El Khazanah Nasional Berhad, que gestiona 40.000 millones de dólares, tradicionalmente se ha centrado en operaciones del mundo islámico. Actualmente, mantiene el 24,1% de su cartera en telecomunicaciones, 17,4% en energía, 14,5% en servicios financieros, y otro 13,3% en salud. Con la incorporación de Santiso, buscarán adquirir participaciones en empresas de tecnología e innovación en Europa, Oriente Medio y África (EMEA, por sus siglas en inglés).
El ex-ejecutivo de Telefónica, quien entre 2000 y 2005 fuera economista jefe para América Latina y Mercados Emergentes en BBVA y de 2005 a 2010 director general y economista jefe del centro de desarrollo de la OCDE, trabajará desde Londres, consiguiéndole entrada al fondo a los mercados EMEA, con un especial énfasis en las inversiones en tecnología e innovación.
Santiso, quien fuera CEO y presidente de Telefónica en Latinoamérica en 2010, también es fundador de Talentum Startups, un programa de innovación de la operadora que busca establecer sinergias entre el talento joven, la tecnología y el emprendimiento, y Amérigo, una red internacional de fondos de capital riesgo, que invierte en compañías innovadoras con impacto en el mundo digital y cuenta con 300 millones de euros en activos bajo administración. Profesor en la escuela de negocios ESADE, obtuvo su licenciatura, máster y doctorado por el Institut d’Etudes Politiques de París y también es MBA por l’Ecole des Hautes Etudes Commerciales (HEC, Francia) y MBA Ejecutivo por IESE Business School (España), por la Universidad de Oxford y por la de Harvard.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Perspecsys Photos
. ETF Securities e ISE ETF Ventures lanzan el primer ETF de Europa sobre seguridad cibernética
ETF Securities, uno de los principales proveedores independientes de ETFs del mundo, se ha asociado con ISE ETF Ventures, para lanzar el primer ETF europeo que proporciona exposición pura al sector de la seguridad cibernética. ETFS ISE Cyber Security GO UCITS ETF comenzó a cotizar el lunes 12 de octubre en la Deutsche Börse, y ya ha sido registrado también en la Bolsa de Londres (LSE).
Para los inversores, este primer ETF sobre seguridad cibernética de Europa es una forma simple, líquida y rentable de acceder a este sector de alto perfil y rápido desarrollo, que se prevé que crezca a una tasa compuesta de crecimiento anual de un 9,8% hasta alcanzar los 170.000 millones de dólares en el año 2020.
Howie Li, Co-Director del área Canvas de ETF Securities, ha comentado al respecto: «Nos complace asociarnos con ISE ETF Ventures para lanzar este ETF innovador en un sector con un crecimiento increíble. Tras el éxito que ha obtenido ISE ETF Ventures en el mercado de Estados Unidos, esta nueva solución de inversión proporcionará a los inversores europeos acceso a una cartera global de empresas de seguridad cibernética tanto emergentes como establecidas».
Pamela J. Woo, CIO de renta variable global sectorial y de small caps estadounidenses en BNP Paribas AM. Foto cedida . “La Fed subirá tipos a finales de año y eso beneficiará a las small caps”
En el pasado, las acciones de compañías de gran capitalización en EE.UU. han ofrecido una mayor resistencia en los periodos de fuerte volatilidad frente a las small caps, pero algo parece estar cambiando a tenor de lo ocurrido el pasado mes de agosto, cuando ocurrió justamente lo contrario. Aunque Pamela J. Woo, CIO de renta variable global sectorial y de small caps estadounidenses en BNP Paribas AM, reconoce que en parte pasó porque los inversores buscaban salir rápidamente del mercado y, por razones de liquidez, es más fácil vender compañías de mayor tamaño, también explica que las small caps están mostrando una mayor resistencia en cuanto al crecimiento de sus beneficios y que además no se ven lastradas por dos factores que sí están pesando en otras firmas: la fortaleza del dólar y la exposición global.
Así, las empresas de menor tamaño, normalmente más centradas en el negocio doméstico –solo un 21% de los ingresos de las empresas del índice Russel vienen de fuera del país, frente a cerca de un 40% en índices como el S&P-, no se enfrentan a la pérdida de competitividad derivada de la mayor fortaleza de la divisa que sí lastra a las exportadoras, ni tampoco a los retos de una exposición global que supone verse expuesto a lo que ocurra en China y los emergentes. “Existe una mayor divergencia o gap entre las empresas más multinacionales, que están expuestas a estos mercados y las que tienen un negocio más doméstico”, dice Woo. Aunque considera que ese impacto de China es menor en EE.UU., donde existen firmas que importan del país y venden en el mundo desarrollado, que en el caso de Europa y Japón.
