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¿Final de ciclo crediticio en Estados Unidos?

Aunque los comentaristas a menudo se inclinan a debatir sobre la política de los tipos de interés, son las condiciones crediticias las que dominan la rentabilidad en los bonos de high yield. Como consecuencia de ello, el punto en el que nos encontramos en el ciclo crediticio y el entorno al que se enfrentan las empresas pueden resultar críticos para las rentabilidades en el sector high yield.

Fig. 1: El ciclo crediticio

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Como se puede observar en el gráfico anterior, creemos que Estados Unidos se encuentra en un punto más avanzado del ciclo crediticio en comparación con Europa. Mientras tanto, los mercados emergentes están atrapados en los vientos cruzados de la debilidad de los precios de las materias primas, la ralentización del crecimiento chino y los movimientos hacia una política monetaria estadounidense menos flexible.

Comportamiento de final de ciclo de EE.UU.

Aunque no hay dos ciclos crediticios idénticos, hay señales que advierten del comportamiento de final de ciclo, y las estamos viendo en el déficit de financiación de las empresas estadounidenses. El déficit de financiación se define como la diferencia entre el gasto de capital y los ingresos retenidos, es decir, cuando el gasto supera los ingresos retenidos que necesitan las empresas para recabar financiación externa, acudiendo, por ejemplo, a los mercados de bonos.

Si incluimos el gasto en recursos propios (recompras de acciones, más fusiones y adquisiciones en efectivo, menos las emisiones) el déficit corporativo se amplía aún más. El siguiente gráfico muestra un incremento en el déficit corporativo de las empresas estadounidenses. Los aumentos anteriores en este déficit han servido como alerta temprana de la presión al alza sobre los diferenciales de rendimiento de la deuda corporativa.

Fig. 2: Diferencial de los bonos high yield estadounidenses frente a préstamos netos corporativos

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Con un mercado laboral más estrecho en EE.UU., que presiona al alza sobre los salarios, será difícil ver crecimientos en los beneficios sin elevar los volúmenes de facturación en las empresas. Esto puede fomentar la presión sobre los directivos para fabricar el crecimiento de los ingresos por acción mediante la recompra de acciones, lo cual agrava el déficit indicado. Una recuperación en el precio del petróleo (que potencie los ingresos en las empresas relacionadas con la energía) o un crecimiento global más fuerte, sin embargo, podría reducir el déficit de financiación.

Las empresas europeas, en conjunto, parecen encontrarse en una posición más favorable. Mientras que Estados Unidos está registrando actualmente un déficit de financiación del 1,3%, las empresas europeas alcanzan un superávit del 1,6% del PIB.

Europa sigue desapalancándose

En nuestra opinión, Europa parece encontrarse firmemente en la fase de “recuperación” del ciclo crediticio. El esfuerzo entre las empresas europeas sigue centrándose aún en la reducción de costes, el desapalancamiento de los balances y la reconstrucción del flujo de caja libre. Esto se demuestra en la mejora de la cobertura de intereses entre los bonos corporativos europeos high yield. La cobertura de intereses es una medida de la cantidad de veces que una empresa puede pagar los intereses sobre su deuda pendiente con sus ingresos disponibles. Se representa en el gráfico siguiente a través del EBITDA dividido por el gasto por intereses. Una cobertura de intereses más elevada significa que las empresas están más capacitadas para cubrir su gasto por deuda.

Figura 3: Cobertura de intereses en los bonos europeos de alto rendimiento

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Tendencias en el área de fusiones y adquisiciones (M&A)

Otro ejemplo de la conducta de final de ciclo viene dado por la tendencia a la baja en la calidad de las fusiones y adquisiciones estadounidenses. En parte, esto tiene que ver con el hecho de que el volumen de fusiones y adquisiciones se ha recuperado. Al comienzo de la etapa de recuperación de un ciclo crediticio esto supone normalmente una buena noticia, ya que las empresas con calificación investment grade tienden a comprar empresas high yield, confiriendo a los bonos de alto rendimiento una mejor calificación crediticia.

En la última etapa de un ciclo crediticio, la actividad de fusiones y adquisiciones puede resultar menos beneficiosa, ya que las operaciones pueden volverse más apalancadas y los patrocinadores de capital privado presentan a menudo las ofertas ganadoras en las subastas. Peor aún, empezamos a ver operaciones realizadas directamente entre patrocinadores. El deterioro es menos acusado en Europa, lo cual significa de nuevo un entorno corporativo más conservador y otra razón por la que actualmente favorecemos a Europa frente a Estados Unidos.

