Foto: Bilwander, Flickr, Creative Commons. Pictet AM obtiene acceso al mercado interior de bonos de China para su fondo de deuda
Pictet AM ha obtenido acceso al mercado de interbancario de China, principal mercado interior de bonos del gigante asiático. La gestora ya había puesto en marcha este año un nuevo fondo de renta fija de emergente en moneda local del país, Pictet-Chinese Local Currency Debt, domiciliado en Luxemburgo bajo normativa UCITS, uno de los primeros en poder invertir en bonos locales. Ahora ha aumentado su capacidad en aproximadamente 100 millones de dólares y las inversiones del fondo ya no se limitan a los mercados de Shanghái y Shenzhe, lo que permite nuevas suscripciones.
Cary Yeung, gestora del nuevo fondo, considera que este acceso al mercado interbancario facilita aprovechar el potencial del mercado de bonos chino, el tercer mayor mercado de renta fija del mundo, que crece rápidamente y ofrece rentabilidades atractivas y potencial de apreciación de la divisa a largo plazo. La rentabilidad a vencimiento es más del doble que el equivalente de EE.UU., con baja volatilidad (2,6% anualizada por el índice China Bond Composite) y con baja correlación con otros tipos activos de renta fija. El equipo de gestión, radicado en Hong Kong, incluye a Jennifer Chang, analista de crédito senior y Echo Chen, operador especializado en deuda china.
Pictet AM es de las primeras gestoras de activos europeas con licencia de inversor institucional extranjero cualificado, RQFII (RMB Qualified Foreign Institutional Investor), para invertir directamente en China en renminbi. Este mercado está regulado y controlado por la autoridad financiera China Securities Regulatory Commission, la State Administration of Foreign Exchange -que asigna las cuotas- y el Banco Popular de China -que da acceso al mercado de bonos interbancario-. Pictet AM gestionaba 23.000 millones de dólares en deuda de mercados emergentes en 2014.
El tercer mayor mercado de renta fija del mundo
El mercado de bonos interior de China en renminbi, ha crecido hasta cerca de 36 trillones de renminbi (5,8 billones de dólares), casi diez veces más que en 2002, a una tasa anual compuesta del 29% desde 2007. Actualmente la renta fija sin riesgo de crédito supone 60% de los valores negociados en el mercado interior: incluye emisiones del Ministerio de Hacienda de China para financiar gasto gubernamental; de bancos estatales como China Development Bank, así como letras a corto plazo emitidas del Banco Popular de China para su política monetaria. La deuda emitida por empresas chinas supone un tercio del total, sin embargo, muchos de estos emisores son propiedad estatal y sólo 4% empresas privadas-.
Industrias y servicios públicos conforman más de la mitad de las emisiones. Los bonos del mercado interior son negociados principalmente por inversores nacionales, donde dominan los bancos comerciales, que suman más del 60% del volumen. Ello se debe a que el canal principal inversión de los ahorradores chinos son los depósitos bancarios, que los bancos reinvierten. Los bancos extranjeros representan el 1,5% del mercado, cifra que es probable que aumente a medida que las autoridades abren sus mercados de capitales.
El mercado interbancario en China
El mercado interbancario en China, establecido en 1997, es un mercado extrabursátil regulado por el Banco Popular de China (muestra la horquilla de precios de compra y venta de los creadores de mercado, con la ventaja de proporcionar mayor liquidez). Más del 90% de la contratación de bonos de China se hace en este mercado, con un promedio diario de 149.000 millones de renminbi. Los inversores extranjeros con estatus RQFII pueden operar en él y los bancos centrales extranjeros tienen acceso vía China Interbank Bond Market.
Por su parte los mercados de Shanghái y Shenzhen, establecidos en 1992, muestran las órdenes de compradores y vendedores, detallando precio y cantidad (son más transparentes, pero menos líquidos). Están regulados por la Securities Regulatory Commission. La negociación en estos mercados supone menos de 10% del volumen total, con un promedio diario de 5.000 millones de renminbi. Están dominados por pequeños y medianos intermediarios e inversores individuales.
