Photo: FrancPallares, Flickr, Creative Commons. Natixis Global Asset Management Launches New Singapore-Based Expertise Dedicated to Emerging Markets
Natixis Global Asset Management tiene una nueva filial especializada en renta variable emergente, Emerise, con sede en Singapur y París. La gama de fondos Emerise se divide en cuatro especialidades de renta variable: Global emergente, Asia, Europa emergente y América Latina.
Esta gama de fondos se comercializa a través de la plataforma de distribución global de Natixis Global Asset Management, que ha sido diseñada para todo tipo de inversores, tanto profesionales (inversores institucionales, sociedades, multigestoras, bancos privados, asesores IFA y consorcios bancarios) como no profesionales.
Emerise, con equipos y analistas locales, cuenta con una oferta de servicios que cubre todas las regiones emergentes: Europa, Asia y América Latina, así como todas las capitalizaciones bursátiles, desde valores de gran capitalización hasta los de pequeña y mediana, con referencia a un índice innovador y original, el MSCI Emerging Markets Investable Market Index – IMI.
Convencido de que los valores de pequeña y mediana capitalización con sólidas perspectivas de crecimiento pueden ofrecer rentabilidades superiores a otras categorías, Emerise se esfuerza por integrar estos títulos de elevado valor añadido en todas sus carteras. En su opinión, las empresas de pequeña y mediana capitalización representan el verdadero mundo empresarial emergente.
En su condición de seleccionador de valores, Emerise selecciona valores de crecimiento que combinen tres características clave: crecimiento estable de beneficios, sólidos fundamentales económicos y una clara ventaja competitiva que aporte un alto valor añadido. El análisis sobre el terreno y el profundo conocimiento sobre los equipos directivos de las empresas constituyen el pilar central de su filosofía de inversión.
Los gestores de fondos de Emerise realizan casi 1.500 visitas anuales a empresas y analizan minuciosamente en torno a 300 compañías, de las cuales cerca de 100 son objeto de un constante seguimiento. Con un enfoque que combina el análisis inductivo (bottom-up) con una selección rigurosa de empresas de crecimiento, los fondos gestionados por el equipo de Emerise albergan entre 50 y 70 valores. Las carteras están concentradas para ofrecer a los inversores lo mejor del mundo emergente en un horizonte a largo plazo.
Regreso a los fundamentales: crecimiento y diversificación
Los inversores siguen subestimando enormemente el potencial que brindan los mercados emergentes. Las economías de esta región representan más del 50% del PIB mundial, mientras que su capitalización bursátil solo supone el 10%. Por otro lado, sus perspectivas favorables a largo plazo hacen especialmente atractivos a estos mercados, tanto en términos de potencial de crecimiento como de diversificación de cartera.
“Para cumplir las expectativas a largo plazo de los inversores, estamos convencidos de que debemos restaurar la esencia original de los mercados emergentes: el crecimiento y la diversificación,” explica Stéphane Mauppin-Higashino, responsable de Emerise.
. MUFG Investor Services to Acquire UBS Global Asset Management's Alternative Fund Services Business
MUFG Investor Services, la firma de asset management del grupo financiero Mitsubishi UFJ, ha alcanzado un acuerdo con UBS Global Asset Management para adquirir su negocio de servicios de fondos alternativos. Se espera que la transacción se cierre en el cuarto trimestre de 2015, en función de las aprobaciones regulatorias y condiciones de cierre habituales.
“Esta transacción es parte de nuestra estrategia para convertir a MUFG Investor Services en uno de los principales administradores de la industria, tanto de forma orgánica como a través de adquisiciones», explicó Junichi Okamoto, jefe de la división de integración de activos y presidente adjunto de Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation.
«La sólida base de clientes de la franquicia de servicios de fondos alternativos, su presencia global, y en particular, su fuerte presencia en Asia, se ajustan perfectamente a nuestra estrategia», continuó. «Estamos seguros de que nuestros clientes se beneficiarán de la calidad de los recursos y las capacidades conjuntas de ambas compañías. Damos la bienvenida a este servicio de fondos alternativos a nuestro creciente negocio y esperamos continuar proporcionando a nuestros clientes el mejor servicio».
Ulrich Koerner, presidente de UBS Global Asset Management, dijo: «Estamos muy centrados en ejecutar nuestra estrategia, con el claro objetivo de proporcionar el mejor conocimiento sobre inversión a nuestros clientes. Con esto en mente, y a la vista de la creciente tendencia de escalar la gestión de los fondos, llegamos a la conclusión de que el desarrollo futuro del servicio de fondos alternativos a nuestros clientes está mejor asegurado como parte de una organización con un enfoque estratégico en la gestión de activos».
