Beltrán de la Lastra (en el centro) dirige el equipo de gestión de Bestinver. Foto cedida. Bestinver celebra un nuevo entorno de mercado más volátil
El segundo trimestre del año ha sido más volátil que el primero, debido al foco de los inversores en Grecia, China y el calendario electoral en Europa. Pero esos movimientos abruptos en las cotizaciones en la renta variable y también en la renta fija corporativa no sorprenden ni amedrentan a Bestinver.
“La baja volatilidad de los últimos años no podía mantenerse en esos niveles por mucho más tiempo. Y más importante aún, la volatilidad es lo que nos permite encontrar oportunidades de inversión. Sin volatilidad en el mercado las valoraciones rara vez son lo suficientemente atractivas como para generar un margen de seguridad aceptable”, explica Beltrán de la Lastra, su director general de Inversiones, en su carta correspondiente al segundo trimestre del año. En su opinión, este trimestre “ha sido probablemente el primero de un nuevo entorno de mercados en el que tendremos que acostumbrarnos a unos niveles de volatilidad ya olvidados por algunos inversores”.
Así, en el periodo la gestora ha aprovechado las correcciones para invertir a precios atractivos, tanto en compañías que ya tenía en cartera como en algunas nuevas incorporaciones. Con todo, mantienen liquidez porque “algunas de las compañías que son más atractivas para nosotros son las compañías que menos han corregido en precio”.
Con esos movimientos en las carteras, el potencial de revalorización de su cartera modelo (formada en un 85% por la cartera internacional y en un 15% por la ibérica) y reflejada en Bestinfond y en el fondo de pensiones Bestinver Global, es del 42%.“La relación precio / valor supone comprar cada euro de valor por 70 céntimos”, explica.
El mayor potencial está en la cartera ibérica, de un 47%. En esa cartera, ha añadido posiciones en C.A.F. y en Telefónica, y reducido en Abertis, Aena, Miquel y Costas, Repsol y Sonae. De la cartera salió Pharol, la antigua Portugal Telecom: “La situación de su principal activo –la brasileña Oi– sigue muy deteriorada debido a la mala evolución macro en Brasil y al elevado endeudamiento de la compañía”, dice De la Lastra. Además, ha incrementado la liquidez hasta el 10% desde el 8% anterior.
La cartera internacional tiene un potencial del 41%. Entre la apuestas en la cartera, ha añadido la operadora de transportes británica Stagecoach. “La compañía era muy atractiva incluso a pesar del riesgo político: había posibles cambios de regulación del transporte en el Reino Unido, en particular en Manchester, con implicaciones sobre las subvenciones de algunas líneas”. También destaca la entrada en la compañía danesa de joyería Pandora –que cuenta con un modelo de negocio muy sencillo y con márgenes muy altos, así como de una amplia presencia internacional-. Aprovechando las caídas, han acumulado posiciones en Volkswagen, Lenta, Kone, Publicis y Brammer.
Del lado de las salidas figuran Deere & Co. y Willis Holding como parte de su reducción de la exposición a Estados Unidos, la francesa Kering, la holandesa Ahold –que alcanzó nuestro precio objetivo– y Tianjin Development, “cuya salida está motivada por la focalización en nuestro círculo de competencia”. Y ha reducido posiciones en BMW, Samsung y en Rolls-Royce.
Con todo, el mayor potencial está en el Bestinver Hedge Value Fund, del 59%.
. Mazabi incorpora a Lucy Smith para liderar el Club Deal Inmobiliario creado con Citi Private Bank
Mazabi Gestión de Patrimonios y Citi han creado un Club de Inversión inmobiliaria con clientes “Platium” de banca privada comprometiendo 100 millones de euros y con el objetivo de invertir en activos core, prime y “value add” por un importe estimado entre 200 y 250 millones de euros.
Actualmente, el club ya tiene en estudio cuatro proyectos, oficinas, residencial y hotelero, para la decisión de inversión de sus miembros.
