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El retraso en la subida de tipos de la Fed en septiembre impulsa los flujos hacia los ETPs de bolsa estadounidense

En octubre, los productos cotizados mundiales atrajeron 36.200 millones de dólares. El sector sigue bien orientado para registrar un nuevo récord anual, con 271.000 millones de dólares netos captados en lo que va de año, frente a los 239.000 millones del mismo periodo de 2014, lo que apunta a un sólido repunte de los ETPs como vehículo de inversión predilecto entre los inversores a escala mundial, dice BlackRock en su último informe, ETP Landscape, correspondiente a octubre.

La inversión en el mes se vio principalmente impulsada por la decisión sobre los tipos de interés tomada en septiembre por la Reserva Federal estadounidense. La predisposición al riesgo que suscitó este hecho fomentó que los productos cotizados de renta variable estadounidense alcanzaran el mayor volumen de inversión, de 10.300 millones de dólares, seguidos de cerca por los de deuda corporativa de alto rendimiento y con calificación de grado de inversión, que atrajeron 6.100 millones de dólares y 4.400 millones, respectivamente.

Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la región EMEA, comentó: «En octubre, la inversión captada por los ETPs mundiales se vio impulsada por la decisión de la Fed de mantener los tipos intactos en septiembre, lo que desencadenó una actitud de predisposición al riesgo en los mercados mundiales. Esta postura acomodaticia adoptada en el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) de septiembre y unos datos poco esperados sobre las nóminas no agrarias estadounidenses publicados el 2 de octubre fomentaron que, una vez más, las malas noticias se convirtieran en buenas noticias para los mercados. Como resultado de ello, los ETPs mundiales de renta fija registraron sólidos flujos de inversión en las categorías de alto rendimiento y grado de inversión, en algunos casos a expensas de salidas de fondos de deuda pública estadounidense, por valor de 747.000 millones de dólares. La inversión captada por los ETPs de renta variable estadounidense se recuperó hasta alcanzar los 10.300 millones de dólares gracias a una sólida demanda por parte de los inversores de este país. Octubre también fue un mes favorable para los productos cotizados de renta variable emergente, que registraron el periodo más largo de flujos de inversión positivos semanales de todo el año (4 semanas consecutivas), animados por la estabilización de los datos chinos, aunque en niveles reducidos».

Los activos gestionados por los ETPs mundiales de renta fija superaron los 500.000 millones de dólares por primera vez, lo que pone de manifiesto el crecimiento de este tipo de productos y su mayor uso por parte de los inversores. Esta clase de activo protagonizó otro mes de sólidos flujos de inversión, alcanzando los 14.700 millones de dólares e impulsando la inversión en lo que va de año (88.000 millones de dólares) en esta categoría por encima del récord anual registrado en todo 2014 (85.800 millones de dólares).

Los productos cotizados domiciliados en Europa registraron una sólida inversión durante el mes —7.300 millones de dólares—, impulsando el capital total invertido en este segmento en lo que va de año a un máximo histórico de 69.000 millones de dólares. El anterior máximo anual era de 62.000 millones de dólares, correspondiente a 2014. El total de activos gestionados por los ETPs europeos se sitúa actualmente en un nivel récord de 516.300 millones de dólares.

En octubre y en Europa, los flujos de inversión en productos de renta fija superaron a los de renta variable, gracias a una sólida demanda de exposición tanto a deuda pública como a deuda corporativa. En cuanto a la renta variable, los mercados emergentes en su conjunto constituyeron la categoría que más volumen de capital captó (1.100 millones de dólares), seguidos por los mercados europeos (623 millones). Al contrario que la inversión captada por los ETPs mundiales, los productos cotizados de renta variable estadounidense en Europa registraron salidas.

«El panorama europeo concordaba con el mundial, salvo algunas excepciones. La inversión registrada en octubre por los ETPs europeos se vio impulsada por los productos de renta fija (3.700 millones de dólares), que superaron a los de renta variable (3.300 millones). Los ETPs de deuda corporativa de riesgo registraron una sólida demanda, tanto para el segmento de grado de inversión como para el de alto rendimiento, que se anotaron una inversión de 1.120 millones de dólares y 832 millones, respectivamente. Esto se debe a la demanda constante de rentabilidad provocada por las políticas del BCE y, a diferencia de la tendencia mundial, no resultó desfavorable para los productos cotizados de deuda pública, que también registraron una robusta demanda (+1.170 millones de dólares). Los productos cotizados de renta variable estadounidense registraron salidas por valor 283.000 millones de dólares, ya que los inversores se han centrado más en los productos europeos de sus respectivos mercados nacionales y en los de renta variable emergente», dice Marchioni.

Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock en España, Portugal y Andorra, señala: «La gestión pasiva se está convirtiendo en los últimos años en una de las herramientas de inversión más usadas en los momentos de estrés del mercado, ya que actúan como fuente de liquidez. De hecho, el crecimiento de los ETFs de renta fija en los últimos meses, por ejemplo, se explica en buena parte por la volatilidad vivida en todos los mercados. En España, el crecimiento sigue siendo espectacular y cada vez más, los ETFs son considerados como los vehículos de inversión más idóneos para construir carteras con estrategias activas y pasivas”.

