. A la hora de analizar distintos fondos de inversión, no existe el café para todos
Durante la pasada edición del Fundsforum organizado por iiR tuvimos la oportunidad de escuchar de primera mano las nuevas tendencias que marcarán la industria de gestión activos, no sólo desde el punto de vista legislativo u operativo, sino también de aquellos profesionales que se dedican diariamente a la gestión de activos. En la mesa redonda moderada por Ana Guzmán, responsable de Aberdeen en España, participaron profesionales del análisis, selección y gestión de fondos de entidades como Andbank, A&G, Bankia Banca Privada, BBVA, Unigest e Inversis, todos ellos con más de 10 años de experiencia en esta labor.
En el foro de debate por supuesto hubo opiniones dispares, pero también algunos puntos de acuerdo. Entre ellos, la industria ha evolucionado significativamente, equiparándose el papel del selector español al de las principales plazas financieras mundiales y conforme siga avanzando la industria, cobrará aún mayor importancia: con la llegada de MIFID II el asesoramiento profesional juega, si cabe, un papel aún más importante.
Y el papel del analista es clave en un mundo con cada vez mayor oferta: “El hecho de que cada vez haya más variedad de fondos de inversión internacionales a disposición del inversor final es un aspecto positivo que se acentúa con la cada vez mayor información del partícipe. Aquí resulta primordial el papel del analista puesto que, incluso dentro de una misma categoría de fondos las diferencias en cuanto al estilo de gestión, sesgo y otros parámetros son significativos. El hecho de contar con una mayor gama de fondos, si no lleva aparejado un correcto análisis y asesoramiento no minora los riesgos para el inversor sino que incluso en determinados casos podría incrementarlos”, explica la moderadora del panel, Guzmán.
Según los expertos que intervinieron en el panel –en la foto, Iván Junquera, responsable de Análisis de Producto en Bankia Banca Privada; Borja Montero de Espinosa, selector de fondos en BBVA-Quality Funds; Diego Fernández Elices, director de Selección de Fondos en A&G Banca Privada; Francisco Javier Velasco Santiago, de análisis de fondos en Andbank España; Guendalina Bolis, responsable de Selección de gestores en Inversis; y Esther Revilla Montes, directora de Inversiones de Unigest (antigua Caja España Fondos)- a la hora de analizar distintos fondos de inversión no existe el café para todos: el análisis y la selección de un fondo de inversión es un arte que requiere la combinación de diferentes elementos y en distintas proporciones no sólo en función de la tipología del activo sino incluso del momento de mercado.
Junto con las medidas tradicionales de rentabilidad, riesgo y consistencia, entre otras, cada vez se le otorga más importancia a otras variables como el gobierno corporativo de la compañía, la solidez y apuesta por los mercados locales, los soportes digitales y la calidad del equipo de ventas, entre otros aspectos. “Es esencial que todos nosotros nos involucremos en la formación al cliente final y seamos transparentes”, dicen los expertos.
Otra de las conclusiones es que la inversión activa es perfectamente compatible con la gestión pasiva, dependiendo del tipo de activo al que se quiera tener acceso. “No tiene sentido hablar de la posible canibalización del papel del gestor por parte de los ETFs puesto que ambos son complementarios y como en cualquier aspecto, la competencia y profundidad de los mercados es positiva”.
Los nuevos métodos de construcción de carteras que están entrando poco a poco en el mercado (las carteras modelizadas por los conocidos como Robo Advisors) no tienen por qué ser una amenaza sino un actor más para un perfil de inversor determinado.
“Interesantes reflexiones que aportan gran dosis de sentido común y buen hacer, algo esencial en una industria en la que el pilar sobre la que se sustenta es la confianza”, apostilla Guzmán.
. Tasas de depósitos o artillería pesada para sorprender al mercado: ¿Qué hará Draghi?
Diciembre será un mes cargado de reuniones de los bancos centrales. El Banco Central Europeo (BCE) cogerá el testigo hoy jueves. La pregunta ahora no es si va a optar por una nueva flexibilización de la política monetaria, sino más bien de qué proporciones estamos hablando de dicha flexibilización, comenta Christopher Dembik, analista financiero de Saxo Bank. Durante las últimas semanas, muchos miembros del BCE han preparado el terreno: Ewald Nowotny, el gobernador del Banco Central de Australia, una vez más ha marcado el riesgo de entrar en una situación al estilo de Japón. Y Peter Praet, economista jefe del BCE, ha reiterado la eficiencia de las tasas negativas que incluso tenía un impacto positivo en la rentabilidad de los bancos. Pero esto aún no se ha demostrado, dice el experto.
