Foto: TommyScapes, Flickr, Creative Commons. Spainsif lanza el primer listado con los 59 fondos ISR que se comercializan en España
BNP Paribas Personal Investors continúa apostando por la innovación y por adaptar su oferta de servicio a las necesidades de los inversores. En este sentido, ha lanzado una nueva versión de su plataforma de contratación www.pi.bnpparibas.es que optimiza su visualización atendiendo a las características del dispositivo de acceso utilizado y a las necesidades del inversor.
La tecnología HTML5 y CSS3 ha sido la elegida para llevar a cabo esta adaptación cuyo objetivo es hacer más agradable la experiencia de navegación, mejorar la accesibilidad a la plataforma y facilitar su uso. Además, la nueva versión permite reducir el tiempo de carga de las páginas y optimiza la visualización de los tamaños de textos, imágenes y enlaces independientemente del dispositivo desde el que se acceda.
Con estas nuevas funcionalidades, BNP Paribas Personal Investors se adapta a las tendencias de mercado que indican que hoy en día el número de personas que accede a internet a través de dispositivos móviles es superior al número de los que lo hacen a través de un PC. Las estadísticas confirman además que las compras realizadas desde tabletas superan a las hechas desde un ordenador, siendo además distinta la navegación que realiza un usuario en función del tipo de dispositivo desde el que accede a internet. El Diseño Adaptativo (o Responsive Design) de la plataforma de contratación de BNP Paribas Personal Investors consigue dar respuesta a esos nuevos hábitos.
«El continuo esfuerzo que BNP Paribas Personal Investors dedica a mejorar las herramientas que les conectan con sus clientes es una prueba más de su constante espíritu innovador y de su vocación de servicio», dicen desde la entidad.
Foto: Jose Luis Cernadas Iglesias. España calienta motores
Tras un periodo arduo, la economía española por fin muestra señales genuinas de optimismo. Pese a la persistencia de problemas como la elevada tasa de paro, el mercado parece encarrilado hacia la recuperación, dice Paul Brain, director de Renta Fija de Newton, una compañía de BNY Mellon, que recientemente visitó España.
Junto a varios de sus vecinos del sur de Europa, España se vio especialmente castigada por la crisis financiera que estalló en 2008. La subida vertiginosa del desempleo, la creación de una dañina burbuja inmobiliaria y una crisis bancaria que hizo estragos entre las cajas de ahorros fueron dolorosos síntomas de una crisis que hizo tambalearse a la economía nacional y que afectó seriamente a la confianza de las empresas, según Brain.
Este año –prosigue- el gobierno centroderechista del primer ministro Mariano Rajoy tiene cita en las urnas. Las próximas elecciones generales españolas brindarán a los ciudadanos la oportunidad de juzgar los éxitos de las recientes reformas del mercado laboral y del sistema tributario, y en última instancia, de decidir sobre la futura dirección económica del país.
“Mi impresión fue que la economía española está recuperándose gradualmente. Según algunos analistas económicos, incluso se prevé que España será la mayor economía de la eurozona en lograr un crecimiento anual cercano al 3% en 2015. Aunque la tasa de paro todavía es elevada –superior al 20%2–, al menos se ha estabilizado y está comenzando a caer”. Y explica, que el sobrevalorado mercado de la propiedad también se ha calmado y el sistema bancario se ha estabilizado, “hasta el punto que vuelve a ser capaz de brindar apoyo real a varios sectores de la economía”.
Las mejoras del sector bancario español son particularmente alentadoras, dice el director de Renta Fija de Newton. A nivel macroeconómico, el programa de flexibilización cuantitativa (QE) del Banco Central Europeo depende de un sistema bancario europeo que funcione plenamente; “ahora, tras un periodo difícil, España está desempeñando su papel a este respecto” afirma.
Para Brain, también existen señales claras de que la implementación de tipos de interés muy bajos o incluso negativos por parte del BCE en septiembre del año pasado por fin está teniendo efecto en el mercado español. Los tipos de interés que ofrecen los bancos a los inversores españoles en efectivo han caído de forma significativa. Al respecto, recuerda que “en nuestra anterior visita a España, hace un par de años, competíamos con tipos de depósito locales del 3% al 4%, y con un mercado de renta fija en el que el bono del Estado a 10 años ofrecía una rentabilidad por cupón de entre el 4% y el 5%. En tal entorno, era muy difícil vender productos de renta fija de ámbito global”.