Kevin Loome se unió a Henderson Global Investors en 2013 como responsable de Crédito de Estados Unidos.

BNP Paribas IP: «No entendemos por qué, con estos niveles de crecimiento y reformas, no mejoran más el rating a España»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Hablar de renta fija europea -y sobre todo de deuda pública- como un activo atractivo para la inversión teniendo en cuenta que parte del universo ofrece yields negativas parece un contrasentido… pero no lo es. “Los eurobonos presentan un entorno interesante pero difícil”, explicaba Kaizhou Wang, especialista de inversión en Renta Fija Euro de BNP Paribas IP, en una reciente presentación en Madrid. Difícil, ante la existencia de tres factores -las bajas rentabilidades (el Eonia está desde hace un año en territorio negativo), la alta volatilidad y la presencia de incertidumbres-, pero atractivo porque aún hay espacios interesantes donde posicionarse, como la deuda subordinada financiera o la deuda pública de los países de la periferia con vencimientos de cinco años o de más de 20 años.

Así, si bien el año pasado fue “fácil” para invertir en el activo, ante la compresión de spreads que tuvo lugar sobre todo en los países de la periferia europea –animada por el LTRO en primer lugar, y el QE más tarde, medidas que han disparado el balance el BCE-, en la primavera de este año la volatilidad y las turbulencias crediticias hicieron acto de presencia, ante la crisis de Grecia y más tarde de China y el escándalo Volkswagen. Pero las rentabilidades siguen bajas, incluso con esos eventos de crédito, razón por la que en la entidad son negativos con el mercado de crédito europeo.

“Los flujos se han dirigido en masa hacia el high yield, en busca de rentabilidades”, razón que explica que los diferenciales estén tan bajos, y de ahí su postura con el crédito corporativo que, no obstante, separa del crédito del sector financiero, donde sí están haciendo una fuerte apuesta porque ven oportunidades, sobre todo en los bancos grandes y con fuertes balances, y tratando siempre de evitar el problema que supondría la exposición a emergentes.

Oportunidades en deuda pública

Pero, más allá del universo de la deuda corporativa, en la gestora también apuestan por deuda pública europea, evitando las rentabilidades negativas. Los expertos se decantan por deuda de países periféricos frente a los core y semicore (grupo este último entre el que incluyen a Irlanda tras un cambio en su clasificación) y por tramos de la curva cortos y largos, siguiendo una estrategia Barbell.

Así, apuestan por vencimientos de cinco años –los vencimientos más bajos tienen rentabilidades menores al 0,5% y las seguirán teniendo durante largo tiempo-, por un lado, y por otro, de más de 20 años, evitando especialmente el segmento de 7 a 15 años, que “podría verse afectado por la subida de tipos de la Fed”, según explica Yanick Loirat, responsable de mercados y gestor senior de Euro Sovereign & Aggregate Investments en BNP Paribas IP. Con todo, pronostica que el Bund alemán a 10 años podría acabar el año con yields del 0,5% y cree que en todo caso éstas oscilarán entre el 0,5% y el 1%.

Para obtener más retornos, opta por vencimientos de cinco años y superiores a 20, convencido de que los diferenciales volverán a los mínimos de 2015 –excepto en Grecia-, apoyados por el hecho de que los tipos en Europa se mantendrán en los actuales niveles al menos hasta 2017 o 2018. De hecho, las políticas del BCE son uno de sus motivos para el optimismo y Loirat considera que habrá un decoupling con respecto a la deuda pública estadounidense por esta razón. Máxime cuando confía en más medidas del BCE, que podrían concretarse en una extensión de los vencimientos de la deuda que está comprando, un aumento del límite de compra por emisor, mayor volumen de compras al mes y finalmente, una actuación sobre los tipos de los depósitos.

“Esperamos que el BCE siga con una política monetaria muy acomodaticia y destinada a impulsar el crédito, mantener la divisa baja y también los tipos”, dice Loirat, en un entorno económico de mayor fortaleza en Europa pero en el que continúan las tendencias desinflacionistas por el efecto de las materias primas. “El precio del petróleo seguirá bajo porque los productores de shale oil han aumentado la productividad y bajado el nivel de break even”, explica, algo clave para el nivel de tipos de interés. “Si no hay un fuerte repunte, la inflación seguirá en niveles bajos y también los tipos”, añade. Así, no ve ni deflación ni riesgo de inflación: la inflación a largo plazo en la Eurozona, dice, estará cerca del 1,5% más que del 2% en los próximos años.