Las small caps cuentan con un atractivo añadido: sus valoraciones, mejores que las de otros segmentos: “Es la primera vez desde la burbuja tecnológica que vemos este atractivo”, dice la directora de Inversiones, en una entrevista con Funds Society. “Las small caps están bien posicionadas para hacerlo mejor que las grandes”.
Y sus perspectivas de beneficios también acompañan, pues, tras las preocupaciones y revisiones a la baja en el segundo trimestre en algunas áreas como las firmas industriales y aquellas más cíclicas, parece que ahora las expectativas vuelven a ser positivas. La gestora considera que, al margen de las firmas energéticas que afrontan una desaceleración, el resto de sectores está en buena forma y se va moviendo ligeramente hacia un mayor componente cíclico: “Hemos venido favoreciendo sectores más defensivos pero éstos se han ido encareciendo y, además, si aumenta el crecimiento económico las compañías más cíclicas, como industriales –que venimos infraponderando-, energéticas o de materiales o tecnología, estarán mejor posicionadas. Por eso, en la medida en que el sentimiento mejore, podemos ver oportunidades en esos espacios”, explica.
Donde más agresivos han sido es en el espacio de software y negocios de ciberseguridad, donde las compañías son muy innovadoras. “Frente a las recompras de acciones y los dividendos en las large caps, estas firmas con liquidez siguen centrándose en su crecimiento interno y en la innovación”, explica.
Las small caps son un sector que, además, pueden beneficiarse de más factores: el entorno de operaciones corporativas y M&A, y la subida de los tipos de interés en el país. “Creemos que la Fed subirá tipos a finales de año y beneficiará a algunos segmentos de las small caps, como los bancos”, dice. Además, esa subida se producirá como resultado de un escenario económico más fuerte, lo que también impulsará a las small caps.
Un escenario más fuerte
Woo ve un mejor escenario, con mejoras en salarios, el empleo y el sector inmobiliario, que impulsará el gasto en consumo y los negocios domésticos. Aunque asume que el crecimiento será más bajo y por más tiempo (“lower for longer”), espera retornos de un solo dígito, pero en la parte alta, para las small caps estadounidenses en el futuro. “El estilo growth ha batido al value durante mucho tiempo y los expertos se preguntan cuándo esto revertirá pero está claro que en la medida en que la situación mejore, firmas cíclicas, industriales o tecnológicas se verán beneficiadas”, dice, con la excepción de energéticas -donde es oportunista- y de materiales -donde prefiere apostar por empresas químicas, menos expuestas a la caída en los precios de las materias primas-.
Edificio BBVA en Bilbao. BBVA, nombrado mejor banco global para trabajar
De acuerdo con la ultima encuesta de Great Place to Work, Grupo BBVA es la mejor empresa para trabajar en el sector bancario.
Donna de Angelis, directora de Talento y Cultura de BBVA, comenta que “es un reconocimiento especialmente importante para BBVA porque representa la opinión global de nuestros empleados sobre su experiencia laboral. Refleja, además, nuestro convencimiento de que proporcionar a nuestros empleados un buen ambiente laboral nos permitirá ofrecer la mejor experiencia a nuestros clientes”.
La directora de Talento y Cultura de BBVA ha subrayado que “BBVA se está transformando para ser el banco más centrado en sus clientes del mundo. Y nuestra cultura corporativa está cambiando para hacer frente a este desafío. Estamos creando una cultura donde nuestros empleados puedan desarrollar una nueva forma de trabajar, sumergirse en la experiencia de los usuarios y sentirse capacitados para plantear las preguntas adecuadas y hacer lo correcto. No es solo un proceso de transformación de nuestro negocio, es también una transformación de nuestros propios empleados”.
BBVA ocupa la octava posición en el ranking global de las 25 mejores empresas para trabajar en el mundo. La lista está encabezada por las tecnológicas Google y SAS Institute e incluye empresas que se distinguen por promover la confianza, el orgullo de pertenencia y la colaboración entre sus empleados. Para formar parte de esta lista de las 25 mejores, las compañías tienen que haber sido reconocidas en los últimos 12 meses en al menos cinco países donde operan, contar con más de 5.000 colaboradores en todo el mundo y tener más del 40% del total de empleados trabajando fuera del país donde tienen su sede central.
