CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: A Guy Taking Pictures. Morningstar: 2014 Was A Difficult Year for PIMCO; Vanguard Still Thriving
The Vanguard Group, la compañía fundada por John Bogle, se ha convertido en un gigante de la industria de la gestión de activos. Con casi 3 billones de dólares de AUM, es el mayor proveedor de fondos de inversión y el segundo mayor proveedor de ETFs del mundo, según el informe anual de flujos de capital elaborado por Morningstar y que lleva por título “2014 Global Asset Flows Report”.
La amplia variedad de opciones de inversión, la capacidad de aprovechar las economías de escala y la filosofía de bajar los costes a sus clientes mediante la puesta en marcha de operaciones eficientes, ha permitido a Vanguard construirse una sólida reputación y sigue ocupando el primer puesto en lo que a atraer flujos de capital respecta.
Además, gracias a su gran experiencia en la gestión pasiva, Vanguard ha logrado hacer crecer también su negocio en el lado de la gestión activa. A finales de 2014, la firma se colocaba en el tercer puesto a nivel mundial de gestión activa, con un AUM que supera los 900.000 millones de dólares.
Pero mientas Vanguard disfrutaba de un año dulce, PIMCO atravesaba un auténtico huracán. El 26 de septiembre el “Rey de los Bonos”, Bill Gross, anunciaba su marcha de la firma que ayudó a fundar, haciendo temblar la industria de fondos de inversión y provocando salidas de capital sin precedentes en los días posteriores a su partida.
PIMCO experimentó salidas de capital por importe de 176.000 millones de dólares en todo el mundo en 2014, es decir, el 26% de los activos que manejaba en 2013. Las pérdidas del PIMCO Total Return, la estrategia estrella de la compañía, ascendieron a más de 96.000 millones de dólares en sólo cinco meses.
Las salidas de capital beneficiaron a otros fondos en la categoría de deuda a medio plazo. TCW registró consistentes entradas en Metropolitan West Total Return Bond MWTIX, calificado por Morningstar con un rating Gold. Algo similar a lo sucedido con el Dodge & Cox Income DODIX, también con calificación Gold, de la firma Dodge & Cox.
Con 1,9 billones de AUM y 1,1 billones, Fidelity y American Funds se colocan respectivamente en la segunda y tercera posición a nivel mundial.
BlackRock se sitúa en 2014 el cuarto puesto en gestión activa tras Vanguard y Fidelity, con un total de 1 billón de dólares de AUM. Pero si se suman los datos obtenidos por iShares, la firma se auparía al tercer puesto por activos bajo gestión. La clave de este avance, estima Morningstar, es que sus equipos fueron capaces de obtener tasas de crecimiento orgánico superiores al 10% tanto en el lado activo del negocio (BlackRock) como en el pasivo (iShares).
Foto: Luis, Flickr, Creative Commons. BMN creará compartimentos especiales en 2 fondos afectados por la crisis de Banco Madrid para dar liquidez a sus partícipes
Los clientes de fondos (21 en total) y sicavs de fondos gestionados y depositados en Banco Madrid aún no pueden realizar suscripciones ni reembolsos, debido a la prohibición impuesta por la CNMV. En el resto de fondos gestionados por Banco Madrid Gestión de Activos pero depositados en Cecabank y distribuidos por Liberbank o BMN (cuyas gestoras compró Banco Madrid), la operativa de suscripciones y reembolsos continúa.
Existen, eso sí, dos fondos de la gestora de Banco Mare Nostrum -el BMN Fondepósito y el BMN RF Corporativa-, que cuentan con limitaciones parciales a la operativa de entrada y salida de capitales, pues atienden movimientos en un 85% en el primer caso y un 95% en el segundo.