Apuesta por España e Italia

El experto apuesta por la deuda periférica, pues espera mejoras de ratings a países como España e Italia. “No entenemos por qué no se lo mejoran más a España con estos niveles de crecimiento y reformas”, dice. También a favor, la oferta, que bajará: “España casi terminó sus emisiones de deuda en agosto”, recuerda. Y eso impedirá que suban los tipos.

¿Riesgo político?

Con respecto a temas como el riesgo político derivado de las elecciones en España, espera volatilidad en el mercado “pero limitada” y cree que habrá convergencia con otros mercados tras las elecciones. “La tendencia es realmente visible”, dice el experto, algo menos convencido sin embargo con las posiciones en Portugal, donde tiene poca exposición. “El mercado nos gusta por las reformas pero el diferencial es demasiado estrecho frente a otros mercados como España o Italia. Preferimos tener riesgo España en estos niveles de crecimiento económico mientras invertimos en el país luso no desde una perspectiva de comprar y mantener sino totalmente oportunista, y a veces cambiamos las posiciones hacia Italia o España”. Los expertos explican que prefieren la deuda a 30 años, más barata y con retornos del 3,5%, y se sienten cómodos a pesar del riesgo político.

EDM se asocia con Valmex para lanzar en México un fondo que invierte en bolsa española e impulsar su estrategia en LatAm

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EDM Holding acelera su expansión en América Latina con la firma de un acuerdo de colaboración con Operadora Valmex de Fondos de Inversión, S.A. de C.V., según el cual la gestora mexicana ha lanzado el fondo ValmxES, que invierte exclusivamente en empresas españolas y para cuya gestión cuenta con el apoyo de EDM.

Gracias a este acuerdo, los inversores mexicanos cuentan con un nueva vía para aprovechar la calidad y la experiencia que aporta EDM en la selección de acciones de empresas cotizadas con criterios fundamentales. “Somos muy optimistas con las perspectivas de ValmxES. La demanda de productos de inversión colectiva está en crecimiento en México y este acuerdo nos permite ofrecer a nuestros clientes un fondo de bolsa española con los más altos estándares de calidad”, afirma el director general de Valores Mexicanos Casa de Bolsa S.A. de C.V., Luis Murillo Peñaloza.  

Para Eusebio Díaz-Morera, presidente de EDM Holding, este acuerdo es un importante paso adelante en la intensa estrategia de expansión de la firma española. “América Latina es un mercado natural para nosotros, donde hemos encontrado mucha receptividad hacia nuestro modelo de gestión, que nos ha permitido abrir una oficina en México”, explica.  

EDM es una gestora independiente española experta en la gestión de renta variable, sobre todo nacional. Su fondo de bolsa española, EDM Inversión, ostenta una calificación de cinco estrellas por Morningstar. El fondo fue creado en 1987. EDM fue fundada en 1989, y es hoy una de las principales gestoras independientes de España, con más de 2.900 millones de euros bajo gestión. La firma cuenta con equipo de reconocido prestigio y con tres oficinas comerciales, situadas en Barcelona, Madrid y México. A lo largo de los últimos 25 años, EDM ha obtenido rendimientos medios por encima de los índices de referencia y con menor volatilidad.

Valores Mexicanos Casa de Bolsa (Valmex) es una gestora de activos y un broker dealer, fundada en 1979, que ofrece soluciones de gestión para instituciones y particulares en mercados de deuda y de capitales alrededor del mundo. A través de un riguroso proceso de inversión, la firma ha logrado forjarse una posición privilegiada dentro del sector financiero, y cuenta con una de las calificaciones más altas de Fitch Ratings y de Standard & Poor’s como gestora independiente. Valmex es la principal distribuidora de ValmxES y forma parte del Grupo Bal, que integra empresas y organizaciones líderes en los sectores financiero, comercial, agropecuario, industrial, de salud y educación.

Santander y UniCredit llegan a un acuerdo definitivo para fusionar Pioneer Investments y Santander AM

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El 23 de abril de este año, UniCredit, Santander y las firmas de private equity Warburg Pincus y General Atlantic firmaban un acuerdo preliminar y de exclusividad para integrar Pioneer Investments y Santander Asset Management y crear una compañía gestora líder global. Tras ese acuerdo preliminar, siete meses después Unicredit, Santander y los demás implicados han llegado a un acuerdo vinculante para fusionar sus gestoras, Pioneer Investments y Santander AM, según ha anunciado UniCredit esta mañana en un comunicado.