En su opinión, los tres escenarios principales que son posibles esta semana son los siguientes:
1.Una bajada de la tasa de depósitos para dejar más margen a una mayor flexibilización. Hasta la fecha, la tasa de depósito parece ser el instrumento privilegiado del BCE. «Nuestro escenario base se basa en una disminución de 10 a 20 puntos básicos de este último, lo que significa que van de -0,20% a -0,30%/-0,40%. Tal decisión estaría en línea con las expectativas del mercado». Hay tres argumentos principales en favor de una acción mínima para diciembre, dice: el nivel del euro está indiscutiblemente cómodo para la institución -la tasa de cambio óptimo para el BCE se mantiene en un rango entre 1,12 y 1,15 para el euro-dólar (EURUSD)-; los recientes indicadores del PMI compuesto se relacionan más a una postura de política monetaria más restrictiva que a un período de flexibilización monetaria; el BCE necesita mantener un poco de munición en caso de deterioro de la inflación en la zona euro o pánico del mercado a raíz de la probable subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal.
A mediados de noviembre, en la audiencia ante el Parlamento Europeo, Mario Draghi, expresó su preocupación por una desaceleración en el aumento de la inflación para el año 2016. A diferencia de su predecesor al frente del BCE, Draghi se basa en la inflación subyacente para medir la evolución futura de los precios en la zona euro. Jean -Claude Trichet, antiguo presidente del BCE, pensaba que el último no era un indicador fiable. Desde su punto más bajo en el 0,6% a principios de año, el HICP aumentó en octubre para llegar a una cifra récord de 1,1%, un nivel no visto desde hace dos años. «Los miedos de un estancamiento de la inflación subyacente durante el año 2016 no son totalmente infundadas; sin embargo, la aceleración pronunciada está lejos de haber terminado. Es muy probable que veamos un aumento hasta el 1,3%. Por tanto, no hay necesidad real de una intervención urgente. Una nueva evaluación en la primavera de 2016 del sistema existente dejaría tiempo suficiente para que el BCE obtenga más datos sobre el panorama económico de la zona euro y para ajustar su política monetaria a la velocidad de la tasa de crecimiento en EE.UU. Entonces, el BCE sólo estaría en condiciones de decidir si extender o no el BCE más allá de septiembre de 2016 y/o fortalecerlo aún más», explica el experto.
2. Se introduce una tasa de depósito en dos niveles para meter más presión a los bancos. El BCE trabaja lógicamente con un rango amplio de herramientas que puede incluir, en concreto, una tasa de depósitos de dos niveles. Esto consistiría en imponer diferentes tasas de depósitos basadas en el exceso del nivel de reservas depositados por los bancos a los bancos centrales. Los bancos con altos niveles de exceso de reserva, sobre todo los grandes bancos europeos que utilizan ampliamente las herramientas de depósito, estarían sujetos a una tasa de depósito más negativa que los bancos con un nivel menos importante de reservas en exceso.
«La idea es, una vez más, empujar a los bancos a prestar dinero. En vista de este enfoque se podría sugerir tener una tasa de depósito inicial en -0,30% y una tasa de depósito «punitiva» en -0,40%. No está claro si este sistema sería muy eficaz, a menos que se introduzca cada vez más la tasa de depósito «punitiva». En el caso de que esta medida se utilice a partir de este mes, sería, en todo caso, una medida de una complejidad sin precedentes en la política monetaria que reflejaría el desorden de todos los bancos centrales, al no poder aumentar significativamente la inflación y el crecimiento».
3. Lanzamiento de un nuevo «bazuca» monetario para sorprender a los mercado. «Dado que un estancamiento de la inflación es inevitable de cara al próximo año, y porque el QE sigue en marcha, el BCE podría decidir la creación de una onda de choque con el lanzamiento de un nuevo «bazuca» monetaria. Aún están disponibles muchos ajustes en el programa de rescate de activos: su extensión, el aumento de las compras mensuales, la introducción de nuevos activos, así como los bonos emitidos por las autoridades locales, o dejar caer el límite de compra del 25% de los bonos soberanos con calificación AAA».
Según Saxo Bank, el BCE podría tratar de aprovechar el elemento sorpresa. «La modificación del QE podría ir de la mano de una disminución de la tasa de depósito a fin de maximizar el impacto psicológico en los actores económicos de las nuevas medidas del BCE. A corto plazo, parece muy poco probable este escenario, ya que requeriría un gran consenso entre el banco central y la información de apoyo a la necesidad de actuar lo más rápido posible», dice. Porque, a día de hoy, las conversaciones sobre este asunto sólo están en una etapa muy preliminar y los miembros alemanes del BCE, Jens Weidmann y Sabine Lautenschläger, están en contra aún de imprimir más dinero. «Además, este escenario presupone que existe un riesgo claro: si siempre esperamos que se sorprenda a los mercados, llega un momento en que no hay nuevas herramientas que se puedan utilizar y seguramente el BCE decepcionaría».