Con una plantilla global de más de 100.000 personas y presencia en 31 países, Grupo BBVA ha estado presente en las listas de Great Place to Work en Argentina, Chile, México, Paraguay, Perú y Venezuela.
. Elvira Rodríguez: el desenlace del caso Banco Madrid ha servido para dar una mayor seguridad jurídica al sector de fondos
En los últimos años, el apoyo de los inversores y ahorradores españoles es lo que explica el crecimiento de la industria de la inversión colectiva que, en su conjunto, camina hacia los 500.000 millones de euros. Un éxito que no está ni ha estado exento de piedras en el camino, ante la amenaza que actualmente suponen unos mercados cada vez más volátiles o las presiones derivadas de la regulación europea, pero también ante las dudas e inseguridad jurídica que creó hace unos meses el caso de Banco Madrid. De ahí que Elvira Rodríguez, presidenta de la CNMV, se mostrara aliviada por la nueva normativa que deja totalmente clara la separación entre el capital que tienen los partícipes en los fondos y el balance de las entidades gestoras y depositarias, lo que exime de riesgo a los partícipes en caso de quiebra de una entidad, según explicó en el marco del VII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, bajo el título “Consolidando el crecimiento”, organizado esta mañana en Madrid por la APD, Deloitte e Inverco.
Así, explicó que los cambios realizados en las leyes a raíz del caso son “cambios relevantes porque mucho estaba en juego, por la confusión que podría haber supuesto para la industria de los fondos otro tipo de desenlace”. Para la CNMV, en el caso Banco Madrid estaba en juego nada más y nada menos que la seguridad jurídica de la industria de gestión.
Rodríguez explicó que, aunque desde la CNMV defendieron desde el principio que la quiebra del banco no debía afectar a los partícipes de sus fondos, su criterio era diferente al del administrador concursal, que no veía que se cumplieran los requisitos para la separación del patrimonio de los fondos. “Estaba haciendo una lectura literal de la ley concursal que no reconocía las normas especiales que regulan las IICs y los planes de pensiones, lo que suponía el riesgo de sentar un peligroso precedente. Pero afortunadamente el administrador lo reconsideró y ordenó la liberación de los saldos”. Para Rodríguez, más allá de esa decisión puntual lo relevante es evitar otra situación similar y cree que el precedente de Banco Madrid ha sido clave para dar una mayor seguridad jurídica al sector.
“El precedente con Banco Madrid es clave y celebramos los cambios realizados en la ley concursal, a través de la Ley de Segunda Oportunidad”. Rodríguez explica cómo en la norma se aclara que, en caso de concurso, resulta aplicable la legislación especial de IICs y planes y fondos de pensiones: “Cuando una entidad con activos depositados se vea afectada por un concurso de acreedores, la ley concursal redirigirá a la ley de cada instrumento, dejando bien claro que los vehículos de inversión colectiva gozan de especial protección”. Además de esa ley, también se ha revisado el Reglamento de IICs y se ha publicado recientemente una modificación al respecto, dejando bien clara la separación del capital de los partícipes de IICs del balance de gestores y bancos depositarios.
“Es esencial que los inversores confíen en las bondades de estos vehículos para contribuir al crecimiento económico de España: no podemos ver la industria de inversión colectiva como aparte del mundo, sino que su buena marcha es reflejo de lo que subyace, la buena marcha de la economía”, aseguró Rodríguez.
Desde Deloitte, Rodrigo Díaz, socio responsable del área de Investment Management, también hizo hincapié en la seguridad como uno de los factores que han explicado el éxito de la industria en los últimos años, junto la inversión profesionalizada (clave en un entorno volátil estructural y no puntual) y su eficacia fiscal y operativa. “Este año hemos visto la intervención de una entidad financiera y los partícipes no se han visto afectados por el proceso concursal: la teoría se convierte en práctica y el producto fondo ha demostrado que goza de un plano de fuerte seguridad”.
