CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Esparta Palma. Vuelve el dinero a los ETPs
El sector global de los ETP volvió a registrar entradas sustanciales de capital en mayo. En Europa, las entradas de capital en los ETF de renta variable compensaron las salidas netas registradas, por primera vez en dos años, en los ETF de bonos. Por su parte, los inversores de ETF de renta variable están optando por Japón y Europa y se registran salidas de capital en los ETF de dividendos.
Son las primeras conclusiones del el informe de Deutsche Bank Research sobre el flujo de inversiones (suscripciones y reembolsos) en el mercado de ETF a nivel global durante el mes de mayo. Ese mes el mercado global de ETP registró, una vez más, entradas de capital. Las inversiones netas en ETPs ascendieron a unos 16.000 millones dólares, lo que situa el AUM total de esta industria en 2,87 billones de dólares a nivel global. “Es una cifra récord”, explica César Muro, responsable de inversión pasiva de Deutsche Asset & Wealth Management para Iberia.
Estas son las cifras región por región:
Mercado americano de ETF: tuvo las mayores entradas netas, 11.600 millones de dólares. Las entradas estuvieron dirigidas casi exclusivamente a los ETFs de renta variable. Estos atrajeron 12.900 millones dólares. Por el contrario, los inversores estadounidenses retiraron 281 millones de dólares en ETFs de renta fija y casi 1.200 millones en ETPs de materias primas.
Mercado de ETF de Asia: se está recuperando de manera fuerte. Los inversores habían retirado 8.400 millones de dólares en abril, mientras que en mayo hubo ingresos por valor de 4.400 millones de dólares. Los ingresos en los ETF de renta variable de un total de 5.200 millones de dólares contrarrestaron las salidas de capital en los ETF de renta fija, una cifra que alcanzó los 800 millones de dólares.
Mercado europeo de ETF: entradas y salidas de capital. En renta variable, a diferencia de meses anteriores, el mercado europeo de ETF atrajo sólo entradas limitadas de capital, de un total de 116 millones frente a los 4.200 millones de euros registrados el mes anterior. En total, la industria europea de ETF gestiona ahora 463.000 millones, equivalente a 597.000 millones de dólares estadounidenses. En renta fija, los inversores retiraron en mayo 865 millones de euros de los ETF de renta fija. Se trata del primer dato de salida neta de ingresos para esta categoría de producto – a nivel mensual- en los últimos dos años.
Foto: Cheezepie, Flickr, Creative Commons. Una parte cada vez mayor de la riqueza de los altos patrimonios del mundo se concentra en renta variable
En los últimos años, una proporción cada vez mayor de la riqueza privada del mundo está en renta variable: así, ha pasado del 31% en 2009 al 39% en 2014, y será de un 42% en el año 2019, según las estimaciones de Boston Consulting Group en su informe “Global Wealth 2015: Winning the Growth Game”. Esta tendencia viene produciéndose tanto por los fuertes retornos del activo en los últimos años como por una creciente asignación de capitales hacia la renta variable. Sin embargo, al tener en cuenta los distintos segmentos de los altos patrimonios hay diferencias significativas, según el estudio.
Así, mientras los segmentos de ultra alto patrimonio (los UHNW, con más de 100 millones de dólares en activo) y los de más bajo (los altos patrimonios con entre 1 y 20 millones de dólares) tienen una media del 41% de su riqueza privada en acciones (con los datos de 2014), los altos patrimonios que tienen entre 20 y 100 millones de dólares (los llamados upper HNW) solo tienen un 29% de dicha riqueza en renta variable, con una mayor cantidad en liquidez y depósitos –del 55% frente a la media del 42% de los otros segmentos-. Por eso, el informe considera que es ese segmento el que representa una mayor oportunidad para las gestoras de patrimonios.
Desde una perspectiva regional, la proporción de riqueza privada en acciones es más alta en Norteamérica (49% en 2014), seguida de Asia-Pacífico (38%), Japón (34%) y Europa Occidental (33%). Oriente Medio y África, (27%), Europa del Este (24%) y Latinoamérica (13%) tienen menores asignaciones hacia su renta variable.
Sin embargo, la proporción de riqueza privada en renta fija es mayor en Latinoamérica (37%), seguida de Europa Occidental (27%), Oriente Medio y África (21%), Norteamérica (19%), Asia Pacífico (14%), Europa del Este (13%) y Japón (solo un 7%).