“Más allá del anuncio preliminar anunciado el 23 de abril, UniCredit, Santander y sus afiliadas Warburg Pincus y General Atlantic han firmado un acuerdo de unión para combinar Pioneer Investments y Santander Asset Management, para crear una gestora global líder”, reza el comunicado.

Como próximo paso, UniCredit explica que las partes buscarán las necesarias aprobaciones, entre ellas las regulatorias, en los muchos mercados donde las dos firmas tienen presencia, algo que llevará aún meses. Y es que la firma resultante ofrece una amplia base de distribución global con presencia en más de 30 países y exposición tanto a mercados en crecimiento como consolidados tales como América Latina, Norteamérica y Asia, así como una posición líder en Europa. Añadiendo a las ya consolidadas relaciones en los negocios institucionales y “wholesale” de Pioneer Investments y Santander AM, la integración se traducirá en competencias inigualables de distribución retail en Europa y América Latina.

El cierre de la transacción se espera, por tanto, que llegue en 2016. La compañía resultante se llamará Pioneer Investments. Entre sus responsables, Juan Alcaraz, actual consejero delegado de Santander Asset Management, será el consejero delegado global y Giordano Lombardo, actual consejero delegado y director de Inversiones del Grupo de Pioneer Investments, será el director de Inversiones Global de la nueva compañía.

El acuerdo preliminar de abril ya dio lugar a la creación de una holding denominada Pioneer Investments, con el control del negocio de Pioneer en Estados Unidos, y a la integración de los negocios de Pioneer y SAM fuera de Estados Unidos. UniCredit y las firmas de private equity serán dueños cada uno del 50% de la holding, la cual poseerá el 100% de Pioneer US y el 66,7% de la integración de los negocios de Pioneer y SAM fuera de EE.UU., mientras que Santander será el propietario directo de la participación restante del 33,3%. Así, Santander no tendrá participación en el negocio de Pioneer en EE.UU. Aunque el accionariado varíe en función de si el negocio está o no en EE.UU., la nueva compañía continuará funcionando como una gestora global, liderada por un único equipo de gestión global.

La nueva compañía, que contará con aproximadamente 400.000 millones de euros de activos bajo gestión, será una de las gestoras de activos más importantes de Europa, así como una gestora más global, con presencia y relaciones con clientes en todo el mundo. La alianza entre las dos compañías proporcionará mejoras en las economías de escala, una ventaja clave en la industria de la gestión de activos, así como un incremento de la diversificación de los negocios por estrategia de inversión, canales de distribución y áreas geográficas. La firma resultante tendrá una cuota de mercado significativa, se establecerá sobre la base de unas sólidas relaciones con sus clientes en diferentes mercados, tanto de regiones desarrolladas como en crecimiento, sirviendo clientes institucionales y “wholesale” y también contando con canales de distribución propios.

Abante publica la guía «Mujeres y decisiones de inversión»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Photographer Padawan, Flickr, Creative Commons. La seguridad en el asesoramiento del patrimonio familiar

Abante publica la primera guía sobre Mujeres y decisiones de inversión en España, en la que se recogen los resultados de una encuesta con la que ha querido conocer la relación actual de la mujer con las inversiones y en la que se refleja la visión de profesionales del asesoramiento financiero y de la gestión sobre el papel femenino en esta industria. Esta encuesta se ha realizado entre más de 1.000 mujeres de clase media y media alta y con edades comprendidas entre los 20 y los 65 años, siendo el grupo entre 35 y 50 el más numeroso (54,15%).

«El objetivo de esta guía es ayudar a las mujeres en su relación con las inversiones, animarlas a tomar mayor control de su futuro financiero, una implicación necesaria. Las circunstancias personales y profesionales cambiantes, junto con la mayor complejidad del ámbito financiero, nos llevan a concluir que nuestro futuro depende, cada vez más, de cada uno de nosotros«, dicen desde la entidad.

“Sobre lo que queremos llamar la atención es que las mujeres nos ocupamos e invertimos menos, que no peor, que los hombres, incluso en niveles profesionales y salariales superiores, tal y como ponen de manifiesto los resultados de la encuesta”, destaca Gadea de la Viuda, directora general de Abante. “Trasmitir que la independencia económica da libertad para ser y hacer y que no se debe renunciar a ella por falta de tiempo, de conocimiento o de experiencia como comentan algunas de las mujeres que nos han respondido a la encuesta”, añade.

