CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jakob Montrasio. ¿Crash en el mercado inmobiliario chino?
En la tercera parte de su exhaustivo análisis de China, Andy Rothman, estratega de inversiones de Matthews Asia, examina esta semana el mercado inmobiliario chino y busca base a las opiniones que apuntan a un crash en el gigante asiático. Pero el experto de Matthews lo tiene claro: “En mi opinión, China no va a experimentar un crash en este sector”.
Rothman reconoce que el mercado inmobiliario residencial de China se ha ralentizado significativamente, pero descarta un escenario de crisis. “Los precios de la vivienda se están estabilizando, y de cara al segundo semestre de 2015 es probable que registren un aumento interanual. Sin embargo, hay que tener en cuenta que, debido al efecto base, es probable que los precios registren una caída interanual más pronunciada durante el primer semestre del año, dando lugar a un creciente coro de predicciones que apunten a una crisis del sector inmobiliario”, dice.
En lo que respecta a los precios del mercado de segunda mano, Rothman alude a las cifras: están siguiendo una tendencia similar a la del mercado de vivienda nueva. “Las caídas intermensuales de precios fueron menores en diciembre del año pasado y enero de 2015 que en los tres meses anteriores” y señala, además, que la tendencia en los datos oficiales es muy similar a la de los datos obtenidos de forma independiente por CLSA, que preguntó directamente a los gerentes de ventas de nuevos proyectos en todo el país.
La idea de una crisis podría extenderse
Conforme la caída interanual de los precios de la vivienda se acentúe en los próximos meses –debido al efecto base- y aún cuando los precios intermensuales mejoren, empezará a extenderse la historia de un colapso en el mercado inmobiliario de China, cree el estratega.
“Sin embargo, es importante entender que si, durante varios meses, los precios de la vivienda nueva se han reducido en, digamos, un 5% respecto al año anterior, hay algunas razones que apuntan a que esto no va a precipitar una crisis. En primer lugar, porque los precios subieron a un ritmo medio anual de 8,4% durante los últimos nueve años, por lo que debe haber muy pocos propietarios de viviendas en números rojos”, explica.
En segundo lugar, recuerda, los nuevos compradores de vivienda en China deben entregar al menos el 30% del precio de la casa en efectivo. Un dato que se aleja bastante del pago en efectivo medio del 2% que realizan los compradores de vivienda en Estados Unidos desde 2006.
Pero la clave de todo este asunto es para Rothman la ausencia en el mercado chino de algunos vehículos de inversión que provocaron el estallido de la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos en 2008. “Los productos que quebraron Lehman Brothers y causaron estragos en todo el sistema financiero estadounidense no existen en China. No hay hipotecas de alto riesgo y los activos respaldados por hipotecas son muy escasos. Tampoco existe la titulización secundaria, por lo que no hay ni CDOs ni CLOs”, apunta.
De ahí que Rothman llegue a la conclusión clara: el mercado residencial de China se ha ralentizado claramente, pero no cree probable un crash del sector inmobiliario.
Foto: Doug88888, Flickr, Creative Commons. Británicos, franceses y rusos: los extranjeros que más viviendas compran en España
El año pasado, el 13,01% de las compraventas de viviendas en España fueron llevadas a cabo por inversores extranjeros, una cifra superior a la registrada en 2013, que fue del 11,15%, según datos del Colegio de Registradores recogidos por Idealista.
Según esos datos, británicos, franceses y rusos son los extranjeros que más compran en España. En primer lugar, los inversores de Reino Unido coparon el 16,72% del total de compras realizadas por foráneos (y el 2,17% del total en España), seguidos de Francia, con un 10,27% y Rusia, con un 7,47%. Alemania y Bélgica también destacan en la lista, junto a inversores de Suecia, Italia y Noruega.
En el top 10 también se cuela China, que escala posiciones y ya representa el 4,73% de las compras que realizan los extranjeros en viviendas españolas.
En la lista destacan las compras por inversores europeos pero también otros: además de China, otros países del mundo árabe como Marruecos o Argelia también se incluyen en el top 20.