Para que la liquidez sea total, Banco Mare Nostrum ha anunciado en un hecho relevante ante la CNMV su intención de crear “un compartimento especial” para cada fondo, “debido a los perjuicios que se pueden derivar en términos de equidad para los intereses de los partícipes”, conforme al artículo 75 del Real Decreto 1082/2012 de 13 de julio por el que se desarrolla el Reglamento de IIC.
Según su comunicado, los partícipes de los fondos “recibirán en proporción a su inversión en el fondo participaciones del compartimento de propósito especial creado”. Es decir, sería un canje de las participaciones de los fondos afectados por las participaciones de las nuevas clases creadas.
Para darles una total liquidez, el banco, como comercializador de los fondos, tiene “intención de poder comprar aquellas participaciones de los compartimentos especiales que solicitaran sus clientes, con el fin de dotar de liquidez a los partícipes”. Es decir, cualquiera que quiera reembolsar su dinero, no tendrá problemas pues el banco comprará sus participaciones.
Foto cedida. March Banca Privada aumenta un 20% los activos de clientes con más de 300.000 euros
El negocio de banca privada de Banca March evolucionó muy bien el año pasado. Según los datos de la entidad, que ayer presentó sus resultados, el número de clientes con más de 300.000 euros de negocio en Banca March creció un 25,05% respecto a finales de 2013 y su volumen de negocio aumentó un 18,78%.
Los recursos fuera de balance en esta área de negocio se incrementaron un 30,63%, con un patrimonio gestionado en sicavs de 2.641 millones de euros al cierre del año pasado, lo que convierte a la gestora del grupo, March Asset Management, en la tercera del mercado español por volumen en este tipo de vehículo. En 2014, la gestora del grupo alcanzó los 5.354 millones de euros, doblando el patrimonio de finales 2012. En el inicio de este la cifra ya ascendía a unos 5.800 millones.
La entidad pretende consolidarse como entidad de referencia de banca privada en España y asesoramiento de empresas, liderando el concepto de gestión responsable.
Pero, en ese camino de liderazgo, destaca de momento compras: su consejero delegado, José Nieto de la Cierva, aseguró en la presentación que ha comunicado a la CNMV no estar interesada en asumir la gestión y depositaría de los fondos de Banco Madrid.
Resultados del banco
El resultado neto atribuido al Grupo Banca March en el ejercicio 2014 se situó en 114,90 millones de euros, lo que supone un aumento del 124,22% respecto al año anterior, una vez efectuados los ajustes preceptivos en las cifras de 2013. El margen de intereses aumentó un 18,33% y las comisiones netas, procedentes mayoritariamente de la gestión de fondos de inversión y de sicavs, así como de la distribución de seguros, medios de pago, corporate y mercado de capitales, se incrementaron un 21,02%.
El aumento de resultados se debió también a las plusvalías obtenidas por la venta de participaciones de ACS realizadas por Corporación Financiera Alba, participada en un 28,9% por Banca March. El volumen total de negocio aumentó un 14,52% y los recursos fuera de balance un 37,37% en el conjunto del banco.
Foto: Morgan90, Flickr, Creative Commons. Gesconsult: “Comprar a vencimiento un bono alemán a diez años al 0,20% es un camino claro para perder dinero”
Las rentabilidades de los activos de renta fija se han comprimido hasta niveles muy bajos, y por lo tanto, los precios se han disparado. Por eso en Gesconsult se preguntan si hay actualmente una burbuja en el activo y la respuesta es relativa: sí, a largo plazo, pero no a corto plazo.
“Si entendemos burbuja como la repreciación de un activo más allá de lo que pueda quedar explicado por sus fundamentales, la respuesta se puede (y debe) argumentar desde dos puntos de vista: a largo plazola respuesta es sí” pero “a corto plazo, hay datos y razones que te justifican mantener duraciones largas de manera táctica”, explica David Ardura, gestor del fondo Gesconsult RF Flexible, FI.