Ahora que las tasas de efectivo han caído hasta niveles más cercanos al 1%, y que la remuneración de la deuda pública a 10 años supera ligeramente el 1%, el mercado de deuda ofrece un campo de juego más competitivo.
A nivel doméstico, los inversores españoles están retirando cada vez más dinero de sus bancos y colocándolo en fondos de inversión, lo cual podría contribuir con el tiempo a reequilibrar la economía.
Con las elecciones cada vez más cerca, la política ha vuelto a un primer plano. “Sin embargo, pese a la gran atención que suele prestarse a los varios movimientos separatistas en España, no detecté entusiasmo alguno ni expectativas de grandes cambios en las distintas regiones del país entre los profesionales españoles con los que tuve oportunidad de charlar” apunta Brain.
De igual modo, muchos de sus interlocutores se mostraron indiferentes ante el auge del partido anti-austeridad Podemos. “Acertada o no, la opinión general es que el partido no tiene políticas definidas más allá de su postura central contra la austeridad, y no está haciendo más que atraer votos de protesta a corto plazo. En términos regionales, las secuelas del éxito electoral de Syriza en Grecia también han demostrado claramente a los votantes españoles lo difícil que resulta a estos partidos mantener sus promesas”.
Más allá de estos temas regionales, España continúa afianzando su lenta vuelta a la recuperación, señala Brain, auien concluye “Viajando de una ciudad a otra en la avanzada red ferroviaria de alta velocidad española, salta a la vista el desarrollo y el progreso económicos que ha logrado el país en la era moderna. Ahora, la esperanza es que el país sea capaz de dejar atrás los años de recesión económica y que vuelva a concentrarse en sentar las bases de su prosperidad futura”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ronals Saunders. A medida que se reducen las políticas de estímulo, los fundamentales volverán a ganar relevancia como motores clave de la rentabilidad de las carteras
Según el informe del BlackRock Investment Institute (BII) sobre las perspectivas de inversión para la segunda mitad de 2015, debido al cambio en la política monetaria estadounidense, los fundamentales —tales como la productividad y el crecimiento de los beneficios—deberían recuperar protagonismo como motores de la rentabilidad de las inversiones y algunos indicadores clave han entrado en terreno negativo.
El informe para la segunda mitad del año, «De camino a la normalización» (Nearing Normal), ofrece una visión actualizada sobre las principales hipótesis económicas del BII e ideas de inversión más importantes para 2015, un año hasta ahora caracterizado por la divergencia en las políticas monetarias de los bancos centrales y en los precios de los activos a escala mundial.
Entre los «indicios negativos» identificados por el BII, se encuentra el descenso de la productividad, que afecta a las tasas de crecimiento, a las políticas monetarias y, en última instancia, a los márgenes empresariales. «Las elevadas valoraciones en algunos mercados y la incertidumbre sobre el ritmo al que normalizará su política la Reserva Federal requieren prudencia y una cuidadosa selección por países, sectores y activos», comentó Ewen Cameron Watt, director global de estrategias de inversión de BlackRock. «Compensamos esto con la convicción de que los mercados alcistas suelen durar mucho más de lo esperado y, con ello, el correspondiente riesgo de perderse oportunidades», explica.
Entre los activos que actualmente presentan valoraciones muy elevadas se encuentra la deuda pública, que ronda precios récord, apunta el BII. «Las valoraciones de la renta variable desarrollada se mantienen en la media, con el mercado estadounidense a la cabeza —confirmó Cameron Watt—. La volatilidad de los bonos y las divisas ya ha aumentado, y esperamos presenciar esta tendencia también en las acciones. Esto podría suponer un desafío para las estrategias tradicionales de diversificación a través de bonos y acciones. Los mercados europeos se han visto perjudicados por el «no» de Grecia, lo que oculta otros aspectos más importantes para el segundo semestre, como la baja productividad y los escasos márgenes empresariales por un lado, y el auge de las fusiones y adquisiciones por otro».
Los mercados emergentes están en mejor forma: que empiece la dispersión
Según el BII, los anteriores ciclos de normalización de la política monetaria de la Fed desencadenaron crisis en los mercados de deuda emergentes. Sin embargo, hoy en día este universo se encuentra mejor preparado, con menos deuda externa, unos mercados financieros con más profundidad y más margen para aplicar medidas de estímulo.
