euro/dólar sea beneficiosa para la zona euro y EE.UU, es probable que se mantenga durante un tiempo.
Columna de opinión de Arnoldo Valsangiacomo, gestor del fondo Ethna-AKTIV.
Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: The tax haven. No descarte la deuda high yield para 2015
Los temores por la alza de las tasas de interés en EE. UU., los crecientes incumplimientos y una caída de varios meses en el precio del petróleo han inyectado una elevada dosis de ansiedad en el mercado de deuda high yield. Pero aún pensamos que los inversores estarán mejor este año si se mantienen firmes y conservan sus inversiones.
Por supuesto, entendemos la preocupación. Desde nuestro punto de vista, el 2015 probablemente será un año volátil y los inversores deberán estar atentos a ciertas cuestiones, como la calidad del crédito y la liquidez del mercado. Los inversores deben asegurarse de que sus carteras de deuda high yield estén bien diversificadas y creemos que deben resistir la tentación de lanzarse en busca de rendimiento a través de los créditos más riesgosos.
Pero no creemos que sea el momento de abandonar completamente al alto rendimiento y aquí le explicamos por qué:
Las alzas de tasas de la Fed no son el fin del mundo. Sí, parece probable que la Reserva Federal comenzará a subir las tasas de referencia en algún momento de este año. Y sí, eso causará mucha volatilidad en los mercados financieros, como lo hizo el anuncio de la Fed en 2013 sobre la reducción gradual de sus compras mensuales de activos.
Pero esto es lo que aprendimos de ese episodio, ahora afectuosamente –o tal vez no tan afectuosamente– conocido como taper tantrum: quienes bajaron la cabeza y conservaron sus inversiones salieron ganando; el índice Barclays US High Yield Index generó una saludable rentabilidad del 7,4 %. Creemos que la situación puede ser similar esta vez.
Las valoraciones no parecen tan generosas. La venta de deuda high yield en los últimos meses ha dejado al mercado en general con un aspecto más atractivo del que ha tenido por un tiempo. Previamente, los inversores sedientos de rentabilidad llevaron a que los spreads se redujeran considerablemente, en algunos casos hasta el punto en que creímos que los inversores no estaban siendo adecuadamente compensados por el riesgo que asumían.
La deuda high yield puede reducir el riesgo sin sacrificar rendimientos. Los bonos high yield pueden parecerse a otros bonos, pero no necesariamente se comportan de la misma manera. La deuda high yield no está estrechamente relacionada con las tasas de interés y, de hecho, es un activo que ha mostrado un buen desempeño durante períodos de ajuste de la Fed. A lo largo del tiempo, el mercado de deuda high yield exhibe una correlación razonable con las acciones, ya que ambos están fuertemente vinculados con los resultados empresariales y las variables fundamentales de las empresas que representan.
Pero hay algo de lo que tal vez algunos inversores no se dan cuenta: durante las últimas tres décadas, los bonos high yield han logrado rentabilidades similares a las de las acciones, con mucha menos volatilidad. Ahora que se espera que la volatilidad del mercado aumente este año, los inversores con aversión al riesgo, o quienes buscan una forma de moderar la volatilidad de las acciones en sus carteras pueden descubrir que la deuda high yield ofrece una manera de reducir el riesgo sin sacrificar demasiado en términos de rentabilidad.
Los incumplimientos no son una preocupación en el corto plazo. Es probable que las tasas de default en 2015 superen a las que vimos en los últimos dos o tres años pero, recuerden, las tasas han estado en niveles extremadamente bajos por bastante tiempo, e incluso una mayor tasa de incumplimientos en 2015 estaría bien por debajo del promedio de largo plazo.
Una preocupación mayor, para nosotros, se centra en la situación de menor liquidez para las operaciones. Las rentabilidades del high yield podrían verse afectadas si todos corren hacia la puerta al mismo tiempo. Pero, nuevamente, recuerden que los inversores que mantuvieron su rumbo durante la rabieta de la reducción gradual fueron quienes rieron últimos.