En aumento
En total, los extranjeros fueron responsables del 13,01%, lo que supone un nuevo máximo histórico en términos interanuales. Según Idealista, trimestre a trimestre la demanda de vivienda por foráneos va en aumento en los últimos años: así, son cinco años consecutivos de crecimiento, dejando ya muy lejos el 4,24% del año 2009.
Según el Colegio de Registradores, “esta fortaleza demuestra una gran confianza por el mercado inmobiliario de vivienda español, considerándose no sólo un atractivo destino turístico, como tradicionalmente ha sido, sino también, en esta ocasión, una excelente oportunidad como consecuencia de los niveles de precios de los últimos años”.
El organismo prevé para los próximos trimestres “un mantenimiento del alto nivel de demanda por extranjeros. La mayor parte de nacionalidades proceden de la zona euro, por lo que en términos relativos la bajada en la cotización del euro no les afecta al encontrarse bajo la misma moneda. Sin embargo, nacionalidades cuyas monedas se hayan visto favorecidas por la cotización del euro podrán contar con un atractivo adicional para la compra de vivienda en españa, pudiendo producirse incluso un cierto repunte a las ya destacadas cifras actuales”, dicen desde el organismo.
Guy de Picciotto, CEO de UBP. Foto cedida. Union Bancaire Privée adquiere la actividad internacional de gestión de patrimonios de Royal Bank of Scotland
Union Bancaire Privée, UBP SA (UBP) ha llegado a un acuerdo para adquirir la actividad internacional de banca privada y gestión de patrimonios de Royal Bank of Scotland (RBS), negocio que opera en la actualidad bajo la denominación de Coutts. La decisión de RBS de centrarse en el Reino Unido ha hecho posible la venta de este negocio que cuenta con equipos en Suiza, Mónaco, Oriente Medio, Singapur y Hong Kong y cuyos activos bajo gestión superan los 30.000 millones de francos suizos.
La transacción, que se llevó a cabo con el apoyo de Caurus Partners y TC Capital, está pendiente de recibir las autorizaciones oportunas de las autoridades competentes. Por su parte, UBP procederá a solicitar licencia bancaria en Hong Kong, que está sujeta a la aprobación de la autoridad reguladora correspondiente.
Mayor presencia internacional
Esta compra representa un importante logro dentro de la estrategia de crecimiento de UBP, que refuerza así sus actividades de gestión de patrimonios y amplía su presencia internacional.
Se trata de una operación que encaja tanto desde el punto de vista estratégico como geográfico, explican en UBP, ya que la actividad internacional de Coutts tiene una fuerte implantación en mercados en los que UBP todavía tiene limitada presencia. Con esta compra, UBP refuerza además de su presencia en Suiza y Mónaco, su implantación en mercados en crecimiento, como Europa Central y Oriental, en Oriente Medio y Asia e incrementa considerablemente su base de activos en mercados europeos selectos.
“Esta compra reafirma nuestro compromiso de seguir ampliando la actividad de gestión de patrimonios y constituye un importante logro dentro de nuestra estrategia de crecimiento. Esto es especialmente cierto en el caso de mercados de gran potencial, como el asiático, donde Coutts ha establecido relaciones duraderas con clientes de grandes patrimonios”, ha declarado Guy de Picciotto, CEO de UBP. “Estamos encantados de dar la bienvenida a los nuevos equipos, que con sus conocimientos y experiencia en la gestión de patrimonios constituirán un complemento perfecto junto con nuestra profesionalidad en el ámbito de gestión de activos”.
Los clientes podrán beneficiarse del particular enfoque de inversión de UBP, de tipo high-conviction. UBP acredita sólidos fondos propios y un elevado coeficiente de capital gracias a la prudencia en su enfoque de la gestión del riesgo, lo que le permite invertir en las áreas de desarrollo que considera claves. Además, la demostrada eficiencia operativa del banco y su experiencia en integrar con éxito otras sociedades adquiridas en los últimos tiempos, garantiza que la transición se producirá de forma eficaz y sin contratiempos para los clientes, dicen en la entidad.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eva Rinaldi. Nunca se lance a buscar el rendimiento
Las tasas de interés que hemos experimentado durante nuestras vidas han disminuido, y el rendimiento de los depósitos bancarios y certificados de depósito ha caído casi hasta cero. Conforme una inversión se vuelve más escasa, nos enfrentamos a la tentación de buscar, o más precisamente, a lanzarnos hacia el rendimiento. Ésta es una búsqueda con grandes riesgos.
