Ludovic Colin se incorpora a la gestora desde Goldman Sachs. Foto cedida. Vontobel Asset Management refuerza su equipo de renta fija con la contratación de Ludovic Colin
Ludovic Colin ha sido nombrado gestor del equipo de renta fija y especialista macro en divisas y tipos de interés de Vontobel Asset Management. Este nombramiento pone de manifiesto el compromiso de Vontobel de ampliar su boutique de renta fija, que gestiona 18.000 millones de francos suizos, mediante la contratación de reconocidos profesionales de la industria de inversión.
Ludovic Colin se incorpora a Vontobel Asset Management tras más de 15 años de experiencia en inversión en los mercados globales. En su nuevo cargo, asume la responsabilidad de gestionar el Vontobel Fund – Bond Global Aggregate como co-gestor del fondo.
Ludovic se incorpora a Vontobel procedente de Goldman Sachs, en Londres, donde trabajaba como especialista macro de diferentes activos donde era responsable de identificar los principales temas macroeconómicos, analizando el valor relativo de las distintas clases de activos e identificando la mejor manera de implementar las decisiones de inversión. Con anterioridad, trabajó para Credit Agricole Asset Management, ahora Amundi, en Londres, como gestor macro de divisas, donde era responsable de la gestión de la estrategia de divisas de retorno absoluto. Ludovic posee un Máster en Finanzas por la Universidad de Orleans, Francia y una licenciatura en Economía y Geopolítica por la Universidad de Poitiers, Francia.
“Una de nuestras prioridades estratégicas es aumentar nuestra oferta de renta fija mediante la contratación de expertos de inversión de reconocido prestigio», ha comentado Hervé Hanoune, jefe de Renta Fija en Vontobel Asset Management. «Esto es fundamental para ofrecer un rendimiento sólido a largo plazo”.
Como gestora de activos global con un enfoque multi-boutique, Vontobel AM ofrece soluciones de inversión innovadoras y transparentes y fondos de inversión para clientes privados e institucionales. Su objetivo es generar valor para los clientes mediante la generación de rendimientos superiores a la media. Su experiencia de inversión se basa en nuestra pasión por la gestión activa: para lograrlo, cuenta con equipos formados por talentosos profesionales con ideas de inversión únicas y que tienen los conocimientos y la experiencia para llevar a cabo evaluaciones independientes y generar de esta forma rentabilidades superiores (alfa). Fundada en 1988, Vontobel Asset Management consta de cinco boutiques de inversión: Quality Growth, Fixed Income, Multi Asset Class, Alternatives Investing y Global Thematic. A 31 de diciembre de 2014, los activos bajo gestión ascendían a 83 millones de francos suizos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Wilson Hui
. Las sacudidas de las bolsas chinas esconden un problema mayor
El drama se repitió ayer en China y alcanzó de lleno a casi todos las bolsas del mundo. Mientras Shanghái rubricaba un desplome del 8,5%, Shenzhen lo hacía por un 7,6%. Una de las mayores caídas diarias de sus índice que se produce solo una semana después de la anterior sacudida y ante el temor de que las distintas medidas adoptadas por las autoridades no sean suficientes para sostener al mercado.
Sin embargo, David Lafferty, estratega jefe de Mercados de Natixis Global Asset Management, recordó ayer que la reciente volatilidad en el mercado bursátil chino fue desvinculada del entorno económico actual del país.
Si bien las expectativas para el PIB chino han caído hacia el 6% (desde el 7%), la bolsa de Shanghái había subido 150% a su reciente escalada del año pasado. “La caída de más de 30% en Shanghai durante tres semanas constituyó un ajuste necesario para un mercado donde las expectativas –y valoraciones– ya se habían vuelto claramente elevadas”, considera el experto de Natixis GAM.
“Todo ello fue simplemente un reflejo del panorama de mercados beta sumamente elevados que son impulsados por inversores individuales muy marginados en China. El mercado chino de Hong Kong, donde operan la mayoría de inversores mundiales, reflejó dicha actividad de manera direccional, pero tanto las ganancias como las pérdidas representaron solamente una fracción de los mercados en Shanghai y Shenzhen», dice. Así, aunque los temores del mercado se contuvieron dentro de China la primera vez, las cosas han cambiado ahora.
