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Los nueve objetivos estratégicos para la China de 2025

En el documento Made in China 2025, publicado por el Consejo de Estado chino a principios de mayo de este año, se establece un principio rector para la transformación de China de “gigante de la fabricación” en “potencia de la fabricación” en los próximos 10 años. Este plan, basado en el concepto “Industria 4.0” nacido en Alemania, presenta una estrategia de tres pasos. Se trata de tres fases de diez años, ya que la duración del plan es de treinta, y su objetivo es lograr que China sea una potencia manufacturera para 2045, cuando el país cumpla su 100º aniversario.

La transición de China de “gigante” de la fabricación a “potencia” productora

En Made in China 2025 se establecen nueve objetivos estratégicos, que comprenden la mejora de la capacidad de innovación, la promoción de la integración de la informatización y la industrialización, el establecimiento de una marca de alta calidad, la implantación general de técnicas de producción respetuosas con el medio ambiente y una intensa promoción de la investigación y desarrollo en áreas clave, entre otros elementos. Cuenta además con diez campos fundamentales, que van desde las tecnologías de la información hasta la conservación y creación de energía, pasando por aviación y navegación, medicina biológica, etc.

El gobierno central destinará fondos especiales y creará incentivos fiscales para estos diez campos clave. Aunque los detalles no se conocen aún, se considera que el conjunto del plan mejorará la influencia de las empresas chinas a escala mundial y mejorará al tiempo su capacidad para satisfacer las diversas necesidades de los clientes.

La Industria 4.0 puede alcanzarse directamente aprovechando las ventajas existentes

Made in China 2025 se publica en este preciso momento y supone una cierta ventaja para China desde el punto de vista del proceso de desarrollo. En comparación con los países desarrollados, China y otros mercados emergentes son capaces de combinar los sistemas industriales e Internet de forma más temprana y rápida, gracias a la intensa inversión en infraestructuras que han llevado a cabo. De este modo, los mercados emergentes pueden promover la eficiencia y entrar directamente en la fase de “Industria 4.0”, saltándose las fases de “Industria 2.0” e “Industria 3.0” por las que han tenido que pasar los países desarrollados. Por ejemplo, en los mercados emergentes nadie se molesta en instalar cableado eléctrico y telefónico, sino que pasan directamente a la tecnología inalámbrica. Al reforzar la conexión entre las empresas, se potencia la escala económica general de las entidades del país y se atenúan los obstáculos relacionados con recursos y financiación, lo que hace que las empresas sean más eficientes e “inteligentes”.

Sin embargo, siguen existiendo aún muchos retos que afrontar en el futuro para poder alcanzar las ambiciosas metas de Made in China 2025. En primer lugar, la actual capacidad de innovación china no es muy elevada. Aunque en 2014 China presentó 223.000 solicitudes de patente, lo que la situaba por cuarto año consecutivo como el país con mayor número de solicitudes, sigue dependiendo enormemente de la importación de los materiales básicos. Además, la inversión en I+D de China nunca ha superado el 2,0% de su PIB (2013). A esto se añade que el valor añadido de la industria manufacturera es sólo del 21,5%, muy lejos del 35% o más que registran muchos países desarrollados.

Se precisan mejoras en capacidad de innovación e imagen

Además, la imagen de marca de China nunca ha resultado buena. Casi el 10% de los productos chinos no se adecuan a sus propios estándares nacionales, y la proporción de productos de China que tienen que retirarse de mercados extranjeros es de nada menos que el 65% (2012), la tasa más alta del mundo. En el sector juguetero, en la UE hay una media de 20 casos al mes de juguetes que los fabricantes chinos tienen que retirar del mercado.

La sostenibilidad medioambiental supone también un reto. En el pasado, la escasa eficiencia y la conducta irresponsable del sector manufacturero ha ocasionado una grave contaminación ambiental. Aparte de la contaminación atmosférica y de la gran polución de las aguas subterráneas, su ratio de aprovechamiento de la energía por unidad de producción es también muy elevada. Por consiguiente, no resultará fácil para China lograr una reducción significativa de su consumo de energía y materiales, así como de sus emisiones contaminantes, y lograr la plena implantación de un modelo de fabricación verde en un plazo de diez años.