«El compromiso de MUFG en invertir en la franquicia y en la gente, junto con su fuerte foco en asegurar una transición sin complicaciones, fueron los principales factores que nos llevaron a tomar nuestra decisión”, añadió Koerner.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Institute for money Technology and Financial inclusion. Mirando a mercados menos populares en emergentes, como Corea o Brasil, para obtener más retornos
Las acciones de los mercados emergentes llevan el último par de años siendo batidas por sus homólogas de los mercados desarrollados, aunque los expertos estiman que podríamos estar ante un punto de inflexión, ya que se espera que los emergentes se beneficien del alza del ciclo mundial y los márgenes empresariales están estabilizándose. Los gestores Manu Vandenbulck y Robert Davis explican en qué valores de los países emergentes puede hallarse potencial de revalorización y cuáles son las oportunidades a largo plazo.
¿Qué explicación pueden dar del modesto comportamiento de la renta variable de los mercados emergentes (ME)?
Davis: «Hay una correlación muy alta entre las acciones de ME y los beneficios. La inferior rentabilidad relativa de los ME con respecto a los mercados desarrollados (MD) en los últimos años puede explicarse, en gran medida, por el hecho de que las empresas de los ME no han logrado, de media, cumplir el objetivo de crecimiento de los beneficios. Como puede verse en el gráfico, el beneficio por acción (BPA) tocó techo en 2011 y desde entonces se ha instalado en una tendencia moderadamente descendente. Esta caída coincide con la inferior rentabilidad relativa de las acciones de ME frente a sus homólogas de los MD. En términos absolutos, la rentabilidad de las acciones de ME ha permanecido, en conjunto, prácticamente estancada en este período.
Tras la crisis financiera, el crecimiento del PIB en los ME experimentó un acusado repunte en 2010, registrando una tasa de crecimiento real del 8,2%. Desde entonces, el crecimiento del PIB ha sufrido una desaceleración constante cada año, hasta alcanzar una tasa del 5,1% en 2014. Los cálculos indican que cada punto porcentual de desaceleración del crecimiento del PIB reduce el crecimiento del BPA de los ME alrededor de 9 puntos».
Éste ha sido el factor más importante que ha restado crecimiento del BPA en los ME, dicen los portfolio managers de NN Investment Partners. Otros de los factores que influyen en el crecimiento del BPA son un endurecimiento de las condiciones financieras, por ejemplo, durante «la pataleta» por la contracción del QE en 2013, y la caída de los precios de las materias primas. El BPA de los ME presenta una correlación positiva con los precios de las materias primas. El principal contrapeso al decreciente crecimiento ha sido la mayor debilidad de las monedas de los ME, que de media se han depreciado frente al dólar estadounidense desde 2010.
Vandenbulck: “Para ser optimista acerca de las acciones de ME consideradas como una clase de activo es necesario adoptar una postura más optimista sobre cómo evolucionarán los beneficios. Hay motivos para estar preocupado, en vista de la fortaleza del dólar y de que el crecimiento de los salarios en los ME ha estado sobrepasando los incrementos de la productividad. Sin embargo, los ME siguen siendo muy sensibles al ciclo económico mundial y los datos procedentes de Europa y, de manera más incompleta, de EE.UU., avalan un entorno más próspero para las empresas de ME a medida que mejore el ciclo económico”.
Lo que importa es el valor ignorado
En medio de la ralentización del crecimiento económico en los ME, ¿en qué lugares de este heterogéneo universo siguen observando el mejor potencial macroeconómico? ¿Qué economía emergente en particular puede comportarse mejor de lo esperado?
“Para nosotros, como gestores de cartera, el valor ignorado es más importante que el mejor potencial macroeconómico. Un país como Filipinas presenta una sólida situación macroeconómica, pero apreciamos un escaso potencial alcista adicional, debido a que los factores positivos ya se encuentran descontados en el precio. De manera similar, India encierra una brillante historia desde el punto de vista del análisis macroeconómico o descendente, puesto que presenta la mayoría de las cualidades que atraen a los inversores a invertir en ME. Sin embargo, tras la aplastante victoria del Partido Bharatiya Janata (BJP) en las elecciones generales de 2014, las expectativas sobre la velocidad con que el primer ministro Modi podría llevar a cabo, de manera realista, las reformas fueron llevadas simplemente a cotas demasiado altas”, afirma Davis.
“De este modo, si bien India tiene probablemente el mejor potencial entre los mayores países emergentes, considero que las decepciones causadas actualmente por el ritmo y el efecto de las reformas posiblemente ofrecerán mejores oportunidades en el futuro de tomar una posición sobreponderada en India”.