¿Por qué está tan escaso el rendimiento? ¿Y por qué están cayendo los ingresos de nuestras inversiones? Las respuestas pueden encontrarse en la combinación de una inflación mundial cada vez más baja (iniciada por el petróleo, pero impulsada por otros factores), y el exceso global de dinero, que también está buscando un lugar para colocarse. La persecución del rendimiento incluye mucha competencia inteligente.
De acuerdo con mi diccionario, el término yield (rendimiento) se deriva de la palabra de inglés antiguo geldan, que significa “pagar o repagar”. La palabra del inglés medio yielden tomó el sentido de “producir”, como al sembrar cultivos o plantar árboles.
Pero los mercados financieros en 2015 ven el rendimiento y el crecimiento como dos conceptos diferentes. Una combinación ideal combinaría ambos conceptos: un poco de rendimiento, un poco de crecimiento.
¿Cuánto rendimiento es bueno? ¿Y cuánto deberán esperar los inversores? Las respuestas no son simples, pero es importante que los inversores hagan las preguntas correctas. Uno de los errores más grandes es confundir el rendimiento y la distribución. Una empresa puede distribuir dinero y dentro de ese pago está un retorno del capital, que no es lo mismo que rendimiento ni crecimiento, sino solamente una devolución.
La idea de rendimiento es bastante distinta en bonos y en acciones
En el mundo de renta fija, hay rendimiento actual, que es solamente el flujo actual de pagos, con la oportunidad de crecimiento del capital limitada por el precio del bono. Esta métrica no es tan precisa como rendimiento al vencimiento, que le dice al inversor cuánto esperar que el bono produzca anualmente hasta que expire o llegue a su vencimiento. Aún mejor es el rendimiento al retiro, o el rendimiento que el inversor obtendría hasta que el bono sea retirado por el emisor. Al comprar bonos, es bueno preguntar qué tipo de rendimiento estamos obteniendo realmente.
Los títulos de renta variable muchas veces ofrecen algún rendimiento así como la oportunidad de crecimiento del capital. Para las acciones, el concepto de rendimiento no es contractual, como en el caso de los bonos. El rendimiento de dividendos no es el resultado de un acuerdo o una promesa, sino que viene de tomar un pago de dividendo trimestral, multiplicarlo por cuatro y dividirlo por el precio actual de la acción. Claramente el pago de dividendo podría subir o bajar, al igual que el precio de la acción; cualquiera podría afectar el rendimiento del dividendo.
Reglas básicas de los rendimientos
Con todo el mundo aparentemente a la caza del rendimiento, es crítico que hagamos las preguntas correctas. Después de todo, el exceso de rendimientos muchas veces trae consigo exceso de riesgos. He aquí una lista rápida para seguir al buscar el rendimiento en los mercados actuales:
¿Está el rendimiento compuesto de las verdaderas ganancias, o proviene de algún retorno de capital? La mayor trampa de rendimientos es buscar un rendimiento que incluya no solamente las ganancias, sino un retorno del capital.
¿Cuáles son las posibilidades de pagos faltantes (es decir, riesgo de crédito) o el riesgo de pérdida del capital? Es importante reconocer que algunos de los instrumentos que brindan mayores rendimientos están proporcionando altos rendimientos por una razón: El inversionista se enfrenta a demasiado riesgo de no recuperar su inversión original. El riesgo de impago (o la mayor posibilidad de reducciones del capital o de falta de pago de cupones) está impulsando el mayor rendimiento.
¿Depende el rendimiento ofrecido de suposiciones poco reales? Unas acciones con alto rendimiento pueden parecer atractivas, pero solamente porque el mercado ya ha determinado que es una apuesta deficiente y que son muchas las posibilidades de más malas noticias.