Se necesita la colaboración del capital y el talento

La enorme inversión necesaria puede suponer también un obstáculo para la ejecución del plan. Aunque el gobierno central puede aportar financiación e incentivos fiscales, estas aportaciones pueden resultar muy escasas teniendo en cuenta la gran inversión necesaria en formación, maquinaria e I+D. Y la disponibilidad de talento también podría resultar insuficiente. Por otra parte, es posible que las universidades no dispongan de instalaciones de formación apropiadas. Así mismo, a lo largo de los últimos 30 años, China ha introducido tecnologías e infraestructuras de gestión del extranjero, aprovechando los bajos costes que ofrece, lo que ha dado lugar a una escasa inversión y reforzamiento de su propio I+D. Además, China ha desarrollado una industria con grandes necesidades de recursos, de los que se ha vuelto dependiente, como acero, aluminio, cemento, etc. Por ello, otras industrias más dependientes de la tecnología, como las energías solar y eólica, se encuentran subdesarrolladas. Así pues, la clave es cómo transformar la estructura industrial y su capacidad.

Y China se enfrenta además a restricciones a la hora de expandir su mercado. Las potencias manufactureras tradicionales, como Estados Unidos, Japón o Alemania dominan el mercado mundial de productos de los segmentos medio y alto. Así que no es fácil para China ampliar su cuota de mercado. Por otro lado, los países en vías de desarrollo, con una solidez financiera relativamente menor, es posible que no puedan dar cabida a este tipo de productos, o que tengan una demanda insuficiente de los mismos.

La mejora del sector de la producción resulta beneficiosa para la reestructuración económica

Además de la complicación relacionada con el espacio en el mercado, China se enfrenta a la competencia de otros países. En los últimos dos años, Estados Unidos ha puesto en marcha planes para hacer que las empresas del país vuelvan a traer sus instalaciones de producción a Norteamérica. Se calcula que, en la actualidad, los costes de producción en China son solamente un 5% menores que en EE.UU. Pero es probable que esta situación dé un vuelco en el futuro. A causa de la menor eficiencia, los mayores costes logísticos y la tecnología más pobre que ofrece China, posiblemente en 2018 los costes de producción en EE.UU. sean un 2%-3% menores que en ese país. Para entonces, la competitividad de la industria china se habrá debilitado aún más.

En general, se ha producido un ajuste fundamental en el patrón del sector manufacturero mundial: Por un lado, los países desarrollados han llevado a cabo una “reindustrialización” para mejorar la ventaja competitiva de su producción después de la crisis financiera; y por otro, distintos países en desarrollo han expandido sus mercados internacionales ofreciendo menores costes que los de China. Por ello, podemos inferir que China se “enfrenta a un enorme reto bidireccional”, como se indica en Made in China 2025.

Superar con éxito estos desafíos y lograr que China se convierta gradualmente en una potencia de la fabricación, con un gran peso específico en productos del segmento superior, una elevada calidad y una adecuada protección del medio ambiente puede resultar beneficioso para los sectores y empresas relacionados con los diez campos básicos en general, así como ayudar a atenuar los efectos del incremento de los costes de mano de obra, la contaminación ambiental, los recursos limitados, el exceso de capacidad y la disminución de las exportaciones, y promover la reestructuración económica.

Victoria Mio es lead portfolio manager del equipo de renta variable china de Robeco y forma parte del equipo de Asia-Pacífico de la firma.

La renta variable de los mercados emergentes ya acusa la salida de capitales

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Las reformas de la política del tipo de cambio, los decepcionantes datos y el colapso del mercado nacional de renta variable hicieron que China dominara los movimientos del mercado durante el mes de agosto, ayudando a avivar un nuevo período de significativa volatilidad en los mercados que afecta a las materias primas, las divisas y las bolsas mundiales, afirma Investec.

Ya en septiembre, la deuda de los mercados emergentes registró una rentabilidad negativa. Las divisas de estos países se mostraron especialmente débiles. La deuda denominada en moneda local y divisa fuerte mantuvieron el tono mejor de forma global, pero aún así registraron resultados negativos durante el mes. El inesperado cambio en la fijación del renminbi conllevó una fuerte oleada de ventas en la divisa china, una mayor aversión al riesgo entre los inversores, que ya estaban muy nerviosos por la capacidad de las autoridades para conducir el proceso de cambio de modelo económico en China.

La posterior publicación de diversos datos como las ventas minoristas y la producción industrial acentuaron las preocupaciones de los inversores sobre el ritmo de crecimiento del gigante asiático. “Esto presionó aún más las divisas de los emergentes, sobre todo los de aquellos más expuestos a la economía china, como exportadores de materias primas. Entre los más afectados están el rublo ruso, el peso colombiano y el ringgit de Malasia”, escriben los expertos de la firma en su último análisis de mercado.