Un buen momento para el sector
Sobre el momento que vive el sector, la última crisis en los mercados y el hecho de sufrir, por primera vez en más de dos años, reembolsos netos en septiembre, Rodríguez considera que es momento “de expectación y observación pero no de punto de inflexión”, recordando que el volumen del sector a finales de agosto sumaba 367.000 millones de euros (fondos y sicavs) y desde 2008 ha crecido un 80%; que cuenta con más de 9 millones de partícipes y que las gestoras obtuvieron en el primer semestre del año un beneficio conjunto de 237 millones de euros, la cifra más elevada desde 2007.
“El sector de la inversión colectiva ha salido reforzado de la crisis, pues ésta ha incentivado a las entidades a cambiar sus modelos, a gestionar mejor los costes, a realizar una gestión activa del riesgo y a tener una mayor eficiencia operacional”. En su opinión, la industria de gestión ha demostrado su capacidad de adaptación y gestionado las novedades impuestas por la regulación y por un cliente que se ha vuelto más cauto. Aunque se dan pasos en la buena dirección, cree que aún queda un largo camino por recorrer para que lo ocurrido en septiembre no marque un punto de inflexión y habla de tres retos de las gestoras en un contexto más complejo: hacer frente a un entorno de competencia acentuada, lidiar con clientes más exigentes y un entorno regulatorio cambiante.
Sobre la competencia, explica que la reactivación del sector ha venido acompañada de nuevos competidores: “La consolidación bancaria llevó a una reducción de las gestoras en un 12% pero en los últimos meses estamos viendo un número creciente de proyectos nuevos de forma que no sería raro que a corto plazo veamos crecer el número de gestoras, muchas de ellas extranjeras”. En concreto, este año la CNMV ha autorizado a 13 nuevos prestadores de servicios, con más actividad en gestión alternativa y capital riesgo que en el negocio tradicional de gestión, donde hay cuatro nuevos jugadores.
Sobre los clientes, considera que la confianza en los mercados no está restaurada completamente tras la crisis y ve cambios en su comportamiento: “Se han vuelto más exigentes y cautos y analizan más las inversiones antes de llevarlas a cabo, por lo que hay que darles información de forma clara y asesoramiento”. Una nueva generación se incorpora a estos servicios y las firmas han de ajustarse a sus necesidades, defiende, por ejemplo, con herramientas online.
En el terreno normativo, todo es movedizo, pues MiFID II está sin finalizar. “Es esencial prepararnos para los cambios que se avecinan y mejorar la competitividad del sector sin mermar la protección de los inversores. Intentaremos que la transposición sea sensata y ordenada porque es fundamental que las reglas estén claras y la seguridad jurídica de los inversores esté bien protegida”, apostilló.
Miguel Ángel Bernal, coordinador del Departamento de Investigación del IEB. Foto cedida. Depósitos y vivienda: el ahorrador español sigue siendo cortoplacista y huye del riesgo
El ahorrador español medio tiene un horizonte temporal cortoplacista y tiende a buscar la máxima seguridad para sus inversiones, según el informe elaborado por el IEB: ‘Nueva hoja de ruta para el Ahorro: Retos y Propuestas’, que han presentado recientemente el coordinador del Departamento de Investigación del IEB, Miguel Ángel Bernal, y el director del Programa Directivo CAIA del IEB, Sergio Míguez. El estudio está patrocinado por las gestoras BBVA AM, JP Morgan AM, M&G, Mirabaud y Schroders y en él ha colaborado también la revista Inversión.
En este sentido, el ahorro de las familias españolas respecto a la media europea muestra una inversión muy inferior en planes de pensiones y seguros (16,5% frente al 38% en Europa); muy superior en depósitos (46,8% frente al 33,2) y un menor peso en fondos de inversión y acciones cotizadas (16,4% frente al 19,4% europeo).
Ese cortoplacismo en la inversión y el predominio de depósitos y activos inmobiliarios han supuesto las principales trabas para que los clientes españoles lograran la mejor rentabilidad para sus ahorros. Miguel Ángel Bernal explicó que “dado el alto nivel de endeudamiento del país, los cambios en la pirámide demográfica y las dificultades en el mercado laboral, no hay más opción que la de reforzar el ahorro privado”. Esto supondría que “los individuos tendrán que asumir el control de su propio destino y empezar a planificar y ahorrar con una visión de largo plazo”, añadió.