. JLL crea un departamento de Inversiones Alternativas liderado por Nick Wride
JLL, empresa de servicios profesionales y gestión de inversiones especializada en el sector inmobiliario, ha creado un nuevo departamento dentro del área de Inversores de la compañía. Se trata de la división de Inversiones Alternativas, que será liderada por Nick Wride, quien forma parte de JLL desde el año 2011.
La creación de este nuevo departamento responde al creciente interés por los productos de inversión alternativa dentro del sector inmobiliario, como son residencias de estudiantes, sector sanitario, energías renovables, viviendas de protección en alquiler o trasteros, y otros activos más “public facilities” como escuelas, juzgados, infraestructuras públicas, etc…
En este sentido, mercados inmobiliarios pioneros como el británico reflejan que este tipo de inversiones fueron las que experimentaron mayor crecimiento en el año 2014, con un volumen de inversión que creció un 33% respecto al año anterior, frente a la inversión en otros activos, como oficinas que se incrementó un 13%, o retail que lo hizo en un 19%.
Asimismo, se trata de un área con grandes posibilidades de crecimiento, ya que todo aquel producto de inversión inmobiliaria que no encaje dentro de los activos tradicionales podrá formar parte del área de actuación de la nueva división.
Nick Wride, director del departamento
El departamento será liderado por Nick Wride, que ocupará el cargo de director de esta línea de negocio para toda España, trabajando de manera estrecha con la red de Inversiones Alternativas de otros países como Reino Unido, Francia e Alemania, donde este tipo de inversiones están más consolidadas.
Licenciado en Empresariales por la Universidad de Swansea, Reino Unido, dispone además de un máster en el sector inmobiliario por la Universidad de Kingston y es miembro del RICS (Royal Institution of Chartered Surveyors) desde el año 2007 y miembro de la junta directiva de la misma institución desde 2014.
Wride se incorporó a JLL en abril de 2011, dentro del departamento de Capital Markets, donde ha estado involucrado en importantes operaciones para la compañía, destacando la comprade dos residencias de estudiantes en la ciudad de Barcelona por parte de The Student Hotel (TSH), que fue la primera operación de venta de residencias de estudiantes en rentabilidad en Barcelona.
“La creación de esta nueva área de negocio responde además al nuevo enfoque estratégico implantado en JLL, en el que el cliente se sitúa como centro del negocio con el objetivo de que como compañía podamos aportarle un servicio más completo, adaptado a las necesidades reales que en estos momentos tienen los inversores, y que les brinde un valor añadido”, explica Enrique Losantos, director del área de Negocio de Inversores de JLL.
. Nordea Asset Management refuerza su equipo en España con el nombramiento de Lorenzo González
Nordea Asset Management, parte del grupo Nordea, ha anunciado hoy la incorporación de Lorenzo González a su equipo de distribución en España, dirigido por Laura Donzella y del que forma parte también Carlo Fassinotti y Ana Rosa Castro, que da apoyo al equipo desde Luxemburgo.
Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Oviedo, González tiene un Máster en Banca y Finanzas por la Escuela de Finanzas Aplicadas del grupo AFI y es Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA).
Lorenzo González se incorpora a Nordea procedente de Bankia Fondos, donde era gestor de fondos de fondos y retorno absoluto en Bankia Fondos. Anteriormente trabajó en Bansabadell y también en la Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) y como analista en Analistas Financieros Internacionales, sumando una experiencia de 14 años en la industria de fondos de inversión.