¿Cuál es la posibilidad de que los flujos de efectivo sigan manteniendo el flujo de ingresos vivo y creciendo? En el caso de acciones o instrumentos parecidos a las acciones, buscamos la capacidad sólida de generar ganancias y pagar el dividendo. La solvencia y crecimiento de flujo de efectivo demostrable son virtudes en la búsqueda del rendimiento.
Vale la pena que, como inversores, estemos alertas a los trucos que puedan enmascarar el retorno del capital, o medidas como rendimiento actual, que disfraza el rendimiento verdadero en una inversión de renta fija. Sea curioso y haga preguntas para asegurarse de entender de dónde viene el rendimiento y que esté respaldado por flujos de efectivo estables. Y siempre manténgase escéptico del exceso de rendimiento.
James Swanson, estratega jefe de MFS. Puede visitar su blog de inversión, “On the Lookout” a través de este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: A Guy Taking Pictures. Morningstar: 2014 Was A Difficult Year for PIMCO; Vanguard Still Thriving
The Vanguard Group, la compañía fundada por John Bogle, se ha convertido en un gigante de la industria de la gestión de activos. Con casi 3 billones de dólares de AUM, es el mayor proveedor de fondos de inversión y el segundo mayor proveedor de ETFs del mundo, según el informe anual de flujos de capital elaborado por Morningstar y que lleva por título “2014 Global Asset Flows Report”.
La amplia variedad de opciones de inversión, la capacidad de aprovechar las economías de escala y la filosofía de bajar los costes a sus clientes mediante la puesta en marcha de operaciones eficientes, ha permitido a Vanguard construirse una sólida reputación y sigue ocupando el primer puesto en lo que a atraer flujos de capital respecta.
Además, gracias a su gran experiencia en la gestión pasiva, Vanguard ha logrado hacer crecer también su negocio en el lado de la gestión activa. A finales de 2014, la firma se colocaba en el tercer puesto a nivel mundial de gestión activa, con un AUM que supera los 900.000 millones de dólares.
Pero mientas Vanguard disfrutaba de un año dulce, PIMCO atravesaba un auténtico huracán. El 26 de septiembre el “Rey de los Bonos”, Bill Gross, anunciaba su marcha de la firma que ayudó a fundar, haciendo temblar la industria de fondos de inversión y provocando salidas de capital sin precedentes en los días posteriores a su partida.
PIMCO experimentó salidas de capital por importe de 176.000 millones de dólares en todo el mundo en 2014, es decir, el 26% de los activos que manejaba en 2013. Las pérdidas del PIMCO Total Return, la estrategia estrella de la compañía, ascendieron a más de 96.000 millones de dólares en sólo cinco meses.
Las salidas de capital beneficiaron a otros fondos en la categoría de deuda a medio plazo. TCW registró consistentes entradas en Metropolitan West Total Return Bond MWTIX, calificado por Morningstar con un rating Gold. Algo similar a lo sucedido con el Dodge & Cox Income DODIX, también con calificación Gold, de la firma Dodge & Cox.
Con 1,9 billones de AUM y 1,1 billones, Fidelity y American Funds se colocan respectivamente en la segunda y tercera posición a nivel mundial.
BlackRock se sitúa en 2014 el cuarto puesto en gestión activa tras Vanguard y Fidelity, con un total de 1 billón de dólares de AUM. Pero si se suman los datos obtenidos por iShares, la firma se auparía al tercer puesto por activos bajo gestión. La clave de este avance, estima Morningstar, es que sus equipos fueron capaces de obtener tasas de crecimiento orgánico superiores al 10% tanto en el lado activo del negocio (BlackRock) como en el pasivo (iShares).
Foto: Luis, Flickr, Creative Commons. BMN creará compartimentos especiales en 2 fondos afectados por la crisis de Banco Madrid para dar liquidez a sus partícipes
Los clientes de fondos (21 en total) y sicavs de fondos gestionados y depositados en Banco Madrid aún no pueden realizar suscripciones ni reembolsos, debido a la prohibición impuesta por la CNMV. En el resto de fondos gestionados por Banco Madrid Gestión de Activos pero depositados en Cecabank y distribuidos por Liberbank o BMN (cuyas gestoras compró Banco Madrid), la operativa de suscripciones y reembolsos continúa.