Santiago Satrústegui, presidente de Abante, afirma: “Sabemos que una mayor implicación de las mujeres en las decisiones financieras será muy buena para ellas, pero también lo será para la calidad de las propias decisiones, y si este informe consigue despertar el interés o muestra esta necesidad, habrá conseguido su objetivo”. En su opinión, “en el mundo financiero también hace falta una participación más activa de la mujer como profesional relevante y en cargos de responsabilidad. En Abante siempre hemos creído en la gran ventaja que supone contar con mujeres en puestos ejecutivos para poder llevar a cabo nuestra estrategia”.

La necesidad de ocuparnos de la gestión de nuestro dinero para alcanzar nuestros objetivos, ya sea pagar la educación de los hijos, mantener el nivel de vida en el futuro o comprar una vivienda, se acentúa en las mujeres, como demuestran los datos demográficos y laborales. Por ejemplo, la esperanza de vida de las mujeres al nacer entre 1992 y 2013 se ha ampliado desde los 81,2 a los 85,6 años, mientras que la de los hombres ha pasado de los 73,9 a los 80 años. ¿Qué supone esto? La diferencia de tener que cubrir cinco años más de esperanza media de vida implica un esfuerzo de ahorro un 35% superior, si, por ejemplo, queremos obtener a partir de los 67 una renta mensual de 2.000 euros.

A las mujeres sí les interesa la toma de decisiones de inversión

A las mujeres sí les interesa ocuparse de sus ahorros y tomar decisiones de inversión que les ayuden a conseguir sus objetivos. Es una de las conclusiones que se extrae de la encuesta realizada por Abante sobre El papel de la mujer ante la toma de decisiones de inversión. Casi la mitad declararon ser independientes en la toma de decisiones sobre la gestión de su dinero –tuvieran o no pareja-, en concreto el 47,1%. Y un 42,89% afirmó que este tipo de cuestiones las trataban en consenso con su pareja. Solo el 8,7% las delega.

La educación de los hijos es el aspecto más relevante que tienen en cuenta las mujeres cuando planifican su ahorro y sus inversiones. Entre las que confían estas decisiones, el 72,9% dijo que esta cuestión es muy importante y el 11,8% que es importante. Entre aquellas que gestionan sus inversiones, es muy importante para el 69,2% e importante para el 11,1%.

Los otros dos temas que más preocupan a las inversoras son mantener su nivel de vida en el futuro y cubrir los gastos de sanidad y dependencia. El cuarto aspecto de mayor relevancia es la compra de una vivienda. Por otra parte, el principal motivo por el que las mujeres prefieren delegar las decisiones de inversión es la falta de conocimiento. De hecho, muchas de las integrantes de este grupo reconocieron que sí deberían adoptar una postura más activa.

Controlar los riesgos, una prioridad

Entre las mujeres que toman de forma independiente las decisiones sobre inversión, más del 60% respondió que lo más importante es buscar cierta rentabilidad, pero con un control estricto del riesgo. Un 21% cree que lo fundamental es conservar el patrimonio y mantener cierto nivel de liquidez, mientras que solo el 13,33% manifestó que lo más importante es obtener la rentabilidad necesaria para alcanzar sus objetivos.

El 29,09% de las encuestadas dijeron que ahorran una cantidad fija de su renta mensual, el 22% tiene un objetivo anual y el 24% ahorra de forma esporádica. Casi el 10% solo ahorra de la parte variable de su retribución y casi el 15% declaró que solo lo hace cuando le sobraba dinero a final de mes.

Iaccarino, de Pioneer Investments: El crecimiento existe, pero está “escondido”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Aunque Pioneer Investments sea más positivo que el consenso para China, el crecimiento puede encontrarse en otros mercados. Como explicaba recientemente Piergaetano Iaccarino, director de Renta Variable Temática, en el seminario de inversión “Embrace New Sources of Return” celebrado en Miami: “China está apagando un motor de su economía y encendiendo otro”. Esta transición de la inversión en capital fijo, las exportaciones y el control gubernamental, a una economía orientada al consumo interno, los servicios y la iniciativa privada llevará tiempo, pero en China “quedan instrumentos”, alega Iaccarino en referencia al control cambiario.