Dos países de Asia serán los ganadores del Acuerdo Transpacífico

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El TPP, es decir el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica, es considerado como la piedra angular de la política económica del gobierno de Obama en la región de Asia-Pacífico. Además de reducir los aranceles y mejorar los intercambios comerciales, permitirá a los once países firmantes -más Estados Unidos- reforzar la protección en ámbitos que van desde lo laboral, a lo medioambiental, pasando por la propiedad intelectual o los derechos de autor.

Pero, ¿quiénes son los grandes ganadores? El equipo de inversión de Fidelity lo tiene claro. La apuesta de los expertos de la firma apunta a Japón y a Vietnam.

Se calcula que el 67% de las categorías de bienes industriales exportadas a EE. UU. quedarán libres de aranceles (frente al 39 % actual). Y a consecuencia de ello, el sector automovilístico japonés se convierte en un claro ganador a través de la exportación de vehículos de pasajeros y recambios a EE.UU. y Canadá. Pero en el otro lado, en norteamérica la ventaja llegará por la reducción estimada de los costes de producción de 10.000 yenes por vehículo.

«El TPP será positivo para Japón en muchos niveles y tendrá un efecto duradero. La reducción de los aranceles que traerá consigo el acuerdo aumentará las exportaciones en sectores como los automóviles y los recambios, la maquinaria y los equipos electrónicos, donde Japón es competitivo. Las importaciones de productos agrícolas, silvícolas y acuícolas aumentarán. Esto dará lugar a reformas en estas industrias, donde Japón es relativamente eficiente”, explica Paul Tsai, director de análisis para Japón de Fidelity.

Pero habrá otro sector nipón, que según Tsai, que se verá especialmente beneficiado por el refuerzo de la propiedad intelectual: el de los biofármacos. “Japón es un destacado fabricante de nuevos medicamentos. Atendiendo a estos factores, la inversión extranjera directa en el país también debería aumentar», dice.

El incremento resultante en la inversión extranjera directa (IED) debería ayudar al Banco de Japón a reforzar la confianza en su capacidad para impulsar la economía y aportaría cierto alivio tras las dudas en torno al éxito de la relajación monetaria.

En lo que respecta a Vietnam. Fidelity recuerda que es la economía que más rápido crece en el sureste asiático. De hecho, Vietnam registró un crecimiento interanual del 6,8% en el tercer trimestre de 2015.

En el corazón de Asia, con mano de obra barata, los bajos impuestos que pagan los miembros del TPP deberían animar a más marcas como Samsung y Nike a seguir trasladando producción desde China, cree la firma. Pero, el reto para Vietnam será cumplir con las exigentes normas laborales y medioambientales del TPP.

«El Acuerdo Transpacífico reducirá las barreras tributarias entre los países miembros y mercados como Vietnam y Malasia probablemente vean cómo se reducen los aranceles que pagan por exportar a los países miembros del TPP. Creo que Vietnam podría experimentar una recuperación de la inversión extranjera directa, ya que unos impuestos más bajos, combinados con una mano de obra relativamente barata, atraerán inversiones relacionadas con la industria manufacturera del país. A su vez, esto podría tener un efecto favorable sobre el empleo y el consumo privado y, colectivamente, impulsar el crecimiento económico de Vietnam», apunta Teera Chanpongsang, gestor del fondo Emerging Asia y el FIF South East Asia de Fidelity.

BNP Paribas Wealth Management recibe seis premios de Private Banker International

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

BNP Paribas Wealth Management ha sido premiado en seis categorías en la XXV edición de los Premios Private Banker International celebrada en Singapur el pasado 16 de octubre.

La Entidad ha recibido los siguientes tres galardones:

– “Mejor Banco Privado Global en Europa» por cuarto año consecutivo

– “Mejor Banco Privado Global en el Norte de Asia» por primera vez

– “Mejor oferta de asesoramiento y de gestión discrecional”  

Sofía Merlo, Co-CEO de BNP Paribas Wealth Management, afirma que «estos premios reflejan la confianza de nuestros clientes y el compromiso de nuestros profesionales. Asimismo, reconocen nuestra posición de liderazgo en Europa y la relevancia del modelo de negocio que desarrollamos en nuestros mercados domésticos de Francia, Bélgica, Italia y Luxemburgo».  Por su parte, Vicente Lecomte, Co-CEO de BNP Paribas Wealth Management destaca que «Asia es una de nuestras principales áreas de crecimiento y el reconocimiento recibido respalda nuestra actuación en este ámbito. Asimismo, estamos encantados de que además se reconozca nuestra actividad de gestión discrecional, un galardón que hemos obtenido gracias al equipo de profesionales dinámico y proactivo del que disponemos a nivel internacional”.  