Pero, ¿cuál es la mejor forma de hacerlo? Las claves para una óptima estrategia de ahorro a largo plazo pasan por una planificación que comience lo antes posible, tener en cuenta la capacidad de generación de rentas, contar con la ayuda de un asesor financiero y exigir la mayor información y transparencia. En este sentido, el ahorrador tendrá que ajustar su inversión en base a los plazos y el riesgo, de ahí que la diversificación resulte fundamental, utilizando una variedad de activos, mercados y zonas geográficas. “Los inversores deben revisar y ajustar dinámicamente su cartera, reducir los activos de riesgo con el transcurso del tiempo, realizar aportaciones periódicas y considerar el impacto de la inflación”, señaló Sergio Míguez.
Los fondos de inversión, una buena alternativa
Miguel Ángel Bernal señala que “la inversión directa no ayudará al inversor medio a manejarse con facilidad y eficacia en los mercados, pero podrá tener acceso mediante Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), como los fondos de inversión, que posibilitan la inversión en una cartera diversificada de activos”. Además, se trata de un vehículo con una favorable tributación que permite el traspaso de un fondo a otro sin impacto fiscal.
“Los fondos multiactivo suponen una de las modalidades de fondos más solicitadas. Una solución para generar una rentabilidad atractiva en un entorno complejo para la inversión en bonos de bajo riesgo”, explica Bernal, quien añade que “una de las mejores formas de incrementar los retornos y, a la vez, controlar el riesgo, consistirán en asignar inversiones a múltiples clases de activos”.
Precisamente, los fondos multiactivo y las estrategias de asset allocation se han erigido como una de las principales tendencias de los dos últimos años en Europa. Según datos de Lipper Thomson Reuters, sólo en 2014 captaron 120.000 millones de euros.
Efectos del Quantitive Easing (QE)
La intervención directa de los bancos centrales para comprar activos financieros con los que proveer de liquidez al sistema para aliviar el coste de financiación de Estados y empresas también ha provocado cambios sustanciales en los ahorradores. En primer lugar, la apreciación de los bonos y las acciones y una caída en la rentabilidad de la renta fija, reservada ya casi para emisores, que ha hecho que los clientes realicen una intensa búsqueda de rentabilidad, que lleva a una paulatina caída en el grado de aversión al riesgo (efecto retrovisor). En este escenario, se atisba un claro trasvase hacia fondos mixtos y de renta variable.
“El actual entorno también puede contribuir a una incipiente formación de burbujasen determinados mercados (o segmentos del mercado), como sería la propia deuda soberana. La inflación en los precios de ciertos activos, unida a un incremento en los niveles de deuda, puede acabar desembocando en otra crisis de mercado”, explica Sergio Míguez.
En el caso de los inversores conservadores, se presenta un entorno extraordinariamente complejo, ya que es complicado encontrar rentabilidad atractiva en los depósitos bancarios. “El ahorrador tendrá que sacrificar la certeza de los rendimientos a corto plazo, por un potencial mayor de rentabilidad a largo plazo”, señaló Míguez.
Una nueva visión de los planes de pensiones
La progresiva reducción durante los últimos tres años del Fondo de Reserva de la Seguridad Social pone de manifiesto las dificultades para mantener el sistema actual de pensiones, de tal forma que ahora poco más de dos cotizantes (2,29) sustentan la pensión de cada jubilado.La tasa de sustitución media de la pensión pública en los países de la OCDE se sitúa en el 40,6%, frente al 73,9% en España, una de las más altas de todo el mundo. Además, el porcentaje de activos de los fondos de pensiones sobre el PIB alcanza una media ponderada del 84,2% en los países de la OCDE, mientras que el patrimonio acumulado en los fondos en España se sitúa en un 9% del PIB.
. H.I.G. Capital nombra a Manuel Guerrero director de las operaciones vinculadas a deuda distressed española y portuguesa
H.I.G. Capital ha anunciado la incorporación de Manuel Guerrero a su oficina de Madrid, liderada por Jaime Bergel. Manuel, especializado en situaciones especiales vinculadas a deuda corporativa española y portuguesa, participará en todas las fases del proceso de inversión y la monitorización de las inversiones en cartera.
Manuel Guerrero se incorpora a H.I.G. Capital procedente de Barclays, donde desempeñó el cargo de corresponsable del equipo de reestructuración. Durante los nueve años en los que estuvo en Barclays, formó parte también del equipo de financiación estructurada. Antes de Barclays, Manuel trabajó en el equipo de banca corporativa de Deutsche Bank.
Manuel es licenciado en Económicas por la Universidad Complutense de Madrid (UCM) y cuenta con un Executive M.B.A. por IESE Business School.