Es más, cuando hablamos de renta fija, el tiempo suele ser amigo del inversor. Por ejemplo, el high yield en EE. UU. ha recuperado la mayoría de las grandes caídas ―pérdidas de más del 5%― en un período de 24 meses. Esto es así incluso para los períodos que incluyen a 2008, el año en que la crisis financiera mundial golpeó más duramente a los mercados.
Los bonos no relacionados con la energía se ven bien. La brusca caída de los precios del petróleo, que se acercan a su descenso más prolongado en seis años, golpeó duramente al mercado high yield porque las empresas energéticas constituyen aproximadamente el 15% del índice (más que cualquier otro sector). Y si los precios del petróleo se mantienen en el rango de 40-50 dólares por barril, es probable que los incumplimientos de las empresas energéticas aumenten.
Pero esta es la cuestión: los bajos precios del petróleo son buenas noticias para muchas de las empresas que constituyen el 85% restante del mercado high yield. Vemos entonces abundantes oportunidades fuera del sector energético, especialmente en bonos de sectores del mercado que se han visto arrastrados por la crisis energética.
En resumen, ciertamente esperamos brotes de elevada volatilidad para este año y creemos que los inversores deben estar atentos a la liquidez y vigilar la calidad del crédito, pero creemos que hay más potencial de alzas en el mercado high yield para 2015 que durante el año pasado. Prevemos que los inversores que se mantengan firmes este año se alegrarán de haberlo hecho.
Columna de opinión de Gershon M. Distenfeld, director del área de deuda high yield en AB.
Las opiniones aquí expresadas no constituyen investigación, consejos de inversión ni recomendaciones para operaciones, ni necesariamente representan la opinión de todos los equipos de gestión de carteras de AB.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Dinesh Cyanam. Sucessfully Riding the Thematic Reversal
La estabilización gradual de los precios del petróleo, las pequeñas mejoras económicas de la zona euro y las múltiples evidencias de que los esfuerzos de los bancos centrales han contribuido a aliviar los temores de deflación. Todo esto ha desencadenado una rotación amplia y rápida en la mayoría de los activos y sectores vinculados a los temas que dominaron la actualidad en los últimos meses, afirman los expertos de Lyxor en el barómetro alternativo de la industria que publica cada mes.
El índice Lyxor Hedge Fund subió un 1,7% en febrero. 10 de los 12 índices de la firma acabaron el mes en territorio positivo, liderados por el índice Lyxor Special Situation (+5,3%), el Lyxor CTA Short Term (+3,5%) y el Lyxor Convertible Bond Arbitrage (+3,1%).
Según el documento, la recuperación del apetito por el riesgo respaldó las estrategias más expuestas a los activos de riesgo, en particular Event Driven y los L/S Equity Long Bias funds. Los modelos de CTAs a corto plazo también se beneficiaron fuertemente de la rápida irrupción de nuevas tendencias en el mercado. Por el contrario, L/S Equity Market Neutral y las estrategias macro a largo plazo sufrieron turbulencias temporales.
En su repaso por los índices más destacados, el barómetro de la industria de Lyxor explicó que las estrategias L/S Equity Variable y el Long Bias repuntaron un 0,5 y un 2,6% respectivamente gracias a que las estrategias estadounidenses evolucionaron mejor que el mercado y generaron el mayor alfa, sobre todo, a través de su exposición a los sectores de energía, al financiero y al de salud. Por su parte, explican en el informe, los fondos enfocados hacia Europa se mantuvieron cautos. «Tras una serie de falsos amaneceres y sustos reales, participaron de forma gradual en el rally en la zona euro. A lo largo del mes fueron elevando su apuesta por los sectores industriales y por la empresas de mediana capitalización, al tiempo que recogían beneficios en los sectores de consumo y, en cierta medida, en el sector financiero. Estos cambios estuvieron en línea con la mayor confianza hacia la dinámica económica de la región”, resume.