Por otra parte, la entidad ha sido reconocida por el jurado en tres áreas:

«Mejor oferta Next Generation”. BNP Paribas Wealth Management ha desarrollado un programa de actividades educativas «Next Generation Program” destinado a los hijos de sus principales clientes, acompañado de una red digital única en su categoría. Se trata de una comunidad internacional cuyos miembros se conectan desde una aplicación privada y pueden desarrollar sus conocimientos financieros e impulsar el diálogo con otros miembros.

«Mejor oferta filantrópica». BNP Paribas Wealth Management ofrece desde 2008 una oferta de asesoramiento en filantropía basada en dos soluciones concretas. Por una parte, proporciona asesoramiento a medida y personalizado a través de un equipo de expertos que atienden a los clientes en cada etapa de su actividad filantrópica y, por otra parte, ha puesto en marcha la Fundación de L ́Orangerie, creada para canalizar donaciones de los clientes y proponerles proyectos de interés.

«Oferta digital más innovadora». El premio reconoce la determinación de BNP Paribas Wealth Management de fomentar el uso de canales digitales para fortalecer la relación entre el banco y sus clientes. Como ejemplos de innovación se encuentran el lanzamiento de nuevas aplicaciones móviles en Asia y en Europa, la oferta de banca privada online en Bélgica o en una plataforma de Business Angels en Turquía.

M&G, positivo en deuda de Centroamérica porque se beneficiará más de la recuperación de EE.UU. que México

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Invetir en deuda de mercados emergentes no es precisamente lo que está más de moda hoy en día pero, a pesar de los riesgos que presentan, también hay oportunidades, y según dejó de manifiesto Claudia Calich, gestora de M&G Investments, en el marco del día de los “Bond Vigilantes” celebrado recientemente en Madrid, “si eliges bien dónde invertir, eres bien recompensada”. Y es lo que trata de hacer la gestora al frente del fondo M&G Emerging Markets Bond, que invierte tanto en deuda pública como corporativa y que ahora es positiva con ambos segmentos en divisa fuerte –pues solo tiene un 8% de la cartera en deuda pública en divisa local y un 4% en crédito también en divisa local sobreponderando la rupia india o el peso mexicano-.

En cuanto a países, asume más riesgo en mercados como República Dominicana y Honduras, Armenia, Bulgaria o Costa del Marfil e infrapondera otros como Brasil, Suráfrica, Polonia, Nigeria o Malasia –como consecuencia de sus fundamentales o porque, aun siendo buenos mercados, encuentra pocas oportunidades de inversión-.

Las posiciones en deuda gubernamental ascienden en total al 53,2% de la cartera (teniendo en cuenta las exposición en divisa hard y local), en un momento en que Calich habla de riesgos (como el menor crecimiento en China, la subida de tipos de la Fed o la caída de precios en las materias primas) pero que también dan lugar a oportunidades, siempre teniendo en cuenta la naturaleza de cada mercado. “Hay mercados que están sufriendo ajustes, como China y Brasil, que serían la pareja perfecta: mientras el primero tiene demasiada inversión y se mueve hacia el consumo, en Brasil ocurre lo contrario”, dice. Pero infrapondera Brasil: “Lo infraponderamos desde hace un mes, somos negativos porque sus problemas no se arreglarán pronto y siguen los retos. La debilidad fiscal no mejorará hasta que vuelva el crecimiento y eso no ocurrirá hasta 2017 como pronto”, apostilla.

Volviendo a las oportunidades, por ejemplo, un petróleo barato perjudica a los exportadores pero beneficia a importadores como Paquistán, países de Europa del Este al margen de Rusia o Sri Lanka en el sur de Asia; e incluso no perjudica igual a todos los exportadores, pues países como Kazajstán o Acerbayán están haciéndolo mejor que otros. O la caída de las divisas favorece a exportadores como Brasil, donde el sell off ha sido tan fuerte que empresas como Embraer se ven muy beneficiadas. Con respecto a la ralentización económica en China, también hay mercados con mayor exposición como Latinoamérica –Chile especialmente- o el Sudeste asiático, cuyo crecimiento podría verse afectado si China sufre un hard landing.

El efecto Fed

Hablando de la subida de tipos de la Fed, y de la posibilidad de retirada de flujos, Calich recuerda que estos mercados sufren reembolsos desde 2013 y que ya durante dos años se han acostumbrado a tener menor financiación que en el pasado. La gestora además explica que gran parte de este riesgo ya está puesto en precio en los mercados, siempre que la autoridad se mueva en un cierto espacio; pero si la Fed necesita tomar más medidas o subir más los tipos de lo que se descuenta, porque la inflación es mayor a la esperada, entonces sí, “podría haber un impacto negativo”, sobre todo en países como Brasil, Suráfrica o Turquía, países que necesitan financiación. Pero hay otros que podrían beneficiarse de la situación como México, Centroamérica, y países del Este de Europa, que se financian en en euros.

Calich es más positiva con los países centroamericanos que con México porque cree que pueden sacar más provecho de la recuperación en EE.UU.: así, República Dominicana, Guatemala, El Salvador u Honduras están recibiendo más remesas desde EE.UU., que ayudan a financiar el déficit por cuenta corriente e impulsan el consumo, lo que repercute en su PIB.