Los datos económicos siguen revelando debilidad y el pánico se extiende. Tanto es así que ayer las principales bolsas del mundo siguieron el camino del gigante asiático. El Ibex 35 español cedió un 1,45%, el FTSE británico retrocedía un 1%, el Dax alemán bajaba un 2,52% y el Cac 40 francés cerró con un 2,56% menos. En Wall Street también se impusieron los números rojos con el Dow Jones perdiendo un 0,73%, el S&P 500 lo hacía en un 0,56% y el Nasdaq Composite se dejaba casi un 1%. Números rojos en todas las plazas.
La volatilidad del mercado en China parecen haber vuelto para dejar a descubierto una vez más un problema mayor de deuda al que se enfrenta la segunda mayor economía del mundo. “La condición de la economía china, planeada de forma centralizada implica que el capital puede ser limitado y divergido. Las tasas de crecimiento pueden conservarse simplemente con dirigir el capital hacia más infraestructura y proyectos para inversión de capital… al menos por un tiempo. Sin embargo, el rally de gasto de China ha sido apoyado por un aumento masivo en los niveles generales de la deuda: en sus bancos, en instituciones de crédito no bancarias (también conocidas como “banca a la sombra”), y en la deuda de las provincias. Como hemos podido ver recientemente en el caso de Grecia, y en innumerables casos anteriores, la hora de un ajuste de cuentas llega eventualmente para todo aquel que tenga niveles de deuda insostenibles. Los inversores con un horizonte mayor deben estar preparados para una mayor volatilidad en lo que China encara sus crecientes obligaciones”, explica David Lafferty, estratega jefe de Mercados de Natixis Global Asset Management.
. El fondo privado internacional de capital riesgo Apax Partners, nuevo accionista de referencia de idealista
Los fondos asesorados por Apax Partners han firmado un acuerdo para invertir en idealista S.A. (empresa editora de idealista/news) mediante la compra de las participaciones que Tiger Global Management, KutxaBank y Bonsai Venture Capital tenían en la compañía. Jesús Encinar, Fernando Encinar y César Oteiza, cofundadores de idealista, se mantienen como principales accionistas de referencia junto con Apax Funds y continuarán ejerciendo la dirección de la compañía como han hecho desde que fundaron la empresa en el año 2000, según publica el portal de noticias inmobiliarias.
Apax Partners es un fondo privado internacional de capital riesgo que opera desde hace más de 30 años a nivel global y que invierte especialmente en cuatro sectores: tecnología y telecomunicaciones, servicios, salud y consumo. Los fondos asesorados por Apax Partners (los «fondos Apax») son uno de los inversores en empresas de clasificados online y lead generation más activos del mundo.
Desde 2007, los fondos Apax han invertido más de 1.500 millones de euros de fondos propios en compañías líderes de clasificados online y lead generation en los segmentos inmobiliarios, de automoción y de productos financieros en Europa, América y Asia.
La operación firmada en Madrid está pendiente de aprobación por parte de la Comisión Nacional del Mercado y de la Competencia (CNMC), que podría autorizar la compra en las próximas semanas.
idealista y Apax Partners han decidido no hacer público los detalles económicos de esta operación, que se realizará con un pago en efectivo a los accionistas salientes tras la aprobación por parte de la CNMC.
idealista ha contado para esta operación con el apoyo de Jefferies como asesor financiero, Baker & McKenzie como asesor legal y jurídico y JBMF como asesor fiscal. Los fondos Apax han contado para esta operación con el apoyo de Simpson Thacher & Bartlett y Uría Menéndez como asesores legales y PricewaterhouseCoopers como asesores financieros y fiscales.
Carlos Asa será, a partir de mañana, el nuevo CEO de Andbank España.. Andbank nombrará a Carlos Aso consejero delegado en España en sustitución de Rafael Gascó
Cambios en la cúpula del banco andorrano Andbank en España. Rafael Gascó, hasta ahora consejero delegado de Andbank España, dejará este puesto mañana y será sustituido por Carlos Aso, según confirma a Funds Society la entidad. Así, el Consejo de Administración ratificará mañana el nombramiento de Aso como nuevo consejero delegado de Andbank España, mientras Rafael Gascó pasará a asumir el cargo de consejero de la entidad española.