“A largo plazo, sólo estarían justificados los actuales tipos de interés si nos enfrentáramos a un escenario de deflación prolongada a la japonesa (aunque éstos ya no están en deflación), algo que sinceramente no vemos. Si nos atenemos a los datos europeos de PMI, al saldo comercial (Europa tiene el mayor superávit comercial de su historia), a las cifras de consumo e incluso a los datos de crédito, podemos inferir que la inflación vendrá más tarde o más pronto con el crecimiento en Europa. Dicho de otra manera, comprar a vencimiento un bono alemán a diez años al 0,20% es una camino claro para perder dinero”.
Sin embargo, a corto plazo, argumenta que hay datos y razones que te justifican mantener duraciones largas de manera táctica. “El BCE está comprando del orden de 3.300 millones de euros diarios en bonos soberanos; visto en el conjunto anual esto supone que el BCE compra bonos a mayor ritmo que las emisiones netas (emisiones nuevas-vencimientos) de deuda en la Eurozona, lo que lleva irremediablemente a una rebaja continuada en los tipos de interés”, añade.
En este cuadro podemos ver cómo el ritmo de compras del BCE y el Banco de Japón sitúan las emisiones netas (después de las compras del BCE en terreno negativo). Lo de Japón es importante porque lleva a ver el efecto del QE, incluso cuando el país ya ha recuperado tasas de inflación positivas.
¿Cuándo podemos asistir a una vuelta en el mercado de renta fija?
El mayor riesgo lo observan en Estados Unidos: «el consenso apunta a una subida de tipos en septiembre, pero es posible que la Fed vaya haciendo su mensaje cada vez más agresivo a medida que se acerque la reunión de junio, donde parece posible que asistamos al inicio del ciclo de subidas de tipos». En su opinión, «todo lo que fuera adelantarse al consenso va a generar mucha volatilidad en el mundo de la renta fija”.
“En Europa estaremos más protegidos por el QE, siempre y cuando no veamos signos fuertes de recuperación en la Eurozona a finales de 2015”, explica Ardura. Esto puede parecer una contradicción pero según el experto el verdadero riesgo es que veamos datos de crecimiento fuerte y, sobre todo, de inflación en Europa antes de lo esperado. “Hay que tener en cuenta el efecto tan importante que tiene la devaluación de la divisa en una zona como Europa donde las exportaciones suponen el 30% de su PIB (En Estados Unidos es el 13%), lo que, unido a una recuperación de las cifras de crédito (alentadas por unos bancos capitalizados y con necesidad de incrementar los volúmenes), podrían llevar a una recuperación más fuerte de lo previsto. En cualquier caso, es difícil que esto lo veamos antes del verano”, explica.
¿Cuál es la estrategia?
Con esto, su idea central sigue siendo estar posicionados con duraciones medias (4-5 años) para aprovechar esa caída de tipos de interés que esperan por el QE. “Somos plenamente conscientes del carácter transitorio de esta situación, por lo que la duración la estamos cogiendo en deuda pública (Portugal y España), de manera que no tengamos problemas de liquidez cuando queramos reducir la sensibilidad de las carteras”, dice. Esta rebaja de duraciones la irán realizando de manera gradual en la medida que vayan cayendo los tipos de interés. De cara a un horizonte temporal más amplio, siguen comprando bonos ligados a la inflación, flotantes (tanto en USD como Euro) y mantienen el peso de las posiciones en dólar.
En cuanto a la posición de renta variable (22,5% de la cartera en la actualidad) en el fondo), Ardura explica que seguirá ganando peso en la medida que el gran beneficiado de la actual coyuntura (mejora de los datos macro, divisa devaluada y tipos de interés cero) deberían ser los beneficios empresariales.
A día de hoy, si bien es cierto que las redes bancarias aún tienen una posición preeminente, deben compartir el espacio con nuevas figuras de asesoramiento personalizado para la gestión de patrimonios, como son las EAFIs o los agentes financieros. En iiR se propusieron en 2011 dar cabida en un foro a los procesos de cambio dentro del sector de asesoramiento financiero en España y así nació su jornada sobre EAFIs & Agentes Financieros.