En crédito, considera que “eligiendo correctamente las empresas, te pagan por el riesgo que assumes, más que en Europa y EE.UU.”, dice. También habla del malentendido de los defaults: “La ratio no es mucho más alta que en EE.UU.”, dice, aunque reconoce que espera un aumento (por ejemplo, en Brasil, en empresas petroleras, de construcción o azucareras). También sobrepondera emisiones en hard currency, y aún es conservadora con las divisas: infrapondera lo local, pero cree que dos tercios del ajuste ya está hecho (“las divisas de países como Brasil y Colombia están muy baratas”, dice) y tiene idea de empezar a elevar su exposición, aunque aún no. Es positiva en divisas de India, Hungría, México o Colombia.

Continúa la presión sobre los mercados emergentes

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Ha pasado ya un tiempo desde el derrumbe del peso argentino y el paquete de asistencia financiera que el FMI concedió a Brasil para evitar una crisis de deuda. Eso sucedió en 2002, en la última fase de la crisis que cinco años antes comenzara en Asia. Las semejanzas con la actual crisis de los mercados emergentes son patentes: rápida disminución del crecimiento, brusca depreciación de las divisas, creciente riesgo político y Brasil de nuevo en el ojo del huracán.

Ahora bien, las diferencias no son menos evidentes. Entre 1997 y 2002 fueron numerosos los países con problemas de balanza de pagos cuyos sistemas bancarios resultaron comprometidos. El FMI tuvo que intervenir una y otra vez para evitar algo peor. Los problemas de crecimiento actuales no parecen menores que los de entonces, pero por el momento no se aprecian perturbaciones sistémicas. Pese a la notable presión del mercado y el intenso crecimiento del crédito en años precedentes, hasta ahora no se han materializado grandes impagos. ¿Se trata de una muestra de resistencia o es que la presión simplemente no ha sido lo suficientemente alta?

Esta cuestión es crucial, especialmente en el entorno de mercado actual, ya que las monedas de países de mercados emergentes, tras una depreciación en promedio del 40% frente al dólar estadounidense en los últimos cuatro años, descuentan ya no pocos problemas. Lo mismo cabe decir de los mercados de valores: en cinco años, la renta variable de mercados emergentes ha llegado a cotizar hasta 60 puntos porcentuales por debajo de su homóloga de mercados desarrollados.

Al final del verano, casi todos los inversores profesionales se habían posicionado a la espera de más miseria en los mercados emergentes, sobre todo después de que la mini-devaluación del renminbi suscitase renovada inquietud sobre China. Pero, en ese mismo período, el ritmo de crecimiento promedio en el mundo emergente comenzó a exhibir cierta recuperación, tras ocho meses consecutivos de deterioro. Y, en septiembre, la Fed decidió no subir los tipos de interés. Estos factores han propiciado una significativa recuperación de los mercados emergentes en las últimas semanas, reflejándose tanto en las acciones como en las divisas y los bonos.

Las recientes alzas en las cotizaciones tienen por tanto su lógica. Pero, ¿estamos ante un repunte pasajero o al inicio de una recuperación de carácter más estructural? La respuesta a esta pregunta pasa por explicar antes la razón por la que la crisis actual no ha provocado grandes calamidades. Porque, si la conclusión fuera que el mundo emergente posee en esta ocasión aguante suficiente como para prevenir grandes incumplimientos o crisis bancarias, entonces podría estar alumbrándose una interesante recuperación del mercado. En tal caso, la corrección de los tipos de cambio y de los tipos de interés en estos últimos años habría sido probablemente suficiente para recuperarse de los peores desequilibrios.

Pero existen tres buenas razones para creer que tan sólo es cuestión de tiempo que surjan problemas importantes en los sistemas financieros de los mercados emergentes con fundamentos económicos más débiles: la desaceleración del crecimiento de China, que hace que sea poco probable una recuperación duradera de los precios de materias primas y productos básicos, así como del crecimiento del comercio mundial; la normalización de la política monetaria de Estados Unidos, que mantendrá deprimidos los flujos de capital tendentes hacia mercados emergentes, y, sobre todo, el crecimiento excesivo del crédito, en particular después de 2008, en al menos la mitad de los países con economías emergentes. En la actual recuperación del mercado, estos problemas reciben menos atención. Pero eso no significa que hayan desaparecido.

Maarten-Jan Bakkum es xperto en Estrategia Senior y Mercados Emergentes de NN Investment Partners.

¿Qué buscan los expatriados? En España calidad de vida, en LatAm nuevas experiencias y en EE.UU., la carrera profesional

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Los cinco destinos favoritos de los expatriados son Singapur, Nueva Zelanda, Suiza, Bahréin y Alemania, según el estudio Expat Explorer Survey que, cada año, desde hace ocho, HSBC encarga a una empresa externa. España aparece en el puesto 13; Estados Unidos en el 16; México, un poco más abajo, en el 19; Argentina se coloca en el 35; y Brasil en el 39.

