. Andbank incorpora a Pilar Enríquez y Carlos López como nuevos directores de Banca Privada en Madrid
Andbank ha incorporado recientemente a Pilar Enríquez y Carlos López como nuevos directores de Banca Privada en Madrid. Ambos profesionales provienen de Barclays, actualmente CaixaBank, y cuentan con una experiencia de más de 15 años en la gestión de grandes patrimonios.
Pilar Enríquez Nistal ha desarrollado gran parte de su carrera profesional en Barclays, entidad en la que en los últimos once años ha ocupado el cargo de directora de Patrimonios (2004-2015), y donde era responsable de la gestión de clientes de grandes patrimonios. Anteriormente, fue gestora de Banca Privada en Banco Zaragozano (2000-2004), entidad que fue adquirida por Barclays a finales de 2003. Además, también trabajó en France Telecom España y PwC.
Enríquez Nistal es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid, Doctorada en la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE) y Máster en Tributación por Garrigues-Andersen. También posee la certificación EFA de EFPA España.
Carlos López Salgado proviene también de Barclays, donde ocupaba el cargo de director de oficina en Madrid, desarrollando labores como responsable de gestión de clientes de grandes patrimonios (2007-2015). Anteriormente, en la misma entidad, desempeñó el cargo de Adjunto a la Dirección General Comercial (2006-2007), director de oficina (2000-2006) y gestor comercial (1996-2000).
López Salgado es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Europea de Madrid y Máster en Banca y Finanzas por el IEB.
Los nombramientos de Pilar Enríquez y Carlos López refuerzan la estrategia de crecimiento de Andbank en España, así como la apuesta por el talento, con el objetivo de incorporar a profesionales con una dilatada trayectoria profesional en el sector de la banca privada.
Foto: Benontherunbuena, Flickr, Creative Commons. Las empresas europeas habrían tenido 110.000 millones de financiación en la crisis si sus mercados de capitales fueran como los de EE.UU.
La unificación de mercados de capitales europeos, la creación del mercado paneuropeo de private placement, o la reactivación de las titulizaciones son algunas de las medidas que se están impulsando a nivel europeo y que permitirán a las empresas (sobre todo pymes) tener a su disposición alternativas de financiación flexibles y baratas y poder así equilibrar la dependencia bancaria de las empresas europeas en general, y de las españolas en particular. Éstas son algunas de las principales conclusiones que incluye el Anuario 2015 de IEB-Axesor, elaborado por el Departamento de Investigación del IEB y patrocinado por Axesor, primera agencia de rating española y que ha participado en todas las emisiones corporativas realizadas hasta la fecha en el MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija).
El estudio fue presentado hace unos días en la sede del IEB por su autora, Irene Peña Cuenca, del Departamento de Investigación del IEB y economista de la Asociación Hipotecaria Española; acompañada por Adolfo Estévez, director de Axesor Rating, y Miguel Ángel Bernal, coordinador del Departamento de Investigación del IEB.
Según el anuario, la puesta en marcha de la Unión de los Mercados de Capitales Europeos, que debería estar completada en 2019, permitirá impulsar el crecimiento en los 28 estados miembros de la Unión Europea. Este plan de acción permitirá la creación de un mercado de capitales más fuerte que se complementará con las entidades de crédito como fuente de financiación y permitirá desbloquear más inversión para todas las empresas, especialmente pymes, y para proyectos de infraestructura, atraer más inversión extrajera a la UE, y dotar de mayor estabilidad al sistema financiero incrementando sus fuentes de financiación.
El anuario de IEB–Axesor recuerda que los países europeos hubieran podido disponer de 90.000 millones de euros adicionales para financiar el tejido empresarial entre 2008 y 2013 si los mercados de capitales hubieran estado tan desarrollados como en EE.UU. Del mismo modo, si las titulizaciones de pymes volvieran a reactivarse de forma segura, se obtendrían 20.000 millones de euros de financiación adicional para las empresas. En resumen, 110.000 millones de euros disponibles para financiación de las empresas que hubiera mitigado los efectos devastadores que el cierre del flujo de crédito bancario provocaron sobre la economía real.