“Preferimos mirar algunos de los mercados menos populares, como Brasil o Corea del Sur, donde las valoraciones reflejan en su lugar unas bajas expectativas. En el caso de Brasil, pensamos que los lastres de tinte macroeconómico comenzarán a perder fuerza a partir de la segunda mitad de 2015, lo que implica que podríamos estar ante el punto más bajo de su economía. Los errores del Gobierno son conocidos y debido, en parte, al escándalo de corrupción en la petrolera Petrobras, los índices de popularidad de la presidenta Rousseff se encuentran en niveles pésimos. Aun así, en lo referente al ajuste de políticas el Gobierno ha actuado acertadamente y las medidas de política fiscal y monetaria parecen coordinadas. Así pues, aunque este año asistiremos posiblemente a un crecimiento negativo del PIB real y no haya base para afirmar que los resultados macroeconómicos de Brasil son buenos en el contexto de los ME, se trata de uno de los mercados que, a nuestro juicio, podría dar sorpresas positivas.”
Potencial de revalorización en Brasil
Como inversores centrados en el valor, es evidente que buscan las mejores oportunidades desde una perspectiva de la valoración. ¿En qué lugares del universo de ME observan el mayor potencial de revalorización?
Davis: “Las oportunidades basadas en el valor tienden a ser, por definición, apuestas a contracorriente, y dado que adoptamos en nuestro estilo de inversión un enfoque centrado en el valor, esto nos lleva hoy a dirigir la mirada de nuevo a Brasil, un país que despierta un amplio rechazo, pero que ofrece varias acciones con un dividendo atractivo. Evidentemente, Brasil tiene unas perspectivas complicadas habida cuenta del endeble crecimiento y de una inflación tercamente alta, que están conduciendo a rebajas constantes de las expectativas de beneficios de las empresas. Esto ha traído consigo un desplome de las valoraciones, sobre todo de las acciones cíclicas, aunque posiblemente estemos aproximándonos a un fondo del ciclo económico, pues los factores en contra de la segunda mitad del año parecen menos severos. Si estuviésemos en lo cierto, las acciones brasileñas podrían tener un comportamiento bastante brillante, especialmente teniendo en cuenta lo rezagadas que se han quedado con respecto a las sólidas rentabilidades de otros mercados emergentes».
“Desde una perspectiva sectorial, también observamos potencial de revalorización en el sector de suministros públicos, unas acciones que consideramos valores casi de bienes de consumo en la medida en que la demanda de sus servicios está ligada a las mismas tendencias que impulsan la creciente demanda general de bienes de consumo, aunque normalmente tengan unas valoraciones mucho más asequibles que las que actualmente tiene la típica acción de empresas de bienes de consumo. Asimismo, nos agradan los bancos, que en total cotizan con unas bajas valoraciones en comparación con sus rentabilidades financieras (ROE) si nuestra visión más pro-cíclica resulta ser correcta», concluye el experto de NN IP.
Foto: Andy Castro, Flickr, Creative Commons. La gestora china Quam AM aterriza en Europa con una sicav luxemburguesa que estará lista después de verano
Las gestoras internacionales, tanto latinoamericanas como asiáticas, ven a Europa como un mercado en el que expandir su negocio. Una de las últimas en poner el foco en el Viejo Continente es la entidad china Quam Asset Management, creada en 2005 y centrada en el mundo de los hedge funds.
Tras años de éxitos cosechados, inicia ahora su andadura en Europa: su plan más inmediato es abrir una sicav en Luxemburgo, Quam SICAV, que previsiblemente estará lista para finales de verano y que será la palanca de su expansión en distintos países del continente, entre ellos España, donde también registrará sus productos.
El objetivo es poner a disposición de los inversores europeos vehículos que les permitan invertir en China, pues consideran que aún hay carencias de conocimiento del mercado asiático y aún hay hueco para lanzar productos y estrategias inexistentes en Europa.
A sabiendas de que la tarea es complicada, dicen desde la entidad, tanto la filosofía como la estrategia que llevarán a Luxemburgo representan “maneras muy acertadas de atravesar viejos miedos respecto a China”. En concreto, la sicav invertirá en empresas con su negocio principal en China (mainland), pero dichas empresas están cotizadas en Hong Kong, EE.UU. y Singapur, «mercados maduros y de gran experiencia regulatoria». Además, detrás de la gestión estará un equipo inversor experimentado y que así lo ha demostrado en los últimos 10 años, defienden desde Quam AM.