El estudio, que valora aspectos económico-financieros, experienciales y familiares, incluye clasificaciones por distintos conceptos y establece rankings “temáticos” como el “experiencia vital”, “nuevas experiencia”, o “carrera” entre otros.

Calidad de vida en España

Nueva Zelanda y, a muy poca distancia, España encabezan el ranking de “Experiencia de vida”, por su calidad de vida, riqueza de la cultura y facilidad para establecerse en estos países, como sus puntos más fuertes. España se posiciona como el mejor país europeo para los expatriados que quieren disfrutar de la vida. Hasta el 72% de los expatriados en el país declara haber disfrutado con la inmersión en la vida y cultura españolas. El 81% de los destinados en él está aprendiendo español y el 42% dijo sentirse “en casa” cuando entendió la cultura y “etiqueta” locales.

América Latina: nuevas experiencias

América latina encabeza el ranking para expatriados de “segunda vuelta”, o que ya lo han sido con anterioridad en otros destinos, porque sus prioridades incluyen las nuevas experiencias en la vida por encima de otros factores. El 53% de los expatriados en la región dijo valorar, en primer lugar, la experiencia de vivir en el extranjero y destacó la oferta de nuevas experiencias –que son la razón del 43% de ellos para decidirse por la zona-, la facilidad de integración con los locales y la cocina como puntos fuertes de la región.

Muchos de los residentes temporales han sido destinados con anterioridad a otros lugares, tienen muy claro los elementos que valoran y dicen encontrarlos aquí. Después de la zona central y sur de Asia, América Latina es la región que más expatriados “de segunda vuelta” atrae y sólo para el 39% de los expatriados ésta es su primera experiencia.

Tanto para los nuevos como para los repetidores, América Latina tiene mucho que ofrecer: la diversidad de su cultura es citada por la mayoría, hasta el 65% dijo haber disfrutado sumergiéndose en ella, y el 72% piensa que es fácil integrarse en la vida local. La cocina es otro de grandes atractivos para los expatriados y hasta el 67% dice disfrutar cocinando y degustando platos locales, siendo la argentina (73%) y la de Brasil (68%) las grandes triunfadoras.

Puede que América Latina no sea un destino de larga duración para expatriados, sólo el 36% ha vivido más de cinco años, pero es una zona en la que es fácil establecer relaciones sólidas y, de hecho, el 36% dice haber encontrado pareja durante su estancia.

Estados Unidos: carrera laboral

Por su parte, Estados Unidos resulta atractivo para individuos ambiciosos, enfocados en el trabajo y en el desarrollo de su carrera profesional. Se trata de un destino muy popular entre los “nuevos” expatriados, pues para el 63% de ellos es su primer destino. Al contrario que otras regiones, éste es visto como un destino a largo plazo y más del 65% de los expatriados lleva más de cinco años en el país.

El país es considerado un buen sitio para desarrollar las habilidades profesionales: el 61% piensa que puede adquirir nuevas destrezas, y para desarrollar la carrera, según el 60% de los encuestados. El 22% de los expatriados trabaja en banca, seguros y otros servicios financieros. Además, el 50% de ellos piensa que es un buen destino para emprender nuevos negocios y más de la mitad (el 55%) confía en su economía.

A pesar de que el coste de la vida es algo superior al de la mayoría de los países de origen, el 61% piensa que la calidad de vida de los hijos mejoró con el cambio, el 57% que cuenta con mayor oferta de actividades y el 52% que, en el país, la salud de sus hijos es mejor, aunque la mayoría declara que no es fácil organizar los temas sanitarios.

El destino ideal: Singapur

Singapur se coloca en el puesto número global gracias a la calidad de vida que ofrece, el bienestar económico y las perspectivas profesionales que se presentan. Los expatriados destacan su seguridad, confianza en la economía local y la calidad de vida para sus niños como algunas de las razones para vivir allí. La ciudad atrae expatriados en busca de nuevas habilidades y salarios más altos. El 59% de ellos considera a esta ciudad- estado una buena plaza para hacer carrera y un 53% como un buen sitio para adquirir nuevas destrezas. Casi un tercio de ellos trabaja en banca, seguros o servicios financieros.

Aunque vivir allí es caro los salarios se sitúan muy por encima de los de otras ciudades, permitiendo al 65% de ellos realizar mayores gastos y al 60% ahorrar. La calidad de vida de los profesionales mejora cuando se trasladan a la ciudad en el 67% de los casos –muy por encima de la media de otras ciudades- y más de la mitad de ellos reconoce hacer más ejercicio. También el 65% reconoce que la salud y bienestar de sus hijos ha mejorado desde la mudanza y el 87% destaca el nivel de seguridad.

Para elaborar la edición 2015, los profesionales de YouGob entrevistaron a más de 22.000 expatriados destinados en más de 100 países diferentes, entre marzo y mayo de 2015.