Jaime Bergel, socio de H.I.G. Europe y responsable de la oficina de la firma en España, comentó:“Me complace dar la bienvenida a Manuel por su incorporación a H.I.G. Capital en Madrid. Su conocimiento y experiencia fortalecerán la posición de H.I.G. en España y liderará nuestras actividades en el segmento de deuda corporativa en los crecientes mercados español y portugués”.
Foto: USAarmy, Flickr, Creative Commons. El CIO, el chef de tu compañía
A veces pienso que un chef tiene un rol similar a un CIO. Un chef es aquel que tiene un conocimiento extenso y experiencia en cocina, encargándose especialmente de crear e innovar platos que sus cocineros reproducirán. El chef tiene que saber sobre productos, costes, nutrición, enología, entre otros, y debe ser capaz de liderar y coordinar a un equipo de especialistas, que permita ofrecer buenos resultados.
Un CIO va más allá que un gestor (al que podríamos considerar un cocinero). Un CIO es más global, más completo, se relaciona con la alta dirección, con gestores, analistas, con clientes, con equipos de riesgos, sistemas de información y ventas, medios de comunicación, etc. y tiene que saber de productos, de economía, de riesgos, de estrategia, de geopolítica, de legislación y marketing, entre otras, porque son muchos los inputs que hay que seguir para construir menús-carteras y saber venderlos convenientemente.
El chef/CIO es capaz de usar su creatividad, instinto y experiencia para innovar y mejorar de forma constante sus menús/carteras, de aprender día a día, de extraer el mayor talento de su equipo de especialistas y acompañar al liderazgo de su compañía como colaborador necesario para disfrutar de una relación satisfactoria con sus clientes.
El chef/CIO debe conocer con exactitud los aportes nutricionales, carencias y posibles combinaciones de los productos disponibles, para seleccionar y mezclarlos en su justa medida cuando construye sus carteras. Debe vigilar sus sabores y presentaciones y tiene que ser consciente de tener platos que permitan buenas digestiones cuando los mercados están mal, y otros que posibiliten la energía suficiente para desarrollar largas carreras.
También debe salir de la cocina/despacho y saludar de vez en cuando a sus clientes finales, de preguntarles si les sienta bien el menú y están a gusto con su carta. En definitiva, debe ir afinando entre las necesidades de su entidad y sus clientes, porque no puede creer que su combinación siempre será la más óptima.
Debe estar preparado para las críticas y momentos de adulación. De las primeras solo cabe enseñar qué técnicas utiliza, su visión y qué resultados espera a corto y medio plazo, aprender, revisar y rectificar si es necesario, pero más pronto que tarde. En sus manos pende parte del prestigio y el posible fracaso de la entidad.
De los halagos ante los éxitos, mejor solo agradecer con humildad, a sabiendas de que para mantener el listón de la cocina bien alto, no debe bajar la guardia en ningún momento. En un entorno de mercados aleatorio, los éxitos de hoy pueden ser considerados un fracaso mañana.
Creo que la figura de un verdadero chef/CIO frente a un cualificado cocinero/gestor, en el panorama actual de la banca privada y gestión de activos, es crítica para el negocio, con un importante papel que jugar ante la transformación y adaptación de los modelos de negocio actuales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juan Pablo Castiblanco Ricaurte. El fondo Convertible Bond de NN Investment Partners recibe la máxima calificación de Morningstar
NN Investment Partners anunció ayer que Morningstar ha otorgado a su fondo NN (L) Global Convertible Opportunities una calificación de cinco estrellas –la más alta concedida por esta agencia de rating– basándose en su historial de rentabilidad durante tres años.
El fondo, cuyos activos gestionados superan actualmente los 275 millones de dólares, ha generado unas sólidas rentabilidades en todos los períodos. El fondo es objeto de una gestión activa e invierte, con una estrategia de posiciones exclusivamente largas, en una cartera de bonos convertibles ampliamente cubiertos por analistas de inversión.
La estrategia presenta un enfoque muy centrado. Los gestores del fondo identifican las temáticas de inversión que, a su juicio, llevarán a ciertas acciones a batir al mercado en su conjunto en cualesquiera condiciones de mercado y dirigen, en consecuencia, sus inversiones hacia los bonos convertibles con la estructura más atractiva. Este enfoque permite a NN IP emitir opiniones top-down (macroeconómicas o descendentes) con más exactitud que con un enfoque sectorial tradicional, ya que los sectores tienen a menudo un conjunto muy disperso de factores impulsores de la rentabilidad.