Por su parte, recuerdan las divisas de Europa Central y Europa del Este se han visto relativamente aisladas de la volatilidad de los mercados, gracias al fortalecimiento del euro y a que son economías menos expuestas a China, al tiempo que se benefician de los precios de las materias primas.

“Los retornos también fueron muy dispares en la parte de la deuda local. Los países con más riesgo de que la inflación se ve afectada por la debilidad de la divisa, en general tuvieron una evolución peor (como Rusia y Turquía), mientras que la deuda de la CEE y los países con margen para recortar los tipos de interés, como Filipinas, se han mantenido relativamente bien”, estima Investec.

La firma también recuerda que ha habido un cambioal alza de los diferenciales de los bonos en divisa fuerte tanto en el lado de la deuda soberana como corporativa, que fueron impulsados por los países y las empresas productoras de materias primas. Como resultado de la presión en las bolsas chinas y de los importantes esfuerzos por reducir aún más la debilidad del renminbi, explican desde Investec, las autoridades recortaron los tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos y los requisitos de reserva de los bancos en 50 puntos básicos en un intento por calmar a los mercados y respaldar la liquidez. Esto ayudó, al menos temporalmente, a calmar los mercados mundiales de cara al final de septiembre, permitiendo una recuperación marginal de los activos de los mercados emergentes.

“Es importante señalar que los fundamentos económicos siguen en gran parte sin cambios: la economía china sigue tratando de reequilibrar gradualmente su modelo hacia el consumo y un intensivo menos dependiente de las materias primas. Mientras que el liderazgo y la eficacia de las políticas en China es un motivo de preocupación, seguimos creyendo que las autoridades no van a cambiar sus reformas de una manera significativa”, dice la firma

En consecuencia, sus equipos no esperan un repunte de la demanda en los precios de las materias primas y somos un poco menos positivos en lo que respecta al crecimiento mundial en general y siguen viendo vientos en contra de algunos mercados emergentes, “particularmente en América Latina que ha sido la región con peores resultados hasta la fecha”.

Sin embargo, el análisis de la gestora estima que los precios de las materias primas están a punto de tocar fondo, algo de lo que se beneficiarán algunos mercados emergentes. Además, la reciente volatilidad del mercado ha hecho menguar las probabilidades de que la Reserva Federal estadounidense suba los tipos de interés en diciembre. En cualquier caso, esperamos que cualquier subida de tipos se vea acompañada de un discurso reposado y por ello, Investec mantiene la opinión de que asistiremos a un ciclo de ajuste muy gradual a partir de entonces.

La volatilidad actual en los mercados globales se ha cobrado su precio en los flujos de inversión hacia los mercados emergentes y los datos ya apuntan a fuertes salidas de la renta variable de los emergentes, mientras que las salidas de sus bonos parecen más modestas. “La volatilidad puede persistir hasta que veamos una mayor claridad en el camino que van a llevar el alza de los tipos de interés en Estados Unidos, pero seguimos creyendo que no vamos a ver salidas drásticas de esta clase de activos dado que las entradas estructurales a largo plazo de los clientes institucionales siguen siendo frecuentes”, concluyen.

Fondos soberanos: ¿cómo invertir en infraestructuras?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las infraestructuras son activos fundamentales de la cartera de un fondo soberano, sobre todo en los mercados emergentes, y el apetito por estos activos está aumentando, pues ayudan a gestionar el riesgo en los portfolios. Pero ese aumento de la demanda está modificando la naturaleza de la colaboración entre aquellos que necesitan financiación para las infraestructuras y los fondos soberanos, dice el informe de Invesco “Invesco Global Sovereign Asset Management Study”. En este entorno, los fondos soberanos se planten la mejor forma de acceder a las infraestructuras, de forma interna o externalizando su gestión.

Durante la última década, los fondos soberanos han invertido de manera más inteligente en infraestructuras dado que la competitividad en el sector ha aumentado y esto ha hecho que cambie la forma en la que acceden al sector: aunque algunos inversores consolidados han conseguido crear equipos internos de infraestructuras, otros han decidido no seguir por este camino. Por su parte, algunos fondos soberanos han creado asociaciones con inversores comerciales que les permiten tener acceso a mercados y sectores donde hay una competencia menor, gracias a la experiencia de sus socios, explica el tercer informe sobre fondos soberanos realizado por ESADEgeo, con el apoyo de KPMG e ICEX-Invest in Spain.