El encuentro para analizar la foto actual del asesoramiento financiero en España y compartir con otros colegas los nuevos retos que planteará la normativa MIFID a todas las entidades financieras tendrá lugar en Madrid, el 27 de abril de 2015 en el Hotel Hesperia.
Está enfocado a asesores financieros, directores de Asesoramiento y Planificación Patrimonial, directores de Red Agencial responsables de agentes financieros; directores o gestores de Banca Privada; responsables regionales de Banca Privada, agentes financieros; EAFIs y gestores patrimoniales.
Para más detalles del evento o apuntarse al mismo, en este link: info@iirspain.com
Las redes de agentes han engrosado sus equipos y se han consolidado como un servicio integrado en las estrategias de bancos, pero con unas características propias: gran experiencia y un contacto más cercano con el cliente. Las EAFIS se han posicionado –a pesar de algunas dificultades– como una sólida alternativa de asesoramiento independiente marcada por su profesionalidad y por la ausencia de conflictos de interés. Además, su creciente actividad como asesores de fondos de inversión está posibilitando que clientes con patrimonios más reducidos puedan acceder a un asesoramiento independiente a través de un vehículo de inversión colectiva. Y algunas agencias de valores se dedican casi en exclusiva al asesoramiento a clientes, y aportan la posibilidad de acceder a los mercados e intermediar con las entidades para la compra y venta de productos de inversión.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michelle Laurence. Oportunidades de inversión en acciones relacionadas con el oro
Es probable que en 2015 el crecimiento de China siga ralentizándose y éste sea un factor determinante para las perspectivas de las materias primas durante todo el año. Sin embargo, aún pueden encontrarse oportunidades en estos mercados. Daniel Sacks y Hanré Rossouw, portfolio managers de Investec Asset Management, creen que los metales preciosos se encuentran en esta categoría.
Los managers del Investec Commodity Fund parten de la base de que éste va a ser un buen año para el oro. El principal factor que va a diferenciar 2015 de 2014 no es otra cosa que el derrumbe de los precios del petróleo, que significa que es poco probable que Estados Unidos suba los tipos de interés en junio. “Vamos a ver que cómo los bajos tipos de interés continúan dominando la escena mundial, lo que es positivo para el precio del oro”.
Si la opinión de consenso sitúa la cotización del oro en 1.250 dólares por onza, su buena evolución desde enero ya ha colocado el precio al contado por encima de esa estimación. “En un mundo donde los ahorradores suizos tienen que pagar por mantener su dinero en el banco, el oro empieza a ser muy atractivo”, explican los expertos de Investec.
“Incluso las más leves subidas en el precio del oro se traducirán en mejoras de esa cotización de consenso. Esto contradice el resto del universo de las materias primas, en el que si los precios del spot se mantienen, el consenso tiene que ser rebajado”, recuerdan Sacks y Rossouw.
Acciones que brillarán como el oro
Dado que el precio del oro es mejor que las estimaciones de consenso, las acciones de Sudáfrica relacionadas con la industria del oro parecen oportunidades de inversión muy atractivas para ambos managers. “Tras haber registrado una pobre evolución durante años, estas compañías han estrenado el nuevo año con fuerza. Las expectativas del mercado de unos precios del oro más débiles ya han sido descontadas de las previsiones de beneficios empresariales”, dicen.
Además, las empresas ya han empezado a gestionar su negocio con vistas a un entorno de precio del oro baja. “En los últimos años hemos visto empresas reduciendo sus costes operativos y no operativos, tales como gastos de capital, los costes de exploración, las oficinas y los gastos de personal. El menor precio del petróleo también ha ayudado a tener costes más bajos en el diesel”, cuentan desde Investec.