Carlos Aso es Ingeniero en Informática por la Universidad Politécnica de Cataluña y atesora una amplia experiencia en el sector financiero. Ha desarrollado su carrera profesional en las divisiones de banca de Arthur Andersen, Deloitte y The Boston Consulting Group. Se incorporó al grupo Andbank en 2009, donde ha sido miembro del comité de dirección, fue director comercial en Andorra y la persona que orquestó la compra del negocio de banca privada y retail de Inversis Banco. Aso salió hace meses de la entidad para centrarse en sus proyectos empresariales pero ahora vuelve unirse a la entidad como consejero delegado para España.
El consejo de administración ha valorado, entre otras cualidades, sus dotes de liderazgo, experiencia y solvencia técnica, y el hecho que ser un profundo conocedor de la cultura y personas del banco así como ser uno de los directivos de confianza de las familias propietarias, según Andbank.
Andbank España consolida así su apuesta por el mercado español, manteniendo en el Consejo a Rafael Gascó que, con su amplia experiencia en el sector, vendrá a reforzar el órgano de gobierno presidido por Daniel García Pita. Gascó ha estado al frente del proyecto de crecimiento del banco andorrano en España durante los últimos cuatro años y ahora asumirá un puesto no ejecutivo.
Andbank es un grupo financiero que comenzó su proceso de internacionalización en el año 2000 y, desde entonces, ha pasado a estar presente en 11 países, disponer de 7 fichas bancarias y mantener unas tasas de crecimiento anual cercanas al 15%. Actualmente el grupo gestiona más de 22.000 millones de euros. El crecimiento ha estado acompañado por un ratio de solvencia de los más altos del sector, cercano al 20%, y una liquidez de alrededor del 60%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Celso Flores
. Los próximos meses serán decisivos para los emergentes más débiles
El crecimiento económico en los países emergentes se ha deteriorado aún más en los últimos meses, debido principalmente a la ralentización del crecimiento del comercio mundial y a una nueva caída de los precios de las materias primas. Es evidente que está volviendo a crecer la presión. En muchos países, las autoridades se han visto obligadas a adaptar sus políticas al complicado entorno presente. El descenso de los ingresos por exportaciones debería verse compensado por un menor crecimiento de las importaciones para impedir un deterioro de la balanza por cuenta corriente, evitando así una mayor vulnerabilidad ante la inevitable primera subida de tipos de interés en EE.UU. de finales de este año.
Los países con una debilidad estructural de sus arcas públicas, como Brasil y Sudáfrica, soportan una presión aún mayor. Debido al endeble crecimiento económico, la recaudación fiscal está disminuyendo y los costes de la Seguridad Social están aumentando. El problema se ve agravado por la amenaza de rebajas de la calificación crediticia (rating). Un menor rating supone unos mayores costes de financiación y un déficit público aún mayor. Para impedir que esto suceda, los Gobiernos de Brasilia y Pretoria necesitan aplicar unas políticas fiscales más restrictivas. Ya lo están haciendo, aunque tímidamente, si bien esto basta para seguir ejerciendo presión sobre el ya discreto crecimiento económico.
Si el clima de inversión en ambos países no se hubiese deteriorado tanto como consecuencia de la política económica intervencionista de los últimos años y si se hubiera hecho más hincapié en la inversión en infraestructuras y en las reformas en el mercado de trabajo, la presión no hubiese sido tan intensa. Tanto Brasil como Sudáfrica tienen pocos sectores industriales competitivos. No tienen mucho de lo que echar mano ahora que los precios de las materias primas siguen sufriendo caídas tan pronunciadas, lo que explica por qué estos dos países han resultado especialmente afectados. Brasil ha entrado en una profunda recesión y Sudáfrica apenas crece un 2%, registrando la tasa de paro oficial una rápida subida hasta situarse en el 30%.
Ambos países atraviesan por una situación política turbulenta. Sus bancos centrales tienen que seguir subiendo los tipos de interés, puesto que continúa demostrándose que acometer reformas fiscales profundas es imposible. Por ejemplo, tras años de una rápida expansión de la Administración Pública, el 36% del presupuesto del Gobierno sudafricano se destina al pago de los sueldos de funcionarios. Y Brasil tendrá que afrontar problemas en los bancos estatales tras años de una proliferación del crédito irracional desde una óptica económica y movida por intereses políticos. Habida cuenta de estos riesgos crecientes para las arcas públicas, es necesario subir los tipos de interés para evitar una mayor crisis de confianza y otra fuga de capitales.