Tarek Saber, gestor del fondo NN (L) Global Convertible Opportunities: “Los inversores son cada vez más conscientes de las virtudes de incorporar bonos convertibles a su mix de activos. Los bonos convertibles son un buen sucedáneo eficiente de las acciones, al ofrecer unas rentabilidades esperadas comparables a largo plazo con una volatilidad prevista mucho menor. También constituyen un buen factor de diversificación de las inversiones en renta fija, con una correlación negativa respecto a los valores de deuda pública y una minúscula correlación con la renta fija privada con ratings de categoría de inversión. Normalmente, ofrecen una correlación del 90% con la renta variable y del 60% con la deuda de alta rentabilidad”.
Los bonos convertibles son bonos emitidos por empresas que pueden canjearse durante el plazo de vigencia del bono por un número fijo de acciones ordinarias de la empresa emisora. Pueden considerarse una combinación de un instrumento de renta fija y una opción sobre acciones ligada a la misma empresa, de modo que el bono limita el riesgo de caída de las acciones y la opción proporciona el potencial de subida del precio de las acciones.
Michael Barakos, CIO de Renta Variable Europea de JP Morgan AM.. Barakos (JP Morgan AM): “Es realista esperar retornos medios anuales del 10% en bolsa europea en los próximos 5 años”
La percepción que tenemos sobre las cosas no siempre se corresponde con la realidad y eso pasa ahora con la bolsa europea, según demostró Michael Barakos, CIO de Renta Variable Europea de JP Morgan AM, en el marco del evento anual de prensa celebrado por la gestora recientemente en Londres. Barakos recordó que, pese a las caídas en el tercer trimestre, la bolsa europea acumula fuertes subidas en los últimos seis años –“algo que hace seis años no era tan obvio”, y una revalorización que muchos se perdieron, al menos la del periodo anterior al “wathever it takes” de Draghi en 2013-, y también en el último año ha ganado un 10% aproximadamente. Barakos examinó también los mitos y realidades de un activo, que, en su opinión, tiene aún mucho que ofrecer… tanto, como rentabilidades medias anuales de doble dígito en un ciclo de cinco años.
“Es cierto que el entorno ha cambiado con respecto al pasado y hay que ser honestos pero creemos que lograr rentabilidades medias anuales del 10% en los próximos cinco años es realista”, asegura, incluso en entornos de bajo crecimiento. Eso no significa que en 2016 las acciones europeas vayan a subir un 10%, pues Barakos reconoce que algún año puede haber retornos negativos, pero cree que, en un ciclo de cinco años, la media anual de retornos podría llegar a ese nivel. Porque, en su opinión, el escenario es aún atractivo, desde tres puntos de vista: el de las valoraciones, el de los fundamentales empresariales y el de la macroeconomía.
“Hace seis años el mercado estaba muy barato pero faltaba visibilidad, y había recompensa por tomar ese riesgo. Ahora las valoraciones no son tan baratas pero sí son atractivas frente a otros activos y en términos históricos”, dice el experto, rompiendo el mito de que los precios son demasiado altos como para esperar grandes retornos.
Con respecto a la macro, hace en primer lugar, una aclaración: “Se asume que cuando el crecimiento es bueno los mercados de acciones van a comportarse bien y viceversa pero esta presunción puede estar lejos de la realidad: la historia demuestra que las ratios de crecimiento económico son irrelevantes a la hora de predecir los retornos en bolsa. En 100 años, éstos han estado negativamente correlacionados porque los inversores son seres humanos que tienen a pagar de más por la confianza en el crecimiento”, explica. La clave está, pues, en la sorpresa, en verse sorprendido positiva o negativamente, y, en su opinión, de cara al próximo trimestre y a 2016, Europa afronta un escenario que puede ofrecer sorpresas positivas.