Según los expertos, aunque el interés de los fondos soberanos por las infraestructuras está aumentando, cada vez es más complicado recurrir y adquirir activos con un perfil atractivo de riesgo/rendimiento a un precio aceptable. Como resultado, es posible que cada vez más fondos soberanos vuelvan a recurrir a los gestores de activos (aunque con un elevado nivel de transparencia y control sobre la cartera) o a las empresas cotizadas de infraestructuras para conseguir activos en regiones más complejas pero menos competitivas que Europa.

“Los fondos soberanos son actores casi idóneos para la inversión en infraestructuras. Dada su dimensión de inversores de largo plazo, los fondos soberanos encuentran en las infraestructuras un tipo de inversión que diversifica sus carteras ya que suele mostrar baja correlación con acciones y bonos. Además asegura un tipo de retorno que cuadra con sus obligaciones de largo plazo y sus objetivos de transferencia de riqueza intergeneracional: los retornos son estables y cubiertos ante el riesgo de inflación”, dice el informe.

Geográficamente, Europa sigue dominando aunque a partir de 2013 se produjo un avance importante de la inversión en infraestructuras de mercados emergentes (23% del total), liderado por América Latina. “En total, en 2013 los fondos dedicaron 700 millones de dólares a la inversión en infraestructuras en estos mercados; lejos aún de las necesidades de inversión, estos primeros pasos pueden servir como entrada en mercados como Brasil o México, además de África o el Sudeste Asiático donde las necesidades en las próximas decenas son patentes”, explica el informe.

Confiar en el alpha, el secreto para navegar en este contexto de mercado

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Los marineros y los montañeros lo saben bien: el tiempo puede variar de repente y convertir un agradable viaje familiar en un peligroso desafío. El 2015 comenzó como un año bonito, bendecido por los esfuerzos simultáneos de hasta 14 bancos centrales para reactivar sus economías, liderados por el Banco de Japón y el Banco Central Europeo. La foto familiar a 31 de marzo era idílica: tanto la renta fija como la renta variable registraban ganancias durante el primer trimestre. Tras repuntar un 22% las bolsas europeas por fin alcanzaron el nivel de las de Estados Unidos, mientras que las asiáticas registraban también avances de doble dígito, con China y Japón a la cabeza.

Entonces, llegaron las nubes de tormenta. Después de haber tocado fondo en los 7 puntos básicos el 20 de abril, la rentabilidad del bund alemán a 10 años se elevó inesperadamente a 98 puntos básicos en tan sólo un mes y medio, generando una pérdida de valor sin precedentes del 8,3%. Tan pronto como los mercados de bonos se estabilizaron, el drama de Grexit volvió a rondar a los inversores y los políticos, aunque estas nubes se disiparían con el tiempo. Sin embargo, fue un alivio a corto plazo. Las preocupaciones sobre el régimen del tipo de cambio de China y la incertidumbre sobre la postura de la Fed provocaron en agosto movimientos sin precedentes en las bolsas.

Hay debilidades en los fundamentales que justifican el nerviosismo del mercado. La recuperación económica en Europa y en Japón es débil, los grandes mercados emergentes que van desde Brasil a China, pasando por Rusia están experimentando severos riesgos de desaceleración del crecimiento y la deflación siguen siendo significativa en todos los ámbitos. Mientras tanto, la Reserva Federal, tarde o temprano tiene que revertir una política acomodaticia sin precedentes en la historia. La valoración de las bolsas estadounidenses apuntan a niveles históricamente caros.

Dicho esto, nos parece que, a medio plazo, la evolución positiva de la recuperación de Estados Unidos será mayor que las consecuencias negativas de lo anterior. En general, es probable que la economía mundial se vea respaldada por las buenas condiciones del crecimiento estadounidense. Sin embargo, la desaceleración constante del crecimiento en los mercados emergentes implica que la demanda agregada probablemente permanecerá deprimida. En este entorno seguimos prefiriendo las bolsas europeas y japonesas. Su valoración sigue siendo atractiva en términos relativos y el impulso reciente visto en los beneficios empresariales han dado apoyo. En lo que respecta a la renta fija mantenemos una postura neutral: el entorno de bajo crecimiento y los temores de deflación respaldan este activo pero las valoraciones son caras.

Precisamente porque existen malos momentos, las inversiones a largo plazo tienen una prima. Si nuestro escenario es correcto, es probable que los mercados sigan integrando el valor generado por el crecimiento de la economía global de una manera inquietante.