“En el futuro, nuestras proyecciones no muestran grandes cambios en la asignación de activos de esas riquezas privadas, excepto por una pequeña subida en el peso de los activos en renta variable para 2019”, apostilla el informe.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: See-Ming Lee. Bajo la volatilidad de las bolsas chinas se esconden oportunidades de inversión a largo plazo
El presidente Xi es el más fuerte que ha tenido China en muchos años; como dirigente con mentalidad reformista, sigue adelante en su exitosa cruzada contra la corrupción, lo cual favorece a las reformas pero perjudica al crecimiento económico. La economía se mantiene relativamente débil, un hecho palpable desde hace más de un año, aunque la reforma contra la corrupción es necesaria para sentar bases sólidas a largo plazo. Como dato positivo, se observa una recuperación del mercado inmobiliario físico inducida por los recortes de tipos de interés aplicados por el banco central, algo muy bien acogido por los mercados.
Acciones cotizadas en Shanghái: volatilidad extrema pero oportunidades selectivas
Volviendo a los mercados de valores, conviene especificar con claridad a qué mercados nos referimos exactamente. Comenzando con las acciones A de Shanghái, actualmente presentan una volatilidad extrema después de experimentar un fortísimo recorrido alcista; se trata de un mercado dominado por inversores minoristas locales que han ido buscando valoraciones hasta niveles muy altos en sectores «candentes» de moda, como las TI. Prevemos una incesante volatilidad, con condiciones difíciles que ocuparán los titulares de los medios.
No obstante, esto brinda una oportunidad para los seleccionadores de acciones como nosotros, dado que los inversores minoristas apenas han reparado en las empresas maduras de gran capitalización y alta calidad. En consecuencia, la corrección actual presenta interesantes puntos de entrada para incorporar a la cartera ciertas acciones A cotizadas en Shanghái, aunque siendo sumamente selectivos. Últimamente hemos estado comprando acciones que ofrecen un atractivo potencial de revalorización fundamental, y en estos momentos tenemos alrededor del 3%-6% invertido en acciones A.
Acciones cotizadas en Hong Kong: la calidad es primordial
La mayoría de nuestra cartera está invertida en acciones chinas cotizadas en Hong Kong. Dada la trayectoria alcista de las cotizaciones bursátiles, el sector financiero es, en nuestra opinión, la mejor propuesta de valor que queda, por lo que estamos explorando nuevas oportunidades allí. Hemos venido incorporando títulos inmobiliarios, por ejemplo China Overseas Land, ante los indicios de mejoría en las transacciones y precios que está mostrando el mercado inmobiliario físico.
También seguimos hallando nuevas posiciones orientadas al crecimiento, y no perdemos nuestro optimismo sobre las posiciones de crecimiento que ya mantenemos en cartera como, por ejemplo, Tencent y AIA Group (situadas entre las principales tres mayores posiciones en los fondos), así como valores como Shenzhou International y Lenovo. Nuestra estrategia sigue siendo concentrarse en los negocios de mayor calidad con sólidos flujos de efectivo. Creemos que estos criterios les permitirán prosperar y aumentar su competitividad en un duro entorno operativo caracterizado por un crecimiento más lento, además de generar mejores beneficios que las empresas más débiles.
Acciones cotizadas en EE.UU.: nuevas oportunidades
También cabe mencionar las acciones chinas cotizadas en Estados Unidos (las ADR), las cuales se incluirán en los índices MSCI en el cuarto trimestre del año. Actualmente asistimos a una oleada de privatizaciones que experimentaron un rápido aumento a lo largo de junio. Los accionistas mayoritarios, respaldados por capital privado, llevan un tiempo aprovechando las bajas valoraciones inducidas por el sentimiento negativo de Estados Unidos hacia China. Nuestra posición invertida aquí alcanza aproximadamente el 10%, pero hemos ido elevando nuestra exposición.
Una cosa es la economía y otra la bolsa
No cabe duda de que cada vez hay más noticias y titulares acerca de China, y esto suscita inquietud en muchos inversores. Nosotros mantenemos la cautela con respecto a la economía china, pero es importante no confundir la economía con las rentabilidades de la bolsa. Continuamos hallando interesantes oportunidades de inversión y muchas de nuestras participaciones, a nuestro juicio, están bien valoradas a los precios actuales.