«Las acciones de los mercados emergentes se encuentran en niveles razonables, pero no son una oportunidad manifiesta. Cuando parecen baratas, suele ser por un buen motivo—apuntó Cameron Watt—. Entre los principales riesgos de los mercados emergentes se encuentran el crecimiento anémico de las exportaciones y la caída de la productividad. Preferimos los bonos denominados en divisas fuertes frente a los denominados en divisa local, ante la apreciación del dólar estadounidense frente a muchas divisas emergentes, y priorizamos países que estén aplicando reformas y con una inflación a la baja».
Respecto a la política monetaria de los bancos centrales, los expertos de BlackRock explican que «resulta un poco precipitado declarar el fin de las políticas de expansión a escala mundial, pero merece la pena planteárselo, ya que los mercados tienden a adelantar acontecimientos».
Esto sugiere que los inversores pronto pasarán de centrarse en las políticas de los bancos centrales a otros fundamentales de inversión.
El despertar de los mercados globales de renta fija
El BII destaca que la inquietud de los mercados sobre la primera subida de tipos por parte de la Fed en nueve años está despertando a los mercados de renta fija, adormilados por la complacencia de casi una década de tipos cercanos a cero y dosis regulares de relajación cuantitativa.
¿Cómo reaccionarán los mercados de bonos cuando la Fed comience a normalizar su política? «Probablemente, una subida de tipos en septiembre afectará a los bonos con vencimientos cortos —afirmó Russ Koesterich, director global de estrategias de inversión de BlackRock—. No obstante, cualquier subida de los tipos largos debería verse atenuada por la avidez de rentabilidad de los inversores».
En la zona euro, la «generosidad» del Banco Central Europeo ha provocado el desplome de los rendimientos de la renta fija. «Aunque los países que anteriormente arrojaban rentabilidades interesantes, como España, ya no ofrecen demasiado valor absoluto, siguen existiendo oportunidades, como la deuda pública portuguesa con vencimientos largos y la deuda bancaria subordinada», añadió Koesterich.
La subida de tipos amenazará a algunos títulos y beneficiará a otros
En general, las acciones parecen presentar valoraciones razonables en comparación con los bonos, si bien el BII advierte sobre la «renta variable estadounidense con valoraciones excesivas», especialmente ante el contexto de subida de tipos en el país. «El impacto de la subida de tipos supondrá una amenaza para las clases de activos con reparto de dividendos y volatilidad reducida en EE. UU., tales como las empresas de suministros públicos, los fondos de inversión inmobiliaria y el consumo básico, mientras que beneficiará a los bancos, ya que el crecimiento de la concesión de préstamos tiende a aumentar en paralelo», declaró Koesterich.
Aunque la renta variable europea ha dejado de estar barata, las previsiones de beneficios finalmente empiezan a aumentar «gracias a la debilidad del euro, a la flexibilidad de las condiciones para la concesión de préstamos facilitadas por las compras de bonos del BCE y a las señales del crecimiento del crédito», comentó Koesterich.
En Asia, el BII prioriza la renta variable japonesa dado que la debilidad del yen está impulsando las previsiones de beneficios, mientras el aumento de los dividendos y la recompra de acciones están ofreciendo un apoyo adicional.
En general, «la renta variable asiática (Japón excluido) está en la cúspide de un repunte a largo plazo impulsado por las buenas valoraciones, la flexibilidad de las condiciones financieras y el dinamismo de las reformas que tienen como objetivo liberalizar economías como la india y la china», comentó Cameron Watt. «El reciente repunte en el mercado chino de valores de pequeña y mediana capitalización impulsó las valoraciones a niveles propios de una burbuja. Por tanto, preferimos las acciones chinas cotizadas en Hong Kong, esto es, las acciones H».
Ideas de inversión del BII para la segunda mitad de 2015
El BlackRock Investment Institute prioriza la deuda corporativa estadounidense (alto rendimiento, hipotecas e incluso bonos con calificación Investment Grade) frente a la deuda pública.
En la zona del euro, el BII opta por la deuda bancaria subordinada —favorecida por el programa de relajación cuantitativa del BCE— y algunos bonos periféricos con vencimientos largos.