Los límites de la expansión de la política monetaria
En los últimos años, se ha hecho muy difícil anticipar los cambios de la política monetaria. Se ha vuelto cada vez más difícil saber cómo los bancos centrales están analizando los datos macroeconómicos. El deseo, para algunos de ellos, incluido el BCE, para responder siempre de forma proactiva las expectativas del mercado es un tanto desconcertante, dados los más magros resultados de la política expansiva. La zona euro se enfrenta a una paradoja: la política monetaria nunca ha sido tan servicial, y sin embargo, la actividad no ha tenido tanto éxito. «El efecto más positivo de una de las intervenciones del BCE fue la depreciación del euro. Para Francia, una disminución del 10% del euro se tradujo en un aumento de las exportaciones, alcanzando hasta un 8% para el sector del automóvil y en aproximadamente de 20.000 a 30.000 nuevos puestos de trabajo. La caída del euro coincide con las tasas de interés del mercado de bonos, que se encuentran en sus niveles más bajos. Hoy en día, el 30% de los bonos soberanos de la zona euro tienen rendimientos negativos. Para Alemania: más del 50% de los bonos soberanos se ven afectados».
En opinión del banco, a pesar de estos aspectos positivos, el crecimiento sigue siendo débil y una inflación baja en comparación con el objetivo del banco central. «Es hora de reconocer que, en la actualidad, la política monetaria ya no es la palanca más eficiente. Mario Draghi implicaba esto al final de noviembre cuando subrayó el hecho de que un aumento en el crecimiento de los salarios nominales en los sectores de servicios reforzaría la subida de la inflación. Este mensaje se dirige principalmente a Alemania y es probable que el país vaya a hacer oído sordos».
El baile de los bancos centrales
El diferencial de la política monetaria, a ambos lados del Atlántico, tiene un impacto significativo en los mercados financieros. Esto lógicamente debería inducir a la volatilidad del tipo de cambio adicional, lo que podría conducir a una disminución del euro y un movimiento más cerca de la paridad con el dólar. El análisis técnico destaca esencialmente el principal apoyo psicológico para la zona de 1,0450 a 1,0500, lo que limita las posibles tendencias bajistas. Si el nivel era romper, las posiciones cortas de opciones muy probablemente estimularán al par a perder varios cientos de pips en un corto tiempo. La paridad volvería a estar a la vista. Si no se logra a finales de diciembre de este año, será durante 2016 como resultado de la divergencia inevitable de los tipos de interés.
Y vendrán más medidas: a aíz de la intervención del BCE y especialmente de la Fed, se espera un gran ajuste de la política monetaria. El Banco Nacional de Suiza podría, tan pronto como el 10 de diciembre, fortalecer su sistema para luchar contra la apreciación del franco suizo al reducir su tasa de depósitos a un nuevo mínimo, al 1,0%. «Los mercados emergentes, más dependientes de la Fed que del BCE, podrían esperar hasta el 16 de diciembre antes de actuar. En este contexto, Turquía podría ser uno de los principales países emergentes en subir sus tipos. Diciembre de ninguna manera debería ser una réplica de enero de 2015. Ningún banco central debe realmente sorprender a los agentes del mercado. Por otra parte, los bancos centrales han entendido claramente que una verdadera coordinación de las políticas monetarias a nivel mundial se está implementando en torno a las zonas de cambio dólar/euro».
Foto: PaulaPez, FLickr, Creative Commons. La gestora TREA suscribe 30 millones del capital del BCC como parte de su acuerdo para potenciar la comercialización de fondos
En virtud de este acuerdo, TREA gestionará, de forma exclusiva, la gama de fondos de inversión de la entidad. Además de las categorías de renta fija euro y renta fija mixta euro que ya comercializa el Grupo Cooperativo Cajamar, la oferta se ampliará con cinco fondos nuevos de modo que el cliente, en función de su perfil de riesgo, podrá disponer de un mayor número de opciones en renta variable euro, global, renta fija internacional y retorno absoluto; gracias a la experiencia del equipo de gestores y analistas de TREA, que, de esta manera, se consolida como una de las gestoras independientes más importantes de España.
El Grupo Cooperativo Cajamar ha aumentado un 50% el patrimonio de fondos comercializados en el último año, porcentaje que espera seguir incrementando puesto que las previsiones apuntan a crecimientos significativos de este negocio en el próximo ejercicio. De ahí el interés de ambas entidades en aunar esfuerzos para impulsar su oferta y mejorar su cuota de mercado en este segmento.
La entrada de TREA en el capital del Banco de Crédito Cooperativo fue ratificada ayer por el Consejo de Administración del BCC, y se suma a la también anunciada por la aseguradora Generali. De esta manera, el BCC eleva el número de accionistas independientes, que se suman a las 32 cajas rurales que lo constituyeron el año pasado, con el fin de generar sinergias que impulsen el crecimiento del negocio y asimismo contribuyan a la mejora del gobierno corporativo.
Las compañías han estado asesoradas en esta operación por las firmas Pérez Llorca, Montalbán Atlas, Cuatrecasas y GBS.
. NN IP ofrece sus perspectivas para 2016 de la mano de Valentijn van Nieuwenhuijzen
Un año más, NN IP cuenta con la visita a Madrid de Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en la gestora, que compartirá las expectativas de NN IP para 2016 y hará un recorrido por los activos clave y estrategias a seguir durante el año. Todo en un evento que tendrá lugar este jueves.