Debido a la globalidad de los inversores y los requisitos del inversión y control, Mazabi ha encargado liderar el proyecto a Lucy Smith con gran experiencia inmobiliaria y basada hasta la fecha en Londres. Con esta incorporación y varias más en curso, Mazabi compone un equipo de 18 profesionales basados en Madrid, Barcelona, Madrid y Marbella.
Mazabi, de esta forma, continúa con su plan estratégico de inversión en sectores turismo/costa (hoteles y JV con Lainer), oficinas (reposicionamiento en ubicaciones prime), locales comerciales (para sus familias/family offices), residencial (compra y venta) y proyecto socimi para generar cupón periódico para sus familias. Cuenta con un patrimonio gestionado de más de 750 millones de euros y posee inversiones en 14 países siendo objetivo terminar el año por encima de los 1.000 de euros gestionados.
Actualmente, Mazabi tiene un “pipeline” de inversiones sobre los 400 millones de euros en activos “retail”, oficinas, desarrollos, hoteles/resorts y edificios residenciales en diferentes ubicaciones en España.
Foto: Victor Camilo, Flickr, Creative Commons. Dos socimis en busca de financiación: Merlin y Lar España quieren casi 1.200 millones adicionales
Dos de las principales socimis españolas, Merlin Properties y Lar España, son noticia porque buscan capital para financiar sus proyectos. En concreto, Merlin quiere captar 1.033,7 millones de euros para costear la compra a Sacyr de su filial Testa mientras Lar ampliará capital en 134,98 millones de euros.
Según han indicado en comunicaciones relevantes a la CNMV, Merlin emitirá un total de 129,212 millones de nuevas acciones con un valor nominal de un euro y una prima de emisión de 7 euros por título. Sus accionistas contarán con un derecho de suscripción preferente por cada título que posean de la compañía, con lo que serán necesarios tres derechos de suscripción preferente para suscribir dos nuevas acciones. El periodo de suscripción preferente durante el cual podrán ejercer su derecho a la compra de nuevas acciones tendrá una duración de quince días naturales a partir del día siguiente a la publicación del anuncio del aumento de capital en el Boletín Oficial del Registro Mercantil, previsto para el 17 de julio.
Morgan Stanley & Co. International actuará como entidad coordinadora global, así como de joint bookrunner, que también desempeñarán Credit Suisse Securies, Goldman Sachs International, JP Morgam Securities y USB.
En el caso de Lar España, la ampliación se articulará mediante la emisión de nuevas acciones y está prevista la posibilidad de suscripción incompleta. La compañía aumentará capital en un importe nominal total de hasta 39,93 millones mediante la emisión y puesta en circulación de hasta 19,96 nuevos títulos ordinarios.
Las acciones nuevas se emitirán por su valor nominal de 2 euros más una prima de emisión de 4,76 euros, lo que supone un tipo de emisión de 6,76 euros por cada acción nueva, debiendo ser desembolsadas a través de aportaciones dinerarias, según ha comunicado a la CNMV. A cada acción existente de Lar España le corresponderá un derecho de suscripción preferente. Serán necesarios dos derechos de suscripción preferente para suscribir cada acción nueva.
Recidentemente, Lar también ha sido noticia porque ha comprado un centro comercial en Vizcaya por 170 millones, de forma que la socimi suma ya una inversión de 828 millones en activos inmobiliarios. En concreto, Lar España Real Estate ha acordado la compra al fondo Oaktree del parque comercial y del ‘outlet’ del Megapark de Baracaldo (Vizcaya), en la que constituye la mayor inversión realizada hasta ahora por la socimi.
Photo: A Guy Taking Pictures. Aberdeen Launches Multi-Asset Fund
Aberdeen Asset Management ha lanzado un fondo income multi-activo destinado a captar altas y sostenibles rentabilidades en el actual entorno de bajas rentabilidades.
Aberdeen Global-Multi-Asset Income es una estrategia UCITS y estará manejada por el equipo de multi-asset income con sede en Edimburgo.