Afortunadamente, los bancos centrales sudafricano y brasileño reconocen la necesidad de una intervención. Saben que los tipos de interés estadounidenses subirán gradualmente en los próximos años, lo que normalmente trae consigo una repatriación de capitales hacia EE.UU. Esto afectará, sobre todo, a los países emergentes más vulnerables. Si no se resuelven a corto plazo los desequilibrios económicos, los mayores tipos de interés brindarán, al menos, cierta especie de protección. Los próximos trimestres van a ser emocionantes.
Maarten-Jan Bakkum, estratega senior de mercados emergentes de NN Investment Partners.
CC-BY-SA-2.0, FlickrBBVA chairman, Francisco González . BBVA is Now the Leading Shareholder in Turkey's Garanti Bank
El banco español BBVA ya es el primer accionista de Garanti, el mayor banco por capitalización bursátil de Turquía. Tras completar la operación anunciada en noviembre pasado para la compra de un 14,89% de la entidad, el Grupo BBVA eleva su participación hasta un 39,90%. Francisco González se encuentra en Estambul con motivo del cierre de la operación y del nombramiento del nuevo CEO de Garanti.
El precio total pagado por la adquisición del 14,89% asciende a 8,765 liras turcas por acción, lo que supone aproximadamente 5.481 millones de liras turcas (1.854 millones de euros). Los vendedores han recibido ya el importe del dividendo, anunciado por Garanti Bank con fecha 9 de abril de 2015, que ascendió a 0,135 liras turcas por acción. Por tanto, tal como se detallaba en el hecho relevante de fecha 19 de noviembre de 2014, la contraprestación total recibida por los vendedores asciende a 8,90 liras turcas por acción.
“Hoy es un día importante en la historia de BBVA. Después de cuatro años de excelente relación entre los socios, BBVA se convierte en el principal accionista de Garanti, el mejor banco de Turquía”, señaló el presidente de BBVA, Francisco González. “Durante nuestra colaboración, hemos sido testigos del entusiasmo por Garanti de un gigante bancario mundial como BBVA. También de su confianza en nuestros valores, nuestra cultura corporativa y nuestro equipo, que está profundamente comprometido con su trabajo”, afirmó Ferit Sahenk, presidente de Garanti y del Grupo Dogus. Esta operación confirma la buena relación entre ambos socios y el compromiso de Dogus, uno de los principales conglomerados turcos y fundador de Garanti, que conserva la presidencia del Consejo de Garanti y un 10% del capital.
Cambio de consejero delegado
Francisco González se encuentra en Estambul con motivo del cierre de la operación y del nombramiento del nuevo CEO de Garanti, Fuat Erbil. Su designación, ratificada hoy por el Consejo de Administración de Garanti, pone de relieve la continuidad en la gestión de la entidad y el apoyo al talento local. Fuat Erbil formaba parte del equipo gestor de Garanti.
El nuevo CEO es uno de los siete consejeros que BBVA designa, de un total de 10 miembros. Dogus se mantiene como accionista y socio de referencia, tal y como estaba previsto en el acuerdo anunciado el pasado noviembre. Ergun Özen, hasta ahora consejero delegado, se mantiene vinculado a Garanti como miembro del Consejo de Administración de la entidad. El cambio de consejero delegado se hará efectivo en septiembre.
Impacto en BBVA
De acuerdo con las normas contables de aplicación y como consecuencia de los acuerdos alcanzados, BBVA procederá a actualizar a valor razonable la participación previamente adquirida por parte de BBVA en Garanti Bank, que asciende a un 25,01% de su capital social. El reconocimiento de este impacto contable no supondrá salida adicional alguna de caja en BBVA y tendrá reflejo en la cuenta de resultados con un impacto negativo no recurrente de aproximadamente 1.800 millones de euros en el beneficio atribuido consolidado del tercer trimestre de 2015. La mayor parte de este impacto lo constituyen diferencias de conversión debido a la depreciación de la lira turca frente al euro desde la adquisición inicial del 25,01% de Garanti en 2011 hasta la fecha. Dichas diferencias de tipo de cambio actualmente ya se encuentran registradas como ajustes de valoración, minorando el patrimonio del Grupo BBVA.