Columna de opinión de Charlie Awdry, portfolio manager de la estrategia China Opportunities, en Henderson Global Investors.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrea. Grecia golpea con fuerza también en los hedge funds
El índice Lyxor Hedge Fund cayó un 1,9% en junio. Ninguno de los 12 índices de la firma cerró el mes en terreno positivo. El índice Fixed Income Arbitrage (0%), el Convertible Arbitrage (-0,1%), y el índice Variable Bias (-0,8%) registraron los mejores resultados.
«Las políticas de los bancos centrales han inflado los precios de activos y la mayoría parte de los mercados de renta fija y de renta variable parecen estar en precio. En este difícil entorno, los nuevos sistemas de volatilidad, diversificación o correlación deben promover la generación de alfa en los hedge funds», explica Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de Cross Asset Research en Lyxor AM.
El aumento de la pendiente de la curva de rendimientos a nivel global a principios de junio dio paso a una repentina aversión al riesgo como consecuencia de la crisis griega. Una segunda fase del mismo fenómeno empezó a principios de mes añadiendo aproximadamente 40 puntos básicos a la rentabilidad de la deuda alemana a 10 años y 30 puntos básicos a los valores del Tesoro estadounidense. El euro acabó donde había empezado, pero tras atravesar un periodo de gran volatilidad. Las bolsas reflejaron la creciente aversión al riesgo y el alto grado de incertidumbre que rodea la posible solución de la saga griega. La renta variable de la Unión Monetaria Europea perdió un 5%, la de Reino Unido un 6% y las bolsas de Estados Unidos cayeron un 2%. Con la burbuja de China continental empezando a desinflarse, las acciones chinas de clase A se hundieron un 14%, mientras los principales mercados de los emergentes se dejaron un 4,5%.
Al finaldel mes, los fondos de la plataforma Lyxor muestran una moderada exposición directa al riesgo griego. Pocos fondos mantienen exposiciones netas directas a los activos griegos, y además estos están bastante limitados.
La exposición a los activos europeos (acciones, bonos y divisas) es más significativa y se encuentran en todas las estrategias. La exposición neta máxima se sitúa en el 14% del valor liquidativo, y abarca un rango que va desde el -17% para macro global al 37% de los managersde crédito. Los CTA tiene una exposición a los activos europeos que es de media un 18%. Esto se ve compensado, en parte, por las posiciones cortas en el euros.
Sin embargo, hay una alta diversidad en las posiciones de los managers. Los fondos Global Macro tienen exposiciones similares a los CTA, a excepción de su postura de corta duración en Europa. De media, los fondos macro globales tiene un 17% de posiciones cortas en activos europeos. El riesgo de los managers de los fondos L/S de renta variable y Event Driven concentran sus posiciones a largo en la renta variable europea (un 11% y 14% respectivamente). Tambos tienen una limitada exposición a la deuda europea y a las divisas. Los managers de Crédito tienen la mayor posición de larga duración europea (38% del NAV).
En resumen, todas las estrategias tienen activos europeos. Sin embargo, su exposición global parece moderada, y en general están parcialmente cubiertas.
. ¿Quiénes han sido los premiados en la 8ª edición de los Premios al Capital Riesgo en España?
Riva y García, Nauta Capital, Nazca Capital, Doughty Hanson, Bullnet Capital, L Capital, Artá Capital y Seaya Ventures son las entidades de capital riesgo que han resultado premiadas en esta octava Edición de los Premios, organizada por ASCRI, Deloitte e IESE Business School. Estos galardones confirman la contribución del sector de venture capital & private equity al crecimiento e internacionalización de las pymes españolas.
La iniciativa FOND-ICO Global ha recibido el Premio de Honor “Impulso al Capital Riesgo” por su decisiva contribución a la dinamización del sector en España.
Los galardones se entregaron en un evento celebrado el 9 de julio en el Casino de Madrid, y conducido por la actriz y presentadora Marta Márquez, al que acudieron alrededor de 150 personalidades de la industria del venture capital & private equity, del sector bancario y académico. Fernando Ruiz, presidente de Deloitte, Javier Ulecia, presidente de ASCRI y Juan Roure, profesor de IESE Business School, dieron unas palabras de bienvenida antes de la entrega de los galardones.