Aberdeen AM explicó que el fondo está diseñado para hacer frente a la creciente demanda de productos de inversión multi-activos y a los retos a los que se enfrentan los inversores cuando buscan ingresos en el actual entorno de bajos tipos de interés.
El fondo está registrado en Bélgica, República Checa, Hungría, Luxemburgo, Países Bajos, Suiza y Singapur. En este último país estaría restringido a inversores cualificados.
«En el mundo post-crisis financiera, las estrategias income lo tienen cada vez más difíciles para extraer rentabilidad”, afirma Michael Turner, responsable de multi-asset de Aberdeen AM.
“Usando la amplia experiencia de nuestro equipo en la inversión multi-activos, nos hemos propuesto ofrecer un producto que tenga un rendimiento anual sostenible, manteniendo el valor real del capital de los inversores a medio plazo», apunta Turner.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Daniel Lobo. Greek Mattress Stash Up to 30% of GDP
El stock de dinero puesto en circulación por el Banco de Grecia aumentó en más de 5.300 millones de euros en junio hasta alcanzar la cifra récord de 50.500 millones, tal y como se observa en el gráfico. La deuda del banco central heleno con el resto del eurosistema en relación con el suministro de billetes es ahora de 22.800 millones de euros, lo que sitúa el déficit con el Sistema Europeo de Bancos Centrales en 107.700 millones de euros.
El stock de billetes es equivalente al 30% del PIB previsto para 2015 y suponían un 37% de los depósitos bancarios de los residentes de la zona euro en los bancos griegos a finales de mayo. En comparación, el stock de toda la zona euro es igual al 10% del PIB y al 9% de los depósitos bancarios.
El BCE admite un gran cambio en la preferencia por la liquidez de Grecia como consecuencia de la desconfianza del anterior ministro griego y los temores a un «Grexit» asociados. Su concesión de deliberada «asfixia de liquidez» es surrealista.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: mountainpete. Cinco temas de inversión para no perderse este verano
Con el verano ya encima y los mercados aún rugiendo por los últimos sobresaltos, no hay que perder de vista ciertos temas que serán fundamentales a la vuelta de vacaciones. En su Cross Asset Investment Strategy correspondiente a los meses de julio y agosto, Amundi ha elaborado una lista con los temas imprescindibles para no llegar a la oficina en septiembre sin los deberes hechos.
1- China
Atentos a los mercados de renta variable doméstica. La recomendación de Amundi: ¡mantenga el cinturón de seguridad abrochado!
Desde mediados de junio, mientras todas las miradas se fijaban en Grecia, el valor de la renta variable doméstica china se desplomaba casi un 30%, evaporando casi 3,2 billones de dólares de capitalización de mercado. Una cifra que equivale a más de la cuarta parte del PIB chino o más de 10 veces que el de Grecia. La firma recomienda no perder de vista cómo están reaccionando las autoridades y cuáles son las valoraciones.
2- Crédito y Renta Fija
Especial atención merece para Amundi el ciclo que atraviesa la renta fija de Estados Unidos. “La evidencia empírica histórica muestra que los diferenciales de crédito tienden a alcanzar sus niveles máximos al final de los períodos de recesión. Entonces, el crédito se recupera con el aumento de los rendimientos de la deuda pública: la recuperación significa la mejora de los indicadores de crédito a través del incremento de la generación de cash flow”, dice la gestora. La pregunta clave para los próximos meses será: ¿Ha funcionado también así en el presente ciclo?
3. Europa
El empleo seguirá lastrando la inflación en la Eurozona y un análisis exhaustivo sugiere que el mercado laboral de la eurozona se encuentra en mal estado y que las divergencias se han ampliado entre los principales países de la zona.
4. Mercados emergentes
La deuda emergente se enfrenta al resurgimiento de la volatilidad en los bonos. El retorno de la volatilidad era esperado en Europa; pero su severidad sorprendió, alimentada por los problemas de liquidez en Europa, la perspectiva de normalización de tipos de interés en Estados Unidos, por no mencionar los últimos episodio de estrés de la deuda griega. Estas vacaciones será muy importante no perder de vista la contribución marginal de la deuda emergente al riesgo de la cartera.