Además, los expertos de Lyxor detectaron que los temas de inversión que había estado dominando los últimos meses (el petróleo, los temores a la deflación y los riesgos en la Unión Europea) provocaron una rápida y sustancial rotación sectorial hacia sectores defensivos en los valores cíclicos. El índice Lyxor L/S Equity Market Neutral cayó un 0,9%
Según el análisis de Lyxor, la recuperación de los fondos Event Driven se aceleró en febrero. Los factores que jugaron en contra de esta estrategia en el segundo semestre del año pasaron a ser buenos colaboradores en su recuperación en febrero. Los fondos de Merger Arbitrage fueron los primeros en repuntar, beneficiados principalmente de la reanudación del apetito por el riesgo de los inversores.
Aunque la mayoría de los managers han reducido su exposición al sector de la energía en los últimos meses, las posiciones residuales (menos del 10%) has sido todavía importantes contribuyentes a la rentabilidad. “Se beneficiaron de una estabilización en los precios del petróleo y en el crédito del sector de energía».
Por su parte, cuenta el informe, el índice Lyxor L/S Credit Arbitrage subió en febrero un 1,4%. “La mayoría de los fondos fueron respaldados por una recuperación de los mercados de crédito globales. Hubo importantes flujos volviendo de nuevo a este activo. Las menores preocupaciones por la deflación y una cierta estabilización en los precios del petróleo dieron un poco de aire a los mercados de Investment Grade y High Yield, especialmente en los segmentos no energéticos”, explica.
Los fondos centrados en los mercados europeos evolucionaron mejor que el resto de plazas porque se beneficiaron de las perspectivas de que el QE del BCE se descuente en las rentabilidades de los países de la periferia se propaga. También extrajeron alfa de la situación griega, aunque con volatilidad. El debate sobre la subida de tipos de la Fed intensificar antes del FOMC de marzo lastró los activos de crédito de los Mercados Emergentes durante la primera parte del mes.
«Ahora es el momento de ser selectivamente direccional, especialmente en zonas de reflación. Global Forex y tipos son probablemente los campos de juego más activos, y además ofrecen atractivas oportunidades de inversión», afirma Jean-Marc Stenger, CIO de Inversiones Alternativas de Lyxor AM.
. 2014: el mejor ejercicio de la historia en inversión hotelera en Europa
Con un volumen de 12.200 millones de euros, 2014 ha sido el mejor año para la inversión en hoteles en los cinco principales mercados de Europa: Francia, Alemania, Italia, España y Reino Unido. La inversión ha crecido un 68% respecto al buen dato de 2013 y ha superado el anterior récord de 2007, según la consultora inmobiliaria BNP Paribas Real Estate. “La inversión hotelera en 2014 se ha visto impulsada por el capital foráneo; principalmente procedente de Norteamérica, Oriente Medio y Asia. Asimismo hemos observado cómo la inversión china ha cobrado fuerza”, afirma Bruno Juin, director de hoteles de BNP Paribas Real Estate.
España retomó el buen rumbo con un volumen de inversión de 1.100 millones de euros que representó el 17% de la inversión en Europa y casi dobla la cifra de 2013. Aproximadamente el 20% de la inversión correspondió a edificios que se reconvertirán a hoteles y no a establecimientos en funcionamiento. Una vez más, ese mercado hotelero fue objetivo de los inversores extranjeros. En 2014 se observó un mayor interés por parte de los compradores asiáticos: sus inversiones el pasado ejercicio representaron dos tercios del volumen que llevan invertido en hoteles españoles en los últimos cinco años.
A Reino Unido ha correspondido el 44% de la inversión en los cinco países de referencia, una cuota con la que sigue dominando este segmento a nivel europeo. Las transacciones de importantes activos trofeo y carteras hoteleras han permitido que el volumen de inversión casi se doble respecto a 2013 y marque un nuevo récord, con 5.400 millones de euros. Los inversores más activos han sido los norteamericanos, a los que han correspondido transacciones como la adquisición de 144 Travelodge por Goldman Sachs. Aunque en menor medida, se han mostrado también muy activos los inversores de Oriente Medio y Asia, centrados en hoteles de lujo en la capital.