El jurado responsable de seleccionar a los galardonados está compuesto por un prestigioso panel de expertos: Juan Roure (profesor y fundador de la Red de Inversores Privados y Family Offices de IESE Business School, presidente de la Asociación Española de Business Angels Networks, AEBAN, e inversor privado), Antonio Dávila (profesor de Iniciativa Emprendedora y Contabilidad y Control de IESE Business School), María José Osuna (responsable de Private Equity de Casa Grande de Cartagena), José Martí Pellón (profesor de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid y fundador de Webcapitalriesgo), Miguel Zurita (partner de Altamar Private Equity), Craig Williamson (asesor y ex socio, SL Capital Partners LLP), José Antonio Morales (director de Inversiones en Mutua Madrileña) y José Cabrita (responsable de la oficina del FEI en España).
Se premia, en distintas categorías, a aquellas entidades de capital riesgo radicadas en España y miembros de ASCRI que hayan desinvertido alguna de sus participaciones en empresas, a lo largo de 2014 y primer trimestre 2015, cuando dichas operaciones han tenido éxito, por la rentabilidad financiera para los inversores o por los retos alcanzados (crecimiento de las ventas, del empleo, salida hacia nuevos mercados, mayor innovación, etc).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Fortune Live Media. Warren Buffett ganará 70 millones de dólares más en dividendos tras los test de estrés de la Fed a la banca estadounidense
Como viene siendo tradición cada verano desde 2006, el conocido inversor Warren Buffett dio a conocer esta semana la donación de entorno a 2.800 millones de dólares en acciones de Berkshire Hathaway a cinco organizaciones benéficas.
El presidente y CEO de la compañía cotizada repartirá más de 20 millones de títulos –con un precio de 137 dólares por acción- entre las fundaciones que presiden sus tres hijos, la fundación de Melinda y Bill Gates y una quinta, con el nombre de su primera esposa, Susan Buffet, fallecida en 2004.
Cuando Buffett expuso sus planes de filantropía en 2006, elaboró una fórmula que determinaba el número de acciones de Berkshire que entregaría cada año, de tal forma, contaba esta semana The Wall Street Journal, que el número de títulos iría disminuyendo anualmente.
Pero Buffet tiene tanta confianza en la revalorización de Berkshire que ya en 2006 afirmó que el menor número de acciones que recibirían las fundaciones se vería compensado con el aumento de valor de los títulos en bolsa. Y así ha sido hasta la fecha.
Buffett es, junto con Gates, el principal impulsor del programa Giving Pledge, que anima a las principales fortunas del mundo a donar una parte sustancial de su capital a la caridad. De hecho, el conocido como ‘oráculo de Omaha’ se ha comprometido a destinar a estos fines el 99% de su riqueza.
Tras la cumbre europea, queda claro que el referéndum celebrado el pasado 5 de julio y la actitud del gobierno griego tan sólo han servido para incrementar la exasperación de los líderes europeos.
Alexis Tsipras se interesó por un plan de ayuda organizado por el ESM (Mecanismo de Estabilidad Europeo), y que incluía una quita del 30% en la deuda griega y financiación temporal de 5.000 millones de euros hasta finales de julio, plazo para negociar el plan. Sin embargo, al parecer Alexis Tsipras y los demás representantes griegos llegaron a la mesa de negociación con propuestas muy vagas.
Los países europeos han remitido a Grecia lo que parece ser un ultimátum. La secuencia exacta es la siguiente: el Eurogrupo debe aprobar el miércoles la solicitud de ayuda remitida por Grecia al ESM; si se acepta, entonces la Comisión Europea ha de evaluar la solicitud y las propuestas que Grecia debería anunciar el viernes a las 8:30; el sábado el Eurogrupo se reunirá para examinar a su vez estas propuestas y el domingo se celebrará una cumbre europea.
Si ésta concluye sin éxito, Jean-Claude Juncker insinuó que el escenario de una salida de Grecia del euro (‘Grexit’) ya estaba listo, y que podría decidirse un plan de ayuda humanitaria. El hecho de que la cumbre del domingo se haya ampliado a los 28 países europeos se considera como una señal de que podría adoptarse una decisión radical. Varios países de la Eurozona parecen pensar que la única solución es una salida del euro. Incluso François Hollande, pese a contarse entre los líderes más conciliatorios con respecto a Alexis Tsipras, le ha reclamado que haga propuestas más creíbles y serias y que respete las reglas necesarias para la convivencia en la zona euro. Además, Angela Merkel ha rechazado cualquier idea de una quita en la deuda. En resumen, el resto de los 18 países miembros de la Eurozona y la Comisión Europea responsabilizan a Grecia sobre su futuro.