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Tikehau Investment Management: “No compartimos en absoluto la teoría de la deflación mundial”

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La corrección sufrida durante el verano ha continuado más adelante. No obstante, Tikehau Investment Management aclara su visión de largo plazo sobre las presiones deflacionarias que afectan a la economía mundial. “No compartimos en absoluto la teoría de la deflación mundial: los periodos de deflación son raros y están localizados y no creemos que la economía mundial esté entrando en una espiral deflacionaria. Sin embargo, sí pensamos que existen diversos factores de peso que limitarán cualquier aumento de la inflación”, explica Thomas Friedberger, gestor de la firma.

“Este entorno resulta favorable para los activos de riesgo, siempre que se seleccionen cuidadosamente los valores en los que invertir”, apunta.

Las fuertes presiones deflacionarias mundiales responden, para la gestora, a varios factores:

La población de los países desarrollados está envejeciendo y, por lo tanto, ahorra más, es decir, la oferta de capital (el ahorro) está aumentando. Al mismo tiempo, la demanda de capital (la inversión) se sigue viendo frenada por dos motivos: por un lado, el desarrollo tecnológico permite que las empresas de todos los sectores puedan producir más con menos capital, optimizar la gestión de inventarios y acometer series de producción más pequeñas para adaptarse mejor a la demanda de los consumidores y ser más flexibles. Por otro lado, varios años de bajos tipos de interés han llevado a los equipos gestores de las empresas a endeudarse para recomprar sus acciones. Esta práctica, que a corto plazo resulta positiva para los accionistas cuando se ejecuta correctamente, va en detrimento de la inversión. El desequilibrio entre la oferta y la demanda de capital contribuirá a mantener los tipos de interés en niveles bajos durante mucho tiempo.
La economía mundial continúa incorporando a países con una gran población. Después de China, en los últimos años le ha llegado el turno a la India y a Indonesia y los siguientes serán los países africanos. El crecimiento de la fuerza de trabajo mundial provocará presiones estructurales sobre los salarios, aunque podrían darse excepciones.
En China, quince años de asignaciones de capital poco eficientes financiadas con deuda han generado fuertes presiones deflacionarias que tanto el gobierno como el banco central se esfuerzan por contener. Si el gigante asiático decidiese depreciar su divisa para exportar esa deflación (algo que aún no se contempla pero que es técnicamente posible), las presiones sobre la economía mundial serían aún más fuertes.

Por estos motivos Friedberger se mostraba tan escéptico a principios de año sobre la capacidad del Banco Central Europeo para generar inflación mediante un programa de expansión cuantitativa cuyo principal mecanismo de transmisión reposa en la depreciación del euro.

“La economía mundial podría estar entrando en una prolongada fase de lento crecimiento y baja inflación. Las empresas que mejor resistirán las presiones deflacionarias serán aquellas capaces de retener su poder de fijación de precios gracias a una ventaja competitiva y a fuertes barreras de entrada, así como aquellas que mejor asignen su capital (las que adopten las mejores decisiones de inversión y ofrezcan las mejores políticas de dividendos y devolución de capital a sus accionistas). Este es precisamente el tipo de empresas en el que se centra el Tikehau Income Cross Assets, tanto en renta fija como en renta variable, ya que estamos convencidos de que son las que mejor se comportarán en este entorno de mercado frente a otras que se verán forzadas a sacrificar sus márgenes para mantener cuota de mercado o que dependerán de una depreciación de la moneda que les permita mantener sus volúmenes de exportación”, afirma el gestor.

En resumen, es probable que 2016 sea parecido a 2015 y continuemos viendo una elevada dispersión de las rentabilidades en renta variable. Desde principios de año, el Eurostoxx 50 se ha dejado un 3% mientras que Fresenius Medical ha ganado un 39% y E.On ha perdido un 47%. En el caso del S&P 500, el índice ha caído un 7%, Netflix registra un avance del 101% y Consol Energy pierde un 72%. Este entorno, poco favorable para la gestión referenciada a índices, es propicio para una rigurosa selección de valores. «Por eso, asignamos indefectiblemente nuestro capital con el objetivo de mejorar la rentabilidad a largo plazo», concluye.

Ruchir Sharma, director y gestor de Morgan Stanley, entre las 50 personas más influyentes de 2015

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Ruchir Sharma, director de las divisiones de Mercados Emergentes y Global Macro en Morgan Stanley Investment Management, ha sido recientemente nombrado por Bloomberg Markets como una de las personas más influyentes de 2015. Junto a él, personalidades destacadas en política, pensamiento económico, negocios, finanzas, emprendedores y en general personas que tuvieron una intervención relevante en los acontecimientos de este año.

Ruchir Sharma fue mencionado tanto como por su faceta de gestor de carteras, como por su faceta de pensador, ya que paralelamente a su carrera de inversor con más dos décadas de experiencia en mercados emergentes, escribe regularmente en publicaciones financieras como Newsweek, Wall Street Journal, Financial Times, New York Times, Foreign Affairs y Economic Times. Además, es autor del éxito de ventas “Países emergentes: en busca del próximo milagro económico” (libro publicado en inglés bajo el título de “Breakout Nations: In the pursuit of the next economic miracle”). Ruchir Sharma fue mencionado por sus recientes análisis de la economía China tras las caídas en los mercados asiáticos y su teoría que sostiene que la próxima recesión global se originará en China, en lugar de en Estados Unidos.