5. BRICS
Entre los “Cinco frágiles”: Sudáfrica, Turquía y Brasil siguen siendo extremadamente vulnerables. El acrónimo “Trío en problemas” («Troubled Trio») apareció recientemente para referirse a estos tres países. Las siglas clave son:
BRICS: Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica
PPICS: Perú, Filipinas, Indonesia, Colombia y Sri Lanka
Los cinco frágiles (Fragile Five): Brasil, India, Indonesia, Turquía y Sudáfrica
BIITS: Brasil, India, Indonesia, Turquía y Sudáfrica
Portada del número 3 de la revista papel de Funds Society. Llega la versión digital del número 3 de la revista Funds Society
Coincidiendo con el inicio de cada trimestre llega un nuevo número de la revista en papel de Funds Society que, unos días después, también está disponible en versión digital.
El número tres -que se ha distribuido a 2.500 lectores de California, Florida, Nueva York y Texas- lleva a Frances Aldrich Sevilla-Sacasa, CEO de Banco Itaú International y protagonista de una gran entrevista, a la portada. A través de este link, puede acceder a todo el contenido de la revista, que incluye los siguientes temas:
PORTADA
Un banco global, la respuesta de Itaú al dilema onshore-offshore. Entrevista a Frances Aldrich Sevilla-Sacasa, CEO de Banco Itaú International
ASSET CLASS
Robeco. El Dream Team de la estrategia Global Equities
Investec AM. Sed de rentas ¿Cómo llenar el vacío que ha dejado la renta fija?
NN Investment Partners.Senior Loans, un activo único para despreocuparse de lo que haga la Fed
NEGOCIO
Too-Big-to-Fail. La propuesta de los supervisores levanta ampollas en la industria de fondos
Renta 4 Banco se abre camino en Latinoamérica
2020, una industria en plena transformación
OPINIÓN
Mary Oliva. Continuidad de negocios, la importancia de una sólida planificación para el futuro de la empresa familiar
Jose H. Astorqui. El seguro de Secuestro y Extorsión.
Mario Rivero. Cómo debe posicionarse el asesor ante la transición al modelo fee-based.
HEDGE FUNDS
Richard Torres pone Brickell Avenue en el mapa de las mejores estrategias Global Macro del año
REAL ASSETS
Inversiones de pasión. Arte y caballos ¿diversificación o capricho?
REAL ESTATE
Camilo A. Lopez. Las ventajas de asignar parte del portafolio a inversiones en real estate
NOMBRAMIENTOS
La decidida apuesta de Morgan Stanley por la industria offshore. Chismógrafo
ESTILO Y VIDA
Funds Society celebra con éxito la segunda edición de su Torneo de Golf
Pablo Zorgniotti. Turismo y golf
Juan Arcila. Challenge empresarial, familiar y deportivo
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dawn Ellner. Golpe de calor
Hace unos días con la excusa de visitar a un amigo en Alemania intenté evitar el sopor veraniego que nos azota en Zaragoza. Lejos de lograrlo, en Múnich hacía aún más calor (el aire acondicionado nunca ha estado de moda allí). En esta semana, a los ciudadanos griegos les ha debido de dar otro buen golpe de calor, pues pese a haber rechazado mayoritariamente en un referéndum un duro paquete de medidas impuestas por sus acreedores, su Gobierno ha aceptado posteriormente ajustes incluso más draconianos si cabe. Que se cumplan es “harina de otro costal”, a las pruebas me remito. Lejos de reconocer las autoridades europeas la ínfima posibilidad de recuperar el dinero invertido, el enfoque es subir impuestos reduciendo el efecto positivo en términos competitivos de la devaluación interna (caída de salarios) implementada. Nadie discute que es un problema más político que económico, pues con una deuda sobre PIB del 180% y un denominador (PIB) en caída libre, un 25% inferior al año 2008, es complicado lanzar un mensaje positivo.