Pese a que se le preste mucha atención, la reestructuración de la deuda probablemente no es el problema más importante: en 2014 los acreedores estaban dispuestos a prolongar los vencimientos a cambio de reformas. Sin embargo, este último punto es problemático: Atenas ha destruido la confianza de los acreedores en este sentido, y de ahí la exigencia de un plan detallado de reformas.
En consecuencia, los próximos días son cruciales y estarán marcados por una gran incertidumbre. No debe excluirse un acuerdo, pero será difícil de alcanzar. Si no se encuentra una solución este domingo, el BCE probablemente se verá obligado a interrumpir la provisión urgente de liquidez (ELA), lo que provocaría el colapso del sistema bancario griego y en última instancia la salida de la Eurozona.
¿Cuáles son las consecuencias sobre la gestión de activos? Como ya hemos afirmado, incluso una salida de Grecia no cuestionaría el giro económico alcista en la zona euro. En particular, el dictamen del Tribunal Europeo de Justicia le otorga competencias al BCE para que evite un contagio de la deuda soberana de otros países a la Eurozona. De acuerdo con los pronósticos de los analistas, se espera que los beneficios por acción de las empresas del Euro Stoxx se incrementen cerca de un 15% en 2015 y una cuantía similar en 2016. Durante los últimos dos meses, estas cifras han comenzado a revisarse al alza. Los mercados están ahora absorbiendo gradualmente el impacto de la situación griega, con una caída del 14% desde su máximo nivel del 13 de abril. La incertidumbre sigue siendo elevada, pero en nuestra opinión los niveles actuales parecen adecuados para reforzar la exposición a la zona euro.
Julien-Pierre Nouen, economista jefe de Lazard Frères Gestion.
Foto: historias visuales, Flickr, Creative Commons. BlackRock lanza un ETF de renta variable europea con cobertura de divisa
BlackRock ha lanzado un ETF que invierte en valores de mediana y gran capitalización de los países desarrollados de la Unión Económica y Monetaria europea, con cobertura incorporada en dólares.
El iShares MSCI EMU USD Hedged UCITS ETF (EMUU) replica un índice que contiene aproximadamente 240 valores de 10 países desarrollados pertenecientes a la Unión Económica y Monetaria europea. La cobertura en dólares permite reducir el efecto de las fluctuaciones del euro en la rentabilidad total de los inversores. El fondo es de réplica física, ya que adquiere y mantiene los valores subyacentes, y cuenta con una ratio de gastos totales (TER) de 38 puntos básicos.
Se trata del primer fondo de renta variable europea con cobertura en dólares de iShares, con el que su gama de fondos europeos con cobertura de divisas asciende a 14 productos. Esta gama ofrece a los inversores la flexibilidad de poder elegir exposiciones con o sin cobertura, o una combinación de ambas, en sus carteras internacionales.
Aitor Jauregui, director de ventas de iShares Iberia (BlackRock), comentó: «Muchos inversores están interesados en las perspectivas que ofrecen las acciones europeas, pero buscan nuevas formas de invertir al tiempo que gestionan el riesgo. Desde 2014, Europa está experimentando un repunte cíclico y las valoraciones de la renta variable de la región son atractivas en comparación con las estadounidenses. A principios de 2015, las revisiones de los beneficios empresariales en Europa se tornaron positivas por primera vez desde 2010. Una de las ventajas de los ETFs con cobertura de divisas es que los inversores no tienen que mantener una cobertura independiente y pueden aislar y controlar su riesgo de divisas. Ya contamos con ETFs sin cobertura y con cobertura en francos suizos que replican este índice, así como con fondos que replican otros índices de renta variable europea, y este lanzamiento refleja nuestra intención de satisfacer la demanda de nuevos tipos de productos por parte de los clientes».
Según el último informe ETP Landscape de BlackRock, publicado en mayo de 2015, los ETFs de renta variable europea han sido una de las clases de activos más solicitadas del sector en lo que va de año: registraron 42.100 millones de dólares de inversión nueva durante los cinco primeros meses de 2015, con lo que la inversión total en fondos cotizados de renta variable europea alcanzó los 254.000 millones a finales de mayo.
Giordano Lombardo, CIO de Pioneer Investments. ¿La muerte de la renta fija? No tan rápido...