En cuanto al mercado estadounidense de renta variable, el BII prefiere los sectores cíclicos, como el del consumo discrecional, el tecnológico y el financiero, frente a clases de activos similares a la renta fija (suministros públicos y consumo básico).
Por otro lado, el BII prioriza la renta variable europea (especialmente, los bancos) y japonesa (entidades financieras y empresas exportadoras), que se ven impulsadas por la debilidad de sus divisas y los estímulos monetarios.
En este sentido, el BII también prefiere la renta variable emergente de países que están aplicando reformas o políticas monetarias expansivas, especialmente en Asia.
Asimismo, el BlackRock Investment Institute opta por los bonos emergentes denominados en divisas fuertes frente a los denominados en divisa local, y se decanta por países que estén aplicando reformas y con una inflación a la baja, como la India, China y México.
Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión. “Modelo de pánico”: la última estrategia de GVC Gaesco para gestionar con perspectiva de retorno absoluto
Gestionar retorno absoluto no es cosa simple. Para ello, la gestora española GVC Gaesco Gestión utiliza a día de hoy un total de 19 estrategias que implementa en dos fondos de inversión, GVC Gaesco Retorno Absoluto (multiestrategia) y GVC Gaesco Patrimonialista (monoestrategia).
La última implementada en el primero es el “modelo pánico”, así bautizado. Un modelo que analiza las correlaciones que existen en los mercados con la pretensión de detectar tanto los movimientos de pánico alcistas como bajistas. Según explicó Jaume Puig, director general de la entidad, en un reciente evento en Madrid, cuando el mercado detecta pánico las correlaciones normales pasan a altas, el modelo detecta estos movimientos a priori y permite tomar decisiones de inversión tanto en mercados alcistas como bajistas.
“Nuestra gestión en retorno absoluto tiene un enfoque cuantitativo, se basa en la detección y aprovechamiento de las ineficiencias de los mercados, con carácter universal, muchas de ellas basadas en el behavioral finance”, explican de la gestora, donde se aprovechan de la estructura de la información y las características de los participantes del mercado que influyen sistemáticamente en las decisiones de inversión de los individuos y, por consecuente, en los resultados de los mercados.
“En GVC Gaesco buscamos esta tipología de ineficiencias y las implementamos de forma sistemática. Trabajamos desde 1997 con un equipo de I+D de la Universidad de Física de Barcelona, quien valida la existencia y magnitud de las ineficiencias propuestas por el equipo interno de gestión. Contrastamos las ineficiencias por un periodo no inferior a 25 años, validándolas en entornos muy distintos de mercado”, explican.
En su presentación, Puig habló también de otra estrategia, que está basada en las confianzas, del consumidor, del empresario, inversor… una estrategia que les permite tomar posiciones de entrada o salida en renta variable: “Sobre todo en los extremos de los datos que analizamos, hemos detectado que los agentes económicos antes mencionados no anticipan el cambio de ciclo económico, cuando todo el mundo está excesivamente optimista el modelo empieza a desinvertir y viceversa, cuando todo el mundo está excesivamente pesimista no se está anticipando el cambio de ciclo y es momento de empezar a entrar”.
El Ratio de Sharpe Investing
Por último Puig comentó que en 2007 encontraron una estrategia muy potente que implementaron en el fondo GVC Gaesco Patrimonialista, un modelo basado en el “Ratio de Sharpe Investing”: el fondo invierte más a medida que los mercados se van volviendo más saludables, que mejoran la relación entre rentabilidad y volatilidad, y desinvirtiendo a medida que los mercados se degradan, es decir, cuando la relación entre volatilidad y rentabilidad va empeorando.
Así, la inversión se distribuye entre activos sin riesgo (mercado monetario) y activos con riesgo (fondos de renta variable y ETFs), en función del contexto del mercado y las perspectivas económicas. El rango de inversión en cada una de las dos clases de activos es muy amplio (0%-100%), lo cual proporciona una gran flexibilidad y agilidad para adaptarse a las fluctuaciones de los mercados.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Paul Falardeau. BofA Merrill Lynch Fund Manager Survey Finds Investors Hiking Cash Holdings in the Face of Lowered Confidence in China
Los inversores globales han aumentado significativamente su nivel de efectivo en respuesta al panorama económico más débil, especialmente en China, según la encuesta de julio a fund managers de BofA Merrill Lynch. Sin embargo, las asignaciones de capital globales de renta variable no se han visto afectadas por la mayor aversión al riesgo.