Por lo tanto, el mayor precio del oro y la rebaja de costes deberían permitir sorpresas al alza en los resultados de estas compañías. “No creemos que las acciones hayan descontado esto, así que representan el tipo de oportunidad que buscamos en nuestro proceso de selección de valores”, explican ambos gestores.
Rodrigo Utrera se incorpora como gestor de renta variable desde Belgravia.. Aviva Gestión firma un acuerdo con Selinca para distribuir sus fondos entre los inversores institucionales
Aviva Gestión SGIIC avanza en su estrategia en el mercado de fondos de inversión y ha dado pasos para impulsar su estrategia comercial. Uno de los principales pilares de esta etapa es el de posicionar a Aviva Gestión en todas las líneas de distribución, contemplando tanto inversores particulares, como institucionales.
Para llegar a los primeros, Aviva Gestión ya ha comunicado a la CNMV su decisión de comercializar sus fondos en el mercado minorista a través de distintos canales como el de la red de corredores de Aviva Vida y Pensiones, entre otros. En cuanto a los inversores institucionales, ha firmado un acuerdo destinado a la mediación en la comercialización de los fondos de inversión gestionados por Aviva Gestión con Selinca, Selección e Inversión de Capital Global, S.A., una agencia de valores independiente centrada en el asesoramiento de inversiones y especializada en el análisis y selección de fondos de inversión.
Según Ignacio Izquierdo, consejero delegado de Aviva y presidente de Aviva Gestión, “la gestora es uno de los principales activos de la compañía y, tras los buenos resultados cosechados en los últimos años, hemos decidido impulsar nuestra estrategia comercial. Todo ello sin renunciar a nuestro firme compromiso de generar valor a largo plazo”.
Incorporación de Rodrigo Utrera, ex Belgravia
El impulso que la gestora quiere dar a su negocio viene reforzado con una nueva organización del equipo que permita continuar impulsando los principios de Aviva Gestión como gestora focalizada en el largo plazo. Dentro de este proceso de reorganización, Aviva Gestión anuncia la incorporación de Rodrigo Utrera Hernández como gestor de renta variable. Recientemente la entidad afrontó la salida de José María Díaz Vallejo, incorporado a Magallanes VI junto a Iván Martín, también ex gestor de la entidad.
José Caturla, director corporativo de inversiones de Aviva España y consejero delegado de Aviva Gestión, ha señalado que “la dilatada experiencia de Rodrigo y su visión del mercado aportará un gran valor a nuestro nuevo planteamiento de distribución y se alinea perfectamente con la filosofía de equipo que compartimos en Aviva Gestión”.
Antes de incorporarse a Aviva Gestión, Rodrigo Utrera desarrolló su carrera profesional en Belgravia Capital SGIIC como gestor senior de Renta Variable, con más de 10 años de experiencia, especializado en los sectores de energía, materias primas e industrial.
Rodrigo es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Carlos III de Madrid y Licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE). Cuenta con un Máster en Bolsa y Mercados Financieros en el Instituto de Estudios Bursátiles.
Foto: Aranjuez1404, Flickr, Creative Commons. Cerca de 600 asesores financieros de toda España se examinan para obtener las certificaciones de EFPA
Unos 600 asesores financieros de toda España se presentan hoy y mañana a los exámenes DAF (Diploma de Agente Financiero), EFA (European Financial Advisor) y Nivel II de EFPA España, correspondientes a la primera convocatoria prevista para este año. A lo largo de 2014, 3.500 asesores financieros de toda España se presentaron a las diferentes convocatorias de EFPA España.
Los exámenes para la obtención del DAF se celebran este jueves 26 de marzo en Madrid, Barcelona, Sevilla, Valencia y A Coruña y el viernes 27 se celebrarán los exámenes para la obtención de la certificación EFA y los del Nivel II en Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla, Santander y Las Palmas de Gran Canaria.