“Tenemos que romper con el miedo -producto del desconocimiento- que tenemos en Europa hacia la segunda economía mundial. Salvo Reino Unido, el resto de Europa no tiene prácticamente exposición a China, pese que las medidas de apertura de los mercados de capitales están siendo más que evidentes. No sólo por tamaño, también por crecimiento y desde luego por diversificación (geográfica y de divisa), son razones muy de peso para ponernos al día», explica Santiago Vázquez, responsable de desarrollo en Europa. “Debemos escapar de la simple dualidad Estados Unidos y Europa, hay mucho más y China no es una ventolera de verano”, añade.
La estrategia
Quam Asset Management tratará de acercar al mercado europeo una visión muy equilibrada del mercado chino y abrirá nuevas y alternativas oportunidades de inversión a través de una estrategia de renta variable que permitirá aprovechar los movimientos corporativos en ese mercado.
Quam Financial Group es un conglomerado financiero local de Hong Kong que inició su vida bursátil en 1997, coincidiendo con la entrega por parte de Reino Unido de la joya asiática a su antiguo dueño, China. Años más tarde, en 2005, se creó la gestora local, Quam Asset Management centrada exclusivamente en el mundo de los hedge funds.
Ramón de la Riva, director general adjunto, encabeza la Dirección de Mercados y Banca Privada. Foto cedida. Sabadell refuerza su Comité de Dirección General con Ramón de la Riva y Enric Rovira y amplía su estructura en América
En el marco del desarrollo del Plan Triple 2014-2016 y en el escenario de internacionalización que impulsan los proyectos de América y el Reino Unido, Banco Sabadell amplía la composición de su Comité de Dirección General con la incorporación de Ramón de la Riva, director general adjunto, que encabeza la Dirección de Mercados y Banca Privada; y Enric Rovira, subdirector general, ahora al frente de la Dirección de Transformación de Activos y Participadas Industriales e Inmobiliarias.
Paralelamente, se ha efectuado la adaptación de las estructuras corporativas de la Dirección Financiera y de la Dirección de Operaciones y Desarrollo Corporativo, así como la ampliación de las funciones y estructura directiva en América. Estas modificaciones son previas al proceso de adquisición de TSB, que evoluciona según lo previsto.
Por otra parte, y adscrita a la Dirección de Operaciones y Desarrollo Corporativo, se refuerza la Dirección de Tecnología del grupo con la incorporación, el próximo 1 de julio, de Rüdiger Schmidt, que liderará las funciones globales de tecnología y sistemas, certificación y transformación digital.
Rüdiger se incorpora a Banco Sabadell tras 18 años en Deutsche Bank, donde ha desarrollado funciones directivas a nivel internacional en el área de tecnología para Retail Banking, Private Wealth Management and Transaction Banking.
En América…
De la misma forma, la actual estructura directiva de negocio en América, que dirige el director general adjunto, Fernando Pérez-Hickman, pasa a denominarse América & Global Corporate Banking, y amplía sus funciones actuales con la gestión de la red de todas las oficinas de representación en el extranjero y los negocios de Banca Corporativa y de Financiación Estructurada del grupo.
Foto cedida. Hispania adquiere dos hoteles en Canarias por un importe conjunto de 105 millones de euros
Hispania Activos Inmobiliarios, S.A., a través de Hispania Real SOCIMI, S.A.U., ha adquirido los hoteles Gran Hotel Atlantis Bahía Real y Suite Hotel Atlantis Fuerteventura Resort localizados ambos en las Islas Canarias. El Gran Hotel Atlantis Bahía Real de categoría 5* Gran Lujo es el hotel de referencia en Fuerteventura y se enmarca dentro de la categoría de activos singulares de la cartera de Hispania junto al Hotel Guadalmina Golf de Marbella.
Estas dos adquisiciones dan un nuevo impulso a la inversión en hoteles vacacionales de Hispania, desarrollada conjuntamente con Grupo Barceló, y permiten reforzar su presencia en las Islas Canarias, mercado clave en la estrategia vacacional de la compañía.
El precio de 105 millones de euros implica un múltiplo de 10,5x el GOP de los últimos doce meses a marzo de 2015. Con los resultados a marzo 2015, el yield bruto de la inversión asciende a 8,5%, mientras que el yield neto a 8,0%. El importe de ambas transacciones se ha desembolsado íntegramente con fondos propios de Hispania.
El Grupo Atlantis se mantiene como operador de ambos hoteles, que se encuentran en óptimo estado de conservación, con un contrato de alquiler variable que incluye una renta fija mínima garantizada. Los acuerdos cerrados con el Grupo Atlantis contemplan diversos esquemas de incentivos en función de los resultados obtenidos por el operador en la explotación de los hoteles.