En las actuales circunstancias de mercado, ¿cómo podemos aprovechar las nuevas oportunidades existentes en las contracorrientes de los fundamentales subyacentes y la conducta de los mercados? ¿Qué podemos esperar en 2016?
Con este motivo, la gestora organiza un desayuno para inversores institucionales el jueves 3 de diciembre a las 9 horas, en el que Valentijn responderá a éstas y otras preguntas.
El desayuno tendrá lugar en Khome Club (c/ Monte Esquinza 15) y está dirigido a clientes institucionales.
Se ruega confirmación a través del correo iberiaandlatam@nnip o llamando al 91 769 41 01.
Foto: De izquierda a derecha, José María Casado, Ramón Jáuregui y Valentí Pich /Foto cedida. Economistas internacionales reclaman una alianza estratégica entre la UE y América Latina que garantice la gobernabilidad mundial
Más de un centenar de economistas de los diecinueve países que integran el Comité de Integración Latino Europa – América (CILEA) se reunieron el pasado 27 de noviembre en Santiago, para evaluar el estado de las relaciones de cooperación entre la Unión Europea y América Latina.
El XXXI Seminario Internacional de Países Latinos Europa-América, organizado por el Comité de Integración Latino Europa – América (CILEA) tiene por objetivo favorecer una fluida comunicación entre las organizaciones profesionales de economistas de los países latinos.
Ramón Jáuregui, presidente de la asamblea parlamentaria euro-latinoamericana, explicó en detalle la situación actual de las relaciones económicas, sociales y políticas entre ambos continentes. “No vamos a engañarnos, Europa está muy mal y gravemente dañada”. En este sentido, Jáuregui señaló que la imprevisibilidad de los acontecimientos mundiales condiciona la política. Así, destacó que Europa afronta una grave crisis en diferentes ramas y de desconocidas consecuencias. “El terrorismo, el fenómeno migratorio, la estructura y organización de base de la Unión Europea, los problemas de gobernanza económica de la unión monetaria y los movimientos anti europeístas están afectando de manera peligrosa a Europa”.
El eurodiputado sostuvo además que la Unión Europea no ha estado a la altura en el mantenimiento de las relaciones históricas con América Latina, “Europa se mira demasiado el ombligo y descuida los problemas externos. La política europea no acompañó al marco histórico de cooperación con las regiones latinas y esto fue aprovechado por China para incursionar en esos países”. Como conclusión, Jáuregui manifestó que las relaciones entre Europa y América Latina deben caminar hacia el establecimiento de “una alianza estratégica que garantice la gobernabilidad mundial y favorezca una sociedad civil interrelacionada”.
Diversos retos
Para José María Casado, coordinador del encuentro y director de Relaciones Internacionales del Consejo General de Economistas, las actuales relaciones económicas entre Europa y América Latina “se debaten dentro de un marco de continua profundización”.
En este sentido, apuntó que la “Unión Europea y América Latina cuentan con una larga trayectoria de diálogo económico-político y de cooperación birregional en la que el desarrollo, en sentido amplio, ha ocupado un lugar central. La asociación estratégica birregional entre la Unión Europea y América Latina jugará un papel importante en la agenda global del desarrollo post-2015 en varias dimensiones que hacen referencia, en primer lugar, a su visión sobre la democracia y su contenido de cohesión e inclusión social; en segundo lugar, a la construcción de un marco político consensuado para la gobernanza mundial del desarrollo y, en tercer lugar, en un dialogo de cooperación birregional que puede impulsar la agenda de objetivos de desarrollo sostenible post-2015, a través de cinco ejes: democracia y cohesión social; regionalismo e integración; educación superior; ciencia, tecnología e Innovación y cambio climático”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: A Guy Taking Pictures. El viento que impulsa los mercados financieros y la economía amaina: las velas de la economía mundial se deshinchan
Se prevé que la economía mundial crezca a una tasa moderada del 3,1% en 2016, en sintonía con su evolución este año. Sin embargo, estas perspectivas aparentemente estables ocultan una brecha entre las tendencias predominantemente positivas en las economías desarrolladas y la desaceleración general en las tasas de crecimiento de la mayor parte de los principales mercados emergentes. «Esta marcada divergencia cíclica plantea un grave riesgo económico y deflacionista en todo el mundo para el que no existe un remedio obvio, ya que el margen que ofrecen las medidas de política monetaria está prácticamente agotado y los precios de las materias primas ya se encuentran en niveles bajos», alerta Janwillem Acket, economista jefe de Bank Julius Baer.
La confianza de Bank Julius Baer en la economía de cara al próximo año radica en sus perspectivas para el consumo privado en las grandes economías desarrolladas del mundo, Estados Unidos, Europa y Japón, que se están beneficiando del aumento del poder adquisitivo de los consumidores y el descenso de las tasas de desempleo. El ciclo alcista en EE.UU. entrará en su séptimo año en 2016 y ya ha dejado atrás su punto álgido. Por el contrario, la recuperación de la zona euro apenas tiene tres años de vida y todavía le queda recorrido.