En términos de capital, se estima que la adquisición reducirá en aproximadamente 50 puntos básicos el ratio CET 1 (fully loaded). A partir de ahora, BBVA consolidará la totalidad de su participación en Garanti Bank por el método de integración global. Hasta el momento, se registraba como negocio conjunto por el método de la participación.
Garanti es el primer banco de Turquía por capitalización bursátil (11.140 millones de euros), con unos 100.900 millones de dólares en activos a cierre de marzo. Con cifras consolidadas, la entidad atiende a más de 13 millones de clientes a través de una extensa red comercial compuesta por más de 1.100 oficinas y más de 4.400 cajeros automáticos. Es la primera entidad entre los bancos privados turcos por hipotecas, préstamos al consumo, financiación de automóviles y clientes de tarjetas de crédito. Su plantilla supera los 22.700 empleados.
El liderazgo tecnológico es una de las ventajas competitivas de Garanti. La inversión en tecnología, los desarrollos internos, las soluciones personalizadas para los clientes y el impulso de la innovación desde el equipo gestor le posicionan como una entidad pionera en banca digital. Un 91% de las transacciones se gestionan por canales digitales. Garanti es el líder en banca móvil del país, con un 30% de cuota de mercado, y tiene un sólido posicionamiento en banca online, con un 23% de cuota de mercado por volumen de transacciones. Turquía es un país de más de 75 millones de habitantes, con más de la mitad de su población por debajo de los 30 años. BBVA Research estima un crecimiento medio anual del PIB de Turquía de un 4% entre 2014 y 2024.
. Schroder Real Estate anuncia una inversión de 25 millones de euros en el centro de Madrid
Schroder Real Estate anuncia la culminación de una adquisición estratégica en Madrid en nombre de Immobilien Europa Direkt, un grupo de inversión de Zurich Investment Foundation.
Schroders, en representación de Immobilien Europa Direkt, ha culminado la adquisición de un inmueble en la calle Fuencarral, en el corazón de una de las zonas comerciales más populares de Madrid. La inversión de 25 millones de euros supone más de 5.700 metros cuadrados de superficie, actualmente sujetos a un arrendamiento a largo plazo a Cinesa, el principal operador de cines del país.
Tony Smedley, responsable de Inversión en Europa continental de Schroder Real Estate Investment Management, comentó: «Estamos encantados de haber culminado esta adquisición en el centro de Madrid en nombre de Immobilien Europa Direkt. La inversión está totalmente alineada con nuestra estrategia centrada en adquirir activos en ciudades de crecimiento y en ubicaciones que combinan una oferta limitada y demandas que compiten por diferentes usos. Esto añade un nuevo elemento de diversificación a la cartera y se espera que genere una sólida rentabilidad a largo plazo».
Immobilien Europa Direkt, un fondo de inversión de capital variable denominado en euros, con un objetivo de activos bajo gestión de 800 millones de euros, fue lanzado por Zurich Investment Foundation y ha sido diseñado específicamente para los planes de pensiones suizos. Su estrategia de inversión se centra en brindar a los inversores una cartera diversificada de inmuebles terciarios en los principales mercados de Europa occidental.
La renta variable rusa se encuentra entre las más baratas del mundo, en un contexto de controversia política y económica. Sin embargo, AB cree que los inversores se sorprenderán al descubrir que el sector del comercio minorista ofrece oportunidades infravaloradas que cuentan con un atractivo potencial de rentabilidad.
Las acciones rusas cotizan con un PER medio de 6,5 veces en comparación con el promedio de los mercados emergentes, situado en 12,5 veces. Hay buenas razones para este descuento: la economía rusa se encuentra bajo una fuerte presión debido a la debilidad del precio del petróleo y a las sanciones internacionales como consecuencia de su papel en el conflicto en Ucrania. El rublo ha caído frente al dólar, la inflación se ha disparado y el PIB de Rusia se encoge cada vez más. La población está sufriendo una disminución de los ingresos reales.