Laura Donzella, directora de distribución de Nordea en España, señaló: “Me complace dar la bienvenida a Lorenzo por su incorporación a nuestro equipo. Su conocimiento y experiencia fortalecerán la posición de Nordea en España y nos permitirá seguir trabajando de cerca con los inversores españoles para ofrecerles soluciones de inversión que les ayuden a cumplir con sus objetivos financieros. Supone un paso más en nuestro firme compromiso con el mercado español, tras la reciente apertura de nuestra oficina en Madrid”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrBill Gross. Bill Gross Takes Over Old Mutual GI’s Total Return USD Bond Fund, Currently Sub-Advised by PIMCO
Old Mutual Global Investors anunciaba hoy el cambio de investment adviser para su fondo Old Mutual Total Return USD a través de un comunicado en su web, detallando que el vehículo, con 272 millones de dólares en activos bajo gestión -fin de abril-, pasará a estar manejado por Bill Gross en Janus, en lugar de por el equipo de PIMCO.
Así, Bill Gross recupera el mandato del fondo, que ya gestioara cuando estaba en PIMCO.
El fondo Old Mutual Total Return USD Bond Fund es un sub fondo de la gama de Old Mutual GI domiciliada en Dublín. El mandato de asesoramiento del fondo pasará de PIMCO a Janus el 6 de julio.
Durante su etapa en PIMCO, Bill Gross gestionó este fondo durante 12 años, desde su lanzamiento en abril de 2002. Old Mutual GI defiende que el cambio de gestor es en el mejor interés de los inversores en el vehículo, que originalmente eligieron un fondo gestionado por Bill Gross. El objetivo de la estrategia, consistente en maximizar el retorno total de la cartera con preservación del capital y una gestión prudente, no cambia.
Warren Tonkinson, director de Distribución Global de Old Mutual Global Investors, manifestaba su agradecimiento a PIMCO por el apoyo que ha proporcionado hasta el momento en el manejo del fondo al tiempo que apuntaba las ventajas que tendrán los inversores del fondo Old Mutual Total Return USD Bond Fund con el cambio al beneficiarse de la vasta experiencia de Bill Gross y su excelente track record. “Estamos deseando trabajar con él y con el equipo de Janus”, expresaba.
Por su parte, Bill Gross ha comentado: “Old Mutual es un ‘viejo amigo’ que siempre ha tenido fe en mi en PIMCO y ahora ha vuelto a demostrar su confianza en mi etapa en Janus. Obtendrá nuestro mejor esfuerzo así como el más sincero agradecimiento por esta oportunidad”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: James Cridland. Zanjada la investigación por AML de HSBC en Suiza sin cargos
HSBC ha llegado a un acuerdo con la fiscalía de Ginebra que ha zanjado la investigación de la filial de banca privada de la entidad en Suiza por lavado de dinero. El banco pagará 40 millones de francos suizos en concepto de “compensación por deficiencias de organización”. Ni el banco ni ninguno de sus empleados ha resultados imputado con cargos criminales.
Es una buena noticia para el banco de cara a la presentación estratégica programada para el próximo martes en la que se anticipa que HSBC desvele un agresivo plan de recorte de empleos –hasta 20.000 entre 2015 y 2017, según apuntaba Sky News- y la venta de activos entre los que se barajan anuncios sobre las filiales de Turquía y Brasil, parte del grupo de cuatro unidades que el banco puso en revisión hace unos meses, y que incluirían también México y Estados Unidos.
La conclusión de la investigación por AML en Suiza sin cargos criminales es, según ha apuntado el banco, prueba de que los hechos se produjeron hace más de una década y desde entonces HSBC ha fortalecido notablemente los procesos anti lavado de dinero.
El fiscal general de Ginebra, ha mostrado su descontento ante la “debilidad de las leyes suizas en las que la evasión fiscal, por ejemplo, no es delito”, achacando a esta legislación el hecho de que no hayan podido ir más allá en la investigación. Ha sido especialmente duro al declarar que “la excusa de que el banco ha mejorado sustancialmente sus procesos de AML, no va a servir más veces”, según recoge el Financial Times.