“La política monetaria del BCE es un estímulo poderoso”, en términos de capitalización, y lo seguirá siendo debido a su continuidad ante la caída en las expectativas de inflación, “y también hay otros factores macro que ayudan como el precio del crudo o la debilidad del dólar. Europa no crecerá mucho pero sí ofrecerá positivas sorpresas en su crecimiento y eso es lo importante para los mercados de valores”, explica. Algo a lo que están ayudando las reformas. Porque, dice, es un mito que Europa aún tenga que implantar las reformas necesarias para su recuperación: “Las reformas ya se están implementando, sobre todo en los países de la periferia europea, que abrazaron la austeridad temprano y ya han mejorado su competitividad, como Irlanda, España, Italia o Portugal. Grecia es la excepción pero comenzará ese camino ahora, y ya no es una preocupación porque ya no es un mercado desarrollado sino uno emergente”, añade. Así, vaticina que Italia, que empezó algo más tarde, crecerá un 1%, Portugal un 2%, España un 3% e Irlanda más de un 5%, con el viento fiscal de cola por primera vez desde hace años. Y con una mejor situación para consumidores, bancos y empresas, y algo mejor también para los gobiernos.
David Stubbs, estratega de mercados de JP Morgan AM, y Vincent Juvyns, también estratega en Europa, coincidieron al señalar, también en el evento en Londres, el potencial de crecimiento para el continente (del 1,5%-2% de media) y con más riesgo al alza que a la baja, en un entorno en el que los países core ya no son los únicos motores y en el que favorecen las compañías con negocio doméstico frente a las exportadoras (el sector de consumo discrecional por ejemplo, o el bancario).
Pero, además de la macro, las compañías europeas también tienen margen de sorpresa vía ganancias, es decir, por sus fundamentales. Así, Barakos habla de otro mito, el que subestima el tema de los beneficios: “Los expertos dicen que la subida de la bolsa se ha debido a un re-rating, ante las bajas valoraciones, pero que ahora se necesita ver beneficios para seguir siendo positivos. Pero olvidan que, a cinco años, los beneficios de las firmas europeas han sorprendido positivamente”, dice, con la excepción de cinco trimestres desde entonces. Desde la gestora también recuerdan que, en el segundo trimestre del año, el crecimiento ha sido del 6%, y del 20% excluyendo el sector de la energía y las empresas británicas.
Así, Barakos habla de unas cifras “fuertes” y espera crecimientos futuros de hasta el 30% en países como Italia o Irlanda, de en torno al 20% en España y Holanda, y del 15% en Bélgica, Suecia, Dinamarca o Alemania. Y en la gestora no se muestran preocupados por un potencial negativo efecto procedente del mundo emergente. “Europa se encuenta hoy en un punto en el que tiene los mejores fundamentales en términos de cambios positivos en las expectativas tanto top down como bottom up”, resume Barakos.
Barakos también habló de algunos retos, como la necesidad de superar el escándalo de Volkswagen, aunque aseguró que no lo tenían en cartera porque no les gustan sus fundamentales, ante su alta exposición a China. En positivo, considera que hay sectores que pueden beneficiarse, como la industria de componentes de automóviles que pueden sacar provecho de una regulación más estricta en cuanto a las emisiones. Porque su trabajo, dice, es buscar el lado bueno de las cosas, las oportunidadades que surgen de los problemas.
También en el caso de los retos políticos que se abren en lugares como España, que afronta elecciones generales a finales de diciembre. “Dependiendo del resultado, y si se ponen en peligro las reformas, puede afectar negativamente a los mercados, pero descartamos que Podemos llegue al poder y que la agenda de reformas se revierta aunque sí podría ralentizarse. Si las reformas siguen, veremos mucho crecimiento en los beneficios de las empresas y atractivo en el mercado, que ya no está muy barato pero sí valorado justamente. Esperamos que los españoles voten por una continuidad de las reformas”, apostilla. “Cada vez es menos probable una coalición de gobierno entre PSOE y Podemos porque Podemos está perdiendo poder y se subestima la posibilidad de un gobierno del PP, con los socialistas o con Ciudadanos”, comentan Stubbs y Juvyns, sobre el tema. En su opinión, las elecciones llevarán volatilidad a los mercados de renta variable aunque el evento les preocupa menos que hace unos meses, cuando el poder de partidos como Podemos se presuponía más fuerte, y consideran que puede generar atractivas oportunidades de compra. En general, consideran que en Europa, los partidos antieuropeos no ganarán poder.
Sobre otro reto, el de los refugiados, Stubbs y Juvyns comentan que habrá que prestar atención, porque podría polarizar la política y sociedad europea. “Con el envejecimiento de la población, integrar a los emigrantes no es todo malas noticias. Pueden integrarse y trabajar y aliviar ese problema demográfico”, añaden.