En España, desde la puesta en marcha del MARF en octubre de 2013, se han registrado 20 nuevas emisiones, trece de las cuales son bonos a las que se deben sumar otras siete emisiones de empresas que participaron por primera vez en el mercado a través de programas de pagarés, con un volumen total gestionado de 1.135 millones de euros.
Reactivación de las titulizaciones
Irene Peña apuntó también a la reactivación del mercado de titulizaciones como una tercera pata dentro de estas nuevas alternativas de financiación para empresas. “Restaurar un mercado de titulización eficiente en Europa, para lo que es fundamental un mercado secundario líquido, diversificaría tanto las fuentes de financiación como la distribución de los riesgos asociados al sector financiero, al permitir que los inversores institucionales participaran de estos riesgos y liberando balance de las entidades financieras”, destacó la autora del Anuario. Asimismo, “en una economía como la europea, con un gran peso de la pyme en su tejido empresarial, la reactivación de la titulación contribuiría a mejorar el acceso a la financiación de este segmento de crédito”, apuntó.
Tras las penalizaciones regulatorias que la titulización sufrió a raíz de la crisis, numerosas autoridades europeas han manifestado la necesidad de revisar el marco legal de la titulización para dar un tratamiento preferencial a las estructuras sencillas y transparentes que tienen un menor riesgo. Este parece ser uno de los objetivos de la Comisión Europea, que en febrero de 2015 lanzó un documento de consulta para la creación de un marco europeo de titulización simple, transparente y estandarizada. Asimismo, la titulización es parte del proyecto de la Unión de Mercados de Capitales.
Según recoge el anuario, las estructuras de titulización típicas del mercado español entrarían dentro de esa definición plain vanilla, es decir, estructuras sencillas que se alejan de modelos más complejos desarrollados en otras economías como la estadounidense y que implican segundas y terceras titulizaciones de las notas. Es por ello que, “de mejorar el tratamiento regulatorio del instrumento para las estructuras más simples, reduciendo sus costes y consumos de capital para las entidades financieras, la titulización podría contribuir a estimular la actividad crediticia y, en consecuencia, la actividad económica del país”, comentó por su parte Adolfo Estévez, director de Axesor Rating.
Creación de un mercado paneuropeo de private placement
Por otro lado, la creación de un mercado de colocaciones privadas o private placement, cuyo máximo exponente es el mercado estadounidense ‘US Private Placement Market’, permitiría a las empresas contactar con inversores de manera individual o en grupos reducidos para obtener financiación, generalmente a tipo fijo, en un formato que se podría clasificar de “híbrido” entre el préstamo sindicado bancario y las emisiones públicas de obligaciones y bonos.
El USPP es un espacio no regulado, cuyas principales ventajas se centran en la posibilidad de acceder a financiación a largo plazo (hasta 15 años es un plazo habitual), con unos costes de transacción y tiempos de ejecución menores que en el mercado de bonos, y con un elevado grado de flexibilidad, similar al de los préstamos sindicados, se recuerda en el informe. El contacto directo con inversores permite diseñar productos “a medida” en los que las condiciones o covenants se negocian directamente con los inversores y toda la documentación es privada.
Además, el hecho de que no requiera un tamaño mínimo lo hace accesible tanto a empresas medianas como grandes con o sin rating. Según datos de ICMA (International Capital Market Association) en 2013 las empresas europeas levantaron 15.300 millones de dólares en este mercado. Las numerosas ventajas que este tipo de financiación ofrece y las previsiones de que incremente la demanda de private placements por parte de empresas medianas europeas en búsqueda de diversificar sus fuentes de financiación han promovido un primer paso por parte de la industria para crear un Mercado Europeo de Private Placement (PEPP de acuerdo a sus siglas en inglés) que provea financiación a largo plazo a las empresas medianas y sea una fuente de diversificación de riesgos para los inversores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: JD Hancock. Lyxor anuncia el lanzamiento de un rango de ETF Smart Beta basados en factores de riesgo
En línea con el anuncio de colaboración entre Lyxor y J.P. Morgan, Lyxor confirmó el pasado viernes la cotización en Xetra de los cinco ETF de Lyxor. Estos ETF están diseñados para capturar cinco factores como tamaño reducido, valor, calidad, baja beta y tendencias dentro de universo de renta variable europeo.