HSBC sigue teniendo investigaciones abiertas por evasión fiscal en varios países entre los que se encuentran Estados Unidos, Francia, Bélgica y Argentina.
El Comisariado de Seguros (Commmissariat aux Assurances – CAA) de Luxemburgo ha aprobado la circular 15/3, que entró el vigor el pasado 1 de mayo, y que introduce elementos de flexibilidad en la contratación de primas de seguros asociadas a fondos internos dedicados.
Para Nicolas Limbourg, CEO de Vitis Life, las nuevas circulares del Comisariado de Seguros, «dan más flexibilidad a los clientes puesto que ya no se les exige invertir por cada contrato dedicado una prima mínima de 250.000 euros y tampoco se les exige una salida de los FID (Fondos Internos Dedicados) en el caso de que una solicitud de rescate parcial redujera la Reserva de la Póliza hasta un importe inferior a 250.000 euros. Se trata de pequeños pasos que permiten satisfacer las necesidades específicas y cotidianas de los clientes de compañías de seguros de vida y proponer esas soluciones a un volumen más amplio de clientes potenciales».
En este sentido, afianza la tendencia del año 2015, que comenzó con buenos auspicios con la reducción de los límites necesarios para la inversión en fondos internos dedicados (FID), vehículos financieros que consisten en inversiones directas gestionadas de forma discrecional.
La circular 15/3 del CAA convierte al tomador del seguro en un punto determinante de la clasificación, que se define, como antes, en función de la prima abonada y de su capital mobiliario. La misma contempla las siguientes categorías:
• Categoría N: se asigna por defecto.
• Categoría A: «entrarán en la categoría A los tomadores de seguros que inviertan un mínimo de 125.000 euros en el conjunto de sus contratos firmados con la aseguradora y que, según su declaración, posean un capital mobiliario igual o superior a 250.000 euros».
• Categoría B: «entrarán en la categoría B los tomadores de seguros que inviertan un mínimo de 250.000 euros en el conjunto de contratos firmados con la aseguradora y que, según su declaración, posean un capital mobiliario igual o superior a 500.000 euros».
• Categoría C: «entrarán en la categoría C los tomadores de seguros que inviertan un mínimo de 250.000 euros en el conjunto de sus contratos firmados con la aseguradora y que, según su declaración, posean un capital mobiliario igual o superior a 1.250.000 euros».
• Categoría D: «entrarán en la categoría D los tomadores de seguros que inviertan un mínimo de un 1.000.000 de euros en el conjunto de sus contratos firmados con la aseguradora y que, según su declaración, posean un capital mobiliario igual o superior a 2.500.000 euros».
En cuanto a las reglas aplicables a los fondos internos dedicados, una póliza podrá incluir más de un fondo dedicado, a condición de que la inversión en cada uno de dichos fondos alcance 125.000 euros. Los activos representativos de un fondo dedicado particular se gestionarán por un gestor único y se depositarán en una cuenta bancaria única en un único banco.
La circular regula también el fondo de seguros especializado, que es un fondo interno distinto de un fondo dedicado, de gestión directa o no, que no ofrece rentabilidad garantizada y sirve como soporte para un único contrato. En su apartado número 4 recoge que se podrá utilizar un fondo de seguros especializado sin condición de prima o capital; asimismo, en función de la clasificación del tomador del seguro, se deberán respetar los límites de inversión recogidos en el texto.
Por último, cada activo de un fondo de seguros especializado se elegirá directamente por el tomador del seguro durante el pago de la prima inicial, adicional o durante las operaciones de compraventa de las unidades de un fondo de inversión (operaciones de arbitraje). No se aplicará ninguna restricción con respecto al uso de instrumentos derivados, siempre que se puedan calificar como instrumentos financieros, en los fondos de seguros especializados para los tomadores de seguros de la categoría D.