Estas son las principales conclusiones de la encuesta
La confianza en la economía mundial cae bruscamente: un 42% de los inversores espera un fortalecimiento en los próximos años frente al 55% de hace un mes.
China encabeza las preocupaciones: el 62% espera que su economía se debilite en los próximos 12 meses y ocho de cada 10 cree que el PIB estará por debajo del 6% en 2018.
La tenencia de efectivo se sitúa en el nivel más alto desde la crisis de 2008, en el 5,5% de los portfolios. Se estima que por primera vez en cinco años, el oro podría estar infravalorado.
El aumento del pesimismo sobre China provocó una mayor debilidad en activos vinculados a las gigante asiático: la asignación en activos relacionados con el precio de las materias primas cayó a mínimos de seis meses.
La renta fija es percibida ahora mismo como un activo mucho más sobrevalorado que la renta variable y mucho más expuesto a la volatilidad. La sobreponderación en renta variable aumenta al 42%.
Aumenta el apetito por sobreponderar renta variable europea, a pesar de que el potencial de una ruptura de la zona euro es ahora mayor.
«A pesar de las noticias que llegan de Grecia, la intención de tener activos europeos es alta y creciente, aunque el crecimiento mundial sigue siendo de vital importancia para la renta variable europea», apunta Manish Kabra, estratega de renta variable europea de BofA Merrill Lynch Global Research.
«El aumento de la aversión al riesgo y el aumento de los niveles de efectivo proporcionan una señal de compra contraria a los activos de riesgo en el tercer trimestre», afirma Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de la entidad.
. Aviva Investors Continues to Grow Global Equities Team
Aviva Investors, la firma de asset management global de Aviva plc, anunció estos días el nombramiento de Giles Parkinson como portfolio manager de renta variable global. Parkinson trabajará desde la oficina que la firma tiene en Londres y reportará directamente a Chris Murphy, responsable de la división de Renta Variable y Global Income.
En su nuevo puesto, Giles trabajará estrechamente con Richard Saldanha, portfolio manager del fondo Aviva Investors Global Equity Income, y con todos los equipos de renta variable global de la gestora.
Giles acumula 10 años de experiencia en la industria. Anteriormente trabajó en Artemis como analista y portfolio manager de la estrategia de Activos Estratégicos, que sumaba 1.000 millones de libras de AUM. Antes de esto, fue analista global para el mercado energético en Newton Investment Management.
«Estoy encantado de dar la bienvenida a Giles a Aviva Investors. Trae una amplia experiencia en activos de renta variable global y un profundo nivel de habilidad analítica en todos los sectores. La experiencia de Giles nos resultará muy útil a medida que continuamos desarrollando nuestra oferta de renta variable para dar respuesta a las necesidades de nuestros clientes”, explicó Chris Murphy.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jason Bachman. Demasiado pronto para proclamar la defunción del mercado alcista
El AUM de la industria global de asset management llegará alos 106 billones de dólares en 2019 y el porcentaje de participación no estadounidense será superior al 50% al cierre del 2015. Estas son las primeras conclusiones del informe más reconocido de Cerulli Associate: “Mercados Globales 2015: Ideas clave en un paisaje dinámico”. Sin embargo, los managers tienen que ser realistas acerca de los esfuerzos que son necesarios para ganar cuota de negocio en los mercados de alto crecimiento.
El estudio afirma que 2015 podría ser un buen año para los managers que deseen dirigirse a Brasil. El país quiere implantar una serie de cambios regulatorios positivos, que junto con el establecimiento de una red de distribución verdaderamente independiente, abrirá aún más el mercado a las firmas de asset management transfronterizas y avivará la demanda de productos globales.
«Los funds managers no debe engañarse sobre las oportunidades en otras partes de Latinoamérica. El segmento minorista de Chile puede tener un aspecto poco apetecible debido a su pequeña base de activos, pero tiene un gran potencial de crecimiento. Por su parte el rápido crecimiento del mercado de pensiones en México se está volviendo cada vez más atractivo para las firmas transfronterizas», dice el informe.