Sin embargo, permítanme enfocar mis inquietudes no en Grecia, que va a ser un “enfermo” latente en el seno de Europa durante muchos años, sino en el evento del año, la posible subida de tipos de interés en EE.UU. Dos fechas hay que tener señaladas, 17 de septiembre y 28 de octubre, donde tendrán lugar sendas reuniones de la FED.
¿A favor? Racionalización de la política monetaria, tras 6 años con tipos en mínimos. Un primer paso fue la paralización del programa de compra de activos o QE. ¿En contra? Apenas existen subidas de salarios considerables ni presiones inflacionistas en materias primas, como consecuencia de la desaceleración económica en China. Realmente con un crecimiento medio del PIB del 2,2% en los últimos cinco años y una tasa de paro por debajo del 5,5% en niveles próximos al año 2007, pocos fantasmas se pueden ver a la hora de reconducir progresivamente el mayor periodo de la historia reciente de financiación a “coste cero”.
En este entorno de mercado, ¿recomendación para el verano? No creo que se haga la rentabilidad del año, por lo tanto prudencia. El mes de junio ha sido un primer aviso. Sin entrar a valorar que múltiplo se merece pagar por la recuperación en Europa, sí es interesante analizar varios catalizadores que desde la comunidad inversora se han venido defendiendo desde hace unos meses a la hora de “empujar” la renta variable europea frente al resto de mercados. Si tomamos el tipo de cambio, el dato sigue siendo favorable para nuestros intereses, pero en medida que en el primer trimestre (caídas interanuales del 12% vs. 22%).
Con el precio del petróleo ocurre de idéntica forma, pese a seguir siendo muy favorable, no hablamos de caídas interanuales del 60% sino del 35% a medida que nos acerquemos al cuarto trimestre del año. En términos de costes de financiación, aquí la realidad manda y vamos a tener tipos bajos por un largo periodo, no hay problemas. Una cifra resume estas y otras magnitudes, los márgenes empresariales medidos en términos de EBIT a nivel sectorial. Tan solo cinco sectores tienen unos márgenes sustancialmente menores frente a las métricas del año 2006-2007: petróleo, recursos básicos, telecomunicaciones y eléctricas. Ah, y bancos, lógicamente. ¿Trampas de valor o bien oportunidades de inversión?
Javier Alfonso Rillo Sebastián es gestor del fondo Ibercaja Alpha en Ibercaja Gestión.
. Fernando López Muñoz: nuevo responsable de Banca Privada de Citi para el sur de Europa
Citi acaba de nombrar a Fernando López Muñoz como su nuevo responsable de Banca Privada para el sur de Europa. Basado en Londres, va a ser responsable de las actividades de banca privada de Citi en España, Portugal, Italia, Grecia y Turquía, según explican desde la entidad.
Fernando ya estaba ubicado en Londres y era hasta ahora responsable del negocio de banca privada de Citi en España, Portugal, Italia y Turquía. A estos países añade ahora la responsabilidad también de Grecia y con ello, asume el cargo de responsable para el sur de Europa.
Este nombramiento permitirá aprovechar la amplia experiencia de Fernando con clientes de todo el sur de Europa y seguir impulsando el negocio de banca privada en estos países, aseguran desde la compañía.
Fernando López Muñoz es licenciado en Derecho por la Universidad de Valladolid. Posee un Master en Asesoría Jurídica de Empresas (MAJ) y otro en Business Administration (MBA), por el Instituto de Empresa (IE). Además, es profesor titular de IRPF e Impuesto sobre el Patrimonio en el MAJ del IE desde 1996.
Desde Madrid, el responsable de Banca Privada para España y Portugal continúa siendo Eliseo Cervera, que reporta a López Muñoz.
Martín ha sido responsable del negocio en Bankinter desde 2009. Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Complutense de Madrid y tiene un MBA por el IE Business School.
Por su parte, Suárez se jubila tras 27 años en el grupo Santander. Se incorporó al grupo en 1988 y, tras pasar por varios cargos, en su última etapa ha sido consejero delegado de Banif y, con la reordenación y cambio de nombre de la entidad, máximo responsable de Santander Private Banking España.