“Así que, incluso el inversor más inconformistanecesitaandar con mucho cuidado antes de aventurarse en las bolsas rusas. Dicho esto, creemos que determinados minoristas del sector de la alimentación ruso representan una oportunidad atractiva para los inversores dada la modernización y la consolidación de la industria alimenticia del país que podríamos ver a largo plazo”, explican Henry S. D’Auria y Justin Moreau, CIO de renta variable de mercados emergentes y analista de la misma división en AB.
En términos de tamaño, el potencial de la industria es masivo, creen. “La población del país es tan grande como Alemania y Francia juntas. Sin embargo, los modernos supermercados siguen siendo relativamente pocos y distantes entre sí, y la industria sigue estando muy fragmentada. Las mayores cadenas de distribución se han expandido rápidamente poniendo en marcha en conjunto más de 2.000 nuevas tiendas al año en el último lustro. Pero todavía hay mucho espacio para crecer y ganar cuota de mercado”, apuntan.
¿Hay espacio para crecer?
Este potencial de crecimiento no parece estar descontado en las valoraciones de los grandes minoristas de alimentación, que parecen baratos en comparación con muchos de sus compañeros de los mercados emergentes.
Esto es particularmente sorprendente dado que estas empresas son altamente rentables. En otros países, la intensa competencia ha dado lugar a guerras de precios que han reduciendo la rentabilidad de toda la industria. En Rusia, estas presiones se mantienen bajo control gracias a que a la vasta geografía del país y duro clima representan significativas barreras logísticas a la entrada. Las cadenas minoristas de alimentación occidentales han decidido, en su mayoría, mantenerse alejadas de este mercado. El difícil entorno para los negocios, las sanciones económicas y la falta de familiaridad con el mercado local les han convencido de no luchar por el mercado ruso.
Ventajas del mercado
Claramente, estiman D’Auria y Moreau, la reducción de los salarios y los altos precios podrían frenar el gasto en alimentación de la población rusa. Además, recuerdan, los minoristas también acusan las restricciones a la importación de alimentos impuesta por del gobierno. Las importaciones de frutas, verduras, carne, pescado y productos lácteos de los países que impusieron sanciones a Rusia por su papel en Ucrania están prohibidas. “La escasez resultante están haciendo algunas cosas aún más caras. En este entorno difícil, pensamos que los grandes jugadores están mucho mejor posicionados para prosperar que las cadenas más pequeñas y tiendas independientes”, cuentan.
Las cadenas más grandes y modernas son empresas relativamente jóvenes, surgidas en la década de 1990 y que cotizan en bolsa desde hace sólo 10 años. Pero han ganado tamaño rápidamente y los expertos de AB consideran que son ingredientes clave en el éxito del mercado minorista de alimentos de hoy.
Otro de los puntos a favor que nombran ambos es que los problemas económicos de Rusia han hecho caer tanto los gastos operativos como los costes de real estate. De cara al futuro, esto debería hacer que sea más barato para las cadenas abrir más tiendas, proporcionando otro impulso a sus perspectivas de consolidación.
Rusia no esun objetivo de inversión obvio en estos tiempos difíciles. Pero debido a que muchos inversores han decidido mantenerse alejados de la región, es un momento oportuno para adoptar una mirada estratégica del mercado.
“En nuestra opinión, el sector minorista es un buen lugar para los inversores que buscan gangas y que se beneficiarán de un cambio estructural en las incertidumbres económicas y políticas actuales, así como en el largo plazo, cuando el conflicto se resuelva”, concluyen.
Foto: Dennis Jarvis. “Invertir con éxito en India: todo está en la micro, no en la macro”
En mayo de 2014, el primer ministro de la India, Narendra Modi, y el partido nacionalista Bharatiya Janata Party (BJP) obtuvieron, por primera vez en 30 años, mayoría absoluta en unas elecciones generales. Desde ese momento el interés de los inversores internacionales por India ha crecido sustancialmente, dejándose llevar por el optimismo de los análisis económicos sobre las políticas y reformas anunciadas por Modi, y por el optimismo de los discursos sobre el futuro de la población y la economía en India. En este marco, Sunil Asnani, gestor principal de la estrategia de Mathews Asia en renta variable India, nos expone sus puntos de vista en su artículo“More than Modi – the case for Indian Equity”.