Gran Hotel Atlantis Bahía Real
El Gran Hotel Atlantis Bahía Real es un hotel de categoría 5* Gran Lujo y 242 habitaciones -inaugurado en 2003- ubicado en primera línea de playa a escasos metros del Parque Natural Las Dunas de Corralejo, catalogada recientemente como una de las mejores playas de España. Se trata del hotel de referencia de Fuerteventura y uno de los destacados dentro de la categoría 5* Gran Lujo del conjunto de las Islas Canarias.
Suite Hotel Atlantis Fuerteventura Resort
El Suite Hotel Atlantis Fuerteventura Resort, de categoría 4* y 383 habitaciones, está localizado al norte de la isla de Fuerteventura, en Corralejo. Cuenta con 3 restaurantes, 7 bares, SPA, 7 piscinas exteriores, 3 pistas de tenis y zonas ajardinadas, todo ello distribuido en aproximadamente 50.400 metros cuadrados de superficie.
“Canarias sigue siendo un mercado clave para Hispania, dada su ocupación estable a lo largo del año y elevada exposición a turistas europeos. Esta operación, que es una muestra más de la capacidad de Hispania para acceder a oportunidades de inversión únicas fuera de procesos competitivos, nos permite completar nuestra presencia en Fuerteventura con el hotel de referencia de la isla, localizado al lado del Parque Natural de las Dunas de Corralejo”, destaca Concha Osácar, consejera de Hispania. “Con nuestra cartera de proyectos de inversión, que continúa siendo importante, seguiremos aplicando un enfoque disciplinado a la hora de seleccionar oportunidades atractivas que generen los retornos esperados por nuestros inversores”, añade.
. Gonzalo Lardiés ya tiene su fondo de autor en Alpha Plus, tras el lanzamiento del AP Ibérico Acciones
Gonzalo Lardiés, el que fuera gestor más emblemático de Banco Madrid Gestión de Activos y que acaba de incorporarse a la gestora Alpha Plus, ya tiene fondo para gestionar en su nueva entidad. La gestora acaba de registrar en la CNMV un fondo que estará bajo su gestión, Alpha Plus Ibérico Acciones, que se autodenomina fondo de autor, debido a su alta vinculación al gestor.
Se trata de un fondo de renta variable euro con un horizonte de inversión recomendado de al menos dos años y que replicará el modelo de gestión que Lardiés venía aplicando al fondo de bolsa ibérica de Banco Madrid. Según indica en el folleto, el fondo tendrá más del 75% de la exposición total en valores de renta variable y la inversión en renta variable de emisores españoles será, al menos del 75% de la exposición en renta variable. El resto de exposición en renta variable será de emisores europeos, cotizados en países de la Unión Europea pero con un importante sesgo a Portugal.
El fondo, que toma como referencia la rentabilidad del índice Ibex 35, invertirá principalmente en compañías que por su modelo negocio o en relación al ciclo económico, presenten oportunidades de revalorización en el medio plazo, sin especial predilección por algún sector, y sin preferencia entre empresas de elevada, mediana o baja capitalización. La exposición al riesgo en divisa será inferior al 30%. La parte que no se invierta en bolsa -esto es, menos del 25% de la exposición total- se mantendrá en liquidez o en repos de deuda pública española y activos del mercado monetario cotizados o no que sean líquidos, con una duración media inferior a 1 año. Las emisiones de renta fija tendrán como mínimo la calificación crediticia que tenga en cada momento el Reino de España.
El nuevo fondo cuenta con dos clases de participaciones: la A, que tiene una inversión mínima inicial de 10 euros y unas comisiones de gestión y depósito del 1,5% y del 0,1%, respectivamente, y que está dirigida a participaciones adquiridas directamente con la gestora; y la B, también con un mínimo de inversión inicial de 10 euros y comisiones del 2% y 0,1%, para participaciones suscritas a través de los comercializadores establecidos.
Participación de Santalucía
Según indica la entidad en un comunicado, el fondo se abrirá con una participación inicial de Santalucía de 15 millones de euros como muestra del compromiso de alineamiento de intereses de la aseguradora con sus clientes en este fondo y en el resto de fondos de la gama Alpha Plus Rentabilidad Absoluta, Alpha Plus Renta Fija Dinámica, Alpha Plus Gestión Flexible y Avance Global.
Recientemente Santalucía acordó una toma de control de Alpha Plus, sujeta a la aprobación de la CNMV. Santalucía cuenta con un plan de desarrollo para los próximos años, “un plan ambicioso que muestra su voluntad de expansión sin perder por ello el cuidado y cercanía a su cliente, principio básico y esencial de su gestión”. Alpha Plus le aporta un volumen de activos gestionados de 170 millones de euros en fondos de inversión, pensiones, mandatos de gestión y sicavs. El acuerdo permite a Santalucía avanzar en su plan estratégico para la diversificación de la oferta de productos de ahorro a través de la gestión de activos en tres líneas principales: seguros, planes de pensiones y fondos de inversión, materializada esta última a través de esta primera operación.