En la lista de Bloomberg Markets, en la que aparecen destacados personajes como Warren Buffet, Janet Yellen, Angela Merkel, y el Papa Francisco, también aparecen destacadas figuras de la industria financiera. Larry Fink, presidente y consejero delegado de la gestora BlackRock desde que ésta fuera fundada en 1988; Lloyd Blankfein, presidente y consejero delegado de Goldman Sachs desde 2006, y con presencia en la firma desde 1994; Abigail Johnson, presidente de FMR LLC desde 2014 (compañía matriz de Fidelity, en la que reemplaza a su padre Edward Johnson III); y Paul Singer, fundador de la gestora especializada en hedge funds Elliot Management.

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Lista de las 50 personas más influyentes de 2015 según Bloomberg Markets

Aunque figuran nombres habituales como Jamie Dimon, CEO de JP Morgan Chase, y John Stumpf, CEO de Wells Fargo, la presencia de líderes asiáticas es cada vez mayor.

En su listado, Bloomberg favorece los acontecimientos recientes frente a los logros conseguidos en sus vidas. La mitad de las personas no habían aparecido en la lista con anterioridad. Ejecutivos de compañías tecnológicas, empresarios e inversores de capital riesgo que aportan capital a estas empresas tienen raíces asiáticas, reflejo de que China para bien o para mal, se ha convertido en un mercado vital para el resto de economías.

Para construir la lista, Bloomberg comienza con un universo de candidatos mucho mayor, recopilado con la ayuda de los reporteros de Bloomberg News y sus editores alrededor del mundo. También se utilizan rankings, perfiles, y noticias de portada que han sido publicadas durante todo el año en Bloomberg Markets. Los editores de la revista tienen la difícil tarea de decidir quién entra en la lista y quién queda fuera.

Small caps en mercados emergentes: esas grandes incomprendidas que pueden ser futuras estrellas, según Mobius

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Recientemente en su blog, Mark Mobius, uno de los gestores más veteranos y director ejecutivo de Templeton Emerging Markets Group, pone de relieve el error que puede suponer por parte de los inversores ignorar las compañías de pequeña capitalización en mercados emergentes cuando la volatilidad e incertidumbre están más presentes. Muchos inversores suelen inclinarse hacia compañías con una mayor capitalización, por percibirlas como más estables, cuando dentro del universo de acciones en mercados emergentes existe un amplio número de acciones de pequeña capitalización con un potencial brillante que no debería ser ignorado.

Mark Mobius habla de la incomprensión de las small caps en mercados emergentes como clase de activo y su infrautilización entre los inversores. En su blog, explica que esta clase de activo es normalmente percibido como un lugar a evitar en tiempos de incertidumbre, pero en Franklin Templeton discrepan con este punto de vista.

Muchas compañías de menor tamaño se mueven por las dinámicas de mercados locales y por lo tanto son menos dependientes a las tendencias de los mercados globales. El universo de small caps en mercados emergentes es de todo menos pequeño: a día de hoy existen miles de acciones disponibles para invertir y el universo de inversión continúa su expansión debido a la liberalización gradual del mercado de renta variable a inversores extranjeros y la expansión continuada de los mercados de renta variable a través de ofertas públicas de venta, mercados secundarios, y privatizaciones.

El experto analiza las principales distinciones entre small caps versus large caps:

En mercados emergentes, las compañías de menor tamaño son generalmente de propiedad privada y están operadas competitivamente, estando normalmente mejor posicionadas en pequeñas industrias.
Las small caps tienen una presencia particularmente notable en el área de consumo, al que pueden acceder pequeñas compañías de consumo con un rápido crecimiento y rentables.
Las small caps tienen generalmente unos niveles menores de capital extranjero y suelen estar poco analizadas y cotizando fuera de su valor intrínseco. La falta de cobertura y transparencia crea riesgos potenciales y oportunidades.
Basados en los análisis de Franklin Templeton, muchas de las small caps con fundamentales atractivos y perspectivas de crecimiento están cotizando con grandes descuentos debido a la falta de cobertura por analistas “sell-side” y liquidez.
En la medida que se buscan oportunidades de crecimiento a precios de saldo, se prefieren compañías con políticas financieras prudentes y fuertes estados financieros, que se han abstenido generalmente de tomar un nivel significativo de apalancamiento financiero.

¿Por qué considerar las small caps?