Los ‘Risk factors’ ayudan a explicar los patrones sistemáticos de retorno en mercados de renta variable y ofrecen un nuevo método de diversificación y asignación de recursos.
Este enfoque refleja el compromiso de Lyxor en el desarrollo de ETFs de Smart Beta, de modo que pueda ofrecer a los inversores una solución para la diversificación del riesgo y una serie de herramientas diseñadas para mejorar el rendimiento de la cartera a largo plazo.
Lyxor Asset Management, filial del grupo Société Général, gestiona 13.000 millones de dólares de activos en estrategias Smart Beta y ha sido pionera en este campo desde 2009.
Los cinco ETFs son: El ETF Lyxor J.P. Morgan Europe Low Size Factor Index UCITS, el el Europe Value Factor, el Europe Quality Factor, Low Beta Factor y el Europe Momentum Factor.
Will Draper, responsable de análisis de renta variable.. Mirabaud Securities LLP refuerza sus equipos de ventas y análisis
Mirabaud Securities LLP, la rama de intermediación y finanzas corporativas del Grupo Mirabaud, refuerza su negocio de corretaje en mercados secundarios con el nombramiento de Patrick Mayhew al frente del equipo de ventas y Will Draper como responsable de análisis de renta variable.
Ambos proceden de Espírito Santo (Londres) y asumen la tarea de mejorar las capacidades de ventas y análisis de Mirabaud en intermediación en mercados secundarios. Los nombramientos ponen de manifiesto una firme apuesta de Mirabaud por las competencias en renta variable, y vienen respaldados por los sólidos resultados de la entidad durante los últimos años.
Como afirma Giles Morland, socio y presidente de Mirabaud Securities LLP, “estamos encantados de poder incorporar a dos profesionales de tanto talento, con perfiles muy destacados, al frente de nuestros equipos de ventas y análisis de mercados secundarios. Contamos con un equipo de renta variable de primera clase, con una trayectoria que lo demuestra; la llegada de Mayhew y Draper refuerza nuestra propuesta y sube el listón de nuestros objetivos en el mercado”.
Mayhew, licenciado por la Universidad de Cambridge, y tras cinco años como oficial en la Armada británica, comenzó su carrera bancaria en 1996 en Merrill Lynch, de donde pasó a Execution Noble (que más tarde se convertiría en Espírito Santo) en 2009. Su último cargo en esta entidad fue el de responsable del equipo de ventas de renta variable paneuropea.
Draper se incorporó a BP en 1988, tras graduarse en la Universidad de Durham, y su trayectoria profesional ha discurrido por Accenture, HSBC, James Capel y Lehman Brothers, donde trabajó como analista de telecomunicaciones de primer orden. Llegó a Execution Noble en 2004. Su última área de responsabilidad allí, ya bajo marca Espírito Santo, fue la dirección del equipo de análisis de renta variable de Europa.
Foto: Tomás Fano
. El acuerdo griego da alas a la bolsa española
Ahora que el mercado recupera la calma tras semanas de convulsiones por Grecia, los inversores están empezando a salir de la burbuja para replantearse sus decisiones de compra. En este contexto Fabio Riccelli, gestor del FF Iberia Fund, llama la atención sobre la renta variable ibérica, que ha quedado rezagada “injustificadamente” por el sentimiento negativo de la situación helena. Los datos económicos muestran los primeros efectos de las reformas, que se benefician además en aspectos coyunturales como la debilidad del euro y el precio del petróleo.
“Las economías ibéricas van por buen camino. Los datos económicos se están estabilizando y creando un círculo virtuoso en el que mejora la producción industrial, mejora el empleo y mejora la confianza del consumidor, lo que impulsa las ventas minoristas. Las reformas laborales han hecho que los costes laborales de España y Portugal sean más competitivos, lo que ha estimulado la inversión extranjera directa. La debilidad del euro y del precio del petróleo también serán factores beneficiosos y, por primera vez en 20 años, España también ha generado un superávit comercial. La recapitalización y la consolidación del sistema bancario prosiguen”, explica el gestor.
Por eso, cree, al margen de lo que suceda en los próximos días con Grecia, el programa de relajación cuantitativa del BCE, la recapitalización y las reformas que ya han llevado a cabo los bancos españoles y portugueses y el hecho de que ambos países estén encaminados a reducir la relación deuda pública-PIB durante los próximos 18 meses, limita el posible impacto de la crisis helena.