Diplomado en Gestión y Administración Pública, Gonzalo Lardiés también es Licenciado en Economía y tienen un Master en Mercados Financieros. Entre sus logros profesionales está el reconocimiento al Banco Madrid Ibérico Acciones como fondo de bolsa española más rentable en el periodo 2010-2012 y en 2007 fue nombrado mejor gestor europeo del año por Citywire. Con la incorporación de Lardiés, Alpha Plus completa su gama con un fondo de autor de renta variable acorde al estilo de gestión de Lardiés y refuerza el equipo de gestión para la gama de planes de pensiones mixtos con exposición a renta variable.
Foto: Ana, Flickr, Creative Commons. Tressis ya cumple con las normas GIPS® en su servicio a clientes de gestión discrecional de carteras
Tressis, sociedad de valores especializada en gestión de patrimonios, asesoramiento y distribución de productos de ahorro e inversión, es una de las primeras entidades españolas que cumple con las normas GIPS® (Global Investment Performance Standards) en la presentación de resultados del servicio a clientes de gestión discrecional de carteras, según ha anunciado en un comunicado.
Los resultados se calculan agrupando carteras con una misma estrategia de inversión. Tressis ha definido estos agregados por su nivel de riesgo (cauteloso, equilibrado y arriesgado) y por el tipo de activo en el que invierten (fondos de inversión, renta variable y renta fija).
Adicionalmente, cuenta con la verificación de Deloitte, que certifica que Tressis S.V. ha cumplido con todos los requisitos para la definición de los agregados establecidos por GIPS® para toda la entidad y ha diseñado los procedimientos y políticas para calcular y presentar los resultados de inversión en cumplimiento con los requerimientos GIPS®.
Según Santiago de Rivera, director general de Medios de Tressis, “para nosotros la transparencia es la base sobre la que se fundamenta una relación a largo plazo y de confianza con nuestros clientes. Verificar de forma voluntaria y a través de una entidad certificadora independiente que cumplimos con una norma global en los procesos de cálculo de los rendimientos de las carteras es una muestra más de que queremos seguir siendo reconocidos en el mercado por nuestro empeño en aplicar siempre las mejores prácticas en el desarrollo de nuestra actividad”.
Según se recoge en las normas, los objetivos del Comité Ejecutivo GIPS® se centran en establecer las mejores prácticas de la industria de gestión de inversiones para el cálculo y la presentación de rendimientos de inversión, que promuevan los intereses de los inversores e infundan confianza a los mismos; obtener la aceptación internacional de una norma única para el cálculo y la presentación de rendimientos de inversión sobre la base de los principios de la presentación fiel y desglose completo; promover la utilización de datos de rendimientos de inversión coherentes y precisos; impulsar la competencia leal y global entre entidades de inversión sin crear barreras de entrada y fomentar la noción de “autorregulación” de la industria sobre una base global.
Jason Trepanier, responsable de distribución internacional de Natixis Global AM, estuvo recientemente en Madrid. Foto cedida. "Es relativamente fácil para las gestoras de EE.UU. hacer negocios en Europa, pero no tanto al contrario debido a la regulación”
Jason Trepanier, responsable de distribución internacional de Natixis Global AM y experto en regulación, entiende muy bien el carácter dual de la normativa. “La regulación es necesaria: es algo con lo que tenemos que lidiar”, porque “necesitamos tomar conciencia sobre la protección al inversor asegurándonos de que realmente entiende cómo funcionan los mercados financieros”. Pero el problema es la acumulación. En esta entrevista con Funds Society, analiza las claves de las normativas que están entrando en vigor y compara las reglas de juego a ambos lados del Atlántico y sus implicaciones para el negocio de las gestoras. Trepanier es consciente de que la normativa lo impregna todo, todas las operaciones de las gestoras, y ése es un gran cambio con respecto al pasado.
¿Cuál es la regulación más revolucionaria para la industria de fondos en Europa?
No estoy seguro de poder destacar una regulación en particular. Más bien creo que el proceso ha sido más evolucionista que revolucionario: las normativas como UCITS V, MiFID II o AIMFD han sido adaptadas en los últimos años y cuando miras sus implicaciones desde la crisis, el efecto real está viniendo de todas ellas y hay un efecto general. En particular, la nueva regulación ya no afecta solamente a los equipos de legal y compliance de las firmas gestoras. Lo que estamos viendo ahora es que casi toda la nueva regulación toca diferentes aspectos de la actividad de gestión –operaciones de fondos, middle y back office, curso financiero, reporting, etc-. Todos en la organización se ven impactados y éste es uno de los grandes cambios para las gestoras.