El DAF es un diploma de carácter nacional con un 60% de los contenidos EFA, lo que permite liberar materia para la obtención de este certificado europeo en un plazo máximo de tres años. La certificación EFA acredita la idoneidad profesional para ejercer tareas de consejo, gestión y asesoría financiera a particulares en banca personal o privada, servicios financieros orientados al cliente individual y cualquier función profesional bancaria, de seguros o independiente, que implique la oferta de un servicio integrado de asesoría patrimonial y financiera.
Más de 42.000 exámenes en España
En los últimos doce años, EFPA España ha realizado más de 42.000 exámenes en 50 ciudades de toda España para la obtención de las diferentes certificaciones profesionales de la asociación, que son las únicas que exigen su renovación cada dos años para asegurar la formación continua, la actualización de los conocimientos de los profesionales del sector y que también incluyen un compromiso con el Código Ético de la asociación y la firma de una declaración de honorabilidad.
Según los datos aportados por EFPA España, el esfuerzo estimado que un asesor financiero debe dedicar al estudio para la obtención de una certificación de EFPA se sitúa en una media de 200 horas.
Sara Pérez Frutos es la administradora única de Dracon Partners. La CNMV multa a Dracon Partners y a su administradora con 1,9 millones de euros
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha multado con 1,25 millones de euros a la empresa de asesoramiento financiero Dracon Partners Eafi y con 625.000 euros a su administradora única, Sara Pérez Frutos, por la comisión de cuatro infracciones muy graves de la Ley del Mercado de Valores, según consta en el Boletín Oficial del Estado (BOE) y recoge Europa Press.
La multa asciende a 500.000 euros a esta entidad por incumplir las normas de conducta en la relación con su clientela; con 300.000 euros por presentar «deficiencias significativas» en su organización interna; con 150.000 euros por delegar el servicio de captación de clientes en un tercero, y con 300.000 euros por no remitir a la CNMV ciertos documentos de información contable, entre ellos las cuentas anuales del ejercicio 2011.
Además, el organismo supervisor multa con 250.000 a Pérez Frutos por incumplir las normas de conducta en la relación con la clientela de la entidad; con 150.000 euros por las deficiencias detectadas en su organización; con 75.000 euros por delegar el servicio de captación de clientes a un tercero, y con 150.000 euros por no proporcionar determinados documentos contables.
En octubre de 2012 Dracon Partners Eafi salió del registro de la CNMV después de finalizar la investigación que el supervisor inició en la primavera de ese año. Según la CNMV, esta compañía no cumplía los requisitos necesarios para operar como EAFI, por lo que fue dada de baja del registro. En mayo de 2013, el organismo supervisor decidió incoar expediente sancionador a Dracon Partners Eafi y a su administradora única.
. Petrobras, la alerta definitiva para infraponderar Brasil en el portfolio
Brasil se ha convertido efectivamente en una economía de bajo crecimiento. El país experimentó un 5% de crecimiento medio anual del PIB durante los años del boom, entre 2003 y 2007, pero con la excepción de este período, el crecimiento se situó en cifras más discretas, en torno al 2%. Una cifra más o menos en línea con las de Estados Unidos y muy por debajo de la mayoría de los otros emergentes.
El factor clave en los últimos 10 años ha sido China. Cuando el gigante asiático crecía al 10%, para Brasil eran buenos tiempos porque China tenía un gran apetito por los principales productos que exporta Brasil, como el mineral de hierro. Así que se benefició de una combinación de aumento de las exportaciones y de un mayor precio de las materias primas. Pero ahora, el crecimiento chino se ha reducido y el gobierno ya no se plantea poner en marcha estímulos económicos que alienten el sector de la construcción ni programas de inversiones en infraestructuras. Además, junto con el bajo crecimiento mundial, los precios de las materias primas han ido disminuyendo, presionando a la baja el crecimiento económico de Brasil.
Las perspectivas económicas para 2015 son pobres. Se espera que Brasil mantenga la recesión durante la mayor parte del año. La alta inflación y un contexto internacional incierto han obligado al banco central a elevar los tipos de interés en 5 puntos porcentuales desde el comienzo de 2013. Se prevé que la tasa de desempleo suba por primera vez en muchos años.