Lo positivo para España, coinciden los expertos, es que la resaca griega podría hacer a los votantes más cautos ante los partidos populistas como Podemos, algo a tener en cuenta de cara a las elecciones que se celebrarán a finales de año. Las encuestas recientes han puesto de manifiesto que Podemos está perdiendo apoyo y que los partidos tradicionales lo están recuperando.
“Las bolsas ibéricas han sido golpeadas por el sentimiento negativo procedente de Grecia y han quedado rezagadas con respecto al centro de Europa y no creo que esta situación esté justificada, a la vista de los cimientos más firmes de estas economías. A consecuencia de ello, las valoraciones de algunas empresas son atractivas y eso crea oportunidades”, afirma el portfolio manager de Fidelity.
Pero no todo lo que reluce es oro. Aunque es cierto que las acciones ibéricas están más baratas que antes, esta afirmación no es universal. De hecho, explica el experto de la firma, algunas de las posiciones clave del FF Iberia Fund “son ganadores a largo plazo que no se han visto penalizados tanto como el mercado, pero que están baratos cuando se tienen en cuenta la fortaleza y la vigencia de los modelos de negocio. Dentro de este grupo, citaría al grupo textil Inditex, al proveedor de software Amadeus y a la multinacional del sector sanitario Grifols”, apunta.
Hablando de los sectores españoles con mayor potencial, Riccelli cita la energía renovable y, en concreto, la energía eólica. Históricamente, el gran problema de la energía eólica ha sido su elevado coste, pero en mi opinión, el margen para seguir aumentando la eficiencia, mejorar los factores de carga y, al mismo tiempo, reducir los costes contribuirá a generalizar la energía eólica como fuente de suministro eléctrico durante la próxima década aproximadamente y creará excelentes oportunidades de inversión. El fondo tiene en cartera actualmente a Gamesa, EDPR e Iberdrola”, cuenta.
El sector bancario debería beneficiarse de la consolidación que se ha producido durante los últimos cinco años. En este caso, el fondo de Fidelity apuesta por entidades que están más expuestas a la recuperación que viven las pymes, que generalmente tienen mayores márgenes, y que presentan valoraciones atractivas en el negocio subyacente.
“Si la situación macroeconómica no repercute en las decisiones de inversión de las empresas, preveo que las economías ibéricas sigan mejorando. La región debería ponerse al nivel del resto de Europa en lo que a sentimiento inversor se refiere. Este cambio podría producirse hacia finales de año, después de las elecciones generales en España”, concluye.
Foto: Luis, FLickr, Creative Commons. Los datos de Inverco sobre la industria de fondos en junio niegan los reembolsos
Los últimos datos conocidos sobre la evolución de la industria de fondos española –de Ahorro Corporación Gestión- hablaban de reembolsos en junio de 630 millones de euros.Sin embargo, Inverco habla de entradas de casi 430 millones en los fondos a lo largo del último mes, con datos provisionales (y de unos 150 millones con los últimos datos).
Según sus datos, el volumen de activos de los fondos mobiliarios a finales de junio se situó en 220.713 millones de euros, lo que supone un descenso de 1.104 millones respecto al mes anterior (-0,5%), el primero desde 2012 y rompiendo una racha de 29 meses. Pero ese descenso se debió a los mercados (la rentabilidad media mensual de los fondos fue del -0,72% en junio), puesto que sus datos hablan de suscripciones netas positivas de 429 millones (146 millones con los últimos datos).
De esta forma, en el primer semestre de 2015, el volumen acumulado de flujos netos positivos en fondos supera los 21.000 millones de euros (cifra muy similar a la producida en la primera mitad de 2014). “Desde enero 2013, 79.701 millones de euros han entrado en los fondos”, recuerda Inverco. Por categorías, destacaron un mes más los fondos de Renta Fija Mixta(tanto euro como internacional) que obtuvieron unas entradas netas de 1.470 millones. De esta forma, las suscripciones netas a fondos Renta Fija Mixta alcanzan los 18.094 millones en 2015.