Persisten los riesgos deflacionistas
Aunque la firma prevé que el crecimiento total en el conjunto de los mercados emergentes será decepcionante, los expertos de Bank Julius Baer siguen confiando en las perspectivas de los dos mayores mercados emergentes: China y la India. El gigante asiático se enfrenta ahora a una nueva realidad. En un futuro próximo, necesitará adaptarse a unos objetivos de crecimiento anual considerablemente más bajos que el ambicioso 6,5 % que fija su nuevo Plan Quinquenal para el periodo 2016-2020. Los dos países son grandes importadores de materias primas y seguirán beneficiándose de los bajos precios de estos productos.
Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido en 2014 y 2015, es poco probable que la economía mundial reciba un gran impulso adicional de la caída de las materias primas el próximo año. Lo mismo ocurre con la política monetaria. A pesar de los nuevos recortes en los tipos de referencia en China y la India, los tipos de interés reales en todos los mercados emergentes —a diferencia de las economías desarrolladas— siguen estando relativamente altos y, por tanto, constriñen el crecimiento. “En general, la liquidez está cada vez más restringida en las economías emergentes con déficits en sus balanzas de pagos. Y dado que el ciclo crediticio está bastante avanzado en muchas de esas economías, no se pueden descartar perturbaciones”, subraya el economista jefe de Bank Julius Baer.
No hay motivos para plegar velas
Cinco años de crecimiento deflacionista han empujado a las bolsas hasta nuevos máximos y, al mismo tiempo, han reducido los tipos de interés hasta mínimos históricos y, en algunos casos, por debajo del cero. A la vista de que las previsiones apuntan a un clima económico menos benigno en el futuro, las oportunidades de conseguir rentabilidad que ofrecen las inversiones financieras son inferiores a sus medias a largo plazo.
A pesar de ello, Christian Gattiker, estratega jefe y responsable del departamento de Análisis en Bank Julius Baer, recomienda no perder la perspectiva: «La rentabilidad prevista a medio plazo de las acciones está en el entorno del 5% y los bonos ofrecen rendimientos positivos en términos reales, por lo que no hay razones todavía para salir completamente de las inversiones financieras, sobre todo porque las alzas de los precios se han dado prácticamente en todos los activos reales, desde las subastas de arte hasta los traspasos de futbolistas. Lo único que nos sigue faltando es un abanico de alternativas atractivas».
Foto: Yi Gang, vicegobernador del Banco Popular de China / www.people.com.cn. ¿Devaluará China su divisa tras su inclusión en la cesta del FMI?
China está a punto de conseguir uno de sus mayores logros económicos en el escenario internacional. La decisión del FMI de incluir el renminbi en la cesta de divisas de referencia coloca al gigante asiático al nivel de economías como la de Estados Unidos, Reino Unido, Europa o Japón. Pero no será hasta octubre de 2016 cuando la medida entre vigor y la segunda economía del mundo vea cumplida una de sus más viejas aspiraciones.
Aunque varios analistas estiman que con la medida, el organismo que preside Christine Lagarde quiere presionar a las autoridades chinas para que lleve a cabo reformas económicas y ganen en transparencia, lo cierto es que los mercados llevan desde el lunes tratando de descifrar las consecuencias de este movimiento con los nervios de punta ante otra posible devaluación del yuan.
No será tal. En una rueda de prensa celebrada ayer, el vicegobernador del Banco Popular de China, Yi Gang, despejó las dudas con contundencia: «Si el temor es que el renminbi se deprecie con fuerza tras su inclusión en los SDR, no hay necesidad de ello. No hay base para una continuada depreciación del yuan y China es capaz de mantener la moneda básicamente estable y en un nivel razonable», sentenció en referencia al férreo control que mantiene Pekín sobre su divisa.
“La decisión del FMI de incluir el renminbi entre las divisas con derechos especiales de giro es un gran impulso para la moneda china en aras de convertirse en una de las principales divisas de reserva del mundo. También acelera la apertura de la cuenta de capital de la segunda economía del mundo y señala una significativa oportunidad de mercado para los activos denominados en renminbi en los próximos años”, explica Chia Woon Khien, senior portfolio manager de renta fija en Nikko AM.
Es previsible que los bancos centrales utilicen, de cara al futuro, cada vez más la divisa china, mientras que los inversores globales asignarán cada vez más a activos denominados en renminbi. La implicación a más largo plazo es el enorme recorrido de apreciación que tiene la divisa china, prosigue Woon.
En una línea similar opina Fidelity: la inclusión es un win-win tanto para el FMI como para China. “Las implicaciones directas a corto plazo serán limitadas, al menos para los mercados de renta variable. Los bancos centrales y los fondos soberanos ya han comenzado a aumentar el interés por los activos denominados en yuanes, asi que es probable que a medio plazo se generalice el uso de la divisa china en los mercados financieros”, estima la gestora internacional.