En abril de este año, el Fondo Monetario Internacional en su informe sobre la estabilidad financiera mundial, mostraba las previsiones en las que India sobrepasaba a China en términos de crecimiento económico, con unas estimaciones del 7,5% de crecimiento del PIB a cierre de 2015, frente a un 6,8% de China. Esto se ha visto reflejado en un aumento de los inversores internacionales en India. En el primer trimestre de 2015, las instituciones extranjeras han aportado 6.000 millones de dólares a los mercados financieros indios, casi el 40% de lo invertido en todo 2014.
El proyecto de reformas implementadas por Modi es muy positivo para India, pero las expectativas están por encima del ritmo de ejecución necesario para llegar a realizar el potencial total de la economía. Siguen existiendo excesivas barreras económicas y políticas, destacando la falta de reformas en la burocracia que rodea al mercado de trabajo y a la distribución de tierras.
Los datos macroeconómicos de India siguen sin ser especialmente reseñables. La inflación se mantiene en la media del 8%, habiendo pasado por periodos de inflación de dos cifras en el pasado. La rupia ha sufrido una fuerte devaluación contra el dólar, como la mayoría de monedas de países emergentes. En junio de este año, el índice S&P Rupia India, índice que explica la relación entre ambas monedas, cayó un 11% desde su pico más alto en julio de 2011. Por otra parte, la situación de los déficits presupuestario y por cuenta corriente, hacen temer el impacto negativo que el final de la política de relajamiento cuantitativo de la Reserva Federal de Estados Unidos pueda tener sobre India.
Un enfoque macroeconómico no es garantía para obtener retornos positivos en el mercado de renta variable de India. La estrategia de Mathew Asia defiende un análisis enfocado en la microeconomía, que permita invertir en compañías de calidad que puedan progresar con independencia del ciclo económico que India esté atravesando. “Para invertir con éxitoen este mercado no se trata de anticipar los giros y vueltas de la economía, sino de encontrar compañías de calidad que puedan prosperar con independencia de lo que esté por venir. Todo está en la micro, no en la macro”, apunta Sunil Asnani.
Pero encontrar estas compañías de calidad, no es un proceso fácil, se trata de buscar empresas con sistemas de gobierno corporativo y de incentivos adecuados, que tengan un marco estratégico consensuado por la mayoría de accionistas. Empresas que tengan un tratamiento equitativo entre los accionistas, en las que se respeten los derechos de los accionistas minoritarios, con una cultura de transparencia y de comunicación, así como un historial de responsabilidad por parte del equipo directivo de la firma. En las empresas indias hay una prevalencia de gobiernos corporativos gestionados por los miembros de una misma familia, lo cual puede beneficiar la toma de decisiones a largo plazo y la propensión a un pago de dividendos más alto, pero despierta conflictos de interés en la planificación de la sucesión.
Dada la dificultad del ambiente empresarial, las compañías con éxito deben adaptarse y evolucionar en respuesta a estas restricciones. Como consecuencia se crean empresas flexibles y eficientes con una extremada calidad, y buena gestión. Las mejores empresas indias son empresas que están a la par en estándares de calidad con el resto de empresas del mundo. Las compañías más proclives al éxito a nivel mundial son las de tecnología de la información y las de externalización de negocios.
En la estrategia de Mathews Asia, también se tienen en cuenta aquellas empresas no tan conocidas fuera de las fronteras del país. Compañías que actúan de manera independiente, con una gama de producto exclusiva, y bajos costes de producción; que tengan equipos directivos con estrategias a largo plazo, donde el ratio de investigación y desarrollo por ventas es alto y está en fase de crecimiento. Las empresas con poder de negociación de precios son clave para el desarrollo de un crecimiento consistente.
En la actualidad la estrategia tiene una concentración del 50,7% en empresas de pequeña capitalización. Para Sunil Asnani y su equipo se trata de identificar aquellas empresas con muy poca cobertura por parte de los analistas financieros, de manera que el potencial de crecimiento no está totalmente incluido en su cotización. El objetivo es introducir en cartera este tipo de empresas con diferencias en su valoración, y mantenerlas por suficiente tiempo para que el potencial de crecimiento se desarrolle y mercado lo reconozca incorporándolo al precio. “Especialmente en mercados emergentes como India, los gestores se dedican a comprar y vender compañías en lugar de invertir en ellas. Nosotros creemos que se debe adoptar un periodo mínimo de 5 años para beneficiarse consistentemente de la confluencia de los retornos de los análisis botom-up y top down”, añade Asnani al respecto. Este tipo de oportunidades de inversión en empresas de gran calidad cotizando a descuento suele darse más a menudo en los segmentos de mediana y pequeña empresa, explica.