En conjunto, en la primera mitad de 2015, el volumen de activos de los fondos ha aumentado ya en 25.869 millones de euros, muy similar al crecimiento del primer semestre del año anterior, dice Inverco. Y desde diciembre 2012, los fondos experimentan un incremento de su volumen de activos superior a los 98.000 millones de euros en sólo dos años y medio (80% de aumento respecto a diciembre 2012).
El número de partícipes en fondos nacionales experimenta un nuevo incremento y se sitúa en 7.434.703, lo que representa un aumento de 75.505 partícipes con respecto al mes anterior (1% de incremento respecto a mayo).En la primera mitad de 2015, casi un millón más de inversores canalizan sus ahorros a través de fondos (953.974 partícipes más que a finales de 2014). Desde diciembre 2012, el número de partícipes registra ya un incremento de 2.954.934 partícipes (66,0% más que a finales de 2012).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Francesco Sgroi. Decrece el Riesgo de 'Grexit' tras el acuerdo con la zona euro para poner en marcha un tercer rescate
La posibilidad de un “Grexit” ha vuelto a situarse en el 30% después de que Grecia alcanzara un acuerdo con la zona euro para un tercer rescate, afirma el economista jefe de Robeco, Léon Cornelissen
El paquete de emergencia acordado este fin de semana es probable que mantenga a Grecia en el euro, al menos en el corto plazo, lo que disminuye el riesgo inminente de un Grexit del 70%, dice Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco. Los mercados respondieron positivamente a la noticia, con las acciones subiendo y el euro fortaleciendose ligeramente frente al dólar estadounidense.
Sin embargo, es condición inexcusable la aprobación por el Parlamento Griego de las medidas legislativas sobre la reforma de las pensiones y el aumentos de impuestos, entre otras dolorosas reformas – el miércoles 15 julio – para alejar el riesgo de quiebra. Cornelissen afirma que es esencial para Grecia hacer efectiva la devolución de la deuda de 3.400 millones de euros al Banco Central Europeo el 20 de julio, o todo podría quedar en papel mojado.
«Hay un acuerdo, esta es la noticia más importante – todo el mundo está ahora a bordo», afirma Cornelissen. «Es un acuerdo doloroso para Grecia, pero necesario ante la total pérdida de confianza en el gobierno griego. El referéndum del pasado 5 de julio fue una mala idea y resultó para Grecia tener que pagar un alto precio por este tipo de política suicida».
«El gobierno griego entra en una carrera contra reloj para concretar la legislación sobre pensiones y el IVA antes del miércoles 15, y tiene que ser así porque el plazo para el pago al BCE es el 20 de julio. «Es muy importante que devuelvan el pago al BCE. Los bancos griegos probablemente permanecesrán cerrados una semana más, pero deben encontrar el dinero para hacer efectivo el pago del 20 de julio, o todo podría fracasar».
La aprobación por el Parlamento Griego no debe ser un problema
Cornelissen cree que la aprobación por el Parlamento Griego no será un problema después de que se hayan debilitado los apoyos del gobierno izquierdista de Syriza liderado por el primer ministro Alexis Tsipras – aunque podría haber nuevas elecciones. También espera que los parlamentos de la zona euro, que habían amenazado con bloquear un nuevo rescate, especialmente Finlandia, estén ahora de acuerdo.
«Hay una grave pérdida de soberanía de Grecia, pero era inevitable dado el deterioro de la confianza, y hay que ver si el pueblo griego lo admite», dice. «El gobierno griego ya había perdido su mayoría antes de que Tsipras llegara a Bruselas, y los partidos amigos del euro respaldarán a Tsipras. Pero esto plantea el riesgo de unas nuevas elecciones en Grecia».
«Grecia va a obtener un crédito puente hasta la fecha de amortización con el BCE el 20 de julio, y si todo va bien, se establecerá algún tipo de financiación a corto plazo. Grecia necesitaba mostrar su buena voluntad, y ahora tendrá que negociar con el MEDE (Mecanismo Europeo de Estabilidad), que puede llevar meses».
Afirma que no espera ningún problema con el MEDE, que está controlado políticamente por los estados miembros de la zona euro. «El MEDE puede aprobar el paquete con una mayoría del 85%, con un único voto en contra de Finlandia, que sería irrelevante, y no creo que Finlandia quiera aislarse del resto de miembros de todos modos».