Será positivo para aquellos, incluyendo a China, que están preocupados por las reservas y los flujos de salida. Una vez que un país puede imprimir una moneda que es aceptada internacionalmente como depósito de valor, sus tenencias en monedas de reserva de otros países caerá, explican desde Fidelity.
Desde el punto de vista de la renta variable, este paso hacia la internacionalización del renminbi puede aumentar la confianza de los inversores hacia las bolsas chinas. Pero lo que es realmente importante para Mike Shiao, CIO de la región de Gran China en Invesco, es que este paso podría reforzar las aspiraciones del gigante asiático de mejorar su sistema financiero para alinearlo estrechamente con el de los demás países que forman parte de la cesta de divisas del FMI.
“Creemos que la suma de los tres grupos de inversores más importantes- FMI, Inversores institucionales y del sector privado- supondrá una entrada de capital de 600.000 millones de dólares en activos denominados en yuanes en los próximos cinco años”, estiman los expertos de Axa IM.
Foto cedida. Albert Ricart: "Si formamos a los profesionales de acuerdo a unos estándares éticos conseguiremos sentar las bases de una actividad financiera justa"
Albert Ricart, fundador de la EAFI de Barcelona C&R e IFA, ha sido nombrado presidente del Consejo Consultivo Nacional del CISI (Chartered Institute for Securities & Investment) www.cisi.org en España, recientemente creado. El consejo estará formado por Ricart, junto a Francisco Álvarez Molina –director general de Economía de la Comunidad Valenciana (Generalitat) y embajador para España y Latinoamérica de la Economía del Bien Común, que ejerce como vicepresidente, y varios vocales (Daniel Serra de la Figuera, decano de la BSM-UPF; Fernando Zunzunegui Pastor, abogado especialista en Derecho Bancario y Financiero y consultor de la UE para los mercados de valores, así como profesor de la Universidad de Madrid; y Víctor Allende, director corporativo de Banca Privada de Caixabank). En esta entrevista con Funds Society, Ricart explica qué es el CISI y su importancia para impulsar un asesoramiento de calidad y sin conflictos en España.
¿Qué es el CISI?
Se trata de una entidad sin ánimo de lucro del Reino Unido, con sedes permanentes en el mundo, con más de 40.000 miembros en 123 países, reconocida por más de 30 reguladores nacionales de los mercados financieros. Su fin y función es certificar los conocimientos, la integridad y la ética en el sector financiero. El 93% de los bancos globales certifica a sus empleados en CISI.
¿Porque CISI se ha establecido en España?
Ha estado presente en España desde hace más de 10 años mediante una representación que ostentaba la empresa de formación Instituto Financiero IFA www.institutofinanciero.com, en la cual participo y soy socio fundador. Dado que durante 2014 y 2015 estamos certificando a más de 7.000 empleados de Caixabank, los cuales han sido formados a través de la Barcelona School of Management de la Universitat Pompeu Fabra, se ve la necesidad del establecimiento definitivo y permanente.
¿Cómo pueden ayudar estos certificados a la integridad y a la gestación de un asesoramiento financiero independiente en España?
La crisis financiera ha evidenciado que el control de los reguladores y supervisores bancarios para preservar el buen funcionamiento de las entidades financieras y armonizar los intereses de los bancos y los ahorradores o inversores ha sido insuficiente. Véase el caso de las preferentes, por ejemplo, o el de Pescanova. En un escenario así, el papel del asesor financiero como profesional independiente es decisivo, más allá de cualquier vínculo profesional a una entidad financiera o a una auditoría. Una formación adecuada es imprescindible para asegurar las competencias de los profesionales de la banca. Los certificados, además, garantizan un ejercicio profesional ético y, por tanto, son una herramienta de protección de los inversores particulares.
¿En qué se diferencia este certificado del de otros de la industria como el EFPA, por ejemplo?
El reconocimiento del certificado por parte de reguladores internacionales es una de las principales ventajas competitivas de CISI. El certificado CISI está reconocido por 40 reguladores internacionales. Por otro lado, los exámenes para conseguir el certificado CISI son globales y transparentes, se realizan en un centro examinador, y todas las preguntas están extraídas de un único temario, respondiendo al modelo anglosajón, es decir, un único material en diferentes idiomas para los alumnos de todo el mundo. Así mismo, la certificación CISI no caduca nunca, no necesita renovación. Esto en cuanto al certificado. Si hablamos de la formación, el abanico de ventajas aumenta. Si eres miembro de CISI, por ejemplo, tienen derecho a una formación continuada gratuita.
¿A qué entidades está certificando en España? Además de CaixaBank, ¿hay planes para llegar a otras entidades? ¿A las EAFIs, por ejemplo?