Bajo crecimiento más el escándalo de Petrobras
Pero, a pesar de tener una de las tasas de interés más altas del mundo, el real brasileño se ha depreciado y en la actualidad cotiza a su menor nivel en más de diez años. Por otra parte, el país ha registrado durante años un elevado déficit y el gobierno necesita equilibrar su presupuesto para evitar una rebaja de la calificación soberana. Esto se traduce sobre todo en mayores impuestos para empresas y consumidores.
Además de todo esto, el país batalla con el mayor escándalode corrupción de la compañía estatal Petrobras y con sus peligrosamente bajos niveles de reserva de agua. Ambos son importantes temas nacionales que han laminado la posible reelección de su presidenta Dilma Rousseff.
“Pero la difícil situación de Brasil no significa que evitemos el país”, explica Ivo Luiten, senior portfolio manager en la boutique de renta variable de mercados emergentes de ING Investment Management. “Hemos puesto en marcha un enfoque de inversión muy selectivo. Porque a pesar de las duras condiciones para operar, hay un gran número de empresas privadas bien gestionadas y que son muy rentables. El ING Global Emerging Markets Fund y el ING Invest Latin America tienen como objetivo identificarlas e invertir en empresas que realmente se benefician del difícil contexto económico del país”, explica.
Y como ejemplo cita los mayores bancos privados del país, que considera tienen balances sólidos y están bien posicionadas para beneficiarse de un aumento de los tipos de interés. En este sector, los márgenes se expanden a medida que suben los tipos, mientras que los préstamos incobrables vuelven a ratios manejables. Los bancos privados han mostrado una buena disciplina en los últimos tres años, afirma Luiten y los públicos son los responsables del reciente repunte del crédito.
“También invertimos en empresas del sector exportador. Nos gustan los fabricantes locales que venden sus productos en dólares y que tienen una red de distribución internacional bien establecida que les permite aprovechar el hecho de que, desde mediados de 2014, sus productos son un 40% más baratos para los extranjeros. Además buscamos empresas de crecimiento que sean menos sensibles al ciclo económico, bien porque operan en un sector con baja penetración o porque su modelo de negocio único les permite ganar cuota de mercado”, cuenta el portfolio manager de la firma holandesa.
La estrategia de inversiónde ING IM en Brasil se centra también en evitar empresas y sectores donde los ingresos están bajo presión o cuando la visibilidad de la compañía es baja. “En línea con nuestra filosofía de inversión en general, infravaloramos sociedades con un alto grado de apalancamiento financiero y elevados costes de financiación que erosionan la rentabilidad”, revela Luiten.
La gestora también prescinde de entidades controladas por el Estado. “Están insuficientemente representadas en nuestras carteras, porque normalmente su gestión está expuesta al riesgo de interferencia política, no muestran alineación con los accionistas minoritarios y a menudo sufren balances débiles y baja rentabilidad”. Como último punto para 2015, el experto de ING IM afirma que en su portfolio también tratan de evitar las empresas que necesitan grandes cantidades de energía para producir. “Así protegemos nuestras carteras del riesgo de racionamiento”, cuenta.
En la medida de lo posible y conforme avanzan las investigaciones sobre el escándalo de corrupción de Petrobras, ING ha decidido prescindir de las empresas relacionadas de alguna manera con la petrolera estatal o que forman parte de la vasta cadena de suministro de la compañía. Un buen ejemplo de esto, cita Luiten, son las empresas de construcción locales.
El análisis de ING IM concluye advirtiendo que por ahora tanto la estrategia Global Emerging Market como la de Invest Latin America han infraponderado posiciones en Brasil. “Seguiremos atentos a la evolución de los acontecimientos y a las iniciativas del gobiernos porque creemos que el país es un caso de inversión a largo plazo”.