Al mismo tiempo que los gestores continúan dirigido sus esfuerzos a la distribución en Europa, el informe de Cerulli aconseja mantener entre sus prioridades el potencial de crecimiento de algunos mercados. Una reciente encuesta de la firma evidenció que muchas empresas citaban a España como un objetivo clave en 2015.
«Cerulli cree que el mercado seguirá creciendo a un ritmo saludable, pero más lento que el observado en el último par de años», afirma Barbara Wall, directora del departamento de research de Europa de Cerulli.
Asia no es lo que parece
«Desde una perspectiva de crecimiento, China puede ser la joya de la corona, pero la regulación sigue favoreciendo los managerslocales», explica Ken F. Yap, director de análisis global de Cerulli. «Con el mercado local funcionando a toda máquina, el apetito para invertir en el extranjero es mínimo. Además, también hay una gran cantidad de productos de private banking y de las aseguradoras que ofrecen tanto liquidez como atractivas rentabilidades. China es una propuesta a largo plazo, pero no puede ser ignorada.».
Taiwán siempre ha sido conocido por ser el mercado más accesible de la región con los activos offshore eclipsando cada más a los onshore. El año pasado, el AUM de sus fondos offshore creció un 21,8%, liderado por las inversiones en renta fija. Pero hay una problema. Los managers podrían encontrar dentro de poco que sus costes de distribución van aumento. Las autoridades de Taiwán planean exigir a los gestores extranjeros la aprobación para sus fondos.
Foto: Dennis Skley. Las entradas netas de capital de los ETFs europeos ya suman 36.700 millones en lo que va de año
A la vista de las cifras del primer semestre, proporcionadas por Amundi, se puede decir ya que los casi 2.000 ETFs registrados en Europa están viviendo un año dulce. Mientras sólo el mes de junio el mercado recibió entradas netas por valor de 2.200 millones de euros, el dato acumulado para los seis primeros meses del año asciende a los 36.709 millones de euros en todas las clases de activos.
Con 20.200 millones de euros en entradas netas de capital, los ETF europeos de renta variable se llevan la mejor parte.
Entre los tres índices con más entradas destacan la eurozona, incluidos los hedge funds, que suma 8.800 millones de euros, Europa, que acumula entradas por 3.200 millones en lo que va de año y los de Japón, que añaden otros 2.000 millones.
En el lado de las salidas, quizás por el largo recorrido registrado en sus bolsas, los ETFs europeos de renta variable estadounidense han experimentado salidas de capital por valor de 1.958 millones de euros, mientas los de China se sitúan en los 1.500 y los de los Mercados Emergentes restan 529 millones de euros.
Los ETFS que invierten en renta fija de los mercados emergentes y en bonos ligados a la inflación en la eurozona registraron las mayores entradas de capital en esta clase de activo al sumar 912 y 853 millones de euros, respectivamente. El computo total para esta clase de activo en lo que va de año asciende a 15.864 millones de euros.
El informe de Amundi también destaca las entradas en la deuda corporativa, que estuvieron a cargo de la zona euro y de Estados Unidos: mientras los ETFs que invierten en high yield de la eurozona incorporaron 1.656 millones de euros, los de deuda estadounidense lo hacía en 1.545 millones de euros. En el mercado de deuda corporativa, la eurozona añadía otros 1.617 millones de euros, frente a los de Estados Unidos que se quedaron en 1.373 millones de euros.
Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer de Deutsche Asset & Wealth Management. Foto cedida. Aumenta la inflación y la volatilidad: las nueve apuestas de Deutsche Asset & Wealth Management
1. La economía global permanece en la senda de crecimiento sólido.
2. El crecimiento de las economías desarrolladas podría aplanarse en el medio plazo.
3. Aumenta lentamente la inflación de las economías desarrolladas.
4. Los bajos precios de las materias primas conllevan a un crecimiento desigual entre los distintos mercados emergentes.
5. Grecia y las expectativas de subida de los tipos de interés de EE.UU. generan volatilidad.
6. Se revierte la tendencia en los tipos de interés; persiste la amenaza de un revés económico.
7. El Real Estate alemán sigue siendo un activo atractivo.
8. La asignación de activos de su cartera modelo equilibrada para sus clientes en Europa, Oriente Medio y África está invertida en renta fija en un 47%; en un 40% en renta variable; en alternativos, un 10%; y un 3% en materias primas.