Entre las muchas razones por las que se debe considerar invertir en acciones de pequeña capitalización, las compañías de menor tamaño en mercados emergentes suelen ser generalmente de propiedad privada y estar competitivamente operadas, suelen ser más locales y normalmente estar mejor posicionadas en pequeñas industrias. A parte de tener un crecimiento orgánico relativamente mayor al de compañías de mayor tamaño, la consolidación de la industria y las adquisiciones por compañías más grandes, así como un incremento del interés por parte de los inversores, son fuentes adicionales de potencial crecimiento, que puede ser independiente del escenario macroeconómico. Muchas de estas acciones no están consideradas por el resto de analistas de mercado, proporcionando la oportunidad de descubrir valores cotizando por debajo de su valor real que pudieran convertirse en futuras compañías estrella.

En particular Mark Mobius hace mención a las acciones de pequeña capitalización en Asia, ya que la reciente volatilidad en los mercados ha permitido la búsqueda de nuevas oportunidades. “Creemos que las reformas ejecutadas en muchos de los países emergentes de la región asiática podrían ser beneficiosas para las acciones de menor capitalización. La combinación de un buen crecimiento económico con una clase media creciente y menores precios del crudo, que puede ayudar a combatir la inflación y a soportar un entorno de bajos tipos de interés, podría ser un beneficio añadido a las compañías de menor capitalización de la región, liberando dólares de los consumidores para una mayor compra de productos. Dentro del expectro de acciones de small caps en mercados emergentes en Asia, favorecemos compañías orientadas al consumidor, dadas las oportunidades de crecimiento que vemos en muchos de los mercados, así como el sector de sanidad, farmacéuticas, y compañías biotecnológicas”, comenta Mobius.

Por supuesto, no todas las compañías del sector están bien gestionadas o merece la pena invertir en ellas. Por lo que comprar exposición a small caps emergentes a través de una estrategia pasiva asociada a un índice puede que no sea la mejor opción. Además, desde Franklin Templeton mencionan que el rebalanceo al que regularmente es sometida una cartera asociada a un índice puede incurrir en costes adicionales de rotación de cartera que quizá no sean óptimos para el inversor, frente a una cartera con un horizonte temporal de inversión cercano a los cinco años.

Otro factor a tener en cuenta son las numerosas ineficiencias que existen en los mercados de small caps, ofreciendo potencial para generar alpha. “En Estados Unidos, las small caps suelen cotizar con una prima en términos de precio-utilidad, con respecto a las acciones de gran capitalización, debido al mayor crecimiento que éstas pueden proporcionar. En mercados emergentes, lo contrario puede suceder, por ejemplo, en India, las small caps, están generalmente cotizando con descuento con respecto a las large caps. La razón es que gran parte del dinero de los inversores recae sobre acciones de gran capitalización ligadas a los índices. Acciones que no sólo son más caras, sino que también tienen una mayor volatilidad por los flujos de entrada y salida de inversores extranjeros”, finaliza Mobius.

La vicepresidenta de la CNMV, Lourdes Centeno, es nombrada miembro del comité ejecutivo de ESMA

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Lourdes Centeno, ha sido nombrada miembro del Comité Ejecutivo de la Autoridad Europea de Supervisores y Mercados (ESMA).

En una decisión tomada por el Consejo de Supervisores de ESMA el pasado día 5 de noviembre en Luxemburgo, ESMA nombró tres nuevos miembros para reemplazar a los representantes cuyos mandatos expiran en noviembre. Los otros dos miembros elegidos son Klaus Kumpfmüller, del supervisor de Austria Finanzmarktaufsicht (FMA) –reelegido por un segundo mandato- y Elisabeth Roegele, del Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) de Alemania, como miembro nuevo. Los mandatos, de dos años y medio de duración, comenzarán el 1 de diciembre.

Los representantes que abandonan el Comité son Kostas Botopoulos del supervisor de Grecia Hellenic Capital Markets Commission (HCMC) y Martin Wheatley de la británica Financial Conduct Authority (FCA).

El Comité Ejecutivo de ESMA, presidido por Steven Maijoor, presidente de ESMA, es el órgano responsable de que la autoridad europea lleve a cabo su misión y desarrolle las funciones asignadas en la regulación. Es elegido por el Consejo de Supervisores de ESMA, máximo órgano de decisión, compuesto por altos representantes de las veintiocho autoridades nacionales de supervisión.

El nuevo Comité Ejecutivo de ESMA está compuesto por:

– Steven Maijoor, ESMA

– Elisabeth Roegele, Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsauf-  sicht (BaFin), Alemania

– Cyril Roux, Central Bank of Ireland (CBI), Irlanda

– Lourdes Centeno, Comisión Nacional del Mercado de Valores  (CNMV), España

– Gérard Rameix, Autorité des Marchés Financiers (AMF), Francia

– Klaus Kumpfmüller, Finanzmarktaufsicht (FMA), Austria, y

– Marek Szuszkiewicz, Komisja Nadzoru Finanswego (KNF), Po lonia

Lourdes Centeno es abogada del Estado y fue nombrada vicepresidenta de la CNMV en octubre de 2012. Actualmente, es también presidenta del Grupo de Convergencia Supervisora (Review Panel) de ESMA y es la representante de la CNMV ante el European Sistemic Risk Board (ESRB).