Cornelissen explica que la opinión pública griega fue clave para que el gobierno aceptara un acuerdo, incluyendo la exclusión del FMI de la negociación. La última crisis fue provocada cuando Grecia incumplió un pago de 1,5 mil millones de euros con el FMI el pasado 30 de junio.
«El gobierno Tsipras básicamente capituló porque el 85% de la población griega quiere permanecer en el euro», dice. «Los griegos querían mantener el FMI a un lado, ya que no es bien visto en Grecia, pero se podría argumentar que se benefician de que siga participando porque el FMI piensa en clave económica, no política. Es como un amigo, pero la opinion pública griega lo ve de forma diferente, y por ello Tsipras lo quería al margen».
Esto nunca fue el ‘Hotel California’
Cornelissen también se desmarca de la idea de que era historia que la eurozona debatiera que una nación pudiera abandonar el euro por primera vez. La zona euro ha sido a menudo comparada con la popular canción de la banda de country rock Eagles ‘Hotel California’, que en una de sus letras dice «…puedes hacer tus gestiones de salida en cualquier momento que lo desees, pero nunca podras irte…»
«Hay quién dice que nunca se puede abandonar el euro, o que no se puede echar a Grecia fuera del euro, porque entonces se crea un precedente peligroso. Pero este argumento nunca ha sido realmente válido, ya que un estado soberano siempre puede elegir su propia moneda. En este caso, el euro no es para siempre, porque la UE no es una federación, sino una unión monetaria«, dice.
«Se sugirió la idea de una salida temporal del euro por cinco años para Grecia, pero no funcionaría bien ya que, en realidad, significaría una salida permanente. Grecia no querría volver, y probablemente no se le permitiría volver».
«Debemos analizar la energía que se ha gastado en mantener a Grecia en el euro. Ha sido excesiva, sobre todo si se toma en cuenta el tamaño minúsculo de la economía griega. Ha costado demasiado tiempo, capital y buena voluntad, por lo que la sugerencia de una salida temporal significaría una salida permanente. Nunca fue realista».
Cornelissen afirma que, si bien los riesgos a corto plazo de un Grexit han disminuido considerablemente, siguen existiendo riesgos a más largo plazo, y un Grexit no puede ser totalmente descartado.
«Este acuerdo no significa que en el medio plazo, los riesgos de una Grexit hayan bajado sustancialmente, ya que existen riesgos en la implementación», dice. «Hay todavía un riesgo significativo de que las cosas pudieran ir a peor en los próximos meses, pero a corto plazo, las cosas han ido bien desde un punto de vista europeo, pero debemos continuar atentos al pie del cañón».
A la izquierda, José Luis Blázquez de Andbank. A la derecha Sergio Ortuño, director de Banca Privada de Banco Santander . Sergio Ortuño, de Banco Santander, y José Luis Blázquez, de Andbank, se incorporan a la Junta Directiva de EFPA España
Sergio Ortuño y José Luis Blázquez se incorporan a la Junta Directiva de EFPA España, Carlos Tusquets seguirá ocupando la presidencia de EFPA España, Santiago Satrústegui continuará como vicepresidente y Joan Pons mantiene su cargo como secretario de la asociación. Josep Soler, presidente de EFPA Europa, también seguirá formando parte de la Junta Directiva.
Sergio Ortuño es director de Banca Privada de Banco Santander en Catalunya y anteriormente trabajó como asesor de Banca Privada en JP Morgan Chase.
José Luis Blázquez es, desde hace cinco años, Executive Director de IFA´s y gestores independientes para España y Latinomérica en Andbank. Anteriormente fue responsable de IFAs en Inversis Banco. También desempeñó el cargo de director de Dresdner Asset Management para España y Portugal y fue director de Inversiones en Renta 4.
“Sergio Ortuño y José Luis Blázquez cuentan con una amplia trayectoria en el sector financiero y seguro que aportarán su experiencia y visión desde el punto de vista del profesional del asesor financiero, en un momento crucial ante los cambios regulatorios que se están produciendo en este ámbito con motivo de la puesta en marcha de MiFID II”, explica Carlos Tusquets, presidente de EFPA España.