¿Qué cambios destacaría de UCITS V?
Habrá sobre todo dos cambios relevantes: el primero, las reglas de remuneración. Aunque es similar a lo que hemos visto en la directiva alternativa, estamos aún tratando de entender los efectos, así que es difícil decir ahora cuál será el impacto. Sabemos que las gestoras tendrán que reestructurar la forma en que remuneran su gestión senior y a sus gestores, es algo que también hemos visto en los bancos.
El segundo cambio, que ha recibido menos atención, es el nuevo régimen para la responsabilidad de los depositarios. La custodia de fondos y depositaría tendrá más responsabilidad, lo que implica más información para las gestoras, pero también habrá un factor de costes a considerar: los depositarios tendrán más responsabilidad y tendrán que implementar nuevos procedimientos, con un impacto directo en los costes para las gestoras. Y esto es algo que podría dañar a algunas gestoras y, en último término, afectará a los inversores.
Sobre AIMFD, ¿qué cambios tendrán que hacer las gestoras y fondos de fuera de la UE para vender productos en el mercado europeo?
Aún hay problemas con el tema del pasaporte y por ahora los gestores alternativos no europeos no pueden vender libremente esos fondos en la región. Hasta que eso suceda, no podrán beneficiarse de la directiva. Estamos viendo alguna tensión y desacuerdo entre distintas jurisdicciones europeas: aún hay falta de consenso sobre cómo los gestores no europeos podrán beneficiarse de la normativa. Incluso si pudieran acceder al pasaporte, en algún momento tendrán que preguntarse a sí mismos si los costes de hacer negocio bajo la AIMFD merecen la pena.
¿Cree que la AIMFD está impulsando el negocio alternativo en Europa?
Animará más los negocios de las firmas europeas. Ya hemos visto en jurisdicciones como Irlanda y Luxemburgo un alza en el número de fondos alternativos registrados. Sin embargo, surgirá una gran cuestión: aunque habrá más oportunidades para distribuir esos fondos a través de canales de banca privada, también se incrementará la necesidad de un mejor asesoramiento y formación con respecto a los productos alternativos. La realidad es que a menudo es difícil para los inversores, tanto privados como institucionales, entender los beneficios reales de invertir en estos productos y el reto real será entender las diferencias entre fondos alternativos y tradicionales, por ejemplo de renta variable.
La buena noticia es que esto creará una oportunidad para las firmas que están dispuestas a ofrecer mejor educación y formación sobre estos vehículos, algo que Natixis Global AM hace a través de la plataforma de Durable Portfolio Construction, un servicio que permite a los inversores entender los beneficios de los fondos alternativos desde la perspectiva de sus propias carteras.
¿Y cómo cambiará la industria con MiFID II? ¿Es un riesgo que diferentes países adopten distintas medidas en temas como las retrocesiones?
Hay mucho que decir con respecto a MiFID II. Lo primero, estamos aún esperando la regulación final así que es difícil entender cómo será exactamente. Lo que podemos hacer es mirar a países que ya lo han anticipado, como Reino Unido, Holanda o Suiza, que ya caminan hacia un régimen donde los distribuidores funcionan sin retrocesiones, y donde hay firmas que están anticipando los cambios. Por ejemplo, en Suiza, como los distribuidores no podrán seguir cobrando incentivos, muchos están creando “paquetes” de plataformas y reportando sus servicios tanto a los inversores como a las firmas que les permitirán recibir retrocesiones. Otras firmas en Europa buscan lo mismo: el mayor reto que les plantea MiFID II es cómo continuarán ofreciendo buenos servicios a los inversores. Porque MiFID II no garantiza que los inversores vayan a recibir un buen nivel de explicaciones, asesoramiento y formación: es un punto ciego que la regulación necesita tratar.
Otro tema que vemos es que su impacto será muy diferente dependiendo de los países. En España, el tema de las retrocesiones es realmente clave para los distribuidores mientras en Francia y Alemania dominan más las aseguradoras, y en otros países europeos hay diferentes tipos de redes. Así que, a corto plazo, es difícil ver los efectos. Probablemente habrá algunas discrepancias y en la forma que los distribuidores locales se verán afectados pero a medio y largo plazo, por la naturaleza global del negocio, será complicado para las entidades y los países tener perspectivas diferentes.