Más que nunca creemos que la combinación de estrategias de riesgo en relación al presupuesto con alfa puede ofrecer retornos en el largo plazo. la combinación de estrategias de riesgo en relación al presupuesto genera una sólida rentabilidad ajustada al riesgo. Aparte de esto las carteras diversificadas de los hedge fund contribuyen a suavizar el viaje. Revisemos porqué:

Estrategias alpha

Las estrategias de los hedge funds han demostrado ser muy resistentes este año. Las de Risk Arbitrage y Event Driven han sufrido, pero la mayoría de los managers de renta variable Long/Short o Global Macro han logrado suavizar la crisis global. A fines de septiembre, el índice Lyxor L/S Equity Broad sube un 1% en lo que va de año, mientras que los índices bursátiles mundiales han bajado casi un 10%. El fondo de fondos HFR seguía en niveles positivos a final del mes de agosto, aunque es probable que en septiembre vuelva a territorio negativo. Hasta entonces, algunos fondos de hedge funds estaban arrojando resultados positivos, algunos de ellos por encima del 2%, una cifra bastante notable en este entorno.

Las estrategias alpha han estado bajo presión en los rally de los 6 últimos años de mercado. Pero en el transcurso de 2015, los inversores han asignado cada vez más activos a esos fondos sólo debido a que los tradicionales fondos long-only empezaron a ser menos atractivos en términos relativos. Curiosamente, las entradas de capital en las alternativas líquidas en 2015 están alcanzando niveles récord en Europa, con 50.000 millones de euros entre enero y agosto de este año.

Estrategias risk budgeting

El caso a corto plazo para las estrategias que presupuestan el riesgo es más complicado y se han visto criticados recientemente por dos razones:

por su contribución a los movimientos bajistas del mercado
por sus resultados decepcionantes.

Ciertamentelas estrategias de presupuestación del riesgo pueden conducir al manager a vender, a pesar de tener una actitud positiva en el mercado. Pero esto es como reducir la superficie de la vela de un barco cuando se levanta viento. Podría resultar costoso si el viento vuelve a caer, pero también puede evitar una situación muy difícil si se levanta viento de nuevo.

El índice VIX se disparó brutalmente del 13% del 17 de agosto al 41%, el 24 de agosto y algunas personas estiman que las estrategias de presupuestación de riesgos cortaron inmediatamente sus posiciones en la misma proporción (por 3), empeorando por tanto, la venta masiva. En nuestra opinión, esto es muy exagerado.

En primer lugar, lo peor de la venta masiva ocurrió en China, donde el enfoque de inversión de presupuestación de riesgos simplemente no existe. En segundo lugar, si la mayoría de los managers de este enfoque utilizan la volatilidad como un proxy para el riesgo, lo habitual es utilizar la serie de datos de volatilidad histórica en el periodo de 3 meses a un año y no el VIX.

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En lo que se refiere a su trayectoria, las estrategias de presupuestación de riesgos no pueden escapar a las ventas masivas del mercado sobre todo cuando son long-only. Dicho esto, la mayoría de ellas generan una rentabilidad por encima de los fondos mixtos tradicionales, ya que reducen gradualmente su exposición, siempre y cuando el riesgo de mercado esté aumentando.

Además de eso, deberían tenerse en cuenta las notables propiedades a largo plazo de la presupuestación de riesgos. AQR Asness, Frazzini y Pedersen (2012) publicaron una simulación muy a largo plazo de una estrategia típica de paridad de riesgo en un artículo en el Journal Financial Analyst.

Curiosamente, estas simulaciones demostraron que no sólo las estrategias de paridad de riesgo llevan haciendolo muy bien desde el año 1980, sino que también habrían sido bastante elásticas entre 1930 y 1980. Se pueden encontrar resultados similares en muchos libros de texto.

Incluso sino lo hace de una manera sistemática, sin duda recomendaría pensar en términos de asignación de riesgos más que en términos de asignación de dólares ya que este enfoque ha demostrado ser y probablemente siga siendo mucho más eficiente.

Nicolas Gaussel, CIO de Lyxor Asset Management y miembro del comité ejecutivo de la firma, en la que empezó a trabajar en 2009.