Foto: Gonzaloiza, Flickr, Creative Commons. Kames Capital lanza dos nuevos fondos de rentabilidad absoluta en renta fija
Kames Capital ha lanzado dos nuevos fondos de rentabilidad absoluta en renta fija que persiguen generar rentabilidades positivas independientemente del entorno de mercado. El Kames Absolute Return Bond Global Fund y el Kames Absolute Return Bond Constrained Fund ya están disponibles tanto para inversores institucionales como minoristas.
El lanzamiento de estos dos nuevos fondos se produce después de que la casa escocesa decidiese dejar de comercializar activamente el Kames Absolute Return Bond Fund en febrero de este año para evitar problemas de capacidad a medida que el patrimonio gestionado por el fondo se acerca a los 2.000 millones de libras. La popularidad de este fondo responde al hecho de que ha logrado generar rentabilidades positivas en 32 de los últimos 43 meses.
Las nuevas apuestas de Kames siguen estrategias similares a la del Kames Absolute Return Bond Fund y persiguen generar rentabilidades absolutas positivas con bajo riesgo en un periodo de tres años, independientemente de las condiciones del mercado.
El Kames Absolute Return Bond Global Fund se propone obtener una rentabilidad anual neta de comisiones de LIBOR a tres meses en libras +2,5% en periodos de 36 meses consecutivos, mientras que el objetivo del Kames Absolute Return Bond Constrained Fund es generar una rentabilidad anual neta de comisiones de EURIBOR a un mes +1% en periodos de 36 meses consecutivos.
La gestión del KARB Global corresponderá a John McNeill, Sandra Holdsworth, Nick Chatters y Paul Dilworth, mientras que Euan McNeil, James Lynch y Paul Dilworth cogestionarán el KARB Constrained. Ambos fondos contarán además con el respaldo de los 27 integrantes del galardonado equipo de renta fija de Kames Capital.
Los dos nuevos fondos están domiciliados en Irlanda y cuentan con clases de acciones en libra esterlina, euro, franco suizo y dólar. La moneda de cuenta del KARB Global es la libra esterlina y la del KARB Constrained, el euro.
“Estos dos nuevos lanzamientos, que vienen a complementar nuestra cada vez más extensa gama de fondos de rentabilidad absoluta, están pensados para los inversores más conservadores, que desean obtener rentabilidades positivas en cualquier entorno de mercado», explica Stephen Jones, director de inversiones de Kames. «Sabemos que existe un gran interés por este tipo de estrategias gracias al éxito del Kames Absolute Return Bond Fund, que ha registrado un fuerte crecimiento en el último año y que pronto alcanzará los 2.000 millones de libras de patrimonio. Sin embargo, la estructura del fondo podría dificultar su gestión una vez superada esa cifra y por eso hemos preferido dejar de comercializarlo activamente y lanzar estos dos nuevos fondos, que siguen una estrategia similar”.
Foto: Benontherun, Flickr, Creative Commons. Las cinco claves que explican por qué la Reserva Federal está retrasando la subida de tipos
En un momento del ciclo económico en el que la labor de los bancos centrales ha cobrado más protagonismo que nunca, la política monetaria que desarrolla la Reserva Federal es de máximo interés para todos. No solo para los americanos. Y es que dicen que «cuando EE.UU. estornuda, el mundo se resfría».
En cualquier caso, la economía EE.UU. no está precisamente resfriada. Más bien todo lo contrario. Es por ello que cada vez se habla más de cuándo se producirá una subida en los tipos de interés, que llevan en mínimos desde 2008. Este sería un paso que daría por finalizada la política expansiva que se vio obligada a implantar la Fed cuando comenzó la crisis.
Al igual que el BCE ha lanzado ahora un plan de compra de bonos, la Fed llevaba desde hace años aplicándolo. El tercero de estos planes de estímulo (QE3) se dio por concluido el pasado mes de octubre, momento desde el cual se dejó abierta la subida de tipos.
¿Cuáles son las razones por las que todavía no lo ha hecho?