Deuda y desinflación

Iaccarino determina que el crecimiento en los próximos años será superior en las economías desarrolladas, “donde estamos viendo una perspectiva de mejor crecimiento que en el periodo 2007-2014. En los emergentes, la situación es la contraria”.

Las economías se desenvuelven en un entorno gobernado por dos grandes tendencias: el apalancamiento financiero y la desinflación. “Las naciones no solo se enfrentan al repago de la deuda viva, sino a las obligaciones contraídas para pagar pensiones y gastos sanitarios de una población que envejece rápido”. Japón no es el único país con este problema, Estados Unidos tiene un nivel de deuda parecido una vez se incorporan estas obligaciones futuras, “y los mercados emergentes no escapan de este problema puesto que han doblado su deuda en los últimos años, con la mitad emitida en divisas fuertes (euro y dólar)».

La otra gran tendencia que cita el experto es la desinflación, que representa un problema añadido para los países más endeudados. “Los bancos centrales de los países desarrollados no tienen la herramienta de bajar tasas ya disponible; pueden imprimir dinero (QE) y les queda la herramienta de manipular el tipo de cambio”, aunque está en duda la efectividad de estas medidas.

Entonces ¿dónde está el crecimiento?

“El crecimiento está escondido. Existe, pero está escondido”, asegura Iaccarino. Estados Unidos, con la fortaleza de su mercado laboral presenta una oportunidad. Al haber empleo se genera consumo, a lo que hay que añadir una demografía correcta. “Quizás el único punto negativo en Estados Unidos sea el político, con la incertidumbre derivada de las elecciones del año que viene”. Incluso la exposición de las exportaciones a China es la correcta, al no ser tan relevantes –representan un 1% del PIB-; sin embargo la tendencia es creciente, “y la Fed lo sabe, por lo que la evolución de la economía china pesa cada vez más en las decisiones de política monetaria de Estados Unidos».

Japón, según el experto, representa la eterna promesa. “Arreglar Japón siempre lleva más tiempo de lo que se espera. Culturalmente, el proceso de alcanzar un consenso es tremendamente lento, pero una vez se aclaran, la ejecución suele ser rápida”. Las reformas presentadas por Shinzo Abe están ahora en plena discusión en el Congreso. El Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TPP, por sus siglas en inglés) tiene una gran importancia para Japón, y le obligará a implementar determinadas reformas que tocan inmigración y gobierno corporativo. “En este sentido, ya se ha alcanzado mucho, con una penetración del 50% de los consejeros independientes en las empresas cotizadas, frente a un 16% hace apenas unos años. Los factores técnicos y de valoración apoyan la inversión en Japón”.

¿Deben evitarse los mercados emergentes en su totalidad?

Es cierto que los mercados emergentes va a crecer menos, pero no deben evitarse en su totalidad. “Algunos países son más vulnerables que otros a shocks externos. Hay que buscar países con buenas reservas en divisas y una balanza por cuenta corriente saneada. Es necesario ser muy selectivo”, asegura Iaccarino.

Otro factor a tener en cuenta es la credibilidad de las reformas y la estabilidad de su marco institucional. “India y China están en una posición mucho mejor que Rusia y Brasil”.

¿Qué hacer?

Quizás la clave para posicionarse a medio plazo sea la gestión de la volatilidad. “La volatilidad está aumentando, en especial la volatilidad de la volatilidad, creando stress en el mercado. La volatilidad se convierte en un riesgo si estoy forzado a vender en momentos de alta volatilidad; sin embargo, si no tengo esa presión temporal de vender, se convierte en una oportunidad”.

La volatilidad se alimenta de una serie de factores: el proceso desapalancamiento de la deuda, un entorno de crecimiento por debajo de potencial tanto en mercados desarrollados como emergentes, unido a su vez a la falta de herramientas de los bancos centrales. A su vez, está el problema de liquidez en el mercado, derivado directamente del incremento de regulación del sector financiero.

Todo esto genera oportunidades, aunque “hay un potencial limitado tanto en renta variable como en crédito, lo importante es cubrir bien los riesgos de cola”.

En crédito, el experto cita oportunidades muy selectivas en valores sobrecastigados por la crisis del sector energético. En renta variable, el director de Renta Variable Temática de Pioneer Investments tiene una opinión más favorable, dado que hay un componente de crecimiento positivo en mercados desarrollados que se está trasladando al crecimiento de los resultados empresariales. “En Europa el ciclo va muy por detrás de Estados Unidos, pero está mejorando. La valoración de las bolsas puede ser más cuestionable, pero hay cosas atractivas. El riesgo mayor está en la volatilidad o percepción del riesgo, que castiga a las bolsas cada vez que hay un episodio de falta de liquidez”.