El ecosistema bursátil europeo depende del dinamismo de los valores de pequeña y mediana capitalización

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La Financière de l’Echiquier (LFDE) y el Instituto de análisis Middle Next han publicado un estudio sobre el segmento de valores de pequeña y mediana capitalización (empresas «pequeñas» y «medianas»), elaborado entre 2000 y 2014. Este estudio original, dirigido por Gaël Faijean, gestor, responsable de análisis cuantitativo en LFDE, analiza su vez, el segmento en base a cuatro ángulos diferentes y complementarios (la estructura del mercado, el rendimiento del mercado, el rendimiento económico y la estructura de la gestión de activos de valores medianos).

El análisis revela varias cuestiones de gran importancia de cara a la situación de Europa en el ámbito económico y financiero.

El segmento de pequeña y mediana capitalización representa el 78% de las sociedades cotizadas de Europa con sólo el 3% de las transacciones del mercado de valores: un mercado masivo en número de empresas, pero nicho en el volumen de operaciones.
Este segmento genera un rendimiento ajustado al riesgo anualizado dos veces mayor que el de gran capitalización.
El rendimiento del mercado de valores proviene de un mayor dinamismo económico: el 50% de las empresas de gran capitalización hoy eran valores de pequeña /mediana capitalización en el año 2000.
El dinamismo de las pequeñas y medianas empresas es el motor del mercado europeo: estimula la economía, la remuneración del ahorro y determina el número de compañías de gran capitalización a largo plazo.
Este dinamismo está amenazado: el número de empresas de micro / pequeña capitalización ha caído un 20% desde 2007.
Este descenso en el número de los valores pequeños pone en peligro, a largo plazo, la vitalidad de la economía europea: el número de empresas de mediana / gran capitalización ya ha caído un 5% desde 2007.

«Este estudio altamente empírico tiene una doble implicación, tanto para las partes intervinientes en la regulación francesa como en la europea», comenta Caroline Weber, directora general de MiddleNext. «En primer lugar, les invita a ser conscientes de la mutualización de ingresos entre los valores grandes y medianos a la hora de construir mercados financieros del mañana y, en segundo lugar, les ayuda a comprender mejor los elementos clave en la construcción de un mercado financiero y a adaptarlos a empresas de tamaños heterogéneos».

«Del mismo modo que es cierto que no puede haber prêt-à-porter sin alta costura, los grandes valores que acaparan la extrema mayoría de los flujos del mercado de valores sólo existen porque el rico conjunto de valores de mediana y pequeña capitalización les ofrece una base de desarrollo sin parangón», concluye Didier Le Menestrel, presidente de LFDE. «Por tanto, es esencial proteger, mantener y promover por todos los medios la permanente vitalidad del segmento de pequeña y mediana capitalización. El dinamismo de Europa y su atractivo para los inversores tiene este precio».

Crèdit Andorrà ficha a tres banqueros de Bankinter en Luxemburgo

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Banque de Patrimoines Privés, firma luxemburguesa del grupo Crèdit Andorrà, acaba de incorporar a tres banqueros de Bankinter: se trata de David Rincón, Borja Caruana y Pascual Serrano. Todos ellos proceden de Bankinter en Luxemburgo, según ha confirmado la entidad a Funds Society.

Banque de Patrimoines Privés es el pilar luxemburgués del proyecto de banca privada europea del Grupo Crèdit Andorrà, que está liderado por Frank Martínez , director del Área de Banca Privada Europa de Crèdit Andorrà, nombrado recientemente.

Martínez supervisa el negocio de Banco Alcalá en España, Banque de Patrimoines Privés en Luxemburgo y Private Investment Management en Suiza, así como la expansión en nuevos mercados.

Bill Gross demanda a PIMCO y a su matriz, Allianz SE, por 200 millones de dólares

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Bill Gross ha presentado una demanda multimillonaria contra PIMCO, la firma que co-fundó en 1971 y en la que se ganó el título de mejor gestor de renta fija del mundo, por su despido el pasado año, según recoge Bloomberg esta misma mañana.

Gross, ahora en Janus Capital, llevará a los tribunales a su antigua firma y a su matriz, Allianz SE, al considerar que fue obligado a abandonar su cargo como director de inversiones del gigante de bonos por oponerse a la visión de los ejecutivos, que buscaban cambiar el enfoque tradicional de la gestora de fondos de renta fija hacia estrategias de mayor riesgo con las que obtener mayores rendimientos y bonus más altos para los directivos.

La cifra que reclama el gurú de la renta fija podría rondar los 200 millones de dólares en concepto de reparación por los daños causados a su reputación desde el año antes de su marcha y hasta la fecha. Cuando en septiembre de 2014 se conocía su partida, Gross permaneció en relativo silencio mientras los medios especulaban con ‘su comportamiento errático y soberbio al frente de las estrategias de PIMCO, pero ahora, el gestor cree que ha llegado el momento de que se conozca “el comportamiento inadecuado,deshonesto, inmoral” de los altos directivos de la compañía.