Para comprenderlo, primero resumamos los efectos que hipotéticamente acarrea un incremento de los tipos de interés en una economía:
En la inflación: ↓
En las acciones: ↓
En la rentabilidad de los bonos: ↑
En los tipos interbancarios: ↑
En el riesgo de burbujas:↓
En la divisa:↑
Conociendo las consecuencias que tendría, pasemos a analizar los motivos por los que está aplazando la decisión:
1. La inflación. Debido principalmente a la caída de los precios del petróleo, tenemos que el IPC de EE.UU. se encuentra en terreno negativo: -0,2%.
2. Lossalarios. Aunque la tasa de paro se sitúe en un nivel bastante bajo (5,4%), el crecimiento de los salarios no es todo lo bueno que le gustaría a la Fed.
3. El PIB. El retroceso de la economía en el primer trimestre (-0,7%) se explica principalmente por las malas condiciones climatológicas, por lo que parece transitorio. No obstante, el dato es bastante flojo.
4. El dólar. Se ha revalorizado fuertemente frente al resto de divisas. Esto es un problema para las exportaciones del país (ya que sus productos son menos competitivos) y para las multinacionales americanas con negocios en el exterior (ya que los beneficios en divisa local traducidos a dólares, son inferiores).
5. El efecto riqueza. Con una economía muy dependiente del consumo interno (que supone cerca del 70% del PIB), hay un riesgo de que se pruduzca una caída en las valoraciones de los bonos y las acciones, que tendría como consecuencia una caída del consumo.
Félix López se encarga del Desarrollo de contenidos, productos y servicios en el Departamento de Marketing de Self Bank.
Foto cedida. Santiago Churruca Medina, nuevo socio del Grupo iCapital
Santiago Churruca se ha incorporado como socio al grupo financiero independiente iCapital, proveniente del Banco Alcalá (entidad especializada en Grandes Patrimonios del grupo Credit Andorrá), del que fuera consejero director general hasta el pasado mes de enero.
En el grupo iCapital, Churruca desarrollará nuevos servicios de asesoramiento patrimonial y será el responsable de la unidad de I+D impulsando el crecimiento del Grupo.
En sus más de 25 años de experiencia, ha dirigido y creado varias unidades de gestión relacionadas con la gestión patrimonial. Ha sido consejero director general de Banco Alcalá, director de Global Investment Solutions en Deutsche Bank Private Wealth Management, consejero director general de Popular Gestión Privada SGIIC, Iberagentes Gestión Colectiva SGIIC, Iberagentes Previsión EGPFP y responsable de inversiones de BNP Gestión de Inversiones SGIIC.
Además de haber sido el máximo responsable de las áreas de gestión, también diseñó la oferta de valor y la estructura de servicios de estas entidades, por lo que es considerado uno de los profesionales más creativos del sector.
Por otra parte, Churruca ha realizado una intensa actividad de investigación y docente en el ámbito de la gestión patrimonial en entidades como CFA o el Instituto de Empresa, entre otros.
Santiago Churruca Medina es CFA, ha realizado cursos de Postgrado en Dirección de Empresas en la Manchester Business School y en ICADE y es licenciado en Derecho. Desarrolla una intensa actividad docente, colaborando con diversas universidades, institutos y empresas como CFA España o el Instituto de Empresa, así como de investigación en varios ámbitos de la gestión patrimonial.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Mike Beauregard. Higher Government Yields Suggest Choppier Waters for Credit Markets in the Short Term
Existe un viejo refrán inglés utilizado en los mercados bursátiles que sugiere que los inversores deberían «vender en mayo, marcharse y no volver hasta el día de St Leger (en septiembre)». Aunque nunca recomendaríamos una estrategia tan simplista en una era como la actual, caracterizada por unos mercados financieros interdependientes e interconectados, algunos inversores desearían, sin duda alguna y teniendo en cuenta la debilidad que muestran hoy en día los mercados de deuda, haber vendido y haberse marchado.