Iaccarino añade que los factores técnicos apoyan particularmente al mercado japonés, que está viendo mucho más dinero doméstico en sus bolsas, tanto por parte de los fondos de pensiones como de los particulares, un colectivo que goza ahora de beneficios fiscales al invertir en bolsa.

La canadiense BMO Global AM lanza su primera gama de ETFs dirigida a los inversores europeos y británicos

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

La gestora canadiense de Bank of Montreal, BMO Global AM, ha lanzado su primera gama de ETFs dirigida a los inversores europeos y británicos. En concreto, ha lanzado nueve fondos cotizados (ETFs), listados en el mercado británico (London Stock Exchange), todos ellos UCITS y registrados en Irlanda. Tres de estos ETFs son de deuda corporativa con grado de inversión, uno de renta fija high yield y cinco de renta variable. De estos últimos, dos invierten en Estados Unidos, dos en Europa excluyendo Reino Unido y uno invierte en acciones británicas.

Los ETFs están listados en libras esterlinas y a, los inversores que no quieran este tipo de riesgo, se les ofrece la opción de cubrir la divisa.

“Establecer nuestra oferta de ETFs en Europa es un hito clave para nosotros pues seguimos expandiéndonos en el continente”, comentó Richard Wilson, CEO de BMO AM para EMEA a InvestmentEurope.

De acuerdo con la información de BMO, sus nuevos ETFs de renta fija, que siguen índices de Barclays, permitirán a los inversores posicionar sus exposiciones a renta fija justo cuando el mundo se prepara para un alza de tasas por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos.

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En cuanto a su nueva oferta de ETFs de renta variable, que sigue índices MSCI, el banco enfatiza el que en los casos de Estados Unidos y Europa cuentan con opciones que ofrecen cobertura cambiaria.

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BMO maneja 10.000 millones de libras esterlinas en 60 ETFs y cuenta con más de 160.000 millones de libras esterlinas en activos bajo administración (más de 226.000 millones de euros, con datos de finales de julio de 2015).

Banco Popular pone a la venta parte de su negocio de banca privada

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Banco Popular estaría buscando un socio estratégico para su negocio de banca privada, Popular Banca Privada, una unidad que supera los 5.000 clientes y tiene un volumen de negocio de 6.000 millones. Según publica Expansión, el banco ha encargado a Deloitte la búsqueda de ese socio y podría haber ya candidatos a comprar participaciones en ese negocio, tanto nacionales como foráneos.

En principio, Popular mantendría una partipación mayoritaria, según el diario español, pero buscaría un socio que le permita complementar su red de oficinas, capacidad de distribución y captación de clientes.

Popular creó su negocio de banca privada en 2001, tras firmarse una alianza empresarial entre Banco Popular Español y Dexia Banque Internationale à Luxembourg, con un reparto del 60% y 40%, respectivamente. Popular decidió comprar la participación de Dexia en Popular Banca Privada el año pasado, pagando 49,2 millones de euros.

Pero esta situación de Popular como dueño total de su negocio de banca privada podría durar poco, hasta que encuentre un socio para desinvertir en una parte de este negocio.

Más ventas en el pasado

Según recuerda Expansión, no sería la primera vez que el grupo emplea esta estrategia de comprar una participación para dar entrada después a un socio: tras comprar el negocio de tarjetas y consumo de Citi en España e incorporarlo a su filial en Internet, el año pasado, revendió el 51% de Bancopopular-e al fondo norteamericano Värde Partners. Obtuvo unas plusvalías de 400 millones.

También el año pasado vendió el 4,6% de la participación que tenía en Colonial; desinvirtió en derechos económicos de la actual cartera de productos de previsión; y traspasó a BNP Paribas el negocio de depositaría y custodia de fondos y planes, sicavs y EPSVs en España, recuerda Expansión.

Cartesio ficha como gestor a Ignacio Sanz, ex analista financiero de UBS

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La gestora española Cartesio Inversiones ha fichado a Ignacio Sanz como gestor. Según informa Bloomberg, se trata de un ex analista de UBS Group AG, experto en analizar bancos.

Sanz se une a las oficinas de Cartesio en Madrid. En UBS cubría el sector de bancos, incluyendo los grandes españoles. Ha trabajado en UBS Investment Bank desde 2005, durante la última década.