Sin ir más lejos, el CEO de PIMCO, Douglas Hodge, manifestaba con motivo de la marcha de su gestor estrella que aunque estaban agradecidos la contribución de Gross a la construcción de la firma, “en el transcurso de este año se ha hecho cada vez más claro que el liderazgo de la empresa y Bill tienen diferencias fundamentales sobre cómo llevar PIMCO adelante”.

La demanda, presentada en un juzgado de Santa Ana, California, incluye además el reclamo de una parte proporcional del bonus de 250 millones de dólares que le correspondía a Gross por su trabajo durante 2014. Al abandonar la firma díasantes de que terminara el tercer trimestre, PIMCO se negó a pagarle ni siquiera una cantidad proporcional.

«Movidos por el ansia de poder, la codicia y el deseo de mejorar su propia situación financiera, a expensas de los inversores y de un comportamiento decenta, los altos cargos de PIMCO conspiraron para obligar al fundador de la firma, Bill Gross, a abandonar la compañía, sin la compensación debida”, reza la demanda presentada en California y citada por Bloomberg.

Áureo Wealth Advice EAFI: “Favorecemos la renta variable europea, con la excepción de España”

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“La evolución de los mercados desde agosto, con una corrección media de entre el quince y el veinte por ciento, marca la agenda para el último trimestre del año”, dicen desde la EAFI Áureo Wealth Advice. “Las dudas desatadas por la ralentización de la economía China y la decisión de la Fed de no subir los tipos de interés en EE.UU. han alimentado las dudas acerca de la evolución del crecimiento mundial y a partir de estos hechos los mercados han reaccionado descontando el peor de los escenarios”.

En este entorno dicen que “probablemente nos encontramos ante el mayor nivel de incertidumbre desde que iniciamos nuestra andadura en Áureo”. Pero su visión sigue siendo optimista, “aunque será muy importante la evolución de los indicadores en las próximas semanas”. En cualquier caso, creen que los inversores tienen que asumir que la volatilidad ha llegado para quedarse, al menos, por una larga temporada.

Sobre en entorno macro, hablan de ralentización de la economía china y mercados emergentes, recuperación lenta de las economías de los mercados desarrollados, donde los efectos de las políticas  monetarias expansivas aún no se reflejan en los datos macroeconómicos, y de inflación a la baja en muchos países, en algunos casos acercándose, de nuevo, a la deflación.

Entre los riesgos, destacan un periodo extendido de alta volatilidad, que aleje flujos de inversión de los mercados; un deterioro de la recuperación económica global con tasas de crecimiento muy inferiores con respecto a  las previsiones; revisiones a la baja de las previsiones de beneficios de las empresas para 2016; y un incremento más rápido de la inflación en EE.UU. por el aplazamiento de la subida de interés.

En este entorno, son positivos con la renta variable de los países desarrollados, sobre todo Europa, pero sin España. “Los mercados han sobre reaccionado a la situación en China (salvo que los datos no reflejen el crecimiento real). Seguimos prefiriendo los mercados desarrollados de renta variable, y favorecemos la renta variable europea, con la excepción de España donde el panorama político y la incertidumbre sobre el desenlace de las elecciones generales de diciembre podrían provocar más volatilidad, mayor aún si el proceso catalán es liderado por partidos de izquierda”.

En su opinión, el reciente comportamiento de los mercados de renta variable y la subida brutal de la volatilidad reflejan la grave preocupación por las perspectivas de crecimiento global por parte de los inversores. “Hemos visto una serie de datos macro que indican una disminución en el ritmo de recuperación en algunos países desarrollados pero, creemos que ello no significa que estemos entrando de nuevo en recesión. Esos datos se circunscriben en gran parte al sector manufacturero, mientras que el sector de servicios sigue en plena recuperación, siendo en muchos caso un contribuidor muy significativo al PIB de sus economías”. En la EAFI creen que los bancos centrales tienen la capacidad de seguir con sus políticas expansivas, y los efectos de estas aún no se han filtrado plenamente a los datos macroeconómicos.

En renta fija, se mantienen alejados, con la excepción de bonos en plazos cortos. “Es cierto que los riesgos a la baja para el crecimiento económico mundial y la caída de las expectativas de inflación son favorables para este activo pero creemos que las valoraciones están ajustadas y los previsibles movimientos de la Fed y la evolución de los precios de las materias primas representan un riesgo, en especial para el sector high yield de EE.UU.”