Desde principios de abril, los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense a 10 años (que se utilizan como referencia) han aumentado desde el 1,86% hasta el entorno de 2,25%-2,27%. Si bien los mercados de crédito han logrado hasta ahora capear la tormenta, los activos de mayor duración, como el crédito con calificación investment grade, se verán abocados a sufrir cierta presión si los rendimientos de los bonos de los países centrales continúan su trayectoria ascendente al mismo ritmo del que hemos sido testigos recientemente. A nuestro parecer, todavía queda camino por recorrer para que los rendimientos de los bonos de los países centrales vuelvan a revestir atractivo. No obstante, la debilidad de los mercados de bonos dará mucho que pensar a los inversores centrados en la obtención de ingresos y con una filosofía «todoterreno».
La subida de los rendimientos de los bonos representa un arma de doble filo para la renta variable. Por un lado, unos rendimientos al alza sugieren la mejora de las perspectivas de crecimiento económico, así como el regreso a la normalidad tras un periodo caracterizado por unos rendimientos muy bajos o incluso negativos. Por otro lado, un aumento prolongado y sostenido de los rendimientos de los bonos significa que los tipos de descuento sin riesgo probablemente repuntarán, lo que no resulta favorable para la renta variable, puesto que el valor de los resultados y beneficios futuros se calcula empleando un tipo sin riesgo.
Dado que en los últimos años las rentabilidades del mercado de renta variable han estado determinadas por la subida de las valoraciones y la abundante liquidez proporcionada por la expansión cuantitativa (y no por el crecimiento de los beneficios), una ola de ventas masivas en el mercado de deuda podría tener un efecto desestabilizador para la renta variable.
Tal y como hemos mencionado en artículos recientes, nos mantenemos sobreponderados en renta variable en nuestras carteras de asignación de activos, aunque hemos reducido ligeramente nuestra posición en acciones como medida de reducción del riesgo. En el plano de la renta variable, seguimos sobreponderando los valores de Japón, el Reino Unido, Europa (excluido el Reino Unido) y Asia (excluido Japón), al tiempo que mantenemos la infraponderación de las acciones estadounidenses y de los mercados emergentes.
En el plano de la renta fija, consideramos que el rendimiento superior adicional que ofrecen los bonos con calificación investment grade con respecto a los bonos soberanos (alrededor de 130 p.b. en el caso de los bonos estadounidenses investment grade de elevada calidad) apuntalará la clase de activos dada la ausencia de alternativas claras, sobre todo para los inversores que solo operan en el universo de la renta fija. Sin embargo, el avance de los rendimientos de la deuda pública sugiere que los mercados de crédito navegarán en aguas turbulentas a corto plazo. Seguiremos muy de cerca cuanto acontezca, y adoptaremos una posición en duración corta en nuestras carteras minoristas de crédito.
Nuestra sobreponderación de la renta variable británica ha brindado buenos resultados recientemente, ya que el FTSE se ha revalorizado hasta rozar su máximo histórico después de que el partido conservador lograse una sorprendente y ajustada, pero absoluta, mayoría en los comicios generales. Mientras tanto, en Escocia se confirma la hegemonía del partido nacionalista escocés (SNP), que controla 56 de los 59 escaños que le corresponden a la región en Westminster.
El proceso de devolución de competencias y el federalismo serán probablemente temas recurrentes en las próximas semanas y los próximos meses; y en un horizonte un poco más lejano, en 2017, se vislumbra el prometido referéndum sobre la permanencia en la Unión Europea. A corto plazo, resulta evidente que los mercados han acogido de buen grado el resultado electoral, e incluso la libra esterlina se ha apreciado. No obstante, la función a largo plazo del Reino Unido en Europa tal vez resulte ahora más incierta que nunca desde mediados de los años setenta.
Mark Burgess es director de Inversiones para EMEA y director global de Renta Variable de Columbia Threadneedle Investments.