En España, algunas firmas locales están considerando perder su independencia para seguir recibiendo retrocesiones mientras los grandes bancos privados globales ya han tomado una decisión “pan-europea” de ser independientes y no recibir más retrocesiones. El resultado será dos tipos de actores en el mismo mercado.
Sobre los fondos monetarios, ¿la regulación forzará su desaparición o ayudará a controlar los riesgos sistémicos?
Una cosa está clara: la regulación está aún evolucionando y creemos que hay futuro para estos fondos. Habrá mucha más volatilidad en estos mercados y las firmas especialistas tendrán dificultades pero creemos que son herramientas muy importantes.
¿Es la regulación europea comparable a la estadounidense? Si no es así, ¿supone una desventaja competitiva para Europa?
Es difícil comparar pero creo que estamos viendo cada vez más cosas en común entre ambas regulaciones. Por ejemplo, cuando hablamos sobre fiscalidad y reporting, FATCA tiene implicaciones en todo el mundo. Ahora hay algo similar en Europa con la directiva de intercambio de información. En cierta forma, el régimen UCITS en Europa y el regimen ’40 en EE.UU. son parecidos también.
Obviamente, la principal diferencia entre las dos regulaciones es que en Europa hay multiples jurisdicciones y reguladores con intereses locales, diferentes culturas, divisas e idiomas, y quizá por eso es más caro hacer negocios en Europa. En segundo lugar, hay una falta de reciprocidad entre Europa y EE.UU.: por ejemplo, tenemos un rango de fondos en la sicav de Luxemburgo y podemos delegar la gestión de algunos fondos a gestoras estadounidenses y venderlos a inversores retail en Europa. Pero no podemos hacer lo contrario: es muy difícil para una gestora europea gestionar un fondo estadounidense o incluso conseguir delegar su gestión, lo que quiere decir que es relativamente fácil para las gestoras de EE.UU. hacer negocios en Europa, pero no tan fácil para las europeas acceder al mercado americano. Aunque hemos podido hacerlo (tenemos estrategias europeas registradas en el mercado de EE.UU.) es aún difícil para muchas entidades.
¿Es la regulación un catalizador para la industria o un obstáculo?
Ambas cosas. Algunas normativas están proporcionando más protección a los inversores, como MiFID II o la regla de UCITS V sobre la responsabilidad del depositario, debido a problemas que surgieron en la crisis y están destinadas a la protección. Por otro lado, hay normativas que son perjudiciales y FATCA es un ejemplo: es debido al interés de EE.UU. pero es un problema para Europa, que significa mayors costes, obligaciones e información, lo que tiene impacto en el negocio. Cosas como éstas no son necesariamente obstáculos pero sí suponen cargas adicionales.
La regulación es necesaria: es algo con lo que tenemos que lidiar. El problema es la acumulación, con la que es cada vez más difícil lidiar, y los riesgos de que se convierta en un obstáculo para la industria. Pero aún necesitamos tomar conciencia sobre la protección al inversor asegurándonos de que realmente entiende cómo funcionan los mercados financieros, los fondos; necesitan acceder a una mejor formación y asesoramiento. Es en lo que nosotros nos centramos y creemos que la regulación también debería hacerlo.
. Panamá, Bahamas o Andorra: en la lista negra de paraísos fiscales de la Comisión Europea
La Comisión Europea publicó la semana pasada una ‘lista negra’ paneuropea de paraísos fiscales, en la que figuran 30 países o territorios considerados como no cooperativos en materia de lucha contra el fraude y la evasión fiscal. Cuatro de los paraísos fiscales se encuentran en Europa (Andorra, Mónaco, Liechtenstein y la isla de Guernsey, en el canal de la Mancha, territorio dependiente de Reino Unido). En total, hay cerca de 15 lugares en el continente americano, entre los que figura Panamá.
El resto de países incluidos en la lista negra elaborada por Bruselas son Brunei, Hong Kong y Maldivas en Asia; Liberia, Mauricio y Seychelles en África; las islas Cook, Nauru, Niue, las islas Marshall y Vanuatu en Oceanía; y Anguila, Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belize, Bermuda, las islas vírgenes Británicas, las islas Caimán, Granada, Montserrat, San Vicente y las Granadinas, San Cristóbal y Nieves, las islas Turcas y Caicos y las islas vírgenes de EE.UU. en el continente americano.
Según publica Expansión, la lista negra de paraísos fiscales es la principal novedad del plan de acción para combatir la evasión fiscal presentado por el Ejecutivo comunitario, además de la reactivación del proyecto de crear una base común del impuesto de sociedades en la UE, para lo que presentará una propuesta revisada a principios de 2016. Bruselas ha lanzado una consulta pública para decidir si fuerza a las empresas a hacer públicos los impuestos que pagan país por país.