Existen, eso sí, dos fondos de la gestora de Banco Mare Nostrum -el BMN Fondepósito y el BMN RF Corporativa-, que cuentan con limitaciones parciales a la operativa de entrada y salida de capitales, pues atienden movimientos en un 85% en el primer caso y un 95% en el segundo.
Para que la liquidez sea total, Banco Mare Nostrum ha anunciado en un hecho relevante ante la CNMV su intención de crear “un compartimento especial” para cada fondo, “debido a los perjuicios que se pueden derivar en términos de equidad para los intereses de los partícipes”, conforme al artículo 75 del Real Decreto 1082/2012 de 13 de julio por el que se desarrolla el Reglamento de IIC.
Según su comunicado, los partícipes de los fondos “recibirán en proporción a su inversión en el fondo participaciones del compartimento de propósito especial creado”. Es decir, sería un canje de las participaciones de los fondos afectados por las participaciones de las nuevas clases creadas.
Para darles una total liquidez, el banco, como comercializador de los fondos, tiene “intención de poder comprar aquellas participaciones de los compartimentos especiales que solicitaran sus clientes, con el fin de dotar de liquidez a los partícipes”. Es decir, cualquiera que quiera reembolsar su dinero, no tendrá problemas pues el banco comprará sus participaciones.
Foto cedida. March Banca Privada aumenta un 20% los activos de clientes con más de 300.000 euros
El negocio de banca privada de Banca March evolucionó muy bien el año pasado. Según los datos de la entidad, que ayer presentó sus resultados, el número de clientes con más de 300.000 euros de negocio en Banca March creció un 25,05% respecto a finales de 2013 y su volumen de negocio aumentó un 18,78%.
Los recursos fuera de balance en esta área de negocio se incrementaron un 30,63%, con un patrimonio gestionado en sicavs de 2.641 millones de euros al cierre del año pasado, lo que convierte a la gestora del grupo, March Asset Management, en la tercera del mercado español por volumen en este tipo de vehículo. En 2014, la gestora del grupo alcanzó los 5.354 millones de euros, doblando el patrimonio de finales 2012. En el inicio de este la cifra ya ascendía a unos 5.800 millones.
La entidad pretende consolidarse como entidad de referencia de banca privada en España y asesoramiento de empresas, liderando el concepto de gestión responsable.
Pero, en ese camino de liderazgo, destaca de momento compras: su consejero delegado, José Nieto de la Cierva, aseguró en la presentación que ha comunicado a la CNMV no estar interesada en asumir la gestión y depositaría de los fondos de Banco Madrid.
Resultados del banco
El resultado neto atribuido al Grupo Banca March en el ejercicio 2014 se situó en 114,90 millones de euros, lo que supone un aumento del 124,22% respecto al año anterior, una vez efectuados los ajustes preceptivos en las cifras de 2013. El margen de intereses aumentó un 18,33% y las comisiones netas, procedentes mayoritariamente de la gestión de fondos de inversión y de sicavs, así como de la distribución de seguros, medios de pago, corporate y mercado de capitales, se incrementaron un 21,02%.
El aumento de resultados se debió también a las plusvalías obtenidas por la venta de participaciones de ACS realizadas por Corporación Financiera Alba, participada en un 28,9% por Banca March. El volumen total de negocio aumentó un 14,52% y los recursos fuera de balance un 37,37% en el conjunto del banco.
Foto: Morgan90, Flickr, Creative Commons. Gesconsult: “Comprar a vencimiento un bono alemán a diez años al 0,20% es un camino claro para perder dinero”
Las rentabilidades de los activos de renta fija se han comprimido hasta niveles muy bajos, y por lo tanto, los precios se han disparado. Por eso en Gesconsult se preguntan si hay actualmente una burbuja en el activo y la respuesta es relativa: sí, a largo plazo, pero no a corto plazo.
“Si entendemos burbuja como la repreciación de un activo más allá de lo que pueda quedar explicado por sus fundamentales, la respuesta se puede (y debe) argumentar desde dos puntos de vista: a largo plazola respuesta es sí” pero “a corto plazo, hay datos y razones que te justifican mantener duraciones largas de manera táctica”, explica David Ardura, gestor del fondo Gesconsult RF Flexible, FI.