Crecimiento del 10% al año en el número de asociados
A lo largo de 2014, EFPA España mantuvo su crecimiento anual de aproximadamente el 10% en el número de asociados, todos ellos contando con certificación profesional, hasta alcanzar actualmente los 11.847. La asociación tiene presencia en un total de 18 países europeos, y recientemente ha iniciado su desembarco en Iberoamérica en países como Uruguay, México y Panamá.
Desde su creación en el año 2000, EFPA ha realizado en España más de 42.000 exámenes individuales a profesionales financieros, lo que suponen más de 8.400.000 horas de estudio de los asesores financieros. Existen 21 centros de formación acreditados con programas formativos para los exámenes EFPA European Financial Advisor (EFA)™ y otros 4 centros de formación acreditados para impartir el curso preparatorio para el examen EFPA European Financial Planner (EFP)™.
Photo: Eduardo Marquetti. Fitch: Europe Credit Investors See EM Risk Contagion via Brazil
Los inversores de Crédito de Europa ven mayores posibilidades de un contagio de los riesgos de los mercados emergentes a través de Brasil que a través de otros emergentes como podrían ser Rusia o China. Es el resultado de una encuesta realizada por Fitch Ratings entre inversores senior que se publicará a finales de mes.
El 66% de los encuestados selecciona Brasil como respuesta cuando se le solicita que elija dos países de una lista de cinco donde sentían una amenaza mayor de contagio de los desequilibrios de los mercados emergentes, sus desafíos políticos, y donde el aumento de tipos en Estados Unidos podría provocar más tensión. Esta cifra supone el doble que la obtenida por Rusia (38%). El 36% se decantó por China y un 30% seleccionó Turquía. Sólo un 7% identificó un riesgo agudo de contagio a través de la India.
Los mercados emergentes se enfrentan a varios desafíos de cara al segundo semestre de 2015, cree la agencia de calificación crediticia. Los precios de las materias primas se han desplomado, la subida de tipos de la Fed apunta a un entorno menos favorable de financiación externa, y algunos de estos mercados emergentes se enfrenta a desafíos de crecimiento estructural.
Sin embargo, Fitch recuerda que los perfiles crediticios de Brasil, con un rating BBB con perspectiva negativa, y de la India, con BBB- estable, podrán amortiguar los choques externos gracias a las fuertes reservas internacionales, y a que las autoridades de ambos países han tomado medidas destinadas a reducir los desequilibrios. La dependencia de los flujos de capital para financiar el déficit por cuenta corriente no es significativa en ninguno de los casos.
Mientras tanto, las corporaciones no financieras de América Latina, encabezadas por las de Brasil, han aumentado significativamente su endeudamiento en dólares durante el periodo en el que los tipos de interés estadounidenses han sido bajos, lo que aumenta su exposición a dólar al alza. A medida que el Banco Central de Brasil ha reforzado su política y ha permitido que el real se deprecie, los emisores brasileños se encontrarán con dificultades antes las crecientes tasas de interés internas y externas durante una recesión.
Por su parte, el 46% de los encuestados piensa que las compañías de los mercados emergentes se enfrentarán al enorme desafío de la refinanciación de su deuda durante los próximos 12 meses.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: George M. Groutas. Antidemocrático, endeudado y poco solidario: Grecia deja al descubierto los defectos del proyecto europeo
“El‘no’ griego fue un fuerte y confiado. Pero la fuerza de la victoria pone en una posición difícil tanto al primer ministro griego Tsipras, como a sus colegas de Syriza. El pueblo griego votó no pensando que este resultado fortalecería a Tspiras en las negociaciones y que el primer ministro iba a ser capaz de introducir cambios decisivos y rápidos al retomar las negociaciones, pero ambos supuestos resultaron ser erróneos”, explica Jamil Baz, Chief Investment Strategist de Man Group.
Lo que quedó tras el referéndum griego tiene mucho de familiar. Desde la crisis de Lehman, cuando se dejó caer el banco casi como por accidente, los gobiernos se han visto divididos entre el temor de sentar un precedente (el llamado «riesgo moral») y el miedo de causar una quiebra que acabe desestabilizando todo.
Si nos fijamos de cerca en las negociaciones entre Grecia y sus acreedores, todo se reducía a un par de miles de millones de euros en el tema de las pensiones griegas. Era un pequeño cambio en el gran esquema, pero los acreedores parecía querer convertir la negociación en una humillación que enviara una advertencia a los partidos populistas de toda la zona euro, cuenta Baz.