En el caso de España, CISI está certificando a CaixaBank, Bantierra, Laboral Kutxa, a los alumnos de los Máster de Mercados Financiero y Banca y Finanzas de la Barcelona School of Management de la Universidad Pompeu Fabra y, anteriormente. a Lloyds España, además de asesores financieros que solicitan el certificado de forma individual, así que ya contamos con 8.000 miembros certificados. La entrada de la nueva directiva europea la MiFID II obligará a los asesores financieros a certificarse para poder ejercer, de modo que, efectivamente, la idea es llegar a esos cientos de miles de profesionales que deberán certificarse, ya sea por medio de paquetes con las entidades financieras, las EAFIs o con el profesional directamente.
¿Cuáles son sus objetivos y la meta de su labor en España, qué pretenden conseguir?
En primer lugar, un sistema financiero español íntegro que proteja a los ahorradores e inversores. ¿Cómo? A través de la formación de nuestros asesores. Si formamos a los profesionales del país de acuerdo a unos estándares éticos conseguiremos sentar las bases de una actividad financiera justa que vele porque la relación entre las entidades y los usuarios sea más equitativa.
¿Qué carencias tiene la industria en España en cuanto a su capacidad de ofrecer un asesoramiento independiente y sin conflictos de interés? ¿Queda mucho camino por mejorar y en qué sentido?
Hasta ahora hemos visto cómo los asesores financieros estaban a merced –ciega- de la entidad para la que trabajaban. Me remito de nuevo al caso de las preferentes… Con la certificación, logramos darle la vuelta a esta situación.
¿Serán importantes estas certificaciones de cara a Mifid II?
Serán cruciales, como comentaba antes. En un periodo de unos 4 años, los profesionales que trabajen con los inversores, ya sea a través de entidades financieras, agencias de valores, gestoras de fondos o EAFIs, deberán acreditar sus conocimientos para desarrollar su trabajo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: European Paliament. Las cinco opciones de Mario Draghi y sus posibles efectos en los mercados financieros
El presidente del BCE, Mario Draghi, está dispuesto a emplear todo el menú de instrumentos de política monetaria. Lukas Daalder, director de inversiones (CIO) de Robeco Investment Solutions, analiza esta selección de «platos», evalúa sus probabilidades de adopción y valora sus posibles efectos sobre los mercados financieros.
“Tanto si se está de acuerdo con sus elecciones políticas como si no, una cosa hay que reconocerle a Draghi: en lo que respecta a política monetaria, es más agresivo y decisivo que sus dos inmediatos predecesores en la dirección del BCE”, explica Daalder. “Hace dos años, se trataba sólo de palabras —’lo que haga falta’—, pero ahora está claro que cuando habla de tomar medidas, no hay que sorprenderse de que efectivamente sucedan cosas.”
Y, en la última reunión del BCE, a finales de octubre, Draghi manifestó que tiene más ideas en la recámara. “Estamos listos para actuar si es necesario, estamos dispuestos a emplear todo el menú de instrumentos de política monetaria”.
¿Todo el menú?
En este «menú» hay cinco posibles platos, según Daalder, que enumera las distintas opciones y valora su probabilidad de ser escogidas.
Reducir aún más el tipo de los depósitos: Actualmente, el tipo aplicable a los depósitos se sitúa en -/-20 puntos básicos, nivel que en el pasado el propio Draghi ha calificado de «límite inferior». Sin embargo, ha citado expresamente que en la reunión se comentó la posibilidad de recortar todavía más el tipo de los depósitos, cosa que los mercados han interpretado como señal de que podría llegar a fijarse un nuevo mínimo. En principio, no hay nada que impida al BCE reducir los tipos a -/-75 puntos básicos (situación equivalente a la de Suiza) o incluso más. La principal desventaja, sin embargo, es que situar los tipos de los depósitos en un terreno cada vez más negativo puede llevar a que los bancos comerciales, a partir de un determinado punto, comiencen a imponer tipos negativos también a los consumidores, lo que teóricamente podría dar lugar a indeseadas retiradas de fondos del sistema bancario. Por tanto, el grado de recorte de los tipos es limitado. El consenso de las estimaciones se limita a una reducción adicional de entre 10 y 30 puntos básicos. Esto queda refrendado así mismo por el hecho de que los intereses de la deuda a un año se sitúan actualmente en torno a -/-35 puntos básicos, esto es, 15 puntos por debajo del tipo actual de los depósitos.
Aumentar la dotación del programa de QE: El volumen actual de las compras mensuales, que asciende a 60.000 millones de EUR, podría incrementarse en otros 10.000 a 20.000 millones de EUR. Así mismo, el BCE podría introducir cierto grado de flexibilidad, estableciéndose como suelo garantizado los 60.000 millones de EUR.
Aumentar el alcance del programa de QE: Ampliarla variedad de productos financieros objeto del programa es otra opción evidente. El ámbito del programa podría ampliarse para incluir distintos tipos de títulos, desde deuda privada con determinadas calificaciones crediticias, bonos municipales, préstamos bancarios e incluso otras opciones menos probables (aunque ya adoptadas por el BdJ), como REIT y fondos de inversión. En general, nadie espera que el BCE se decante por estas opciones, por lo que los créditos y préstamos bancarios parecen ser los candidatos más probables.