“A largo plazo, sólo estarían justificados los actuales tipos de interés si nos enfrentáramos a un escenario de deflación prolongada a la japonesa (aunque éstos ya no están en deflación), algo que sinceramente no vemos. Si nos atenemos a los datos europeos de PMI, al saldo comercial (Europa tiene el mayor superávit comercial de su historia), a las cifras de consumo e incluso a los datos de crédito, podemos inferir que la inflación vendrá más tarde o más pronto con el crecimiento en Europa. Dicho de otra manera, comprar a vencimiento un bono alemán a diez años al 0,20% es una camino claro para perder dinero”.
Sin embargo, a corto plazo, argumenta que hay datos y razones que te justifican mantener duraciones largas de manera táctica. “El BCE está comprando del orden de 3.300 millones de euros diarios en bonos soberanos; visto en el conjunto anual esto supone que el BCE compra bonos a mayor ritmo que las emisiones netas (emisiones nuevas-vencimientos) de deuda en la Eurozona, lo que lleva irremediablemente a una rebaja continuada en los tipos de interés”, añade.
En este cuadro podemos ver cómo el ritmo de compras del BCE y el Banco de Japón sitúan las emisiones netas (después de las compras del BCE en terreno negativo). Lo de Japón es importante porque lleva a ver el efecto del QE, incluso cuando el país ya ha recuperado tasas de inflación positivas.
¿Cuándo podemos asistir a una vuelta en el mercado de renta fija?
El mayor riesgo lo observan en Estados Unidos: «el consenso apunta a una subida de tipos en septiembre, pero es posible que la Fed vaya haciendo su mensaje cada vez más agresivo a medida que se acerque la reunión de junio, donde parece posible que asistamos al inicio del ciclo de subidas de tipos». En su opinión, «todo lo que fuera adelantarse al consenso va a generar mucha volatilidad en el mundo de la renta fija”.
“En Europa estaremos más protegidos por el QE, siempre y cuando no veamos signos fuertes de recuperación en la Eurozona a finales de 2015”, explica Ardura. Esto puede parecer una contradicción pero según el experto el verdadero riesgo es que veamos datos de crecimiento fuerte y, sobre todo, de inflación en Europa antes de lo esperado. “Hay que tener en cuenta el efecto tan importante que tiene la devaluación de la divisa en una zona como Europa donde las exportaciones suponen el 30% de su PIB (En Estados Unidos es el 13%), lo que, unido a una recuperación de las cifras de crédito (alentadas por unos bancos capitalizados y con necesidad de incrementar los volúmenes), podrían llevar a una recuperación más fuerte de lo previsto. En cualquier caso, es difícil que esto lo veamos antes del verano”, explica.
¿Cuál es la estrategia?
Con esto, su idea central sigue siendo estar posicionados con duraciones medias (4-5 años) para aprovechar esa caída de tipos de interés que esperan por el QE. “Somos plenamente conscientes del carácter transitorio de esta situación, por lo que la duración la estamos cogiendo en deuda pública (Portugal y España), de manera que no tengamos problemas de liquidez cuando queramos reducir la sensibilidad de las carteras”, dice. Esta rebaja de duraciones la irán realizando de manera gradual en la medida que vayan cayendo los tipos de interés. De cara a un horizonte temporal más amplio, siguen comprando bonos ligados a la inflación, flotantes (tanto en USD como Euro) y mantienen el peso de las posiciones en dólar.
En cuanto a la posición de renta variable (22,5% de la cartera en la actualidad) en el fondo), Ardura explica que seguirá ganando peso en la medida que el gran beneficiado de la actual coyuntura (mejora de los datos macro, divisa devaluada y tipos de interés cero) deberían ser los beneficios empresariales.
A día de hoy, si bien es cierto que las redes bancarias aún tienen una posición preeminente, deben compartir el espacio con nuevas figuras de asesoramiento personalizado para la gestión de patrimonios, como son las EAFIs o los agentes financieros. En iiR se propusieron en 2011 dar cabida en un foro a los procesos de cambio dentro del sector de asesoramiento financiero en España y así nació su jornada sobre EAFIs & Agentes Financieros.
