¿Recuperación sostenible o camino hacia una recesión? ¿Cuáles son las principales amenazas en este entorno? Sobre este tema debatieron varios expertos en el Madrid Fund Forum 2015, que se ha celebrado estos días en la capital española. Chris Watling, CEO de Longview Economics, dejó patente su visión pesimista que le hace pensar que la economía global “camina hacia una recesión”. En su opinión, nos encontramos en el principio del final del ciclo de recuperación y el próximo año ya podremos ver recesión en países como EE.UU. “La tendencia revertirá por las razones contrarias que propiciaron la recuperación, el dinero barato –tras el QE- y el abaratamiento de la fuerza de trabajo”, explicó.

“La recuperación global de baja calidad basada en el dinero barato –algo que ahora cambia con la retirada del QE en EE.UU. el año pasado-, en el aumento de los precios de las materias primas –que ahora ya no es tal-, en la subida de los precios de los activos –impulsados por las políticas de relajación monetaria que se retiran en EE.UU.- y el endeudamiento en los mercados emergentes –donde ahora el crecimiento se desacelera y salen los flujos internacionales ante la fortaleza del dólar- llega a su fin. Es el principio del fin del ciclo y en 2016 empezará la recesión”, apostilla.

Pero los economistas y gestores de las tres entidades que participaron en el debate no comparten necesariamente su visión, aunque sí algunos puntos. “Es peligroso generalizar al hablar de la economía global, ya que existe una desincronización al hablar del crecimiento mundial y la recuperación. Creo que Estados Unidos sí podría haber alcanzado su pico de crecimiento este año y en 2016 podríamos ver una desaceleración pero es pronto para hablar de recesión el próximo año o incluso en siguiente”, comenta Anna Stupnytska, economista jefe de Fidelity WI. La experta se muesta más preocupada por Reino Unido, donde la recuperación ha sido menos equilibrada y ve más complejidades en el horizonte, pero ve a Europa en “los primeros estadios de la recuperación: pasarán años antes de ver una recesión”, afirma.

También Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en NN Investment Partners, hace distinciones: “Estamos en una recuperación: aparte de los emegentes, que son un área problemática, el mundo desarrrollado se encuentra en una fase de recuperación y se fortalecerá el próximo año. No vemos un mercado bajista cíclico en el horizonte y creemos que se podrá invertir durante un largo periodo de tiempo”. Con todo, cree que hay que estar atento a las posibles incertidumbres que puedan presentarse, que pueden ser positivas o negativas, y construir una cartera pensando que pueda ser robusta a pesar de esas dinámicas más inesperadas.

“Sí, posiblemente vendrá una recesión pero no sé cuándo”, comenta Peter Fitzgerald, responsable de Multiactivos en Aviva Investors, que señala no obstante que cuando las cosas van muy bien es posiblemente un momento preocupante desde el punto de vista de las inversiones. “Lo importante es tener posiciones que lo harán bien si la tendencia alcista continúa y otras que protegerán si ésta revierte”, comenta.

¿Sell off en renta fija?

Con respecto a los últimos movimientos en el mercado de la renta fija, Fitzgerald no cree que se pueda hablar de fuertes ventas: “Con el Bund en 98 puntos básicos, no podemos hablar de sell-off”, dice. Y advierte de que, a estos niveles, “los bonos gubernamentales no pueden considerarse un activo libre de riesgo”. Desde una perspectiva de rentabilidad-riesgo, la renta variable es preferible, dice.

Para van Nieuwenhuijzen, es importante gestionar bien la volatilidad en el mercado de renta fija, y determinar si se debe a razones fundamentales o al comportamiento de los inversores. En su opinión, el Bund aún ofrece protección a las carteras incluso aunque esté en niveles bajos. El experto considera que las subidas en los tipos en EE.UU. serán graduales, ante la debilidad del crecimiento y los datos de desempleo, por lo que cree que en este ciclo se limitarán a 100 puntos básicos o ligeramente por encima.

Para la experta de Fidelity, que cree que las caídas de los bonos en Europa se deben en parte a la venta por parte de los inversores chinos, la Fed ya retrasó en junio las subidas y podría seguir haciéndolo, lo que será bueno para los mercados. Sin embargo, contempla riesgos en función de cuándo y cómo de rápido realice la Fed sus movimientos: “Creo que subirá los tipos a un ritmo lento pero si lo hace más pronto y rápido de lo esperado, habrá que ser cautos, sobre todo con los mercados emergentes”. Desde NN IP coinciden en que los movimientos de la Fed son uno de los mayores riesgos para la recuperación.

Con respecto a otros riesgos que vislumbra Stupnytska destacan el problema de Grecia y el conflicto entre Rusia y Ucrania, “no solo geopolítico sino que tendrá consecuencias también en la economía y los mercados y será más duro que en el pasado”.