En Alemania, las compraventas de hoteles registraron en 2014 una notable expansión, superando por primera vez la barrera de los 3.000 millones de euros —en concreto, 3.100 millones de euros— que establece un nuevo máximo e imprime un crecimiento del 82% respecto a la cifra de 2013. Como en el caso de Reino Unido, este excelente resultado ha sido fruto de varias transacciones de carteras de gran tamaño y de numerosas operaciones individuales, como fue el caso de Le Méridien en Munich y Hilton en Frankfurt.
La actividad en el mercado de inversión hotelera en Francia fue sobresaliente en 2014, con un volumen de inversión por encima de la barrera de los 2.000 millones de euros, un 21% más que en 2013. Los inversores extranjeros continuaron impulsando el mercado, especialmente centrados en el segmento de hoteles de lujo que tuvo un 86% de cuota de mercado. Entre los activos trofeo traspasados en 2014 destacaron el Meridien Paris Etoile, el Marriot Champs Elysees o el Carlton en Cannes, vendidos a inversores de origen estadounidense, chino y catarí, respectivamente.
Con un mercado inmobiliario más discreto en su conjunto, la inversión hotelera en Italia sin embargo registró un crecimiento del 11% entre 2013 y 2014.
Aunque los inversores prefieren activos de alta calidad, cada vez es más frecuente que busquen oportunidades con rentabilidades superiores. En consecuencia, es previsible que la inversión en hoteles siga creciendo en 2015, aunque a un ritmo más lento. “En nuestra opinión el mercado de inversión hotelero en Europa está respaldado por buenos fundamentos. Desde 2010, la actividad hotelera ha sido sólida y 2014 no ha sido la excepción. Asimismo las llegadas de turistas internacionales en los cinco primeros destinos batieron un nuevo récord el pasado año”, afirma Céline Cotasson-Fauvet, directora de análisis europeo de BNP Paribas Real Estate International Research.
Consistente mejora de la actividad hotelera en la mayoría de los mercados
Alemania se ha construido una reputación como líder tanto en viajes de negocio como de placer y es ya el séptimo país más visitado del mundo. En 2014, la llegada de turistas internacionales creció un 4%, y un 35% desde 2007. El mercado hotelero alemán marcó un nuevo máximo en RevPAR (ingresos por habitación disponible) en 2014, un 21% superior a 2007; empujado por un crecimiento equilibrado tanto del ratio de ocupación como de los ingresos medios diarios.
En Reino Unido, el RevPAR se incrementó un 7% en 2014 gracias al importante ascenso tanto del ratio de ocupación —79,2%— como de los ingresos por habitación —109,9 euros—; en ambos casos, marcando nuevos máximos históricos. Dado que las tasas de ocupación están prácticamente tocando techo, las nuevas mejoras en RevPAR deberán sustentarse en las tarifas por habitación.
Francia sigue siendo con diferencia el país más visitado del mundo, con cerca de 85 millones de turistas internacionales en 2014. El mercado hotelero francés mejoró gradualmente el pasado año; el crecimiento del RevPAR fue cercano a cero con tres puntos de incremento en tasas a lo largo del ejercicio. Los niveles de ocupación se encuentran por debajo de sus máximos históricos, así que la evolución del RevPAR ha de sustentarse en el ratio medio por habitación.
Los mercados hoteleros de España e Italia todavía están recuperándose, con un RevPAR que aún está un 12% y un 15%, respectivamente, por debajo del nivel de 2007. No obstante, 2014 aportó nuevas señales de mejora con tasas de ocupación que superaron los máximos históricos. Sólo las tarifas promedio diarias se mantuvieron por debajo de los niveles previos a la crisis. En 2015 es previsible que las dificultades operacionales mejoren en línea con el crecimiento del PIB en España al tiempo que la Exposición Universal de Milán estimulará la actividad.