“Además, en el mercado de crédito, la falta de liquidez es otro factor de riesgo en aumento”, aseguran.

BNP Paribas Real Estate se refuerza con una nueva área de Retail, dirigida por Joël Franco

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BNP Paribas Real Estate, consultora en servicios inmobiliarios a nivel internacional, ha incorporado a Joël Franco para dirigir el nuevo equipo de Retail en España. De esta manera, BNP Paribas Real Estate potencia su actividad con la puesta en marcha de un departamento de Retail que estará estructurado como una unidad independiente que incluirá Desarrollo, Leasing, y servicios de Gestión e Inversión para sus clientes.

Joël Franco, que se une a la firma como director nacional de Retail, cuenta con más de veinte años de experiencia en el sector retail, en su mayoría en España y Francia, tras haber trabajado para importantes grupos inmobiliarios internacionales como EXA, Alban Cooper y CBRE. Además, ha líderado los equipos de Retail de compañías inmobiliarias patrimonialistas de referencia como Klepierre y Metrovacesa, estableciendo los planes estratégicos del departamento, así como el desarrollo del negocio con clientes internacionales.

Joël Franco, licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad de Burdeos, con un MBA en Dirección y Administración de Empresas, afirma que “mi pasión siempre ha sido hacer frente a grandes retos que, en forma de proyectos, auguren grandes éxitos. Y este es el caso de BNP Paribas Real Estate, que me ofrece la oportunidad de dirigir un equipo de Retail al que añadir recursos y fuerzas para afrontar los desafíos de un mercado que continúa siendo complejo. Uno de mis grandes objetivos es la implantación de marcas internacionales en España: high street, retail box, centros comerciales… Además, contamos con el respaldo de nuestra matriz, BNP Paribas, para favorecer el repunte del negocio”.

Según BNP Paribas Real Estate, la firma acomete el fichaje de una persona que ha demostrado ser un profesional sobresaliente en la industria inmobiliaria a lo largo de su trayectoria en diferentes firmas. Esta estructura desarrollará sinergias con el resto de áreas de trabajo ofertadas por la compañía, dotándola de una coherencia de cara al cliente que busca un servicio global que ayude a incrementar el valor de su activo, a la vez que permitirá ofrecer una mejor y más amplia gama de productos.

BNP Paribas Real Estate, una de las principales consultoras de servicios inmobiliarios a nivel internacional, ofrece una gama completa de servicios que abarca el ciclo completo de vida de un inmueble: Promoción, Transacción, Consultoría, Valoración, Property Management e Investment Management. BNP Paribas Real Estate aporta su conocimiento local a una escala global en 37 países (en 21 mediante alianza) a través de más de 180 delegaciones y 3.800 profesionales. En España, la consultora emplea a 120 personas y cuenta con delegaciones y fuerte presencia local en las principales ciudades de país. En 2014, BNP Paribas Real Estate en España facturó 18,3 millones, gestionando cerca de un millón de metros cuadrados, intermedió en casi 250 operaciones que representaron 870.000 m² y realizó 2.145 informes de valoración.

Europa: las perspectivas se mantienen favorables

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“Ante la situación actual en China, se debe evitar la complacencia pero hay diversas razones para ser positivos sobre las perspectivas de la renta variable europea y, en particular, para la selección selectiva de valores”. Así opina Alexandra Hartmann, gestora del Fidelity Funds Euro Blue Chip.

Las razones que da Hartmann son en primer lugar, que los fuertes balances corporativos y el entorno de financiación favorable no han desaparecido, siguen ahí. En segundo lugar, la combinación de la bajada de las materias primas, la estabilidad de los precios de los activos y la mejora de las condiciones salariales están reforzando la base para una recuperación continuada de la demanda en todas las economías desarrolladas.

Por último, y posiblemente lo más importante recalca, “seguimos viendo que muchos negocios bien establecidos se ven desafiados por nuevos modelos de negocio basados en la tecnología y por unos cambios en los patrones de consumo que sugieren que con el tiempo, se pueden obtener ganancias sustanciales si se identifican correctamente esas compañías”, dice la gestora de Fidelity.

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Durante los últimos 29 meses, la renta variable de la zona euro en dólares se sitúa más de un 28% por detrás de la bolsa estadounidense, por lo que aún mantiene una valoración razonable.