Visto lo sucedido ahora, a medio plazo Man Group cree que las posibilidades de un Grexit se sitúan en torno al hay 60%. “Y por Grexit, seamos claros, nos referimos a una probable salida tanto del euro como de la UE”, explica el experto de la firma. Baz estima que no sería viable tener a Grecia dentro de la UE y sin embargo devaluar al mismo su moneda de forma drástica, lo que haría sus exportaciones artificialmente baratas. Además, los países que se atienen más a las normas se levantarían en armas. La opción más probable es que Grecia salga de la UE y que los aranceles y las barreras comerciales que se impongan neutralicen sus ventajas.
“Más allá del ruido y la furia, parece un momento oportuno para centrar nuestra atención de forma más amplia en el proyecto europeo y, en concreto, en la Unión Económica Monetaria («UEM»). Creemos que a largo plazo, Europa y la UEM se enfrentan a diversos y significativos obstáculos políticos y económicos. Las siguientes razones no son ni concluyentes ni necesariamente agotan el tema, pero creemos que vale la pena mirar más allá de Grecia y lo que está pasando a corto plazo para señalar algunos de los errores que han provocado la crisis actual y seguirán inquietando el proyecto europeo, sea cual sea el resultado de las negociaciones griegas”, dice Baz que repasa a continuación, lo que cree que son los obstáculos de una Europa unida:
1) Por su naturaleza, la unión monetaria es antidemocrática. Dado que ningún gobierno dispone de instrumentos de política monetaria, independientemente de su posición política, se ven obligados a recurrir a recortes de salarios y al desmantelamiento del estado del bienestar para administrar sus economías. La Unión Monetaria Europea es el caballo de Troya del capitalismo de libre mercado. Solo hay que ver cómo el presidente Hollande y el primer ministro Renzi, dos políticos situados en el centro-izquierda, no han logrado forjar políticas de izquierda creíbles dentro de la camisa de fuerza que supone la UEM. Este es el tipo de fenómeno que acumula frustración contra los gobiernos locales, y a continuación, contra las fuerzas del mercado ellos tienen que gestionar. ¿Cuál es el posible resultado? Más partidos populistas anti-Bruselas.
2) A pesar del desapalancamiento visto en los últimos años, todos los países del G-7 han aumentado sus ratios de deuda total respecto al PIB desde 2007, y en la zona euro esto ha sido peor que en Estados Unidos. Si se trataba de una crisis de desapalancamiento, está lejos de terminar.
3) Los países como Italia y Francia necesitan ajustar sus salarios a la baja en un 25% con respecto a Alemania para poder solucionar los problemas estructurales de su economía. Si suponemos que esto ocurrirá en un período de tiempo de entre 5 a 10 años, y siempre que consideremos que la inflación salarial en Alemania sea del 1%, en estos dos países supondría una deflación del -2%, lo que provoca que los costes de endeudamiento reales sean de hasta el 6% en un país como Italia. Un endeudamiento de esta magnitud llevaría a la quiebra en un espacio de tiempo muy corto. En otras palabras, si los países deficitarios se vuelven competitivos, serán insolventes; si no ajustan sus salarios relativos, las deudas seguirán aumentando.
4) Es opinión de Man Group, la UEM simplemente no funcionará a menos que los países con superávit (el principal de ellos es Alemania) opte por transferir una parte sustancial de su PIB a los países deficitarios, una cifra que podría rondar el 10% anual. Teniendo en cuenta que la canciller Merkel no tiene siquiera el capital político para sacar adelante un acuerdo con Grecia que implique una pequeña quita, las transferencias fiscales no parecen meramente probables.
Por todo esto, apuntan desde Man Gropuo, tal vez deberíamos pensar que más que un hecho aislado, la crisis en Grecia está poniendo de relieve fallos estructurales más amplios en la zona euro. La UEM puede haber impuesto políticas que han paralizados la democracia en varios países miembros. El resentimiento popular también empieza a profundizar en los desequilibrios estructurales que hay en el collage europeo. «Creemos que a largo plazo, todo esto será difícil de gestionar, pero habrá otras tragedias en el camino, y es probable que sean más dolorosas y prolongadas que lo de Grecia», concluye Baz.