Pioneer Investments anunció ayer que ha sido reconocida como Mejor Gestora de Renta Fija del año en los “Global Investor 2015 Awards for Investment Excellence”. Este es el segundo año consecutivo que Pioneer Investments gana este premio y en 2011 ya fue declarada la mejor firma de renta fija americana.
Para ganar el galardón, Pioneer Investments compitió con las principales gestoras de activos del mundo. Este año la selección se ha llevado a cabo por parte de un panel de jueces independientes. De acuerdo con Global Investor, Pioneer destacó como claro ganador entre sus competidores. Algunos de los comentarios dirigidos a Pioneer Investments por parte del panel fueron “presencia global”, “alta gama de producto” y “continua innovación”.
Giordano Lombardo, consejero delegado y CIO del grupo, declaró: “Este premio reconoce a Pioneer Investments como la mejor propuesta en renta fija para Estados Unidos, Europa y mercados emergentes. Estamos muy contentos de ganar este premio y de que la rentabilidad de nuestra gama de renta fija haya sido galardonada por segundo año consecutivo. Nuestra prioridad es continuar esforzándonos en obtener altas rentabilidades y soluciones innovadoras para nuestros clientes en el futuro.”
Los Global Investor Investment Excellence Awards celebran ahora su decimoquinto año y reconocen los mayores logros de las gestoras de activos y firmas asociadas como consultorías de inversiones y administradores de fondos. La ceremonia de entrega tuvo lugar el 2 de julio en Londres.
Foto: Historias Visuales, Flickr, Creative Commons. Los fondos españoles podrán reducir su coeficiente de liquidez al 1%
Los fondos de inversión españoles podrán reducir su coeficiente de liquidez desde el 3% actual al 1%, según figura en el borrador del Real Decreto sobre estos instrumentos de inversión que deberá aprobar el Consejo de Ministros y que estará en audiencia pública hasta el 15 de julio, según publica la agencia Efe.
Según los cambios previstos en la ley de instituciones de inversión colectiva, y de acuerdo con el borrador al que ha tenido acceso Efe, los fondos ya no tendrán que mantener un coeficiente de liquidez del 3% en sus depósitos y repos -títulos vendidos con pacto de recompra-, en los que les bastará mantener un 1%. De este modo España homologa su normativa a la del resto de Europa, pues además los fondos internacionales comercializados en España no estaban sujetos a esta restricción.
Además de relajar las exigencias de liquidez, el otro cambio fundamental que contempla el decreto es que concede a la Comisión Nacional del Mercado de Valores la potestad para fijar mediante una circular las categorías de activos líquidos del coeficiente de liquidez: hasta ahora este 3% de la cartera sólo podía estar colocado en depósitos bancarios y repos, pero Economía abre la puerta a que sea la CNMV quien tenga la potestad de fijar por circular las categorías de activos líquidos para que computen como coeficiente de liquidez.
Fuentes del mercado consultadas por Efe valoran positivamente la mayor flexibilidad que este cambio proporciona a las entidades para gestionar su patrimonio, lo que permitirá ofrecer mayores rendimientos a sus inversores y partícipes. Otros expertos mencionan los problemas de mantener un coeficiente de liquidez en fondos pensados para estar plenamente invertidos, por lo que creen que la medida es positiva.
Además, la medida pretende proteger a los pequeños inversores, para que puedan recuperar en todo momento su capital en caso de que soliciten el reembolso, «tanto en condiciones de liquidez normales como excepcionales», señala el borrador, en alusiones implícitas al caso Banco Madrid.
Hasta otoño…
Según explica Expansión, el texto también establece detalla damente las obligaciones del depositario para que, si la en tidad sufriese una hipotética insolvencia, como ocurrió con Banco Madrid, se garanticen los derechos de los partícipes. El Gobierno no quiere que se repita la situación y que vuelva a cuestionarse si la liquidez de los fondos pertenece a los inversores o, como en un principio defendían los liquidadores de Banco Madrid, ha de formar parte de la masa concursal para repartirse entre los acreedores. Así, esa liquidez será parte de los activos del fondo que deberá devolverse al partícipe en caso de problemas.
El borrador del proyecto de Real Decreto, publicado la semana pasada y que modi fica el reglamento de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), se someterá a audiencia pública durante 15 días, tras la cual ha de tramitarse administrativamente hasta ser aprobado por el Consejo de Ministros y publicarse en el BOE: en teoría, no será norma jurídica hasta septiembre u octubre.