Con independencia del enfoque escogido por los inversores, la gran pregunta es si todavía es momento de invertir en India. Sobre todo después del fuerte rally que el mercado tuvo durante 2014, y del rally del 30% que el índice Sensex de acciones de gran capitalización de la bolsa de Bombay ha experimentado en lo que va de año.
A primera vista, India parece un mercado relativamente caro. El índice MSCI India cotizaba en un ratio precio-utilidad de 19.83 a finales de mayo 2015, mientras que el ratio precio-valor en libros se encontraba a 3.2. Los mismos ratios para el índice MSCI Mercados Emergentes eran 14.5 y 1.59 respectivamente. Lo que pone de manifiesto que el optimismo que ha despertado el gobierno de Modi ha subido las valoraciones del mercado hasta el punto en el que el rendimiento va a depender del cumplimiento del gobierno con las expectativas.
Como hemos podido ver hay muchos motivos para mostrar cautela, pero India es un mercado tradicionalmente caro comparado con el resto de países emergentes por la calidad de sus empresas. Si cabe, el mercado se está convirtiendo en un mercado más selectivo en sus valoraciones, a las buenas empresas se les ha premiado con mejores valoraciones mientras que las empresas más débiles han sido penalizadas en sus valoraciones.
De nuevo sobre la discusión del horizonte de inversión, hay que tener en cuenta que la volatilidad a corto plazo en los retornos es parte de la naturaleza del mercado indio; existiendo una mayor probabilidad de obtener retornos negativos en periodos de un año. Pero en el largo plazo los inversores obtienen retornos atractivos. En otras palabras, a la hora de invertir en India, el periodo de tenencia en cartera, es más relevante que la pericia de escoger el momento de entrada y de salida del mercado.
Resumiendo los puntos desarrollados con anterioridad, la visión en India es positiva en el largo plazo, con independencia de cómo se desarrollen las políticas de reforma en el corto plazo. India es una de las pocas regiones de alto crecimiento económico en la que los inversores pueden participar a través de un mercado de renta variable establecido. Y lo que es más importante, este mercado ofrece oportunidades de acceso al crecimiento que es resistente a las condiciones macroeconómicas.
. Simons, fundador del hedge fund Renaissance Technologies, ficha al CIO de Merrill Lynch para su family office
Ashvin Chhabra sigue apareciendo en la web de Merrill Lynch como CIO de su división de Wealth Management, pero lo cierto es que podría haber fichado por Euclidean Capital, el family office del multimillonario hedge fund manager y matemático James Simons.
Chhabra y Simon se conocen desde hace más de diez años. El aún CIO de la entidad se incorporará a su nuevo trabajo como presidente de la firma en septiembre, según publicó la semana pasada Bloomberg citando dos fuentes cercanas a la operación.
Ashvin tiene un doctorado en física aplicada de la Universidad de Yale y es considerado dentro de la industria como un experto en el campo de investment management, gestión de riesgos y asignación de activos. Su último trabajo integra el comportamiento de las finanzas con la teoría moderna del portfolio.
Chhabra fue jefe de Wealth Strategies y Analytics de Merrill Lynch entre 2001 y 2007. Durante su etapa en Merrill Lynch, Chhabra realizó un trabajo pionero a la hora de vincular el comportamiento financiero en la construcción de la cartera, la base de Merrill Lynch para ofrecer metas en soluciones de gestión de patrimonios para sus clientes.
Por su parte, James Simons es fundador de Renaissance Technologies, un hedge fund con 15.000 millones de dólares bajo gestión. Simons es el “rey quant” de la industria de los hedge funds y aunque teóricamente se retiró de Renaissance en 2010 sigue en activo como asesor de la compañía.
No está clara la cantidad de dinero que Chhabra supervisará en Euclidean Capital porque los family office no están obligados a revelar dichos datos a SEC. Sin embargo, según el índice de multimillonarios de Bloomberg, Simons tiene un patrimonio neto de más de 15.000 millones de dólares.