Wikimedia CommonsFoto: Stefan Krause. ¿Están preparados los gestores para aconsejar a sus clientes en este nuevo entorno de incertidumbre?
Seis años después del estallido de la gran crisis financiera, que ha sido tratada con remedios monetarios radicales, el mundo se enfrenta a un periodo de transición decisivo. Este año, hemos destacado en numerosas ocasiones las causas de este avance inexorable hacia un periodo de mayor inestabilidad.
El reciente repunte de la volatilidad en el precio de los activos financieros considerados como «sin riesgo» ha inaugurado este periodo de transición mundial. La falta de visibilidad sobre los efectos colaterales de los últimos sobresaltos de la crisis griega constituye claramente otra vicisitud. Si bien varios bancos centrales, como el BCE, siguen mostrándose muy activos, su capacidad para seguir desempeñando el papel de supresores de los riesgos en los mercados se ve ahora amenazada por la perspectiva de un repunte gradual de la inflación y su impacto en los mercados de renta fija.
Las gestoras de activos deben plantearse su preparación para gestionar, sin perjuicios para sus clientes, este nuevo periodo de incertidumbre y su capacidad para seguir aprovechando en paralelo las oportunidades a largo plazo que surjan (desde importantes innovaciones tecnológicas en ciertos sectores hasta las renovadas aspiraciones internacionales de China).
La gestión de los riesgos de mercado a todos los niveles en un periodo de transición es tan necesaria como compleja.
Es necesaria porque afecta a los elementos que determinarán quiénes son los ganadores y perdedores a largo plazo. El error sería conferir tanta importancia a reducir al máximo la volatilidad a corto plazo que nos olvidemos de los factores a largo plazo.
En lo que nos concierne, nos parece esencial, por ejemplo, seguir posicionándonos geográficamente en empresas que sepan aprovechar la amplitud de las reformas aplicadas por la economía china. Otro ejemplo, en el plano sectorial y con la lógica de que sólo hay un ganador (the winner takes it all), tan habitual en el ámbito de Internet, es aprovechar las oportunidades históricas que ofrecen algunos de los grandes ganadores del sector. Seguimos aumentando nuestros esfuerzos para identificar y captar mejor que nunca las grandes tendencias clave del futuro.
No obstante, la gestión de los riesgos también es una labor muy delicada. Requiere discernir de forma clara entre los riesgos efectivos —la posibilidad de sufrir pérdidas «permanentes»— y la volatilidad —la sucesión de fluctuaciones que ponen a prueba la sangre fría de un gestor pero que, al final, no son más que humo—. La presión que ejerce la necesidad de desendeudamiento de los Estados, el margen de actuación limitado de los bancos centrales —ya muy dilatado— y las restricciones que imponen las normativas al sector bancario han debilitado a los amortiguadores tradicionales de la volatilidad. Mientras, la coincidencia de las grandes transiciones anteriormente mencionadas refuerza la inestabilidad intrínseca de los mercados.
Por lo tanto, la nueva era a la que nos enfrentamos exigirá que soportemos un mayor nivel de volatilidad, siendo más disciplinados que nunca en la gestión de riesgos con el fin de poder aprovechar con serenidad las verdaderas fuentes potenciales de beneficios a largo plazo. La aplicación de procesos simples en teoría pero técnicos en la práctica será un factor decisivo para lograrlo: dominar la estrategia Long-Short —que permite generar alfa con poco riesgo de mercado—, los posicionamientos denominados Barbell —que abarcan, por una parte, convicciones sólidas aunque volátiles y, por otra, activos con escasa rentabilidad pero muy estables—, la selección de activos poco correlacionados, las estrategias relativas en diferentes partes de la curva de tipos de interés, el uso de estrategias de diversificación en divisas, etc.
La antropología y la historia de las crisis económicas nos muestran que los grandes periodos de transición siempre han acarreado maldiciones para algunos y grandes oportunidades para otros. La primera condición para formar parte del segundo grupo es utilizar la lucidez para evolucionar, adaptarse, fortalecerse y analizar de forma positiva, sin prejuicios, el universo de posibilidades que se abre ante nosotros.
Este consejo está dirigido tanto a los gobiernos — desde Atenas y Bruselas hasta Moscú y Pekín, pasando por Washington y Tokio —como a los inversores.
Opinión de Didier Saint-Georges, miembro del comité de Inversiones de Carmignac Gestion.