El encuentro para analizar la foto actual del asesoramiento financiero en España y compartir con otros colegas los nuevos retos que planteará la normativa MIFID a todas las entidades financieras tendrá lugar en Madrid, el 27 de abril de 2015 en el Hotel Hesperia.
Está enfocado a asesores financieros, directores de Asesoramiento y Planificación Patrimonial, directores de Red Agencial responsables de agentes financieros; directores o gestores de Banca Privada; responsables regionales de Banca Privada, agentes financieros; EAFIs y gestores patrimoniales.
Para más detalles del evento o apuntarse al mismo, en este link: info@iirspain.com
Las redes de agentes han engrosado sus equipos y se han consolidado como un servicio integrado en las estrategias de bancos, pero con unas características propias: gran experiencia y un contacto más cercano con el cliente. Las EAFIS se han posicionado –a pesar de algunas dificultades– como una sólida alternativa de asesoramiento independiente marcada por su profesionalidad y por la ausencia de conflictos de interés. Además, su creciente actividad como asesores de fondos de inversión está posibilitando que clientes con patrimonios más reducidos puedan acceder a un asesoramiento independiente a través de un vehículo de inversión colectiva. Y algunas agencias de valores se dedican casi en exclusiva al asesoramiento a clientes, y aportan la posibilidad de acceder a los mercados e intermediar con las entidades para la compra y venta de productos de inversión.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michelle Laurence. Oportunidades de inversión en acciones relacionadas con el oro
Es probable que en 2015 el crecimiento de China siga ralentizándose y éste sea un factor determinante para las perspectivas de las materias primas durante todo el año. Sin embargo, aún pueden encontrarse oportunidades en estos mercados. Daniel Sacks y Hanré Rossouw, portfolio managers de Investec Asset Management, creen que los metales preciosos se encuentran en esta categoría.
Los managers del Investec Commodity Fund parten de la base de que éste va a ser un buen año para el oro. El principal factor que va a diferenciar 2015 de 2014 no es otra cosa que el derrumbe de los precios del petróleo, que significa que es poco probable que Estados Unidos suba los tipos de interés en junio. “Vamos a ver que cómo los bajos tipos de interés continúan dominando la escena mundial, lo que es positivo para el precio del oro”.
Si la opinión de consenso sitúa la cotización del oro en 1.250 dólares por onza, su buena evolución desde enero ya ha colocado el precio al contado por encima de esa estimación. “En un mundo donde los ahorradores suizos tienen que pagar por mantener su dinero en el banco, el oro empieza a ser muy atractivo”, explican los expertos de Investec.
“Incluso las más leves subidas en el precio del oro se traducirán en mejoras de esa cotización de consenso. Esto contradice el resto del universo de las materias primas, en el que si los precios del spot se mantienen, el consenso tiene que ser rebajado”, recuerdan Sacks y Rossouw.
Acciones que brillarán como el oro
Dado que el precio del oro es mejor que las estimaciones de consenso, las acciones de Sudáfrica relacionadas con la industria del oro parecen oportunidades de inversión muy atractivas para ambos managers. “Tras haber registrado una pobre evolución durante años, estas compañías han estrenado el nuevo año con fuerza. Las expectativas del mercado de unos precios del oro más débiles ya han sido descontadas de las previsiones de beneficios empresariales”, dicen.
Además, las empresas ya han empezado a gestionar su negocio con vistas a un entorno de precio del oro baja. “En los últimos años hemos visto empresas reduciendo sus costes operativos y no operativos, tales como gastos de capital, los costes de exploración, las oficinas y los gastos de personal. El menor precio del petróleo también ha ayudado a tener costes más bajos en el diesel”, cuentan desde Investec.
Por lo tanto, el mayor precio del oro y la rebaja de costes deberían permitir sorpresas al alza en los resultados de estas compañías. “No creemos que las acciones hayan descontado esto, así que representan el tipo de oportunidad que buscamos en nuestro proceso de selección de valores”, explican ambos gestores.