Cartesio es una sociedad gestora española de IICs, registrada en la CNMV y fundada en 2004. Cuenta con los mismos socios y gestores desde su inicio: Cayetano Cornet, Álvaro Martínez y Juan A. Bertrán. Con más de 5.000 clientes, es una de las primeras gestoras independientes de España y su fuerte son los fondos de inversión (Cartesio X; Cartesio Y).

Cartesio ofrece también la posibilidad de invertir en dos fondos domiciliados en Luxemburgo (Cartesio Income; Cartesio Equity) que replican la estrategia de los dos fondos registrados en España.

Cuenta con 1.300 millones de euros bajo gestión, según la información facilitada en su página web.

La demanda de oficinas en Europa bate un nuevo récord en el tercer trimestre de 2015

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La demanda de espacio de oficinas en Europa se aceleró durante el tercer trimestre de 2015, con una contratación total ligeramente por encima de los 3 millones de metros cuadrados, similar al pico registrado en el tercer trimestre de 2007, según los datos que acaba de publicar JLL.

A pesar de que esta cifra no alcanza el máximo de 13,1 millones de metros cuadrados registrado para el ejercicio completo de 2007, el volumen de contratación a lo largo del tercer trimestre de 2015 es el más alto hasta la fecha y representa un incremento del 29% interanual. Se prevé que el volumen del ejercicio completo alcance los 11,5 millones de metros cuadrados, lo que supone un aumento del 8% respecto al año pasado, un claro indicio de la mejora de la confianza en toda Europa.

Mercados destacados

En todo el continente, la demanda de espacio de oficinas está viéndose impulsada por la recuperación de los distintos mercados, aunque ésta se produzca a diferentes velocidades. Las operaciones de alquiler en Lyon, un mercado a la zaga en los últimos trimestres, registraron el mayor incremento regional, del 142% interanual, en su trimestre más positivo hasta la fecha. Los alquileres en Barcelona se dispararon un 135% interanual, el segundo mayor incremento en el volumen de contratación en Europa.

Alemania se anotó algunos de los mejores resultados del continente. Cuatro de los cinco mercados más importantes crecieron en base interanual y Berlín, Hamburgo, Dusseldorf, Fráncfort y Múnich sumaron un volumen de contratación de 775.000 metros cuadrados, el nivel más alto registrado en el tercer trimestre desde 2006, a medida que la solidez del mercado laboral sigue empujando la demanda de espacio de oficinas.

A pesar de que los volúmenes de alquileres se redujeron en Londres respecto al año anterior, la actividad sigue siendo importante, con un incremento del 11% en la media a largo plazo, impulsado por una sólida actividad empresarial y una contundente cartera de proyectos en desarrollo. En los mercados del sur de Europa tales como Italia, Portugal y España, la recuperación sostenida implica que la demanda de ocupación supera ahora la oferta, lo que ha provocado el aumento de los alquileres durante el periodo.

Alex Colpaert, responsable de análisis de oficinas para la región EMEA en JLL, comenta: “La demanda de ocupación obedece a la recuperación sostenida de la economía de la zona del euro y a unas perspectivas de crecimiento empresarial relativamente positivas. Aunque la demanda de espacio en toda Europa es importante, las limitaciones de la oferta siguen favoreciendo el aumento de los alquileres en muchos mercados, como Madrid y Barcelona, donde la promoción especulativa no ha ido de la mano del crecimiento empresarial. En general, prevemos que sigan registrándose resultados positivos hasta el final de 2015”.

Y añade: “El mercado de alquiler de oficinas alemán está registrando un importante crecimiento sostenido. Al aumento de la demanda de espacios prime en los núcleos urbanos, hay que añadir que los inquilinos cada vez tienen más en cuenta una gama mayor de submercados en las ciudades. En Berlín y Hamburgo, las tasas de disponibilidad de espacios de alta calidad de algunas áreas limítrofes con el distrito central de negocios prime roza el 0%, dado el creciente número de empresas tecnológicas y de comunicación que buscan establecer su sede en estas zonas”.

Se prevé que la aceleración en Europa se mantenga a lo largo de 2016, a medida que más mercados se apuntan a la senda del crecimiento sobre la base de una mejora de la confianza y las cifras de empleo subyacentes. JLL prevé que el volumen total de alquileres alcanzará aproximadamente los 12 millones de metros cuadrados, lo que supone un incremento del 5% en 2015.