Prolongar el periodo de vigencia del programa de QE: Por el momento, el BCE ha marcado como límite septiembre de 2016, fecha que fácilmente podría prorrogarse. Dado que esta fecha siempre ha estado supeditada a que se «alcancen los objetivos de inflación», se trata básicamente de una comida gratuita, por lo que no cambiará sustancialmente la situación actual.
Los comodines: Existen numerosas opciones más exóticas, como financiar algún tipo de vehículo de inversión en infraestructuras, comprar bonos extranjeros (Treasuries americanos), intervención del tipo de cambio de divisas o incluso extender un cheque a todos los ciudadanos de la zona euro. Todas ellas comportan dificultades técnicas, o pueden no resultar aceptables para otros bancos centrales (como la Fed), por lo que no se tienen muy en cuenta.
Impacto sobre los mercados financieros
«Puesto que desconocemos qué cambio de medidas se pondrán en práctica, existe una gran incertidumbre a la hora de valorar sus posibles efectos sobre los mercados financieros», explica Daalder. Para el mercado europeo de bonos, la gran pregunta es si volverán a producirse situaciones similares a las vividas entre enero y mayo, cuando los intereses de la deuda alemana a diez años rondaban el cero por ciento. La cuestión de si se permitirá al BCE comprar bonos que coticen a un interés inferior al -/-0,2%, que es el nivel actual del tipo de los depósitos, también tendrá una gran repercusión en esta tesitura. Esta restricción fue el motivo de que se produjera la citada situación con los tipos de interés de la deuda, con un agotamiento lento de los bonos considerados aptos para comprar y una bajada de la curva de rentabilidad, que resultó un círculo vicioso.
«Suponiendo que esta restricción se modifique para reflejar el nivel del tipo de los depósitos, no creemos que esta vez quepa esperar el mismo tipo de reacción en el mercado. La principal diferencia entre la situación actual y la vivida entre enero y mayo es la mayor consciencia del riesgo», dice Daalder.
El director de inversión de Robeco pronostica que la bajada de los precios del petróleo dejará de lastrar las cifras de inflación nominal, lo que sería el segundo motivo por el que no considera que los bonos vuelvan a aproximarse al interés cero. «Cabe esperar que el anuncio de nuevas medidas origine cierta especulación, que podría hacer bajar los intereses de los bonos en momentos determinados, pero seguimos pensando que la tendencia de dichos intereses a partir de ahora será de subida moderada».
Dejando a un lado los mercados de bonos, Daalder espera que las nuevas medidas resulten, en general, beneficiosas para los activos de más riesgo. “No creemos que se haya alcanzado un punto crítico: los mercados siguen impulsados por el poder de la liquidez”.
La mayor incertidumbre está relacionada con la divisa. “Como ya hemos comentado, consideramos que el BCE intentará propiciar un mayor debilitamiento del euro”, afirma Daalder. “Draghi se caracteriza por sorprender en la implantación de sus políticas, lo que implica tomar posiciones en corto de euros.”
Así queda patente también en el reciente cambio de tendencia del cambio euro/dólar. Apostar por esta previsión no sólo depende del lado del euro: el dólar también tiene un papel importante. “No prevemos que en la reunión de diciembre del FOMC vaya a anunciarse una subida de tipos, aunque el posicionamiento del mercado apunta a una probabilidad del 50% de que así sea. Consiguientemente, la inacción de la Fed debería generar un debilitamiento temporal del dólar”, explica el experto de Robeco.
Foto: Brucknerite, FLickr, Creative Commons. Zambal Spain Socimi comienza a cotizar en el MAB
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) remitió hace unos días al Consejo de Administración del MAB un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Zambal Spain Socimi al segmento de socimis, una vez analizada la información presentada por la compañía. La incorporación de la compañía al MAB, undécima sociedad de inversión inmobiliaria que se incorpora a este segmento del mercado, se ha producido hoy 1 de diciembre.
El código de negociación de la compañía es “YZBL” y la contratación se realiza a través del sistema fixing. VGM Advisory Partners es el asesor registrado de la compañía y Santander Investment Bolsa actúa como proveedor de liquidez.
La Circular 2/2013 del MAB que regula el régimen aplicable a las socimis exige una valoración de la compañía por un experto independiente. Tomando en consideración dicho informe de valoración, el Consejo de Administración de la Sociedad ha fijado un valor de referencia de cada una de las acciones de la misma en 1,24 euros, lo que supone una capitalización total de la compañía de 559 millones de euros.
La socimi, directamente o a través de su filial Iberia Nora, es propietaria de nueve edificios completos de uso oficinas y uso comercial distribuidos entre Madrid y Barcelona. El Documento Informativo de Zambal está disponible en la página web del MAB, donde se detallan todos los datos relativos a la compañía y su negocio.
